金融事业部 搜狐证券 |独家推出
陈天诚

天风证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S1110517110001,曾就职于安信证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
17.78%
(第357名)
60日
中线
8.89%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/21 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
招商蛇口 房地产业 2020-10-22 15.32 -- -- 15.36 0.26% -- 15.36 0.26% -- 详细
事件:公司公告2020年前三季度业绩,2020年前三季度公司实现营业收入501.2亿元,YOY+96.2%;实现归母净利润21.9亿元,YOY-57.0%;实现基本每股收益0.19元/股,YOY-68.3%。 三季度营收、归母净利润均实现大幅增长:期内公司实现营业收入501.2亿元,YOY+96.2%,较上年同期提升120.6pct;实现归母净利润21.9亿元,YOY-57.0%,较上年收缩18.5pct。分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现营收118.0、125.2、258.0亿元,对应增速分别为+171.2%、+1.5%、+191.3%;分别实现归母净利润5.4、3.7、12.8亿元,对应增速分别为-79.5%、-83.5%、+557.1%,受结算结构差异影响,前两个季度归母净利润同比降幅较大,疫情后公司加快竣工交付速度,三季度营收、归母净利润均实现大幅增长。期内公司归母净利润增速显著低于营收增速,主要源于11)期内毛利率下滑较多:期内公司毛利率下滑至24.3%,较上年同期收缩11.7pct,毛利率收缩拖累归母净利润约58.5亿元,剔除税金、期间费用、所得税后,合理归母影响约47.3亿元,占上年同期归母净利润比重约92.9%;22)投资收益同比下降84.2%:期内公司实现投资收益7.6亿元,较上年同期减少40.6亿元,主要由于上年同期转让子公司股权产生税后净收益22.26亿元,导致投资收益基数较高,期内投资收益/归母净利润为34.8%,较上年同期94.6%下降59.8pct。 33)少数股东损益占比提升:期内公司实现少数股东损益12.2亿元,同比增长65.1%,在净利润的比重较上年同期提升23.1pct至35.7%。 期内毛利率、归母净利率下滑明显:期内公司实现毛利率24.3%,较上年同期收缩11.7pct,毛利率下滑主要源于:1)受房地产项目结转结构影响,社区业务毛利率同比下降,考虑到目前结转的项目大部分或为17-18年的项目,限价叠加高地价使得毛利率承压;2)疫情期间,公司对租赁物业采取了减免租等措施,导致公司园区业务利润同比下降明显。期内实现净利率6.8%,较上年同期收缩16.0pct,实现归母净利率4.4%,较上年同期收缩15.6pct,期间费用率为8.9%,较上年同期收缩6.0pct,其中销售费率、管理费率、财务费率分别较上年同期收缩1.8pct、1.8pct、2.4pct。 三条红线达标:期末公司有息负债规模达1556.8亿元,较上年末增加9.7%,债务指标上看,期末有息负债率32.4%,较上年末收缩3.9pct;剔除预收账款后的资产负债率为59.1%,较上年末收缩3.2pct;期末净负债率36.8%,较上年末提升7.5pct;一年内到期债务占比45.4%,较上年末提升6.8pct,现金短债比1.02,较中期末0.97,有所改善。 补货积极,销售目标完成度较高:期内公司实现签约销售金额1901.76,YOY+17.36%,实现签约销售面积821.30万方,YOY-1.41%,实现销售均价23155元/平米,YOY+19.04%,累计完成销售目标的76.1%,已超过去年同时期销售进度(73.5%)。期内公司累计新增项目62个,新增总规划建面1137.67万方,新增总地价款973.55亿元,权益口径规划建面752.38万方,权益拿地金额666.39亿元,按建面、金额计算的权益比例分别为66.1%、68.4%,累计拿地力度为51.2%,高于19年全年整体拿地力度44.0%。 累计拿地均价8557元/平米,拿地均价/销售均价为37.0%,与2019年全年持平。 投资建议:公司前三季度业绩有较大幅度提升,但由于疫情及项目结转周期影响,导致利润率下降明显。公司补货积极,当前销售目标完成率已超去年进度,随着下半年货源的逐步增加,公司在三四季度的表现可期。我们预计公司2020、2021、2022年净利润分别为165亿、189亿、226亿,对应EPS分别为2.08元、2.39元、2.85元,对应PE为7.37、6.42、5.37,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
阳光城 房地产业 2020-10-19 7.08 -- -- 7.34 3.67% -- 7.34 3.67% -- 详细
事件:公司公告经营情况,公司9月实现销售金额188.52亿元,YOY-30.70%;销售面积108.89亿元,YOY-51.14%。1-9月公司实现累计销售金额1472.36亿元,YOY-1.98%;累计销售面积1070.51万方,YOY-11.26%。 单月销售表现基于上年同期高基数之下价涨量跌:公司9月实现销售金额188.52亿元,YOY-30.70%,环比-7.51%;销售面积108.89亿元,YOY-51.14%,环比-12.70%; 对应销售均价17313元/平米,YOY+41.85%,较上月提升972元/平米。1-9月公司实现累计销售金额1472.36亿元,YOY-1.98%;累计销售面积1070.51万方,YOY-11.26%;对应累计销售均价13754元/平米,YOY+9.96%,较上月提升403元/平米。权益口径看:单月权益金额119.74亿元(YOY-31.19%),权益面积74.17万方(YOY-49.17%);金额、面积对应权益比例分别为63.52%、68.11%。1-9月累计权益金额942.70亿元(YOY-2.01%,权益比例64.03%),累计权益面积703.22万方(YOY-8.69%,权益比例65.69%)。累计销售金额的区域分布上,大福建、长三角、珠三角、京津冀、内地分别为18.40%、34.61%、6.37%、2.94%、37.68%;较上月分别为下降0.04pct、下降0.08pct、提升0.05pct、提升0.15pct、下降0.09pct。单月销售表现基于上年同期高基数之下价涨量跌,单月销售均价创年内新高,主要与推货结构、产品结构变动相关。1-9月累计销售增速由正转负,已完成全年销售目标(2000亿)的73.6%,略高于上年同期销售进度(71.2%),考虑到公司推货主要集中于四季度,销售增速或于10月份重新回正。 新增项目以一二线城市为主:9月新增项目6个,其中3个招拍挂、3个并购项目;以区域分布看,江苏区域:湖南区域:云贵区域:福建大区:深圳区域=1:1:1:2:1;以经济圈划分看,长三角:中西部:海西:珠三角=1:2:2:1,总地价上,长三角:中西部:海西:珠三角=41%:23%:27%:10%,拿地总价上以长三角为主(南京单项目体量较大);以城市能级划分看,一二线:三四线=5:1,总地价上,一二线:三四线=88%:12%。权益比例上看,100%权益:非100%权益=4:2,权益比例较高。 9月新增项目6个(上年同期仅获取1个项目),新增土地面积36.95万方(YOY+397%),总建面69.98万方(YOY+224%),总地价112.46亿元(YOY+76%),对应权益土地面积32.59万方(YOY+338%),权益建面59.51万方(YOY+175%),权益地价19.56亿元(YOY+52%);1-9月累计新增项目60个,累计土地面积469.05万方(YOY+24%),累计建面978.16万方(YOY+9%),累计总地价537.40亿元(YOY+33%);对应权益土地面积322.79万方(YOY+20%),权益建面682.19万 方(YOY+3%),权益地价384.61亿元(YOY+15%);以权益比例看,金额口径看,单月权益比例、累计权益比例分别为86.38%、71.57%。 拿地力度略有回升:9月单月拿地力度12.01%,权益拿地力度10.38%,较上月单月拿地力度有所回升,但仍低于19年全年拿地力度、权益拿地力度;1-9月拿地力度36.50%,权益拿地力度26.12%,均高于19年全年力度表现。从补货均价看,9月新增项目楼面价3236.64元/平米,楼面价/销售均价为18.69%,1-9月累计新增项目楼面价5493.98元/平米,累计楼面价/销售均价为39.95%。 投资建议:公司9月单月销售同比环比均有一定程度下降,或与公司推货节奏有关,公司蓄力四季度销售旺季,销售增速有望于10月份重新回正。1-9月完成全年销售目标的73.6%,拿地力度总体较强,为公司未来规模增长奠定基础。我们预计公司2020、2021、2022年净利润分别为54.35、71.75、86.22亿元,对应的EPS 分别为1.32、1.74、2.09,对应PE 为5.39X、4.08X 和3.40X,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。
新城控股 房地产业 2020-10-19 33.86 -- -- 34.97 3.28% -- 34.97 3.28% -- 详细
事件:公司公告9月经营简况,9月实现合同销售金额239.66亿元,YOY-8.61%; 实现销售面积228.17万方,YOY+2.20%。1-9月累计实现合同销售金额1630.48亿元,YOY-17.52%,累计实现销售面积1508.15万方,YOY-12.47%。 9月销售环比表现量价齐升,销售拐点或于四季度出现9月实现合同销售金额239.66亿元,YOY-8.61%,环比+16.31%;实现销售面积228.17万方,YOY+2.20%,环比+11.55%;销售均价10504元/平米,YOY-10.58%,环比提升430元/平米。1-9月累计实现合同销售金额1630.48亿元,YOY-17.52%,较上月增速提升1.36pct;累计实现销售面积1508.15万方,YOY-12.47%,较上月增速提升2.18pct;累计销售均价10811元/平米,YOY-5.77%。公司9月销售环比表现量价齐升,单月销售面积同比自疫情以来首次实现个位数正向增长,1-9月完成年度销售目标(2500亿)的65.2%,完成率偏低,主要与公司推货节奏等相关,考虑到公司推货主要集中于四季度,销售的拐点或于10月份开始出现。 单月新增项目以中西部省会城市及二线城市为主9月公司新增土地项目7个,分别为重庆(+1)、贵阳(+1)、广安(+1)、宜昌(+1)、长沙(+1)、常州(+1)、蚌埠(+1),以经济圈划分看,项目数量西部:中部:长三角=3:3:1,土地总价西部:中部:长三角=74%:17%:9%。以城市能级划分来看,项目数量二线城市:三四线城市4:3,土地总价二线城市:三四线城市= 81%:19%。 权益比例上,9月新增项目100%:非100%=6:1,权益比例较高。公司9月新增项目以中西部区域的重点省会城市及二线城市为主。9月单月新增项目占比面积80.21万方,新增计容建面约201.08万方,新增总地价70.59亿元,新增权益地价款68.52亿元,对应权益比例为97.07%。1-9月累计新增占地面积809.06万方(YOY+3.2%),累计计容建面约1872.27万方(YOY+0.1%),累计新增总地价约730.23亿元(YOY+13.1%),累计权益地价665.15(YOY+15.2%),对应累计权益比例为91.09%,权益比例保持较高水平。 销售均价同比下降导致累计楼面价/销售均价有所提升9月单月拿地力度29.45%,权益拿地力度28.59%,累计拿地力度44.79%,累计权益拿地力度40.79%,均高于19年全年拿地力度(25.54%)、权益拿地力度(22.78%),公司补货意愿较强。9月新增项目平均楼面价3511元/平米,基本与上月持平,单月楼面价/单月销售均价比重33.42%,较上月水平收缩2.27pct,主要由于8月新增项目中涵盖热点二线城市,拉高整体楼面价。1-9月累计新增项目楼面价3900元/平米,累计楼面价/销售均价36.08%,高于19年整体楼面价/销售均价(29.23%)水平,与当前推货结构导致销售均价同比下降有关。 投资建议:客观原因上,年初至今的销售较弱与公司短期货源充足性、节奏上均有关系,考虑上半年新增项目或有部分可为下半年增加货源,我们判断公司完成全年目标仍有一定的可能性。我们维持公司20-21营业收入预测为1545亿、2318亿、3016亿,对应净利润为169亿、218亿、248亿,对应EPS 为7.51元、9.68元、11.00元,对应PE 为4.55X,3.53X、3.11X。 风险提示:房屋价格大幅下跌;投资进度不及预期;销售不及预期
新大正 房地产业 2020-10-15 62.00 -- -- 63.48 2.39% -- 63.48 2.39% -- 详细
9700万收购民兴物业100%股权,正式落地外延公司于2020年10月13日在成都市与四川同力德、陈勇签订《关于四川民兴物业管理有限公司之股权转让协议》,公司将以支付现金9700万的方式收购民兴物业100%股权。 民兴物业:深耕四川,从金融物业衍生至办公物业、公共物业等各大业态民兴物业设立于2002年,深耕四川区域近20年,在四川地区公建物业领域具有较强的市场影响力。以国企总部办公楼、政府行政办公楼、综合写字楼的专业物业管理为核心业务,延伸至为商业银行各支行及营业网点、大型商场、三级甲等医院、别墅、电梯公寓及多层住宅提供规范的物业管理服务,现有员工2600余人,服务项目有100多个,以成都市区为中心,辐射至郊县和省内12个地市州,以及重庆、云南、安徽、甘肃等省市,已发展成为四川省享有盛誉的大型物业服务企业。 财务方面,民兴物业2019年收入2.62亿元,净利0.31亿元;20年1-9月收入1.74亿元,净利0.19亿元。截至2019年底,总资产0.88亿元,净资产0.42亿元。本次收购对价对应2019年净利约3.1xpe,处于合理区间(远低于公司2020年32xPE 估值)。 本次收购实现区位协同、优势互补、财务增厚;具体来看,第一、符合公司立足西南,进行全国化布局的战略发展,以及专注于公建物业的市场定位,有利于公司聚焦优势业态,扩大经营规模。为公司四川区域影响力提升、规模效应增加和当地市场深耕均奠定了良好的基础。 第二、本次收购作为物业行业内的一次强强联合,将依托民兴物业在四川省内行政、金融等办公物业的优势地位及品牌影响力,结合新大正在管理、标准化、信息化等方面具备的优势,实现优势互补、互利共赢。 第三、受益于民兴物业公司近年来业绩表现良好,本次收购将有望为公司带来较大的业绩提升,实现内生、外延的同步增长。 维持盈利预测,给予买入评级公司作为独立第三方物业服务企业,主要为各类城市公共建筑提供物业服务,专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的运营和管理。紧跟市场步伐,开拓新兴产品,不断丰富自身产品结构。截止报告期末,公司建立了航空物业、学校物业、办公物业、园区物业、场馆物业、医养物业、市政物业、公共物业、住宅物业、商业物业十大系列。我们预计公司20-22年EPS 分别为1.39元、1.89元、2.44元;PE 分别为43.0xPE、31.5xPE、24.5xPE。 风险提示:收购整合风险,商誉减值风险,经营状况不及预期,法律诉讼等
万科A 房地产业 2020-10-13 28.16 -- -- 28.59 1.53% -- 28.59 1.53% -- 详细
事件 公司公告9月经营简况,9月实现合同销售金额545.4亿元,YOY+10.65%,实现合同销售面积371.0万方,YOY+15.68%;1-9月累计合同销售金额4927.6亿元,YOY+3.61%,累计合同销售面积3264.8万方,YOY+6.64%。 金九成色尚可、环比量跌价升 9月实现合同销售金额545.4亿元,YOY+10.65%,环比下降7.12%;实现合同销售面积371.0万方,YOY+15.68%,环比下降12.27%;对应销售均价14700.8元/平米,较上月提升815.7元/平米。1-9月累计合同销售金额4927.6亿元,YOY+3.61%,较上月增速提升0.81pct;累计合同销售面积3264.8万方,YOY+6.64%,较上月增速提升1.05pct;对应销售均价为15093.1元/平米。公司9月高基数下稳增长,但9月环比走弱,整体量跌价升;1-9月份累计销售金额已完成上年全年的78.11%,完成率较高。 单月新增项目以一二线为主、城市圈分布上以长三角环渤海等为主 9月新增项目16个,以城市能级分布看,项目数量上,一二线城市:三四线城市为12:4;总地价上,一二线城市:三四线城市为87%:13%。以城市圈分布看,项目数量上,珠三角:长三角:环渤海:中部:西部:其他为2:5:4:3:1:1;总地价上,珠三角:长三角:环渤海:中部:西部为9%:42%:27%:15%:1%:6%。单月新增区域以一二线城市为主,城市圈分布上以长三角、环渤海及中部区域为主。权益占比看,100%权益:非100%权益为4:12。9月单月新增项目占地面积213万方(YOY+22.4%),新增建面290.4万方(YOY-27.1%),总地价175.46亿元(YOY-1.3%);对应权益占地面积150.71万方(YOY+14.9%)、权益建面204.37万方(YOY-32.3%)、权益地价133.09亿元(YOY-10.1%)。1-9月累计新增项目104个,其中累计建面1880.70万方(YOY-38.3%),累计地价款1167.59亿元(YOY-39.1%);对应权益累计建面1246.65万方(YOY-45.6%),权益累计地价款779.03亿元(YOY-47.3%)。以建面、价款口径看,单月权益比例分别为70.4%、75.9%;累计权益比例分别为66.3%、66.7%,低于19年全年的72.6%、75.0%。 拿地力度较8月提升、累计楼面价/销售均价相对稳定 9月单月拿地力度32.2%,权益拿地力度24.4%,较8月拿地力度分别提升6.2pct、提升3.8pct;较上半年的拿地力度(16.4%)、权益拿地力度(9.7%)有所提升,但相比于19年全年拿地力度36.7%、权益拿地力度27.6%仍较弱。1-9月拿地力度、权益拿地力度分别为23.7%、15.8%,累计拿地力度处于16年来同期水平的低位。9月新增楼面价为6042.13元/平米,较8月楼面价下降791.47元/平米;单月楼面价/销售均价为41.1%,较上月下降8.1pct。1-9月累计新增项目楼面价为6208.98元/平米,累计楼面价/销售均价为41.1%,略高19年全年39%的水平。 投资建议:公司9月高基数下稳增长,1-9月份累计销售金额已完成上年全年的78.11%,完成率较高,单月新增项目以一二线为主,拿地力度较8月提升,累计楼面价/销售均价相对稳定。我们预计公司20-22年归母净利润分别为429.8、476.8、528.7亿元,对应EPS为3.70、4.10和4.55元,对应PE为7.58、6.83和6.16,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。
中南建设 建筑和工程 2020-10-13 9.34 -- -- 9.73 4.18% -- 9.73 4.18% -- 详细
事件公司公告9月经营简况,9月实现合同销售金额236.2亿元,YOY+24.9%;销售面积181.4万方,YOY+18.0%。1-9月份累计实现合同销售金额1430.9亿元,YOY+10.1%;累计销售面积1070.4万方,YOY+4.5%。 金九成色十足、9月环比量价齐升9月实现合同销售金额236.2亿元,YOY+24.9%,环比提升16.5%;销售面积181.4万方,YOY+18.0%,环比提升15.4%;销售均价13020.95元/平米,YOY+5.8%,环比上月提升126.55元/平米。1-9月份累计实现合同销售金额1430.90亿元,YOY+10.1%,较上月增速提升2.5pct;累计销售面积1070.40万方,YOY+4.5%,较上月增速提升2.4pct;累计销售均价13367.90元/平米,YOY+5.4%。公司销售端持续修复,9月销售环比8月量价齐升,金九成色十足;1-9月公司累计销售金额已完成去年全年的73%,完成率较高。 单月新增项目以华东区域二线为主、累计权益比例略有回落9月新增项目11个,以城市能级看,项目数量上,二线城市:三线城市为8:3,总地价上,二线城市:三线城市为63%:37%;以经济圈看,项目数量上,长三角:西部:海峡西岸位9:1:1,总地价上,长三角:西部:海峡西岸为75%:5%:20%;以区域位置分布看,项目数量上,华东:西南为10:1,总地价上,华东:西南为95%:5%;公司9月新增项目主要集中于华东区域的二线城市,城市圈分布上,长三角仍为重点。以权益占比看,100%权益:非100%权益为4:7。9月单月新增项目占地面积65.88万方(YOY+53%),规划建面151.67万方(YOY+57%);总价款117.49亿元(YOY+89%)。权益口径看,新增权益占地面积36.36万方,权益规划建面85.71万方(YOY+33%),权益价款68.39亿元(YOY+52%)。1-9月累计新增项目占地面积486.87万方,累计规划建面1047.61万方(YOY+37%),累计价款509.85亿元(YOY+23%);权益口径看,累计权益规划建面651.80万方(YOY+21%)、累计权益价款312.28亿元(YOY-0.1%);以建面、价款口径下,单月权益比例分别为56.51%、58.21%,累计权益比例分别为62.22%、61.25%,低于19年全年拿地权益比。 单月拿地力度提升、结构性差异致单月楼面价/销售均价提升9月单月拿地力度49.74%,为年内拿地力度第二高月份;单月权益拿地力度28.95%。 9月新增项目平均楼面价7746.42元/平米,较8月楼面价提升1607.72元/平米,主要源于9月新增项目以华东区域二线城市为主,且75%以上价款占比位于长三角区域,拉高整体楼面价。单月楼面价/单月销售均价比重为59.49%,较上月水平提升11.88pct,主要源于新获取项目的区域布局与销售项目的结构上的差异。1-9月累计新增项目楼面价4866.79元/平米,累计楼面价/销售均价为36.41%,低于19年整体楼面价/销售均价(40.89%)的水平;整体累计新增项目相对于当前的整体累计均价而言仍具有一定的盈利空间。 投资建议:公司9月销售环比量价齐升,1-9月份已完成上年度73%,销售端持续向好;补货角度,单月新增项目以华东区域二线为主、长三角区域为主,补货积极,我们认为在未来货源增加及长三角深耕战略基础上,公司的表现仍值得期待。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6亿元,对应EPS为1.86、2.42和2.74元,对应PE为5.00、3.84和3.39,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
保利地产 房地产业 2020-10-13 16.14 -- -- 16.76 3.84% -- 16.76 3.84% -- 详细
事件 公司公告9月经营简况,9月实现合同销售金额503.22亿元,YOY+36.69%;实现销售面积347.43万方,YOY+27.77%。1-9月累计实现合同销售金额3673.78亿元,YOY+5.94%;累计实现销售面积2444.06万方,YOY+6.55%。 金九开局表现不俗,当月销售同比量价齐升 9月实现合同销售金额503.22亿元,YOY+36.69%,环比提升14.62%;实现销售面积347.43万方,YOY+27.77%,环比提升23.13%;销售均价14484元/平米,YOY+6.98%,环比上月收缩1076元/平米。1-9月累计实现合同销售金额3673.78亿元,YOY+5.94%,较上月增速提升3.65pct;累计实现销售面积2444.06万方,YOY+6.55%,较上月增速提升2.85pct;累计销售均价15031元/平米,YOY-0.57%。公司9月销售较上年同期量价齐升,销售面积环比增加2成以上,金九开局表现不俗,1-9月份累计销售金额已完成上年全年的79.5%,完成率较高。 单月新增项目以一二线城市为主,累计权益比例有所提升 9月新增项目16个,以城市能级划分来看,项目数量上,一二线城市:三四线城市为10:6,总地价上,一二线城市:三四线城市为84%:16%;以经济圈划分看,项目数量上,珠三角:中部:环渤海:海峡西岸(厦门):其他=4:4:3:1:4,总价上,珠三角:中部:环渤海:海峡西岸:其他=40%:15%:9%:20%:16%;以区域位置分布看,项目数量上,华南、华中、华北、东北、华东、西北=6:4:3:1:1:1,华南、华中、华北、东北、华东、西北=46%、15%、9%、9%、20%、1%。公司9月新增项目以一二线城市为主,城市圈分布上以珠三角、中部、环渤海区域为主,其中厦门单个项目投资体量相对较大。9月单月新增项目占地面积251.18万方(YOY+149%),新增规划建面404.03万方(YOY+90%),总地价款191.85亿元(YOY+48%)。权益口径看,新增权益占地面积220.35万方(YOY+216%),权益规划建面333.60万方(YOY+ 127%),权益地价款134.54亿元(YOY+ 68%)。1-9月累计获取项目占地面积878.93万方(YOY+ 33%),累计规划建面1981.72万方(YOY+33%),累计总地价1313.96亿元(YOY+32%);权益口径看,累计权益规划建面1416.10万方(YOY+23%),累计权益地价款906.45亿元(YOY+19%)。以建面、价款口径下,单月权益比例分别为82.57%、70.13%,累计权益比例分别为71.46%、68.99%,累计权益比例略低于19年全年拿地权益比72.08%、69.52%。 单月拿地力度提升,项目结构差异导致当月楼面价/销售均价略有下降 9月单月拿地力度38.12%,权益拿地力度26.73%,累计拿地力度35.77%,累计权益拿地力度24.67%,均高于19年全年拿地力度(33.66%)、权益拿地力度(23.40%)。9月新增项目平均楼面价4748元/平米,较8月收缩1339元/平米,单月楼面价/单月销售均价比重32.78%,较上月水平收缩6.34pct,主要源于8月新增项目中涵盖一线热点城市项目,拉高整体楼面价。1-9月累计新增项目楼面价6630元/平米,累计楼面价/销售均价44.11%,高于19年整体楼面价/销售均价(39.21%)的水平。 投资建议:公司9月销售较上年同期量价齐升,销售面积环比增加2成以上,金九开局表现不俗,单月新增项目以一二线城市为主,补货积极性较高。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为352、432、516亿,对应EPS分别为2.94、3.61、4.31元,对应PE分别为5.46X、4.44X、3.73X倍,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
金地集团 房地产业 2020-10-12 14.68 -- -- 14.94 1.77% -- 14.94 1.77% -- 详细
事件 公司公告9月销售简况,9月公司实现签约面积124.0万方,YOY-8.28%,实现签约金额258.0亿元,YOY+3.19%;1-9月累计实现签约面积823.5万方,YOY+15.94%,累计实现签约金额1700.5亿元,YOY+19.89%。 单月销售表现价涨量跌,累计销售增速有所回落 9月公司实现签约金额258.0亿元,YOY+3.19%,较上月增速收缩28.49pct;实现签约面积124.0万方,YOY-8.28%,较上月增速收缩47.35pct;签约均价20806元/平米,YOY+ 12.48%,环比上月提升648.31元/平米。1-9月累计实现签约金额1700.5亿元,YOY+19.89%,较上月增速收缩3.57pct;累计实现签约面积823.5万方,YOY+15.94%,较上月增速收缩5.68pct;累计销售均价20650元/平米,YOY+ 3.41%,环比上月略升26.27元/平米。单月销售表现价涨量跌,基于上年同期高基数之下,销售增速有所回落,受推货结构、产品结构不同导致单月销售均价较上年同期有所提升。 聚焦长三角城市群,拿地积极性不改 9月单月新增项目6个,除扬州、盐城为长三角项目外,其余4个项目分别为中西部(银川、成都)、环渤海(天津)、华南(东莞)。新增土地面积43.32万方,新增规划建面80.97万方,对应总地价45.81亿元,其中长三角新增项目拿地金额占比达57.7%。以拿地总价看,9月整体拿地金额环比上月实现102.8%增长,较上年同期增长270.0%;以拿地总价/单月销售金额看,9月拿地力度为17.76%,较上月拿地力度10.42%有所提升。9月单月新增项目楼面价为5658元/平米,楼面价/销售均价为27.19%,该比例较上月的21.63%略有提升,主要受月度拿地结构与推货结构影响(本月新增扬州、天津、东莞项目楼面均价相对较高)。1-9月累计新增项目57个,累计土地面积321.28万方,累计规划建面676.87万方,累计拿地金额542.18亿元,对应楼面价8010元/平米,拿地力度31.88%,楼面价/销售均价为38.79%。 投资建议:基于上年同期高基数之下,单月销售增速有所回落,但年初至今累计增速依然保持行业相对领先优势,同时公司持续聚焦长三角城市群,积极补充土储,为公司规模增长奠定基础。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为100.25、108.93、119.50亿元,对应EPS 为2.22、2.41和2.65元,对应PE 为6.57、6.04和5.51,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。
海航基础 房地产业 2020-09-17 9.63 15.36 110.70% 10.93 13.50%
10.93 13.50% -- 详细
海航基础是海航集团下属开展机场投资运营管理业务、房地产开发业务的唯一主体。海航基础于2016年10月完成重大资产重组,以发行股份及支付现金相结合的方式,收购控股股东海航实业下属全资子公司基础控股所持有的基础产业集团100%股权。目前,公司业务范围包括地产、工程、机场、物业、免税、酒店业务,正从传统房地产转型临空产业综合服务。 公司在海南土地储备市价超百亿,垄断海口市大英山CBD 核心物业。2019年末,海航基础土地储备面积236万平米,118个地块,其中绝大多数在秀英区。目前大英山CBD 片区以国兴大道为轴,聚集了海航大厦、海南大厦、互联网金融大厦、双创大厦、日月广场、海航豪庭、海南迎宾馆以及未来的地标建筑海口双子塔等,上述建筑均由海航基础开发建设。 目前海口唯一一家市内免税店坐落于海航日月广场,若未来海口市内免税引入竞争机制,日月广场有望形成免税集聚。 公司控股8家机场,参股4家机场,囊括海南三家机场。控股的8家机场包括:三亚凤凰机场(82.22%)、海口美兰机场(18.66%)、琼海博鳌机场(52.52%)。三亚机场和美兰机场扩容,未来有望实现高增长,带动公司机场和免税业务发展。 公司参与免税业务,分享离岛免税广阔市场。7、8月份,离岛免税新政策实施以来,离岛免税销售同比增长2.2倍,未来还将持续增长,我们预计20-22年离岛免税总规模为300/500/800亿元。公司参股海口美兰机场免税店(49%)、海南海航中免(50%)、天津珠免(49%)。2019年公司参股的免税业务实现收入25.97亿元,美兰机场免税店贡献90%收入。中国中免与海航基础控股公司于2020年9月设立中免凤凰机场免税店有限公司,公司子公司三亚临空实业投资开发有限公司持股49%。 盈利预测和估值假设:1)考虑到疫情影响,但海南旅游恢复较为乐观,假设公司20-22年房地产业务增速分别为-22%/20%/12% , 机场业务增速分别为-12%/30%/35%。2)假设离岛免税总规模2020-2022年分别为290/526/817亿元,20-22年离岛免税机场店占比分别为15.5%/25%/30%,美兰机场免税店市占率为15%/15%/18%,三亚机场免税店市占率为0.5%/10%/12%。 预计20-22年公司实现营业收入93/113/132亿元, 对应-19%/+21%/+17%yoy;20-22年实现归母净利润7.4/6.3/10.8亿元,对应-161%/-14%/+71%yoy,对应PE 为46×/53×/31×,首次覆盖,给予买入评级,目标价格15.36元。 风险提示:政策调控风险,海南旅游业恢复不及预期,公司债务担保风险,关联方逾期担保及资金占用风险。
阳光城 房地产业 2020-09-16 7.70 -- -- 8.39 8.96%
8.39 8.96% -- 详细
事件:公司公告经营情况,公司 8月实现销售金额 203.82亿元,YOY+20.16%;销售面积 124.73万方,YOY-13.86%。1-8月公司实现累计销售金额 1283.84亿元,YOY+4.37%;累计销售面积 961.62万方,YOY-2.22%。 单月销售金额实现年初以来最大涨幅公司 8月实现销售金额 203.82亿元,YOY+20.16%;销售面积 124.73万方,YOY-13.86%;对应销售均价 16341元/平米,YOY+39.50%,较上月收缩 15元/平米,单月销售金额实现年初至今最大涨幅,主要得益于销售均价有所提升,而均价的变动主要源于销售结构的变化。1-8月公司实现累计销售金额 1283.84亿元,YOY+4.37%;累计销售面积 961.62万方,YOY-2.22%;对应累计销售均价 13351元/平米,YOY+5.59%,较上月提升 446元/平米;1-8月实现全年销售目标的 64.2%。 以区域销售来看,内地、长三角、大福建、珠三角、京津冀累计销售均价分别为10071元/㎡、19747元/㎡、13643元/㎡、13834元/㎡、15907元/㎡,分别较上年同期+7.29%、+10.05%、+4.06%、+0.69%、+20.57%,累计销售金额占比分别为37.77%、34.69%、18.44%、6.32%、2.79%,分别较上年同期+1.71pct、+1.05pct、-0.27pct、-2.50pct、+0.02pct。年初至今销售均价上涨带动销售金额增速上行,主要由于销售金额占比较大的内地、长三角区域销售均价较上年同期取得较大涨幅。 权益口径看:单月权益销售金额 125.34亿元,YOY+14.97%;权益面积 76.74万方,YOY-17.78%,金额、面积对应权益比例分别为 61.50%、61.52%。1-8月累计权益金额 822.96亿元,YOY+4.43%;累计权益面积 629.05万方,YOY+0.78%,金额、面积对应权益比例分别为 64.10%、65.42%。 拿地节奏阶段性放缓,权益比例有所下降8月新增项目招拍挂项目 1个,系昆明市西邑村住宅项目,较上年同期的 3个有所减少,项目土地面积 7.45万方,规划建面 29.51万方,YOY-84.74%,总地价 5.19亿元,YOY-49.86%,权益比例 100%。1-8月累计新增项目 54个,累计土地面积432.10万方,累计建面 908.18万方,累计总地价 514.75亿元;对应权益土地面积290.20万方,权益建面 622.68万方,权益地价 365.05亿元,拿地面积、拿地金额对应的权益比例分别为 68.56%、70.92%,较 2019年全年面积、金额权益比例 71.48%、77.91%有所下降。 整体拿地积极性不改8月单月拿地力度(拿地金额/销售金额)2.55%,较上年同期拿地力度下降 3.56pct,单月权益拿地力度 2.55%,较上年同期权益拿地力度下降 2.72pct;1-8月累计拿地力度 40.09%,累计权益拿地力度 28.43%,均高于 2019年全年力度表现,虽单月拿地节奏放缓,但不改公司积极补货的意愿。从补货均价看,8月新增项目楼面价 1759元/平米,楼面价/销售均价为 10.76%,1-8月累计新增项目楼面价 5668元/平米,累计楼面价/销售均价为 42.45%,较 2019年全年楼面价/销售均价 37.13%有所提升。 投资建议:公司 8月单月销售业绩取得年初至今最大涨幅,拿地节奏虽稍有放缓,但补货积极性不减。公司 1-8月完成全年销售目标的 64.2%,拿地力度总体较强,为公司未来规模增长奠定基础。我们预计公司 2020、2021、2022年净利润分别为54.35、71.75、86.22亿元,对应的 EPS 分别为 1.33、1.75、2.10,对应 PE 为 5.81X、4.40X 和 3.66X,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
保利地产 房地产业 2020-09-14 16.79 -- -- 17.38 3.51%
17.38 3.51% -- 详细
事件:公司公告经营简况,8月公司实现签约金额439.05亿元,YOY+44.91%;实现签约面积282.16万方,YOY+42.56%。1-8月公司累计实现签约金额3170.56亿元,YOY+2.29%;累计实现签约面积2096.63万方,YOY+3.70%。 8月销售表现超预期、看好公司全年销售 8月公司实现签约金额439.05亿元,YOY+44.91%;实现签约面积282.16万方,YOY+42.56%; 对应销售均价15560.32元/平米,较上月均价提升473.27元/平米。1-8月累计实现签约金额3170.56亿元,YOY+2.29%,较上月增速提升4.62pct;累计实现签约面积2096.63万方,YOY+3.70%,较上月增速提升4.22pct;对应累计销售均价15122.17元/平米,较上月均价略升68元/平米。公司8月销售超市场预期,单月销售金额、销售面积双双录得40%+增长;1-8月累计销售表现首度转正;以上年末销售金额、销售面积为基础看,1-8月已完成上年末销售金额、销售面积比重分别为68.65%、67.13%,完成率较高;考虑到9-12月份一般为全年高基数月份,在货源增加基础上,我们看好公司全年销售表现。 单月新增项目数量、面积均创年内新高 8月公司新增项目19个,区域分布上看,珠三角:京津冀:环渤海:长三角:中西部:海西为5:1:2:3:7:1;能级分布上,一二线:三四线为7:12;新增项目主要集中珠三角、长三角等核心城市圈。权益比例上,仅广州、常德两个项目为100%权益,其余项目权益比例均低于100%,在非100%权益项目中,低于50%权益比项目约7个。8月新增项目土地面积158.62万方(YOY+191.23%),新增规划建面365.83万方(YOY+159.70%),新增总地价222.69亿元(YOY+79.83%),对应权益土地面积94.46万方(YOY+82.68%),权益规划建面216.11万方(YOY+59.64%),权益地价115.20亿元(YOY-5.80%),以金额计算权益比例为51.73%,较上月权益比例收缩25.29pct。1-8月累计获取土地面积627.74万方(YOY+12.14%),累计规划建面1577.69万方(YOY+23.10%),累计总地价1122.12亿元(YOY+29.58%);对应累计权益土地面积432.28万方(YOY+0.79%),累计权益规划建面1082.50万方(YOY+7.58%),累计权益地价771.92亿元(YOY+13.58%),以金额计算的权益比例为68.79%,较上月累计权益比例收缩4.22pct。 单月拿地力度提升、补货结构等变化致楼面价提升 8月公司拿地力度50.72%,较上月力度提升34.32pct;权益拿地力度26.24%,较上月权益拿地力度提升13.61pct;从累计拿地力度看,1-8月累计拿地力度为35.39%,累计权益拿地力度为24.35%,较1-7月分别提升2.46pct、提升0.30pct。从补货均价来看,8月新增项目楼面价为5330.79元/平米,较上月楼面价提升1469.87元/平米,楼面价的提升主要源于8月新获取项目数中,一二线的占比有所提升。8月楼面价/销售均价为39.12%,较上月23.21%的比重有所提升,主要与公司补充货源的城市结构及当前推货销售的城市结构的不同所致。1-8月新增项目楼面价为7112.41元/平米,相比于2019年末的楼面价增长约22.67%;累计楼面价/销售均价为47.03%,较1-7月比例收缩2.27pct。 投资建议:公司8月份销售超预期,1-8月已完成上年末销售金额、销售面积比重分别为68.65%、67.13%,完成率较高;考虑到9-12月份一般为全年高基数月份,在货源增加基础上,我们看好公司全年销售表现。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为352.1、432.4、515.8亿,对应EPS分别为2.95、3.62、4.32元,对应PE分别为5.68X、4.63X、3.88X倍,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。
阳光城 房地产业 2020-09-11 8.00 -- -- 8.39 4.88%
8.39 4.88% -- 详细
事件:公司公告,泰康人寿及泰康养老与阳光城集团第二大股东上海嘉闻签订《股份转让协议》,约定泰康人寿及泰康养老通过协议受让的方式,从上海嘉闻受让公司 13.53%的股份,共计 5.55亿股。 引入泰康人寿、泰康养老:上海嘉闻为公司第二大股东,截止本次权益变动前,上海嘉闻持有公司股份 7.00亿股,约占总股本比重 17.08%。本次权益变动,泰康人寿及泰康养老与公司第二大股东上海嘉闻签订《股份转让协议》,约定泰康人寿及泰康养老通过协议受让的方式,从上海嘉闻受让公司 13.53%的股份,共计 5.55亿股;其中泰康人寿受让 8.53%股份(约 3.50亿股),泰康养老受让 5.00%股份(约 2.05亿股),协议转让价格为 6.09元/股(公告前一日收盘价 6.75元/股,折价约 10%),共计转让价 33.78亿元(含税)。此外,上海嘉闻通过大宗交易减持公司股份 4100.34万股,占总股本 1.00%;此次权益变动后,上海嘉闻所持公司股份减少至 10445.32万股,占公司总股本 2.55%。 业绩承诺十年稳增长、分红不低于可分配利润的 30% :本次引入泰康养老及泰康人寿后,1 )公司董事会总数相应调整为 12人,其中泰康人寿及泰康养老合计占 2名席位,占公司全体董事总数的 1/6 ;2 )本次合作协议业绩承诺期限长达十年(2020年至 2029年),其中前五年归母净利润每年年均复合增长率不低于 15% 且前 5年于 累积归母净利润数不低于 340.69亿元,按照这个标准,每年归母净利润平均增速应不低于18.13%、2025年至 2029年承诺归母净利润数分别为 101.72亿元、111.90亿元、123.08亿元、129.24亿元、135.70亿元;3 )标的完成过户后,公司承诺每年至少进行一次现金分红、每的 年度以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的 30% 。考虑到公司此前股票期权激励方案的业绩考核目标及本次引入泰康人寿泰康养老的业绩承诺、员工持股的业绩考核指标等三个业绩指标的综合情况,我们可大概估算 2020年-2024年归母净利润分别为 50.72亿元、68.46亿元、73.13亿元、78.03亿元、92.47亿元,对应增速分别为 26.2%、35.0%、6.8%、6.7%、18.5%;2025年至 2029年承诺归母净利润数分别为 101.72亿元、111.90亿元、123.08亿元、129.24亿元、135.70亿元,对应增速分别为+10%、+10%、+10%、+5%、+5%。 员工持股计划再推出、多方利益绑定:阳光集团公开承诺促成上市公司成立覆盖核心管理团队的员工持股计划受让上海嘉闻所持公司股份 8000万股(占总股本 1.95%),并向员工持股计划提供部分资金支持(若本次员工持股计划成功进行,则上海嘉闻持有公司股份将进一步减少至 2445.32万股,占公司股份 0.6%)。 员工持股计划中,总裁朱荣斌先生拟认购份额 2400万份,占比约 30%;董事何媚、林贻辉、廖剑锋各拟认购 500万份,各占比 6.25%;执行副总裁总计拟认购 200万份,占比约 2.5%。 本次战投引入及员工持股计划等一系列举措,表明了对公司长期价值的认可,且战投的进入或有效改善公司融资成本,有效改善债务期限结构。 投资建议:公司引入长期战投,承诺未来十年业绩增长,体现公司对未来业绩的信心。公司推出员工持股计划,体现管理层对于公司长期发展的认可。公司年初至今业绩稳步增长,净利率改善明显,且在保持有息负债相对稳定的前提下,持续优化公司负债结构;公司拿地意愿充足,补货积极,为公司规模增长奠定基础。我们预计公司 2020、2021、2022年净利润分别为 54.35、71.75、86.22亿元,对应的 EPS 分别为 1.33、1.75、2.10,对应 PE 为 5.61X、4.25X 和 3.53X,维持“买入”评级。 风险 提示 :业绩未达预期、房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
招商蛇口 房地产业 2020-09-11 16.22 -- -- 16.15 -0.43%
16.15 -0.43% -- 详细
事件:公司公告经营简况,8月公司实现签约金额268.05亿元,YOY+48.46%;实现签约面积110.42万方,YOY+18.74%。1-8月累计实现签约金额1603.75亿元,YOY+15.72%,累计签约面积711.86万方,YOY-2.41%。 单月销售表现量价齐升8月公司实现签约金额268.05亿元,YOY+48.46%,较上月增速提升30.25pct;实现签约面积110.42万方,YOY+18.74%,较上月增速提升32.86pct;对应销售均价24275元/平米,YOY+25.03%,较上月销售均价提升2327元/平米。单月销售表现量价齐升,签约面积实现年初以来最大增幅,或与公司加大推货力度相关,而销售均价同比大幅提升或与单月推货城市结构、产品结构有较大关系。1-8月累计实现签约金额1603.75亿元,YOY+15.72%,较上月增速提升4.90pct;累计签约面积711.86万方,YOY-2.41%,较上月增速提升3.09pct;对应累计销售均价22529元/平米,YOY+18.59%。当前累计签约金额/全年销售目标比重64.2%,已超过上年进度(19年1-8月签约金额占全年签约金额62.9%),随着下半年货源逐渐增加,三四季度表现可期。 累计拿地规模增速超销售面积增速,为未来规模增长奠定基础8月新增项目3个,分别为太仓(+1)、大连(+1)、长沙(+1),新增土地面积27.12万方,新增规划建面56.43万方,新增总地价52.88亿元,新增项目楼面价9371元/平米;对应权益土地面积18.38万方,权益规划建面38.06万方,权益地价33.40亿元,以金额计算权益比例为63.2%。相比于去年同期,本月新增项目体量相对较大,单项目平均规划建面达18.81万方(去年同期为10.82万方)。1-8月累计获取土地项目47个,累计土地面积309.63万方,累计规划建面835.69万方,累计同比+22.5%,累计总地价780.91亿元,累计同比+49.3%,年初以来累计获取项目数量不及上年同期,但整体项目体量仍有所增长;对应累计权益土地面积188.96万方,累计权益规划建面504.15万方,累计权益地价498.17亿元,以金额计算的权益比例为63.8%,公司年初以来拿地权益比例维持在60%以上,较19年全年53.6%的权益比例也有一定的提升。 阶段性补货减少8月公司拿地力度19.7%,较上月收缩18.4pct;权益拿地力度12.5%,较上月收缩12.2pct,单月拿地力度有所回落。1-8月累计拿地力度48.7%,累计权益拿地力度31.1%,高于2019年整体的拿地力度(44.0%)、权益拿地力度(23.6%)。8月新增项目楼面价9371元/平米,楼面价/销售均价为38.6%,较上月提升5.3pct,主要因为本月新增收购大连项目拉高整体楼面均价,1-8月累计楼面价9344元/平米,同比上年增长21.9%,楼面价/销售均价41.5%,楼面价/销售均价对比2019年全年(37.1%)仅略有提升,主要是因为同期销售均价实现同步拉升。 投资建议:公司单月销售表现亮眼,当前销售目标完成率已超去年进度,随着下半年货源的逐步增加,公司在三四季度的表现可期。虽单月拿地力度有所回落,但拿地积极性不减。我们预计公司2020、2021、2022年净利润分别为165亿、189亿、226亿,对应EPS 分别为2.08元、2.39元、2.85元,对应PE 为7.78、6.78、5.67,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
电子城 房地产业 2020-09-10 5.91 7.92 52.02% 6.13 3.72%
6.13 3.72% -- 详细
2020H1业绩提升幅度大,盈利能力改善。公司2017年-2019年业绩波动较大,2020年以来公司营收迎来较大幅度增长。2020H1公司营收12.8亿元,同比增幅150.42%,主要源于公司园区销售及出租收入的大幅增长。公司各项业务中,2020H1公司园区地产销售、科技服务业务以及文化传媒业务收入分别为14.57亿元、3.19亿元、0.12亿元,分别变动+493.9%、+10.8%、-4.2%,另外包含5.08亿分部间抵销,园区地产销售增长亮眼。公司归母净利润近几年波动较大,主要由于公司营业成本及期间费用的增加。公司2020H1归母净利润2.35亿元,同比增加38.06%,公司摊薄ROE在近年同样呈下滑趋势,2019年公司摊薄ROE达5.3%,预计2020年该指标会随归母净利润的提升而有所改善。毛利占比方面,2020H1公司园区地产销售毛利占比88.7%,新型科技服务占比10.5%,文化传媒占比0.8%。毛利率方面,公司园区地产业务毛利率稳中趋降,2020H1开始改善,2020H1年公司园区地产销售业务毛利率56.46%,较2019年底提升2.75个PCT;新型科技服务业务毛利率有所下滑,2020H1该业务毛利率30.35%,较2019年底下滑6.96个pct。文化传媒业务2020H1毛利率提升明显,达到61.24%,较2019年底提升18.82%。2020H1公司经营情况逐步改善,管理费用率、财务费用率分别为8.13%、9.14%,较2019年底的10.41%、9.75%均有所下降。公司盈利能力自2020年来有所改善。 销售跨规模增长,拿地积极,可售土储充裕。2020年以来公司地产销售实现大幅增长,上半年实现销售金额25.14亿元,销售面积16.70万平米,同比增长1814.1%、401.5%。其中,销售面积多集中在北京、天津、山西。公司2020年地产销售实现巨幅增长,同时,截至2019年底公司可供出售面积达86.2万平米,可覆盖公司2-3年销售,随着疫情缓解,预计公司销售将更进一步。截至2019年年底,公司的土地储备为76万平方米,主要集中在北京、厦门、昆明、朔州等地。2020年以来公司拿地积极,6月份公司在朔州拿下两个地块,新增建面47.15万平,新增土地总价2.34亿元。2019年公司在建建筑面积144.88万平米,yoy+106.8%,达到新高,为后续业绩提供保障。 公司自2018年年报将原有的园区物业出租和物业管理业务整合至新型科技服务。目前,公司的新型科技服务收入主要为园区出租和物业管理业务。新型科技服务近年来收入保持增长,2020H1公司该业务收入3.19亿元,yoy+10.76%,毛利率持续下降,2020H1毛利率达30.35%,较2019年底下滑近7个百分点。公司杠杆水平持续提升,融资成本维持稳定。截至2020H1,公司资产负债率为56.99%,剔除预收账款的资产负债率为54.86%,公司资产负债率近年来有所提升,或与公司拓展有关,但仍保持60%以下的低位,处于行业较低水平。净负债率在2018、2019年均有较大幅度的上升,2020H1公司净负债率为57%,较2019年底提升了12个PCT。公司净负债率的提升主要由于公司有息负债金额的增加。公司融资成本稳定,现金短债比有所下降。长期以来公司的综合融资成本维持在4%-5%之间,2019年公司综合融资成本为4.76%,较2018年下降0.16个PCT。而由于负债金额的增加,公司现金短债比不断下降,2020H1公司货币资金/短期负债的比例达到79.85%。 投资建议:公司背靠北京电控资源丰富,积极向科技服务方向转型且初具成效。2020年上半年公司盈利能力有所提升,园区销售及文化传媒业务毛利率均有回升,整体毛利率在有所回升。2019年公司土储稳定,在建面积达到新高,后续结转有保障。预计持有型物业出租率的上升、租金减免的减少以及物业管理附加值的提升将为公司新型科技服务业务提供更大增长空间。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润分别为4.56亿元、4.72亿元、5.48亿元,对应PE估值分别为14.91X、14.41X、12.40X,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价7.92元/股。 风险提示:房地产销售不及预期、融资成本控制不及预期、项目开发进度不及预期
金地集团 房地产业 2020-09-09 14.86 -- -- 15.89 6.93%
15.89 6.93% -- 详细
事件:公司公告8月销售简况,8月实现签约面积107.5万方,YOY+39.05%,实现签约金额216.7亿元,YOY+31.64%;1-8月累计实现签约面积699.4万方,YOY+21.63%,累计签约金额1442.4亿元,YOY+23.46%。 销售业绩高速增长、8月环比量价齐升8月实现签约金额216.7亿元,YOY+31.64%,实现签约面积107.50万方,YOY+39.05%,签约均价20158.14元/平米,YOY-5.33%,环比上月提升588.05元/平米。8月公司销售基本面持续高增长,环比7月表现,销售金额、销售面积分别录得环比增速+3.49%、+0.47%,销售金额环比增速高于销售面积的环比增速主要源于8月销售均价的环比增加。1-8月累计实现签约金额1442.40亿元,YOY+23.46%,累计实现签约面积699.40万方,YOY+21.63%,累计销售均价20623.39元/平米,YOY+1.52%。 单月新增三个项目、拿地规模有所回落8月单月新增项目3个,分别为昆明、温州、深圳三个城市。新增土地面积14.95万方(YOY-73.74%),新增规划建面51.81万方(YOY-54.34%),对应总地价22.59亿元(YOY-74.22%)。以拿地总价看,8月较7月整体拿地金额规模继续回落,相比去年同期回落约74.22%;1-8月公司累计新增项目51个,累计土地面积277.96万方(YOY-9.55%),累计规划建面595.91万方(YOY-14.95%),累计总地价496.37亿元(YOY-1.79%);1-8月公司累计拿地总地价与上年同期差距较小。以拿地总价/单月销售金额看,8月拿地力度为10.42%,为年初至今拿地力度低点。8月新增项目楼面价为4360.09元/平米,楼面价较7月楼面价收缩1861.16元/平米,主要为本月新增3个项目中,昆明项目占据较高的比重(金额占比约58.52%)。8月楼面价/销售均价为21.63%,较上月的31.79%收缩10.16pct,主要受月度拿地结构与推货结构扰动。1-8月累计楼面价8329.68元/平米(YOY+15.47%),拿地力度34.41%,楼面价/销售均价为40.39%;当前公司所获取项目累计楼面价相对于当前售价仍有一定的盈利空间。 投资建议:公司8月销售面积、销售金额高增长,单月量价齐升;拿地端单月虽有所回落,但1-8月累计拿地金额较上年同期仅下降约1.79%,累计拿地规模仍有保持。我们认为公司销售高增长下,有望逐步锁定未来业绩增长。我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为100.25、108.93、119.50亿元,对应EPS为2.22、2.41和2.65元,对应PE为6.66、6.13和5.58,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
首页 上页 下页 末页 1/21 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名