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中交地产 房地产业 2020-11-03 6.96 8.01 -- 7.99 14.80%
7.99 14.80%
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前三季度归母净利同比+75.1%,销售拿地维持高增长预期10月29日公司披露2020三季报,前三季度公司实现营收80.3亿,同比+74.8%;实现归母净利2.9亿,同比+75.1%,报告期投资净收益支撑业绩表现。考虑到2020年财务费用大幅增长,我们调整2020-2022年EPS至0.82、1.08、1.41元(前值1.12、1.41、1.77元)。我们认为公司销售、拿地有望维持高增长预期,维持“买入”评级。 销售高增长持续兑现,投资收益支撑业绩表现公司销售高增长持续结转兑现,前三季度营收同比+74.8%,结算毛利率同比+1.5pct至24.8%。虽然借款费用化的大幅增长及业务高速扩张推升期间费用率同比+4.0pct至12.1%,低权益比项目集中结算导致少数股东损益同比+156.9%至5.0亿,但报告期投资净收益高达3.2亿(主要源于原联营企业昆明中交金盛置业控制并表确认投资收益约2.9亿),支撑归母净利实现75.1%的高速增长。报告期末公司表内已售未结186.1亿,同比+8.4%。 超销售、拿地全面赶超19全年,全年销售有望突破400亿大关前三季度公司实现全口径销售金额300.6亿,同比+71.2%;实现权益销售金额196.8亿,同比+74.8%,分别超越2019全年的293.9亿和192.3亿。 前三季度销售均价2.1万元/平,较2019全年的1.6万元/平继续提升,高能级布局战略持续显现。前三季度新增土储总价460.5亿,接近2015-2019年拿地金额之和(473亿);新增土储权益地价227.9亿,同样超过2019全年的118亿;投资强度(拿地金额/销售金额)153.2%,较2019全年+91.4pct;房地比(拿地均价/销售均价)43.6%,较2019全年-7.1pct。 公司可售货值充裕,我们认为公司全年销售有望突破400亿大关。 充分把握杠杆扩张机遇,奠定跨越发展基础报告期末公司扣除预收账款的资产负债率84.7%,净负债率227.9%,较2019年末分别+2.2pct、+143.0pct;现金短债比154.1%,较2019年末-22.4pct;9月末公司借款余额498亿元,相比2019年末增长133%。公司积极发挥央企背景和集团支持所赋予的融资优势,在融资新规全面推行之前充分把握杠杆扩张机遇,为未来进一步跨越发展奠定资源基础。 小身材大梦想,维持“买入”评级公司为中国交通建设集团旗下唯一A股地产平台,集团承诺在2021年底前逐步启动下属涉房企业与公司深度融合。考虑到20年财务费用大幅增长,我们调整2020-2022年EPS至0.82、1.08、1.41元(前值1.12、1.41、1.77元),参考可比公司2021年平均PE估值5.0倍(Wind一致预期),考虑到销售、拿地高增长预期,我们认为公司2021年合理PE估值7.5倍,目标价8.10元(前值10.58元),维持“买入”评级。 风险提示:疫情发展不确定性,行业政策风险,行业下行风险,经营风险。
中交地产 房地产业 2020-10-19 7.26 10.52 1.45% 7.99 10.06%
7.99 10.06%
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2020前三季度归母净利预计同比+75.1%,延续黑马本色。 10月14日公司披露2020前三季度业绩预告,公司预计三季度实现归母净利1.6亿元,同比+128.9%;预计前三季度实现归母净利2.9亿元,同比+75.1%。业绩增长主要源于项目公司并表贡献投资收益。我们维持2020-2022年EPS1. 12、1.41、1.77元的盈利预测,维持“买入”评级。 业绩增速继续上行,项目公司并表贡献投资收益。 公司前三季度归母净利预计实现75.1%的同比增长,业绩增速在上半年34.3%的基础上进一步上行。公司业绩大幅增长源于原联营企业昆明中交金盛置业因业务发展需要,本期实现控制并表,合并日之前的股权投资按照公允价值重新计量后,确认投资收益约2.9亿元,增加归母净利约1.5亿元。公司半年报表示“确保年内计划结转项目如期交付”,叠加销售高增长增厚预收储备、表外合作项目逐渐步入收获期,全年归母净利有望延续稳定增长。 1-8月拿地延续跨越发展,全年销售有望突破400亿大关。 2020H1公司实现签约销售金额122.8亿,同比+31.7%,权益销售金额88.2亿,同比+54.2%。2020H1新增土储总价272.2亿,同比+188.9%,2020H1在建及待建面积1174.2万平(前三大城市重庆22.6%、北京12.5%、昆明10.0%)。据克而瑞统计,1-8月公司新增全口径土储货值约1040亿元,位居全国第23位。公司可售货值充裕,全年销售有望突破400亿大关。 积极发挥融资优势,充分把握最后的杠杆扩张。 2020H1公司扣除预收账款的资产负债率86.3%,净负债率238.9%,现金覆盖倍数136.9%。9月末公司借款余额498亿元,相比2019年末大幅增长133%。7月10日公告全年拟增加融资额度336亿元,下半年以来20亿ABS获批,成功发行7亿元公司债(5年期,票面利率低至3.8%),拟通过供应链ABS融资40亿元。公司积极发挥央企背景和集团支持所赋予的融资优势,在融资新规全面推行之前充分把握最后的杠杆扩张,为未来进一步跨越发展奠定资源基础。 小身材大梦想,维持“买入”评级。 公司为中国交通建设集团旗下唯一A股地产平台,有望受益于集团全产业链资源和融资扶持,且集团承诺在2021年底前逐步启动下属其他涉房企业与中交地产的深度融合。前绿城核心高管李永前上任加速市场化改革,我们看好公司未来进军千亿梯队。维持2020-2022年EPS为1.12、1.41、1.77元的盈利预测,参考可比公司2020年平均PE估值6.9倍,考虑到销售、拿地高增长预期,我们认为公司2020年合理PE估值9.5倍,维持目标价10.64元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情发展不确定性,行业政策风险,行业下行风险,经营风险。
中交地产 房地产业 2020-09-02 7.11 10.52 1.45% 7.26 2.11%
7.99 12.38%
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2020H1归母净利同比+34%,尽显黑马本色 8月27日公司披露2020半年报,2020H1实现营收60.0亿,同比+243.5%;实现归母净利1.2亿,同比+34.3%。上半年公司结算规模大幅提升,销售、拿地、融资全面扩张,尽显黑马本色。维持2020-2020年EPS为1.12、1.41、1.77元的盈利预测,维持“买入”评级。 销售弹性稳步兑现,确保年内交付计划如期实现 2020H1公司销售弹性稳步兑现,交付增加推升营收同比+243.5%至60.0亿。结算结构拖累综合毛利率同比-13.0pct至25.9%,同时低权益比项目集中结转,导致少数股东损益占净利润的比重同比+13.8pct至69.4%。虽然归母净利增速低于营收增速,但是报告期依然实现34.3%的高速增长。2020H1公司表内已售未结101.0亿,对2019全年营收的覆盖率为71.9%。公司表示“确保年内计划结转项目如期交付”,叠加销售高增长增厚预收储备、表外合作项目逐渐步入收获期,全年归母净利有望延续稳定增长。 市场化管理提速周转,销售拿地大幅扩张 公司明确从土地获取到项目交付的全周期运营体系,市场化管理提速周转。2020H1实现签约销售金额122.8亿,同比+31.7%,权益销售金额88.2亿,同比+54.2%;实现销售回款100.2亿,同比+40.7%,权益回款72.9亿,同比+51.4%。2020H1新增土储总价272.2亿,同比+188.9%,权益总价101.4亿,同比+81.0%,投资强度222%,相比2019全年+121pct。新增项目主要位于北京、重庆、武汉、郑州等持续深耕的核心一二线城市。报告期末在建及待建面积1174.2万平(前三大城市重庆22.6%、北京12.5%、昆明10.0%),全年销售有望向350-400亿发起冲击。 央企背景赋予杠杆优势,融资发力蓄力成长 2020H1公司现金覆盖倍数136.9%,净负债率较2019年末+153.9pct至238.9%。7月末公司借款余额482亿元,相比2019年末大幅增长126%。7月10日公司董事会审议通过《关于增加2020年度融资额度的议案》,全年拟增加融资额度336亿元。7月9日20亿ABS获批,8月6日成功发行7亿元公司债(5年期,票面利率低至3.8%),今年以来多样融资渠道持续打通,央企背景下的资源禀赋和集团支持在融资层面的优势持续兑现。 小身材大梦想,看好未来进军千亿梯队,维持“买入”评级 公司为中国交通建设集团(未上市)旗下唯一A股地产平台,有望受益于集团全产业链资源和融资扶持,且集团承诺在2021年底前逐步启动下属其他涉房企业与中交地产的深度融合。前绿城核心高管李永前上任加速市场化改革,我们看好公司未来进军千亿梯队。维持2020-2022年EPS为1.12、1.41、1.77元的盈利预测,参考可比公司2020年平均PE估值6.8倍,考虑到销售、拿地高增长预期,我们认为公司2020年合理PE估值9.5倍,目标价10.64元(前值10.64-11.20元),维持“买入”评级。 风险提示:疫情发展不确定性,行业政策风险,行业下行风险,经营风险。
中房地产 房地产业 2017-05-04 24.18 11.77 73.64% 22.88 -5.49%
22.85 -5.50%
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事件:公司公布2016年报和2017年一季报:1)16年公司实现营业收入20.94亿元,同比增长88.26%;实现归属于上市公司股东的净利润1,186.73万元,同比减少58.25%;2)17年一季度公司实现营业收入2.04亿元,同比增24.62%;归属于上市公司股东的净利润为-2450万,同比下降335%。 营业收入翻番,盈利能力待提高:1)收入不断提升,净利润逐年递减:16年净利润下降主要由于销售的扩大等致期间费用同比有较大幅度的上升,17年一季度净利润下降主要由于结算结构的变化。2)毛利率、净利率和ROE持续下降:公司16年毛利率为21.81%,净利率为1.24%,ROE为0.75%。近三年,公司毛利率、净利率和ROE持续下降,公司盈利能力待提高。3)资产负债率攀升,经营活动现金流量净额连续4年为负:截止到17年一季度末,公司资产负债率为88.7%,真实资产负债率为85.29%,逐年攀升,资本结构承压;经营活动现金流量净额连续4年为负,但一季度末货币资金在手40亿,远高于短期借款和一年内到期的非流动负债之和4.7亿元,资金充裕,短期偿债的现金保障程度仍较高。 销售规模增速高,苏州项目贡献收入近半:1)受益于布局城市地产去化,销售面积和销售金额同比增长较快:公司16年签约销售额51.7亿元,完成项目投资77亿元,均超额完成年初计划;17年一季度实现签约销售面积9.3万平方米,同比增长31%,签约销售金额123,507万元,同比增长49%。公司销售面积和销售金额持续增长,主要是项目布局城市地产市场去化,公司产品主打刚需及改善型住宅产品受益,销售成果喜人。2)苏州、长沙为收入主力项目,品牌影响力提升:公司房地产开发项目布局集中于经济较为发达的重点二线城市,2016年,公司开发的苏州、天津、长沙、重庆等项目在所在地区去化效果理想。公司16年华东区域贡献49%的收入,华中地区贡献30%的收入,公司在布局城市深耕效果显现。 托管中交地产,资产整合预期仍存:1)托管中交地产,年收入400万:中交集团旗下有包括中房地产、中交地产和绿城中国的三个地产平台,为尽量减少和避免同业竞争情况,中交房地产集团将中交地产委托公司代为经营管理,已于2017年4月21日签署《托管协议》,约定每年的托管费用为400万元,托管期暂定三年。我们判断托管业务为解决同业竞争的暂时性举措,每年为公司新增收入金额小,是资产重组前的过渡措施。2)资产整合预期仍然存在:16年公司因债券持有人否决,资产重组于16年6月终止。我们认为待终止重组的事项解决,中交地产或将整体注入公司,未来整合预期仍然存在。截止到2016年9月末,中交地产总资产规模237.7亿元,净资产为71亿元;2016年前三季度营业收入22.9亿元,中交地产的整合将扩充公司的项目资源,优势互补,使公司地产业务更上一层楼。 投资建议:公司销售规模扩大,品牌影响力提升;与中交地产的同业竞争问题采取托管的过渡性措施,未来资产整合预期将扩充公司项目资源;17年我们预计公司将加大拓展和销售力度,签约销售额预计达100亿元,公司2017年营业收入35亿元,预计17年毛利率会有所提高,收入利润有望实现双升。我们预计公司17-19年EPS分别为0.24,0.32,0.35,对应当前股价PE倍数为105.2X,77X,70.4X;我们维持“买入-A”评级,六个月目标价29.72元。 风险提示:业绩不及预期、地产业务长期增收不增利。
中房地产 房地产业 2016-11-07 20.20 9.71 43.08% 21.76 7.72%
22.22 10.00%
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事件:公司公告,公布三季报:实现营收17.68亿元,同比增长365.62%,实现归属净利润0.94亿元,同比增长346.31%,EPS为0.32。 业绩如期突破、短暂承压得缓:1)业绩增长超三倍:报告期内公司实现营收17.68亿元,同比增长365.62%(前值-25.79%),实现归属净利润0.94亿元,同比增长346.31%(前值-78.05%),上半年业绩短期承压得到缓解,主要源于期内交房面积增加,结算增加;2)ROE有所提升:报告期内公司销售毛利率为22.43%,较上年同期下降15个pc,期内销售净利率较上年同期增加2.47pc,ROE为5.79%,较上年同期增加4.55pc。3)高现金市值比:公司积极运用资本市场平台融资,完成债权融资14.7亿元,股权融资拟募集资金总额不超过12亿元(目前该定增方案已获国务院国有资产监督管理委员会批复),极大的优化公司资本结构,报告期内公司短期偿债压力处于地点,净负债率仍乐观,且在手货币资金充裕,报告期内货币资金高达37.92亿元,现金市值比为66.84%,充裕资金为公司后续项目开展及战略发展提高强劲资金支持。 销售再创新高、多方位强实力促发展:1)销售创新高:报告期内公司实现销售金额28.85亿元,同比增长199.58%,受益于16年房地产行情转好,前三季度销售额已达去年全年销售额的167.27%;销售均价约为11000元/平米,较上年同期增长约56.50%;报告期内累计新开工面积63.02万平米,累计竣工面积121.46万平米,分别占上年新开工、竣工面积446.95%、118.54%;2)股权收购促发展:8月19日公司公告,公司拟出资5.33亿元收购中房集团所持苏州公司30%股权,截止报告期,该收购事项已取得备案;苏州公司所持项目位于长三角经济圈,未来有望受益于经济圈的发展,公司收购苏州公司或为公司未来盈利提供新的增长点;3)增资扩股强实力:9月19日,公司公告拟对全资子公司重庆中交绿城出资19000万元增资扩股,截止报告期内,该增资扩股事宜已完成,并更名为重庆中交西南置业公司;此次增资扩股利于项目融资工作开展,增强重庆子公司实力。 投资建议:公司1-9月实现签约销售额28.85亿元,已达去年全年销售额的167.27%,此外公司多元融资渠道能够为项目开发建设提供强劲资源支持;苏州公司30%股权的收购有望为公司带来新的盈利增长点;公司作为具备国资改革禀赋的小市值稀有地产标的,集团资源整合深化带来的催化有望持续不断。我们预计公司16-18年EPS分别为0.16、0.18和0.23,对应停牌期股价PE倍数为118.2X、107.5X和81.6X;我们维持“买入-A”评级,六个月目标价24.5元。 风险提示:业绩不及预期、地产业务长期增收不增利
中房地产 房地产业 2016-08-25 20.65 9.71 43.08% 20.68 0.15%
21.76 5.38%
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事件:公司公告,1)16年上半年公司实现营业收入3.74亿元,同比增长21.56%(前值-33.35%);实现归属上市公司股东净利润0.43亿元,同比下降98.08%(前值-73.30%);EPS为0.0015元/股;2)公司拟出资5.33亿元收购中房集团所持苏州公司30%股权。 业绩承压、突破在即:1)业绩承压:16年上半年公司实现营业收入3.74亿元,同比增长21.56%;实现归属上市公司股东净利润0.43亿元,同比下降98.08%;2)ROE与销售毛利率齐下滑:16年上半年公司ROE为0.03%,较上年同期下降1.31个百分点;销售毛利率为28%,较上年同期下降达9.4个百分点。 土储优厚、多元融资助发展:1)土储优厚,销售已达上年全年销售91.56%:16年上半年公司规划总建筑面积为521.99万平米,实现签约销售额15.79亿元,实现签约销售面积14.59万平米,上半年签约销售额已达去年全年销售额的91.56%;2)多元融资为后续发展提供强劲资源支持:公司积极运用资本市场平台融资,股权融资上募得资金将全部用于中房瑞致小区1#地块、4#地块以及6#地块(集中商业)项目与中交漫山A83、A84项目开发建设。 收购股权、成长可期:1)公司拟出资5.33亿元收购中房集团所持苏州公司30%股权;交易完成后,公司将持有苏州公司70%股权;2)净资产增值率为90.15%:苏州公司净资产增值率为90.15%;3)苏州公司所持项目位于长三角经济圈,未来有望受益于经济圈的发展,公司收购苏州公司或为公司未来盈利提供新的增长点。 投资建议:上半年公司实现签约销售额15.79亿元,已达去年全年销售额的91.56%,随着公司对项目的开展及推盘、销售的力度加大,公司16年全年有望实现超额销售规模;且公司多元融资渠道能够为项目开发建设提供强劲资源支持;苏州公司30%股权的收购有望为公司带来新的盈利增长点;此外公司作为具备国资改革禀赋的小市值稀有地产标的,集团资源整合深化带来的催化有望持续不断。我们预计公司16-18年EPS分别为0.14、0.16和0.19,对应停牌期股价PE倍数为163.9X、147.2X和121.7X;我们维持“买入-A”评级,六个月目标价24.5元。 风险提示:业绩不及预期、地产业务长期增收不增利。
中房地产 房地产业 2016-05-25 12.61 6.96 2.66% 13.96 10.71%
19.18 52.10%
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事件:公司公布定增预案:拟向中交地产集团发行股份购买其持有的中交地产100%的股权以及中房集团持有的中住兆嘉20%股权、中房苏州30%股权、中房天津49%股权、重庆嘉润30%股权及重庆嘉汇30%股权。同时,拟向中交集团、温州德欣发行股份募集42.5亿配套资金。 资产实力大增、附加锁定条件:1)资产实力大增:本次交易标的资产的预估值64.3亿,预估增值率28%,为公司2015年末净资产的376%,标的资产2015年权益净利润规模约1.3亿(重组前净利润仅0.3亿元),权益营收规模1.6亿。2)募集配套资金:此外,拟募集配套资金42.5亿用于项目投资及偿还债务,公司经营能力将得到显著提升。定增完成后,公司的股本将由2.97亿股增至11.76亿股,公司实际控制人未变;3)附加锁定条件:交易完成后,大股东除保证36个月锁定期外,附加承诺若公司6个月内连续20个交易日收盘价低于发行价或者6个月期末收盘价低于发行价时,将其锁定期自动延长6个月。 体外资源丰富、持续注入可期:1)中交三大平台大整合伊始:正如我们之前报告所述,中交集团现名义持有中房地产、中交地产、绿城地产三大地产平台公司,目前正和国内地产平台至中交地产拉开了大整合序幕;2)集团唯一地产业务平台:本次交易后中交集团承诺公司将作为除绿城中国外,未来唯一国内地产业务开发平台,中交建下其余地产业务将后续注入3)与绿城将优势互补:公司整合完之后将同时有海内外两个上市平台,即使短期两地不整合,中交的土地资源和绿城的商业运营能力具有很好的互补性,将推动公司再上台阶。 地产央企新启航,受益地产小周期复苏:1)公司将主要布局二线和优质三线:公司重组完成后,将主要布局二线以及优质三线,土地储备规模有望超过500万方,资源禀赋大幅提升;2)短期受益周期复苏:公司2016年一季报显示营收1.64亿元,同比增长80.45%,当季实现签约销售面积7.10万平方米,签约销售金额8.27亿元,同比分别增长243%及493%,公司今年结算收入有望超预期。 投资建议:公司定增方案落地,中交系地产平台整合序幕开启,公司资产和资源禀赋大幅增长,同时受益于短期地产复苏,公司一季度销售大幅提升,全年结算收入有望再上台阶,在不考虑重组的情况下,我们预计公司16-18年EPS分别为0.14、0.16和0.19,对应停牌期股价PE倍数为97.8X、87.9X和72.6X;公司作为具备国资改革禀赋的小市值稀有地产标的,集团资源整合深化带来的催化有望持续不断,我们维持“买入-A”评级以及目标价17.6元不变。 风险提示:地产业务长期增收不增利,预案审批周期过长等。
中房地产 房地产业 2016-03-22 12.61 6.96 2.66% -- 0.00%
13.96 10.71%
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事件:公司公布2015年年报,15年实现营收11.12亿元,同比上升57%;实现净利润2842万元,同比下降62.43%;基本每股收益0.1元,同比下降60%,业绩低于预期,主要由于14年公司转让控股公司瑞斯康达科技公司股份,增加14年净利润5120万,而15年无此项收益。 营收数据亮眼,利润大幅减少:公司15年受益于竣工结算面积的大幅增长(全年累计竣工104万方),总计实现营收11.2亿元,同比大增57%;实现净利润2842万元,同比大跌62%。 签约销售大增、苏州拔得头筹:15年公司实现签约销售额17.2亿元,相较于去年4.24亿同比增长306%,实现签约销售面积21.61万方,相较于去年5.76万方同比增长275%。 表现大超预期。15年销售均价为7959元/平米,增速回落为8.1%。 ROE创新低、负债相对健康:15年ROE仅为1.7%为历年来最低,负债比例由51.6%上升至63.1%,总资产周转率与上一年报持平,销售毛利率下降至24.4%,导致ROE整体下行趋势明显,我们认为在公司项目没有明显起色的情况下,ROE依旧面临重大压力。 15年公司销售商品、提供劳务收到的现金高达16.36亿,较去年同期4.81亿大增239.8%,销售回款状况良好。15年公司资产负债率为63.1%,净负债率为41.13%,剔除预收账款的负债率51.88%,但整体负债率依旧低于全行业的76.3%,相对健康。 稳健获取二线储备、急需补充优质货源:2015年末,公司项目储备占地面积约121.43万平方米,总建筑面积约317.8万平方米。当年进军苏州吴中区和重庆两江新区,获取新增土地储备计容面积162万方。 中交地产平台整合、公司发展或上台阶:公司今年2月22日起发出停牌公告,透露中交建旗下或有优质地产注入,正如我们之前《中房地产深度报告:经营业绩下滑、中交地产平台整合预期》中所预期,公司在之前已经动作频频,透露了地产平台整合的预期。 投资建议:公司ROE或面临整体下行趋势,公司目前整体负债率较低,本次停牌预计将整合中交系地产平台,将帮助公司再上台阶,在不考虑重组的情况下,我们预计公司16-18年EPS分别为0.14、0.16和0.19,对应停牌期股价PE倍数为100X、88X和74X,显著高过行业水平,静待重组方案带来的发展机会和买入机会,暂时维持“买入-A“评级,6个月目标价17.6元。 风险提示:重组未通过,销售不达预期
中房地产 房地产业 2015-11-04 17.70 8.07 18.94% 19.35 9.32%
19.50 10.17%
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事件:公司公布三季报,前三季度实现营收379.72百万元,同比下降25.8%;实现净利润21.1百万元,同比下降78%;基本每股收益0.07元,同比下降78.1%,业绩略低于预期,主要是结算项目低于预期。 毛利率回升、债务结构优化:1)毛利率大幅提升、三费比例略有下降:公司前三季度销售毛利率约39.8%,较去年前三季度31.9%的销售毛利率大幅提升24.7%;销售期间费用率约20.6%,相比去年21.08%略微下降2.3%,其中财务费用较去年下降约43.33%,收益于贷款利率下降且银行存款利息收入增加。 2)贷款规模增加、发债利率降低,现金流转好:本期公司资产负债率为63.14%,相比去年上升27.14%;9月30日,公司发行公司债券人民币7亿元,票面利率4.22%,期限五年;剔除预收账款后资产负债率为51.4%,债务结构健康;第三季度公司经营性现金净流入占营收比由去年同期的-209.65%上升至-2.32%,同比大幅提升,主要由于项目公司支付的土地款减少、本期划入受限资金、项目公司上期支付往来款以及公司控股子公司兆嘉公司在上期支付诉讼案执行款。 公司经营略有下滑、跨越式发展仍需集团支持:公司三季报业绩表现一般,前三季度营收、利润均同比下滑,主要由于公司本期交房面积减少;但是项目公司预收房款激增142.93%,未来一旦进入结算周期,公司业绩将企稳回升;公司仍需中交集团的丰富资源和加速整合来降低经营性波动。 中交集团三大地产平台整合预期升级:1)中交集团实力雄厚、总资产规模逐年增加:截止2015年半年度,中国交建总资产规模达到8047亿元,环比上升3.12%;营业收入达到10195.77亿元,环比增长37%,集团经营稳健。2)三大地产平台、中房成唯一国内上市平台:中交集团现名义持有中房地产、中交地产、绿城地产三大地产平台公司。其中,中房地产成为中交集团唯一在A股上市的地产平台。3)集团整合加速、公司价值将显现:今后中交房地产集团将继续深化整合,积极发挥整体优势,进一步加快中交地产和中房地产的业务整合;加快海外地产平台的搭建,积极做好海外房地产市场开局。 投资建议:受结算周期影响,公司前三季度业绩不甚理想,但公司预售房款激增未来结算依旧可期、此外中交集团三大地产平台加速整合的预期升级,未来公司发展仍可得到更多支持,我们预计15-17年EPS分别为0.31、0.36、0.42,目前股价对应PE为53X、46X和40X,维持买入-A评级,6个月目标价20.39元.。 风险提示:业绩进一步下滑,集团整合预期落空。
中房地产 房地产业 2015-08-20 14.88 8.07 18.94% 19.80 33.06%
19.80 33.06%
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公司成为中交集团三大地产平台之一:7月8日,中房集团持有的中住地产开发有限公司100%股权无偿划转至中交集团有限公司,至此,中交三大地产平台的股权均在中交集团名下:1)中房地产是中交集团在国内的上市地产平台:股权划转完成之后,公司成为集团唯一在A股上市的地产平台,未来整合价值凸显;2)中交地产为中交集团未上市主地产平台:中交地产一直是公司非上市的地产平台,承担着海内外地产建设的任务,是中交集团的重要组成部分;3)绿城地产为中交集团海外上市平台:中交集团先后收购绿城地产近29%的股权成为其第一大股东,绿城优秀的地产开发经验将为集团助力。 中交房地产集团的成立或加速整合:中交房地产集团7月28日正式成立,由中交集团发起、通过整合房地产板块所属企业而设立的专业化子集团,未来将积极发挥整体优势,进一步做好对绿城的管理和支持,进一步加快中交地产和中房地产的业务整合;加快海外地产平台的搭建,这或是平台整合的开始。 公司地产业务相对稳健、土地储备316万方:公司整体经营稳健:1)项目储备相对安全:公司目前土地储备面积316万方,主要集中在核心二线城市,相对安全;2)资产负债结构相对健康:公司资产负债率虽有提升,但整体负债仅57%,远低于行业平均;3)公司项目少,业绩波动性加大:目前公司主力结算项目主要来自中房瑞致,单项目占比较高,加大了业绩波动性。 投资建议:公司地产业务发展稳健,资产负债率较低,但受制于规模较小,项目集中度高,业绩波动加大,随着中交房地产集团的成立,中交集团下中房地产、中交地产和绿城地产的互相协同整合或将加速,我们预计公司2015-2017年EPS为0.31、0.36和0.42元,对应当前股价为51X、45X和39X,首次覆盖,给予“增持-A”评级,6个月目标价20.39元。 风险提示:目前随着国企改革的预期升温,公司的股价很大一部分来自改革溢价,主要风险有:1)国企改革预期落空;2)平台整合低于预期;3)地产销售困难。
重庆实业 房地产业 2011-03-03 10.10 -- -- 11.85 17.33%
12.98 28.51%
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2010年公司实现营业收入4.32亿元,同比增长450.09%;营业利润1.38亿元,同比增长27.66%;归属母公司所有者净利润1.28亿元,同比增长24.34%;实现基本每股收益0.43元。 增收又增利,主业盈利改善。公司业绩的良好表现主要房地产项目开始陆续结算,其中,子公司上海中住置业开发有限公司实现营业收入190.25万元,营业利润6,530万元;湖南修合地产实业有限责任公司实现营业收入38,213万元,营业利润3,042万元。深圳市中住汇智实业有限公司实现营业收入4,719万元,营业利润1,969万元。公司地产主业收入的同比大幅增长,符合公司主业盈利逐步改善的预期。 参股通信设备供应商,投资收益稳定。瑞斯康达科技发展有限公司为国内宽带光纤网络接入设备的供应商。公司持有瑞斯康达科技发展股份有限公司28.25%的股权,2010年为公司贡献投资收益5964万元,同比增长14.3%,投资收益稳定。 期间费用大幅增长。报告期内,公司的销售费用为0.13亿元,同比增长333.08%,财务费用为0.12亿元,同比增长223.12%。 资产负债率低,财务结构稳健。报告期末公司的资产负债率为30.35%,比上年同期的38.64%下降8.29个百分点。期末短期借款1.39亿元,一年内到期的非流动负债0.14亿元,其他应付款0.63亿元,2.22亿元的货币资金足以覆盖。短期偿债无压力,财务状况良好。 未来关注重组预期。2010年8月,ST重实和ST中房同时发布公告,国资委已批准中房集团整体并入中交集团,我们维持原来的观点:重实作为较为成熟的房地产上市平台(相对于ST中房这个壳而言),在中交集团整合房地产业务的进程中,可能是最大的受益者。 盈利预测和投资评级。我们预计公司2011和2012年的每股收益分别为0.66元和0.97元,以昨日收盘价10.1元计算,对应的动态市盈率分别为15倍和10倍,我们依然看好公司未来业绩改善的持续性,关注资产重组预期,维持增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名