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蓝光发展 房地产业 2020-05-06 5.70 -- -- 5.74 0.70%
5.74 0.70% -- 详细
事件概述蓝光发展发布 2020年一季报,公司实现营收 53.1亿元,同比-7.9%,归母净利润 5.1亿元,同比+3.8%。 利润保持增长,经营质量提升2020Q1公司实现营业收入 53.1亿元,同比减少 7.9%,归母净利润 5.1亿元,同比增长 3.8%;净利润增速高于营收增速主要系公司公允价值变动净收益 1.25亿元,较上年同期的 0.06亿元大幅增加。报告期内,公司销售毛利率和净利率分别为 30.22%和 9.79%,分别较上年同期上升 1.17pct 和 0.38pct,盈利能力进一步提升。 疫情冲击销售, 投资 趋于谨慎2020Q1公司实现销售金额 108.5亿元,同比下降 42.5%;销售面积 117.6万平方米,同比下降 43.3%。受疫情影响,公司销售规模有所下滑,但随着全国逐渐复工,售楼处逐步开放,销售有望恢复增长。拿地方面,公司一季度新增 10个项目,新增土储计容建面 98.9万平方米,同比减少 66%,拿地强度有所下降。 杠杆率有所上升,短债风险可控报告期末,公司的剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为 47.46%和 92.67%,较上年末提升 0.59pct 和13.60pct,杠杆率有所上升。在手货币资金 260.4亿元,与上年末持平,现金短债比为 1.12,短期偿债压力较小。 投资建议蓝光发展业绩持续兑现,销售有望恢复增长,土储资源充足,融资渠道多元,财务状况良好,全国化布局成效显著。我们维持公司盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS 分别为 1.71/2.15/2.45元,对应 PE 为3.4/2.7/2.4倍,维持公司“买入”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。 盈利预测与估值[Table_profit]财务摘要2018A 2019A 22020E 22
蓝光发展 房地产业 2020-05-04 5.70 7.07 36.22% 5.74 0.70%
5.74 0.70% -- 详细
一季度归母净利同比增长3.8%。 公司2020年一季度实现营收53.1亿元,同比-7.9%;归母净利5.1亿元,同比+3.8%;加权平均ROE同比-0.69pct至2.8%。我们维持2020-2022年EPS为1.67、1.93、2.20元的盈利预测,维持“买入”评级。 结算增速有所放缓,高预收维持业绩增长潜力。 一季度受疫情影响,公司竣工面积同比-69.0%至8.4万平,结算放缓拖累营收增速降至-7.9%。归母净利增速高于营收增速主要源于:1、受益于高质量预收款的兑现,综合毛利率维持30.2%的高位水平,同比+1.2pct;2、高权益比项目集中结算,少数股东损益占净利润比重同比-7.6pct至1.1%;3、汇率变动致金融资产公允价值变动收益增加至1.2亿元(去年同期为562万元)。一季度末公司预收账款较2019年末增长3.5%至705.6亿元,对2019年营收的覆盖率达180%。2020年公司计划竣工面积预计同比+16.3%,2020年业绩依然具备增长潜力。 疫情影响下一季度销售、投资有所回落。 一季度公司实现销售面积117.6万平,同比-43.3%;实现销售金额108.5亿元(占比前三大地区为华东34%、成都19%、华中17%),同比-42.5%;权益销售金额80.3亿元,同比-43.4%;销售均价9224元/平,同比+1.4%。 疫情影响下项目复工和销售回款均有所放缓。一季度新增土储计容建面98.9万平,同比-66.3%,面积口径投资强度84%。2019年末公司待开发土储建面1773万平,土储货值约2700亿。2020年计划土地投资不超过400亿元,预计同比+11.8%。我们预计公司2020年销售金额平稳增长,有望向1100亿迈进。 构建A+H双融资平台,物业内生外延高速发展。 一季度末公司扣除预收账款的资产负债率同比+0.5pct至49.3%,净负债率同比+13.2pct至102.4%。2020年继续通过类REITs、美元债、北交所债权等保持融资强度。3月大公国际上调公司主体信用评级至AAA,叠加流动性宽松预期融资有望改善。此外,2019年10月蓝光嘉宝登陆港交所,物业内生外延高速发展的同时,构建A+H双资本平台。 “人居蓝光+生活蓝光”引领高质量发展,维持“买入”评级。 公司销售和拿地有望延续稳健增长,同时资本引擎加速多元产业发展,2020年业绩有望延续高增长。我们维持2020-2022年EPS为1.67、1.93、2.20元的盈利预测,考虑权益性永续债利息分配后,EPS为1.57、1.83、2.10元。参考可比公司2020年5.1倍PE估值,维持公司2020年4.5-5.0倍PE估值,目标价7.07-7.85元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响;行业政策风险;三四线市场风险;异地拓展待检验。
蓝光发展 房地产业 2020-05-01 5.61 -- -- 5.74 2.32%
5.74 2.32% -- 详细
投资要点事件:(1)4月27日,公司发布2020年一季报,一季度公司实现营业收入53.12亿元,同比下降7.90%;实现归母净利润5.14亿元,同比增长3.83%。(2)公司发布一季度经营情况,一季度实现销售金额108.45亿元,实现销售面积117.58万方。公司新增项目10个,新增项目总建筑面积130.74万平方米。 点评:2020年一季度利润实现正增长。一季度在公共卫生事件影响下,公司利润依然实现正增长。一季度实现营业收入53.12亿元,同比下降7.90%,实现归母净利润5.14亿元,同比增长3.83%。实现基本每股收益0.1456元。加权平均净资产收益率2.80%,较去年同期减少0.69个百分点。 一季度销售有所下降,区域来看华东销售占比提升。一季度公司实现销售金额108.45亿元,同比下降42.5%;实现销售面积117.58亿元,同比下降43.3%。 一季度合并报表权益销售金额为80.25亿元,权益比例为74%。区域来看,主要为华东区域、成都区域和华中区域贡献。按销售金额计算,华东占比34%(2019年全年为26%),成都区域19%、华中17%、滇渝12%、华南11%、华北7%。 一季度通过多元化方式补充土地储备。2020年一季度,公司通过多元化的投资模式,新增项目10个,新增总建筑面积130.74万平方米。布局来看,主要位于郑州、南宁、咸阳、泰州、江阴等中西部和长三角城市。 信用评级提升,融资成本小幅改善。截至2020年一季度,公司净负债率为92.7%(2019年末为79.2%)。目前公司主体信用评级上调至AAA,融资能力有望改善。2020年一季度公司发行2+1年期公司债,票面利率7.15%,较2019年同类型下降35bp。一季度发行一年期美元债票面利率9%。 迟峰先生计划增持公司股份,增持金额不低于人民币1000万元,彰显对公司未来发展前景和股价信心。 投资建议:蓝光发展深耕中西部,全国布局。新CEO在行业资源、土地获取、管理战略、融资等方面,会帮助公司更上一层楼。物业公司赴港上市,第三方拓展能力较强。我们预计公司2020-2021年EPS分别为1.65元和2.00元,以4月27日收盘价计算,对应PE分别为3.4倍和2.8倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆。
蓝光发展 房地产业 2020-04-29 5.67 8.85 70.52% 5.82 2.65%
5.82 2.65% -- 详细
20Q1营收同比-8%、业绩同比+4%,疫情影响下竣工、交付有所放缓20Q1公司营业收入53.1亿元,同比-7.9%;归母净利润5.1亿元,同比+3.8%; 基本每股收益0.15元/股,同比+3.3%;毛利率和净利率分别为30.2%和9.7%,较上年+1.2pct和+1.1pct;三项费用率合计13.3%,同比+1.1pct,其中财务和管理费用率增长较多;公司营收负增长主要源于受新冠疫情影响,竣工、交付均有所放缓。业绩正增长源于:1)因汇率变动公司衍生金融资产外汇远期合约公允价值变动收益1.3亿,同比+2,116.4%;2)少数股东损益占比1.1%,同比-7.6pct。截至20Q1末,预收账款达705.6亿元,同比+25.2%,较19年末+3.5%,可覆盖19年地产营收1.8倍,公司后续业绩释放的可持续性较强。 20Q1销售额109亿,同比-43%,疫情影响下销售、开竣工暂弱20Q1公司销售金额108.5亿元,同比-42.5%;其中,权益销售金额为80.3亿元,权益比74.0%;销售面积117.6万平,同比-43.3%;销售均价9,224元/平,同比+1.4%。其中,成都、滇渝、华中、华东、华北、华南区域销售额占比分别为18.9%、12.3%、17.0%、33.8%、7.0%、11.1%,全国化布局较为均衡。投资方面,20Q1新开工89.5万平、竣工8.4万平,分别同比-52.0%、-69.0%,分别完成全年计划8.1%、1.4%。受新冠疫情影响,公司1季度销售回款减少,项目复工和开竣工均有所延迟。但考虑到公司全年计划新开工1,100万平,计划竣工600万平,分别同比+27%、+16%,并19年竣工计划完成率129%,预计有望推动公司销售和结算稳步增长。 20Q1拿地仍偏谨慎,负债率持续优化,管理层拟增持彰显信心20Q1公司合计新增项目10个,新增计容建面98.9万方,同比-58.6%;对应拿地金额43.0亿元,同比-51.1%,拿地仍偏谨慎;拿地/销售金额比39.6%,拿地/销售面积比84.1%,较19年+8.1pct,拿地面积权益占比59.7%,较19年-15.3pct。 新增建面中,一二线占比30.1%、强三线占比69.9%。20年,公司计划土地投资总额不超过400亿元。20Q1末,公司资产负债率、净负债率分别为80.7%、92.7%,分别同比-1.4pct、-36.9pct,拿地谨慎下负债率持续优化。此外,公司董事兼总裁迟峰计划于20年5月6日起6个月内增持公司股份,增持金额不低于人民币1,000万元,彰显对公司未来发展的信心。 投资建议:业绩略增,销售暂弱,维持“强推”评级蓝光发展2015年重组上市后,在房地产业务逐步实现全国布局,并通过多元化渠道进行资源拓展,带动融资通畅,逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。2019年公司下属子公司嘉宝股份已成功境外上市、并迪康药业计划H股分拆上市,望逐步增厚公司估值。考虑到疫情对结算的影响,我们维持2020-22年每股收益预期1.68、2.03、2.42元,对应20、21年PE分别为3.4倍和2.8倍,维持目标价8.85元,维持“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧务
蓝光发展 房地产业 2020-04-29 5.67 -- -- 5.82 2.65%
5.82 2.65% -- 详细
事件 蓝光发展发布2020年1季报:2020年一季度,公司实现营业收入53.12亿元,同比减少7.9%;归母净利润5.14亿元,同比增长3.8%;基本每股收益0.15元/股。 点评 结算规模略微下降,业绩稳增。2020年一季度,公司营收、归母净利润同比增速分别为-7.9%、3.8%。公司营收出现负增长,主要受到疫情影响,结算规模略有下滑;业绩增速好于营收增速,主要源于:1)盈利能力有所改善,综合毛利率30.2%,同比提升1.1个百分点;2)公允价值变动损益同比增长至1.25亿元。2020年一季度,公司实现销售净利率9.8%,同比提升0.4个百分点。截至一季度末,公司预收账款705.56亿元,同比增长25.2%,是2019年营收的1.8倍。 疫情影响下,一季度销售大幅减少。受新冠疫情影响,购房需求短期回落,销售回款减少,项目复工和竣工均有所延迟。2020年一季度,公司销售金额108亿元,销售面积118万平米,同比均减少43%;其中合并报表权益销售金额为80.25亿元。投资端以收定支,一季度公司通过多元化的投资模式,新增项目10个,拿地面积130.74万平米,同比减少59%,面积口径拿地销售比为111%。 杠杆水平稳定,融资成本可控。截至2020年一季度末,公司资产负债率80.7%,同比下降1.4个百分点;净负债率113.5%,同比下降54.5个百分点,公司有效控制杠杆水平。一季度,公司成功发行1笔公司债,发行规模7.5亿元,票面利率7.15%。 投资建议:蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激励制度促进上下同心,高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.66、1.88、2.10元人民币,对应PE分别为3.4、3.0、2.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行,棚改不达预期。
蓝光发展 房地产业 2020-04-22 5.90 -- -- 5.82 -1.36%
5.82 -1.36% -- 详细
事件:4月17日,公司发布2019年度年报,报告期内实现营业总收入391.94亿元,同比增长27.17%;归母净利润34.59亿元,同比增长55.53%;公司实现销售金额1015.37亿元,同比增长18.76%。 业绩高速增长,盈利能力增强。公司2019年实现营业收入391.94亿元,同比增长27.17%,归母净利润34.59亿元,较上年大幅增长55.53%,净利润高速增长主要由于公司结算资源质量较高,高利润率项目结转比例增加导致。公司毛利率为28.3%,较上年增长0.5个百分点;净利率为10.61%,较上年增长2.51个百分点。预收款项681.59亿元,同比增长33.66%,可覆盖2018年营收2.21倍,未来业绩可持续释放。 销售金额突破千亿,区域深耕效果显现。公司房地产业务实现销售金额1015.37亿元,同比增长18.76%,首次迈入千亿军团;销售面积1095.30万平方米,同比增长36.63%;其中销售金额和面积口径的权益比分别为70.46%和72.9%。分区域来看,除成都以外地区销售增长还有较大空间,未来区域深耕将有望成为公司规模增长的重要驱动。 土地储备充足,拿地方式多元。截至报告期末,公司持有待开发土地面积656万平方米,对应规划建筑面积1773万平方米,土储充足可以有效支撑未来销售的发展。公司采取多元化拿地方式,报告期内通过收并购、合作开发、产业拿地、代工代建等渠道新增项目48个,新增计容面积为832万平方米,相当于同期销售面积的76%。 财务杠杆合理,现金充裕安全。截至报告期末,公司净负债率79.20%,较上年同期减少44.2个百分点;剔除预收账款后的资产负债率67.94%,较上年同期减少4.9个百分点,公司负债情况显著改善。在手现金259.53亿元,同增3.04%,对短期债务覆盖倍数达4.16倍,有力支撑后续拿地。 蓝光嘉宝服务上市,双平台助推发展。蓝光嘉宝服务2019年营收21.04亿元,同增43.5%;归母净利润4.3亿元,同增48.8%。截至2019年末,公司第三方在管面积达4261万方,占比59.4%,第三方拓展能力强。 财务预测。我们预测公司2020/21/22年营业收入增速为25.7%/20%/17%,EPS为1.83/2.25/2.62元,归母净利润为55.2/68.0/79.0亿元,增速为59.4%/23.2%/16.2%,2020年动态PE为3.4x。维持买入评级。 风险提示:结算进度不及预期,房地产调控政策超预期。
蓝光发展 房地产业 2020-04-22 5.90 -- -- 5.82 -1.36%
5.82 -1.36% -- 详细
超额完成业绩目标,新进入区域规模迅速扩张。19年公司实现营业收入391.9亿元,同比增长27.2%,归母净利润34.6亿元,同比增长55.5%,超额完成当年股权激励考核目标(33亿元),业绩增速亮眼。 19年公司传统优势的成都区域实现营业收入125亿元,同比增长33%,仍是公司收入规模增长的最主要来源,新进入的华北、华中、华南区域营收规模也持续增长,公司全国化布局成果初步显现。 销售突破千亿大关,整体布局结构性东移。2019年蓝光发展实现销售金额1015亿元,同比增长19%,首次突破千亿大关,其中成都区域销售规模较18年下降98亿,滇渝区域同比基本持平,新进入的华中、华南、华东区域同比分别增长87亿元、84亿元、52亿元,整体销售规模东移。土地投资方面,19年公司新增土地854万方,同比下降24%,成都区域面积占比降至23%,新进入区域占比提升明显。从开发投资意愿来看,19年公司新开工面积867万方,同比下降20%,目标完成率48%,对19年销售面积覆盖倍数不足1倍,20年计划新开工面积1100万方,开工对规模增长的保障性存在一定压力。 净负债率大幅下降,少数股东权益上升明显。截至19年末公司杠杆乘数为10.5x,较18年提升0.9x,其中经营杠杆提升1.0x,少数股东权益杠杆乘数增加0.3x至1.0x,在有息负债小幅上升7.5%的情况下少数股东权益提升带动净负债率大幅下降23.4pct至79.3%。 20-21年业绩预计分别对应动态PE3.6x、3.2x。预计20-21年公司归母净利润50/56亿元,对应20-21年PE3.6x/3.2x。我们维持公司合理价值10.04元/股的观点不变,对应20年PE6.0x,维持“买入”评级。 风险提示。行业基本面景气下行,新进入城市去化放缓,结算进度不及预期,疫情影响超预期。
蓝光发展 房地产业 2020-04-21 6.16 8.85 70.52% 5.90 -4.22%
5.90 -4.22% -- 详细
19年营收同比+27%、业绩同比+56%,利润率提升,预收高覆盖19年,公司营业收入391.9亿元,同比+27.2%;归母净利润34.6亿元,同比+55.5%;基本每股收益1.05元/股,同比+69.3%;毛利率和归母净利率分别为28.3%和8.8%,较上年+0.6pct 和+1.6pct;三项费用率合计9.3%,同比-1.7pct;加权平均净资产收益率23.9%,同比+6.8pct。公司结转规模大增,规模效益显现,盈利能力持续提升。截至19年末,预收账款达681.6亿元,较19Q3末+12.6%,可覆盖19年地产营收1.9倍,公司后续业绩释放的可持续性较强。 此外,拟每股年分红0.287元、分红率25%,对应股息率4.7%。 19年销售额1,015亿、同比+19%,20年计划开工强劲,望销售稳增19年,公司销售金额1,015.4亿元,同比+18.7%;其中,权益销售金额为715.4亿元,权益比70.5%;销售面积1,095.3万平,同比+36.6%;销售均价9,270元/平,同比-13%。其中,成都、滇渝、华中、华东、华北、华南区域销售额占比分别为18.6%、11.0%、21.7%、25.7%、10.6%、12.4%,全国化布局均衡。 投资方面,19年新开工867万平、竣工516万平、在建1,849万平,分别同比-19%、+53%、+45%。19年,计划新开工1,100万平,计划竣工600万平,分别同比+27%、+16%,考虑到公司20年计划新开工仍较强,并19年竣工计划完成率129%,预计有望推动公司销售和结算稳步增长。 拿地偏谨慎,杠杆率下行,物管业绩靓丽,管理层拟增持彰显信心19年,公司新增土储建面832.3万平,拿地/销售面积比76%;总建面中,新一线和二线占比60%、强三线占比40%;估算拿地权益比约75%,高于公司19年销售权益比,后续销售权益比有望小幅提升。20年,公司计划土地投资总额不超过400亿元。19年末,资产负债率、净负债率分别为80.6%、81.0%,分别同比-1.4、-24.0pct,负债率持续优化。物管方面,19年蓝光嘉宝服务实现营业收入21.0亿元,同比+43%;实现净利润4.5亿元,同比+50%。在管面积约7,172万平,同比+18%;合约面积约1.17万平,同比+58.8%。此外,公司董事兼总裁迟峰计划于5月6日起6个月内增持公司股份,增持金额不低于人民币1,000万元,彰显对公司未来发展的信心。 投资建议:业绩高增,管理层计划增持,维持“强推”评级蓝光发展2015年重组上市后,在房地产业务逐步实现全国布局,并通过多元化渠道进行资源拓展,逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。2019年公司业绩大增、毛利率、净利率双升,多元化融资渠道有望带动融资通畅,下属子公司嘉宝股份已成功境外上市、并迪康药业计划H 股分拆上市,望逐步增厚公司估值。考虑到疫情对结算的影响,我们下调2020-22年每股收益预期至1.68、2.03、2.42元(原20-21年预测值为1.68、2.10元),对应20、21年PE 分别为3.7倍和3.0倍,维持目标价8.85元,维持“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧
蓝光发展 房地产业 2020-04-21 6.16 8.60 65.70% 5.90 -4.22%
5.90 -4.22% -- 详细
公司超额完成归母净利润34亿元的股权激励条件,维持增持评级。 2020年激励行权条件为归母净利润50亿元,我们认为其具备保障,预计2020-2022年归母净利润为50.1/59.1/69.2亿元,对应下调EPS为1.66/1.96/2.29元(原2020-2021年为1.72/2.09元)。现价对应2020年3.7倍PE。 公司业绩保持高增长,符合预期。2019年营收392亿,同比增长27%,归母净利润34.6亿。同比增长56%。出于留足资金的考虑,计划分红8.7亿元,对应分红率25%,较2018年的35%有所减少。 因表外项目和经营杠杆利用较少,土储略有不足,为1773万方,计划拿地资金400亿元,对应千亿销售规模处于投资强度为40%的略扩张状态。2020年计划新开工1100万方,同比增长27%,竣工面积600万方,同比增长16%。2019年公司实际新开工和竣工面积分别为867万方和516万方,其中新开工因合作项目增加导致完成率较低,竣工面积则大幅超额完成。同时,公司净负债率水平下降至79%,考虑到公司正处于业绩快速释放期,归母净资产将以较快速度增长,潜在负债率水平将进一步下行,而当前已经进入合理区间,后续将保持平稳。 管理层变更,为新发展做足准备。2018年以来,公司管理层经历了较大幅度变化,新任管理层包括总裁迟峰、董事余驰等,逐步建立并购特色。2019年12月新总裁上任后,预计也将在发展上带来新思路。 风险提示:公司尚处快速增长阶段,市场变动对公司影响较大。
蓝光发展 房地产业 2020-04-21 6.16 -- -- 5.90 -4.22%
5.90 -4.22% -- 详细
(一)业绩表现靓丽,盈利能力持续改善 2019年公司实现营业收入391.94亿元,同比增长27.17%;实现归母净利润34.59亿元,同比增长55.53%。报告期内公司业绩增长主要系:1)房地产项目结转的收入增加,房地产营业收入为364.15亿元,同比增长27.83%;2)盈利能力持续提升,公司毛利率为28.33%,净利率10.61%,分别较2018年增加0.58、2.51个百分点。公司的经营业绩显著提升,盈利能力持续改善。受到销售规模高增的推动,公司实现预收账款达到681.59亿元,同比增长33.66%,覆盖同期地产结算收入的1.9倍,公司可结算资源丰富,未来业绩保障性较强。 (二)销售突破千亿,土储资源充裕 报告期内公司房地产业务实现销售面积1095.30万平米,同比增长36.63%,销售金额1015.37亿元,同比增长18.70%,其中合并报表权益销售金额715.40亿元,权益销售面积798.44万平方米。从销售区域来看,华东及华中区域销售额占比最高,分别为25.70%、21.69%,同比增速分别为24.74%、65.19%;成都区域销售额同比下降34.16%,占比为18.64%。 公司土地资源充裕,报告期内公司新增土地48宗,总建筑面积约1121万平方米,其中新一线和二线占比60%、强三线占比40%。截至报告期末,公司土地储备1173万平方米,项目资源满足公司持续发展需要。 (三)物管子公司分拆上市,助推公司加速发展 2019年10月,公司分拆下属子公司蓝关嘉宝服务(2606.HK)在港交所主板挂牌上市,构筑“A+H”双资本平台,助推公司加速发展。2019年,蓝关嘉宝服务实现营业收入21.04亿元,实现净利润4.46亿元。期末在管面积约7172万平方米,同比增长18.32%,合约面积约11693万平方米,同比增长58.83%。蓝关嘉宝服务在2019年中国物业服务百强名单中位列第11位,随着行业集中度提升,未来业绩有望更上一层楼。 (三)财务结构稳健,杠杆水平不断下降 公司财务杠杆水平不断下降,截至2019年12月31日,公司资产负债率为80.62%,较上年下降1.42个百分点,扣除预收账款后的资产负债率为67.94%,较上年下降2.04个百分点,净负债率为79.20%。公司通过多种金融资本运作手段,持续优化负债结构,报告期内,公司获得公司债发行批文29亿元,私募债发行批文20亿元,美元债发行批文4.5亿美元,并成功发行公司债25亿元、私募债7亿元、美元债7.5亿美元、中票9亿元、短期融资券6亿元。 投资建议 公司业绩表现靓丽,盈利能力持续改善,销售突破千亿,土储资源丰厚,财务杠杆不断下降,物管板块分拆上市加速公司发展。我们预计公司2020年业绩及销售均保持稳健增长,预计公司2020-2022年的每股收益分别为1.65、1.95、2.21元。以4月16日6.16元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为3.73、2.23、2.79倍。参照可比公司估值水平,公司2020年的动态市盈率为3.72倍,低于均值8.11倍,具有吸引力,我们维持“推荐”评级。 风险提示 政策调控风险,房价大幅下跌风险等。
蓝光发展 房地产业 2020-04-20 6.21 -- -- 6.19 -0.32%
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利润大幅提升。本年度实现营业收入391.94亿元,同比增幅27.17%;实现归母净利润34.59亿元,同比增幅55.53%。2019年实现净利率10.61%,较上年增加2.51个百分点;实现加权平均净资产收益率23.88%,较上年增加6.81个百分点。分红比例25.03%,股息率4.7%(按4月16日收盘价计算)土地储备增加。2019年新增项目48个,总建筑面积约1,121万平方米,其中新一线和二线占比60%、强三线占比40%。截止报告期末,待开发建筑面积1,773万平方米,项目资源满足公司持续发展需要。 财务结构稳健,信用评级提升。截至2019年末公司净负债率为79.2%,较2018年下降23.6个百分点。2019年,公司综合融资成本8.65%。目前,公司主体信用评级上调至AAA,融资能力有望改善。 销售规模稳步增长。2019年公司实现销售面积1095.30万平方米,同比增长36.63%;实现销售金额1015.37亿元,同比增长18.70%。 物业公司赴港上市,合约面积快速增长。2019年,蓝光嘉宝服务实现营业收入21.04亿元,实现净利润4.46亿元。期末合约面积约11,693万平方米,同比增长58.83%。2019年蓝光嘉宝服务在港交所主板挂牌上市,截止4月16日,市值74.8亿港元。 迟峰先生计划增持公司股份,彰显对公司未来发展前景和股价信心。公司董事兼总裁迟峰先生计划于2020年5月6日起6个月内增持公司股份,增持金额不低于人民币1000万元,并承诺本次增持行为发生之日起6个月内不减持其所持有的公司股份。彰显对公司未来发展前景和股价信心。 投资建议:蓝光发展深耕中西部,全国布局。新CEO在行业资源、土地获取、管理战略、融资等方面,会帮助公司更上一层楼。物业公司赴港上市,第三方拓展能力较强。我们预计公司2020-2021年EPS分别为1.65元和2.00元,对应PE分别为3.7倍和3.1倍,维持“审慎增持”评级。
蓝光发展 房地产业 2020-04-20 6.21 -- -- 6.19 -0.32%
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结算提速,业绩增长靓眼。2019年,公司营收、归母净利润同比增速分别为27.17%、55.53%;业绩持续超预期,主要源于:1)结算进入高速释放期,推动营收增速高位;2)盈利能力改善明显,综合毛利率28.33%,同比提升0.6个百分点;其中房地产业务、现代服务业毛利率分别为26.67%、37.96%,同比分别提升1.07个百分点、2.82个百分点;费用管控卓有成效,三项费率9.32%,同比下降1.65个百分点;推动公司净利率10.61%,同比提升2.51个百分点。截至2019年末,公司预收账款681.59亿元,同比增长33.7%,是当期营收的1.74倍。 销售破千亿规模,投资积极补土储。2019年公司销售金额1015.37亿元,同比增长18.70%;销售面积1095.30万平米,同比增长36.63%;其中合并报表权益销售金额715.40亿元,权益销售面积798.44万平方米。 投资端保持积极,公司2019年通过收并购、合作开发、产业拿地、代工代建等方式新增项目48个,拿地建面1121万平米,其中新一线和二线占比60%、强三线占比40%;公司持续补充土储,2019年末公司待开发建面1773万平米,在建建面1849万平米。 杠杆水平回落,融资成本略有上升。2019年,公司获得公司债发行批文29亿元,私募债发行批文20亿元,美元债发行批文4.5亿美元,并成功发行公司债25亿元、私募债7亿元、美元债7.5亿美元、中票9亿元、短期融资券6亿元。截至2019年末,公司资产负债率80.62%,同比下降1.4个百分点;净负债率79.20%,同比下降23.5个百分点,公司有效控制杠杆水平;公司有息负债达609.04亿元,同比增长6.93%;平均融资成本8.65%。 投资建议:蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激励制度促进上下同心,高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.66、1.88、2.11元人民币,对应PE分别为3.7、3.3、2.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行,棚改不达预期。
蓝光发展 房地产业 2020-04-20 6.21 -- -- 6.19 -0.32%
6.19 -0.32% -- 详细
归母净利增长55.5%,符合预期 2019年公司实现营业收入391.9亿元,同比增长27.2%;归母净利润34.6亿元,同比增长55.5%,符合预期,扣除永续债利息后的EPS为1.05元/股。公司拟每10股派发现金红利2.87元(含税),分红总额预计8.66亿元。 销售破千亿,土地储备增厚 2019年公司实现销售面积1095.3万平方米,同比增长36.6%;实现销售金额1015.4亿元,同比增长18.7%。2019年公司新增项目48个,新增土地储备总建筑面积1121万平方米,其中新一线和二线占比60%、强三线占比40%;截至2019年末,公司拥有待开发建筑面积1773万平方米,项目资源满足公司持续发展需要。 财务稳健,业绩锁定性佳 截至2019年末,公司剔除预收账款后的资产负债率46.9%,同比下降1.4个百分点;净负债率(含永续债)88.0%,同比下降32.3个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.3倍,短期偿债能力较好。公司2019年末预收款为682亿元,可锁定2020年wind一致预期营收的117%,业绩锁定性佳。 盈利能力提升,资本平台突破 2019年公司实现净利率10.6%,同比提升2.5个百分点;加权平均净资产收益率23.9%,同比提升6.8个百分点,盈利能力提升。报告期内,公司分拆下属子公司蓝光嘉宝服务在港交所上市,构筑双资本平台,助推产业加速发展。 业绩高增,销售破千亿,维持“买入”评级 公司全国布局,业绩高增,销售破千亿,股权激励计划赋予公司十足动能,公司子公司蓝光嘉宝服务赴港上市亦有望助力公司发展。预计公司2020、2021年EPS为1.68、2.01元,对应最新股价的PE为3.7、3.1x,维持“买入”评级。 风险提示 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。
蓝光发展 房地产业 2020-03-19 6.25 -- -- 6.36 1.76%
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发展战略清晰市场地位有望进一步上升。公司设定清晰的发展战略,坚决贯彻“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动的顶层战略架构设计。公司在战略布局、产品创新、品牌形象、激励机制等关键维度上锻造了差异化的竞争优势,核心竞争力进一步加强,有力巩固公司市场地位。 业绩增速领跑行业盈利能力相对理想。公司近期发布2019年业绩预告,预计全年实现归属净利34亿,同比增53%;扣非净利33.5亿,增长36%。 地产主业高速增长进入千亿规模。公司2019年实现销售面积1095.30万平米,同比增长36.63%;实现销售金额1015.37亿元,同比增长18.70%,其中权益销售金额为715.40亿元。销售规模破千亿,同时增长速度理想。从公司近5年销售情况观察,销售面积年复合增长率达50%;销售金额年复合增长率达53.4%,增速领跑行业。 物管业务分拆上市有利于进一步发展壮大及价值发现。2019年10月,公司分拆下属控股子公司蓝光嘉宝服务在香港联交所主板公开发行H股股票并上市成功。物管公司分拆于港股上市,一方面有利于运用H股平台融资,进一步发展壮大公司物管业务;另一方面,物管业务的估值发现也有利于母公司整体价值的提振。 分红维持高水平股息率理想。预测公司2019年归属净利润34亿,对应每股收益约1.13元,以30%分红率测算,每股派息0.34元,对应当前股价股息率超5%,具备较好吸引力。 总结与投资建议:公司提出“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动的顶层战略架构,构筑起“A+H股”双资本平台,并通过股权激励及引进外部优秀人才激发公司活力及提升竞争优势。另一方面,公司拿地及开工保持较快节奏,为销售规模进一步提升奠定基础。公司提速发展,今明两年经营目标顺利完成预期仍较高。预测公司2019年——2020年EPS分别为1.13元和1.62元,对应当前股价PE分别为5.5倍和3.8倍,估值便宜,给予“推荐”评级,建议关注。 风险提示。房地产调控超预期;流动性边际改善不达预期;公司销售及发展未如预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名