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中南建设 建筑和工程 2021-02-25 8.26 -- -- 9.00 8.96% -- 9.00 8.96% -- 详细
事件:2021年2月3日,公司发布2021年1月份经营情况简报。 1月销售金额136亿,同增128.7%。1月公司实现销售面积102.1万方,同比增长123.6%;实现销售金额136亿元,同比增长128.7%,今年初公司推盘量大幅提升带动销售金额同步增长。销售均价13320.27元/平,同比提升2.3%。 1月权益拿地金额同比降低33.8%,权益比42.9%同降12.2pct。公司1月新增项目4个,计容建面53.2万方,同比降低10.7%;权益建面22.81万方,同比降低13.9%;由于1月新增拿地二线城市占比较去年同期降低20.1%,权益拿地金额9.62亿元,同比降低33.8%。1月拿地面积口径权益比42.9%,较去年同期下降12.2个百分点。1月单位地价4217.04元/平,同比降低23.2%,地货比31.7%。 1月新增拿地聚焦二、三线城市,南通市占比最高53.20%。公司1月新增土储主要分布城市及计容建面占比分别为:南通(53.20%)、武汉(46.80%);二三线计容建面占比分别为46.80%、53.20%,且主要分布在长江三角洲城市群(53.20%)、长江中游城市群(46.80%)。 投资建议:我们预测公司20/21/22年营收增速分别为50.2%/35.2%/12.7%,归母净利润为72/97/115亿元,增速分别为73.9%/34.1%/18.5%,最新收盘价对应20年动态PE为4.4x。公司业绩确定性高,深耕长三角核心城市群二三线城市,周转速度快,销售弹性高,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。
中南建设 建筑和工程 2021-01-19 8.13 -- -- 8.62 6.03%
9.00 10.70% -- 详细
业绩如期释放,未结资源充足: 公司 2020年预计实现归母净利润 60-80亿元, 同比增长 44.12%-92.17%,利润大幅上升主要因房地产业务结算 规模增加。 公司 2020年三季度末合同负债 1266.7亿元,覆盖过去一年营 收 1.7倍, 为后续业绩增长奠定基础。 销售稳健增长,拿地强度提升: 公司 2020年完成销售额 2238.3亿元,同 比增长 14.2%;销售面积 1685.3万平米,同比增长 9.4%; 销售均价 13281元/平米,同比增长 4.4%。 公司全年新增建面 1564.6万平米,同比增长 58.2%,总价款 766.3亿元,同比增长 47.6%;拿地销售面积比、拿地销 售金额比分别为 92.8%、 34.2%,较 2019年升 28.6个、 7.8个百分点。 尽管强度有所提升,但考虑 2020年三季度末储备项目仍略显不足(在建 3160万平米、未开工 1270万平米),预计公司后续拿地态度仍将相对积 极。 2020年平均楼面价 4898元/平米,为同期销售均价的 36.9%, 较 2019年降 4.4个百分点。 净负债率持续优化,短期偿债压力可控: 2020年三季度末净负债率 137%, 较 2019年末降 32.4个百分点;在手现金 299亿元,为一年内到期长短期 负债 115.2%,较 2019年末升 10.2个百分点,短期偿债压力可控。 投资建议: 维持此前预测, 期内公司存在股权激励行权,按最新股本计算, 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.83元、 2.38元、 2.90元, 当前股 价对应 PE 分别为 4.2倍、 3.2倍、 2.6倍。公司坚定践行高周转策略、升 级完善激励机制、城市布局持续优化,多因素助力销售表现优于行业,未 来业绩持续释放值得期待,维持“推荐”评级。
中南建设 建筑和工程 2021-01-18 7.92 -- -- 8.62 8.84%
9.00 13.64% -- 详细
①公司发布 2020年度业绩预增公告:1)归属于上市公司股东的净利润 60亿元~80亿元,对应比上年同期增长44.12%~92.17%;2)基本每股收益 1.59元~2.12元,对应比上年同期增长 42.0%~89.3%。 ②公司发布控股股东 2021年增持计划公告:控股股东中南城投计划未来一年内,通过深圳证券交易所集中竞价等公开方式,在公司现有总股份 2%以内增持公司股份。 ③公司发布 2020年 12月份经营情况公告:1)公司房地产业务 2020年 12月份合同销售金额 287.5亿元,比上年同期增长 14.5%;销售面积 221.6万平方米,比上年同期增长 11.2%;2)公司 2020年 1-12月份累计合同销售金额 2,238.3亿元,比上年同期增长 14.2%;累计销售面积 1,685.3万平方米,比上年同期增长 9.4%;3)2020年 12月份,公司房地产业务新增项目 17个。 国信地产观点:1)公司预告归母净利润大增,大概率能兑现股权激励行权条件,符合预期;2)控股股东时隔不到一年再次增持,传达对公司未来发展的信心;3)公司销售趋于平稳增长,拿地回归合理水平,未来业绩有保障;4)公司业绩增长股东增持,提振信心;销售稳增拿地适度,未来可期。我们预计公司 2020、2021年的 EPS 为 1.86、2.41元,对应最新股价的 PE 为 4.3、3.3倍,维持“买入”评级。
中南建设 建筑和工程 2021-01-18 7.92 -- -- 8.62 8.84%
9.00 13.64% -- 详细
事件:1月13日,公司发布2020年业绩预增公告。预计年度公司归母净利润为60-80亿元,同比增长44.12%-92.17%;基本每股收益由2019年的1.12元增长至1.59-2.12元。同日,公司公告控股股东中南城投计划未来一年内将在公司现有总股份38.21亿股2%以内增持公司股份,即增持不低于3821.7万股,不高于7643.4万股,增持开始时间不迟于2021年3月13日。 点评: 公司业绩延续高增长,全年业绩目标有望达成。公司发布业绩预增公告,预计年度公司归母净利润为60-80亿元,同比增长44.12%-92.17%,业绩大幅增长主要源于公司房地产业务结算规模增加。根据先前公布的公司股权激励绩效考核标准,2019-2021年公司归母净利润增长率分别不低于2017年归母净利润的560%、1060%和1408%,对应2019-2021年归母净利分别不低于39.8亿、69.9亿和90.9亿元,2020年业绩目标处于业绩预告区间中值,公司业绩延续高增,全年业绩目标有望达成。 公司全年销售表现亮眼,拿地积极为后续增长奠定基础。公司2020年销售持续增长,全年累计实现销售金额2238.3亿元,同比增长14.2%;实现销售面积1685.3万方,同比增长9.4%,销售均价13281元/平方米,同比增长4.4%。同时公司积极拿地,全年累计新增拿地建面约1550万方,累计拿地金额752亿元,拿地均价为4854元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为34%,较2019年提升8个百分点,为后续业绩增长奠定基础。 控股股东增持彰显信心,公司发展未来可期。根据公司公告,公司控股股东中南城投计划在未来1年内增持公司目前总股本的1%-2%,即增持不低于3821.7万股,不高于7643.4万股,增持开始时间不迟于2021年3月13日。此前,中南城投已于2020年3月25日-2020年6月24日增持3763.1万股,占增持前股本的1%,累计增持金额3.15亿元,目前中南城投共持有公司53.82%的股份,合计20.57亿股。控股股东不断增持彰显其对公司持续发展的坚定信心和对公司内在价值的充分认可,公司发展未来可期。 投资建议:中南建设业绩持续增长,销售表现靓丽,拿地积极扩张,拿地布局以长三角为主,借力强三线、增进一二线。我们预计公司2020-2021年公司EPS为1.87元、2.41元,以2021年1月13日收盘价计算,对应PE分别为4.3倍、3.3倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:货币政策持续收紧,居民去杠杆力度超预期。
中南建设 建筑和工程 2021-01-15 7.98 -- -- 8.62 8.02%
9.00 12.78% -- 详细
事件:公司1月12日发布2020年度业绩预增公告和控股股东2021年计划增持公告。 业绩预增44%-92%,股权激励将达到行权条件。公司预计全年归母净利润60至80亿元,同比增长44.1%至92.2%,对应基本每股收益1.59至2.12元,远超去年同期的1.11元,主要由于房地产业务结算规模增加所致。根据2018年和2019年的股权激励计划,行权条件中要求2020年归母净利润利润增长率相较于2017年不低于1060%,对应归母净利润为69.9亿元,即同比增长67.9%,此次业绩预增将使此前两次股权激励计划达到行权条件。 控股股东拟增持公司股份不超过2%,彰显对公司发展的信心。控股股东中南城投计划未来一年内,通过集中竞价等公开方式,在公司现有总股份2%以内增持,即不低于3821.7万股,不高于7643.4万股,此前中南城投共持有公司53.82%的股份。本次增持彰显了控股股东对公司持续发展的信心以及对公司长期投资价值的认可,给市场注入一针强心剂 ! 全年实现销售突破2000亿同增14%,销售均价同增4.5%至1.33万元/平。公司12月实现销售金额287.5 亿元(+14.5%);销售面积221.6万方(+11.2%)。1-12月累计销售额2238.3亿元(+14.2%),销售面积 1685.3 万方(+9.4%),销售均价13287.4/元平(+4.5%)。公司全年销售突破2000亿大关,完成年初目标的99.3%,接近完成年度目标。根据克尔瑞销售数据,公司全口径销售额行业排名第16位,与去年持平,同比增速中等,在TOP40房企中排名22。 新增土储面积同增61.6%,权益比下降9.2pct至57.5%。12月公司新增项目17 个,土地价款87.1亿(+184.4%);规划建面260.67万方(+131.5%)。全年新增土地价款766.4亿(+49.6%),达成全年600亿目标,规划建面1564.6万方(+61.6%),均价4898.1元(-7.5%)。公司拿地强度显著提升,面积和金额口径的拿地占销售比分别为92.8%和34.2%,同比增长30.1pct和8.1pct。公司为了实现降杠杆增长不断加大合作拿地力度,建面权益比从2019年的66.8%降至57.5%,8月三道红线以来权益比进一步降低,9月之后新获取项目的权益比仅为50%。 加大布局二线土储(面积占比41.48%),区域仍集中长三角(面积占比38.7%)。12月新增项目主要位于成渝/北部湾/长三角城市群,面积占比为25.87%/14.79%/10.48%。全年来看公司新增土储能级显著提升,二三线面积占比分别为41.48%/58.52%,二线同比提升8.29pct。区域来看集中在长三角、北部湾和山东半岛,面积占比为38.7%/11.4%/10.1%。 盈利预测:我们预测公司20/21/22年营收增速分别为50.2%/35.2%/12.7%,归母净利润为72/97/115亿元,增速分别为73.9%/34.1%/18.5%,最新收盘价对应20年动态PE为4.2x。公司业绩确定性高,深耕长三角核心城市群二三线城市,周转速度快,销售弹性高,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。
中南建设 建筑和工程 2021-01-14 8.01 -- -- 8.62 7.62%
9.00 12.36% -- 详细
规模、杠杆、激励多位一体,维持“买入”评级中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放。公司基本面向好,维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润70.4、90.1、103.3亿元,同比增速分别为69.1%、28.0%、14.7%;EPS分别为1.86、2.38、2.73元,当前股价对应PE为4.1、3.2、2.8倍。维持“买入”评级。 业绩如期高增,大概率完成全年业绩承诺公司发布业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润60-80亿元,同比增长44.12%至92.17%,业绩大幅增长主要源于房地产业务结算持续提速。此前公司发布的股权激励计划中,指出2018-2021年业绩承诺分别达到20.5/39.8/69.9/90.9亿元,目前公司已顺利完成2018、2019年业绩承诺,2020年业绩承诺落在此次业绩预增区间内,预计可以大概率完成年度业绩承诺。 控股股东增持彰显发展信心控股股东中南城投曾在2020年3月25日起至2020年6月24日增持3763万股股份,占增持前股本的1%,增持金额3.15亿元。公司再次发布公告,拟在未来一年内增持公司总股本的1%-2%,增持开始时间不迟于2021年3月13日,目前中南城投持股占比达53.82%。控股股东增持彰显了对公司发展的坚定信心,对公司内在价值的充分认可。 延续高成长特性,销售、拿地表现靓眼2020年公司实现销售额2238亿元,同比增长14%,销售面积1685万平米,同比增长9%;疫情因素消散后公司销售端修复明显,呈现量价齐升的局面。公司逆周期积极拿地,全年拿地金额758亿元,同比增长46%,拿地面积1552万平米,同比增长57%,拿地金额占当期销售金额的34%,较2019年提升8个百分点;楼面价占销售均价的37%,有效保障公司毛利率水平。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动。
中南建设 建筑和工程 2021-01-11 7.63 -- -- 8.62 12.98%
9.00 17.96% -- 详细
事件:公司发布12月销售公告,2020年12月实现销售金额287.5亿元,同比增长14.5%;实现销售面积221.6万方,同比增长11.2%。1-12月,累计实现销售金额2238.3亿元,同比增长14.2%;实现销售面积1685.3万方,同比增长9.4%。 点评:12月销售持续增长。2020年12月公司实现销售金额287.5亿元,同比增长14.5%,环比增长7.4%;实现销售面积221.6万方,同比增长11.2%,环比增长13.5%;销售均价12974元/平方米。公司1-12月累计实现销售金额2238.3亿元,同比增长14.2%;实现销售面积1685.3万方,同比增长9.4%,销售均价13281元/平方米,同比增长4.4%。 12月拿地态度积极。12月新增17个地块,拿地建面260.67万方,同比增长246%,拿地金额87.11亿元,同比增长184%,拿地均价为3342元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为30%。按12月拿地金额计算,二线占比38.5%,三四线占比61.5%;12月拿地金额占比较高的城市有:昆明(16.55%),淮安(16.4%)、南宁(14.65%)、金华(11.16%)。1-12月累计新增拿地建面1549.97万方,累计拿地金额752.31亿元,拿地均价为4854元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为33.6%,去年全年此比例为27.8%。 财务杠杆持续下降,现金短债比提高。截至三季报末,公司净负债率为136%,相较去年末下降了32.4个百分点,有息负债余额为807.8亿元,剔除预收账款的资产负债率仅为51.83%,现金短债比为1.15。 投资建议:中南建设业绩持续增长,销售表现靓丽,拿地积极扩张,拿地布局以长三角为主,借力强三线、增进一二线。我们预计公司2020-2021年公司EPS为1.87元、2.41元,以2021年1月6日收盘价计算,对应PE分别为4.3倍、3.3倍,维持“审慎增持”评级。风险提示:货币政策持续收紧,居民去杠杆力度超预期。
中南建设 建筑和工程 2021-01-08 7.95 -- -- 8.62 8.43%
9.00 13.21% -- 详细
事件:公司公告12月经营简况,12月实现合同销售金额287.5亿元,YOY+14.5%;销售面积221.6万方,YOY+11.2%。1-12月份累计实现合同销售金额2238.3亿元,YOY+14.2%;累计销售面积1685.3万方,YOY+9.4%。 单月环比表现量升价缩,累计同比增速有所提升公司12月实现合同销售金额287.5亿元,YOY+14.5%,环比+7.44%;销售面积221.6万方,YOY+11.2%,环比+13.47%;销售均价12974元/平米,YOY+2.93%,环比上月收缩728元/平米。1-12月份累计实现合同销售金额2238.3亿元,YOY+14.16%,较上月增速提升0.04pct;累计销售面积1685.3万方,YOY+9.4%,较上月增速提升0.40pct;累计销售均价13281元/平米,YOY+4.46%。12月环比表现量升价缩,1-12月完成年初计划的99.3%。 持续聚焦长三角地区,二线城市仍为布局重点12月新增项目17个,以拿地总价口径计算,城市能级分布上,二线城市:三四线及其他城市=80%:20%;城市圈分布上,长三角:西部:珠三角:海峡西岸=42%:42%:11%:5%;城市区域分布上,华东:华南:西南:西北=47%:26%:22%:5%。公司新增项目主要集中于华东区域的二线城市,城市圈以长三角为重点,西部及环渤海区域占比次之。12月单月新增项目占地面积128.2万方(环比+157%),规划建面260.7万方(环比+146%),总价款87.1亿元(环比+11%)。权益口径看,新增权益占地面积61.4万方(环比+124%),权益规划建面132.0万方(环比+135%),权益价款51.3亿元(环比+9%)。1-12月累计新增项目占地面积727万方(YOY+64%),累计规划建面1565万方(YOY+59%),累计价款766亿元(YOY+50%);权益口径看,累计权益规划建面900万方(YOY+36%)、累计权益价款443亿元(YOY+23%);在建面、价款口径下,单月权益比例分别为50.6%、58.9%,累计权益比例分别为57.5%、57.9%,低于19年全年拿地权益比。 不改拿地积极性,单月拿地成本有所下降12月单月拿地力度30.3%、单月权益拿地力度17.8%。12月新增项目平均楼面价3342元/平米,较11月楼面价收缩4047元/平米,主要是因为11月和12月拿地区域结构上的不一致。单月楼面价/单月销售均价比重为25.8%,较上月水平收缩28pct,主要源于新获取项目的区域布局与销售项目结构上的差异。1-12月累计新增项目楼面价4898元/平米,累计楼面价/销售均价为36.9%,低于19年整体楼面价/销售均价(40.89%)的水平;整体累计新增项目相对于当前的整体累计均价而言仍具有一定的盈利空间。 投资建议:12月环比表现量升价缩,1-12月累计销售金额完成销售目标的99.3%,基本完成销售目标,补货角度,单月新增项目以华东地区二线城市为主,长三角城市群仍为公司战略布局重点,我们认为在未来货源增加及长三角深耕战略基础上,公司的表现仍值得期待。 基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6亿元,对应EPS为1.85、2.41和2.73元,对应PE为5.39、4.14和3.66,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
中南建设 建筑和工程 2020-12-08 9.88 -- -- 9.64 -2.43%
9.64 -2.43% -- 详细
销售保持增长, 均价稳中有升 公司 11月实现销售金额 267.6亿元,同比增长 13.5%,环比增长 6.1%;销售面积 195.3万平方米,同比增长 7.7%,环比下降 1.3%;销售均价 13702元/平方米,同比增长 5.4%,环比增长 7.5% 公司。 1-11月公司累计实现销售金额 1950.8亿元,同比增长 14.1%;销售面积 1463.7万平方米,同比增长 9.1%;销售均价 13328元/平方米,同比增长 4.6%。 公司销售自 4月开始持续保持 正向增长, 11月销售延续增长态势,公司竞争力强劲,全年销售 有望进一步提升,预计大概率完成全年销售目标。 投资大幅增强,重点布局长三角 11月公司在南京、南通、苏州、泰州等地获 10宗土地,新增计容 建面 106.1万平方米,同比增长 42.3%,环比下降 42.3%,拿地总 价 78.4亿元,同比增长 115.9%,环比下降 13.8%,拿地总价占当 月销售金额的 29.3%,较上年同期增长了 13.9pct,较上月同期下 降了 6.8pct。拿地力度显著增强。从能级分布来看,公司新增土 储中,二线和三四线的面积占比分别为 42%和 58%;从区域分布来 看,公司新增土储在长三角、珠三角、京津翼和中西部面积占比 分别为 64%、 0%、 13%和 22%,着力加码长三角地区和低能级城市。 投资建议 中南建设业绩快速增长,销售稳中向前,拿地趋于积极,财务 状况持续改善。我们维持盈利预测不变,预计 20-22年 EPS 为 1.91/2.39/2.76元,对应 PE 为 5.2/4.2/3.6倍,维持公司“增 持”评级。 风险提示 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
中南建设 建筑和工程 2020-12-07 9.88 -- -- 9.93 0.51%
9.93 0.51%
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事件:公司发布11月销售公告,2020年11月实现销售金额267.6亿元,同比增长13.5%;实现销售面积195.3万方,同比增长7.7%。1-11月,累计实现销售金额1950.8亿元,同比增长14.1%;实现销售面积1463.7万方,同比增长9.0%。 点评: 销售持续增长。2020年11月公司实现销售金额267.6亿元,同比增长13.5%,环比增长6.1%;实现销售面积195.3万方,同比增长7.7%;销售均价13702元/平方米。公司1-11月累计实现销售金额1950.8亿元,同比增长14.1%;实现销售面积1463.7万方,同比增长9.0%,销售均价13328元/平方米,同比增长4.6%。 保持拿地力度。11月新增10个地块,拿地建面106.1万方,同比增长42.3%,拿地金额78.4亿元,同比增长116%,拿地均价为7389元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为29.3%。按11月拿地金额计算,二线占比26.6%,三四线占比73.4%;11月拿地金额占比较高的城市有:临沂(18.2%),泰州(17.7%)、南京(17.0%)、南通(16.2%)。1-11月累计新增拿地建面1289.3万方,累计拿地金额665.2亿元,拿地均价为5159元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为34.1%,去年全年此比例为27.8%。 财务杠杆持续下降,现金短债比提高。截至三季报末,公司净负债率为136%,相较去年末下降了32.4个百分点,有息负债余额为807.8亿元,剔除预收账款的资产负债率仅为51.83%,现金短债比为1.15。 投资建议:中南建设业绩持续增长,销售表现靓丽,拿地积极扩张,拿地布局以长三角为主,借力强三线、增进一二线。我们预计公司2020-2021年公司EPS为1.87元、2.41元,以2020年12月3日收盘价计算,对应PE分别为5.3倍、4.1倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:货币政策持续收紧,居民去杠杆力度超预期。
中南建设 建筑和工程 2020-12-07 9.88 -- -- 9.93 0.51%
9.93 0.51%
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12月 2日至 4日, 2020国际电子电路(深圳) 展览会于深圳会展中心 1、 2、 4号馆(福田) 隆重开幕。 本届展会 主题为“5G 时代·智能未来”, 由香港线路板协会( HKPCA) 与中国电子电路行业协会(CPCA) 携手合作,一站式 展示覆盖线路板及电子组装行业整个供应链的革新产品、技术及解决方案。 评论 上游涨价已传导至 PCB 环节,部分厂商已转嫁一定的成本至下游客户。 此次参展, 我们访谈了到场的 PCB 厂商以 及上游材料、设备供应商, 并且针对近期上游原材料涨价的问题进行了调研。 总体来说, 在承受了近一个季度的原 材料价格上涨之后, CCL 在三季度末开始寻求向下游转嫁价格压力,但在 10~11月期间主要是转嫁给规模较小的 PCB 厂商, 当时大多数 PCB 大厂都尚未接受涨价。 随着年末将至, 全球备库存旺季来临,叠加上半年需求累积至 下半年释放, 并且海外转单至供应能力更稳定的大陆,整个大陆 PCB 需求突然大幅增长, 在需求驱动下原材料涨价 已顺利传导至 PCB 厂商, 目前大部分 PCB 公司都已接受上游涨价,且部分厂商也已经开始谋求向下游涨价,不过 整体来看, PCB 厂商并未能将全部涨价压力转嫁出去,自身仍会承担大部分成本压力。 传导机制根据规模有所分化,规模大的厂商更能保持稳定。 对于不同规模的 PCB 厂商来说, 价格传导机制不尽相 同,具体来看: 1)规模较大的 PCB 厂商,一般是 CCL 厂商的重要战略客户, 所以议价能力相对较高, 上游对其 涨价幅度较低,也因此规模较大的 PCB 厂商尚未将价格转嫁给下游客户,从而保证商业关系稳定; 2)规模中等的 PCB 厂商, 对 CCL 厂商来说也较为重要, 上游涨价幅度也有限,但是相对规模较大的 PCB 厂商来说接受的涨价幅 度更大一些, 在这样的情况下, 该类厂商就会倾向于向下游客户转嫁一部分价格,整体来看该类厂商已采取了一定 的涨价策略; 3) 规模较小的 PCB 厂商,一般是 CCL 涨价的主要对象, 该类厂商议价能力低只能接受涨价以保订 单,由于涨价压力过大, 该类厂商也正在谋求向下游客户涨价, 但下游客户相对较强势且可以选择将订单转移到规 模大且价格稳定的 PCB 供应商手中, 从而导致价格传导通路不顺畅, 因此该类厂商在此种行情下主要谋求规模增 长, 利润增长要低于营收增长水平。总结来看, 大公司能够在涨价中保持稳定而小公司受到涨价的影响较大,最终 会使得部分溢出订单逐渐向规模大的公司聚集,行业集中度有望进一步提升。 年底备货+需求节奏错位+海外转单, 预计景气度持续至 21Q1。 根据与 PCB 厂商的访谈交流, 我们认为本轮涨价行 情首先是由原材料涨价推动, 恰逢 PCB 行业需求回暖,造成了从上游到下游的景气行情。 我们认为 PCB 需求回暖 主要是三方面因素叠加,即年底备货(传统旺季)、需求节奏错位(上半年消费需求堆积到下半年爆发) 、海外订单 转移至供应更稳定的大陆(疫情带来供给力损失),而并非是由创新需求推动, 再结合产业链调研情况,我们预计此 轮高景气行情有望持续至 21Q1, Q1后会逐渐恢复正常的供应关系, 原因主要在于: 1) 从排单来看, 虽然部分厂 商宣称订单已排到 2021年 6月,但实际上该类订单属于意向订单, 意向订单的规模往往会被下游客户夸大, 综合 来看各类 PCB 企业的排产基本排到 2021年 3月, 相对以往排单至春节前的惯例延长约一个月, 堆单情况并非特别 严重,供给压力有望在春节后逐渐缓解; 2)从交期上来看, 目前各大 PCB 厂商的交期仍然保持在平均 20天左右 的时间(HDI 因工序相对通孔板较长所以交期会更长一些, 但也并没有相对正常情况拉长太多时间), 交期相对正常 年份变化不大; 3) 从原材料备货来看, 虽然上游 CCL 的交期有拉长,且部分 CCL 厂商针对一些小规模 PCB 厂商 有限量采购的措施, 但规模较大的 PCB 厂商尚未采取大量备原材料的积极行为, 这意味着供应关系略紧张但并未到 供不应求的地步。综合上述三点, 我们判断在国外年末备货和国内春节备货期过后, 疫情逐渐缓解使全球供应能力 恢复, PCB 厂将逐渐回到正常供应状态, 即此轮景气度预计会持续至 21Q1。 投资建议 我们维持行业“买入”评级, 我们预计景气度会持续至 21Q1, 随着年底备货和全球供应能力恢复,供需紧张关系将趋 缓。 从投资的角度来看, PCB 行业短期内景气度高、 业绩保障确定性强,长期来看高端且景气度向上的细分领域仍 然有机会,如封装基板的深南电路; FPC 的鹏鼎控股、 东山精密; HDI的胜宏科技、 中京电子。 风险提示 估值偏高; 市场需求不及预期; 行业扩产导致竞争加剧
中南建设 建筑和工程 2020-12-04 10.06 -- -- 9.98 -0.80%
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单月销售表现量跌价升,累计同比增速略有下降公司 11月实现合同销售金额 267.6亿元,YOY+13.5%,环比+6.1%;销售面积 195.3万方,YOY+7.7%,环比-1.3%;对应销售均价 13702元/平米,YOY+5.4%,环比上月提升 953元/平米。1-11月累计实现合同销售金额 1950.8亿元,YOY+14.1%,较上月增速收缩 0.1pct;累计销售面积 1463.7万方,YOY+9.1%,较上月增速收缩 0.2pct;对应累计销售均价 13328元/平米,YOY+4.6%。公司 11月销售表现量跌价升,环比小幅增长,1-11月累计销售金额已完成销售目标的 86.5%。 持续聚焦长三角地区,二三线城市仍为布局重点11月新增项目 10个,分别为临沂、泰州、南京、南通(+2)、南宁、苏州(+2)、扬州、宣城,以总地价口径计算,按城市能级划分,二线城市:三线城市:四线城市=62%:36%: 2%;按经济圈划分,长三角:环渤海:西部=72%:18%:10%;按区域划分,华东:华南=90%:10%,公司 11月新增项目主要集中于华东地区的二三线城市为主,长三角城市圈仍为重点拿地区域。11月新增项目占地面积 49.90万方(YOY+9%),新增规划建面106.10万方(YOY+42%),总价款 78.40亿元(YOY+116%);权益口径看,新增权益占地面积 27.42万方(YOY+20%),权益规划建面 56.19万方(YOY+45%),权益价款47.09亿元(YOY+149%)。1-11月累计获取项目占地面积 599.06万方(YOY+44%),累计规划建面 1303.91万方(YOY+44%),累计总价款 679.23(YOY+41%);权益口径看,累计权益规划建面 768.39万方(YOY+24%),累计权益总价款 392.17亿元(YOY+13%)。以建面、金额口径下,单月权益比例分别为 52.96%、60.06%,累计权益比例分别为 58.93%、57.74%,均低于 19年全年拿地权益比例 67.28%、70.52%。 不改拿地积极性,单月拿地成本略有提升11月单月拿地力度 29.30%,1-11月累计拿地力度 34.82%,略高于 19年全年拿地力度26.07%。11月单月新增项目楼面价 7389元/平米,单月楼面价/单月销售均价比重为53.93%,较上月水平提升 6.42pct,主要由于单月新增南京、南通及临沂项目楼面单价较高拉高整体楼面均价。1-11月累计新增项目楼面价 5209元/平米,累计楼面价/销售均价为39.08%,略低于 19年整体楼面价/销售均价(40.89%)的水平。 投资建议:11月销售表现量跌价升,1-11月累计销售金额已完成销售目标的 86.5%,销售目标持续推进,补货角度,单月新增项目以华东地区二三线城市为主,长三角城市群仍为公司战略布局重点,我们认为在未来货源增加及长三角深耕战略基础上,公司的表现仍值得期待。基于此,我们预计公司 20-22年归母净利润预测分别为 70.2、91.5、103.6亿元,对应 EPS 为 1.85、2.41和 2.73元,对应 PE 为 5.39、4.14和 3.66,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
中南建设 建筑和工程 2020-11-13 9.35 13.09 72.24% 10.45 11.76%
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单月销售大增,累计实现两位数增长。公司 10月销售金额 252.3亿元,同比增长 45.0%,环比增长 6.8%。公司单月销售金额保持同环比持续增长。 1~10月累计销售金额为 1683.2亿元,同比增长 14.2%。10月销售面积197.9万平方米,同比增长 45.8%,环比增长 9.1%,环比增速放缓。1~10月累计销售面积 1268.4万平方米,同比增长 9.3%。量价齐升表明公司抓住了窗口期积极销售,维持了较好的去化率。随着年末公司推货力度加强,销售表现有望持续向好。 把握土地窗口期补仓,积极合作权益比例有所下降。公司 10月新增土储150.2万平方米,同比增长 122.8%,拿地金额为 90.8亿元,同比增长209.0%,单月投资强度(拿地金额/销售金额)为 36.1%。1~10月累计新增土储 1197.8万平方米,同比增长 46.4%,累计拿地金额为 600.8亿元,同比增长 34.9%。1~10月投资强度 35.7%,较去年全年增长 9.6个百分点,投资力度显著加强。同时,公司积极合作拿地,在分散风险的同时导致权益比例较去年有所下降,1~10月拿地的权益比例为 57.4%,较去年全年拿地权益比下降 14.6个百分点。 财务预测与投资建议 维持买入评级,维持目标价至 13.09元。我们预测公司 2020-2022年EPS 为 1.87/2.41/3.08元。可比公司 2020年估值为 7X,我们给予公司2020年 7X 估值,对应目标价 13.09元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 利率上升超预期。
中南建设 建筑和工程 2020-11-09 9.37 -- -- 10.45 11.53%
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销售延续高增长。2020年 10月公司实现销售金额 252.3亿元,同比增长 44.9% 环比9月增长6.8%;实现销售面积 197.9万方,同比增长 45.8%,环比增长 9.1% 销售均价 12749万元/平方米。1-10月,累计实现销售金额 1683.2亿元,同比 增长 14.2%;实现销售面积 1268.4万方,同比增长 9.2%;销售均价 13270. 元/平方米,同比增长 4.6%。 保持拿地力度。10月新增 9个地块,拿地建面 150.2万方,拿地金额 90.98 元,拿地均价为 6057元/平方米,拿地金额占销售金额的比重为 36.1%。按 月拿地按金额计算,二线占比 79.1%,三四线占比 20.9%;10月拿地金额占比 较高的城市有:苏州(63.3%)、西安(15.7%)、泉州(10.8%)。1-10月累计 新增拿地建面 1183.2万方,累计拿地金额 586.8亿元,拿地均价为 4959元/ 方米,拿地金额占销售金额的比重为 34.9%,去年全年此比例为 27.8%。 财务杠杆持续下降,现金短债比提高。截至三季报末,公司净负债率为 136% 相较去年末下降了 32.4个百分点,有息负债余额为 807.8亿元。剔除预收账款 的资产负债率仅为 51.83%。现金短债比为 1.15。 投资建议:中南建设业绩持续增长,销售表现靓丽,拿地积极扩张,拿地布局 以长三角为主,借力强三线、增进一二线。我们预计公司 2020-2021年公司 EPS 为 1.87元、2.41元,以 2020年 11月 6日收盘价计算,对应 PE 分别为 4. 倍、3.8倍,维持“审慎增持”评级。
中南建设 建筑和工程 2020-11-09 9.19 -- -- 10.45 13.71%
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规模、杠杆、激励多位一体,首次覆盖给予“买入”评级。 中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放。我们预计2020-2022年公司归母净利润70.4、90.1、103.3亿元,同比增速分别为69.1%、28.0%、14.7%;EPS 分别为1.86、2.38、2.73元,当前股价对应PE 为4.7、3.7、3.2倍。首次覆盖给予“买入”评级。 地产销售增速迅猛,投资力度持续回升。 中南建设在引进职业经理人团队、引入优秀人才、加强激励后,周转逐渐提速。 2019年公司实现销售金额约1961亿元,同比增长34%,过去5年复合增速72%; 销售规模位列行业第16名,自2013年排名持续上行。截至2020H1,公司已进入内地109个城市,覆盖全国400毫米等降水线以东多数人口密集省份。在项目类型上,公司逐渐摒弃了早年的超大盘模式,转为更加灵活的中小盘拿地。严格的土地投拓体系、叠加行之有效的管控、运营体系,公司盈利能力底部回升。 债务结构合理,杠杆水平持续回落。 截至2020H1,公司有息负债781.4亿元,同比增加14%,其中短期债务占比仅30.3%。公司2020H1净负债率为147%,自2017年以来一直保持下降趋势,降负债效果明显。同时有息负债利用效率持续提高,2019年公司单位有息负债撬动2.8倍销售规模,该指标自2014年以来持续提升,年复合增长率达26%。 高业绩考核目标彰显公司未来发展坚定信心。 2020-2022年公司股权激励行权条件为归母净利润较2017年增速不低于560%/1060%/1408%,对应归母净利润分别为39.8/69.9/90.9亿元;目前激励计划激励对象已经包含公司董事、高管及业务骨干人员,有效加强对管理层和业务骨干的激励,形成了管理团队与股东的利益绑定。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;棚改货币化不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名