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荣盛发展 房地产业 2020-09-08 8.08 -- -- 8.29 2.60%
8.29 2.60% -- 详细
?销售维持高增,延续高景气度公司8月实现签约金额102.4亿元,同比增长31.3%,环比上升32.2%;签约面积92.8万平方米,同比增长19.9%,环比上升32.8%;签约均价11033元/平方米,同比增长9.4%,环比下降0.4%。公司3月起销售当月同比持续为正,8月再次实现超30%高增速,销售延续高景气度。 ?投资趋于谨慎,扩大中西部布局8月公司在六安市、长沙市获2宗土地,新增计容建筑面积24.9万平方米,同比下降80.3%,环比下降66.1%;拿地总价2.4亿元,同比下降90.0%,环比下降86.2%;拿地总价占当月销售金额的2.4%,较上年同期下降28.8pct,较上月同期下降了20.5pct,投资趋于谨慎。从能级分布来看,公司新增土储中,一线、二线和三四线的面积占比分别为0%、59%和41%;从区域分布来看,公司新增土储在长三角、珠三角、京津冀和中西部面积的占比分别为41%、0%、0%和59%。公司着力加强长三角与中西部的发展。 投资建议荣盛发展业绩稳定增长,销售保持韧性,财务持续改善,估值处于行业最低水平。我们维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS分别为2.53/3.03/3.64元,对应PE为3.2/2.7/2.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
荣盛发展 房地产业 2020-09-07 8.04 -- -- 8.29 3.11%
8.29 3.11% -- 详细
一、事件概述荣盛发展发布8月份销售情况,8月实现签约面积92.78万平方米,同比增长19.93%; 签约金额102.36亿元,同比增长31.26%。2020年1-8月,公司累计实现签约面积596.87万平方米,同比增长5.52%;累计签约金额662.02亿元,同比增长8.25%。 二、分析与判断销售增速逐月提升,成交均价同比增长今年4月份以来,公司销售额增速持续提升,1-4月、1-5月、1-6月、1-7月、1-8月累计销售额增速分别为-9.47%、3.18%、3.54%、4.89%、8.25%;并且,公司今年成交均价显著提升,8月销售成交均价11033元/平,同比+9.45%,成交均价的提升,体现出公司土地储备结构的改善取得较好的成效。 土储结构持续改善,环京外区域扩张积极今年上半年,公司持续优化土地储备的结构,先后在京津冀、长三角、中西部区域的22个城市获得土地45宗,规划建筑面积467.43万平方米。截至报告期末,公司土地储备建筑面积4,036万平方米,预计货值超过4000亿元;8月,公司进一步通过招拍挂,在安徽与湖南开拓储备,环京外区域扩张维持积极态势。 融资端能力提升显著伴随融资端的人才引入,公司融资能力持续提升,继去年成功开拓海外融资后,上半年新增信贷融资达330亿元,完成全年融资计划63%(去年同期仅完成45%),主体评级提升至AAA;公司2020年中期末,净负债率为93.7%,虽然较去年底小幅提升,但水平在红线范围(100%)之内。 分红率稳定,股息率近6%公司2019年度分红金额20.87亿元,分红率达到23%,对应当前股价股息率接近6%。 三、投资建议公司经营稳健,储备充足,销售出现显著改善;当前公司估值已隐含过度悲观的预期,预测公司20-22年每股收益为2.65、3. 11、3.62元,对应PE仅为3.1、2.6、2.3倍,当前估值水平为上市以来最低,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、地产政策调控超预期收紧;2、外围风险不确定性加大。
荣盛发展 房地产业 2020-08-17 8.50 -- -- 8.78 3.29%
8.78 3.29% -- 详细
2020年8月 14日,公司公布2020年中报,公司上半年实现营业收入 261.5亿元,同比增长 7.4%;实现归母净利润 29.5亿,同比增长 0.04%。我们对公司上半年经营和业绩点评如下:盈利能力微降。公司归母净利润增速低于营收增速,归母净利润率 11.3%,同比微降 0.8pct。主因以下原因:期间费用率提高 0.5pct;投资收益贡献下降,投资收益与营收之比下降了 0.7pct;税率大幅提高 4.4pct 至 30.9%。另外,公司上半年计提的资产减值损失 449.6万元,全部是存货跌价损失及合同履约成本减值损失。计提信用减值损失即坏账损失 1.1亿元。 上半年标 完成销售目标 40%长 ,全年计划销售增长 4.9%。 。上半年,公司累计实现签约面积 434.2万平方米,同比增长 2.7%;累计签约金额 482.3亿元,同比增长 3.5%。公司全年销售目标 1210亿元,较去年完成额增长 4.9%,上半年完成销售目标的四成。公司下半年推盘积极,全年销售目标有望实现。 拿地力度回升,权益比维持高位。公司上半年获取土储 467.4万平米,完成全年计划的 34.5%。公司上半年拿地更积极,拿地强度(新增建筑面积/销售面积)为 107.6%,较2018、2019年更高。同时公司拿地权益比维持高位,上半年公司拿地权益比 84.6%,自 2017年以来一直高于 80%。截止上半年底,公司累计土储 4036万方,土储充足,可供公司 3年经营。 杠杆率微升, 杠杆结构优化。 。公司截止上半年底,净负债率85.9%,相较2019年底提高 6.2pct。公司短债偿付能力有所提高,公司现金到期债务比 96.7%,较 2019年底提高 9.8pct。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为102.2亿元、114.3亿元、119.3亿元,对应 EPS 分别为 2.4、2.6和2.7元。 当前股价对应 2020-2022年 PE 值分别为 3.6、3.2和3.1倍。看好公司高权益、高利润率、低杠杆,稳健良性增长,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:公司 Q4销售不及预期,公司年底竣工不及预期
荣盛发展 房地产业 2020-08-10 8.23 -- -- 8.78 6.68%
8.78 6.68% -- 详细
荣盛发展发布7月份销售简报,2020年7月公司实现销售金额77.4亿元,销售面积69.9万平方米。?销售同比高增,维持高景气度公司7月实现签约金额77.4亿元,同比增长14.2%,环比下降48.9%;签约面积69.9万平方米,同比增长6.5%,环比下降48.7%;签约均价11079元/平方米,同比增长7.2%,环比下降0.43%。公司3月起销售当月同比持续为正,7月依旧保持较高增速,销售维持高景气度。?投资稳中有升,延续布局京津冀7月公司在石家庄、聊城、太原新获3宗土地,新增计容建筑面积73.4万平方米,同比增长589.1%,环比下降28.2%;拿地总价17.7亿元,同比增长1377.0%,环比下降48.1%;拿地总价占当月销售金额的22.9%,较上年同期上升21.1pct,较上月同期提升了0.4pct,投资强度稳中有升。从能级分布来看,公司新增土储中二线和三四线的面积占比分别为34%和66%;从区域分布来看,公司新增土储主要在京津冀地区,占比达94%,中西部仅占6%。投资建议荣盛发展业绩稳定增长,销售保持韧性,财务持续改善,估值处于行业最低水平。我们维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS分别为2.53/3.03/3.64元,对应PE为3.3/2.8/2.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
荣盛发展 房地产业 2020-07-22 8.72 -- -- 8.81 1.03%
8.81 1.03%
详细
整体观点:公司深耕环京区域,同时持续布局省会直辖市、计划单列市、一线城市周边区域以及强三线城市,项目获取以效益为导向,不盲目抢占一线城市溢价率较高的项目,并践行快速周转策略,实现规模扩展与维持效益相并进。另外公司多年来持续深耕房地产开发主业,辅业主要包括产业园、康旅地产、物业管理、房地产金融等,均实现与主业高度关联的协同效应,发展经营战略踏实稳健,风险把控得当。公司销售及业绩也持续实现较快增长,2020年上半年受疫情影响,同时在基数较高情况下继续保持销售正增长,运营能力及竞争优势突出。公司多年来维持较理想分红率水平,分红规模也持续上升,积极慷慨回报投资者。公司具备估值便宜、业绩锁定性较高及股息率吸引等特点,当前股价具备安全边际及修复弹性。预测2020年—2021年EPS分别为2.44元和2.8元,对应当前股价估值分别为3.5倍及3倍,维持“推荐”评级,建议关注。 营收净利持续较快增长为投资者创造价值。2020年一季度实现营收及归属净利分别为82.08亿及8.82亿,同比分别升23.27%和12.8%,虽受疫情影响,一季度业绩仍录得两位数增长,经营能力突出。截止一季末,账上已售未结超890亿,为2019年全年营收125.5%,业绩保障度极高。 疫情之下及高基数影响上半年销售仍保持正增长。2020年上半年公司累计实现签约销售面积434.22万平米,同比增2.73%;累计实现签约销售额482.25亿,同比增3.54%。同时在2019年整体销售基数较高情况下,并叠加受疫情影响,上半年整体销售仍录得平稳增长,令人满意,也体现公司整体较高的运营及竞争力。预计公司下半年将继续加大推货量,同时加大销售力度提高去化率,全年销售实现正增长预期仍较高。 稳固深耕固有城市土地储备充裕。公司从廊坊起家,早年开发项目主要集中在廊坊及南京部分楼盘。经过二十多年的发展,公司已经实现从区域走向全国,基本形成“两横、两纵、三集群”的项目战略格局。公司多年来避开土地市场炽热的一线城市,项目获取以利润为中心,集中布局于二线及强三线城市。通过二线城市深耕实现规模持续扩大,同时在强三线城市通过精准优选项目提升整体利润率。 风险提示。销售低于预期;政策调控持续从严
荣盛发展 房地产业 2020-05-14 7.54 -- -- 8.32 4.39%
9.70 28.65%
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事件 荣盛发展发布公告:公司拟分拆控股子公司荣万家生活服务股份有限公司到港交所上市。 点评 物业板块分拆上市,资本红利助推规模持续攀升。根据上市公司官网,荣盛物业成立于2000年11月,具有国家物业服务企业一级资质,是中国物业管理协会会员单位。目前荣盛物业管理项目分布于15个省、43个城市,管理面积达6000余万平方米,服务业主人数100余万人,管理业态涵盖住宅地产、商业地产、产业园区、旅游地产及养老地产等多种业态,2019年荣获中国物业服务百强企业第20名。公告中指出,未来上市募集资金主要用于市场及业务拓展、收购兼并、社区生活服务、提高业务信息化水平等方面,通过本次分拆可以有效提升荣万家的资本实力,为业务发展提供更为多元化的融资渠道;更为市场化竞争推动荣万家持续强化自身运营能力,完善激励和治理机制。除承接母公司开发项目外,荣万家在收并购、招投标领域将更具市场竞争力,管理面积有望持续攀升。 物业板块上市有望迎来价值重估,增厚上市公司市值。2019年,荣万家实现营业收入13.00亿元,利润总额1.35亿元,净利润1.01亿元;2020年一季度,荣万家实现营业收入4.05亿元,利润总额0.68亿元,净利润0.51亿元。目前,荣盛发展持有其91.20%的股权,中鸿凯盛持有其8.80%的股权。尽管目前荣万家体量较小,但发展速度可观。物业板块独立上市后定位有望从成本中心向利润中心过渡,盈利能力具备持续提升潜力。同时,物管行业本身市场空间较大,行业格局分散,且具备轻资产、政策鼓励、现金流良好、ROE高等优势,因此板块估值持续高位;若荣万家顺利上市,有望带动公司估值修复,价值有望迎来重估契机。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2020-2022年公司EPS分别为2.56、3.14、3.79元人民币,对应PE分别为3.11、2.54、2.11倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;棚改货币化不达预期。
荣盛发展 房地产业 2020-05-11 7.59 -- -- 8.32 3.74%
9.70 27.80%
详细
业绩维持正增,盈利能力稳定 2020Q1公司实现营业收入82.1亿元,同比增长23.3%,归母净利润8.8亿元,同比增长12.8%。净利润增速低于营收增速主要系结算项目成本提升,销售毛利率较上年同期下降2.7pct所致。报告期内,公司净利率微降0.6pct至10.2%,期间费用率为13.8%,较去年同期下降3.5pct,盈利水平依旧稳定。 疫情冲击销售,投资力度加强 2020Q1公司实现销售金额138.9亿元,同比下降16.8%,销售面积135.4万平方米,同比下降11.6%,受新冠疫情影响公司销售有所下滑。2020Q1公司拿地建面为194.7万平,同比增加45.3%,对应地价76.0亿元,同比增长222.1%,拿地金额占销售金额的比重为54.7%,较去年同期大幅上升40.6pct,拿地较为积极。 杠杆率保持低位,短期偿债压力加大 报告期末,公司的剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为47.21%和87.75%,分别较上年末下降0.28pct和上升4.61pct,杠杆率略有提升。报告期末,公司在手货币资金266.4亿元,较上年末减少12.2%,现金短债比为0.77,公司加大拿地力度,致使短期偿债压力上升。 投资建议 荣盛发展业绩稳定增长,销售保持韧性,财务持续改善,估值处于行业最低水平。我们维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS分别为2.53/3.03/3.64元,对应PE为3.2/2.7/2.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。
荣盛发展 房地产业 2020-05-04 7.56 9.57 29.50% 8.20 2.63%
9.70 28.31%
详细
公司2020年一季度实现营收82.1亿元,同比+23.3%;归母净利8.8亿元,同比+12.8%;加权平均ROE同比-0.16pct至2.1%。公司货值储备、杠杆空间充裕,产业链多元业务逐渐成型,销售、业绩有望保持稳健增长。我们维持2020-2022年EPS为2.53、3.04、3.63元的盈利预测,维持“买入”评级。 盈利延续稳健表现,保持稳定增长潜力。 一季度公司业绩延续稳健增长势头,地产结算规模增加带动营收同比+23.3%至82.1亿元。归母净利增速低于营收增速主要因为结算毛利率同比-2.7pct至31.1%,以及营业外利润减少至-8785万元(去年同期为+7859万元,主要源于违约金净收入的减少)。公司盈利总体维持较高质量,报告期销售、管理费用优化明显,期间费用率同比-3.5pct至17.3%,投资净收益同比+41.0%至1.5亿元。报告期末(预收款+合同负债)较2019年末微增0.4%至894.1亿元,与2019年营收的比值达到126%。 3月销售复苏势头良好,一季度土地投资发力。 公司2020年计划签约销售金额1210亿、计划销售回款968亿,预计同比+4.9%、+12.6%。2020年一季度签约面积135.4万平,同比-11.6%;签约金额138.9亿,同比-16.8%。其中3月签约金额77.3亿,同比+4.8%,复苏势头良好。一季度公司新增土储计容建面194.7万平(权益比例100%),同比+45.3%;新增土储总价76.0亿元,同比+222.1%;投资强度(金额口径)同比+41pct至55%;楼面均价与销售均价的比值38.1%。 杠杆率稳中有升,评级上调有望逐步优化融资表现。 一季度末公司扣除(预收账款+合同负债)的资产负债率相比2019年末降低0.3pct至47.2%,净负债率提升4.0pct至83.7%,杠杆率稳中有升。一季度公司及子公司成功发行3亿美元债(成本8.75%)、14亿超短融(成本6.98%),同时计划发行120亿公司债。2020年4月大公国际上调公司长期信用评级至“AAA”。公司2020年计划新增融资额520亿,同比+8.8%。随着评级上调以及19年杠杆优化释放投资空间,公司融资表现有望逐步优化。 估值优势和配置价值明显,维持“买入”评级。 公司货值储备、杠杆空间充裕,产业链多元业务逐渐成型,销售、业绩有望保持稳健增长。我们维持公司2020-2022年EPS为2.53、3.04、3.63元的盈利预测。参考可比公司2020年5.0倍PE估值,我们维持公司2020年PE估值4-4.5倍,维持目标价10.12-11.39元。估值优势和配置价值明显,维持“买入”评级。 风险提示:疫情不确定性;政策风险;行业下行风险;三四线销售风险。
荣盛发展 房地产业 2020-04-29 7.47 -- -- 8.20 3.80%
9.70 29.85%
详细
事件荣盛发展发布 2020年 年 1季报:2020年一季度,公司实现营业收入 82.08亿元,同比增长 23.27%;归母净利润 8.82亿元,同比增长 12.80%;加权平均净资产收益率为 2.14%,EPS 为 0.20元。 点评结转提速,业绩增长稳健。2020年一季度,公司营业收入、归母净利润分别增长 23.27%、12.80%。公司业绩增长稳健,主要源于地产业务经营规模持续扩大,结算规模有所提升;公司销售毛利率 31.1%,同比下降2.7个百分点;净利率 10.2%,同比下降 0.6个百分点。截至 2020年一季度末,公司预收账款 894.05亿元,是 2019年营收规模的 1.3倍,未来公司业绩确定性较强。 疫情影响 下 , 一季度 销售下滑,拿地力度提升。2020年一季度,公司实现销售面积 135万平米,同比下降 12%;销售金额 139亿元,同比下降17%;预计后续销售规模将持续回升。拿地方面,2020年一季度,公司新增拿地建面 196万平米,同比增长 46%;拿地金额 76亿元,拿地金额占销售金额的 55%;从拿地成本看,公司楼面均价 3904元/平方米,占同期销售均价的 38%,未来项目毛利率锁定度较好。截至 2019年年末,公司土地储备建筑面积 3726.64万平米,有效保障未来 2-3年开发需求。 杠杆略有下降 ,融资渠道多样化。2020年一季度末,公司资产负债率82.3%,同比下降 1.4个百分点;净负债率 83.7%,同比下降 2.5个百分点。一季度公司成功发行 1笔超短融,规模 14.1亿元,平均融资成本6.98%。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计 2020-2022年公司 EPS 分别为 2.56、3. 14、3.79元人民币,对应 PE 分别为 3.03、2.48、2.05倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;棚改货币化不达预期。
荣盛发展 房地产业 2020-04-14 7.97 11.97 61.98% 8.35 2.83%
10.25 28.61%
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业绩增长稳健,盈利能力略有下滑。公司2019年实现营收709.1亿元,同比增长25.8%,实现归母净利润91.2亿,同比增长20.6%。 当期归母净利增速不及营收增速的主要原因在于:1)盈利能力略有下滑,房地产业务的结转毛利率略有下降;2)行业去化率滑落叠加竞争加剧,导致公司营销和管控成本提升;3)投资收益由前期的5.91亿降至当期的1.24亿。此外公司分红金额20.87亿元,对应当前股价的股息率达到5.8%,高股息特征明显。2019年公司实现销售额1153.56亿元,同比增长13.58%,完成年度计划的103%。2020年公司计划签约金额1210亿元,考虑到公司较为充裕的可售货值和此后推盘力度的提升,我们认为达成全年目标可期。 土地拓展力度提升,回款良好助力净负债率下行。期内公司获取102宗土地,合计建筑面积979万平方米,同比提升28.8%,购地金额302.4亿元,同比提升73.4%。截至2019年末公司土地储备建面约3727万平方米,可以满足公司3年左右的开发需要。 得益于良好的销售回款,经营性现金流净额为21.2亿元,继2017年、2018年后连续第三年为正,净负债率下降8.16pct至79.7%。 多元化战略持续推进,协同发展小有成效。公司已初步形成了以房地产开发为主业,贯穿康旅、产业园、设计、酒店、物业、商管、互联网等业务为一体的全产业链条,实现主辅业的协同发展。 年内荣盛康旅实现营业收入59.07亿元,同比增幅达64%。荣盛产业新城共实现净利润9.47亿元,同比增长16.6%。 维持盈利预测和买入评级不变。我们预测2020-2022年EPS为2.53/3.04/3.66元。考虑到可比公司2020年的平均PE估值为4.7X,给予公司2020年5X的估值水平,下调目标价至12.65元(原目标价为15.8元)。 风险提示:1、新冠肺炎疫情影响超预期导致公司销售不达预期; 2、房地产行业调控超预期;3、公司多元产业拓展不及预期。
荣盛发展 房地产业 2020-04-14 7.97 -- -- 8.35 2.83%
10.25 28.61%
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19年实现业绩增长20.6%,未来业绩具备强保障。19年公司实现营业收入709.12亿元,同比增长25.8%,实现归母净利润91.2亿元,同比增长20.6%。分红比例22.9%,当前市值对应股息率为5.8%。公司19年竣工632万方,仅完成计划的73%,但并未影响收入及业绩的提升,同时结算均价低于17-19年的销售均价也为未来业绩增长提供较强保障。地产结算毛利率回落1.7个百分点,主要区域基本稳定。 整体销售稳健,回款率有所下降。公司19年实现签约销售金额1154亿元,同比上涨13.6%,新进入的中西部贡献提升较为明显,单城市及单项目贡献能力维持稳定。19年公司回款率较18年下降5个百分点,并表回款率也出现一定下滑,区域政策环境对回款有一定影响。 19年新城市拓展力度加大,疫情后拿地积极。19年公司拿地金额302亿元,同比增长72%,拿地力度相对18年更为积极,19年上半年公司有尝试在杭州、南京、苏州等核心城市拿地,但整体依旧以三四线为主。19年在新城市拿地金额占比34%,为13家主流房企中最高,根据公告,在疫情后表现出较高的拿地积极性(3月新增17个项目)。 净负债率回落,短债压力提升。负债方面,19年末净负债率降至80%以下,主要是净资产规模的提升。短债占比上升导致现金覆盖短债倍数下降至87%,短期流动性面临一定压力。 预计公司20、21年EPS为2.32、2.75元/股,维持“买入”评级。 根据年报,20年计划竣工面积同比增长40%,一季度公司整体经营表现强于同梯队房企,在市场恢复以及公司良性发展保障下,给予20年6.0X合理估值,对应合理价值为13.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示。回款率持续下降,公司面临一定偿债压力及后续拓展不确定性;行业景气度恢复不及预期,新城市去化放缓,融资成本上升。
荣盛发展 房地产业 2020-04-13 8.07 -- -- 8.35 1.58%
10.25 27.01%
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一、事件概述荣盛发展发布 2019年报,实现营业收入 709.12亿,同比+25.80%;归属于母公司股东净利润 91.20亿,同比+20.57%;实现签约销售面积 1098.07万平,同比+11.66%;签约销售额 1153.56亿,同比+13.58%;销售均价 10505元/平米。 二、分析与判断未来销售与结算 积极性高2020年,公司计划签约金额 1210亿元,同比+5%;计划销售回款 968亿,同比+12.6%; 计划竣工面积 887.3万平,同比+40%;从竣工计划可看出,2020年公司可结算资源较为充足,2020年业绩可维持高增速。2019年公司销售额增速(+13.58%),显著高于行业增速(+7.08%),得益于储备质量与周转提速,伴随疫情稳定,预计今年销售将有所保障。 布局结构进一步再改善,充足 储备 支撑未来成长在拿地端,公司积极改善布局结构,2019年新增拿地建面 979万平,同比+28.8%;拿地金额 302亿,同比+73.2%;拿地货值超过 1000亿,并且拿地权益保持在 88%高位;布局方面,除深耕京津冀、长三角外,对珠三角等区域取得显著开拓;2019年末,公司土地储备建筑面积 3726.64万平,预计在手货值超过 4000亿元。 开拓融资方式,资金端具 有 提升潜力公司 2019年底资产负债率、净负债率分别为 82.5%、79.7%,分别同比下降 1.6、8.2个百分点;2019年公司积极开拓多种融资方式,其中实现了首次发行美元债 5亿美元;公司 2019年新增综合融资成本 7%, 当前债券融资占比 11.38%,伴随未来融资方式的持续突破,公司融资成本将有较大的改善空间。 分红持续稳定,股息率近 近 6%公司 2019年度分红金额 20.87亿元,分红率达到 23%,对应当前股价股息率接近 6%。 二、 三、 投资建议公司经营稳健,储备充足,并且依然具备良好的成长能力;当前公司估值已隐含过度悲观的预期,预测公司 20-22年每股收益为 2.65、3. 11、3.62元,对应 PE 仅为 3.1、2.7、2.3倍,当前估值水平为上市以来最低,维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 1、地产政策改善不及预期;2、外围风险不确定性加大。
荣盛发展 房地产业 2020-04-13 8.07 -- -- 8.35 1.58%
10.25 27.01%
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1.事件公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入709.12亿元,同比增长25.80%;公司实现归属上市公司股东的净利润91.20亿元,同比增长20.57%,扣非后归属上市公司股东的净利润为90.43亿元,同比增长23.25%;公司基本每股收益为2.1元,同比增长20.69%。 2.我们的分析与判断(一)业绩及盈利能力均表现稳健2019年公司实现营业收入709.12亿元,同比增长25.80%;实现归母净利润91.20亿元,同比增长20.57%;房地产业务实现营业收入634.10亿元,同比增长26.92%。报告期内公司营业收入的增长主要因为房地产项目结转的收入增加,房地产项目结算收入为620.38亿元,同比增长24.17%。公司的盈利能力较去年同期保持稳定,公司毛利率为30.08%,同比减少1.38个百分点,净利率为13.52%,同比减少1.16个百分点。截至本报告期末,公司预收账款为890.15亿元,覆盖同期营收1.26倍,可结算资源丰富,未来业绩保障性较强。 (二)销售突破千亿,土储结构优化报告期内公司房地产业务实现合同销售面积1098.07万平米,同比增长11.66%,合同销售金额1153.56亿元,同比增长13.58%,超额完成年初计划。从销售区域来看,河北、山东、江苏三个省份销售贡献最高,分别贡献35.66%、13.66%、13.80%的销售额。公司土地资源充裕,报告期内公司新增土地102宗,规划建筑面积979.34万平方米,同比增长28.8%,购地金额302亿元,权益金额266.04亿元,新增货值超千亿元。 截至报告期末,公司土地储备3726.64万平方米。公司2019年再次进入广东地区拿地,新增土储占比8.9%,土地结构不断优化。 (三)杠杆水平下降,高股息率凸显价值截止报告期末,公司资产负债率82.45%,较去年底减少1.59个百分点,净资产负债率79.70%,较去年底下降8.16个百分点,杠杆水平下降;公司现金流状况持续改善,经营性现金流净额为21.20亿元,连续三年为正,主要系销售回款及融资金额增加。公司实现销售回款860亿元,完成年度计划的93.48%,占签约金额的74.55%,新增融资额478.03亿元。 报告期末,公司融资余额659.62亿元,同比增加46.6%,从融资结构上看,银行贷款占比51.4%,债券占比11.4%,均较去年有所提升,2020年公司计划新增融资520亿元,并进一步优化融资结构。公司高股息率吸引力凸显,2019年每股拟分红0.48元,对应分红率23%,对应2019年股息率5.8%,显著高于行业平均。 3.投资建议公司业绩及盈利能力均表现稳健,销售突破千亿,土储结构不断优化,杠杆水平下降,经营性现金流连续3年为正,公司股息率明显高于行业均值,长期投资价值凸显。我们预计公司2020年业绩及销售均保持稳健增长,预计公司2020-2022年的每股收益分别为2.51、2.92、3.45元。以4月8日8.07元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为3.22、2.76、2.34倍。参照可比公司估值水平,公司2020年的动态市盈率为3.22倍,低于均值8.11倍,具有吸引力,我们继续维持“推荐”评级。 4.风险提示政策调控风险,房价大幅下跌风险等。
荣盛发展 房地产业 2020-04-10 8.15 12.77 72.80% 8.20 0.61%
10.25 25.77%
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19年营收同比+26%,业绩同比+21%,预收款覆盖率1.4倍,股息率5.8%19年,公司实现营收709.1亿元,同比+25.8%;实现归母净利润91.2亿元,同比+20.6%;基本每股收益2.10元,同比+20.7%。毛利率和归母净利率为30.1%和12.9%,同比分别-1.4pct 和-0.6pct;三费费率为7.7%,同比-0.3pct;加权平均净资产收益率为21.9%,同比-3.0pct。截至2019年末,公司预收账款达890.2亿元,同比+2.3%,可覆盖19年地产营收1.4倍。此外,公司拟每10股派发现金股息4.8元(含税),分红率23%,对应股息率达5.8%。 19年销售1,154亿,同比+14%,20年目标销售1,210亿,计划竣工积极19年,公司销售金额1,153.6亿元,同比+13.6%,全年目标完成率达103%;销售面积1,098.1万平,同比+11.7%;销售均价10,505元/平,同比+1.7%;销售回款860亿元,完成年度计划的93.5%,回款率达74.6%。19年,公司新开工面积达944.3万平,完成年度计划的99.0%;竣工面积为632.3万平,完成年度计划的73.5%,同比+2.7%。19年,公司结算面积660.1万平,同比+10.9%;结算收入620.4亿元,同比+24.2%。2020年,公司计划签约金额1,210亿元,同比+5%;计划销售回款968亿元,同比+12.6%;计划新开工面积926.0万平,同比-2%;计划竣工面积887.3万平,同比+40%。考虑到公司20年计划竣工积极,2020年结算有望稳步增长。 19年拿地面积同比+29%,拿地/销售均价比29%,低成本补充土储19年,公司新增计容建筑面积979.3万平,同比+28.8%,相当于同期销售面积的0.9倍,拿地相对谨慎;拿地金额302亿元,同比+73.2%,权益拿地金额266亿元,权益比达88%;拿地均价3,084元/平,占比销售均价29%,后续结算利润率有一定保障。截至19年末,公司土地储备建筑面积约3,726.6万平,土储较为充足。截至2019年末,公司资产负债率、净负债率分别为82.5%、79.7%,分别同比-1.6、-8.2pct。2020年,公司计划新增土储建面约1,355.9万平,对应同比+38.5%;计划新增融资520亿元,对应同比+8.8%。 投资建议:业绩稳增,计划竣工积极,维持“强推”评级公司持续秉承快周转策略,已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。 截至19年末公司土储约3,727万方,充分保障未来开发需要,且多元化拿地方式有效控制成本;同时公司产业园区拓展迅速,为未来地产开发提供充裕资源。 我们维持公司2020-21年每股收益预测2.52和2.90元,并引入2022年为3.24元,目前股价对应20-21年PE 仅3.3/2.8倍,19年对应股息率达5.8%,维持目标价13.50元,维持“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名