业绩稳步提升,盈利水平持续向上 2019年1-9月公司实现营业收入388.4亿元,同比增长27.1%;实现归母净利润48.9亿元,同比增长30.7%,营收保持较快增长主要系报告期内公司房地产项目转结收入增加所致。报告期内,公司净资产收益率达13.32%,较上年同期上升0.73pct,盈利能力不断提高。 销售保持韧性,拿地较为积极 2019年1-9月公司实现销售金额678.3亿元,同比增长14%,实现销售面积633.7万平方米,同比增长10.7%,在克而瑞销售排行榜中稳居行业TOP40。前三季度,公司先后在京津冀、长三角、中西部等区域获取土地共73余宗,拿地金额约272.4亿元,同比增长约189%,拿地销售比为0.4,较上年同期提高0.16,投资力度有所加大。 杠杆率优化,融资渠道畅通 报告期末,公司净负债率98.66%,较上年同期下降27.73pct,杠杆率进一步下降,财务状况良好。报告期内,公司首次完成5亿美元的债券发行,票面利率为8%,此外成功发行了超短债及供应链ABS,多元渠道的融资方式将有效保障公司业务的平稳发展。 投资建议 荣盛发展业绩稳定增长,销售保持韧性,财务状况改善,融资渠道多样。预计公司19-21年EPS为2.23、2.73、3.36元,对应PE为4.0/3.3/2.7倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

业绩增速较快,经营质量显著提升 公司2019年1-9月实现营业收入278.8亿元,同比增长95.3%;实现归母净利润25.4亿元,同比增长107.8%。营收大幅增长主要系报告期内公司房地产项目转结收入增加所致。报告期内,公司净利润率及净资产收益率达9.29%和14.61%,分别较上年同期上升0.23和6.34pct,盈利能力大幅上升。 销售稳步增长,投资力度减小 报告期内,公司实现销售金额715.2亿元,同比增长6.6%,其中,华中及华南区域销售占比分别较上年同期大幅提升13和6pct,全国化布局成效显现。1-9月公司新增土地储备36块,总建筑面积约828 万平方米,拿地金额为220.8亿,同比下降10.8%,拿地销售比为28.6%,较上年下降8.3pct,整体拿地态度较为审慎。 杠杆率持续优化,融资渠道通畅 截止报告期末,公司资产负债率和净负债率为80.43%和102.14%,分别较上年同期下降1.1pct和19.51pct,财务杠杆率保持下行。在行业融资渠道受限的背景下,第三季度,公司成功发行14亿元公司债及6亿元短期融资券,继续发挥资本市场平台的优势。 投资建议 蓝光发展销售与业绩快速增长,融资渠道多样,财务稳健,全国化布局成效显著。预计公司19-21年EPS分别为1.13/1.63/2.15元,对应PE分别为5.8/4.0/3.0倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

事件概述万科 A 发布三季报,前三季实现营业收入 2239亿元,同比+27.2%;实现归母净利润 182亿元,同比+30.4%。 分析判断: 业绩保持较快增速,经营质量同步提升2019年前三季度公司实现营业收入 2239.1亿元,同比增长 27.2%;实现归母净利润 182.4亿元,同比增长30.4%,净利润增速高于营收增速主要系公司销售毛利率较上年同期提升 1.23pct 所致。报告期内,公司净资产收益率和销售净利润率分别达 10.9%和 12.77%,较上年同期分别上升 0.91和 0.39pct,盈利能力进一步向上。 销售稳中有升,积极布局核心城市2019年 1-9月公司实现销售金额 4756.1亿元,同比增长 10.2%,销售面积 3061.6万平方米,同比增长 5.5%,位居行业第二。前三季度,公司累计新增 116个开发项目,总建筑面积约 2832.1万平方米,权益规划建筑面积约2042万平方米,其中,一二线城市占权益拿地款的 81%。整体来看,公司依旧贯彻深耕一二线核心城市的策略。 杠杆率持续下行,融资成本行业领先报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为 49.18%,较上年末下降 2.37pct,在行业中保持较低水平,财务安全度较高。第三季度,公司成功发行 25亿元公司债及 5亿元超短期融资债券,票面利率仅 3.55%和3.18%,显著低于行业融资的平均水平,较低的融资成本将有效保障公司业务保持较快的发展。 投资建议万科 A 业绩与销售均稳健增长,核心城市土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。预计公司 19-21年 EPS 为3.75、4.57、5.41元,对应 PE 为 7.1/5.8/4.9倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。