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旗滨集团 非金属类建材业 2021-05-12 16.52 -- -- 16.55 0.18% -- 16.55 0.18% -- 详细
oracle.sql.CLOB@233394f6
旗滨集团 非金属类建材业 2021-05-03 14.98 20.29 33.14% 16.79 12.08% -- 16.79 12.08% -- 详细
业绩加速增长,盈利高弹性源自价格。20年营收/归母净利润96.44/18.25亿,YOY+4%/36%,其中原片/节能玻璃收入84.28/11.09亿,YOY-1%/+66%,原片产/销量1.17/1.14亿重箱,YOY-2%/-4%,均价(不含税)74元/重箱,YOY+3%,20年盈利的弹性主要来自生产成本的下降,扣除运费,我们测算每重箱同比下降5.3元。21Q1营收/归母净利润29.22/8.8亿,YOY+125%/448%,预计原片销量2855万重箱,较20Q1/19Q1增加79%/17%,均价(不含税)99.2元/重箱,较20Q1/19Q1增加28%/32%。21Q1玻璃的整体价格处于历史高位,体现需求的旺盛,及行业协同的改善。 单位盈利继续创新高。20年原片单箱毛利27.58元,同比增6.76元,假设节能玻璃业务净利率4%,推算原片单箱净利15.65元,同比增4.46元。我们预计21Q1原片业务单箱毛利/净利52.9/30.8元,同比增加25.2/20.7元。我们需要提示的是未来纯碱价格的上涨,可能将部分侵蚀原片的盈利。 21年原片盈利将再超预期。预计Q1原片单箱净利30.8元,同比增20.7元,为季度最高。从目前玻璃价格走势及历史经验判断,未来三个季度盈利将不断创历史新高。目前普白玻璃的全国均价已接近120元/重箱,创历史新高,而厂库仍处于低位。随着下游需求进入旺季,价格有望不断创新高。 光伏玻璃产能目标再提档,超白砂自采有望降低成本。虽然光伏玻璃近期价格调整较大,但长期看需求仍将持续增长,公司公告继续新建压延生产线,拟于东山县新建1条1200t/d、宁海县新建2条1200t/d的压延线,加上前期已公告的郴州/绍兴线,预计到23年将有5条(共6000t/d)压延线在产,到22年底光伏超白+压延产能将达到8500t/d。同时公司取得资兴年产57.6万吨的超白石英砂采矿权,保障了未来新建基地的用砂需求和供应安全。 财务预测与投资建议 预计21-23年EPS为1.53/1.95/2.45元(21-22年原值为1.43/1.91元),主要调增浮法原片价格、调减光伏玻璃价格和销量。采用分部估值法,参考可比公司21年平均估值,分别给予光伏玻璃/电子玻璃/原片及加工业务19/22/13XPE,对应目标价20.29元,维持“买入”评级。 风险提示:地产投资大幅下滑、原料成本快速提升、光伏玻璃价格大幅下滑
旗滨集团 非金属类建材业 2021-05-03 14.98 18.86 23.75% 16.79 12.08% -- 16.79 12.08% -- 详细
oracle.sql.CLOB@593c7047
旗滨集团 非金属类建材业 2021-05-03 14.98 -- -- 16.79 12.08% -- 16.79 12.08% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7b95fc55
旗滨集团 非金属类建材业 2021-04-13 13.49 19.29 26.57% 16.79 24.46%
16.79 24.46% -- 详细
Q1业绩超预期,原片量价齐升。4月 8日晚公司发布 21Q1业绩预增公告,实现归母净利润 8.53-9.06亿,YOY+431%-464%;扣非净利润 8.28-8.80亿,YOY+487%-524%;地产竣工持续性需求推动下淡季不淡,原片销量/价格 YOY+79%/28%。根据历史公开信息,预计 19Q1/20Q1/21Q1原片销量为 2447/1597/2859万重箱,均价为 75.0/77.7/99.5元/重箱,剔除 20年疫情低基数的影响后,21Q1销量/价格较 19年同期增速仍有 17%/33%。 价格/成本控制助推盈利能力大幅提升。按照公告的扣非净利润取中位数8.54亿,并假设盈利全部来自于原片,推算 21Q1单箱净利润为 29.87元,较 19/20年同期增加 22.43/21.04元,净利率达 30%,盈利能力继续创历史新高,主要由于价格持续上涨且公司前期进行了大宗材料的战略储备。 若旺季提价 21年原片业绩或超预期,关注成本端上涨的风险。我们认为二季度原片价格有望继续上涨,假设全年含税价达 120元/重箱(对应不含税价 106元),单箱净利润 35元,原片销量约 9858万重箱,原片净利润将达 34.5亿。同时,纯碱的价格上涨可能会侵蚀部分原片利润。因为下半年由于光伏玻璃新增产能较多,纯碱价格上涨预期较强,按照一重箱玻璃消耗10kg 纯碱推算,纯碱价格每上涨 100元/吨,每箱玻璃成本上涨 1元。 拟发行可转债,助力节能玻璃产能扩张、优化资本结构。近期公司公告拟发行 15亿可转债,其中 10.5亿用于长兴/湖南/天津节能玻璃基地建设、剩余资金用于偿还银行贷款。根据项目规划,湖南基地将于 21年 Q3投产,长兴/天津基地将于 22年 Q1投产,未来节能玻璃产能合计将再增加 2540万平米。资金到位后项目有望加快推进,同时降低负债率、提升抗风险能力。 财务预测与投资建议预计 20-22年 EPS 为 0.68/1.43/1.91元(原 EPS 为 0.68/1.16/1.65元),主要调增浮法原片价格、调减光伏玻璃价格。采用分部估值法,参考可比公司 21年平均估值,分别给予光伏玻璃/电子玻璃/原片及加工业务 19/22/13XPE,对应目标价 19.29元,维持“买入”评级。
旗滨集团 非金属类建材业 2021-04-13 13.49 -- -- 16.79 24.46%
16.79 24.46% -- 详细
事件一:4月8日公司发布21年度一季度业绩预增公告。预计2021年第一季度实现归母净利润8.53-9.06亿元,同增431%到464%。归母净利润中值8.8亿元,同增448%。 事件二:4月7日,公司发布公告将于4月9日发行15亿元可转债(以下简称“旗滨转债”),此次募集资金扣除发行费用后将4.2亿元用于长兴旗滨节能玻璃有限公司年产1235万平方米节能玻璃项目、4.8亿元用于天津旗滨节能玻璃有限公司节能玻璃生产基地项目、1.5亿元用于湖南旗滨节能玻璃有限公司节能玻璃生产线建设项目二期项目、4.5亿元用于偿还银行贷款项目。 收入端:21Q1单季收入预计29.8亿元,同增129%,行业景气上行周期叠加产品结构升级致销量、单价均大幅增长 销量同增79%:基于市场原片行情看涨,公司紧抓行业景气度回升机遇、加大营销力度,产销率同比大幅增长,叠加去年低基数影响,销量增加达79%。 单价同增28%:主因21年地产、建筑业开工相对偏早、大宗商品价格普涨,推动浮法玻璃产品需求及价格春节后快速反弹。同时,碳中和趋势下,新能源迎来历史性机遇,公司部分普通浮法玻璃产能转产超白光伏玻璃等因素造成单价同比大幅提升。 利润端:21Q1单季归母净利润中值8.8亿元,同增448%,利润增速快于收入增速,主因原材料低位运行及公司生产提效降耗致毛利率提升。 原料成本:20Q4、21Q1纯碱现货价同比-3%、+5%,由于公司对大宗原材料进行战略储备,原燃料成本保持了低位运行。 加工成本:公司持续推进各种增收节支措施,单位生产成本或略有下降。 净利润率:预计中值为29.5%,同比+17.2pct,净利率或创上市以来新高。 可转债发行助力成长加速,募投项目内部收益率较高,受政策扶持。 本期旗滨转债的部分募集资金将用于多个节能玻璃生产线建设项目,项目内部收益率达到18%以上,项目建成后预计实现年均利润总额超过2.5亿元,能充分依托当前政策红利,实现价值增长。 核心逻辑:浮法玻璃行业景气度延续,深加工玻璃提供中长期成长性,公司具备规模、成本及管理等方面的综合优势,未来盈利高增可期。1)浮法玻璃:平板玻璃行业供给侧改革的持续推进,有效地遏制了产能新增,而需求受益于竣工回暖持续高增,行业供需有望延续景气高位运行。2)深加工玻璃:节能玻璃、电子玻璃和药用玻璃发展空间大,公司该领域产业版图逐步扩大,产品高端化提供中长期成长性。3)公司作为玻璃行业龙头企业,具备规模、成本、管理及研发等方面的综合优势,有望凭借市场份额的持续扩大和新品类的不断推出,获得长期胜出。 投资建议:预计公司21、22年公司归母净利达到35、41亿元,对应PE为 10、9倍,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;下游需求不及预期;原材料价格大幅波动险。
旗滨集团 非金属类建材业 2021-04-12 13.70 22.14 45.28% 16.79 22.55%
16.79 22.55% -- 详细
事件:公司发布2021年一季度业绩预增公告,2021年一季度公司预计实现归母净利润8.53-9.06亿元,同比增长431%-464%;扣非归母净利润为8.28-8.8亿元,同比增长约487%-524%。 点评:121Q1量价齐升,业绩超预期。我们测算,公司一季度浮法玻璃销量在2800万重箱以上,同比增长约79%,较19年一季度增长10%以上;销量高增长得益于地产竣工周期的强劲以及今年春节鼓励原地过年,节后下游需求复苏较快,贸易商及加工厂补库需求强烈,推动公司销量高增长;从价格端来看,去年四季度价格高基数过度到2021年一季度,基于偏紧的供需格局,春节期间价格回落幅度不大,节后随着需求快速复苏,价格也快速恢复,21Q1全国均价约2132元/吨,同比增长约30%,环比增长约7.3%,公司一季度均价同比增长28%,价格持续上涨推升盈利水平。与此同时,公司在原燃材料价格低位加大战略储备,带动成本同比下降,产品毛利率大幅提升,近期随着纯碱、石油焦等原燃材料价格上升,行业平均成本有所上升,而公司低位库存的原燃材料优势将更加明显。 开春旺季来临,需求复苏价格望持续上涨。本周行业库存环比再次下降,前期贸易商去库存或接近尾声;我们认为,开春之后随着下游需求持续复苏,行业库存低位且供需依旧偏紧,预计玻璃价格将继续上行;全年来看,过去三年地产销售面积均超过17亿平米,随着交房周期的到来,地产新开工将加速向竣工传导,建筑玻璃需求依旧稳定有支撑,而汽车消费以及出口恢复,也将拉动玻璃需求;而浮法建筑玻璃依然严格执行产能置换政策,从2021年1月1日起,停产2年及三年累计停产2年以上的生产线将没有复产指标,新建产能的难度在增大,2021年行业将是存量产能博弈阶段,考虑到部分生产线转产超白用于光伏玻璃背板,供给或进一步收紧。整体来看,玻璃行业供需偏紧,2021年行业盈利弹性十足,公司作为行业龙头,将充分受益行业高景气度。 发行515亿可转债,节能深加工业务加速扩张。近期公司计划发行15亿可转债,主要用于长兴节能玻璃、天津节能玻璃基地以及湖南节能玻璃二期建设,同时偿还部分银行贷款,优化债务结构;公司加速拓展节能玻璃业务,过去三年保持高速增长,盈利水平也稳步提升;根据住建部公布的《绿色建筑创建行动方案》,到2022年当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%,同时2021年老旧小区改造5.3万个(同增35.9%),未来建筑节能玻璃需求旺盛,随着公司产能逐步释放,市占率将进一步提升;公司可转债初始转股价定为13.15元/股,基本与现价持平,体现了公司看好未来发展的坚定信心。 乘政策东风,加码光伏领域。近期光伏玻璃3.2mm(镀膜)降至28元/平米,2mm(镀膜)价格降至22元/平米,同时公司转产的生产线价格也相应下调;我们认为,短期光伏玻璃价格大幅下降情绪上会有一定影响,但降至小厂成本线,会一定程度遏制行业无序扩张,有利于行业规范化发展;中期来看,在“碳达峰、碳中和”目标指引下,未来光伏行业有望保持快速发展,预计“十四五”期间全球年均新增装机量达到210-260GW,同时随着双玻组件渗透率不断提升,光伏玻璃的需求将维持高增长;而龙头公司拥有资金、渠道及成本等优势,更有利于产能扩张快速抢占市场份额;旗滨集团通过转产及新建生产线快速提升光伏玻璃产能,目前公司已经跟隆基开展合作,预计到2022年末公司光伏玻璃产能将超过6000吨/天。在快速成长的光伏赛道,随着公司产能释放,将为公司带来新的业绩增长点。 产业链延伸有望迎突破,12021年可期。目前公司电子玻璃高端产品已经试验性生产,21年有望实现商业化量产,技术瓶颈突破后或加速扩产;同时中性硼硅药用玻璃一期已经于21年1月末投产,随着技术瓶颈的突破以及产品的问世,公司药玻二期扩建已经提上日程,电子玻璃与中性硼硅管国产替代空间广阔,公司依托资源、渠道、成本等优势有望快速抢占市场份额,未来产品结构更加优化,高端产品提升公司竞争壁垒,有望迎估值提升周期。 投资建议:公司浮法主业提供业绩支撑,产业链延伸带来新的成长性,我们暂时维持2021-2022年公司归母净利润为33.2亿元(+74.3%)、39.6亿元(+19.5%),待披露更多信息再进行调整,对应EPS分别为1.23元和1.47元,对应21-22年PE估值分别为10.7和9倍,低估值、高分红对长期投资者极具吸引力,维持“买入”评级及目标价22.14元。 风险提示:地产投资大幅下滑,新点火及复产产能冲击超预期,原燃料价格大幅上涨
旗滨集团 非金属类建材业 2021-04-12 13.70 -- -- 16.79 22.55%
16.79 22.55% -- 详细
事件:公司披露2021年一季度业绩预增公告,报告期内实现实现归母净利润8.53-9.06亿元,同比增长431-464%,扣非后归母净利润8.28-8.8亿元,同比增长487%-524%。 点评: 受益玻璃市场高景气和低基数,Q1量价齐升下盈利大幅增长。公司Q1原片销量同比增加79%,原片价格同比上涨28%,除了得益于去年低基数和年末价格高位以外,节后玻璃市场在较强开工需求、下游强劲补库需求的拉动下价格大幅上行是关键因素。我们测算公司Q1单箱均价接近100元/重箱,环比去年Q4上涨超过5元/重箱,单箱毛利超过40元/重箱。按照业绩预告中枢计算,公司Q1单箱净利约30元/重箱,同比提升20元/重箱,环比去年Q4提升约9元/重箱,单箱盈利再创新高。 下半年原片价格存创新高可能,公司盈利弹性有望持续显现。尽管行业盈利处历史新高,但新增供给释放受到产业政策、环保等因素更为严格约束,后续行业开工率提升节奏仍然较缓且空间有限,基于地产竣工端需求韧性的假设,中期玻璃供需紧平衡难以打破。短期在厂商库存较低以及社会库存去化较好的背景下,玻璃价格有望延续高位震荡,淡季价格回落幅度或也将低于季节性规律。此外,我们判断在下半年传统旺季刚需释放叠加下游贸易商、加工厂较强补库需求的拉动下,旺季玻璃原片价格具备较强弹性,有望创新高。 投资建议: (1)中期角度,供需紧平衡状态难以打破,下半年旺季刚需以及下游补库拉动下价格有望再创新高。中长期角度,基于供给端受环保、产业政策、窑龄等多重约束,我们看好玻璃高景气的韧性有望超预期。(2)中长期环保将重塑行业成本曲线,资源是长期超额利润主要来源,大型企业、优质产能受益。公司凭借资源优势中期盈利中枢提升。(3)份额提升、产业链延伸潜力可观,除深加工快速增长外,光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃持续发力,公司中长期成长亮点十足。(4)高分红率带来一定安全边际,同时有望享受成长性带来的估值溢价提升。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为18.3、33.3、36.5亿元,对应19.3、10.6、9.7倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:宏观政策反复、行业供给超预期增加、原材料价格大幅波动。
旗滨集团 非金属类建材业 2021-04-12 13.70 -- -- 16.79 22.55%
16.79 22.55% -- 详细
国信建材观点:1)一季度量价齐升,业绩大超预期:主要受益于产品量价齐升,战略储备原材料促使成本保持低位,以及推进各类增收节支措施。2)行业高景气持续,全年价格中枢有望保持高位:短期经历社会库存去化后,价格有望高位保持,全年价格中枢仍将维持高位运行。3)风险提示:房地产竣工进度不及预期;供给增加超预期;新产品推进不及预期。4)投资建议:深加工转型升级稳步推进,未来成长可期,维持“买入”评级:公司积极落实产品转型升级,布局上游硅砂资源,坚持产业链上下游拓展,未来成长值得期待,预计20-22年EPS为0.68/1.25/1.46元/股,对应PE为19.3/10.5/9.0x,继续维持“买入”评级。
旗滨集团 非金属类建材业 2021-03-05 14.65 19.00 24.67% 13.77 -6.01%
16.79 14.61% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,公司2020年实现营收96.44亿亿长元,同比增长3.63%,实现归属于上市公司股东的净利润18.32亿亿长元,同比增长36.03%。2020年第四季度实现营收30.89亿元,同长比增长11.4%,归母净利润6.16亿元,同比提升47.02%。公司三润季度单季实现归母净利润7.1亿元,四季度有下滑,或因计提资产减值所致。璃公司全年实现各种玻璃1.17亿重箱,销售各种玻璃1.14滑亿重箱,分别同比小幅下滑1.6%和和3.8%,或因年内公司部分产线冷修致使产能波动所致。 节后下游陆续复工,玻璃库存调头向下:2021年1月以来,春节前施工需求陆续减少,叠加玻璃深加工企业抱团“放假45天”影响,玻璃库存出现累积,价格下滑;节后受“原地过年”政策影响,2021年春节后复工速度较快,需求将快速提升,据卓创数据显示,玻璃库存拐点显现,截止2月25日,小口径下玻璃库存2796万重箱,处于历年较低水平;我们认为2021年房地产竣工端修复将延续,届时将拉动玻璃行情持续景气。 “一体两翼”持续推进产品优质化和高端化:公司于2021年年初公告称一期25吨中性硼硅药用玻璃生产线点火烤窑,烤窑结束后将进入设备联合调试和试产阶段;此外,公司电子玻璃项目已于2020年4月进入商业化运营;公司把握光伏产业景气机遇,将通过整合部分浮法玻璃生产线转为生产光伏玻璃面板及背板,以及在郴州、绍兴等新建光伏玻璃生产线方式,发展光伏玻璃产业,目前公司超薄超白玻璃产品已纳入隆基股份长期采购目录。随着公司产业链的延伸,产品优质化和高端化的持续推进,公司估值中枢有望抬升。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS0.7/1.05/1.08元,对应22.2/14.7/14.3倍PE,考虑公司为行业龙头,玻璃行业持续景气,以及公司光伏玻璃,电子玻璃和药用玻璃的利润贡献,我们给予公司2021年底18-20倍PE,对应股价19-21元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动;地产销售不及
旗滨集团 非金属类建材业 2021-03-03 15.63 20.50 34.51% 15.13 -3.20%
16.79 7.42% -- 详细
公司20年归母净利润同比增长36%,净利率创历史新高公司发布2020年业绩快报,全年实现营业收入96亿元,YoY+3.6%,实现归母净利润18.3亿元,YoY+36%,扣非归母净利润17.3亿元,YoY+36.7%,Q4单季度实现收入/归母净利润30.9/6.2亿元,YoY+11.4%/47%。我们计算公司20年净利率高达19.1%,同比提升4.6pct,创历史新高。我们认为21年浮法玻璃高景气有望延续,且公司转型升级逐步推进,未来有望成为综合玻璃建材集团,预计公司20-22年EPS0.69/1.14/1.50元,维持“买入”评级。 浮法玻璃价格上行驱动收入同比增长,毛利率提升带动净利率创新高公司20年收入同比小幅上涨,主要系玻璃价格上涨带动,据卓创资讯,20年5.0mm白玻全年均价约91元/重量箱(若考虑下半年销售较上半年明显提速,则实际均价或更高),同比增长8%,公司全年销售各种玻璃1.17亿重箱,同比小幅下滑1.2%,我们认为主要系上半年受疫情影响,房地产竣工有所放缓,但下半年竣工好转带动需求快速恢复。公司20年净利率19.1%,同比提升4.6pct,创历史新高,我们认为主要系下半年浮法玻璃价格持续上涨,且公司通过低价储备原燃料降低生产成本,带动毛利率高增。 21年浮法玻璃供需格局或将继续向好,玻璃龙头有望充分受益我们认为21年浮法玻璃供需格局仍有望继续向好,需求端,我们预计21年竣工仍将延续好转,同时出口恢复+节能玻璃渗透率提升或支撑浮法玻璃需求向上。供给端,我们认为21年行业新增产能仍将受限,供给稳态格局或已形成,全年新增产能或较少。上周五全国浮法玻璃均价110元/重量箱,处历史高位,生产企业库存环比下降622万重量箱,春季库存下降时间早于历史大多数年份,我们预计当前行业龙头公司产销率或已超过100%,后续库存有望持续下行,且当前行业库存已经是历史同期低位,低库存+高需求有望支撑玻璃价格进一步上行,公司有望充分受益。 多元布局进一步提升未来盈利成长性,维持“买入”评级公司系浮法玻璃龙头,深耕主业同时加快玻璃集团综合布局,电子玻璃、光伏玻璃产能布局逐步加快,节能建筑玻璃在建项目亦加快推进,我们认为公司未来有望成为集浮法原片、光伏、节能、电子、药用玻璃于一体的大建材集团。我们预计公司未来盈利成长性有望增强,周期性或趋弱,根据公司业绩快报及行业景气情况,预计20-22年EPS0.69/1.14/1.50元(前值0.61/0.69元),当前可比公司对应21年Wind一致预期17.7PE倍,给予公司21年18倍PE,对应目标价20.5元,维持“买入”评级。 风险提示:行业新增供给投产速度超预期,冷修进度不及预期;新产品投产及成品率上行速度不及预期;原材料及燃料涨价速度超预期;快报为初步核算数据,请以年报为准。
旗滨集团 非金属类建材业 2021-03-03 15.63 18.86 23.75% 15.13 -3.20%
16.79 7.42% -- 详细
事件: 公司2月28日晚发布业绩快报,预计2020年实现营收96.44亿元,同比增长3.63%,实现归母净利润18.32亿元,同比增长36%。 点评: Q4竣工回暖,浮法玻璃高景气。单四季度来看,公司实现营收30.89亿元,同比增长11%,实现归母净利润6.16亿元,同比增长47%。2020年Q4的竣工回暖提振了玻璃的需求,而产能受到严格管控,因此玻璃价格一路走高,主要城市的玻璃平均价逼近2200元/吨,创下近十年新高。浮法玻璃的高景气,让公司业绩表现亮眼。燃料价格下跌,公司毛利率提高。燃料约占浮法玻璃成本的30%,因此燃料价格对玻璃的成本影响较大。2020年原燃料价格走低,并且公司在大宗原燃材料价格处于低位时进行了战略储备,使成本同比下降,产品毛利率大幅提高。 顺应碳中和政策,布局光伏玻璃业务。随着各国相继制定碳中和目标,光伏发电将迎来高景气。公司积极布局光伏玻璃业务,2020年9月,公司披露拟在湖南建设1200t/d光伏组件高透基板材料生产线,2020年10月披露拟在浙江建设1200t/d光伏高透背板材料及深加工项目。此外公司部分超白浮法生产线具备转产光伏的能力,预计2022年底公司光伏玻璃产能超过6000吨/天,光伏玻璃业务将为公司的业绩带来亮点。 进军药用玻璃,落实中长期规划。根据2019年报,公司拟建设规模为3窑8线100吨/天中性硼硅药用玻璃素管,以及产品深加工项目。其中一期建设规模为25吨/天,该生产线已于2021年1月点火。此外公司2020年10月披露,投资建设两条25t/d中性硼硅药用玻璃及制瓶生产线,产品将在耐水性、耐酸碱性、抗冲击等多项重要指标方面实现国内领先水平。布局药用玻璃将对公司未来的经营业绩产生积极影响。维持公司“买入”评级。考虑到公司在光伏玻璃和药玻等领域的布局将持续对公司经营产生积极影响,因此上调盈利预测与目标价,预计公司2020-2022年EPS为0.68/0.82/0.94元,给予公司目标价18.86元。 风险提示:下游需求不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
旗滨集团 非金属类建材业 2021-03-03 15.63 -- -- 15.13 -3.20%
16.79 7.42% -- 详细
产品价格上涨+成本同比下降,业绩大幅提升:受益供给侧改革的持续推进,玻璃行业供给整体保持平稳。2020年下半年开始,随着房地产竣工修复需求的爆发以及部分浮法玻璃产线转产光伏组件背板,浮法玻璃呈现供不应求的紧张态势,推动玻璃价格持续上涨。此外,纯碱等主要原燃料价格低位运行,且公司在价格低点时进行了战略储备,使得成本实现同比下降,公盈利能力显著提高。我们认为,在供需格局改善以及在 2020年上半年价格低基数下,2021年玻璃价格中枢将进一步抬升。 单季成本环比增加,盈利能力短时回落:分季度来看,公司四季度实现营业收入 30.89亿元,环比增加 11.76%、同比增加 11.36%;实现归母净利润6.16亿元,环比减少 13.24%、同比增加 47.02%;净利率为 19.94%,环比减少 5.75个百分点、同比增加 4.84个百分点。公司 Q4营业收入环比增长的主要原因在于产品售价的提升,但实际销量却出现下滑,使得固定成本分摊增加,同时主要原燃材料重质纯碱与石油焦均价分别较 Q3增加 12%、26%,进而导致公司盈利能力出现一定程度下滑。未来玻璃行业成本或仍有一定幅度增加,不过在玻璃价格的拉动下,企业盈利能力仍然较强。 持续推动高端产品布局,成长属性愈发明显:在“一体两翼”战略指引下,公司不断向高端产品领域进军,湖南醴陵电子玻璃项目已正式投入商业化运营;湖南郴州中性硼硅药用玻璃一期于 21年 1月点火投产,并拟在浙江绍兴再建设两条 25t/d 中性硼硅药用玻璃产线。此外,公司顺应光伏产业发展趋势,拟在湖南省资兴市和浙江省绍兴市分别投资建设 1条 1200t/d 光伏组件高透基板材料生产线,进入光伏压延玻璃领域。在浮法玻璃行业产能过剩的背景下,向高端产品领域拓展可以提高未来成长性,提升公司估值水平。 盈利调整与投资建议公司在 20年开始涉足光伏产业领域,我们盈利预测中首次导入光伏玻璃产品,同时上调 20-22年浮法玻璃均价,同步上调公司 20-22年归母净利润至18.32/31.31/34.60亿 元 ( 较 上 次 预 测 调 整 -2%/50%/60%) , 对 应EPS0.68/1.17/1.29元,维持“买入”评级。
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国信建材观点:1)业绩创历史新高,四季度继续保持较高增速:其中Q4单季度收入和归母净利润分别为30.89亿元和6.16亿元,增速分别为11.4%和47%。2)节后提货需求旺盛,旺季价格有望进一步上行:春节后,玻璃市场快速开启,下游需求快速恢复,提货需求明显,旺季价格仍有望进一步上行。3)风险提示:房地产竣工进度不及预期;供给增加超预期;新项目推进不及预期。4)投资建议:转型升级持续推进,看好公司未来成长性,维持“买入”评级:公司是国内浮法玻璃原片龙头企业,近年来积极推进中长期战略发展规划,落实产品转型升级,未来业绩有望多点开花,看好公司未来成长性,预计20-22年EPS为0.68/1.20/1.58元/股,对应PE为21.6/12.3/9.4x,继续维持“买入”评级。
旗滨集团 非金属类建材业 2021-03-02 15.09 22.14 45.28% 15.69 3.98%
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事件:公司发布2020年业绩快报,2020年实现营收96.44亿元(+3.63%),实现归母净利润18.3亿元(+36.03%),扣非后归母净利润为17.3亿元(+36.66%);其中Q4实现营收30.89亿元(+11.4%),归母净利润为6.16亿元(+47.02%)。 点评: Q4价格持续走高推动业绩高增长。进入2020年四季度,地产新开工加速向竣工传导,叠加年前的赶工期,玻璃需求旺盛,我们测算10-12月份玻璃表观需求增速分别为4.9%、18.6%、14.7%,在需求支撑下,玻璃价格不断上涨,20Q4浮法玻璃全国均价约1987元/吨,环比增长约14%。2020年公司玻璃销量约1.14亿重箱,其中Q4销量约3100万重箱,我们测算公司全口径营收下玻璃均价约100元/重箱,同比提升约17元/重箱,价格高增长推升公司盈利水平;与此同时,公司在原燃材料价格低位加大战略储备,带动成本同比下降,产品毛利率大幅提升。我们判断,由于20年公司有两条生产线冷修,四季度部分资产减值以及奖金发放等导致净利润有所减少。 节后库存拐点已现,需求复苏或迎涨价潮。随着春节假期结束,下游复工加速补库存,厂家出货良好,库存开始拐点向下,各地价格也开始逐步上调,从时间节点上要早于同期。我们认为,随着下游需求复苏,当前企业库存压力不大以及对开春后需求的乐观预期,预计玻璃将逐步迎来涨价潮,行业高景气度进一步提升,全年来看,过去三年地产销售面积均超过17亿平米,随着交房周期的到来,地产新开工将加速向竣工传导,建筑玻璃需求依旧稳定有支撑,而汽车消费以及出口恢复,也将拉动玻璃需求;而浮法建筑玻璃依然严格执行产能置换政策,从2021年1月1日起,停产2年及三年累计停产2年以上的生产线将没有复产指标,新建产能的难度在增大,2021年行业将是存量产能博弈阶段,考虑到部分生产线转产超白用于光伏玻璃背板,供给或进一步收紧。整体来看,玻璃行业供需偏紧,2021年行业盈利弹性十足,公司作为行业龙头,将充分受益行业高景气度。 乘政策东风,加码光伏领域。在“碳达峰、碳中和”目标指引下,未来光伏行业有望保持快速发展,预计“十四五”期间全球年均新增装机量达到210-260GW,同时随着双玻组件渗透率不断提升,光伏玻璃的需求将维持高增长,基于光伏行业的高景气度,公司通过转产及新建生产线快速提升光伏玻璃产能,目前公司已经跟隆基开展合作,预计到2022年末公司光伏玻璃产能将超过6000吨/天,随着公司产能释放将受益光伏行业高景气度,为公司带来新的业绩增长点。产业链延伸有望迎突破,2021年可期。目前公司电子玻璃高端产品已经试验性生产,21年有望实现商业化量产,技术瓶颈突破后或加速扩产;同时中性硼硅药用玻璃一期已经于21年1月末投产,随着技术瓶颈的突破以及产品的问世,公司药玻二期扩建已经提上日程,电子玻璃与中性硼硅管国产替代空间广阔,公司依托资源、渠道、成本等优势有望快速抢占市场份额,未来产品结构更加优化,高端产品提升公司竞争壁垒,有望迎估值提升周期。 投资建议:公司浮法主业提供业绩支撑,产业链延伸带来新的成长性,我们暂时维持2020-2022年公司归母净利润为19.02(+41.2%)、33.2亿元(+74.3%)、39.6亿元(+19.5%),待披露更多信息再进行调整,对应EPS分别为0.71、1.23、1.47元,对应20-22年PE估值分别为20.8、12和10倍,低估值、高分红对长期投资者极具吸引力,维持“买入”评级及目标价22.14元。 风险提示:地产投资大幅下滑,新点火及复产产能冲击超预期,原燃料价格大幅上涨
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名