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新大正 房地产业 2020-11-02 54.67 -- -- 54.98 0.57% -- 54.98 0.57% -- 详细
业绩平稳增长,盈利水平微降 2020Q1-3, 公司实现营收 8.9亿元,同比+18.6%,实现归母净利润 0.9亿元,同比+15.8%,业绩稳健增长。报 告期内, 公司毛利率和净利率分别为 21.39%和 10.16%,较去年同期分别-0.56pct 和-0.23pct,在疫情冲击之 下,公司盈利能力短期小幅下降。 此外,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 1.65%、 8.94和- 0.41%,相较于去年同期分别+0.18pct, +1.10pct 和-0.56pct,期间费用率整体上升 0.72pct,基本保持稳定。 坚持全国化布局战略,收购提高竞争力 2020年 10月,公司以 9700万元的方式收购民兴物业 100%股权。民兴物业深耕四川区域,聚焦金融等业态, 以国企总部办公楼、政府行政办公楼、综合写字楼的专业物业管理为核心业务,延伸至为商业银行各支行及营 业网点、大型商场等提供规范的物业管理服务。此次并购符合立足西南,进行全国化布局的战略发展,专注于 公建物业的市场定位,一方面体现了公司优秀的投资能力和谨慎的并购态度,另一方面,为公司的规模拓展打 开新的方向,进一步提升公司规模的成长性,并增厚公司业绩,提升企业市场竞争力。 项目扩展稳步推进,多元业态共同发力 截止 2020年上半年,公司签约项目 340个,在管项目 334个,签约面积近 7,000万方,同比增长约 3.4%。报 告期内,公司开发的新项目和业务合同总金额超 3.7亿元,合同签约期为 1-5年不等,新签约项目数量 27个, 签约总金额较去年同期增长约 10%。分业态来看,公共物业、学校物业、办公物业、商住物业和航空物业占收 入比例分别为 20.70%、 20.66%、 23.66%、 21.30%、 13.68%,多元业态均衡发展,共同发力。 投资建议 新大正专注非住宅物业管理赛道,业绩稳定增长,全国化加速布局,财务状况良好。我们维持盈利预测不变, 预计公司 20-22年 EPS 分别为 1.24/1.55/1.94元,对应 PE 为 43.3/34.6/27.6倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。
新大正 房地产业 2020-11-02 56.35 69.75 48.37% 54.98 -2.43% -- 54.98 -2.43% -- 详细
核心观点公司 10月 29日发布三季报,1-3Q2020实现营收 8.93亿元,同比+19%; 归母净利润 0.90亿元,同比+16%;扣非归母净利润 0.79亿元,同比+19%。 公司今年以来营收和归母净利润逐季增长,归母净利润同比增速连续两个季度达 20%;首单收购即将落地,契合战略增厚业绩。预计公司 2020-2022年 EPS 为 1.22、1.55、1.97元,目标价 69.75元,维持“买入”评级。 业绩逐季增长,归母净利润同比增速连续两个季度达到 20%随着疫情影响减弱和规模扩张,今年以来公司营收和归母净利润逐季增长,Q3营收同比+24%至 3.25亿元,归母净利润同比+20%至 0.36亿元,连续两个季度增速达到 20%。1-3Q 归母净利润同比增速略低于营收,主要由于公司发展导致销售和管理人员增加,以及疫情期间相关费用增加,销售+管理费用率同比+1.3pct 至 10.6%。扣非归母净利润同比增速高于归母净利润,主要因为去年同期计入非经常损益的政府补助较多,今年更多是以社保减免的形式直接冲减主营业务成本,这也助力公司在疫情导致成本增加的情况下,1-3Q 毛利率同比+0.6pct 至 21.4%。 首单收购即将落地,契合战略增厚业绩公司 10月 13日发布公告,将以现金 9700万元收购四川民兴物业管理有限公司 100%股权,首单收购即将落地。民兴物业现有在管项目 100余个,在管面积 350万平,签约合同总金额 4.3亿元,员工 2600余人,服务项目主要集中在成都及周边地区,以金融机构、政府企事业机关办公楼、园区等办公业态为主。我们认为本次收购符合公司区域和业态战略,性价比高(民兴物业 2019年净利润 0.31亿元,收购对应 2019PE 仅为 3.1倍),假设民兴物业净利润维持 2019年的水平,将分别增厚 2020-2022年归母净利润(华泰预测)24%、19%、15%。 项目拓展有序进行,疫情导致部分项目回款延迟根据公司官网,下半年以来公司中标广州机场南方航空地面服务区保洁业务、深圳龙岗区布吉街道办事处(首入深圳)等项目,我们预计 1-3Q 新签合同金额同比保持正增长。截至 Q3公司应收账款同比+54%至 2.15亿元,主要因为受疫情影响,航空等项目的款项回收延迟。但 1-3Q 经营活动现金流出净额仍然同比-98%,且 Q2、Q3均实现净流入,主要因为疫情期间部分社保减免及采购款项结算延迟抵消了回款放缓的影响。 非住宅物管领域的第三方精品标的,维持“买入”评级考虑到民 兴物业股权尚未交割, 我们暂时维持原盈利预 测,预计2020-2022年 EPS 为 1.22、1.55、1.97元。可比公司 2021年平均 PE为 30倍(Wind 一致预期),考虑到公司战略目标清晰以及 A 股稀缺性,我们认为公司 2021年合理 PE 估值水平为 45倍,目标价 69.75元(前值 74.40元),维持“买入”评级。
新大正 房地产业 2020-11-02 56.35 -- -- 54.98 -2.43% -- 54.98 -2.43% -- 详细
20Q3收入同比增23.8%,归母净利同比增20.02%10月29日,新大正公布2020年第三季度报告,20Q1-3收入8.93亿同比增18.58%;归母净利0.90亿同比增15.82%。 分季度看,20Q1收入2.75亿同比增14.43%;归母净利0.25亿元,同比增长5.21%;20Q2收入2.93亿元同比增17.13%;归母净利0.29亿元,同比增长20.94%;20Q3收入3.25亿元同比增23.76%;归母净利0.36亿元,同比增长20.02%。 20Q1-Q3期间费用率10.17%,同比增长0.72pct。 其中管理费用率8.94%,同比增长1.11pct,主要系疫情期间相关费用增加以及为公司发展增加管理人员带来人工费用增加所致;财务费用率-0.41%,同比减少0.56pct;销售费用率1.65%,同比增长0.18pct,为公司发展增加销售人员带来人工费用增加所致。20Q1-Q3毛利率21.39%同比增长0.56pct;净利率10.16%同比减少0.23pct。 9700万收购民兴物业100%股权,实现区位战略管理深度协同。 公司以现金9700万的方式收购民兴物业100%股权。民兴物业深耕四川,从金融物业衍生至办公物业、公共物业等各大业态。现有员工2600余人,服务项目有100多个,以成都市区为中心,辐射至郊县和省内12个地市州。 市场化专业化能力显著,管理机制优势突出。 公司的管理机制优势使公司在市场上动力充足,竞争能力较强,相比同业能够提供更高性价比的服务。独立决策的机制使得公司的管理层能够发挥最大的能动性,公司历来重视组织架构的作用,持续进行组织架构的调整与优化,为公司全国化发展提供了有力保障。公司近20年来骨干成员的稳定状态保持了较高的水平,对公司的发展和战略规划的延续起到了至关重要的作用。 维持盈利预测,给予买入评级公司作为独立第三方物业服务企业,主要为各类城市公共建筑提供物业服务,专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的运营和管理。紧跟市场步伐,开拓新兴产品,不断丰富自身产品结构。截止报告期末,公司建立了航空物业、学校物业、办公物业、园区物业、场馆物业、医养物业、市政物业、公共物业、住宅物业、商业物业十大系列。我们预计公司20-22年EPS分别为1.39元、1.89元、2.44元;PE分别为40xPE、30xPE、23xPE。 风险提示:拿单不及预期,市场竞争激烈,核心高管流失等
新大正 房地产业 2020-10-16 62.83 74.40 58.26% 61.01 -2.90%
61.01 -2.90% -- 详细
核心观点公司10月13日发布公告收购四川民兴物业管理有限公司100%股权。公司首单收购落地,性价比高,符合公司区域和业态战略,我们预计增厚2020年归母净利润(华泰预测)20%左右。考虑到标的公司股权尚未交割,我们暂时维持原盈利预测,预计公司2020-2022年EPS为1.22、1.55、1.97元,目标价74.40元,维持“买入”评级。 厚首单收购落地,性价比高,预计增厚2020年归母净利润20%左右公司首单收购落地,以现金9700万元收购民兴物业100%股权,交易已经董事会审议通过,无需提交股东大会审议,资金来源为募集资金(若股东大会同意变更募集资金用途)或自有资金。民兴物业2019年实现营收2.62亿元,净利润0.31亿元,收购对应2019PE仅为3.1倍,具有很高性价比。 交易基准日为2019年12月31日,即民兴物业2020年收益均归公司所有。 2020年前三季度民兴物业实现营收1.74亿元,实现净利润0.19亿元,我们预计全年能增厚公司归母净利润(华泰预测)20%左右。 民兴物业深耕四川,擅长金融系统办公业态民兴物业设立于2002年,深耕四川区域近20年,以国企总部办公楼、政府行政办公楼、综合写字楼的专业物业管理为核心业务,延伸至为商业银行各支行及营业网点、大型商场、三级甲等医院等业态提供物业管理服务。 丰富的管理经验叠加源于建行四川省分行的背景,民兴物业在金融系统办公业态具有较强的拓展能力。其现有员工2600余人,服务项目有100多个,以成都市区为中心,辐射至郊县和省内12个地市州,以及重庆、云南、安徽、甘肃等省市。 收购符合公司区域和业态战略,预计显著增厚业绩我们认为本次收购:1、符合公司全国化布局的战略。四川是公司在川渝地区的重点拓展区域,目前体量较小,2019年营收仅2391万元,民兴物业在四川公建物业领域具有较强影响力,预计将大幅提升公司在四川区域的深耕能力。2、符合公司聚焦优势业态的战略。公司在办公业态具有近20年的运营管理经验,民兴物业立志成为中国最专业的行政、金融物业后勤服务集成供应商,预计将进一步提升公司办公业态竞争力。3、本次收购将为公司带来较大的业绩提升。假设民兴物业净利润维持2019年的水平,将分别增厚2020-2022年归母净利润(华泰预测)24%、19%、15%。 非住宅物管领域的第三方精品标的,维持“买入”评级考虑到标的公司股权尚未交割,我们暂时维持原盈利预测,预计2020-2022年EPS为1.22、1.55、1.97元。可比公司2021年平均PE为33倍(Wind一致预期),考虑到公司战略目标清晰以及A股稀缺性,我们认为公司2021年合理PE估值水平为48倍,目标价74.40元,维持“买入”评级。 风险提示:收购标的尚未过户;疫情发展不确定性;规模拓展不及预期;人工成本上涨风险。
新大正 房地产业 2020-10-15 62.00 80.00 70.18% 63.48 2.39%
63.48 2.39% -- 详细
事件: 10月13日,公司公布,公司与四川同力德、陈勇签订《关于四川民兴物业管理有限公司之股权转让协议》,将以现金9,700万元收购民兴物业100%股权。 点评: 公司以9,700万元收购民兴物业100%股权,对应19PE仅3.1倍,增厚业绩 10月13日,公司公布,公司与四川同力德、陈勇签订《关于四川民兴物业管理有限公司之股权转让协议》,公司将以支付现金9,700万元的方式收购民兴物业100%股权,标的公司19年业绩3,113万元,3Q2020业绩1,907万元,对应收购估值19PE仅3.1倍,显著低于行业平均收购估值10-15倍,一方面,体现公司优秀的投资能力和谨慎的并购态度,另一方面,为公司规模拓展打开新的方向,进一步提升公司规模的成长性,并增厚公司业绩。 标的公司深耕四川区域,聚焦金融等业态,望优势互补,提升区域竞争力 民兴物业成立于2002年,系国家一级资质物业服务企业,是中国物业管理协会常务理事单位、四川省房地产业协会物业管理专委会副会长单位、成都市物业管理协会副会长单位。以国企总部办公楼、政府行政办公楼、综合写字楼的专业物业管理为核心业务,延伸至为商业银行各支行及营业网点、大型商场、三级甲等医院、别墅、电梯公寓及多层住宅提供规范的物业管理服务,服务项目100余个,以成都市区为中心,辐射至郊县和省内12个地市州,以及重庆、云南、安徽、甘肃等省市。本次股权收购,符合公司立足西南,进行全国化布局的战略发展,以及专注于公建物业的市场定位,有利于公司聚焦优势业态,进一步扩大经营规模,提升企业市场竞争力。 签约面积近7,000万平,进军城市服务,丰富管理业态、打开新成长空间 20H1末,公司签约面积近7,000万平米,在管项目数334个。20H1新签合同总金额3.7亿元,同比增长约10%。分业态来看,公共物业、学校物业、办公物业、商住物业、航空物业收入分别占比20.7%、20.7%、23.7%、21.3%、13.7%。公司作为独立第三方物管公司,战略聚焦非住宅业态,在学校、航空、办公等门槛较高的物业细分领域占据市场领先地位。此外,公司近期与青岛融源举行合资合作签约仪式,双方将就青岛李沧区基础设施建设、智慧城市建设及运营管理开展深入合作,进军城市服务领域,丰富管理业态,打开新成长空间。 投资建议:低价收购优质标的,增厚业绩、提升成长性,重申“强推”评级 新大正作为独立第三方物管公司,早期战略聚焦非住宅物业管理优质赛道,签约面积近7,000万方,非住宅占比超70%,在学校、公共等业态领域具备长期的管理经验和服务口碑,并前瞻性进入航空业态,服务北京大兴、重庆江北等全国性机场。考虑到后勤服务社会化、地方审计加强等推动非住宅物管行业发展,有望推动公司规模加速提升。考虑并购标的对公司的业绩增厚,我们调整公司2020-22年每股收益预测分别为1.30、1.86、2.42元(原先为1.24、1.68、2.15元),对应21PE为32倍,维持目标价80.00元,重申“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、业务拓展不及预期。
新大正 房地产业 2020-10-15 62.00 70.56 50.10% 63.48 2.39%
63.48 2.39% -- 详细
低估值收购优质标的,预计业绩增厚显著。据公告公司将以支付现金9,700万元的方式收购民兴物业100%股权,标的公司19年业绩3,113.0万元,2020前三季度业绩1,907.3万元,按照19年业绩对应PE 估值仅3.1倍,显著低于行业平均水平。考虑到公司2019年归母净利润仅1.0亿元,本次收购预计将显著增厚公司未来业绩。 标的公司与公司业态高度重合地域互补,协同效应显著。民兴物业源于建行四川省分行,成立于2002年,系国家一级资质物业服务企业,服务项目100余个。以成都市区为中心,辐射至郊县和省内12个地市州,以及重庆、云南、安徽、甘肃等省市,在成都区域及周边地区形成了一定的影响力。其项目多为相对优质的行政办公类业态项目,综合客户满意度水平较高,客户关系稳定,特别是在金融系统细分业态中,深度拓展能力较强。本次收购有助于公司进一步深耕西南,并进一步聚焦公建物业,具有很好的协同效应。 内生、外延同步增长,智慧城市公共物业服务领跑者。作为独立第三方专业物业服务企业,公司选择了与传统住宅物业服务商错位竞争的策略,建立了学校物业、公共物业、航空物业、办公物业、商住物业五大业态,并在公共场馆、学校和航空等细分领域形成全行业领先优势。本次收购彰显了上市平台在外延拓展上的优势,继续向智慧城市公共物业服务领跑者的远景奋斗。 维持买入评级,维持目标价70.56元。我们预测公司2020-2022年EPS 分别为1.26/1.57/1.94元,可比公司估值51X。综合考虑公司的竞争优势,我们维持10%的估值溢价,对应2020年PE 为56倍,对应目标价70.56元。
新大正 房地产业 2020-10-15 62.00 -- -- 63.48 2.39%
63.48 2.39% -- 详细
9700万收购民兴物业100%股权,正式落地外延公司于2020年10月13日在成都市与四川同力德、陈勇签订《关于四川民兴物业管理有限公司之股权转让协议》,公司将以支付现金9700万的方式收购民兴物业100%股权。 民兴物业:深耕四川,从金融物业衍生至办公物业、公共物业等各大业态民兴物业设立于2002年,深耕四川区域近20年,在四川地区公建物业领域具有较强的市场影响力。以国企总部办公楼、政府行政办公楼、综合写字楼的专业物业管理为核心业务,延伸至为商业银行各支行及营业网点、大型商场、三级甲等医院、别墅、电梯公寓及多层住宅提供规范的物业管理服务,现有员工2600余人,服务项目有100多个,以成都市区为中心,辐射至郊县和省内12个地市州,以及重庆、云南、安徽、甘肃等省市,已发展成为四川省享有盛誉的大型物业服务企业。 财务方面,民兴物业2019年收入2.62亿元,净利0.31亿元;20年1-9月收入1.74亿元,净利0.19亿元。截至2019年底,总资产0.88亿元,净资产0.42亿元。本次收购对价对应2019年净利约3.1xpe,处于合理区间(远低于公司2020年32xPE 估值)。 本次收购实现区位协同、优势互补、财务增厚;具体来看,第一、符合公司立足西南,进行全国化布局的战略发展,以及专注于公建物业的市场定位,有利于公司聚焦优势业态,扩大经营规模。为公司四川区域影响力提升、规模效应增加和当地市场深耕均奠定了良好的基础。 第二、本次收购作为物业行业内的一次强强联合,将依托民兴物业在四川省内行政、金融等办公物业的优势地位及品牌影响力,结合新大正在管理、标准化、信息化等方面具备的优势,实现优势互补、互利共赢。 第三、受益于民兴物业公司近年来业绩表现良好,本次收购将有望为公司带来较大的业绩提升,实现内生、外延的同步增长。 维持盈利预测,给予买入评级公司作为独立第三方物业服务企业,主要为各类城市公共建筑提供物业服务,专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的运营和管理。紧跟市场步伐,开拓新兴产品,不断丰富自身产品结构。截止报告期末,公司建立了航空物业、学校物业、办公物业、园区物业、场馆物业、医养物业、市政物业、公共物业、住宅物业、商业物业十大系列。我们预计公司20-22年EPS 分别为1.39元、1.89元、2.44元;PE 分别为43.0xPE、31.5xPE、24.5xPE。 风险提示:收购整合风险,商誉减值风险,经营状况不及预期,法律诉讼等
新大正 房地产业 2020-09-16 59.08 70.56 50.10% 65.22 10.39%
65.22 10.39% -- 详细
崛起于西南,公共物业服务先行者。 公司始创于 1998年,是重庆地区第一批独立第三方物业企业。 2019年公司深交所上市,属于 A 股稀缺物管标的。 管理层广泛持股,创始团队犹在, 吸引原中航物业总经理刘文波加盟。公司2019年实现营业收入 10.5亿元,同比增长 19.1%,过去 3年的复合增速为 19.3%; 2019年毛利润和归母净利润分别为 2.2亿元、 1.0亿元,同比增速分别为 18.5%、 18.6%,公司成本加成法定价保障了利润率基本稳定。 发展策略:专注公共物业蓝海,规模扩张章法分明。 公司选择了与传统住宅物业服务商错位竞争的策略, 截止 2019年底,公司在管项目 325个, 签约项目 336个,近三年来年复合增速分别为 11.6%和 11.9%,在管面积接近7000万平米。 建立了学校、公共、航空、办公、商住五大业态,并在公共场馆、学校和航空等细分领域形成全行业领先优势。 2012年以来通过区域延伸和业态拓展两种扩张手段进行全国化布局。 近三年公司在重庆地区、非重庆西南地区和非西南地区营收平均复合增速分别为 19.0%、24.0%、263.3%。 竞争优势:先发优势初步建立行业口碑, IPO 助力提升运营效率。 我们预测到 2030年,基础物管物业市场规模达 1.6万亿, 非住物业占据半壁江山,且竞争格局更好, 赛道优质。 大本营重庆市场持续增长,基本盘稳固。 公司在公共场馆、学校和航空物业三大优势领域均已经参与相关行业规范的制定, 竞争优势明显。 IPO 募集资金主要用于进一步拓展营销网络渠道、提升信息化程度、服务质量与管理水平, 预计未来公司经营效率将有明显提升。 财务预测与投资建议首次覆盖给予买入评级,目标价 70.56元。 我们预测公司 2020-2022年每股收益分别为 1.26/1.57/1.94元, 可比公司估值 51X。 公司作为第三方物管龙头,专注非住物业尤其是公共物业,与开发商旗下物管平台形成错位竞争,是机场、学校等多个细分领域的龙头。 综合考虑公司的竞争优势, 我们给予公司 10%的估值溢价,对应 2020年 PE 为 56倍,对应目标价 70.56元。 风险提示疫情影响竣工交付节奏。外拓市场的不确定性。 福利保障政策的不确定性。
新大正 房地产业 2020-08-21 61.17 80.00 70.18% 62.68 2.47%
65.22 6.62%
详细
20H1营收同比+16%,业绩同比+13%,毛利率21.5%、利润率9.5% 2020H1,公司实现营收5.67亿元,同比+15.8%;实现归母净利润5,376万元,同比+13.2%;扣非后归母净利润5,098万元,同比+15.6%;基本每股收益0.50元,同比-15.3%;毛利率和归母净利率分别为21.5%、9.5%,分别同比+0.2pct、-0.2pct,作为独立第三方物管公司,公司依靠优质服务维持较高利润率水平,并非住宅业态由于较强重定价能力,中长期利润率有望维持相对稳定;三费率为10.4%,同比+0.6pct;加权净资产收益率为7.0%,同比-11.5pct。14-19年,公司营收、归母净利润CAGR分别达22.3%、27.1%,维持稳步增长。 签约面积近7,000万平,新签合同3.7亿元,航空业态占比持续提升 2020H1末,公司签约面积近7,000万平米,较2019年末持平;在管项目数334个,同比+5.7%。新签合同总金额3.7亿元,同比增长约10%,合同签约期为1-5年。分业态来看,公共物业、学校物业、办公物业、商住物业、航空物业收入分别占比20.7%、20.7%、23.7%、21.3%、13.7%,分别较2019年-0.2、-1.7、+2.4、-4.1、+3.6pct,航空物业占比持续提升。航空业态作为公司2019年孵化出的重点培育新业态,虽然受疫情影响,但是公司通过积极的市场开拓和在管机场的延伸服务深挖,实现年合同金额新增约5,500万元,目前已布局全国13个机场。公司作为独立第三方物管公司,战略聚焦非住宅业态,在学校、航空、办公等门槛较高的物业细分领域占据市场领先地位,其规模扩张相对较稳定。随着我国后勤社会化的推进,公司非住宅业务将进一步扩张。 进一步全国化布局,进军城市服务,丰富管理业态、打开新成长空间 2020H1,综合物业管理服务、专项管理服务、增值服务收入分别同比+15.7%、+30.4%、-10.5%,分别占比76.5%、17.2%、6.3%,毛利率分别为20.5%,15.6%、49.2%,分别同比+0.2、+3.8、+0.3pct,公司增值服务收入占比低于行业,考虑到公司聚焦的非住宅业态具备丰富增值服务应用场景,尤其学校、机场等人流密集的业态,后续增值服务潜在空间较大。分区域来看,重庆、贵州地区收入分别占比69%、9.7%,分别同比-9.5、-0.7pct,重庆占比呈逐年下降趋势,北京、云南、陕西等地区占比逐步上升。2020H1末,公司业务布局全国33个城市,逐步完成全国化布局。此外,6月23日,公司与青岛融源举行合资合作签约仪式,双方将就青岛李沧区基础设施建设、智慧城市建设及运营管理开展深入合作,进军城市服务领域,丰富管理业态,打开新成长空间。 投资建议:航空领域持续发力,布局城市服务领域,维持“强推”评级 新大正作为独立第三方物管公司,早期战略聚焦非住宅物业管理优质赛道,签约面积近7,000万方,非住宅占比超70%,在学校、公共等业态领域具备长期的管理经验和服务口碑,并前瞻性进入航空业态,服务北京大兴、重庆江北等全国性机场。考虑到后勤服务社会化、地方审计加强等推动非住宅物管行业发展,有望推动公司规模加速提升。综合考虑公司外延扩张积极,并公积金转增股本导致总股本增加,我们调整公司2020-22年每股收益预测分别至1.24、1.68、2.15元(原预测值为1.85、2.29、2.81元),考虑到物管行业价值再提升以及非住宅标的稀缺性,维持目标价80.00元,维持“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、业务拓展不及预期。
新大正 房地产业 2020-08-20 63.89 85.40 81.66% 62.68 -1.89%
65.22 2.08%
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二季度业绩明显恢复,盈利质量有所精进。2020年上半年公司实现营业收入5.67亿元,同比增长15.8%,实现归母净利润0.54亿元,同比增长13.2%,其中二季度单季度营收和归母净利的增速分别提升至17.1%和20.9%。公司上半年归母净利率增速略不及营收增速的主要原因在于:1、抗疫相关费用支出的增加以及公司在全国化布局中人工成本的增加,导致管理费用由去年同期的3930万元增长35.4%至5323万元;2、所得税费用增长29.3%至919万元。上半年公司物管板块的综合毛利率提升了0.2%至21.5%,各业态的毛利率水平也均有提升。展望下半年,考虑到后续防疫费用支出降低,叠加公司近年来不断加大对外拓展力度,预计公司全年业绩将实现良好增长。 新签项目质量提升,航空物业发展势头良好。2020年上半年公司物管业务收入达到5.7亿元,同比增长15.8%。虽然受疫情影响公司的拓展速度有所放缓,但公司提升了对规模化和综合型等高质量项目的拓展力度,上半年公司单项目的签约金额达到1370万元,同比增幅超60%。五大业态发展方面,公司重点布局的航空物业收入升幅最大,占比由去年同期的10.0%提升至当期13.7%。 增值服务收入有所下滑,毛利率出现提升。上半年公司增值服务板块的收入为3543.5万元,同比下降了10.5%。虽然收入规模降低,但板块毛利率略有提升,达到49.2%。 维持盈利预测和买入评级,上调目标价至85.4元(原目标价除权后为60.7元)。我们预测2020-2022年公司EPS为1.22/1.55/1.94元不变(股本转增前为1.82/2.31/2.91元)。由于可比公司2020年的平均PE估值为58X,我们给予公司20%的估值溢价,即2020年70X的PE估值,对应目标价85.4元。 风险提示:1、全国化布局不及预期:2、扩张期间费用率过高。
新大正 房地产业 2020-08-20 63.89 -- -- 62.68 -1.89%
65.22 2.08%
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新大正发布2020年半年报,公司实现营收5.67亿元,同比+15.8%,实现归母净利润0.54亿元,同比+13.2%。 业绩平稳增长,盈利保持稳定2020年上半年,公司实现营业收入5.67亿元,同比增长15.80%;实现归属于上市公司股东的净利润0.54亿元,同比增长13.16%。报告期内,公司毛利率和净利率分别为21.50%和9.56%,较去年同期分别+0.17pct和-0.20pct。公司净利率小幅下滑主要由于管理费用率由去年同期的8.0%增长至9.4%。在疫情冲击下,公司业绩稳步增长,盈利水平保持稳定。 项目扩展稳步推进,多元业态共同发力截止报告期末,公司签约项目340个,在管项目334个,签约面积近7,000万方,同比增长约3.4%。报告期内,公司开发的新项目和业务合同总金额超3.7亿元,合同签约期为1-5年不等,新签约项目数量27个,签约总金额较去年同期增长约10%。分业态来看,公共物业、学校物业、办公物业、商住物业和航空物业占收入比例分别为20.70%/20.66%/23.66%/21.30%/13.68%,多元业态均衡发展,共同发力。 专业服务增效明显,疫情拖累增值业务报告期内,公司综合物业管理服务、专业管理服务、增值服务分别实现营收4.34亿元、0.97亿元、0.35亿元,占营收比例为76.54%、17.18%、6.25%,较去年同期分别+15.69%、+30.36%、-10.45%;毛利率分别为20.53%、15.64%、49.18%,较去年同期增加0.24pct、3.84pct、0.30pct。公司专业管理服务高速增长,盈利水平进一步提升,增值服务由于疫情拖累同比降低,预计将逐步恢复。 投资建议新大正专注非住宅物业管理赛道,业绩稳定增长,全国化加速布局,财务状况良好。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22年EPS分别为1.24/1.55/1.94元,对应PE为51.6/41.4/33.1倍,维持公司“买入”评级。 风险提示业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。
新大正 房地产业 2020-06-25 60.01 -- -- 76.50 27.48%
76.50 27.48%
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公司与青岛融源影视文化旅游产业发展公司举行合作签约仪式,就青岛李沧区基础设施建设、智慧城市建设及运营管理进行深入合作,开启大型国有企业与知名上市物业公司合作共赢模式。 据公司公众号信息,青岛融源作为李沧区政府资产运营管理平台,推进李沧区“智慧城市、智慧社区、智慧街区”的建设;新大正为李沧区提供智慧城市建设和运营保障服务。双方本次合资合作,共同助推城市管理创新发展。 本次合作:①延伸产业服务链,从城市资源治理、公共设施维护、老旧城区改造等方面入手,逐步将服务覆盖到整个城市公共空间。从建管一体化服务、商业·产业·资本运营,迅速拓展到城市运营的综合智能管理上;②专业化能力凸显,新大正提出智慧城市运营管理“M·O·S·T”模式,以智能技术为驱动,围绕城市管理、运营、服务,提供一体化解决方案,实现城市运营和公众生活提升。 近年来,新大正不断向城市市政、环卫、道路停车、老旧小区/街区改造等方面拓展,由点及线,由线到面,逐步向城市综合运营服务转型发展。青岛融源定位为城市运营商,与新大正转型升级城市运营综合服务商的定位高度契合。所以,双方合作的初心和终极目标不仅仅在于物业服务领域,而是通过物业管理向资产管理、产业运营、空间规划与改造运营一体化方向创新发展,探索打造综合化、体系化的城市运营新模式。一方面为企业发展寻找新的成长空间,另一方面,也助力城市管理的创新与发展。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司定位城市运营综合服务商,近期中标全国多数机场服务订单,随着后勤社会化改革推进、社会专业化分工需求增加,公司物业服务产品类型随之增加。我们预计公司20-22年EPS分别为1.39、1.89、2.44元;PE分别为42x、31x、24x。 风险提示:拿单不及预期,核心高管流失,成本提升影响毛利率。
新大正 房地产业 2020-06-23 62.50 -- -- 76.50 22.40%
76.50 22.40%
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中标南昌昌北国际机场项目,今日公司公众号显示公司成功中标南昌昌北国际机场项目,正式进驻新中国航空工业发源地。截至19年12月31日,新大正航空业态已布局重庆江北机场、北京大兴机场、上海虹桥机场、广州白云机场等11个机场,作为重点培育业态发展顺利。 航空业务快速发展,培育业务增长点。 新大正航空物业涵盖机场航站楼、办公楼、地勤公司、贵宾楼、航空公司食品基地、停机坪、停车场等范围。公司航空物业专研积累机场物业特色服务管理经验,除为机场提供日常物业服务外,还提供停机坪瞭望、手推车管理、停车场管理等特色客户服务。2019年航空业态当年新增进驻3个机场项目,年合同金额近1亿元,同时公司大力深挖在管机场的延伸服务,公司注重机场业态的机械化投入和业务系统的全面推广。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司作为独立第三方物业服务企业,主要为各类城市公共建筑提供物业服务,专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的运营和管理。随着我国后勤社会化改革的持续推进、社会专业化分工的需求增加、投入市场进行物业服务公开招投标的建筑类型逐年增多,公司提供的物业服务产品类型也随之增加。转增后公司股本变为107.46百万股,我们预计公司20-22年调整后EPS分别为1.39元、1.89元、2.44元;PE分别为43xPE、32xPE、25x风险提示:拿单不及预期,核心高管流失,成本提升影响毛利率
新大正 房地产业 2020-04-23 50.98 -- -- 63.79 25.13%
76.50 50.06%
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20Q1公司收入2.75亿元,同比增加14.43%;归母净利0.25亿元,同比增加5.21%。 业绩增速小于收入主要系公司持续为项目提供科学、规范的防疫措施,因此,报告期内较去年新增防疫物资支出,并将持续到抗疫结束;同时,处于谨慎性原则考虑,对于本次受到疫情影响较大的项目:如商业部分,公司已在本季报中对可能减少的收入进行预估。 公司20Q1扣非后归母净利0.24亿元,同比增长1.11%,非经常性损益收入98万元,其中计入当期损益的政府补助收入120.96万元;除上述各项之外的其他营业外收入和支出为-2.06万元;减所得税影响额17.54万元和少数股东权益影响额(税后)3.27万元。 20Q1毛利率20.91%,净利率9.08%,由于公司于19Q4上市,19Q1同比数据暂未公布,故我们将其与19年全年数据比较,其中毛利率减少0.23pct,净利率减少0.89pct。 20Q1期间费用率8.56%,较19年减少0.77pct,费用管控能力进一步凸显。 其中管理费用率7.92%,较19年增加0.32pct;销售费用率1.14%,较19年减少0.5pct;财务费用率-0.5%,财务费用变动主要系募集资金银行结息所致。 同时,公司公告关于选举第二届董事会董事长以及聘任高级管理人员等主要人事变动为公司选举李茂顺先生为董事长,聘任刘文波先生为公司总裁;李茂顺先生原为公司副董事长、董事,刘文波先生曾为中航物业管理有限公司担任董事、总经理。公司人事机制理顺,同时引入中航物业高管,有利于丰富运营经验及产业资源,加快发展。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司作为独立第三方物业服务企业,主要为各类城市公共建筑提供物业服务,专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的运营和管理。随着我国后勤社会化改革的持续推进、社会专业化分工的需求增加、投入市场进行物业服务公开招投标的建筑类型逐年增多,公司提供的物业服务产品类型也随之增加。我们预计公司20-22年EPS分别为2.08元、2.84元、3.66元;PE分别为38xPE、28xPE、22xPE。 风险提示:疫情增加成本,拿单不及预期,核心高管流失。
新大正 房地产业 2020-04-16 49.38 60.25 28.16% 63.79 29.18%
74.89 51.66%
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公共物业布局进一步丰富,充分契合公司成为未来智慧城市公共物业服务领跑者的战略目标。公司中标的中国进出口商品交易会展馆(简称广交会展馆)素有“亚洲最大的现代化展览中心”之称,室内展览空间达33.8万平方米。不仅是大型和超大型规模专业展会首选的举办之地,也是广州市的地标性建筑。会展场馆业态作为公司重点发展的五大业态中公共物业的重要组成部分,我们认为此次中标将进一步丰富公司在公共物业领域的深入布局,同时也充分契合了公司提出的下一个“五年发展规划”发展战略,即立足公建物业,发力城市运营综合服务,构建外地市场多个亿级以上中心城市,成为未来智慧城市公共物业服务领跑者。 订单签约逐步恢复,叠加防疫形势趋好下成本端下行,助力公司业绩实现良好增长。截至2019年末公司签约项目达336个,在管项目325个,此次中标中国进出口商品交易会展馆事件也意味着公司订单签约的逐步恢复,因此我们对公司2020年在全国化市场布局的进一步深化报以良好期许。同时伴随着国内疫情防控形势的日趋好转,公司成本端的防疫支出将逐步降低。考虑到新中标订单将在未来3-6个月逐步转化为公司的服务收入,都将保障公司2020年的业绩实现良好增长。 维持盈利预测和买入评级,上调目标价至91.00元(原目标价为69.90元)。我们预测2020-2022年公司EPS为1.82/2.31/2.91元。 由于可比公司2020年的平均PE估值为36X,考虑到AH两地的估值差异和新大正在非住领域的领先地位,我们给予公司40%的估值溢价,即2020年50X的PE估值,对应目标价91.00元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名