事件概述万科A发布2022年中报，公司实现营收2069.2亿元，同比+23.8%；实现归母净利润122.2亿元，同比+10.6%。 业绩稳定增长，融资优势显著2022H1，公司实现营收2069.2亿元，同比+23.8%，归母净利润122.2亿元，同比+10.6%。报告期内，公司毛利率和净利率为20.46%和8.75%，分别同比-2.48pct和-0.93pct，短期盈利水平仍有压力。上半年，公司剔除预收账款后的资产负债率为68.4%，净负债率为35.5%，现金短债比为2.1,三道红线保持绿档，同时，综合融资成本较2021年下降0.19个百分点至4.08%，低成本融资优势凸出。 销售稳居行业前33，拿地质量提升2022H1，公司实现销售金额2152.9亿元，同比-39.3%，销售面积1290.7万平方米，同比-41.1%，销售增速优于行业，稳居克而瑞销售排行榜前3。报告期内，公司拿地总价386.8亿元，拿地金额占销售金额的18%，同比-13.8pct，拿地趋于保守，但整体土地质量有所提升，一二线城市在上半年投资额中占比为95.6%。 多元业务持续向好，收入保持增长2022H1，物业业务营收143.5亿元，同比+38.2%，物流业务营收18.6亿元，同比+39.1%，租赁业务营收14.8亿元，同比+12.3%，商业业务营收40.1亿元，同比+10.4%，多元业务持续发力，各项收入持续攀升。 投资建议万科A业绩稳定增长，低成本融资优势显著，土储布局优质，财务状况良好。受疫情及利润率下滑所影响，我们下调公司22-23年营收528.3/567.9亿元的预测至505.8/564亿元，新增24年营收为622亿元，下调公司22-23年EPS为3.94/4.20元的预测至2.18/2.44元，新增24年EPS为2.68元，参考2022年9月2日收盘16.8元/股，对应PE分别为7.7/6.9/6.3倍，维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期，结转毛利率持续下滑，政策出台不及预期

保利发展发布2022年中报，公司实现营收1107.6亿元，同比+23.1%；实现归母净利润108.3亿元，同比+5.1%。 业绩正增，现金储备充沛2022H1，公司实现营收1107.6亿元，同比+23.1%，归母净利润108.3亿元，同比+5.11%。报告期内，公司毛利率和净利率为25.6%和13.5%，分别同比-6.95pct和-2.85pct，我们认为高地价项目进入结算期导致毛利率有所承压。上半年，公司回笼金额1995亿元，回笼率95%，货币资金1571亿元，同比+1.1%，资金储备充裕。 销售韧性十足，区域深耕优势显著2022H1，公司实现签约金额2102.2亿元，同比-26.3%，签约面积1307.3万平方米，同比-21.8%，增速显著优于行业平均水平，稳居克而瑞销售榜前5位。上半年，公司新增建面412万平方米，拿地金额607亿元，拿地销售金额比28.9%，同比-4.9pct，力度小幅减弱，其中，核心38城拿地金额占比为90%，坚持深耕战略。 三道红线居绿档，融资优势凸出2022H1，公司扣除预收款后的资产负债率为66.5%、净负债率为64.1%、现金短债比为1.4，各项指标均处绿档。报告期内，公司发行公司债65亿元、中期票据75亿元，综合融资成本约4.32%，低成本融资渠道畅通。 投资建议保利发展业绩稳增，销售韧性十足，区域深耕优势明显，财务状况良好。受疫情及利润率下滑所影响，我们下调公司22-23年营收336.9/376亿元的预测至324.4/363.9亿元，新增24年营收为402.9亿元，下调公司22-23年EPS为2.84/2.99元的预测至2.43/2.58元，新增24年EPS为2.84元，参考2022年8月31日收盘17.3元/股，对应PE分别为7.1/6.7/6.1倍，维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期，结转毛利率持续下行，放松政策不及预期。

事件概述华发股份发布2022年中报，公司实现营收250.1亿元，同比+20.4%；实现归母净利润18.5亿元，同比+9.4%。 业绩靓丽，提质增效2022H1，公司实现营收250.1亿元，同比+20.37%，归母净利润18.5亿元，同比+9.44%。报告期内，公司毛利率和净利率为21.4%和9.1%，分别同比-8.2pct 和-2.3pct；期间费率7.1%，同比-2.3pct，费用管控良好。截至报告期末，公司预收款约743亿元，较年初增长9.1%，待结算资源较丰富，业绩确定性有保障。 销售闯入前20，土储布局优质2022H1，公司实现销售金额493.9亿元，同比-22.9%，增速优于行业平均水平，位列克而瑞销售排行榜第17位，较去年同期提升17位。上半年，公司新开工面积185.2万平方米，竣工面积186.4万平方米，在建面积约1595万平方米，待售资源充沛，并主要位于一、二线核心城市，预计未来去化表现良好。 三道红线居绿档，融资渠道畅通2022H1，公司剔除预收账款后的资产负债率为66.6%，净负债率为75.3%，现金短债比1.8,三道红线保持绿档，同时，整体融资成本稳中有降，较2021年下降0.01个百分点至5.79%。报告期内，公司成功发起融资储备额度 155亿元；顺利完成全市场首单类 Reits 15.48亿元转售续期；成功发行南湾华发商都CMBS 35亿元和威海华发新天地商业CMBN 6.3亿元，国资背景助力融资渠道持续畅通。 投资建议华发股份业绩稳健，销售排名逆势上升，土储结构优质，财务状况良好。受疫情及行业销售遇冷所影响，我们下调公司22-23年营收700/814.5亿元的预测至608.8/686.2亿元，新增24年营收为753.4亿元，下调22-23年EPS1.9/2.2元的预测至1.61/1.70元，新增24年EPS 为1.79元，参考2022年8月31日的收盘价7.9元/股，对应PE 分别5.33/5.05/4.79倍，维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期，结转毛利率持续下行。

业绩增长，财务稳健2022年H1公司实现营业收入281.1亿元，同比-17.98%，归母净利润19.7亿元，同比+7.68%，在行业低谷期仍保持稳定增长，韧性十足。报告期内，公司销售毛利率和净利润率分别为21.98%和12.08%，同比分别+4.6pct 和+3.6pct，盈利水平企稳回升。 销售重归前十，投资量入为出2022年H1公司实现签约面积419.2万平方米，同比-44.3%，签约金额1006.1亿元，同比-38.21%，位列克而瑞销售排行榜第8位。2022年上半年，公司新增建面156万平方米，投资额179亿元，拿地销售金额比17.8%，较2021年全年下降27.9%，投资趋于谨慎。上半年末，公司总土储约6193万平方米，其中一、二线城市占比约70%，高能级城市布局有助于公司在未来推动去化和增强投资安全性。 三道红线保持绿档，低成本融资优势突出2022年H1公司剔除预收账款后的资产负债率为66.9%，净负债率为57.8%，现金短债比为1.54，均位于三条红线之下。受益于公司长期良好信用和融资负债的成本控制，公司融资成本持续下降，2022年上半年融资成本仅为4.54%，优于行业。截至2022年7月，公司仅剩一笔10月到期的27亿元美元债需要偿还，年内偿债压力小。 投资建议金地集团销售排名持续提升，融资优势凸出，土储优质，财务安全。我们预计公司22-24年的营业收入为113.6/127.5/141.4亿元，EPS 为2.26/2.40/2.53元，对应PE分别为5.16/4.86/4.61倍，当前估值处于行业可比公司的低位，维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期，利润率下行风险，融资成本走高，土地储备权益占比较低。

事件概述滨江集团发布2022年中报，公司实现营收106.9亿元，同比-44.9%，实现归母净利润12.8亿元，同比+1.3%。 业绩保持增长，财务稳健安全2022H1，公司实现营业收入106.9亿元，同比-44.9%，归母净利润12.8亿元，同比+1.3%。截止报告期末，公司合同负债为1198.5亿元，较年初增长28.1%，达上年营业收入的3.16倍，为未来业绩释放提供充分保障。报告期内，公司扣除预收款后的资产负债率为65.5%，净负债率为85.8%，现金短债比为1.1倍，“三道红线”均维持“绿档”。截至报告期末，公司平均融资成本为4.7%，同比-0.2pct,创历史新低，低成本融资优势凸出。 销售亮眼，品牌优势突出2022H1，公司实现销售金额683.9亿元，位列克而瑞销售榜第13位，荣获杭州房企销售冠军；上半年，公司权益销售回笼322亿元，同比+6%，回款提升。此外，公司项目交付收房率超99%，客户忠诚度高，品牌效应强。 拿地积极，土储优质丰富2022H1，在行业洗牌的机会窗口下，公司新增货值906.8亿元，新增土地价值467.3亿元，新增土地建面282.8万平方米，各指标均位列克而瑞排行榜前5位，拿地较为积极。截至2022年上半年末，公司土地储备中杭州占62%，浙江省内非杭州二三线城市占比22%，去化能力强，区域深耕优势突出。 投资建议滨江集团业绩稳增，销售规模向上，土储优质丰富。由于疫情影响结算节奏，但公司拿地利润率有所提升，我们下调公司22-23年营收519.2/638.7亿元的预测至482.3/595.6亿元，新增24年营收的预测为725.5亿元，上调公司22-23年EPS1.14/1.32元的预测至1.25/1.55元，新增24年EPS的预测为1.86元，对应2022年8月27日收盘价9.39元/股，预计22-24年PE为7.54/6.11/5.09，维持公司“增持”评级。 风险提示政策出台不及预期，销售不及预期，利润率下滑。

南都物业发布2021年报，公司实现营收15.9亿元，同比+12.7%，实现归母净利润1.63亿元，同比+18.1%。 利润平稳增长，盈利水平提高2021年公司实现营收15.9亿元，同比+12.7%，实现归母净利润1.63亿元，同比+18.1%，业绩稳中有进，连续多年持续增长。报告期内，公司毛利率和净利率分别为22.76%和10.64%，分别较上年同期+1pct和+0.36pct，期间费用率较上年同期-1.3pct，盈利能力进一步提升。 规模创新高，外延规模加速截至2021年底，公司累计总签约项目651个，累计总签约面积7591.6万平方米，管理规模再创历史新高。2021年，公司新签项目107个，新签项目面积981万平方米，其中，在嘉兴、景德镇、南通等城市区域已累计签约近400万平方米管理面积，包含住宅、办公、文旅、园区等多业态，进一步夯实了公司城市空间运营的战略布局。 多元布局，提升竞争力公司通过线上平台“悦嘉家”开展社区新零售，同时连接线上线下，以“物业+”创新模式积极布局多元场景服务。报告期内，公司旗下9大模块产品SKU超1000个，其中中秋节总销售额突破800万，同比增长60%，悦嘉家小程序商城销售突破200万，同比上年增长100%，同时创造单天突破100万销售额记录。 投资建议南都物业业绩稳步增长，全国多元化布局积极，财务状况良好。考虑到疫情反复以及房地产行业调整幅度较大的原因，我们下调公司22-23年营收19.4/22.58亿元的预测至18.64/21.73亿元，24年营收为25.27亿元，并加入24年盈利预测，下调22-23年EPS1.14/1.38元的预测至1.04/1.25元，24年EPS为1.47元，对应2022年4月15日16.15元/股的收盘价，PE为15.5/13.0/11.0倍，维持公司的“买入”评级。 风险提示业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。

住宅开发深耕多年，资产重组转型新能源广宇发展于1986年3月在天津注册成立，1993年12月在深交所挂牌上市。公司作为整合及发展中国绿发系统内住宅类房地产开发业务为主的综合性地产业务平台，主营业务为房地产开发与销售，业务板块集中于住宅地产开发，布局区域集中于北京、济南、成都、宜宾等18个城市。2021年9月，公司公告称拟将所持所属房地产公司及物业公司股权等资产负债与鲁能集团、都城伟业合计持有的鲁能新能源100%股权进行资产置换。通过资产置换，公司将原有地产业务资产置出，同时置入行业前景良好、竞争优势突出、发展前景较好的新能源发电业务。本次交易完成后，上市公司将持有鲁能新能源100%股权。上市公司的主要业务将变更为风能和太阳能的开发、投资和运营。 地产业务稳健发展，重组完成全部置出2021Q1-3，公司实现销售金额129.62亿元，同比增加174.27%；销售面积77.32万平方米，同比增加122.38%；结算面积69.41万平方米，较上年同期减少7.58万平方米，同比减少9.85%。截至2021年上半年，公司剩余可开发土储规模为290.56万平方米，可支撑公司未来2-3年开发经营。2021年上半年公司共新增土地4块，土地总价57.8亿元，拿地态度较为谨慎，公司地产开发业务整体发展较为稳健。根据资产重组方案，上市公司拟将所持全部23家房地产开发公司股权置出，置入鲁能集团与都城伟业合计持有的鲁能新能源100%股权，估值差额部分以现金方式补足。此次交易完成后，鲁能集团支付的132亿元现金将有力支持公司进行新能源业务的顺利发展。 海陆齐发多能互补，新能源发展可期公司置入资产为鲁能新能源，主营业务为风能和太阳能的开发、投资和运营。截至2021年12月，鲁能新能源自主运营项目43个，自主运营装机规模344.15万千瓦，其中：海上风电40万千瓦、陆上风电230.20万千瓦、光伏发电68.95万千瓦、储能5万千瓦。公司新能源业务以风电为主，占比高达79%，同时布局光伏发电和光热发电等新能源项目，形成海陆齐发、多能互补的绿色能源体系。2020年，我国提出“2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和”的“3060”双碳目标，到2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，电力行业清洁低碳化转型是实现双碳目标的关键条件。从装机容量来看，公司自主运营装机规模344.15万千瓦，处于行业中等水平，随着新项目陆续开工建设，鲁能新能源有望迎来高速发展期。从经营情况来看，鲁能新能源2021年前8月实现主营业务收入23.69亿元，毛利率为59.05%，高于行业平均值。近年鲁能新能源收入规模与利润率持续提升，发展状况良好。 盈利预测与投资建议在电力行业低碳化转型的背景下，同时伴随着电站开发成本下行，我国风电与光伏行业迎来了行业的市场规模扩张与盈利水平向好的高速发展机遇。广宇发展通过资产重组，将原有地产业务资产置出，同时置入行业前景良好、竞争优势突出、发展前净较好的新能源发电业务。公司积极布局风力、光伏以及光热发电等新能源项目，具有较强的成长性，受益于“3060”的双碳目标，公司新能源业务有望实现高速增长。 鲁能新能源2021年前8月实现归母净利润5.05亿元，线性外推预计2021年全年实现7.6亿元。同时考虑到公司手握大量现金，为公司后续加速扩张提供了坚实保障，我们预计2022-2023年末鲁能新能源装机容量分别为12GW、18GW，假设装机容量1GW可实现2.2亿元归母净利润，因此，我们预测公司2022-2023年可分别实现归母净利润17.0亿元和33.0亿元（考虑时间加权，按照年初和年末的装机量均值进行计算）。 广宇发展把握可再生能源行业发展机遇，资产重组实现转型升级，同时资金充裕有望实现公司规模的迅速扩张。若资产重组完成，鲁能新能源顺利置入后，我们预计公司2022-2023年可分别实现归母净利润17.0/33.0亿元，对应2022年2月11日收盘价18.95元/股，预计2022-2023年PE为20.8/10.7。目前公司资产重组未完成，对于公司原地产业务，我们预计公司地产业务2021-2023年可分别实现归母净利润-13.6/18.2/22.5亿元，对应2022年2月11日收盘价18.95元/股，预计2021-2023年PE为-26.0/19.4/15.7。考虑到公司行业景气度向好、公司资金充裕有望实现快速规模扩张，给予公司2023年14倍PE（资产重组完成后），对应目标价24.81元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示资产重组进度不及预期；行业支持政策变动；上网电价及补贴政策变动风险

事件概述中南建设发布2021年半年报，公司实现营收384.8亿元，同比+29.6%，实现归母净利润17.5亿元，同比-14.7%。 投资收益影响利润，盈利能力有所下降2021年上半年，公司实现营业收入384.8亿元，同比增长29.6%，归母净利润17.5亿元，同比下降14.7%，公司结算结构差异及非并表项目结算较少，带来投资收益同步减少，致使净利润出现下滑。上半年，公司毛利率及净利率分别为16.31%和5.27%，分别较上年同期下降0.97pct和2.71pct，受建筑行业原材料价格上升及投资收益减少盈利能力有所下滑。 销售表现优异，拿地力度减弱2021年上半年，公司实现销售金额1089.8亿元，同比增长33.9%，销售面积为790.1万平方米，同比增长29.7%，销售均价为13793元/平方米，同比增长3.2%，位居行业前20。拿地方面，公司新增41个项目，拿地面积为699.9万平方米，同比增长1.7%，拿地金额为289.5亿元，同比下降7.1%，拿地金额占销售金额的比重为26.6%，较上年同期下降11.7pct，投资趋于保守。 杠杆稳中有降，财务安全度提升截至报告期末，公司净负债率和剔除预收款项的资产负债率分别为95.27%和77.42%，分别较20年末下降2pct和1.27pct，报告期末，公司现金短债比为1.29，短期偿债风险可控。总体来看，公司正有序降低负债，杠杆率逐步下降，“三道红线”指标已达标2项，整体财务安全性持续提高。 投资建议中南建设销售表现良好，土储资源丰富，财务安全度提高，考虑建筑行业原材料成本上升以及结算项目利润率下滑的原因，我们下调公司21-22年营收1323.1/1568.6亿元的预测至970.7/1141.6亿元，下调21-22年EPS2.39/2.76元的预测至1.96/2.17元，并加入23年的盈利预测，预计营收为1320.8亿元，EPS为2.4元，对应2021年9月3日4.88元/股收盘价，PE分别为2.5/2.3/2.0倍，维持公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策收紧，销售不及预期，项目利润率出现下滑。

事件概述金科股份发布2021年半年报，公司实现营收439.7亿元，同比+45.1%，实现归母净利润37.1亿元， 同比+2.5%。 利润平稳增长，盈利能力有所下滑2021年上半年，公司实现营业收入439.7亿元，同比增长45.1%，归母净利润37.1亿元，同比增长2.5%，营收增速大幅高于净利润增速主要系结算毛利率出现下滑所致。上半年，公司毛利率及净利率分别为20.14%和11.07%，分别较上年同期下降5.81pct 和2.98pct，前期高地价项目逐步结算的情况下，盈利水平有所下降。 销售稳定增长，拿地趋于保守2021年上半年，公司实现销售金额1025亿元，同比增长18%，销售面积为1005万平方米，同比增长17%，实现销售回款997亿元，回款比例高达97%，销售表现靓丽，连续多年稳居行业前列。拿地方面，公司新增土储39宗，拿地面积为835万平方米，同比下降39.1%，拿地金额达354亿元，同比下降35.2%，拿地金额占销售金额的比重为34.5%，较上年同期下降28.4pct，拿地力度显著减弱，但仍保持在合理的水平。 “三道红线”达标，财务安全度提升截至报告期末，公司净负债率、剔除预收款项的资产负债率、现金短债比分别为77.08%、69.55%和1.38，其中，公司有息负债规模由上年同期的1106亿元下降至941.4亿元，压降规模超160亿元，此外，一年内到期有息负债为268亿元，占比降至28.5%；一到三年内到期有息负债为524.7亿元，占比为55.7%，债务结构持续得到优化。总体来看，公司“三道红线”的各项指标均达标，整体财务的安全性进一步提高。 投资建议金科股份业绩稳增，销售表现良好，土储资源丰富，财务安全度提升，考虑结算项目增多而利润率下滑的原因，我们上调公司21-22年营收1018.7/1213.3亿元的预测至1153.3/1404.7亿元，下调21-22年EPS1.62/1.91元的预测至1.47/1.62元，并加入23年的盈利预测，预计营收为1623.9亿元，EPS 为1.8元，对应2021年9月3日4.99元/股收盘价，PE 分别为3.4/3.1/2.8倍，维持公司“买入”评级。 风险提示房地产调控政策收紧，销售不及预期，项目利润率出现下滑。

事件概述南都物业发布2021年半年报，公司实现营收7.6亿元，同比+15.8%，实现归母净利润0.85亿元，同比+24.6%。 利润稳步增长，盈利能力提升2021H1，公司实现营收7.6亿元，同比+15.8%，实现归母净利润0.85亿元，同比+24.6%，业绩稳中快进，连续多年平稳增长。报告期内，公司毛利率和净利率分别为23.69%和11.70%，分别较上年同期+0.51pct 和+0.77pct，期间费用率较上年同期-1.11pct，盈利水平进一步提升，费用管控良好。 管理规模再上台阶，持续加大拓展力度截至2021年上半年末，公司总签约项目624个，总签约面积7215.6万平方米，其中住宅项目280个，签约面积4930万平方米；非住宅项目344个，签约面积2285.6万平方米，规模创新高。2021H1，公司新签物业项目63个，新签约面积389.4万平方米，新签项目数较上年同期+70%，达历年同期新高，保持高强度外拓。 各业态实现突破，强化品牌发展报告期内，公司先后签约洛阳京都肿瘤医院、杭州康静医院等项目，新切入高行业壁垒的医院类业态。在已覆盖业态上，公司新签约菜鸟网络下沙e-WTP 园区、菜鸟网络阿里健康园区、扬州电力设备修造厂等园区项目；瑞丰银行总部、嘉兴环球金融中心等写字楼类项目，滨江码头等码头类项目，江苏多地社区及街道等城市服务类项目，运河沿线小河直街历史文化街、大兜路历史文化街、运河文化公园等文旅项目，苏州市税务局第三稽查局、寿县公安局等政府公建项目；综合来看，公司突破新业态，多元业务稳步发展，为将来发展夯实基础。 投资建议南都物业业绩稳步增长，业态持续突破，全国化布局积极，财务状况良好。我们维持盈利预测不变，并加入2023年业绩预测，预计公司21-23年EPS 分别为0.94/1.14/1.38元，对应PE 为14.9/12.3/10.2倍，维持公司“买入”评级。 风险提示业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。

事件概述华侨城A发布2020年年报，公司实现营收818.7亿元，同比+36.4%；归母净利润126.9亿元，同比+2.8%。 利润平稳增长，盈利能力保持较高水平2020年公司实现营业收入818.7亿元，同比+36.4%；归母净利润126.9亿元，同比+2.8%；净利润增速显著小于营收增速主要系：1）投资收益为34.2亿元，同比-23.6%，2）资产减值损失达8.5亿元，较上年的0.85亿元，大幅提高。报告期内，公司销售毛利率为49.86%，较去年同期下降6.72pct，净利润率为19.21%，较去年同期下降4.68pct，受疫情及前期高地价影响，公司盈利水平虽有下滑，但仍处于行业较高水平。 地产销售稳中向好，文旅业务持续复苏2020年公司实现销售金额1052亿元，同比+21.9%，销售面积465万平方米，同比+84.5%，均创历史新高。报告期内，公司旅游综合收入431.75亿元，同比+42.7%，毛利率为42.0%，较上年同期增加1.39pct，文旅业务在疫情影响下，各个板块仍取得了阶段性的成果，公司旗下24家景区、24家酒店、1家旅行社、4家开放式旅游区共接待游客4282.5万人次，恢复至2019年的82%，恢复情况远超行业平均水平。 杠杆率稳健，债务结构优化报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为56.43%，较上年末下降0.1pct；净负债率为73.35%，较上年末持平，负债风险可控。报告期末，公司有息负债总额1414.6亿元，较年初增加237亿，其中短期负债比例从29.74%下降至19.14%，结构得到改善，短期偿债风险下降，资金借贷周期与项目的开发周期更加匹配。 投资建议华侨城A业绩稳定增长，文旅持续复苏，土储资源丰富，财务稳健，低成本融资优势凸显。我们维持预测不变，预计21-23年EPS分别为2.08/2.42/2.69元，对应PE分别为4.9/4.2/3.9倍，维持公司“买入”评级。 风险提示销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。

事件概述新大正发布2020年报，公司实现营业收入13.2亿元，同比+25.0%，实现归母净利润1.31亿元，同比+25.6%。 业绩符合预期，全国化布局成效显著2020年公司实现营业收入13.2亿元，同比+25.0%，实现归母净利润1.31亿元，同比+25.6%。报告期内，公司新进驻上海、山东、广东、安徽等区域，覆盖全国21个省市，45座城市，其中，重庆收入达8.7亿元，占比65.9%，重庆以外市场快速增长，北京、陕西、江苏等均大幅增长，全国布局有效推动了规模和效益的双增长。 规模再创新高，增长有质有量报告期末，公司在管项目369个，同比增长13.5%，签约面积约8000万平方米，较上年稳步增长。受益于上市后品牌知名度的提升，公司业务拓展全国化步伐持续推进，承接各类优质项目的能力凸显，同时新项目规模及质量均有较大提升。此外，公司新签约金额超9.2亿元，较去年同期增长约54%，新签年合同额1000万以上项目12个，包括广州白云国际机场、南京禄口国际机场、青岛胶东机场、广西大学、贵州移动、北京金风科技园区等大型优质项目，项目整体品质提升明显，品牌形象持续提升。 各业态齐头并进，规模扩张有望提速2020年公司学校、机场、公共、办公及商住物业五大业态同步发力，其中，学校物业受疫情影响收入较上年增长8.3%，并进驻广西大学、西藏民族大学、重庆医科大学等院校；航空物业收入同比增长55.7%,新增多家大中型机场，同时，航空业务新项目拓展表现优异。当前，公司5大业态齐头并进，同时卓越的品质和良好口碑深受市场认可，随着股权激励机制的落实，未来有望加速扩张，值得期待。 投资建议新大正专注非住宅物业管理赛道，具备先发优势，业绩稳定增长，全国化加速布局，财务状况良好。我们维持公司盈利预测不变，预计2021-2023年EPS为1.67/2.35/3.10元，对应PE分别为42.5/30.2/22.9倍。 风险提示业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。

事件概述华侨城A发布2020年2月经营情况公告，公司2月实现销售面积28.4万平方米，实现销售金额57.9亿元。 销售持续向好，坚持独特模式2021年2月，华侨城实现合同销售面积28.4万平方米，合同销售金额57.9亿元；2021年1-2月份，华侨城累计实现合同销售面积60.0万平方米，合同销售金额122.4亿元，目前以2019年数据为基准做行业对比，已超过2019年同期行业平均水准。此外，近三年公司销售规模保持了稳定的增长，一方面，系公司加大了全国范围内重点区域和核心城市的布局，另一方面，公司坚持“文旅+地产”的独特模式，持续获取低成本优势资源。 疫情扰动可控，文旅逐月改善2020全年公司文旅业务处于持续改善的过程中。随着疫情影响逐步消除，公司成功举办各项节目以吸引游客，其中，深圳、北京、成都、上海、武汉、天津、重庆、南京等欢乐谷均举办了春节相关活动。整体来看，游客接待量持续改善，文旅业务恢复值得期待。 投资建议华侨城A业绩稳定增长，文旅业务持续复苏，核心城市土储丰富，财务稳健，低成本融资优势凸显。我们维持前期预测不变，预计20-22年EPS分别为1.73/2.08/2.42元，对应PE分别为5.4/4.5/3.9倍，维持公司“买入”评级。 风险提示销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。

发布股权激励计划，提升公司发展动力 新大正公告称，公司激励计划拟首次授予的激励对象总人数为 17人，主要为公司董事、高级管理人员、中层管 理人员和核心骨干。本次计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为 125.33万股，占本计划公告时公司股本总 额约 1.07亿股的 1.1663%，限制性股票的授予价格为 26.92元/股，为当前收盘日价格的 50.1%。我们认为，本 次股权激励计划将有助提升团队的竞争动力，助力公司快速拓展，为未来的可持续发展夯实基础。 高要求，高增速 本次激励计划解锁条件绑定了 2021-2025年 5年的业绩增速标准，净利润相比 2020年增速分别不低于 35%、 90%、 150%、 210%、 280%；即 2021-2025年净利润增速不低于 35%、 41%、 31.5%、 24%和 22%。我们认为，较高的 行权要求，有望提升公司未来业绩的可预期性及确定性，提升公司的长期价值。 投资价值凸显，值得重点关注 参考股权激励计划的要求，公司近 3年的复合增速将显著高于 30%，同时，根据我们预测， 2020年公司的净利 润约为 1.33亿元，预计 2021年公司净利润将不低于 1.8亿元，对应 32.1倍 pe，长期投资价值凸显。 投资建议 新大正专注非住宅物业管理赛道，具备先发优势，业绩稳定增长，全国化加速布局，财务状况良好。我们上调 公司盈利预测， 预计 2020-2022年营业收入由 13.39/16.78/21.00亿元上调为 13.81/20.17/29.02亿元， 预计 2020-2022年 EPS 由 1.24/1.55/1.94亿元上调为 1.24/1.67/2.35亿元，对应 PE 分别为 43.4/32.1/22.8倍， 维持公司“买入”评级。 风险提示 业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快127610

事件概述公司发布业绩快报，2020年1-12月，公司累计归母净利润4.2-4.5亿元，同比+46.7%-57.2%；扣除非经常性损益后的净利润3.7-4.0亿元，同比+27.6%-38.0%；每股收益0.40-0.42元。 业绩快速增长，发展步入快车道2020年公司预计实现归母净利润4.2-4.5亿元，同比增长46.7%-57.2%，在疫情影响下，实现了较高的增速。 自合并报表后，招商局物业和中航物业的业务齐头并进，2020年公司物业管理业务的归母净利润较上年同期增加27,000万元-30,000万元，考虑到上年，公司合并报表后，招商局物业和中航物业的合计净利润为24195万元，预计2020年公司两项业务合并后的净利润约为51,195万元-54,195万元。 疫情影响，拖累资管业务2020年公司资产管理业务受疫情影响下滑，归母净利润较上年同期下降4,000万元-5,000万元。我们预计，在摆脱疫情影响后，公司的资产管理业务将重回增长。 逐步剥离房地产业务其他业务方面，由于上年同期冲回以前年度多计提土地增值税等，本报告期无此事项发生，导致本报告期归母净利润较上年同期下降7,000万元-10,000万元。公司逐渐剥离房地产业务，将更聚焦物业赛道。 投资建议重组后，招商积余跃升至行业第一梯队，依托母公司获取住宅资源，非住宅领域持续发力，市场化拓展能力强劲，业绩快速增长，未来发展可期。受疫情及整合速度影响，我们下调公司盈利预测，预计公司20-22年EPS由0.58/0.80/1.10下调为0.41/0.61/0.80元/股，对应PE为51.6/34.7/26.3倍，维持公司“买入”评级。 风险提示人工成本上升过快，新签管理面积不及预期。