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金地集团 房地产业 2020-12-03 15.12 -- -- 15.29 1.12%
15.29 1.12%
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事件: 2020年11月30日晚,金地集团发布公告:公司董事会全票通过了《关于修订公司长期激励制度实施方案的议案》。 点评: 原方案已施行17年,更改后方案更加全面,要求有所提升。本次方案在业绩目标对标公司方面,增加了港股上市房企,具体为中国证监会行业分类属于“房地产业”的A股上市公司和属于“地产发展商”的香港上市公司,根据“市场可比、业务相似、经营稳定”的原则,按照净资产规模,选取的前一百名上市公司。而此前仅用A股上市房企作为参考。修改后的对标范围更加全面客观,因港股上市房企中,也有较多资质优秀的公司,行业销售排名前50的房企中,港股占比达到60%。 考核要求有所提升。(1)本次方案在激励基金的提取比例方面有一定幅度下降。修订后,业绩目标的下限为“考核年度对标公司净资产收益率的算术平均值”,如果考核年度的净资产收益率超过业绩目标,则按照超额累进法提取激励基金,“净资产收益率-业绩目标”为0%-2%(包含)部分,按照该超过部分所对应净利润的20%提取激励基金,2%-4%(包含)部分,按照25%提取,超过4%部分,按照30%提取;而此前超额累进法提取比例分别为30%、40%和50%。(2)增加了激励基金的回拨要求,若未达到业绩目标,要按照超额累进法回拨激励基金。如果公司考核年度的净资产收益率低于A股全部上市公司加权平均净资产收益率的算术平均值(股权资本机会成本),按照超额累进法回拨激励基金。按照“净资产收益率-股权资本机会成本”-2%(包含)到0%部分,按照该不足部分所对应净利润的20%回拨激励基金,-4%(包含)到-2%部分,按照25%回拨,小于-4%部分,按照30%回拨。2016-2018年,金地集团提取长期激励基金分别为6亿元、7.09亿元、8.63亿元,分别占当年净利润的6.99%、7.48%、7.14%。 投资建议:金地集团融资优势明显,当前背景下看好公司的长期发展前景。我们预计公司2020-2021年EPS分别为2.45和2.87元,以12月1日收盘价计算,PE分别为6.2倍和5.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧。
世联行 房地产业 2020-11-02 5.35 -- -- 6.60 23.36%
6.60 23.36%
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事件:10月30日晚,公司发布三季报,三季度单季,公司实现营收16.78亿元,同比增长6.78%;实现归母净利润0.06亿元,同比增长89.11%;2020年前三季度公司实现营业收入44.78亿元,同比下降4.21%,归母净利润-0.69亿元,同比下降204.48%。 点评: 三季度业绩正增长,公司经营持续好转。三季度单季,公司实现营收16.78亿元,同比增长6.78%(Q2同比-2.9%),增速转正;归母净利润0.06亿元,同比增长89.11%(Q2同比+1.5%),经营持续好转。前三季度公司实现营业收入44.78亿元,同比下降4.21%(2020H1同比-9.8%),归母净利润-0.69亿元,同比下降204.48%(2020H1同比-218.8%),降幅有所收窄。 分业务看:(1)交易服务业务保持稳定增长。前三季度交易服务业务实现营收30.44亿元,同比+6.55%,主要是公司积极整合渠道,发展扩大分销、直销业务规模,本期互联网+业务收入同比增长28.54%,较上半年增速持续提升。(2)交易后服务业务降幅收窄。前三季度交易后服务业务营收2.91亿元,同比下降54.03%,主要是公司持续严控风险、稳健放贷,金融服务收入同比下降54.99%;受疫情影响,装修业务收入同比下降52.34%,降幅较上半年收窄。 (3)资产管理和资产运营业务略有下滑。前三季度资产运营服务业务收入6.33亿元,同比下降0.82%。资产管理服务收入4.55亿元,同比下降5.05%,主要是受疫情和市场影响,公司资产投资服务收入减少所致。 大横琴成为公司实控人,回购股份彰显信心。7月1日和7月19日,世联中国和华居天下分别向大横琴转让股份,两次转让完成后,大横琴合计持有公司15.9%的股份;8月4日,大横琴与公司签订表决权委托协议,大横琴拥有公司29.9%的表决权,成为公司单一拥有表决权比例的最高股东,公司发展迈入新阶段。9月23日,公司公告拟回购1-2%股份用于员工激励,截至10月16日,公司已完成1.0873%的股票的回购,公司回购进程过半。城市服务异地扩张,“国有平台+上市平台”优势明显。大横琴入主后,公司定位“大交易+大资管”,向城市综合运营商方向发展,业务边界有所突破。近期,公司接连发布了与赣州市南康区人民政府、盐城市城南新区开发建设有限公司签署战略合作协议,就文旅综合开发、城市大资管业务、产业招商引资等方面开展深度合作,公司城市服务开启异地扩张,城市大资管业务将驶入快车道。 投资建议:世联行“大交易+大资管”主业定位清晰,“国有平台+上市平台”优势明显,背靠大横琴集团资源,在异地扩张方面的实力突出。我们预计世联行2020年、2021年EPS分别为0.05元、0.07元,按照10月30日收盘价计算,PE分别为107倍、76倍,维持“买入”评级。 风险提示:交易服务业务不及预期;公寓管理业务持续亏损风险。
蓝光发展 房地产业 2020-11-02 4.98 -- -- 5.25 5.42%
5.35 7.43%
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事件: ( 1) 10月 30日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入 313.76亿元,同 比增长 12.53%,实现归母净利润 26.71亿元,同比增长 5.36%。 ( 2) 10月 30日,公司发布 1-9月经营情况,实现销售金额 662.17亿元,合 并报表权益销售金额 471.37亿元。新增项目 47个,总建筑面积 774.78万方。 点评: 利润稳健增长。 第三季度,公司实现营业收入 155.72亿元,同比增长 16.69%, 实现归母净利润 13.08亿元,同比增长 3.26%。前三季度实现营业收入 313.76亿元,同比增长 12.53%,实现归母净利润 26.71亿元,同比增长 5.36%。加权 平均净资产收益率 15.93%,同比提升 1.93个百分点。综合毛利率 24.2%,同 比下降 1.8个百分点。 三季度销售较快回升。 第三季度,公司实现销售金额 281.55亿元,同比提升 12.7%,实现销售面积 377.28万方,同比提升 40.0%。前三季度,公司实现销 售金额 662.13亿元,同比下降 7.4%,实现销售面积 794.96万方,同比增长 1.4%。销售金额按区域来看,华东区域占比 31%,华中区域 22%,成都区域 16%, 滇渝区域 12%,华北区域 10%,华南区域 9%。 拿地较为积极,加大在华东和华中布局。 前三季度新增房地产项目 47个,新 增项目建筑面积 774.78万方,拿地面积与销售面积相当,估算拿地金额 353亿元,拿地金额占销售金额比重 53%。按城市能级来看,拿地面积一二线城市 占比 45%,三四线城市占比 55%;按区域来看,华中 37%,华东 30%,华北 13%, 滇渝 9%,华南 8%,成都 4%。 融资成本有所下降。 截至三季度末,公司剔除预收账款后的资产负债率为 70.58%,净负债率为 97.6%,现金短债比 0.81。今年公司评级上调为 AAA,融 资成本有所改善,前三季度,公司公开发行债券、票据规模 52.5亿元,评级 融资成本 6.97%,较 2019年下降 50bp。 投资建议:蓝光发展深耕中西部,全国布局。新 CEO 到来之后公司基本面持续 改善。我们调整公司 2020-2021年 EPS 分别为 1.35元和 1.65元,以 10月 30日收盘价计算,对应 PE 分别为 3.6倍和 3.0倍,维持“审慎增持”评级。
万科A 房地产业 2020-11-02 27.60 -- -- 31.90 15.58%
32.73 18.59%
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事件: 10月29日晚,万科发布2020年三季度报告,第三季度实现营业收入人民币951.4亿元,同比增长12.5%;实现归母净利润人民币73.6亿元,同比增长14.9%。前三季度累计实现营业收入人民币2,414.9亿元,同比增长7.9%;实现归母净利润人民币198.6亿元,同比增长8.9%。 点评: 第三季度业绩靓丽,收入和利润增速提升。第三季度实现营业收入951.4亿元,同比增长12.5%;实现归母净利润73.6亿元,同比增长14.9%。前三季度累计实现营业收入2,414.9亿元,同比增长7.9%;实现归母净利润198.6亿元,同比增长8.9%。房地产开发及相关资产经营业务收入的营业利润率为22.9%,较2019年下降4.3个百分点。已售未结资源持续上升。截至报告期末,合并报表范围内有4,913.1万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约人民币7,248.8亿元,较年初分别增长14.6%和19.0%。 第三季度销售增速明显提升。公司坚持积极销售策略,第三季度房地产业务实现合同销售面积1,187.9万平方米,合同销售金额1,722.8亿元,同比分别增长30.3%和21.7%。1-9月,累计实现合同销售面积3,264.8万平方米,合同销售金额人民币4,927.6亿元,同比分别增长6.6%和3.6%。 公司拿地谨慎,第三季度拿地力度相对提升。前三季度,公司拿地建筑面积1832.3万平方米,拿地金额1167.6亿元,拿地金额占销售金额比重23.7%,拿地较为谨慎。三季度公司拿地力度相对提升,新增拿地建筑面积851.3万平方米,拿地金额643.1亿元,占前三季度拿地总额的55%,拿地金额占销售金额比重37.3%,远高于上半年的16.4%。布局来看,前三季度新增拿地项目中,三四线占比有所提升,按拿地金额计算,一二线城市占比54.1%,三四线占比45.9%。 公司财务结构稳健,融资优势明显。从三道红线来看,2020年三季度末,公司剔除预收账款资产负债率74.2%,净负债率为27.6%,现金短债比1.97。按照半年度末有息负债来看,银行借款占比为55.8%,应付债券占比为25.5%,其他借款占比为18.7%。公司保持较低的融资成本,上半年实际利息支出合计77.6亿元,其中资本化的利息合计37.3亿元,资本化比率为48.1%。综合融资成本5.7%左右,仍然保持较低水平。 投资建议:万科龙头地位稳固,融资优势明显,极具安全性。拿地聚焦核心一二线,土储价值丰厚。我们预计公司2020-2021年的EPS为3.80元和4.31元,以2020年10月29日收盘价计算,对应的PE为7.2倍和6.4倍,维持买入评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,居民去杠杆力度超预期。
保利地产 房地产业 2020-11-02 15.69 -- -- 17.41 10.96%
18.01 14.79%
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单季业绩靓丽, 增速有所提升。 第三季度实现营业收入 437.76亿元,同比增 长 7.60%,实现归母净利润 30.8亿元,同比增长 7.01%。前三季度实现营业收 入 1174.82亿元,同比增长 5.06%,实现归母净利润 132.04亿元,同比增长 2.88%。毛利率为 34.02%,较去年同期下降 1.87个百分点。加权平均净资产收 益率 8.14%,同比下降 2.86个百分点。 第三季度销售表现靓丽,累计销售增速回正。 第三季度销售金额和销售面积分 别同比增长 51.72%和 44.81%。前三季度,累计实现签约金额 3673.78亿元, 签约面积 2444.06万平方米,分别同比增长 5.94%和 6.55%。实现销售回笼 3317.42亿元,回笼率达到 90.3%,继续维持在 90%以上水平。 投资保持稳健,聚焦核心城市。 前三季度新拓展项目 88个,新增容积率面积 1982万平方米,总拓展成本 1314亿元。前三季度拿地金额占销售金额比重为 35.8%,拿地力度稳健。前三季度拿地均价为 6630远/平方米,占销售均价比 重为 44.1%。区域来看,其中 38个核心城市拓展金额占比 83%,一线城市拿 地金额占比 21.7%,二线城市占比 54.9%,三四线城市占比 23.4%。截至三季 度末,公司共有在建拟建项目 714个,在建面积 14021万平方米,待开发面积 7075万平方米。 融资优势明显。 三季度末,公司扣除预收账款后资产负债率为 65.61%,净负 债率 71%,现金短债比 1.91,三条红线均达标。公司融资成本保持较低水平, 三季度新增公司债发行利率仅为 4.18%( 7年期)和 3.72%( 5年期)。上半年 有息负债综合融资成本仅约 4.84%,较 2019年的 4.95%进一步下降,拥有极具 竞争力的融资成本优势。 投资建议: 保利地产融资优势明显,土地储备优质,当前背景下长期竞争力极 强。长期看好公司的投资价值。我们预计 2020-2021年公司 EPS 分别为 2.68元、 3.13元,以 2020年 10月 29日收盘价计算,对应 PE 分别为 5.9倍、 5.0倍,维持“买入”评级。
中南建设 建筑和工程 2020-10-30 8.81 -- -- 10.25 16.35%
10.45 18.62%
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事件: 10月29日晚,中南建设发布三季报。2020年前三季度,公司累计实现营业收入458.57亿元,同比增长11.97%;实现归母净利润36.85亿元,同比增长62.73%。三季度单季,实现营业收入161.64亿元,同比降低8.34%,实现归母净利润16.35亿元,同比增长71.74%。 点评: 业绩仍保持高增长。2020年前三季度,公司累计实现营业收入458.57亿元,同比增长11.97%;实现归母净利润36.85亿元,同比增长62.73%。归母净利润增速高于营收增速的主要原因是:前三季度实现投资收益21.02亿元,同比增长462.49%,即非并表合作项目的收益增加。前三季度公司实现综合毛利率18.33%,同比下降1.65个百分点;归母净利润率为8.03%,同比提升2.5个百分点;加权平均净资产收益率为15.78%,同比提升3.56个百分点。前三季度,地产业务累计结算收入317.2亿元,同比增长11.5%,结算毛利率为23.13%,同比下降0.4个百分点。 三季度单季,实现营业收入161.64亿元,同比降低8.34%,实现归母净利润16.35亿元,同比增长71.74%。归母净利润增速高于营收增速的主要原因是:三季度实现投资收益3.35亿元,同比增长1116%。实现综合毛利率20.26%,同比提高了0.18个百分点;归母净利润率10.12%,同比提高了4.72个百分点。三季度单季,地产业务结算收入为108.9亿元,同比下降16.5%;结算毛利率30.25%,同比提升6.57个百分点。 销售增长靓丽,拿地力度提升。2020年1-9月,累计实现销售金额1430.9亿元,同比增长10.1%;实现销售面积1070.4万方,同比增长4.5%;销售均价13367元/平方米,同比增长5.5%。前三季度,公司新增项目70个,规划建面为1033万方,拿地金额为495.8亿元,拿地均价为4800元/平方米。拿地金额与销售金额比重为35%,高于去年全年的26%。按照城市等级划分,前三季度,二线城市拿地金额占比为28.8%,三四线拿地金额占比为71.2%。具体城市看,拿地金额占比较高的城市有:南通(14.9%)、徐州(8.5%)、绍兴(7.4%)、南京(6.6%)、常州(5%)、莆田(4.6%)。 财务杠杆持续下降,现金短债比提高。截至三季报末,公司净负债率为136%,相较去年末下降了32.4个百分点,有息负债余额为807.8亿元。剔除预收账款的资产负债率仅为51.83%。现金短债比为1.15,比2019年末提高了9.76%。报告期末,在手货币资金为299亿,比2019年末增加了17.7%,快于有息负债增速。 投资建议:中南建设业绩持续增长,销售表现靓丽,拿地积极扩张,布局以长三角、珠三角为主,借力强三线、增进一二线。我们预计公司2020-2021年公司EPS为1.87元、2.41元,以2020年10月29日收盘价计算,对应PE分别为4.8倍、3.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆。
金地集团 房地产业 2020-10-30 13.36 -- -- 15.50 16.02%
16.05 20.13%
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事件: 2020年10月29日,金地集团发布三季报。第三季度公司实现营业收入205.64亿元,同比增长2.57%,实现归母净利润20.1亿元,同比增长12.11%。前三季度实现营业收入404.4亿元,同比减少4.92%;实现归母净利润49.9亿元,同比减少7.98%。 点评: 第三季度业绩回升,前三季度累计同比仍下滑。第三季度公司业绩较快回升,实现归母净利润20.1亿元,同比增长12.11%。前三季度累计实现营业收入404.4亿元,同比减少4.92%;实现归母净利润49.9亿元,同比减少7.98%。前三季度营业收入下降的主要原因是结算规模减少,但预计全年仍能实现正增长。公司计划全年实现竣工面积1097万方,同比去年实际竣工增长18.6%。公司盈利水平维持稳定,前三季度综合毛利率为38.12%,较去年同期下降3.63个百分点;归母净利润率为12.34%,同比下降0.4个百分点。 销售增长靓丽,推盘力度加大。报告期内,公司累计实现签约面积823.5万平方米,同比上升15.9%;累计实现签约金额1700.5亿元,同比上升19.9%;实现销售均价20650元/平方米,同比增长3.4%。前三季度销售增长靓丽,与公司抓住市场回暖机遇、灵活调度供货、加大推盘力度有关。尤其是加大了在华东和东南的推货力度,1-9月华东和东南销售金额占比55%。 拿地较为积极,补充优质土储。公司利用多元化投资方式获取土地79宗,新增土地储备988万平方米,较去年同期减少约9%。根据主要项目拿地均价8019元/平方米估算,公司1-9月份拿地总金额占销售金额比重为46.6%,保持较为积极的拿地力度。从区域分布来看,新获取土地储备主要分布在华东、东北和华南区域,分别占比34%、18%和14%。从城市能级来看,一二线城市占比约60%,三四线城市占比约40%。 融资优势明显,财务结构稳健。截至2020年三季度末,公司三条红线仍达标,扣除预收账款资产负债率69.9%,与半年报持平;净负债率67%,与半年报持平,较2019年末提升9个百分点;现金短债比1.09。公司融资优势显著,截至2020年半年报债务融资加权平均成本为4.86%,较2019年的4.99%进一步下降。三季度以来公司仍然保持较低融资成本,8月3年期中票发行利率为3.83%,10月5年期公司债券发行利率为3.95%。债务结构合理,截至2020年6月末,银行借款占比为47.84%,公开市场融资占比为48.94%,其他融资占比为3.22%;长期负债占全部有息负债比重的58.44%。 投资建议:金地集团销售持续超预期,融资优势显著。近几年加大拿地力度,且部分下沉三四线城市,看好公司的中长期投资价值。我们预计公司2020-2021年EPS分别为2.45和2.87,以10月29日收盘价计算,PE分别为5.6倍和4.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:居民按揭等大幅收紧。
世联行 房地产业 2020-10-29 5.44 -- -- 6.60 21.32%
6.60 21.32%
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投资建议:世联行“大交易+大资管”主业定位清晰,“国有平台+上市平台”优势明显,背靠大横琴集团资源,在异地扩张方面的实力突出。我们预计世联行2020年、2021年EPS分别为0.05元、0.07元,按照10月27日收盘价计算,PE分别为108.4倍、77.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:交易服务业务不及预期;公寓管理业务持续亏损风险。
招商积余 房地产业 2020-10-21 24.71 -- -- 27.70 12.10%
27.70 12.10%
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公司发布 2020年三季报,公司第三季度实现营业收入 21.06亿元,同 比增长 57.47%;归母净利润 1.49亿元,同比增长 177.71%。前三季度 实现营业收入 59.74亿元,同比增长 52.47%;归母净利润 3.27亿元, 同比增长 136.61%。 公司业绩高速增长, 物管业务表现亮眼。 公司业绩高速增长主要受招商 物业并表影响, 剔除并表因素后, 估算 2020Q3营收同比-6.9%, 归母净 利润同比+55.7%; 前三季度累计营收同比-7.5%, 归母净利润累计同比 +25.9%。 1) 物管方面, 估算前三季度公司物管业务归母净利润为 3.91-4.41亿元,可比口径下同比增长 49%-68%。 2020Q3物管归母净利 为 1.35-1.85亿元,可比口径下同比增长 69%-131%。 这部分收入持续 性强,预计四季度还将保持高增。 2) 资管方面, 前三季度资管业务净 利润同比下降 0.8-1亿元, 目前经营正快速恢复。 公司整合见成效, 期间费用和有息负债规模持续下降: 公司中后台资源整合加速, 期间费用下降 5.2个百分点。 三季度财 务费用同比减少 0.15亿元, 同比-25%, 累计同比-24%;管理费用 同比减少 0.08亿元,同比-10%,累计同比-12%;销售费用基本持 平, 累计同比-9%。 三季度三项费用合计为 1.3亿元, 同比-15%; 期间费用率 6.14%, 同比下降 5.2个百分点。 公司有息负债规模持续下降。 2020年第三季度末有息负债为 34亿 元, 同比-21%。有息负债自 2016Q1高点的 123亿元持续下降 18个季度,预计有息负债规模后续会进一步下降。 公司中后台资源整合加速, 期间费用下降 5.2个百分点。 三季度财 务费用同比减少 0.15亿元, 同比-25%, 累计同比-24%;管理费用 同比减少 0.08亿元,同比-10%,累计同比-12%;销售费用基本持 平, 累计同比-9%。 三季度三项费用合计为 1.3亿元, 同比-15%; 期间费用率 6.14%, 同比下降 5.2个百分点。 公司有息负债规模持续下降。 2020年第三季度末有息负债为 34亿 元, 同比-21%。有息负债自 2016Q1高点的 123亿元持续下降 18个季度,预计有息负债规模后续会进一步下降。 依托股东资源加速拓展, 业务协同模式逐渐成熟。 三季度, 公司与烟台 财金孚泰、 厦门邮轮母港集团分别设立合资公司,开展物业管理业务; 与遂宁东涪设立合资公司开展城市服务业务, 城市物业进一步推进。 通 过设立合资公司,招商积余与当地企业强强联合,招商积余输出品牌和 服务,当地股东提供资源导入,有利于公司快速布局全国。 投资建议: 物管行业处于成长初期,公司定位央企物管旗舰, 融合融效 后未来利润水平具备较大提升空间且操作路线图清晰。 预计公司 2020、 2021年 EPS 分别为 0.58元、 0.76元,按照 2020年 10月 19日收盘价, 对应 PE 分别为 42.7倍, 32.6倍,给予“审慎增持”评级
新城控股 房地产业 2020-10-19 33.86 -- -- 35.88 5.97%
36.66 8.27%
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销售逐步回暖。 2020年 9月,公司实现合同销售面积 228.17万平方 米,同比增加 2.2%,环比增加 11.6%;合同销售金额 239.66亿元, 同比下降 8.6%,环比增加 16.3%;销售均价 10503.6元/平方米,同 比下降 10.6%。 1-9月累计实现合同销售面积 1508.2万方,同比下降 12.5%;实现合同销售金额 1630.47亿元,同比下降 17.5%;销售均 价 10811.1元/平方米,同比下降 8.7%。 拿地保持积极。公司 9月新增 7个开发项目,拿地建面 206.83万方, 拿地金额 70.58亿元,拿地均价 3413元/平方米,拿地金额占销售金 额的比重 29.5%。 2020年 1-9月累计拿地金额 781亿元,拿地总建面 2584万方,拿地均价 3023元/平方米,拿地金额占销售金额比重为 47.9%,去年全年此比例为 24.6%。 9月拿地金额中,占比较高的城 市有:贵阳( 57%)、重庆( 10%)、常州( 8.8%)。 财务结构稳健。截至二季度末,公司净负债率为 21.9%,现金短债比 为 1.73倍。 9月分别发行了两笔一般公司债,共计 15亿元,票面利 率分别为 5.7%和 5.9%。 投资建议: 新城控股销售逐步回暖,拿地保持积极,财务结构稳健。 我们预计公司 2020-2021年的 EPS 为 6.74元/股和 7.88元/股,以 2020年 10月 15日收盘价计算,对应的 PE 为 5.03倍和 4.30倍,维持买 入评级。
招商积余 房地产业 2020-10-16 26.80 -- -- 28.60 6.72%
28.60 6.72%
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公司发布 2020年前三季度业绩预告, 预计公司 2020Q1-Q3归母净利润 3.2亿元-3.4亿元,同比增长 131.32%-145.78%; 预计 2020Q3归母净利润 1.4亿元-1.6亿元,同比增长 164.04%-201.41%,主要由于去年 12月起招商物业 纳入并表范围。 其中, 1-9月, 公司物业管理业务归母净利润同比增加 2.5亿-3亿元, 资产管理业务受疫情影响下滑, 归母净利润同比下降 0.8-1亿元。 正文: 公司物管业务持续增长, 可比口径下前三季度物管业务净利同比增长 47%-65%。 1-9月公司物管业务较去年同期净利增加 2.5-3亿元, 估算前三 季度公司物管业务归母净利润为 4.04-4.54亿元, 按可比口径计算同比增长 47%-65%(考虑招商物业与中航物业并表因素)。估算三季度物管归母净利 为 1.48-1.98亿元, 可比口径下同比增长 59%-113%, 公司物管业务保持高增。 公司资管业务受疫情下滑, 目前经营正逐步恢复。 受疫情影响, 公司购物中 心经营、酒店出租及其他持有型物业收入减少,预计前三季度资管业务净利 润同比下降 0.8-1亿元(2020H1资管业务同比下降 0.6-0.8亿元)。随疫情防 控常态化,公司经营逐步恢复, 截至 2020年 6月, 资管业务客流已逐步回 升至去年同期的 80%, 九方资管管理面积近 100万平米, 持有物业可出租面 积 56.1万平米, 总体出租率为 95%。 此外, 借助招商蛇口的商办项目托管, 资管业务未来有望稳定增长。 公司整合加速, 推荐逻辑持续兑现。 上半年公司进行组织架构调整, 实现总 部对业务的统筹管理,统一标准,提升管理效率、服务品质和业务规模。 当 前公司中后台整合加速, 整合初见成效。 上半年公司期间费用率下降约 6个 百分点, 公司有息负债规模自 2016年一季度 123亿高点持续下降 17个季度, 未来融合融效效应将进一步显现。投资建议: 物管行业处于成长初期,公司定位央企物管旗舰, 未来利润水平 具备较大提升空间且操作路线图清晰。 预计公司 2020、 2021年 EPS 分别为 0.58元、 0.76元,按照 2020年 10月 14日收盘价,对应 PE 分别为 45倍, 35倍, 给予“审慎增持”评级。
金科股份 房地产业 2020-10-15 9.17 -- -- 9.88 7.74%
9.88 7.74%
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事件: 公司发布9月经营数据,9月,公司实现销售金额约235亿元,房地产销售面积约221万平方米;1-9月,公司实现销售金额约1474亿元,房地产销售面积约1422万平方米。 正文: 9月销售持续增长。9月公司实现销售金额约235亿元,环比增长23%,同比增长29%(根据克而瑞数据),房地产销售面积约221万平方米,环比增长23%,同比保持不变(根据克而瑞数据);单月销售均价为10633元/平方米,与上月基本持平;1-9月,公司实现销售金额约1,474亿元,同比增长17%,房地产销售面积约1422万平方米,同比增长14%;销售均价为10366元/平方米,同比增长3%。 拿地积极,布局基本面较好的三四线城市。公司上半年新增土地87宗,拿地金额546亿元,同比增加29.1%;拿地金额占销售金额的比重为63%,去年全年此比例为48%。新增拿地建面1370万方,同比减少10.5%,拿地均价为3985元/平方米,同比上升了44.2%。按照城市等级划分,二线城市拿地金额占比为41.2%,三四线拿地金额为58.8%;具体城市看,拿地金额占比较多的城市有:重庆(10.3%)、苏州(8.0%)、温州(6.0%)、绍兴(5.8%)、无锡(5.5%)徐州(4.8%)、贵阳(3.5%)、南京(3.4%)。 财务结构持续优化,信用评级获提升。截至2020年6月末,公司净负债率为124.6%,与2019年末基本持平;债务结构方面,银行贷款占比为64.8%,非银机构贷款占比为17.2%,债券贷款占比为18%。公司已获中诚信、联合评级、大公国际三家权威评级机构上调公司主体信用评级至AAA。 投资建议:公司销售持续增长,充分受益非热点城市基本面的持续超预期,拿地能力突出,为未来业绩夯实基础。我们预计公司2020-2021年EPS分别为1.32和1.58,按照2020年10月13日收盘价估算,对应PE分别为6.9倍和5.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:居民按揭等大幅收紧。
保利地产 房地产业 2020-10-14 16.32 -- -- 16.76 2.70%
18.01 10.36%
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9月销售同比大幅增长。 2020年 9月,公司实现签约面积 347.43万平方米, 同比增加 27.78%;实现签约金额 503.22亿元,同比增加 36.69%;销售均价为 14484元/平方米,同比增加 7.0%,环比下降 6.9%。 2020年 1-9月,公司实现 签约面积 2444.06万平方米,同比增加 6.55%;实现签约金额 3673.78亿元, 同比增加 5.94%;销售均价 15031元/平方米,较 2019年销售均价提升 1.6%。 9月拿地较为稳健。 9月公司在土地市场获取 16个项目,拿地建面 404.0万方, 拿地金额 191.8亿元,拿地金额占销售金额的比重为 38.1%,楼面均价为 4748元/平方米。 1-9月,合计拿地建面为 1981.8万方,拿地金额 1313.9亿元,拿 地金额占销售金额比重为 35.8%,拿地稳健。 1-9月拿地楼面均价为 6630元/ 平方米,占销售均价的比重为 44.1%。从拿地结构来看, 1-9月累计拿地按拿 地金额计算一线城市占比 21.7%,二线城市 54.9%,三线城市 23.4%。拿地金 额排名前五城市为:广州( 9.4%)、北京( 8.8%)、杭州( 7.2%)、东莞( 6.7%)、 郑州( 6.5%)。 融资优势显著,财务结构稳健。 截至 2020年上半年,公司有息负债综合融资 成本仅约 4.84%,较 2019年的 4.95%进一步下降。剔除预收账款负债率为 67.4%,净负债率为 72%,一年内到期有息负债现金覆盖倍数 1.96倍。融资优 势显著。 投资建议: 保利地产融资优势明显,当前背景下长期竞争力极强。长期看好公 司的投资价值。我们预计 2020-2021年公司 EPS 分别为 2.68元、 3.13元,以 2020年 10月 12日收盘价计算,对应 PE 分别为 6.1倍、 5.2倍,维持“买入” 评级。
万科A 房地产业 2020-10-14 28.20 -- -- 30.11 6.77%
32.73 16.06%
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事件: 2020年9月,公司实现合同销售面积371万平方米,同比增加15.9%,合同销售金额545.4亿元,同比增加10.7%;销售均价14701元/平方米,同比下降4.56%。1-9月累计实现合同销售面积3264.80万方,同比增长6.6%;实现合同销售金额4927.60亿元,同比上升3.6%;销售均价15093元/平方米,同比下降2.84%。 9月新增16个开发项目,计容建筑面积290.4万方,权益建面204.7万方,权益拿地金额133.09亿元;新增1个物流地产项目,建筑面积2.80万方,权益建面1.96万方,需支付权益价款0.51亿元。 点评: 9月销售持续增长。2020年9月,公司实现合同销售面积371万平方米,同比增加15.9%,合同销售金额545.4亿元,同比增加10.7%;销售均价14701元/平方米,同比下降4.56%。1-9月累计实现合同销售面积3264.80万方,同比增长6.6%;实现合同销售金额4927.60亿元,同比上升3.6%;销售均价15093元/平方米,同比下降2.84%。 单月拿地力度增加。公司9月新增16个开发项目,拿地金额175.46亿元,拿地总建面290.4万方,拿地均价6042元/平方米,拿地金额占销售金额的比重达到32%。2020年1-9月累计拿地金额1267.3亿元,拿地总建面1988.8万方,拿地均价6372元/平方米,拿地金额占销售金额比重为25.7%,去年全年该比例为40.3%。9月拿地金额占比较高的城市为苏州(8.7%)、大连(6.8%)、长沙(6.4%)。9月新增1个物流地产项目,建筑面积2.80万方,权益建面1.96万方,权益价款0.51亿元。 融资成本仍保持较低水平,财务结构稳健。截至二季度末,公司净负债率为31.79%,在手货币资金为1942.91亿元,短期借款和一年内到期的负债为993.86亿元,流动比率为1.15倍,现金流量利息保障倍数为2.74。 投资建议:万科龙头地位稳固,融资优势明显,极具安全性。拿地聚焦核心一二线,土储价值丰厚。我们预计公司2020-2021年的EPS为3.80元和4.31元,以2020年10月12日收盘价计算,对应的PE为7.5倍和6.6倍,维持买入评级。 风险提示:货币政策大幅收紧,居民去杠杆力度超预期。
中南建设 建筑和工程 2020-10-14 9.53 -- -- 9.73 2.10%
10.45 9.65%
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事件:公司发布9月销售公告,2020年9月实现销售金额236.2亿元,同比增长24.9%;实现销售面积181.4万方,同比增长18.0%。1-9月,累计实现销售金额1430.9亿元,同比增长10.1%;实现销售面积1070.4万方,同比增长4.5%。 点评:9月销售金额延续高增长。2020年9月公司实现销售金额236.2亿元,同比增长24.9%,环比8月增长16.5%;实现销售面积181.4万方,同比增长18.0%;销售均价13021万元/平方米,同比增长5.8%。1-9月,累计实现销售金额1430.9亿元,同比增长10.1%;实现销售面积1070.4万方,同比增长4.5%;销售均价13367元/平方米,同比增长5.5%。 9月拿地力度提升。9月新增11个地块,拿地建面151.67万方,拿地金额117.49亿元,拿地均价为7746元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为49.7%。按9月拿地按金额计算,二线占比62.7%,三线占比37.3%;9月拿地金额占比较高的城市有:徐州、莆田、南通、盐城。1-9月累计新增拿地建面1035.07万方,累计拿地金额501.89亿元,拿地均价为4849元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为35.1%。 财务杠杆有所下降,现金短债比提高。截至2020年6月末,公司净负债率为147.2%,相较去年末下降了21.2个百分点。有息负债余额为781.4亿元,其中银行贷款占比为47.5%,非银机构贷款占比为22.5%(2019年末为27%),债券占比为30%。现金短债比为1.19,偿债保障度进一步提高。 投资建议:中南建设业绩持续增长,销售表现靓丽,拿地积极扩张,拿地布局以长三角、珠三角为主,借力强三线、增进一二线。我们预计公司2020-2021年公司EPS为1.87元、2.41元,以2020年10月12日收盘价计算,对应PE分别为5.1倍、4.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业销售不及预期、大幅度收紧按揭等居民杠杆、融资环境收紧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名