住宅开发深耕多年，资产重组转型新能源广宇发展于1986年3月在天津注册成立，1993年12月在深交所挂牌上市。公司作为整合及发展中国绿发系统内住宅类房地产开发业务为主的综合性地产业务平台，主营业务为房地产开发与销售，业务板块集中于住宅地产开发，布局区域集中于北京、济南、成都、宜宾等18个城市。2021年9月，公司公告称拟将所持所属房地产公司及物业公司股权等资产负债与鲁能集团、都城伟业合计持有的鲁能新能源100%股权进行资产置换。通过资产置换，公司将原有地产业务资产置出，同时置入行业前景良好、竞争优势突出、发展前景较好的新能源发电业务。本次交易完成后，上市公司将持有鲁能新能源100%股权。上市公司的主要业务将变更为风能和太阳能的开发、投资和运营。 地产业务稳健发展，重组完成全部置出2021Q1-3，公司实现销售金额129.62亿元，同比增加174.27%；销售面积77.32万平方米，同比增加122.38%；结算面积69.41万平方米，较上年同期减少7.58万平方米，同比减少9.85%。截至2021年上半年，公司剩余可开发土储规模为290.56万平方米，可支撑公司未来2-3年开发经营。2021年上半年公司共新增土地4块，土地总价57.8亿元，拿地态度较为谨慎，公司地产开发业务整体发展较为稳健。根据资产重组方案，上市公司拟将所持全部23家房地产开发公司股权置出，置入鲁能集团与都城伟业合计持有的鲁能新能源100%股权，估值差额部分以现金方式补足。此次交易完成后，鲁能集团支付的132亿元现金将有力支持公司进行新能源业务的顺利发展。 海陆齐发多能互补，新能源发展可期公司置入资产为鲁能新能源，主营业务为风能和太阳能的开发、投资和运营。截至2021年12月，鲁能新能源自主运营项目43个，自主运营装机规模344.15万千瓦，其中：海上风电40万千瓦、陆上风电230.20万千瓦、光伏发电68.95万千瓦、储能5万千瓦。公司新能源业务以风电为主，占比高达79%，同时布局光伏发电和光热发电等新能源项目，形成海陆齐发、多能互补的绿色能源体系。2020年，我国提出“2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和”的“3060”双碳目标，到2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，电力行业清洁低碳化转型是实现双碳目标的关键条件。从装机容量来看，公司自主运营装机规模344.15万千瓦，处于行业中等水平，随着新项目陆续开工建设，鲁能新能源有望迎来高速发展期。从经营情况来看，鲁能新能源2021年前8月实现主营业务收入23.69亿元，毛利率为59.05%，高于行业平均值。近年鲁能新能源收入规模与利润率持续提升，发展状况良好。 盈利预测与投资建议在电力行业低碳化转型的背景下，同时伴随着电站开发成本下行，我国风电与光伏行业迎来了行业的市场规模扩张与盈利水平向好的高速发展机遇。广宇发展通过资产重组，将原有地产业务资产置出，同时置入行业前景良好、竞争优势突出、发展前净较好的新能源发电业务。公司积极布局风力、光伏以及光热发电等新能源项目，具有较强的成长性，受益于“3060”的双碳目标，公司新能源业务有望实现高速增长。 鲁能新能源2021年前8月实现归母净利润5.05亿元，线性外推预计2021年全年实现7.6亿元。同时考虑到公司手握大量现金，为公司后续加速扩张提供了坚实保障，我们预计2022-2023年末鲁能新能源装机容量分别为12GW、18GW，假设装机容量1GW可实现2.2亿元归母净利润，因此，我们预测公司2022-2023年可分别实现归母净利润17.0亿元和33.0亿元（考虑时间加权，按照年初和年末的装机量均值进行计算）。 广宇发展把握可再生能源行业发展机遇，资产重组实现转型升级，同时资金充裕有望实现公司规模的迅速扩张。若资产重组完成，鲁能新能源顺利置入后，我们预计公司2022-2023年可分别实现归母净利润17.0/33.0亿元，对应2022年2月11日收盘价18.95元/股，预计2022-2023年PE为20.8/10.7。目前公司资产重组未完成，对于公司原地产业务，我们预计公司地产业务2021-2023年可分别实现归母净利润-13.6/18.2/22.5亿元，对应2022年2月11日收盘价18.95元/股，预计2021-2023年PE为-26.0/19.4/15.7。考虑到公司行业景气度向好、公司资金充裕有望实现快速规模扩张，给予公司2023年14倍PE（资产重组完成后），对应目标价24.81元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示资产重组进度不及预期；行业支持政策变动；上网电价及补贴政策变动风险

事件概述中南建设发布2021年半年报，公司实现营收384.8亿元，同比+29.6%，实现归母净利润17.5亿元，同比-14.7%。 投资收益影响利润，盈利能力有所下降2021年上半年，公司实现营业收入384.8亿元，同比增长29.6%，归母净利润17.5亿元，同比下降14.7%，公司结算结构差异及非并表项目结算较少，带来投资收益同步减少，致使净利润出现下滑。上半年，公司毛利率及净利率分别为16.31%和5.27%，分别较上年同期下降0.97pct和2.71pct，受建筑行业原材料价格上升及投资收益减少盈利能力有所下滑。 销售表现优异，拿地力度减弱2021年上半年，公司实现销售金额1089.8亿元，同比增长33.9%，销售面积为790.1万平方米，同比增长29.7%，销售均价为13793元/平方米，同比增长3.2%，位居行业前20。拿地方面，公司新增41个项目，拿地面积为699.9万平方米，同比增长1.7%，拿地金额为289.5亿元，同比下降7.1%，拿地金额占销售金额的比重为26.6%，较上年同期下降11.7pct，投资趋于保守。 杠杆稳中有降，财务安全度提升截至报告期末，公司净负债率和剔除预收款项的资产负债率分别为95.27%和77.42%，分别较20年末下降2pct和1.27pct，报告期末，公司现金短债比为1.29，短期偿债风险可控。总体来看，公司正有序降低负债，杠杆率逐步下降，“三道红线”指标已达标2项，整体财务安全性持续提高。 投资建议中南建设销售表现良好，土储资源丰富，财务安全度提高，考虑建筑行业原材料成本上升以及结算项目利润率下滑的原因，我们下调公司21-22年营收1323.1/1568.6亿元的预测至970.7/1141.6亿元，下调21-22年EPS2.39/2.76元的预测至1.96/2.17元，并加入23年的盈利预测，预计营收为1320.8亿元，EPS为2.4元，对应2021年9月3日4.88元/股收盘价，PE分别为2.5/2.3/2.0倍，维持公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策收紧，销售不及预期，项目利润率出现下滑。

事件概述金科股份发布2021年半年报，公司实现营收439.7亿元，同比+45.1%，实现归母净利润37.1亿元， 同比+2.5%。 利润平稳增长，盈利能力有所下滑2021年上半年，公司实现营业收入439.7亿元，同比增长45.1%，归母净利润37.1亿元，同比增长2.5%，营收增速大幅高于净利润增速主要系结算毛利率出现下滑所致。上半年，公司毛利率及净利率分别为20.14%和11.07%，分别较上年同期下降5.81pct 和2.98pct，前期高地价项目逐步结算的情况下，盈利水平有所下降。 销售稳定增长，拿地趋于保守2021年上半年，公司实现销售金额1025亿元，同比增长18%，销售面积为1005万平方米，同比增长17%，实现销售回款997亿元，回款比例高达97%，销售表现靓丽，连续多年稳居行业前列。拿地方面，公司新增土储39宗，拿地面积为835万平方米，同比下降39.1%，拿地金额达354亿元，同比下降35.2%，拿地金额占销售金额的比重为34.5%，较上年同期下降28.4pct，拿地力度显著减弱，但仍保持在合理的水平。 “三道红线”达标，财务安全度提升截至报告期末，公司净负债率、剔除预收款项的资产负债率、现金短债比分别为77.08%、69.55%和1.38，其中，公司有息负债规模由上年同期的1106亿元下降至941.4亿元，压降规模超160亿元，此外，一年内到期有息负债为268亿元，占比降至28.5%；一到三年内到期有息负债为524.7亿元，占比为55.7%，债务结构持续得到优化。总体来看，公司“三道红线”的各项指标均达标，整体财务的安全性进一步提高。 投资建议金科股份业绩稳增，销售表现良好，土储资源丰富，财务安全度提升，考虑结算项目增多而利润率下滑的原因，我们上调公司21-22年营收1018.7/1213.3亿元的预测至1153.3/1404.7亿元，下调21-22年EPS1.62/1.91元的预测至1.47/1.62元，并加入23年的盈利预测，预计营收为1623.9亿元，EPS 为1.8元，对应2021年9月3日4.99元/股收盘价，PE 分别为3.4/3.1/2.8倍，维持公司“买入”评级。 风险提示房地产调控政策收紧，销售不及预期，项目利润率出现下滑。

事件概述南都物业发布2021年半年报，公司实现营收7.6亿元，同比+15.8%，实现归母净利润0.85亿元，同比+24.6%。 利润稳步增长，盈利能力提升2021H1，公司实现营收7.6亿元，同比+15.8%，实现归母净利润0.85亿元，同比+24.6%，业绩稳中快进，连续多年平稳增长。报告期内，公司毛利率和净利率分别为23.69%和11.70%，分别较上年同期+0.51pct 和+0.77pct，期间费用率较上年同期-1.11pct，盈利水平进一步提升，费用管控良好。 管理规模再上台阶，持续加大拓展力度截至2021年上半年末，公司总签约项目624个，总签约面积7215.6万平方米，其中住宅项目280个，签约面积4930万平方米；非住宅项目344个，签约面积2285.6万平方米，规模创新高。2021H1，公司新签物业项目63个，新签约面积389.4万平方米，新签项目数较上年同期+70%，达历年同期新高，保持高强度外拓。 各业态实现突破，强化品牌发展报告期内，公司先后签约洛阳京都肿瘤医院、杭州康静医院等项目，新切入高行业壁垒的医院类业态。在已覆盖业态上，公司新签约菜鸟网络下沙e-WTP 园区、菜鸟网络阿里健康园区、扬州电力设备修造厂等园区项目；瑞丰银行总部、嘉兴环球金融中心等写字楼类项目，滨江码头等码头类项目，江苏多地社区及街道等城市服务类项目，运河沿线小河直街历史文化街、大兜路历史文化街、运河文化公园等文旅项目，苏州市税务局第三稽查局、寿县公安局等政府公建项目；综合来看，公司突破新业态，多元业务稳步发展，为将来发展夯实基础。 投资建议南都物业业绩稳步增长，业态持续突破，全国化布局积极，财务状况良好。我们维持盈利预测不变，并加入2023年业绩预测，预计公司21-23年EPS 分别为0.94/1.14/1.38元，对应PE 为14.9/12.3/10.2倍，维持公司“买入”评级。 风险提示业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。

事件概述华侨城A发布2020年年报，公司实现营收818.7亿元，同比+36.4%；归母净利润126.9亿元，同比+2.8%。 利润平稳增长，盈利能力保持较高水平2020年公司实现营业收入818.7亿元，同比+36.4%；归母净利润126.9亿元，同比+2.8%；净利润增速显著小于营收增速主要系：1）投资收益为34.2亿元，同比-23.6%，2）资产减值损失达8.5亿元，较上年的0.85亿元，大幅提高。报告期内，公司销售毛利率为49.86%，较去年同期下降6.72pct，净利润率为19.21%，较去年同期下降4.68pct，受疫情及前期高地价影响，公司盈利水平虽有下滑，但仍处于行业较高水平。 地产销售稳中向好，文旅业务持续复苏2020年公司实现销售金额1052亿元，同比+21.9%，销售面积465万平方米，同比+84.5%，均创历史新高。报告期内，公司旅游综合收入431.75亿元，同比+42.7%，毛利率为42.0%，较上年同期增加1.39pct，文旅业务在疫情影响下，各个板块仍取得了阶段性的成果，公司旗下24家景区、24家酒店、1家旅行社、4家开放式旅游区共接待游客4282.5万人次，恢复至2019年的82%，恢复情况远超行业平均水平。 杠杆率稳健，债务结构优化报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为56.43%，较上年末下降0.1pct；净负债率为73.35%，较上年末持平，负债风险可控。报告期末，公司有息负债总额1414.6亿元，较年初增加237亿，其中短期负债比例从29.74%下降至19.14%，结构得到改善，短期偿债风险下降，资金借贷周期与项目的开发周期更加匹配。 投资建议华侨城A业绩稳定增长，文旅持续复苏，土储资源丰富，财务稳健，低成本融资优势凸显。我们维持预测不变，预计21-23年EPS分别为2.08/2.42/2.69元，对应PE分别为4.9/4.2/3.9倍，维持公司“买入”评级。 风险提示销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。

事件概述新大正发布2020年报，公司实现营业收入13.2亿元，同比+25.0%，实现归母净利润1.31亿元，同比+25.6%。 业绩符合预期，全国化布局成效显著2020年公司实现营业收入13.2亿元，同比+25.0%，实现归母净利润1.31亿元，同比+25.6%。报告期内，公司新进驻上海、山东、广东、安徽等区域，覆盖全国21个省市，45座城市，其中，重庆收入达8.7亿元，占比65.9%，重庆以外市场快速增长，北京、陕西、江苏等均大幅增长，全国布局有效推动了规模和效益的双增长。 规模再创新高，增长有质有量报告期末，公司在管项目369个，同比增长13.5%，签约面积约8000万平方米，较上年稳步增长。受益于上市后品牌知名度的提升，公司业务拓展全国化步伐持续推进，承接各类优质项目的能力凸显，同时新项目规模及质量均有较大提升。此外，公司新签约金额超9.2亿元，较去年同期增长约54%，新签年合同额1000万以上项目12个，包括广州白云国际机场、南京禄口国际机场、青岛胶东机场、广西大学、贵州移动、北京金风科技园区等大型优质项目，项目整体品质提升明显，品牌形象持续提升。 各业态齐头并进，规模扩张有望提速2020年公司学校、机场、公共、办公及商住物业五大业态同步发力，其中，学校物业受疫情影响收入较上年增长8.3%，并进驻广西大学、西藏民族大学、重庆医科大学等院校；航空物业收入同比增长55.7%,新增多家大中型机场，同时，航空业务新项目拓展表现优异。当前，公司5大业态齐头并进，同时卓越的品质和良好口碑深受市场认可，随着股权激励机制的落实，未来有望加速扩张，值得期待。 投资建议新大正专注非住宅物业管理赛道，具备先发优势，业绩稳定增长，全国化加速布局，财务状况良好。我们维持公司盈利预测不变，预计2021-2023年EPS为1.67/2.35/3.10元，对应PE分别为42.5/30.2/22.9倍。 风险提示业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。

事件概述华侨城A发布2020年2月经营情况公告，公司2月实现销售面积28.4万平方米，实现销售金额57.9亿元。 销售持续向好，坚持独特模式2021年2月，华侨城实现合同销售面积28.4万平方米，合同销售金额57.9亿元；2021年1-2月份，华侨城累计实现合同销售面积60.0万平方米，合同销售金额122.4亿元，目前以2019年数据为基准做行业对比，已超过2019年同期行业平均水准。此外，近三年公司销售规模保持了稳定的增长，一方面，系公司加大了全国范围内重点区域和核心城市的布局，另一方面，公司坚持“文旅+地产”的独特模式，持续获取低成本优势资源。 疫情扰动可控，文旅逐月改善2020全年公司文旅业务处于持续改善的过程中。随着疫情影响逐步消除，公司成功举办各项节目以吸引游客，其中，深圳、北京、成都、上海、武汉、天津、重庆、南京等欢乐谷均举办了春节相关活动。整体来看，游客接待量持续改善，文旅业务恢复值得期待。 投资建议华侨城A业绩稳定增长，文旅业务持续复苏，核心城市土储丰富，财务稳健，低成本融资优势凸显。我们维持前期预测不变，预计20-22年EPS分别为1.73/2.08/2.42元，对应PE分别为5.4/4.5/3.9倍，维持公司“买入”评级。 风险提示销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。

发布股权激励计划，提升公司发展动力 新大正公告称，公司激励计划拟首次授予的激励对象总人数为 17人，主要为公司董事、高级管理人员、中层管 理人员和核心骨干。本次计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为 125.33万股，占本计划公告时公司股本总 额约 1.07亿股的 1.1663%，限制性股票的授予价格为 26.92元/股，为当前收盘日价格的 50.1%。我们认为，本 次股权激励计划将有助提升团队的竞争动力，助力公司快速拓展，为未来的可持续发展夯实基础。 高要求，高增速 本次激励计划解锁条件绑定了 2021-2025年 5年的业绩增速标准，净利润相比 2020年增速分别不低于 35%、 90%、 150%、 210%、 280%；即 2021-2025年净利润增速不低于 35%、 41%、 31.5%、 24%和 22%。我们认为，较高的 行权要求，有望提升公司未来业绩的可预期性及确定性，提升公司的长期价值。 投资价值凸显，值得重点关注 参考股权激励计划的要求，公司近 3年的复合增速将显著高于 30%，同时，根据我们预测， 2020年公司的净利 润约为 1.33亿元，预计 2021年公司净利润将不低于 1.8亿元，对应 32.1倍 pe，长期投资价值凸显。 投资建议 新大正专注非住宅物业管理赛道，具备先发优势，业绩稳定增长，全国化加速布局，财务状况良好。我们上调 公司盈利预测， 预计 2020-2022年营业收入由 13.39/16.78/21.00亿元上调为 13.81/20.17/29.02亿元， 预计 2020-2022年 EPS 由 1.24/1.55/1.94亿元上调为 1.24/1.67/2.35亿元，对应 PE 分别为 43.4/32.1/22.8倍， 维持公司“买入”评级。 风险提示 业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快127610

事件概述公司发布业绩快报，2020年1-12月，公司累计归母净利润4.2-4.5亿元，同比+46.7%-57.2%；扣除非经常性损益后的净利润3.7-4.0亿元，同比+27.6%-38.0%；每股收益0.40-0.42元。 业绩快速增长，发展步入快车道2020年公司预计实现归母净利润4.2-4.5亿元，同比增长46.7%-57.2%，在疫情影响下，实现了较高的增速。 自合并报表后，招商局物业和中航物业的业务齐头并进，2020年公司物业管理业务的归母净利润较上年同期增加27,000万元-30,000万元，考虑到上年，公司合并报表后，招商局物业和中航物业的合计净利润为24195万元，预计2020年公司两项业务合并后的净利润约为51,195万元-54,195万元。 疫情影响，拖累资管业务2020年公司资产管理业务受疫情影响下滑，归母净利润较上年同期下降4,000万元-5,000万元。我们预计，在摆脱疫情影响后，公司的资产管理业务将重回增长。 逐步剥离房地产业务其他业务方面，由于上年同期冲回以前年度多计提土地增值税等，本报告期无此事项发生，导致本报告期归母净利润较上年同期下降7,000万元-10,000万元。公司逐渐剥离房地产业务，将更聚焦物业赛道。 投资建议重组后，招商积余跃升至行业第一梯队，依托母公司获取住宅资源，非住宅领域持续发力，市场化拓展能力强劲，业绩快速增长，未来发展可期。受疫情及整合速度影响，我们下调公司盈利预测，预计公司20-22年EPS由0.58/0.80/1.10下调为0.41/0.61/0.80元/股，对应PE为51.6/34.7/26.3倍，维持公司“买入”评级。 风险提示人工成本上升过快，新签管理面积不及预期。

事件概述12月14日，金科股份发布《公司发展战略规划纲要（2021-2025）》，公司将以多业态“四位一体、生态协同”为指引，推动公司高质量发展战略升级，力争到2025年总销售规模超过4500亿元。 发布战略规划，坚定多元发展12月14日，金科股份发布《公司发展战略规划纲要（2021-2025）》，未来五年公司的总体发展战略是“四位一体、生态协同”的高质量发展战略。即精耕地产主业，做强智慧服务，做优科技产业，做实商旅康养，在此基础上整合产业链生态圈，形成生态协同的新战略格局。同时，公司将向产业链上下游进行投资布局，实现地产与产业链的双向赋能。整体来看，公司确立了由单一业务向多元业务协同发展的目标，而多元业态协同有望将公司带向持续高质量发展的道路。 目标明确，稳步前行在综合考量国内外宏观形势、房地产调控政策、市场环境以及公司自身能力的情况下，金科确定了2021-2025年战略发展的主要目标：1）到2025年总销售规模4500亿元以上，年复合增长率15%以上；2）到2025年总销售规模中的“地产+”业务销售模达500亿元以上，此外，持有资产规模达到300-500亿元，实现代建业务规模300亿元，智慧服务业务保持高增。3）提升经营能力，其中客户满意度保持90%以上，品质利润型产品占比达30%，招拍挂与非招拍挂获地占比达到50%：50%；4）财务结构持续优化；5）提升创新能力；6）扩大品牌影响力。综合来看，在房地产市场增速放缓的背景下，公司仍旧设定了较高的销售目标，彰显其做大做强的决心，此外，在追求规模扩张的同时，公司始终注重高质量发展，各项业务仍将稳中向前，未来值得期待。 投资建议金科股份业绩快增，销售靓丽，土储资源丰富，财务状况良好，发展目标明确。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22年EPS为1.36/1.62/1.91元，对应PE为5.4/4.5/3.8倍，维持公司“买入”评级。 风险提示销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。

销售稳定增长，龙头实力凸显 公司 11月实现销售金额 575.4亿元，同比增长 5.5%，环比增长 10.0%；销售面积 394.4万平方米 ，同比增长 8.2%，环比增长 7.8%；销售均价 14589元/平方米，同比下降 2.5%，环比增长 2.1%。 1-11月公司累计实现销售金额 6026.1亿元，同比增长 5.1%；销售面积 4025.3万平方米 ，同比增长 8.9%；销售均价 14970.6元/平方米，同比下降 3.5%。 公司销售自 5月开始保持正 向增长， 11月销售稳健提升，增幅较 10月相比略有收窄，但可售 货值充裕，全年销售有望再创新高。 投资力度加大，扩大中西部布局 11月公司佛山、南京、南通等地共获取 18个新项目，新增计容建 面 376.6万平方米，同比增长 79.3%，环比增长 82.6%，拿地总价 205.1亿元，同比增长 162.0%，环比增长 19.2%，拿地总价占当月 销售金额的 35.6%，较上年同期提升了 21.3pct，较上月同期增加 了 2.7pct。 1-11月公司累计新增计容建面 2463.6万平，累计同比 下降 34.5%，对应拿地总价 1581.4亿元，累计同比下降 28.2%，累 计拿地总价占累计销售金额的 26.2%，较去年同期下降 12.1pct。 公司拿地节奏加快。从能级分布来看，公司在二线和三四线城市 的拿地面积占比分别为 51%和 49%，重点布局核心高能级城市；从 区域分布来看，公司在长三角、京津冀、珠三角和中西部的拿地 面积占比分别为 24%、 13%、 9%和 54%，加仓布局中西部地区。 投资建议 万科 A 业绩与销售稳定增长，核心城市土储丰富，财务状况良好， 多元业务齐头并进。我们维持盈利预测不变，预计公司 20-22年 EPS 为 3.86/4.45/5.08元，对应 PE 为 8.0/6.9/6.1倍，维持公司 “增持”评级。 风险提示 销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。

销售保持增长， 均价稳中有升 公司 11月实现销售金额 267.6亿元，同比增长 13.5%，环比增长 6.1%；销售面积 195.3万平方米，同比增长 7.7%，环比下降 1.3%；销售均价 13702元/平方米，同比增长 5.4%，环比增长 7.5% 公司。 1-11月公司累计实现销售金额 1950.8亿元，同比增长 14.1%；销售面积 1463.7万平方米，同比增长 9.1%；销售均价 13328元/平方米，同比增长 4.6%。 公司销售自 4月开始持续保持 正向增长， 11月销售延续增长态势，公司竞争力强劲，全年销售 有望进一步提升，预计大概率完成全年销售目标。 投资大幅增强，重点布局长三角 11月公司在南京、南通、苏州、泰州等地获 10宗土地，新增计容 建面 106.1万平方米，同比增长 42.3%，环比下降 42.3%，拿地总 价 78.4亿元，同比增长 115.9%，环比下降 13.8%，拿地总价占当 月销售金额的 29.3%，较上年同期增长了 13.9pct，较上月同期下 降了 6.8pct。拿地力度显著增强。从能级分布来看，公司新增土 储中，二线和三四线的面积占比分别为 42%和 58%；从区域分布来 看，公司新增土储在长三角、珠三角、京津翼和中西部面积占比 分别为 64%、 0%、 13%和 22%，着力加码长三角地区和低能级城市。 投资建议 中南建设业绩快速增长，销售稳中向前，拿地趋于积极，财务 状况持续改善。我们维持盈利预测不变，预计 20-22年 EPS 为 1.91/2.39/2.76元，对应 PE 为 5.2/4.2/3.6倍，维持公司“增 持”评级。 风险提示 销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。

销售高速增长，均价显著提升公司 10月实现销售金额 228.2亿元，同比增长 63.0%，环比增长21.0%；销售面积 146.1万平方米，同比增长 24.8%，环比增长34.2%；销售均价 15612元/平方米，同比增长 30.6%，环比下降9.8%。1-10月公司累计实现销售金额 1700.5亿元，同比增长3.6%；销售面积 1216.7万平方米，同比减少 8.1%；销售均价13977元/平方米，同比增长 12.6%。公司销售自 4月开始逐步回暖，下半年销售情况保持稳增，全年销售表现有望进一步提升。 投资力度收窄，集中长三角地区10月公司在上海获 1宗土地，新增计容建面 8.8万平方米，环比下降 87.4%，拿地总价 1.5亿元，环比下降 93.3%，拿地总价占当月销售金额的 0.7%，较上月下降了 11.3pct。1-10月公司累计新增计容建面 987.0万平，累计同比增长 8.5%，对应拿地总价 534.0亿元，累计同比增长 40.6%，累计拿地总价占累计销售金额的31.4%，较去年同期增长 8.3pct。公司拿地力度边际收紧，投资态度趋于谨慎。从能级分布来看，公司新增土储中，一线城市的面积占比为 100%；从区域分布来看，公司新增土储在长三角的面积占比为 100%、投资集中于长三角高能级城市。 投资建议阳光城销售与业绩稳定增长，土储优质，财务持续优化，融资成本改善。我们维持盈利预测不变，预计公司 20-22年 EPS 为1.34/1.75/2.09元，对应 PE 分别为 5.4/4.1/3.5倍，维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期，计提存货减值准备影响业绩。

事件概述万科A发布10月份销售简报，2020年10月公司实现销售金额523.1亿元，销售面积366.0万平方米。 销售保持强势，彰显龙头实力公司10月实现销售金额523.1亿元，同比+20.6%，环比下降4.1%；销售面积366.0万平方米，同比增长34.9%，环比下降1.3%；销售均价14292.3元/平方米，同比下降10.6%，环比下降2.8%。1-10月公司累计实现销售金额5450.7亿元，同比增长5.0%；销售面积3630.8万平方米，同比增长8.9%；销售均价15012元/平方米，同比下降3.6%。公司10月销售显著增长，增幅继9月明显扩大，累计同比自8月回正后增幅进一步扩大，全年销售有望保持稳定增长。 拿地节奏放缓，投资加码长三角10月公司在三亚、南京、杭州等地共获取14个新项目，新增计容建面206.3万平方米，同比下降58.5%，环比下降29.0%，拿地总价172.1亿元，同比下降16.2%，环比下降1.9%，拿地总价占当月销售金额的32.9%，较上年同期下降了14.5pct，较上月同期增加了0.7pct。1-10月公司累计新增计容建面2087.0万平，累计同比下降41.2%，对应拿地总价1376.4亿元，累计同比下降35.2%，累计拿地总价占累计销售金额的25.3%，较去年同期下降15.7pct。 公司拿地保持审慎。从新增土储能级分布来看，公司在一线、二线和三四线城市的拿地面积占比分别为5%、54%和41%；从新增土储的区域分布来看，公司在长三角、京津冀、珠三角和中西部的拿地面积占比分别为46%、36%、6%和12%，加仓布局长三角。 投资建议万科A业绩与销售稳定增长，核心城市土储丰富，财务状况良好，多元业务齐头并进。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22年EPS为3.86/4.45/5.08元，对应PE为7.3/6.3/5.5倍，维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期，计提存货减值准备影响业绩。

销售稳健增长，均价保持稳定公司 10月实现销售金额 252.3亿元，同比增长 44.9%，环比增长6.8%；销售面积 197.9万平方米，同比增长 45.8%，环比增长9.1%；销售均价 12748.9元/平方米，同比下降 0.6%，环比下降2.1%。1-10月公司累计实现销售金额 1683.2亿元，同比增长14.2%；销售面积 1268.3万平方米，同比增长 9.3%；销售均价13271元/平方米，同比增长 4.5%。公司销售稳定增长，可售货值充裕，全年销售表现有望进一步提升。 投资显著提升，加码长三角地区10月公司在泉州、苏州、湖州等地获 9宗土地，新增计容建面150.2万平方米，同比+122.8%，环比下降 1.0%，拿地总价 91.0亿元，同比增长 209.0%，环比增长 22.6%，拿地总价占当月销售金额的 36.1%，较上年同期增长了 19.1pct，较上月下降了13.7pct。1-10月公司累计新增计容建面 1197.8万平，累计同比+46.4%，对应拿地总价 600.8亿元，累计同比增长 34.9%，累计 拿 地 总 价 占 累 计 销 售 金额 的 35.7% ，较 去年同期增长5.5pct。拿地力度显著增强。从能级分布来看，公司新增土储中，二线和三四线的面积占比分别为 80%和 20%；从区域分布来看，公司新增土储在长三角、珠三角和中西部面积占比分别为67%、7%和 26%，重点投资二三四线城市，加仓布局长三角。 投资建议中南建设业绩快速增长，销售稳中向前，拿地趋于积极，财务状况持续改善。我们维持盈利预测不变，预计 20-22年 EPS 为1.91/2.39/2.76元，对应 PE 为 4.7/3.7/3.2倍，维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期，计提存货减值准备影响业绩。