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南都物业 房地产业 2020-11-05 22.55 -- -- 23.33 3.46%
23.33 3.46% -- 详细
A 股稀缺物管标的,横向项目外拓、纵向业态延伸,均好性企业成长性佳。 南都物业作为国内领先的独立第三方物业公司,服务版图已经布局全国。服务类型除住宅外,公司纵向延伸到写字楼、商业综合体、会展场馆、政府办公楼宇、城市道路、河道码头等业态。公司品牌优势明显,外拓方式丰富。我们维持此前盈利预测不变,预计 2020-2022年归母净利润 1.45、1.85、2.28亿元,对应 EPS为 1.08、1.38、1.70元,当前股价对应 PE 为 20、16、13倍。维持“买入”评级。 盈利能力可观,业绩稳健增长南都物业发布 2020年前三季度报告:2020年前三季度,公司实现营业收入 10.17亿元,同比增长 12.8%;归母净利润 1.05亿元,同比增长 21.3%;基本每股收益0.78元。单季度看,公司营收、归母净利润增速分别为 12.7%、21.3%。公司业绩增长稳健,主要源于:1)盈利能力可观,前三季度实现综合毛利率 23.5%,同比下降 0.4个百分点;2)费用管控效果显著,销售期间费率 9.43%,同比下降1.9个百分点;最终公司净利率达 10.9%,同比提升 0.7个百分点。 新签约规模增长靓眼,积极拓展细分市场赛道2020年前三季度,公司累计总签约项目 545个,累计总签约面积 6653.70万平方米,同比增长 10.4%;1-9月公司新签物业服务项目 65个,新签约面积约 752.92万平方米,同比增长 28.1%。公司案场服务合同的新签数量为 10个,顾问咨询合同的新签数量为 1个。公司年初至今积极拓宽细分市场赛道,持续助力城市公共空间服务。 智慧变革保质提效,持续增强客户粘性疫情爆发阶段公司智慧园区建设成果,旗下悦生活服务平台迅速推出“守候菜篮子”计划,提升业主粘性;在支付宝 APP 内正式上线“悦嘉家”小程序,全新升级线上服务模式,延续原有 APP 内物业缴费、入室及公共维修的功能,提升物业管理的数字化转型速度。 风险提示:宏观经济不景气,居民支付能力下降;成本刚性,毛利持续压缩。
南都物业 房地产业 2020-11-03 21.60 -- -- 23.33 8.01%
23.33 8.01% -- 详细
事件概述 南都物业发布2020年三季报,公司实现营收10.2亿元,同比+12.8%,实现归母净利润1.1亿元,同比+21.3%。 业绩快速增长,成本管控优异 2020Q1-3,公司实现营收10.2亿元,同比+12.8%,实现归母净利润1.1亿元,同比+21.3%,业绩稳健增长。报告期内,公司毛利率和净利率分别为23.48%和10.92%,同比分别-0.46pct和+0.73pct,在疫情冲击之下,公司盈利能力保持稳定。此外,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.52%、7.94%和-0.11%,相较于去年同期分别-0.30pct,-1.50pct和-0.03pct,期间费用率整体下降1.83pct,成本管控优异。 业务扩张顺利推进,管理规模再上台阶 2020Q1-3,公司新签物业服务项目65个,新签约面积约752.6万平方米,同比增长28.0%;公司案场服务合同新签10个;顾问咨询合同新签1个。截止三季度末,公司累计总签约项目545个,总签约面积为6653.7万平,同比增长10.4。公司新签面积稳步增长,业务扩展顺利推进,管理规模进一步扩大。 积极进行对外投资,强化品牌发展战略 报告期内,公司与运河集团、杭州旅游集团共同投资运河辰景物业管理公司,投资金额400万元;公司与国信城运公司共同投资国信南都商业管理有限公司,投资金额为245万元。公司此举外拓是夯实全业态物业服务基础,布局文旅类细分领域的实现途径,有利于扩大公司区域布局业务规模,提高公司服务的效率与品质,进一步强化公司“城市空间运营+智慧场景服务”的物业服务品牌发展战略。 投资建议 南都物业业绩稳步增长,市场化竞争能力强,全国化布局持续扩张,财务状况良好。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS分别为1.06/1.32/1.60元,对应PE为20.2/16.2/13.4倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。
南都物业 房地产业 2020-11-02 21.60 -- -- 23.33 8.01%
23.33 8.01% -- 详细
新签约面积稳步增长, 期间费用控制良好。 截至 2020年 9月 30日, 公司 累计总签约项目 545个,累计总签约面积 6,653.70万平方米, 2020年 1-9月公司新签物业服务项目 65个,新签约面积约 752.92万平方米;公 司案场服务合同的新签数量为 10个;公司顾问咨询合同的新签数量为 1个。 公司前三季度毛利率同比下降 0.46pct 至 23.48%;销售费用率同比下 降 0.3pct 至 1.52%,主要系疫情影响市场拓展;管理费用率同比下降 1.5pct 至 7.94%;研发费用率同比下降 0.04pct 至 0.08%,主要系公司信息化系统 处于调整和维护期;财务费用率同比下降 0.03pct 至-0.11%。 与政府背景公司合作有利于公司项目迅速外拓。 南都物业与杭州运河集团、 杭州旅游集团签署合作协议, 杭州运河集团通过竞争性磋商与南都物业达成 战略,并联合杭州旅游集团,共同组建运河辰景。随着大城北开发和大运河 国家文化公园建设的逐步推进,未来杭州运河集团将形成约百万平方米的物 业资产。 与景德镇国企合作设立国信南都(江西)商业管理有限公司, 对合 作方旗下地产提供物业服务等,实现合作方下辖城市空间“投资+管理”精 细化全流程管理,扩大城市空间管理规模的同时提高城市服务的效率与品 质。 强化区域优势,拓展城市空间服务领域。 重点拓展已进驻省市,强化公司区 域优势,加速京津冀布局,首进河北省; 与景德镇国企合作是南都物业首进 景德镇,深耕江西区域。 公司积极拓宽细分市场赛道,助力城市公共空间服 务, 中标夏衍影视文化特色街区、杭钢基地、西安高科智慧产业园、江苏多 地社区及街道市政环卫等多个非住宅项目。 投资策略: 我们预测公司 2020-2022年归母净利润为 1.42/1.71/2.01亿元, 同比增长 24.4%/20.3%/17.8%,维持“买入”评级。 风险提示: 劳务成本上涨风险、未能全部收回物业费风险、市场竞争加剧风 险、房地产调控风险。
南都物业 房地产业 2020-08-27 28.36 -- -- 27.31 -3.70%
27.31 -3.70%
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事件: 南都物业发布 2020 年半年度报告。 2020H1 营业收入 6.6 亿元,同 比增长 12.83%,归母净利润 6799.66 万元,同比增长 21.34%,扣非净利 润 5496.14 万元,同比增长 29.11%。 2020Q2 营收 3.27 亿元,同比增长 11.7%,归母净利润 3765.36 万元,同比增长 30.22%,扣非净利润 3038.64 万元,同比增长 41.22%。 点评: 费用控制良好, 新签约面积稳健增长。 截至 2020 年 6 月 30 日,公司累计 总签约项目 530 个,累计总签约面积 6,310.33 万平方米, 2020 上半年新签 物业服务项目 37 个,新签约面积约 294.19 万平方米, 案场服务合同的新签 数量为 6 个;顾问咨询合同的新签数量为 1 个。 公司毛利率同比增长 1.08pct 至 23.18%; 销售费用率下降 1.04pct 至 0.89%,主要系疫情影响市场拓展; 管理费用率下降 0.04pct 至 8.19%;研发费用率下降 0.02pct 至 0.08%,主 要系公司信息化系统处于调整和维护期; 财务费用率上升 0.01pct 至 -0.09%。 强化区域优势, 拓展城市空间服务领域。 重点拓展已进驻省市,强化公司区 域优势, 加速京津冀布局,首进河北省,全国化拓展再下一城;公司积极拓 宽细分市场赛道,助力城市公共空间服务,新中标夏衍影视文化特色街区、 杭钢基地、西安高科智慧产业园、江苏多地社区及街道市政环卫、芜湖县高 铁湾沚南站等多个非住宅项目。 提升服务品质奠定公司发展基石。 2020 年公司将完成服务质量管理体系的 升级, 实现全国各项目服务品质提升。 公司制定“悦家计划”品质提升目标, 从基础业务品质与社区服务活动两大板块出发, 进一步提升客户响应度、解 决问题效率及应急能力,始终使业主满意度达到高水平。 投资策略: 我们预测公司 2020-2022 年归母净利润为 1.42/1.71/2.01 亿元, 同比增长 24.4%/20.3%/17.8%,维持“买入”评级。 风险提示: 劳务成本上涨风险、未能全部收回物业费风险、市场竞争加剧风 险、房地产调控风险。
南都物业 房地产业 2020-08-11 26.56 -- -- 28.68 7.98%
28.68 7.98%
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A股稀缺物管标的,横向项目外拓、纵向业态延伸,均好性企业成长性佳。 南都物业作为国内领先的独立第三方物业公司,成立二十余载,服务版图已经布局全国。服务类型除住宅外,公司纵向延伸到写字楼、商业综合体、会展场馆、政府办公楼宇、城市道路、河道码头等业态。公司品牌优势明显,外拓方式丰富。 预计公司2020-2022年归母净利润1.45、1.85、2.28亿元,对应EPS为1.08、1.38、1.70元,当前股价对应PE为25、20、16倍。首次覆盖给予“买入”评级。 行业格局:拓展空间较大,集中度持续攀升。 1)2019年,我国城镇化率达60.6%,相较发达国家70-90%水平,我国城镇化进程还有超过10年的光景。随着城镇化率的持续提升,每年可自由流入物管市场的新房规模可达7-8亿平米,存量市场仍有18亿平米体量尤待整合,市场拓展空间较大。2)物管行业在产业链中具备较强的话语权,对上下游的占款规模较为可观。同时现金流较为充沛,靠内生性发展就能获得较为可观的增长。3)物管行业集中度上升是必然逻辑,优质的物业公司在招投标时具备更大的中标优势及决策自主权,另外资本助推物管行业集中度在持续攀升。 规模增长可期、科技赋能,均好性企业成长性佳。 截至2020年一季度,公司总签约项目499个,签约面积6075万平方米,2017-2019年签约面积复合增速达25%。公司通过收并购、合资公司等方式持续发力,在住宅、非住宅物业方面平衡拓展。物管服务毛利率稳中有升,2019年同比提升0.5个百分点至19.73%。此外公司持续优化悦嘉家APP、“物业+互联网”数据中心密切跟踪在管项目状态,智能化管理有效压缩人工成本,科技提效、大数据赋能为后期增值服务的拓展奠定技术基础。目前增值服务收入体量较低,占比仅8%,但增速高、利润厚的特征有效助力公司后续业绩更为坚挺。 风险提示:宏观经济不景气,居民支付能力下降;成本刚性,毛利持续压缩;行业限价政策影响盈利情况
南都物业 房地产业 2020-07-30 27.00 -- -- 28.68 6.22%
28.68 6.22%
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事件:公司于2020年7月28日发布对外投资公告,与景德镇市国信城市运营发展有限公司共同投资设立国信南都(江西)商业管理有限公司,注册资本为500万元人民币。 点评:与景德镇国企合作扩大区域布局。为扩大公司区域布局及业务规模,增强城市空间物业服务能力,南都物业与景德镇市国信城市运营发展有限公司共同投资设立国信南都(江西)商业管理有限公司。目标公司注册资本为500万元人民币,南都物业以现金出资人民币245万元,占注册资本的49%。经营范围包括物业管理,商业管理,酒店管理、品牌管理、市场调研、绿化养护服务,城市清扫保洁、垃圾收转运,河道清漂,医院物业服务等。与景德镇国企合作是南都物业首进景德镇,深耕江西区域,是推进全国化战略进程的重要举措,以此为标杆有望拓展更多城市。 与政府背景公司合作有利于公司项目迅速外拓。景德镇国信城市运营发展有限公司母公司为景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司,持有100%股权。景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司对景德镇全市国有资产和国有企业行使所有者权利,并以持股运作的方式从事国有资本运营和投资控股的国有资产运营机构,注册资本100亿元,资产总额突破700亿元,成员单位包括全资、控股、参股子公司共计50家,经营领域包括陶瓷、航空、化工、城投、金融、节能、地产、旅游、环保、城市运营等,企业规模和综合实力已居江西省同类企业前列。我们认为南都物业可凭借多年来积累的城市空间全业态综合管理服务经验,结合项目合作方的开发资源,例如对合作方旗下地产提供物业服务等,实现合作方下辖城市空间“投资+管理”精细化全流程管理,扩大城市空间管理规模的同时提高城市服务的效率与品质。南都物业与政府背景公司合作有利于公司项目迅速外拓,打开发展空间。 持续扩展服务领域,提升服务品质奠定公司发展基石。公司持续扩展服务领域,服务业态涵盖住宅、写字楼、商业综合体、产业园区、学校、特色小镇、政府共建项目等多种物业类型。以“全业态覆盖+全周期基础业务服务”布局城市服务体系,不断完善服务内容,细化场景服务,提升服务品质为公司发展奠定了良好基础。 投资策略:我们上调盈利预测,预测公司2020-2022年归母净利润为1.45/1.79/2.12亿元,同比增长27.1%/23.5%/18.5%,维持“买入”评级。 风险提示:合作不及预期风险、劳务成本上涨风险、未能全部收回物业费风险、市场竞争加剧风险、房地产调控风险。
南都物业 房地产业 2020-07-29 25.35 -- -- 28.00 10.45%
28.68 13.14%
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事件: 公司近期公告,与景德镇市国信城市运营发展有限公司共同投资设立国信南都(江西)商业管理有限公司,注册资本500万人民币,其中南都物业占比49%,国信城运占比51%。双方优势互补,共同拓展城市服务领域。 点评: 设立合资公司,拓展城市服务领域。新设立的合资资公司业务范围包括停车服务、城市清扫保洁、垃圾转运、医院物业服务、会务管理、文化艺术交流活动策化,餐饮管理、绿化养护、物业管理、品牌管理、房地产信息咨询服务等。合资公司的设立,标志着公司加速发展城市物业服务,这是公司继传统的机构物业和住宅物业领域之外,在城市服务蓝海领域的积极布局。 专业实力叠加地方资源,商业模式逐渐成熟。本次合作依托景德镇国信城市运营公司的地方资源,以及南都物业多年来积累的城市空间全业态综合管理服务经验,将标准化、专业化及智慧化的运营模式,赋能给合作方各专业服务场景,实现合作方下辖城市空间“投资+管理”精细化全流程管理,扩大公司城市空间管理规模的同时提高城市服务的效率与品质,进一步夯实公司“城市空间运营+智慧场景服务”的物业服务品牌发展战略。 城市服务异地拓展落地,未来具备较强的复制能力。公司异地业务扩张,尤其是与地方政府平台在当前朝阳行业的城市物业领域合作,表明地方政府平台对公司专业实力和品牌的认可。本次合作的股东方实际控制人是景德镇市国资运营投资控股集团,其在陶瓷、航空、城投、地产、文旅、化工、城市运营等诸多领域拥有丰富的产业资源,预计合资公司未来将承接股东方大量资源。 城市服务领域空间广阔,服务品类众多。城市服务细分类型众多,包括城市管理、市政养护、物业管理、社区资产管理服务、交通管理、城市治安、市民生活服务等多领域的业务。仅对城市服务中最成熟的也是目前物管公司涉足最多的市政环卫领域进行估测。到2025年市政环卫行业规模将达到约5000亿的市场规模,其中第三方环卫市场规模为2500亿元。 投资建议:公司业绩增长稳定,城市服务成为公司未来新增长点。预计公司2020、2021年EPS分别为1.08元、1.34元,按照2020年7月28日收盘价,对应PE分别为24倍,20倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:人力成本上升过快,业务拓展较慢,项目毛利率下降。
南都物业 房地产业 2020-07-01 29.46 36.80 62.26% 31.24 6.04%
31.24 6.04%
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第三方物管企业,浙江起步全国拓展 南都物业成立于1994年,是中国第一代、浙江省第一批注册成立的独立第三方物业服务企业。自2016年起公司加速全国化扩张,已完成6大片区、17个省及直辖市的布局,累计总签约项目逾500余个,累计总签约面积约6061万平方米,综合实力排名行业前20。 物管行业空间广阔,景气度有望维持高位 2018年我国物业管理规模达279亿平方米,收入达7044亿元,随着商品房交付高峰的来临,物业管理行业每年将有10亿平方米以上的新增面积,行业景气度高。经测算,到2025年物业管理总收入将达到19314亿元,行业发展空间巨大。 业绩稳健增长,财务状况良好 2019年公司实现归母净利润1.14亿元,同比增长24.1%,近4年复合增速达21.9%,多年保持稳定增长。2020年一季度,公司实现归母净利润0.3亿元,同比增长11.9%,在新冠疫情影响下,公司依旧实现了两位数的增长,展现出强大的抗风险能力。 盈利预测与投资建议 南都物业业绩稳步增长,市场化竞争能力强,全国化布局持续扩张,财务状况良好。我们预计南都物业2020-2022年EPS分别为1.06、1.32和1.60元/股,对应PE为27.9、22.5和18.5倍。 截至2020年6月29日,公司市盈率PE(TTM)为33.9,显著低于可比A股物管公司的平均水平。考虑到公司的业绩长期保持稳定增长,非住市场外拓能力强,以及在可比公司中估值处于较低的水平,且具备明确的成长性,因此给予公司2020年35倍PE,对应目标价为37.1元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示 人工成本上升过快,新增在管面积不及预期。
南都物业 房地产业 2020-06-08 28.37 -- -- 33.13 16.78%
33.13 16.78%
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事件:近期新闻报道,杭州海康威视与南都物业签署了战略合作协议,双方将在产品与业务两大板块进行深入联动,并以智慧社区建设为重点展开合作。 点评: 与海康威视的合作将大幅提升公司服务品质。传统的人工安防无法准确、及时的识别安防场景中的人和物,容易让潜在的可疑人员突破。海康威视作为安防领域的龙头,智能设备与后台大数据分析使得在管项目的安全保障大幅度提升,同时在设备管理等其他领域也多有优化提升,利于公司未来项目拓展。 公司未来在管项目将成为硬科技的优选落地场景。除了安防领域外,预计海康威视将助力公司在多个智慧场景中实现技术落地,例如智能安防、广告投送、智能家居、社区信息、小区商户、居家养老、邻里社交等。双方合作不仅仅局限在住宅小区,在商办楼宇,产业园区等领域,双方均有定制化的应用落地。物管公司未来的发展,逐步拜托传统劳动密集型的现状,随着大量科技应用的落地,未来各类新型增值服务才具备实现的基础。 应用场景不仅仅是1.0阶段硬件投入,更是2.0阶段的大数据AI等技术落地。行业的科技赋能,已经不仅仅局限在摄像头等硬件投入上,更多的是在比拼系统整合与数据挖掘能力。5G、人工智能和大数据的发展,促使智慧社区逐步由硬件设备向中后台数据管理过渡。例如,安防领域通过5G+大数据可以秒级反应识别嫌疑人、为高空抛物提供直接证据,健康养老领域通过智能前端AI+5G可以快速识别老人的健康状况,生成异常报警。 科技赋能提升企业盈利能力,增强业主满意度。根据我们前期物业管理行业系列深度三科技赋能报告的分析,以现有的科技水平投入强度估算,未来物管行业毛利率水平将上升超过10个百分点。科技赋能提升行业整体经营业绩的同时,也在不断的提升业主满意度,为未来社区创造更智慧的生活模式。公司近期与海康威视的合作预计将大幅度提升现有安防人员的在管面积,更有效的识别潜在安全隐患,同时在设备管理领域,也将大幅度提升工作效率。各领域效率的提升,最终都将转化为公司毛利率的提升。 投资建议:公司业绩增长稳定,业主增值服务成长迅速,机构物业具有优势地位且行业潜力巨大。预计公司2020、2021年EPS分别为1.08元、1.34元,按照2020年6月5日收盘价,对应PE分别为27倍,21倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:人力成本上升过快,业务拓展较慢,项目毛利率下降。
南都物业 房地产业 2020-05-25 26.01 -- -- 33.13 27.37%
33.13 27.37%
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公司深耕长三角,多业态综合布局铸就平稳增长。 公司 2015-2019年营业收入 CAGR 为 28%, 2019年住宅与非住宅业态收入占比分别为 52%和 48%,结构 稳定且服务范围较广, 包含商业、 写字楼、 学校等多种业态。 公司聚焦长三角 及中部核心城市, 积极拓展市场空间, 长三角地区收入占比 91%, 复合增长率 25%, 中部城市复合增长率为 44%。 机构物业处于行业生命周期中的成长期, 近年龙头公司业绩快速增长。 估算 2018年物管行业整体空间约为 1万亿, 其中机构物业收入占比约为 55%。 社 会整体经济活动发展到一定水平后, 必然提出对设备管理更高的需求, 同时物 联网等技术的科技赋能加速落地, 需求与供给相互促进。 近年龙头公司过去 3年营收加速增长, CAGR 约 28%。 公司增值服务增长较快且多为业主增值, 未来空间较大。 公司业务获取以第三 方拓展为主, 增值服务主要为业主增值服务。 从总量来看, 2019年增值服务 收入为 0.93亿元, 占总收入比重为 8%。 业主增值的前期试错成本较高, 公司 可以快速学习行业先进经验, 后发优势巨大。 公司近年增值服务收入复合增长 率为 46%,其中家政服务和空间运营服务增长势头良好。 近期浙江省出台政策推进老旧小区改造, 公司深耕浙江, 积极布局。 杭州市计 划未来 3年改造 3000万平米的老旧小区, 估算浙江省改造 5000万平米的老旧 小区。 公司深耕浙江, 同政府合作较多, 预计将积极布局新业务。 投资建议: 公司业绩增长稳定, 业主增值服务成长迅速, 机构物业具有优势地 位且行业潜力巨大。 预计公司 2020、 2021年 EPS 分别为 1.08元、 1.34元,按 照 2020年 05月 21日收盘价,对应 PE 分别为 24倍, 19倍, 维持“审慎增持” 评级。
南都物业 房地产业 2020-05-19 22.04 -- -- 31.35 42.24%
33.13 50.32%
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公司2019年与2020年一季度业绩稳步增长。2019年公司实现营收12.44亿元,同比增长17.55%,一季度实现营收3.33亿元,同比增长13.97%;2019年归母净利润达到1.14亿元,同比增长24.09%,一季度归母净利润为0.3亿元,同比增长11.87%。公司毛利率、净利率保持行业合理水平,2019年分别小幅上升至22.26%和9.15%,ROE水平为15.78%,未来公司盈利能力具有成长空间。多业态综合布局铸就平稳增长。公司以综合化物业管理为发展方向,积极布局多种业态,逐步开始全国化布局。 公司住宅物业与机构物业的比例约1:1,公司以综合性物业管理为特长,在住宅物业、商办、园区、公建、学校等领域均衡布局,既有单项业务的爆发力又不失均衡发展的稳定性。公司立足长三角地区,逐步向中部核心城市拓展市场,取得了良好的增长势头,目前中部地区销售收入7500万,增速超过44%。标杆项目拓展成长空间。公司在商办物业领域具有优势,加强战略客户合作力度。公司经过多年发展,在商业及办公类服务方面积累了竞争优势,预计商办服务年增长稳定在10%,营收占比超过35%。公司注重与各大型企业的战略合作关系,先后与银泰百货、阿里巴巴、建设银行等企业开展战略合作关系,在地区形成了一定的知名度与品牌影响力,成为日后发展的坚实基础。 投资建议:公司多业态综合布局铸就平稳增长,标杆项目拓展成长空间,区域拓展成效逐步兑现。预计公司2020、2021年EPS分别为1.08元、1.34元,按照2020年05月18日收盘价,对应PE分别为22倍,18倍,给予“审慎增持”评级。
南都物业 房地产业 2019-11-04 18.76 -- -- 24.63 31.29%
24.63 31.29%
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事件: 南都物业发布 2019年第三季度报告。 2019年前三季度实现营业收入9.02亿元,同比增长 22.27%,归母净利润 8659.54万元,同比增长 31.41%,扣非净利润 6623.97万元,同比增长 32.08%。 2019Q3实现营业收入 3.17亿元, 同比增长 17.79%, 归母净利润 3055.57万元,同比增长 30.08%。 点评: 营收保持稳健增长, 三季度毛利率大幅提升。 前三季度公司毛利率为23.94%,同比增长 1.38pct,第三季度毛利率为 27.3%,同比增长 7.48pct。 费用率方面:公司销售费用率为 1.82%,较去年同期增长 0.15pct, 主要系公司加大市场拓展力度。研发费用率和管理费用率为 9.56%,较去年同期下降 0.96pct。财务费用率为-0.08%,较去年同期增长 0.34pct。非经常性损益 3535.92万元,主要系投资收益增加带动非经常性损益增长。 累计签约面积增长 14%,奠定发展动能。 公司发布 2019年一至三季度主要经营数据, 截至 2019年 9月 30日,公司累计总签约项目 471个, 同比增长 14.6%, 累计总签约面积 6028.97万平方米, 同比增长 14%, 2019年1-9月公司新签物业服务项目 47个,新签约面积约 587.84万平方米;公司案场服务合同的新签数量为 10个;公司顾问咨询合同的新签数量为 1个。 切入剧院物业管理, 服务业态全类型布局。 公司先后承接了银泰城系列、绿地系列、阿里巴巴亲橙里、玉皇山南基金小镇、湖州影视城等一批知名项目后, 近期承接杭州东坡大剧院物业管理, 这是公司首次承接剧院物业管理工作, 开拓全新的品类。 至今, 公司服务业态涵盖住宅、写字楼、商业综合体、产业园区、学校、特色小镇、政府共建项目等多种物业类型。 投资策略: 我们预测公司 2019-2021年净利润为 1.1/1.29/1.49亿元,同比增长 20.2%/17.1%/15.6%, EPS 分别为 0.82/0.96/1.11元。我们认为公司基础物业服务全国化布局、增值服务、公寓租赁项目持续发展,维持“增持”评级。 风险提示: 劳务成本上涨风险、 未能全部收回物业费风险、市场竞争加剧风险、 房地产调控风险。
南都物业 房地产业 2019-11-04 18.76 -- -- 24.63 31.29%
24.63 31.29%
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事件:公司公布2019年三季报,公司前三季度净利润8659.54万元,同比增长31.41%;营业收入9.02亿元,同比增长22.27%;基本每股收益0.65元,同比增长27.45%。 累计签约面积增长14%,新签约面积近588万平方米 对于物业公司来说,管理项目的数量和面积是业绩增长的基础。2019年前三季度,公司持续推进全国化布局,公司累计总签约项目471个,比上年同期增加60个,增长率15%;公司累计总签约面积6028.97万平方米,比上年同期增长740.53万平方米,增长率14%。管理面积的增加推动公司业绩持续提升,报告期内公司营业收入达9.02亿元,比上年同期增长22.27%。公司预收账款达到2.07亿元,比上年同期增长59%,主要因为公司业务规模扩大,新增交付项目较多且采取预收方式,体现出公司较强的持续增长力。报告期内,公司加大市场拓展力度并加强现金管理,净利润较上年同期增长34.77%。 发展多元物业服务,尝试从物业管理者向城市服务者转型 在扎实的基础物业业务基础上,公司寻求差异化发展,拓展业务类型。公司积极探索“资产+运营、空间+服务、投资+管理”等多方位合作模式,将服务对象拓展到整个城市。例如金枫物业涵盖环卫服务(河道、景区、基建设施等项目的管理),采林物业服务业态覆盖码头、学校等特色项目。公司以群岛JUNGLE等品牌切入长租公寓领域,推进存量不动产运营业务。公司加大市场拓展力度,报告期内公司销售费用较去年同期增长33.11%,且因社区O2O业务大力开展销售业务,导致存货增长达200%。 物业进入强者恒强阶段,公司保持第一梯队位置提升品牌影响力 物业管理行业呈现出“强者恒强”的竞争格局,头部企业的集中度不断提升。在2019中国物业服务百强企业研究及评选中,公司获“2019中国物业服务百强企业”综合排名第18名(2018年为第19名),入选2019物业服务企业上市公司10强,并在第三届国际物业管理产业博览会获得2019物业服务企业综合实力500强TOP32。公司持续保持在国内物业公司第一梯队位置,提升品牌影响力并为未来业务持续拓展奠定基础。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2019-2021年净利润为1.16/1.59/2.12亿元,对应EPS为0.86/1.19/1.58元。公司签约面积持续稳定上升,多元业务开展为公司提供新业绩增长点,在国内物业公司中保持领先地位,维持“买入”评级。 风险提示:房地产周期波动,项目拓展不及预期,人力成本过快上升。
南都物业 房地产业 2019-04-29 17.70 -- -- 25.85 10.94%
23.21 31.13%
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事件:南都物业发布2018年年度报告。2018年实现营业收入10.59亿元,同比增长29.18%,归母净利润9181.18万元,同比增长22.69%,扣非净利润6941.86万元,同比下降0.07%。2018年第四季度实现营业收入3.21亿元,同比增长34.21%,归母净利润2591.63万元,同比增长6.8%。 营收保持高增长,人工成本上涨拖累毛利率。2018年公司累计签约面积5542.56万平方米,比上年同期增长1657.61万平方米,增长率42.67%,新签约面积约1026.72万平方米。分业务看,包干制物业管理服务营收8.68亿元,同比增长30.12%,毛利率为18.12%;酬金制物业管理服务营收670.92万元,同比下降9.94,毛利率为100%;案场服务营收9103.14万元,同比增长1.55%,毛利率为22.82%;顾问服务营收110.9万元,同比增长32.84%,毛利率为100%;增值服务营收6861.7万元,同比增长30.35%,毛利率为67.08%;长租公寓营收2046.71万元,毛利率为2.58%。 由于人力成本上涨及项目服务品质的提升,综合毛利率下降2.31%至22.1%。费用率方面,销售费用率为2.67%,下降0.09pct;管理费用率和研发费用率为9.03%,下降0.58pct;财务费用率为-0.28%,上升0.24pct。 深耕江浙沪地区,全国化布局。公司为百强物业企业19名,不断提升自身服务品质,深耕江浙沪地区,扩大全国业务版图,成功打开深圳、芜湖、榆林、乌鲁木齐等地市场。通过标杆项目建设、品牌推广,提升当地市场占有率,扩大规模效应。并购金枫物业、采林物业整合效果好,内生外延拓展项目。公司的商办服务(阿里西溪园区三期亲橙里购物中心项目)在2018年实现了新突破。 公寓租赁持续发展。18年长租公寓营收2046.71万元,公寓租赁业务持续高增长,18年群岛国际青年社区运河店、欢乐城店相继开业。近期子公司大悦商业经营公司签订《糖朝酒店式公寓房屋租赁合同》,租期6年,租赁用途为服务式公寓或酒店,公寓租赁业务发展动能充足。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年净利润为1.1/1.29/1.49亿元,同比增长20.2%/17.1%/15.6%,EPS分别为1.07/1.25/1.45元。我们认为公司基础物业服务全国化布局、增值服务、公寓租赁项目持续发展,维持“增持”评级。 风险提示:劳务成本上涨风险、未能全部收回物业费风险、市场竞争加剧风险、房地产调控风险。
南都物业 房地产业 2018-11-12 21.45 -- -- 25.50 18.88%
25.50 18.88%
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领先的第三方物业管理企业布局全国市场。公司较早开展了市场化运营,2006年后成为完全独立的第三方物业企业。2018年,公司被中国指数研究院评为物业服务百强第19名。公司逐步布局浙江省外物业市场,占比由14年4.2%提升至17年24.28%。2018年上半年,公司累计总签约项目392个,累计总签约面积4994.96万平方米。公司过去几年增速保持较高水平,营业收入2013-2017CAGR29.26%,归母净利润2013-2017CAGR53.74%。 龙头集中度提升,万亿市场空间。目前我国城镇化率58.52%,距离发达国家80%的平均水平还有很大差距,城镇化将带来房屋竣工面积持续不断增加,这为物业行业发展开拓了广阔发展空间。根据中国指数研究院数据,预计到2020年,全国物业管理面积达到235亿平方米,全国基础物业管理市场规模约为1.2万亿元。物业行业龙头集中度提升,其中百强企业市场份额逐年提升,由2014年19.5%提升至2017年32.42%。 内生外延拓展项目。1)公司创造?南都物业?、?南都管家?品牌,为不同类型客户服务,并大力开拓毛利率较高的非住宅项目。公司拥有二十多年的项目经验,服务过的物业类型多样化,与银泰置地、绿地集团、阿里巴巴等著名企业合作,这有利于公司竞标新的物业项目。2)公司先后并购了采林物业(整合效应好,多个项目获得荣誉)、金枫物业(物业百强企业第63位),快速做大市场规模,新增物业管理面积超过1000万平方米。 增值服务、长租公寓服务成为新增长点。增值服务的毛利率较高(2018H1为68.98%),公司坚实的基础物业服务为增值服务打好基础,2018H1增值服务营收4695.61万元,占比提升至10.02%,同比增速82.46%。为拓展物业管理的服务范围,由子公司悦都科技负责为业主提供多元化、综合性服务的物业服务云平台。公司打造长租公寓?群岛?品牌,2018H1收入1017.92万元,下半年推多个公寓项目。 盈利预测:我们预测公司2018-2020年净利润为0.9/1.15/1.42亿元,EPS分别为0.87/1.12/1.37元。我们认为公司具有品牌力,大力拓展非住宅物业项目、增值服务项目,进军公寓租赁领域,首次覆盖给予?增持?评级。 风险提示:劳务成本上涨风险、未能全部收回物业费风险、市场竞争加剧风险、房地产调控风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名