销售业绩恢复良好，公司债获核准批复，维持“买入”评级栖霞建设发布2023年三季度报告，公司前三季度营收和归母净利润较2022年同期分别同比+6.5%、-105.7%，短期业绩继续承压。累计权益销售面积和销售金额分别为7.6万平方米、27.9亿元，分别同比增长0.1%、19.0%，较上半年销售情况显著改善。公司深耕江苏市场，在手现金及可售资源相对充裕，融资渠道畅通，待行业回暖后拿地、销售规模有望持续改善。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.5、4.0、4.2亿元，EPS分别为0.34、0.38、0.40元，当前股价对应PE估值分别为9.2、8.0、7.7倍，维持“买入”评级。 归母净利润同比下滑，已售未结资源充裕公司前三季度实现营收38.3亿元，同比增长6.5%；实现归母净利润-1214.3万元，同比下降105.7%，利润水平继续承压。主要结转的项目为南京栖樾府和无锡天樾雅苑，项目利润水平偏低，前三季度结转毛利率较2023H1下降0.5pct至11.3%。 截止2023Q3，公司已售未结转面积为10.5万方，短期内业绩稳健具备支撑。 销售规模同比增长，出租物业表现坚韧公司第三季度实现权益销售面积和销售金额分别为2.2万平方米、7.5亿元，较2022年同期分别同比增长46.0%、77.3%。年内累计权益销售面积和销售金额分别为7.6万平方米、27.9亿元，分别同比增长0.1%、19.0%，较上半年销售情况显著改善（2022H1权益销售面积和金额分别同比-11.2%、+6.2%）。出租物业表现坚韧，截止2023Q3末出租物业总面积9.3万平方米，三季度实现收入1233.2万元，同比增长15.5%。前三季度总收入4334.9万元，同比增长21.0%。 期间费用率有待改善，15亿亿公司债获核准批复截至2023Q3末共支出三费2.8亿元，同比增长36.3%。期间费率同比增长1.6pct至7.3%。各项费率均有不同程度提高，其中销售费率增幅最大，较同期增长1.2pct至2.4%。公司三季度末资产负债率81.3%，较年初增长1.7pct。公司公告15亿公司债已成功获得证监会注册批复，用于偿还已发行债券，有助于公司稳定运营。 风险提示：公司销售不及预期，南京市场恢复不及预期。

坚持“一业为主，多元发展”战略，争做品质人居筑造者 公司坚持稳中求进，坚持“一业为主，多元发展”战略，不断提升主业竞争力，争做品质人居筑造者，开发建设了包括多项国家示范工程在内的优秀住宅小区。目前，公司已呈现商品房开发、工程建设管理、对外投资、社区服务等四大板块相互促进、共同发展的良好态势。栖霞建设深耕江苏市场，本轮行业供给侧改革，公司受益明显。往后看，公司拿地、销售规模有望持续提升。我们预计2022-2024年归母净利润分别为4.3、4.9、5.6亿元，EPS分别为0.41、0.47、0.53元，当前股价对应P/E估值分别为8.8、7.7、6.7倍。首次覆盖给予“买入”评级。 住宅开发：坚定公司战略，继续深耕核心市场 公司自1999于南京成立，多年来深耕南京、无锡、苏州市场。截至2021年，栖霞建设商品房销售金额达90.51亿元，较上年同比增长117%，商品房销售面积达29万方，较上年同比增长98.49%。布局城市（南京、无锡、苏州）属于长三角城市群，各方面发展较为完备，居民购买力强，市场韧性较高。公司目前在手货值充沛，可支撑公司未来几年业绩发展。 多元业务：社区服务快速拓展，工程建设成长空间广阔 公司积极发挥品牌优势，以优质服务拓展市场，截至2022年4月底，栖霞物业受托管理项目近80个，受托管理面积约为885万平方米。南京作为省会城市首位度的提升，尤其是南京紫东片区的高起点规划和大跨越发展，工程建设业务在未来有较大的发展空间。 财务表现：营业利润稳步提升，融资结构持续优化 2021年，公司实现利润总额4.58亿元，同比增加11.99%；实现营业利润4.56亿元，同比增加19.74%；实现归属于母公司所有者的净利润3.70亿元，同比增加13.25%。融资渠道拓宽，融资结构持续优化，2021年公司融资以中长期、较低成本的融资为主，整体平均融资成本5.40%。 风险提示：行业恢复不及预期，公司销售恢复不及预期

公司公布2017年三季报。报告期内,公司实现营业收入14.0亿元,同比增加6.59%;归属于上市公司股东的净利润7522万元,同比增加61.3%;实现基本每股收益0.07元。 2017年前三季度,受房产结转增加影响,公司营收减6.59%;同期公司投资收益增加使得净利润增幅扩大至61.3%。2017年1-9月,公司商品房新开工面积7.71万平,上年同期无新开工面积;竣工面积8.63万平,上年同期竣工面积为4.48万平。2017年1-9月,公司商品房合同销售面积4.48万平,较上年同期减少55.02%;商品房合同销售金额6.92亿元,较上年同期减少43.69%。2017年1-9月,公司的租赁收入为2541.81万元。 2017年7月,公司控股70%的子公司南京栖霞建设物业服务股份有限公司在新三板挂牌上市。2017年8月,公司联合新海宜等共同设立南京海宜星能科技股份有限公司参与新能源汽车动力电池的开发。根据公司2016年年报披露,2017年,公司计划实现销售收入30亿元,商品房计划新开工面积41.95万平。2017年,公司将围绕产业链上下游,努力寻找新的投资机会;扎实推进社区互联网平台建设,利用汇家居板块和汇生活板块,提升对客户资源的整合。 投资建议。管理层改善预期较高,推进社区互联网服务,维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时,公司参股汇锦小贷公司93.5%、参股河北银行3.71%,加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区生活服务板块的建设。我们预计公司2017、2018年EPS分别是0.26和0.35元,对应RNAV是9.3元。公司管理层改善预期高,积极推进社区互联网服务,我们给予公司RNAV,即9.3元/股作为目标价,维持“增持”评级。

公司公布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入12.5亿元,同比增加52.0%;归属于上市公司股东的净利润6774万元,同比增加1.86倍;实现基本每股收益0.06元。 2017年上半年,受房产结转增加影响,公司营收增52.0%;同期投资收益增加使得净利润增幅扩大至1.86倍。2017年1-6月,公司新开工面积7.71万平,上年同期无新开工面积;竣工面积8.62万平,上年同期无竣工面积。2017年1-6月:公司商品房合同销售面积1.98万平,较上年同期减少67.75%;商品房合同销售金额3.22亿元,较上年同期减少58.07%。2017年1-6月,公司的租赁收入为1733.91万元。2017年上半年,公司商品房合同销售面积1.98万平,合同销售金额3.22亿元,资金回笼8.14亿元。同时,公司无锡东方天郡4万平的星叶生活广场已顺利开业。报告期内,公司南京G46“星叶—枫庭”项目已顺利开工,无锡栖庭一期完成了竣工交付。2016年6月,公司启动了公开发行公司债券的相关工作。本报告期,公司结转总面积为10.09万平,其中商品房结转面积为1.57万平,保障房结转面积为8.51万平。 2017年3月,公司按比例认购袁杨置星70万元。2017年6月,公司拟参与认购河北银行3708.35万股。2017年7月,公司控股70%的子公司南京栖霞建设物业服务股份有限公司在新三板挂牌上市。2017年8月,公司联合新海宜等共同设立南京海宜星能科技股份有限公司参与新能源汽车动力电池的开发。根据公司2016年年报披露,2017年,公司计划实现销售收入30亿元,商品房计划新开工面积41.95万平。2017年,公司将围绕产业链上下游,努力寻找新的投资机会;扎实推进社区互联网平台建设,利用汇家居板块和汇生活板块,提升对客户资源的整合。 投资建议。管理层改善预期较高,推进社区互联网服务,维持“增持”评级。 公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时,公司参股汇锦小贷公司93.5%、参股河北银行3.71%,加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区生活服务板块的建设。我们预计公司2017、2018年EPS分别是0.26和0.35元,对应RNAV是9.3元。公司管理层改善预期高,积极推进社区互联网服务,我们给予公司RNAV,即9.3元/股作为目标价,维持“增持”评级。

事件。公司公布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入29.0亿元,同比下滑49.5%;归属于上市公司股东的净利润1.95亿元,同比增加5.20%;实现基本每股收益0.19元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元(含税)。公司公布2017年一季度。报告期内,公司实现营业收入5.31亿元,同比减11.1%;归属于上市公司股东的净利润-1708万元;实现基本每股收益-0.02元。 2016年,受结转下降影响,公司营收下滑49.5%;同时结转项目毛利率较高推动公司净利润同比增加5.20%。2017年一季度,受结转减少影响,公司营收下滑11.1%;受结转项目毛利率较低影响,公司净利润亏损。2016年,公司商品房合同销售金额12.78亿元;商品房合同销售面积10.20万平;公司收到的商品房销售回笼资金为16.37亿元。2016年,公司新开工面积13.45万平;公司竣工面积26.07万平,同比减少59.93%。2016年6月底,“星叶汇安家”二手房租售门店正式开业,为公司业主搭建租售平台。2016年底,公司存货95.14亿元,可供出售金融资产17.13亿元,在建的商品房项目建筑面积为38.63万平,未开工的规划建筑面积为77.16万平。 2016年底,公司持有河北银行185,417,586股,占其总股本3.708%。2016年,河北银行归母净利润26.09亿元,同比增长16.52%,并将启动A股IPO。同时,公司参股上海嘉实装饰有限公司,为星叶汇家居服务提供有力支撑;参股上海袁杨置星投资中心(有限合伙)和南京晨骐投资中心(有限合伙)。2016年底,南京晨骐已在6个新兴领域投资项目14个。2016年1月,公司合作设立南京三六五互联网小额贷款有限公司,占比13%。2016年4月,公司新增土地储备一个,权益建筑面积为23.6万平。2016年6月,公司购得南京鑫磊房地产开发有限公司100%股权(拥有南京市鼓楼区热河南路酿造厂地块)。2017年,公司计划实现销售收入30亿元,商品房计划新开工面积41.95万平。2017年,公司将扎实推进社区互联网平台建设,利用汇家居板块和汇生活板块,提升对客户资源的整合。 投资建议。管理层改善预期较高,推进社区互联网服务,维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时,公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区互联网服务平台建设。我们预计公司2017、2018年EPS分别是0.26和0.35元,对应RNAV是9.3元。公司管理层改善预期高,积极推进社区互联网服务,我们给予公司RNAV,即9.3元/股作为目标价,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件。前三季度,公司实现营业收入13.2亿元,同比下滑69.8%;归属于上市公司股东的净利润4665万元,同比下滑69.7%;实现基本每股收益0.04元。 2016年前三季度,受房产结转减少影响,公司营收下滑69.8%,净利润下滑69.7%。2016年1-9月,公司竣工面积4.48万平。2016年1-9月:公司商品房合同销售面积9.96万平,较上年同期减少22.50%;商品房合同销售金额12.29亿元,较上年同期减少39.53%。2016年1-9月,公司的租赁收入为2,546.14万元。 公司年报披露,2016年,公司计划实现商品房合同销售金额30亿元(同比增加10.9%),计划新开工面积30万平,计划竣工面积36万平。 投资建议。管理层改善预期较高,推进社区互联网服务,维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时,公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区互联网服务平台建设。我们预计公司2016、2017年EPS分别是0.13和0.17元,对应RNAV是9.3元。公司管理层改善预期高,积极推进社区互联网服务,我们给予公司RNAV,即9.3元/股作为目标价,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件。公司公布2016年一季报。报告期内,公司实现营业收入5.97亿元,同比下滑53.3%;归属于上市公司股东的净利润965万元,同比增加46%;实现基本每股收益0.01元。 2016年一季度,受结转项目减少影响,公司营收下滑53%;由于结转商品房占比较高使得公司净利润增加46%。2016年1-3月,公司商品房合同销售面积3.43万平,较上年同期增加45.79%;商品房合同销售金额4.25亿元,较上年同期增加13.39%。2016年1-3月,公司租赁收入为660.86万元。2016年1月,公司合作设立南京三六五互联网小额贷款有限公司,占比13%。2016年4月,公司新增土地储备一个,权益建筑面积为23.6万平。公司年报披露,2016年,公司计划实现商品房合同销售金额30亿元(同比增加10.9%),计划新开工面积30万平,计划竣工面积36万平。 投资建议。管理层改善预期较高,推进社区互联网服务,维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时,公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区互联网服务平台建设。我们预计公司2016、2017年EPS分别是0.24和0.31元,对应RNAV是9.3元。公司管理层改善预期高,积极推进社区互联网服务,我们给予公司RNAV,即9.3元/股作为目标价,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

投资要点: 事件。公司公布2015年年报。报告期内,公司实现营业收入57.5亿元,同比增加101.7%;归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,同比大增13.4倍;实现基本每股收益0.18元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。 2015年,公司结算增加和上年结算较少使得公司营收增加1倍,结转毛利率较高且费用率较低使得净利润大增13.4倍。公司2015年年报披露:2015年,公司商品房销售面积17.72万平,增加77.91%;商品房销售金额27.06亿元,增加89.45%。报告期内,截止报告期末,公司存货为81.59亿元,在建商品房建筑面积51.07万平,未开工项目计容面积为39.44万平。 2015年度,公司参股的棕榈园林积极转型为生态城镇运营商。截止报告期末,公司持有其股份总数为4890.80万股,占其总股本的比例为8.88%。2015年7月,公司因当地规划调整,退出海口土地储备。10月,公司竞得南京占地2.19万平的地块。9月,公司共同设立袁杨置星创投基金。9月,公司以2.56亿元认购河北银行8685万股,完成后股份占比升至3.71%。9月,公司对无锡锡山公司进行增资1.3亿元,以促东方天郡项目的开发。10月,公司参与嘉实装饰增资,参股比例为40%。10月,公司参股的中城投资公司在新三板挂牌上市。2016年1月,公司合作设立南京三六五互联网小额贷款有限公司,占比13%。11月,公司设立房地产电商子公司,将打造社区互联网服务五大功能。12月,公司定增收购河北银行8.78%股份,收购完成后公司持有河北银行的比例升至11.12%。公司年报披露,2016年,公司计划实现商品房合同销售金额30亿元(同比增加10.9%),计划新开工面积30万平,计划竣工面积36万平。 投资建议。管理层改善预期较高,推进社区互联网服务,维持“增持”评级。 公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时,公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区互联网服务平台建设。我们预计公司2016、2017年EPS分别是0.24和0.31元,对应RNAV是9.3元。截至3月28日,公司收盘于6.29元,对应2016、2017年PE分别为26.2倍和20.3倍。公司管理层改善预期高,积极推进社区互联网服务,我们给予公司RNAV,即9.3元/股作为目标价(对应2016、2017年PE分别为38.8倍和30.0倍),维持“增持”评级。 风险提示:企业转型不达预期风险,公司停牌期市场重心下移。

报告要点 事件描述 栖霞建设2015年报,2015年度公司实现营业收入57.37亿元,同比大幅增长101.91%,净利润1.86亿元,同比增长1338.13%;净利润率3.24%,同比上升2.78个百分点,EPS0.18元。其中第四季度单季实现营业收入13.77亿元,同比增长34.97%,净利润0.32亿元,同比增长149.52%;净利润率2.32%,同比上升8.64个百分点。EPS0.03元。 事件评论 营收翻倍叠加毛利率上升,净利润大幅上涨。公司2015营业收入同比增长101.91%,主要源于今年结转面积大幅提升,且项目大多位于楼市火热的南京地区;另一方面,因保障房项目结转面积2015年占比有所下降,公司地产业务毛利率上升1.34%带动整体毛利率小幅上升。叠加去年基数较低,公司2015年净利润实现1338.13%的高速增长。 财务稳健,促进可持续发展。报告期内,公司成功发行10亿元中期票据,利率6.20%,并于2016年2月再次发行中期票据4.8亿元,利率4.8%,较低的发行成本优化了资金结构,提升公司盈利能力。同时,报告期末公司货币资金覆盖率1.26,偿债压力较低,保障了公司的可持续发展。 围绕地产主业,拓展下游产业链。报告期内,公司正式成立电商事业部,全力推进社区互联网服务平台业务和家装服务,主打产品“星叶汇”家居平台已正式上线。同时,公司于2015年11月投资设立全资子公司江苏星连家,以此来拓展电子商务、建筑装饰产品的研发及信息咨询业务。 投资有道,助公司业绩锦上添花。报告期内,公司以较低成本通过非公开发行认购和二级市场购买增持棕榈园林1550万股,累计共持有棕榈园林4890.80万股,占比为8.80%,在本期公允价值变动产生利得3.48亿元。公司持有河北银行3.708%股份,并计划发行股份购买河北银行3.71亿股,预计交易完成后将持有河北银行11.12%股份。此外参股公司中城投资挂牌新三板,预计将会给公司带来更多投资收益。 投资建议:2015年业绩靓丽,看好2016年持续向上。预计2016年、2017年EPS分别为0.219和0.253元/股,对应当前股价PE为30.33和26.25倍,给予“买入”评级。 风险提示:房地产业波动、新业务进展不达预期

今年南京市商品房市场回暖,公司商品房销售业务将受益。公司商品房开发项目主要分布在南京、苏州和无锡市。其中,公司在南京现有5个开发项目, 合计权益建面200.75万平(其中118.63万平为幸福城经适房),占比64%。今年来南京市商品房销售增速回暖超越全国水平。截至2015年11月,南京市商品房销售同比增速达到32.4%,高于全国7.4%的水平。因此,我们认为今年公司住宅销售有望受益于南京市市场的回暖。 今年以来,公司参股设立基金管理公司和创业投资基金,同时公司加大股权投资力度,中城投资公司在新三板挂牌上市。2015年9月,公司共同设立袁杨置星创投基金。2015年9月,公司以2.56亿元认购河北银行8685万股, 完成后股份占比升至3.71%。2015年9月,公司对无锡锡山公司进行增资1.3亿元,以促进东方天郡项目的开发。2015年10月,公司参与嘉实装饰增资,参股比例为40%。2015年10月,公司参股的中城投资公司在新三板挂牌上市。 2015年11月,公司设立房地产电商子公司,将打造社区互联网服务五大功能。2015年11月6日,公司公告称,公司拟投资设立全资子公司江苏星连家电子商务有限公司,注册资本1000万元。该公司业务范围为电子商务;建筑装饰产品的研发及信息咨询;建筑装饰材料、家私的购销等。我们认为, 移动互联网改变了房地产行业客户需求和消费习惯,江苏星连家成立后,公司将以其为基础搭建电子商务平台,围绕产业链上下游拓展业务,推进社区互联网服务和家装服务。 投资建议。管理层改善预期较高,推进社区互联网服务,维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时,公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区互联网服务平台建设。我们预计公司2015、2016年EPS 分别是0.20和0.26元,对应RNAV 是9.3元。截至12月25日,公司收盘于6.90元,对应2015、2016年PE 分别为34.5倍和26.5倍。公司管理层改善预期高,积极推进社区互联网服务,我们给予公司RNAV,即9.3元/股作为目标价(对应2015、2016年PE 分别为46.5倍和35.8倍),维持“增持”评级。 风险提示:企业转型不达预期风险,公司停牌期市场重心下移。

事件。公司公布2015年三季报。报告期内,公司实现营业收入43.7亿元,同比大增139%;归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,同比增加98.7%;实现基本每股收益0.15元。 2015年前三季度,公司结算增长推动公司营收大增139%,结算毛利率较低使得公司净利润增幅收窄至98.7%。2015年前三季度,公司无新增房地产储备。同期,公司无新开工面积;竣工面积65.06万平,与上年基本持平。 其中:商品房竣工面积38.48万平,较上年同期增长174.66%;保障房竣工面积26.58万平,较上年同期减少47.71%。2015年1-9月:公司商品房合同销售面积12.86万平,较上年同期增长245.08%;商品房合同销售金额20.33亿元,较上年同期增长333.25%。截止2015年9月30日,公司出租物业4.62万平。 2015年7月,公司因当地规划调整,退出海口土地储备。2015年9月,公司共同设立袁杨置星创投基金。2015年9月,公司以2.56亿元认购河北银行8685万股,完成后股份占比升至3.71%。2015年9月,公司对无锡锡山公司进行增资1.3亿元,以促东方天郡项目的开发。2015年10月,公司参与嘉实装饰增资,参股比例为40%。2015年10月,公司参股的中城投资公司在新三板挂牌上市。 投资建议。管理层改善预期较高,推进社区互联网服务,维持“增持”评级。 公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时,公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区互联网服务平台建设。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.20和0.26元,对应RNAV是6.47元。截至7月31日,公司收盘于5.27元(停牌),对应2015、2016年PE分别为26.4倍和20.3倍。公司管理层改善预期高,推进社区互联网服务,我们以RNAV作为目标价,对应6.47元,维持“增持”评级。 风险提示:企业转型不达预期风险,公司停牌期市场重心下移。

业绩延续高增长。公司前三季度营收增长139%,归属净利增长近1倍,扣非归属净利增长7倍。其中三季度单季业绩同增50%。虽然单季增速略有下滑,但50%的增速仍然位居行业前列。公司今年业绩大幅增长的主要原因在于:1、保障房项目幸福城开始集中交付结转;2、公司在南京的两大主力商品房项目羊山湖和枫情水岸本期进入结转期。预计公司全年业绩仍有望保持高速增长。 负债水平稳中趋降。公司报告期末的资产负债率为72%,扣除预收的真实负债率位66%,较年初均下降了两个百分点,负债水平稳中趋降。主要原因在于公司报告期内到期偿还债务较多。报告期末公司货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例为1.02,偿债能力稳健。 股权投资业务或将成为新亮点。公司今年先后参与了棕榈园林的增发认购和河北银行的配股认购,保持了对两个主要参股公司的持股比例;公司参股的中城联盟投资管理公司也成功在新三板挂牌;同时公司也适当增加了在二级市场的股票投资力度。此外,公司目前正在停牌,筹划向大股东定增收购其持有的金融机构股权事项。公司今年在股权投资领域着重发力,未来随着一系列布局动作逐渐见效,股权投资业务将成为公司新的业绩增长点和经营亮点。 依托南京市场,未来发展值得期待。公司作为南京市栖霞区属企业,在南京地区深耕细作,具有本地市场优势。今年南京房产市场呈现出爆发态势,公司依托南京本地市场利好,叠加大股东对公司发展的支持,未来的发展值得期待。 首次覆盖,给予买入评级。我们预计公司2015、2016年的EPS分别为0.16和0.2元/股,对应当前股价的PE分别为34和26.6倍。

投资要点: 事件。公司公布2015年半年报。报告期内,公司实现营业收入30.4亿元,同比大增1.44倍;归属于上市公司股东的净利润7660万元,同比大增1.77倍;实现基本每股收益0.07元。 2015年上半年公司房产销售结转增长推动下,公司营收和净利润分别大增1.44倍和1.77倍。上半年,公司搭建全民营销微信平台的方式实施全民营销,引入电商平台的方式促进线上销售,加快楼盘去化。报告期内,公司实现商品房合同销售金额13.21亿元,合同销售面积8.42万平,回笼资金12.57亿元。报告期内,幸福城项目实现合同销售金额14.3亿元,合同销售面积20.87万平。南京幸福城保障房项目已基本竣工。报告期内,公司正式设立电商事业部,全力推进社区互联网服务平台业务,重点打造定制家居和社区生活平台,藉此打造新的利润增长点。 2015年7月,公司以当地规划调整,退出海口土地储备。近日,公司收到海口市土地储备整理中心退还的土地竞买保证金15977万元。 投资建议。管理层改善预期较高,推进社区互联网服务,维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时,公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区互联网服务平台建设。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.17和0.26元,对应RNAV是6.47元。截至8月24日,公司收盘于5.27元,对应2015、2016年PE分别为31.0倍和20.3倍。公司管理层改善预期高,推进社区互联网服务,我们以RNAV作为目标价,对应6.47元,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件: 2014年11月18日,公司公告称收到控股比例达34.33%的控股股东栖霞集团的通知,栖霞集团通过引进战略投资者的方式进行增资扩股,注册资本和股权结构发生变更。变更前,栖霞集团的注册资本为18962.5万元。其中:南京栖霞国有资产经营有限公司占注册资本的51%;南京万辰创业投资有限责任公司占注册资本的49%。变更后,栖霞集团的注册资本由18962.5万元增加至2亿元,上海嘉实(集团)有限公司和江苏省苏中建设集团股份有限公司认购其新增的注册资本1037.5万元。变更后的股权比例为:南京栖霞国有资产经营有限公司出占注册资本的48.354%;南京万辰创业投资有限责任公司占注册资本的46.458%;上海嘉实(集团)有限公司占注册资本的3.588%;江苏省苏中建设集团股份有限公司占注册资本的1.6%。该变更下公司控股股东及实际控制人未发生变化。 投资建议: 南京国资改革:退出一般性商品房开发领域。2013年8月31日,中共南京市委办公厅和南京市人民政府办公厅转发市住建委等部门的《南京市国资房地产企业退出一般商品房开发领域工作实施意见》的通知。根据该《实施意见》,市属国有全资、控股及参股房地产企业股权于2013年底前完成退出一般商品房开发工作。区属、各功能板块国资房地产企业于2014年6月底前完成退出一般商品房开发工作。从公开数据看,公司大股东属于以上范围。 控股股东引入两家战略股东,实际控制人栖霞国资公司控股比例降至48.35%,国资有望逐步退出控股地位。我们认为公司控股股东-南京栖霞建设集团有限公司成功引入两家战略股东,将使得南京栖霞国有资产经营公司对公司大股东(南京栖霞建设集团有限公司)的控股比例将由此前的51%的绝对控股下降至48.354%的相对控股。虽然目前大股东控股地位并未改变,但考虑国资改革要求,国资让出控股权属大势所趋。后期市场对于公司治理改善预期有望不断加强。 管理层改善预期较高、加快周转,维持“增持”评级。截至2014年上半年,公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。今年公司提升新开工和竣工量,而期末29亿元待结资源将确保公司未来业绩增长。近期公司大股东增持公司股份至1.84%凸显对公司发展信心。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.17和0.26元,对应RNAV是6.47元。截至11月17日,公司收盘于3.93元,对应2014、2015年PE分别为23.12倍和15.12倍。公司管理层改善预期高、周转加快,将RNAV打7折作为目标价,对应4.53元,维持“增持”评级。

事件: 公司公布2014年三季报。前三季度,公司实现营业收入18.28亿元,同比增加40.65%;归属于上市公司股东的净利润7741万元,同比下滑30.55%;实现基本每股收益0.07元。 投资建议: 截至2014年上半年,公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。今年公司提升新开工和竣工量,而期末29亿元待结资源将确保公司未来业绩增长。近期公司大股东增持公司股份至1.84%凸显对公司发展信心。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.17和0.26元,对应RNAV是6.47元。截至10月27日,公司收盘于3.73元,对应2014、2015年PE分别为21.94倍和14.35倍。公司管理层改善预期高、周转加快,将RNAV打7折作为目标价,对应4.53元,维持“增持”评级。