事件:公司公布三季度报,前三季度累计实现营收795.96亿元,同比增长26.06%,实现净利润68.54亿元,同比上升6.14%,基本每股收益0.621元,同比上升6.13%,基本符合预期。 营收回升、毛利率下滑、少数股东损益占比大幅提升:1)单季营收回升、净利润增速略有下滑:第三季度实现营业收入293.29亿元,同比增长32.25%,其中第1、2季度分别增长-6.35%、31.49%;实现净利润20.08亿,同比上升21.79%,相比二季度27.9%,有所下滑; 2)毛利率持续下行、但受益于销售均价的连续的提升,预计四季度后会明显提升:公司毛利率约29%,相比前两季度34%和30%有所下降,但由于从今年以来公司销售均价持续提升,从1月的11841提升至9月的13257,提升比例12%,预计四季度之后的结算毛利会有所提升。3)少数股东损益占比提升拖累业绩表现:公司利润总额增速27%,而净利润增速仅6%,由于公司实施小股操盘战略,公司少数股东损益由去年同期的11.5亿增长133%至26.8亿,占比由去年同期的11.7%提升至21.5%,但公司的ROE 水平则与去年基本保持稳定。 拿地略趋积极、布局物流地产项目、四季度竣工大幅提升。1)拿地略趋积极、积极布局转型:公司前三季度累计新增50个项目,共计788.2万方,平均成本为3731元,其中获取6个物流地产项目;2)四季度竣工将大幅提升结算收入:公司前三季度开工已完成83%,但竣工仅777万方仅完成49%,且今年竣工将高于年初计划,因此年底结算收入将有大幅提升空间。 回购计划彰显信心、宝能系持股15.04%低于华润:1)百亿回购计划首次实施: 公司百亿回购计划创历史,目前累计回购1248万股,占总股本0.113%,耗资1.6亿,平均回购成本约12.8元;2)宝能系持股15.04%:目前前海人寿持股6.66%、钜盛华二级买入3%、融资融券持有0.34%、收益互换享有5.04%,合计宝能系持股15.04%,低于华润的15.23%。 投资建议:公司小股操盘策略大幅提升少数股东损益占比,毛利将因持续提升的销售均价而有所回升,四季度竣工计划将超过前三季度总和,积极布局物流地产转型,百亿回购计划持续推进彰显对公司未来发展信心,我们预计公司15-17年营收约为1709亿元、1985亿元、2284亿元,每股EPS 为1.61、1.83、2.08,对应当前股价PE 倍数为8.4X、7.4X、6.5X;维持买入-A 的评级。 风险提示:销售不及预期、转型受阻。

事件:公司公布三季度报,前三季度累计实现营收634.00亿元,同比增长21.42%,实现净利润64.70亿元,同比上升6.42%,基本每股收益0.60元,同比上升5.26%,基本符合预期。 营收增速放缓,少数股东损益占比大幅度增长:1)单季营收增速放缓、归属于母公司股东的净利润出现负增长。第三季度实现营业收入210.55亿元,同比增长15.59%,其中第1、2季度分别增长17.25%、44.10%;实现净利润15.20亿,同比减少32.66%,而一、二季度分别增长58.63%、21.60%;2)三季度毛利率同比下降,四季度依旧承压:三季度销售毛利率从2014年三季度的33.35%下降至32.65%。另外,从历史数据可以看出,通常第四季度销售毛利率全年最低,且由于公司年初至今的销售单价并未出现明显上升,预计第四季度销售毛利率将持续较低的水平。3)少数股东损益占比大幅提升,ROE处于较低位置。 与去年同期相比,少数股东损益占比从8.14%大幅上升至29.47%,主要是因为公司合作拿地项目比例增加。与往年同期相比,ROE也处于较低位置。 合作开发意愿增强,新开工面积同比减少:1)拿地优化区域布局,合作开发意愿增强:公司9月份新增土地项目八个,基本均为一二线城市。尽管有六个项目权益比例达到100%,但是除了广州地块,其余均拟引入合作方共同开发。2)项目开发节奏谨慎:前三季度新开工面积1069万平方米,竣工面积724万平方米,在建面积4681万平方米,分别比去年同期增长-16.3%、7.6%和4.5%。 证金公司成第二大股东,实际控制人计划增持:1)证金系持股超12%。三季报显示,证金公司持股占2.99%,成为第二大股东,中央汇金占比1.67%,成为第五大股东,10只中证金融资产管理计划均合计持股比例7.7%。证金系合计持股比例达到12.36%。2)保利集团计划增持不超过2%。保利集团计划自2015年8月27日起的6个月内通过上海证券交易所增持比例不超总股份2%的股票,且在此期间不减持。 投资建议:公司业绩保持稳定增长,虽然增速有所放缓,但公司通过优化区域布局,控制开发节奏等措施维持公司平稳发展,此外公司也积极在社区O2O等领域进行布局转型,我们预计公司2015-17年收入分别达到1266、1458、1675亿元,同比分别增长16.1%、15.1%和14.9%,预计EPS为1.32、1.52和1.66,当前股价对应PE为6.4X、5.6X和5.1X,估值明显低估,维持买入-A评级。 风险提示:地产市场持续下行

事件:公司公布三季度报,前三季度累计实现营收30.45亿元,同比增长38.50%,实现净利润2.52亿元,同比增长15.03%,基本每股收益0.19元,同比上升11.76%,基本符合预期。另外,参股子公司中城联盟挂牌新三板。 营业收入大幅增长,净利润增速略有下滑:1)第三季度营业收入大幅增长的主要原因是:本报告期互联网+业务收入同比增长842.01%,代理业务收入同比增长32.22%;2)净利润增速低于收入增长,略有下滑。主要出于以下几个因素:销售代理所占利润比重在降低,其毛利率相对较高,而今年新增的互联网+业务毛利率较低,但是在营收中占比达到了14.34%;互联网+业务有较好现金流但很多利润尚未达到;很多新近项目前期投入较多但还没有回报。 代理销售超预期增长,创新业务涨势喜人:1)代理销售大增近50%,行业龙头地位进一步巩固:第三季度代理销售额同比大涨46.42%,主要是因为地产行业整体回暖、公司市场占有率进一步提高、并购带来增长以及新业务协同效应。预计四季度增速将放缓,但是公司近年市场份额目标为10%,代理销售额向7000亿冲击,彰显管理层信心;2)三项创新业务均表现不俗:资产服务、金融服务、互联网+业务同比分别增长了32.26%、73.16%、2028.55%,业务多元化有利于公司应对行业周期性,实现稳定增长。 外延式增长加快转型步伐,子公司挂牌新三板:1)资本运作频繁,外延式增长助力业务转型:2015年以来公司已进行6次对外投资,涉及存量房资产管理、城市更新与产业升级、房地产综合业务、金融业务等领域,多元化发展步伐坚定;2)参股子公司挂牌新三板:公司参股子公司中城投资于2015年10月26日在新三板正式挂牌,或将增厚公司投资回报。 投资建议:受益于上半年市场回暖,传统业务代理销售超预期增长进一步巩固龙头地位,创新业务跨越式发展提供新增长点,外延式发展加快转型步伐,我们预计公司15-17年营收约为45.69亿元、60.77亿元、78.84亿元,每股EPS为0.33、0.45、0.61,对应当前股价PE倍数为50.4X、37.0X、27.4X;给予买入-A的评级。 风险提示:市场整体下行、创新业务开展不及预期

事件:公司公布三季报,前三季度实现营收11.4亿元,同比下降11.44%;归属股东的净利润亏损1522万元,同比下降27.57%;基本每股收益-0.056元,同比下降3.7%,基本符合预期。 公司经营能力有所提升、债务结构优化、在手现金充裕:1)公司前三季度毛利率约13.1%,较去年同期提升约2%;公司期间费用率约19.7%,相比去年提高了5.7%;2)公司资产负债率83.3%,相比去年同期下降12.6个百分点。剔除预收账款后的资产负债率为83.1%,债务结构较去年优化。3)现金市值比持续高位:在手现金10.9亿,总市值在39.87亿,现金市值比持续高位,基础壳价值可观。 大股东参与增发支持、资产整合加速:1)出售地产及物业公司:公司拟将绵阳倍特100%的股权出售给成都高投置业有限公司,将倍特物业100%股权出售给成都高投资产经营管理有限公司管,合计价格为2.47亿元。目前本次交易相关方正积极实施股东大会审议通过的本次重大资产出售暨关联交易方案。2)大股东全额现金参与定增: 公司4月向控股股东高投集团非公开发行新股9200万股,全额现金参与定增后大股东持股比例由22.45%增加至45.36%,公司的资金压力缓解,资产总额和所有者权益增加,资本实力增强,资本结构优化,抗风险能力提高。 成都高新区、天府新区潜力巨大,峥嵘岁月稠:1)成都高新区峥嵘岁月稠,为我国中西部高端产业发展最优区域之一;;2)南片区纳入国家级天府新区规划;3)“4+1”业务发展战略稳步推行;4)西部首个互联网新金融服务平台将落户天府新区。天府新区成都直管区拟推动打造西部首个互联网新金融服务平台。 投资建议:公司正积极解决主业不突出问题,通过处置地产业务,大股东全额现金认购定增加大持股,在手现金充足,且将受益于成都高新区及天赋新区建设,维持买入-A评级。 风险提示:资产整合受阻。

事件:公司公布三季报,前三季度实现营收379.72百万元,同比下降25.8%;实现净利润21.1百万元,同比下降78%;基本每股收益0.07元,同比下降78.1%,业绩略低于预期,主要是结算项目低于预期。 毛利率回升、债务结构优化:1)毛利率大幅提升、三费比例略有下降:公司前三季度销售毛利率约39.8%,较去年前三季度31.9%的销售毛利率大幅提升24.7%;销售期间费用率约20.6%,相比去年21.08%略微下降2.3%,其中财务费用较去年下降约43.33%,收益于贷款利率下降且银行存款利息收入增加。 2)贷款规模增加、发债利率降低,现金流转好:本期公司资产负债率为63.14%,相比去年上升27.14%;9月30日,公司发行公司债券人民币7亿元,票面利率4.22%,期限五年;剔除预收账款后资产负债率为51.4%,债务结构健康;第三季度公司经营性现金净流入占营收比由去年同期的-209.65%上升至-2.32%,同比大幅提升,主要由于项目公司支付的土地款减少、本期划入受限资金、项目公司上期支付往来款以及公司控股子公司兆嘉公司在上期支付诉讼案执行款。 公司经营略有下滑、跨越式发展仍需集团支持:公司三季报业绩表现一般,前三季度营收、利润均同比下滑,主要由于公司本期交房面积减少;但是项目公司预收房款激增142.93%,未来一旦进入结算周期,公司业绩将企稳回升;公司仍需中交集团的丰富资源和加速整合来降低经营性波动。 中交集团三大地产平台整合预期升级:1)中交集团实力雄厚、总资产规模逐年增加:截止2015年半年度,中国交建总资产规模达到8047亿元,环比上升3.12%;营业收入达到10195.77亿元,环比增长37%,集团经营稳健。2)三大地产平台、中房成唯一国内上市平台:中交集团现名义持有中房地产、中交地产、绿城地产三大地产平台公司。其中,中房地产成为中交集团唯一在A股上市的地产平台。3)集团整合加速、公司价值将显现:今后中交房地产集团将继续深化整合,积极发挥整体优势,进一步加快中交地产和中房地产的业务整合;加快海外地产平台的搭建,积极做好海外房地产市场开局。 投资建议:受结算周期影响,公司前三季度业绩不甚理想,但公司预售房款激增未来结算依旧可期、此外中交集团三大地产平台加速整合的预期升级,未来公司发展仍可得到更多支持,我们预计15-17年EPS分别为0.31、0.36、0.42,目前股价对应PE为53X、46X和40X,维持买入-A评级,6个月目标价20.39元.。 风险提示:业绩进一步下滑,集团整合预期落空。

事件:公司公布三季报,前三季度实现营业收入15.37亿元,与上年同期相比增长44.12%;前三季度归属于上市公司股东的净利润2.18亿元,同比减少24.54%;基本每股收益0.423元/股,同比减少24.60%。 业绩符基本合预期,预计全年净利润相比去年依旧下滑,但明年业绩随着结算项目的变更将明显改善。 营业收入稳步增长,销售毛利率大幅下降:1)营收增长明显、业绩也就承压、毛利率大幅下降:上海市场回暖,公司前三季度实现营收15.37亿,同比增长44.12%;前三季度结转成本增加,营业成本同比增长92.72%,销售毛利率降至24.3%,比2014年全年低15.6个百分点;主要是去年同期结转的嘉宝紫提湾项目毛利率较高(46.1%),本期结转的嘉宝梦之湾项目及宝菊清水园动迁房项目毛利率较低(24.9%)。2)去库存导致销售费用上涨,管理水平有所提升:前三季度,销售费用率为2.0%,与上半年持平,管理费用同比减少32.55%,管理费用率为1.9%,因公司债券付息,财务费用同比增长505.21%。 上海国资改革标的,引入战投光大控股:1)嘉定区国资委相对控股,入光大控股、促轻资产转型:上海地方国资改革持续推进、拟以10.81元底价非公开发行股票,发行完成后光大控股下属的北京光控安宇与上海安霞将合计持股13.75%,可为公司向“轻重并举”模式转型提供支持,预计方案最快11月底能过会;2)光大安石为国内最大地产基金,运营经验丰富,且光大控股是新加坡上市公司英利国际置业的主要股东,是地产基金行业内拥有独一无二的上市房企平台,充分受益于英利的项目资源及开发能力,以及境外资本市场退出渠道。 投资建议:公司是坚守大上海区域的小地产公司,资产安全且成长空间较大,拟引入光大安石等国内最大地产基金合作,公司有望实现“轻重并举”的地产业务转型,且随着低成本项目结转的完成,公司未来毛利将有望持续回升,我们预计15-17年EPS分别为0.52、0.66、0.83,目前股价对应PE估值为24.6X、19.4X和15.4X,维持买入-A投资评级,考虑到公司未来规模和业绩成长空间较大,且有望实现轻资产转型,给予30倍估值,6个月目标价15.6元。

事件:公司公布三季报,前三季度实现营收23.7亿元,同比增长25.1%;实现净利润7.2亿元,同比增144%;基本每股收益0.93元,同比增长144%。 地产加速去库存、股份回购显信心:1)公司全年未新增地产储备,1-9月,公司房地产业务实现合同销售面积20.41万平方米(商品房项目11.12万平方米、经济适用房项目9.29万平方米),同比增长16.04%;实现合同销售金额219,049.89万元(商品房项目195,039万元、经济适用房项目24,010.89万元),同比增长22.88%;2)公司5亿元股份回购计划持续推进,目前共计回购186万股,占0.24%,回购均价16.4元,总计回购3027万元。 大创投战略百尺竿头更进一步、业绩大增144%:公司三季报业绩同比大增144%,再创新高。增长源于本期公司主业稳健发展,及减持部分可供出售金融资产导致的投资收益大幅增加。前三季度营业收入同比增长25.1%。公司继续依靠三大股权投资平台,加大创投业务布局,公司所投赛特斯科技已在新三板上市,而金埔园林、优科生物也处于上市进程之中,公司大创投战略收获满钵可期。 三费比例大降、债务结构及现金流健康有活力:1)毛利率下滑平缓、三费比例大幅下降:公司前三季度毛利率约26.7%,源于低毛利率的经适房项目结转增加;公司期间费用率约16.0%,相比去年下降近7.8%。其中财务费用较去年下降约30.5%,源自本期公司贷款规模降低以及本期贷款利率下降。2)贷款规模及利率双降,债务结构、现金流健康有活力:受益于房地产业务预收房款及市政业务资金回笼的加速,公司资产负债率58.4%,相比去年同期下降6.9个百分点,债务结构健康强劲;公司经营性现金净流入占营收比维持了上半年以来的提升,从去年同期的45.6%上升至54.8%。 医药转型积极稳步、新三板后再布局:1)臣功制药(公司持股99%,8月11日在新三板挂牌,14年营收2.8亿元、净利润5500万)子公司取得连云港经开区53亩土地使用权,拟拓展生产基地:2)成立健康产业并购基金、适时探索电子化销售:与中钰健康创投成立的“中钰高科”健康产业并购基金,未来将在儿科、心脑血管科、肿瘤科等领域加大并购力度。此外,公司拟以自有资金约7个亿投资设立南京高科新浚投资管理有限公司、南京新浚股权投资合伙企业、南高科新浚股权投资一期基金。 投资建议:公司回购继续持续推进显示对公司价值的信心,地产未新增项目且加速去库存,公司大创投,大健康战略百尺竿头更进一步,臣功制药新三板后再发力、医药并购、探索电子营销模式等积极稳步,低估值、高成长、有催化的逻辑不变,预计15-17年EPS分别为1.12、1.21、1.33,目前股价对应PE为17X、15X和14X,给予买入-A评级,6个月目标价33.6元。 风险提示:转型不达预期

事件:公司三季报公布:公司前三季度累计实现营收514.51百万,同比增长30.85%,实现净利润112.64百万,同比大涨699.24%,基本每股收益0.2992元,同比大涨699.24%。业绩发生巨变,主要是由于重大资产重组的完成。2015年9月25日,相关资产均已交割过户完毕。 公司于14年底提出重大资产重组方案,重组完成后,临港资管实现借壳上市,自仪股份主业变更为园区开发和经营,主要负责临港资管下属园区的开发。公司通过直接或间接方式持有松高新100%股权、松高科100%股权、松江公司99.775%股权、佘山公司51%股权、康桥公司100%股权、南桥公司55%股权、自贸联发45%股权以及临港松高科51%股权。涉及的园区为松江园区、南桥园区、康桥园区和自贸区(洋山)陆域部分。 成功转型园区开发,迪士尼园区收益:1)公司成功转型园区开发,拥有优质园区资产:重大资产重组后,将成为上海乃至长三角地区园区开发领域的优质上市公司。2)康桥园区(规划面积441亩)成为上海迪士尼西部门户:康桥园区位于新浦东地理中心位置,承接市中心范围扩展和城市功能梯度转移的前沿区域,园区以东3公里为迪士尼乐园,直达迪士尼乐园的轨道交通11号线;3)土地储备丰富,升值潜力巨大:潜在开发体量约1323万方,临港投资负责开发的园区规划面积接近19843亩,约1323万方 投资建议:公司是上市公司中唯一市属园区开发公司,土地储备遍布全上海,随着迪士尼、自贸区和科创中心建设的推进,公司未来土地升值空间较大,同时本次重组也是上海电气集团和临港集团改革的一环,未来进一步改革亦值得期待,尚有众多盈利能力优越的园区未注入上市公司,我们预计公司2015-2017年三年净利润分别为2.24亿元、2.57亿元、2.89亿元(三年承诺7.7亿,极有可能超预期),当前总股本8.95亿(流通股本3.99亿),对应EPS为0.25、0.29、0.32,考虑到未来几年公司整体注入的预期(现有土地每股RNAV为18.7元)以及现有土地中迪士尼部分升值带来的利润超预期,首次覆盖给予“买入-A评级”,6个月目标价27.8元。 风险提示:改革低于预期、迪士尼进度低于预期