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黄诗涛

国盛证券

研究方向: 建材行业

联系方式:

工作经历: SAC执业编号:S0680518030009,曾先后供职于国金证券研究所、兴<span style="display:none">业证券研究所、中泰证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中南建设 建筑和工程 2021-07-19 5.33 -- -- 5.32 -0.19% -- 5.32 -0.19% -- 详细
事件:公司7月3日发布2021年6月份经营情况公告。 单月销售同比由正转负,累计销售额同增34%。6月公司实现销售面积146万方(同比-23.8%,下同),销售金额203.1亿元(-21%),销售均价13911元/平(+3.7%)。1-6月公司实现销售面积790万平方米(+ 29.7%);实现销售金额1089.9亿元(+33.9%),全口径销售金额在行业中排名第17名;实现销售均价13796.2元/平方米(+3.3%)。考虑到公司过去两年销售更加集中在下半年(2019和2020年上半年销售占比分别为36.3%和41.4%),预计下半年公司将加大推盘力度,推进销售目标完成。 上半年拿地稳健,金额口径投销比增至63%。公司6月新增11宗地块,计容建面196.66万方(-27%),成交金额125.50亿元(-63.9%);1-6月累计新增计容建面699.9万方(-0.2%),成交金额289.5亿元(-7.1%)。单月楼面价同比上升,累计同比下降,6月拿地均价6381.6元/平(+111.4%),相当于当期平均售价的45.9%;1-6月拿地均价为4136.5元/平(-7%),相当于当期平均售价30%(-3.3pct)。拿地强度方面,6月金额口径投销比为61.8%(+30.1pct),面积口径为134.7%(-5.9pct);累计拿地强度有所降低,1-6月金额口径为11.3%(-12.6pct),面积口径为88.6%(-26.5pct)。拿地权益比明显回落,6月金额口径为31.9%(-34pct),面积口径为32.6%(-33.4pct);上半年金额口径42.4%(-19.9pct),面积口径为44.5%(-18.9pct)。上半年公司在集中供地中收获较少,在青岛以底价约8.9亿元获取两宗地块。 一线和三线城市拿地金额占比提升,拿地重心在长三角和粤港澳。公司上半年拿地金额在一线、二线和三线城市占比分别为6.53%、24.77%、68.7%,较2020年分别+6.53pct、-14.41pct、+7.88pct,一线和三线城市的布局力度加大,二线城市占比降低。分城市群来看,1-6月公司拿地金额主要集中于长江三角洲(55.40%)、粤港澳大湾区(13%)、关中平原城市群(10.71%),三大城市群金额占比79%。具体城市来看,上半年拿地金额占比较高的城市有温州(17.71%)、南通(9.45%)、苏州(8.01%)、深圳(6.53%)、佛山(6.47%)。 盈利预测:我们预测公司21/22/23年营收增速为35.2%/22.7%/13.4%,归母净利润为94/112/126亿元,增速为33.4%/18.6%/12.3%,最新收盘价对应21年动态PE为2.4x,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。
万科A 房地产业 2021-07-16 23.21 -- -- 24.05 3.62% -- 24.05 3.62% -- 详细
事件: 7月 6日,公司发布 2021年 6月份销售及新增项目简报。 销售额稳居前三,累计销售额同比增长 11%。 6月公司实现销售面积 396万方(同比-21%,下同),销售金额 676.3亿元(-7.8%),销售均价 17078.3元/平(+16.7%) 。 1-6月公司实现销售面积 2191.6万平方米(+5.5%); 实现销售金额 3544.3亿元(+10.6%), 根据克而瑞排行榜,公司全口径销售额位于行业第三位; 实现销售均价 16172.2元/平方米(+4.8%)。 上半年拿地金额居首, 6月两集中积极参拍。 公司 6月新增土储计容建面329.6万方(+67.5%),全口径金额 299.9亿元(+88.4%); 1-6月累计新增计容建面 1647.2万方(+101.2%),全口径金额 1188.2亿元(+156.6%) ,达到去年全年拿地金额的 56.3%,根据中指排行榜,上半年公司拿地金额行业第一。 投资强度来看, 6月金额口径投销比 44.3%(+22.7pct),面积口径 83.2%(+44pct); 1-6月金额口径 33.5%(+19.1pct),面积口径 75.2%(+35.7pct)。 上半年拿地权益比例显著提升, 6月新增土储金额口径权益比为 84.3%,面积口径为 85%, 1-6月金额口径为 83%(+20pct),面积口径为 77%(+17pct)。 公司 6月在长春、长沙、郑州、南京、宁波、苏州、成都、重庆八个集中供地城市中共获 19个项目,建面占比 69.2%,地价占比 68.7%。 回顾上半年, 公司在 3、 4月拿地倾向于非 22城,且以长三角和珠三角城市居多,在 5、 6月拿地更倾向于 22城, 上半年总共在 14个集中供地城市获取了项目,金额约占总拿地金额的 30%。 公司加大在二线城市布局力度,结构性差异带来拿地均价提升。 1-6月公司新增土储计容建面在二线和三线城市占比分别为 66.4%和 33.7%,较 2020年分别增长了 14.8pct 和降低了 11.3pct。公司今年截至目前尚未在一线城市获取土地资源,但是在二线城市的拿地力度明显加大,同时减少了在三线城市的布局,带来公司拿地均价上升, 1-6月为 7213.3(+27.6%),占当期销售比重为 44.6%(+8pct)。 分城市群来看,公司新获土储主要集中在长三角,建面占比 20.5%,同时加大了在粤港澳(8.8%)、 哈长(8.3%)、兰西(8.3%)等城市群的布局。 投资建议: 我们预测公司 21/22/23年收入增速为 14.8%/12.5%/10.7%,归母净利润为 428.64/460.32/513.86亿元,增速分别为3.2%/7.4%/11.6%。 2021年动态 PE 为 6.4x,维持“买入”评级。 风险提示: 结算进度低于预期,毛利率不及预期,多元业务拓展不及预期。
新城控股 房地产业 2021-07-16 37.89 -- -- 38.76 2.30% -- 38.76 2.30% -- 详细
事件: 7月 9日,公司发布 2021年 6月经营简报。 1-6月销售额 1176.6亿元同比增长 20.7%, 已完成今年销售目标 2600亿的 45.3%。 6月公司实现销售金额 230.3亿元,同比下降 11.7%(超2020年月均水平 209.1亿元 10.1%) ,环比减少 4.9%;累计方面: 公司 1-6月累计实现销售额 1176.6亿元,同比增长 20.7%, 较 2019年数据下降 3.9%, 已完成今年销售目标 2600亿的 45.3%;累计实现销售面积 1087.0万方,同比增长 23.9%;销售均价 10825元/平,较 2020年水平10685元/平持平。此外公司 1-6月竣工面积 1504.1万方,同比增长 228.3%,保障公司上半年营业收入高增。 二季度同店租金收入同增 8.5%, 1-6月租金收入 39.4亿元已完成全年目标 85亿元的 46.3%。 2021年二季度公司商业运营总收入(即含税租金收入)为 20.18亿元,同增 54.2%,环比增长 5.1%。 与 2020年二季度相比,可比的 62座吾悦广场中有 50座租金收入同比增长, 12座同比下降, 可比商场同店租金收入 13.2亿元同比增长 8.5%。 上半年累计含税租金收入39.38亿元同比增长 72.9%,已完成全年目标 85亿元的 46.3%。 公司上半年新开 5座吾悦广场。目前持有的已开业吾悦广场(包括管理输出类型)共计 105座,今年预计新开 30座吾悦广场1-6月权益拿地金额 403.8亿;金额口径投销比 39.2%,拿地较为积极。 公司 6月拿地金额 42.2亿元,同比下降 78.1%; 楼面价 3696元/平。 累计方面:公司 1-6月实现累计新增项目建面 1105.2万方,权益比 91.1%; 累计拿地金额 461.2亿元,同比减少 4.1%;累计权益拿地金额 403.8亿元,同比减少 10.2%;金额口径的投销比为 39.2%; 平均楼面价 4173元/平,较去年水平 3031元/平提升 37.7%,主要原因为拿地城市能级提升。 1-6月集中供地城市拿地金额占比 39.7%, 深耕长三角二三线城市。 1-6月新增项目共计 51个,其中 15个项目位于集中供地城市,拿地金额共计183.1亿元占比达 39.7%。 二三线城市拿地金额占比分别为 41.1%和58.9%。分城市群看,主要集中在长三角城市群(拿地金额占比 39.5%,下同)、京津冀城市群(16.9%)、海峡西岸城市群(10.8%)、长江中游城市群(10.7%)。 投 资 建 议 : 我 们预 测 公司 2021/2022/2023年 的 公 司 总 收 入 分别 为1744.33/1968.45/2182.32亿元。归母净利润分别为 179.74/202.71/217.66亿元,增速分别为 17.8%/12.8%/7.4%, EPS 为 7.95/8.97/9.63元/股,对应的 PE 为 4.9/4.4/4.1X。 维持“买入”评级。 风险提示: 疫情反复超预期;房地产政策收紧超预期;低线城市租金增长不及预期;实际控制人声誉风险。
坚朗五金 有色金属行业 2021-07-14 199.00 -- -- 230.06 15.61% -- 230.06 15.61% -- 详细
事件:坚朗五金发布 2021年半年度业绩预告。 公司 2021年上半年实现归母净利润 3.7亿元至 3.95亿元,同比增长 60.04%-70.86%;其中,单Q2季度实现规母净利润 3.27至 3.52亿元,同比增长 46.84%-58.05%。 中报预告业绩持续高增长, 期间费用率持续摊薄, 集成平台规模和协同效应持续显现。 21Q2公司归母净利同比增长 46.84%-58.05%,在原材料价格上涨压力及去年同期高基数背景之下,公司利润端仍然高速增长,我们认为主要来自于新品类的快速发展以及公司费用端的持续摊薄。公司围绕建筑构配件集成供应商的战略定位不断拓展新产品、积极整合行业优质资源,发挥销售渠道优势有针对性地拓展新市场。公司在保持现有门窗五金等优势产品市场份额提升同时,通过品牌、客户资源、销售渠道以及生产能力的共享,不断拓展和扩大新产品及产业资源,渠道及品类的开拓使得公司主营业务保持稳健的高速增长。在经营效率方面,报告期内公司费用继续摊销薄, 公司致力于打造一体化的“研、产、供、销”智能化管理平台,推动产品智能化生产供给的实现步伐,报告期内产品的人工及费用成本持续摊薄,智能化生产成果显著。 品类集成全面发展,云采平台助力经营效率持续提升。 公司在直销渠道、仓储、云采平台等多方面的竞争优势发挥明显,随着渠道和产品集成优势持续体现,家居类和其他建筑五金产品等新品收入增长加快。公司 2019年初上线的云采平台,针对客户与销售人员,以“服务、支持、减负、增效”为核心,实现业务简单化、可视化,并形成交互平台,探索“线上下单+线下服务”新的业务模式。 云采上线以来在客户拓展、产品销售等增量拓展以及销售服务效率提升等方面效果渐显。 投资建议: 坚朗经过长期摸索已经形成了多品类平台和小 B 客户模式,运营效率和管理边界大大扩张。随着多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,销售人均产值提升之下,业绩弹性和经营质量提升已经显现;面对疫情影响,公司化危为机,建筑配套件集成供应优势发挥更加明显,借助此前品类的培育布局和经营效率上的提升,实现了业绩的快速增长,新品类多点开花,如海贝斯、新安东、格兰斯卡等子公司进入快速发展期,未来多品类拓展有望不断放量。我们继续看好公司未来成长和经营杠杆的空间, 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 12.03、 17.19、 23.27亿元,对应 EPS 分别 3.74、 5.35、7.24元,对应 PE 分别为 51、 36、 26倍;维持“买入”评级。 风险提示: 下游建筑业波动的风险;主要原材料价格波动风险;新市场开拓对业务可持续性增长的风险;并购整合风险
旗滨集团 非金属类建材业 2021-07-05 18.31 -- -- 22.38 22.23%
22.38 22.23% -- 详细
事件:公司披露2021年半年度业绩预增公告,预计2021年半年度实现归母净利润21.06-23.27亿元,同比增长316-360%。 点评: 建筑玻璃市场景气再创新高,低基数下公司盈利弹性凸显。低库存基础叠加供需紧平衡的背景下,5月进入传统需求小阳春后玻璃涨价再超预期,我们测算Q2单季浮法玻璃原片均价同比大幅上涨约40元/重量箱,环比Q1上涨约10元/重量箱。若按业绩预告中枢测算,公司Q2单季盈利为13.36亿元,我们测算对应单箱净利约40元,环比提升接近10元,单箱盈利再创新高。 短期建筑玻璃价格运行有望强于历史同期,下半年旺季可期。目前尚处玻璃传统消费淡季,加工新订单有待释放,但随着社会库存逐步去化至地位且开始刚需补库,加之厂商库存也处于低位,后续价格运行有望持续强于季节性规律,下半年价格和业绩弹性可观。 新业务板块加速布局,有望逐步迎来收获期。公司Q2以来先后公告光伏玻璃新产线投资、超白石英砂基地建设和电子玻璃二期建设计划,累计在建光伏玻璃产能合计6000t/d,原材料成本优势有望进一步加强,加速抢占市场,电子玻璃扩产有望加速产能规模扩张和产品结构优化,药玻项目也进入试生产阶段,未来有望逐步迎来收获期。 投资建议:(1)中期角度,供需紧平衡状态难以打破,下半年极低库存状况或再现,价格有望再超预期。中长期角度,基于供给端受环保、产业政策、窑龄等多重约束,我们看好玻璃高景气的韧性有望超预期。(2)中长期环保将重塑行业成本曲线,资源是长期超额利润主要来源,大型企业、优质产能受益。公司凭借资源优势中期盈利中枢提升。(3)份额提升、产业链延伸潜力可观,除深加工快速增长外,光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃持续发力,且行业竞争力逐步增强,公司中长期成长亮点十足。(4)高分红率带来一定安全边际,同时有望享受成长性带来的 估值溢价提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为47.5、48.1、51.3亿元,对应10.2、10.1、9.5倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:宏观政策反复、行业供给超预期增加、原材料价格大幅波动。
新城控股 房地产业 2021-06-21 41.48 -- -- 42.15 1.62%
42.15 1.62% -- 详细
事件:6月5日,公司发布2021年5月经营简报。 5月销售额242.2亿元长环比增长16.6%,今年累计销售额同增32.4%。 5月公司实现销售金额242.2亿元,同比增长8.1%(超超2020年月均水平平209.1亿元15.8%)长,环比增长16.6%;实现销售面积218.7万方,同比增长7.2%,环比增长25.3%。5月销售均价11076元/平,同比增长0.8%。累计方面:公司1-5月累计实现销售额946.4亿元,同比增长32.4%;累计实现销售面积903.8万方,同比增长38.2%;销售均价10471元/平,较2020年水平10685元/平微降2.0%。 5月额拿地金额225.6亿同增比大增145.6%,比金额口径投销比93.2%,拿地力度显著提升。公司5月新增项目总建面421.2万方,权益建面395.1万方,权益比93.8%处于高位;拿地金额225.6亿元,同比增长145.6%;权益额拿地金额209.7亿元,同比长增长171.3%,楼面价5357元/平(南京、天津、福州等集中供地城市拿地楼面价较高导致),金额口径和面积口径的为投销比分别为93.2%和和192.6%,受集中供地影响,5月拿地力度较今年初显著上升。累计方面:公司1-5月实现累计新增项目建面991.0万方,权益比92.1%;累计拿地金额419.0亿元,同比增长45.5%,平均楼面价4228元/平,较去年水平3031元/平提升39.5%,主要原因为拿地城市能级提升。 比集中供地城市拿地金额占比57.2%,聚焦二三线城市。5月公司新增项目共共17个,其中8个项目位于集中供地城市(南京、天津、福州),拿地金计额共计129.1亿元占比达57.2%。新增项目主要分布城市及计容建面占比分别为仙桃(18.2%)、娄底(13.9%)、天津(12.1%)、淄博(10.7%)、南京(9.4%)。二、三线城市计容建面占比为分别为23.4%和和76.6%。 入一季度租金收入19.2亿元,已达去年全年租金收入的33.9%。2021年一季度公司商业运营总收入(即含税租金收入)为19.2亿元,同增98.1%。 已达去年全年含税租金收入56.7亿元的33.9%,完成今年目标85亿元的22.6%。自5月21日以来,泰安、孝感、宁乡、南浔吾悦广场相继开业,公司商业地产版图进一步扩张,今年计划新开业30座吾悦广场。 议投资建议:我们预测公司2021/2022/2023年的公司总收入分别为1744.33/1968.45/2182.32亿元。归母净利润分别为179.74/202.71/217.66亿元,增速分别为17.8%/12.8%/7.4%,EPS为7.95/8.97/9.63元/股,对应的PE为5.5/4.9/4.6X。维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复超预期;房地产政策收紧超预期;低线城市租金增长不及预期;实际控制人声誉风险。
万科A 房地产业 2021-06-16 25.20 -- -- 25.40 0.79%
25.40 0.79% -- 详细
单月销售端同比持续降低,累计销售额同比增长 16%。 5月公司实现销售面积 382.7万方(同比-1.1%,下同), 销售金额 575.6亿元( -6.1%) ,销售均价 15040.5元/平( -5.1%),销售额下降主要受推盘节奏影响所致。 1-5月公司实现销售面积 1795.6万平方米( + 14%) ; 实现销售金额 2868亿元( +16.1%), 行业排名第二;实现销售均价 15972.38元/平方米( +1.8%) 。 5月金额口径投销比近 40%, 金额权益比例提升至 92.4%。 公司 5月新增土储计容建面 286.2万方( +62.9%),全口径金额 221.7亿元( +11.6%); 1-5月累计新增土储计容建面 1317.6万方( +100.8%),全口径金额 888亿元( +159.7%) 。 5月在杭州、无锡、沈阳、青岛、福州五个城市的集中供地中共获取 6个项目,建面占比 24.7%,地价占比36.7%。公司补货积极, 5月金额口径投销比为 38.5%( +11.6pct),面积口径为 74.8%( +29.4pct) ; 1-5月金额口径为 31%( +17.1pct),面积口径为 73.4%( +31.7pct)。拿地权益比例提升明显, 5月金额口径权益比为 92.4%,面积口径为 84.1%, 1-5月金额口径为 82.6%( +20.5pct),面积口径为 75%( +11.9pct)。 公司加大在二线城市布局力度,结构性差异使得地货比有所提升。 1-5月公司新增土储在二线和 三线城市计容建面占比 分别为 64.96% 和35.04%,较 2020年分别增长了 13.44pct 和降低了 9.88pct。公司今年截至目前尚未在一线城市获取土地资源,但是在二线城市的拿地力度明显加大,同时减少了在三线城市的布局,带来公司拿地均价上升, 1-5月为6741.89( +29.3%),占当期销售比重为 42.2%( +9pct)。 分城市群来看, 公司新获土储依然主要集中在长三角,建面占比接近两成( 20.51%) ,同时加大了在兰西( 8.81%)、辽中南( 8.32%)、关中平原( 8.07%)等城市群的布局。 投资建议: 我们预测公司 21/22/23年收入增速为 14.8%/12.5%/10.7%,归 母 净 利 润 为 428.64/460.32/513.86亿 元 , 增 速 分 别 为3.2%/7.4%/11.6%。 2021年动态 PE 为 7x,维持“买入”评级
旗滨集团 非金属类建材业 2021-05-12 16.18 -- -- 18.36 11.14%
22.38 38.32% -- 详细
oracle.sql.CLOB@233394f6
保利地产 房地产业 2021-05-10 13.91 -- -- 14.06 1.08%
14.06 1.08% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6e8485e2
华新水泥 非金属类建材业 2021-05-03 21.20 -- -- 23.84 6.52%
22.58 6.51%
详细
oracle.sql.CLOB@eb77c17
中南建设 建筑和工程 2021-04-30 6.66 -- -- 7.34 -0.27%
6.64 -0.30%
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毛利率同比逆势提升 0.54pt,归母净利润 70.8亿元同比大增 70%,分红创历史 新高。 2020年公司实现营业收入 786.0亿元,同比增长 9.4%;每股分红 0.556元,分红率 30.05%,同比提升 4.75pct,创历史新高。公司 2020年合并报表范围 内已售未结资源 1202.9亿元,覆盖当期房地产业务收入 2.05倍,为未来营业收入 增长奠定扎实基础。 利润方面: 房地产开发业务毛利率较去年提升 1.21pct 至 19.14%,带动公司整体毛利率提升 0.54pct 至 17.29%。归母净利润 70.8亿元, 同比大增 70.0%,归母净利率 9.0%,同比提升 3.2pct;同时非并表项目投资收益 同增 105.1%至 42.9亿元,得益于净利润大幅增加,平均加权净资产收益率同比提 升 6.60pct 至 28.18%。 费用管控方面: 20年销管费率、财务费用率分别为 5.8%、 0.7%,较 19年分别下降 0.7、 0.2个百分点。 因此归母净利润大幅增长的原因为毛 利率的逆势提升、优秀的费用管控以及非并表项目投资收益的增加。 销售金额 2238亿元同增 14.2%,拿地积极,可竣工资源丰富。 销售方面: 2020年公司房地产开发业务实现销售额 2238.3亿元,同比增长 14.2%,占全国商品房 市场份额的 1.29%,近 5年公司销售额市占率迅速上升;实现销售面积 1658.3万 方,同比增长 9.4%;销售均价 13281元/平,同比增长 4.4%; 拿地方面:公司 2020年新获取项目 107个,新增土储建面共计 1523万方,同比增长 54.0%; 新增土储 总投资额 762亿元,同比增长 46.8%;拿地楼面价为 5002元/平,同比降低 4.7%。 金额口径和面积口径的投销比分别为为 34.0%和 90.4%。公司聚集深耕长三角、珠 三角以及中西部核心城市。截至 2020年末,公司在建及未开工项目规划建筑面积合 计 4472万方,覆盖当期竣工面积 3.31倍,可竣工资源丰富,其中一二线城市占比 36.4%。 新开工和竣工方面: 2020年新开工面积约 1357万方,同比微降 3.5%;竣 工面积约 1349万方,同增 42.6%。 2021年计划新开工面积约 930万方,竣工面积 约 1251万方。 财务结构大幅改善,“三道红线”已达标两项。 公司 2020年“三道红线”指标已 有两项转绿:剔除预收账款的资产负债率为 79.76%,同比下降 4.20pct;净负债 率 97.27%,同比下降 71.12pct;现金短债比 1.41,扣除受限资金之后的现金短 债比 1.04;公司坚持不依赖有息负债的发展模式, 2020年末有息负债 799.0亿元, 绝对值在行业内同等规模的企业中保持低位,其中短期负债占比 29.25%,同比下降 5.06pct,长短期结构更加均衡。 投资建议: 我们预测公司 21/22/23年收入增速为 35.2%/22.7%/13.4%,归母净利 润 为 94.40/111.97/125.69亿 元 , 增 速 为 33.4%/18.6%/12.3% , EPS 为 2.47/2.93/3.29元/股,对应 PE 为 2.9/2.5/2.2x。维持“买入”评级。
坚朗五金 有色金属行业 2021-04-30 185.73 -- -- 192.50 3.35%
230.06 23.87%
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事件:坚朗五金发布 2021年一季报。 2021Q1公司实现营业收入 12.43亿 元,同比增长 55.42%;实现归母净利润 4267.53万元,同比增长 415.69%, 高于此前业绩预告上限,业绩持续超预期。 期间费用率持续优化, 规模效应继续显现。 21Q1营收同比增长 55.42%, 收入持续快速增长; 21Q1毛利率 36.23%, 同比保持平稳; 销售净利率 4.05%,同比提升 2.89个百分点,盈利能力继续向上。 Q1传统淡季,收入 快速增长带来显著的规模效应,期间费用继续摊薄。 期间费用率合计 29.18%,同比下降 3.73个百分点,除财务费用率略升外各项费用率都有明 显下降。 公司 2019年初上线的云采平台,探索“线上下单+线下服务”新 的业务模式。 云采平台在客户拓展、产品销售等增量拓展以及销售服务效率 提升等方面效果逐渐显现。未来随着云采平台持续迭代升级,将为公司规模 扩张、经营效率提升提供助力。 经营质量有所提高, 收现比同比提升,受付现情况影响现金流水平。 公司 2021Q1经营活动现金流量净额为-6.79亿元, 较上年同期减少 46.94%,主 要系本期经营性支出及应付票据到期支付增加所致。 从收现比看, 期内收现 比 90.29%,同比略升 1.14pct, 环比提升 1.45pct, 期末公司应收账款 及票据总额 23.24亿元, 较期初增加 3.10亿元, 期末存货余额 11.67亿元, 较年初增加 1.32亿元, 应收及存货周转均有明显加快; 从付现比看,期内 付现比 139.84%,同比提升 11pct,期末公司应付账款及票据总额 13.02亿 元,较期初减少 2.59亿元,预付账款 1.34亿元, 较期初数增加 0.68亿元, 主要系本期预付材料款增加所致。 投资建议: 坚朗经过长期摸索已经形成了多品类平台和小 B 客户模式,运营 效率和管理边界大大扩张。随着多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳, 集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,销售人均产值提升之下,业绩弹 性和经营质量提升已经显现;面对疫情影响,公司化危为机,建筑配套件集 成供应优势发挥更加明显,借助此前品类的培育布局和经营效率上的提升, 实现了业绩的快速增长,新品类多点开花,如海贝斯、新安东、格兰斯卡等 子公司进入快速发展期,未来多品类拓展有望不断放量。我们继续看好公司 未来成长和经营杠杆的空间,预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 12.03、 17.19、 23.27亿元,对应 EPS 分别 3.74、 5.35、 7.24元,对应 PE 分别为 50、 35、 26倍;维持“买入”评级。
金地集团 房地产业 2021-04-30 11.51 -- -- 12.10 -1.79%
11.30 -1.82%
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营业收入同增 32.4%,毛利率 33.6%仍居行业高位水平,费控能力优秀。 2020年公司实现营业收入 839.8亿元,同比增长 32.4%;每股分红 0.70元, 分红率 30.39%。公司 2020年合同负债 944.9亿元,覆盖当期营业收入 1.13倍。 毛利率下降 7.6pct 至 32.9%仍处行业高位水平。归母净利润 104.0亿元,同比增长 3.2%,归母净利率 12.4%,同比下降 3.6pct。公司 20年 销管费率、财务费用率分别为 7.7%、 -0.6%,较 19年分别下降 1.9、 0.8个百分点。其中财务费用的变动主要是由于利息收入增加。 归母净利润增速 不及收入增速原因考虑为毛利率的下降以及联合营公司的投资收益减少。 2021年销售目标 2800亿元同增 15.4%,土储量足质优,总土储建面覆 盖 2020年销售面积约 5倍。 销售方面: 2020年公司房地产开发业务实现 销售额 2426.8亿元,同比增长 15.2%, 占全国商品房市场份额的 1.40%; 销售均价 20311元/平,同比增长 4.1%,处于行业高位; 今年公司在年报 中披露 2021年销售目标为 2800亿元( +15.4%),公司第一季度已实 现销售额 686.5亿元,同比大增 143.4%,已完成今年计划的 24.5%。 我们预计公司今年销售目标达成压力较小。 拿地方面:公司 2020年新增土 储建面共计 1657万方,同比微降 1.8%;新增土储总投资额 1350亿元,同 比增长 12.5%; 权益比 51.6%,为近五年新高;拿地楼面价为 8147元/ 平,同比增长 14.6%。 金额口径和面积口径的投销比分别为为 55.6%和 138.7%。公司坚持一线和核心二线城市的深耕战略, 2020年新增土储一 二线城市占比达 66%。 截至去年底,公司总土地储备建筑面积 6036万方, 覆盖 2020年销售面积 5.05倍,其中一二线城市占比约 71.2%。公司计 划 2021年新开工面积 988万方,竣工面积 1362万方。 金地物业收入同增 47.4%,多元化业务稳步发展。 2020年金地物业合约管 理面积突破 2.7亿方,新增外拓合约面积超 6700万方, 物业管理收入 40.82亿元,同比增长 47.4%。盖洛普客户满意度调查得分高达 97%。商业方 面,已开业 9个购物中心,出租率超 93%,租金收入 14.7亿元;产业地产 方面,开发运营产业类项目已达 32个,运营面积近 400万方。 “三道红线”稳居绿档,融资成本 4.74%保持行业地位。 公司 2020年“三 道红线”指标稳居绿档: 剔除预收账款的资产负债率为 68.51%,净负债 率 62.53%,现金短债比 1.21; 2020年债务融资加权平均成本 4.74%, 较 2019年末下降 25BP,融资成本一直处于行业地位。国际评级机构标准普 尔、穆迪分别给予公司 BB、 Ba2的长期信用评级 投资建议: 我们预测公司 21/22/23年收入增速为 15.7%/17.3%/15.3%, 归母净利润为 112.4/123.8/135.9亿元,增速为 8.1%/10.1%/9.8%, EPS 为 2.49/2.74/3.01元/股,对应的 PE 为 4.8/4.4/4.0x。 维持“买入” 评级。
凯伦股份 非金属类建材业 2021-04-28 27.16 -- -- 27.21 0.18%
29.00 6.77%
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事件:公司发布2021年一季报。公司21年Q1实现营业收入4.45亿元,同比增长81.78%;实现归母净利润0.54亿元,同比增长104.03%。 期间费用率优化,毛利率同比有所下降。21Q1营收增长82%,在20Q1同比50%的高基数之下仍然维持快速增长;2021Q1公司销售毛利率32.88%,一方面由于收入准则调整运输费从销售费用中调整至营业成本,按去年同口径的毛利率水平大约为36.6%,另一方面公司新建生产基地处于产能爬坡阶段成本较高及原材料价格上涨影响了毛利率水平;销售净利率12.17%,同比提升1.33个百分点。期间费用率方面,销售费用率6.42%,同比下滑5.82个百分点,主要系运输费从销售费用中调整至营业成本,以20年的运输费率为参考,调整前销售费用率10%左右,同比下降较多;管理费用率4.43%,同比下降0.94个百分点;研发费用率3.86%,同比提升0.13个百分点,主要系报告期内加大研发投入所致;财务费用率1.72%,同比下降0.54个百分点。 经营活动现金流量净额同比基本持平,付现比同比下降。2021Q1公司经营活动现金流量净额-2.47亿元,同比基本持平(去年同期为-2.49亿元)。期内收现比69.90%,同比下降1个百分点,期末应收账款及票据16.23亿元,较去年同期增加10亿;其他应收款2.83亿元,较年初增加2.12亿元,主要系报告期内公司新增履约及投标保证金。期内付现比136.7%,同比下降12个百分点,公司对上游占款增加,期末应付账款及票据8.92亿元,较去年同期增加6.33亿元。期末公司存货2.54亿元,较期初增长54.40%,主要系报告期内公司原材料备货增加所致。 投资建议:公司在高分子防水卷材和聚氨酯涂料产品上积累并形成了行业领先的技术优势和品牌影响力,随着防水标准提高,高分子防水卷材持续渗透,产品需求占比有较大提升空间。近年来持续加大产能投放和渠道扩张,特别是地产集采业务快速放量,不断拓展市场份额,定增15亿补流+限制性股票激励增强实力提振信心,助力公司持续快速增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.45、6.41和9.05亿元,对应EPS分别为2.61、3.75、5.30元,对应PE分别为20、14、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求波动风险、应收账款增加的风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险。
东鹏控股 非金属类建材业 2021-04-26 21.73 -- -- 22.58 2.22%
22.22 2.25%
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事件:公司发布2020年年报。公司2020年实现营收71.58亿元,同比+6.02%;归母净利8.52亿元,同比+7.24%;扣非后归母净利7.48亿元,同比+4.07%。 单季度业绩加速恢复,经营持续性向好。分季度来看,上半年受疫情影响销量下滑较多,公司积极调整,通过门店升级、电商和新媒体平台引流、提升高值产品比例、提供空间解决方案、推进共享仓等方式发挥零售经销渠道优势,在精装放缓、二手房市场活跃等背景之下零售端业绩修复显著。Q3-Q4营收增速分别为19.86%/23.74%,归母净利增速分别为32.52%/41.48%。21Q1继续加速,预告收入同增128.41%-145.02%,归母净利同增146.66%-150.32%达到5100-5500万。 期间费用率有所上升,盈利性保持平稳。2020年销售毛利率32.42%,同比下滑3.27个百分点,系收入准则调整将运输费调整至合同履约成本,净利率11.85%,同比提升0.11个百分点;期间费用率方面,销售费用率10.54%,同比下降3.29个百分点,除运费及搬运装卸费外其他项目同比提升0.8个百分点,其中广宣费同比增长60%;管理费用率5.55%,同比提升0.21个百分点,主要系报告期内仓储租赁成本及设备折旧增加以及薪酬增加;研发费用率2.43%,同比提升0.43个百分点,主要系公司研发大规格岩板、抗菌陶瓷等新产品相关投入增加。税收方面,报告期内公司实际税率11.73%(2019年为16.91%),主要系报告期内子公司税收优惠较多。 现金流表现持续亮眼,应收回款及投标保证金控制情况较好。公司经营性活动现金流量净额为13.36亿元,同比+42%,主要系零售业务为主及工程业务回款情况控制较好。期末公司应收账款及应收票据余额为18亿元,年初余额为14.33亿元,同比增长25.61%,其他应收款中保证金及押金2671万元,较年初增长20%,在公司大B业务拓展优质工程客户背景下,回款情况及保证金数量控制较好,期内公司收现比116.89%,同比+3.76pct;期内公司付现比105.14%,同比+2.53pct。C端下沉单店提效+工程市场开拓,夯实渠道核心竞争力。1)零售C端:2020公司已有5317家瓷砖门店(H2净增336家),庞大的经销体系为公司提供优质的现金流并强化品牌属性,零售渠道门店持续向低线城市下沉,同时公司对经销门店升级,加快大店建设,提升现有单店盈利能力。2)工程小B:公司广泛的经销网络为拓展小B业务提供基础,同时公司在行业内率先发力工程小B,建设共享仓为经销渠道赋能;3)直销渠道:公司大力拓展房地产企业及家装公司等大型客户,选取优质战略工程合作,目前大B业务占比20%,保障公司规模与现金流的稳健发展。 投资建议:公司是国内瓷砖卫浴领军企业,具有强大的C端经销网络,受益于竣工修复、精装趋势放缓、存量住宅改造需求以及C端提质增效成果,公司在零售端业务修复较为明显。同时,公司工程端拓展战略大客户,此外公司借助庞大的经销网络拓展中小微工程业务,渠道优势突出,随着募投项目以及新增基地产能的陆续投产,公司在收入端与利润端都将迎来较快增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.25、14.25、17.50亿元,对应EPS分别为0.96、1.22、1.49元,对应PE分别为22、17、14倍;维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、下游需求波动风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名