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由子沛

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1120519100005,曾就职于民生证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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南都物业 房地产业 2020-11-03 21.60 -- -- 23.33 8.01%
26.20 21.30%
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事件概述 南都物业发布2020年三季报,公司实现营收10.2亿元,同比+12.8%,实现归母净利润1.1亿元,同比+21.3%。 业绩快速增长,成本管控优异 2020Q1-3,公司实现营收10.2亿元,同比+12.8%,实现归母净利润1.1亿元,同比+21.3%,业绩稳健增长。报告期内,公司毛利率和净利率分别为23.48%和10.92%,同比分别-0.46pct和+0.73pct,在疫情冲击之下,公司盈利能力保持稳定。此外,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.52%、7.94%和-0.11%,相较于去年同期分别-0.30pct,-1.50pct和-0.03pct,期间费用率整体下降1.83pct,成本管控优异。 业务扩张顺利推进,管理规模再上台阶 2020Q1-3,公司新签物业服务项目65个,新签约面积约752.6万平方米,同比增长28.0%;公司案场服务合同新签10个;顾问咨询合同新签1个。截止三季度末,公司累计总签约项目545个,总签约面积为6653.7万平,同比增长10.4。公司新签面积稳步增长,业务扩展顺利推进,管理规模进一步扩大。 积极进行对外投资,强化品牌发展战略 报告期内,公司与运河集团、杭州旅游集团共同投资运河辰景物业管理公司,投资金额400万元;公司与国信城运公司共同投资国信南都商业管理有限公司,投资金额为245万元。公司此举外拓是夯实全业态物业服务基础,布局文旅类细分领域的实现途径,有利于扩大公司区域布局业务规模,提高公司服务的效率与品质,进一步强化公司“城市空间运营+智慧场景服务”的物业服务品牌发展战略。 投资建议 南都物业业绩稳步增长,市场化竞争能力强,全国化布局持续扩张,财务状况良好。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS分别为1.06/1.32/1.60元,对应PE为20.2/16.2/13.4倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。
新大正 房地产业 2020-11-02 54.67 -- -- 54.98 0.57%
57.36 4.92%
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业绩平稳增长,盈利水平微降 2020Q1-3, 公司实现营收 8.9亿元,同比+18.6%,实现归母净利润 0.9亿元,同比+15.8%,业绩稳健增长。报 告期内, 公司毛利率和净利率分别为 21.39%和 10.16%,较去年同期分别-0.56pct 和-0.23pct,在疫情冲击之 下,公司盈利能力短期小幅下降。 此外,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 1.65%、 8.94和- 0.41%,相较于去年同期分别+0.18pct, +1.10pct 和-0.56pct,期间费用率整体上升 0.72pct,基本保持稳定。 坚持全国化布局战略,收购提高竞争力 2020年 10月,公司以 9700万元的方式收购民兴物业 100%股权。民兴物业深耕四川区域,聚焦金融等业态, 以国企总部办公楼、政府行政办公楼、综合写字楼的专业物业管理为核心业务,延伸至为商业银行各支行及营 业网点、大型商场等提供规范的物业管理服务。此次并购符合立足西南,进行全国化布局的战略发展,专注于 公建物业的市场定位,一方面体现了公司优秀的投资能力和谨慎的并购态度,另一方面,为公司的规模拓展打 开新的方向,进一步提升公司规模的成长性,并增厚公司业绩,提升企业市场竞争力。 项目扩展稳步推进,多元业态共同发力 截止 2020年上半年,公司签约项目 340个,在管项目 334个,签约面积近 7,000万方,同比增长约 3.4%。报 告期内,公司开发的新项目和业务合同总金额超 3.7亿元,合同签约期为 1-5年不等,新签约项目数量 27个, 签约总金额较去年同期增长约 10%。分业态来看,公共物业、学校物业、办公物业、商住物业和航空物业占收 入比例分别为 20.70%、 20.66%、 23.66%、 21.30%、 13.68%,多元业态均衡发展,共同发力。 投资建议 新大正专注非住宅物业管理赛道,业绩稳定增长,全国化加速布局,财务状况良好。我们维持盈利预测不变, 预计公司 20-22年 EPS 分别为 1.24/1.55/1.94元,对应 PE 为 43.3/34.6/27.6倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。
中南建设 建筑和工程 2020-11-02 9.03 -- -- 10.25 13.51%
10.45 15.73%
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业绩增长可观,盈利大幅提升 2020Q1-3公司实现营业收入 458.6亿元,同比+12.0%,归母净利 润 36.8亿元,同比+62.7%。净利润增速高于营收增速主要系: : 1)报告期内实现投资净收益 24.9亿元,同比增长 54.8%; 2)公 司期间费用率为 8.24%,同比下降 1.09pct。 此外,公司净资产收 益率及净利率分别为15.00%、 8.86%,较上年同期分别+3.52pct和 +3.16pct,盈利能力显著提升。 销售持续增长,拿地趋于积极 2020Q1-3,公司实现销售金额 1430.9亿元,同比+10.1%, 公司销 售规模不断扩大,位列克而瑞 2020年前三季度销售排行榜第 18位。拿地方面, 2020Q1-3新增计容建面 1047.6万平方米,同比 +39.6%,对应拿地金额 509.8亿元,同比+22.6%。拿地金额占当期 销售金额的 35.6%,相比上年同期+3.6pct,投资强度有所提升。 财务状况优化,短债风险可控 截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为 51.83%,较 去 年 同 期 +7.77pct , 净 负 债 率 为 136.01% , 较 去 年 同 期 - 39.61pct,财务状况向好。此外,公司在手货币资金 299.0亿元, 现金短债比为 1.15,短期偿债风险较低。 投资建议 中南建设业绩快速增长,销售稳中向前,拿地趋于积极,财务状 况持续改善。我们维持盈利预测不变,预计 20-22年 EPS 为 1.91/2.39/2.76元,对应 PE 为 4.7/3.8/3.3倍,维持公司“增 持”评级。 风险提示 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
新城控股 房地产业 2020-11-02 32.60 -- -- 35.88 10.06%
46.20 41.72%
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事件概述新城控股发布2020年三季报,公司前三季度实现营收700.9亿元,同比+137.1%,实现归母净利润47.4亿元,同比+26.9%。 业绩实现快增,盈利水平略降2020Q1-3公司实现营收700.9亿元,同比+137.1%,归母净利润47.4亿元,同比+26.9%,净利润增速低于营收增速主要系毛利率-12.6pct至24.0%;少数股东损益占比+4.8pct至15.5%。公司净资产收益率及净利率分别为11.89%和8.00%,同比下滑0.41pct和6.14pct,疫情冲击之下公司盈利能力有所下降。 销售有待恢复,拿地强度提升2020Q1-3公司实现销售金额1630.5亿元,同比-17.5%,位列克而瑞排行榜13位,全年目标完成率65.2%,预计四季度将加快推货节奏。2020年前三季度公司新增计容建面2402.8万平方米,同比-9.8%,对应拿地金额762.6亿元,同比+2.0%,拿地金额占销售金额的比例为46.8%,同比+8.9pct,投资趋于积极。从新增土储的区域分布来看,公司在长三角、珠三角、京津冀和中西部的拿地面积占比分别为31%、1%、14%和54%,重点加仓长三角和中西部。 财务状况向好,短债风险较低截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为43.54%,同比+1.76pct,净负债率为42.54%,同比-19.05pct,杠杆水平保持低位。此外,公司在手货币资金555.3亿元,同比+19.0%,现金短债比为2.07,短期偿债风险低。 投资建议新城控股业绩稳增,财务持续改善,土储资源丰富,商业地产高速发展。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS分别为6.78/8.10/9.59元,对应PE为4.8/4.0/3.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
万科A 房地产业 2020-11-02 27.60 -- -- 31.59 14.46%
32.73 18.59%
详细
事件概述万科A发布2020年三季报,公司前三季度实现营收2414.9亿元,同比+7.8%,实现归母净利润198.6亿元,同比+8.9%。 业绩稳健增长,成本管控优异2020Q1-3公司实现营业收入2414.9亿元,同比增长7.8%,归母净利润198.6亿元,同比增长8.9%,业绩稳定增长。报告期内,净利润增速高于营收增速主要系实现投资净收益45.0亿元,同比增长132.9%。公司销售费用率,管理费用率和财务费用率分别为2.40%、2.92%和1.99%,期间费用率同比下降0.74pct,展现了公司优异的成本管控能力。 销售平稳增长,拿地保持审慎2020Q1-3公司实现销售金额4927.6亿元,同比增长3.6%;销售面积3264.8万平方米,同比增长6.6%,公司销售在疫情冲击下仍保持韧性,全年销售有望进一步增长。拿地方面,前三季度新增计容建面1832.3万平方米,同比下降35.3%,对应拿地金额1173.7亿元,同比下降39.3%,拿地金额占销售金额的比例为23.8%,同比下降16.8pct,投资趋于谨慎。 财务状况稳健,在手货币充足截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为47.97%和28.51%,较去年同期下降1.21pct和21.88pct,杠杆水平显著改善。此外,公司在手货币资金1730.5亿元,现金短债比为1.97,偿债风险低。 投资建议万科A业绩与销售稳定增长,核心城市土储丰富,财务状况良好,多元业务齐头并进。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为3.86/4.45/5.08元,对应PE为7.1/6.2/5.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
华侨城A 房地产业 2020-10-30 6.64 -- -- 7.42 11.75%
7.52 13.25%
详细
业绩小幅下降,盈利能力收窄2020Q1-3,公司实现营业收入 333.9亿元,同比增长 11.8%,归母净利润 52.5亿元,同比-12.5%;营收增速高于净利润增速主要系: 1)报告期内毛利率下降 5.38pct;2)投资净收益减少 25.5亿元。报告期内,公司毛利率及净利率为 57.21%、16.28%,较上年同期下降5.38pct 和 6.57pct,盈利水平有所下降,但仍处于行业较高水平。 拿地保持积极,文旅稳步恢复2020Q1-3,公司实现销售金额 250.0亿元,同比+36.4%。拿地方面,公司新增计容建筑面积 1000.4万平米,对应拿地金额 351.2亿元,拿地金额/销售金额高达 140.5%,相较于 2019年提升 54.2pct拿地强度保持高位。旅游业务方面,公司为应对疫情的影响,积极创新开发特色项目,不断加大宣传推广力度,欢乐谷集团联合举办超级儿童节、公益直播等活动;东部华侨城打造“健康生活艺术节”等品牌活动,吸引大量消费者。 财务状况向好,短债风险可控报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为54.81%和 96.44%,分别较 2020H1下降 2.55pct 和 14.80pct,杠杆率有所下降。此外,公司在手货币资金 433.8亿元,同比增长5.6%,现金短债比为 1.11,短期偿债风险可控。 投资建议华侨城 A 业绩稳定增长,核心城市土储丰富,财务稳健,低成本融资优势凸显。我们维持盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS为 1.73/2.08/2.42元,对应 PE 分别为 3.9/3.2/2.8倍,维持公司“买入”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
阳光城 房地产业 2020-10-30 6.99 -- -- 7.63 9.16%
7.63 9.16%
详细
业绩稳健增长,盈利水平向好2020Q1-3公司实现营业收入 380.6亿元,同比+18.9%,归母净利润 27.4亿元,同比+21.6%,净利润增速高于营收增速主要系:1)报告期内实现投资净收益 11.6亿元,同比增长 46.6%;2)公司期间费用率为 8.84%,同比下降 1.71pct。此外,公司净资产收益率及净利率分别为 9.83%、7.96%,较上年同期分别+0.74pct 和+0.10pct,盈利能力稳中有升。 销售规模微降,投资趋于积极2020Q1-3,公司实现销售金额 1472.4亿元,同比-2.0%,销售规模小幅下降。拿地方面,公司前三季度新增计容建面 978.2万平方米,对应拿地金额 532.5亿元,拿地金额占当期销售金额的36.2%,相比上年同期+10.9pct,拿地强度大幅提升。 财务状况持续优化,战投入股发展可期截 至 报 告 期 末 , 公 司 净 负 债 率 为 108.35% , 较 去 年 同 期 -33.81pct,杠杆率水平大幅改善;现金短债比为 1.56,短期偿债风险低。此外,2020年 9月泰康人寿及泰康养老保险与公司第二大股东上海嘉闻签订《股份转让协议》,约定通过协议受让的方式从上海嘉闻受让公司 13.53%的股份。泰康将在入股后为公司提供资源支持,推动相关业务战略合作,也显示了保险资金对公司长期价值的认可,同时优化了上市公司的股东结构。 投资建议阳光城销售与业绩稳定增长,土储优质,财务持续优化,融资成本改善。我们维持盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS 为1.34/1.75/2.09元,对应 PE 分别为 5.2/4.0/3.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。 盈利预测与估值
绿地控股 房地产业 2020-10-29 6.28 -- -- 6.59 4.94%
6.67 6.21%
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业绩稳健增长,盈利水平微降 2020Q1-3公司实现营业收入 3211.1亿元,同比+9.1%,归母净利润 120.4亿元,同比+1.9%,业绩稳健增长。 净利润增速低于营收增速 主要系投资净收益 19.2亿元,同比下降 48.4%。公司净资产收益 率 、毛 利率 及净 利率 分别为 14.9%、 14.1%、 5.2% ,同 比下滑 0.38pct、 0.24pct、 0.13pct,盈利能力略有下降。 销售规模降幅收窄,拿地态度趋于积极 2020Q1-3公司实现销售金额 2179亿元,同比下降 7.1%,相较于 2020H1降幅收窄 20.7pct,随着公司积极开工和推货, 全年销售有 望稳步恢复。拿地方面,公司累计新增计容建面 2415万平方米,对 应拿地金额 817亿元,拿地金额占销售金额的比例为 37.5%,相较于 2019年提升 10.4pct,投资力度显著加大。 杠杆水平略有提升,短期偿债压力加大 截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分 别为 53.20%和 183.45%,较去年同期上升 1.60pct 和 10.40pct, 杠杆率水平小幅上升。此外,公司在手货币资金 805.7亿元,现 金短债比为 0.78,较去年同期下降 0.14,短期偿债风险增加。 投资建议 绿地控股深化国资混改,业绩稳增、回款向好、土储结构优化、 多元协同发展。我们维持盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS 为 1.46/1.75/1.99元,对应 PE 为 4.3/3.6/3.1倍,维持公司 “增持”评级。 风险提示 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
荣盛发展 房地产业 2020-10-29 7.22 -- -- 7.45 3.19%
7.51 4.02%
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业绩表现短期承压,盈利水平小幅下降 2020Q1-3, 公司实现营业收入 436.6亿元,同比+12.4%,归母净 利润 44.0亿元,同比-9.9%, 净利润增速低于营收增速主要系: ( 1)公司毛利率同比下降 2.51pct; (2)报告期内,公司实现投资 净收益为-0.25亿元,去年同期为 1.81亿元。 此外, 公司净资产 收 益 率 及 净 利 率 分 别 为 10.27% 、 9.93% , 较 上 年 同 期 下 滑 3.05pct、 2.51pct,公司盈利水平有所下降。 销售规模增长提速,拿地态度趋于积极 2020Q1-3, 公司实现销售金额 737.1亿元,同比上升 8.7%。 公司 直面疫情,销售额自二季度起恢复正增长,第三季度增速进一步 提升,销售状况向好。拿地方面,公司新增计容建面 570.4万平 方米,对应拿地金额 246.5亿元,拿地金额占当期销售金额的 33.4%,相比 2019年上升 7.3pct,拿地态度趋于积极。 财务状况持续优化,融资成本逐步下行 截至报告期末,公司净负债率为 88.15%,较去年下降 10.42pct, 公司财务状况持续优化。融资方面,公司三季度发行了 10亿元和 11.20亿元 3年期一般中期票据, 票面利率分别为 7.22%和 7.18%。而去年 1月和 3月公司发行两期 270天超短期融资券,利 率 7.30%。随着公司财务状况持续优化,公司融资成本逐步下行。 投资建议 荣盛发展业绩稳定增长,销售保持韧性,财务状况改善。我们维 持前期预测不变,预计公司 20-22年 EPS 为 2.53/3.03/3.64元, 对应 PE 为 2.8/2.4/2.0倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩
滨江集团 房地产业 2020-10-29 4.76 -- -- 5.22 9.66%
5.34 12.18%
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业绩稳步提升,盈利小幅下降2020Q1-3公司实现营业收入 129.0亿元,同比增长 29.8%,归母净利润 8.9亿元,同比增长 3.2%。报告期内,公司净利润增速低于营收增速主要系毛利率下降 3.6pct 至 36.6%;实现投资净收益为1.4亿元,同比下降 60.3%。公司毛利率及净利率分别为 36.58%、12.38%,同比降低 3.64pct、6.10pct,公司盈利能力略有下降。 拿地积极,聚焦杭州2020Q1-3,公司实现销售金额 929.8亿元,同比上升 15.7%,新增计容建面 366.6万平方米,同比上升 122.9%,对应拿地金额 685.7亿元,同比上升 166.9%,拿地金额占销售金额的比例为 73.7%,相较于去年同期提升 41.7pct,投资力度显著加大。从新增土储的区域分布来看,公司在杭州以及其他地区的拿地面积占比分别为 76%和 24%,重点加仓杭州市。 杠杆水平提升,短债风险可控截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为 35.60%,较去年同期下降 2.99pct,净负债率为 103.00%,较去年同期上升 40.36pct,杠杆率水平有所上升。此外,公司在手货币资金124.1亿元,现金短债比为 1.35,短期偿债风险可控。 投资建议滨江集团业绩稳步增长,销售规模持续向上,土储资源优质,财务持续优化,低成本融资成本优势突出。我们维持盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS 为 0.70/0.88/1.08元,对应 PE 为7.0/5.5/4.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
招商积余 房地产业 2020-10-22 25.45 -- -- 27.70 8.84%
27.70 8.84%
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事件概述 招商积余发布2020年三季报,实现营收59.7亿元,同比+52.5%,实现归母净利润3.27亿元,同比+136.6%。 业绩快速增长,盈利水平向好 2020年前三季度,公司实现营业收入59.7亿元,同比增长52.5%,实现归母净利润3.27亿元,同比增长136.6%,符合市场预期,业绩表现亮眼。公司第三季度实现净利润1.48亿元,同比增长177.7%,环比增长24.6%。三季度疫情影响基本消除,公司业务顺利推进,经营情况向好。报告期内,公司毛利率为14.46%,相较于2020H1增加0.63pct,净利率为4.95%,相较于2020H1增加0.95pct,盈利能力逐季改善。 积极开展合资合作,资源禀赋优势突出 截至2020H1,公司合计管理项目已达1315个,管理面积为1.72亿平米,较上年末+12.4%。2020年三季度,公司背靠大股东积极进行项目扩张,与厦门邮轮母港集团、烟台财金孚泰、遂宁东涪投资等地方国资平台开展合资合作,资源禀赋优势突出。同时,随着下半年竣工提速,住宅交付量增加,公司管理规模有望再上新台阶。 投资建议 重组后,招商积余跃升至行业第一梯队,依托母公司获取住宅资源,非住宅领域持续发力,市场化拓展能力强劲,专业服务独具特色,财务保持稳健,未来利润率水平有望持续修复。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS 分别为0.58/0.8/1.1元,对应PE 为42.5/30.8/22.5倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 人工成本上升过快,新签管理面积不及预期。
阳光城 房地产业 2020-10-20 7.10 -- -- 7.51 5.77%
7.63 7.46%
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销售同比暂弱, 目标实现可期 公司 9月实现销售金额 188.5亿元,同比下降 30.7%,环比下降 7.5%;销售面积 108.9万平方米,同比下降 51.1%,环比下降 12.7%;销售均价 10026元/平方米,同比下降 17.9%,环比与上月 持平。 1-9月公司累计实现销售金额 1472.4亿元,同比下降 2.0%;销售面积 1070.5万平方米,同比下降 11.3%;销售均价 13753.8元/平方米,同比上升 10.5%。公司 9月当月销售同比降 低,主要由于去年同期基数较高。公司前 9月完成年度销售目标的 73.62%,可售货值充裕,全年目标实现可期。 投资趋于积极, 重点布局中西部 9月公司在南京、长沙、福州等地共获取 6个新项目,新增计容建 面 70.0万平方米,同比增长 223.6%,拿地总价 22.7亿元,同比 增长 76.3%,拿地总价占当月销售金额的 12.0%,较上年同期提升 了 7.3pct,较上月同期增加了 9.5pct。 1-9月公司累计新增计容 建面 978.2万平,累计同比上升 7.6%,对应拿地总价532.5亿元, 累计同比上升 40.2%,累计拿地总价占累计销售金额的 36.2%,较 去年同期上升 10.9pct。公司拿地态度趋于积极。从新增土储能级 分布来看 ,公司在二线和三四线城市的拿地面积占比为 61%和 39%;从区域分布来看,公司在长三角、珠三角和中西部的拿地面 积占比为 16%、 34%和 50%,主要集中二线城市及中西部地区。 投资建议 阳光城销售与业绩稳定增长,土储优质,财务持续优化,融资成 本改善。 我们维持盈利预测不变, 由于股权激励公司总股本增 加 , 将 公 司 20-22年 EPS 由 1.35/1.76/2.10元 调 整 为 1.34/1.75/2.09元,对应 PE 分别为 5.3/4.1/3.4倍,维持公司 “增持”评级。
招商积余 房地产业 2020-10-19 27.55 -- -- 27.70 0.54%
27.70 0.54%
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业绩高速成长,疫情影响可控2020年前三季度,公司预计实现归母净利润3.2亿元-3.4亿元,同比增长131.32%-145.78%,基本每股收益0.3018-0.3207元/股。公司业绩高增主要系本期新增并表主体招商物业,且招商物业和中航物业业务稳定发展,公司物业管理业务本期归母净利润较上年同期增加约2.5亿元–3.0亿元。公司资产管理业务受疫情影响下滑,本期归母净利润同比下降约0.8亿元–1.0亿元,目前经营正逐步恢复。在疫情影响下,公司仍实现了高速成长,各项业务稳步推进,彰显了公司强大的综合实力。 资源禀赋优势突出,规模拓展稳步推进截至2020H1,公司合计管理项目已达1315个,管理面积为1.72亿平米,较上年末+12.4%,市场规模稳步提升。 1-6月,公司新签合同金额11.3亿元,已超上年签约金额的50%,其中非住宅业务收入达9.38亿元,占比83.23%;新签约项目194个,管理面积净增加0.2亿平米,其中非住宅面积占比50.7%。2020年以来公司与日照高新发展、烟台财金发展、厦门国际邮轮母港集团等地方国资平台开展合资合作,背靠大股东承接项目,资源禀赋优势突出。同时随着下半年住宅项目交付量提升,公司总体管理规模有望再上新台阶。 投资建议重组后,招商积余跃升至行业第一梯队,依托母公司获取住宅资源,非住宅领域持续发力,市场化拓展能力强劲,专业服务独具特色,财务保持稳健,未来利润率水平有望持续修复。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS 分别为0.58/0.8/1.1元,对应PE 为45.5/33.0/24.1倍,维持公司“买入”评级。 风险提示人工成本上升过快,新签管理面积不及预期。
万科A 房地产业 2020-10-14 28.20 -- -- 30.01 6.42%
32.73 16.06%
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事件概述万科A发布9月份销售简报,2020年9月公司实现销售金额545.4亿元,销售面积371.0万平方米。 销售稳定增长,可售货值充裕公司9月实现销售金额545.4亿元,同比增长10.7%,环比下降7.1%;销售面积371.0万平方米,同比增长15.7%,环比下降12.3%;销售均价14701元/平方米,同比下降4.4%,环比增长5.9%。1-9月公司累计实现销售金额4927.6亿元,同比增长3.6%;销售面积3264.8万平方米,同比增长6.6%;销售均价15093元/平方米,同比下降2.8%。公司销售自5月开始持续保持同比正向增长,9月销售稳定增长,累计同比继8月回正后增幅进一步扩大,且可售货值充裕,全年销售有望保持稳定增长。 投资保持审慎,加仓布局京津冀9月公司在东莞、苏州、大连等地共获取17个新项目,新增计容建面293.2万平方米,同比下降26.4%,环比增长31.3%,拿地总价176.2亿元,同比下降0.9%,环比增长15.5%,拿地总价占当月销售金额的32.3%,较上年同期下降了3.8pct,较上月同期增加了6.3pct。1-9月公司累计新增计容建面1883.5万平,累计同比下降38.2%,对应拿地总价1205.0亿元,累计同比下降37.2%,累计拿地总价占累计销售金额的24.5%,较去年同期下降15.9pct。公司拿地保持审慎。从新增土储能级分布来看,公司在一线、二线和三四线城市的拿地面积占比分别为1%、37%和62%;从区域分布来看,公司在长三角、京津冀、珠三角和中西部的拿地面积占比分别为22%、49%、5%和24%,加仓布局京津冀。 投资建议万科A业绩与销售稳定增长,核心城市土储丰富,财务状况良好,多元业务齐头并进。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为3.86/4.45/5.08元,对应PE为7.3/6.4/5.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货减值准备影响业绩。
保利地产 房地产业 2020-10-14 16.32 -- -- 16.76 2.70%
18.01 10.36%
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事件概述保利地产发布9月份销售简报,2020年9月公司实现销售金额503.2亿元,销售面积347.4万平方米。 销售保持强势,增速领先行业公司9月实现销售金额503.2亿元,同比增长36.7%,环比增长14.6%;销售面积347.4万平方米,同比增长27.8%,环比增长23.1%;销售均价14484元/平方米,同比增长7%,环比下降6.9%。1-9月公司累计实现销售金额3673.8亿元,同比增长5.9%;销售面积2444.1万平方米,同比上升6.6%;销售均价15032元/平方米,同比下降0.6%。公司自7月以来销售保持强势,可售货值充裕,全年销售有望再创新高,彰显龙头实力。 拿地节奏加快,投资加码珠三角公司9月新增计容建面404.0万平方米,同比上升89.7%,环比下降10.4%,拿地总价191.8亿元,同比上升48.2%,环比下降13.8%,拿地总价占当月销售金额的38.1%,较上年同期上升了3.0pct,较上月同期下降了12.6pct。1-9月公司累计新增计容建面1981.7万平,累计同比增长33.2%,对应拿地总价1313.9亿元,累计同比增长32.0%,累计拿地总价占累计销售金额的35.8%,较去年同期+7.1%。公司下半年拿地节奏加快,投资趋于积极。从新增土储能级分布来看,公司在一线、二线和三四线城市的拿地面积占比分别为11%、24%和65%;从新增土储的区域分布来看,公司在京津冀、珠三角和中西部的拿地面积占比分别为10%、52%和38%,加仓布局珠三角。 投资建议保利地产业绩快增,优质土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。我们维持公司盈利预测不变,由于股权激励导致公司总股本增加,对应将公司20-22年EPS为2.83/3.32/3.88元调整为2.82/3.31/3.87元,对应PE分别为5.7/4.9/4.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名