事件概述阳光城发布 3月份经营简报,2020年 3月公司实现销售金额137.2亿元,销售面积 136.89万平方米。 销售 逐渐企稳,疫情影响可控公司 3月实现销售金额 137.2亿元,同比下降 1.8%,销售面积136.89万平方米,同比上升 33%,销售均价 10020.45元/平方米,同比下降 26.2%。3月全国疫情得到全面控制,各地商品房销售恢复常态,公司销售逐步回暖,增速显著优于行业平均水平,在克而瑞销售排行榜位居第 14位,我们预计公司 4月销售有望进一步回稳。 拿地转为积极 , 深耕核心都市圈3月公司在合肥、宁波、漳州和无锡获取 5个新项目,新增计容建筑面积 82.39万平方米,同比下降 23.3%;拿地总价 92.7亿元,同比下降 2.5%;拿地总价占当月销售金额的 67.6%,较上年同期下降 0.5pct,投资力度加强。从能级分布来看,二线和三四线分别占新增土储的 43%和 57%;从区域分布来看,长三角和珠三角分别占新增土储的 75%和 25%。总体来看,公司依旧坚持“3+1+X”的战略布局,拿地聚焦核心都市圈。 投资建议阳光城销售与业绩快速增长,核心都市圈土储丰富,财务持续优化,融资成本改善。我们维持公司盈利预测不变,预计公司19-21年 EPS 分别为 1.03/1.41/1.87元,对应 PE 分别为6.5/4.8/3.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。

业绩稳步增长,盈利能力小幅下滑 2019年公司实现营业收入709.1亿元,同比增长25.8%,归母净利润91.2亿元,同比增长20.6%,连续4年保持20%以上增速。 报告期内,公司ROE、销售毛利率及销售净利率分别为22.31%、30.08%、13.52%,分别较上年同期下滑0.22、1.38和1.16pct,盈利水平小幅下滑,但仍保持稳定,净利率优于行业平均水平。 销售稳中有升,拿地态度积极 2019年公司实现销售金额1154.6亿元,同比增长13.6%,位居行业第30。拿地方面,公司新增计容建面979万平方米,同比增长28.8%,总地价302亿元,同比上升73.2%,拿地金额占销售金额的比例为26.2%,较上年提升9.0pct,投资趋于积极。 杠杆率优化,分红率稳定 截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为47.49%,较去年上升1.67pct,净负债率为83.15%,较去年下降5.01pct,杠杆率持续优化。公司在手货币资金303.6亿元,与去年基本持平,现金短债比0.87,短期偿债压力略有上升。 分红方面,2019年度公司现金分红20.9亿元,同比增长6.7%,股利支付率为22.9%,连续多年稳定分红。 投资建议 荣盛发展业绩稳定增长,销售保持韧性,财务持续改善,估值处于行业最低水平。我们前期预测公司20-21年EPS为2.73和3.36元,基于公司财务处理的审慎性,我们下调公司盈利预测,预计20-22年EPS分别为2.53/3.04/3.64元,对应PE为3.2/2.7/2.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。

事件概述大悦城发布2019年年报,公司全年实现营业收入337.9亿元,同比增长52.4%;归母净利润23.8亿元,同比增长15.3% 业绩稳定增长,利润率略有下滑2019年公司实现营业收入337.9亿元,同比增长52.4%;归母净利润23.8亿元,同比增长15.3%,净利润增速低于营收增速主要系公司计提存货跌价准备3.7亿元所致。报告期内,公司销售毛利率和销售净利率分别为41.2%和10.97%,较去年同期-1.31pct和-3.23pct,盈利能力略有下滑,但仍处于行业较高水平。 销售保持高增,双轮驱动发展2019年公司实现销售金额711亿元,同比增长78%;销售面积290万平方米,同比增长125%,销售高速增长。2019年公司新增计容建面500万平方米,拿地金额276亿元,拿地金额占当年销售金额的39%,投资保持稳健。重组后,公司商业地产成为公司业绩新增长点,全年实现租金收入31.8亿元。 财务风险可控,分红率维持高位截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为56.27%和97.65%,较上年同期下降4.11和73.53pct;此外,公司货币资金为276亿元,同比增长130%;现金短债比为1.64,较去年下降0.27,整体杠杆率下降,短期偿债风险可控,财务状况稳健。公司2019年年度分红总额7.29亿元,分红比例达30.6%,连续两年在30%以上,分红率维持高位。 投资建议大悦城业绩稳增,销售规模快速上升,土储优质,商业运营能力强。我们前期预测公司20-21年EPS 为0.9/1.07元,当前,我们基于公司财务端的审慎性处理,下降盈利预测,预计公司20-22年EPS 分别为0.7/0.88/1.05元,对应PE 为7.7/6.1/5.1倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货减值影响业绩,租金收入不及预期。

事件概述新大正发布 2019年报,公司实现营业收入 10.5亿元,同比+19.1%,实现归母净利润 1.04亿元,同比+18.6%。 业绩稳定增长,全国拓展大有可为2019年公司实现营业收入 10.5亿元,同比增长 19.05%,实现归母净利润 1.04亿元,同比增长 18.6%。得益于全国化布局的持续推动,公司业绩持续增长。报告期内,公司在重庆区域稳固基本盘的同时,在重庆外区域,主要着力于学校业态、航空业态、公共业态项目的挖掘和拓展。 发展有质有量,区域结构持续优化报告期末,公司在管项目 325个,同比增长 9.1%,增速有所放缓,主要系公司加大了大型项目的拓展力度,并对部分营利能力较弱的项目进行了优化,在兼顾项目数量的同时,注重发展质量,提高了项目的承接门槛。此外,2019年公司新签约金额超 6亿元,同比增长约 50%,新增项目 70余个,再创历史新高。其中,重庆地区以外市场新业务金额占比约 70%,随着公司全国化布局的持续推进,重庆区域外收入占比有望进一步提升。 非住业态齐头并进,规模扩张有望提速2019年公司学校、机场、公共、办公及商住物业五大业态同步发力,其中,学校物业新签约项目 19个,新进场项目 10个,保持稳增;航空物业新进驻 3个机场,年合同金额近 1亿元,实现营收同比增长约 120%,目前,已布局重庆江北机场、北京大兴机场、上海虹桥机场等 11个机场。当前,公司物管业态布局广泛,潜在可选项目充裕,同时卓越的服务品质和专业实力深受市场认可,随着 IPO 募资到位,未来加速扩张值得期待。 投资建议新大正专注非住宅物业管理赛道,业绩稳定增长,全国化加速布局,财务状况良好。我们维持盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS 分别为 1.86/2.32/2.90元,对应 PE 为 34.7/27.8/22.2倍,维持公司“买入”评级。 风险提示业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。

事件概述公司于3月20日通过了《关于回购部分社会公众股份的议案》,24日公司发布《关于回购部分社会公众股份的报告书》,将在通过回购方案的12个月内以自有资金回购公司股份,回购的股份将用于实施股权激励计划。 大幅回购公司股份,彰显管理层信心根据公司回购议案,公司将以自有资金回购不超过2.46亿股,不低于1.23亿股公司股份,回购价格不超过8元/股。按拟回购股份数量和价格上限计算,公司回购股份约占公司总股本的3%,预计回购金额不超过19.69亿元。大幅度回购公司股份彰显了公司管理层对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可。回购的股份将用于实施公司股权激励计划,将进一步完善公司治理结构,有利于公司长期经营目标的实现。 销售持续增长,文旅模式降成本2019年公司实现销售金额862.4亿元,销售持续增长。2019年公司新增土储权益计容建筑面积833.9万平方米,下降4.46%,拿地强度有所减弱。公司践行“文化+旅游+城镇化”的发展路径,多渠道协同发展,兑现城镇化项目的资源价值。 业绩平稳提升,财务状况稳健2019年前3季度,公司实现营收298.6亿元,同比增长21.6%;归母净利润60亿元,同比增长17.8%,保持稳定增长。公司剔除预收账款后的资产负债率为56.9%,较2018年末降低1.6pct,现金短债比为1.54,短期偿债能力强,财务状况稳健。 投资建议华侨城A 业绩稳定增长,核心城市土储丰富,财务稳健,低成本融资优势凸显。我们维持前期预测不变,预计公司19-21年EPS 分别为1.58/1.93/2.31元,对应PE 分别为4.2/3.4/2.9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示疫情发展的不确定性,销售不及预期。

专注非住宅赛道,从西南走向全国 新大正成立于1998年,是一家以非住宅物业管理为主的第三方物业公司。自2012年起公司开启全国化扩张,当前在管项目已超300余个,布局已拓展至16个省份的30个城市,综合实力排名重庆物业管理行业第3名、中国物业服务百强企业第18名。 物管行业稳步增长,非住市场空间广阔 2018年我国物业管理规模达279亿平方米,收入达7044亿元,随着商品房交付高峰的来临,物业管理行业每年将有10亿平方米以上的新增面积,行业景气度高。在非住宅物业管理领域,2018年500强物管企业非住宅面积占比36.52%,收入占比52.38%,相较于住宅物业,非住物业单位面积收费更高;此外,经测算,到2025年我国非住宅业态市场规模将达到万亿以上,未来行业发展空间巨大。 业绩保持稳健增长,规模扩张有望提速 2019年公司实现归母净利润1.04亿元,同比增长18.2%,多年业绩稳定增长,同时,公司采取成本加成定价模式,使得盈利能力长期保持稳定。截至2019上半年末,公司签约面积6771万平方米,在管面积5838万平方米,较18年末分别增长8.0%和8.8%,规模稳步扩张。当前,公司物管业态布局广泛,潜在可选项目充裕,同时卓越的服务品质和专业实力深受市场认可,随着IPO募资到位,未来全国化加速扩张值得期待。 盈利预测与投资建议 新大正专注非住宅物业管理赛道,具备先发优势,业绩稳定增长,全国化加速布局,财务状况良好。我们维持公司盈利预测不变,预计19-21年EPS分别为1.46/1.86/2.32元,对应PE分别为40.7/32.0/25.6倍,给予公司2020年40倍PE,对应目标价74.4元/股,上调公司至“买入”评级。 风险提示 业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。

事件概述 招商蛇口发布2月经营简报,2020年2月公司实现销售金额25.3亿元,销售面积11.1万平方米。 疫情拖累销售,均价稳步提升 公司2月单月实现销售金额25.3亿元,同比增速-69.5%;单月销售面积11.1万平方米,同比增速-71.3%;单月销售均价为22843元/平方米,同比上升6.3%。疫情对公司销售规模的负面影响仍旧延续,但销售均价保持稳步增长,整体经营实力有目共睹,随着疫情得到全面控制,我们预计公司三月的销售有望逐步恢复。 拿地持续发力,聚焦重点城市 公司2月在杭州、成都新获取3个项目,新增土地总计容建面77.4万平方米,同比增速185.1%,环比增速-7.5%;单月拿地总价为47.9亿元,同比增速214.5%,环比增速-41.2%,占当月销售金额的189.2%,投资态度积极。从区域布局来看,公司新增项目在中西部及长三角的面积占比分别为86%、14%;从能级分布来看,新增项目均位于二线城市。总体来看,公司积极布局核心区域的高能城市。 投资建议 招商蛇口业绩增长延续,深耕核心都市圈,财务状况良好,融资优势明显。我们维持盈利预测不变,预计公司19-21年EPS为2.38/2.87/3.47元,对应PE分别为6.9/5.7/4.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示疫情发展的不确定性、销售不及预期。

事件概述保利地产发布 2月经营简报,2020年 2月公司实现销售金额200.6亿元,销售面积 131.3万平方米。 疫情影响销售,稳居行业前四公司 2月单月实现销售金额 200.6亿元,同比增速-39.9%;单月销售面积 131.3万平方米,同比增速-30.6%;单月销售均价为15279元/平方米,同比增速-13.5%。受困于疫情,公司 2月销售规模有所下滑,但仍位居克而瑞销售排行第四,随着疫情得到全面控制,各地积极复工,我们预计三月销售有望逐步回暖。 拿地 依旧 积极, 布局核心城市公司 2月在北京、广州、长沙、郑州、石家庄等地新获取 5个项目,新增土地总计容建面 118.8万平方米,同比增速 16.8%,环比增速-48.7%;单月拿地总价为 112.5亿元,同比增速 36.4%,环比增速-9.9%,占当月销售金额的 56.1%,投资力度有所加大。 从区域布局来看,公司新增项目主要位于中西部、珠三角和京津冀;从能级分布来看,新增项目均位于一二线城市。综合来看,公司依旧坚持在核心都市圈重点城市的布局。 投资建议保利地产业绩快增,优质土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。我们维持盈利预测不变,预计公司 19-21年 EPS 为2.23/2.71/3.28元,对应 PE 分别为 7.0/5.7/4.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示疫情发展的不确定性、销售不及预期。

事件概述 阳光城发布2月经营简报,2020年2月公司实现销售金额44.6亿元,销售面积43.4万平方米。 疫情冲击销售,静待需求释放 公司2月单月实现销售金额44.6亿元,同比增速-46.0%;单月销售面积43.4万平方米,同比增速-16.5%;单月销售均价为10288.3元/平方米,同比增速-35.4%。受疫情的负面影响,短期公司销售规模有所下滑,但销售排名仍位居行业第13;目前,疫情已得到全面控制,各地积极复工,我们预计三月购房需求有望回暖。 拿地较为谨慎,坚持“3+1+X”战略 公司2月在深圳区域新获取1个项目,新增土地总计容建面7.8万平方米,同比增速-77%,环比增速-95.5%;单月拿地总价为1.98亿元,同比增速-95.4%,环比增速-96.7%,占当月销售金额的4.4%,投资力度较小。从区域布局来看,公司新增项目位珠三角;从能级分布来看,新增项目位于三四线城市。总体来看,公司依旧坚持“3+1+X”的战略布局,拿地聚焦核心都市圈。 投资建议 阳光城销售与业绩快速增长,核心都市圈土储丰富,财务持续优化,融资成本改善。我们维持公司盈利预测不变,预计公司19-21年EPS分别为1.03/1.41/1.87元,对应PE分别为6.5/4.8/3.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 疫情发展的不确定性、房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

万科 A 发布 2月经营简报,2020年 2月公司实现销售金额280.3亿元,销售面积 173.2万平方米。 疫情影响销售,稳居行业前二公司 2月单月实现销售金额 280.3亿元,同比增速-35.1%;单月销售面积 173.2万平方米,同比增速-29.8%;单月销售均价为16183.6元/平方米,同比增速-7.6%。受疫情影响,公司 2月销售规模有所下滑,但增速仍高于行业平均水平,在克而瑞销售排行中位列第二,综合竞争力突出。 拿地依旧保守,聚焦重点城市公司 2月在江门、武汉新获取 2个住宅项目,新增土地总计容建面 35.5万平方米,同比增速-80.7%,环比增速-49.1%;单月拿地总价为 25.9亿元,同比增速-81.3%,环比增速-32.4%,占当月销售金额的 9.2%,投资力度较小。从城市能级结构上来看,公司 2月新增土储中,二线城市面积占比达 74%, 继续坚持在核心城市的布局 。 投资建议万科 A 业绩与销售均稳健增长,核心城市土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。维持公司盈利预测不变,预计公司 19-21年 EPS 为 3.75、4.57、5.41元,对应 PE 为 7.4/6.0/5.1倍,维持公司“增持”评级。 风险提示疫情发展的不确定性、房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

疫情拖累销售,稳居行业前20 公司2月单月实现销售金额49.7亿元,同比增速-38.3%;单月销售面积38.2万平方米,同比增速-43.7%;单月销售均价为13010.5元/平方米,同比增速9.6%。受新冠疫情影响,公司2月销售规模大幅下滑,但1-2月仍属房地产销售淡季,随着疫情得到全面控制,销售将逐步回暖,预计对公司全年销售影响可控。 拿地转为积极,聚焦核心城市 公司2月在温州、宁波、湖州、沈阳新获取4个住宅项目,新增土地总计容建面46.6万平方米,同比增速1187.6%,环比增速-3.0%;单月拿地总价为20.5亿元,同比增速7507.4%,环比增速34.6%,占当月销售金额的41.3%,投资力度有所加大。从城市能级结构上来看,公司2月新增土储集中在二线及强三线,继续坚持布局核心城市群的战略。 投资建议 中南建设业绩快速增长,拿地稳健保守,财务状况持续改善。 我们维持前期的预测,预计公司19-21年EPS为1.14、1.93、2.43元,对应PE为8.0/4.7/3.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 疫情发展的不确定性、房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

业绩高于预告,成本管控能力提升 2019年公司实现营业收入10.5亿元,同比增长19.1%,实现归母净利润1.04亿元,同比增长18.2%;超过此前公司预告的2019年归母净利润0.9-1亿元,同比增长7.3%-13.5%;此次,业绩超预告主要系公司成本管控效果好于预期。 规模平稳增长,全国扩张进行时 截至2019上半年末,新大正签约面积为6771万平,在管面积为5838万平,相较2018年末增长8.0%和8.8%。 经过20多年的发展,公司在管项目已超300余个,布局已拓展至16个省份的30个城市,综合实力全国前20,成功上市后,公司全国化扩张有望进一步提速。 专注物管赛道,盈利能力稳健 公司业务类型主要分为综合物业项目和专项物业项目,其中综合物业项目涵盖了公共、学校、园区、商业和住宅五种业态。2019年公司净利润率达9.9%,与上年基本持平,公司物业服务采取成本加成定价模式,长期来看,整体利润率将持续保持稳定。 投资建议 新大正在非住宅物业管理赛道具备领先优势,全业态布局和良好口碑助力公司全国化扩张。我们预计公司19-21年EPS分别为1.46/1.86/2.32元,对应PE分别为44.7/35.1/28.1倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 业务区域集中度过高、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。

营收加速增长,业绩持续释放 2019年公司实现营业收入677.7亿元,同比增长64.4%,实现归母净利润56.8亿元,同比增长46.1%;净利润增速低于营收增速主要系报告期内公司计提存货跌价准备9.58亿元,对整体业绩造成了一定影响。报告期内,公司坚持执行“四位一体”的协同发展战略,不断提升核心竞争力,实现高质量的发展。 杠杆率不断优化,整体风险可控 截至2019年底,公司资产负债率83.78%,与上年同期基本持平;剔除预收款项后的资产负债率48.12%,较上年同期下降2.44个百分点,负债率持续改善。2019年三季度末,公司在手货币资金达309.6亿元,同比增长5.6%,现金短债比从上年同期的1.04上升至1.07,短期偿债压力可控。 员工持股启动,激励机制完善 截至2月20日,公司一期持股计划已通过“国信证券金科股份卓越共赢员工持股1号单一资产管理计划”集中竞价方式累计买入金科股份股票共计51,523,981股,占公司总股本的0.96%,成交均价6.58元/股。多元的激励机制,将充分调动员工的积极性,并绑定公司与员工的利益,为公司持续快速发展打下坚实的基础。 投资建议 金科股份业绩快速增长,销售靓丽,土储资源丰富,财务状况良好,激励机制完善。我们维持前期盈利预测不变,预计公司19-21年EPS分别为1.06/1.36/1.62元,对应PE为7.1/5.5/4.6倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 销售不及预期,疫情发展的不确定性。

销售稳健增长,独特模式显成效 2019年公司主要销售项目53个,实现销售面积252万平方米,同比增长22.05%,实现销售金额862.4亿元,位居2019年克而瑞销售排行榜第45位。近3年,销售规模保持了较快的增长,一方面,系公司加大了全国范围内重点区域和核心城市的布局,另一方面,公司坚持“文旅+地产”的独特模式,持续获取低成本优势资源。 拿地力度减小,土地布局日益完善 2019年公司新增权益建筑面积833.9万平方米,同比下降4.46%,新增计容建筑面积1207.4万平方米,相较于前两年,投资强度有所减弱。从区域分布来看,珠三角、长三角、中西部及京津冀区域新增计容建面占比分别为41%、25%、23%和11%,从城市能级来看,一线、二线及三四线新增计容建面占比分布为12%、47%和40%;公司继续坚持布局都市圈核心城市的方针,动态调整一线、二线和三四线城市的拿地比重,在追求高效的同时兼备相对的稳定性,保障未来高质量发展。 投资建议 华侨城A业绩稳定增长,核心城市土储丰富,财务稳健,低成本融资优势凸显。我们维持前期预测不变,预计公司19-21年EPS分别为1.58/1.93/2.31元,对应PE分别为4.2/3.4/2.9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 疫情发展的不确定性,销售不及预期。

高管增持,坚守价值 2020年2月24日,中南建设部分产业总部及区域管理人员自愿承诺自2月25日起至5月24日间的可交易日,在价格不超过9.5元/股,投资金额5000万元限度内通过集中竞价等公开方式增持公司股份。本次增持计划系公司高管基于对公司价值的认可,对未来持续发展有信心,同时,也有助于提振投资者信心。 利润大幅预增,业绩释放有保障 根据公司2019年预增公告,2019年公司归母净利润同比增长80%-110%,对应金额为39.47-46.05亿元,业绩大幅上升的主要系公司房地产业务结算规模增加。截至2019年三季度末,公司预收账款达1278.8亿元,同比增长21.3%,为上年营业收入的3.2倍,高于行业平均水平,可充分保障未来2-3年的业绩释放。 激励机制完善,未来值得期待 根据公司最新股权激励计划,高管行权条件为2019-2021年公司归母净利润增长率分别不低于2017年归母净利润的560%、1060%和1408%,对应2019-2021年归母净利润分别不低于39.8亿,69.9亿及90.9亿元,高标准的行权条件充分展现出公司对未来发展的信心。 投资建议 中南建设业绩快速增长,拿地稳健保守,财务状况持续改善,激励机制完善。我们维持前期的预测不变,预计公司19-21年EPS为1.14、1.93、2.43元,对应PE为7.2/4.7/3.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 疫情发展的不确定性,销售不及预期。