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由子沛

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1120519100005,曾就职于民生证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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阳光城 房地产业 2020-11-12 7.10 -- -- 7.63 7.46% -- 7.63 7.46% -- 详细
销售高速增长,均价显著提升公司 10月实现销售金额 228.2亿元,同比增长 63.0%,环比增长21.0%;销售面积 146.1万平方米,同比增长 24.8%,环比增长34.2%;销售均价 15612元/平方米,同比增长 30.6%,环比下降9.8%。1-10月公司累计实现销售金额 1700.5亿元,同比增长3.6%;销售面积 1216.7万平方米,同比减少 8.1%;销售均价13977元/平方米,同比增长 12.6%。公司销售自 4月开始逐步回暖,下半年销售情况保持稳增,全年销售表现有望进一步提升。 投资力度收窄,集中长三角地区10月公司在上海获 1宗土地,新增计容建面 8.8万平方米,环比下降 87.4%,拿地总价 1.5亿元,环比下降 93.3%,拿地总价占当月销售金额的 0.7%,较上月下降了 11.3pct。1-10月公司累计新增计容建面 987.0万平,累计同比增长 8.5%,对应拿地总价 534.0亿元,累计同比增长 40.6%,累计拿地总价占累计销售金额的31.4%,较去年同期增长 8.3pct。公司拿地力度边际收紧,投资态度趋于谨慎。从能级分布来看,公司新增土储中,一线城市的面积占比为 100%;从区域分布来看,公司新增土储在长三角的面积占比为 100%、投资集中于长三角高能级城市。 投资建议阳光城销售与业绩稳定增长,土储优质,财务持续优化,融资成本改善。我们维持盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS 为1.34/1.75/2.09元,对应 PE 分别为 5.4/4.1/3.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货减值准备影响业绩。
万科A 房地产业 2020-11-09 29.34 -- -- 31.40 7.02% -- 31.40 7.02% -- 详细
事件概述万科A发布10月份销售简报,2020年10月公司实现销售金额523.1亿元,销售面积366.0万平方米。 销售保持强势,彰显龙头实力公司10月实现销售金额523.1亿元,同比+20.6%,环比下降4.1%;销售面积366.0万平方米,同比增长34.9%,环比下降1.3%;销售均价14292.3元/平方米,同比下降10.6%,环比下降2.8%。1-10月公司累计实现销售金额5450.7亿元,同比增长5.0%;销售面积3630.8万平方米,同比增长8.9%;销售均价15012元/平方米,同比下降3.6%。公司10月销售显著增长,增幅继9月明显扩大,累计同比自8月回正后增幅进一步扩大,全年销售有望保持稳定增长。 拿地节奏放缓,投资加码长三角10月公司在三亚、南京、杭州等地共获取14个新项目,新增计容建面206.3万平方米,同比下降58.5%,环比下降29.0%,拿地总价172.1亿元,同比下降16.2%,环比下降1.9%,拿地总价占当月销售金额的32.9%,较上年同期下降了14.5pct,较上月同期增加了0.7pct。1-10月公司累计新增计容建面2087.0万平,累计同比下降41.2%,对应拿地总价1376.4亿元,累计同比下降35.2%,累计拿地总价占累计销售金额的25.3%,较去年同期下降15.7pct。 公司拿地保持审慎。从新增土储能级分布来看,公司在一线、二线和三四线城市的拿地面积占比分别为5%、54%和41%;从新增土储的区域分布来看,公司在长三角、京津冀、珠三角和中西部的拿地面积占比分别为46%、36%、6%和12%,加仓布局长三角。 投资建议万科A业绩与销售稳定增长,核心城市土储丰富,财务状况良好,多元业务齐头并进。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为3.86/4.45/5.08元,对应PE为7.3/6.3/5.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货减值准备影响业绩。
中南建设 建筑和工程 2020-11-09 9.19 -- -- 10.25 11.53% -- 10.25 11.53% -- 详细
销售稳健增长,均价保持稳定公司 10月实现销售金额 252.3亿元,同比增长 44.9%,环比增长6.8%;销售面积 197.9万平方米,同比增长 45.8%,环比增长9.1%;销售均价 12748.9元/平方米,同比下降 0.6%,环比下降2.1%。1-10月公司累计实现销售金额 1683.2亿元,同比增长14.2%;销售面积 1268.3万平方米,同比增长 9.3%;销售均价13271元/平方米,同比增长 4.5%。公司销售稳定增长,可售货值充裕,全年销售表现有望进一步提升。 投资显著提升,加码长三角地区10月公司在泉州、苏州、湖州等地获 9宗土地,新增计容建面150.2万平方米,同比+122.8%,环比下降 1.0%,拿地总价 91.0亿元,同比增长 209.0%,环比增长 22.6%,拿地总价占当月销售金额的 36.1%,较上年同期增长了 19.1pct,较上月下降了13.7pct。1-10月公司累计新增计容建面 1197.8万平,累计同比+46.4%,对应拿地总价 600.8亿元,累计同比增长 34.9%,累计 拿 地 总 价 占 累 计 销 售 金额 的 35.7% ,较 去年同期增长5.5pct。拿地力度显著增强。从能级分布来看,公司新增土储中,二线和三四线的面积占比分别为 80%和 20%;从区域分布来看,公司新增土储在长三角、珠三角和中西部面积占比分别为67%、7%和 26%,重点投资二三四线城市,加仓布局长三角。 投资建议中南建设业绩快速增长,销售稳中向前,拿地趋于积极,财务状况持续改善。我们维持盈利预测不变,预计 20-22年 EPS 为1.91/2.39/2.76元,对应 PE 为 4.7/3.7/3.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货减值准备影响业绩。
保利地产 房地产业 2020-11-06 15.61 -- -- 17.12 9.67% -- 17.12 9.67% -- 详细
销售保持高增,均价小幅下降 公司 10月实现销售金额 553.7亿元,同比增长 36.9%,环比增长 10.0%;销售面积 412.3万平方米,同比增长 45.7%,环比增长 18.7%;销售均价 13428.7元/平方米,同比下降 6.0%,环比下降 7.3%。 1-10月公司累计实现销售金额 4227.5亿元,同比增长 9.2%;销售面积 2856.4万平方米,同比上升 10.9%;销售均价 14800元/平方米,同比下降 1.5%。公司自 7月以来销售保持强 势,可售货值充裕,全年销售有望再创新高。 投资力度减弱,加码中西部地区 10月公司在广州、德州、南昌等地获 12宗土地,新增计容建面 208.1万平方米,同比增长 25.1%,环比下降 48.5%,拿地总价 124.7亿元,同比增长 45.2%,环比下降 35.0%,拿地总价占当月 销售金额的 22.5%,较上月下降了 15.6pct,投资强度有所下降。 1-10月 公司累计新增计容建面 2189.8万平,累计同比增长 32.4%,对应拿地总价 1438.7亿元,累计同比增长 33.0%,累计拿 地总价占累计销售金额的 34.0%,较去年同期增长 6.1pct。从能级 分布来看,公司新增土储中,一线、二线和三四线的面积占比分 别为 7%、 67%和 26%;从区域分布来看,公司新增土储在长三角、 珠三角、京津翼和中西部面积占比分别为 0%、 21%、 7%和 72%,拿 地主要以二线城市为主,重点布局中西部地区。 投资建议 保利地产业绩稳健增长,优质土储丰富,财务状况良好,融资优 势明显。 我们维持公司盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS 分别 为 2.58/3.11/3.67元,对应 PE 分别为 6.3/5.2/4.4倍,维持公司 “增持”评级。 风险提示 销售不及预期,计提存货减值准备影响业绩。
金科股份 房地产业 2020-11-05 7.75 -- -- 8.55 10.32% -- 8.55 10.32% -- 详细
事件概述金科股份发布2020年三季报,公司前三季度实现营收477.3亿元,同比+10.5%,实现归母净利润44.4亿元,同比+11.5%。 业绩稳健增长,盈利小幅下降2020Q1-3公司实现营业收入477.3亿元,同比增长10.5%,归母净利润44.4亿元,同比增长11.5%,业绩稳步提升。报告期内,公司净利润增速高于营收增速主要系实现投资净收益7.4亿元,同比增长341.1%。盈利能力方面,公司净资产收益率、销售毛利率及分别为14.07%和25.18%,较上年同期下降2.12pct、下降4.92pct,公司盈利能力略有下降,但总体保持稳定。 销售稳步提升,重点布局中西部2020Q1-3公司实现销售金额1473亿元,同比增长17.4%;公司积极面对疫情影响,推出系列营销措施,充分挖掘销售资源,推动销售工作高质量发展。公司新增计容建面1995.3万平方米,同比下降18.4%。从新增土储的区域分布来看,公司在长三角、珠三角、京津冀和中西部地区的面积占比分别为24%、2%、11%和63%。 公司主要以中西部为主,逐渐向东南部扩展,布局更趋均衡。 杠杆水平优化,短债风险可控截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为43.50%,较去年同期下降4.53pct,净负债率为112.23%,较去年同期减少32.10pct,财务状况向好。此外,公司在手货币资金323.1亿元,现金短债比为1.02,短期偿债风险低。 投资建议金科股份业绩快速增长,销售靓丽,土储资源丰富,财务状况良好,激励机制完善。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为1.36/1.62/1.91元,对应PE为5.7/4.8/4.1倍,维持公司“买入”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
保利地产 房地产业 2020-11-05 15.49 -- -- 17.12 10.52% -- 17.12 10.52% -- 详细
事件概述保利地产发布2020年三季度报,公司前三季度实现营收1174.8亿元,同比+5.1%,实现归母净利润132.0亿元,同比+2.9%。 业绩平稳增长,盈利水平微降2020Q1-3公司实现营业收入1174.8亿元,同比+5.1%,归母净利润132亿元,同比+2.9%,净利润增速低于营收增速主要系:1)毛利率同比下降1.91pct;2)报告期内公允价值变动净收益为-0.08亿元,去年同期为5.07亿元。公司净资产收益率及净利率分别为7.97%、15.60%,同比降低2.01pct和0.10pct,盈利能力略降。 销售回归增长,拿地趋于积极2020Q1-3公司实现销售金额3673.8亿元,同比+5.9%,疫情对经营业绩的冲击逐渐淡化,销售规模同比正增。公司积极把握节假日等窗口期,进行集中推货,取得良好市场效果。拿地方面,2020Q1-3新增计容建面1981.7万平方米,同比+33.2%,对应拿地金额1313.9亿元,同比+32.0%。拿地金额占当期销售金额的35.8%,相比上年同期+7.1pct,投资强度提升。 财务杠杆优化,融资优势突出截至报告期末,公司净负债率为70.87%,同比-11.40pct,杠杆水平保持行业低位。公司抓住市场利率窗口期融资,2020Q1-3累计发行63.1亿元公司债券、45亿元中期票据,5年期债券品种发行利率最低为3.00%,融资成本均为同期市场较低水平。 投资建议保利地产业绩稳健增长,优质土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。受疫情冲击影响,公司房地项目结转速度和利润水平不及预期,我们下调公司盈利预测,将公司20-22年预计营业收入由2956.8/3639.9/4300.5亿元下调为2876.2/3439.9/4000.5亿元,对应EPS由2.82/3.31/3.87下调为2.58/3.11/3.67元,对应PE分别为6.0/4.9/4.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
蓝光发展 房地产业 2020-11-03 4.98 -- -- 5.25 5.42% -- 5.25 5.42% -- 详细
事件概述蓝光发展发布2020年三季度报,公司前三季度实现营收313.8亿元,同比+12.5%,实现归母净利润26.7亿元,同比+5.4%。 业绩持续增长,盈利水平微降2020Q1-3公司实现营业收入313.8亿元,同比+12.5%,归母净利润26.7亿元,同比+5.4%。净利润增速低于营收增速主要系:1)公允价值变动净收益同比-157.3%;2)少数股东损益占净利润的比例上升4.65pct至6.79%。报告期内,公司毛利率及净利率为24.20%、9.13%,较上年同期分别-1.81pct和-0.16pct,盈利能力小幅下降。 销售略有收窄,拿地保持积极2020Q1-3公司实现销售金额662.1亿元,同比-7.4%,实现销售面积795.0万平方米,同比+1.4%,受疫情影响,销售规模小幅收窄。拿地方面,2020Q1-3公司新增计容建面1486.8万平方米,拿地面积占当期销售面积的187.0%,投资强度明显提升。 财务状况改善,融资成本下行截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为48.23%,较去年同期+0.93pct,净负债率为97.64%,较去年同期-4.49pct。融资方面,公司7月和9月分别发行了8亿元3年期一般公司债和10亿元2年期一般中期票据,利率分别为7%和7%。而3月和5月公司分别发行了7.5亿元3年期一般公司债和5亿元3年期一般中期票据,利率分别为7.15%和7.20%,公司融资成本逐步下行。 投资建议蓝光发展业绩稳健增长,优质土储资源充足,融资渠道多元,财务状况良好,全国化布局成效显著。我们维持公司盈利预测不变,预计公司20-22年EPS分别为1.70/2.13/2.43元,对应PE为2.9/2.3/2.0倍,维持公司“买入”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
南都物业 房地产业 2020-11-03 21.60 -- -- 23.33 8.01% -- 23.33 8.01% -- 详细
事件概述 南都物业发布2020年三季报,公司实现营收10.2亿元,同比+12.8%,实现归母净利润1.1亿元,同比+21.3%。 业绩快速增长,成本管控优异 2020Q1-3,公司实现营收10.2亿元,同比+12.8%,实现归母净利润1.1亿元,同比+21.3%,业绩稳健增长。报告期内,公司毛利率和净利率分别为23.48%和10.92%,同比分别-0.46pct和+0.73pct,在疫情冲击之下,公司盈利能力保持稳定。此外,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.52%、7.94%和-0.11%,相较于去年同期分别-0.30pct,-1.50pct和-0.03pct,期间费用率整体下降1.83pct,成本管控优异。 业务扩张顺利推进,管理规模再上台阶 2020Q1-3,公司新签物业服务项目65个,新签约面积约752.6万平方米,同比增长28.0%;公司案场服务合同新签10个;顾问咨询合同新签1个。截止三季度末,公司累计总签约项目545个,总签约面积为6653.7万平,同比增长10.4。公司新签面积稳步增长,业务扩展顺利推进,管理规模进一步扩大。 积极进行对外投资,强化品牌发展战略 报告期内,公司与运河集团、杭州旅游集团共同投资运河辰景物业管理公司,投资金额400万元;公司与国信城运公司共同投资国信南都商业管理有限公司,投资金额为245万元。公司此举外拓是夯实全业态物业服务基础,布局文旅类细分领域的实现途径,有利于扩大公司区域布局业务规模,提高公司服务的效率与品质,进一步强化公司“城市空间运营+智慧场景服务”的物业服务品牌发展战略。 投资建议 南都物业业绩稳步增长,市场化竞争能力强,全国化布局持续扩张,财务状况良好。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS分别为1.06/1.32/1.60元,对应PE为20.2/16.2/13.4倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。
新大正 房地产业 2020-11-02 54.67 -- -- 54.98 0.57% -- 54.98 0.57% -- 详细
业绩平稳增长,盈利水平微降 2020Q1-3, 公司实现营收 8.9亿元,同比+18.6%,实现归母净利润 0.9亿元,同比+15.8%,业绩稳健增长。报 告期内, 公司毛利率和净利率分别为 21.39%和 10.16%,较去年同期分别-0.56pct 和-0.23pct,在疫情冲击之 下,公司盈利能力短期小幅下降。 此外,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 1.65%、 8.94和- 0.41%,相较于去年同期分别+0.18pct, +1.10pct 和-0.56pct,期间费用率整体上升 0.72pct,基本保持稳定。 坚持全国化布局战略,收购提高竞争力 2020年 10月,公司以 9700万元的方式收购民兴物业 100%股权。民兴物业深耕四川区域,聚焦金融等业态, 以国企总部办公楼、政府行政办公楼、综合写字楼的专业物业管理为核心业务,延伸至为商业银行各支行及营 业网点、大型商场等提供规范的物业管理服务。此次并购符合立足西南,进行全国化布局的战略发展,专注于 公建物业的市场定位,一方面体现了公司优秀的投资能力和谨慎的并购态度,另一方面,为公司的规模拓展打 开新的方向,进一步提升公司规模的成长性,并增厚公司业绩,提升企业市场竞争力。 项目扩展稳步推进,多元业态共同发力 截止 2020年上半年,公司签约项目 340个,在管项目 334个,签约面积近 7,000万方,同比增长约 3.4%。报 告期内,公司开发的新项目和业务合同总金额超 3.7亿元,合同签约期为 1-5年不等,新签约项目数量 27个, 签约总金额较去年同期增长约 10%。分业态来看,公共物业、学校物业、办公物业、商住物业和航空物业占收 入比例分别为 20.70%、 20.66%、 23.66%、 21.30%、 13.68%,多元业态均衡发展,共同发力。 投资建议 新大正专注非住宅物业管理赛道,业绩稳定增长,全国化加速布局,财务状况良好。我们维持盈利预测不变, 预计公司 20-22年 EPS 分别为 1.24/1.55/1.94元,对应 PE 为 43.3/34.6/27.6倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。
万科A 房地产业 2020-11-02 27.60 -- -- 31.40 13.77% -- 31.40 13.77% -- 详细
事件概述万科A发布2020年三季报,公司前三季度实现营收2414.9亿元,同比+7.8%,实现归母净利润198.6亿元,同比+8.9%。 业绩稳健增长,成本管控优异2020Q1-3公司实现营业收入2414.9亿元,同比增长7.8%,归母净利润198.6亿元,同比增长8.9%,业绩稳定增长。报告期内,净利润增速高于营收增速主要系实现投资净收益45.0亿元,同比增长132.9%。公司销售费用率,管理费用率和财务费用率分别为2.40%、2.92%和1.99%,期间费用率同比下降0.74pct,展现了公司优异的成本管控能力。 销售平稳增长,拿地保持审慎2020Q1-3公司实现销售金额4927.6亿元,同比增长3.6%;销售面积3264.8万平方米,同比增长6.6%,公司销售在疫情冲击下仍保持韧性,全年销售有望进一步增长。拿地方面,前三季度新增计容建面1832.3万平方米,同比下降35.3%,对应拿地金额1173.7亿元,同比下降39.3%,拿地金额占销售金额的比例为23.8%,同比下降16.8pct,投资趋于谨慎。 财务状况稳健,在手货币充足截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为47.97%和28.51%,较去年同期下降1.21pct和21.88pct,杠杆水平显著改善。此外,公司在手货币资金1730.5亿元,现金短债比为1.97,偿债风险低。 投资建议万科A业绩与销售稳定增长,核心城市土储丰富,财务状况良好,多元业务齐头并进。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为3.86/4.45/5.08元,对应PE为7.1/6.2/5.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
中南建设 建筑和工程 2020-11-02 9.03 -- -- 10.25 13.51% -- 10.25 13.51% -- 详细
业绩增长可观,盈利大幅提升 2020Q1-3公司实现营业收入 458.6亿元,同比+12.0%,归母净利 润 36.8亿元,同比+62.7%。净利润增速高于营收增速主要系: : 1)报告期内实现投资净收益 24.9亿元,同比增长 54.8%; 2)公 司期间费用率为 8.24%,同比下降 1.09pct。 此外,公司净资产收 益率及净利率分别为15.00%、 8.86%,较上年同期分别+3.52pct和 +3.16pct,盈利能力显著提升。 销售持续增长,拿地趋于积极 2020Q1-3,公司实现销售金额 1430.9亿元,同比+10.1%, 公司销 售规模不断扩大,位列克而瑞 2020年前三季度销售排行榜第 18位。拿地方面, 2020Q1-3新增计容建面 1047.6万平方米,同比 +39.6%,对应拿地金额 509.8亿元,同比+22.6%。拿地金额占当期 销售金额的 35.6%,相比上年同期+3.6pct,投资强度有所提升。 财务状况优化,短债风险可控 截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为 51.83%,较 去 年 同 期 +7.77pct , 净 负 债 率 为 136.01% , 较 去 年 同 期 - 39.61pct,财务状况向好。此外,公司在手货币资金 299.0亿元, 现金短债比为 1.15,短期偿债风险较低。 投资建议 中南建设业绩快速增长,销售稳中向前,拿地趋于积极,财务状 况持续改善。我们维持盈利预测不变,预计 20-22年 EPS 为 1.91/2.39/2.76元,对应 PE 为 4.7/3.8/3.3倍,维持公司“增 持”评级。 风险提示 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
新城控股 房地产业 2020-11-02 32.60 -- -- 35.88 10.06% -- 35.88 10.06% -- 详细
事件概述新城控股发布2020年三季报,公司前三季度实现营收700.9亿元,同比+137.1%,实现归母净利润47.4亿元,同比+26.9%。 业绩实现快增,盈利水平略降2020Q1-3公司实现营收700.9亿元,同比+137.1%,归母净利润47.4亿元,同比+26.9%,净利润增速低于营收增速主要系毛利率-12.6pct至24.0%;少数股东损益占比+4.8pct至15.5%。公司净资产收益率及净利率分别为11.89%和8.00%,同比下滑0.41pct和6.14pct,疫情冲击之下公司盈利能力有所下降。 销售有待恢复,拿地强度提升2020Q1-3公司实现销售金额1630.5亿元,同比-17.5%,位列克而瑞排行榜13位,全年目标完成率65.2%,预计四季度将加快推货节奏。2020年前三季度公司新增计容建面2402.8万平方米,同比-9.8%,对应拿地金额762.6亿元,同比+2.0%,拿地金额占销售金额的比例为46.8%,同比+8.9pct,投资趋于积极。从新增土储的区域分布来看,公司在长三角、珠三角、京津冀和中西部的拿地面积占比分别为31%、1%、14%和54%,重点加仓长三角和中西部。 财务状况向好,短债风险较低截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为43.54%,同比+1.76pct,净负债率为42.54%,同比-19.05pct,杠杆水平保持低位。此外,公司在手货币资金555.3亿元,同比+19.0%,现金短债比为2.07,短期偿债风险低。 投资建议新城控股业绩稳增,财务持续改善,土储资源丰富,商业地产高速发展。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS分别为6.78/8.10/9.59元,对应PE为4.8/4.0/3.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
阳光城 房地产业 2020-10-30 6.99 -- -- 7.63 9.16%
7.63 9.16% -- 详细
业绩稳健增长,盈利水平向好2020Q1-3公司实现营业收入 380.6亿元,同比+18.9%,归母净利润 27.4亿元,同比+21.6%,净利润增速高于营收增速主要系:1)报告期内实现投资净收益 11.6亿元,同比增长 46.6%;2)公司期间费用率为 8.84%,同比下降 1.71pct。此外,公司净资产收益率及净利率分别为 9.83%、7.96%,较上年同期分别+0.74pct 和+0.10pct,盈利能力稳中有升。 销售规模微降,投资趋于积极2020Q1-3,公司实现销售金额 1472.4亿元,同比-2.0%,销售规模小幅下降。拿地方面,公司前三季度新增计容建面 978.2万平方米,对应拿地金额 532.5亿元,拿地金额占当期销售金额的36.2%,相比上年同期+10.9pct,拿地强度大幅提升。 财务状况持续优化,战投入股发展可期截 至 报 告 期 末 , 公 司 净 负 债 率 为 108.35% , 较 去 年 同 期 -33.81pct,杠杆率水平大幅改善;现金短债比为 1.56,短期偿债风险低。此外,2020年 9月泰康人寿及泰康养老保险与公司第二大股东上海嘉闻签订《股份转让协议》,约定通过协议受让的方式从上海嘉闻受让公司 13.53%的股份。泰康将在入股后为公司提供资源支持,推动相关业务战略合作,也显示了保险资金对公司长期价值的认可,同时优化了上市公司的股东结构。 投资建议阳光城销售与业绩稳定增长,土储优质,财务持续优化,融资成本改善。我们维持盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS 为1.34/1.75/2.09元,对应 PE 分别为 5.2/4.0/3.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。 盈利预测与估值
华侨城A 房地产业 2020-10-30 6.64 -- -- 7.42 11.75%
7.42 11.75% -- 详细
业绩小幅下降,盈利能力收窄2020Q1-3,公司实现营业收入 333.9亿元,同比增长 11.8%,归母净利润 52.5亿元,同比-12.5%;营收增速高于净利润增速主要系: 1)报告期内毛利率下降 5.38pct;2)投资净收益减少 25.5亿元。报告期内,公司毛利率及净利率为 57.21%、16.28%,较上年同期下降5.38pct 和 6.57pct,盈利水平有所下降,但仍处于行业较高水平。 拿地保持积极,文旅稳步恢复2020Q1-3,公司实现销售金额 250.0亿元,同比+36.4%。拿地方面,公司新增计容建筑面积 1000.4万平米,对应拿地金额 351.2亿元,拿地金额/销售金额高达 140.5%,相较于 2019年提升 54.2pct拿地强度保持高位。旅游业务方面,公司为应对疫情的影响,积极创新开发特色项目,不断加大宣传推广力度,欢乐谷集团联合举办超级儿童节、公益直播等活动;东部华侨城打造“健康生活艺术节”等品牌活动,吸引大量消费者。 财务状况向好,短债风险可控报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为54.81%和 96.44%,分别较 2020H1下降 2.55pct 和 14.80pct,杠杆率有所下降。此外,公司在手货币资金 433.8亿元,同比增长5.6%,现金短债比为 1.11,短期偿债风险可控。 投资建议华侨城 A 业绩稳定增长,核心城市土储丰富,财务稳健,低成本融资优势凸显。我们维持盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS为 1.73/2.08/2.42元,对应 PE 分别为 3.9/3.2/2.8倍,维持公司“买入”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
荣盛发展 房地产业 2020-10-29 7.22 -- -- 7.45 3.19%
7.45 3.19% -- 详细
业绩表现短期承压,盈利水平小幅下降 2020Q1-3, 公司实现营业收入 436.6亿元,同比+12.4%,归母净 利润 44.0亿元,同比-9.9%, 净利润增速低于营收增速主要系: ( 1)公司毛利率同比下降 2.51pct; (2)报告期内,公司实现投资 净收益为-0.25亿元,去年同期为 1.81亿元。 此外, 公司净资产 收 益 率 及 净 利 率 分 别 为 10.27% 、 9.93% , 较 上 年 同 期 下 滑 3.05pct、 2.51pct,公司盈利水平有所下降。 销售规模增长提速,拿地态度趋于积极 2020Q1-3, 公司实现销售金额 737.1亿元,同比上升 8.7%。 公司 直面疫情,销售额自二季度起恢复正增长,第三季度增速进一步 提升,销售状况向好。拿地方面,公司新增计容建面 570.4万平 方米,对应拿地金额 246.5亿元,拿地金额占当期销售金额的 33.4%,相比 2019年上升 7.3pct,拿地态度趋于积极。 财务状况持续优化,融资成本逐步下行 截至报告期末,公司净负债率为 88.15%,较去年下降 10.42pct, 公司财务状况持续优化。融资方面,公司三季度发行了 10亿元和 11.20亿元 3年期一般中期票据, 票面利率分别为 7.22%和 7.18%。而去年 1月和 3月公司发行两期 270天超短期融资券,利 率 7.30%。随着公司财务状况持续优化,公司融资成本逐步下行。 投资建议 荣盛发展业绩稳定增长,销售保持韧性,财务状况改善。我们维 持前期预测不变,预计公司 20-22年 EPS 为 2.53/3.03/3.64元, 对应 PE 为 2.8/2.4/2.0倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名