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中南建设 建筑和工程 2020-05-15 8.02 -- -- 8.07 0.62% -- 8.07 0.62% -- 详细
事件:房地产业务2020年4月份合同销售金额约155.7亿元,比上年同期增长1%;销售面积约112.9万平方米,比上年同期减少12%。公司2020年1-4月份累计合同销售金额约371.6亿元,比上年同期减少20%;累计销售面积约276.5万平方米,比上年同期减少27%。4月新增房地产项目11个。 点评:销售业绩逐渐回升,4月单月销售金额同比翻正。2020年4月,合同销售金额155.7亿元,同比增长1%;销售面积112.9万平方米,同比减少12%;销售均价13791元/平方米,同比增长14%。1-4月,累计实现合同销售金额371.6亿元,同比减少20%;销售面积276.5万平方米,同比减少27%;销售均价13439元/平方米,同比增长10%。4月拿地力度大幅加大,仍聚焦长三角地区。4月,公司新增项目11个,规划建筑面积197.81万方,土地价款127.22亿元,拿地金额占销售金额的比重为81.7%,楼面均价为6431元/平方米,权益比例为50.23%。1-4月,新增项目25个,规划建筑面积363.71万方,土地价款185.75亿元,拿地金额占销售金额比重为50.0%,楼面均价为5107元/平方米,权益比例为58.35%。从拿地布局看,仍以长三角为主,4月拿地金额中,南京、南通、绍兴、温州、徐州合计占比为69.6%。1-4月,二线城市拿地金额占比为34.6%,三四线城市占比为65.4%。按拿地金额看,拿地占比较高的城市为:绍兴(25.7%)、南通(25.1%)、青岛(12.2%)、泉州(11.4%)、沈阳(7.9%)。 负债结构优化,融资成本改善。4月公司成功发行规模22亿的ABS:品种一(2年期)的发行总额20亿元,票面固定利率为7.00%。3月底,公司获准注册发行总额不超过42亿的中期票据和发行总额不超过30亿元的超短期融资券。截至2019期末,净负债率进一步降至166%,截至2019年末,在手货币资金为254亿元,大于一年内到期的有息负债236亿元,现金短债比达1.05。 投资建议:中南建设业绩大幅增长,销售表现靓丽,拿地布局以长三角、珠三角核心城市群为主,融资环境边际改善。我们预计公司2020-2021年公司EPS为1.87元、2.41元,以2020年5月7日收盘价计算,对应PE分别为4.2倍、3.3倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业销售不及预期、大幅度收紧按揭等居民杠杆、融资环境收紧。
中南建设 建筑和工程 2020-05-11 8.00 -- -- 8.34 4.25% -- 8.34 4.25% -- 详细
国信地产观点:1)2019年公司销售额高增33.7%,大幅超越行业整体水平,2020年1-4月公司销售累计同比增速降幅收窄,全年目标实现销售15%的增长,对应销售额2254.6亿元;2)2019年公司实现归母净利润41.6亿元,同比增长89.8%,完成业绩承诺,2020年1季度实现归母净利润6.2亿元,同比增长28.9%,公司2020年一季度末预收款为1263.6亿元,对2020年后三季度wind一致预期营收的锁定度达131%,业绩锁定性佳;3)公司土地资源充足,未来可竣工面积4226万平方米,公司负债持续优化,净负债率持续下降,剔除预收账款后的资产负债率处于行业低位,短期偿债能力良好;4)公司于2019年6月公布的新股权激励计划再次彰显信心,我们维持2020年及2021年盈利预测,预计公司2020年及2021年的归母净利分别为70.3、91.2亿元,增速分别为68.8%、29.8%,对应EPS为1.87、2.42元,对应最新股价的PE为4.3、3.3x,维持“买入”评级。
中南建设 建筑和工程 2020-05-04 8.00 -- -- 8.35 4.38% -- 8.35 4.38% -- 详细
事件概述中南建设发布 2019年年报,公司全年实现营业收入 718.3亿元,同比+79.1%,实现归母净利润 41.6亿元,同比+89.8%。 利润快速增长,盈利能力同步提升2019年公司实现营业收入 718.3亿元,同比增长 79.1%,归母净利润 41.6亿元,同比增长 89.8%;净利润增速高于营收增速主要系报告期内公司投资净收益达 20.9亿元,同比大幅上升。报告期内,公司净资产收益率和净利润率分别为 19.42%和 6.44%,分别较上年同期提升 6.81和 0.67pct,经营质量进一步提高。 销售快步向前,拿地趋于谨慎2019年公司销售金额约 1961亿元,同比增长 34%,销售面积约1541万平方米,同比增长 35%,继续保持全国房地产开发企业 20强。全年公司新增项目 78个,新增项目规划建筑面积合计约 989万平方米,同比下降 5.3%,对应总地价 512亿元,同比增长16.9%,拿地金额占销售金额的比重为 26.1%,较上年同期下降3.8pct,投资强度有所下滑。 杠杆率优化,负债规模合理报告期末,公司资产负债率和净负债率分别为 90.77%和168.39%,分别较上年末下降 0.92pct 和 23.13pct,负债端持续优化。公司有息负债由上年末的 579.4亿元增加至 699.2亿元,全年增长 20.7%,远远低于营业收入增速的 79.1%,有息负债绝对额在房地产行业类似销售规模的公司里处于低位。 投资建议中南建设业绩快速增长,销售稳中向前,拿地稳健,财务状况持续改善。我们维持前期盈利预测不变,并做出 2022年盈利预测,预计公司 20-22年 EPS 为 1.93/2.43/2.80元,对应 PE为 4.1/3.2/2.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
中南建设 建筑和工程 2020-04-30 7.85 11.28 47.45% 8.35 6.37% -- 8.35 6.37% -- 详细
公司 2019年业绩同比增长 90% , 高成长性持续兑现。2019年公司实现营业收入 718.3亿元,同比增长 79.1%;实现归属于母公司净利润 41.6亿元,同比增长 89.8%。业绩增速高于营收增速主要原因公司投资净收益从上一年的 5.8亿大幅提升至 20.9亿。全年公司加权平均净资产收益率 21.6%,比2018年提高了 8.3个百分点。公司少数股东损益占比 9.9%,同比提升 4.7个百分点,未来少数股东损益占比可能还将略有提升。 销售 强劲增长 ,投资 布局明显优化。 。2019年公司房地产合同销售额为1960.5亿元,同比增长 33.7%,规模直逼 2000亿。截至 2019年年底公司预收款达到 1233.6亿元,同比增长 12.0%,将给未来几年的业绩提供有力的支撑。 2019年公司新增土地储备约 989万平方米,新增项目平均地价 5250元/平,较上一年明显提升,城市布局朝二线倾斜,土地质量明显提升。公司累计土地储备总计 4226万平方米,土地储备合理充沛。 净负债率 大幅下降,经营性现金流为正 。2019年底公司净负债率 168.4%,大幅下降 23.1个百分点。公司 2019年末有息负债 699.2亿元,增长 20.7%,低于销售增速的 33.7%。其中短期负债 235.6亿元,占比 33.7%,略有提升。2019年公司经营活动产生的现金流量净额 82.0亿元,公司持有的现金同比增长 24.5%,短期负债覆盖比 1.0,偿债压力可控。 分红提升增厚股东回报,继续做大做强主营业务。公司拟每 10股派发现金股利 2.8元,同比增长 133.3%,分红比例提升至 25.3%,分红率有所提升增厚股东回报。2020年公司的销售增速目标为 15%。 财务预测与投资建议维持买入评级, 上调 目标价至 至 11.28元(原目标价 11.00元 )。根据公司年报数据我们调整公司 2020-2022年 EPS 的预测至 1.88/2.42/3.10元(原预测为 2020-2021年 1.88/2.31元)。可比公司 2020年估值为 6X,对应目标价 11.28元。 风险提示房地产市场销售大幅低于预期。公司毛利率提升不及预期。 。利率上升超预期。
中南建设 建筑和工程 2020-04-30 7.85 -- -- 8.35 6.37% -- 8.35 6.37% -- --
中南建设 建筑和工程 2020-04-16 7.87 -- -- 8.35 6.10%
8.35 6.10% -- 详细
突发公共事件对销售有一定冲击。2020年3月,实现合同销售面积79.7万平方米,同比减少29%;合同销售金额106.7亿元,同比减少24%;销售均价13387元/平方米,同比增长6%。1-3月,累计实现合同销售面积163.6万平方米,同比减少35%;实现合同销售金额215.9亿元,同比减少30%;销售均价13196元/平方米,同比增长7%。根据克尔瑞排行数据,一季度销售金额排名位列行业第18。 拿地仍较谨慎,聚焦长三角地区。3月,公司新增项目7个,占地面积36.26万方,规划建筑面积71.19万方,土地价款22.73亿元,拿地金额占销售金额的比重为21.3%,楼面均价为3193元/平方米,权益比例为57.7%。1-3月,新增项目14个,占地面积90.7万方,规划建筑面积165.9万方,土地价款58.53亿元,拿地金额占销售金额比重为27.1%,楼面均价为3528元/平方米,权益比例为76%。从拿地布局看,仍以长三角为主,3月拿地金额中,南通、常州、温州合计占比为84.6%。1-3月,二线城市拿地金额占比为35%,三线城市占比为65%。按拿地金额看,拿地占比较高的城市为:青岛(21.1%)、常州(16.9%)、温州(14.9%)、沈阳(13.6%)、湖州(10.1%)。 受益融资环境边际改善,融资成本下降。3月中旬,公司成功发行总价值17亿的公司债券(疫情防控债):品种一(4年期)的发行总额8亿元,票面利率为6.80%;品种二(5年期)的发行总额9亿元,票面利率为7.40%。而2019年11月,公司发行的2+2年期一般公司债票面利率为7.6%。3月底,公司获准注册发行总额不超过42亿的中期票据和发行总额不超过30亿元的超短期融资券。截至2019Q3,公司在手货币资金为254.5亿元,短期借款+一年内到期的非流动负债为160.3亿元,现金短债比为1.59。 投资建议:中南建设业绩大幅增长,销售表现靓丽,拿地布局以长三角、珠三角核心城市群为主,融资环境边际改善。我们预计公司2019-2020年公司EPS为1.08元、1.91元,以2020年4月9日收盘价计算,对应PE分别为7.2倍、4.1倍,维持“审慎增持”评级。
中南建设 建筑和工程 2020-04-09 7.92 -- -- 8.35 5.43%
8.35 5.43% -- 详细
3月销售改善,疫情影响下一季度合同销售额同比降幅近三成 公司2020年3月实现销售金额106.7亿元、销售面积79.7万平方米,同比分别减少24%和29%。但相较疫情影响较为严重的2月,销售金额、销售面积环比分别达115%和109%。2020Q1公司实现累计合同销售金额约215.9亿元、销售面积163.6万平方米,同比分别减少30%和35%。疫情短期内不仅放缓需求端释放的速度,对房企推盘节奏也存在一定的影响,需求受阻叠加供给受限的双重效应下,行业一季度表现疲软。但从克而瑞发布的百强销售榜单来看,百强3月全口径销售金额同比-17.2%,较前值提升20.5个百分点。公司单月同比增速略低于百强水平的原因或在于3月及一季度整体推盘量占全年比重较低。从历史数据来看,公司2019Q1~Q4单季度销售金额占全年比重分别为15.7%、25.7%、24.9%和33.7%。2019Q2~Q4季度占比合计约84.3%,下半年占比近六成。随着疫情对行业负面冲击逐步缓解,二季度将步入公司推盘占比提升阶段,成交量有望持续改善。 积极补充货值,秉承区域深耕,融资渠道畅通 公司2020年3月房地产业务新增7个项目,合计新增建面71.2万平方米,占同期销售面积的89%,单月环比提升52.7%。其中,四幅地块位于南通,其余三幅分别位于常州、温州、商丘。在土储布局方面,公司秉承区域深耕策略,继续巩固长三角的同时,有选择向外辐射至具备潜力的三线城市。2020Q1公司合计新增土储建面165.9万平方米,同比下降14%,降幅低于克而瑞发布的百强-28.6%的降幅,印证公司3月拿地较2月有所升温。控股股东计划自2020年3月25日起至2020年6月24日,在价格不超过9.5元/股的情况下,增持公司股份,数量不超过公司现有总股份的1%,彰显控股股东对公司未来发展的信心。公司通过积极备货,有望抓住疫情冲击带来逆势中行业分化提速的窗口期,助力未来发展。融资方面,公司3月份成功发行规模为17亿元的公司债券,品种一8亿元、利率6.80%,品种二9亿元、票面利率7.40%。公司于3月底分别获准注册发行总额不超过42亿元的中期票据和规模不超过30亿元的超短期融资券。积极备货、融资畅通将为公司在行业面临“危机”情况中,抓住马太效应提速带来的“机遇”,未来发展可期。 我们预计公司2019-2021年EPS为1.10、1.87、2.44元,对应当前股价PE为7.1、4.2、3.2倍,维持“增持”评级。 风险提示:销售不达预期,资金端超预期收紧,杠杆水平提升,疫情影响时间超预期等。
中南建设 建筑和工程 2020-03-06 9.23 -- -- 9.15 -0.87%
9.15 -0.87% -- 详细
疫情拖累销售,稳居行业前20 公司2月单月实现销售金额49.7亿元,同比增速-38.3%;单月销售面积38.2万平方米,同比增速-43.7%;单月销售均价为13010.5元/平方米,同比增速9.6%。受新冠疫情影响,公司2月销售规模大幅下滑,但1-2月仍属房地产销售淡季,随着疫情得到全面控制,销售将逐步回暖,预计对公司全年销售影响可控。 拿地转为积极,聚焦核心城市 公司2月在温州、宁波、湖州、沈阳新获取4个住宅项目,新增土地总计容建面46.6万平方米,同比增速1187.6%,环比增速-3.0%;单月拿地总价为20.5亿元,同比增速7507.4%,环比增速34.6%,占当月销售金额的41.3%,投资力度有所加大。从城市能级结构上来看,公司2月新增土储集中在二线及强三线,继续坚持布局核心城市群的战略。 投资建议 中南建设业绩快速增长,拿地稳健保守,财务状况持续改善。 我们维持前期的预测,预计公司19-21年EPS为1.14、1.93、2.43元,对应PE为8.0/4.7/3.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 疫情发展的不确定性、房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
中南建设 建筑和工程 2020-03-06 9.23 -- -- 9.15 -0.87%
9.15 -0.87% -- 详细
事件公司发布2020年2月份经营情况公告,房地产业务2020年2月份合同销售金额约49.7亿元,同期减少38%;销售面积约38.2万平方米,同期减少44%建筑业务2020年2月份新承接(中标)项目14个,预计合同总金额21.3亿元,比上年同期增长384%;1-2月新承接(中标)项目预计合同总金额32.0亿元,比上年同期増长55%。 点评疫情冲击致行业短期成交疲软,公司销售随行下落据克而瑞数据,百强房企2020年1-2月累计销售金额(全口径)约9027.4亿元,同比-23.7%。公司销售表现随行下落,2月实现销售金额约49.7亿元同期减少38%;销售面积约38.2万方,同期减少44%。1-2月累计销售金额约109.2亿元,同比减少35%;累计销售面积约83.9万平方米,同比减少39%累计销售均价约13015元/平方米。我们认为行业1月销售下行主要是受春节提前带来传统淡季前置的影响,2月表现疲软源于疫情冲击致售楼处关闭及人流冻结以配合防疫工作导致成交迅速转冷令拿地力度提升,积极备货待释放 (1)单月环比来看:公司2月新增4个土地项目,分别位于温州、宁波、湖州和沈阳,合计新增建面46.61万方,对应土地价款20.54亿元。新增建面/销售面积约122%,对应土地价款/销售金额约41%,分别较1月环比提升16.915.7个百分点。当然1月春节提前对拿地也形成了一定的拢动。 (2)累计同比来看:1-2月累计新增土储建面94.67万方,对应地价35.8亿元。累计拿地均价约3782元平方米,仅占同期销售均价的29%。界计新增建面/销售面积约113%,对应土地价款销售金额33%,较去年同期分别提升70.6和19.6个百分点。我们认为疫情作为突发性事件对成交造成的影响是短期效应,待疫情控制后此前受抑制的需求将获得逐步释放。公司逆势拿地转积极,为后续销售需求回补释放储备弹药。 令融资通畅,负债结构持续优化公司境外全资子公司分别于2019年6月13日、6月22日、7月11日完成3.5亿美元、5000万美元和1亿美元的高级无抵押定息债券发行,票面利率为10.875%。公司于2019年11月成功发行规模为10亿元,票面利率7.6%的司债券。2020年3月2日发布2020年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)(疫情防控债)发行公告,本次发行规模不超过人民币17亿元。公司主体长期信用等级为AA+。截至2019Q3,公司净负债率降至175.7%:货币资金覆盖短债倍数提升至1.6。受益于融资渠道畅通及现金流管控能力的不断增强、债务长短期调整带来的结构优化,公司杠杆可控、偿债能力明显增强。 我们预计公司2019-2021年EPS为1. 10、1.87、2.44元,对应当前股价PE为8.6、5.0、3.9倍,维持“增持”评级。 风险提示:销售不达预期,资金端超预期收紧,杠杆水平提升,疫情影响时间超预期等。
中南建设 建筑和工程 2020-02-27 8.31 -- -- 9.47 13.96%
9.47 13.96%
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高管增持,坚守价值 2020年2月24日,中南建设部分产业总部及区域管理人员自愿承诺自2月25日起至5月24日间的可交易日,在价格不超过9.5元/股,投资金额5000万元限度内通过集中竞价等公开方式增持公司股份。本次增持计划系公司高管基于对公司价值的认可,对未来持续发展有信心,同时,也有助于提振投资者信心。 利润大幅预增,业绩释放有保障 根据公司2019年预增公告,2019年公司归母净利润同比增长80%-110%,对应金额为39.47-46.05亿元,业绩大幅上升的主要系公司房地产业务结算规模增加。截至2019年三季度末,公司预收账款达1278.8亿元,同比增长21.3%,为上年营业收入的3.2倍,高于行业平均水平,可充分保障未来2-3年的业绩释放。 激励机制完善,未来值得期待 根据公司最新股权激励计划,高管行权条件为2019-2021年公司归母净利润增长率分别不低于2017年归母净利润的560%、1060%和1408%,对应2019-2021年归母净利润分别不低于39.8亿,69.9亿及90.9亿元,高标准的行权条件充分展现出公司对未来发展的信心。 投资建议 中南建设业绩快速增长,拿地稳健保守,财务状况持续改善,激励机制完善。我们维持前期的预测不变,预计公司19-21年EPS为1.14、1.93、2.43元,对应PE为7.2/4.7/3.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 疫情发展的不确定性,销售不及预期。
中南建设 建筑和工程 2020-02-12 8.96 -- -- 10.22 14.06%
10.22 14.06%
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事件:中南建设发布2020年1月份经营情况公告,2020年1月公司实现合同销售面积45.7万平方米,较去年同比下降35%,合同销售金额59.5亿元,同比减少32%。 点评: 销售规模短暂下滑,均价有所提升。2020年1月公司实现合同销售面积45.7万平方米,销售金额59.5亿元,同比分别下降35%、32%;增速较上月分别回落47、53个PCT;单月销售均价为1.3万元/平米,较上月略有提升。1月公司销售出现短暂下滑,主要是受国内疫情影响,同时恰逢春节销售淡季,销售增速因此出现回落。 拿地稳定,土储质量优良。2020年1月公司单月新增项目3例,其中徐州新增项目1例,青岛新增项目2例,土地建面合计48.06万平方米,同比增速-12.46%;新增土地总价15.26亿元,同比下降29.8%。1月公司拿地均价为0.32万元/平,地售比0.26,维持低位。从新增土储的区域来看,公司新增地块位于徐州睢宁县、青岛即墨区,坚持布局核心区域优质地块。 建筑业务单月合同金额减少,增速明显回升。建筑业务方面,公司1月单月获取项目6个,预计合同金额10.7亿元,较上年同期减少34%,但增速有所回升,较上月上涨36%。 投资建议: 受春节销售淡季与疫情双重影响,公司1月销售暂时下滑,预计后续随疫情影响减弱,销量有望逐渐提升,我们认为对于全国大部分区域疫情对居民购房意愿影响较小。如果,此前公司发布业绩预告,2019年公司归母净利润39.47亿元-46.05亿元(对应增速80%~110%)符合预期,我们认为公司2020年兑现业绩承诺仍为大概率事件。回顾2019年公司销售增速表现优秀、拿地积极度持续提升,在手土储资源优质,但整体货值偏低,2020年公司销售增速有望继续保持高增长,但也需要关注新增土储情况,预计公司销售金额有望达到2400亿元。我们预计公司19/20年归母净利润分别为40.6亿元、70.2亿元,对应EPS分别为1.09元、1.88元,对应PE分别为8.20X、4.75X,可以看到公司2020年对应估值不足5倍,但业绩有望维持70%的高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:地产政策大幅收紧、房屋价格大幅下跌、疫情防控不及预期
中南建设 建筑和工程 2020-02-06 8.99 -- -- 10.22 13.68%
10.22 13.68%
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事件概述 中南建设发布1月经营简报,2020年1月公司实现销售金额59.5亿元,销售面积45.7万平方米。 分析判断: ?疫情影响销售,销售均价小幅上升 公司1月单月实现销售金额59.5亿元,同比增速-31.6%,环比增速-76.3%;单月实现销售面积45.7万平方米,同比增速-35.3%,环比增速-77.1%;单月销售均价为13019.7元/平方米,同比增速5.7%,环比增速3.3%。公司1月销售规模同比下滑,主要受疫情影响,如疫情短期好转,对全销售影响有限。 ?拿地依旧稳健,聚焦核心城市群 公司1月在徐州获取一块土地,在青岛获取两块土地,新增土地总计容建面48.1万平方米,同比增速-12.5%,环比增速-36.2%;单月实现拿地金额为15.3亿元,同比增速-29.8%,环比增速-50.2%。公司1月拿地金额占当月销售金额的25.6%,较12月当月提升13.5pct,整体保持稳健。从拿地区域结构来看,公司的拿地区域均位于长三角和京津冀都市圈,继续坚持布局核心城市群的战略。 投资建议 中南建设业绩快速增长,拿地稳健保守,财务状况持续改善。我们维持前期的预测,预计公司19-21年EPS为1. 14、1.93、2.43元,对应PE为8.0/4.7/3.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 疫情发展超预期,房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
中南建设 建筑和工程 2020-01-24 9.69 -- -- 10.22 5.47%
10.22 5.47%
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国信地产观点:1)1月份的股价下跌与公司基本面无关,我们仍看好公司未来发展;2)2019年公司实现归母净利润39.47亿元至46.05亿元,同比增长80%至110%,业绩符合预期,大概率能完成公司2019年的业绩承诺;3)2019年全年,公司累计销售面积1540.7万平方米,同比增长35%,实现销售金额1960.5亿元,同比增长34%,大幅超越行业整体水平;4)公司业绩符合预期,销售高增,新股权激励再次彰显公司发展的信心,我们维持2020年及2021年盈利预测,预计公司2020年及2021年的归母净利分别为70.3亿元/91.2亿元,增速分别为75.3%/29.7%,预计公司19-21年EPS为1.08/1.89/2.45元,对应最新股价的PE为9.0/5.2/4.0x,维持“买入”评级。
中南建设 建筑和工程 2020-01-20 10.00 -- -- 10.22 2.20%
10.22 2.20%
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事件描述 2020年1月13日公司公告,2019年归属上市公司股东净利润39.47-46.05亿元,同比增长80%-110%,对应基本每股收益1.06-1.24元。 事件评论 2019年业绩同比增长逾八成,2019年1800亿销售目标超额完成。公司2019年预计实现归属上市公司股东净利润39.47-46.05亿元,同比增长80%-110%。公司股权激励的行权条件为2019-2021年业绩不低于39.78/69.91/90.88亿元,2019年业绩达到行权条件大概率无忧。2019年公司销售金额约1960.5亿元,同比增长34%,销售面积1540.7万平,同比增长35%,全年销售均价12725元/平,同比微降0.7%。 2019年拿地审慎,权益比例明显提升。2019全年公司累计拿地总建面964.4万平,同比下降39.5%,权益建面654.3万平,同比下降25.5%,拿地权益比为68%,同比大幅提升13pct。2019年公司拿地价款合计512.5亿元,同比下降25.8%。拿地强度方面,2019年公司拿地面积/销售面积比为62.6%(2018年为139.3%),拿地金额/销售金额为26.1%(2018年为47.1%),无论从拿地面积、金额还是强度角度看,融资偏紧环境下公司拿地审慎。拿地成本方面,2019年公司拿地平均楼面价为5314元/平,同比上涨22.6%,拿地均价/销售均价的比值为41.8%(2018年为33.8%)。截至2019年9月底公司共有349个项目,在建开发项目规划建面3423万平方米,未开工项目1332万平方米。 净负债率下降,债务结构优化。截至2019年3季度公司有息负债690.6亿元,较2018年末增长19.2%,净负债率175.62%,较2018年末下降15.9pct。公司短债160.3亿元,占有息负债比23.21%,占比较2018年末下降7.88pct,债务结构持续改善。现金短债比由2019年中期的1.49提高至1.59,偿债能力增强。 投资建议:销售高增,高业绩兑现度标的配置价值延续。公司业绩高增且兑现度高,2019年同比增长逾八成,弹性可期;公司预收账款充足,截至2019Q3预收账款1278.8亿元,有效保障后期营收与业绩增长;净负债率下降,债务结构持续改善,费用率控制得当;公司坚持高周转模式,销售及业绩增速维持高位并逐步兑现。我们预测公司2019-2021年业绩为40.48、70.22、99.14亿元,增速为85%、73%、41%、对应当前股价的PE分别为9.29x、5.36x、3.79x,维持“买入”评级。 风险提示: 1.流动性环境或存不确定性; 2.房地产业务的调控政策或存不确定性。
中南建设 建筑和工程 2020-01-17 9.92 12.92 68.89% 10.22 3.02%
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2019年业绩延续高增长,看好资源、周转、管理红利持续兑现 1月13日业绩预告显示,2019年公司预计实现归母净利39.5至46.1亿元,预计同比+80%至+100%。总体业绩符合预期,增长动力主要源于地产业务结算规模增加。我们认为公司资源、周转、管理红利有望持续兑现,维持2019-2021年EPS 1.08、1.90、2.46元的盈利预测,维持“买入”评级。 2019年业绩如期释放,预计2020年销售保持20%以上增长 2019年公司预计实现归母净利39.5至46.1亿元,同比+60%至+80%,预计如期完成股权激励2019年行权条件。2019年公司实现合同销售金额1960.5亿元,同比+34%,增速继续保持A股主流上市房企领先位置,克而瑞口径全行业排名第16,较2018年上升2名;销售面积1540.7万平,同比+35%;销售均价12725元/平,同比基本持平。我们预计公司2020年将继续实现20%以上平稳增长,好于行业平均水平。2019Q3期末预收款对2019年预测总营收的覆盖率高达160%,四季度销售延续高增长进一步支撑业绩弹性释放。 投资节奏稳健,继续聚焦核心城市群 公司全年新增土储建面约968.3万平,同比-39.3%;全年新增土储总价约512.3亿元,同比-26.1%;楼面均价同比+21.7%至5291元/平,拿地均价/销售均价上行7.7pct至41.6%,持续继续聚焦核心城市群战略,布局优化有望持续加速优质资源兑现、奠定利润率改善基础。2019Q3末在建拟建储备4755万平,2020货值充裕。 杠杆修复释放增长新空间 2019Q3公司杠杆率进一步修复,净负债率在2018基础上进一步下降15.9pct至175.6%,同时债务结构也有所优化,短债规模占比由去年末的31%降至23.21%,现金覆盖倍数由去年末的1.13升至1.59倍。公司7月境外子公司完成5亿美元债发行,9月27日获得核准发行27亿公司债,其中11月一期10亿元成功发行。销售提速叠加主动修复资产负债表,为公司新一轮增长释放空间。 股权激励加码,规模扩张,维持“买入”评级 2019年5月公司再次拟向486人授予总股本3.73%的期权激励,围绕中层管理纵深推进。公司中短期看点在于销售高速增长,拿地节奏稳健,负债率平稳下降,存量可结算资源丰富带动业绩高增长;长期看点在于职业经理人改善公司治理,高标准股权激励推动管理红利兑现。维持2019-2021年EPS为1.08、1.90、2.46元的盈利预测。参考可比公司2020年6.4倍的PE估值,公司正处于高速扩张期,我们认为2020年合理PE为6.8-7.8倍,目标价12.92-14.82元(前值10.80-11.88元),维持“买入”评级。 风险提示:行业销售增速下滑风险;融资收紧、基建业务增加资金链压力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名