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赵翔

民生证券

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荣安地产 房地产业 2021-02-19 2.70 -- -- 3.37 24.81%
3.39 25.56%
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当下阶段,具备成长潜力的房企当下阶段,房企成长潜力的影响因素发生了较大的变化:单靠土地储备涨价不可持续、独特拿地模式减少、加杠杆约束更多、运营专业性已普遍提升;而荣安地产具备较好的抓机会能力,以及加杠杆的相对优势,是当下拥有较好成长潜力的房企。 具备较好的抓机会能力在最新一轮小周期(2017年至今)中,行业增速普遍降速的环境下,荣安地产实现较高速的成长;在这微观层面分化显著的时代,荣安的成长依赖其较好的选项目眼光;并且,在荣安加速成长的过程中,净负债率及净借贷比都控制在合理的水平,相关负债率满足“三条红线”要求,为公司未来发展提供相对的加杠杆优势。 项目储备较好,持续快周转的支柱项目储备的“静态视角”:盈利空间充足从公司在手储备的“静态”维度看,2019年以来,公司扩充储备的房地价差为43.89%,拿地成本得到较好的控制;结合利息成本及建安成本,整体静态利润率依然可以达到25.05%的水平;储备整体具备较好盈利空间,将会是公司持续高周转的支柱。 项目储备的“动态视角”:供需环境优异,去化速度可保障荣安地产区域布局,聚焦于浙江为主的核心城市,合计权益可售货值约为500亿元,未结算权益货值约为800亿元;根据测算,荣安所布局的区域,其库存水平并未显著上升,依然处于下降通道中。 销售端有望持续发力,2021年权益销售额有望冲击400亿从公司储备的微观层面看,项目普遍具有较好教育与交通配套,结合其产品力,可在竞争中保障较好的去化;2020年可推项目权益货值预计为400亿元,预计2020年权益销售额为300亿元;预计2021年公司权益销售额为400亿元,同比增速+33.3%。 投资建议预计公司2020~2022年EPS分别为0.72、0.88、1.08元,对应PE为3.7、3.0、2.5倍,对应PB为1.0、0.8、0.6倍,而可比类型地产股(以中南、阳光城、新城为例)2021年市盈率区间为3.2~5.3倍,且公司未来成长增速相对较快,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示1、地产政策超预期收紧;2、公司销售去化不及预期。
中南建设 建筑和工程 2020-09-21 9.61 -- -- 10.20 6.14%
10.45 8.74%
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一、事件概述9月16日,穆迪将中南建设的家族企业评级(CFR)由“B2”上调至“B1”,同时还将相关现有票据的高级无抵押债务评级由“B3”上调至“B2”。我们认为,这是公司融资端改善逻辑的逐步兑现,伴随融资能力的提升,公司估值也将有望进一步提升。 二、分析与判断信用评级提升,融资端改善的逻辑逐步兑现从穆迪对于上调公司评级的说法看,主要为:“1、未来12-18个月,得益于强劲的合同销售和有控制的土地收购带来的收入确认增加,江苏中南建设的信贷指标将继续走强;2、中南具有强劲的销售执行力和快速的资产周转模式,提高了低于多元化和可观的经营规模。”公司作为具有较强的快周转开发能力,但过去融资端的提升相对不够显著,伴随信用评级的提升,看好公司融资端未来的持续改善。 高周转开发优势依旧,货值释放较快从今年的经营看,公司高周转开发依旧展现出显著的优势,货值释放速度在业内较为领先;而另一方面,公司主要布局区域今年需求较好,以环沪区域尤为明显;得益于此,8月单月销售增速依然维持在34.2%的水平;公司整体储备货值的周转性较高,19年末的3500亿货值,预计有2700亿可在今年实现推盘,结合公司上半年所拿土地,预计有300亿今年可形成销售,预计全年公司将大概率完成15%以上的增速目标。 规模与利润并重,保障未来成长的确定性我们以静态毛利率进行测算来看,即利用项目当前的可比售价,结合建安成本及利息资本化,在不考虑时间成本的基础上,对拿地质量进行测算。可以发现,今年上半年公司所获取项目的静态毛利率为近三年拿地最高水平;从实际经营看,公司确实实现了“规模与利润并重”,在规模扩张的同时,确实保障了较好的利润空间,未来成长确定性依然较高。 三、投资建议根据前文分析,公司储备布局较好,拿地持续改善,成长性仍具有显著的优势,预测公司20-22年每股收益为1.89、2.43、3.03元,对应PE为5.1、4.0、3.2倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示:1、地产政策调控超预期收紧;2、外围风险不确定性加大。
中南建设 建筑和工程 2020-09-18 9.61 -- -- 10.20 6.14%
10.45 8.74%
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一、事件概述 9月16日,穆迪将中南建设的家族企业评级(CFR)由“B2”上调至“B1”,同时还将相关现有票据的高级无抵押债务评级由“B3”上调至“B2”。我们认为,这是公司融资端改善逻辑的逐步兑现,伴随融资能力的提升,公司估值也将有望进一步提升。 二、分析与判断 信用评级提升,融资端改善的逻辑逐步兑现。 从穆迪对于上调公司评级的说法看,主要为:“1、未来12-18个月,得益于强劲的合同销售和有控制的土地收购带来的收入确认增加,江苏中南建设的信贷指标将继续走强;2、中南具有强劲的销售执行力和快速的资产周转模式,提高了低于多元化和可观的经营规模。”公司作为具有较强的快周转开发能力,但过去融资端的提升相对不够显著,伴随信用评级的提升,看好公司融资端未来的持续改善。 高周转开发优势依旧,货值释放较快。 从今年的经营看,公司高周转开发依旧展现出显著的优势,货值释放速度在业内较为领先;而另一方面,公司主要布局区域今年需求较好,以环沪区域尤为明显;得益于此,8月单月销售增速依然维持在34.2%的水平;公司整体储备货值的周转性较高,19年末的3500亿货值,预计有2700亿可在今年实现推盘,结合公司上半年所拿土地,预计有300亿今年可形成销售,预计全年公司将大概率完成15%以上的增速目标。 规模与利润并重,保障未来成长的确定性。 我们以静态毛利率进行测算来看,即利用项目当前的可比售价,结合建安成本及利息资本化,在不考虑时间成本的基础上,对拿地质量进行测算。可以发现,今年上半年公司所获取项目的静态毛利率为近三年拿地最高水平;从实际经营看,公司确实实现了“规模与利润并重”,在规模扩张的同时,确实保障了较好的利润空间,未来成长确定性依然较高。 三、投资建议。 根据前文分析,公司储备布局较好,拿地持续改善,成长性仍具有显著的优势,预测公司20-22年每股收益为1.89、2.43、3.03元,对应PE为5.1、4.0、3.2倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、地产政策调控超预期收紧;2、外围风险不确定性加大。
阳光城 房地产业 2020-09-14 7.90 -- -- 8.39 6.20%
8.39 6.20%
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一、事件概述阳光城发布公告,公司第二股东上海嘉闻通过协议转让阳光城13.52%的股权,泰康人寿、泰康养老分别受让8.53%、5%股权。受让后,泰康系合计持股将达到13.61%,成为阳光城第三大股东,转让股价每股6.09元,合计转让价款33.78亿元。并且,泰康与控股股东签订合作协议,包括未来业绩承诺、管理层激励、泰康有望获得2名董事席位。 二、分析与判断? 险资战投成功落地,公司将突破成长的瓶颈泰康系(泰康人寿、泰康养老、泰康资产)作为战略投资者,成功入股阳光城;公告提及,泰康系愿意在力所能及的范围内,与上市公司长期合作,充分发挥自身优势,为增强上市公司竞争力贡献自己的力量,以达成并实现与上市公司长期共同发展的战略愿景与长远目标;我们认为,泰康系入股,将有望在融资和项目去化上起到作用,助力公司突破成长的瓶颈。 未来五年业绩承诺要求较高,彰显大股东信心在合作协议中,公司提到未来现金分红率不低于30%(对比:2019年分红率20%);在业绩承诺上,以19年归母净利润40.2亿为基础,将满足未来5年(2020至2024年)公司归母净利润每年复合增速不低于15%,并且5年累积归母净利润数不低于340.59亿元,为达到累积数要求,平均年增长率应高于18.13%;若业绩承诺无法完成,将由大股东对上市公司进行现金补偿(现金补偿额:当期期末承诺归母净利润数-当期期末归母净利润数)。我们认为,业绩承诺无论是对于五年的增速要求,还是现金补偿的条件,要求都较高,充分彰显出大股东持续成长的信心。 三、投资建议公司储备布局较好(全口径6000亿在手货值、一二线占比约73%),战投落地有望提升储备的去化速度;公司近年来负债结构与融资成本已持续优化,伴随战投落地,负债端将进一步改善;预测公司20-22年每股收益为1.39、1.67、2.01元,对应PE 为5.3、4.4、3.7倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、地产政策改善不及预期;2、外围风险不确定性加大。
中南建设 建筑和工程 2020-09-07 9.52 -- -- 10.20 7.14%
10.45 9.77%
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一、事件概述中南建设发布8月经营情况公告,8月单月合同销售额202.7亿,同比+34.2%;8月单月销售面积157.2万平,同比+37.7%;1-8月累计合同销售额1194.7亿,同比+7.6%;累计销售面积889.1万平,同比+2.1%。 二、分析与判断 延续高周转优势,销售持续增长,全年可完成15%以上销售额增速一方面,公司延续高周转拿地开发的模式;另一方面,公司主要布局区域今年需求较好,以环沪区域尤为明显;得益于此,8月单月销售增速依然维持在34.2%的水平;公司整体储备货值的周转性较高,19年末的3500亿货值,预计有2700亿可在今年实现推盘,结合公司上半年所拿土地,预计有300亿今年可形成销售,预计全年公司将大概率完成15%以上的增速目标。 拿地增速、拿地/销售面积比均提升,补库存积极性良好今年1-8月以来,公司拿地围绕核心二线城市,以及需求较好的强三线城市布局;1-8月新增建面895.9万平,同比+36.9%;新增总土地价款392.4亿元,同比+10.9%;拿地均价4379元/平,同比-19%。1-8月,拿地/销售金额比32.8%,高于去年同期26.1%水平;拿地/销售面积比100.8%,高于去年同期62.8%水平;今年公司补库存积极性良好。 拿地质量较好,规模与利润并重我们以静态毛利率进行测算来看,即利用项目当前的可比售价,结合建安成本及利息资本化,在不考虑时间成本的基础上,对拿地质量进行测算。可以发现,今年上半年公司所获取项目的静态毛利率为近三年拿地最高水平;公司在规模扩张的同时,确实保障了较好的利润空间。 三、投资建议根据前文分析,公司储备布局较好,拿地持续改善,成长性仍具有显著的优势,预测公司20-22年每股收益为1.89、2.43、3.03元,对应PE 为5.1、4.0、3.2倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 四、 1、地产政策调控超预期收紧;2、外围风险不确定性加大。
荣盛发展 房地产业 2020-09-07 8.04 -- -- 8.29 3.11%
8.29 3.11%
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一、事件概述荣盛发展发布8月份销售情况,8月实现签约面积92.78万平方米,同比增长19.93%; 签约金额102.36亿元,同比增长31.26%。2020年1-8月,公司累计实现签约面积596.87万平方米,同比增长5.52%;累计签约金额662.02亿元,同比增长8.25%。 二、分析与判断销售增速逐月提升,成交均价同比增长今年4月份以来,公司销售额增速持续提升,1-4月、1-5月、1-6月、1-7月、1-8月累计销售额增速分别为-9.47%、3.18%、3.54%、4.89%、8.25%;并且,公司今年成交均价显著提升,8月销售成交均价11033元/平,同比+9.45%,成交均价的提升,体现出公司土地储备结构的改善取得较好的成效。 土储结构持续改善,环京外区域扩张积极今年上半年,公司持续优化土地储备的结构,先后在京津冀、长三角、中西部区域的22个城市获得土地45宗,规划建筑面积467.43万平方米。截至报告期末,公司土地储备建筑面积4,036万平方米,预计货值超过4000亿元;8月,公司进一步通过招拍挂,在安徽与湖南开拓储备,环京外区域扩张维持积极态势。 融资端能力提升显著伴随融资端的人才引入,公司融资能力持续提升,继去年成功开拓海外融资后,上半年新增信贷融资达330亿元,完成全年融资计划63%(去年同期仅完成45%),主体评级提升至AAA;公司2020年中期末,净负债率为93.7%,虽然较去年底小幅提升,但水平在红线范围(100%)之内。 分红率稳定,股息率近6%公司2019年度分红金额20.87亿元,分红率达到23%,对应当前股价股息率接近6%。 三、投资建议公司经营稳健,储备充足,销售出现显著改善;当前公司估值已隐含过度悲观的预期,预测公司20-22年每股收益为2.65、3. 11、3.62元,对应PE仅为3.1、2.6、2.3倍,当前估值水平为上市以来最低,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、地产政策调控超预期收紧;2、外围风险不确定性加大。
中南建设 建筑和工程 2020-07-08 10.64 -- -- 10.93 -0.18%
10.77 1.22%
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一、事件概述 中南建设发布6月经营情况公告,6月单月合同销售额257亿,同比+34.5%;6月单月销售面积191.6万平,同比+32.3%;1-6月累计合同销售额813亿,同比+0.2%;累计销售面积609.2万平,同比-5.7%。 二、分析与判断 今年销售额增速转正,预计全年可完成15%以上销售额增速 公司主要布局区域,在疫情后需求提升较为显著,其中环沪区域尤为明显;伴随6月单月销售增速持续提升至34.5%,今年上半年累计销售增速已转为正向增长;此外,公司储备货值周转性较高,19年末的3500亿货值,预计有2700亿可在今年实现推盘,结合公司主要布局区域的需求有望维持良好的态势,预计全年公司销售额可实现15%以上的增速。 延续拿地高周转,储备补货积极性高 6月份,公司继续围绕核心二线城市,以及需求较好的强三线城市布局;新增建面294万平,环比+296.1%、同比+202.3%;新增总地价81.3亿元,环比+82%、同比+66.4%;拿地楼面地价3019元/平米,6月土地开拓增速进一步提升;从拿地与销售面积比值看,6月拿地与销售面积比141%,19年上半年拿地与销售面积比115%,体现出公司储备补货的积极性较高。 拿地质量有所改善,规模与利润并重 我们以静态毛利率进行测算来看,即利用项目当前的可比售价,结合建安成本及利息资本化,在不考虑时间成本的基础上,对拿地质量进行测算。可以发现,今年上半年中南建设所获取项目的静态毛利率接近29%,为近三年拿地最高水平;公司在规模扩张的同时,确实保障了较好的利润空间。 三、投资建议 根据前文分析,公司储备布局较好,拿地持续改善,成长性仍具有显著的优势,预测公司20-22年每股收益为1.89、2.43、3.03元,对应PE为5.9、4.6、3.7倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示: 1、地产政策改善不及预期;2、外围风险不确定性加大。
大名城 房地产业 2020-04-28 8.21 -- -- 8.57 3.88%
8.53 3.90%
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储备货值结构良好,保障销售去化 公司可售货值结构较为良好,70%以上的货值集中于东南沿海和长三角地区,较好的布局使得公司去化较好,2019年公司实现销售面积103.44万平,销售金额188.96亿元,同比+31.61%,销售回款160.41亿元;从结算口径看,公司地产业务毛利率为27.02%,净利率为7.65%,盈利能力处于行业平均水平之上。 发展较为稳健,融资持续改善 公司坚持“利润与规模并重,并以利润为导向”的基本策略,发展较为稳健;2019年末公司经营现金流持续回正,资产负债率65.98%,净负债率46.96%,有息负债率25.07%,处于行业较低水平;公司融资成本保持在8.16%,除了传统融资方式外,积极开拓公司债券、资产证券化ABS等金融工具。 设立员工持股计划,彰显发展信心 2月12日,公司公告设立共赢发展员工持续计划,计划资金总额为3亿元;根据最新的实施公告看,2-3月,该计划已通过二级竞价方式累计买入3187.56万股,其中,于3月2-6日买入2912.56万股,买入均价6.53元/股,进一步彰显公司未来发展的信心。 未来由“内生式增长”向“内生式增长与外延式增长并重” 从公司未来发展方向看,公司将采取更开放、更多元的合作模式,以实现规模的快速提升,布局上,大力发展以上海为核心的长三角、保持以福州(含厦门)为核心的东南区域的市场优势;开拓广深为核心的大湾区项目落地。 投资建议 公司储备布局较好,预测公司20-22年每股收益为0.4、0.53、0.67元,对应PE为19.7、15.0、11.8倍;根据盈利预测,公司未来三年业绩增速将显著高于历史平均,类似于2013-2015年的业绩快速释放期,但当前公司估值水平显著低于历史平均;首次评级,给予“推荐”评级。 风险提示:1、地产政策改善不及预期;2、外围风险不确定性加大。
阳光城 房地产业 2020-04-27 6.62 -- -- 7.18 5.28%
8.13 22.81%
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未来业绩具备锁定性,结算利润率提升 公司2019年预收账款801.06亿元,同比+28.95%,未来业绩具有较强锁定性;公司结算盈利能力有所提升,合并报表净利润为7.08%,提升0.16个百分点;归母净利润率6.59%提升1.24个百分点;加权平均净资产收益率18.92%,提升2.54个百分点。 储备货值充足且结构优异,保障未来成长 2019年公司增加权益土地储备937.10万平,权益地价491.77亿元,新增土储权益比例70.50%,拿地楼面均价4355.78元/平,以可比的静态销售均价看,房地价差达68%;截止去年底,公司累计土地储备建面4101.20万平,其中,一二线及准二线城市可售货值占比72.60%;公司在多元化拿地方面持续开拓,2019年通过一二级合作、产业联动等方式,已锁定约421.54万平储备;综合看,公司土地储备充足且结构优异,未来成长具有保障。 融资方面与现金状况,持续得到改善 公司2019年主体评级提升至AAA,平均融资成本7.71%,较18年末下降23BP;短期有息负债占有息负债比例为29.87%,下降12.94个百分点;有息资产负债率36.52%,下降6.23个百分点;净负债率138.20%,下降44.02个百分点;现金流方面,19年平均回款率80.20%,期末货币419.78亿元,全额覆盖335.49亿短期有息负债。 分红提升显著 公司2019年分红率达20%,为上市以来最高水平,高于2017、2018年的9.82%、7.52%。 投资建议 根据前文分析,公司储备布局较好,成长性仍具有显著的优势,预测公司20-22年每股收益为1.39、1.67、2.01元,对应PE为4.9、4.1、3.4倍,估值处于上市以来最低水平,维持“推荐”评级。 风险提示:1、地产政策改善不及预期;2、外围风险不确定性加大。
保利地产 房地产业 2020-04-17 14.77 -- -- 16.66 6.79%
18.70 26.61%
详细
一、事件概述保利地产发布2019年报,实现营业收入2359.34亿,同比+21.29%;归属于母公司股东净利润279.59亿,同比+47.90%;实现签约销售面积3123.12万平,同比+12.91%;签约销售额4618.48亿,同比+14.09%;市场占有率提升至2.89%。 二、分析与判断 二、对于龙头房企而言,未来保证持续的成长最为重要;我们结合保利年报,从三个维度看,保利在龙头房企中,未来仍具备显著的成长优势。 从拿地决策看,公司拓展眼光依然卓越开发型房企的优异与否,很大程度上考验其拿地的眼光,即能否在对的时机,拿到对的土地;;2019年,公司新增权益储备建面1916万平,住宅货量占比84%,权益比例提升至71%;全年拿地平均楼面均价5802元/平米,整体溢价率仅为14%;我们根据项目的静态可比售价测算,公司19年所获项目的静态房地价差约60%,领先于其他龙头房企。 从储备货值的规模看,销售未来的成长性具有高保障2019年末,公司拥有项目的在建面积13159万平米、待开发面积8112万平;根据我们测算,不考虑潜在货值(未入账旧改等),公司未售货值与19年权益销售额比例约为4.1,可保障2-3年的持续成长,在重点房企中处于领先水平。 从资源优势看,项目开拓与融资优势依然位于业内领先项目开拓方面,产业合作、旧改、收并购等方式持续助力公司低成本开拓储备,年内38个核心城市拓展金额占比79%;融资优势方面,19年底综合融资成本仅为4.95%,净负债率56.91%,较18年底净负债率80.55%大幅减少23.64个百分点。 进一步提升分红,当前股息率达达5.36%公司2019年度分红比例达35%,为上市以来最高比例,按当前股价算股息率达到5.36%。 三、投资建议根据前文分析,公司的成长性仍具有显著的优势,预测公司20-22年每股收益为2.80、3.33、3.85元,对应PE为5.5、4.6、4.0倍,估值水平仅次于2013年末及2014年初,当前股息率处于上市以来最高水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 五、1、地产政策改善不及预期;2、外围风险不确定性加大。
荣盛发展 房地产业 2020-04-13 8.07 -- -- 8.20 1.61%
10.25 27.01%
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一、事件概述荣盛发展发布 2019年报,实现营业收入 709.12亿,同比+25.80%;归属于母公司股东净利润 91.20亿,同比+20.57%;实现签约销售面积 1098.07万平,同比+11.66%;签约销售额 1153.56亿,同比+13.58%;销售均价 10505元/平米。 二、分析与判断未来销售与结算 积极性高2020年,公司计划签约金额 1210亿元,同比+5%;计划销售回款 968亿,同比+12.6%; 计划竣工面积 887.3万平,同比+40%;从竣工计划可看出,2020年公司可结算资源较为充足,2020年业绩可维持高增速。2019年公司销售额增速(+13.58%),显著高于行业增速(+7.08%),得益于储备质量与周转提速,伴随疫情稳定,预计今年销售将有所保障。 布局结构进一步再改善,充足 储备 支撑未来成长在拿地端,公司积极改善布局结构,2019年新增拿地建面 979万平,同比+28.8%;拿地金额 302亿,同比+73.2%;拿地货值超过 1000亿,并且拿地权益保持在 88%高位;布局方面,除深耕京津冀、长三角外,对珠三角等区域取得显著开拓;2019年末,公司土地储备建筑面积 3726.64万平,预计在手货值超过 4000亿元。 开拓融资方式,资金端具 有 提升潜力公司 2019年底资产负债率、净负债率分别为 82.5%、79.7%,分别同比下降 1.6、8.2个百分点;2019年公司积极开拓多种融资方式,其中实现了首次发行美元债 5亿美元;公司 2019年新增综合融资成本 7%, 当前债券融资占比 11.38%,伴随未来融资方式的持续突破,公司融资成本将有较大的改善空间。 分红持续稳定,股息率近 近 6%公司 2019年度分红金额 20.87亿元,分红率达到 23%,对应当前股价股息率接近 6%。 二、 三、 投资建议公司经营稳健,储备充足,并且依然具备良好的成长能力;当前公司估值已隐含过度悲观的预期,预测公司 20-22年每股收益为 2.65、3. 11、3.62元,对应 PE 仅为 3.1、2.7、2.3倍,当前估值水平为上市以来最低,维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 1、地产政策改善不及预期;2、外围风险不确定性加大。
阳光城 房地产业 2018-05-18 7.29 9.19 275.10% 7.27 -1.09%
7.21 -1.10%
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报告导读 阳光城,作为地产股中快速成长的代表房企;历经多个阶段:(2009~2013 年)高速成长期、(2014 年)暂时的蛰伏期、(2015~2017 年)加杠杆补库存期;而在如今的时点-加杠杆补库存后的阳光城的投资价值如何,公司未来还有多少未被充分发掘的惊喜?将在本篇报告中详细研讨。 投资要点 截止当前,公司在手未结土地储备建面3810 万方,在手未结货值5000 亿元,储备建面口径分布:一线城市18.12%、二线城市68.21%、三线城市13.67%; 在手储备的“价”维度---项目盈利空间充足 从静态拿地成本测算看,阳光城在房价逐步上涨的过程中,拿地成本依然保障较好的盈利。获取土地的静态房地价差在65%以上的盈利水平; 从预估静态毛利率测算看,阳光城在手储备的静态毛利率水平为29.87%。具备较高的盈利空间。 动态看,阳光城布局区域供需环境良好,整体处于“更长更深的去库存VS 降速的加杠杆”的阶段,可保障去化率水平。 在手储备的“量”维度-新高管加速去化,18 年可推2600 亿。 在新高管的带领下,原有资产包释放显著加速,主要为:广州南沙、东莞、武汉中华城、西咸新区、河南郑州等。具体来看,阳光城2018 年可新增推货2300 亿 ,结合2017 年留存的300 亿,合计可推货值2600 亿,按照去化率60%测算,可实现全口径销售1561 亿元。 “梦之队”带来积极改变,货值释放之外,管控+扩张+激励+融资 从扩张看,加大短平快项目的获取;引进区域核心开发商人才,快速开拓布局; 从管控和激励看,引入中海系管控提高效益,推出跟投机制,目前155 个总项目中,已参与跟投的项目达到40 多个 从融资看,积极开拓海外债、并购基金、CMBS、ABS 等多渠道,多元化降低资金成本。根据现金流预测,为满足现金周转,所需的最低全口径销售额905 亿,现金周转能力无虞。 盈利预测及估值 对于具备较高成长性的公司,我们更偏重于用PE 给予公司估值(NAV 仅能反映存量储备重估),以反映公司更快的周转表现。我们预测公司2017-2019 公司EPS 分别为0.80、1.21、1.52 元,考虑到新高管的加盟,在货值释放、激励、扩张、管控等多方面,都将带来公司更高的成长性,给予公司18 年13 倍PE 估值,首次覆盖目标价10.40 元/股,给予“买入”评级。 风险提示:调控政策超预期收紧。
滨江集团 房地产业 2018-04-18 6.97 -- -- 7.11 0.85%
7.03 0.86%
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战略更加聚焦,深耕杭州及周边城市. 滨江集团2018年在战略上更加聚焦明确了以大本营杭州为主战场,深耕杭州,辐射华东,关注珠三角、京津冀和中西部等重点城市,深耕杭州更有利于发挥滨江集团自身的企业优势。 储备快速扩张,逆周期加杠杆能力强。 2018年公司目标新增30个项目,接近2016年及2017年总和。2017年底存货241.5亿,加上其他流动资产中包含的61.3亿的预付土地款,滨江集团存货已经触底反弹,项目储备快速扩张。与快速扩张相配合的则是公司充沛的现金及较强的加杠杆能力,由于较低的净负债水平,2017年扣除货币资金后的净负债率为-3%。 杭州市场强劲,深耕发展空间巨大。 杭州楼市在最近几年整体呈现供需两旺、量价齐升的良好状况。杭州作为浙江省的省会城市,明显具有更好的经济基础。人口吸附能力较强,常住人口及户籍人口自2015年以来都保持快速增长,常住人口更是加速流入。未来土地供应计划供应充沛,每年新增住宅用地约1000万方,杭州市房地产市场容量仍旧处于持续扩张的状态。 预收账款增长明显,大量杭州物业进入结算期。 2017年,预收账款为255.8亿,同比增长29%。在目前预收账款中,主要项目基本为杭州市内的优质项目,大部分项目为2014年以前获得,高毛利项目结算将增厚公司利润水平。 大股东持续增持,凸显公司信心。 根据滨江集团2017年6月7日公告,公司控股股东滨江控股计划自2017年6月8日起12个月内,增持公司股份。累计增持金额不少于5亿元,不超过20亿元。根据增持日期及当日平均交易价格,截至2018年4月10日,滨江控股增持金额接近5亿。增持平均持股价格预计在7.01至7.65之间,目前股价相对于控股股东增持价格具有一定安全边际。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名