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陈天诚

天风证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517110001,曾就职于安信证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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阳光城 房地产业 2020-11-12 7.10 -- -- 7.63 7.46% -- 7.63 7.46% -- 详细
单月销售量价齐升,同比创下年内最高增幅公司 10月实现销售金额 228.15亿元,YOY+62.99%,环比+21.02%;实现销售面积 146.14万方,YOY+24.83%,环比+34.21%;对应销售均价 15612元/平米,YOY+30.57%,较上月收缩 1701元/平米。1-10月公司实现累计销售金额 1700.5亿元,YOY+3.56%,较上月增速提升 5.54pct;累计销售面积 1216.7万方,YOY-8.07%,较上月增速提升 3.19pct;对应累计销售均价 13977元/平米,YOY+12.25%。权益口径看:单月权益销售金额 148.63亿元(YOY+66.96%),权益销售面积 96.10万方(YOY+31.79%);金额、面积对应的权益比例分别为 65.15%、65.76%。1-10月权益销售金额 1091.3亿元(YOY+3.83%),权益销售面积 799.32万方(YOY-5.19%),金额、面积对应的累计权益比例分别为 64.18%、65.70%。 累计销售金额的区域分布上,大福建、长三角、珠三角、京津冀、内地分别为 18.06%、34.63%、5.92%、2.81%、38.58%,较上月分别收缩 0.34pct、提升 0.03pct、收缩 0.45pct、收缩 0.13pct、提升 0.89pct。10月单月销售金额环比涨幅超 20%,同时基于上年同期低基数之下量价齐升,单月销售同比创下年内最高增幅。1-10月累计销售增速回升至3.56%,符合我们前期对于 10月销售增速或将重新转正的判断;当前已完成全年销售目标(2000亿)的 85.0%,完成率较高。 单月仅新增 1个项目,年内获取项目多以长三角及珠三角一二线城市为主10月新增上海松江区项目 1个,新增土地面积 6.70万方,总建面 8.84万方,总地价 1.52亿元,对应权益比例 100%。10月单月拿地力度为 0.67%,平均楼面价 1719元/平米(科研设计用地),楼面价/销售均价 11.01%,拿地力度及楼面价/销售均价占比较低主要由于单月新获取项目数量仅有 1个,数据波动较大。 1-10月累计新增项目 61个,累计新增土地面积 475.75万方(YOY+25%),累计建面 987.00万方(YOY+10%),累计总地价 538.92亿元(YOY+34%);权益土地面积 329.49万方(YOY+22%),权益建面 691.03万方(YOY+4%),权益地价 386.13亿元(YOY+16%);累计建面、金额权益比例分别为 70.01%、71.65%,略低于 19年建面、金额权益比例 71.48%、77.91%。以项目总价,按城市能级划分,一线城市:二线城市:三线城市=6%:85%: 7%,按经济圈划分,长三角:珠三角:中部:环渤海:海峡西岸:西部=51%:17%: 11%:7%:7%:7%,按区域划分,华东:华南:华中:西北:华北:西北:西南=61%: 18%:9%:4%:3%:3%:3%,年内新增项目多以华东及华南区域的一二线城市为主,主要分布在长三角及珠三角经济圈。1-10月拿地力度、权益拿地力度 31.69%、22.71%,均高于 19年全年力度表现 26.72%、20.82%。1-10月累计新增项目楼面价 5460元/平米,累计楼面价/销售均价 39.07%,较 19年全年水平略微提升 1.94pct,保持相对稳定区间。 投资建议:10月单月销售量价齐升,同比创下年内最高增幅。1-10月累计销售增速回升至 3.56%,当前已完成全年销售目标(2000亿)的 85.0%,完成率较高。且公司拿地积极性较高,拿地力度总体较强,为公司未来规模增长奠定基础。我们预计公司 2020、2021、2022年净利润分别为 54.35、71.75、86.22亿元,对应的 EPS 分别为 1.32、1.74、2.09,对应 PE 为 5.48X、4.15X 和 3.46X,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
金地集团 房地产业 2020-11-10 14.29 -- -- 15.50 8.47% -- 15.50 8.47% -- 详细
单月销售同比增长,环比量价齐跌10月公司实现签约金额 200.3亿元,YOY+26.77%,环比-22.36%;实现签约面积 102.7万方,YOY+18.32%,环比-17.18%;对应销售均价 19503元/平米,YOY+7.15%,环比上月收缩 1303元/平米。1-10月累计实现签约金额 1900.8亿元,YOY+20.58%,环比上月增速提升 0.69pct;累计实现签约面积 926.2万方,YOY+16.20%,环比上月增速提升 0.26pct;对应累计销售均价 20523元/平米,YOY+3.77%。公司 10月销售基于上年低基数下实现高增长,但 10月环比走弱,整体表现量价齐跌,1-10月份累计销售金额已完成上年全年的 90.3%,完成率较高。 单月新增项目以东北及华南二线城市为主,拿地力度有所提升10月单月新增项目 6个,分别为大连、东莞、佛山(+2)、威海、太原,以拿地总价计算,按城市能级划分,二线城市:三线城市=96%:4%,按经济圈划分,环渤海:珠三角=78%:22%,按区域划分,东北:华南:华东:华北=72%: 22%:4%:1%,单月新增以东北及华南区域的二线城市为主。10月单月新增占地面积 77.27万方(环比+78%),新增规划建面 184.12万方(环比+127%),新增拿地总价款 107.10亿元(环比+134%);10月拿地力度 53.47%,较上月拿地力度 17.76%有所提升。10月单月新增项目楼面价 5817元/平米,环比上月提升 159元/平米,楼面价/单月销售均价占比 29.83%,较上月提升 2.63pct,主要受月度拿地区域结构变动影响(上月获取项目主要集中于长三角及西部区域)。 1-10月累计获取占地面积 398.55万方(YOY+9%),累计规划建面 860.99万方(YOY+2%),累计拿地金额 649.28亿元(YOY+15%)。1-10月累计拿地力度 34.16%,接近 19年全年拿地力度水平(34.63%)。1-10月累计楼面价 7541元/平米,累计楼面价/销售均价为 36.75%,高于 19年全年 31.41%的水平。 投资建议:公司 10月销售基于上年低基数下实现高增长,年初至今累计增速保持行业相对领先优势,1-10月份累计销售金额已完成上年全年的 90.3%,完成率较高。同时公司积极补充土储,为公司规模增长奠定基础。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为 100.25、108.93、119.50亿元,对应 EPS 为2.22、2.41和 2.65元,对应 PE 为 6.39、5.89和 5.36,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
新城控股 房地产业 2020-11-10 34.95 -- -- 35.88 2.66% -- 35.88 2.66% -- 详细
事件:公司公告10月经营简况,10额月实现合同销售金额278.00亿元,YOY+12.63%;实现销售面积268.82万方,YOY+13.63%。1-10月累计实现合同销售金额1908.47亿元,YOY-14.18%;实现销售面积1776.97万方,YOY-9.32%。 销售转折已现,销售进度或加快推进10月实现合同销售金额278.00亿元,YOY+12.63%,环比+16.00%;实现销售面积268.82万方,YOY+13.63%,环比+17.82%;对应销售均价10341元/平米,YOY-0.88%,环比上月略微收缩162.5元/平米。1-10月累计实现合同销售金额1908.47亿元,YOY-14.18%,较上月增速提升3.34pct;实现销售面积1776.97万方,YOY-9.32%,较上月增速提升3.15pct;对应销售均价10740元/平米,YOY-5.36%。公司单月销售同比增速自疫情后首次实现正向增长,符合我们前期对于10月或为销售转折点的判断;1-10月累计完成年度销售目标(2500亿)的76.3%,随着公司推货的增加,我们认为公司或可如期完成全年销售目标。 单月新增项目以长三角及中部区域的二三线城市为主10月新增土地项目11个,分别为徐州(+3)、鄂州、南京、盐城、南昌、邯郸、天津、郑州、青岛,以总地价计算,按城市能级划分,二线城市:三线城市:四五线城市=71%:16%:13%,按经济圈划分,长三角:中部:环渤海=68%:21%:11%,按区域划分,华东:华中:华北=70%:21%:8%,单月新增项目以长三角及中部区域的二三线城市为主。10月单月新增项目占地面积103.66万方,新增规划建面约256.10万方,新增总地价94.69亿元,新增权益地价80.49亿元,对应权益比例为85.00%。1-10月累计新增占地面积912.73万方(YOY+16.4%),累计规划建面约2128.37万方(YOY+13.8%),累计总地价824.92亿元(YOY+27.8%),累计权益地价745.64亿元(YOY+29.2%),对应权益比例为90.39%,权益比例保持较高水平。 公司补货意愿较强10月单月拿地力度、权益拿地力度分别为34.06%、28.95%,累计拿地力度、累计权益拿地力度分别为43.22%、39.07%,均高于19年全年拿地力度(25.54%)、权益拿地力度(22.78%),公司补货意愿较强。10月新增项目平均楼面价3698元/平米,单月楼面价/单月销售均价比重35.75%,较上月水平略有提升2.33pct,主要与项目区域结构变动相关(上月项目多集中在西部地区,当月项目多集中在长三角区域)。1-10月累计新增项目楼面价3876元/平米,累计楼面价/销售均价36.09%,高于19年整体楼面价/销售均价(29.23%)水平。 投资建议:公司加大销售推货力度,我们判断公司完成全年目标或有可能。 我们维持公司20-21营收预测为1545亿、2318亿、3016亿,对应净利润为169亿、218亿、248亿,对应EPS7.51元、9.68元、11.00元,对应PE为4.65X、3.61X、3.18X。 风险提示:房屋价格大幅下跌;投资进度不及预期;销售不及预期
保利地产 房地产业 2020-11-09 15.98 -- -- 17.12 7.13% -- 17.12 7.13% -- 详细
事件:公司公告10月经营简况,10月实现合同销售金额553.72亿元,YOY+36.93%;实现销售面积412.34万方,YOY+45.71%。1-10月累计实现合同销售金额4227.49亿元,YOY+9.18%;累计实现销售面积2856.41万方,YOY+10.85%。 金九银十完美收官,累计增速持续走强 10月实现合同销售金额553.72亿元,YOY+36.93%,环比+10.04%;实现销售面积412.34万方,YOY+45.71%,环比+18.68%;对应销售均价13429元/平米,YOY-6.02%,环比上月收缩1055元/平米。1-10月累计实现合同销售金额4227.49亿元,YOY+9.18%,较上月增速提升3.24pct;累计实现销售面积2856.41万方,YOY+10.85%,较上月增速提升4.30pct;对应累计销售均价14800元/平米,YOY-1.51%。公司10月销售延续9月趋势持续走强,单月销售面积环比增长近2成,金九银十完美收官,1-10月累计销售金额已完成上年全年的91.5%,完成度较高。 单月新增项目以一二线城市为主,累计权益比例有所降低 10月新增项目12个,分别为广州、成都、南昌、厦门、太原(+2)、福州、郑州、益阳、烟台、德州、茂名,以拿地总价口径计算,按城市能级划分,一线城市:二线城市:四线城市=26%:69%:5%,按经济圈划分,珠三角:中部:海峡西岸:西部:环渤海=27%:25%:22%:14%:12%,按区位划分,华南:华中:华东:西南:华北=27%:25%:24%:14%:10%,单月新增项目以一二线城市为主,区域分布较为分散。10月新增项目占地面积79.63万方(YOY+41%),新增规划建面208.06万方(YOY+25%),总地价款124.71亿元(YOY+45%);权益口径看,新增权益规划建面128.02万方(YOY+41%),权益地价款75.80亿元(YOY+123%)。 1-10月累计获取项目占地面积958.56万方(YOY+34%),累计规划建面2189.78万方(YOY+32%),累计总地价款1438.68亿元(YOY+33%);权益口径看,累计权益规划建面1544.12万方(YOY+24%),累计权益价款982.26亿元(YOY+24%)。以建面、价款口径下,单月权益比例分别为61.53%、60.78%,累计权益比例分别为70.51%、68.27%,累计权益比例略低于19年全年拿地权益比72.08%、69.52%。 补货意愿充足,城市结构差异导致当月楼面价/销售均价有所提升 10月单月拿地力度、权益拿地力度分别为22.52%、13.69%,累计拿地力度、权益拿地力度分别为34.03%、23.23%,累计拿地力度高于19年全年拿地力度(33.66%),单月拿地力度较低与当月销售金额基数较大有关。10月新增项目平均楼面价5994元/平米,较9月提升1246元/平米,单月楼面价/单月销售均价比重44.64%,较上月提升11.85pct,主要源于10月一二线城市投资额占比有所提升,拉高整体楼面价。1-10月累计新增项目楼面价6570元/平米,累计楼面价/销售均价比重44.39%,高于19年整体楼面价/销售均价(39.21%)的水平。 投资建议:公司10月销售延续9月趋势持续走强,单月销售面积环比增长近2成,金九银十完美收官,单月新增项目以一二线城市为主,补货意愿充足。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为352、432、516亿,对应EPS分别为2.94、3.61、4.31元,对应PE分别为5.41X、4.41X、3.69X倍,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。
中南建设 建筑和工程 2020-11-09 9.19 -- -- 10.25 11.53% -- 10.25 11.53% -- 详细
事件:公司公告10月经营简况,10月实现合同销售金额252.3亿元,YOY+44.9%;销售面积197.9万方,YOY+45.8%。1-10月累计实现合同销售金额1683.1亿元,YOY+14.2%;累计销售面积1268.3万方,YOY+9.3%。 金九银十收成颇丰,销售目标持续推进公司10月实现销售金额252.3亿元,YOY+44.9%,环比+6.8%;销售面积197.9万方,YOY+45.8%,环比+9.1%;对应销售均价12749元/平米,YOY-0.6%,环比上月收缩272元/平米。1-10月累计实现合同销售金额1683.1亿元,YOY+14.2%,较上月增速提升4.1pct;累计销售面积1268.3万方,YOY+9.3%,较上月增速提升4.8pct;累计销售均价13271元/平米,YOY+4.5%。公司10月销售同比涨幅较大,主要由于上年同期基数相对较小,环比数据来看,公司仍延续上月增长态势,金九银十收成颇丰。1-10月公司累计销售金额已完成销售目标的74.7%,随着四季度推货力度逐渐加大,销售目标将持续推进。 持续聚焦长三角地区,累计权益比例有所回落10月新增项目9个,分别为苏州(+3)、泉州(+3)、湖州(+1)、西安(+1)、常德(+1),以总地价口径计算,按城市能级划分,二线城市:三四线城市=90%:10%;按经济圈划分,长三角:西部:海峡西岸:中部=71%:16%:11%:2%;按区域划分,华东:西北:华中=82%:16%:2%,公司10月新增项目主要集中于华东区域的二线城市,长三角城市圈仍为重点(苏州单城市体量占比较大)。10月新增项目占地面积62.29万方(YOY+119%),新增规划建面150.20万方(YOY+123%),总价款90.98亿元(YOY+209%);权益口径看,权益占地面积26.69万方(YOY+53%),权益规划建面60.40万方(YOY+44%),权益价款32.80亿元(YOY+107%)。1-10月新增项目占地面积549.16万方(YOY+48%),新增规划建面1197.81万方(YOY+44%),总价款600.83亿元(YOY+35%);权益口径看,累计权益规划建面712.20万方(YOY+23%),权益总地价345.08亿元(YOY+5%)。以建面、价款口径下,单月权益比例分别为40.21%、36.05%,累计权益比例分别为59.46%、57.43%,均低于19年全年拿地权益比例67.28%、70.52%,单月权益比例较低主要由单个大体量项目采取合作开发的模式所致。 补货意愿充足,单月拿地成本环比降低10月单月拿地力度36.06%,1-10月累计拿地力度35.70%,均高于19年全年拿地力度26.07%,补货端仍保持较为积极的态度。10月单月新增项目楼面价6057元/平米,单月楼面价/单月销售均价比重为47.51%,较上月水平收缩11.98pct,主要源于新获取项目的城市布局与销售项目的结构上的差异。1-10月累计新增项目楼面价5016元/平米,累计楼面价/销售均价为37.80%,低于19年整体楼面价/销售均价(40.89%)的水平;整体累计新增项目相对于当前累计均价仍具有一定的盈利空间。 投资建议:公司9月销售环比量价齐升,1-9月份已完成上年度73%,销售端持续向好;补货角度,单月新增项目以华东区域二线为主、长三角区域为主,补货积极,我们认为在未来货源增加及长三角深耕战略基础上,公司的表现仍值得期待。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6亿元,对应EPS为1.85、2.41和2.73元,对应PE为4.81、3.69和3.26,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
万科A 房地产业 2020-11-06 28.45 -- -- 31.40 10.37% -- 31.40 10.37% -- 详细
事件:公司公告10月经营简况,10月实现合同销售金额523.1亿元,YOY+20.59%,实现合同销售面积366.0万方,YOY+34.91%;1-10月累计合同销售金额5450.7亿元,YOY+5.03%,累计合同销售面积3630.8万方,YOY+8.94%。 销售金额同比增长超20%,销售完成度较高10月实现合同销售金额523.1亿元,YOY+20.59%,环比-4.09%;实现合同销售面积366.0万方,YOY+34.91%,环比-1.35%;对应销售均价14292元/平米,YOY-10.62%,环比上月收缩408元/平米。1-10月累计合同销售金额5450.7亿元,YOY+5.03%,较上月增速提升1.42pct;累计合同销售面积3630.8万方,YOY+8.94%,较上月提升2.30pct,对应销售均价15012元/平米,YOY-3.59%。公司10月销售金额实现超20%同比增长,但10月环比继续走弱,整体量价齐跌;1-10月累计销售金额已完成上年全年的86.4%,完成率较高。 单月新增项目以二线城市为主,累计权益比例有所回落10月新增项目13个,分别为唐山(+3)、杭州(+2)、三亚(+2)、南京(+1)、无锡、徐州、嘉兴、哈尔滨、兰州,以总地价口径计算,按城市能级划分,二线城市:三线城市=86%:14%,按经济圈划分,长三角:环渤海:其他=73%:12%:15%,按区域划分,华东:华北:西北:东北:华南=73%:12%:7%:6%:1%。单月新增区域以华东二线城市为主,城市圈分布上以长三角及环渤海为主。 10月新增项目占地面积83.0万方(YOY-65%),新增规划建面195.4万方(YOY-61%),总地价168.0亿元(YOY-18%);对应权益建面119.9万方(YOY-68%),权益地价110.8亿元(YOY-29%)。1-10月累计新增项目117个,新增占地面积991.0万方(YOY-39%),新增规划建面2076.1万方(YOY-41%),总地价1335.6亿元(YOY-37%);对应权益建面1366.6万方(YOY-49%),权益地价889.9亿元(YOY-45%)。 以建面、价款口径看,单月权益比例分别为61.4%、66.0%,累计权益比例分别为65.8%、66.6%,均低于19年全年的72.6%、75.0%。 拿地力度整体较上半年有所提升10月单月拿地力度、权益拿地力度分别为32.1%、21.2%,较9月拿地力度分别收缩0.1pct、3.1pct。1-10月累计拿地力度、权益拿地力度分别为24.5%、16.3%,较上半年的拿地力度(16.4%)、权益拿地力度(9.7%)有所提升,但相比于19年全年拿地力度36.7%、权益拿地力度27.6%仍较弱。10月新增楼面价8598元/平米,较9月提升2556元/平米,楼面价/销售均价为60.2%,较9月提升19.1pct,主要由于新增项目的城市布局差异所致。 1-10月累计楼面价6433元/平米,累计楼面价/销售均价为42.9%,略高19年全年39.0%的水平。 投资建议:公司10月销售金额同比增长超20%,1-10月累计销售金额已完成上年全年的86.4%,完成率较高,单月新增项目以华东二线城市为主,拿地力度整体较上半年有所提升,累计楼面价/销售均价相对稳定。我们预计公司20-22年归母净利润分别为429.8、476.8、528.7亿元,对应EPS为3.70、4.10和4.55元,对应PE为7.58、6.83和6.16,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
中南建设 建筑和工程 2020-11-06 8.83 -- -- 10.25 16.08% -- 10.25 16.08% -- 详细
事件:公司公告10月经营简况,10月实现合同销售金额252.3亿元,YOY+44.9%;销售面积197.9万方,YOY+45.8%。1-10月累计实现合同销售金额1683.1亿元,YOY+14.2%;累计销售面积1268.3万方,YOY+9.3%。 金九银十收成颇丰,销售目标持续推进 公司10月实现销售金额252.3亿元,YOY+44.9%,环比+6.8%;销售面积197.9万方,YOY+45.8%,环比+9.1%;对应销售均价12749元/平米,YOY-0.6%,环比上月收缩272元/平米。1-10月累计实现合同销售金额1683.1亿元,YOY+14.2%,较上月增速提升4.1pct;累计销售面积1268.3万方,YOY+9.3%,较上月增速提升4.8pct;累计销售均价13271元/平米,YOY+4.5%。公司10月销售同比涨幅较大,主要由于上年同期基数相对较小,环比数据来看,公司仍延续上月增长态势,金九银十收成颇丰。1-10月公司累计销售金额已完成销售目标的74.7%,随着四季度推货力度逐渐加大,销售目标将持续推进。 持续聚焦长三角地区,累计权益比例有所回落 10月新增项目9个,分别为苏州(+3)、泉州(+3)、湖州(+1)、西安(+1)、常德(+1),以总地价口径计算,按城市能级划分,二线城市:三四线城市=90%:10%;按经济圈划分,长三角:西部:海峡西岸:中部=71%:16%:11%:2%;按区域划分,华东:西北:华中=82%:16%:2%,公司10月新增项目主要集中于华东区域的二线城市,长三角城市圈仍为重点(苏州单城市体量占比较大)。10月新增项目占地面积62.29万方(YOY+119%),新增规划建面150.20万方(YOY+123%),总价款90.98亿元(YOY+209%);权益口径看,权益占地面积26.69万方(YOY+53%),权益规划建面60.40万方(YOY+44%),权益价款32.80亿元(YOY+107%)。1-10月新增项目占地面积549.16万方(YOY+48%),新增规划建面1197.81万方(YOY+44%),总价款600.83亿元(YOY+35%);权益口径看,累计权益规划建面712.20万方(YOY+23%),权益总地价345.08亿元(YOY+5%)。以建面、价款口径下,单月权益比例分别为40.21%、36.05%,累计权益比例分别为59.46%、57.43%,均低于19年全年拿地权益比例67.28%、70.52%,单月权益比例较低主要由单个大体量项目采取合作开发的模式所致。 补货意愿充足,单月拿地成本环比降低 10月单月拿地力度36.06%,1-10月累计拿地力度35.70%,均高于19年全年拿地力度26.07%,补货端仍保持较为积极的态度。10月单月新增项目楼面价6057元/平米,单月楼面价/单月销售均价比重为47.51%,较上月水平收缩11.98pct,主要源于新获取项目的城市布局与销售项目的结构上的差异。1-10月累计新增项目楼面价5016元/平米,累计楼面价/销售均价为37.80%,低于19年整体楼面价/销售均价(40.89%)的水平;整体累计新增项目相对于当前累计均价仍具有一定的盈利空间。 投资建议:公司9月销售环比量价齐升,1-9月份已完成上年度73%,销售端持续向好;补货角度,单月新增项目以华东区域二线为主、长三角区域为主,补货积极,我们认为在未来货源增加及长三角深耕战略基础上,公司的表现仍值得期待。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6亿元,对应EPS为1.85、2.41和2.73元,对应PE为4.81、3.69和3.26,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。
中南建设 建筑和工程 2020-11-06 8.83 -- -- 10.25 16.08% -- 10.25 16.08% -- 详细
事件:公司公告2020年前三季度业绩,2020年前三季度公司实现营业收入458.57亿元,YOY+11.97%,实现归母净利润36.85亿元,YOY+62.73%;实现基本每股收益0.9782元/股,YOY+60.28%。 三季度业绩高增:前三季度公司实现营业收入458.57亿元,YOY+11.97%,较上年同期增速收缩24.57pct,较上半年收缩15.36pct;实现归母净利润36.85亿元,YOY+62.73%,较上年同期增速收缩15.94pct,较上半年提升6.53pct,基本符合预期。其中Q1、Q2、Q3分别实现营业收入115.85、181.08、161.64亿元,对应增速分别为+36.76%、+21.94%、-8.34%;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润6.22、14.28、16.35亿元,对应增速分别为+28.92%、72.05%、+71.74%;三季度营收虽较上年同期、较Q2季度均有所回落,但三季度归母净利润表现良好,单季度实现同比、环比双增长。Q1-Q3归母净利率分别为5%、8%、10%,实现了每个季度归母净利率逐步回升的态势。 三季度营收增速的下降主要为房地产业务结算收入下降所致,第三季度公司房地产业务结算收入108.9亿元,YOY-16.5%,拖累Q3营收的整体表现。三季度归母净利润增速远高于营收增速主要源于:1)房地产业务结算毛利率提升:三季度结算毛利率为30.25%,同比提高6.57pct,较上半年提高10.85pct;2)Q3三费率为7.92%,较上年Q3收缩1.43pct;1-3季度三费率为8.24%,较上年同期收缩1.09pct;3)税金及附加占营收比重减少,Q3税金及附加占营收比重为2.60%,较上年Q3收缩0.74pct;4)所得税率的变化:Q3所得税率17.23%,较上年Q3收缩6.92pct。 净利率提升:期内公司毛利率为18.33%,较上年同期收缩1.65pct,较上半年提升1.05pct;毛利率较上半年有所提升主要源于期内地产结算毛利率较上年提升。我们也关注到,期内公司净利率较上年同期提升3.16pct至8.86%(较上半年提升0.88pct),主要源于:1)期内三费率整体收缩约1.09pct:期内销售费率、管理费率、财务费率分别为2.60%、4.42%、1.22%,分别叫上年同期收缩0.43pct、收缩0.36pct、收缩0.30pct,使得整体三费率较上年同期收缩1.09pct至8.24%,推动净利率的提升空间;2)投资收益的大幅增长,这一因素为净利率提升的主要推力,期内投资收益21.03亿元,YOY+462.49%,投资收益的增长主要源于非并表合作项目的收益增加。三道红线1达标:期末公司有息负债约807.8亿元,短期借款和一年内到期的非流动负债为259.6亿元,占有息负债比重约32.1%,较上年末下降2.17pct;长短债比看,期末为2.11X,较上半年下降0.19X。期末净负债率136.0%,较上半年减少11.2pct,较上年末减少32.4pct,公司年内降杠杆效果显著。期末持有货币资金299.0亿元,现金覆盖短债比重为1.15X(未剔除受限制资金),偿债能力较强。期末公司资产负债率为89.0%,较上年末收缩1.75pct,其中扣除合同负债后的资产负债率为82.51%,较上年末收缩1.44pct。 三道线中有其一达标,另两个指标均有所改善。销售完成率较高:公司前三季度实现合同销售金额1430.9亿元,YOY+10.1%;销售面积1070.4万方,YOY+4.5%;销售均价13368元/平米,YOY+5.4%;累计销售金额已完成去年全年的73%,完成率较高。前三季度新增规划建面1047.6万方(YOY+37%),总价款509.9亿元(YOY+23%);权益口径看,权益规划建面651.8万方(YOY+21%)、权益价款312.3亿元(YOY-0.1%);以建面、价款口径下,权益比例分别为62.2%、61.3%,低于19年全年拿地权益比。楼面价/销售均价为36.41%,低于19年整体楼面价/销售均价(40.89%)的水平。从新增项目的总地价看,城市能级分布上,二线VS三四线=79%:21%,城市圈分布上,珠三角:长三角:中部:西部:海峡西岸:其他=2%:71%:3%:14%:12%:1%,拓展项目以二线城市为主,城市圈以长三角为主。 投资建议:公司三季度业绩高增,净利率相应有所提升,三道线中有其一达标,另两个指标均有所改善。累计销售金额已完成去年全年的73%,完成率较高。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6亿元,对应EPS为1.85、2.41和2.73元,对应PE为4.87、3.74和3.30,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。
保利地产 房地产业 2020-11-06 15.61 -- -- 17.12 9.67% -- 17.12 9.67% -- 详细
事件:公司公告2020年前三季度业绩,2020年前三季度公司实现营业收入1174.8亿元,YOY+5.1%;实现归母净利润132.0亿元,YOY+2.9%;实现基本每股收益1.11元/股,YOY+2.8%。 三季度营收及归母净利润增速有所提升:期内公司实现营业收入1174.8亿元,YOY+5.1%,较上年同期收缩12.7pct;实现归母净利润132.0亿元,YOY+2.9%,较上年同期收缩30.9pct。分季度来看,Q1、Q2、Q3分别实现营收238.4、498.7、437.8亿元,对应增速分别为+5.5%、+2.7%、+7.6%;分别实现归母净利润23.8、77.4、30.8亿元,对应增速分别为+2.6%、+1.4%、+7.0%,整体来看,公司季度间表现较为稳定,疫情后公司加快竣工交付,第三季度营收及归母净利润增速相较于前两个季度均有所提升。期内公司营收、归母净利润实现平稳增长,归母净利率较上年同期略有下降0.2pct至11.2%,其中: 1)期内毛利率有所下滑:期内公司毛利率下滑1.9pct至34.0%,毛利率收缩拖累归母净利润约22.0亿元,剔除税金、期间费用、所得税后,合理归母影响约17.4亿元。从季度表现来看,Q1、Q2、Q3毛利率分别为39.8%、33.7%、31.1%,同比收缩0.04pct、收缩6.0pct、提升2.0pct,二季度毛利率下滑拖累前三季度表现。 2)营业税金及附加/营收比例较上年同期收缩1.0pct至7.2%; 3)期间费用率优化:期内公司期间费用率整体收缩0.6pct至8.3%,三费率的压缩缓解了毛利率下滑对期内利润的影响,其中销售费率、管理费率、财务费率分别为2.8%、2.7%、2.8%,较上年同期分别收缩0.3pct、收缩0.1pct、收缩0.3pct。 三大红线指标均保持健康水平:期末公司有息负债规模3020.6亿元,较上年末增加11.9%,债务指标上看,期末公司资产负债率77.9%,较上年末提升0.2pct,剔除合同负债的资产负债率67.0%,较上年末收缩0.4pct;期末净负债率70.9%,较上年末提升14.0pct,一年内到期债务占比21.3%,较上年末收缩3.3pct,公司在手现金1226.4亿元,现金短债比1.91,期内公司三大红线指标均保持健康水平。 销售进度持续推进,补货意愿充足:公司前三季度实现合同销售金额3673.8亿元,YOY+5.94%;实现销售面积2444.1万方,YOY+6.55%;销售均价15031元/平米,YOY-0.57%,累计销售金额已完成上年全年的79.5%,完成率较高。前三季度获取项目规划建面1981.72万方(YOY+33%),总地价1313.96亿元(YOY+32%),以总地价口径计算,新增项目中按城市等级划分,一线城市:二线城市:三四线城市=22%:66%:12%,按经济圈划分,环渤海:珠三角:中西部:长三角:海峡西岸:其他=27%:21%:20%:17%:9%:5%。权益口径看,权益规划建面1416.10万方(YOY+23%),权益地价906.45亿元(YOY+19%),以建面、价款口径下,权益比例分别为71.46%、68.99%,略低于19年全年拿地权益比72.08%、69.52%。前三季度拿地力度35.77%,高于19年全年拿地力度(33.66%),新增项目楼面价6630元/平米,楼面价/销售均价44.11%,高于19年整体楼面价/销售均价(39.21%)的水平。 投资建议:公司前三季度营收、归母净利润实现平稳增长,三大红线指标均保持健康水平, 二季度以来,销售节奏明显加快,累计销售金额已完成上年全年的79.5%,完成率较高。公司拿地意愿充足,补货积极,项目资源丰富且优质,为公司长足发展奠定坚实基础。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为352、432、516亿,对应EPS分别为2.94、3.61、4.31元,对应PE分别为5.36X、4.36X、3.66X倍,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
金地集团 房地产业 2020-11-06 13.75 -- -- 15.50 12.73% -- 15.50 12.73% -- 详细
事件:公司公告2020年前三季度业绩,2020年前三季度公司实现营业收入404.4亿元,YOY -4.9%;实现归母净利润49.9亿元,YOY -8.0%;实现基本每股收益1.11元/股,YOY -7.5%。 期内公司实现营业收入404.4亿元,YOY -4.9%,较上年同期收缩31.8pct;实现归母净利润49.9亿元,YOY -8.0%,较上年同期收缩11.4pct,略低于预期。分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现营收73.4、125.4、205.6亿元,对应增速分别为-34.0%、+10.3%、+2.6%;分别实现归母净利润12.9、16.9、20.1亿元,对应增速分别为-13.7%、-20.8%、+12.1%,季度间表现分化较大,受结算结构不同影响,第一、三季度归母净利润增速好于营收增速。期内公司归母净利润增速低于营收增速,营业利润率较上年同期提升4.2pct至29.1%,归母净利率较上年同期收缩0.4pct至12.3%,其中: 1)期内毛利率有所下滑:期内公司毛利率下滑3.6pct至38.5%,毛利率收缩拖累归母净利润约14.7亿元,剔除税金、期间费用、所得税后,合理归母影响约11.1亿元,从季度表现来看,Q1、Q2、Q3毛利率分别为33.5%、39.7%、39.5%,同比收缩3.8pct、收缩3.4pct、收缩4.7pct,目前结转项目大部分或为17-18年的项目,限价、高地价等影响使得毛利率承压。2)由于土增税减少导致税金及附加/营收比重收缩4.2pct至8.5%。3)期内财务费用下降:期内公司三费率整体收缩0.7pct至9.4%,其中销售费率、管理费率、财务费率分别为2.9%、6.6%、-0.1%,较上年同期分别提升0.4pct、提升0.4pct、收缩1.4pct,因利息收入增加导致财务费用率下降明显。4)以公允价值计量的投资性房地产公允价值变动5.8亿元,上年同期为-1.4万元,占营收比重为1.4%。5)因金地工业区城市更新而处置资产使得资产处置收益增加至5.5亿元,上年同期仅为0.018亿元,占营收比重为1.3%。 三大红线指标基本符合要求:期末公司有息负债规模1055.7亿元,较上年末增加13.9%,债务指标上看,期末公司资产负债率78.4%,较上年末提升3.0pct,剔除合同负债的资产负债率70.1%,较上年末提升2.9pct,略超70%合格线;期末净负债率67.0%,较上年末提升9.3pct;一年内到期债务占比43.9%,较上年末提升5.0pct,公司在手现金505.7亿元,现金短债比1.09,仍保持在合格线之上。 聚焦长三角城市群,拿地积极性不改:公司前三季度实现签约金额1700.5亿元,YOY+19.89%;实现签约面积823.5万方,YOY+15.94%;销售均价20650元/平米,YOY+ 3.41%。前三季度新增项目57个,获取规划建面676.87万方(YOY-8.8%),拿地金额542.18亿元(YOY+4.7%),对应楼面价8010元/平米(YOY+14.8%),拿地力度31.88%,楼面价/销售均价为38.79%。以拿地总价计算,按城市等级划分,一线城市:二线城市:三线城市= 26%:63%:10%,以经济圈划分,长三角:环渤海:珠三角:中西部:其他=51%:21%:13%:9%:7%。公司持续聚焦长三角城市群,拿地积极性较高。 投资建议:公司前三季度业绩实现负增长且毛利率所有下滑,但净利率较稳定,三大红线指标基本符合要求,具备一定的经营安全性。年初至今累计增速依然保持行业相对领先优势,同时公司持续聚焦长三角城市群,积极补充土储,为公司规模增长奠定基础。基于此,我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为100.25、108.93、119.50亿元,对应EPS为2.22、2.41和2.65元,对应PE为6.17、5.68和5.18,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。
城投控股 房地产业 2020-11-06 5.52 -- -- 5.56 0.72% -- 5.56 0.72% -- 详细
事件:公司2020年三季报披露,2020年第三季度实现营业收入0.38亿元,同比下降86.2%,本期实现归母净利润1.51亿元,同比增长28%。2020年前三季度,公司实现营业收入1.82亿元,同比下降91.32%,实现归属于上市公司股东的净利润2.92亿元,同比减少40.75%。 2020年第三季度净利润恢复明显,投资收益增速亮眼。2020年前三季度,公司实现营业收入1.82亿元,同比下降91.32%,实现归属于上市公司股东的净利润2.92亿元,同比减少40.75%。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3营收分别为0.55、0.89、0.38亿元,yoy-68.21%、-94.61%、-86.23%,归母净利润分别为0.44、0.97、1.51亿元,yoy-85.76%、49.23%、27.97%。同时公司2020Q2以来归母净利润增速持续为正,主要由于1)公司持有的金融资产受市场波动影响,2020Q2、Q3公允价值变动收益分别为0.81亿元、0.62亿元,较2019Q2、Q3的-0.63亿元、-0.51亿元有显著提升,2)公司2020Q1-3投资净收益为4.55亿元,同比增长74%。公司受疫情影响较为严重,结算项目推后导致业绩释放延后。 毛利率、净利率双双上升,主要由于营收较小。公司2020三季度毛利率、净利率分别为53.0%、151.4%,同比分别变动+30.6、+126.4个pct,公司结转营收过少导致毛利率及净利率波动幅度较大。销售、财务、管理费率明显提升,主要受营收影响。2020前三季度公司销售费用率、财务费用率、管理费用率分别为10.8%、80.4%、34.7%,同比分别变动+10.0、+79.5、+32.0个pct,主要由于公司房产销售收入的减小。公司财务费用变化较大,2020Q1-3为1.46亿元,同比增加12,757.75万元,主要是由于利息支出同比增加所致。 重点项目逐步入市,下半年来销售业绩逐步释放。公司于2020年第三季度新增签约金额12.39亿元,新增销售面积5.26万平米,上海地区销售金额占比85%,面积占比50.7%。其中,公司重点项目露香园、朱家角签约金额分别为2.30、7.26亿元,因疫情推迟的业绩开始逐步释放。随着尚浦领世等高毛利重点项目逐渐开始贡献利润,预计未来业绩进入收获期、有望持续向好。 短期债务维持稳定,偿债压力良好。报告期末,公司有息负债余额为180.34亿元,同比增长51.7%,其中公司短期借款和一年内到期的非流动负债的总和为32.2亿元,同比增速为34.0%,长短债比例为4.61,结构良好。根据“三道红线”,公司报告期末的扣预收账款资产负债率、净负债率、现金短债比分别为56.27%、53.06%、2.2,均在红线之下,较2019Q3分别变动15.6个pct、14.1个pct、0.54,公司债务压力良好。 投资建议:公司作为上海市城市建设的主力军,在旧改、基建、创投等领域持续发力,下半年来公司地产销售逐步回暖、投资收益增长亮眼。随着高毛利项目全面入市,公司业绩有望继续改善,同时上海市推动二次混改,公司是一次混改标的,未来有望持续受益。我们预计2020-2022年公司净利润分别为11.37亿、16.14亿、21.93亿,对应EPS为0.45、0.64、0.87元/股,对应PE为12.28X、8.65X、6.37X,维持“买入”评级。 风险提示:长三角一体化政策不及预期,项目收入不及预期。
荣盛发展 房地产业 2020-11-05 7.16 -- -- 7.45 4.05% -- 7.45 4.05% -- 详细
事件:公司公告10月经营简况,10月实现合同销售金额111.57亿元,YOY+21.87%,实现合同销售面积102.74万方,YOY+11.63%;1-10月累计合同销售金额848.69亿元,YOY+10.24%,累计合同销售面积774.16万方,YOY+6.67%。 销售发力,银十表现亮眼10月实现合同销售金额111.57亿元,YOY+21.87%,环比提升48.6%;实现合同销售面积102.74万方,YOY+11.63%,环比提升+37.8%;对应销售均价10859元/平米,较上月提升786元/平米。1-10月累计合同销售金额848.69亿元,YOY+10.24%,较上月增速提升1.57pct;累计合同销售面积774.16万方,YOY+6.67%,较上月增速提升0.72pct;对应累计销售均价10963元/平米,YOY+3.35%。公司销售端开始发力,10月同比及环比数据均表现出色,1-10月累计已实现销售目标(1210亿元)的70.1%,完成度略低,按上年情况来看,四季度仍是公司加大推货力度的重要节点,上年仅11、12两个月销售金额在全年比重达33.3%,完成全年销售目标仍具备信心。 单月无新增项目,新增项目以环渤海二三线城市为主1-10月新增项目51个,新增项目占地面积267.51万方(YOY-35.6%),新增规划建面574.74万方(YOY-30.7%),总地价243.10亿元(YOY-7.1%);对应权益占地面积225.50(YOY-42.3%),权益规划建面483.11万方(YOY-37.7%),权益地价215.45亿元(-10.5%)。以建面、价款口径看,权益比例分别为84.1%、88.6%,低于19年全年的93.2%、91.9%。以总地价口径计算,城市能级分布上,二线城市:三线城市:四五线城市=52%:35%:13%,城市圈分布看,环渤海:长三角:西部:中部=50%:28%:18%:4%,新增地块以环渤海区域的二三线城市为主。 拿地城市能级有所提升1-10月累计拿地力度、权益拿地力度分别为28.64%、25.39%,略高于19年全年拿地力度25.55%、23.48%。1-10月累计新增项目楼面价4230元/平米(YOY+34.1%),累计楼面价/销售均价38.58%,高于19年全年29.62%的水平,平均楼面价的提升主要由于公司年内新增项目相比2019年城市等级有所提升,其中五线城市占比从上年同期的5.92%降低至1.32%。 投资建议:公司销售端开始发力,10月同比及环比数据均表现出色,拿地积极性较高且土储质量不断优化,我们看好公司2020年新增土储的推货,预计2020年公司销售额有望稳健增长。我们预计公司2020-2022年主营收入分别892.64、1101.87、1347.22亿元,归母净利润为105.15、128.72、156.71亿元;对应EPS为2.42、2.96、3.60元/股,对应PE2.90、2.37、1.95倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产政策大幅收紧、房屋价格大幅下跌、京津冀销售不及预期
新城控股 房地产业 2020-11-04 32.99 -- -- 35.88 8.76% -- 35.88 8.76% -- 详细
事件:公司公告2020年三季报业绩,公司2020年1-3季度实现营业收入700.91亿元,YOY+137.11%;实现归母净利润47.36亿元,YOY+26.91%;实现每股基本收益2.11元/股,YOY+26.35%。 1-3季度表现超预期:2020年1-3季度公司实现营业收入700.91亿元,YOY+137.11%,较上年同期增速大幅提升117.89pct;实现归母净利润47.36亿元,YOY+26.91%,较上年同期增速提升7.34pct。分季度表现看,Q1、Q2、Q3分别实现营业收入70.91亿元、306.45亿元、323.54亿元,对应增速分别为+63.76%、+140.67%、+158.91%;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润2.73亿元、29.31亿元、15.32亿元,对应增速分别为+31.96%、+22.86%、+34.48%。期内营收的增长主要源于结转交付增加,而归母净利润增速显著低于营收增速主要源于1)期内毛利率下滑较多:期内公司销售毛利率24.02%,较上年同期收缩12.57pct,较上半年继续收缩2.03pct;毛利率收缩拖累归母净利润约88.09亿元,剔除所得税、少数股东损益后,合理归母影响约55.83亿元,占上年同期归母净利润比重约149.59%;2)计提较多资产减值影响:期内公司资产减值损失6.99亿元,较上年同期增加4.56亿元,剔除所得税、少数股东损益后,合理归母影响约2.87亿元,占上年同期归母净利润比重约7.70%。同样,我们也关注到一些正向影响变动--三费率整体收缩4.83pct:公司整体三费率为10.42%,较上年同期收缩4.83pct,三费率的压缩缓解了毛利率下滑对期内利润的影响;其中销售费率、管理费率、财务费率分别为4.48%、4.86%、1.08%,较上年同期分别收缩1.55pct、收缩2.62pct、收缩0.66pct。 三条线2达标:期末公司资产负债率为87.5%,较上年同期收缩0.51pct,剔除合同负债的资产负债率为77.72%,较上年同期收缩0.01pct,高于标准线70%约7.72pct。其中期末合同负债为2376亿元,YOY+13.72%,合同负债/上年营收比重为276.80%,较上年末提升46.54pct。期末公司净负债率为42.54%,较上年同期减少19.05pct,低于标准线100%,其中净负债率相比于去年末保持较高增长幅度,主要为期内拿地力度水平提升等相关。期末公司在手现金555亿元,货币资金/短期债务比重为2.07X,较上年同期提升0.4X。 销售及拿地情况:前三季度累计实现合同销售金额1630.48亿元,YOY-17.52%,较上月增速提升1.36pct;累计实现销售面积1508.15万方,YOY-12.47%,较上月增速提升2.18pct;累计销售均价10811元/平米,YOY-5.77%。前三季度完成年度销售目标(2500亿)的65.2%,完成率偏低,主要与公司推货节奏等相关,考虑到公司推货主要集中于四季度,销售的拐点或于10月份开始出现。前三季度累计新增占地面积809.06万方(YOY+3.2%),累计计容建面约1872.27万方(YOY+0.1%),累计新增总地价约730.23亿元(YOY+13.1%),累计权益地价665.15(YOY+15.2%),对应累计权益比例为91.09%,权益比例保持较高水平。其中累计拿地力度44.79%,累计权益拿地力度40.79%,均高于19年全年拿地力度(25.54%)、权益拿地力度(22.78%),表明公司补货意愿较强。前三季度累计新增项目楼面价3900元/平米,累计楼面价/销售均价36.08%,高于19年整体楼面价/销售均价(29.23%)水平,与当前推货结构导致销售均价同比下降有关。以项目新增地价款为口径,城市能级分布上,一线城市:二线城市:三四线及以下城市=6.5%:70.4%:23%;城市圈分布上,长三角:珠三角:环渤海:中部:西部:其他=48%:1%:18%:11%:20%:2%;新增项目以二线城市为主,城市圈以长三角为主,西部区域次之。 投资建议:受疫情影响,年初至今的销售表现较弱,考虑到四季度公司集中推货,我们判断公司完成全年目标仍有一定可能,同时三费率压缩缓解了毛利率对净利润增速的影响。我们维持公司20-21营收预测为1545亿、2318亿、3016亿,对应净利润为169亿、218亿、248亿,对应EPS为7.51元、9.68元、11.00元,对应PE为4.33X、3.36X、2.96X。 风险提示:房屋价格大幅下跌;投资进度不及预期;销售不及预期。
新大正 房地产业 2020-11-02 56.35 -- -- 54.98 -2.43% -- 54.98 -2.43% -- 详细
20Q3收入同比增23.8%,归母净利同比增20.02%10月29日,新大正公布2020年第三季度报告,20Q1-3收入8.93亿同比增18.58%;归母净利0.90亿同比增15.82%。 分季度看,20Q1收入2.75亿同比增14.43%;归母净利0.25亿元,同比增长5.21%;20Q2收入2.93亿元同比增17.13%;归母净利0.29亿元,同比增长20.94%;20Q3收入3.25亿元同比增23.76%;归母净利0.36亿元,同比增长20.02%。 20Q1-Q3期间费用率10.17%,同比增长0.72pct。 其中管理费用率8.94%,同比增长1.11pct,主要系疫情期间相关费用增加以及为公司发展增加管理人员带来人工费用增加所致;财务费用率-0.41%,同比减少0.56pct;销售费用率1.65%,同比增长0.18pct,为公司发展增加销售人员带来人工费用增加所致。20Q1-Q3毛利率21.39%同比增长0.56pct;净利率10.16%同比减少0.23pct。 9700万收购民兴物业100%股权,实现区位战略管理深度协同。 公司以现金9700万的方式收购民兴物业100%股权。民兴物业深耕四川,从金融物业衍生至办公物业、公共物业等各大业态。现有员工2600余人,服务项目有100多个,以成都市区为中心,辐射至郊县和省内12个地市州。 市场化专业化能力显著,管理机制优势突出。 公司的管理机制优势使公司在市场上动力充足,竞争能力较强,相比同业能够提供更高性价比的服务。独立决策的机制使得公司的管理层能够发挥最大的能动性,公司历来重视组织架构的作用,持续进行组织架构的调整与优化,为公司全国化发展提供了有力保障。公司近20年来骨干成员的稳定状态保持了较高的水平,对公司的发展和战略规划的延续起到了至关重要的作用。 维持盈利预测,给予买入评级公司作为独立第三方物业服务企业,主要为各类城市公共建筑提供物业服务,专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的运营和管理。紧跟市场步伐,开拓新兴产品,不断丰富自身产品结构。截止报告期末,公司建立了航空物业、学校物业、办公物业、园区物业、场馆物业、医养物业、市政物业、公共物业、住宅物业、商业物业十大系列。我们预计公司20-22年EPS分别为1.39元、1.89元、2.44元;PE分别为40xPE、30xPE、23xPE。 风险提示:拿单不及预期,市场竞争激烈,核心高管流失等
招商蛇口 房地产业 2020-10-22 15.32 -- -- 15.36 0.26%
15.36 0.26% -- 详细
事件:公司公告2020年前三季度业绩,2020年前三季度公司实现营业收入501.2亿元,YOY+96.2%;实现归母净利润21.9亿元,YOY-57.0%;实现基本每股收益0.19元/股,YOY-68.3%。 三季度营收、归母净利润均实现大幅增长:期内公司实现营业收入501.2亿元,YOY+96.2%,较上年同期提升120.6pct;实现归母净利润21.9亿元,YOY-57.0%,较上年收缩18.5pct。分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现营收118.0、125.2、258.0亿元,对应增速分别为+171.2%、+1.5%、+191.3%;分别实现归母净利润5.4、3.7、12.8亿元,对应增速分别为-79.5%、-83.5%、+557.1%,受结算结构差异影响,前两个季度归母净利润同比降幅较大,疫情后公司加快竣工交付速度,三季度营收、归母净利润均实现大幅增长。期内公司归母净利润增速显著低于营收增速,主要源于11)期内毛利率下滑较多:期内公司毛利率下滑至24.3%,较上年同期收缩11.7pct,毛利率收缩拖累归母净利润约58.5亿元,剔除税金、期间费用、所得税后,合理归母影响约47.3亿元,占上年同期归母净利润比重约92.9%;22)投资收益同比下降84.2%:期内公司实现投资收益7.6亿元,较上年同期减少40.6亿元,主要由于上年同期转让子公司股权产生税后净收益22.26亿元,导致投资收益基数较高,期内投资收益/归母净利润为34.8%,较上年同期94.6%下降59.8pct。 33)少数股东损益占比提升:期内公司实现少数股东损益12.2亿元,同比增长65.1%,在净利润的比重较上年同期提升23.1pct至35.7%。 期内毛利率、归母净利率下滑明显:期内公司实现毛利率24.3%,较上年同期收缩11.7pct,毛利率下滑主要源于:1)受房地产项目结转结构影响,社区业务毛利率同比下降,考虑到目前结转的项目大部分或为17-18年的项目,限价叠加高地价使得毛利率承压;2)疫情期间,公司对租赁物业采取了减免租等措施,导致公司园区业务利润同比下降明显。期内实现净利率6.8%,较上年同期收缩16.0pct,实现归母净利率4.4%,较上年同期收缩15.6pct,期间费用率为8.9%,较上年同期收缩6.0pct,其中销售费率、管理费率、财务费率分别较上年同期收缩1.8pct、1.8pct、2.4pct。 三条红线达标:期末公司有息负债规模达1556.8亿元,较上年末增加9.7%,债务指标上看,期末有息负债率32.4%,较上年末收缩3.9pct;剔除预收账款后的资产负债率为59.1%,较上年末收缩3.2pct;期末净负债率36.8%,较上年末提升7.5pct;一年内到期债务占比45.4%,较上年末提升6.8pct,现金短债比1.02,较中期末0.97,有所改善。 补货积极,销售目标完成度较高:期内公司实现签约销售金额1901.76,YOY+17.36%,实现签约销售面积821.30万方,YOY-1.41%,实现销售均价23155元/平米,YOY+19.04%,累计完成销售目标的76.1%,已超过去年同时期销售进度(73.5%)。期内公司累计新增项目62个,新增总规划建面1137.67万方,新增总地价款973.55亿元,权益口径规划建面752.38万方,权益拿地金额666.39亿元,按建面、金额计算的权益比例分别为66.1%、68.4%,累计拿地力度为51.2%,高于19年全年整体拿地力度44.0%。 累计拿地均价8557元/平米,拿地均价/销售均价为37.0%,与2019年全年持平。 投资建议:公司前三季度业绩有较大幅度提升,但由于疫情及项目结转周期影响,导致利润率下降明显。公司补货积极,当前销售目标完成率已超去年进度,随着下半年货源的逐步增加,公司在三四季度的表现可期。我们预计公司2020、2021、2022年净利润分别为165亿、189亿、226亿,对应EPS分别为2.08元、2.39元、2.85元,对应PE为7.37、6.42、5.37,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名