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中南建设 建筑和工程 2021-05-03 7.34 -- -- 7.26 -1.09%
7.26 -1.09% -- 详细
业绩持续提升,未结资源充足。公司一季度实现营收143.5亿元,同比增长23.9%,归母净利润6.9亿元,同比增长10.2%。利润增速低于营收主要因:1)房地产结算毛利率同比降2.14个百分点至25.7%,带动整体毛利率同比降2.35个百分点至21.4%,但相比2020年全年水平仍高出4.12个百分点;2)少数股东损益占比同比上升8.9个百分点至25.3%。期末合同负债为1238亿元,覆盖近一年营收1.5倍,奠定后续业绩增长基础。 销售表现尚佳,拿地成本改善。公司一季度销售金额484亿元、销售面积352万平米,同比增长124.3%、114.8%,较2019年同期增长56.9%、40.5%。销售均价13775元/平米,较2020年全年上涨3.7%。期内新开工273.3万平米,同比增长136.1%,竣工127.2万平米,同比增长102.6%,分别完成年初计划的29.4%和10.2%。公司一季度新增项目12个,规划建面222万平米、总地价74亿元,为同期销售面积、销售金额63.2%、15.3%,较2020年降27.2个、18.7个百分点。平均楼面地价3340元/平米,较2020年降33.2%,地价房价比24.2%,较2020年降13.4个百分点。期末在建项目规划建面3185万平米,未开工项目规划建面1383万平米,整体可竣工资源中一二线占比约35%。 财务持续优化,现金流状况良好。期末净负债率、剔除预收款的资产负债率为97.5%、78.6%,较2020年末降0.27个、1.13个百分点;现金短债比进一步提升至1.11倍,风险保障能力持续提升。一季度公司继续保持良好经营性现金流状况,经营活动产生的现金流量净额为18.54亿元。 投资建议:维持此前预测,公司存在股权激励行权,按最新股本计算,预计公司2021-2023年EPS分别为2.36元、2.88元、3.25元,当前股价对应PE分别为3.2倍、2.6倍、2.3倍。公司践行高周转策略,升级完善激励机制,持续优化资产负债表,同时充足预收奠定业绩释放基础,估值及股息率亦具有吸引力,维持“推荐”评级。 风险提示:1)基于需求提前释放、热点城市调控加码,若后续楼市再现调整,需求释放低于预期,未来存在公司以价换量提升需求,带来减值风险;2)若后续行业金融监管力度超出预期,将对公司规模发展产生负面影响,导致业绩表现不及预期风险;3)新冠疫情影响下三四线城市春节返乡置业缺失,叠加供应较大、棚改退潮导致的需求弱化,对应区域楼市面临调整风险,进而影响公司三四线项目销售。
中南建设 建筑和工程 2021-04-30 7.36 11.55 91.23% 7.34 -0.27%
7.34 -0.27% -- 详细
事件:公司发布2020年度报告,报告期内实现营业收入786.01亿元,同比上涨9.4%,实现归母净利润70.78亿元,同比上涨70.0%。 地产业务毛利率筑底回升,派息率逐渐提升至30%+。营收稳增主要受地产结算规模增长拉动,期内地产结算金额585.70亿元,同比+13.5%。期内公司净利润高增主要系投资收益同比+105.1%至42.90亿元,从公司2019年股权激励计划的2020年行权条件(归母净利润≥69.9亿元)来看,本期业绩顺利达成行权条件。利润率方面,期内公司实现毛利率17.3%,同比+0.5pct,其中地产开发业务实现毛利率19.14%,同比+1.21pct,在行业面临毛利率普遍下降的大背景下,本期公司毛利率筑底反弹得益于近年来深耕江浙鲁下投资端较低的拓地成本;实现归母净利率9.0%,同比+3.2pct,截至期末录得合同负债1203.11亿元,覆盖2020年营收1.53倍,已售未结资源1202.9亿元,覆盖2020年营收2.05倍,未来业绩增长确定性强。费用率方面,期内三费/营收为6.5%,同比-1.0pct,销管费用/营收为5.8%,同比-0.7pct,财务费用/营收为0.7%,同比-0.2pct。公司派息率逐年提升,本期每股派息0.556元,派息率30.05%。 目标销售增速维持10%+,期内投资力度上行,土地质量把控得当。期内公司实现销售金额2238.30亿元,同比+14.2%,其中一二线城市占比41%、长三角占比61%,公司2021年销售目标为2500亿元,较本期实际销售额+11.7%;实现销售面积1685.30万方,同比+9.4%;实现销售均价13281元/平,同比+4.4%。拿地方面,期内公司拿地面积1523万方,同比+54.0%,其中一二线城市占比44%、长三角占比50%;拿地金额762亿元,同比+46.8%;楼面价5003元/平,同比-4.7%,拿地金额/销售金额为34.0%,同比+7.6pct,楼面价/销售均价为37.7%,同比-3.6pct。开竣工方面,期内公司实现新开工1357万方,同比-3.5%,较本期计划规模+56.7%;竣工1349万方,同比+42.6%,较本期计划规模-6.2%。截止期末,公司在建项目建面3042万方,未开工项目建面1430万方,合计4472万方,其中长三角2080万方,合计占比47%。建筑业务方面,期内实现营收222亿元,同比+0.09%,新增合同额306.8亿元,同比+10.4%。其中3亿元以上项目共有33个。 三道红线提升至黄档,2022年有望实现达标。期内公司获标普、穆迪上调信评,融资成本有望继续优化。三道红线方面,资产负债率(扣除预收款)为79.8%,同比-4.2pct;净负债率为97.3%,同比-71.1pct;现金短债比为1.4,同比+0.4,暂居黄档,管理层表示公司有望在2022年前实现三线达标。截至期末,短期负债占比为29.2%,同比-5.1pct,长期负债占比为70.8%,长短期结构更为均衡。 投资建议:维持公司买入评级,考虑本期竣工节奏较计划小幅滞后,下调公司2021年EPS至2.41,上调2022年EPS至2.70,预计2023年EPS为3.22元,对应PE为3.05/2.71/2.28倍。 风险提示:疫情反复存在不确定性;业绩预测和估值判断不达预期。
中南建设 建筑和工程 2021-04-30 7.36 11.28 86.75% 7.34 -0.27%
7.34 -0.27% -- 详细
事件。 公司公告2020年实现营业收入786.0亿元,同比增长9.4%;实现归属于上市公司股东的净利润70.8亿元,同比增长70.0%。 核心观点 投资收益提升带动利润高增,高成长性持续兑现。公司业绩同比高增70%,略高于市场预期,由于结算项目权益占比较低导致投资收益显著提升,使得业绩增速高于营收增速。因为同样原因,权益净利率提升3.2个pct 至9.0%,ROE 达到28.2%,公司周转效率继续提升。毛利率提升1.2个pct 至19.1%,仍低于行业平均水平,作为高周转公司,公司并不以盈利能力见长,我们预计未来毛利趋于稳定。 建筑地产双轮驱动,未来结算增速仍有保障。2020年公司合同销售金额2238.3亿元,销售面积1685.3万平方米,同比分别增加14.2%和9.4%,新增项目107个,规划建筑面积合计1522.9万平方米,同比增加54%。建筑业方面,2020年新增合同额306.8亿元,同比增长10.4%。从销售推算结算,预计未来3年业绩复合增速仍然可以维持在双位数增长。 财务指标全面优化,分红提升增厚股东回报。2020年底公司净负债率97.3%,同比下降71.1个百分点,扣除预收款之后的资产负债率79.9%,下降4.2个百分点,非受限现金短债比1.04,财务指标全面优化,从红档降至黄档。2020年公司分红率进一步提升至30%,按当前估值计股息回报率达到8%,股东回报明显增厚,兼具防御性和业绩弹性!财务预测与投资建议。 维持买入评级,调整目标价至11.28元(原目标价13.09元)。根据公司年报数据我们调整了2022-2023年的结转速度和结算利润率,调整对公司2021-2023年归母净利润的预测为90.1/102.5/105.0亿元(原预测为2021-2022年91.1/116.5亿元)。可比公司2021年估值为4.8X,对应目标价11.28元。 风险提示。 房地产市场销售大幅低于预期。公司毛利率提升不及预期。利率上升超预期。
中南建设 建筑和工程 2021-04-30 7.36 -- -- 7.34 -0.27%
7.34 -0.27% -- 详细
业绩表现亮眼,未结资源充足。 公司 2020年实现营收 786亿元,同比增 长 9.4%, 归母净利润 70.8亿元,同比增长 70%。 利润增速高于营收主要 因: 1) 毛利率同比提升 0.5个百分点至 17.3%; 2) 管理效率提升下,期 间费用率同比降 0.9个百分点至 6.6%; 3)随着合作项目增多并陆续进入 结转期,投资收益同比增加 22亿元至 42.9亿元; 4)公允价值变动收益 同比增加 2.4亿元至 2.9亿元。 期末合同负债 1202.9亿元,覆盖近一年营 收 1.5倍,奠定业绩增长基础。 销售稳健增长,土储资源适中。 公司 2020年完成销售额 2238.3亿元,同 比增长 14.2%;销售面积 1685.3万平米,同比增长 9.4%;销售均价 13281元/平米,同比增长 4.4%。 销售金额中一二线城市占比 41%,同比略有下 滑。 期内新开工 1357万平米、竣工 1349万平米,同比下降 3.5%、增长 42.6%,完成计划规模的 156.7%、 93.7%。 2021年计划新开工 930万平 米,同比下降 31.5%,计划竣工面积 1251万平米,同比下降 7.3%。 期末 在建项目规划建面 3042万平米,未开工建面 1430万平米,可保障未来 2年左右开发建设,其中一二线占比 36.4%。 拿地强度提升, 财务状况优化。 公司全年新增建面 1523万平米,同比增 长 54%,总地价 762亿元,同比增长 47%;拿地销售面积比、拿地销售 金额比分别为 90.4%、 34%,较 2019年提升 26.2个、 7.6个百分点。 其 中公开方式获取建面占比 88%。新增项目平均楼面价 5002元/平米, 同比 下降 4.7%,地价房价比 37.7%,同比下降 3.6个百分点。期末净负债率、 剔除预收款的资产负债率分别为 97.3%、 79.8%, 较 2019年末降 71.1个4.2个百分点;期末现金短债比 1.04倍,“三条红线” 黄档达标。 期内经营活动产生的现金流量净额84.7亿元,连续 3年保持正值。 投资建议: 维持此前预测, 公司存在股权激励行权,按最新股本计算,预计公司 2021-2023年 EPS分别为 2.36元、 2.88元、 3.25元,当前股价对应 PE 分别为 3倍、 2.5倍、 2.2倍。 公司践行高周转策略, 升级完善激励机制, 持续优化资产负债表,同时充足预收奠定业绩释放基础, 估值及股息率亦具有吸引力, 维持“推荐”评级。
中南建设 建筑和工程 2021-04-30 7.36 -- -- 7.34 -0.27%
7.34 -0.27% -- 详细
利润高增符合预期,分红比例持续提升 2020年,公司实现营业收入786.0亿元,同比增长9.4%;归母净利润70.8亿元,同比增长70.0%,符合预期。净利润增速远高于营收增速,主要由于非并表项目投资收益明显增加。公司毛利率多年来维持稳定,2020年达17.3%,同比提升0.5个百分点。公司现金分红比例持续提升,2020年派发现金红利总额占年度归母净利润的30.05%,同比提升了4.8个百分点,根据最新收盘价计算股息率达7.7%。 销售趋于稳健增长,土储充足布局合理 2020年公司实现销售金额2238亿元,同比增长14.2%,增速在20强房企中处于领先水平,预期公司未来会维持10%的销售年复合增速;实现销售面积1685万㎡,同比增长9.4%。2020年公司新增土储规划建面1523万㎡,其中一二线城市占比44%,长三角占比50%。截止2020 年末,公司总土储约4472万㎡,其中一二线城市占比约36%,长三角占比47%,充分满足未来2-3年的经营需要。 财务指标大幅改善,现金流状况良好 截止2020年末,公司净负债率为97%,同比下降了71个百分点;剔除预收的资产负债率为79.8%,同比下降了4.2个百分点;剔除受限资金计算的现金短债比为1.04。按“三道红线”的监管要求,公司目前处于“黄档”。公司经营性现金流状况良好,年内经营活动产生的现金流量净额84.7亿元,连续3年保持正值。 业绩延续高增,财务持续改善,维持“买入”评级 公司业绩延续高增,财务持续改善,预计公司2021、2022年的归母净利分别为91、105亿元,对应EPS为2.38、2.75元,对应最新股价的PE为3.0、2.6倍,维持“买入”评级。 风险 公司开发物业销售、结算不及预期或市场调控超预期。
中南建设 建筑和工程 2021-04-30 7.36 -- -- 7.34 -0.27%
7.34 -0.27% -- 详细
毛利率同比逆势提升 0.54pt,归母净利润 70.8亿元同比大增 70%,分红创历史 新高。 2020年公司实现营业收入 786.0亿元,同比增长 9.4%;每股分红 0.556元,分红率 30.05%,同比提升 4.75pct,创历史新高。公司 2020年合并报表范围 内已售未结资源 1202.9亿元,覆盖当期房地产业务收入 2.05倍,为未来营业收入 增长奠定扎实基础。 利润方面: 房地产开发业务毛利率较去年提升 1.21pct 至 19.14%,带动公司整体毛利率提升 0.54pct 至 17.29%。归母净利润 70.8亿元, 同比大增 70.0%,归母净利率 9.0%,同比提升 3.2pct;同时非并表项目投资收益 同增 105.1%至 42.9亿元,得益于净利润大幅增加,平均加权净资产收益率同比提 升 6.60pct 至 28.18%。 费用管控方面: 20年销管费率、财务费用率分别为 5.8%、 0.7%,较 19年分别下降 0.7、 0.2个百分点。 因此归母净利润大幅增长的原因为毛 利率的逆势提升、优秀的费用管控以及非并表项目投资收益的增加。 销售金额 2238亿元同增 14.2%,拿地积极,可竣工资源丰富。 销售方面: 2020年公司房地产开发业务实现销售额 2238.3亿元,同比增长 14.2%,占全国商品房 市场份额的 1.29%,近 5年公司销售额市占率迅速上升;实现销售面积 1658.3万 方,同比增长 9.4%;销售均价 13281元/平,同比增长 4.4%; 拿地方面:公司 2020年新获取项目 107个,新增土储建面共计 1523万方,同比增长 54.0%; 新增土储 总投资额 762亿元,同比增长 46.8%;拿地楼面价为 5002元/平,同比降低 4.7%。 金额口径和面积口径的投销比分别为为 34.0%和 90.4%。公司聚集深耕长三角、珠 三角以及中西部核心城市。截至 2020年末,公司在建及未开工项目规划建筑面积合 计 4472万方,覆盖当期竣工面积 3.31倍,可竣工资源丰富,其中一二线城市占比 36.4%。 新开工和竣工方面: 2020年新开工面积约 1357万方,同比微降 3.5%;竣 工面积约 1349万方,同增 42.6%。 2021年计划新开工面积约 930万方,竣工面积 约 1251万方。 财务结构大幅改善,“三道红线”已达标两项。 公司 2020年“三道红线”指标已 有两项转绿:剔除预收账款的资产负债率为 79.76%,同比下降 4.20pct;净负债 率 97.27%,同比下降 71.12pct;现金短债比 1.41,扣除受限资金之后的现金短 债比 1.04;公司坚持不依赖有息负债的发展模式, 2020年末有息负债 799.0亿元, 绝对值在行业内同等规模的企业中保持低位,其中短期负债占比 29.25%,同比下降 5.06pct,长短期结构更加均衡。 投资建议: 我们预测公司 21/22/23年收入增速为 35.2%/22.7%/13.4%,归母净利 润 为 94.40/111.97/125.69亿 元 , 增 速 为 33.4%/18.6%/12.3% , EPS 为 2.47/2.93/3.29元/股,对应 PE 为 2.9/2.5/2.2x。维持“买入”评级。
中南建设 建筑和工程 2021-03-09 7.83 -- -- 7.68 -1.92%
7.68 -1.92%
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事件:2021年3月3日,公司发布2021年2月份经营情况简报。 2月销售金额111亿,同增123.4%。2月公司实现销售面积79.7万方,同比108.6%;实现销售金额111.0亿元,同比增长123.4%,2月公司推盘量大幅提升带动销售金额进一步增长。销售均价13927.23元/平,同比提升7.0%。1-2月,公司实现销售面积181.8万平方米,同比增长116.7%;实现销售金额247.0亿元,同比增长 126.3%;实现销售均价13586.36元/平方米,同比增长4.4%。 2月拿地总建面同降54.3%,权益比85.8%同增45.8pct。公司2月新增项目2个,计容建面21.3万方,同比降低54.3%;权益建面18.3万方,同比降低1.9%;权益拿地金额15.46亿元,同比降低8.0%。1-2月累计新增土储计容建面74.5万方,同比降低21.3%;权益建面41.1万方,同比降低8.9%;权益金额25.08亿元,同比降低93.6%。2月拿地面积口径权益比85.8%,较去年同期上升45.8个百分点。2月单位地价8456.15元/平,同比降低6.2%,地货比60.7%,同比下降8.6pct;1-2月地价6102.78元/平,同比降低93.0%,地货比44.9%,同比下降8.4pct。 1-2月累计新增拿地聚焦三线城市。公司2月新增土储分布城市及计容建面占比分别为:潍坊(52.72%)、深圳(47.28%);一、三线计容建面占比分别为47.28%、52.72%,且主要分布在山东半岛城市群(52.72%)、粤港澳大湾区(47.28%)。公司1-2月累计新增土储计容建面一二三线占比分别为13.52%、33.42%、53.06%,分城市群来看主要集中在长三角(37.99%)、长江中游城市群(33.42%)、山东半岛城市群(15.07%)和粤港澳大湾区(13.52%)。 投资建议:我们预测公司20/21/22年营收增速分别为50.2%/35.2%/12.7%,归母净利润为72/97/115亿元,增速分别为73.9%/34.1%/18.5%,最新收盘价对应20年动态PE为4.1x。公司业绩确定性高,深耕长三角核心城市群二三线城市,周转速度快,销售弹性高,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。
中南建设 建筑和工程 2021-02-25 8.26 -- -- 9.00 8.96%
9.00 8.96%
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事件:2021年2月3日,公司发布2021年1月份经营情况简报。 1月销售金额136亿,同增128.7%。1月公司实现销售面积102.1万方,同比增长123.6%;实现销售金额136亿元,同比增长128.7%,今年初公司推盘量大幅提升带动销售金额同步增长。销售均价13320.27元/平,同比提升2.3%。 1月权益拿地金额同比降低33.8%,权益比42.9%同降12.2pct。公司1月新增项目4个,计容建面53.2万方,同比降低10.7%;权益建面22.81万方,同比降低13.9%;由于1月新增拿地二线城市占比较去年同期降低20.1%,权益拿地金额9.62亿元,同比降低33.8%。1月拿地面积口径权益比42.9%,较去年同期下降12.2个百分点。1月单位地价4217.04元/平,同比降低23.2%,地货比31.7%。 1月新增拿地聚焦二、三线城市,南通市占比最高53.20%。公司1月新增土储主要分布城市及计容建面占比分别为:南通(53.20%)、武汉(46.80%);二三线计容建面占比分别为46.80%、53.20%,且主要分布在长江三角洲城市群(53.20%)、长江中游城市群(46.80%)。 投资建议:我们预测公司20/21/22年营收增速分别为50.2%/35.2%/12.7%,归母净利润为72/97/115亿元,增速分别为73.9%/34.1%/18.5%,最新收盘价对应20年动态PE为4.4x。公司业绩确定性高,深耕长三角核心城市群二三线城市,周转速度快,销售弹性高,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。
中南建设 建筑和工程 2021-01-19 8.13 -- -- 8.62 6.03%
9.00 10.70%
详细
业绩如期释放,未结资源充足: 公司 2020年预计实现归母净利润 60-80亿元, 同比增长 44.12%-92.17%,利润大幅上升主要因房地产业务结算 规模增加。 公司 2020年三季度末合同负债 1266.7亿元,覆盖过去一年营 收 1.7倍, 为后续业绩增长奠定基础。 销售稳健增长,拿地强度提升: 公司 2020年完成销售额 2238.3亿元,同 比增长 14.2%;销售面积 1685.3万平米,同比增长 9.4%; 销售均价 13281元/平米,同比增长 4.4%。 公司全年新增建面 1564.6万平米,同比增长 58.2%,总价款 766.3亿元,同比增长 47.6%;拿地销售面积比、拿地销 售金额比分别为 92.8%、 34.2%,较 2019年升 28.6个、 7.8个百分点。 尽管强度有所提升,但考虑 2020年三季度末储备项目仍略显不足(在建 3160万平米、未开工 1270万平米),预计公司后续拿地态度仍将相对积 极。 2020年平均楼面价 4898元/平米,为同期销售均价的 36.9%, 较 2019年降 4.4个百分点。 净负债率持续优化,短期偿债压力可控: 2020年三季度末净负债率 137%, 较 2019年末降 32.4个百分点;在手现金 299亿元,为一年内到期长短期 负债 115.2%,较 2019年末升 10.2个百分点,短期偿债压力可控。 投资建议: 维持此前预测, 期内公司存在股权激励行权,按最新股本计算, 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.83元、 2.38元、 2.90元, 当前股 价对应 PE 分别为 4.2倍、 3.2倍、 2.6倍。公司坚定践行高周转策略、升 级完善激励机制、城市布局持续优化,多因素助力销售表现优于行业,未 来业绩持续释放值得期待,维持“推荐”评级。
中南建设 建筑和工程 2021-01-18 7.92 -- -- 8.62 8.84%
9.00 13.64%
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事件:1月13日,公司发布2020年业绩预增公告。预计年度公司归母净利润为60-80亿元,同比增长44.12%-92.17%;基本每股收益由2019年的1.12元增长至1.59-2.12元。同日,公司公告控股股东中南城投计划未来一年内将在公司现有总股份38.21亿股2%以内增持公司股份,即增持不低于3821.7万股,不高于7643.4万股,增持开始时间不迟于2021年3月13日。 点评: 公司业绩延续高增长,全年业绩目标有望达成。公司发布业绩预增公告,预计年度公司归母净利润为60-80亿元,同比增长44.12%-92.17%,业绩大幅增长主要源于公司房地产业务结算规模增加。根据先前公布的公司股权激励绩效考核标准,2019-2021年公司归母净利润增长率分别不低于2017年归母净利润的560%、1060%和1408%,对应2019-2021年归母净利分别不低于39.8亿、69.9亿和90.9亿元,2020年业绩目标处于业绩预告区间中值,公司业绩延续高增,全年业绩目标有望达成。 公司全年销售表现亮眼,拿地积极为后续增长奠定基础。公司2020年销售持续增长,全年累计实现销售金额2238.3亿元,同比增长14.2%;实现销售面积1685.3万方,同比增长9.4%,销售均价13281元/平方米,同比增长4.4%。同时公司积极拿地,全年累计新增拿地建面约1550万方,累计拿地金额752亿元,拿地均价为4854元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为34%,较2019年提升8个百分点,为后续业绩增长奠定基础。 控股股东增持彰显信心,公司发展未来可期。根据公司公告,公司控股股东中南城投计划在未来1年内增持公司目前总股本的1%-2%,即增持不低于3821.7万股,不高于7643.4万股,增持开始时间不迟于2021年3月13日。此前,中南城投已于2020年3月25日-2020年6月24日增持3763.1万股,占增持前股本的1%,累计增持金额3.15亿元,目前中南城投共持有公司53.82%的股份,合计20.57亿股。控股股东不断增持彰显其对公司持续发展的坚定信心和对公司内在价值的充分认可,公司发展未来可期。 投资建议:中南建设业绩持续增长,销售表现靓丽,拿地积极扩张,拿地布局以长三角为主,借力强三线、增进一二线。我们预计公司2020-2021年公司EPS为1.87元、2.41元,以2021年1月13日收盘价计算,对应PE分别为4.3倍、3.3倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:货币政策持续收紧,居民去杠杆力度超预期。
中南建设 建筑和工程 2021-01-18 7.92 -- -- 8.62 8.84%
9.00 13.64%
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①公司发布 2020年度业绩预增公告:1)归属于上市公司股东的净利润 60亿元~80亿元,对应比上年同期增长44.12%~92.17%;2)基本每股收益 1.59元~2.12元,对应比上年同期增长 42.0%~89.3%。 ②公司发布控股股东 2021年增持计划公告:控股股东中南城投计划未来一年内,通过深圳证券交易所集中竞价等公开方式,在公司现有总股份 2%以内增持公司股份。 ③公司发布 2020年 12月份经营情况公告:1)公司房地产业务 2020年 12月份合同销售金额 287.5亿元,比上年同期增长 14.5%;销售面积 221.6万平方米,比上年同期增长 11.2%;2)公司 2020年 1-12月份累计合同销售金额 2,238.3亿元,比上年同期增长 14.2%;累计销售面积 1,685.3万平方米,比上年同期增长 9.4%;3)2020年 12月份,公司房地产业务新增项目 17个。 国信地产观点:1)公司预告归母净利润大增,大概率能兑现股权激励行权条件,符合预期;2)控股股东时隔不到一年再次增持,传达对公司未来发展的信心;3)公司销售趋于平稳增长,拿地回归合理水平,未来业绩有保障;4)公司业绩增长股东增持,提振信心;销售稳增拿地适度,未来可期。我们预计公司 2020、2021年的 EPS 为 1.86、2.41元,对应最新股价的 PE 为 4.3、3.3倍,维持“买入”评级。
中南建设 建筑和工程 2021-01-15 7.98 -- -- 8.62 8.02%
9.00 12.78%
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事件:公司1月12日发布2020年度业绩预增公告和控股股东2021年计划增持公告。 业绩预增44%-92%,股权激励将达到行权条件。公司预计全年归母净利润60至80亿元,同比增长44.1%至92.2%,对应基本每股收益1.59至2.12元,远超去年同期的1.11元,主要由于房地产业务结算规模增加所致。根据2018年和2019年的股权激励计划,行权条件中要求2020年归母净利润利润增长率相较于2017年不低于1060%,对应归母净利润为69.9亿元,即同比增长67.9%,此次业绩预增将使此前两次股权激励计划达到行权条件。 控股股东拟增持公司股份不超过2%,彰显对公司发展的信心。控股股东中南城投计划未来一年内,通过集中竞价等公开方式,在公司现有总股份2%以内增持,即不低于3821.7万股,不高于7643.4万股,此前中南城投共持有公司53.82%的股份。本次增持彰显了控股股东对公司持续发展的信心以及对公司长期投资价值的认可,给市场注入一针强心剂 ! 全年实现销售突破2000亿同增14%,销售均价同增4.5%至1.33万元/平。公司12月实现销售金额287.5 亿元(+14.5%);销售面积221.6万方(+11.2%)。1-12月累计销售额2238.3亿元(+14.2%),销售面积 1685.3 万方(+9.4%),销售均价13287.4/元平(+4.5%)。公司全年销售突破2000亿大关,完成年初目标的99.3%,接近完成年度目标。根据克尔瑞销售数据,公司全口径销售额行业排名第16位,与去年持平,同比增速中等,在TOP40房企中排名22。 新增土储面积同增61.6%,权益比下降9.2pct至57.5%。12月公司新增项目17 个,土地价款87.1亿(+184.4%);规划建面260.67万方(+131.5%)。全年新增土地价款766.4亿(+49.6%),达成全年600亿目标,规划建面1564.6万方(+61.6%),均价4898.1元(-7.5%)。公司拿地强度显著提升,面积和金额口径的拿地占销售比分别为92.8%和34.2%,同比增长30.1pct和8.1pct。公司为了实现降杠杆增长不断加大合作拿地力度,建面权益比从2019年的66.8%降至57.5%,8月三道红线以来权益比进一步降低,9月之后新获取项目的权益比仅为50%。 加大布局二线土储(面积占比41.48%),区域仍集中长三角(面积占比38.7%)。12月新增项目主要位于成渝/北部湾/长三角城市群,面积占比为25.87%/14.79%/10.48%。全年来看公司新增土储能级显著提升,二三线面积占比分别为41.48%/58.52%,二线同比提升8.29pct。区域来看集中在长三角、北部湾和山东半岛,面积占比为38.7%/11.4%/10.1%。 盈利预测:我们预测公司20/21/22年营收增速分别为50.2%/35.2%/12.7%,归母净利润为72/97/115亿元,增速分别为73.9%/34.1%/18.5%,最新收盘价对应20年动态PE为4.2x。公司业绩确定性高,深耕长三角核心城市群二三线城市,周转速度快,销售弹性高,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。
中南建设 建筑和工程 2021-01-14 8.01 -- -- 8.62 7.62%
9.00 12.36%
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规模、杠杆、激励多位一体,维持“买入”评级中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放。公司基本面向好,维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润70.4、90.1、103.3亿元,同比增速分别为69.1%、28.0%、14.7%;EPS分别为1.86、2.38、2.73元,当前股价对应PE为4.1、3.2、2.8倍。维持“买入”评级。 业绩如期高增,大概率完成全年业绩承诺公司发布业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润60-80亿元,同比增长44.12%至92.17%,业绩大幅增长主要源于房地产业务结算持续提速。此前公司发布的股权激励计划中,指出2018-2021年业绩承诺分别达到20.5/39.8/69.9/90.9亿元,目前公司已顺利完成2018、2019年业绩承诺,2020年业绩承诺落在此次业绩预增区间内,预计可以大概率完成年度业绩承诺。 控股股东增持彰显发展信心控股股东中南城投曾在2020年3月25日起至2020年6月24日增持3763万股股份,占增持前股本的1%,增持金额3.15亿元。公司再次发布公告,拟在未来一年内增持公司总股本的1%-2%,增持开始时间不迟于2021年3月13日,目前中南城投持股占比达53.82%。控股股东增持彰显了对公司发展的坚定信心,对公司内在价值的充分认可。 延续高成长特性,销售、拿地表现靓眼2020年公司实现销售额2238亿元,同比增长14%,销售面积1685万平米,同比增长9%;疫情因素消散后公司销售端修复明显,呈现量价齐升的局面。公司逆周期积极拿地,全年拿地金额758亿元,同比增长46%,拿地面积1552万平米,同比增长57%,拿地金额占当期销售金额的34%,较2019年提升8个百分点;楼面价占销售均价的37%,有效保障公司毛利率水平。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动。
中南建设 建筑和工程 2021-01-11 7.63 -- -- 8.62 12.98%
9.00 17.96%
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事件:公司发布12月销售公告,2020年12月实现销售金额287.5亿元,同比增长14.5%;实现销售面积221.6万方,同比增长11.2%。1-12月,累计实现销售金额2238.3亿元,同比增长14.2%;实现销售面积1685.3万方,同比增长9.4%。 点评:12月销售持续增长。2020年12月公司实现销售金额287.5亿元,同比增长14.5%,环比增长7.4%;实现销售面积221.6万方,同比增长11.2%,环比增长13.5%;销售均价12974元/平方米。公司1-12月累计实现销售金额2238.3亿元,同比增长14.2%;实现销售面积1685.3万方,同比增长9.4%,销售均价13281元/平方米,同比增长4.4%。 12月拿地态度积极。12月新增17个地块,拿地建面260.67万方,同比增长246%,拿地金额87.11亿元,同比增长184%,拿地均价为3342元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为30%。按12月拿地金额计算,二线占比38.5%,三四线占比61.5%;12月拿地金额占比较高的城市有:昆明(16.55%),淮安(16.4%)、南宁(14.65%)、金华(11.16%)。1-12月累计新增拿地建面1549.97万方,累计拿地金额752.31亿元,拿地均价为4854元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为33.6%,去年全年此比例为27.8%。 财务杠杆持续下降,现金短债比提高。截至三季报末,公司净负债率为136%,相较去年末下降了32.4个百分点,有息负债余额为807.8亿元,剔除预收账款的资产负债率仅为51.83%,现金短债比为1.15。 投资建议:中南建设业绩持续增长,销售表现靓丽,拿地积极扩张,拿地布局以长三角为主,借力强三线、增进一二线。我们预计公司2020-2021年公司EPS为1.87元、2.41元,以2021年1月6日收盘价计算,对应PE分别为4.3倍、3.3倍,维持“审慎增持”评级。风险提示:货币政策持续收紧,居民去杠杆力度超预期。
中南建设 建筑和工程 2021-01-08 7.95 -- -- 8.62 8.43%
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事件:公司公告12月经营简况,12月实现合同销售金额287.5亿元,YOY+14.5%;销售面积221.6万方,YOY+11.2%。1-12月份累计实现合同销售金额2238.3亿元,YOY+14.2%;累计销售面积1685.3万方,YOY+9.4%。 单月环比表现量升价缩,累计同比增速有所提升公司12月实现合同销售金额287.5亿元,YOY+14.5%,环比+7.44%;销售面积221.6万方,YOY+11.2%,环比+13.47%;销售均价12974元/平米,YOY+2.93%,环比上月收缩728元/平米。1-12月份累计实现合同销售金额2238.3亿元,YOY+14.16%,较上月增速提升0.04pct;累计销售面积1685.3万方,YOY+9.4%,较上月增速提升0.40pct;累计销售均价13281元/平米,YOY+4.46%。12月环比表现量升价缩,1-12月完成年初计划的99.3%。 持续聚焦长三角地区,二线城市仍为布局重点12月新增项目17个,以拿地总价口径计算,城市能级分布上,二线城市:三四线及其他城市=80%:20%;城市圈分布上,长三角:西部:珠三角:海峡西岸=42%:42%:11%:5%;城市区域分布上,华东:华南:西南:西北=47%:26%:22%:5%。公司新增项目主要集中于华东区域的二线城市,城市圈以长三角为重点,西部及环渤海区域占比次之。12月单月新增项目占地面积128.2万方(环比+157%),规划建面260.7万方(环比+146%),总价款87.1亿元(环比+11%)。权益口径看,新增权益占地面积61.4万方(环比+124%),权益规划建面132.0万方(环比+135%),权益价款51.3亿元(环比+9%)。1-12月累计新增项目占地面积727万方(YOY+64%),累计规划建面1565万方(YOY+59%),累计价款766亿元(YOY+50%);权益口径看,累计权益规划建面900万方(YOY+36%)、累计权益价款443亿元(YOY+23%);在建面、价款口径下,单月权益比例分别为50.6%、58.9%,累计权益比例分别为57.5%、57.9%,低于19年全年拿地权益比。 不改拿地积极性,单月拿地成本有所下降12月单月拿地力度30.3%、单月权益拿地力度17.8%。12月新增项目平均楼面价3342元/平米,较11月楼面价收缩4047元/平米,主要是因为11月和12月拿地区域结构上的不一致。单月楼面价/单月销售均价比重为25.8%,较上月水平收缩28pct,主要源于新获取项目的区域布局与销售项目结构上的差异。1-12月累计新增项目楼面价4898元/平米,累计楼面价/销售均价为36.9%,低于19年整体楼面价/销售均价(40.89%)的水平;整体累计新增项目相对于当前的整体累计均价而言仍具有一定的盈利空间。 投资建议:12月环比表现量升价缩,1-12月累计销售金额完成销售目标的99.3%,基本完成销售目标,补货角度,单月新增项目以华东地区二线城市为主,长三角城市群仍为公司战略布局重点,我们认为在未来货源增加及长三角深耕战略基础上,公司的表现仍值得期待。 基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6亿元,对应EPS为1.85、2.41和2.73元,对应PE为5.39、4.14和3.66,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名