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荣盛发展 房地产业 2020-05-14 7.97 -- -- 8.32 4.39%
10.25 28.61% -- 详细
事件 荣盛发展发布公告:公司拟分拆控股子公司荣万家生活服务股份有限公司到港交所上市。 点评 物业板块分拆上市,资本红利助推规模持续攀升。根据上市公司官网,荣盛物业成立于2000年11月,具有国家物业服务企业一级资质,是中国物业管理协会会员单位。目前荣盛物业管理项目分布于15个省、43个城市,管理面积达6000余万平方米,服务业主人数100余万人,管理业态涵盖住宅地产、商业地产、产业园区、旅游地产及养老地产等多种业态,2019年荣获中国物业服务百强企业第20名。公告中指出,未来上市募集资金主要用于市场及业务拓展、收购兼并、社区生活服务、提高业务信息化水平等方面,通过本次分拆可以有效提升荣万家的资本实力,为业务发展提供更为多元化的融资渠道;更为市场化竞争推动荣万家持续强化自身运营能力,完善激励和治理机制。除承接母公司开发项目外,荣万家在收并购、招投标领域将更具市场竞争力,管理面积有望持续攀升。 物业板块上市有望迎来价值重估,增厚上市公司市值。2019年,荣万家实现营业收入13.00亿元,利润总额1.35亿元,净利润1.01亿元;2020年一季度,荣万家实现营业收入4.05亿元,利润总额0.68亿元,净利润0.51亿元。目前,荣盛发展持有其91.20%的股权,中鸿凯盛持有其8.80%的股权。尽管目前荣万家体量较小,但发展速度可观。物业板块独立上市后定位有望从成本中心向利润中心过渡,盈利能力具备持续提升潜力。同时,物管行业本身市场空间较大,行业格局分散,且具备轻资产、政策鼓励、现金流良好、ROE高等优势,因此板块估值持续高位;若荣万家顺利上市,有望带动公司估值修复,价值有望迎来重估契机。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2020-2022年公司EPS分别为2.56、3.14、3.79元人民币,对应PE分别为3.11、2.54、2.11倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;棚改货币化不达预期。
荣盛发展 房地产业 2020-05-11 8.02 -- -- 8.32 3.74%
10.25 27.81% -- 详细
业绩维持正增,盈利能力稳定 2020Q1公司实现营业收入82.1亿元,同比增长23.3%,归母净利润8.8亿元,同比增长12.8%。净利润增速低于营收增速主要系结算项目成本提升,销售毛利率较上年同期下降2.7pct所致。报告期内,公司净利率微降0.6pct至10.2%,期间费用率为13.8%,较去年同期下降3.5pct,盈利水平依旧稳定。 疫情冲击销售,投资力度加强 2020Q1公司实现销售金额138.9亿元,同比下降16.8%,销售面积135.4万平方米,同比下降11.6%,受新冠疫情影响公司销售有所下滑。2020Q1公司拿地建面为194.7万平,同比增加45.3%,对应地价76.0亿元,同比增长222.1%,拿地金额占销售金额的比重为54.7%,较去年同期大幅上升40.6pct,拿地较为积极。 杠杆率保持低位,短期偿债压力加大 报告期末,公司的剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为47.21%和87.75%,分别较上年末下降0.28pct和上升4.61pct,杠杆率略有提升。报告期末,公司在手货币资金266.4亿元,较上年末减少12.2%,现金短债比为0.77,公司加大拿地力度,致使短期偿债压力上升。 投资建议 荣盛发展业绩稳定增长,销售保持韧性,财务持续改善,估值处于行业最低水平。我们维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS分别为2.53/3.03/3.64元,对应PE为3.2/2.7/2.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。
荣盛发展 房地产业 2020-05-04 7.99 10.12 4.76% 8.20 2.63%
10.25 28.29% -- 详细
公司2020年一季度实现营收82.1亿元,同比+23.3%;归母净利8.8亿元,同比+12.8%;加权平均ROE同比-0.16pct至2.1%。公司货值储备、杠杆空间充裕,产业链多元业务逐渐成型,销售、业绩有望保持稳健增长。我们维持2020-2022年EPS为2.53、3.04、3.63元的盈利预测,维持“买入”评级。 盈利延续稳健表现,保持稳定增长潜力。 一季度公司业绩延续稳健增长势头,地产结算规模增加带动营收同比+23.3%至82.1亿元。归母净利增速低于营收增速主要因为结算毛利率同比-2.7pct至31.1%,以及营业外利润减少至-8785万元(去年同期为+7859万元,主要源于违约金净收入的减少)。公司盈利总体维持较高质量,报告期销售、管理费用优化明显,期间费用率同比-3.5pct至17.3%,投资净收益同比+41.0%至1.5亿元。报告期末(预收款+合同负债)较2019年末微增0.4%至894.1亿元,与2019年营收的比值达到126%。 3月销售复苏势头良好,一季度土地投资发力。 公司2020年计划签约销售金额1210亿、计划销售回款968亿,预计同比+4.9%、+12.6%。2020年一季度签约面积135.4万平,同比-11.6%;签约金额138.9亿,同比-16.8%。其中3月签约金额77.3亿,同比+4.8%,复苏势头良好。一季度公司新增土储计容建面194.7万平(权益比例100%),同比+45.3%;新增土储总价76.0亿元,同比+222.1%;投资强度(金额口径)同比+41pct至55%;楼面均价与销售均价的比值38.1%。 杠杆率稳中有升,评级上调有望逐步优化融资表现。 一季度末公司扣除(预收账款+合同负债)的资产负债率相比2019年末降低0.3pct至47.2%,净负债率提升4.0pct至83.7%,杠杆率稳中有升。一季度公司及子公司成功发行3亿美元债(成本8.75%)、14亿超短融(成本6.98%),同时计划发行120亿公司债。2020年4月大公国际上调公司长期信用评级至“AAA”。公司2020年计划新增融资额520亿,同比+8.8%。随着评级上调以及19年杠杆优化释放投资空间,公司融资表现有望逐步优化。 估值优势和配置价值明显,维持“买入”评级。 公司货值储备、杠杆空间充裕,产业链多元业务逐渐成型,销售、业绩有望保持稳健增长。我们维持公司2020-2022年EPS为2.53、3.04、3.63元的盈利预测。参考可比公司2020年5.0倍PE估值,我们维持公司2020年PE估值4-4.5倍,维持目标价10.12-11.39元。估值优势和配置价值明显,维持“买入”评级。 风险提示:疫情不确定性;政策风险;行业下行风险;三四线销售风险。
荣盛发展 房地产业 2020-04-29 7.90 -- -- 8.20 3.80%
10.25 29.75% -- 详细
事件荣盛发展发布 2020年 年 1季报:2020年一季度,公司实现营业收入 82.08亿元,同比增长 23.27%;归母净利润 8.82亿元,同比增长 12.80%;加权平均净资产收益率为 2.14%,EPS 为 0.20元。 点评结转提速,业绩增长稳健。2020年一季度,公司营业收入、归母净利润分别增长 23.27%、12.80%。公司业绩增长稳健,主要源于地产业务经营规模持续扩大,结算规模有所提升;公司销售毛利率 31.1%,同比下降2.7个百分点;净利率 10.2%,同比下降 0.6个百分点。截至 2020年一季度末,公司预收账款 894.05亿元,是 2019年营收规模的 1.3倍,未来公司业绩确定性较强。 疫情影响 下 , 一季度 销售下滑,拿地力度提升。2020年一季度,公司实现销售面积 135万平米,同比下降 12%;销售金额 139亿元,同比下降17%;预计后续销售规模将持续回升。拿地方面,2020年一季度,公司新增拿地建面 196万平米,同比增长 46%;拿地金额 76亿元,拿地金额占销售金额的 55%;从拿地成本看,公司楼面均价 3904元/平方米,占同期销售均价的 38%,未来项目毛利率锁定度较好。截至 2019年年末,公司土地储备建筑面积 3726.64万平米,有效保障未来 2-3年开发需求。 杠杆略有下降 ,融资渠道多样化。2020年一季度末,公司资产负债率82.3%,同比下降 1.4个百分点;净负债率 83.7%,同比下降 2.5个百分点。一季度公司成功发行 1笔超短融,规模 14.1亿元,平均融资成本6.98%。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计 2020-2022年公司 EPS 分别为 2.56、3. 14、3.79元人民币,对应 PE 分别为 3.03、2.48、2.05倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;棚改货币化不达预期。
荣盛发展 房地产业 2020-04-14 7.97 12.65 30.95% 8.35 2.83%
10.25 28.61% -- 详细
业绩增长稳健,盈利能力略有下滑。公司2019年实现营收709.1亿元,同比增长25.8%,实现归母净利润91.2亿,同比增长20.6%。 当期归母净利增速不及营收增速的主要原因在于:1)盈利能力略有下滑,房地产业务的结转毛利率略有下降;2)行业去化率滑落叠加竞争加剧,导致公司营销和管控成本提升;3)投资收益由前期的5.91亿降至当期的1.24亿。此外公司分红金额20.87亿元,对应当前股价的股息率达到5.8%,高股息特征明显。2019年公司实现销售额1153.56亿元,同比增长13.58%,完成年度计划的103%。2020年公司计划签约金额1210亿元,考虑到公司较为充裕的可售货值和此后推盘力度的提升,我们认为达成全年目标可期。 土地拓展力度提升,回款良好助力净负债率下行。期内公司获取102宗土地,合计建筑面积979万平方米,同比提升28.8%,购地金额302.4亿元,同比提升73.4%。截至2019年末公司土地储备建面约3727万平方米,可以满足公司3年左右的开发需要。 得益于良好的销售回款,经营性现金流净额为21.2亿元,继2017年、2018年后连续第三年为正,净负债率下降8.16pct至79.7%。 多元化战略持续推进,协同发展小有成效。公司已初步形成了以房地产开发为主业,贯穿康旅、产业园、设计、酒店、物业、商管、互联网等业务为一体的全产业链条,实现主辅业的协同发展。 年内荣盛康旅实现营业收入59.07亿元,同比增幅达64%。荣盛产业新城共实现净利润9.47亿元,同比增长16.6%。 维持盈利预测和买入评级不变。我们预测2020-2022年EPS为2.53/3.04/3.66元。考虑到可比公司2020年的平均PE估值为4.7X,给予公司2020年5X的估值水平,下调目标价至12.65元(原目标价为15.8元)。 风险提示:1、新冠肺炎疫情影响超预期导致公司销售不达预期; 2、房地产行业调控超预期;3、公司多元产业拓展不及预期。
荣盛发展 房地产业 2020-04-14 7.97 -- -- 8.35 2.83%
10.25 28.61% -- 详细
19年实现业绩增长20.6%,未来业绩具备强保障。19年公司实现营业收入709.12亿元,同比增长25.8%,实现归母净利润91.2亿元,同比增长20.6%。分红比例22.9%,当前市值对应股息率为5.8%。公司19年竣工632万方,仅完成计划的73%,但并未影响收入及业绩的提升,同时结算均价低于17-19年的销售均价也为未来业绩增长提供较强保障。地产结算毛利率回落1.7个百分点,主要区域基本稳定。 整体销售稳健,回款率有所下降。公司19年实现签约销售金额1154亿元,同比上涨13.6%,新进入的中西部贡献提升较为明显,单城市及单项目贡献能力维持稳定。19年公司回款率较18年下降5个百分点,并表回款率也出现一定下滑,区域政策环境对回款有一定影响。 19年新城市拓展力度加大,疫情后拿地积极。19年公司拿地金额302亿元,同比增长72%,拿地力度相对18年更为积极,19年上半年公司有尝试在杭州、南京、苏州等核心城市拿地,但整体依旧以三四线为主。19年在新城市拿地金额占比34%,为13家主流房企中最高,根据公告,在疫情后表现出较高的拿地积极性(3月新增17个项目)。 净负债率回落,短债压力提升。负债方面,19年末净负债率降至80%以下,主要是净资产规模的提升。短债占比上升导致现金覆盖短债倍数下降至87%,短期流动性面临一定压力。 预计公司20、21年EPS为2.32、2.75元/股,维持“买入”评级。 根据年报,20年计划竣工面积同比增长40%,一季度公司整体经营表现强于同梯队房企,在市场恢复以及公司良性发展保障下,给予20年6.0X合理估值,对应合理价值为13.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示。回款率持续下降,公司面临一定偿债压力及后续拓展不确定性;行业景气度恢复不及预期,新城市去化放缓,融资成本上升。
荣盛发展 房地产业 2020-04-13 8.07 -- -- 8.20 1.61%
10.25 27.01% -- 详细
一、事件概述荣盛发展发布 2019年报,实现营业收入 709.12亿,同比+25.80%;归属于母公司股东净利润 91.20亿,同比+20.57%;实现签约销售面积 1098.07万平,同比+11.66%;签约销售额 1153.56亿,同比+13.58%;销售均价 10505元/平米。 二、分析与判断未来销售与结算 积极性高2020年,公司计划签约金额 1210亿元,同比+5%;计划销售回款 968亿,同比+12.6%; 计划竣工面积 887.3万平,同比+40%;从竣工计划可看出,2020年公司可结算资源较为充足,2020年业绩可维持高增速。2019年公司销售额增速(+13.58%),显著高于行业增速(+7.08%),得益于储备质量与周转提速,伴随疫情稳定,预计今年销售将有所保障。 布局结构进一步再改善,充足 储备 支撑未来成长在拿地端,公司积极改善布局结构,2019年新增拿地建面 979万平,同比+28.8%;拿地金额 302亿,同比+73.2%;拿地货值超过 1000亿,并且拿地权益保持在 88%高位;布局方面,除深耕京津冀、长三角外,对珠三角等区域取得显著开拓;2019年末,公司土地储备建筑面积 3726.64万平,预计在手货值超过 4000亿元。 开拓融资方式,资金端具 有 提升潜力公司 2019年底资产负债率、净负债率分别为 82.5%、79.7%,分别同比下降 1.6、8.2个百分点;2019年公司积极开拓多种融资方式,其中实现了首次发行美元债 5亿美元;公司 2019年新增综合融资成本 7%, 当前债券融资占比 11.38%,伴随未来融资方式的持续突破,公司融资成本将有较大的改善空间。 分红持续稳定,股息率近 近 6%公司 2019年度分红金额 20.87亿元,分红率达到 23%,对应当前股价股息率接近 6%。 二、 三、 投资建议公司经营稳健,储备充足,并且依然具备良好的成长能力;当前公司估值已隐含过度悲观的预期,预测公司 20-22年每股收益为 2.65、3. 11、3.62元,对应 PE 仅为 3.1、2.7、2.3倍,当前估值水平为上市以来最低,维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 1、地产政策改善不及预期;2、外围风险不确定性加大。
荣盛发展 房地产业 2020-04-13 8.07 -- -- 8.20 1.61%
10.25 27.01% -- 详细
1.事件公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入709.12亿元,同比增长25.80%;公司实现归属上市公司股东的净利润91.20亿元,同比增长20.57%,扣非后归属上市公司股东的净利润为90.43亿元,同比增长23.25%;公司基本每股收益为2.1元,同比增长20.69%。 2.我们的分析与判断(一)业绩及盈利能力均表现稳健2019年公司实现营业收入709.12亿元,同比增长25.80%;实现归母净利润91.20亿元,同比增长20.57%;房地产业务实现营业收入634.10亿元,同比增长26.92%。报告期内公司营业收入的增长主要因为房地产项目结转的收入增加,房地产项目结算收入为620.38亿元,同比增长24.17%。公司的盈利能力较去年同期保持稳定,公司毛利率为30.08%,同比减少1.38个百分点,净利率为13.52%,同比减少1.16个百分点。截至本报告期末,公司预收账款为890.15亿元,覆盖同期营收1.26倍,可结算资源丰富,未来业绩保障性较强。 (二)销售突破千亿,土储结构优化报告期内公司房地产业务实现合同销售面积1098.07万平米,同比增长11.66%,合同销售金额1153.56亿元,同比增长13.58%,超额完成年初计划。从销售区域来看,河北、山东、江苏三个省份销售贡献最高,分别贡献35.66%、13.66%、13.80%的销售额。公司土地资源充裕,报告期内公司新增土地102宗,规划建筑面积979.34万平方米,同比增长28.8%,购地金额302亿元,权益金额266.04亿元,新增货值超千亿元。 截至报告期末,公司土地储备3726.64万平方米。公司2019年再次进入广东地区拿地,新增土储占比8.9%,土地结构不断优化。 (三)杠杆水平下降,高股息率凸显价值截止报告期末,公司资产负债率82.45%,较去年底减少1.59个百分点,净资产负债率79.70%,较去年底下降8.16个百分点,杠杆水平下降;公司现金流状况持续改善,经营性现金流净额为21.20亿元,连续三年为正,主要系销售回款及融资金额增加。公司实现销售回款860亿元,完成年度计划的93.48%,占签约金额的74.55%,新增融资额478.03亿元。 报告期末,公司融资余额659.62亿元,同比增加46.6%,从融资结构上看,银行贷款占比51.4%,债券占比11.4%,均较去年有所提升,2020年公司计划新增融资520亿元,并进一步优化融资结构。公司高股息率吸引力凸显,2019年每股拟分红0.48元,对应分红率23%,对应2019年股息率5.8%,显著高于行业平均。 3.投资建议公司业绩及盈利能力均表现稳健,销售突破千亿,土储结构不断优化,杠杆水平下降,经营性现金流连续3年为正,公司股息率明显高于行业均值,长期投资价值凸显。我们预计公司2020年业绩及销售均保持稳健增长,预计公司2020-2022年的每股收益分别为2.51、2.92、3.45元。以4月8日8.07元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为3.22、2.76、2.34倍。参照可比公司估值水平,公司2020年的动态市盈率为3.22倍,低于均值8.11倍,具有吸引力,我们继续维持“推荐”评级。 4.风险提示政策调控风险,房价大幅下跌风险等。
荣盛发展 房地产业 2020-04-10 8.15 13.50 39.75% 8.20 0.61%
10.25 25.77% -- 详细
19年营收同比+26%,业绩同比+21%,预收款覆盖率1.4倍,股息率5.8%19年,公司实现营收709.1亿元,同比+25.8%;实现归母净利润91.2亿元,同比+20.6%;基本每股收益2.10元,同比+20.7%。毛利率和归母净利率为30.1%和12.9%,同比分别-1.4pct 和-0.6pct;三费费率为7.7%,同比-0.3pct;加权平均净资产收益率为21.9%,同比-3.0pct。截至2019年末,公司预收账款达890.2亿元,同比+2.3%,可覆盖19年地产营收1.4倍。此外,公司拟每10股派发现金股息4.8元(含税),分红率23%,对应股息率达5.8%。 19年销售1,154亿,同比+14%,20年目标销售1,210亿,计划竣工积极19年,公司销售金额1,153.6亿元,同比+13.6%,全年目标完成率达103%;销售面积1,098.1万平,同比+11.7%;销售均价10,505元/平,同比+1.7%;销售回款860亿元,完成年度计划的93.5%,回款率达74.6%。19年,公司新开工面积达944.3万平,完成年度计划的99.0%;竣工面积为632.3万平,完成年度计划的73.5%,同比+2.7%。19年,公司结算面积660.1万平,同比+10.9%;结算收入620.4亿元,同比+24.2%。2020年,公司计划签约金额1,210亿元,同比+5%;计划销售回款968亿元,同比+12.6%;计划新开工面积926.0万平,同比-2%;计划竣工面积887.3万平,同比+40%。考虑到公司20年计划竣工积极,2020年结算有望稳步增长。 19年拿地面积同比+29%,拿地/销售均价比29%,低成本补充土储19年,公司新增计容建筑面积979.3万平,同比+28.8%,相当于同期销售面积的0.9倍,拿地相对谨慎;拿地金额302亿元,同比+73.2%,权益拿地金额266亿元,权益比达88%;拿地均价3,084元/平,占比销售均价29%,后续结算利润率有一定保障。截至19年末,公司土地储备建筑面积约3,726.6万平,土储较为充足。截至2019年末,公司资产负债率、净负债率分别为82.5%、79.7%,分别同比-1.6、-8.2pct。2020年,公司计划新增土储建面约1,355.9万平,对应同比+38.5%;计划新增融资520亿元,对应同比+8.8%。 投资建议:业绩稳增,计划竣工积极,维持“强推”评级公司持续秉承快周转策略,已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。 截至19年末公司土储约3,727万方,充分保障未来开发需要,且多元化拿地方式有效控制成本;同时公司产业园区拓展迅速,为未来地产开发提供充裕资源。 我们维持公司2020-21年每股收益预测2.52和2.90元,并引入2022年为3.24元,目前股价对应20-21年PE 仅3.3/2.8倍,19年对应股息率达5.8%,维持目标价13.50元,维持“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧
荣盛发展 房地产业 2020-04-10 8.15 12.70 31.47% 8.20 0.61%
10.25 25.77% -- 详细
业绩总结:公司2019年实现营业收入709.1亿元,同比增长25.8%;实现归母净利润91.2亿元,同比增长20.6%;拟每10股派发现金股息4.8元(含税)。 业绩符合预期,净利率略有下降。报告期公司归母净利润增长21%,扣非后净利润增长23%,业绩符合预期。2019年公司收入大致可以划分地产结算620.4亿(占87.5%)、康旅板块59.1亿(占8.3%)和其他板块(物管、设计等)29.6亿(占4.2%)。地产结算收入增长24.2%,毛利率相比2018年下降1.8pp至29.5%,带动整体毛利率下降1.4pp至30.1%;另外,销售费用增长30%至22.5亿,导致净利率小幅下降1.2pp至13.5%,但仍处于健康水平。 销售目标稳健,重在回款增速。2019年公司实现销售额1153.6亿,同比增长13.6%,销售单价10505元每平米,同比小幅增长,销售回款860亿(回款率74.5%)。2020年公司销售目标1210亿(相当于5%的增速),回款目标968亿(相当于13%的增速)。我们预计公司2020年推盘约1900亿,目标回款率80%,相比2019年有一定提高,但并不激进。 土储风险不大,布局较为均衡。公司2019年新增土储979.3万方,拿地金额302亿(权益比88.1%),权益地价相当于销售回款的30.9%,楼面成本相当于售价的29.4%,土储风险不大。截止报告期末,公司土地储备3726.64万方,分布在65个城市,土储超过3%的城市仅有9个城市,布局较为均衡。2020年公司计划拿地1356万方,相比2019年增长38.5%。 净负债率明显下降,有一定融资压力。2019年末,公司资产负债率82.45%,净负债率79.7%,同比分别下降了1.6pp和8.2pp,财务安全可控。报告期末公司持有现金304亿,总有息负债659.6亿(一年内到期348亿),2020年计划新增融资520亿,有一定融资压力。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为2.55元、3.07元、3.60元,考虑到公司经营风险较低、业绩增长稳健、分红稳步提升(2019年分红对应最新股价股息率5.8%),给予目标价12.7元,对应2020年业绩5倍估值,维持“买入”评级。 风险提示:三四线销售回款低于预期、融资环境严厉程度超预期等。
荣盛发展 房地产业 2020-04-10 8.15 12.05 24.74% 8.20 0.61%
10.25 25.77% -- 详细
公司2019年业绩同比增长21%,符合市场预期。2019年公司实现营业收入709.1亿元,同比增长25.8%;实现归母净利润91.2亿元,同比增长20.6%,仍维持较快增长。业绩增速低于营收增速主要是因为2017-2018年行业较为严格的限价政策使公司毛利率从2018年的31.5%下降至30.1%。 销售稳健增长,投资强度稳中略降。全年累计销售金额突破千亿为1153.6亿元,同比增长13.6%。公司在京津冀、长三角、珠三角、中西部区域的36个城市获得土地100余宗,规划建筑面积979.3万平方米,储备货值超千亿元。截至报告期末,公司土地储备建筑面积3,726.6万平方米,且权益占比在95%左右,足以满足未来3年左右的销售需求。 净负债率略有下降,分红率稳定提升。2019年底公司净负债率下降至79.7%。公司短期负债覆盖比下降至0.9倍,主要原因一是为了维持投资强度花费大量现金,报告期末公司在手现金303.6亿元,同比持平;二是2020年到期的非流动负债达307.1亿元,同比大增75.5%,使得短期负债占比提升10个百分点至52.8%。近年来公司股息发放稳定,2017-2019年每股发放股利0.42元、0.45元、0.48元,稳步提升。 非开发业务实现75.0亿元营收,同比增加17.0%。公司布局了康旅、产业板块、金融和其他地产相关板块,2019年非开发业务实现75.0亿元营收,同比增长17.0%。其中物业管理营收11.6亿元,同比增加72.7%,酒店管理营收7.6亿元,同比增长26.9%,产业园等其他业务实现营收55.8亿元,同比增长8.7%。非开发物业占比提升至10.6%,多元化发展初见成效。 财务预测与投资建议 维持买入评级,调整目标价至12.05元(原目标价12.54元)。根据公司年报数据我们调整公司2020-2022年EPS 的预测至2.41/3.01/3.15元(原预测为2020-2021年2.63/3.26元)。可比公司2020年估值为5X,对应目标价12.05元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期。
荣盛发展 房地产业 2020-04-10 8.15 -- -- 8.20 0.61%
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归母净利增长21%,符合预期 2019年公司实现营业收入709亿元,同比增长25.8%;归母净利润91亿元,同比增长20.6%,EPS为2.1元/股,业绩符合预期。公司拟每10股派发现金股息4.8元(含税),占归母净利润的22.9%,按最新收盘价计,股息率达5.9%。 销售站稳千亿规模,土储充足 2019年公司实现销售面积1098万平方米,同比增长11.7%;实现销售金额1153.6亿元,同比增长13.6%,公司2020年销售额目标1210亿元。公司进一步优化市场布局,2019年公司在京津冀、长三角、珠三角、中西部区域新增土地102宗,计容建筑面积979.3万平方米,2020年计划新增土储1355.9万平方米。公司坚持“两横、两纵、三集群”战略,截至2019年末,公司拥有总土储3726.6万平方米,区域结构较为合理、数量较为充足。 财务持续优化,业绩锁定性较好 截至2019年末,公司剔除预收账款后的资产负债率47.5%;净负债率79.7%,同比下降8.2个百分点,净负债率持续下降;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.9倍。公司2019年末预收款为890亿元,可锁定2020年wind一致预期营收的100%,业绩锁定性较好。 多元化业务协同发展 ①康旅板块:荣盛康旅坚持提品质、提速度、塑特色,2019年全年实现营业收入59亿元,新增土地储备面积116万平方米;②产业园板块:公司产业新城坚持“活、快、稳”三字方针,尽显强劲势头,2019年实现净利润9.5亿元,完成年计划的194%;回款65.4亿元,完成年计划的107%;③金融板块:截至2019年末,振兴银行资产规模达262亿元,线上资负合作渠道持续拓宽,累计为超过500万客户提供金融服务。 业绩稳增,估值较低,维持“买入”评级 公司业绩稳增,土储充足、布局合理,净负债率持续下降,业绩锁定性较好,预计2020、2021年EPS为2.50、2.95元,对应PE为3.2、2.7X,估值较低,维持“买入”评级。风险提示:若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。
荣盛发展 房地产业 2020-04-10 8.15 -- -- 8.20 0.61%
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业绩稳定增长,盈利能力基本保持稳定。2019年公司实现营收 709.12亿元,同比增长 25.80%,归母净利润 91.2亿元,同比增长 20.57%,扣非后归母净利润 90.43亿元,同比增长 23.25%。2019年公司毛利率、净利率分别为 30.08%、13.52%,同比分别下降 1.38、1.16个 PCT,销售、管理、财务费用分别同比变动 0. 1、-0.26、-0.13个 PCT 至 3.17%、3.20%、1.29%。 公司实现 ROE21.88%,同比下降 3.01pct。 销售突破千亿,02020年计划销售金额 01210亿元。2019年,公司实现签约面积 1098.07万方,同比上升 11.66%;签约金额 1153.56亿元,同比上升 13.58%,完成全年目标的 103%,销售均价 1.05万元/平米,维持稳定。 公司 2019年销售增速比去年有所回落,公司 2020年销售目标为 1210亿元,yoy4.9%。2020年公司新开工目标 926万平,yoy 为-1.94%。 拿地积极、结构调整,稳固长三角、再入珠三角,拿地均价提升。2019年公司新增项目 102例,累计新增计容建面 979.34万方,同比增长 28.8%,拿地销售金额比为 0.26,比去年的 0.17明显提升,公司土储补充积极性较高。2019年公司累计拿地楼面均价为 3084元/方,土地成本略有提升,地售比 0.29,高于 2018年的 0.22。拿地结构方面,公司 2017-2019年苏浙皖新增土储建面占比分别为 11%、21%、16.4%,有所下降但占比仍较高,河北土储占比为 23%、52%、45%,基本保持稳定,值得一提的是 2019年公司再度进入广东地区(惠州、阳江、佛山等地),当年新增土储占比 8.9%。 年末公司在手土储总计 3726.64万平,储备仍然充裕,从结构来看,在手土储中河北占比 37%、苏浙皖占比 16%、广东占比 5%,土储结构有所改善。 融资余额增加,财务杠杆水平稳步下降。2019年公司经营活动产生的现金流量净额 21.20亿元,继 2017年、2018年后连续第三年为正,19年现金/短债覆盖比为 7.36倍,较 18年 3.31倍有明显改善。公司实现销售回款 860亿元,完成年度计划的 93.48%,占签约额的 74.55%,新增融资额 478.03亿元。2019年末公司融资余额达 659.6亿元,同比增加 46.6%,其中银行贷款、债券融资占比有所提升。期末公司资产负债率 82.45%、净负债率79.70%,同比分别下降 1.59个百分点、8.16个百分点,均有所改善。 投资建议:公司业绩增长稳健,2019年全年公司销售规模站稳千亿规模达1153.56亿元,2019年公司积极拿地并且在深耕河北基础上,巩固长三角、新进珠三角,因而土地成本有所提升。我们看好公司 2020年新增土储的推货,预计 2020年公司销售额有望稳健增长。我们预计公司 2020-2022年主营 收 入 分 别 892.64/1101.87/1347.22亿 元 , 归 母 净 利 润 为105.15/128.72/156.71亿元;对应 EPS 为 2.42、2.96、3.60元/股,对应 PE3.34、2.73、2.24倍;维持“买入”评级.风险提示:地产政策大幅收紧、房屋价格大幅下跌、京津冀销售不及预期
荣盛发展 房地产业 2020-04-10 8.15 -- -- 8.20 0.61%
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业绩稳步增长,盈利能力小幅下滑 2019年公司实现营业收入709.1亿元,同比增长25.8%,归母净利润91.2亿元,同比增长20.6%,连续4年保持20%以上增速。 报告期内,公司ROE、销售毛利率及销售净利率分别为22.31%、30.08%、13.52%,分别较上年同期下滑0.22、1.38和1.16pct,盈利水平小幅下滑,但仍保持稳定,净利率优于行业平均水平。 销售稳中有升,拿地态度积极 2019年公司实现销售金额1154.6亿元,同比增长13.6%,位居行业第30。拿地方面,公司新增计容建面979万平方米,同比增长28.8%,总地价302亿元,同比上升73.2%,拿地金额占销售金额的比例为26.2%,较上年提升9.0pct,投资趋于积极。 杠杆率优化,分红率稳定 截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为47.49%,较去年上升1.67pct,净负债率为83.15%,较去年下降5.01pct,杠杆率持续优化。公司在手货币资金303.6亿元,与去年基本持平,现金短债比0.87,短期偿债压力略有上升。 分红方面,2019年度公司现金分红20.9亿元,同比增长6.7%,股利支付率为22.9%,连续多年稳定分红。 投资建议 荣盛发展业绩稳定增长,销售保持韧性,财务持续改善,估值处于行业最低水平。我们前期预测公司20-21年EPS为2.73和3.36元,基于公司财务处理的审慎性,我们下调公司盈利预测,预计20-22年EPS分别为2.53/3.04/3.64元,对应PE为3.2/2.7/2.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名