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中国交建 建筑和工程 2022-11-03 6.93 -- -- 9.27 33.77% -- 9.27 33.77% -- 详细
事件:公司发布 2022年三季报。报告期公司实现营收 5419.79亿元,同比增长 4.99%;实现归母净利润 158.15亿元,同比增长 5.68%。 业绩稳中有升,期间费用率改善明显。2022年前三季度公司实现营收 5419.79亿元,同比增长 4.99%;实现归母净利润158.15亿元,同比增长 5.68%;实现扣非净利润 124.95亿元,同比下降 9.1%。经营活动现金净流量为-426.24亿元,去年同期为-585.22亿元。报告期末公司毛利率为 11.18%,同比降低 0.39pct。净利率为 3.64%,同比提高 0.03pct。期间费用率为 5.95%,同比降低 0.75pct。其中,财务费用率为 0.33%,同比降低 0.59pct。 新签合同同比增长 2.53%。2022年 1-9月,公司新签合同额为 10,321.61亿元,同比增长 2.53%,完成年度目标的 73%(按照在 2021年新签合同额 12,679.12亿元的基础上增长11.8%测算)。其中,基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为 9,033.40亿元/402.81亿元/786.09亿元 和 99.31亿 元 , 分 别 同 比 增 长1.41%/11.27%/11.48%/8.06%。 基建投资受政策加持,行业景气度较高。中央财经委员会第十一次会议以及中央政治局会议均提出全面加强基础设施建设。会议指出,要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设,把联网、补网、强链作为建设的重点,着力提升网络效益。加快建设国家综合立体交通网主骨架,加强沿海和内河港口航道规划建设,优化提升全国水运设施网络。发展分布式智能电网,建设一批新型绿色低碳能源基地,加快完善油气管网。加快构建国家水网主骨架和大动脉,推进重点水源、灌区、蓄滞洪区建设和现代化改造。1-9月,我国广义基建投资同比增长 11.2%。去年下半年密集发行的专项债以及今年提前下发的专项债额度,基建投资资金来源有保障。随着 6000亿元政策性金融工具的逐渐落地,基建投资增速有望持续维持较快增速。公司作为行业龙头受益较大。 投资建议:预计公司 2022年营收为 7651亿元,同增 11.59%,归母净利润为 204.77亿元,同增 13.8%,EPS 为 1.27元/股,对应当前股价的 PE 为 5.28倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新签合同落地不及预期的风险;新冠疫情影响工程进度的风险;应收账款回收不及预期的风险
中国交建 建筑和工程 2022-11-02 6.69 -- -- 9.27 38.57% -- 9.27 38.57% -- 详细
事件: 中国交建发布 2022三季度报告:2022年前三季度公司实现营业收入5419.79亿元,同比增长 4.99%;实现归属于上市公司股东的净利润158.15亿元,同比增长 5.68%。 投资要点: 业绩增长稳健,财务费用改善利润水平提高。报告期内,公司业绩增长稳健,2022年前三季度实现营业收入 5419.79亿元,同比增长4.99%;实现归属于上市公司股东的净利润 158.15亿元,同比增长5.68%;报告期内公司处置非流动性资产确认收益 24.73亿元,前三季度扣非归母净利 124.95亿元,同比下降 9.1%。受三季度局地施工进度放缓影响,单三季度公司营收增速放缓,实现收入 1780.55亿元,同比小幅增长 1.4%,单季度归母净利润为 47.33亿元,同比下降 8.9%。报告期内,公司海外项目因美元升值所确认汇兑收益增加、投资类项目利息收入增加,财务费用大幅下降 62.6%,毛利率、净利率同比分别下降 0.39pct、上升 0.03pct 至 11.18%、3.64%。 境外订单逐步恢复,收入增长可期。2022年,公司聚焦主责主业,紧盯优质项目、战略类重点项目落地,三季度新签合同额稳步增长。 截至第三季度,公司累计新签项目 10,321.61亿元(基建部分9,033.40亿元),同比增长 2.5%,完成年度目标的 73%;其中,各业务来自于境外地区的新签合同额为 1,478.81亿元(约折合 229.16亿美元),同比增长 17.3%,约占公司新签合同额的 14%,公司未来收益可观。 盈利预测与投资评级:公司 2022年 Q3业绩稳健,基建订单平稳,海外订单逐步回暖,预计为公司提供可靠收入增长。随着基建需求逐步回暖,我们认为公司将维持稳定增长。三季度公司归母净利有所下滑,前三季度利润增速有所放缓,我们适当下调公司盈利预测,预计 2022-2024年归母净利润分别为 199.81、221.93、241.66亿元,对应 PE 分别为 5.41、4.87、4.48倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:基建投资不及预期;下游订单回款不及预期;上游原材料价格持续上涨;重组事项存在不确定性;疫情反复影响经济。
中国交建 建筑和工程 2022-09-07 8.20 -- -- 8.38 2.20%
9.27 13.05% -- 详细
中国交建发布 2022年半年度报告: 2022年上半年公司实现营业收入3639.24亿元,同比增长 6.84%;实现归属于上市公司股东的净利润110.83亿元,同比增长 13.43%。 投资要点: 上半年业绩稳健,新签订单额稳定增长, REITs 发行增厚投资收益。 2022年上半年,公司营收稳步增长,实现营收 3639.24亿元,同比增长 6.84%,完成年度目标的 50%,基本符合预期。公司实现归属于上市公司股东的净利润 110.83亿元,同比增长 13.43%,利润增速快于营收增速,主因公司报告期内发行公募 REITs 获得投资收益、汇率变动实现汇兑收益、以及成本费用管控水平提高。公司主营基建建设、基建设计以及基建疏浚业务,报告期内新签订单金额分别为 7,051.07亿元、 292.80亿元、 600.52亿元和 74.61亿元,上半年新签订单共计 8019亿元,同比增速 17.04%,未来收益前景可观。 重组事项稳步推进,海风产业链拓展提升竞争力。《国企改革三年行动方案(2020--2022年)》等文件强调国企战略性重组的重要性。公司于 2022年 4月 26日公告重组预案,拟拆分子公司(公规院、一公院、二公院),并联合中国城乡(西南院、东北院和能源院),与甘肃祁连山水泥集团股份有限公司进行重组,将旗下设计业务上市。 祁连山已形成以水泥系列产品为主、发展商品混凝土和石灰石骨料、延伸上下游的产业链格局,拥有 18家水泥熟料生产基地且年水泥产能 3000万吨。 2022年 4月 29日,公司发布公告,其附属三航局与关联方中交产投及三峡能源、大唐发电、国华投资、远景能源共同出资约 25亿元设立海上风电公司。公司抓住海上风电建设机遇向产业链上下游拓展,进一步提升市场空间和自身竞争力。 运用公募 REITS 等工具,助力公司持续发展。 2022年 4月 28日,公司的华夏中国交建 REITs 上市发行,募集资金总额共计 94.15亿元,助力公司基建业务可持续发展。 8月 4日,公司公告 2022年度第二期中期募集说明书,发行金额为 15亿元,为期两年。此外,公司及子公司于 6月 8日拟发起新设基金,规模为 900亿元,计划认购基金份额为 450亿元,主要用于本集团投资和管理的境内基础设施等投资类项目,吸引社会资本参与到公司境内基建投资项目,同时提高公司交通基础设施等项目竞争力。多种融资渠道的综合运用将推动公司各项主业持续发展、投资计划顺利进行。 盈利预测与投资评级: 公司上半年业绩稳健, 成功发行公募 REITs增厚投资收益, 同时新增订单额稳定增长,未来收益较有保障。 2022年基建为稳增长主要抓手,公司基建业务增长稳健,海上风电安装等业务快速成长,稳步推进旗下设计业务重组和分拆上市事项。 鉴于上半年疫情反复、基建投资增速不及预期等因素,我们下调公司盈利预测, 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 207.41、232.86、 257.92亿元,对应 PE 分别为 6.30、 5.61、 5.06倍, 维持公司“买入”评级。 风险提示: 基建投资不及预期;下游订单回款不及预期;上游原材料价格持续上涨; 重组事项存在不确定性;疫情反复影响经济。
中国交建 建筑和工程 2022-09-06 8.20 10.50 17.06% 8.38 2.20%
9.27 13.05% -- 详细
事项:公司发布2022年中报,上半年实现营业收入3639.24亿元,同比增长6.84%;实现归属于上市公司股东的净利润110.83亿元,同比增长13.43%。 营业收入稳健增长,各项业务均实现正向增长。公司2022H1营业总收入同比增速为6.84%,较上年同期增速有所放缓,公司2022Q1/Q2分别实现营收同比增速13.27%、1.66%。从业务类型看,期内基建建设业务营收3232.32亿元,yoy+6.59%,占公司营收比重为88.82%;勘察设计业务营收为475.93亿元,yoy+5.37%,占公司营收比重为6.05%;疏浚业务营收为428.52亿元,yoy+13.31%,占比为7.21%,上半年公司各项业务营收增速总体平稳。归母净利润增速为13.43%,远高出营收增速水平,主要由于期内投资净收益高增以及期间费用率显著下降。 毛利率有所下滑,期间费用率明显下降,投资净收益激增。毛利率方面,2022H1公司综合毛利率达10.22%,较2021H1年下滑0.88个pct。从业务结构来看,各主业毛利率分别为:基建建设9.61%(同比-0.77个pct)、基建设计12.66%(同比-1.56个pct)、疏浚业务9.64%(同比-1.62个pct)、其他业务6.64%(同比-0.05个pct),期内各项业务毛利率均有所下降。期间费用方面,2022H1期间费用率为5.19%,同比下降1.15个pct,期间费用率控制有效,主要由于管理费用率(2.21%)和财务费用率(0.27%)分别同比下降0.45个和0.58个pct。资产及信用减值方面,期内发生资产及信用减值合计28.28亿元,同比增加75%,主要由于正常开展于对个别项目按照会计政策计提拨备所致。期内公司投资净收益为20.76亿元,同比高增16.36亿元(yoy+361.07%),或由于公司发行公募REITs 处置项目公司获得投资收益增加。净利率及ROE方面,期内销售净利润率为3.71%,同比提升了0.10个pct;ROE(加权)为4.48%,同比提升了0.30个pct。 经营性现金流出收窄,资产负债率同比下降。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-457.25亿元,上年同期为净流出646.10 亿元。净流出减少主要由于公司对收付款加强管理,以及金融资产模式PPP 项目回款较上年有所加快所致。期末公司货币资金余额为1468.26亿元,较年初增加40.4%,主要由于上半年项目开工较多导致短期资 金需求增加,以及报告期末项目资金集中回笼所致;合同资产为1753.13亿元,较期初增长34.80%,主要由于国内项目数量增加,施工进度稳步推进,合同资产随营业收入、营业成本呈匹配式增长。资本结构方面,期末公司资产负债率为73.42%,较年末提升了1.56个pct,较上年同期末下降了0.88个pct。 新签合同同比+17.04%,特许经营权资产充足。2022H1公司新签合同额8019.00亿元,同比增长17.04%。其中境内铁路建设(yoy+59.71%)新签订单高增,港口建设(yoy+19.15%)、境外工程(yoy+21.77%)、道路与桥梁(yoy+17.79%)新签订单均实现同比正向增长,新签合同额增长主要来自于城市综合开发、道路与桥梁、市政工程、生态环保治理等项目领域投资与建设需求的增加。截至2022H1末,在执行未完工合同金额为32,269.13亿元,订单储备充足,结构不断优化,为公司持续稳健发展提供保障。期末,公司无形资产总额2392.89亿元,占资产比重为15.28%,其中特许经营权资产规模为2343.69亿元。上半年,公司特许经营权类进入运营期项目33 个(另有22 个参股项目),累计投资金额2,286.68 亿元,大部分为高速公路资产目,实现运营收入为34.12亿元。公司目前拥有大规模的高速公路资产,未来有望充分受益基建REITS的持续推进,实现财务指标改善、融资渠道拓展和资产重估。 投资建议:公司为我国基建领域龙头之一,立足路桥、港口建设,城市建设领域快速发展,在手订单充足,有望持续受益稳增长背景下市场需求释放。同时公司高速公路运营资产规模庞大,根据公司公告,公司发行全国规模最大、央企首单高速公路公募REITs 项目,有序推动设计板块分拆上市,资本运作能力进一步提升,目前我国基建REITS不断推进,公司有望充分受益,助力盘活存量资产,降低杠杆率,同时实现资产重估。预测公司2022年-2024年的收入增速分别为11.8%、11.5%、10.0%,净利润增速分别为12.6%、12.2%、11.3%,实现EPS分别为1.25元、1.41元、1.57元。维持公司“买入-A”投资评级。 风险提示:疫情控制不及预期,政策推进不及预期,宏观经济大幅波动,行业竞争加剧,工程进度不及预期,海外经营风险,项目回款风险等。
中国交建 建筑和工程 2022-09-05 8.20 -- -- 8.38 2.20%
9.27 13.05% -- 详细
事件:公司发布半年报告。2022H1,公司实现营业收入3639 亿元,同增6.8%;实现归母净利润/扣非归母净利润111/82 亿元,同增13.4%/-6.8%;单二季度,公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1918/60/33 亿元,同增1.7%/10.0%/-28.8%。 点评: 基建项目数量增加,营收与新签订单稳健增长:2022H1,公司实现营业收入3639 亿元,同增6.8%。按行业划分,基建建设/基建设计/疏浚/其他业务实现营收3232/220/262/89 亿元, 同增6.6%/5.4%/13.3%/33.7%。按地区划分,大陆/大陆外地区分别实现营收3128/511 亿元, 同增7.0%/5.7%。各项业务营收均有增加,主要系基建新兴项目增多,收入贡献增加所致。在基建稳增长的背景下,公司作为国内交通基建领域龙头之一能够充分受益。 2022H1,公司累计新签合同额8019 亿元,同增17%,其中基建建设/基建设计/疏浚/其他业务新签合同额为7051/293/601/75 亿元,同增17%/13%/14%/44%。基建建设业务板块中, 港口/道路与桥梁/铁路/城市建设/境外工程新签合同额达384/1789/179/3599/1100 亿元,同增19%/18%/60%/14%/22%。新签合同额的增长主要来自于城市综合开发、道路与桥梁、市政工程、生态环保治理等项目领域投资与建设需求的增加。 毛利率小幅下滑,期间费用率显著降低:2022H1,公司毛利率为10.3%,同增-0.91pct。按行业划分,基建建设/基建设计/疏浚/其他业务的毛利率9.6%/12.7%/9.6%/6.6%,同增-0.77pct/-1.56pcts/-1.62pcts/0.05pct。基建建设/基建设计/疏浚业务毛利率下降,主要系盈利水平较低的项目占比增加所致。单二季度,公司实现毛利率9.1%,环增-2.60pcts,同增-1.59pcts。 2022H1 公司期间费用率为5.19%,同增-1.15pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率为0.20%/2.21%/2.51%/0.27%,同增0.00/-0.45/-0.12/-0.58pct。管理费用率降低主要系公司加强各类费用管控及对子公司机构设立及清理所致,财务费用率下降主要系美元升值汇兑收益增加、投资类项目利息收入增加共同作用所致。 经营性现金流有所改善,REIT 储备底层资产丰富,新能源领域布局持续加码:2022H1/Q2 经营活动产生的现金流量净额为-457/-124 亿元,较上年同期净增加189/183 亿元,改善原因为公司加强收付款管理,及金融资产模式PPP 项目回款较上年同期加快(付现比分别同比-0.10pct/-8.87pcts);投资活动产生的现金流量净额为-223/-24 亿元,较上年同期少流出1 亿元/多流出29 亿元。 华夏中国交建REIT 于4 月28 日起在上交所上市,发售价格为9.399 元/份,与募集期利息合并计算,募集资金总额为94.15 亿元。公司相关底层资产储备丰富,发行REITs 有助于盘活旗下基础设施资产,拓宽融资渠道,形成投资良性循环。公司全资子公司中交产投于5 月与相关企业合资组建“中交海峰风电发展股份有限公司”,于7 月与振华重工共同成立“中交光伏科技有限公司”,大举进军风电、光伏等新能源赛道。公司把握新能源发展机遇,有利于拓宽业务领域,助力长期业绩表现。 维持公司A 股、H 股“买入”评级:2022H1 公司营收与新签合同额延续稳定增长态势;毛利率小幅下滑,期间费用率显著降低;经营性现金流有所改善;公司的优质底层资产丰富,将充分受益REITs 的历史性机遇;新能源领域持续加码,助力长期业绩增长。我们维持公司2022-2024 年的EPS 分别为1.24 元、1.36 元及1.54 元,现价对应A/H 股2022 年动态市盈率分别为6.6x/2.7x,估值仍处低位,维持公司A 股、H 股“买入”评级。 风险提示:基建投资不及预期,订单回款不及预期,重组事项落地不及预期。
中国交建 建筑和工程 2022-09-05 8.16 11.68 30.21% 8.38 2.70%
9.27 13.60% -- 详细
事件:公司发布2022年中报,公司上半年实现营业收入3639.2亿元,同比+6.8%,实现归属股东净利润110.8亿元,同比+13.4%,EPS0.64元。 业绩稳中有进,增速有所放缓。公司上半年实现营业收入3639.2亿元,同比+6.8%,实现归属股东净利润110.8亿元,同比+13.4%,受疫情影响,收入及归母净利润增速与去年同期相比均有所放缓。分板块看,基建建设业务实现营收3232.3亿元,同比增长6.6%;基建设计业务实现营收220.2亿元,同比增长5.4%;疏浚业务实现营收262.2亿元,同比增长13.3%;其他业务实现营收89.3亿元,同比增长33.7%。其他业务营收同比增长明显,主要系集团加大集中采购,内部贸易收入增长所致。境外地区营收511.0亿元,同比增长5.7%。 期间费用率改善、发行公募REITs处置项目增厚净利。上半年公司实现毛利润374.5亿元,同比-1.8%,毛利率10.29%,同比-0.91pp,净利率3.7%,同比+0.1pp。分板块看,基建建设业务毛利310.6亿元,同比-1.30%,毛利率9.6%,同比-0.8pp,主要系房建等新兴项目收入贡献增加而盈利水平相对较低所致;基建设计业务毛利为27.9亿元,同比-6.2%,毛利率12.7%,同比-1.6pp,主要由于大型综合性EPC项目收入贡献进一步增加而盈利水平较低所致;疏浚业务毛利25.3亿元,同比-3.0%,毛利率为9.6%,同比-1.6pp,主要系船舶使用的燃油价格上升所致;其他业务毛利5.9亿元,同比+34.8%,毛利率6.6%,同比+0.1pp。 期间费用率5.2%,同比-1.2pp,主要系公司加强各类费用管控以及对子公司机构设立及清理,管理费用率同比-0.5pp;以及美元升值汇兑收益增加、投资类项目利息收入增加,导致财务费用率同比-0.58pp。计提资产减值、信用减值损失合计28.3亿元,较去年多提12.1亿元。发行公募REITs处置项目获得投资收益20.8亿元,同比+361.1%。经营活动产生的现金流量净额-457.25亿元,净流出减少188.9亿元,主要由于公司对收付款加强管理,以及金融资产模式PPP项目回款较上年有所加快所致。收现比73.51%,付现比74.4%。 订单充足,铁路订单增速较快。2022年上半年累计新签合同金额8019.0亿元,同比+17.0%。基建建设业务新签合同额7051.1亿元,同比+17.3%,其中港口建设、道路与桥梁、铁路建设、城市建设、境外工程新签合同额分别为383.7亿元、1789.1亿元、179.3亿元、3598.7亿元、1100.3亿元,同比分别+19.2%、+17.8%、+59.7%、+14.0%、+21.77%;基建设计业务新签合同额292.8亿元,同比+13.1%;疏浚业务新签合同额为600.5亿元,同比+13.67%;其他业务新签合同额74.6亿元,同比+44.5%。在执行未完工合同金额32269.1亿元,订单充足,为公司稳健发展提供保障。 资产结构改善,资本运作能力提升,巩固海风领域绝对优势。上半年,公司发行国内首单规模最大公募REITs——华夏中国交建高速REIT,盘活存量资产、增厚公司业绩;5月份,中国交建披露分拆所属子公司公规院、一公院、二公院重组上市,将打造成为下属工程设计咨询领域的独立上市平台,通过上市融资增强资金实力、强化顶层设计、深化结构改革。5月,公司联合海上风电领域头部企业成立中交海峰风电发展股份有限公司,主要业务为海上风电运维和海上风电装备投资,目前公司在海上风电施工、风机安装领域处于国内领先地位,市场占有率在50%以上,成立合资海风公司将帮助公司进一步做大规模,巩固海风龙头地位。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024归母净利润分别为235.4亿元、259.6亿元、297.1亿元,对应PE分别为6、5、4倍。给予公司2022年业绩PE8倍可比估值,对应目标价位11.68元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅波动风险、基建投资不及预期风险,订单增长不及预期风险。
中国交建 建筑和工程 2022-09-02 8.04 -- -- 8.38 4.23%
9.27 15.30% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报。报告期公司实现营收3,639.24亿元,同比增长6.84%;实现归母净利润110.83亿元,同比增长13.43%。 业绩如期稳健增长,期间费用率下降。2022H1,公司实现营收3,639.24亿元,同比增长6.84%。其中,基建完成主营业务收入3,232.32亿元,同比增长6.59%;基建设计完成主营业务收入220.19亿元,同比增长5.37%;疏浚业务完成主营业务收入262.24亿元,同比增长13.31%;其他业务完成主营业务收入为89.32亿元,同比增长33.71%。公司境内营收3.13亿元,占比85.96%,同比增长7.02%;公司境外营收达511.03亿元,占比14.04%,同比增长5.74%。公司实现归母净利润3,128.21亿元,同比增长13.43%,实现扣非净利润82.01亿元,同比降低6.84%。报告期内,公司毛利率为10.29%,同比减少0.91pct。公司净利率为3.71%,同比增加0.1pct。公司期间费用率为5.19%,同比减少1.15pct,主要因美元升值汇兑收益增加、以及投资类项目利息收入增加共同作用导致财务费用减少。公司经营活动现金流量净额为-457.25亿元,同比少流出188.86亿元。 新签合同同比增长17.04%。2022H1,公司新签合同8,019.0亿元,同比增长17.04%。其中,境内新签合同6863.77亿元,同比增长15.68%,境外新签合同1,155.23亿元,同比增长25.87%。其中,基建建设业务新签合同7,051.07亿元,同比增长17.27%,其中,港口建设、道路与桥梁建设、铁路建设、城市建设、境外工程分别新签合同383.68亿元、1,789.14亿元、179.31亿元、3,598.67亿元、1,100.27亿元,分别同比变化19.15%、17.79%、59.71%、14.03%、21.77%。基建设计业务新签合同292.80亿元,同比增长13.11%。疏浚业务新签合同600.52亿元,同比增长13.67%。报告期末,公司在执行未完工合同金额为32,269.13亿元。 全面加强基建有望受益。4月26日召开的中央财经委员会第十一次会议对全面加强基础设施建设作出战略部署,随后专项债政策加持,在基础设施建设领域精准发力。开发性、政策性银行发力扶持地方财政,鼓励适度超前开展基础设施投资。公司作为我国交通基建龙头有望受益。下半年,公司将密切关注宁波舟山港航设施工程、深圳盐田港区东作业区集装箱码头枢纽港建设,长江干线、京杭运河智慧航道升级,南水北调、引黄济宁水利工程,西茶铁路、广州城际铁路等重大项目落地。加快推动核心城市绿色建造、城市更新,把“大交通”“大城市”主责主业做深做精做新。 投资建议:预计公司2022年营收为7743.36亿元,同增12.99%,归母净利润为207.66亿元,同增19.1%,EPS为1.28元/股,对应当前股价PE为6.26倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新签订单落地不及预期的风险;新冠疫情影响工程进度的风险;应收账款回收不及预期的风险。
中国交建 建筑和工程 2022-08-04 7.77 13.41 45.76% 8.36 7.59%
9.27 19.31%
详细
公司近日公告2022年二季度主要经营数据,22h1公司新签合同总额8,019亿元,yoy+17.0%(vs22q1yoy+4.9%),完成年度目标的57%(按照在2021年新签合同额12,679亿元的基础上增长11.8%测算);22q2单季度新签合同总额3,712亿元,yoy+35.2%。 22q2新签提速,较快增长料有较好持续性,国外景气亦明显回升分业务,22h1公司基建建设/基建设计/疏浚工程/其他业务分别新签合同额7,051/293/601/75亿元,分别yoy+17.3%/13.1%/13.7%/44.5%(vs22q1yoy分别+5.9%/+25.2%/-10.5%/-18.7%),单22q2基建建设/基建设计/疏浚工程/其他业务分别新签3,258/128/275/51亿元,yoy分别+34.0%/0.5%/66.9%/127.2%,整体在21年同期高基数基础上继续高增长,主要业务新签均高增,后续基建投资景气度或继续向上,我们判断新签提速仍有较好支撑。基建建设细分领域中,22h1港口/道路与桥梁/铁路/城市建设/境外工程分别新签384/1,789/179/3,599/1100亿元,yoy分别+19.2%/17.8%/59.7%/14.0%/21.8%(vs22q1yoy分别+42.9%/14.6%/-9.5%/-0.3%/4.9%),单22q2分别新签172/719/79/1,795/493亿元,yoy分别-1.0%/22.9%/6161.9%/33.3%/51.9%。城市综合开发、道路与桥梁、市政工程、生态环保治理贡献q2新签主要增量。 分区域,22h1境外新签1,155亿元,yoy+25.9%(vs22q1yoy+5.7%),占公司新签合同额的14%;单22q2境外新签539亿元,yoy+61.0%,境外景气度明显回升。 子公司分拆、推进REITs等或催化公司估值重塑公司前期持有的嘉通高速已于2022/04成功以REITs形式登陆上交所(交易代码508018,简称华夏中国交建REIT);2022/04公司公告拟将公规院、一公院、二公院100%股权,中国城乡拟将西南院、东北院和能源院100%股权一并与祁连山全部资产及负债进行置换,不足置换部分祁连山将以发行股份方式向中国交建、中国城乡购买,从而完成分拆上市,我们认为REITs市场建设节奏提速以及分拆设计子公司上市或有助于市场更充分认知公司资产价值,或催化估值重塑。 更受益稳增长,拓展海风产业链,成长可期,维持“买入”评级基建投资景气向上,公司业务结构决定公司或更受益。此外,公司在海上风电建设/运维领域有优势,2022/04公司附属三航局拟联合中交产投(公司控股股东中交集团之附属公司)及三峡能源、大唐发电、国华投资、远景能源按照37%、20%、20%、10%、10%、3%比例共同出资约25亿设立海上风电公司,联合产业资源共同拓展海上风电广阔市场,夯实公司中长期成长基础。维持公司22-24年盈利预测207/233/262亿,yoy分别为+15%/13%/12%,维持公司目标价13.41元(对应22年PE约10.5x),继续维持“买入”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期;减值风险;REITs配套政策落地节奏及执行力度低于预期;资产置换事项不及预期;分拆设计子公司进展不及预期。
中国交建 建筑和工程 2022-05-02 10.56 13.13 42.72% 11.16 3.43%
10.93 3.50%
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公司公告22年一季报,22q1收入1,721亿,yoy +13%;归母净利51亿,yoy+18%;扣非归母净利49亿,yoy+17%。业绩超预期。 22q1收入、利润、新签高基数基础上均增长有力,费用管控效果明显 在21q1较高基数的基础上,22q1收入增长强劲(较19q1收入cagr为+19%),显示较高的基建投资景气度及较好的公司活力。22q1公司新签合同额4,307亿,yoy+5%,完成年度目标约30%(22年年度目标按照21年全年新签规模1.27万亿增长11.8%计算),其中基建建设、基建设计、疏浚、其他新签分别3,793/165、325、24亿,yoy分别6%、25%、-11%、-19%。 22q1公司综合毛利率11.7%,yoy-0.2pct,继续承压,推测主要原因为确认项目结构有一定变化。费用管控效果继续显现,22q1公司管理费用率yoy-0.8pct至2.5%,少数股东损益影响亦有小幅减弱,22q1归母净利率yoy+0.2pct至3.0%。 资产负债表结构持续夯实优化,项目投资审慎稳健 22q1末公司资产负债率72.8%,yoy-0.5pct;带息负债比率45.6%,yoy-1.4pct;短期负债占比yoy-2.9pct至12.6%,负债率继续下降,结构继续优化。两金周转天数继续加快,22q1两金周转天数为177天,同比缩短12天。22q1经营性现金流净额同比少流出5亿至净流出334亿;同期投资性现金流净额同比少流出30亿至净流出200亿。项目投资审慎稳健,固定资产投资规划强度提升,公司22fy股权投资规划为2,267亿(vs21fy完成2,518亿),其中项目投资规划2,077亿(vs21fy完成2,446亿),投资规划均有所收窄,显示股权类投资导向角度质量较规模或占据更优先位置;固定投资计划为312亿(vs21fy固定类完成投资额为180亿),同比高增。 首单REIT登陆市场,海风建设运维优势或继续强化,维持“买入”评级 公司业务结构决定公司更受益稳增长;基础设施公募REITs市场建设节奏边际提速,公司前期持有的嘉通高速已成功以REITs形式登陆上交所(2022/04/28上市,交易代码508018,简称华夏中国交建REIT);此外,我们认为公司在海上风电建设/运维领域有优势,近日公司附属三航局拟联合中交产投(公司控股股东中交集团之附属公司)及三峡能源、大唐发电、国华投资、远景能源按照37%、20%、20%、10%、10%、3%比例共同出资约25亿设立海上风电公司,联合产业资源共同拓展海上风电广阔市场。维持公司22-24年盈利预测207/233/262亿,yoy分别为+15%/13%/12%,维持公司22年10.5x目标PE,维持目标价13.41元,继续维持“买入”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期;减值风险;REITs配套政策落节奏及执行力度低于预期。
中国交建 建筑和工程 2022-04-04 9.15 12.14 31.96% 11.05 18.18%
10.93 19.45%
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事件:公司发布2021年报,营业收入 6,856.39亿元,同比增长 9.25%。归母净利润为 179.93亿元, 同比增长 11.03%,扣非归母净利润为145.92亿元,同比增长5.91%。 点评:新签合同大幅增长,主营业务板块营收增长迅速。新签合同额的增长主要来自于市政工程房屋建筑、道路与桥梁、轨道交通等项目领域投资与建设需求的增加,2021年公司新签合同额为12,679.12亿元,同比增长18.85%,为公司2021年营收的1.9倍。其中,基建建设/基建设计/疏浚业务新签合同额分别为11,253.68/445.08/873.01亿元,营业收入分别为入6,074.12/475.93/428.52亿元,同比增长8.49%/18.99%/12.06%。充足的新签合同将支撑未来业绩的持续释放。 主营业务成本上涨,毛利率略有下降。由于受到2021年上有材料成本大幅上涨,以及业务结构变动等因素的影响,公司营业成本同比增长9.88%。其中基建建设/基建设计/疏浚业务的营业成本增长分别为9.11%/19.25%/14.34%,毛利率分别为11.31%/17.95%/13.78%,同比分别减少0.50pct/0.17pct/1.72pct。 重大研发方向布局,加强关键核心技术攻关。2021年研发费用为 225.87亿元,同比增长 12.41%。2021年公司以科技创新和向数字化、智能化发展为方向,加快推动产业转型升级。公司向“科技型”世界一流企业更近一步,未来可期。 特许经营权资产优质,Reits 有望进一步提升资产质量。目前公司2022年首个公募Reits 将于4月7日正式发售,若顺利完成募集,将成为目前场上规模最大的公募Reits。截止2021年,公司特许经营权类进入运营期项目27个(另有19个参股项目),运营期项目中大部分均为较为优质的高速公路项目,有望持续受益基建Reits 的推进。 给予公司“买入”评级,调整目标价为12.4元。预计公司2022-2024年EPS为1.23/1.34/1.45元,对应PE 为7.67/7.06/6.51倍。 [风Ta险bl提e_示Su:mm订a单ry]落 地不及预期,盈利不及预期。
中国交建 建筑和工程 2022-04-04 9.15 -- -- 11.05 18.18%
10.93 19.45%
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事件:中国交建发布2021年年报:2021年公司实现营业收入6,856.39亿元,同比增长9.25%;归属于上市公司股东的净利润179.93亿元,同比增长11.03%。 投资要点:投资要点:营收稳健增长,表现符合预期。2021年公司业绩增长稳健,全年实现营收6,856.39亿元。其中,基建建设业务营收达6,074.12亿元,同比增速8.49%,受原材料价格上涨影响,基建建设业务毛利率水平为11.31%,较2020年略有下降。受大型综合性项目和业务转型的推动,基建设计业务、疏浚业务和其他业务维持快速增长,同比增速分别为18.99%、12.66、24.61%。2021年公司归母净利润为179.93亿元,同增11.03%,增速与营收增速较为一致。公司整体新签合同额为12,679.12亿元,同比增长18.85%。细分看,基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为11,253.68亿元、445.08亿元、873.01亿元、107.35亿元。 “大交通”“大交通”+“大城市”基本盘稳固、REITs助力规模化发展助力规模化发展。2021年全年基建投资表现平淡,新增专项债为基建投资的主要拉动因素。 公司在道路桥梁和城市建设两大业务上重点发力,此外还立足生态环保市场需求,牢抓海上风电建设机遇向产业链上下游拓展,全方位推动基建投资规模增长。随着公募REITSs试点稳步推进以及政企资金限制的松绑,公司抢抓市场资金成本窗口,创新各类别资产证券化业务模式,助力公司基础设施业务规模化及可持续发展。 盈利预测和投资评级::2022年基建为稳增长主要抓手,公司基建建设业务增长稳健,其他板块业务发展较快。我们预计公司2022-2024年营收分别为8016.39、8899.15、9697.31亿元,归母净利润分别为222.41、259.08、290.14亿元,对应PE分别为7.01、6.02、5.37倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:上游原材料涨价;基建项目投资进度不及预期;基建新增订单数量下降;城市建设新增订单数量下降;疫情对经济的影响超预期。
中国交建 建筑和工程 2022-04-01 9.47 12.27 33.37% 11.05 16.68%
11.16 17.85%
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事项: 公司发布 2021年年报, 2021年全年实现营业收入 6856.39亿元,同比增长 9.25%;实现归属于上市公司股东的净利润 179.93亿元,同比增长 11.03%。 实现基本 EPS 1.02元/股。拟按每 10股派发现金股息 2.04元(含税),现金分红比例为 20%。 营业收入稳健增长, 基建设计和疏浚业务营收增速大幅提升。 公司2021年营业总收入同比增速为 9.25%,较上年同期增速有所放缓,同比下降 3.74个 pct。公司 2021Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收同比增速59.01%、 25.05%、 7.53%、 -22.23%, Q4营收同比下滑。 从业务类型看,期内基建建设业务营收 6074.12亿元, yoy+8.49%(同比-5.58个 pct),占公司营收比重为 89.13%;勘察设计业务营收为 475.93亿元,yoy+18.99%(同比+7.99个 pct), 占公司营收比重为 6.98%;疏浚业务营收为 428.52亿元, yoy+12.06%(同比+6.66个 pct), 占比为 6.29%。 2021年, 公司基建建设营收增速放缓,基建设计和疏浚业务营收提速明显。 期间费用率控制有效,盈利能力总体提升。 毛利率方面, 报告期内公司综合毛利率达 12.52%,较 2020年下滑 0.45个 pct。 从业务结构来看,各主业毛利率分别为:基建建设 11.31%(同比-0.50个 pct)、基建设计 17.95%(同比-0.71个 pct)、疏浚业务 13.78%(同比-1.72个 pct)、其他业务 7.19%(同比-1.27个 pct),期内各项业务毛利率均有所下降。 期间费用方面, 2021年期间费用率为 7.25%,同比下降 0.62个 pct,期间费用率控制有效,主要由于管理费用率(2.84%)和财务费用率(0.90%)分别同比下降 0.33个和 0.42个 pct。 资产及信用减值方面,期内发生资产及信用减值合计 71.40亿元,较 2020年增加 14.90亿元,或由于随业务正常开展应收款项及存货计提的坏账准备增加所致。 净利率及 ROE 方面,期内销售净利润率为 3.43%,较 2020年提升了 0.35个 pct; ROE(加权) 为 7.59%,较 2020年提升了 0.47个 pct。 经营性净现金流呈净流出状态,资产负债率同比下降。 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-126.43亿元, 由上年净流入转为净流出状态,若假设 2020年初执行变更后会计政策, 2021年经营性现金流出同比减少 59.31%。期末公司货币资金余额为 1045.76亿元,较年初减少 18.34%, 应收账款和应收票据合计为 1077.33亿元,较年初减少 3.44%。 资本结构方面,期末公司资产负债率为 71.86%,较 2020年末下降了 0.70个 pct,处于自上市以来的同期最低水平;剔除预收账款后负债率为 66.11%,同比上升 0.34个 pct。 新签合同快速增长, 特许经营权资产占比高。 20201年公司新签合同额 12679.12亿元, 为 2021年营收的 1.86倍, 同比增长 18.85%。 其中境内港口建设(yoy+27%)、铁路建设(yoy+62%)和城市建设(yoy+27%)新签订单高增, 道路与桥梁新签订单同比增长 12%。 截至 2021年末公司,在执行未完工合同金额为 31282.54亿元,订单储备充足,结构不断优化,为公司持续稳健发展提供保障。 期末,公司无形资产总额2491.57亿元, 占资产比重为 17.91%, 其中特许经营权资产规模为2314.17亿元, 资产比重达 16.64%。 截至 2021年,公司特许经营权类进入运营期项目 27个(另有 19个 参股项目), 大部分为高速公路资产目, 累计投资金额 1851亿元, 2021年实现运营收入为 77.65亿元。 公司目前拥有大规模的高速公路资产, 未来有望充分受益基建REITS 的持续推进, 实现财务指标改善、 融资渠道拓展和资产重估。 投资建议: 公司为我国基建领域龙头之一, 立足路桥、 港口建设,城市建设领域快速发展,在手订单充足,有望持续受益稳增长背景下市场需求释放。同时公司高速公路运营资产规模庞大,目前我国基建REITS 不断推进, 公司有望充分受益, 助力盘活存量资产,降低杠杆率,同时实现资产重估。 预测公司 2022年-2024年的收入增速分别为11.8%、 11.5%、 10.0%,净利润增速分别为 12.6%、 12.2%、 11.3%,实现 EPS 分别为 1.25元、 1.41元、 1.57元。维持公司“买入-A”投资评级。 风险提示: 疫情控制不及预期,政策推进不及预期, 宏观经济大幅波动,行业竞争加剧,工程进度不及预期, 海外经营风险, 项目回款风险等。
中国交建 建筑和工程 2021-12-07 7.73 -- -- 8.75 13.20%
11.30 46.18%
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全球领先基建综合服务龙头,海外及投资类业务领先。公司是全球领先的交通基建综合服务企业,具备投资、设计、施工、运维全产业链一体化服务优势,是世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、全球规模最大的疏浚公司;中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商。业务特点主要有:1)以交通基建为核心,在港口、疏浚、海上工程和道路桥梁建设等领域占据领先优势。2)“一带一路”领头羊,海外业务收入近千亿,规模连续14年排名亚洲第一。3)投资类项目经验丰富,2007年在业内探索先行,截止至21年6月旗下高速公路等无形资产规模排名建筑央企第一。 REITs项目申报,构建基建资产管理平台潜力大。项目申报,构建基建资产管理平台潜力大。公司公告旗下嘉通高速申报基建REITs试点项目获受理,当前公司在手投入运营高速公路24条,总投资1838亿元,后续可申报潜在项目资源丰富。REITs破局对公司意义重大:短期看,针对单一REITs项目,公司当期可获投资收益,并提前回收资金,降低资产负债率。长期看,待REITs市场成熟稳定后,公司可持续盘活存量资产,构建“投-建-退-投”完整闭环的运作模式,同时依靠基建市场的专业投资运营能力,对旗下高速公路等资产进行优化管理,通过投资、运营培育、交易等方式实现基建资产价值的充分放大,获取额外投资收益,打造基建资产管理平台潜力较大。 海上风电施工技术领先,全产业链布局打造新成长点。海上风电施工技术领先,全产业链布局打造新成长点。2020年我国海上风电新增装机量超过3GW,占全球新增装机的50.45%;海上风电总容量约10GW,成为全球第二大海上风电市场,行业进入高速发展期。预计2020-2025年我国海上风电年新增装机容量将从3GW增加到8GW,复合增速达27.2%。公司凭借丰富的海上作业经验及先进的重型海上装备,在海上风电安装市场占据近50%的市场份额,龙头地位稳固。公司披露十三五期间攻克了海上风电机组安装与装备、风电基础施工与装备、海上风电场维护以及风电新材料与耐久性等关键技术,正在全方位规划,向产业链的前后端延伸,包括整机制造、风电投资、风电运维等,构建在风电领域全方位发展的产业链优势,有望打造新的成长点。 估值处于历史低位,稳增长预期提升有望带动估值修复。估值处于历史低位,稳增长预期提升有望带动估值修复。近5年公司PE(ttm)处于5.5-17.4倍,PB(Lf)处于0.41-2.0倍。当前公司PE(ttm)为5.9倍、PB(Lf)为0.56倍,仍在历史最低区间。当前经济下行压力较大,基建稳增长预期提升,公司作为基建龙头,估值有望迎来修复。 投资建议:投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为218/245/270亿元,同比增长34.6%/12.2%/10.2%,EPS分别为1.35/1.51/1.67元,当前股价对应PE分别为5.7/5.1/4.6倍,给予“买入”评级。 风险提示:稳增长政策力度低于预期,疫情反复风险,项目进度不达预期风险,新业务进展不达预期。
中国交建 建筑和工程 2021-11-05 7.21 -- -- 7.36 2.08%
10.15 40.78%
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事件:公司发布2021年三季报。公司实现营业收入5162.17亿元,同比下降25.99%;实现归母净利润149.65亿元,同比增长48.58%。 业绩如期反转。2021年前三季度,公司实现营业收入5162.17亿元,同比增长25.99%;主要由于主营业务规模增长所致。 实现归母净利润149.65亿元,同比增长48.58%;实现扣非净利润137.52亿元,同比增长44.56%。主要由于营业收入增加,期间费用管控得当,盈利水平提高所致。报告期,公司经营性现金流净额为-585.22亿元,同比多流出200.21亿元,主要由于会计政策变更所致。资产负债率为74.64%,同比降低0.73pct。 净利率有所提升,,期间费用率明显下降。2021Q1-3,公司毛利率为11.57%,同比降低0.91pct。净利率为3.61%,同比提高0.73pct。期间费用率为6.7%,同比降低1.26pct。合同资产为1445.64亿元,同比增长33.33%,主要要由于境内项目稳步开展,以及上年同期境外项目受疫情影响推进较慢所致。长期应收款为1583.11亿元,同比减少37.55%,其他非流动资产同比增长459.09%,主要由于会计政策变更导致部分长期应收款重分类至其他非流动资产所致。短期借款为746亿元,较年初增加62.39%,主要系于业务增速较快导致短期资金需求增加所致。 城市建设新签订单增速较快。报告期内,公司新签合同额为10,067.13亿元,同比增长36.58%。境外地区的新签合同额为1,260.58亿元,同比下降4.81%,约占公司新签合同额的13%。公司新签合同额的增长主要来自于境内城市综合开发、市政建设、道路与桥梁、环保等相关业务领域的投资与建设的增加。分业务看,基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务新签合同分别为8,908.07亿元、362.00亿元、705.16亿元和91.90亿元,分别同比增长35.04%/41.06%/52.89%/63.35%。基建合同中,城市建设新签订单3021亿元,同比增长55.81%。道路与桥梁建设新签订单1888亿元,同比增长30.07%。截至上半年,公司在执行未完工合同金额为29,864.63亿元,订单储备充足。公司是世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、全球规模最大的疏浚公司;也是中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商;公司拥有世界上最大的工程船船队。公司实施“大城市”、“大交通”业务,不断加快市场开拓的步伐。 投资建议:预计公司2021-2022年EPS分别为1.26/1.44元/股,对应动态市盈率分别为5.87/5.14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新签订单增速不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险;固定资产投资增速下滑的风险。
中国交建 建筑和工程 2021-09-03 8.34 9.55 6.47% 10.41 24.82%
10.41 24.82%
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事件:中国交建8月31日发布2021年半年度报告,报告显示公司 2021年 H1实现营业收入3406.27亿元,同比增长38.21%;实现归母净利润97.71亿元,同比增长90.75%;实现扣非后归母净利润88.03亿元,同比增长95.37%。 点评:21Q2表现亮眼,营收增长符合预期。公司2021Q2实现营业总收入1887亿元,环比增长24.2%;实现归母净利润54.45亿元,环比增长25.9%;实现扣非后归母净利润45.99亿元,环比增长9.4%。公司Q2业绩表现亮眼,营收增长趋势明显。 主营业务表现优秀,毛利控制稳定。公司2021H1基建建设/基建设计/疏浚业务/其他业务分别实现营收3,032.41/208.97/231.43/66.8亿元,同比增长38.83%/53.34%/43.82%/34.63% , 毛利率分别为10.4%/14.2%/11.3%/6.6%,同比下降0.6/0.1/1.1/2.8pct。在上半年原材料市场涨价的背景下,公司毛利波动幅度较小,体现公司优秀的成本控制能力。 新签订单大幅释放。公司2021H1新签订单总额为6,851.31亿元,同比增长28.52%;基建建设业务新签订单合同额为6012.52亿元,同比增长25.77%;其中港口建设/道路与桥梁/铁路建设的新签合同额分别为322.01/1518.88/112.27亿元,同比增长46.16%/29.34%/864.52%,城市建设业务新签合同额3155.82亿元,同比增长41.94%。 基建发力正当时,专项债有望助推订单增长。上半年我国基础设施固定资产投资同比增长7.8%,两年平均增长2.4%。下半年专项债有望迎来发行高峰,基建市场投资将进一步增强,公司作为基建市场龙头之一,下半年受“加快推进十四五规划重大工程项目建设的要求”影响,基建市场投资持续反弹,未来订单有望进一步增长,市场规模持续扩大,业绩增长趋势显著。 公司所处行业景气提升,上调目标价及评级至“买入”。预计公司2021-2023年EPS 为1.22/1.36/1.50元,对应PE 为6.60/5.91/5.35倍。 风险提示:订单回款不及预期,估值与盈利预测不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名