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王粤雷

国信证券

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阳光城 房地产业 2020-05-14 6.62 -- -- 7.13 4.39%
7.59 14.65% -- 详细
销售环比改善,拿地较为积极 2020年1-4月公司实现累计销售额450.3亿元,同比下降10.2%,降幅较1-3月收窄6.6个百分点,销售环比改善;实现销售面积401.2万平方米,同比上升4.3%。 2020年4月,公司新增11个项目,新增计容建筑面积139.0万平方米;2020年1-4月,公司累计新增项目25个,累计新增计容建筑面积419.4万平方米,拿地/销售为1.1,拿地较为积极。 2019年净利高增33.2%,业绩锁定性较好 2019年公司实现营业收入610.5亿元,同比增长8.1%;实现归母净利润40.2亿元,同比增长33.2%。公司拟每10股派发现金红利2元(含税),共派发现金红利8.12亿元。 2020年1季度公司实现营业收入67.1亿元,同比增长11.7%;实现归母净利润4.3亿元,同比增长40.7%。公司2020年一季度末预收款为855亿元,对2020年后三季度wid一致预期营收的锁定度达121%(2020年后三季度wid一致预期营收=2020年wid一致预期营收-已披露的一季度营收),业绩锁定性较好。 土储丰富,布局合理,组织架构全面升级 截至2019年末,公司拥有总土地储备4101万平方米,其中一、二线城市预计未来可售货值占比72.6%,累计成本地价4356元/平方米,销售/地价比良好。除此之外,公司有效拓展一二级联动合作、产业联动等多种拿地方式,已锁定约421.54万方的土储,将分期确权。 实现两千亿的销售规模后,公司加大推进管理精细化进度,于2019年底启动组织变革,对集团-区域-基层三层架构进行了全面升级,其中在区域层面,28个区域通过大区域套小区域、两个体量相似的区域并行、同地区的兼并整合等多种方式优化为16个区域,精简管理架构,提高管理效率;在项目层面,公司以项目部为抓手,夯实项目基础管理,进行项目总赋权,提升项目部能力。公司组织变革目前已就位,力求通过三层架构的组织优化,保持公司的灵活性,释放发展新动能。 盈利能力提升,财务持续优化 公司2019年净利润率为7.08%,较上年年末提升0.16个百分点;加权平均净资产收益率为18.92%,较上年年末提升2.54个百分点,盈利能力提升。截至2019年末,公司净负债率(含永续债)为149.7%,较上年年末下降57.0个百分点,至2020年一季度末进一步下降至142.8%;剔除预收账款后的资产负债率为57.4%,较上年年末下降3.4个百分点;短期偿债能力保障倍数为1.3,短期偿债能力较好。 投资建议:维持“买入”评级 公司业绩高增,疫情过后销售环比改善,财务持续优化,高效的运营架构助力公司未来盈利能力的持续提升,我们持续看好公司未来的发展,预计公司2020、2021年的归母净利分别为53.7亿、69.1亿元,增速分别为33.6%、28.7%,对应EPS为1.31、1.69元,对应最新股价的PE为5.4、4.2倍,维持“买入”评级。 风险提示 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。
金地集团 房地产业 2020-05-14 12.94 -- -- 14.13 9.20%
16.62 28.44% -- 详细
4月单月销售同比上升。 2020年4月公司实现销售额167.9亿元,同比上升2.9%;实现销售面积83.2万平方米,同比上升0.4%。2020年1-4月,公司实现累计销售额449.9亿元,同比下降10.2%;实现累计销售面积210.7万平方米,同比下降13.8%。 2020年1-4月,公司累计新增土地计容建筑面积210.6万平方米,拿地面积与销售面积相当。 2019年净利增长24.4%,股息率达5.1%,业绩锁定性佳。 2019年公司实现营业收入634.2亿元,同比增长25.1%;实现归母净利润100.8亿元,同比增长24.4%。公司拟每10股派发现金股利6.7元(含税),按最新收盘价计股息率达5.1%。截至2020年一季度末,公司预收款为1027亿元,对2020年后三季度wid一致预期营收的锁定度达142%(2020年后三季度wid一致预期营收=2020年wid一致预期营收-已披露的一季度营收),业绩锁定性佳。 深耕一、二线,土储丰富优质。 公司坚持深耕一、二线核心城市都市圈,形成了以京津冀都市圈、长三角都市圈、粤港澳大湾区以及中西部和东北三省核心城市为主的区域布局。2019年,公司进一步扩大投资布局,新进入11个城市,分别为贵阳、廊坊、鄂州、台州、江门、襄阳、九江、漳州、湛江、芜湖、威海,土地总投资额约1200亿元,新增约1688万平米的总土地储备。同时,公司坚持了合理布局,深耕一、二线城市的同时,适当布局具备人口汇聚能力及市场容量的三四线城市,一线城市的总投资额占比10%,二线城市的总投资额占比55%,三四线城市的总投资额占比35%。截至2019年末,公司已布局全国61个城市,总土地储备约5233万平方米,其中一、二线城市占比约75%。 融资渠道多元,财务保持稳健。 公司积极开拓中期票据、公司债、资产证券化、超短期融资券等多元化的融资渠道,不断优化公司整体债务结构,使公司继续保持了融资成本优势,截至2019年末,公司债务融资加权平均成本为4.99%,保持在较低水平。公司财务保持稳健,截至2019年末,公司净负债率为57.7%,剔除预收账款后的资产负债率为50.3%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.3倍,短期偿债能力较好。 显著受益于一、二线及核心都市圈楼市回暖,维持“买入”评级。 公司显著受益于一、二线及核心都市圈楼市回暖,目前销售逐渐复苏,业绩锁定性佳,股息率高,财务指标均保持在行业较好水平。预计公司2020、2021年的归母净利分别为119.9亿、141.1亿元,增速分别为19.0%、17.7%,对应EPS为2.66、3.13元,对应最新股价的PE为4.9、4.2倍,维持“买入”评级。 风险提示 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。
中南建设 建筑和工程 2020-05-11 8.00 -- -- 8.68 8.50%
10.65 33.13% -- 详细
国信地产观点:1)2019年公司销售额高增33.7%,大幅超越行业整体水平,2020年1-4月公司销售累计同比增速降幅收窄,全年目标实现销售15%的增长,对应销售额2254.6亿元;2)2019年公司实现归母净利润41.6亿元,同比增长89.8%,完成业绩承诺,2020年1季度实现归母净利润6.2亿元,同比增长28.9%,公司2020年一季度末预收款为1263.6亿元,对2020年后三季度wind一致预期营收的锁定度达131%,业绩锁定性佳;3)公司土地资源充足,未来可竣工面积4226万平方米,公司负债持续优化,净负债率持续下降,剔除预收账款后的资产负债率处于行业低位,短期偿债能力良好;4)公司于2019年6月公布的新股权激励计划再次彰显信心,我们维持2020年及2021年盈利预测,预计公司2020年及2021年的归母净利分别为70.3、91.2亿元,增速分别为68.8%、29.8%,对应EPS为1.87、2.42元,对应最新股价的PE为4.3、3.3x,维持“买入”评级。
蓝光发展 房地产业 2020-04-20 6.21 -- -- 6.19 -0.32%
6.19 -0.32% -- 详细
归母净利增长55.5%,符合预期 2019年公司实现营业收入391.9亿元,同比增长27.2%;归母净利润34.6亿元,同比增长55.5%,符合预期,扣除永续债利息后的EPS为1.05元/股。公司拟每10股派发现金红利2.87元(含税),分红总额预计8.66亿元。 销售破千亿,土地储备增厚 2019年公司实现销售面积1095.3万平方米,同比增长36.6%;实现销售金额1015.4亿元,同比增长18.7%。2019年公司新增项目48个,新增土地储备总建筑面积1121万平方米,其中新一线和二线占比60%、强三线占比40%;截至2019年末,公司拥有待开发建筑面积1773万平方米,项目资源满足公司持续发展需要。 财务稳健,业绩锁定性佳 截至2019年末,公司剔除预收账款后的资产负债率46.9%,同比下降1.4个百分点;净负债率(含永续债)88.0%,同比下降32.3个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.3倍,短期偿债能力较好。公司2019年末预收款为682亿元,可锁定2020年wind一致预期营收的117%,业绩锁定性佳。 盈利能力提升,资本平台突破 2019年公司实现净利率10.6%,同比提升2.5个百分点;加权平均净资产收益率23.9%,同比提升6.8个百分点,盈利能力提升。报告期内,公司分拆下属子公司蓝光嘉宝服务在港交所上市,构筑双资本平台,助推产业加速发展。 业绩高增,销售破千亿,维持“买入”评级 公司全国布局,业绩高增,销售破千亿,股权激励计划赋予公司十足动能,公司子公司蓝光嘉宝服务赴港上市亦有望助力公司发展。预计公司2020、2021年EPS为1.68、2.01元,对应最新股价的PE为3.7、3.1x,维持“买入”评级。 风险提示 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。
保利地产 房地产业 2020-04-17 14.77 -- -- 16.66 6.79%
16.89 14.35% -- 详细
归母净利增长 47.9% ,超出预期2019年公司实现营业收入 2359.8亿元,同比增长 21.3%;归母净利润 279.6亿元,同比增长 47.9%,EPS 为 2.35元/股,超出预期。公司拟每 10股派发现金红利 8.2元(含税),占归母净利润的 35.0%,按最新收盘价计,股息率达 5.4% 。 销售稳增,资源储备优质2019年公司实现销售面积 3123.1万平方米,同比增长 12.9%;实现销售金额 4618.5亿元,同比增长 14.1%,销售规模位列行业前五,央企第一。公司合理把握投资节奏,2019年新增项目 127个,新增容积率面积 2680万平方米,新增项目溢价率仅 14%。公司资源储备优质,截至 2019年末,公司拥有在建面积 1.3亿平方米,待开发面积 8112万平方米,六大城市群占比 88%。 短期偿债能力优,业绩锁定性佳2019年公司综合债务成本为 4.95%,保持在较低水平;截至 2019年末,公司剔除预收账款后的资产负债率 46.0%;净负债率(含永续债)61.1%,较 2018年末大幅下降 22.4个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为 2.1倍,短期偿债能力优。公司 2019年末预收款为 3287.5亿元,可锁定 2020年 wind 一致预期营收的 111%,业绩锁定性佳。 盈利能力提升,两翼业务加速发展2019年,公司结算毛利率提升 2.5个百分点至 35.0%;净利率提升 2.5个百分点至 15.9%;ROE 提升 4.4个百分点至 21.0%,盈利能力提升。 报告期内,公司旗下保利物业分拆于香港联交所主板上市,公司两翼业务加速发展。 央 企龙头,业绩靓丽 ,维持 “ 买入 ”评级公司作为央企龙头,围绕不动产开发主业,两翼业务加速发展,业绩靓丽、财务稳健、资源储备优质。预计 2020、2021年 EPS 为 2.65、3.05元,对应 PE 为 5.8、5.0X,维持“买入”评级。 风险若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速 。
荣盛发展 房地产业 2020-04-10 8.15 -- -- 8.20 0.61%
9.43 15.71% -- 详细
归母净利增长21%,符合预期 2019年公司实现营业收入709亿元,同比增长25.8%;归母净利润91亿元,同比增长20.6%,EPS为2.1元/股,业绩符合预期。公司拟每10股派发现金股息4.8元(含税),占归母净利润的22.9%,按最新收盘价计,股息率达5.9%。 销售站稳千亿规模,土储充足 2019年公司实现销售面积1098万平方米,同比增长11.7%;实现销售金额1153.6亿元,同比增长13.6%,公司2020年销售额目标1210亿元。公司进一步优化市场布局,2019年公司在京津冀、长三角、珠三角、中西部区域新增土地102宗,计容建筑面积979.3万平方米,2020年计划新增土储1355.9万平方米。公司坚持“两横、两纵、三集群”战略,截至2019年末,公司拥有总土储3726.6万平方米,区域结构较为合理、数量较为充足。 财务持续优化,业绩锁定性较好 截至2019年末,公司剔除预收账款后的资产负债率47.5%;净负债率79.7%,同比下降8.2个百分点,净负债率持续下降;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.9倍。公司2019年末预收款为890亿元,可锁定2020年wind一致预期营收的100%,业绩锁定性较好。 多元化业务协同发展 ①康旅板块:荣盛康旅坚持提品质、提速度、塑特色,2019年全年实现营业收入59亿元,新增土地储备面积116万平方米;②产业园板块:公司产业新城坚持“活、快、稳”三字方针,尽显强劲势头,2019年实现净利润9.5亿元,完成年计划的194%;回款65.4亿元,完成年计划的107%;③金融板块:截至2019年末,振兴银行资产规模达262亿元,线上资负合作渠道持续拓宽,累计为超过500万客户提供金融服务。 业绩稳增,估值较低,维持“买入”评级 公司业绩稳增,土储充足、布局合理,净负债率持续下降,业绩锁定性较好,预计2020、2021年EPS为2.50、2.95元,对应PE为3.2、2.7X,估值较低,维持“买入”评级。风险提示:若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名