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荣盛发展 房地产业 2019-08-20 8.56 16.68 97.63% 8.70 1.64% -- 8.70 1.64% -- 详细
维持增持评级,维持目标价16.68元,维持2019/2020/2021年的EPS分别为2.19元、2.70元和3.25元的判断,对应增速分别为26%、24%和20%。公司“3+X”新型产业全面发展的战略格局逐步推进,园区板块和康旅板块开始持续贡献业绩,充足的储备之下,预计公司未来能够维持持续稳定的业绩增长。 公司2019年中期业绩维持高速增长,符合预期。2019年上半年,公司实现营业收入243.6亿元,同增25.65%;净利润29.44亿元,同增34.81%,继续维持在较高水平。毛利率和净利率分别为30.4%和12.1%,较2018年同期下降1.9、上升0.5个百分点,加权ROE为8.11%,与2018年同期基本持平,在手货币资金313亿元。 房地产主业增势良好,储备充足,布局区域更加合理。公司2019年1-7月累计签约销售金额达到534亿元,同增14.5%。同时,公司在2019年6月底储备建面超过4000万方,足够公司未来3年的开发。而且土储区域围绕“一带一路”、“长江经济带”和“粤港澳大湾区”,具备较强的盈利潜力。 园区板块和康旅板块开始贡献业绩,产业转型取得实质性进展。产业园板块2019年上半年实现净利润4.41亿元,是公司业绩强有力的补充;而康旅板块也初具规模,开始贡献业绩和回款,2019年上半年荣盛康旅实现签约9.06亿元,回款9.03亿元,营收7.06亿元。 风险提示:公司布局区域市场销售不及预期。
荣盛发展 房地产业 2019-08-20 8.56 -- -- 8.70 1.64% -- 8.70 1.64% -- 详细
结算毛利率回落,少数股东损益下降支撑业绩增长 公司上半年营业收入243.61亿元,同比增长25.6%,结算金额上涨主要为结算均价的上涨拉动。地产结算毛利率30.6%,同比下降2pct,其中京津冀结算毛利率降至32%,处于15年以来低位。值得注意的是,上半年共实现归母净利润29.44亿元,同比上涨31%,归母净利润增速高于营收增速主要由于少数股东损益比去年同期减少5.75亿元。 量价齐升销售规模稳步增长,销售回款率较低 上半年实现销售金额466亿元,同比增长16.2%,完成销售目标的42%,低于18H完成水平。销售面积422.7万方,同比增长9.9%,销售均价11019元/平,同比增长5.7%。回款方面,我们根据预收账款及现金流测算的回款率分别为48%、60%,表内回款水平较低。 土地投资力度回升,加速重点城市拓展 土地拓展方面,公司上半年拿地金额231亿元,占销售金额的49.6%,较18年大幅提升,力度基本回升到15-17年水平。上半年公司新进入12个城市,其土地投资占比为39%,较18年提升10个百分点。特别加大新二线城市拓展力度,导致拿地均价提升。新布局城市测算毛利率维持30%,低于公司目前整体项目利润率,已布局市场项目利润率维持较好。 预计公司19、20 年EPS 分别为2.25、2.48元,维持“买入”评级 公司19年计划竣工面积同比增长40%,预计未来结算量价同步支撑结算规模的增长,我们维持合理价值13.52元/股不变,维持“买入评级”。 风险提示 行业景气度下行影响公司销售;公司毛利率改善及降杠杆存在不确定。
荣盛发展 房地产业 2019-08-19 8.41 15.80 87.20% 8.70 3.45% -- 8.70 3.45% -- 详细
结转带动业绩,权益比重提升。公司2019年上半年实现营收263.6亿,同比增长25.65%,实现归属于上市公司股东净利润29.4亿,同比增长31.05%。期内公司营收和业绩增长主要来源于结转规模的提升,上半年公司实现竣工面积172.44万方,带动19年上半年公司共结算项目面积提升至200.19万平方米,结算收入提升至216.26亿元,同比增幅分别达到26.57%和21.4%。 投资力度加大,杠杆水平提升。期内通过招拍挂、股权收购等多种方式多管齐下加强土地储备,新增规划建筑面积654.20万平方米,同比增加56.3%,拿地金额总计约239.8亿元,同比上升132.3%,拿地金额占同期销售金额比重为51.5%。由于土地拓展力度的加大,公司净负债率和短债压力年初分别上升12.3%和18.6%至100.2%至106.5%。融资方面,公司充分抓住了资本市场融资窗口的契机,积极拓展新的融资渠道,上半年公司共获得融资额258.95亿元。 深入推进“6+N”战略布局。公司此前制定了由传统的房地产开发企业逐渐转型为“大地产”、“大健康”、“大金融”以及新型产业全面发展的“3+X”战略格局,截至目前已初步形成了以房地产开发为主业,贯穿康旅、产业园、设计、实业、酒店、物业、商管、互联网、房地产金融等业务为一体的全产业链条,通过主辅业的协同发展,实现公司收入、利润的快速增长。 盈利预测和评级:受益京津冀市场的回暖,叠加公司多元布局羽翼渐满,预计公司2019、2020年EPS分别为2.28元、2.78元,维持“买入”评级。
荣盛发展 房地产业 2019-08-19 8.41 13.50 59.95% 8.70 3.45% -- 8.70 3.45% -- 详细
19H1营收同比+26%,业绩同比+31%,预收款覆盖率1.8倍 19H1,公司实现营收243.6亿元,同比+25.7%;归母净利润29.4亿元,同比+31.1%;扣非后归母净利润29.4亿元,同比+34.8%;基本每股收益0.68元,同比+30.8%。毛利率和归母净利率分别为30.4%和12.1%,较上年分别-1.9pct和+0.5pct;三项费用率合计9.7%,同比-0.2pct,其中,管理费用率、财务费用率分别为4.4%、1.7%,分别同比-0.3pct、+0.2pct。截至19H1末,公司预收账款达877.6亿元,同比+7.7%,可覆盖18年地产营收1.8倍,预收账款覆盖率较19Q1末持平,保障后续业绩稳定释放。 19H1销售金额466亿,同比+16%,计划竣工强劲,19年销售目标1,120亿 19H1,公司实现销售金额465.8亿元,同比+16.2%,完成全年计划目标的41.6%;实现销售面积422.7万平方米,同比+9.9%;销售均价11,019元/平米,同比+6.7%。19H1,公司实现新开工面积282.7万平米,同比+1.6%,完成全年开工计划30%;完成竣工面积172.4万平米,完成全年竣工计划20%。19年公司计划签约金额1,120亿元,对应同比+10%,计划实现销售回款920亿元。考虑到公司19年计划新开工954.3万方,竣工860.5万方,分别同比+6.2%、+39.8%,并且拿地端积极补库存,新开工增速有望超额完成计划,全年可售货值有保障,同时竣工计划高增长,公司销售和结算有望稳步高增。 19H1拿地积极,全年计划拿地1,670万方、同比+120%,杠杆率可控 19H1,公司新增建面654.2万方,同比+44%;拿地金额207.2亿元,同比+94.6%;拿地均价3,167元/平米,占比销售均价29%,后续结算利润率有一定保障。公司19年拿地将积极补库存,计划新增土储建面约1,672.5万平米,同比+119.9%。19H1公司拿地金额/销售金额为44%,较1季度提升30pct,其中2季度公司新增建面525.5万方,同比+86%;拿地金额183.6亿元,同比+176%,拿地强度较1季度明显提升,预计下半年拿地态度将更加积极。19H1末,公司土地储备建筑面积约4,059.8万方,积极拿地进一步丰富土储,预计可满足未来3-4年开发。融资端,上半年融资额259.0亿元,同比+43.0%。19H1末,公司资产负债率和净负债率分别为84.4%、96.5%,同比分别-0.6pct、-33.3pct,分别较19Q1末+0.7pct、+10.3pct,杠杆率可控下略微回升,源于上半年积极补库存。 投资建议:业绩快增,高预收、高股息、低估值,维持“强推”评级 公司持续秉承快周转策略,ROE持续提升,已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至19H1末公司土储约4,060万方,充分保障未来开发需要,且多元化拿地方式有效控制成本;同时公司产业园区拓展迅速,为未来地产开发提供充裕资源。我们维持公司2019-21年每股收益预测2.25、2.84和3.52元,目前股价对应19-21年PE仅3.7/2.9/2.4倍,18年对应股息率达5.4%,考虑到板块估值下移,目标价由15.75元下调至13.50元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业融资政策超预期收紧。
荣盛发展 房地产业 2019-08-19 8.41 13.20 56.40% 8.70 3.45% -- 8.70 3.45% -- 详细
业绩维持高增长,利润率略有下降。 公司 2019年上半年实现营业收入 243.6亿元,同比增长 25.7%,实现归母净利润 29.4亿元,同比增长 31.1%。公司收入增长的主要原因是上半年项目结算规模较去年同期增加, 业绩增速高于营收增速主要是受到荣盛康旅业务的影响,少数股东损益出现了明显下降。利润率方面,毛利率为 30.4%,较 2018年下降 1.1个百分点;净利率为 11.8%,较 2018年下降 2.4个百分点,主要是由于结算项目的利润率出现小幅波动。 销售稳健,把握拿地窗口期积极投资扩土储。公司 2019年上半年地产销售金额 465.8亿元,同比增长 16.2%,销售面积 422.7万平方米,同比增长9.9%,销售均价 11019元/平方米,同比增长 6.7%。公司 2019年上半年拿地端呈现积极的投资风格,通过股权收购、招拍挂、旧村改造等多种方式,先后在京津冀、长三角、中西部等 26个城市以 3419元/平方米的平均楼面价获得 63余宗土地,合计计容建筑面积为 654.2万平方米,土地投资额223.6亿元,上半年土地投资强度为 48%,较 2018年上升 31个百分点。 截至 2019年 6月末,公司土地储备总建筑面积为 4059.8万平方米。 受扩大投资影响,杠杆率较 2018年底小幅上升。2019年上半年有息负债总额 677.6亿元,2019年上半年净负债率受上半年投资强度加大的影响较2018年底上升 8.6个百分点至 96.5%。截止至 2019年 6月,公司在手现金 313.3亿元,短债覆盖比率 0.9,较 2018年底略有下降。 财务预测与投资建议 维持买入评级,下调目标价至 13.20元(原目标价为 15.68元)。我们根据中报情况对结算项目进行调整,将公司 2019-2021年 EPS 调整为2.20/2.77/3.54元(原预测为 2.24/2.81/3.61元)。由于可比公司 2019年PE 估值下降,我们调整公司 2019年 PE 倍数至 6X,对应目标价 13.20元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 利率上升超预期。
荣盛发展 房地产业 2019-08-19 8.41 10.70 26.78% 8.70 3.45% -- 8.70 3.45% -- 详细
核心观点 2019上半年公司实现营收 243.6亿元,同比+25.7%;实现归母净利 29.4亿元,同比+31.1%;实现扣非后归母净利 29.4亿元,同比+34.8%。上半年公司业绩符合预期,货值储备和杠杆空间充裕,布局优化叠加多元盈利产业链逐渐成型,全年业绩有望保持稳健增长。维持公司 2019-2021年EPS 为 2.14、2.57、3.08元的盈利预测,维持“买入”评级。 盈利增长源于结算规模的提升,以及高权益项目的集中结转 上半年公司归母净利同比+31.1%至 29.4亿元,业绩增势稳健,主要源于 1、延续集中结算周期,结转收入同比+25.7%至 243.6亿元;2、报告期结转项目权益比例较高且当期合作开发项目依然处于初级阶段,少数股东损益占净利润比重由去年同期的 5.1%大幅下滑至-0.6%;3、报告期未发生坏账损失(去年同期 1.3亿元),且存货跌价损失转回 4300万元。报告期公司毛利率同比小幅下滑 1.9pct 至 30.4%,或受到当期结转结构的影响。期末公司预收账款同比+7.7%至 877.6亿元,可结转资源依然充裕。 销售增速稳健,项目布局均衡,杠杆货值储备充裕 1-7月公司实现签约销售面积 488.3万平,同比+9.8%;实现签约销售金额533.6亿元,同比+14.5%。销售端在全国结构性复苏的行情下依然保持优于行业的稳健增长态势。报告期公司继续加大京津冀、长三角、珠三角、中西部中心城市及周边拓展力度,通过股权收购、招拍挂、旧改等多元拿地方式平衡区域布局。上半年新增土储权益计容建面约 617万平,同比+33%。报告期末土储总建面高达 4059.8万平,净负债率同比大幅下降 28.2pct 至 101.5%,为全年 1120亿销售目标的完成奠定良好的货值基础和杠杆空间。 高起点布局康旅、园区,多元盈利产业链成型 公司康旅板块历经 3年发展逐渐步入行业第一梯队,业务布局河北、河南、安徽、江苏、湖北、陕西、海南、捷克等国内外多个地区,上半年实现签约、营收分别达 9.1、7.1亿元;城市地产板块围绕国家重点发展规划精准布局,2016年以来成为公司第二大利润来源,报告期荣盛兴城实现回款、净利分别达 16.2、4.4亿元;大金融战略成型,振兴银行、中冀投资、泰发基金稳步推进;互联网板块上线社区增值服务“米饭公社”,平台效应逐渐形成。 积极拓展续成长,维持“买入”评级 上半年公司业绩符合预期,货值储备和杠杆空间充裕,布局优化叠加多元盈利产业链逐渐成型,全年业绩有望保持稳健增长。维持公司 2019-2021年 EPS 为 2.14、2.57、3.08元的盈利预测。参考可比公司 2019年 6.1倍PE 估值,我们认为公司 2019年合理 PE 估值为 5-5.5倍,目标价10.70-11.77元(前值 13.91-14.98元)。当前股息率(过去 12个月)5.4%,估值优势和配置价值明显,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;房地产基本面下滑可能拖累公司销售;销售受河北市场、三四线棚改政策影响较大。
荣盛发展 房地产业 2019-08-19 8.41 -- -- 8.70 3.45% -- 8.70 3.45% -- 详细
业绩稳步增长,经营提质增效 1-6月公司实现营业收入243.61亿元,同比增长25.65%,实现归母净利润29.44亿元,同比增长31.05%;公司净利润增速高于营收增速主要系上半年公司结算项目中少数股东损益比例有所降低。上半年,公司净资产收益率为8.47%,较上年同期上升0.51pct,盈利水平逐步提升。 销售保持韧性,土地储备充足 1-6月公司实现销售金额465.78亿元,同比增长16.16%,完成全年销售计划1120亿元的42%,销售均价11019元/平方米,较上年末增长6.69%,表现出量价齐升的态势。1-6月公司新增项目计容面积623.62万平方米,同比增长34.17%,新增土地总价226.31亿元,拿地销售比为0.48,投资意愿较强。此外,截止上半年末,公司土地储备面积4059.77万平方米,约为上年销售面积的4倍,可有效保障未来3年左右的发展需求。 财务持续优化,多元化融资渠道通畅 截止2019年6月底,公司的净负债率为96.48%,较上年同期下降33.26pct,杠杆率大幅下行,财务安全度进一步提高。报告期内,公司成功发行14亿超短期融资券和5亿美元债,融资渠道保持畅通。 投资建议 荣盛发展销售与业绩稳步增长,土储充足,财务状况良好,多元产业协同发展。预计公司19-21年EPS为2.23/2.78/3.44元,对应PE为3.7/3.0/2.4倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为14.7/4.9/9.2倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。
荣盛发展 房地产业 2019-08-19 8.41 -- -- 8.70 3.45% -- 8.70 3.45% -- 详细
营收业绩稳健增长,业绩保障性较强。2019年上半年公司实现营业收入243.6亿元,同比增长25.7%;实现归母净利润29.4亿元,同比增长31.0%;EPS0.68元,同比增长30.8%;公司毛利率和净利率分别为30.4%和11.8%,分别同比下降2个2.4个百分点;净资产收益率8.11%,较去年同期基本持平。报告期末,公司预收账款同比增长8%至877.6亿元,覆盖2018年结算收入超1.5倍,业绩保障性较强。2019年上半年,公司实现开工282.7万方,竣工172.4万方,完成全年竣工计划860.5万方的20%,预计下半年竣工提速,结算收入有望延续增长。 销售计划稳步推进,拿地逆势扩张。2019年上半年公司实现销售面积422.7万平方米,销售金额465.8亿元,分别同比增长9.9%、16.2%,实现全年销售计划1,120亿元的41.6%,预计伴随下半年推盘加速,销售目标实现无虞。上半年公司新增土地储备654.2万方,同比增加44%,拿地金额207.2亿元,均价3,167元/平米,占比销售均价29%,盈利空间较大。报告期末公司总土储超4,060万方,可满足未来约3年开发需求。 “3+X”战略推进,收入利润多元化。公司长期践行“3+X”发展战略:康旅板块方面,荣盛康旅羽翼渐满,全年实现签约9.06亿元,回款9.03亿元,营业收入7.06亿元;产业新城规模效益双丰收,荣盛兴城共实现净利润4.41亿元,完成回款16.18亿元,招商引资供给26亿元;大金融板块稳步推进,其中振兴银行资产规模达240亿元。 负债率进一步下降,现金流状况持续改善。报告期末公司净负债率101.5%,资产负债率84.4%,分别同比下降28个百分点及0.6个百分点,剔除预收账款后资产负债率仅48.1%。期末持有货币资金313.3亿元,同比增长58%,现金短债比3.4,偿债能力显著增强。 估值 我们预计公司2019-21年EPS分别为2.18/2.87/3.48元,对应19年PE3.8倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 房地产行业销售大幅下滑,调控政策力度超预期。
荣盛发展 房地产业 2019-08-19 8.41 -- -- 8.70 3.45% -- 8.70 3.45% -- 详细
事件 荣盛发展发布2019年度半年报:2019年上半年公司实现营业收入243.61亿元,同比增长25.65%;实现归母净利润29.44亿元,同比增长31.05%;加权平均净资产收益率为8.11%,同比增长0.01个百分点;基本每股收益0.68元。 点评 结转提速,半年度业绩增长靓眼。2019年上半年公司实现营业收入243.61亿元,同比增长25.65%;实现归母净利润29.44亿元,同比增长31.05%。2019年上半年公司销售毛利率达30.44%,销售净利率达11.83%,同比下降2.9个百分点,但仍处于行业中上水平。截至2019年上半年,公司预收账款877.64亿元,同比增长8%,是18年营收的1.56倍,未来公司业绩确定性较强。 销售稳健增长,投资保持积极。2019年上半年公司实现销售金额465.78亿元,同比增长16.16%;销售面积422.70万平米,同比增长9.85%;销售均价11019元/平米,同比增长5.74%,呈现量价齐升的态势。2019年上半年公司新增项目63块,新增项目规划建筑面积654.2万平米,同比增长37%;拿地金额225亿元,同比增长111%,拿地金额占销售金额的48%(结合月度经营数据计算)。截至2019年上半年末,公司土地储备合计有4060万平方米,对应货值约4500亿元,可以满足公司3年左右的开发需要。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.23、2.85、3.58元人民币,对应PE分别为3.76、2.93、2.34倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
荣盛发展 房地产业 2019-08-16 8.20 13.00 54.03% 8.70 6.10% -- 8.70 6.10% -- 详细
销售稳增,保持增长韧性。2019年1-7月,公司累计实现签约销售面积488.28万平米,同比增长9.83%;累计签约金额533.57亿元,同比增长14.47%;销售单价为10928元/平米,较2018年均价提升600元/平米,实现量价齐升。截止至6月底,公司在手预收账款达877.64亿元,同比增长8%,可保障公司未来的业绩增长。 多元方式,积极补仓。2019年上半年,公司通过股权收购、招拍挂、旧村改造等多样手段积极投资,在南京、合肥、武汉等热点二线城市均有所斩获,共获取63宗土地,新增规划建面654.2万平米,达到2018年新增土储建面的86%;公司1-6月累计投资约223.4亿元,占同期销售金额的52.85%。截止至6月底,公司土地储备建筑面积4059.77万平米。 净负债率下降明显,筹资活动现金流实现净流入。截止至6月底,公司净负债率为101.53%,较去年同期下降28个百分点,略高于2018年年底的87.86%;公司在手货币资金313.29亿元,同比大幅增长58%,现金短债覆盖比为0.94,高于去年同期的0.74;报告期内,公司首次完成美元债5亿美元的发行,票面利率为8%,此外还完成了超短债、供应链ABS的发行,报告期内实现筹资活动现金流净流入19.93亿元,较去年全年净流出96.54亿元实现由负转正;由于公司积极的土地投资策略,上半年公司经营活动现金流净流出57.39亿元。 维持公司买入评级,预计2019、2020、2021年EPS分别为2.17、2.59、3.03元,对应的PE分别为3.8、3.2、2.7倍; 风险提示:环京区域市场超预期下滑;项目结转不及预期。
荣盛发展 房地产业 2019-08-16 8.20 10.87 28.79% 8.70 6.10% -- 8.70 6.10% -- 详细
业绩总结:公司发布2019年半年报,报告期实现营业收入243.6亿元,同比增长25.7%;实现归属于母公司股东的净利润29.4亿元,同比增长31.1%。 业绩增速符合预期,毛利率自高位小幅下滑。上半年公司收入业绩均稳步增长,归母净利润增速高于收入增速主要由于少数股东损益同比大幅减少。上半年公司销售毛利率30.4%,同比略有下滑,主因上半年项目结算成本小幅上升,2019年上半年公司结算均价约10803元/平方米(+39%),对应的单方结算成本约为7501元/平方米(+43%),而2017年以来公司销售均价呈缓步上升态势,而拿地成本可控,未来结算毛利率有支撑。同时,2019年上半年由于公司政府补助相关的其他收益减少(本期为0.38亿,而去年同期为3.02亿元)的影响,使得销售净利率减少2.4个百分点至11.8%。 “两横两纵三集群”布局,上半年拿地超预期。公司稳步拓展京津冀、长三角及珠三角城市群。2019年上半年公司在26个城市获得63宗地,新增规划计容建面654.2万方(相当于2018公司全年拿地面积的86.0%),同比增长62.4%。上半年公司在4-6月拿地计容建面589.7万方,对应平均土地楼面价3997元/平方米,主要分布在苏州、杭州、合肥、佛山、绍兴、南通等地,拿地能级明显提升,公司未来销售均价上行可期。截止2019年上半年末,公司总土地储备4060万方,可满足公司3年左右的开发需求,全年拿地规模预计相比去年翻倍,土储结构持续优化。 净负债率同比降低,位于合理水平。在拿地力度加强的情况下,公司有息负债总规模有所上升,截至上半年末,公司有息负债总规模677.6亿元,同比增长13%。使得2019年上半年末公司净负债率101.5%,相比2018年底上升14个百分点,但同比依然下降28.2个百分点。 上半年销售稳步增长,下半年推盘值得期待。上半年公司实现销售额465.8亿元,同比增长16.2%,上半年累计销售均价11019元/平方米,较上年末增长6.7%。2019年公司目标销售金额1120亿元,对应销售增速为10.3%,截至7月末已完成目标销售额的47.6%。上半年从销售结构来看刚性库存去化超过60%,表现良好,下半年特别是四季度公司推盘值得期待。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为2.17元、2.63元、3.18元,目前公司股息率为5.44%,给予2019年5倍PE,对应目标价10.87元,维持“买入”评级。 风险提示:调控政策收紧、销售增速放缓、资金回笼或变慢等风险。
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2019年上半年业绩增长三成一。2019年上半年公司实现营业收入243.61亿元,同比增长25.65%;营业利润39.52亿元,同比增长6.59%;归属于母公司所有者净利润29.44亿元,同比增长31.05%;基本每股收益0.68元。截至2019年6月末,公司总资产2,416.57亿元,较期初增长6.10%;归属于上市公司股东的所有者权益347.56亿元,较期初增长3.49%。 销售增长理想全年业绩保障度高。上半年商品房销售合同面积422.70万平方米,合同金额465.78亿元,同比分别增长9.85%和16.16%。销售均价11,019元/平方米,较上年末增长6.69%,呈现量价齐升的态势。销售相对理想。公司共结算项目面积200.19万平方米,结算收入216.26亿元。期末公司预收账款877.64亿元,为18年营收的1.55倍,2019年业绩保障度高。 项目获取稳步推进布局更趋均衡。公司城市地产板块紧紧围绕“一带一路”、“长江经济带”和“粤港澳大湾区”等国家重大发展规划,不断拓宽拿地渠道,创新购地模式,充分利用招拍挂、城中村改造、股权收购等方式多管齐下加强土地储备。报告期,公司在苏州、杭州、慈溪、绍兴、南通、合肥、佛山、阳江等26个城市获得土地63余宗,规划建筑面积654.20万平方米。截至报告期末,公司土地储备建筑面积4,059.77万平方米,可以满足公司3年左右的开发需要。公司的区域布局更加均衡,为公司未来更好发展奠定坚实基础。 地产以外各项业务规模不断壮大。荣盛康旅羽翼渐满,大健康产业业态初呈。作为公司产业转型的重要体现,康旅公司大力推动“6+N”战略布局,逐步形成“3+1”的荣盛康旅国际度假区业态模式。上半年荣盛康旅实现签约9.06亿元,回款9.03亿元,营业收入7.06亿元。产业新城规模、效益双丰收,与大地产板块联动彰显。荣盛兴城共实现净利润4.41亿元,完成回款16.18亿元;积极推进“大项目资源导入”和“产业园中园打造”的招商策略,签订土地类招商协议12家,总投资26亿元。振兴银行、中冀投资、泰发基金持续发力,公司大金融战略稳步推进。截至报告期末,振兴银行资产规模达240亿元。中冀投资完成了对五维康、四通新材、燧原科技等企业的投资,多个投资项目正处上市通道;新增2只管理基金;荣获“投中2018年度中国最具成长潜力私募股权机构TOP10”奖。泰发基金实现收入5,263.29万元,荣获由中投信息评选的“2018年中国房地产产业最佳投资机构TOP10”。互联网平台“盛行天下”、“米饭公社”用户注册分别达到67.51万人、41.26万人,平台体系逐步体现。 投资建议:公司深耕京津冀环渤海区域,并持续加大布局长三角区域的中等城市和特大城市的周边区域。已基本形成了“两横、两纵、三集群”的项目布局。经过二十年耕耘发展,已成长为二、三线城市极具竞争力的代表性企业之一。同时多元发展路径逐步深化,各项业务逐步提升贡献业绩。公司2019年上半年销售理想,留存可结算资源充裕,2019年业绩保障度高。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为2.2/2.67元,当前股价对应PE分别为3.7/3倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:楼市调控;销售不及预期。
荣盛发展 房地产业 2019-07-08 9.56 -- -- 9.61 0.52%
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一、事件概述 荣盛发展公布2019年6月经营情况,公司6月实现销售金额145.4亿元,同比增长35%;销售面积128.8万平方米,同比增长30.4%。2019年1-6月份公司累计合同销售金额465.8亿元,同比增长16.2%;累计销售面积422.7万平方米,同比增长30%。 二、分析与判断 销售保持韧性,环比大幅上升 公司6月实现销售金额145.4亿元,同比增长35%,环比增长79%;销售面积128.8万平方米,同比增长30.4%,环比71%;销售均价为11289元/平方米,环比上升5%。公司销售整体向好,环比大幅提升,在六月份整体市场有所回落的情况下,依旧保持着较快的增速,彰显强大的销售能力。 全国布局,拿地积极 6月公司在廊坊、张家界、合肥、石家庄、滁州等城市新增6宗地块,新增项目总建筑面积达122.1万平米,同比增长207%,拿地总地价34.4亿元,同比增长391%,占当月销售金额的23.7%,投资转为稳健。公司1-6月累计拿地总地价达225.1亿元,同比增长111%,占上半年销售金额的48%,拿地态度积极。 多元产业同步发展,打造新的盈利增长点 2018年荣盛康旅全年实现签约50.98亿元,回款40.77亿元,营业收入36.01亿元,呈现出新产业的强烈冲击力;荣盛兴城实现净利润8.12亿元,完成回款35.62亿元,借助大型活动助力招商,继续扩大品牌全国影响力,园区招商工作取得了突破性进展,签订土地类招商协议20家,总投资达45亿元。 三、投资建议 荣盛发展销售与业绩快速增长,土储充足,财务状况良好,多元产业协同发展。预计公司19-21年EPS为2.23/2.76/3.43元,对应PE为4.5/3.6/2.9倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为14.7/4.9/9.2倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。
荣盛发展 房地产业 2019-07-05 9.33 -- -- 9.66 3.54%
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单月销售增速创新高。荣盛发展6月实现销售面积128.75万平方米,同比增长30.42%;销售金额145.35亿元,同比增长34.95%,单月销售规模增速创年内新高。2019年1-6月,公司累计实现销售面积422.70万平方米,同比增长9.85%;累计销售金额465.78亿元,同比增长16.16%;销售均价为11019元/平米。 上半年投资保持积极。荣盛发展6月在廊坊、张家界、合肥、滁州、石家庄等城市通过招拍挂新增6宗地块,累计拿地金额34.4亿元,同比增长391%,占同期销售金额的24%;拿地建面122.1万平米,同比增长207%;平均拿地成本2820元/平米,仅占销售均价的25%。此外,公司还通过收购石家庄鑫懋房地产开发公司、保定市泽信置业公司51%的股权方式,新增土储建面26.3万平米。从累计数据看,公司上半年累计拿地金额225.1亿元(不包含收购),同比增长111%;累计拿地面积611万平米,同比增长31%,拿地金额占销售规模的48%。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.23、2.85、3.58元人民币,对应PE分别为4.41、3.44、2.75倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
荣盛发展 房地产业 2019-06-03 8.97 -- -- 9.95 5.63%
9.70 8.14% -- 详细
整体观点:公司深耕京津冀环渤海区域,并持续加大布局长三角区域的中等城市和特大城市的周边区域。经过二十年耕耘发展,已成长为二、三线城市极具竞争力的代表性企业之一。同时多元发展路径逐步深化,围绕“大地产”、“大健康”、“大金融”和其他业务板块的“3+X”战略,公司积极完善大运营体现,培育利润增长点。上市以来销售及业绩均实现持续快速增长。2018年兑现了千亿销售誓言,行业地位稳固。当前留存可结算资源充裕,2019年业绩保障度高。预测公司2019/2020年每股收益分别为2.25/2.7元,当前股价对应PE分别为4.2/3.5倍,估值便宜;公司当前股息率约4.8%,也相对吸引,给予“推荐”评级,建议积极关注。 销售及业绩持续快速增长成长性突出。公司多年来业绩一直保持持续快速增长,领跑行业。2011年到2017年营收六年复合增长率达26.3%;归属净利六年复合增长率达24.7%。2018年营业收入增长45.64%;归属净利增长31.31%;业绩继续保持快速增长。截止2019年一季末账上预收账款高达918.56亿,为2018年结算的1.6倍,业绩保障度高。近年来销售规模也持续快速提升。2011年实现销售面积181万平,销售金额113亿;到2018年,实现签约销售面积达983万平,为2011年的5.4倍;实现签约销售金额1015亿,兑现了千亿誓言,也为2011年整体销售金额的约9倍。 区域定位不断完善土地储备充足。公司基本形成了“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至2018年末,荣盛发展土地储备达3613.54万平方米,为2018年开工面积的4倍,也为全年销售的约3.6倍,土地储备能满足公司左右的开发需要。 公司估值便宜股息率吸引。公司当前估值便宜,同时股息率相对吸引,股价安全度较高。以2018年EPS1.74元测算,当前股价对应PE约5.4倍;预测2019年EPS约2.25元;对应当前股价PE约4.2倍,低于行业整体PE水平。上市以来平均分红率达19.13%。近几年股利支付率也有明显的提升,积极回报投资者。2018年年报显示,拟向全体股东每10股派发现金股息4.50元(含税),对应当前股价水平股息率约4.8%,具有一定吸引力。 风险提示。销售低于预期,政策面收紧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名