金融事业部 搜狐证券 |独家推出
乐加栋

广发证券

研究方向: 房地产行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0260513090001,毕业于复旦大学,从事房地产研究5年。2008年第六届新财富房地产最佳分析师第六名小组成员,2009年第七届新财富房地产最佳分析师第四名小组成员,2010年第一届金牛分析师房地产行业第一名小组成员,2010年第八届新财富房地产最佳分析师第二名小组成员,2011年第二届金牛分析师房地产行业第二名小组成员,2011年第九届新财富房地产最佳分析师第二名小组成员。2012年加入中信建投研发部,曾供职于长江证券和中信建投证券研究所。...>>

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
18.18%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/38 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
南山控股 房地产业 2020-08-05 4.98 -- -- 5.29 6.22% -- 5.29 6.22% -- 详细
地产物流齐驱并进,背靠南山资源深厚。南山控股前身为雅致集成房屋,15年雅致股份收购南山集团地产业务,18年吸收合并深基地B,逐步形成了房地产开发、物流地产、产城开发三大业务。其中地产业务19年销售金额79亿元,19年末未结算面积226万方,未结算货值392亿元,公司赤湾项目资源优势突出,赤湾19年结算毛利率50%。l物流业务:二梯队国资龙头,运营经验丰富。(1)行业背景来看,根据仲量联行数据,中国18年物流地产人均面积为0.7平,日本、美国为4.0平、3.7平,以宝湾为代表的高标仓储中国占比仅为5%,长期总量不足。(2)作为早期布局物流地产的国资龙头,19年宝湾物流在全国33个城市布局63个物流仓储,总面积690万方,运营园区289万方,20年预计落地项目182万方。(3)运营方面,公司管理经验丰富,尤其是在配套服务方面可提供供应链上完整的“一条龙”服务,包括仓储运输配送以及园区货架整理等,提高客户粘性。早期布局运营成熟的项目在租金和出租率方面保持领先地位,现金流稳定持续。(4)公募REITs为物流园运营商提供退出机制,公司拟将明江宝湾物流园、广州宝湾物流园进行资产证券化运作,预计可为20年贡献7亿元利润,并在合适时机对接公募REITs产品,公募REITs的推出将帮助公司发挥其物流开发及运营的优势,实现规模跨越式发展。 盈利预测:不考虑物流园退出的情况下,预计20-21年业绩分别为0.20元/股、0.25元/股,考虑物流园退出的业绩贡献,预计20-21年业绩分别为0.45元/股、0.50元/股。基于可比公司估值,我们给予公司非地产部分20年11xPE估值,结合地产部分RNAV,公司合理价值为5.24元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。运营进度不及预期,公募REITs推进不及预期。
中国国贸 房地产业 2020-04-30 13.21 -- -- 14.75 8.86%
14.78 11.88%
详细
核心观点: 经营计划超额完成,商城租金水平持续提升。19年中国国贸营收35.3亿元,同比增长11.3%,归母净利润9.7亿元,同比上升25.5%。公司19年经营计划预计实现利润总额10.7亿元,19年实现计划的121.5%,超额完成1/5。18年7月公司东楼商场竣工营业,19年贡献租金收入约2.4亿元,同比多增1.1亿元,是公司营收增长的主要支撑,此外,商城整体的租金水平和出租率的上涨也是公司租金增长的重要动力。20年公司计划实现利润总额10.0亿元,较19年实际利润总额下滑23%,下调主要受新冠肺炎疫情的影响,考虑到北京的严格管控情况,受影响主要集中在1季度,因此1季度的盈利情况不容乐观。 经营效率持续提高,经营性现金流创新高。公司毛利率水平继续提升,19年毛利率同比提高1.9个百分点,考虑到公司待折旧摊销规模的持续增长,毛利率提升主要由非折旧与摊销的经营性营业成本控制带动,经营性成本率下降至37.5%,同比下降1.4个百分点。19年公司实现净现金额流入15.6亿元,创上市以来历史新高。 预计公司20、21年EPS分别为0.78、1.06元/股,维持“买入”评级。预计2020-2022年公司归母净利润分别为7.9/10.7/12.4亿元,当前EV对应20年5.8XEV/EBITDA,21年4.9XEV/EBITDA。我们认为当前公司估值已处于较好的价值水平,一方面公司逐步发展成一个纯现金流高分红企业,具有估值提升的空间,另一方面公司当前估值也低于历史估值中枢水平(13XEV/EBITDA),处于历史低位。疫情好转和无风险利率下行公司具备估值修复空间,我们给予公司20年10XEV/EBITDA估值,对应合理价值为19.54元/股,维持“买入”评级。 风险提示。新冠肺炎疫情无法有效控制,新增物业招租进度低于预期,平均租金以及出租率增速较慢或下降。
保利地产 房地产业 2020-04-23 15.01 -- -- 16.66 5.11%
18.70 24.58%
详细
整体表现优异,业绩分红均超预期。公司发布2019年报,全年营收2359.8亿元,同比增长21.3%,归母净利润279.6亿元,同比增长47.9%,超年初业绩快报40.6%的增速,多释放13.9亿的利润。分红金额97.8亿元,分红率35%,股息率为5.2%,股东回报价值大幅提升。地产结算毛利率提升至35.4%,毛利率在4季度再次强势回升。 货值储备充沛,拿地依旧聚焦核心城市。销售方面,19年公司实现销售金额4618亿元,同比增长14.1%,全口径回款4312亿元,回笼率93%,并表比例受合作拿地影响有所下降。公司去化率维持行业内较高水平,整体均价稳定,即便20年开工计划有所回落,但整体货值储备依然充沛。投资方面,19年公司新增建面2679万方,权益比例72%,较18年回升4个百分点,上半年拿地谨慎,下半年至20年一季度,土地投资力度维持在49%,具备较强的逆周期拿地能力。截至19年末公司待开发土地资源8112万方,未售资源可以保障未来3-4年经营安排。整体拿地思路更聚焦华南及华东,资源仍集中在20个核心城市。 净负债率降至历史低位,投资弹性空间极大。由于19年土地投资力度下降,公司19年末净负债率回落至57%,降至历史低位,现金覆盖短期有息负债倍数为210%,整体财务状况非常稳健。20年公司计划地产直接投资3150亿元,同比增长17%,表明公司加大投资的方向。 预计20-21年业绩分别为2.59元/股、3.05元/股。公司整体基本面表现超预期,经营行为对报表有较好的反馈。我们预计20、21年业绩分别为309亿和364亿,增速分别为10.5%、17.9%,对应2020年6.1XPE,2021年5.2XPE。合理价值方面,考虑到公司行业地位以及业务稳定性,我们维持合理价值20.90元/股不变,维持“买入”评级。 风险提示。行业景气度下行影响公司销售,结算规模不及预期。
蓝光发展 房地产业 2020-04-22 5.62 -- -- 5.82 -1.36%
6.29 11.92%
详细
超额完成业绩目标,新进入区域规模迅速扩张。19年公司实现营业收入391.9亿元,同比增长27.2%,归母净利润34.6亿元,同比增长55.5%,超额完成当年股权激励考核目标(33亿元),业绩增速亮眼。 19年公司传统优势的成都区域实现营业收入125亿元,同比增长33%,仍是公司收入规模增长的最主要来源,新进入的华北、华中、华南区域营收规模也持续增长,公司全国化布局成果初步显现。 销售突破千亿大关,整体布局结构性东移。2019年蓝光发展实现销售金额1015亿元,同比增长19%,首次突破千亿大关,其中成都区域销售规模较18年下降98亿,滇渝区域同比基本持平,新进入的华中、华南、华东区域同比分别增长87亿元、84亿元、52亿元,整体销售规模东移。土地投资方面,19年公司新增土地854万方,同比下降24%,成都区域面积占比降至23%,新进入区域占比提升明显。从开发投资意愿来看,19年公司新开工面积867万方,同比下降20%,目标完成率48%,对19年销售面积覆盖倍数不足1倍,20年计划新开工面积1100万方,开工对规模增长的保障性存在一定压力。 净负债率大幅下降,少数股东权益上升明显。截至19年末公司杠杆乘数为10.5x,较18年提升0.9x,其中经营杠杆提升1.0x,少数股东权益杠杆乘数增加0.3x至1.0x,在有息负债小幅上升7.5%的情况下少数股东权益提升带动净负债率大幅下降23.4pct至79.3%。 20-21年业绩预计分别对应动态PE3.6x、3.2x。预计20-21年公司归母净利润50/56亿元,对应20-21年PE3.6x/3.2x。我们维持公司合理价值10.04元/股的观点不变,对应20年PE6.0x,维持“买入”评级。 风险提示。行业基本面景气下行,新进入城市去化放缓,结算进度不及预期,疫情影响超预期。
荣盛发展 房地产业 2020-04-14 7.97 -- -- 8.35 2.83%
10.25 28.61%
详细
19年实现业绩增长20.6%,未来业绩具备强保障。19年公司实现营业收入709.12亿元,同比增长25.8%,实现归母净利润91.2亿元,同比增长20.6%。分红比例22.9%,当前市值对应股息率为5.8%。公司19年竣工632万方,仅完成计划的73%,但并未影响收入及业绩的提升,同时结算均价低于17-19年的销售均价也为未来业绩增长提供较强保障。地产结算毛利率回落1.7个百分点,主要区域基本稳定。 整体销售稳健,回款率有所下降。公司19年实现签约销售金额1154亿元,同比上涨13.6%,新进入的中西部贡献提升较为明显,单城市及单项目贡献能力维持稳定。19年公司回款率较18年下降5个百分点,并表回款率也出现一定下滑,区域政策环境对回款有一定影响。 19年新城市拓展力度加大,疫情后拿地积极。19年公司拿地金额302亿元,同比增长72%,拿地力度相对18年更为积极,19年上半年公司有尝试在杭州、南京、苏州等核心城市拿地,但整体依旧以三四线为主。19年在新城市拿地金额占比34%,为13家主流房企中最高,根据公告,在疫情后表现出较高的拿地积极性(3月新增17个项目)。 净负债率回落,短债压力提升。负债方面,19年末净负债率降至80%以下,主要是净资产规模的提升。短债占比上升导致现金覆盖短债倍数下降至87%,短期流动性面临一定压力。 预计公司20、21年EPS为2.32、2.75元/股,维持“买入”评级。 根据年报,20年计划竣工面积同比增长40%,一季度公司整体经营表现强于同梯队房企,在市场恢复以及公司良性发展保障下,给予20年6.0X合理估值,对应合理价值为13.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示。回款率持续下降,公司面临一定偿债压力及后续拓展不确定性;行业景气度恢复不及预期,新城市去化放缓,融资成本上升。
新城控股 房地产业 2020-04-03 30.80 -- -- 32.55 5.68%
34.77 12.89%
详细
竣工大幅提升,业绩表现平稳。公司发布2019年报,实现收入858.5亿元,同比增长58.6%,营业利润同比增长12.8%,归母净利润增长20.6%,核心净利润增长31.4%,计划分红金额38亿元,分红率30.3%,3年累计分红规模90亿,当前市值对应股息率5.5%。19年公司竣工量大幅提升,保障了收入的高速增长,截至19年末,公司表内预收账款规模1982亿元,结算金额的覆盖倍数达到2.5x,为近年的新高。 利润率表现回落,三四线及综合体利润率稳定。19年公司整体营业毛利率32.6%,地产结算毛利率下降4.5个百分点。其中住宅项目毛利率下降8.7个百分点是主要原因,综合体结算毛利率基本稳定在37%左右。今年回落幅度较大主要是核心区域一二线市场,反映的是16、17年价格高位的项目利润率水平,后续利润率将逐步企稳。 商业地产高速成长,住宅开发收缩防御。19年全年实现销售金额2708亿元,同比增长22%,中西部区域为规模增长提供了主要贡献。商业地产19年收入规模增长90%,开业第二年租金增幅平均达到300%,根据年报经营计划,20年考虑疫情影响租金增幅依然超过30%。 预计公司20、21年EPS分别为7.07、8.73元/股,维持“买入”评级。2019年是公司十分艰难的一年,突如其来的事件打破了公司自身原有的经营计划,融资受阻,销售承压,下半年公司收缩投资,紧抓回款到19年末公司基本实现了平稳过度。预计2020-2022年归母净利润分别为160/197/218亿元,同比增长26%/24%/11%,过去三年公司平均动态PE水平为6.73X,给予20年6.5xPE估值,对应合理价值为46.08元/股,维持“买入”评级。 风险提示。景气程度不断下降,商业项目受疫情影响,租金收入及竣工表现不达预期。
万科A 房地产业 2020-03-23 25.50 -- -- 27.75 8.82%
27.96 9.65%
详细
收入稳步增长,管理效益显著提高。公司披露19年年报,实现营收3679亿元,同比增长24%,实现归母净利润389亿元,同比增长15%。毛利率方面,18年4季度地产结算毛利率属于异常的高位,导致19年毛利率相比下降1.2个百分点,整体来看19年单季毛利率水平稳定,全年毛利率36.2%。公司在地产员工同比大幅增长53%的情况下,销管研费用率下降0.7个百分点,管理效益显著提高。值得注意的是,公司存在提前计提大量土增税的可能,平滑了19年业绩的增长。 回款率边际改善,土地自有权益投资力度加大。19年并表回款率67%,较18年提高4个百分点。19年公司全口径拿地力度有所减弱,拿地金额同比下滑14%,但权益拿地金额同比增长15%,公司投入更多的资金聚焦于更少而精的土地上。分区域来看,19年公司土地投资主要聚集在销售增速最高且结算净利率回升最快的中西部区域。 融资具备优势,杠杆水平低于行业平均。19年公司偿债增多降低了在手货币资金水平,净负债率提高至34%,仍处于行业较低水平,短债覆盖倍数1.73x,资金状况良好。19年财务杠杆下降幅度较为显著,从17年开始到20年初,连续4年公司5年期公司债成本下降,且新发型7年期的品种,公司稳健的财务纪律得到资本市场广泛认可。 预计公司19、20年EPS分别为3.97、4.58元,维持“买入”评级.在行业景气度下行的背景下,2020年是万科的机会之年,而公司的经营决策对于未来5年的发展方向的确立,至关重要。行业龙头地位以及一二线城市的布局和土地储备,使万科持续超过行业平均的估值表现,给予公司A股、H股对应20年PE9x、9x的合理估值,则合理价值分别为35.71元/股、39.32港元/股(港元兑人民币汇率:0.90813)。 风险提示。景气程度不断下降,新业务拓展回报率不达预期。
蓝光发展 房地产业 2020-03-16 6.23 -- -- 6.42 3.05%
6.42 3.05%
详细
主体信用评级上调,融资渠道持续拓展。2020年3月11日,大公国际资信评估有限公司将蓝光发展的主体长期信用评级由“AA+”上调至“AAA”,评级展望维持稳定,信用评级上调有利于公司控制债券类渠道融资成本。此前非标融资在公司整体融资规模中占比较高,本次信用评级上调有利于公司未来疏通债券类融资渠道,降低融资成本。截至19年3季度末,公司净负债率102.1%,处于龙头房企中位水平,现金对短期有息负债覆盖倍数为1.54倍,扣除预收账款后资产负债率为47.3%,均处于相对安全位置。在销售放缓、融资需求上升的当前,公司具备增加有息负债,提升财务杠杆的空间。 业绩目标如期完成,拿地能级持续提升。根据业绩预增公告,公司预计2019年归母净利润同比增长53%,对应业绩规模34亿元,略超股权激励目标33亿元,基本符合预期。19年公司实现销售规模1015.4亿元,同比增长18.8%,增速较18年下降28.3pct,主要由于公司销售均价增速下降。自19年上半年起,公司重新回归“一线、二线、强三线”战略,并且加强三四线城市存货周转,因此19年公司销售均价出现较为显著的下降,拿地能级明显提升,二线城市金额口径拿地占比提升至66%,较18年提升29pct。随着二线及强三线城市销售占比提升,公司销售均价或将回升,带动销售金额增速提升。 19-20年业绩预计分别对应动态PE5.8x、3.8x。预计2019-2021年公司归母净利润分别为34/51/68亿元,对应19年5.8XPE,20年3.8XPE。我们维持此前合理价值10.04元/股,对应20年PE5.9x,维持“买入”评级。 风险提示。行业基本面景气下行,新进入城市去化放缓,结算进度不及预期。疫情影响超预期。
阳光城 房地产业 2020-03-03 8.01 -- -- 8.50 6.12%
8.50 6.12%
详细
业绩表现符合预期,净利率改善带动ROE提升。根据业绩快报,19年公司实现营业总收入614.91亿元,同比增长8.9%,归母净利润实现40.22亿元,同比增长33.3%,营业利润率为11.3%,归母净利率分别为6.5%,同比上升1.2个百分点。期末ROE为15%,较18年上升1.9个百分点,主要由结算归母净利率抬升拉动。 19年销售目标完成率117%,单项目贡献规模提升。销售方面,从年度来看,19年阳光城实现销售金额2110亿元,同比增长29.6%,目标完成率117%,在主流房企中排名靠前,从区域来看,19年长三角、内地销售金额同比分别增长53%、29%,对全年贡献较大。按照项目来看,19年单项目贡献销售金额11.5亿元,同比分别上升18%。 新城市布局发力,拿地货地比跟随行业下降。土地投资方面,19年公司新增总建面1245万方,总地价646亿元,拿地力度连续2年下降,投资策略较为谨慎,招拍挂占比降低至44%,拿地货地比及毛利率回归行业平均水平。从分布来看,长三角及中西部依旧是公司重点布局的区域,二者合计占70%,在布局3年内城市拿地金额的占比为72%(16-19年均值为72%),对于新城市的布局维持较大的投资强度。 预计20-21年业绩分别为1.47元/股、1.85元/股。公司整体经营能力以及财务利润率提升,债务结构优化,偿债压力下降,我们预计20、21年业绩分别为59.1亿元、75.0亿元,同比分别增长47%、27%,对应2020年5.4XPE,2021年4.2XPE。合理价值方面,近2年公司平均PE(TTM)为9.9X,给予20年7.0XPE估值,对应合理价值为10.21元,给予“买入”评级。 风险提示。疫情影响公司项目销售;行业景气度下行影响公司销售及工程进度;公司地产结算进度不及预期;土地投资力度下降。
保利地产 房地产业 2020-02-21 15.41 -- -- 17.35 12.59%
17.35 12.59%
详细
业绩表现超预期,规模利润率全面提升。根据业绩快报,19年公司实现营业总收入2355.4亿元,同比增长21%,实现归母净利润265.69亿元,同比增长41%,营业利润率及归母净利率分别为21.4%、11.3%,同比上升3.1、1.6个百分点(利润率的提高更多体现存量业绩的释放)。单季度来看,4季度实现归母净利润137.36亿元,同比增长48%,整体结算规模超预期,高毛利项目支撑整体业绩增速高于营收增速。 春节影响1月销售增速,均价维持稳定。销售方面,从年度来看,19年公司实现销售金额4618亿元,同比增长14.1%,高于TOP5房企平均增速,规模上涨主要由面积增长贡献,销售均价维持稳定。进入20年,1月公司实现销售金额235.9亿元,同比下降29.8%,销售面积157.6万方,同比下降30.9%,主要为春节及疫情因素影响。 拿地质量稳步提升,近期拿地力度维持高位。土地投资方面,19年公司新增总建面2679万方,总地价1555亿元,拿地质量边际改善,拿地区域上聚焦核心城市群,深入三四线。从拿地节奏来看,公司在前三季度拿地相对谨慎,四季度以来公司表现出较强的拿地积极性,19年12月单月补充千亿货值。进入20年,1月公司新增9个项目,总建面232万方,总地价125亿元,拿地规模高于其他头部房企。 预计19-21年业绩分别为2.23元/股、2.61元/股、3.01元/股。公司整体基本面表现超预期,我们预计20、21年业绩分别为312亿元、359亿元,同比分别增长17%、15%,对应2020年5.9XPE,2021年5.1XPE。合理价值方面,近3年公司平均PE(TTM)为8.9X,考虑到公司行业地位以及业务稳定性,给予20年8.0X估值的目标,对应合理价值为20.90元/股,给予“买入”评级。 风险提示。行业景气度下行影响公司销售,结算规模不及预期。
新城控股 房地产业 2020-02-17 35.10 -- -- 35.40 2.76%
36.07 2.76%
详细
销售增长保障现金流稳定,结算体量创历史新高。根据公司经营公告,19年新城控股全年实现销售金额2708亿元,同比增长22%,中部、西部及环渤海区域提供主要总量,18年的中西部下沉计划得到了比较好的效果。从销售效率的角度来看,由于行业整体因素有所回落,结合拿地力度的下降对2020年规模提升造成较大压力。 商业运营表现快速提升。根据经营公告,19年商业租金收入规模41.1亿元,同比增长90%,15年以来复合增速128%。19年收入贡献主要增量的是18年开业的吾悦广场,租金收入水平14.5亿元,增幅达到340%。新增规模与坪效的协同发展,造就了商业地产的优异表现。 债券发行及财务情况。根据公司公告,债券发行方面,从19年12月开始,以新城控股集团下属境外子公司新城环球为主体的海外债务发行已经恢复,从12月16日到2月6日,累计发行7亿美金无抵押固定利率债券,从期限和成本综合来看优于去年年初的融资情况,债券发行的恢复也使公司的经营和现金流稳定得到提升。目前公司净负债率及短债覆盖倍数表现均优于行业平均水平。 预计公司19、20年EPS分别为5.13、6.87元,维持“买入”评级。考虑到疫情影响,预计19-21年公司全口径归母净利润为116亿元、155亿元和189亿元,增速分别为10%、34%和22%。按照6.5xPE(低于公司过去三年平均估值)给予合理价值,在20年155亿全口径归母净利润下计算,合理价值为44.58元/股。 风险提示。疫情传播对房地产行业和地产开发企业造成销售及其他经营活动造成影响,公司销售、结算及业绩水平存在下行风险。行业自身景气度存在下行压力,销售去化率压力加大,回款及投资承压,19年公共事件对公司的影响尚未完全解除,仍存在突发事件风险。
新湖中宝 房地产业 2019-12-20 3.90 -- -- 4.07 4.36%
4.07 4.36%
详细
新湖中宝向绿城子公司转让上海明珠城三期 4标 35%股权。 新湖中宝2019年 12月 17日晚发布公告, 拟向绿城房产转让上海新湖房地产35%股权,交易总对价 36亿元,其中股权对价 5.5亿元,债权对价30.5亿元。根据公司公告,本次交易约可为公司带来收益 4.5亿元。 老牌长三角地产商联手,合作谋共赢。 本次交易标的项目为上海明珠城项目三期 4标,规划总建筑面积 20.27万方,其中地上建筑面积 13.28万方,地下建筑面积 6.99万方。绿城房产是港股上市公司绿城中国(03900.HK)的境内全资子公司,新湖中宝及绿城具有长期良好合作的共识和基础。截至 19年半年度,新湖中宝在手未结算土地储备中48.1%分布于长三角, 7.8%分布于上海,而绿城中国未结算土储中长三角占比达到 49.6%,上海占比则为 1.5%。新湖中宝和绿城中国都是以长三角为主要根据地的老牌地产公司,二者联手有利于双方发挥比较优势互利共赢。 19-20年业绩对应动态 PE 分别为 10.8x、 8.7x。 预计 19-21年归母净利 润 分 别 为 31.4/39.1/47.0亿 人 民 币 , 同 比 分 别 上 涨25.1%/24.7%/20.3%,对应 19-21年的 EPS 分别为 0.36、 0.45、 0.55元/股, 19-21年动态 PE 分别为 10.8x/8.7x/7.2x。基于公司当前项目开发结算进度及 19年三季度末净资产规模,我们估算当前公司 NAV总规模为 771亿人民币,对应每股 NAV 为 8.97元人民币,相对于 19年 12月 18日收盘价折价 56.1%,显著低于主流地产股平均 28.6%的折价率,具备修复空间。 因此,我们维持前期 5.20元/股的合理价值,对应 NAV 折价 42.0%, 19年 14.3xPE,维持“买入”评级。 风险提示。 地产销售结算进度不及预期;对外股权投资存在不确定性。
万科A 房地产业 2019-12-06 27.95 -- -- 33.60 20.21%
33.60 20.21%
详细
高基数期整体压力较大,结构性因素价格略有回落。2019年11月份万科实现操盘口径合同销售金额545.4亿元,同比下滑6.5%,前11月累计销售金额5735亿元,同比上升5.4%,当月数据高于19年月均,但高基数下增速表现低于年内平均。与行业龙头公司相比,11月公司销售额增速显著弱于龙头房企(top10)平均销售增速,年内累计增速在9月达到下半年相对高点后开始进入高基数期,增速水平逐步回落,但从全年角度来看公司大概率仍将创历史销售新高。 拿地力度有所回落,新增项目质量维持稳定。19年11月份公司新增项目9个,合计建筑面积210.1万方,同比下滑46%,总地价78.3亿元,同比下滑70%。拿地强度来看,19年11月土地获取总建面占销售面积的比例为58%,拿地金额占销售金额的比重为14%,均为19年下半年以来拿地力度最低的一个月。土地成本方面,公司11月拿地楼面均价3726元/方,整体水平较低主要是由于拿地结构的原因。11月新增拿地测算毛利率水平约为31%,19年以来平均为34%,土地质量基本维持稳定。分线来看,一二线整体占比基本能维持稳定,而长珠三角占比显著下降,而中西部市场占比则大幅提升。 19-20年业绩分别对应动态PE7.6x、6.6x。预计2019-2021年公司归母净利润分别405/466/521亿元,对应19年7.6XPE,20年6.6XPE,给予万科A股19年PE11x的合理估值,对应合理价值为40.37元/股,维持“买入评级”,给予万科H股19年PE9.5x合理估值,对应合理价值为38.65港元/股,维持“买入”评级。 风险提示。行业基本面景气程度不断下降,新进入城市去化放缓,公司地产结算进度不及预期。
新湖中宝 房地产业 2019-11-05 4.55 5.19 52.65% 5.06 11.21%
5.06 11.21%
详细
地产竣工结算加速,业绩提速增长19年前三季度公司实现营业收入 110.6亿元,同比增长 56.2%,增速较 19年半年度扩大 26.1pct,主要由于地产业务竣工结算提速,前三季度公司地产业务竣工面积为 133.7万方,同比增长近 3倍,结算面积 68.8万方,同比增长 97.0%。在营收大幅增长的拉动作用下,前三季度公司实现归母净利润 24.57亿元,同比增长 38.8%,增速较 19年半年度扩大 20.7pct。 销售增速放缓,拿地力度加大19年前三季度公司实现合同销售金额 100.4亿元,同比下降 14.1%,其中三季度实现销售金额 25亿元,同比下降 42.1%。销售增速下降主要由于开工增速放缓, 19年前三季度公司开工面积 131.7万方,同比增长 2.1%,较 18年同期下降 50.4pct。土地投资方面,19年半年度公司无新增拿地,三季度则新增土地建筑面积 51.9万方,为 18年以来最高单季度拿地规模。 净负债率明显下降,杠杆结构优化截至三季度末公司有息负债 729.7亿元,较 19年半年度下降 8.9%,由此带动净负债率降至 166.5%,较 19年半年度下降 16.0pct。19年三季度公司杠杆乘数为 4.00x,较 19年半年度下降 0.22x,其中财务杠杆下降0.24x 至 2.06x,经营杠杆上升 0.03x 至 0.92x,公司杠杆结构持续优化。 19-20年业绩对应动态 PE 分别为 12.8x、10.2x预计 19-21年公司归母净利润分别为 31/39/47亿人民币,对应动态PE 分别为 12.8x/10.2x/8.5x。我们估算公司每股 NAV 为 9.11元人民币,维持公司 5.20元/股合理价值,对应 NAV 折价 43%,19年 14.3xPE。 风险提示地产销售和结算进度不及预期;对外股权投资存在不确定性。
金科股份 房地产业 2019-11-05 6.98 7.61 -- 7.07 1.29%
8.23 17.91%
详细
结算规模持续增长,基数影响单季度增速表现19年前三季度实现营业收入 432亿元,同比增长 61%,归母净利润40亿元,同比增长 82%;其中三季度实现营收 171亿元,同比增长 51%,归母净利润 14亿元,同比下降 9%。单季度业绩增速下降主要由于 18年三季度利润释放规模较大,而 19年前三季度增长主要来自二季度的贡献。 量价齐升带动销售高增长,拿地力度进一步加大19年前三季度实现销售金额 1255亿元,同比增长 44.6%,目标完成率为 83%,规模增长由量价共同作用。前三季度公司累计拿地 2446万方,同比增长 38.1%。19年以来公司始终保持较高的拿地力度,前三季度拿地面积/销售面积占比达到 196%,较 18年提升 43pct,三季度单季度更是进一步提升至 229%,在中西部三四线市场仍旧具备一定韧性情况下,较强的拿地力度是公司未来开工销售持续增长的资源保障。 净负债率小幅下降,杠杆结构进一步优化截至三季度末公司有息负债为 988.5亿元,较 18年末增长 21.4%。在少数股东权益增长的情况下,三季度末公司净负债率较 19年半年度回落3.1pct 至 144.3%。杠杆乘数方面,三季度末公司杠杆乘数较 19年半年度提升 1.0x 至 11.8x,其中经营杠杆提升 0.6x 至 5.9x,杠杆结构进一步优化。 19-20年业绩分别对应 PE7.0x、5.8x,维持“买入”评级预计公司 19-21年对应归母净利润分别为 53/64/79亿元,对应 19年7.0xPE,20年 5.8xPE。给予公司 19年 8.0xPE 合理估值,对应合理价值7.97元/股,维持“买入”评级。 风险提示棚改结束对三四线城市房地产市场影响,公司地产结算进度放缓。
首页 上页 下页 末页 1/38 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名