事件：杰普特发布2023年年报及24年一季报，23年实现营收12.26亿元（同比+4.46%），归母净利1.07亿元（同比+39.87%），扣非归母净利润0.86亿元（同比+58.20%），毛利率41.11%（同比+5.48PCT）。23Q4单季度营收3.22亿元（同比-12.31%），归母净利润0.23亿元（同比-8.48%），扣非归母净利润0.18亿元（同比-63.32%），毛利率45.76%（同比+5.28PCT）。 24Q1单季度营收2.56亿元（同比-13.76%），归母净利润0.26亿元（同比-13.19%），扣非归母净利润0.25亿元（同比-8.01%），毛利率40.72%（同比+4.24PCT）。公司23年收入增长主要得益于动力电池激光加工领域产品研发与业务拓展，动力电池激光加工相关激光器、激光加工系统收入有所增加；同时公司与客户在光电检测方面业务合作逐步深入，公司研发用于客户手机摄像头模组相关光学检测与校准设备收入增加等。由于营业收入增加，同时公司产品结构优化，对毛利率较低的用于钣金切割业务的激光器产品进行战略收缩，23年全年公司整体毛利有所提高。 响应客户需求，持续推出新产品。在锂电激光加工方面，公司持续关注锂电行业最新动向，积极配合客户研发新材料、新工艺所需的激光器产品，2023年，公司在激光器国产替代基础上，为客户研发出用于其激光焊接加工工艺的焊接实时监控系统，当中包括功率反馈、温度反馈、熔深监测等功能，为客户进一步提升其焊接工艺段加工良率，降低生产成本。在被动元器件行业，受消费电子行业不景气影响的大背景下，公司研发的一体成型电感相关自动化设备如电感绕线机、电感剥漆机、六面检测机与测包机等自动化设备仍获得国内行业头部客户订单。光电检测方面，公司获得XR相关除成像畸变检测仪外更多品类设备订单，其中包括客户XR设备镜片镀膜缺陷检测设备以及围绕客户XR产品相关的激光标刻设备。与此同时，公司亦开始获得客户手机摄像头相关检测设备订单，公司该设备用于摄像头模组光学防抖检测、传感器位移光学检测等，有助于进一步提升摄像头成像效果。钙钛矿方面，公司获得行业客户关于公司光伏钙钛矿领域的激光模切设备订单，公司设备使用于客户钙钛矿百兆瓦量产线。 盈利预测。我们认为待新业务拓展逐步落地，公司收入和净利润有望快速增长。预计公司2024～2026年归属上市公司股东的净利润为2.02亿元、2.64亿元、3.45亿元，EPS分别为2.12元、2.78元、3.64元。参考可比公司，考虑公司锂电、光伏业务持续开拓，消费电子新项目未来有望量价齐升，给予2024年动态PE28-32倍，对应合理价值区间59.36元-67.84元，给予“优于大市”评级。 风险提示。3C行业增速放缓影响激光行业发展不及预期，行业竞争超预期。

事件：中际旭创发布2023年年报及24年一季报，23年实现营收107.18亿元（同比+11.16%），归母净利21.74亿元（同比+77.58%），扣非归母净利润21.24亿元（同比+104.71%），毛利率32.99%（同比+3.68PCT）。23Q4单季度营收36.88亿元（同比+32.80%，环比+21.88%），归母净利润8.78亿元（同比+136.26%，环比+28.74%），扣非归母净利润8.79亿元（同比+240.86%，环比+32.98%），毛利率35.37%（同比+2.61PCT，环比+1.82PCT）。24Q1单季度营收48.43亿元（同比+163.59%，环比+31.32%），归母净利润10.09亿元（同比+303.84%，环比+14.92%），扣非归母净利润9.90亿元（同比+325.73%，环比+12.63%），毛利率32.76%（同比+3.21PCT，环比-2.61PCT）。 数据传输增长驱动云厂商投入提升，光模块行业显著收益。根据公司年报援引Lightcounting，2023Q4海外云巨头（微软、亚马逊、苹果、Meta、谷歌）合计资本开支同比提升4.81%至441.64亿美元。根据Factset一致预期，2024年合计资本开支将同比增长27.2%至1938.3亿美元。光模块作为云计算数据中心的重要零部件，伴随着数据传输量的显著增加，市场需求也将持续增加。根据公司年报援引Lightcounting预测，模块的全球市场规模在2022-2027年或将以CAGR11%保持增长，2027年有望突破200亿美元。 高端光模块需求强劲，1.6T新技术行业领先。分产品角度，公司2023年高速光通信模块收入占比91.42%，中低速光通信模块收入占比3.58%，光组件收入占比1.88%，汽车光电子收入占比3.12%。分市场角度，公司2023年境外业务收入占比84.65%，境内业务占比15.35%。公司拥有全面的1.6TOSFP系列光模块产品，并在业界率先推出1.6T-DR8OSFP224LPO；该系列产品主要采用8x200的方案，除了传统的EML设计，还采用了硅光为基础的方案。根据重点客户网络带宽快速增长的需求，公司将加快1.6T光模块的市场导入，争取在2025年实现量产交付，同时预研下一代光模块技术，确保公司能在光模块快速迭代的趋势中保持行业的技术领先性和持续的竞争力。 盈利预测。我们预计公司24-26年归母净利润51.91亿元、70.34亿元和88.15亿元，EPS为6.47元、8.76元和10.98元。参考可比公司估值以及公司行业龙头地位，考虑公司是光模块行业向800G升级的直接受益者，给予公司24年PE38-40x，对应合理价值区间245.86-258.80元，给予“优于大市”评级。 风险提示。大客户需求调整，市场竞争风险，AI算力发展不及预期。