深耕消费电池二十余年，厚积薄发进入快速发展期豪鹏科技成立于2002年，起步于镍氢电池，2008年切入软包锂离子电池。在消费电池领域深耕二十余年，逐步形成以软包锂离子电池、圆柱锂离子电池和镍氢电池为核心业务的电池供应商；下游领域覆盖笔记本电脑、智能手机、个人护理、无线音箱等领域，应用范围广泛。公司2023年实现营收45.41亿元，同比增长29.53%；2024Q1实现营收9.94亿元，同比增长34.19%；受益于新客户的持续导入，以及下游景气度的回暖，公司未来有望继续保持高速发展态势。 APC快速迭代升级，消费电池复苏带动需求增长AI广泛应用时代已经到来，2024年将成为AIPC规模出货的元年；根据Canays预测，2024年传统PC将开启向AIPC的重大转变，预计2024年全球AIPC出货量达4800万台，占PC出货总量的18％；AIPC作为AI端侧的重要载体将带动PC市场迎来新一轮革新，推动PC市场迎来换机潮；2024年，全球多地区经济环境压力有所缓解，根据市场调研机构GFK报告，在经历两年的衰退后，预计2024年全球科技消费品行业有望重回正增长轨道，整体规模增幅在3%左右；消费品需求的复苏叠加AIPC换机潮的来临，将有效带动消费电池销量的增长。 聚焦大客户战略，深度绑定头部知名厂商公司通过多年聚焦国际品牌商的产品需求，与多个细分领域的全球知名厂商建立了坚实的合作基础。公司合作的终端品牌客户包括惠普、戴尔、MSI、宏碁、华硕、微软、索尼、比亚迪、小米等国内外知名企业。优质的客户资源为公司持续开拓高端市场积累了丰富的经验，奠定了扎实的基础。品牌客户对电池供应商准入门槛要求高，认证周期长，替代成本高，且订单需求相对稳定，计划性较强，为公司的高质量发展提供了保障。 产能归集接近尾声，期间费用率有望改善23年公司受到持续加大研发投入、产能归集和初期客户导入等因素的影响，在研发费用、市场开拓费用及管理费用方面有所增长。随着产能归集接近尾声，新工业园产线陆续归集完毕，叠加潼湖工业园区新产线的部分产能逐步爬坡释放，公司的生产效率将进一步提升，期间费用率将边际改善，盈利质量将得到修复。 投资建议与盈利预测受益于AIPC换机潮以及下游景气度的复苏，以及战略品牌大客户的深度绑定，公司有望继续保持高速增长，预计豪鹏科技2024-2026年营收分别为57.55/72.27/84.57亿元，同比增长26.74%/25.57%/17.03%；对应归母净利润分别为1.51/4.08/5.63亿元，同比增长201%/170%/38%，对应估值PE为22.4/8.3/6.0x，显著低估；因此，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示宏观经济波动的风险、原材料价格波动的风险、汇率波动的风险。

消费电池平台型公司，大软包业务有望发力公司以镍氢电池业务起家， 2008年开始切入软包锂电池，目前软包锂电池、圆柱锂电池、镍氢电池三大业务均衡发展。公司产品终端客户主要为惠普、索尼、哈曼、大疆、罗技等国际头部客户，其中软包电池业务受益新客户放量，圆柱电池业务受益可穿戴设备终端景气度及客户新业务扩展，三大电池业务营收均保持快速增长态势，实现了消费电池业务的一站式均衡发展。 我们预计 2024-2026年归母净利分别为 1.70、 4.09、 5.94亿元， 对应当前股价 PE 分别为 22.2、 9.2、 6.4倍， 2024年 PE 估值低于可比公司，考虑公司在细分赛道消费电池根据地业务稳固，技术积淀丰富，未来在手机笔电等大软包电池领域有望充分发力，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 持续挖掘小而美细分赛道头部客户，新兴消费电池根据地业务稳固公司深度绑定各细分赛道龙头企业，在笔记本电脑领域公司已进入惠普供应链，在蓝牙音箱和可穿戴设备领域公司与索尼、哈曼紧密合作，在个人护理领域公司与飞利浦、松下建立长期供应关系。与头部玩家的深入绑定一方面充分显示出公司优秀的产品配套研发能力，另一方面头部玩家需要对终端用户的应用场景和用户体验进行长时间的联合研发和调试，因此在进入供应链后客户更换供应商的意愿很低，供应链稳定性及利润率稳定性强。 消费景气回暖，大软包电池有望贡献新增长动力在传统消费电池领域，短期看， 2023Q2起全球智能手机及笔记本需求明显回暖，2024年有望景气向上；中长期维度看， AIPC 逐步走向商业化，功耗提升有望刺激电池用量明显提升，同时日韩电池厂退出格局有望持续优化。 公司掌握多项消费锂电池核心技术，产品能量密度、容量一致性、快充速度处于行业领先水平。 公司在潼湖基地对现有产能进行转移及再扩产， 其中对笔电软包等聚合物软包电池扩产 1.8亿只， 大软包电池有望成为公司增长新发力点。 风险提示： 消费终端景气度不及预期，公司新客户扩张不及预期。

事件豪鹏科技发布公告：1）发布2023年报：实现营收45.41亿元/yoy+29.53%，实现归母净利润0.5亿元/yoy-68.39%，实现扣非归母净利润0.85亿元/yoy-56.92%；2）发布2024年一季报：实现营收9.94亿元/yoy+34.19%，实现归母净利润0.03亿元/yoy+116.36%，实现扣非归母净利润-0.02亿元，亏损幅度同比收窄。 投资要点收入强劲增长，盈利有望迎拐点公司2023年实现营收45.41亿元/yoy+29.53%，实现归母净利润0.5亿元/yoy-68.39%，收入强劲增长，利润有所承压。收入增长主要由于得益于公司核心竞争力突出，持续拓展新品类、新客户，在消费电子市场下行的背景下市占率稳定提升。利润承压一方面由于公司手机等新业务处于拓展初期，规模效应无法显现，毛利率有所下滑，公司2023年毛利率为19.24%/yoy-1.84pct；另一方面由于公司加大市场开拓力度、积极引进优秀研发人才，2023年公司销售费用、研发费用分别同比提升53%、55%，增速高于营收增速，目前公司人员配备充分，随收入放量，规模效应有望逐步体现。公司2024年一季度实现营收9.94亿元/yoy+34.19%，实现归母净利润0.03亿元/yoy+116.36%，公司一季度毛利率为19.11%，环比提升3.8pct，盈利能力边际修复。一季度为消费电子行业传统淡季，行业稼动率普遍较低，未来下游需求有望逐季修复，公司稼动率有望逐步改善，带动公司收入体量及盈利能力同步提升。 消费电子复苏，新兴市场崛起，下游市场前景向好公司锂电池产品主要应用于笔记本电脑、手机等消费电子，以及可穿戴设备、电子烟、机器人、无人机等新兴应用领域。2023年全球笔记本电脑及手机出货量同比均有所下滑，分别为1.95亿台、11.7亿部，2024年全球科技消费市场有望回暖，IDC预测2024年全球智能手机将同比增长2.8%至12亿部；笔记本电脑在2024年增长则已达成市场共识，各大机构预测2024年同比增速在2%-8%。公司笔电领域与惠普、戴尔等全球龙头企业深度合作，未来有望逐步导入其他头部客户供应链，带动公司取得超行业增长；公司手机电池目前体量较小，增量空间大。在日韩企业逐步退出消费电池市场的背景下，公司消费电池市场份额及收入体量有望快速提升。可穿戴设备等新兴消费市场未来数年有望持续稳定增长，IDC预计全球可穿戴设备市场将于2024年复苏，出货量同比增长10.5%至5.6亿台；弗若斯特沙利文预计2023-2028年全球电子烟市场规模复合增速为11.5%，保持稳定增长；无人机领域，低空经济在2024年全国两会被写入政府工作报告，发展前景广阔。公司在新兴消费市场深耕多年，可穿戴设备客户包括索尼、谷歌、Meta等，无人机客户包括大疆等，客户质量优异，长期增长可期。 积极布局前瞻技术，保障长期成长公司积极布局前瞻技术，以“规划一代、储备一代、开发一代、应用一代”为研发方针，通过创新型产品带动销售。公司与香港大学、中南大学、哈尔滨工业大学、华南理工大学、南方科技大学等知名高校开展合作研发项目，开展固态电池材料开发、高能固态电池开发、全固态锂离子电池、水性低成本高能电池开发、电极界面成膜、过充、DCR仿真分析、锂金属电池等前沿技术项目研究。目前公司4.53V快充及高能量密度平台已进入试产阶段，高电压硅碳负极平台开发进入量产阶段，准固态电池样品可实现1000Wh/L(380Wh/kg)能量密度及500次循环，新技术进展顺利。公司通过快充、固态电池、硅基负极等前瞻技术布局，抢占技术高地，保障长期成长。 盈利预测预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为2/4.5/6.7亿元，EPS为2.41/5.45/8.18元，对应PE分别为18/8/5倍。公司在消费电池领域竞争力不断强化，有望迎业绩拐点，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动风险。

豪鹏科技7月14日发布2023半年度业绩预告，预计实现营收17-17.5亿元，同比下降0.6%-3.5%，预计实现归母净利润0.22-0.28亿元，同比下降67.76%-74.67%，预计实现扣非归母净利润0.52-0.62亿元，同比下降43.28%-52.43%。 投资要点业绩环比显著改善，长期成长可期公司预计2023年第二季度实现营收9.6-10.1亿元，同比下降0.2%-5.2%，环比上升29.6%-36.3%，预计实现归母净利润0.21-0.27亿元，同比下降40%-54%，环比上升1302%-1712%。公司二季度业绩环比显著改善，主要系笔记本电脑等消费电子需求二季度有所改善。2022年消费电子需求萎靡，2023年一、二季度处修复初期，需求逐渐好转，根据TrendForce，2023Q2全球笔记本电脑出货量将达4045万台，环比增长15.7%，为连续六个季度以来首次环比正增长，此外，其预计三、四季度笔记本电脑出货将维持环比增长。我们判断公司主营业务需求最差时点已过，收入端有望持续边际改善，带动稼动率提升，助量利齐升。 产能稳步扩张，规模有序增长公司传统业务为消费锂电池及镍氢电池，经多年行业深耕，已形成充足竞争优势。公司2019-2022年营收复合增长率为19%，保持稳定增长。公司2023-2025年股权激励收入考核目标为45/55/70亿，对应2022-2025年CAGR为26%，若考核目标顺利达成，则公司未来仍将保持较高速增长。 为维持中长期持续增长，公司积极推动产能扩张，筹建广东豪鹏新能源研发生产基地一期项目，满产产值将达70亿元。 公司客户质量优异，消费电池客户包括惠普、MSI、罗技、索尼、飞利浦、松下、大疆等，镍氢电池客户包括比亚迪、广汽埃安、吉利、一汽红旗等，储能客户包括GoalZero等，为公司产能消化提供充足保障。 积极拓展新业务及新技术，打开收入天花板公司长期战略布局清晰，中长期具较高发展空间。业务端，公司积极拓展便携式储能、大储等高景气赛道，为收入长期增长提供动能；资源端，通过子公司赣州豪鹏开展锂电回收，保障资源供应，降低原料成本；研发端，通过产学合作布局硅碳负极、补锂材料、固态电池、钠电池等前瞻技术方向，保持长期竞争力。综合而言，公司主营业务需求触底回升，稼动率提升有望带动盈利能力上行，储能等业务布局打开成长空间，新技术布局保障长期竞争力，有望迎中长期向上。 盈利预测预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.1/4.4/5.5亿元，EPS分别为3.76/5.35/6.72元，当前股价对应PE分别为13/9/7倍。公司在储能、消费领域竞争力不断强化，拓展能力边界，优化治理结构，长期成长可期，维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；股权激励考核不达预期。

豪鹏科技发布公告：2022 年实现收入35 亿元/yoy+6%，实现扣非归母净利润1.97 亿元/yoy+9%，符合预期。 投资要点 业绩符合预期，期待公司中长期发展公司2022Q4 实现收入7.64 亿元/yoy-11%/QoQ-22%，实现归母净利润0.1 亿元/yoy-86%/QoQ-84%，扣非归母净利润亏损0.2 亿元。公司2022Q4 毛利率提升至23%，同环比均有提升，但由于公司研发费用+管理费用+财务费用在2022Q4 增长明显，导致公司四季度业绩承压。 展望2023 年，公司对2023 年实现45 亿元收入目标具备信心，盈利能力方面伴随原材料价格下行，有望向上修复。此外，公司积极布局大储，且2023 年便携式储能有望对新增战略客户实现批量供货。 优化激励机制，股权激励彰显成长信心公司于2023 年1 月向198 名员工授予186 万股限制性股票，授予价格为28.48 元/股，强化员工激励。公司层面考核2023 年收入不低于45 亿元，2023 年及2024 年累计收入不低于100 亿元，2023 至2025 年累计收入不低于170 亿元，未来3 年复合增长率超22%，公司对中长期增长信心足。 优化激励机制，理顺治理逻辑，对收入端考核彰显中长期成长信心。在原材料价格下行背景下，公司盈利能力有望持续修复，结合收入端成长信心，公司业绩有望维持良好增长。 强化研发投入，不断扩张能力边界公司2002 年成立，成立之初专注于镍氢电池的研发、生产及销售，2008 年发展锂电软包电芯业务，2011 年发展锂电模组。公司2022 年锂电软包业务收入占比52%，圆柱占30%，镍氢占约17%。公司客户主要覆盖便携式储能、笔电、蓝牙音箱、车载T-Box 等领域。此外，公司在全球小型镍氢电池市场份额排名第一，细分赛道龙头。 公司积极加码研发，2022 年研发支出2.15 亿元，占收入比重为6%，且公司积极引入优秀人才，在钠电、固态电池、大储等多方面进行前瞻性布局，不断扩张能力边界。 盈利预测预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为3.09/4.39/5.51 亿元，eps 为3.76/5.35/6.72 元，对应PE分别为14/10/8 倍。公司在储能、消费领域竞争力不断强化，拓展能力边界，优化治理结构，长期公司成长可期，维持公司“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；股权激励考核不达预期。

事件：公司发布 2022年年度报告，2022年实现营收 35.06亿元，同比增长 5.65%；归母净利润 1.59亿元，同比减少 37.32%；扣非归母净利润 1.97亿元，同比增长 8.55%。其中，Q4营收为 7.64亿元，同比减少 11.39%；归母净利润为 1005.1万元，同比减少 85.67%； 扣非归母净利润为-1772.24万元，符合预期。 期间费用提高导致净利短期受挫，23年有望迅速回升公司 2022年毛利率为 21.08%，较去年增长 0.22pct，其中软包电池毛利为 21.26%，圆柱电池毛利为 22.29%，镍氢电池毛利为 15.22%，圆柱电池及镍氢电池毛利水平有明显提升。2022年受原材料价格大幅上涨，导致公司产品单位成本上升。公司虽与主要客户沟通协商价格调整，但产品价格调整生效的时间和成本传导的幅度较原材料变动时间存在一定滞后。预计 22年随着需求回暖、成本下降，公司盈利情况显著提升。 公司 2022年净利润为 1.59亿元，同比下降 37.32%，净利率由 7.65%下降至 4.54%，系公司研发、管理费用提升所致。公司为提升组织能力和保持核心竞争力，引进管理研发骨干和提高薪酬待遇，研发人员占比由 21年 14%提高到 17%，进而导致相关期间费用增加。2022年度管理费用较去年同比增加 29.09%，且公司在技术研发方面持续加大投入，研发费用同比增长 19.03%。 稳定合作头部品牌，消费锂电布局加码公司在消费锂电池领域的发展历程中获得了众多知名品牌商的认可，与索尼、哈曼、大疆、惠普、博朗、飞利浦等品牌都稳定合作了五年以上甚至近十年。这使得公司订单准确性高，能提供长周期的需求计划，有利于公司供应链管理和产能规划，同时也为公司产品品质建立了良好的口碑。公司 22年锂电池业务营业收入占比 81.86%。预计随着智能手机、笔记本电脑、智能穿戴、智能家居等消费电子产品市场景气度恢复，锂电行业将会有新一轮的增长。公司看好锂电行业，新增产能基地，预计 2023年二季度陆续投产，23年及以后锂电池生产规模进一步扩大，公司锂电池业务也有望顺势增长。公司稳坐镍氢电池龙头地位，客户资源优质，产品技术领先，22年镍氢电池业务营收占比为 17.21%，毛利率为 15.22%。 研发投入持续加大，储能电池收益猛增2022年公司研发投入占营业收入 6.13%，后续将会持续加大研发投入。海外便携式储能设备市场需求增长迅速，公司便携式储能电池业务承接知名品牌客户的电池解决方案及 ODM 业务，与美国知名便携式太阳能电源品牌 Goal Zero 合作，提供电池模组产品。同时公司将重点在软件系统研发、储能电芯电化学平台搭建、产品分析及应用场景研究等领域加大投入，充分论证技术方案及可行性，为未来业务开 拓发展做好技术研发储备。2022年公司储能电池收益为 190.74万元，相较去年增加 221.89%，公司将持续扩展储能业务的市场，积极开拓海外相关客户，并且随着国内储能市场的发展，公司未来储能电池业务预计将保持快速增长。 投资建议：维持买入评级。公司便携式储能电池发展趋势稳定，产能加速投放；锂电池市场渗透率有望进一步提升；镍氢电池方面公司龙头地位稳固，未来或加速出海。预计随着上游原料价格回落，海外市场的扩展，公司盈利能力有望修复回升。我们预计公司 2023-2025年EPS 分别为 4.64元、7.64元、10.81元，对应 PE 分别为 12X、7X、5X。维持公司“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，储能电池出货不及预期。

二十年深度耕耘消费电池，锂电池及镍氢电池成就瞩目公司成立于2002年，主要业务为锂离子电池、镍氢电池的研发、设计、制造和销售，主要产品为聚合物软包锂离子电池、圆柱锂离子电池、镍氢电池。2019年-2021年，豪鹏科技营收分别是20.71亿元、26.24亿元以及33.18亿元，海外市场收入占比较高占主营业务收入的比重分别为63.60%、69.09%和68.71%，净利润分别为1.51亿元、1.67亿元以及2.54亿元，均实现稳健增长。 新型电子产品兴起成为行业发展动力，便携式储能设备市场初显我国3C数码类、电动工具类和小动力类产品需求量不断扩大，为消费电子市场的发展奠定了坚实的应用基础。伴随技术的快速发展和5G相关基础设施建设的完善，以无人机、可穿戴设备、AR/VR设备、电动工具为代表的新兴产品成为消费电子行业发展新动力。2021年国内消费电子市场规模为18113亿元，2017-2021年CAGR为3%；在2020-2022年已经历过一轮从高景气到逐步去库存的阶段性周期，在2023年下半年有望出现回暖的迹象。 便携式储能行业起步晚，但应用广泛、发展速度快。2017年至2021年，全球便携式储能电源出货量及市场规模逐年上涨，从10.1万台发展到483.8万台，预计2022年全球便携式储能电源出货量为840.8万台。 软包锂电池出货优势明显，电池模组产品布局便携式储能业务公司锂电池业务产品种多样，抗风险能力强，其中软包锂电池优势明显，出货占比显著提升，2021年公司聚合物软包锂离子电池业务收入占比为54.6%，毛利率24%，均高于公司其他产品。随着新兴电子消费品行业的发展，公司继续加码布局锂电行业，在广东地区建设产能基地。 绑定优质客户：构建可持续发展未来消费电池客户资源优质丰富,公司与索尼、哈曼、大疆、惠普、博朗、飞利浦等全球知名品牌都已稳定合作了五年以上甚至近十年。公司与这些知名品牌客户建立了长期紧密合作关系，以过硬的技术和产品、优质的服务满足客户需求，共同发展成长。 投资建议我们认为，公司在消费电子领域有所成就，新兴业务已在积极投放资源，预期未来或将成为公司又一重要增长点。公司业绩有望在2023年和2024年实现高增长，盈利能力得到快速修复。预计公司2022-2024年EPS分为别2.57元、4.74元、7.28元，公司对应当前市值的PE分别为22X、12X、8X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示汇率波动风险、材料价格波动风险、营收不及预期风险。

豪鹏科技发布公告：公司计划实施股权激励，授予限制性股票240万股，首次授予200万股，授予对象212人。 投资要点 业绩表现韧性十足，盈利有望持续修复公司2022Q3实现收入9.8亿元/yoy+20%/QoQ-3%,实现归母净利润0.62亿元/yoy-12%/QoQ+40%，环比持续提升。盈利能力方面，公司2022Q3毛利率为23%，环比提升4个百分点，净利率为6.4%，环比提升约2个百分点。费用率方面，公司2022Q3期间费用（含研发）率为9.4%，环比保持稳定，其中研发费用率约5%，维持高强度研发投入。 整体而言，公司业绩表现可圈可点，伴随原材料价格下行，公司盈利能力有望持续修复。 优化激励机制，股权激励彰显成长信心公司拟实施股权激励，授予240万股，其中首次授予200万股，授予对象212人。公司层面考核2023年收入不低于45亿元，2023年及2024年累计收入不低于100亿元，2023至2025年累计收入不低于170亿元，未来3年复合增长率超22%，公司对中长期增长信心足。 优化激励机制，理顺治理逻辑，对收入端考核彰显中长期成长信心。在原材料价格下行背景下，公司盈利能力有望持续修复，结合收入端成长信心，公司业绩有望维持良好增长。 镍氢龙头，深耕消费锂电，不断扩张能力边界公司2002年成立，成立之初专注于镍氢电池的研发、生产及销售，2008年发展锂电软包电芯业务，2011年发展锂电模组。公司2022年上半年锂电软包业务收入占比52%，圆柱占33%，镍氢占约14%。公司客户主要覆盖便携式储能、笔电、蓝牙音箱、车载T-Box等领域。此外，公司在全球小型镍氢电池市场份额排名第一，细分赛道龙头。 公司当前业务主要覆盖便携式储能、消费等领域，未来公司有望积极拓展新业务，以电池为核心，拓展能力边界，打开成长空间。 盈利预测预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为2.39/3.51/4.50亿元，eps为2.98/4.39/5.63元，对应PE分别为18/12/9倍。公司在储能、消费领域竞争力不断强化，拓展能力边界，优化治理结构，长期公司成长可期，给予公司“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；股权激励考核不达预期。