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王粤雷

国信证券

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工作经历: 登记编号:S0980520030001<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
我爱我家 批发和零售贸易 2021-05-03 3.78 -- -- 5.24 38.26%
5.23 38.36% -- 详细
oracle.sql.CLOB@68121ec5
中南建设 建筑和工程 2021-04-30 6.66 -- -- 7.34 -0.27%
6.64 -0.30% -- 详细
利润高增符合预期,分红比例持续提升 2020年,公司实现营业收入786.0亿元,同比增长9.4%;归母净利润70.8亿元,同比增长70.0%,符合预期。净利润增速远高于营收增速,主要由于非并表项目投资收益明显增加。公司毛利率多年来维持稳定,2020年达17.3%,同比提升0.5个百分点。公司现金分红比例持续提升,2020年派发现金红利总额占年度归母净利润的30.05%,同比提升了4.8个百分点,根据最新收盘价计算股息率达7.7%。 销售趋于稳健增长,土储充足布局合理 2020年公司实现销售金额2238亿元,同比增长14.2%,增速在20强房企中处于领先水平,预期公司未来会维持10%的销售年复合增速;实现销售面积1685万㎡,同比增长9.4%。2020年公司新增土储规划建面1523万㎡,其中一二线城市占比44%,长三角占比50%。截止2020 年末,公司总土储约4472万㎡,其中一二线城市占比约36%,长三角占比47%,充分满足未来2-3年的经营需要。 财务指标大幅改善,现金流状况良好 截止2020年末,公司净负债率为97%,同比下降了71个百分点;剔除预收的资产负债率为79.8%,同比下降了4.2个百分点;剔除受限资金计算的现金短债比为1.04。按“三道红线”的监管要求,公司目前处于“黄档”。公司经营性现金流状况良好,年内经营活动产生的现金流量净额84.7亿元,连续3年保持正值。 业绩延续高增,财务持续改善,维持“买入”评级 公司业绩延续高增,财务持续改善,预计公司2021、2022年的归母净利分别为91、105亿元,对应EPS为2.38、2.75元,对应最新股价的PE为3.0、2.6倍,维持“买入”评级。 风险 公司开发物业销售、结算不及预期或市场调控超预期。
华发股份 房地产业 2021-04-28 6.03 -- -- 7.17 10.82%
6.69 10.95%
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业绩稳增,分红超预期 2020年公司实现营业收入510.1亿元,同比增长53.9%;归母净利润29.0亿元,同比增长4.3%。公司每股派发现金红利0.45元(含税),占年度归母净利润的33%,分红比例提升略超预期,根据最新收盘价计算股息率达7%。 销售首破千亿,布局持续优化 2020年公司实现销售面积504万平方米,同比增长27.3%;实现合同销售金额1205亿元,同比增长30.6%,销售首破千亿。截止2020年末,公司拥有土地储备计容积率建筑面积805.8万平方米,其中在长三角区域及长江经济带的土地储备面积占比为56.7%、粤港澳大湾区的土地储备面积占比为41.6%,从土地储备的地理区域分布来看,公司对核心城市群的布局优势将进一步加强。 财务状况有所改善,现金短债比显著提升 截至2020年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为76.4%;净负债率(含永续债)为163.4%,较上年下降25.2个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.1倍,较上年显著提升60%。 “一核两翼”业务格局全面深化 近年来,公司积极践行“一核两翼”业务战略,以住宅业务为核心,持续优化商业地产的核心竞争力,积极打造“华发商都”等标杆商业品牌,成为独具竞争力的商业地产综合运营商。2020年,公司商业地产业务新拓展城市及商业项目均创佳绩,以华发商都为代表的商业地产出租面积近20万平方米,租金收入超2.1亿元,商业运营管理效率全面提升。 业绩稳增,布局优化,质量提升,首次覆盖给予“买入”评级 公司作为珠海的区域龙头房企,业绩稳增,销售首破千亿,“立足珠海、面向全国”的战略优势凸显,财务状况改善,成长质量不断提升。预计公司2021、2022年公司归母净利润分别为33.5亿元、38.7亿元,对应EPS分别为1.58、1.83元,对应PE为4.1、3.5X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险 公司开发物业销售、结算不及预期或市场调控超预期。
保利地产 房地产业 2021-04-23 14.18 -- -- 14.19 0.07%
14.19 0.07%
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归母净利增长 3.5%,分红稳定 2020年公司实现营业收入 2430.9亿元,同比增长 3.0%;归母净利润 289.5亿元,同比增长 3.5%,符合此前发布的业绩快报。 公司拟每 10股派发现金红利 7.3元(含税),占年度归母净利润的 30%,并计划未 来三年每年现金分红占当年归母净利润的比例均不低于 25%。 销售稳健增长, 坚持深耕“中心城市+城市群” 2020年公司实现销售面积 3409.2万平方米,同比增长 9.2%; 实现销 售金额 5028.5亿元,同比增长 8.9%, 市场占有率提升至 2.9%。公司 核心区域及城市深耕效果显著, 一二线城市及 38个核心城市销售贡献 分别为 74%和 75%, 分区域来看,珠三角及长三角销售合计占比达 52%。 2020年,公司新增项目 146个,新增容积率面积 3186万平方 米, 资源结构不断优化,全年 38个核心城市拓展金额占比达 83%。 截 至 2020年末, 公司拥有在手资源 17096万平方米,其中 38个核心城 市占比 65%,可满足公司 2-3年的开发需求。 财务稳健,业绩锁定性佳 截至 2020年末,公司剔除预收账款后的资产负债率 68.7%;净负债率 56.6%,货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为 1.8倍, 均符合“三道红线”中绿档企业标准。公司 2020年末预收款为 3665亿元,可锁定 2021年 wind 一致预期营收的 116%,业绩锁定性佳。 两翼业务规模持续扩大 公司两翼业务规模持续扩大, 2020年,保利物业实现营业收入 80.37亿元,同比增长 35%;保利商业新签约购物中心 20个,已开业大型 购物中心 26个,开业面积 178万平方米;不动产金融方面,公司基金 累计管理规模逾 1400亿元。 经营稳健,优势凸显,维持“买入”评级 公司作为央企龙头,销售稳增,土储充足, 稳健的财务水平和较低的 融资成本使得公司当前的调控环境下优势凸显。 预计公司 2021、 2022年公司归母净利润分别为 317.9亿元、 348.4亿元,对应 EPS 分别为 2.66、 2.91元,对应 PE 为 5.5、 5.0X,维持“买入”评级。
金地集团 房地产业 2021-04-21 11.38 -- -- 12.39 1.72%
11.57 1.67%
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营收高增、净利微增,整体业绩表现良好 2020年,公司实现营业收入840亿元,同比增长32.4%,符合预期;归母净利润104亿元,同比增长3.2%,略低于预期,主要原因是公司毛利率随行业趋势下降,但仍保持行业领先地位。公司坚持稳定的现金分红政策,2020年度分红比例为30%,与2019年度持平。 销售稳健增长,土储优质充足 2020年,公司实现销售金额2427亿元,同比增长15.2%,增速在20强房企中处于领先水平;实现销售面积1195万㎡,同比增长10.7%;销售均价首次突破2万元/㎡,主要由于公司聚焦一二线城市并实施城市深耕战略。公司土储优质充足,2020年新增土储建面1657万㎡,其中一二线城市占比约66%。截止2020年末,公司拥有总土储建面约6036万㎡,权益土储占比53%,充分满足未来2-3年的经营需要。 财务表现保持良好,融资成本持续优化 截止2020年末,公司净负债率为62.5%,剔除预收的资产负债率为68.5%,剔除受限资金计算的现金短债比为1.21,均符合“三道红线”要求。基于稳健的财务表现,资本市场对公司经营安全性的认可度较高,公司借此积极开拓中期票据、公司债、资产证券化、超短期融资券等多元化融资渠道,不断优化公司整体债务结构,2020年公司债务加权融资成本仅为4.74%,较上年下降25个bp。 经营节奏稳定,财务表现健康,维持“买入”评级 公司经营节奏稳定,财务表现健康,预计公司2021、2022年的归母净利分别为112、124亿元,对应EPS为2.47、2.74元,对应最新股价的PE为4.8、4.4倍,维持“买入”评级。 风险 公司开发物业销售、结算不及预期或市场调控超预期。
阳光城 房地产业 2021-04-20 5.90 -- -- 6.36 0.00%
5.90 0.00%
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营收、净利均衡高增,精细化管理卓有成效 2020年,公司实现营业收入 822亿元,同比增长 34.6%;归母净利润 52亿元,同比增长 29.9%,符合预期。公司以利润为导向,提升运营 效率,有效压降营销费率和管理费率,同时注重投资人回报管理, ROE 和分红比例不断提升。预期公司未来将继续达成较好的业绩兑现度。 销售平稳增长,土储质量较高 2020年,公司实现销售金额 2180亿元,同比上升 3.3%,达成 2000亿元的销售目标,销售节奏及去化率保持稳定。公司稳健制定 2021年 销售目标为 2200亿元。持续聚焦布局一二线城市群,截至 2020年末, 公司总土储建面 4252万㎡,土储覆盖率为 278%,合理适度;可售货 值 5627亿元,其中一二线城市可售货值占比 76%,平均楼板价为 4366元/平方米,地货比为 31%,仍维持在良好水平。 财务表现明显改善, 市场认可度进一步提升 截至 2020年末,公司净负债率降至 95%,较上年末下降 43个 pct, 剔除预收的资产负债率 79%,现金短债比 1.53,“三道红线”由橙档 降至黄档。 基于不断优化的财务表现, 资本市场认可度进一步提升, 多家机构上调评级, 融资成本较上年下降 28个 bp。 拟分拆物管公司上市,符合公司整体利益 公司拟分拆控股物管子公司阳光智博至境外上市, 有利于提升公司物 业板块自身的市场竞争能力,进一步改善公司的财务状况,并支撑公 司保持较好的持续盈利能力,符合公司股东的整体利益。 业绩增长靓眼,财务持续优化,维持“买入”评级 公司业绩增长靓眼,财务持续优化,预计公司 2021、 2022年的归母 净利分别为 70、 80亿元,对应 EPS 为 1.69、 1.95元,对应最新股价 的 PE 为 3.7、 3.2倍,维持“买入”评级。
蓝光发展 房地产业 2021-04-16 4.03 -- -- 4.47 10.92%
4.47 10.92%
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年度业绩受疫情影响略低于预期,一季度回暖 2020年全年,公司实现营业收入 430亿元,同比增长 9.6%;归母净 利润 33亿元,同比下降 4.5%,略低于预期。主要受疫情影响,部分 项目竣工交付节奏放缓导致结算收入延后确认。 2021年一季度,公司 营业收入同比增长 29.0%;归母净利润同比增长 9.1%,恢复态势明显。 截止 2021年 3月末,公司预收账款金额为 878亿元,对预期营收的 覆盖比例较高。公司未来业绩平稳增长仍是大概率事件。 销售守住千亿规模,土储结构持续优化 2020年,公司实现销售金额 1035亿元,同比增长 2%;实现销售面积 2349万㎡ ,同比下降 3.4%。公司稳健制定 2021年销售目标为 1150亿元,公司不断优化土储结构, 2020年新增土储总建面 962万㎡ ,其 中华东区域占 38%,新一线、二线和强三线占 80%;截至 2020年末, 公司可售货值约 2800亿元, 可满足未来 2年的发展需要。 收敛多元业务,聚焦开发主业 公司逐步收敛多元业务布局,优化资产配置。 2020年通过发行办公物 业类 REITs 募资 10.65亿元,转让迪康药业股份回收 9亿元,转让蓝 光嘉宝服务股份回收 51亿元。此外,公司主动回购股份增强投资者信 心,截止 2021年 3月底累计回购 2848万股,回购金额约 1.35亿元。 财务状况改善,“三道红线”降档 截止 2020年末,公司剔除预收款后的资产负债率为 73.03%, 净负债 率为 88.57%、现金短债比为 1.06,从年中的“橙档”降至“黄档”。 提质增效, 稳健前行, 维持“买入”评级 公司坚决推进提质增效举措落地, 稳健前行。 预计公司 2021、 2022年的归母净利分别为 37、 42亿元,对应 EPS 为 1.22、 1.39元,对应 最新股价的 PE 为 3.3、 2.9倍,维持“买入”评级。
招商积余 房地产业 2021-04-08 20.72 -- -- 22.38 7.34%
22.24 7.34%
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重组后业绩表现良好,营收、净利高速增长 公司于 19年 12月实施重大资产重组, 2020年是重组后首个完整财年, 实现营业收入 86亿元,同比增长 42%;归母净利润 4.35亿元,同比 增长 52%,营收、净利双双实现高速增长,重组价值得到体现。 坚持“大物业+大资管”战略,核心主业进一步夯实 2020年,公司的物业管理业务收入 80.35亿元,同比增长 56%,占公 司总收入比重为 93%,仍为公司业绩的主要贡献者;资产管理业务收 入 4.34亿元,同比下降 30%,主要由于购物中心经营、酒店出租及其 他持有型物业相关收入受疫情影响减少,占公司总收入比重 5%。 大物业:保持非住宅物管领先优势,开拓专业化服务 2020年,基础物业管理服务收入 64.63亿元,其中仅 32%来源于住宅 物业,同比增长 41%,占比 80%;专业化服务收入 15.72亿元,同比 增长 186%,占比 20%。公司保持非住宅领域领先优势, 2020年新签 年度合同额中住宅占比 25%。公司开拓专业化服务实现物管价值延伸。 大资管:借助母公司注入新动力,积淀能力稳健运营 2020年,持有物业出租及经营收入 4.12亿元,占比 95%,商业运营 业务收入 0.22亿元,占比 5%。截至 2020年末,公司出租及经营面积 59万㎡, 2020年总体出租率高达 95%。公司商业运营面积 136万㎡, 26个商业项目中有 18个在管项目来自母公司招商蛇口。未来公司会 继续借助母公司注入的商业项目新动力,实现战略协同。 业绩增长可期,首次覆盖给予“买入”评级 公司坚定“大物业、大资管”战略,业绩增长可期,预计 2021、 2022年的归母净利分别为 724、 968亿元,对应 EPS 为 0.68、 0.91元,对 应最新股价的 PE 为 30.4、 22.8倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险 公司在管面积增长不及预期,毛利率下行超预期,增值服务拓展不及 预期。
新城控股 房地产业 2021-04-08 49.00 -- -- 49.36 0.73%
49.60 1.22%
详细
营收、净利高速增长,符合预期 2020年,公司实现营业收入 1455亿元,同比增长 69%;归母净利润 153亿元,同比增长 21%,营收、净利双双实现高速增长,符合预期。 商业赋能拿地积极,深耕聚焦土储充裕 2020年,公司实现销售金额 2510亿元,达成 2500亿元的销售目标, 稳健制定 2021年销售目标为 2600亿元。 2020年,公司新增土储总 建面达 4139万㎡,其中 60%为综合体地块;总地价 1255亿元,拿地 强度为 50%较为积极。 截至 2020年末,公司拥有总土储 1.43亿㎡, 深耕长三角、聚焦其他核心城市群, 70%位于高潜力城市,充裕的土 储保障中长期发展需要。 商业地产扩张布局,迈入百店在营时代 公司投资物业再创佳绩, 2020年开业 38座购物中心实现百店里程碑, 实现租金收入 54亿元,同比增长 34%。公司商业地产持续扩张,截至 3月末在手吾悦广场共 163座,进驻 28个省份、 98个地级市。公司 预期 2021年新开业吾悦广场 30座,商业总收入将达 85亿元。 财务稳健,评级上调 截至 2020年末,公司净负债率为 43.65%,保持较低水平;现金短债 比为 1.68,短期偿债能力较好;剔除预收账款后的资产负债率为 74.12%,按“三道红线”公司处于黄档。公司融资渠道畅通,外部评 级上调。期末,公司平均融资成本为 6.72%,较年中下降 0.13个 bp。 业绩稳中求进,持续双轮驱动,维持“买入”评级 公司坚定落实双轮驱动,营收、净利双双实现高速增长,预计公司 2021、 2022年的归母净利分别为 180、 212亿元,对应 EPS 为 7.97、 9.38元,对应最新股价的 PE 为 6.3、 5.3倍,维持“买入”评级。 风险 公司开发物业销售、结算不及预期,投资物业租金收入不及预期,或 市场调控超预期。
中南建设 建筑和工程 2021-01-18 7.92 -- -- 8.62 8.84%
9.00 13.64%
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①公司发布 2020年度业绩预增公告:1)归属于上市公司股东的净利润 60亿元~80亿元,对应比上年同期增长44.12%~92.17%;2)基本每股收益 1.59元~2.12元,对应比上年同期增长 42.0%~89.3%。 ②公司发布控股股东 2021年增持计划公告:控股股东中南城投计划未来一年内,通过深圳证券交易所集中竞价等公开方式,在公司现有总股份 2%以内增持公司股份。 ③公司发布 2020年 12月份经营情况公告:1)公司房地产业务 2020年 12月份合同销售金额 287.5亿元,比上年同期增长 14.5%;销售面积 221.6万平方米,比上年同期增长 11.2%;2)公司 2020年 1-12月份累计合同销售金额 2,238.3亿元,比上年同期增长 14.2%;累计销售面积 1,685.3万平方米,比上年同期增长 9.4%;3)2020年 12月份,公司房地产业务新增项目 17个。 国信地产观点:1)公司预告归母净利润大增,大概率能兑现股权激励行权条件,符合预期;2)控股股东时隔不到一年再次增持,传达对公司未来发展的信心;3)公司销售趋于平稳增长,拿地回归合理水平,未来业绩有保障;4)公司业绩增长股东增持,提振信心;销售稳增拿地适度,未来可期。我们预计公司 2020、2021年的 EPS 为 1.86、2.41元,对应最新股价的 PE 为 4.3、3.3倍,维持“买入”评级。
保利地产 房地产业 2021-01-15 15.43 -- -- 16.40 6.29%
16.64 7.84%
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事项:公司发布2020年12月销售情况简报和近期获得房地产项目的公告:1)2020年12月,公司实现签约面积289.90万平方米,同比减少4.73%;实现签约金额398.06亿元,同比减少5.52%;2020年1-12月,公司实现签约面积3409.19万平方米,同比增加9.16%;实现签约金额5028.48亿元,同比增加8.88%;2)公司近期新增加房地产项目32个。 国信地产观点:观点:1))即使受新冠疫情冲击,公司的销售额及销售面积仍实现了同比增长,且同比增速的下滑趋势减缓,我们预期公司未来销售规模继续维持平稳增长;;2))公司步入公司步入5000亿阵营,与第二梯队亿阵营,与第二梯队进一步拉开差距,龙头地位稳固;3)公司)公司受融资监管影响小,拿地态度积极,未来业绩有保障;;4))公司作为央企龙头,销售稳增,投资积极,我们预计公司公司2020、2021年的EPS为2.69、3.07元,对应最新股价的PE为5.7、5.0倍,维持“买入”评级。 评论:评论:销售规模同比增长,且增速的下滑趋势减缓,预期未来继续维持平稳增长平稳增长尽管公司12月份单月的销售水平同比下滑,但从全年表现来看,公司成功抵御了新冠疫情的冲击,实现了销售额和销售面积均同比增长。同时,公司年度销售额和销售面积同比增速的下滑趋势减缓::1)公司的销售额2018年、2019年同比增速下滑16.3、16.8个百分点,而2020年仅下滑5.2个百分点;2)公司的销售面积2018年、2019年同比增速下滑16.9、10.4个百分点,而2020年仅下滑3.7个百分点。我们预期公司未来销售规模继续维持步入步入5000亿亿阵营,与第二梯队进一步拉开差距,龙头地位稳固龙头地位稳固公司2020年销售金额突破5000亿元,将第一梯队规模门槛提升到5000亿元,与与以中国海外发展为首的第二梯队房企拉开超千亿的差距。由于未来房企规模增速在“三道红线”融资监管新规下明显受限,第二梯队追赶速度有限,公司行业龙头地位稳固,将显著受益于行业集中度提升。受融资监管影响小,拿地态度积极,未来业绩有保障有保障根据公司定期披露的项目获取信息,2020年年公司拿地态度积极::1)2020年全年公司新增项目约146个;新增土储的计容建面约3186万㎡,同比增长18.9%;拓展成本约2353亿元,同比增长51.4%。2)经计算,公司2020年全年拿地销售面积比为93%,与2019年相比提高7.6个百分点;投资强度为47%,同比提高13.1个百分点;而权益地价占比为65%,同比降低5.5个百分比。适度进取的拿地拓展为公司销售规模持续增长奠定了基础。拿地拓展为公司销售规模持续增长奠定了基础。 在下半年“三道红线”融资监管新规出台后,由于财务表现优秀被归为“绿档”,同时公司作为第一梯队房企中唯一的央企,融资优势明显,拿地力度不减反增。2020年下半年,公司获取拓展项目数量102个,占全年的70%;计容建面2201万平方米,占全年的69%;拓展成本1534亿元,占全年的65%。在拓展方向仍聚焦核心城市的前提下,拿地楼面价从上半年的拿地楼面价从上半年的8328元元/㎡㎡降降至下半年的下半年的6967元元/㎡㎡,未来利润有保障,未来利润有保障。投资建议:公司作为央企龙头,销售稳增,投资积极,维持“买入”评级“买入”评级公司是第一梯队房企中唯一的央企,受融资监管新规影响较小,目前销售稳增,投资积极。我们预计公司2020、2021年的EPS为2.69、3.07元,对应最新股价的PE为5.7、5.0倍,维持“买入”评级。 风险提示提示因新冠疫情反复影响局部地区的现场销售和施工进度,公司销售、结算不达预期。
金地集团 房地产业 2020-11-05 13.59 -- -- 16.05 18.10%
16.05 18.10%
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三季度业绩修复2020前三季度公司实现营业收入 404.4亿元,同比减少 4.9%;实现归母净利润 49.9亿元,同比减少 8.0%。其中,第三季度实现营业收入204.8亿元,同比增长2.5%;归母净利润20.1亿元,同比增长12.1%。 销售好转,运营平稳2020年前三季度,公司累计实现签约面积 823.5万平方米,同比增长15.9%;累计实现签约金额 1700.5亿元,同比上升 19.9%。前三季度公司完成新开工面积约 1150.9万平方米,同比减少 3.4%;完成竣工面积约 511.2万平方米,同比减少 3.9%。 负债结构健康,融资能力优秀截至 2020三季度末,公司总资产 3798亿元,净资产 821亿元,资产负债率为 78.4%,剔除预收账款后的资产负债率 69.9%,净负债率(含永续债)67%。三季度末,公司货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为 1.09倍。受益于健康的负债结构,公司能以较低利率融资。前三季度,公司共完成了 40亿元超短期融资券和 60亿元中期票据的发行。 拿地稳健,布局较佳2020年前三季度,公司利用多元化投资方式获取土地 79宗,新增土地储备 988万平方米,同比减少约 9%。从区域分布来看,新获取土地储备主要分布在华东、东北和华南区域,分别占比 34%、18%和 14%。 从城市能级来看,一二线城市占比约 60%,三四线城市占比约 40%。 公司业绩修复,维持“买入”评级公司业绩持续修复,拿地动作稳健。我们预计公司 2020、2021年 EPS为 2.51、3.03元,对应 PE 为 5.3X、4.4X,维持“买入”评级。 风险公司销售、结算不达预期,或因市场再度升温引发房地产调控预期。
保利地产 房地产业 2020-11-04 15.51 -- -- 18.01 16.12%
18.01 16.12%
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营收、净利稳步增长。 2020前三季度公司实现营业收入1174.0亿元,同比增长5.0%;实现归母净利润132.0亿元,同比增长2.9%。其中,第三季度实现营业收入437.3亿元,同比增长7.5%;归母净利润30.8亿元,同比增长7.0%。 三季度销售表现强劲。 2020年前三季度公司实现销售额3673.8亿元,同比增长5.9%;销售面积2444.1万平方米,同比增长6.6%。其中,第三季度实现销售额1428.4亿元,同比增长51.7%;实现销售面积951.8万平方米,同比增长44.8%,表现强劲。 负债结构合理,偿债能力较强。 截至2020三季度末,公司总资产11479亿元,净资产2532亿元,资产负债率为77.9%,剔除预收账款后的资产负债率65.6%,净负债率(含永续债)70.9%。公司货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.91倍,短期偿债能力较强。 投资力度加强,开发节奏稳健。 2020年前三季度,公司新拓展项目88个,新增计容土储面积1982万平方米,同比增长32.8%,总拓展成本1314亿元,同比增长31.9%。 前三季度,新开工面积3839万平方米,同比增长4.4%,竣工面积2203万平方米,同比增长27.9%。截至三季度末,公司共有在建拟建项目714个,在建面积14021万平方米,待开发面积7075万平方米。 公司底蕴深厚,维持“买入”评级。 公司作为央企龙头,管控优势明显、底蕴深厚。我们预计公司2020、2021年EPS为2.69、3.07元,对应PE为5.7X、5.0X,维持“买入”评级。 风险公司销售、结算不达预期,或因市场再度升温引发房地产调控预期。
阳光城 房地产业 2020-11-03 6.85 -- -- 7.63 11.39%
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业绩平稳释放2020前三季度公司实现营业收入380.6亿元,同比增长18.9%;实现归母净利润27.4亿元,同比增长21.6%。其中三季度实现营业收入139.44亿元,同比增长46.55%;归属于上市公司股东的净利润10.39亿元,同比增长29.04%。 全年销售目标已达成大半大半2020前三季度,公司实现销售额1472.4亿元,已完成全年目标2000亿的73.6%,其中权益销售额942.7亿元。实现销售面积1070.5万平方米,其中权益销售面积703.2万平方米。公司销售规模持续位列行业前二十。我们预计公司全年有望实现2000亿元销售目标。 财务持续优化,短期偿债能力良好截至2020三季度末,公司剔除预收账款后的资产负债率79.2%;净负债率(含永续债)113.2%,较去年末下降25%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.6倍,短期偿债能力良好,财务持续优化。 土地拓展持续发力,招拍挂拿地比例提高2020年第三季度,公司共计获得12个土地项目,新增计容面积150.6万平方米。其中,通过公开招拍挂新增8个土地项目,新增计容面积106.2万平方米,占比70.5%。招拍挂拿地比例持续提高,未来有望提升公司整体周转效率,对冲财务杠杆下降,实现ROE稳中有升。 业绩增长良好,维持“买入”评级,维持“买入”评级公司业绩增长表现良好,同时引战泰康,划定十年价值轨迹,长线吸引力明显。我们维持此前的盈利预测,预计公司2020、2021年EPS为1.30、1.68元,对应PE为5.4X、4.2X,维持“买入”评级。 风险公司销售、结算不达预期,或因市场再度升温引发房地产调控预期。
阳光城 房地产业 2020-10-20 7.10 -- -- 7.51 5.77%
7.63 7.46%
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估值与投资建议 公司当前处于快速扩张之后的调整阶段,未来核心看点是以ROIC提升,对冲杠杆下降,从“高杠杆+低ROE”走向“低杠杆+高ROE”,关键途径是找到收并购的合理比例。公司引战泰康,划定十年价值轨迹,长线吸引力明显。短期已售未结充裕,业绩确定性强。 结合绝对估值与相对估值,我们认为公司合理股价区间为9.33至11.91元,较当前股价有31.4%至67.7%的空间,预计公司2020至2022年的归母净利润分别为53.7、69.1、79.1亿元,对应当前股价的PE分别为5.4、4.2、3.7倍,维持“买入”评级。 行业:长期赛道仍然广阔,短期政策改善可期,看好T2房企 我们认为未来十年内商品住宅需求并不会明显萎缩,年均销售面积大致为12亿平方米,赛道仍然广阔。同时,未来行业格局大概率是“多强”并存的局面,中等体量房企市占率提升的速度将快于龙头房企,未来看点:找到并购黄金比例,以ROIC提升,对冲杠杆下降公司过往呈现“高杠杆+低ROE”特征,直接原因是ROIC较低,根本原因是收并购拿地比例过高。收并购表面楼面价较低,但周转过慢本身降低ROIC,同时较高的有息负债依赖,过高的利息支出侵蚀了盈利空间。公司未来的核心看点,在于找到收并购的黄金比例,以ROIC提升,对冲杠下降,走向“低杠杆+高ROE”。 十年之约引战泰康,划定十年价值轨迹 泰康入股一方面体现了长线资金对公司价值的认可,长期有望提振公司估值,另一方面也有望为公司提供长期资源支持,并探索更多的业务协同。十年业绩承诺划定了公司价值的长期轨迹,对长线资金的吸引力有望持续增强。 土储丰富支撑销售增长,未结充足期待业绩释放 截至2020H1,公司土储共计4994万平方米,对上年销售面积的覆盖率为291%,土储总量充足。合同负债850亿元,同比增长10.2%,相对年初增长6.1%,对上年营收覆盖率为139%,预售未结资源仍然相对充裕。随着疫情影响逐渐淡化,公司本年竣工有望提速。 风险提示 政策继续超预期收紧;公司销售和回款表现不及预期;公司竣工结算不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名