事件：2022年10月30日，公司发布2022 年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入36.43亿元，同比增长5.97%；实现归母净利润2.88亿元，同比增长1.40%；实现扣非归母净利润2.68亿元，同比增长2.19%。 Q3业绩增速加快：受益于光储市场需求不断增长，同时公司加大市场开拓力度和布局速度、订单量快速增长，Q3公司业绩增速加快。2022年前三季度公司实现营业收入36.43亿元，同比增长5.97%；实现归母净利润2.88亿元，同比增长1.40%；实现扣非归母净利润2.68亿元，同比增长2.19%。其中2022年Q3单季度公司实现营业收入为14.30亿元，同比增长17.45%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长23.80%；实现扣非归母净利润1.15亿元，同比增长30.70%。 Q3毛利率净利率水平提升：受益于大宗材料价格企稳回落和、公司产效率提升、高毛利率业务占比提升，2022年前三季度公司实现毛利率30.58%，同比提升0.67pct；其中Q3单季度公司实现毛利率29.94%，同比提升0.03pct，环比提升0.88pct。2022年前三季度公司实现净利率8.26%，同比下滑0.26pct；其中Q3单季度公司实现净利率8.55%，同比提升0.44pct，环比提升2.98pct。预计未来随着高毛利率储能业务与海外业务占比提升，公司盈利能力有望维持在高水平。 连续中标、签约国内外大单，员工持股计划已完成购买：根据公司公众号新闻，9月以来，公司国内市场连续中标宁夏电投宁东基地100MW/200MWh共享储能电站示范项目等多个大型储能项目，月余内中标金额超5亿元。同时公司海外户用储能市场签约合作超2万套，近400MWh年供货框架协议。在北美最大的可再生能源展览会RE+展上，公司与美国当地合作伙伴Juniper签订了年供货10000套iStoragE系列户用储能系统战略合作协议，公司将为Juniper供应至少200MWh的户用储能产品。充足的订单将为公司未来业绩放量提供保障。截至9月10日，公司董监高累计增持公司股份18.85万股，增持金额合计为646.17万元；截至9月19日，公司第一期员工持股计划完成购买，累计购买超208万股。成交均价约为35.092元/股。 投资建议：公司是用电侧发电侧双料强者的高科技公司。我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为61.01/78.87/103.34亿元，同比增长25.4%/29.3%/31.0%；归母净利润分别为4.92/6.37/8.36亿元，同比增长12.1%/29.6%/31.3%；对应EPS分别为1.07/1.38/1.81元。我们给予公司2023年34倍PE，对应目标价46.92元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：数据中心建设不及预期、市场竞争加剧、应收账款增加、新能源业务海外发展不及预期的风险

事件：2022年10月26日，公司发布三季报。公司2022Q3实现营业收入17.49亿元，同比增长9.84%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长10.63%；2022年前三季度公司营收达52.81亿元，同比增长11.65%，归母净利润达4.92亿元，同比增长7.84%。 业绩符合预期，云计算和接入网业务带动营收增长：2022年前三季度公司实现营收52.81亿元，同比增长11.65%，实现归母净利润4.92亿元，同比增长7.84%。受益于云计算与接入网业务驱动，公司业绩增长符合预期。公司在分光放大领域处于龙头地位，自2012年入围运营商分光放大集采市场，十年来多次中标运营商分光放大采购项目，2022年10月公司以第一份额中标中国移动分光放大产品一级集采项目，中标份额为50%。随着宽带普及和提速深入，国内千兆宽带时代已经到来，从全球市场来看，海外光纤到户渗透率较低，市场空间广阔，据Omdia统计，截至2021年三季度，公司市场份额排名仍保持全球第四的位置，公司有望在海外市场大有作为。 持续加码研发投入，激光雷达、50G PON业务加速推进：2022年前三季度公司研发费用为4.94亿元，同比增长9.05%。公司激光雷达与50G PON等业务进展顺利，驱动公司营收与利润持续增长。10月的ECOC 2022展会上，公司展出其激光雷达的关键光源器件1550MOPA光模块，该光模块内部集成了1550nm种子光源和高功率光放大器的千瓦级光纤激光器(MOPA)，此外公司还为1550nm波长激光雷达方案提供全系列光器件解决方案。随着宽带普及和提速深入，业内普遍认为50G TDM-PON将是10G PON后的技术发展方向，依托在PON领域的技术经验积累，公司于10月底成功推出了50G-PON OLT/ONU光模块，助力实现万兆入户。 长期股权激励彰显公司发展信心：公司于2022年8月底发布了为期10年的限制性股票激励计划，对公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员实施长期激励。并于同日公布2022年股权激励计划草案，激励对象828人，分三个解除限售期，解除限售比例均为1/3，三个解除限售期对应的业绩考核目标涉及净资产收益率、新产品销售收入占比与净资产收益率，彰显了公司对未来发展的信心。 投资建议：我们预计公司2022/23/24年营业收入71.62/78.06/83.93亿元，归母净利润6.27/6.87/7.39亿元。结合可比公司估值及公司成长我们给予公司2022年20倍PE，给予公司6个月目标价18元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：光器件供应链短缺，行业需求不及预期，运输成本、产品价格上升的风险

事件：2022年10月28日，公司发布2022 年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入102.42亿元，同比增长50.88%；实现归母净利润8.75亿元，同比增长55.17%；实现扣非归母净利润7.91亿元，同比增长238.69%。 业绩快速增长：受益于光纤光缆行业景气度回升和海内外业务拓展加快，同时公司主要产品销量及平均价格水平有所上升，经营环境明显改善，业绩保持快速增长。2022年前三季度公司实现营业收入102.42亿元，同比增长50.88%；实现归母净利润8.75亿元，同比增长55.17%；实现扣非归母净利润7.91亿元，同比增长238.69%。其中2022年Q3单季度公司实现营业收入为38.51亿元，同比增长58.03%；实现归母净利润3.50亿元，同比增长311.81%；实现扣非归母净利润3.28亿元，同比增长350.74%。 盈利能力持续恢复：今年前三季度光纤光缆行业供需结构格局改善，产品价格回升，同时公司具备全球领先的工艺和技术，能够有效降低产品生产成本。2022年前三季度公司实现毛利率23.21%，基本与去年同期持平；其中Q3单季度公司实现毛利率24.46%，同比增长1.17pct，环比增长0.23pct。公司费用管控卓有成效，2022年前三季度销售/管理/财务费用率分别同比下降3.49pct/0.99pct/0.74pct。2022年前三季度公司实现净利率8.43%，同比下滑0.06pct；其中Q3单季度公司实现净利率9.09%，同比增长5.6pct。 有望受益于数字强国建设，后续业务看点颇丰：数字经济、数字强国的建设将带来海量数据传输，带动光纤光缆板块充分受益。目前光纤光缆行业量价齐升，国内、海外市场需求双景气。2021年中国移动光缆集采成交均价较2020年涨幅超50%，2022年中国电信集采中的中标厂商的平均投标单价超80元/芯公里，光纤光缆价格进一步上行，公司作为龙头企业将从中深度受益。同时公司积极拓展特种产品、光电芯片、光电子器件等业务，子公司长芯盛在超高清视频、虚拟现实、医疗系统、机器视觉、数据中心等应用领域不断取得突破，产品进入多个海外知名大型客户供应链。此外公司于2022年3月收购启迪半导体，有利于开拓第三代半导体在公司主营业务相关的移动通信及新能源汽车方面的市场，后续业务看点颇丰。 投资建议：公司是领先的棒纤缆一体化供应商，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为134.5亿元(+41.0%)、164.2亿元(+22.1%)、196.4亿元(+19.6%)；预计归母净利润分别为11.02亿元(+55.6%)、13.37亿元(+21.2%)、17.83(+33.4%)；对应EPS分别为1.45/1.76/2.35 元。我们给予公司2023年34倍PE，对应目标价59.84元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：行业政策变动、原材料价格上涨、市场竞争加剧、技术升级、海外业务不及预期的风险

事件：2022年10月28日，公司发布2022 年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入56.65亿元，同比下滑1.88；实现归母净利润7.36亿元，同比下滑23.43；实现扣非归母净利润7.54亿元，同比下滑21.03%。 受海缆项目延后交付影响公司业绩短期下滑，在手订单充足支撑未来发展：随着国内海上风电抢装潮的结束，以及疫情影响建设进程、部分海缆项目交付延后，且2022年新增海缆订单交期基本在2023年及之后，前三季度公司海缆系统收入同比减少5.26 亿元，导致公司营收与净利润有所下滑。2022年前三季度公司实现营业收入56.65亿元，同比下滑1.88%，其中陆缆系统30.89 亿元，同比增长15.96%，海缆系统19.26 亿元，同比下降，海洋工程6.39 亿元，同比增长9.48%；实现归母净利润7.36亿元，同比下滑23.43；实现扣非归母净利润7.54亿元，同比下滑21.03%。其中2022年Q3单季度公司实现营业收入为18.05亿元，同比下滑，环比下滑11.66；实现归母净利润2.14亿元，同比下滑，环比下滑12.20%。截至目前，公司在手订单共94.45 亿元，其中海缆系统58.12 亿元，陆缆系统23.67亿元、海洋工程12.66 亿元。充足的在手订单将为公司未来业绩提供保障。 盈利能力短期承压：受海风项目平价趋势、疫情反复、原材料价格上涨等因素影响，2022年前三季度公司实现毛利率，同比下滑4.3pct；其中Q3单季度公司实现毛利率，同比下滑1.77pct，环比提升2.92pct。2022年前三季度公司实现净利率，同比下滑3.65pct；其中Q3单季度公司实现净利率，同比下滑1.74pct，环比下滑0.07pct。预计未来随着原材料价格趋稳、高毛利率海缆产品放量，公司盈利能力有望企稳回升。 “十四五”海风规划已接近200GW，公司作为头部企业将持续彰显竞争力：沿海各省市海上风电“十四五”规划陆续出炉。根据风芒能源统计数据，目前已出炉的沿海省市海上风电规划接近200GW，其中潮汕规划43.3GW、汕头规划60GW。2022年以来，我国海上风电招标规模已超16GW。海上风电装机容量的规模化扩张将带动海底电缆需求不断提升。海风发展呈现规模化、深远海发展的特征，漂浮式用、超高压交流、柔性直流海缆等高毛利率产品需求有望显著提升。公司作为海缆头部企业有望凭借地域优势、新产品技术优势、过往项目经验等持续彰显竞争力。根据公司公告，8月，国内首个百万千瓦级海上风电场--三峡阳江沙扒海上风电项目今年累计生产清洁电能 突破20亿千瓦时。公司作为该项目的海缆供应和施工EPC总包方，以世界级大长度大尺寸海缆创新制造工艺、世界级工厂软接头技术创新成果、全球首个浅海抗台风型漂浮式风机动态缆创新敷设应用为项目提供了可靠的解决方案。 投资建议：公司是海缆龙头企业，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为84.39亿元(+6.4%)、107.53亿元(+27.4%)、133.98亿元(+24.6；预计归母净利润分别为11.92亿元(+0.2%)、16.63亿元(+39.6%)、20.14亿元(+21.1，对应EPS分别为1.73/2.42/2.93元。我们给予公司2023年37倍PE，对应目标价89.54元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧、疫情反复、市场需求不及预期、新技术研发及新产品开发不及预期、原材料价格波动、汇率波动的风险

事件：2022年10月25日，公司发布2022 年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入6.70亿元，同比增长12.49%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降9.12%；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比下降18.98%。 三季度业绩持续回升：三季度以来，公司把握市场机遇，加大市场开拓力度和布局速度，各业务稳步提升，业绩恢复快速增长。2022年前三季度公司实现营业收入6.70亿元，同比增长12.49%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降9.12%；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比下降18.98%。其中2022年Q3单季度公司实现营业收入2.68亿元，同比增长29.61%，环比增长25.61%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长28.86%，环比增长37.66%。 Q3盈利能力回升至去年同期水平，股权激励彰显公司信心：受益于大宗材料价格企稳回落、公司生产效率不断提升，2022年前三季度公司实现毛利率26.97%，其中Q3单季度公司实现毛利率29.68%，环比提升2.77pct，与去年同期基本持平。2022年前三季度公司实现净利率12.82%，其中Q3单季度公司实现净利率14.01%，环比提升1.23pct，与去年同期基本持平。预计未来随着公司不断发挥技术优势、客户优势等，盈利能力有望继续回升。10月25日，公司发布股权激励计划，计划向公司（含子公司）高级管理人员、核心技术人员及核心业务人员不超过159人授予第二类限制性股票93.00万股。业绩考核目标以2021 年营业收入为基准，2023/2024/2025年营业收入增长率不低于33%/69%/105%。本次股权激励有利于充分调动公司员工的积极性和创造性，彰显公司发展信心。 新业务拓展加快，后续看点十足：公司积极进行新业务拓展。公司储能温控解决方案具有高能效、能耗降低30%以上，温度控制均匀、电芯温差＜±3℃，可靠性高、适配-40℃至55℃的多种环境温度三大技术优势。在9月份举行的中国国际储能大会上，公司荣获“2022年度中国储能产业最佳温控技术解决方案奖”和“2022年度中国储能产业最佳液冷技术解决方案奖”。在数据中心温控产品领域，超聚变数字技术有限公司与公司举行了合作洽谈会，双方就如何建立和加强合作事宜展开深入的沟通交流。9月，公司加入了中国工程建设标准化协会信息通信专业委员会数据中心工作组（CDCC），在拓展数据中心温控领域的道路上迈出坚实的一步。在半导体制造领域，国产替代和市场份额提升是我国该领域企业的成长主线，目前公司凭借良好的行业口碑，依托多项自主知识产权，已逐步拓展了北方华创、芯碁微装 等多家知名客户。公司业务储备丰富，后续看点十足。 投资建议：公司是国内领先的工业温控设备提供商，储能业务快速拓展。我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为11.39/16.02/22.79亿元，同比增长37.3%/40.7%/42.2%；归母净利润分别为1.58/2.67/3.82亿元，同比增长31.5%/69.5%/43.1%；对应EPS分别为1.68/2.85/4.09元，对应PE分别为73.6/43.4/30.3倍。我们给予目标价142.60元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济及下游行业波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、产品替代、新业务发展不及预期的风险

事件：2022年10月13日，公司发布2022 年前三季度业绩预告。2022年前三季度公司预计实现营业收入33.63-36.16亿元，同比增长33-43%；预计实现归母净利润17.05-18.27亿元，同比增长40-50%。 业绩高速增长，净利润增速快于营收增速：公司持续完善企业通信解决方案，提高公司的核心竞争力，加大市场拓展力度，实现经营业绩的稳步增长。受益于于美元汇率波动对汇兑收益的积极影响，公司归母净利润相比去年同期取得较大幅度的增长。2022年前三季度公司预计实现营业收入中值为34.90亿元，同比增长38%；预计实现归母净利润中值为17.66亿元，同比增长45%；22年Q3单季度公司预计实现营业收入中值为11.52亿元，同比增长31.2%；预计实现归母净利润中值为6.29亿元，同比增长52.7%。公司净利润增速快于营收增速，盈利能力持续改善。 净利率持续回升：按预告中值测算，2022年Q3单季度公司净利率预计约为54.6%，同比提升7.7pct，较Q2单季度继续环比提4.1pct，盈利能力持续改善。净利率回升主要受美元汇率波动产生汇兑收益、原材料价格自去年高点有所回落、公司产品结构升级高端市场拓展取得进展等因素促进。预计未来随着公司不断拓展高端市场、销售模式不断完善，公司盈利能力有望维持在高位。 目前唯一通过赛西实验室评测的品牌，与钉钉会议实现深入合作：凭借音视频领域20余年的深厚沉淀，公司获得了首家信创安全认证。根据公司公告，2022年7月，公司统一通信与协作平台Yealink UME(V41)产品，通过了音视频会议系统评测。亿联网络成为了目前唯一一家通过中国电子技术标准化研究院赛西实验室评测的品牌。公司的统一通信与协作解决方案UME在数据库、服务端、硬件终端、手机端、客户端等不同层面均采用了国产化替代，从源头上实现安全自主可控。2022年10月，公司UVC86、UVC84、UH34、UH36、UVC20、UVC30、UVC34、UVC40和CP900产品通过了钉钉会议技术认证并获得相关认证证书，实现与钉钉会议的深入合作，实现投入感、舒适度、真实性和灵活性的会议办公体验。 投资建议：公司为SIP话机龙头企业，业绩保持快速增长。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为50.91亿元(+38.2%)、68.44亿元(+34.4%)、88.81亿元（+29.8%）；预计归母净利润分别为23.65亿元(+46.3%)、30.97亿元(+31.0%)、39.97亿元(+9.0%)，对应EPS分别为2.62、3.43、4.43元。我们给予公司2023年24倍PE，对应目标价82.32元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、新产品开发的风险

机顶盒打开迭代空间，倚渠道技术优势稳占龙头：截止至2021年，公司机顶盒业务规模是全球第一，随着智慧家庭、超高清设备升级迭代，据Ovum统计，2020年我国智慧家庭市场规模共计183亿美元，未来5年中国智慧家庭用户数将达5亿户，为智慧家庭市场提供广阔的增长空间，预计2025年市场规模将达到537亿美元。据奥维云网统计，2020年我国电视机出货量达4910万台，其中4K电视机出货量占比为69.1%，8k电视机出货量达6万台，同比增长264%，主流电视品牌均推出8K电视旗舰产品，8K机顶盒未来有望快速放量。公司海外市场结合本地化团队及境外生产、交付，在东南亚、南非、拉美、中东、印度、欧洲等市场实现大幅增长；国内三大通信运营商机顶盒由高清向智能及P60的升级，使得公司于国内三大通信运营商机顶盒的集采及销售实现了新的突破。2021年，公司智能终端业务实现营业收入59.61亿，同比增长26.12%，占营业收入比重为54.95%，尽管芯片价格大涨，但依靠规模化大供应链体系将毛利率稳定在20%左右。 ：“千兆光网”拉动需求，宽带业务稳定增长：“双千兆”打开市场空间，在国家大力支持的背景下，“千兆光网”建设将推动网络连接设备升级迭代。根据工信部数据，截至2022Q1，国内三家基础电信运营商的固定互联网宽带接入用户总数达5.51亿户，1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达0.46亿户，国内三大运营商千兆宽带用户已突破3360万台，千兆用户渗透率达到8.34%，2019年起国内三大运营商开始推动千兆宽带入户，GPON采购火热。公司在国内市场已进入运营商第一梯队，2021年宽带连接出货量已达1354万台，同比增长95.66%，四年CAGR达49.69%，实现营业收入17.06亿，同比增长89.97%，毛利率在“缺芯”的背景下逆势增长至15.55%。2022H1公司在印度、东南亚、欧洲等地宽带连接业务也实现了一定幅度的增长，基于渠道与技术优势，公司宽带业务呈现稳定增长态势。 “四化”推动车载显示屏市场发展，技术优势吸引客户形成规模效应：大屏化、多屏化、集成化、智能化推动车载显示屏市场快速发展，目前高端车型开始搭载4个以上的车载显示屏，座舱电子正向多屏集成的方向发展。据GlobalMarketInsights统计，2021年全球车载显示市场规模为159亿美金，中控屏和仪表盘占比约86%，预计2022年全球车载显示屏市场规模将达177亿美元，多屏化将为车载显示屏发展提供肥沃的土壤。公司2016年布局汽车电子前装市场业务，作为Tier1企业目前公司已经定点奇瑞、吉利等10多家国产及合资品牌汽车厂家，并具有很好的口碑及品牌效应，2021年已初步形成供应规模，有望进一步提升市占率，成为公司的第二增长曲线。 VR硬件技术领先叠加内容端放量，公司有望占领风口：2022国内外VR新品大部分采用Pancake方案，公司凭借Pancake技术、重量、分辨率、交互技术、芯片等多款指标已赶超国际主流水平。据IDC统计，2021年全球VR头显出货量达1100万台，VR全球出货量已突破千万大关，2021年中国VR市场出货量为138万台，随着国内厂商加大投入，内容及应用生态丰富，中国市场潜力不断激发，中国VR市场5年复合年增长率将达到43.8%，高于全球市场38.5%的增长率。2C端，公司新品Pancake1C预售十小时预定突破5000台，上线3天预售8000台全部售罄，有望快速提升国内市场份额。2B端，公司是首家进入中国电信、中国移动、中国联通供应商名录的VR供应商，并通过定制化服务积极拓展海外客户，同时在教育、医疗、文旅、工厂等行业应用端已形成丰富解决方案。VR业务有望成为公司的第二增长曲线。 投资建议：公司是全球机顶盒龙头企业，拥有全球运营商系统集成、交付能力，规模化的大供应链支撑体系、工业化能力及海外竞争与技术优势，宽带业务拥有渠道优势，增速迅猛，新兴业务汽车车载显示与VR设备进入成长快车道，产品力充足，有望拉动第二增长曲线。我们预计公司2022年-2024年收入分别为121.2/151.2/189.5亿元，归母净利润分别为8.3/10.0/11.6亿元，对应EPS分别为0.72/0.87/1.01元。我们给予公司2023年26倍PE，对应6个月目标价22.62元，维持买入-A投资评级。 风险提示：原材料供应紧缺、海外经济下行、外汇汇率波动、商誉减值

事件：2022年9月1日，公司发布第一期员工持股计划实施进展的公告。截至8月31日，公司第一期员工持股计划对应的证券账户通过二级市场集中竞价方式累计购买公司股票70万股，占公司目前总股本的0.15%，成交均价约为35.12 元/股。9月1日公司董秘、高管、监事共五人通过竞价交易合计增持15.91万股。 受疫情影响上半年业绩承压，员工持股与高管增持彰显公司信心：受国内宏观环境、疫情多点局部爆发等因素影响，公司营收增速放缓。2022年半年度公司实现营业收入22.13亿元，同比下降0.32%；其中Q2单季度实现营收12.20亿元，同比下降2.42%，环比增长22.80%。分业务看，2022年上半年公司数据中心行业实现营业收入13.13亿元，同比下降6.09%；智慧电能业务实现营业收入4.51亿元，同比下降8.25%；新能源业务实现营业收入4.14亿元，同比大幅增长40.42%。2022年公司持续优化升级产品、降低产品成本，即使在原材料价格和运费上涨背景下，上半年仍实现毛利率30.99%，同比提升1.08pct。公司重视研发投入与销售渠道建设，2022年上半年研发费用率提升至5.88%，销售费用率提升至9.38%。2022年上半年公司实现归母净利润1.66亿元，同比下降10.52%，实现净利率为7.82%，同比下降0.78pct。预计下半年随着原材料价格趋稳、公司精细化管理管控水平不断提升、储能业务与海外市场不断拓展，公司业绩及盈利能力将企稳回升。此次员工持股计划与高管增持的顺利实施彰显了公司对未来发展前景的信心，有利于提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，促进公司长期、持续、健康发展。 数字经济业务有望蓬勃发展，新能源业务将迎来高速发展：截至2022年H1，公司在北、上、广等地拥有8大数据中心，自持机柜数量3万多个，并在全国10多个城市运营20多个数据中心。公司研发并推出了“云动力”预制化电源模块解决方案、冷板式液冷微模块数据中心、数据中心DCIM 与电力SCADA 系统融合技术等相关解决方案，帮助客户解决降低PUE。未来公司数字经济业务有望乘数字经济及“东数西算”之风蓬勃发展。根据中关村储能产业技术联盟，在储能PCS领域，科华数能位居2021年国内新增投运装机量TOP2和全球出货量TOP2；在储能系统集成领域，科华数能位居2021年度国内新增投运装机量TOP3。我们预计未来高毛利率的储能业务占比将不断提升，优化公司盈利能力。在海外市场，公司主要以光伏逆变器、储能变流器、光储一体化产品及储能微网系统销售为主，在美国、法国、波兰、澳大利亚、印度、巴西等30 多个国家设有营销和服务团队。公司持续加码技术及产品创新，加速家庭海外业务扩张步伐，不断提升海外销售规模。我们预计未来公司海外户用光储业务将在欧洲能源危机等因素促进下加速扩张。 投资建议：公司是用电侧发电侧双料强者的高科技公司，员工持股计划与高管增持彰显公司信心。我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为62.48/84.57/110.90亿元，同比增长28.4%/35.4%/31.1%；归母净利润分别为5.74/7.58/9.08亿元，同比增长30.7%/32.1%/19.8%；对应EPS分别为1.24/1.64/1.97元。我们给予公司2022年35倍PE，对应目标价43.40元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：数据中心建设不及预期、市场竞争加剧、应收账款增加、新能源业务海外发展不及预期的风险

事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入2402.19亿元，同比增长10.42%，公司实现归母净利润182.91亿元，同比增长3.09%。 加速5G拓展和千兆升级，个人与家庭业务稳步增长。（1）移动通信服务：2022H1公司移动通信服务收入达到人民币990亿元，同比增长6.0%，继续保持良好增长。移动用户达到3.84亿户，净增1179万户，用户份额稳步提升。公司5G 套餐用户达到2.32 亿户，渗透率达到60.3%，持续保持行业领先水平。公司移动用户ARPU达到人民币46.0元。（2）固网及智慧家庭服务：2022H1，公司固网及智慧家庭服务收入达到599亿元，同比增长4.4%，其中，宽带接入收入达到408 亿元，同比增长7.1%。公司有线宽带用户达到1.75亿户，其中千兆宽带用户达到2068万户，渗透率提升至11.8%，实现行业领先。公司智慧家庭业务价值贡献持续提升，公司宽带综合APRU达到人民币47.2元。 积极赋能传统产业实现产业数字化，天翼云收入增长迅猛。2022H1，公司产业数字化收入达589亿元，同比增长19.0%。（1）公司加速提升以天翼云为底座的产业数字化发展能力。公司上半年新建天翼云服务器8.1万台，算力规模达到3.1EFLOPS。2022H1，公司天翼云收入达到281亿元，同比增长100.8%，贡献业绩重要增量。（2）公司持续打造融合创新的算力基础设施。公司目前拥有700多个数据中心，IDC机架达到48.7万架，机架利用率达到72%。2022H1，公司IDC收入达到179亿元，同比增长11.1%。（3）公司保持5G 2B良好发展态势。公司推动“致远”、“比邻”、“如翼”三类定制网发展，赋能工业互联网、车联网、智慧医疗等行业的数智化改造升级。2022H1，公司新签约定制网项目超1300个，新增签约项目收入同比增长超过80%，5G行业商业项目数累计约9000个。 加大研发投入和资本开支，推动网络共建共享。公司持续加强云网融合核心技术研发投入和新型基础设施建设，2022H1研发费用达32.5亿元，同比增长84.8%，资本开支累计达417亿元，其中5G投资175亿元，产业数字化投资101亿元，云业务投资52亿元，IDC投资26亿元。公司与中国联通持续全面深化网络共建共享，2022H1共建共享5G 基站18 万站，在用5G基站达到87万站，新增共享4G基站21万站，加快推进“4G一张网”，双方累计节约投资人民币2400亿元。此外，公司费用管控表现良好，销售费用为279 亿元，同比增长9.1%，主要系公司数字化转型机遇期必要营销资源投入，公司积极提升销售费用使用效率；管理费用为171亿元，同比增长4.6%，低于收入增幅；财务费用为0.3亿元，同比下降97.3%。 重视股东回报，共享发展成果。公司高度重视股东回报，董事会决定2022年首次派发中期股息，以现金方式分配的利润为2022 年上半年本公司股东应占利润的60%，即每股0.12元，兑现了发行A 股时关于增加中期派息的承诺。公司在半年报中表示，董事会将充分考虑公司盈利情况、现金流水平及未来发展资金需求，综合审视2022 年度股息派发方案并向股东大会提出建议，持续努力为股东创造良好价值。 盈利预测与投资建议:公司加快推动产业数字化发展，我们看好公司未来发展，预计公司2022年-2024年收入分别为4775.75/5205.57/ 5622.01亿元，净利润分别为290.19/321.68/ 354.32亿元，对应EPS 分别为0.32/ 0.35/ 0.39元。我们维持目标价5.70元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：5G发展不及预期；产业数字化发展不及预期；市场竞争加剧风险；数智化新基建不及预期；疫情影响风险。

事件：公司8月18日，公司发布2022 年半年报，实现营业收入7.34 亿元，同比增长112.57%；归母净利润1.26亿元，同比增长242.82%。 费用管控良好，盈利能力超预期提升。公司2022H1实现营业收入7.34 亿元，同比增长112.57%，归母净利润1.26亿元，同比增长242.82%，毛利率为26.48%，同比提升3.58pct，净利率为17.15%，同比提升6.55pct，主要原因为新能源业务大幅增长规模效应显现，公司2022H1费用率同比下降3.69pct，其中销售、管理、研发费用率分别同比下降0.95pct、1.33pct、0.41pct。单季度来看，单二季度公司实现营业收入3.72亿元，同比增长88.70%，归母净利润7006万元，同比增长244.11%。 开发第四代高压连接器应用于新车型，市场占有率提升。公司下游新能源汽车行业蓬勃发展，尤其是2021年以来产销量快速增长，我国新能源汽车渗透率达13.40%，2022年继续保持增长，推动新能源汽车连接器行业良好发展态势。根据公司公告，在新能源汽车连接器市场公司提供高压连接器、换电连接器等产品及其组件，客户包括玖行能源、美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪、赛力斯、江淮汽车、江铃汽车、宁德时代、安波福、华为技术等国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商。公司持续开发迭代产品，报告期内研发费用3223.54万元，较上年度同期增长94.28%，公司开发第四代高压连接器，加速推进高压连接器国产化，新车型逐步选用第四代高压连接器，进一步提升公司市场占有率。 储能市场高速发展，公司储能连接器订单充足。报告期内公司签订合同/订单金额为10.04亿元，其中新能源汽车及储能产品订单金额8.78亿元，占比87.45%。公司为商业储能系统和家用储能系统提供全套连接器系统解决方案，主要产品包括储能连接器、高低压线束、电子母排、手动维护开关、储能控制柜等产品，服务于美国T公司、Span.IO、宁德时代、天合光能、阳光电源、上能电气、固德威、中创新航、英维克等国内外客户。 投资建议：新能源业务迅猛增长，高压连接器国产化加速推进，第四代高压连接器在新车型上逐步选用进一步提升公司高压连接器的市场占有率；储能连接器市场的蓬勃发展，公司储能连接器订单充足。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入16.37/25.26/35.77亿元，净利润2.47/4.01/5.69亿元。给予公司2023年50倍PE，对应目标价186元，维持“买入-A”评级。 风险提示：行业竞争加剧，产品质量问题引发召回，新定点供应份额不及预期

事件：公司发布2022 年半年度报告。2022H1公司实现营业收入2.50亿元，同比增长31.27%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长24.73%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比增长23.16%。 业绩快速增长，毛利率持续提升。2022年上半年，在疫情影响下，公司积极采取措施应对下游需求降低、原材料价格上涨等不利影响，并积极拓展国内外市场。2022H1公司实现营业收入2.50亿元，同比增长31.27%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长24.73%。其中Q2单季度公司实现营业收入1.38亿元，同比增长22.76%，环比增长23.61%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长10.75%，环比增长14.21%。受益于公司产能与良品率的提升，公司毛利率净利率持续提升。2022年上半年公司毛利率达53.43%，同比提升0.51pct；Q2单季度毛利率为56.05%，环比提升5.86pct。2022H1净利率为23.64%，同比下降1.24pct，主要为公司研发费用大幅增长所致。整体来看，公司业绩实现快速增长，毛利率净利率维持在高位。 公司建成3 吋、6 吋半导体激光芯片量产线，芯片指标表现良好。公司拥有半导体激光行业的主流产线-3吋量产线，还建立了用于高功率半导体激光芯片的6吋砷化镓晶圆生产线，其中包括MOCVD外延生长和晶圆制造。6吋量产线为行业内最大尺寸的产线，相当于硅基半导体的12 吋量产线，应用于多款半导体激光芯片开发。凭借6吋晶圆生产线，公司每月生产数百万颗用于光纤激光泵浦的芯片。公司构建了砷化镓和磷化铟两大材料体系，建立了边发射和面发射两大工艺技术和制造平台，实现了高功率半导体激光芯片的研制和批量投产，芯片功率、效率、亮度等重要指标达到国际先进水平。 公司持续加大研发投入，不断创新和优化生产工艺。2022H1，公司研发投入总额达0.54亿元，同比增长44.19%，研发投入总额占营业收入比例达21.60%，同比增长1.93pct。这主要系公司始终重视研发创新，一方面，持续积累高功率半导体激光芯片技术，另一方面，积极拓展VCSEL系列产品在新型产业的应用，公司在国内率先建立了6 吋VCSEL 产线，进一步在激光雷达、光通信、医美等领域产品做好开发和交付准备。此外，公司上半年投入使用了新的研发中心，研发人员数量增至112人。 投资建议：公司是国内领先的半导体激光芯片生产商，产品矩阵完备，客户资源优势，研发实力雄厚。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为6.97 亿元(+62.4%)、9.90亿元(+42.1%)、14.12亿元(+42.5%)；预计归母净利润分别为1.78 亿元(+54.0%)、2.89亿元 (+62.4%)、4.13 亿元(+43.1%)；对应EPS分别为1.31、2.13、3.05元。我们给予公司2023年70倍PE，对应目标价149.10元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：政府补助不能持续；市场竞争加剧；原材料价格上涨；市场拓展不及预期；技术升级迭代风险

事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入4969.34亿元，同比增长12.01；归母净利润702.75亿元，同比增长18.87%。CHBN业务发展全面向好，HBN收入占比持续提升。2022H1，公司主营业务收入4264.17亿元，同比增长8.4%。其中，个人市场收入2560.56亿元，同比增长，占主营业务收入比重为60.0%，公司移动客户达9.70亿户，其中5G套餐客户5.11亿户，受5G快速迁转和数字生活消费拉动，移动ARPU达52.3元，同比增长0.2%；家庭市场收入594.34亿元，同比增长，占主营业务收入比重为，公司家庭宽带客户达2.30亿户，净增1241万户，其中千兆宽带客户净增占比超过，受带宽升级和智家应用拓展拉动，家庭客户综合ARPU达43.0元，同比增长4.6；政企市场收入910.70亿元，同比增长，占主营业务收入比重为，公司政企客户数达2112万家，净增229万家；新兴市场收入198.57亿元，同比增长3，占主营业务收入比重为4.7%，其中国际业务、数字内容和互联网金融收入分别为80.57亿元、115.91亿元和2.09亿元。2022H1，公司家庭市场、政企市场和新兴市场收入占主营业务收入比重达4，较2021年提升4.3pp，公司收入结构进一步优化。 拓展信息服务“第二曲线”，加速推动移动云向第一阵营进发。2022H1，公司持续打造信息服务“第二曲线”，受益于数字内容、智慧家庭、5G垂直行业解决方案和移动云等信息服务业务快速拓展，数字化转型收入提升至1108亿元，同比增长3，占公司主营业务收入比重达，成为公司收入增长的主要驱动力。其中，政企市场在数字化转型收入中占比最高，达60.7%。公司持续推动移动云业务发展，收入达234亿元，同比增长103.6%。公司移动云盘收入达29亿元，同比增长1，月活跃客户达1.43亿户，净增802万户，业界影响力持续增强，位列行业第二。公司加速提升移动云资源能力，建成5个3AZ高品质资源池和超600个边缘节点，截至2022年6月底，公司签约云大单超3500个，拉动收入超130亿元。公司加快打造政务云、教育云、医疗云等一批行业云标杆，加速推动移动云向第一阵营进发。 提升资本开支，加速推动数智化新基建。2022H1，公司资本开支提升至920亿元，其中5G相关资本开支达587亿元，计划2022年全年资本开支达1852亿元，其中5G相关资本开支达1100亿元。公司持续提升资本开支，通过打造品质一流的5G网络、构建泛在融合的 算力网络和建设开放共享的智慧中台，加速推动数智化新基建。在5G方面，公司累计开通5G基站达百万站，新增开通5G基站超过25万站，其中700MHz基站30万站，计划年底累计开通5G基站超过120万站；在算力网络方面，公司累计投产云服务器59.3万台、对外可用IDC机架42.9万架，计划年底累计投产云服务器超过66万台、对外可用IDC机架约达45万架；在智慧中台方面，公司已汇聚中台能力数量476项，能力月均调用量超过110亿次。费用管控良好，持续提升分红。2022H1，公司销售费用达261.82亿元，同比下降1，主要系渠道转型加快推进，线上销售服务能力提升；公司研发费用达70.02亿元，同比增长2，主要系公司加大研发创新投入，公司有效授权发明专利已超过1.1万件，累计牵头5G国际标准项目177个，公司科技创新实力不断增强。公司充分考虑盈利能力、现金流和未来发展需要，为更好地回馈股东和共享发展成果，公司决定2022年中期派息每股2.20港元，同比增长34.9%，全年派息率比去年进一步提升，计划2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。 盈利预测与投资建议:公司加速推动移动云发展和数智化新基建，我们看好公司未来发展，预计公司2022年-2024年收入分别为9267.53/10010.93/10645.30亿元，净利润分别为1222.32/1312.33/1387.89亿元，对应EPS分别为5.72/6.14/6.50元。我们给予公司2023年13倍PE，对应12个月目标价79.82元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：5G发展不及预期；移动云发展不及预期；数智化新基建不及预期；疫情影响风险。

事件： 2022年 8月 8日，公司发布 2022年半年度报告。 2022年半年度公司实现营业收入 8.73亿元，同比下降 11.06%；实现归母净利润 0.52亿元，同比下降 51.05%；实现扣非归母净利润 0.40亿元， 同比下降57.93%。 上半年业绩承压，长期增长逻辑不改： 分业务看， 2022年上半年公司部分原材料供应不畅，影响部分订单交付，导致机房温控产品收入较上年同期有所下降， 机房温控节能产品实现营业收入 3.70亿元，同比下降 30.13%； 公司在储能行业拥有品牌优势和客户基础， 同时积极拓展海外大客户，带来机柜温控节能产品收入增长， 机柜温控节能产品实现营业收入 3.79亿元，同比增长 30.01%； 客车空调产品实现营业收入 0.25亿元，同比下降 2.01%； 上半年疫情影响了地铁线路建设的项目进度、主机厂需求节奏以及公司的生产活动，导致轨交空调及架修业务收入同比下降， 轨道交通列车空调及服务实现营业收入 0.50亿元，同比下降 53.97%。 2022年上半年公司毛利率为 28.84%，其中 Q2单季度毛利率为 30.07%，同比提升 0.54pct，环比提升 1.23pct， Q2盈利能力有所改善。 上半年净利率为 5.64%。 预计下半年随着原材料供应体系恢复正常、原材料价格企稳回落、 轨道交通建设提速、 公司持续优化产品设计， 公司业绩将企稳回升。“东数西算”促进作用、储能温控业务放量带动公司业绩增长等的长期成长逻辑不改。 数据中心业务受益于东数西算工程，储能业务将持续放量： 2022年“东数西算”工程全面启动，公司作为数据中心冷却系统的领先企业，近年来主导了蒸发冷却技术在数据中心的应用和推广，并先后推出 6款蒸发冷却产品，为数据中心行业的高速发展提供了有力支撑。 公司已经在张北、宁夏中卫等多个算力节点有大量的项目应用基础。 根据各区域枢纽数据中心对 PUE 的不同需求， 公司在系列数据中心冷却方案中，精选出 6种高效节能方案，为数据中心 8大枢纽 10大集群“量体裁衣”。 2022年 1月公司入围中国联通智能双循环、风冷局房（定频）空调集采， 2022年 7月中标“新一代数据传输枢纽中心”大型总包项目。 储能业务方面， 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，拥有广泛的客户基础和品牌积累。 2021年公司来自储能应用的营收约为 3.37亿元，约为上年度的 3.5倍。 2022年上半年， 公司来自储能应用的营业收入约 2.5亿元，较去年同期相比增长约 68%。 2022年 5月，公司储能温控全链条液冷方案亮相全球迄今为止规模最大、影响最深的太阳能专业展览交易会—慕尼黑储能展。 预计未来公司储能业务将持续放量， 为公司业绩做出贡献。 投资建议： 公司是精密温控龙头企业， 储能业务快速发展。 我们预计公司 2022年-2024年的营业收入分别为 28.15/38.17/48.90亿元，同比增长 26.3%/ 35.6%/28.1%；归母净利润分别为 2.55/3.61/4.91亿元，同比增长 24.2%/41.9%/35.9%； 对应 EPS 分别为 0.59/0.83/1.13元。 我们给予公司 2022年 62倍 PE，对应目标价 36.58元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 市场竞争加剧、 5G 及数据中心建设不及预期、政策落地不及预期、信用减值风险、原材料价格波动

事件：2022年8月5日，公司发布2022 年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入38.59 亿元，同比增长13.96%；实现归母净利润5.22 亿元，同比下降18.02%；实现扣非归母净利润5.29 亿元，同比下降16.31%。 受疫情影响海缆项目交付延后，公司业绩短期承压：2022年上半年，国内海上风电相关工程受疫情影响，建设有所延缓，导致部分海缆项目交付延后，公司营收增速放缓，归母净利润有所下降。2022年上半年公司实现营业收入38.59 亿元，同比增长13.96%；实现归母净利润5.22 亿元，同比下降18.02%。其中Q2单季度实现营业收入20.43亿元，同比增加5.29%；实现归母净利润2.44亿元，同比下降32.09%。2022 年上半年公司海缆系统及海洋工程合计实现营业收入17.86亿元，同比减少0.05 亿元，下降0.28%，占公司营收比重为47.60%；实现陆缆系统的营业收入20.22 亿元，同比增加4.79 亿元，增长31.07%，占公司整体收入比重为52.40%。 毛利率净利率有望改善：受海风项目平价趋势影响，海缆系统整体毛利率水平有所下降，2022年上半年公司海缆系统毛利率同比下降约9 个百分点。同时受疫情反复、原材料价格上涨等因素影响，2022年上半年公司毛利率为23.66%，同比下降6.11pct；净利率为13.53%，同比下降5.28pct。其中Q2单季度毛利率为20.56%，净利率为11.94%。预计随着原材料价格趋稳、公司高毛利率的深远海、高电压等级产品得以应用，公司盈利能力将企稳回升，毛利率净利率有望改善。 公司在手订单充足支撑下半年业绩：2021年上半年公司在手订单总额约69亿元，而截止2022 年7 月31 日，公司在手订单共105.22 亿元，其中海缆系统63.11 亿元（220kV 及以上海缆约占64%，脐带缆约占10%），陆缆系统26.47 亿元，海洋工程15.64 亿元。7月公司中标青州六海上风电项目330kV海缆采购及敷设施工（标段2）、国电象山1#海上风电场（二期）项目海缆采购生产及敷设施工、中海油蓬莱19-3油田5/10开发项目和渤中19-6凝析气田一期开发项目海底电缆集中采购项目，合计中标金额达19.23亿元。充足的在手订单将支撑公司下半年业绩。 投资建议：公司是海缆龙头企业，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为92.20 亿元(+16.2%)、112.76亿元(+22.3%)、140.65亿元(+24.7%)；预计归母净利润分别为13.23 亿元(+11.3%)、18.42 亿元(+39.3%)、22.97 亿元(+24.7%)，对应EPS分别为1.92/2.68/3.34元。我们给予公司2022年45倍PE，对应目标价86.40元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧、疫情反复、市场需求不及预期、新技术研发及新产品开发不及预期、原材料价格波动、汇率波动的风险

事件： 8月 3日，公司发布 2022年半年报，实现营业收入 4.23亿元，同比增长 60.09%，实现归母净利润 8750.78万元，同比增长 52.80%。 营收利润高速增长，费用管控效果凸显。 公司二季度实现营收 2.46亿元，同比增长 53.30%；实现归母净利润 5527.54万元，同比增加57.00%。 公司费用管控良好， 二季度销售费用 201.91万元，销售费用率 0.82%，同比下降 0.42pct；管理费用 1149.73万元，管理费用率 4.67%，同比下降 0.07pct（其中股份支付增加管理费用 410万元）； 研发费用1567.90万元，研发费用率 6.37%，同比提升 1.36pct。 高速通讯新品扩展，产品价格与毛利率同步提升。 公司产品品类和系列扩充， 丰富产品类型，如 cage 产品型号和料号不断增加，从 1*1cage量产逐渐延伸至 1*4cage、 2*N cage 等产品。随着产品升级与工艺新增，产品价格得到提升，推动高速通讯产品毛利率同比提升 0.55pct。 客户拓展持续开拓，汽车连接器收入体量快速提升。 公司逐渐向 Tier1供应商转变，组建多个新能源汽车连接器的销售团队，并以终端汽车厂商和 PACK 厂商为目标开拓新客户群体。 根据公司公告，公司与比亚迪、菲尼克斯电气、南都动力、蜂巢能源等公司建立了稳定的合作关系。 2021年开发的产品包括电子锁、电动水泵、电控单元等系列产品，在今年二季度已相继通过客户认证，正爬坡式进入量产阶段。 持续产能扩充，马来西亚新建厂满足业务扩展需要。 首发募投项目建设连接器生产基地项目进行中，截至 2022年 6月 30日，连接器生产基地建设项目投入进度已达 74.61%。 再融资项目持续投入扩产， 覆盖新能源汽车和高速通讯连接器组件生产建设项目， 提前布局产能规模。 同时，公司在马来西亚投资设立海外全资子公司， 扩展海外业务发展和优化资源配臵，深度拓展海外市场。 投资建议： 通讯连接器及其组件业务方面产品升级， 不断扩充 cage及结构件产品型号， 丰富产品应用场景，产品价格提升； 汽车连接器及其组件业务方面公司向 Tier1供应商转变，不断开拓新客户。 公司业绩保持较快增长， 我们维持盈利预测， 预计公司 2022/23/24年营业收入 9.12/13.78/19.56亿元，归母净利润 1.8/2.7/3.9亿元。给予公司 2022年 50倍 PE， 目标市值 90亿元， 目标价为 106元， 维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 产能爬坡进度不及预期， 人力成本上涨，大客户新增订单不及预期