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世联行 房地产业 2021-01-01 4.90 -- -- 4.99 1.84%
4.99 1.84% -- 详细
投资建议:公司剥离长租公寓业务,轻装上阵持续转型,基本面实现困境反转。公司“大交易+大资管”主业定位清晰,背靠大横琴集团资源,“国有平台+上市平台”优势明显。由于剥离亏损业务并产生投资收益,我们上调公司2021盈利预测,预计20-21年EPS分别为0.05元、0.23元,按照12月30日收盘价计算,PE分别为94倍、21倍,维持“买入”评级。
世联行 房地产业 2020-12-10 5.23 -- -- 5.21 -0.38%
5.21 -0.38% -- 详细
事件: 12月9日,公司拟向天津瑞庭转让31.43%的股权,转让价格合计人民币2.55亿元,预计产生投资收益0.51亿元,占公司2019年度经审计净利润的62.24%。 12月9日,公司全资子公司世联小贷拟转让其持有的79968.47万元信贷资产给卓群创展,转让总价为80630.79万元。本次交易为买断交易,自信贷资产交割日起,卓群创展将承担信贷资产及其附属一切权利、利益、风险。 点评: 剥离部分小贷资产,轻装上阵盘活存量资产。公司全资子公司世联小贷拟转让其持有的79968.47万元信贷资产给卓群创展,转让总价为80630.79万元。受让方卓群创展为世联行前十大股东,持有世联行3.77%的股权,但为非关联方。本次转让为买断交易,不附带任何担保、回购责任或义务,交易完成后卓群创展将承担信贷资产及其附属一切权利、利益、风险。本次交易为公司提供为公司提供现金流入,有利于公司盘活存量资产,降低负债率,保持资产良好流动性,聚焦主营业务发展。 转让上海更赢股权,持续转型聚焦优势业务。公司、同策拟向天津瑞庭转让其持有的上海更赢全部股权(合计3.57亿元注册资本,占上海更赢总注册资本的55.00%)。其中,公司拟向天津瑞庭转让其持有的上海更赢31.43%的股权,转让价格为25500万元,由此产生的投资收益为5100万元,占公司2019年净利润的62.24%。上海更赢主要布局渠道业务,打造新房联卖平台,联接二手经纪人、服务开发商和购房者,2020年前三季度取得营收12.92亿元,净亏损1.72亿元。本次转让股权,有利于公司在大交易板块进一步聚焦优势业务,发挥公司特长、深度服务开发商,符合公司"大交易+大资管"双核协同发展的战略方向。 投资建议:公司积极盘活存量资产,聚焦核心业务持续转型,“大交易+大资管”主业定位清晰,背靠大横琴集团资源,“国有平台+上市平台”优势明显。我们预计公司2020年、2021年EPS分别为0.05元、0.07元,按照12月8日收盘价计算,PE分别为104倍、80倍,维持“买入”评级。 风险提示:交易服务业务持续下行,轻资产转型过于缓慢。
世联行 房地产业 2020-11-17 6.24 -- -- 6.60 5.77%
6.60 5.77%
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事件:11月13日,公司发布关于与大横琴集团签署资产管理委托服务框架协议暨日常关联议暨日常关联交易的公告,世联行拟就大横琴委托事项开展横琴新区资产管理服务,预计未来三年交易金额不超过5.8亿元。 11月13日,公司发布关于与珠海格力电器股份有限公司签署《战略合作框架协议》的公告,双方在各自经营范围内开展广泛、深度合作,共享行业资源,进行优势互补。 11月13日,公司全资子公司世联小贷拟向云南信托转让贷款债权资产。初始转让信贷资产不超过人民币1.45亿元,期限不超过60个月(以实际为准)。公司将为世联小贷承担预计不超过人民币1.6亿元的担保责任金额。 点评: 大股东资源加持,大资管业务腾飞有望。根据协议,公司将为大横琴持有或者管辖的各类业态提供城市运营服务、企业落地服务、物业管理服务等资产管理服务,预计未来三年的交易金额不超过5.8亿元(第一年不超过1.6亿元,第二年不超过1.8亿元,第三年不超过2.4亿元)。本次框架协议体现大股东优质资源开始向上市公司倾斜,公司大资管业务有望腾飞。 携手格力电器,优势互补助力增长。根据约定,格力电器在自建拟建及在建工业园区基地,企业总部等将优先采购世联行物业管理、营销策划等顾问服务;而世联行则在新房交易、资产管理等场景下优先推荐或集中采购格力电器产品。本次跨界合作整合优质资源,有助于实现双方共赢,一方面格力获得优质产品推广渠道;另一方面,世联行资管和顾问策划业务获得流量,公司各业务实现协同发展。 转让信贷资产,加快资金回笼。公司全资子公司世联小贷拟向云南信托转让贷款债权资产,初始转让金额不超过1.45亿元,信托期限不超过60个月。本次交易有利于其回笼资金,有利于世联小贷进一步的业务发展。投资建议:大横琴优质资源持续落地,公司资管业务增长性增强。公司已有业务构成安全边界,业绩有支撑。我们预计世联行2020年、2021年EPS分别为0.05元、0.07元,按照11月13日收盘价计算,PE分别为125倍、89倍,维持“买入”评级。 风险提示:大横琴资源落地不及预期,交易服务业务恢复缓慢。
世联行 房地产业 2020-11-02 5.35 -- -- 6.60 23.36%
6.60 23.36%
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事件:10月30日晚,公司发布三季报,三季度单季,公司实现营收16.78亿元,同比增长6.78%;实现归母净利润0.06亿元,同比增长89.11%;2020年前三季度公司实现营业收入44.78亿元,同比下降4.21%,归母净利润-0.69亿元,同比下降204.48%。 点评: 三季度业绩正增长,公司经营持续好转。三季度单季,公司实现营收16.78亿元,同比增长6.78%(Q2同比-2.9%),增速转正;归母净利润0.06亿元,同比增长89.11%(Q2同比+1.5%),经营持续好转。前三季度公司实现营业收入44.78亿元,同比下降4.21%(2020H1同比-9.8%),归母净利润-0.69亿元,同比下降204.48%(2020H1同比-218.8%),降幅有所收窄。 分业务看:(1)交易服务业务保持稳定增长。前三季度交易服务业务实现营收30.44亿元,同比+6.55%,主要是公司积极整合渠道,发展扩大分销、直销业务规模,本期互联网+业务收入同比增长28.54%,较上半年增速持续提升。(2)交易后服务业务降幅收窄。前三季度交易后服务业务营收2.91亿元,同比下降54.03%,主要是公司持续严控风险、稳健放贷,金融服务收入同比下降54.99%;受疫情影响,装修业务收入同比下降52.34%,降幅较上半年收窄。 (3)资产管理和资产运营业务略有下滑。前三季度资产运营服务业务收入6.33亿元,同比下降0.82%。资产管理服务收入4.55亿元,同比下降5.05%,主要是受疫情和市场影响,公司资产投资服务收入减少所致。 大横琴成为公司实控人,回购股份彰显信心。7月1日和7月19日,世联中国和华居天下分别向大横琴转让股份,两次转让完成后,大横琴合计持有公司15.9%的股份;8月4日,大横琴与公司签订表决权委托协议,大横琴拥有公司29.9%的表决权,成为公司单一拥有表决权比例的最高股东,公司发展迈入新阶段。9月23日,公司公告拟回购1-2%股份用于员工激励,截至10月16日,公司已完成1.0873%的股票的回购,公司回购进程过半。城市服务异地扩张,“国有平台+上市平台”优势明显。大横琴入主后,公司定位“大交易+大资管”,向城市综合运营商方向发展,业务边界有所突破。近期,公司接连发布了与赣州市南康区人民政府、盐城市城南新区开发建设有限公司签署战略合作协议,就文旅综合开发、城市大资管业务、产业招商引资等方面开展深度合作,公司城市服务开启异地扩张,城市大资管业务将驶入快车道。 投资建议:世联行“大交易+大资管”主业定位清晰,“国有平台+上市平台”优势明显,背靠大横琴集团资源,在异地扩张方面的实力突出。我们预计世联行2020年、2021年EPS分别为0.05元、0.07元,按照10月30日收盘价计算,PE分别为107倍、76倍,维持“买入”评级。 风险提示:交易服务业务不及预期;公寓管理业务持续亏损风险。
世联行 房地产业 2020-10-29 5.44 -- -- 6.60 21.32%
6.60 21.32%
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投资建议:世联行“大交易+大资管”主业定位清晰,“国有平台+上市平台”优势明显,背靠大横琴集团资源,在异地扩张方面的实力突出。我们预计世联行2020年、2021年EPS分别为0.05元、0.07元,按照10月27日收盘价计算,PE分别为108.4倍、77.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:交易服务业务不及预期;公寓管理业务持续亏损风险。
世联行 房地产业 2020-09-21 6.11 -- -- 7.50 22.75%
7.50 22.75%
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事件: 9月18日晚,公司发布公告称,公司原董事长陈劲松申请辞去董事长职务,选举公司董事胡嘉为董事长,选举陈劲松为联席董事长。公司拟使用自有资金回购股份,回购价格为不超过7.4元/股;回购股份拟全部用于实施员工持股计划;回购数量上限为公司已发行总股本的2%,下限为总股本的1%;回购总金额为不超过3.02亿元。 为优化全资子公司“世联集房”的资产负债结构,促进其战略转型,世联行拟将对世联集房形成的15.4亿元债权转为股权,即世联行将增加世联集房注册资本4.5亿元,其余10.9亿元计入资本公积。 董事会同意世联行变更“长租公寓建设项目”募集资金的实施方式,由向全资子公司“世联集房”提供借款变更为向“世联集房”增资。 点评: 大横琴董事长胡嘉获任世联行董事长,陈劲松为世联行联席董事长。9月18日,公司发布公告称,原董事长陈劲松申请辞去董事长职务。选举公司董事胡嘉为董事长,选举陈劲松为世联行联席董事长。胡嘉长期担任珠海大横琴集团董事长,具备丰富的管理运营经验。此前世联行基本面有压力,此次胡嘉担任新董事长,为公司重新再出发注入动能。同时,陈劲松及其一致行动人仍持有世联行30.5%的股份,对公司未来发展方向也有一定掌控能力。 回购股份,完善激励机制,彰显对公司未来前景的信心。公司拟使用自有资金回购股份,回购价格为不超过7.4元/股(比当前股价高23.7%);回购股份拟全部用于实施员工持股计划;回购数量的上限为公司已发行总股本的2%,下限为总股本的1%;回购总金额为不超过3.02亿元。公司回购股份并计划全部用于实施员工持股计划,反映了对未来发展前景的信心,同时充分调动核心团队的积极性。 优化“世联集房”资产负债结构。世联行拟将对世联集房形成的15.4亿元债权转为股权,即世联行将增加世联集房注册资本4.5亿元,其余10.9亿元计入资本公积。债转股后,将有助于优化“世联集房”的资产负债结构,世联集房主要从事长租公寓的管理和全程运营总包服务。 变更部分募集资金投资项目的实施方式。董事会同意世联行变更“长租公寓建设项目”募集资金的实施方式,由向全资子公司“世联集房”提供借款变更为向“世联集房”增资。该项目募集资金总金额为8.71亿元,截至2020年8月31日,累计投入募集资金3.53亿元。 投资建议:此前大横琴集团已成为世联行实控人,此次世联行更换胡嘉为董事长,为公司未来发展注入动能。回购股权并用于实施员工持股计划,彰显对公司发展信心。大横琴集团是横琴岛最主要的城市开发运营主体,未来将给予公司较大发展空间。我们预计世联行2020年、2021年EPS分别为0.05元、0.07元,按照9月20日收盘价计算,PE分别为119.6倍、85.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:交易服务业务不及预期;公寓管理业务持续亏损风险;整合进度不及预期。
世联行 房地产业 2020-08-24 4.66 -- -- 6.26 34.33%
7.50 60.94%
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上半年亏损, 主要受公共卫生事件影响。 二季度快速恢复, 归母净利润小幅 增长 1.5%。 2020年上半年实现营业收入 28.01亿元,同比下降 9.77%,归母 净利润-0.75亿元,同比下降 218.82%。 二季度实现营业收入 17.4亿元, 同 比下降 2.9%, 实现归母净利润 0.89亿元, 同比增长 1.5%。 各业务来看: ( 1) 交易服务业务保持稳定。上半年交易服务业务营业收入同比 0.56%,二 季度同比 13%。 其中, 上半年代理销售业务营业收入 12.46亿元,同比下降 4.74%,毛利率为 27.4%,较去年同期增长 3.23个百分点;互联网+业务实现 收入 5.54亿元,同比增长 17.33%,毛利率为 8.31%,下降 7.21个百分点。 ( 2) 交易后服务业务中, 金融服务收入 1.0亿元, 同比下降 66.64%。装修 业务实现收入 0.64亿元, 同比下降 61.86%。 (3)资产运营服务业务收入 4.01亿元,同比增长 0.36%。毛利率-62.39%,较 去年同期下降 2.43个百分点。 (4)物业管理服务业务收入 2.76亿元,同比下降 4.01%,毛利率 14.8%,较去 年同期下降 2.64个百分点。 上半年新签约全委托项目数量 5个,在管项目 数量 93个,实际收费面积 495万方。 实际控制人变更。 大横琴持有公司 15.9%股份, 拥有 29.90%表决权比例, 是 公司实际控制人。 大横琴集团是横琴岛最主要的城市开发运营主体。珠海大 横琴集团是横琴新区国资委的全资子公司,实际控制人为珠海横琴新区管理 委员会。 横琴岛毗邻澳门,战略地位显著。 大横琴将协同上市公司专业服务 优势,整合横琴新区及其一体化区域资源,打造创新型城市管家范本,并逐 步向全国推广。 同时, 大横琴将进一步深度关注上市公司各业务板块,寻找 更多整合与赋能的发展机会,助力上市公司不断发展壮大。 投资建议: 世联行实际控制人已变更为横琴国资委。大横琴集团是横琴岛最 主要的城市开发运营主体,横琴岛毗邻澳门,目前已形成六大产业协同发展 的格局。我们预计世联行 2020年、 2021年 EPS 分别为 0.05元、 0.07元,按 照 8月 20日收盘价计算, PE 分别为 92.6倍、 66.1倍,维持“买入”评级。
世联行 房地产业 2020-08-21 4.56 -- -- 6.26 37.28%
7.50 64.47%
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投资建议:世联行实际控制人已变更为横琴国资委。大横琴集团是横琴岛最主要的城市开发运营主体,横琴岛毗邻澳门,目前已形成六大产业协同发展的格局。我们预计世联行2020年、2021年EPS分别为0.05元、0.07元,按照8月19日收盘价计算,PE分别为90.8倍、64.9倍,维持“买入”评级。
世联行 房地产业 2020-08-18 4.54 -- -- 5.79 27.53%
7.50 65.20%
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事件: 8月12日,公司补充披露控制权变更后大横琴对上市公司业务的整合安排。 点评: 大横琴将协同上市公司专业服务优势,整合横琴新区及其一体化区域资源,打造创新型城市管家范本,并逐步向全国推广。 横琴新区是城市物业先行者。2018年横琴新区率先提出“城市物业”概念,通过“专业服务+智慧平台+行政力量”相融合的方式,对城市公共空间与资源实行全流程“管理+服务+运营”。涉及城市管理、市政养护、物业管理、停车场管理、社区资产管理服务等诸多范畴。具体包括环卫绿化、道路桥梁隧道、河流海域治理等空间业务;垃圾分类、停车场、渣土场管理等资源业务;横琴口岸、总部大厦、城中村环境提升等物业服务业务;人才公寓、流动摊贩、广告牌位等公共资源经营业务;以及国土巡查、人民调解等公共服务业务。 世联行具有资产管理业务,并且具备全国化布局能力。世联行具有资产管理业务板块,聚焦于商办物业,涵盖工商物业、产业园区等领域。并且具备全国化布局能力。过往世联行通过顾问策划业务、长租公寓业务等全国化布局,与多地政府建立合作关系。2007-2019年顾问策划业务累计服务429个政府单位,曾为深圳、武汉、南昌、长沙、徐州、北京、哈尔滨、西安等城市的城市综合体和旧城改造项目提供策划服务。 大横琴具备资金优势,为世联行提供借款,支持其物业管理等资产管理业务发展。大横琴承诺向上市公司提供不低于5亿元人民币的借款,用于支持上市公司发展物业管理、商业管理等资产管理业务。 发挥联动效应,强化优势。世联行已计划将资产管理业务总部搬迁至横琴,实现与横琴相关业务形成更紧密的协同和整合。发挥联动效应,进一步强化优势。大横琴将协同上市公司专业服务优势,整合横琴新区及其一体化区域资源,打造创新型城市管家范本,并逐步向全国推广。 同时,大横琴将进一步深度关注上市公司各业务板块,寻找更多整合与赋能的发展机会,助力上市公司不断发展壮大。 投资建议:世联行实际控制人已变更为横琴国资委。大横琴集团是横琴岛最主要的城市开发运营主体,横琴岛毗邻澳门,目前已形成六大产业协同发展的格局。我们预计世联行2020年、2021年EPS分别为0.05元、0.07元,按照8月14日收盘价计算,PE分别为89.2倍、63.7倍,维持“买入”评级。
世联行 房地产业 2020-08-06 4.43 -- -- 5.16 16.48%
7.50 69.30%
详细
2020年8月4日晚,公司发布公告:1)世联中国拟委托大横琴行使其持有的世联行2.85亿股(占世联行总股份的14%)对应的表决权,委托协议生效后,大横琴将成为公司单一拥有表决权比例最高的股东,公司实际控制人将变更为横琴国资委。2)世联中国与珠海大横琴集团签署《股份转让协议书之补充协议》,内容包括大横琴向世联行提供不低于5亿元人民币贷款等。3)世联行将于8月5日开始复牌。点评:实际控制人变更。控股股东世联中国,与珠海大横琴集团签署了《股份表决权委托协议》,世联中国拟委托大横琴行使其持有的世联行2.85亿股(占世联行总股份的14%)对应的表决权,委托协议生效后,大横琴将成为公司单一拥有表决权比例最高的股东,公司实际控制人将变更为横琴国资委,委托期限不低于18个月。 签署补充协议。世联中国与珠海大横琴集团签署《股份转让协议书之补充协议》,内容包括:1)大横琴向世联行提供不低于5亿元人民币贷款,用于支持世联行发展物业管理、商业管理等资产管理业务;2)世联中国配合大横琴完成世联行董事会的改组,改组后的董事会由9名董事组成,包括包含6名非独立董事及3名独立董事。其中:3名非独立董事、2名独立董事由大横琴集团提名;其余3名非独立董事、1名独立董事由世联中国提名。3)双方一致同意在世联行控制权完成变更之日起3年内维持上市公司核心管理层基本不变。大横琴集团是横琴岛最主要的城市开发运营主体。 根据大横琴所发债券评级报告,大横琴股份公司负责开发的区域总面积为19.7平方公里,占2020年前横琴新区可开发总面积28.0平方公里的78.8%。横琴岛毗邻澳门,战略地位显著,目前已形成六大产业协同发展的格局。投资建议:世联行实际控制人变更为横琴国资委。大横琴集团是横琴岛最主要的城市开发运营主体,横琴岛毗邻澳门,目前已形成六大产业协同发展的格局。我们预计世联行2020年、2021年EPS分别为0.05元、0.07元,按照8月4日收盘价计算,PE分别为80.6倍、57.6倍,维持“买入”评级。
世联行 房地产业 2020-08-03 4.43 -- -- 5.16 16.48%
7.50 69.30%
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事件: 7月28日晚,世联行发布了关于筹划公司控制权变更的停牌公告。公司收到控股股东世联中国的通知,正在筹划表决权委托事项,拟委托珠海大横琴集团行使部分表决权,事项可能涉及公司控制权的转移和实际控制人的变更。 点评: 控股股东世联中国,正筹划表决权委托事项,拟委托珠海大横琴集团行使部分表决权,可能涉及公司控制权的转移和实际控制人的变更。7月1日及7月20日,大横琴集团累计受让世联行15.9%的股权,转让方分别为世联中国(转让9.9%的股权)和华居天下(转让6%的股权),两次转让的平均股价为2.9元/股。转让完成后,控股股东世联中国持有股权下降至29.61%,世联中国为世联行的控股股东和实际控制人。根据7月28日,公司发布的停牌公告,世联中国正在筹划表决权委托事项,拟委托珠海大横琴集团行使部分表决权,事项可能涉及公司控制权的转移和实际控制人的变更。 大横琴集团是横琴岛最主要的城市开发运营主体。珠海大横琴集团是横琴新区国资委的全资子公司,实际控制人为珠海横琴新区管理委员会。根据大横琴所发债券评级报告,大横琴股份公司负责开发的区域总面积为19.7平方公里,占2020年前横琴新区可开发总面积28.0平方公里的78.8%。 横琴岛毗澳门,战略地位显著。横琴岛具有独特的区位优势,与澳门一河之隔,最近处只有187米,通过港珠澳大桥、莲花大桥与港澳两个国际自由贸易港互联互通。目前已形成六大产业协同发展的格局。主要包括:科技创新、特色金融、医疗健康、跨境商贸、文旅会展和专业服务等。 投资建议:控股股东世联中国,正筹划表决权委托事项,拟委托珠海大横琴集团行使部分表决权,可能涉及世联行控制权的转移和实际控制人的变更。大横琴集团是横琴岛最主要的城市开发运营主体,横琴岛毗邻澳门,目前已形成六大产业协同发展的格局。我们预计世联行2020年、2021年EPS分别为0.05元、0.07元,按照7月31日收盘价计算,PE分别为80.6倍、57.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:交易服务业务不及预期;公寓管理业务持续亏损风险。
世联行 房地产业 2020-07-23 3.65 -- -- 5.16 41.37%
7.50 105.48%
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珠海大横琴集团本次增持公司 6%股份,合计持有 15.9%股份,不排除未来继 续增持。 7月 20日公司公告,珠海大横琴集团有限公司受让公司 6.00%的股份, 价格为人民币 3.10元。本次增持后,大横琴持有世联行股份数量为 324,077,841股,占世联行股份总数的 15.90%。不排除未来 12个月内继续增持公司股份。 受让方大横琴由珠海横琴新区国资委全资控股,是横琴新区开发建设的主力军 和排头兵。 主要承担横琴新区基础设施开发、招商引资、物业管理、项目管理、 咨询服务、产业开发、风险投资等业务,是横琴新区的投资建设管理机构。公 司承担着横琴新区市政基础设施(BT)项目、横琴新区综合开发项目、横琴口岸 及综合交通枢纽项目、横琴总部大厦项目、粤澳中医药产业园项目、横琴新家 园、高级人才公寓、横琴小学及幼儿园等一大批省、市、区重点项目,是横琴 新区开发建设的主力军和排头兵。 世联行在资产运营管理领域有丰富经验,有较强管理能力。( 1)物业管理服务 业务:聚焦于商办物业,以工商物业及都市型产业园为标的。截至 2019年年 报,实际在管的全委托项目 98个,新签约的全委托物业管理项目 12个,在管 项目实际收费面积近 486万平方米。( 2)工商资产运营业务:截至 2019年末 实际运营面积近 56万平方米,利用布局优势在广州、深圳等城市获取委托运 营模式项目,为后续以轻资产输出品牌和运营标准的模式,夯实基础。 投资建议: 珠海大横琴持续增持公司股份,且未来不排除继续增持可能。世联 行自身在资产运营、 资产管理等业务也有布局。我们预计公司 2020年、 2021年 EPS 分别为 0.05元、 0.07元,按照 7月 20日收盘价计算, PE 分别为 71.6倍、 51.1倍,维持“买入”评级。
世联行 房地产业 2020-04-02 2.90 -- -- 3.01 3.79%
3.18 9.66%
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(一)交易及金融服务拖累业绩,PLMS平台助力未来发展 2019年公司营收及归母净利润双双下滑,主要原因是:1)受到房地产市场销售增速放缓、政策调控等因素的影响,公司的第一大业务板块交易服务收入同比下降18.88%;2)公司金融服务业务严控风险、主动控制规模,金融服务业务收入同比下降37.77%。2019年在市场销售增速放缓的环境下,公司积极拓展新的代理服务业务方式,携手58同城、同策等共同建立新房连卖平台(PLMS平台),深化一、二手联动服务。截止报告期末,互联网+业务以公司代理服务案场为场景入口,先已覆盖200多个地级城市,链接经纪门店超过5万家,链接经纪人20多万,集房、集客累计转介客户超过150万批。随着PLMS平台持续推进发展,公司交易服务业务有望回升。 (二)资产运营业务稳步发展,经营性现金流回正 报告期内,公司资产运营服务业务实现营收0.93亿元,同比增长14.14%。其中公寓管理业务实现营收6.15亿元,同比增长51.77%,经营性现金流已经回正。公司目前运营长租公寓163个(包括包租及托管模式)、运营间数超过33,000间,覆盖核心一、二线城市。稳定期出租率约85%,实现了出租间均价和平均租期同比上涨,续租率在40%左右。 (三)物管服务聚焦商办物业,高质量项目获取能力逐步提升 报告期内,物业管理服务业务实现营收5.94亿元,同比增长15.29%。 公司的物管服务主要聚焦于商办物业,截至报告期末,实际在管的全委托项目98个,较上年同期减少了18个,系公司进一步剥离利润率偏低的项目,加强管理和服务质量,优化项目利润结构。2019年公司新签约的全委托物业管理项目12个,在管项目实际收费面积近486万平方米。 2019年公司物业管理团队签约的项目包括阿里巴巴乌兰察布数据中心、小米产业园金山软件大厦、青岛市北档案馆等,公司在高科技企业总部园区和政府项目的获取能力较强。 (四)四大业务板块重新规划,新三大业务板块面向未来 公司对战略进行积极调整,将现有业务整合,优化业务板块,将原来的交易服务业务、交易后服务业务、资产运营服务、资产管理服务重新规划为“大交易服务板块、资产管理服务板块及金融服务业务”,深化各业务之间的协同效应,形成合力持续发展新房联卖平台,整合渠道流量,服务开发商、经纪公司、经纪人、购房客户。 投资建议 公司作为首家登录A股的地产综合服务商,具有唯一性和独特性。公司积极面对市场变化,与互联网公司展开合作,推进新房联卖平台(PMLS)建立,致力于精准对接买方和卖方需求,解决新房销售中的痛点。同时,减持轻资产运营模式,进一步提升资产运营效能。公司优化业务板块,重新规划的新三大业务板块协同合作,助力公司未来发展。我们预计公司2020-2021年的每股收益分别为0.06元、0.09元。以3月30日3.00元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为50.0、33.3倍。我们给予“谨慎推荐”评级。 风险提示 新冠疫情的影响可能超出预期;房价大幅下跌风险。
世联行 房地产业 2019-04-01 5.80 -- -- 6.69 14.95%
6.66 14.83%
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事项: 公司公布2018年年报,全年实现营业收入75.3亿元,同比下降8.3%,净利润4.2亿元,同比下降58.6%,实现EPS0.2元,略低于业绩快报,公司拟每10股派发现金红利0.21元(含税)。 平安观点: 交易服务板块收入下滑导致营收下降。公司期内实现营业收入75.3亿元,同比下降8.3%;净利润4.2亿元,同比下降58.6%。利润下降主要因:1)交易服务板块受金融去杠杆的宏观政策、各地房地产调控政策、市场转冷等因素影响,实现营收52.9亿元,同比下降18.6%,其中代理服务同比下降12.3%、互联网+业务同比下降28.6%、顾问策划业务同比下降20.4%;2)资产运营业务持续投入致前期运营账面亏损增加。相较而言,其他业务板块均实现增长,交易后服务板块营收10.1亿元,同比增长20.1%,资产运营服务板块营收6.3亿元,同比增长89.8%,资产管理板块营收5.5亿元,同比增长7.1%。 未结算资源丰富,奠定未来释放基础。2018年公司累计实现代理销售套数33.9万套,目前累计已实现但未结算的代理销售额约3948亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约30.5亿元的代理费收入;其中属于公司100%控股子公司的未结算代理销售额约3406亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约24.9亿元的代理费收入。同时截至期末,公司互联网+业务尚有未结转的预收款金额1亿元,奠定未来业绩释放基础。 长租公寓持续升级,资管服务稳步增长。公司针对青年、企业、商务三大客户群体需求,持续升级产品体系,已开发出红璞公寓、红璞家寓和红璞礼遇三大产品;历经三年多发展,现已覆盖30余座城市,运营项目达191个(包括包租及托管模式),运营间数近3万间,运营半年以上项目实现90%以上出租率。期内公司资管服务实际在管的全委托项目个数较上年同期增加29个,收费面积增加82.8万平方米,基础物业管理服务收入同比增长13.2%,保持稳步增长。
世联行 房地产业 2018-10-31 4.51 -- -- 5.64 25.06%
5.64 25.06%
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业绩总结:公司2018前三季度实现营业收入53.8亿元,同比增长3.6%;实现归母净利润3.8亿元,同比下降29.5%。 业绩增速下滑,交易服务增速放缓。公司前三季度归母净利润同比下降29.5%,主要原因是:1)报告期内公司代理销售业务结算受国家金融政策的影响,确认的同比收入下降;2)2017年下半年来,公寓管理业务运营规模持续扩大,新增公寓的装修改造等投入成本增加,使得公寓管理业务亏损增加。公司前三季度营收增速3.6%,增速放缓原因除了代理销售业务结算受国家金融政策的影响外,行业内代理服务竞争加剧,使公司市占率一定程度下滑。但公司目前累计已实现未结算的代理销售额约4,295亿元,同比增长11%,将在未来的3至9个月为公司带来约32.5亿元的代理费收入,为全年的代理销售营收提供了保障,预计今年全年代理销售业务收入的增速在9%左右。 代理销售业务收缩,其他业务值得关注。公司前三季度交易服务实现营收35.0亿元,同比下降10.0%,营收占比65.3%,较去年下滑了近10个百分点。但公司在交易后服务和资产运营服务上发力显著,交易后服务实现营收7.9亿元, 同比增长50.3%(主因装修服务业务发展迅速),营收占比14.8%,较去年提升近5个百分点;资产运营服务实现营收4.8亿元,同比大幅增长133.3%,营收占比8.9%,较去年提升近5个百分点。根据中报数据,公司公寓业务目前已经布局30个城市,运营间数近3万间,覆盖核心一二线城市,运营6个月以上项目平均出租率超过90%;工商资产(办公+商业物业)实际运营面积约26.2万平方米(含委托),平均出租率61%。 租金稳定带来持续现金流入。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额6.1亿元,同比增长122.1%,主要原因是:1)本报告期公司加强贷款回收,提高贷款质量,合理控制贷款规模;2)世联红璞公寓的续租租金持续上升,以及新开业公寓门店和商办空间帶来了稳定现金流入。 盈利预测与评级。考虑到公司业绩增速放缓、行业竞争加剧,下调盈利预测, 预计公司2018-2020年EPS 分别为0.35元、0.45元、0.56元,维持“增持” 评级。 风险提示:代理销售增速回落加快、金融业务面临监管压力等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名