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由子沛

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1120519100005,曾就职于民生证券...>>

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金地集团 房地产业 2019-11-05 12.25 -- -- 12.55 2.45%
12.63 3.10% -- 详细
事件概述金地集团发布三季报,前三季实现营收 425.3 亿元,同比+26.9%;实现归母净利润 54.2 亿元,同比+3.4%。 分析判断:?盈利保持稳健,业绩确定性强公司 2019 年 1-9 月实现营收 425.3 亿元,同比增长 26.9%;实现归母净利润 54.2 亿元,同比增长 3.4%。营收增速大幅高于净利润增速主要系报告期内公司业务扩张各项费用率上升所致。报告期末,公司预收账款达855.3 亿元,同比增长 28%,创新历史高,未结算资源大幅高于当年结算需求,将确保未来业绩的持续释放。 销售稳增,投资谨慎报告期内,公司实现销售金额 1418.4 亿元,同比增长 33.7%,实现销售面积 710.3 万平方米,同比增长 22.4%,销售规模稳居行业 TOP20。前三季度,公司新增计容建面 714.7 万平方米,同比增长 23.6%,拿地总价 518 亿元,同比下降 11.2%,拿地销售比为 36.5%,较上年同期下降 14.3pct,拿地意愿较上年有所减弱。 杠杆率下降,短期偿债无忧报告期末,公司净负债率为 60.15%,较上年同期下降 5.4pct,杠杆率优化主要系公司当期投资力度减小所致。三季度末,公司货币资金达 431.5 亿元,同比增长 10.7%,现金短债比为 2,短期偿债压力较小。 投资建议金地集团销售与业绩稳步增长,一二线城市土储丰富,财务状况良好,多元融资优势显著。预计公司 19-21 年EPS 分别为 2.23/2.62/3.16 元,对应 PE 分别为 5.6/4.8/4.0 倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
大悦城 房地产业 2019-11-04 7.70 -- -- 7.37 -4.29%
7.37 -4.29% -- 详细
事件概述大悦城发布三季报,前三季实现营收 223.3亿元,同比+68.3%;实现归母净利润 24.4亿元,同比+47.1%。 分析判断: ?业绩快速增长, 盈利能力稳中有升公司 2019年 1-9月实现营业收入 223.3亿元,同比增长 68.3%;实现归母净利润 24.4亿元,同比增长 47.1%。 营收高增长源于报告期内公司商品房销售收入以及投资物业运营收入同比增加。 报告期内,公司销售毛利率及净资产收益率为 48.41%和 14.12%,分别较上年同期上升 6.36pct 和 1.8pct,经营质量逐渐提高。 ?销售保持韧性, 积极拓展项目根据克而瑞数据, 报告期内, 公司实现销售金额 510亿元,同比增长 31.4%,增速高于行业平均水平,闯进行业TOP50。 前三季度, 公司拿地金额约为 214亿元, 其中,仅三季度的拿地金额就达 151亿元;公司在行业政策收紧的情况下,通过“住宅+商业”的模式逆周期加速扩张, 增加土地储备,为将来的可持续发展奠定基础。 ?财务优化, 短期偿债无忧截止报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为 57.56%和 125.10%,分别较上年同期下降1.25pct 和 47.11pct, 杠杆率显著改善。 报告期末,公司在手货币资金为 226.8亿元,同比增长 94.8%,现金短债比为 1.32优于上年同期的 1.30,可充分覆盖当期到期的有息负债。 投资建议大悦城业绩快速增长,销售稳健,“住宅+商业”双轮驱动发展,财务健康。预计公司 19-21年 EPS 分别为0.70/0.90/1.07元,对应 PE 分别为 10.5/8.2/6.9倍, 首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期,商业地产发展受阻。
大悦城 房地产业 2019-11-04 7.70 -- -- 7.37 -4.29%
7.37 -4.29% -- 详细
事件概述大悦城发布三季报,前三季实现营收 223.3亿元,同比+68.3%;实现归母净利润 24.4亿元,同比+47.1%。 分析判断: ?业绩快速增长,盈利能力稳中有升公司 2019年 1-9月实现营业收入 223.3亿元,同比增长 68.3%;实现归母净利润 24.4亿元,同比增长 47.1%。 营收高增长源于报告期内公司商品房销售收入以及投资物业运营收入同比增加。报告期内,公司销售毛利率及净资产收益率为 48.41%和 14.12%,分别较上年同期上升 6.36pct 和 1.8pct,经营质量逐渐提高。 ?销售保持韧性,积极拓展项目根据克而瑞数据,报告期内,公司实现销售金额 510亿元,同比增长 31.4%,增速高于行业平均水平,闯进行业TOP50。前三季度,公司拿地金额约为 214亿元,其中,仅三季度的拿地金额就达 151亿元;公司在行业政策收紧的情况下,通过“住宅+商业”的模式逆周期加速扩张,增加土地储备,为将来的可持续发展奠定基础。 ?财务优化,短期偿债无忧截止报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为 57.56%和 125.10%,分别较上年同期下降1.25pct 和 47.11pct,杠杆率显著改善。报告期末,公司在手货币资金为 226.8亿元,同比增长 94.8%,现金短债比为 1.32优于上年同期的 1.30,可充分覆盖当期到期的有息负债。 投资建议大悦城业绩快速增长,销售稳健, “住宅+商业”双轮驱动发展,财务健康。预计公司 19-21年 EPS 分别为0.70/0.90/1.07元,对应 PE 分别为 10.5/8.2/6.9倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期,商业地产发展受阻。
华侨城A 房地产业 2019-11-04 7.02 -- -- 7.29 3.85%
7.29 3.85% -- 详细
事件概述华侨城 A 发布三季报,前三季实现营收 298.6亿元,同比+21.6%;实现归母净利润 60亿元,同比+17.8%。 分析判断: ?业绩增长稳健, 盈利水平持续攀升公司 2019年 1-9月实现营业收入 298.6亿元,同比增长 21.6%;实现归母净利润 60亿元,同比增长 17.8%。营收增长主要系报告期内公司房地产项目转结收入增加所致。报告期内,公司净利润率及净资产收益率达 9.62%和 62.59%,分别较上年同期上升 0.18和 1.71pct, 经营质量进一步提高。 ?地产版图扩张,聚焦重点城市报告期内, 公司分别在深圳、广州、济南、南京、合肥、无锡等重点城市新增土地储备 29块, 计容建面 799.5万平方米,地产业务多点开花。 此外, 公司的土地布局均位于粤港澳、长三角及京津冀等区域,继续坚持布局都市圈核心城市的方针。 ?财务杆杆率下行, 低成本融资优势显著截止报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为 56.95%,较上年同期下降 2.65pct,杠杆水平持续优化。 在行业融资收紧的背景下,第三季度,公司成功发行 21.5亿元证监会主管 ABS, 票面利率仅 4.24%,融资成本在行业中处于较低的水平,低成本融资优势将为公司未来的发展打下良好的基础。 投资建议华侨城 A 业绩稳定增长, 核心城市土储丰富,财务稳健, 低成本融资优势凸显。预计公司 19-21年 EPS 分别为1.58/1.93/2.31元,对应 PE 分别为 4.5/3.7/3.1倍, 首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期,文旅业务发展不及预期
招商蛇口 房地产业 2019-11-04 18.72 -- -- 19.28 2.99%
19.28 2.99% -- 详细
事件概述招商蛇口发布三季报,前三季实现营收 255.4亿元,同比-24.4%;实现归母净利润 50.9亿元,同比-38.5%。 分析判断: ?结算节奏放缓,回款显著改善公司 2019年 1-9月实现营收 255.4亿元,同比减少 24.4%;实现归母净利润 50.9亿元,同比减少 38.5%。营收增速同比下降主要系报告期内公司结算面积同比减少所致。前三季度,公司严控回款指标,使得房地产销售回款金额明显增加,报告期内,公司经营活动产生的现金流净额达 90.9亿元,同比增长 255.8%。 ?销售增速较快,投资相对积极报告期内,公司实现销售金额 1620.4亿元,同比增长 39.4%,实现销售面积 833万平方米,同比增长 49.7%,销售增速远超行业平均,规模位列行业第 12。前三季度,公司新增规划建面 830.9万平方米,同比下降 18%,拿地总价 623.9亿元,同比下降 23.6%,拿地销售比为 38.5%,较上年同期上升 0.1pct,拿地仍较为积极。 ?回购实施完毕,彰显投资价值报告期内,公司完成回购股份 184,144,410股,占总股本 2.33%,支付金额约 40亿元,最低成交价为 20.18元/股,仍高于 10月 29日的收盘价约 4.24%;整体来看,大笔回购展现出公司对未来发展的信心以及对当前股价的认可。 投资建议招商蛇口销售保持快增,回款率上行,深耕核心都市圈,财务状况良好,融资优势明显。预计公司 19-21年EPS 分别为 2.38/2.87/3.47元,对应 PE 分别为 8.1/6.7/5.6倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
首开股份 房地产业 2019-11-04 8.23 -- -- 8.18 -0.61%
8.18 -0.61% -- 详细
事件概述首开股份发布三季报,前三季实现营收 295.4亿元,同比+38.8%;实现归母净利润 23.8亿元,同比+28.6%。 分析判断: ?业绩稳定增长, 盈利能力同步提升公司 2019年 1-9月实现营业收入 295.4亿元,同比增长 38.8%;实现归母净利润 23.8亿元,同比增长 28.6%。 营收增速高于净利润增速主要系报告期内公司少数股东损益大幅增加及投资收益减少所致。报告期内,公司加权平均净资产收益率达 9.02%,较上年同期上升 2.5pct, 经营质量逐步提高。 ?销售增速较快, 投资态度保守报告期内,公司实现销售金额 691.3亿元,同比增长 31.8%,增速高于行业平均, 销售规模的快增将夯实公司未来业绩释放的基础。根据经营简报, 前三季度, 公司拿地金额约为 147.9亿元,拿地销售比为 21.2%, 整体拿地意愿较弱, 以确保未来业务的平稳发展。 ?杠杆略降, 低成本融资优势显著截止报告期末,公司资产负债率和剔除预收账款后的资产负债率为 81.77%和 58.88%,分别较上年同期下降0.03pct 和 0.2pct, 处于可比公司平均水平, 负债端风险可控。 第三季度,公司成功发行 16.8亿元私募债和10亿元超短期融资债券,融资利率仅 4.14%和 3.1%, 远低于行业的平均水平,多元融资渠道畅通。 投资建议首开股份销售与业绩增速较快, 背靠国资发展稳健, 财务健康, 融资成本优势明显。预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.52/1.73/1.97元,对应 PE 分别为 5.7/4.9/4.3倍, 首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
金科股份 房地产业 2019-11-01 6.89 -- -- 7.07 2.61%
7.07 2.61% -- 详细
业绩大幅快增,经营质量显著提升 公司2019年1-9月实现营业收入432.0亿元,同比增长60.7%;实现归母净利润39.8亿元,同比增长81.7%。营收高增主要系报告期内公司交房规模增长较多所致。前三季度,公司销售毛利率及销售净利润率达30.1%和10.79%,分别较上年同期上升4.15pct和1.84pct,盈利水平进一步向上。 销售亮眼,拿地积极 报告期内,公司实现销售金额约1255亿元,同比增长约45%,增速高于行业平均水平,并已完成全年销售计划的83.7%;在当前可售资源充裕的情况下,预计公司将大概率完成全年1500亿元的销售目标。前三季度,公司投资金额为614亿元,投资占销售的比重约为49%,保持了较高的拿地强度。 财务优化,整体风险可控 截止报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为48.03%和144.33%,分别较上年同期下降2.23pct和4.67pct,负债率持续改善。三季度末,公司在手货币资金达309.6亿元,同比增长5.6%,现金短债比从上年同期的1.04上升至1.07,短期偿债压力可控。 投资建议 金科股份业绩快速增长,销售靓丽,土储资源丰富,财务状况良好。预计公司19-21年EPS分别为1.02/1.32/1.57元,对应PE分别为6.7/5.2/4.3倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
荣盛发展 房地产业 2019-10-29 8.91 -- -- 9.05 1.57%
9.05 1.57% -- 详细
业绩稳步提升,盈利水平持续向上 2019年1-9月公司实现营业收入388.4亿元,同比增长27.1%;实现归母净利润48.9亿元,同比增长30.7%,营收保持较快增长主要系报告期内公司房地产项目转结收入增加所致。报告期内,公司净资产收益率达13.32%,较上年同期上升0.73pct,盈利能力不断提高。 销售保持韧性,拿地较为积极 2019年1-9月公司实现销售金额678.3亿元,同比增长14%,实现销售面积633.7万平方米,同比增长10.7%,在克而瑞销售排行榜中稳居行业TOP40。前三季度,公司先后在京津冀、长三角、中西部等区域获取土地共73余宗,拿地金额约272.4亿元,同比增长约189%,拿地销售比为0.4,较上年同期提高0.16,投资力度有所加大。 杠杆率优化,融资渠道畅通 报告期末,公司净负债率98.66%,较上年同期下降27.73pct,杠杆率进一步下降,财务状况良好。报告期内,公司首次完成5亿美元的债券发行,票面利率为8%,此外成功发行了超短债及供应链ABS,多元渠道的融资方式将有效保障公司业务的平稳发展。 投资建议 荣盛发展业绩稳定增长,销售保持韧性,财务状况改善,融资渠道多样。预计公司19-21年EPS为2.23、2.73、3.36元,对应PE为4.0/3.3/2.7倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
蓝光发展 房地产业 2019-10-29 6.61 -- -- 6.88 4.08%
6.98 5.60% -- 详细
业绩增速较快,经营质量显著提升 公司2019年1-9月实现营业收入278.8亿元,同比增长95.3%;实现归母净利润25.4亿元,同比增长107.8%。营收大幅增长主要系报告期内公司房地产项目转结收入增加所致。报告期内,公司净利润率及净资产收益率达9.29%和14.61%,分别较上年同期上升0.23和6.34pct,盈利能力大幅上升。 销售稳步增长,投资力度减小 报告期内,公司实现销售金额715.2亿元,同比增长6.6%,其中,华中及华南区域销售占比分别较上年同期大幅提升13和6pct,全国化布局成效显现。1-9月公司新增土地储备36块,总建筑面积约828 万平方米,拿地金额为220.8亿,同比下降10.8%,拿地销售比为28.6%,较上年下降8.3pct,整体拿地态度较为审慎。 杠杆率持续优化,融资渠道通畅 截止报告期末,公司资产负债率和净负债率为80.43%和102.14%,分别较上年同期下降1.1pct和19.51pct,财务杠杆率保持下行。在行业融资渠道受限的背景下,第三季度,公司成功发行14亿元公司债及6亿元短期融资券,继续发挥资本市场平台的优势。 投资建议 蓝光发展销售与业绩快速增长,融资渠道多样,财务稳健,全国化布局成效显著。预计公司19-21年EPS分别为1.13/1.63/2.15元,对应PE分别为5.8/4.0/3.0倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
万科A 房地产业 2019-10-28 26.81 -- -- 27.10 1.08%
28.70 7.05% -- 详细
事件概述万科 A 发布三季报,前三季实现营业收入 2239亿元,同比+27.2%;实现归母净利润 182亿元,同比+30.4%。 分析判断: 业绩保持较快增速,经营质量同步提升2019年前三季度公司实现营业收入 2239.1亿元,同比增长 27.2%;实现归母净利润 182.4亿元,同比增长30.4%,净利润增速高于营收增速主要系公司销售毛利率较上年同期提升 1.23pct 所致。报告期内,公司净资产收益率和销售净利润率分别达 10.9%和 12.77%,较上年同期分别上升 0.91和 0.39pct,盈利能力进一步向上。 销售稳中有升,积极布局核心城市2019年 1-9月公司实现销售金额 4756.1亿元,同比增长 10.2%,销售面积 3061.6万平方米,同比增长 5.5%,位居行业第二。前三季度,公司累计新增 116个开发项目,总建筑面积约 2832.1万平方米,权益规划建筑面积约2042万平方米,其中,一二线城市占权益拿地款的 81%。整体来看,公司依旧贯彻深耕一二线核心城市的策略。 杠杆率持续下行,融资成本行业领先报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为 49.18%,较上年末下降 2.37pct,在行业中保持较低水平,财务安全度较高。第三季度,公司成功发行 25亿元公司债及 5亿元超短期融资债券,票面利率仅 3.55%和3.18%,显著低于行业融资的平均水平,较低的融资成本将有效保障公司业务保持较快的发展。 投资建议万科 A 业绩与销售均稳健增长,核心城市土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。预计公司 19-21年 EPS 为3.75、4.57、5.41元,对应 PE 为 7.1/5.8/4.9倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名