事件: 金岭矿业公布2013年半年报,公司实现营业总收入6.72亿元,同比增加1.48%,归属于上市公司净利润0.87亿元,同比下降32%,基本每股收益0.15元,同比减少0.07元。二季度单季每股收益0.11元,高于一季度0.04元,符合市场预期。 主要经营数据: 13年上半年公司实现营业总收入6.72亿元,同比增加1.48%;实现利润总额1.22亿元,同比下降21.5%;实现净利润0.88亿元,同比下降32.6%。2013年上半年销售毛利率36.8%,同比下滑3.6个百分点。三费比率16.1%,同比增加0.9个百分点。 公司二季度单季度实现营业收入4亿元,环比增加47%,实现净利润0.64亿元,环比增加165%。二季度单季基本每股收益0.11元,高于一季度的0.04元。近4季度毛利率分别为37.97%,35.2%,28.89%,37.3%。 事件点评: 二季度销量上涨带动盈利回升。上半年公司共生产铁精粉67万吨,销售67万吨,生产铜精粉金属量675吨,销售629吨,生产钴精粉金属量30吨,销售27吨,球团产量5.83万吨,销售0.24万吨。二季度公司营业收入环比大幅增加47%,但二季度淄博地区矿石均价为1104元/吨,较一季度的1228元/吨下滑10%,所以收入的大幅上升主要来源于量的增长。由于一季度春节等因素公司通产是销售淡季,一季度末库存较12年四季度上涨42.8%,而二季度末库存环比下滑8.9%。虽然二季度公司销量大幅提升公司进行了一定消库,但库存从仍处于偏高水平。 金鼎矿业二季度贡献投资收益明显上升。上半年金鼎矿业实现净利润0.56亿,贡献公司投资收益531万,约占公司利润总额的6%,对公司业绩贡献并不明显,但较一季度几乎为零的投资收益仍有明显改善。但公司实际拥有金鼎矿业40%的股权,理论上公司投资收益应接近2400万,与实际531万存在明显差异,是否存在财务上确认投资收益的调整尚不明确。 新疆地区盈利贡献尚不明显。上半年公司在新疆的金钢矿业实现净利润599万,但喀什球团厂则亏损122万。从销售上看上半年公司球团产量5.83万吨,销售0.24万吨,表明新疆地区实际需求情况并不理想。二季度末公司较高的库存水平也与新疆球团矿销量较低有关。 三项费用总体稳定,钢铁资金链紧张向上游传导。上半年公司期间费用为1.08亿同比增长7.3%,总体保持稳定。其中主要财务利息收益下滑较为明显,上半年财务费用为-170万,较12年同期-346万下滑50%,较12年全年的-1154万下滑更为明显。我们认为钢铁行业的持续亏损导致资金链的紧张上更上游的铁矿石企业传导,导致公司财务收益下降明显。 盈利预测与投资建议。由于一季度的淡季效应,积累较高库存,二季度通常为公司收入高点,二季度业绩的环比大幅改善主要来源于量的贡献。上半年新疆地区销售状况并不理想使我们对新疆地区去年业绩贡献持谨慎态度。预计13-15年公司EPS分别为,0.38元、0.45元、0.50元维持“增持”评级。 风险提示:房地产投资大幅下滑,粗钢产量大幅下滑,铁矿石价格明显下滑

事件: 方大特钢公布2013年半年报,公司实现营业总收入63.6亿元,同比下降5%,归属于上市公司净利润2.74亿元,同比增长29.4%,基本每股收益0.21元,同比增加0.05元。二季度单季每股收益0.11元,高于一季度0.1元,符合市场预期。 主要经营数据: 13年上半年公司实现营业总收入63.6亿元,同比下降5%;实现利润总额4.03亿元,同比增加30.7%;实现净利润2.99亿元,同比增加39.6%。2013年上半年销售毛利率12.98%,同比增加1.8个百分点。三费比率6.21%,同比增加0.4个百分点。 公司二季度单季度实现营业收入33.2亿元,环比增加9%,实现净利润1.57亿元,环比增加10%。二季度单季基本每股收益0.11元,高于一季度的0.11元。近4季度毛利率分别为10.43%,15.5%,12.97%,12.99%。 事件点评: 钢产量小幅增长,汽车板簧毛利率大幅提升。公司实现产铁143.04万吨,产钢163.83万吨,产材163.50万吨,与上年同期比分别增长1.22%、3.89%、4.65%。主要产品螺纹、弹簧扁钢和铁精粉毛利率分别为9%,10.7%,58.8%,而汽车板簧毛利率同比大幅增加7.67个百分点,达到16.6%,主要受益于上半年汽车行业较为稳定的增长。而公司螺纹钢和铁精粉毛利率表现也优于行业,在钢价矿价同比明显下滑情况下公司螺纹钢毛利率同比提升0.1个百分点,铁矿石毛利率同比仅下滑0.89个百分点。 产品结构小幅优化。上半年公司主要产品之一优线收入大幅下滑37%。由于公司优线产线为为新产线折旧较高,毛利率仅为1.2%,公司估计大幅压缩了优线的产量,将铁水资源向其他品种倾斜。在钢材价格同比明显下滑情况下,公司螺纹钢销售收入仅下滑1.59%,弹簧扁钢收入仅下滑1.37%,而汽车板簧的收入上市1.97%。 同达铁矿盈利能力保持稳定。12年同达铁矿销售收入5.99亿,实现净利润1.74亿,吨矿净利为263元,销售利润率为29%。13年上半年同达铁矿收入为3.38亿,净利润1亿,销售利润率为30%,较11年保持稳定。13年上半年铁矿石毛利率为58.8%同比基本保持稳定。较其余铁矿石公司的明显下滑保持相对稳定。 注入同达铁选剩余股权对EPS贡献有限。方大特钢收购辽宁森能再生能源有限公司持有的同达铁选30%股权,交易价款为人民币3.68亿元,该交易不涉及矿业权转让。公司本次收购同达铁选剩余30%的股权,虽然有助于公司13年股权激励目前的实现,但考虑到矿价处于下降趋势且13年同达产量增长有限,预计仅能增厚EPS0.02元效果有限,不排除公司后继还有运作继续注入资产可能。另一方面本次同达铁选股权估值的核心假设矿价较11年收购时增长37%,导致吨可采储量估值增长20%,在矿价总体处于下跌趋势周期我们认为该笔收购并不便宜。 股权激励达标7月首年行权,行权收益并不高。12年股权激励业绩目标为扣非后EPS0.37元,公司12年扣非后业绩0.38元,勉强达标。在7月公司首个行权年份,公司员工行权1019万股,仅占可行权3725万股不到1/3,行权价格为3.21元,与公司7月份3.4元左右的价格中枢差距不大,实际行权收益并不大,从管理层角度来说公司对股价诉求仍然较强。 盈利预测与投资建议。13年公司股权激励目标业绩为扣非后EPS0.46增长21%。虽然13年公司量上没有明显增长,业绩达标有一定压力,但公司较为理想的成本控制能力使其在行业景气度下滑期反而实现了毛利率的提高,且重卡行业需求的复苏也能带来弹簧扁钢业绩的改善,上半年已有所体现。同时公司计划收购同达铁矿剩余30%的股权,也对达标有所贡献。预计13-15年公司EPS分别为,0.46元、0.61元、0.68元维持“增持”评级。 风险提示:铁矿石项目扩产不达目标,固定资产投资增速明显下滑