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新大正 房地产业 2021-10-22 35.92 -- -- 41.08 14.37%
41.08 14.37%
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21Q3收入同比增68.04%,归母净利同比增18.51%10月20日,新大正公布三季度,21Q1-3收入14.43亿同比增61.66%;归母净利1.17亿同比增30.38%。 分季度看,21Q1收入4.26亿同比增54.96%;归母净利0.36亿元,同比增长44.93%;21Q2收入4.71亿元同比增60.86%;归母净利0.39亿元,同比增长32.77%;21Q3收入5.47亿元同比增68.04%;归母净利0.43亿元,同比增长18.51%。 21Q1-3期间费用率8.82%,同比减少1.35pct。其中管理费用率7.73%,同比减少1.21pct,主要系公司经营规模扩大管理人员增加,以及品牌建设费用、股权激励股份支付及收购民兴物业并表费用影响;财务费用率-0.27%,同比增长0.14pct;销售费用率1.37%,同比减少0.28pct,主要系公司业务规模扩张,公司全国拓展人员增加相应的工资、差旅及投标费用。21Q1-3毛利率18.25%同比减少1.79pct;净利率8.12%同比减少2.05pct。 2021年作为公司新一轮“五五战略”实施第一年,公司极其注重战略推进中的基础打造,在包括市场的全国化拓展发力、组织结构优化及调整、人才的培育与招聘、整体激励体系的完善建设、品牌的推广等方面,都投入了极大的力度与成本,并取得了一定的成绩。 市场拓展持续大力推进,延伸服务及增值服务的持续提升,在管项目数量及规模快速增加。2021Q1-3,公司新拓展项目中标总金额约14亿元,新签约合同年金额约6.4亿元,同比增长超过160%,其中重庆以外区域市场拓展量占比超80%。Q3新签约长江师范学院、深创投广场、天津党校、成都地铁1号线项目等重大项目,为公司未来发展夯实了基础。截至21Q3,公司在管项目数量达到461个,较年初增加92个,第三季度新进项目数量57个。其中重庆以外区域今年累计新进项目68个,较年初增加42.5%。 截至目前,公司业务覆盖全国24个省、直辖市,遍布华北、华南、华东、西南等全国大部分地区,为76个城市提供物业管理服务,全国化推进战略实施良好。 维持盈利预测,给予买入评级公司作为独立第三方物业服务企业,主要为各类城市公共建筑提供物业服务,专注于智慧城市公共建筑与设施的运营和管理,提供综合物业管理服务、专业管理服务和增值服务。通过不断深化研究客户需求、作业场景及服务标准,让客户专注于主业,给客户创造价值和优质服务体验。我们预计21-22年净利分别为1.8/2.6亿,PE分别为32/23x。 风险提示:毛利率降低,提费不及预期,开拓项目不及预期
新大正 房地产业 2021-10-14 36.99 -- -- 38.85 5.03%
41.08 11.06%
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公司21Q3收入5.3-5.5亿,同增63%-69%,环比Q1(同增55%)Q2(61%)提速增长,考虑到去年H1低基数影响,Q3高速增长充分体现公司强劲成长动能。21Q3归母0.49-0.51亿(剔除股权激励费用),同增36%-41%,低于收入增速主要系公司处于扩规模阶段,项目开拓费用前置影响,本季净利率9%+,环比增长。 具体来看,收入增长主要系:①市场拓展大力推进。Q1-3新拓项目中标14亿,饱和年化合同收入金额约6.4亿,同增160%,其中重庆以外占比超80%。②合资合作及并购公司影响。本期新并民兴物业,合作设立青岛大正融源智慧城市运营服务公司等。③延伸服务增值服务提升。公司全力打造增值服务,开发创新产品,不断试点落地,寻找共性并复制推广,拓展产品规模。 净利增长不及收入主要系:①新进项目数量大幅增长。Q3新进57个,2021年累计新进92个,新项目入场前期成本较高,未来随项目成熟,相应成本将回归正常。②战略推进基础年推进的影响。公司加大人才培养招聘,调整优化组织架构,着力城市公司建设,奠定中长期成长坚实基础。③整体环境及政策影响。疫情相关减免类社保优惠年内逐步到期,重庆地区性企业社保政策有所调整,人工成本上涨超过1300万。④股份支付费用。Q1-3股权激励费用影响净利约849万,剔除该影响,归母净利同增37%-41%。 我们认为,本季财务及经营数据充分反映非住宅物管可观市场潜力,以及公司市场化拓展拿单能力,加速规模快速增长,标杆性项目落地体现新大正高标准的服务品质。民营物管公司优质在于灵活激励体系,积极服务意识以及增值项目开拓效率。 公司内生外延创新多项并举,通过重点中心城市打造,增强城市自主拓展能力,具体来看: (1)设立分公司拓展管理半径,拿单能力显著提升。公司积极进行物业拓展团队及条线建设,目前已形成以集团统筹、各业务单元及城市公司全面开花的拓展形式,在全国各地建立约80人营销团队,较上市前提升近80%,强有力提升拓展能力。 从去年开始公司从以往全国分版块区域机会型发展,开始有重点向中心城市进行精准拓展。重点中心城市作为重点发展方向均进行人员“高配”,从城市公司负责人、营销运营财务人事到项目经理、中后台专业人员配置约12-20人的专业团队,在该重点中心城市的市场培育期,进行专业运作,为后续市场拓展和项目运营进行充足准备。 (2)上市以后公司加强合资合作开展。与多个国有管理平台、战略合作方合作,在贵州、山东、河南、重庆等多地成立5家合资公司,结合新大正公司的专业能力及合作方的资源优势,共同开发业务,上半年通过合资公司承接业务体量超1亿元。 (3)收并购是借力资本拓展的重要方式。公司在2020年完成上市后首次收并购,目前民兴物业整合顺利,而且在四川区域上半年完成新拓业务约4000万,有力推动规模成长。 维持盈利预测,给予买入评级。公司作为独立第三方物业服务企业,主要为各类城市公共建筑提供物业服务,专注于智慧城市公共建筑与设施的运营和管理,提供综合物业管理服务、专业管理服务和增值服务。通过不断深化研究客户需求、作业场景及服务标准,让客户专注于主业,给客户创造价值和优质服务体验。我们预计21-22年净利分别为1.8/2.6亿,PE分别为34/24x。 风险提示:毛利率降低,提费不及预期,开拓项目不及预期,业绩预告仅为公司初步测算结果,具体财务数据请以正式披露的三季报为准
新大正 房地产业 2021-07-26 44.98 55.44 55.29% 44.17 -1.80%
44.17 -1.80%
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事件 2021年 7月 22日,公司公告 2021年半年报,实现营收 9.0亿元,同比增长 58.0%,实现归母净利润 0.74亿元,同比增长 38.4%。 核心观点 营收高速增长,外拓高歌猛进。2020H1公司实现营业收入高速增长,主要受益于 2020年翘尾收入、2021年新拓展项目进项、并购项目及合资合作项目带来的收入增长,以及增值服务及延伸服务带来的收入增长。公司新拓展项目中标总金额约 8亿元,饱和年化合同收入金额约 4亿元,考虑到新项目进场周期为 1-3个月,我们预计下半年营收将继续保持高速增长。 全国化成效斐然,优势业态取得突破。重庆区域营收占比从去年同期 69%下降至 52%,且新拓展项目重庆以外区域市场的拓展量占比超过 80%,全国化拓展能力得到市场检验。在业态方面,公司的传统优势业态公共、行业物业营收分别增长 52.4%和 31.3%,凸显公司公共物业领先地位。得益于在军队项目打开市场以及收并购民兴物业,公司在办公业态取得突破,营收同比增长 130.8%。此外 2020H1办公物业新中标国银金融中心、中国再保险大厦、中国地震局、深圳市公安局罗湖分局等重要标志性项目。 扩张支出造成当期费用较高,后续业绩确定性强。新进项目因员工培训、固定资产投入等原因,前期成本较高,导致总体毛利率下降 2.2个百分点;另外,公司在加速扩张的进程中对各项投入增加以及政策调整带来的人工成本增加导致管理费用较上年同期增长 38.0%、销售费用同比增长 41.4%。我们认为扩张阶段的支出是阶段性的,随着收入逐渐确认,后续业绩弹性较大。 财务预测与投资建议 维持买入评级,维持目标价 55.44元。根据中报我们预测公司 2021-2023年业绩预测分别为 1.84/2.80/4.41亿元,可比公司估值 39X。综合考虑公司2021-2023年业绩 CAGR 远超行业平均以及在机构物业赛道的竞争优势,我们给予 25%的估值溢价,对应 2021年 PE 为 49X,对应目标价 55.44元风险提示 疫情影响竣工交付节奏。外拓市场的不确定性。福利保障政策的不确定性。
新大正 房地产业 2021-07-23 45.50 -- -- 46.00 1.10%
46.00 1.10%
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公司发布半年报, 21H1实现营业收入 8.96亿元,同比增长 58.00%。 其中Q1实现营收 4.26亿,同比增长 54.96%; Q2实现营收 4.71亿,同比增长60.86%, 稳步提速。 分产品看,综合物业管理服务实现收入 6.96亿,占比 77.73%,同比增长60.40%;专项物业管理服务实现收入 1.49亿,占比 16.64%,同比增长53.01%;增值服务实现收入 0.51亿,占比 5.64%,同比增长 42.55%。 21H1收入的大幅增长主要受益于 2020年翘尾收入、 2021年市场拓展上的良好表现,并购项目及合资合作项目带来的收入增长,以及增值服务及延伸服务带来的收入增长。 分地区看,重庆收入 4.69亿,占比 52.34%,同比增长 19.50%;重庆以外区域收入 4.27亿,占比 47.66%,同比增长 144.55%。 公司在重庆区域继续保持较强的市场竞争力,营业收入稳定增长,较上年同期增加约 7,655万元;重庆以外区域收入快速增长,较上年同期增加约 25,250万元,收入占比接近整体营收的 50%, 标志着新大正初步成长为一个全国化公司。 21H1新拓展项目中标总金额约 8亿元,重庆以外区域市场的拓展量占比超过 80%。 新拓展项目中标总金额约 8亿元,饱和年化合同收入金额约 4亿元,创历年新高。受益于标准化建设及品质管控,上半年新签年合同额 1000万(含) 以上项目 9个,项目整体品质提升明显,品牌形象持续提升。 21H1实现毛利 1.73亿元, 毛利率 19.32%,同比减少 2.18pct。 成熟项目(1年以上)收入占比 80.12%,毛利 1.53亿元, 毛利率 21.26%;新进项目(1年以内)收入占比 19.88%,毛利 0.20亿元,毛利率 11.39%。 21H1实现期间费用率 9.14%,同减 1.24pct, 受人才储备引进及新建城市投入影响较大。 21H1实现归母净利润 0.74亿元,同比增长 38.36%,实现归母净利率 8.30%,同比减少 1.18pct。 Q2实现归母净利润 0.39亿, 同比增长 32.77%, 归母净利率 8.19%, 同比减少 1.73pct。 新进项目的快速拓展对净利率水平产生一定影响。 投资建议: 21H1公司继续践行扩规模增体量, 优化业务结构; 中台能力建设, 提升品质和效能; 加强人才队伍建设; 推进数字化平台建设, 支持管理与业务发展。在非住宅物管可观市场红利及增值服务探索的蓝海市场下,公司凭借优质服务品质、市场化管理机制及标准化拓展能力下,持续提升自身规模及盈利水平。 我们预计 21-22年净利润分别为 1.8/2.6亿, PE 分别为 41x/29x, 给予“买入”评级, 建议积极关注。 风险提示: 拿单不及预期,行业竞争激烈,核心高管流失
新大正 房地产业 2021-07-13 47.17 55.44 55.29% 47.48 0.66%
47.48 0.66%
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2021年 7月 8日,公司公告 2021年半年度业绩预告,实现营收 8.9-9.0亿元,同比增长 56-59%,实现归母净利润 0.73-0.75亿元,同比增长 36-39%。 核心观点 营收超预期增长,主要系外拓超预期。 2021年上半年公司营收超预期有以下原因: 1) 2020年新拓展项目入场带来翘尾新增收入约 1.5亿元; 2)上半年公司新拓展项目中标总金额约 8亿元,饱和年化合同收入金额约 4亿元, 考虑到新项目中标后进场服务周期约为 1-3月, 部分新拓展项目已经确认收入; 3) 2020年公司实现并购四川民兴物业管理有限公司 100%股权,考虑到该标的 2019年营收达 2.6亿元,估计该项并购 2021年上半年带来的并表营收超过 1亿元; 4)公司推进增值服务获得了一定的效益。 公司全国化成效卓著,彰显一流外拓能力和行业领先地位,重庆以外区域收入实现增长超过 200%,重庆以外区域收入总体占比已近公司营业收入的 50%。 成本前置造成业绩增速低于营收增速,但后续费用会逐渐回落。 前置成本支出主要包括: 1)公司初步实现了以 10个重点中心城市为核心,拉动辐射周边省市的全国化布局。 新进城市和新进项目需要进行团队搭建、项目拓展、项目员工培训、固定资产投入等原因,需要进行一定的初期投入,对应的销售费用、管理费用较高; 2)公司加大了对中高层引进力度,使得相应的管理费用有所增长; 3)2020年疫情期间减免企业社保费政策到期,公司人工成本有所上涨; 4) 2021年产生的股权激励费用分摊对净利润有所影响。 财务预测与投资建议 维持买入评级, 调整目标价至 55.44元(前复权,原目标价 80.24元)。 根据业绩预告我们调整公司 2021-2023年业绩预测分别为 1.84/2.80/4.41亿元(原预测为 1.87/2.58/3.47亿元), 可比公司估值 39X。 综合考虑公司2021-2023年业绩 CAGR 远超行业平均以及在机构物业赛道的竞争优势,我们给予 25%的估值溢价,对应 2021年 PE 为 49X,对应目标价 55.44元。 风险提示 疫情影响竣工交付节奏。外拓市场的不确定性。福利保障政策的不确定性。
新大正 房地产业 2021-07-12 47.22 -- -- 48.47 2.65%
48.47 2.65%
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公司预计21H1收入8.8-9亿,较20H1增56%-59%,较19H1增80%-84%;其中21Q2收入同增57%-63%,环比21Q1提速增长。 21H1归母净利0.73-0.75亿,较20H1增36%-39%,较19H1增54%-57%;其中21Q2归母净利同增28%-34%。 公司快速增长势头不减,彰显强劲成长趋势,我们预计在市场红利及优秀管理团队带领下,新大正将巩固非住宅物管龙头的领先优势。此前公司吸纳总裁刘文波为员工持股平台合伙人,获得平台合伙份额1.07%(间接持有新大正30万股),体现出公司对刘文波认可信任,同时员工持股平台设置内部考核实现人才绑定与激励。 本期收入增长主要系:①2020年新拓项目入场以后带来翘尾新增收入约1.5亿;②21H1市场拓展取得良好成绩,新拓项目中标总金额约8亿,饱和年化合同收入约4亿,其中重庆以外占比超80%;③并购项目及合资合作项目带来收入增长;④增值服务及延伸服务收入增长,公司新设创新孵化中心,注重对在管项目服务范围及内容延伸拓展。 本期业绩增长同时增速低于收入增速主要系:①新进项目前期成本影响,目前公司处于快速扩张期,新进项目前期投入及团队搭建成本较高,未来随着城市公司市场成熟,相关成本费用将回归正常;②人才储备及引进带来管理费用增长,公司加大对优秀人才特别是综合型高管引进,未来人才及管理优势将凸显;③去年疫情期间包括社保优惠政策在内政策调整影响;④长期股权激励政策的实施形成股份支付。 在非住宅物管可观市场红利及增值服务探索的蓝海市场下,公司凭借优质服务品质、市场化管理机制及标准化拓展能力下,持续提升自身规模及盈利水平。我们预计21-22年净利润分别为1.8/2.6亿,PE分别为42x/29x,建议积极关注。 风险提示:拿单不及预期,行业竞争激烈,核心高管流失,业绩预告为初步测算结果,具体数据以半年报为准
新大正 房地产业 2021-04-26 47.30 -- -- 48.55 2.64%
52.90 11.84%
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1.事件公司公布 2020年年报和 2021年一季报。2020年,公司实现营业总收入 13.18亿元,同比增长 25.0%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.31亿元,同比增长 25.6%,基本每股收益为 1.22元,同比-35.45%。21Q1,公司实现营业总收入 4.26亿元,同比增长 54.96%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.36亿元,同比增长 44.93%,基本每股收益为 0.33元,同比-5.71%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增势强劲,盈利能力稳定2020年公司实现营业收入 13.18亿元,同比增长 25.0%,增速同比+5.96pct,实现归母净利润 1.31亿元,同比增长 25.61%,增长符合预期。 从分产品看,2020年综合物业管理、专项物业管理、增值服务收入占比分别为 74.8%(-0.6pct)、15.9%(+0.1pct)、9.3%(+0.5pct),毛利率分别为 19.8%(-0.08pct)、13.3%(+1.35pct)、47.6%(+0.06pct),整体毛利率水平 21.42%,同比微增 0.28pct。 21Q1延续 2020年的稳健涨势,实现营业总收入 4.26亿元,同比增长 54.96%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.36亿元,同比增长44.93%,业绩增长主要由于在管规模扩张及民兴物业并表。 (二)持续全国化布局,聚焦非住业务2020年,公司累计实现签约面积约 8000万平方米,同比+14.3%,在管项目 369个,同比+13.5%,受益于公司在公建物业领域获得认可及上市后品牌知名度的提升。2020年,公司新开发项目和业务合同签约总金额逾 9.2亿元,同比+54%,年合同金额约 4.7亿元,区域拓展方面,2020年重庆贡献营业收入 65.87%,同比-8.28pct,公司新进驻上海、山东、广东、甘肃、安徽等区域,全国化布局趋势显著。 公司 5大业态持续同步发力,2020年在管学校、航空、公共、办公、商住在管项目分别为 68/16/69/138/78个,较 2019年分别+2/+7/-3/+46/-10个,营收占比分别为 19.35%/12.50%/21.01%/24.84%/22.30%,较 2019年分别-3.00%/+2.46%/+0.12%/+3.55%/-3.13%,其中公司在航空物业领域保持持续优势,收入较上年同比增长 55.65%,为增速最快的业务板块。 21Q1,公司新中标长沙黄花国际机场、南通兴东国际机场、徐州观音国际机场项目,在航空领域优势进一步凸显。Q1公司新获项目合同金额约为 1.4亿元,同比大幅增长 269.57%,公司 2021年度业绩达成有保障。 (三)多条腿走路,积极合资合作及收并购公司提出以“内生+并购+合作”多条腿走路,报告期内,通过开展多种形式的合资合作,以此推动优势资源互惠互利。合作方面,公司于 2020年 7月与青岛融源共同投资成立青岛大正融源智慧城市运营服务有限公司,开始布局城市服务的战略;2020年 12月,公司联合辉尚金控等新增设立贵阳市大正辉尚智慧城市运营服务有限公司,共同开发运作贵州城市运营及物业服务业务,实现司城市服务战略更进一步。收并购方面,公司于 2020年 10月实施了上市后的首次并购,以 9700万元收购四川民兴物业管理有限公司拓展四川市场,于 2021年 Q1完成收购,巩固了公司在西南区域公共物业市场的领先优势。 3.投资建议公司凭借五大业态合力发展及全国化布局持续深入,使未来业绩有良好的增长基本面。公司在航空、学校物业等差异化优势领域的不断积累将成为其行业竞争力,加大对重庆外地区的拓展力度将进一步打开公司发展空间。我们预计公司 2021-2022年每股收益分别为 1.70元/股、2.41元/股,以 4月 22日的收盘价 70.6元计算,对应的市盈率分别为 41.5倍、29.3倍。我们看好公司长期的表现,给予首次“推荐”评级。
新大正 房地产业 2021-04-23 46.51 -- -- 48.55 4.39%
52.90 13.74%
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公司发布一季报,21Q1实现收入4.26亿,同增55.0%;实现归母净利润3585万,同增44.9%;实现归母扣非净利润3309万,同增39.3%。收入利润表现亮眼,均接近此前预告上限(收入增速预告为50%-55%,归母净利润增速预告为40%-45%)。 分季度来看20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1,营收同增14.4%/17.1%/23.8%/41.0%/55.0%,提速明显。20Q1受疫情影响公开招投标工作基本暂停,21Q1新拓南通兴东机场/长沙黄花机场/贵阳及洛阳轨交/包神铁路/深圳罗湖公安局等,新开发项目和业务年合同金额约1.4亿,同增269.6%。 21Q1实现毛利率19.6%,同减1.3pct,上市以来毛利率稳定性高,基本保持在20%-22%之间。实现期间费用率8.5%,基本持平,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.1%/7.8%/-0.4%。实现净利率8.5%,同减0.6pct。 3月1日,公司从重庆日报报业集团收购重报物业60%股权,整合重庆当地物业管理资源,借助公司管理优势扩大覆盖服务范围,持续提升规模效应;同时增加公司经营及财务规模。公司坚持谨慎收购,标的必须具有战略协同,进而对未来发展提供支撑,侧重优势业态、聚焦中心城市选择标的。 维持盈利预测,给予买入评级。公司持续践行“规模扩张、品质发展”,一是持续优化业务结构,突出优势业态,打造拳头业务;二是强化中台建设、品质管控与经营管理效能提升;三是推动人才梯队建设,支撑全国化发展;四是加快数字化推进工作,支撑创新业务、增值服务等关键领域的发展。我们预计21-22年EPS分别为1.67/2.38元;PE分别为43x/30x,建议积极关注! 风险提示:拿单不及预期,行业竞争激烈,核心高管流失
新大正 房地产业 2021-04-15 46.33 53.81 50.73% 49.61 7.08%
52.90 14.18%
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事件:新大正发布2020年度报告,2020年实现营收13.18亿元,同比增长25%,实现归母净利润1.31亿元,同比增长25.6%。 盈利能力维持平稳,高激励业绩目标彰显信心。2020年公司综合毛利率同比提升0.3pct 至21.4%,归母净利率同比提升0.1pct 至10%,销管费用率同比提升1.6pct 至10.8%,盈利能力维持平稳;根据公司年初股权激励计划要求,以2020年营收、净利润为基础,2021-2025年营业收入同比增速需要分别达到45%/45%/43%/27%/21%,对应CAGR 35.7%; 2021-2025年净利润同比增速需分别达到35%/41%/32%/24%/23%,对应CAGR30.6%,较2020年增速再上台阶,彰显对未来增长的信心;本次股权激励涵盖董事、高管、中层管理人员及核心骨干等17人,覆盖全面,激励充分。 业务盈利能力稳定,航空业态维持领先。2020年综合物业管理、专项物业管理、增值服务收入占比分别为74.8%(-0.6pct)、15.9%(+0.1pct)、9.3%(+0.5pct);综合物管毛利率19.8%,同比降低0.08pct,专项物管毛利率13.3%,同比提升1.35pct,增值服务毛利率47.6%,同比提升0.06pct,整体维持稳定。从业态来看,公共、学校、商住、航空、办公物业的营收占比分别为21%、19%、22%、13%、25%,其中航空业态收入1.65亿元,同比增长55.7%,新增广州白云机场等7个机场项目,维持航空业态领先。 成渝外拓展发力,全国化布局展开。2020年在管项目369个,同比增长13.5%,签约面积8000万方,同比增长14.3%,新开发项目和业务合同总金额9.2亿元,同比增长54%,项目拓展加速;新入上海等5个省市,重庆外区域收入占比同比提升10.2pct 至34.2%,成渝地区外的签约金额占比达到78%,同比提升8pct,全国化布局逐渐展开。 投资建议:我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为1.77/2.50/3.30亿元, 同比增速+35.08%/+40.94%/+32.01% , 对应EPS 分别为1.65/2.32/3.07元。当前股价对应2021-2023PE 为43.29/30.72/23.27倍,首次覆盖给予买入评级,给予目标价81.35元。 风险提示:成渝外区域拓展不及预期;疫情存在反复可能性。
新大正 房地产业 2021-04-05 47.04 -- -- 49.61 5.46%
52.90 12.46%
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事件概述新大正发布2020年报,公司实现营业收入13.2亿元,同比+25.0%,实现归母净利润1.31亿元,同比+25.6%。 业绩符合预期,全国化布局成效显著2020年公司实现营业收入13.2亿元,同比+25.0%,实现归母净利润1.31亿元,同比+25.6%。报告期内,公司新进驻上海、山东、广东、安徽等区域,覆盖全国21个省市,45座城市,其中,重庆收入达8.7亿元,占比65.9%,重庆以外市场快速增长,北京、陕西、江苏等均大幅增长,全国布局有效推动了规模和效益的双增长。 规模再创新高,增长有质有量报告期末,公司在管项目369个,同比增长13.5%,签约面积约8000万平方米,较上年稳步增长。受益于上市后品牌知名度的提升,公司业务拓展全国化步伐持续推进,承接各类优质项目的能力凸显,同时新项目规模及质量均有较大提升。此外,公司新签约金额超9.2亿元,较去年同期增长约54%,新签年合同额1000万以上项目12个,包括广州白云国际机场、南京禄口国际机场、青岛胶东机场、广西大学、贵州移动、北京金风科技园区等大型优质项目,项目整体品质提升明显,品牌形象持续提升。 各业态齐头并进,规模扩张有望提速2020年公司学校、机场、公共、办公及商住物业五大业态同步发力,其中,学校物业受疫情影响收入较上年增长8.3%,并进驻广西大学、西藏民族大学、重庆医科大学等院校;航空物业收入同比增长55.7%,新增多家大中型机场,同时,航空业务新项目拓展表现优异。当前,公司5大业态齐头并进,同时卓越的品质和良好口碑深受市场认可,随着股权激励机制的落实,未来有望加速扩张,值得期待。 投资建议新大正专注非住宅物业管理赛道,具备先发优势,业绩稳定增长,全国化加速布局,财务状况良好。我们维持公司盈利预测不变,预计2021-2023年EPS为1.67/2.35/3.10元,对应PE分别为42.5/30.2/22.9倍。 风险提示业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。
新大正 房地产业 2021-04-05 47.04 -- -- 49.61 5.46%
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公司发布2020年度报告,拟10转转5派派5.5元3月29日,公司公告2020年度报告,2020年公司实现营收13.18亿元,同比增长25.01%,其中Q1-4营收分别为2.75亿+14.43%、2.93亿+17.13%、3.25亿+23.76%和4.26亿元+41.04%,占比20.84%、22.19%、24.68%和32.29%。 归母净利1.31亿元,同比增长25.61%,Q1-4归母净利分别0.25亿、0.29亿、0.36亿和0.41亿元,占比18.85%、22.12%、27.59%和31.44%。拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。2020年公司现金分红5910.52万元,分红率45.05%。 2020年公司实现营收13.2亿元,同比增长25.01%。 分产品来看,综合物业管理服务收入9.85亿元,占比74.72%,同比减少0.56%;专项物业管理服务收入2.10亿元,占比15.92%,同比增长0.09%;增值服务收入1.23亿元,占比9.31%,同比增长0.49%;其他业务收入70.8万元,占比0.05%。 2020年毛利率21.42%,同比增加0.28pct。其中分产品来看,综合物业管理服务毛利率19.83%,同比减少0.08pct;专项物业管理服务毛利率13.34%,同比增加1.35pct;增值服务毛利率47.56%,同比增加0.06pct。增值服务毛利率小幅下降,主要在于公司报告期内在各大事业部专设增值服务管理部,对不同类客户需求进行重点挖掘和分析,因此成本略有增加,收入也因此有了较大提升。 经营:20年新项目总金额9.2亿元,同比增54%,渝外占比约78%2020年公司新开发项目和业务合同签约总金额逾9.2亿元,年合同金额约4.7亿元,签约项目的服务期间1至5年不等,签约总金额较去年同期增长约54%。区域拓展方面,省外地区(除成渝地区外)市场开发额约占新开发项目和业务合同签约总金额的78%,公司全国化布局已经初见成效。 公司作为独立第三方物业服务企业,主要为各类城市公共建筑提供物业服务,专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的运营和管理。由于公司业务开展超预期、员工股权激励充分,现将21/22年营收由18/23亿元上调至19/28亿元;又由于预计业务开展过程中费用端开支较大,现将21/22年净利润由2.03/2.62亿元下调至1.79/2.55亿元。我们预计公司21-23年EPS分别为1.67元、2.38元、3.17元;PE分别为41xPE、29xPE、22xPE。 给予买入评级风险提示:拿单不及预期,行业竞争激烈,核心高管流失,经营状况不如预期风险
新大正 房地产业 2021-04-02 46.45 53.08 48.68% 75.00 6.81%
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事件2021年3月30日,公司公告2020年年报,公司实现营收13.2亿元,同比增长25.0%,实现归母净利润1.3亿元,同比增长25.6%。 核心观点营收加速增长,业绩符合预期。公司20年营收增速25.0%,上市以来营收加速增长,主要系收购民兴物业以及新进上海、山东、广东、甘肃、安徽等区域。业绩与营收增长同步,增速符合预期。 各项业务均衡发展,综合毛利率略有上升。分业务来看,综合物管营收增长24.1%、毛利率下降0.1pct,专项物管营收增长25.7%、毛利率提升1.3pct,增值服务营收增长20.0%、毛利率提升0.1pct,综合毛利率提升0.3个pct至21.4%,实现均衡发展,并凸显出非住物业盈利的稳定性。 此前股权激励计划已出台,公司增速有望再上台阶。激励计划以2020年度营业收入、净利润值为基数,2021-2025年营收同比增速需达45%/110%/200%/280%/360%,折合年增速分别为45%/45%/43%/27%/21%,CARG为35.7%;2021-2025年净利润同比增速需达35%/90%/150%/210%/280%,折合年增速分别为35%/41%/32%/24%/23%,CARG为30.6%,较过去20%左右的增速再上台阶。 全国化布局初见成效,优势业态增长喜人。公司新开发项目和业务合同签约总金额逾9.2亿元,同比增长约54%。成渝地区外市场占比78%,公司全国化布局已经初见成效。公司已布局全国16座机场,航空物业2020年度业务收入较上年同期增长55.7%,继续领跑细分业态领域。 财务预测与投资建议维持买入评级,上调目标价至80.24元。根据年报我们预测公司2021-2023年EPS预测分别为1.74/2.40/3.23元(原预测21-22年为1.74/2.46元),可比公司估值42X。综合考虑公司的竞争优势,我们维持10%的估值溢价,对应2021年PE为46倍,对应目标价80.24元。 风险提示疫情影响竣工交付节奏。外拓市场的不确定性。福利保障政策的不确定性
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名