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黄诗涛

国盛证券

研究方向: 建材行业

联系方式:

工作经历: SAC执业编号:S0680518030009,曾先后供职于国金证券研究所、兴<span style="display:none">业证券研究所、中泰证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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天山股份 非金属类建材业 2021-03-05 17.40 -- -- 18.49 6.26% -- 18.49 6.26% -- 详细
事件:公司发布重组草案。 公司拟采用发行股份及支付现金的方式,向中国建材等 26名交易对方购买中联水泥 100%股权、南方水泥 99.9274%股权、西南水泥 95.7166%股权及中材水泥 100%股权等资产,交易对价 981.42亿元。拟向不超过 35名符合条件的特定投资者以非公开发行股份的方式募集配套资金不超过 50亿元, 发行股份数量不超过 31461.6887万股。 点评: 1.交易对价确定为 981.42亿元,对应标的资产 1.52倍市净率。 100%股权账面价 值为 650.87亿元,评估值为 988.98亿元,对应 1.52倍市净率,对应市盈率 11.69倍,标的资产作价为 981.42亿元。其中中联水泥、南方水泥、西南水泥、中材水泥 评估值分别对应 1.33、 1.73、 1.16、 1.96倍市净率,对应 17.1、 9.0、 14.3、 6.3倍 市盈率。对价估值略低于 SW 水泥板块平均 1.60倍的市净率,高于板块平均 8.8倍 的市盈率。 2.考虑不考虑/考虑配套融资,以 3月 2日收盘价计算,公司发行后市值为 1366亿元/1419亿元,对应发行后市净率( 2020/10/31)为 1.76/1.83倍,对应天 山股份发行后市盈率( 2019年) 12.0/12.6倍,发行后中国建材持股比例提升至 84.23%。 发行股份支付交易对价 941.71亿元,现金支付 39.71亿元,按发行价格 13.38元/股计算,发行股份数量为 70.3820亿股。募集配套资金规模不超过 50亿元, 发行股份数不超过 3.1462亿股,发行价格询价确定,定价基准日为本次非公开发行 股份募集配套资金的发行期首日,发行价格不低于发行期首日前 20个交易日公司股 票均价的 80%。拟在扣除发行费用后用于补充流动资金、偿还债务、支付重组费用 等,用于补充流动资金、偿还债务的比例将不超过交易作价的 25%,或不超过募集 配套资金总额的 50%。不考虑/考虑配套融资,发行后总股份分别为 80.8692亿股 /84.0154亿股。按 2020年 10月 31日 775.81亿元的备考归母净资产以及 2019年 113.05亿元的归母净利润计算,对应发行后市净率( 2020/10/31)为 1.76/1.83倍, 对应天山股份发行后市盈率( 2019年) 12.0/12.6倍。发行后中国建材持股比例由 45.87%提升至 84.23%。 投资建议: 此次重组实现中建材主要水泥资产 A 股上市,将使公司在产能、自产品 产销量等指标上均将超过海螺水泥成为最大的上市水泥企业,提升企业融资能力和 全方位竞争力,也为中建材旗下水泥资产带来价值重估机会。近年来标的资产质量 持续改善,未来随着减值、财务费用等因素优化,盈利提升潜力可观。暂不考虑此 次重组,维持此前盈利预测,预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 15.8亿元、 20.9亿元和 21.6亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 宏观政策反复、行业竞合态势恶化、疫情对需求影响超预期的风险、交 易不确定性。
伟星新材 非金属类建材业 2021-03-03 21.39 -- -- 23.57 10.19% -- 23.57 10.19% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报。2020年公司实现营收51.03亿元,同比+9.41%;实现归母净利12.51亿元,同比+27.26%。其中单Q4实现营收18.82亿元,同比+21.90%;实现归母净利5.17亿元,同比+77.76%。 收入端持续恢复,利润端受益费用管控及投资收益大幅改善。分季度来看,Q1-4收入增速分别为-27.88%/-6.25%/+39.54%/+21.90%;上半年受疫情影响收入规模有所下滑,零售家装业务开展受限,PPR业务同比下滑明显。随着下游需求和经营恢复,加之公司积极调整,Q3以来零售端收入持续快速增长,PPR业务快速恢复,此外同心圆战略和渠道下沉等方面的调整效果显现,市政工程端持续结构性调整优化。Q1-4归母净利增速分别为-33.84%/-13.70%/51.76%/77.76%。利润端的大幅增长主要来自:1)高毛利率的零售端持续恢复增长,同时成本端公司加强管控,费用率有所下降;2)新疆东鹏合立股权投资合伙企业(有限合伙)投资的公司2020年在科创板发行上市公允价值上升投资收益增加以及所得税率原因带来Q4利润端增速较高。 零售+工程双轮驱动,同心圆拓展为成长增动能。公司聚焦零售业务,优质的产品和服务以及强大的经销渠道构筑起公司的核心竞争优势,毛利率稳定在较高水平。同时,公司近年来积极推动渠道下沉与区域扩张,PPR管材受益于竣工修复、存量住宅改造需求等,在零售景气恢复背景之下预计零售端改善明显。公司在18年制定双轮驱动战略,19年对市政工程业务模式和客户结构进行调整,提升收入质量,目前调整效果逐步显现,预计零售及市政工程端业务均增长明显。在PPR主业稳健增长的同时,公司推出同心圆战略,产品包括PVC管、PE地暖管、防水、净水等,随着产品配套率提升,有望带动客单价提升,为公司业绩持续增长提供动能。 投资建议:公司上半年面对疫情防控业务开展受限和需求结构变化影响、零售业务明显承压的情况,积极调整应对,持续推进“双轮驱动”战略落地,零售端强化渠道下沉、空白市场扩张以及同心圆产品延伸;工程业务恢复较快,在地产、市政等领域拓展增量市场同时保证经营质量,下半年渠道调整效果显著,零售端经营恢复强势增长、盈利和经营质量持续改善。我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为13.58和15.54亿元,对应 EPS分别为0.85和0.98元,对应PE分别为23、20倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济增速下行及相关政策变化的风险、原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展带来的风险。
东鹏控股 非金属类建材业 2021-03-02 20.51 -- -- 24.20 17.99% -- 24.20 17.99% -- 详细
公司发布事件:公司发布2020年度业绩快报年度业绩快报。公司2020年实现营收72.52亿元,同比+7.41%;实现归母净利8.52亿元,同比+7.24%。其中单Q4实现营收24.83亿元,同比+28.59%;实现归母净利3.29亿元,同比+41.48%。 Q4业绩高增长,业绩高增长,经营持续向好业绩拐点已现。分季度来看,Q3-Q4营收增速分别为19.86%/28.59%;归母净利润增速分别为32.52%/41.48%。受上半年疫情影响,销量下滑较多,公司前三季度归母净利润同比下滑7%,公司积极调整,通过门店形象升级、电商和新媒体平台引流(引流及提升转化率)、提升高值产品比例、提供空间解决方案(提升客单值和坪效)、推进共享仓制度等方式发挥零售经销渠道优势,在精装放缓、二手房市场活跃等背景之下零售端业绩修复显著,Q3、Q4业绩快速增长,经营拐点确立。公司在业绩快速增长的同时保障现金流的稳健健康,经营活动现金流量净额13.39亿元,同比增长42.41%,主要由于公司零售业务为主,工程端主攻优质工程,现金流稳健增长、经营质量改善,同时公司开源节流,在销售收入增加、销售回款增长的同时,减少保证金净支出等其他经营性支出。 C端端下沉单店提效下沉单店提效+工程市场开拓,夯实渠道核心竞争力。1)零售C端:2020H1公司已有1753家瓷砖经销商,4981家瓷砖经销门店,庞大的经销体系为公司提供优质的现金流并强化品牌属性,公司零售渠道门店持续向低线城市下沉,同时公司对经销门店改造升级,加快大店建设,提升现有单店盈利能力。随着地产竣工端的修复以及二手房市场交易的活跃,公司零售端修复迹象显著;2)工程小B:公司广泛的经销网络为拓展小B业务提供基础,同时公司在行业内率先发力工程小B,建设共享仓为经销渠道赋能;3)直销渠道:公司大力拓展房地产企业及家装公司等大型客户,选取优质战略工程合作,目前大B业务占比20%,保障公司规模与现金流的稳健发展。 投资策略:投资策略:公司是国内瓷砖卫浴领军企业,具有强大的C端经销网络,产品力、品牌力行业领先,受益于竣工修复、精装趋势放缓、存量住宅改造需求以及C端提质增效成果,公司在零售端业务修复较为明显。同时,公司工程端持续发力,拓展战略大客户,此外公司借助庞大的经销网络拓展中小微工程业务并为经销商赋能,渠道优势突出,随着募投项目以及新增基地产能的陆续投产,公司在收入端与利润端都将迎来较快增长。我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为11.01和13.38亿元,对应EPS分别为0.94、1.14元,对应PE分别为22、18倍;维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、下游需求波动风险
万科A 房地产业 2021-03-02 33.10 -- -- 34.60 4.53% -- 34.60 4.53% -- 详细
事件:2月5日,公司发布2021年1月份销售及新增项目简报。 1月月销售额销售额714.7亿元同增30.2%,延续去年末良好销售趋势,延续去年末良好销售趋势。1月公司实现销售面积398.6万方,同比增长19.5%;实现销售金额714.7亿元,亿元,同比增长同比增长30.2%,与去年单月销售金额(平均每月586.8亿元)相比处于亿元)相比处于高位,延续了去年末的良好销售趋势趋势(去年12月销售金额1015.4亿元,同增77.2%);销售额在TOP40房企中排名第一,且超过第二名23.0%;销售均价17930.26元/平,同比提升8.9%。 1月拿地月拿地金额占占1月销售月销售金额的的27.3%,拿地态度积极。公司1月新增项目17个,计容建面280.7万方,同比增长49.5%;1月权益建面223.7万方,同比增长295.9%;权益比79.7%,较去年同期下降1.4个百分点。权益拿地金额162.73亿元,同比增长615.6%;拿地金额占销售金额的拿地金额占销售金额的27.3%,该占比从2020年年1月的7.0%逐步逐步增长至增长至2020年年12月的月的52.5%,表现出公司自疫情得到控制后投资拿地节奏逐步恢复;1月单位地价7274.47元/平,同比提高80.7%;地货比40.6%,较去年全年地货比43.8%下降3.2个百分点。 1月新增月新增土储聚焦二线城市;公司深耕乌鲁木齐快速扩张。公司1月新增土储主要分布城市及计容建面占比分别为:乌鲁木齐(31.5%)、沈阳(11.6%)、南通(9.2%)、郑州(6.9%)、石家庄(6.4%);二三线计容建面占比分二三线计容建面占比分别为别为76.9%、23.1%,且主要分布在天山北坡城市群(31.5%)、长江三角洲城市群(19.3%)、辽中南城市群(11.6%)。从计容建面上看,自2020年1月到2021年1月,公司新增土储城市排名中,乌鲁木齐位列第二。 投资建议:投资建议:我们预测公司20/21/22年收入增速为17.7%/15.9%/15.3%,归母净利润为416/477/533亿元,增速分别为7.0%/14.7%/11.7%。2020年动态PE为9.2x,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度低于预期,毛利率不及预期,多元业务拓展不及预期。
坚朗五金 有色金属行业 2021-03-02 153.55 -- -- 156.76 2.09% -- 156.76 2.09% -- 详细
公司发布2020年度业绩快报。公司2020年度实现营收67.37亿元,同比+28.20%;实现归母净利8.15亿元,同比+85.61%。其中单Q4实现营收22.17亿元,同比+31.97%;实现归母净利3.14亿元,同比+84.55%。 Q4收入加速增长,业绩增长保持强势,平台集成和规模效应持续释放,优势持续巩固。公司季度收入和利润保持强势增长势头,Q1-Q4收入增速分别为-0.15%/39.62%/29.31%/31.97%;归母净利润增速分别为22.78%/95.68%/81.96%/84.55%。门窗五金主业保持稳健增长同时,产品集成供应平台优势持续显现,新品类拓展保持快速增长势头。盈利能力预计明显提升,一方面预计毛利率同比保持提升趋势,主要受益于原材料成本下降、产能利用率提升下制造端规模效应以及公司对客户议价能力的提升(特别是云采平台上客户结构更加离散),同时经营效率延续提升趋势(集成供应模式的协同和规模效应带来销售费率下降、云采平台和信息化线上销售服务带来费用下降和效率提高)。 多点开花全面发展,云采平台助力经营效率持续提升。公司在直销渠道、仓储、云采平台等多方面的竞争优势发挥明显,随着渠道优势和产品集成优势持续体现,家居类和其他建筑五金产品等新品收入增长加快,销售人均产值提高趋势继续保持。公司2019年初上线的云采平台效果显著,云采针对客户与销售人员,以“服务、支持、减负、增效”为核心,实现业务简单化、可视化,并形成交互平台,探索“线上下单+线下服务”新的业务模式,2019年在客户拓展、产品销售等增量拓展以及销售服务效率提升等方面效果逐渐显现,2020年上半年在疫情影响下,线上平台优势发挥更为明显。公司云采平台在不断迭代升级,未来将持续为公司规模扩张、经营效率提升提供助力。 投资建议:随着多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,销售人均产值提升之下,业绩弹性和经营质量提升已经显现;面对疫情影响,公司化危为机,建筑配套件集成供应优势发挥更加明显,借助此前品类的培育布局和经营效率上的提升,实现了业绩的快速增长,新品类多点开花,如海贝斯、新安东、格兰斯卡等子公司进入快速发展期,未来多品类拓展有望不断放量。我们继续看好公司未来成长和经营杠杆的空间,预计公司2021-2022年归母净利润分别为12.02和17.25亿元,对应EPS分别3.74和5.36元,对应PE分别为40.8、28.4倍;维持“买入”评级。 风险提示:下游建筑业波动风险、主要原材料价格波动风险、新市场开拓对业务可持续性增长的风险、并购整合风险。
中南建设 建筑和工程 2021-02-25 8.26 -- -- 9.00 8.96% -- 9.00 8.96% -- 详细
事件:2021年2月3日,公司发布2021年1月份经营情况简报。 1月销售金额136亿,同增128.7%。1月公司实现销售面积102.1万方,同比增长123.6%;实现销售金额136亿元,同比增长128.7%,今年初公司推盘量大幅提升带动销售金额同步增长。销售均价13320.27元/平,同比提升2.3%。 1月权益拿地金额同比降低33.8%,权益比42.9%同降12.2pct。公司1月新增项目4个,计容建面53.2万方,同比降低10.7%;权益建面22.81万方,同比降低13.9%;由于1月新增拿地二线城市占比较去年同期降低20.1%,权益拿地金额9.62亿元,同比降低33.8%。1月拿地面积口径权益比42.9%,较去年同期下降12.2个百分点。1月单位地价4217.04元/平,同比降低23.2%,地货比31.7%。 1月新增拿地聚焦二、三线城市,南通市占比最高53.20%。公司1月新增土储主要分布城市及计容建面占比分别为:南通(53.20%)、武汉(46.80%);二三线计容建面占比分别为46.80%、53.20%,且主要分布在长江三角洲城市群(53.20%)、长江中游城市群(46.80%)。 投资建议:我们预测公司20/21/22年营收增速分别为50.2%/35.2%/12.7%,归母净利润为72/97/115亿元,增速分别为73.9%/34.1%/18.5%,最新收盘价对应20年动态PE为4.4x。公司业绩确定性高,深耕长三角核心城市群二三线城市,周转速度快,销售弹性高,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。
东方雨虹 非金属类建材业 2021-02-25 49.31 -- -- 51.08 3.59% -- 51.08 3.59% -- 详细
事件:公司发布:公司发布2020年度业绩快报。公司2020年度实现营业收入217.75亿元,同比增长19.95%;实现归母净利润33.98亿元,同比增长64.45%。 其中单Q4实现营业收入67.98亿元,同比增长29.24%;实现归母净利润12.67亿元,同比增长153.52%。 Q4收入环比收入环比继续加速,盈利大幅提升。分季度来看,Q1-Q4收入分别同比增长-8.21%/20.98%/24.22%/29.24%,归母净利润分别同比增长2.86%/22.48%/58.96%/153.52%。Q1受疫情影响收入小幅下滑,Q2以来随着需求和经营恢复,公司继续保持经销渠道和地产客户开拓力度,市场份额不断提升,单季度收入增速持续加快。公司在营业收入增长的同时进一步加强成本费用管控,规模效益的持续发挥使得总成本费用进一步摊薄,此外,受益于年内原材料价格下降,利润端改善明显,Q4净利率达到18.64%,同比提升9pct,环比提升2pct。 防水主业持续开拓,新品类进一步打开成长空间。防水主业方面,公司凭借覆盖全国的产能在地产及工程业务方面持续扩大市场份额,凭借工程及零售渠道领先市场的布局有望在更分散的下沉小B市场以及防水修缮市场持续发力,为业绩带来更多增量。新品类方面,雨虹有望借助现有工建集团强大的客户资源优势以及公司体系化的服务能力,推动旗下建筑涂料品牌DAW在B端快速跑出。 定增增强资金实力及竞争优势,兼顾成长速度与质量。公司80亿元定增已获证监会核准,用于新建生产基地及资金补流,增强公司的资金实力。年初至今公司发布多个对外投资计划,生产版图预计进一步扩张强化竞争优势。 在快速成长的同时,公司注重经营质量的改善,主动调整B端房地产客户结构,重视销售回款考核,经营性现金流及收现比持续改善,转型及结构调整效果突出。 投资建议:公司品牌影响力不断提升,产品销量和业务规模持续增加。公司在强化自身核心竞争力的同时追求更加可持续、高质量的健康发展,转型和调整效果持续显现,同时公司培育及打造新型业务板块,特别是建筑涂料业务,有望借助资源整合和协同优势实现快速增长。我们认为公司多品类战略开始展露头角,定增融资80亿元将增强资金实力和竞争优势,多品类布局及小B工程市场开拓进一步打开成长空间。我们预计2021/2022年EPS分别为1.78、2.17元,对应PE分别为27、22倍;维持“买入”评级。 风险提示:下游地产行业的宏观调控政策和行业波动风险、原材料价格波动的风险、市场竞争风险、应收账款风险。
东鹏控股 非金属类建材业 2021-02-08 19.95 -- -- 24.20 21.30% -- 24.20 21.30% -- 详细
建筑瓷砖及卫生洁具零售龙头,建筑瓷砖及卫生洁具零售龙头,Q4业绩修复显著。公司是瓷砖零售龙头,2020H1全口径经销商门店数量合计达到6724家。目前有佛山、清远、江西、重庆等六大瓷砖生产基地以及佛山、高明、江门、丰城四大卫浴生产基地。根据公司的业绩预告,单Q4实现归母净利润2.72-4.31亿元,同比增长17%-85%,业绩修复显著。 瓷砖行业市场份额超三千亿,份额逐步向龙头集中。瓷砖行业市场份额超三千亿,份额逐步向龙头集中。2019年全国1160家规模以上建筑陶瓷企业实现营业收入3079.91亿元,同比增长2.89%。生产端环保门槛+资金门槛双升:环保政策趋严,煤改气等政策驱动陶瓷企业产区的整治与更迭,行业内部分中小产能退出;头部企业积极扩产,生产线投资强度显著提升,行业投资壁垒提升。需求端,头部企业引领产品花色、规格、功能不断提升,具备先发优势。 中小产能的被动出清以及头部企业的积极扩张,使得行业的头部集中趋势日益显现。 经销下沉单店提效经销下沉单店提效+工程市场开拓,夯实渠道核心竞争力。1)零售经销:2020H1公司已有1753家瓷砖经销商,4981家瓷砖经销门店,公司庞大的经销体系为公司提供优质的现金流并强化品牌属性,公司零售渠道门店持续向低线城市下沉,同时公司对经销门店改造升级,加快大店建设,提升现有单店盈利能力。随着地产竣工端的修复以及二手房市场交易的活跃,公司零售端修复迹象显著;2)工程经销:)工程经销:公司广泛的经销网络为拓展小B业务提供基础,同时公司在行业内率先发力工程小B,建设共享仓为经销渠道赋能;3)直销渠道:)直销渠道:公司大力拓展房地产企业及家装公司等大型客户,加快与国内综合实力雄厚的房地产商达成业务合作,工程业务营收占比从2017年的15.38%提升至2020H1的33.78%。 产能建设为快速发展提供保障,扩充高端产线优化产品结构。产能建设为快速发展提供保障,扩充高端产线优化产品结构。2019年末有釉砖产能5759万平,无釉砖产能2352万平,募投项目新增产能4065万平。公司另有重庆智能家居基地在建、丰城东鹏9条岩板线拟建,已投产、在建及拟建瓷砖产能合计22085万平(不含丰城岩板),未来几年产能翻倍以上增长,业绩弹性足。卫生陶瓷方面,公司募投项目新增420万件卫生洁具产能,另有重庆智能家居180万套洁具在建,同时增加卫浴产品产能建设,降低外协占比。 投资策略:投资策略:公司是国内瓷砖卫浴领军企业,具有强大的C端经销网络,产品力、品牌力行业领先,受益于存量住宅改造需求以及C端提质增效成果,公司在零售端业务修复较为明显。同时,公司工程端持续发力,拓展战略大客户,此外公司借助庞大的经销网络拓展中小微工程业务并为经销商赋能,渠道优势突出,随着募投项目以及新增基地产能的陆续投产,公司在收入端与利润端都将迎来较快增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.02、11.79和14.35亿元,对应EPS分别为0.77、1.01、1.22元,对应PE分别为26、20、16倍;首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:风险提示:市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;下游需求波动的风险。
雄塑科技 非金属类建材业 2021-02-05 11.90 -- -- 14.25 19.75% -- 14.25 19.75% -- 详细
事件:公司2021年1月27日发布公告,与广州市中科指挥农业创新研究院签订《合作框架协议》,开展全方位深度的科研生产合作,打造双赢的可持续发展战略合作伙伴关系。合作内容包括:1)设施农业智慧管材;2)生物降解膜;3)卫生防疫消杀管材。 与科研机构深入合作推进技术产业化,丰富自身产品品类。公司与中科华南智慧农业创新研究院的合作项目均有顶层设计的政策支持,涉及到限塑令以及农业现代化、智慧农业等政策的推进,同时公司与科研院所的合作涉及到核心技术的应用,加之公司业务向市政方向倾斜,预计合作项目实现产业化后市场空间广阔,提增公司业绩弹性。 合作设施农业智慧管材、生物降解膜等项目,新产品助力新领域开拓。1)设施智慧管材项目:运用全智能数字传感器、无土栽培、智能喷滴灌、净水处理技术与公司的塑料整合技术成果,推出促进设施农业产业升级的智慧管材,同时公司目前已在海南、云南、河南等农业灌溉管道主要应用区域完成生产基地布局,有助于实现技术的转化。2)生物降解膜:公司拟推进生物降解膜产业化,农用膜供需缺口预计推动生物降解膜应用增加。同时随着限塑令的推出对禁用不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、快递塑料包装等提出了明确的时点和范围要求,工业包装、医疗、酒店、百货、服务等其他领域中生物降解膜应用也将增加。3)卫生防疫消杀管材:公司拟采用中科院过程所的有机无机纳米复合离子液体晶体材料消杀等核心技术成果研发生产具有消杀功能的塑料管材,随着疫情常态化下公共区域及交通运输设备对新风应用增加带动防疫消杀管材需求,市场前景较好。 区域及产能布局稳步推进,经营稳健资产负债率低。公司现有广东南海、广西南宁、河南延津、江西宜春四大生产基地,另有海南海口在建生产基地以及云南易门拟建生产基地。同时近期公司公告在广西投资建设高分子材料生产基地及科研中心,计划总投资额约7亿元,未来几年新增产能较多,业绩弹性足。同时,公司经营稳健,资产负债率较低(2019年为19.59%),在手资金充裕(2019年为5.55亿元),低负债的经营以及充裕的现金流为公司业务发展提供保障。 投资建议:公司作为华南地区塑料管道行业龙头,受益于下游地产集中度提升、精装修趋势加强、住宅质保期延长以及基建端多重政策推进拉动塑管需求,市场占有率有望不断提升。目前公司计划对主营产品结构、业务布局适度调整,将市政管道产品权重提升,同时与科研院所合作开发新产品,预计随着公司市政业务拓展以及新增产能陆续投产,公司PVC及PE管道有望持续快速放量。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.28、2.93和3.58亿元,对应EPS分别为0.75、0.97、1.18元,对应PE分别为16、12、10倍;维持“买入”评级。 风险提示:下游基建及房地产行业波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争风险、新建投产项目产能释放不及预期。
金科股份 房地产业 2021-02-04 7.47 -- -- 7.96 6.56% -- 7.96 6.56% -- 详细
事件:2020年2月1日,公司公布2020年度业绩快报。 业绩稳步增长符合预期,增全年营业收入同增29.56%;盈利能力稳定。公司业绩稳步增长,算初步核算2020年实现入营业总收入878.1亿元,同增29.56%;营业利润123.9亿元,同增43.74%;归母净利润70.2亿元,增同增23.69%;基本每股收益1.30元,同增23.81%。报告称上述指标增加主要原因为2020年交房规模和整体销售毛利润增加。利润率方面,2020率年加权平均净资产收益率23.31%,同比微降0.32pct;营业利润率为14.1%,同比提高1.4pct;归母净利润率为8.0%,同比微降0.4pct。 公司盈利能力保持稳定。此外,公司20年末预收款项与合同负债共计1433.8亿元,覆盖2019年营业收入2.12倍,锁定未来业绩释放,保障后续业绩增长。 三道红线指标达成,财务结构持续优化。截至2020年12月31日,公司资产负债率为80.66%,去年同期为83.78%,同比下降3.12pct;剔除预收款为后的资产负债率为68.99%,去年同期为74.80%,同比下降5.80pct;净为负债率为71.84%,去年同期为122.32%,同比下降550.48pct;现金短为债比为1.4,去年同期为1.1,同增26.90%。房产融资三道红线指标均达由成要求,由2019年末的橙档转为2020年末的绿档,公司降杠杆效果显著,财务结构持续优化,利好公司未来长期可持续发展。 董事会成员变动,新团队领军“5年发展战略规划”。2020年1月30日,公司发布公告称,于1月29日召开了2021年第二次临时股东大会,选举产生第十一届董事会。周达担任金科股份董事长,王洪飞担任副董事长。聘任杨程钧为金科股份总裁,任期与本届董事会相同。公司表示新一届领导团队,将成为“5年发展战略规划”新的领军人物,全面提升公司的盈利能力和经营能力投资建议:我们预测公司20/21/22年营收为878亿元/1076亿元/1303亿元,营收增速为29.6%/22.5%/21.1%,归母净利润为70亿元/85亿元/99亿元,归母净利润增速为23.7%/20.6%/17.5%。公司业绩稳定,维持“买入”评级。 风险提示:行业调控及融资政策收紧超预期。公司销售不及预期。
我爱我家 批发和零售贸易 2021-02-02 3.78 7.16 90.93% 4.25 12.43% -- 4.25 12.43% -- 详细
具体事件。1月29日晚间,我爱我家发布2020年度业绩预告。 预计2020年归母净利润同降51.66%-62.54%,第一季度归母净利润亏损1.63亿元。公司2020年度归母净利润预计为3.1-4.0亿元,去年同期为8.27亿元,同降51.66%-62.54%;扣非归母净利润预计为3.0-3.9亿元,去年同期为7.35亿元,同降46.94%-59.19%;基本每股收益预计为0.1336-0.1724元/股,去年同期为0.3566元/股。分季度看,按业绩预告中间值计算,20年第一至第四季度的归母净利润分别为-1.63/2.04/2.04/1.11亿元,同比增速为-179.5%/16.2%/-21.8%/-40.4%。第一季度归母净利润较去年同期减少3.69亿元,减少数占2019年归母净利润的44.57%。另外基于谨慎性原则,公司按照《企业会计准则》及相关规定,对2020年可能发生减值损失的各项资产计提减值准备预计约9000万元左右。 疫情影响超预期,经纪业务和资管业务(长租公寓+商业)均遭受较大冲击。公司业绩下滑原因如下:1.自2020年1月新冠疫情爆发以来,国内各城市均采取严格的防控措施,导致公司整体业务在一季度基本停滞。2.疫情期间城市人员流动大幅下降,主要城市租金价格持续走低,同时对租客租金减免等举措导致长租公寓业务“相寓”业绩有所下降。3.云南昆百大商业板块,购物中心主动响应政府号召阶段性停业,大幅免除及降低商户租金,减轻商户运营压力;2020年5月起公司自持的新西南购物中心闭店装修。导致商业板块租金收入亏损。4.公司坚定执行数字化战略,全年IT类费用同增超50%。基于上述原因,虽然疫情后房地产市场恢复较好,公司主营经纪业务增速较快,但长租公寓和商业等资管业务受疫情影响超预期,全年业绩依然低于预期。 坚定执行数字爱家战略,加大数字化投入,规模扩张迅猛。公司坚定执行数字爱家战略,加快数字化转型。大幅增加IT团队人数、数字化建设投入,升级线上服务,扩大交易场景和边界,培育新的业绩增长点;同时持续推进组织与人才管理的变革。2021年1月,相寓在独立开发运营AMS业务管理系统的基础上,已经完成了平台化资产管理运营的产品技术升级,进入深圳市场迅速实现1万套在管规模。公司已完成平台化发展的基础建设工作并开放加盟业务,2020年底已有超1000家门店加盟。“i+系列SaaS系统”试点对外开放,已拥有超5万名外部经纪人用户。 投资建议:公司已开启规模扩张道路,GMV和收入将率先迎来高增长。我们预测公司2020-22年的收入分别为93.6/122.5/181.6亿元,增速分别为-16.5%/30.8%/48.3%。归母净利润分别为3.47/5.63/9.25亿元,增速分别为-58.1%/62.3%/64.3%,EPS分别为0.15/0.24/0.39元。维持“买入”评级。目标价7.16元,对应2021年动态PE29.8X。 风险提示:竞争加剧超预期。房地产政策风险。新房收入不及预期。加盟扩张速度低于预期。
保利地产 房地产业 2021-01-18 15.41 -- -- 16.40 6.42%
16.64 7.98% -- 详细
事件:1月9日,公司发布2020年12月拿地销售情况简报。 增全年销售额同增8.9%至至5028.5亿,超额完成销售目标,克尔瑞排名第五。 公司2020年全年实现签约金额5028.5亿元,同比增长8.9%;签约面积3409.2万平方米,同比增长9.2%,销售规模位列行业第五;销售均价14749.7元/平方米,同比降低0.3%。 增拿地金额同增61%至至1765亿,一二线布局力度加大,拿地均价同增28%至至5540元。公司2020年全年拿地金额1765.0亿元,同比增长61.0%,为同期销售金额的35.1%;拿地面积3185.7万平方米,同比上升25.8%,为同期销售面积的93.4%;新增权益建筑面积2209.5万方,权益比69.4%;拿地均价5540.4元/平方米,同比增长28.0%,地售比37.6%,较上年同期增长8.3个百分点。公司2020年全年一、二、三线城市拿地面积同比分别增长11.7%、45.1%、7.0%,占总比分别为5.8%、46.5%和47.7%,二线城市拿地规模增长显著;分城市群来看主要集中在粤港澳、海峡西岸和长江中游,占比为17.2%、15.5%和11.1%。 增前三季度归母净利同增2.9%,预收账款及合同负债覆盖倍数1.61,锁定业绩释放。2020年前三季度,公司实现营业收入1174.04亿元,同比增长5.0%;实现归母净利润为132.0亿元,同比增长2.9%。毛利率同比下降1.9个百分点至34.0%,下降情况好于预期。销售回笼3317.4亿元,回笼率达90.3%。三季度预收款项加合同负债3801.1亿元,较2019年末增长15.6%,可覆盖2019年营收1.61倍,业绩确定性强。 融资成本优势明显(2020H1为为4.84%),债务指标稳守三条红线。截至2020年9月30日,公司总资产规模11479.0亿元,同比增长17.7%;净资产规模2531.6亿元,同比增长27.5%。公司上半年综合融资成本4.84%,同比下降0.11pct,三季度末资产负债率为78.0%,较上年同期减少1.7个百分点;净负债率为70.87%,较上年同期减少11.4个百分点,公司净负债率显著改善;剔除预收账款的资产负债率为67.0%,较去年同期增长0.54个百分点;现金短债比1.9,短期偿债能力较强。 投资建议:我们预测公司2020/2021/2022年收入增速为15.4%/20.2%/14.3%,归母净利润为312.8/376.1/411.6亿元,增速分别为11.9%/20.3%/9.4%。2020年动态PE为6.0x,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。
金科股份 房地产业 2021-01-15 7.28 -- -- 7.92 8.79%
7.96 9.34% -- 详细
事件:2020年1月11日,公司公布2020年经营情况简报。 全年销售金额全年销售金额2233亿超额完成年度目标,回款率90%创创近四年新高。 公司2020年实现销售金额2233亿元(+20%),销售面积2240万方(+18%);销售均价9968.8元/平(+2.1%)。疫情影响下公司仍顺利完成2200亿年度目标,且销售额在主流房企中排名第16位,较去年提升一位,销售额增速在TOP40房企中排名中等偏上。公司在促销售的同时强抓回款,2020年实现销售回款2011亿元(+25%),回款率达90%(+3pct),为2017年至今最高。公司前三季度预收款项与合同负债共计1539.5亿元,覆盖2019年结算收入2.27倍,锁定未来业绩释放。 五年战略目标明确,目标明确,2025年年总销售销售4500亿亿CAGR15%,“地产“地产+”业”业务销售销售500亿元亿元。12月公司发布五年战略规划,未来五年总体战略是“四位一体、生态协同”高质量发展战略。一方面精耕地产主业,设定2025年总销售规模年总销售规模4500亿元以上,年复合增长率15%以上以上的销售目标,在行业整体增速放缓的背景下,较高目标体现了公司对未来发展的信心。另一方面规划做强智慧服务,做优科技产业,做实商旅康养,并进行产业链上下游的投资布局,打造产业链生态圈,实现地产与产业链的双向赋能。 公司计划“地产+”业务到2025年销售规模达500亿元以上,持有优质资产规模达300-500亿。整体来看,公司将开启从过去五年快速扩张向接下来五年高质量发展、从单一业务向多元业务协同发展的转变。 由于拿地能级提升均价同增由于拿地能级提升均价同增41.2%至至3773万,金额口径拿地强度逐年万,金额口径拿地强度逐年降至降至39.9%。2020年,公司拿地148宗,计容建面2364万方(-28.9%),土地购置合同金额892亿元(+58.8%)。拿地均价3773.万,同增41.2%,主要由于前两年拿地适当下沉,2020年拿地能级提升所致,截止2020Q3一二三线城市拿地权益建面占比分别为0.34%/51.61%/48.05%。面积口径和金额口径的拿地强度分别为105.5%(-68.9pct)和39.9%(-7.8pct),近几年公司拿地强度呈现逐年下降的趋势,体现公司从促规模到重质量的战略转变。五年计划里公司将进一步提高投资能力,计划到2025年招拍挂与非招拍挂拿地占比达50%:50%,有助公司进一步降本增利。 投资建议:投资建议:我们预测公司20/21/22年营收为872亿元/1069亿元/1294亿元,营收增速为28.7%/22.5%/21.1%,归母净利润为72亿元/87亿元/97亿元,归母净利润增速为27.7%/19.8%/12.0%。公司业绩稳定,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。
中南建设 建筑和工程 2021-01-15 7.98 -- -- 8.62 8.02%
9.00 12.78% -- 详细
事件:公司1月12日发布2020年度业绩预增公告和控股股东2021年计划增持公告。 业绩预增44%-92%,股权激励将达到行权条件。公司预计全年归母净利润60至80亿元,同比增长44.1%至92.2%,对应基本每股收益1.59至2.12元,远超去年同期的1.11元,主要由于房地产业务结算规模增加所致。根据2018年和2019年的股权激励计划,行权条件中要求2020年归母净利润利润增长率相较于2017年不低于1060%,对应归母净利润为69.9亿元,即同比增长67.9%,此次业绩预增将使此前两次股权激励计划达到行权条件。 控股股东拟增持公司股份不超过2%,彰显对公司发展的信心。控股股东中南城投计划未来一年内,通过集中竞价等公开方式,在公司现有总股份2%以内增持,即不低于3821.7万股,不高于7643.4万股,此前中南城投共持有公司53.82%的股份。本次增持彰显了控股股东对公司持续发展的信心以及对公司长期投资价值的认可,给市场注入一针强心剂 ! 全年实现销售突破2000亿同增14%,销售均价同增4.5%至1.33万元/平。公司12月实现销售金额287.5 亿元(+14.5%);销售面积221.6万方(+11.2%)。1-12月累计销售额2238.3亿元(+14.2%),销售面积 1685.3 万方(+9.4%),销售均价13287.4/元平(+4.5%)。公司全年销售突破2000亿大关,完成年初目标的99.3%,接近完成年度目标。根据克尔瑞销售数据,公司全口径销售额行业排名第16位,与去年持平,同比增速中等,在TOP40房企中排名22。 新增土储面积同增61.6%,权益比下降9.2pct至57.5%。12月公司新增项目17 个,土地价款87.1亿(+184.4%);规划建面260.67万方(+131.5%)。全年新增土地价款766.4亿(+49.6%),达成全年600亿目标,规划建面1564.6万方(+61.6%),均价4898.1元(-7.5%)。公司拿地强度显著提升,面积和金额口径的拿地占销售比分别为92.8%和34.2%,同比增长30.1pct和8.1pct。公司为了实现降杠杆增长不断加大合作拿地力度,建面权益比从2019年的66.8%降至57.5%,8月三道红线以来权益比进一步降低,9月之后新获取项目的权益比仅为50%。 加大布局二线土储(面积占比41.48%),区域仍集中长三角(面积占比38.7%)。12月新增项目主要位于成渝/北部湾/长三角城市群,面积占比为25.87%/14.79%/10.48%。全年来看公司新增土储能级显著提升,二三线面积占比分别为41.48%/58.52%,二线同比提升8.29pct。区域来看集中在长三角、北部湾和山东半岛,面积占比为38.7%/11.4%/10.1%。 盈利预测:我们预测公司20/21/22年营收增速分别为50.2%/35.2%/12.7%,归母净利润为72/97/115亿元,增速分别为73.9%/34.1%/18.5%,最新收盘价对应20年动态PE为4.2x。公司业绩确定性高,深耕长三角核心城市群二三线城市,周转速度快,销售弹性高,维持“买入”评级。 风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。疫情影响超预期。
我爱我家 批发和零售贸易 2021-01-13 3.80 7.16 90.93% 4.54 19.47%
4.54 19.47% -- 详细
事件: 公司官方公众号发布新闻, 2020年底加盟门店数突破 1000家。 下半年加盟签约加速,顺利完成年底实现 1000家加盟门店的计划。 公司 2019年 顺利完成三年业绩对赌, 2020年起重拾规模扩张的战略。 上半年受疫情影响进展 较慢,下半年加速,四季度尤为明显,单季新扩加盟门店近 300家。 新扩加盟门 店主要分布在青岛、武汉、南昌和成都等重点二线城市。与此同时,公司向广阔 的三四线市场渗透,下半年进驻临汾、赤峰,采取与当地领先品牌合作的方式, 扩大市占率和品牌影响力、享受新房市场红利、摊薄总部研发和管理费用。 加盟吸引点与贝壳差异化竞争,看好 2021年加盟扩店数量。 1.公司开放自己的 主品牌给加盟商使用。我爱我家是性价比较高的中介品牌; 深耕社区业主信赖; 对员工有温度,给员工正常缴纳社保,依法纳税; 政府媒体关系、社会形象良好, 业内口碑较佳; 2.我爱我家二十年积淀的信息化基础设施,如移动作业系统、房源 库、业财一体化系统、流量持续增加的官网等对中小店东有较大吸引力; 3.较强的 开发商总对总合作能力和新房房源的获取能力,以及在独家房源和销售权收购业 务中较强的资金实力; 4.虽然在基础经营管理、业务流程上强管控、标准化,但在 店东的经营方向(新房/二手房侧重)上予以更大自主权利,并尊重各个城市的客 户差异予以店东一定经营自主权; 5.合理的新房/二手房加盟抽成比例。 市场和中 小店东需要更多平台选择,行业地域属性决定中介不是一家独大的竞争格局,公 司自身竞争力、战略决心都很强,因而我们看好公司 2021年的加盟扩张。 与纯互联网新房平台相比, 直营业务带来新房转化率优势明显。 2020年是中介行 业剧烈变化的一年,阿里携手易居切入新房中介市场,房多多携手中原寻求线上 线下融合。我爱我家目前选择自建流量渠道、强化官网对导流、交易的作用,但 亦不乏与互联网企业强强联手的可能。从能力角度, 我爱我家在二手房全市场市 占率约 5%,位于行业第二,显示较强的二手房中介服务能力, 而直营业务带来的 客户服务优势,如更了解客户、客户信任度高等能够为新房中介销售带来更高的 转化率,相比纯互联网新房模式战斗力更强。 投资建议: 公司激流勇进,开启规模扩张道路, GMV 和收入将率先迎来高增长。 我们预测公司 2020-22年的收入分别为 94.1/123.7/171.5亿元,增速分别为- 16.1%/31.5%/38.6%。归母净利润分别为 4.29/7.19/9.28亿元,增速分别为- 48.19%/67.76%/29.02%, EPS 分别为 0.18/ 0.31/0.39元。 维持“买入”评级。 目标价 7.16元,对应 2021年动态 PE23.1X。 风险提示: 竞争加剧超预期。房地产政策风险。新房收入不及预期。加盟扩张速 度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名