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快克股份 机械行业 2020-11-06 30.71 -- -- 36.80 19.83% -- 36.80 19.83% -- 详细
事件概述公司发布2020年三季报,公司前三季度实现收入3.66亿元/yoy+8.53%,归母净利润1.3亿元/yoy+3.71%,扣非归母净利润1.11亿元/yoy+6.49%。 分析判断::QQ33业绩稳定增长,盈利能力继续保持较高水平。1)根据公司公告,公司第三季度实现收入1.44亿元/yoy+21.4%,归母净利润0.47亿元/yoy+0.37%,延续了比较稳定的增长态势,净利润增速低于收入增速的原因主要在于美元汇兑损失影响。2)公司前三季度毛利率、净利率分别为53.41%、35.23%,其中Q3分别为53.68%、32.29%,继续保持稳定较高的盈利能力。3)前三季度公司销售、管理、财务费用率分别为5.64%、4.99%、0.57%,分别较去年同期-1.54pct、-0.36pct、+4.34pct,其中财务费用增加较多的因素即为美元汇兑损失。 55GG有望促进公司焊接设备持续增长。1)因疫情影响公司前三季度常规类设备同比略有下滑,但依托精密焊接和焊点AOI技术,预计前三季度某知名品牌智能手机等自动化相关设备贡献收入超过1亿元,确保公司业绩实现稳健增长,随着5G应用在智能终端逐步打开,公司焊接相关类设备的增长态势基本确定。在苹果、华为等智能手机、TWS及智能手表等可穿戴产品快速增长背景下,公司有望持续供货、相关收入将迎来较大弹性。 2)公司完成收购恩欧西,后者主要为5G新材料、FPC/PCB先进电子装联、芯片等领域提供激光镭雕、切割设备,用户优质,与公司立志成为先进的电子装联及微组装智能装备提供商的战略方向一致,我们判断收购恩欧西仅是公司并购方向的开始,未来将在半导体封测微组装领域持续发力。 投资建议:苹果创新大年叠加5G换机潮将显著拉动公司业绩,我们维持预计2020-2022年公司收入分别为5.5、6.44、7.55亿元;归母净利润分别为2.05、2.42、2.81亿元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动加大;公司订单份额不及预期等。
陈显帆 7 6
快克股份 机械行业 2020-09-02 30.10 -- -- 31.40 4.32%
36.80 22.26% -- 详细
疫情下Q1利润不减,Q2收入快速回升疫情下,公司凭借丰富产品线及深厚的客户群体,2020H1营收与归母净利实现在逆势中小幅增长。单季度来看,Q1受疫情冲击较大,Q2业绩环比Q1大幅改善: (1)2020Q1:受新冠疫情影响,部分订单交付推迟导致营收同比-19.3%,但公司通过合理控制费用,利润水平依旧与同期持平,归母净利润为0.35亿元; (2)2020Q2:由于部分订单延期至Q2交付同时新增订单恢复增长,Q2单季度实现营收1.40亿元,同比+20.0%,环比+69.0%;实现归母净利0.48亿元,同比+9.5%,环比+38.6%。 盈利能力表现优异,净利率长期维持高水平2020H1公司毛利率为53.24%,同比-0.9pct; 净利率37.13%,同比+1.4pct,基于技术与客户优势,公司净利率长期维持在35%以上的高水平。公司上半年期间费用控制良好:期间费用率合计16.12%,同比-1.7pct,其中管理(含研发)、财务、销售费用率分别为13.74%/-3.53%/5.91%,分别同比+0.5/-1.3/-1.0pct。 管理费用率的上涨主要系加大研发投入所致,2020H1研发费用为0.19亿元,研发费用占比8.47%,同比+1.2pct。通过持续的研发投入,公司不断加强运动控制、软件算法、机器视觉等方面的技术实力,全面提升组装、检测等智能化解决方案的能力,保证长期市场竞争力。 Q2单季度回款明显改善,经营性净现金流环比大幅增长经营性净现金流短期内小幅回落,2020H1为0.88亿元,同比-9.6%,主要系因新冠疫情影响报告期内总体货款催收相应放缓导致销售商品收到的现金减少所致。单季度来看,Q2经营性净现金流为0.62亿元,环比Q1的0.26亿元增长142%,已有明显改善。 收购恩欧西,进军半导体微组装领域恩欧西主要为FPC(柔性电路板)/PCB(印刷电路板)、5G 新材料等多个领域提供激光镭雕设备,客户优质,且正向上游延伸至IC 激光标记、wafer 打码等领域,业务前景广阔。 恩欧西的业务定位符合公司致力于成为先进微组装智能装备商的长期战略目标,有助于增强公司在 FPC/PCB 领域成套电子装联设备供应能力,并将助力公司切入半导体微组装领域,促进业绩长期增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.96/2.29/2.70亿,对应 PE 为24/21/18,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响下游需求波动;行业竞争加剧;新产品开发不及预期。
快克股份 机械行业 2020-09-02 30.10 -- -- 31.40 4.32%
36.80 22.26% -- 详细
业绩符合预期,Q2订单恢复增长:公司2020年度上半年实现营业收入2.22亿元,同比增幅1.57%;实现归母净利润8266.22万元,同比增幅5.70%。其中Q2单季实现营业收入1.40亿元,同比增幅19.97%,环比增幅69.02%。;实现归母净利润4801.18万元,同比增幅9.52%。公司上半年业绩小幅提升,保持平稳增长态势。Q2业绩同比持续回升,主要系受疫情影响公司Q1部分订单延期至Q2交付,同时新增订单恢复增长。公司上半年经营活动产生的现金流量净额为8750.97万元,同比下降9.62%,主要系疫情影响总体货款催收相应放缓导致销售商品收到的现金减少所致。公司上半年销售毛利率为53.24%,比去年同期小幅下降0.91个PCT。同期销售费用、管理费用和财务费用分别为1313.95万元、1171.56万元和-784.63万元,同比增幅分别为-12.59%、-9.74%和60.14%。 深耕精密微焊接设备,增量订单带动持续稳定增长:随着智能终端及模组产品、5G通信器件等日益微小、轻薄、集成,促使微焊互联自动化装备的需求增加。公司在精密微焊接、焊点检查AOI等工艺环节技术积累丰富。上半年公司微焊接设备业务实现增长,公司精密热压焊设备获得某知名品牌TWS扩产增量订单,并在其智能手机组装工序中也获取增量订单,同时公司融合激光锡焊技术、3D机器视觉技术开发新型激光焊接设备,首次获取其智能手表自动化组装工序中的订单。同时,公司也积极在其他知名品牌相关产品组装工序中推广、导入精密焊接设备,以促进业务持续稳定增长。 持续加大研发投入,收购恩欧西有望切入半导体微组装:公司上半年研发投入1,883.36万元,较上年同期增长18.49%,营收占比为8.47%。公司在机器视觉检测、高速精密点胶等方面不断提升相关技术和产品的核心竞争力,增强公司柔性电子装联PCBA领域成套自动化能力。报告期内公司持续优化机器视觉相关算法、软件技术,针对PCBA组装、焊点检查等领域的核心目标需求开发系列化的标准设备;成立快点精机(苏州)有限公司,集聚优势技术、市场等资源和能力,作为开发、运营高速精密点胶设备的专门平台。今年8月,公司公告拟以9180万元对价收购恩欧西85%股权,其业绩承诺为2020年、2021年和2022的净利润不低于人民币900万元、1,180万元和1,550万元。恩欧西主要为FPC/PCB、5G新材料、安防等多个领域提供激光镭雕设备及方案,在激光打标技术应用、软件系统开发等方面具有工艺积淀,已拥有了一批优质用户,目前正向上游延伸至IC(集成线路板)激光标记、wafer(晶圆)打码等领域。收购恩欧西有助于公司成为先进的电子装联及微组装智能装备提供商的愿景,增强在FPC/PCB相关领域电子装联设备成套能力,并协同公司切入半导体微组装领域。 投资建议:公司上半年业绩符合预期,柔性电子装联成套能力不断提升,增量订单带动公司持续稳定增长,公司收购恩欧西有望切入半导体微组装领域。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为1.22元、1.43元和1.63元,对应PE分别为24.70倍、21.03倍和18.53倍。维持“推荐”评级。 风险提示:全球疫情影响持续;行业需求不及预期;市场竞争加剧;技术及研发应用不及预期;应收账款坏账风险。
快克股份 机械行业 2020-09-02 30.10 -- -- 31.40 4.32%
36.80 22.26% -- 详细
公司发布2020年中报,公司实现营业收入2.22亿元/yoy+1.57%,归母利润8266.22万元/yoy+5.70%;扣非归母净利润7116.13万元/yoy+10.85%。 分析判断:业绩符合预期,二季度开始好转,预计三季度将有弹性。1)根据公告,公司Q2实现收入1.4亿元/yoy+19.97%,归母净利润4801万元/yoy+9.52%,扣非归母净利润4336万元/yoy+18.88%,一季度受到疫情影响较为明显,部分订单延期至二季度交付同时新增订单恢复增长,二季度收入实现较高增长,苹果新品发布在即,根据产业链供货及收入确认节奏,我们判断公司三季度业绩弹性将显现。2)公司毛利率水平较2019年下滑1.74pct、净利率下滑0.57pct,销售费用率、管理费用率有所下滑,但研发费用率上升了2.42pct。 收购恩欧西,增强电子装联成套设备提供能力。公司公告拟收购恩欧西:1)恩欧西主要为先进电子装联FPC/PCB、5G新材料、安防等多个领域提供激光镭雕设备及方案,用户优质,目前正向上游延伸至IC激光标记、晶圆打码等领域,市场前景广阔。2)恩欧西业务与公司主业协同性强,有助于增强公司提供电子装联成套设备的能力,并有助于公司切入半导体微组装领域,促进公司业务持续增长。 增长稳健,半导体微组装领域将持续发力。1)公司已进入苹果采购名录、并从标准模块到工艺专机,在2020年苹果iPhone大年、AirPods与iWatch等可穿戴设备快速增长背景下,公司有望持续供货、相关收入将迎来较大弹性。2)公司立志成为先进的电子装联及微组装智能装备提供商,公司货币资金与交易性交融资产合计达8.9亿,我们判断收购恩欧西仅是公司并购方向的开始,未来将在半导体微组装领域持续发力。 投资建议:苹果创新大年叠加5G换机潮将显著拉动公司业绩,我们维持预计2020-2022年公司收入分别为5.5、6.44、7.55亿元;归母净利润分别为2.05、2.42、2.81亿元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动加大;公司订单份额不及预期等。
快克股份 机械行业 2020-05-01 25.51 -- -- 28.15 9.53%
33.94 33.05%
详细
事件: 公司发布2019年年报和一季报,2019年公司实现收入4.61亿元,同比增长6.58%,归母净利润1.74亿元,同比增长10.59%;2020Q1实现收入8264万台,同比下降19.34%,归母净利润3465万元,同比增长0.83%。2019年业绩平稳增长,符合市场预期:2019年公司实现收入4.61亿元,同比增长6.58%,归母净利润1.74亿元,同比增长10.59%,业绩增长符合预期。公司深耕3C消费电子、汽车电子、5G通信电子等精密电子组装领域,特别是HOTBAR产品,不断拓展可适用场景和范围,助力某知名客户实现TWS标志性新品量产,同时导入某知名品牌智能手表组装供应链。分产品看,专业工业机器人自动化智能装备、智能锡焊台等小型设备、配件及治具分别实现收入2.15亿、1.56亿和0.87亿,同比增长7.40%、9.87%和-0.82%。公司主营业务毛利率为54.97%,较去年同期下降0.05pct,费用方面,销售、管理、研发、财务费用率分别为6.77%(-1.06pct)、5.60%(+0.12pct)、6.05%(+0.04pct)、-2.52%(+0.04pct)。 受新冠疫情影响,一季度收入有所下降:2020Q1实现收入8264万台,同比下降19.34%,归母净利润3465万元,同比增长0.83%,收入端下降主要是由于新冠疫情防控需要,员工分批陆续复工,同时客户、供应商、物流机构等也都因疫情影响不同程度推迟复工,部分订单延期至二季度交付;净利润未受影响,主要原因是期间费用率特别是财务费用率大幅下降。 汽车、3C等行业触底回升,后续有望受益5G等新技术驱动:2019年下半年以来,汽车行业逐步探底、智能手机销量降幅收窄,市场状况整体改善,在5G等新技术驱动,汽车电子、3C行业景气度将随之上行,另外5G基站的逐步建设投入、以TWS耳机为代表的可穿戴设备市场增长,均对工艺设备产生新的需求,公司有望显著受益。新冠疫情对全球经济和市场的影响在一定程度及期限内对行业的发展造成冲击,但我们认为随着疫情逐渐受到控制,行业需求将稳步回升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.87亿、2.21亿和2.57亿,对应PE分别为21倍、18倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:3C行业资本开支不及预期、新产品拓展不及预期等
快克股份 机械行业 2020-05-01 25.51 -- -- 28.15 9.53%
33.94 33.05%
详细
年报业绩符合预期,一季度短暂承压:公司2019年度实现营业收入4.61亿元,同比增幅6.58%;归属上市公司股东的净利润为1.74亿元,同比增幅10.59%;经营活动产生的现金流量净额为1.75亿元,同比增幅27.4%%。2019年整体业绩保持快速增长,符合预期。2019年公司营业收入本期较上期小幅增长,主要系消费电子、汽车电子等行业周期性调整,国际贸易摩擦不断,因公司服务的客户群体分布广泛,公司总体运行平稳,营业收入继续保持增长,营业成本同时相应增加。公司2019年度毛利率为55.10%,与去年同期持平。同时,公司年度期间费用相比上季度下降41.96%,主要原因是公司利息收入比去年增加83.96%,以及职工薪酬根据限制性股票授予日的公允价值计算确认的本期应当承担的股份支付费用减少,导致财务费用和销售费用分别减少5.11%和100.00%。受疫情影响,公司2020年第一季度实现营业收入8263.53万元,同比下降19.34%; 归属上市公司股东的净利润为3465.04万元,同比增幅为0.83%,短期业绩承压;经营活动产生的现金流量净额为2559.11万元,同比增幅-34.50%。 公司2020年第一季度毛利率为51.06%,比去年同期略微下降。同时,公司2020年一季度期间费用率相比2019年一季度下降39.45%,销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为6.59%、5.09%、7.56%、-7.15%,同比增长6.14pct、0.48pct、-1.24pct、-785.67pct,期间费用率下降主要原因财务费用本期数较上年同期数减少较多,主要系受美元汇率波动汇兑损失减少所致。 各项业务稳定成长,3C及5G通信领域带来增量:2019年公司专用工业机器人、自动化智能装备收入2.15亿元,同比增长7.40%,毛利率为57.44%,较上年减少0.55%;销量2833台,同比增长2.02%,库存量160台,同比下降19.19%;公司智能锡焊台等小型设备收入1.56亿元,同比增长9.87%,毛利率为47.07%,较上年增加0.18%;销量277030台,同比增长6.11%,库存量9377台,同比增长17.32%;公司配件及治具收入0.87亿元,同比下降0.82%%,毛利率为63.05%,较上年增加1.62%。公司深耕3C消费电子、汽车电子、5G通信电子领域,其中HOTBAR产品实现在某知名客户处TWS新品量产,并进入某知名品牌智能手表组装供应链,为公司未来带来了新的业绩增长点。同时,公司继续推动业务扩展,募集项目的“研发中心项目”和“智能化精密锡焊设备项目”的2#厂房及配套中心用房建设完成达到预定可使用状态,市场需求企稳后,募投产能有望逐步释放。 “智能装备”凸显优势,研发投入保障发展:2019年规模以上工业战略性新兴产业、高技术制造业和装备制造业增加值分别比上年增长8.4%、8.8%和6.7%,而其中装备制造业增加值占规模以上工业增加值的比重为32.5%。2019年公司在专用设备制造业销售量为4.58亿元,公司深耕3C消费电子、汽车电子、5G通信电子等精密电子组装领域,在精密焊接、点胶涂覆、螺丝锁付、搬运移载、视觉检测等工艺环节的自动化、智能化方面有深厚的技术积淀和丰富的应用案例积累。随着智能终端产品日益微小、轻薄、集成,工艺标准也随之提升,自动化智能装备的应用优势凸显。 公司在激光锡球焊接、旋转式送料气吹吸螺丝锁付机构、在PCB板上焊线的夹紧装置、汽车电子分拣识别等方面取得技术突破,报告期内获得授权专利64项;公司在软件开发方面持续发力,报告期内在激光锡丝焊系统、激光喷锡焊系统、精密点胶控制系统、螺丝供料控制系统、选择性波峰焊控制系统等方面创新或升级软件版本,取得软件著作权18项。2019年度公司研发支出总计2,788.63万元,同比增长7.39%,占营业收入比例达6.05%,未来将为公司快速发展提供充分保障。 投资建议:公司年报及一季报业绩符合预期,各项业务稳定成长,有望引领智能装备的发展潮流。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为1.258元、1.47元和1.67元,对应PE分别为20.44倍、17.40倍和15.33倍。维持“推荐”评级。 风险提示:社会固定资产投资增速不及预期:市场竞争加剧;技术及研发应用不及预期;应收账款坏账风险。
快克股份 机械行业 2020-04-29 25.26 -- -- 28.15 10.61%
33.94 34.36%
详细
事件概述公司发布 2019年报和 2020年一季报,2019年公司收入 4.61亿元/yoy+6.58%,归母净利润 1.74元/yoy+10.59%;2020年一季度收入 0.83亿元/yoy-19.34%,归母净利润 0.35亿元/yoy+0.83%。 分析判断:229019年业绩符合预期, 受下游汽车 等 行业影响增速下降 。 1)2019年公司业绩符合预期,毛利率与净利率水平稳定,增速较前几年有所下滑的主要原因在于公司重要下游包括 3C、汽车、通信等,其中 3C 行业受下游重要客户投资周期影响有所波动、汽车销量下滑影响设备投资。2)公司不断拓展 HOTBAR 焊接技术的适用场景、顺利导入某知名品牌智能手表组装供应链、助力某知名客户实现 TWS 标志性新品量产。 02020年一季度受疫情有所影响,全年 55G G 通信、消费电子等领域应用值得期待 。 1)受到疫情影响,公司下游客户采购放缓、复工有所延迟,一季度业绩因此受到影响,收入下滑的同时、毛利率下降了 3.92个百分点,但公司利息收入增加、管理费用降低,使得净利率有所提升。2)针对下游通信行业,针对 5G 天线滤波器、路由器电路板、环形器等部件自动组装的焊接工序新开发工艺自动化解决方案。疫情影响下包括 5G 通信基站在内的新基建将得到加快建设,公司有望受益明显。3)3C 行业,今年是苹果创新大年叠加 5G 换机潮,公司收入将得到显著拉动,同时公司产品已进入知名客户 TWS 耳机、智能手表等产品产线,将不断获得更多订单。 投资建议苹果创新大年叠加 5G 换机潮将显著拉动明年公司业绩,但考虑到疫情影响,我们略微下调 2020、2021年业绩预测,预计 2020-2022年公司收入分别为 5.5(原为 5.61)、6.44(原为 6.53)、7.55亿元;归母净利润分别为2.05(原为 2.13)、2.42(原为 2.49)、2.81亿元,维持“买入”评级。 风险提示 : 宏观经济波动加大;公司订单份额不及预期等。
陈显帆 7 6
快克股份 机械行业 2020-04-28 24.91 -- -- 28.15 12.15%
33.94 36.25%
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事件1:公司2019年实现收入4.61亿元,同比+6.6%;实现归母净利润1.74亿元,同比+10.6%;扣非归母净利1.47亿元,同比+9.1%;拟每10股派发现金红利2.1元(含税)。 事件2:2020Q1实现收入0.83亿元,同比-19.3%;实现归母净利润0.35亿元,同比+0.8%;扣非归母净利0.28亿元,同比+0.3%。投资要点n主营业务平稳增长,2020Q1利润不减业绩逆势增长,产品竞争力提升。2019年消费电子、汽车电子等行业周期性调整,国际贸易摩擦不断,公司凭借丰富产品线及深厚的客户群体,营业收入实现逆势增长,持续提升在下游头部客户中的竞争力。公司营收增长主要得益于:1)下游3C、汽车电子等行业设备更新及产品定制化的需求升级;2)产品服务双管齐下,渠道布局增强客户粘性。 分产品看,2019年专用工业机器人及自动化装备实现营收2.15亿元,同比+7.4%,占营业收入46.6%;智能锡焊台等小型设备实现营收1.56亿元,同比+9.9%,占营业收入33.9%;配件及治具实现营收0.87亿元,同比-0.8%。专用工业机器人及自动化智能装备营收在整个收入中占比提升至46.6%,随着锡焊产品更加自动化、集成化,我们预计专用工业机器人及自动化板块业务占比将进一步提升。 2020Q1虽营收下滑,但利润不减。受一季度疫情影响,下游行业景气度面临较大压力,手机、汽车产销大幅减少,1~3月3C和汽车制造业固定资产投资完成额增速分别为-10.3%、-27.2%。尽管下游行业投资低迷导致收入下滑,但公司通过合理控制费用,利润水平依旧与同期持平。 n毛利率、净利率维持高水平,期间费用率控制良好2019年毛利率54.98%,同比-0.05pct;净利率37.7%,同比+1.37pct。 毛利率维持稳定,净利率在高水平的基础上仍有提升。分产品看,专用工业机器人及自动化装备毛利率57.44%,同比-0.55pct,其单价7.45万/台(套),较去年同期+3.3%;智能锡焊台等毛利率47.07%,同比+0.18pct;配件及治具毛利率63.05%,同比+1.62pct。期间费用率合计15.9%,同比-0.86pct,费用控制良好。2020Q1毛利率51.05%,同比-1.35pct;净利率达41.93%,较去年同期提升8.39pct。公司2020Q1净利率大幅提高,主要得益于期间受美元汇率波动汇兑损失减少,财务费用率大幅减少;此外Q1受疫情影响,员工差旅费用等降低使得销售和管理费用率均有小幅下降。n研发优势助力新客户拓展,抓住3C设备苹果换机+5G时代新机遇 公司研发支出持续增加,2019年公司研发支出投入2788.63万元,同比+7.4%,占当期收入的6.05%。公司持续针对多样的应用工艺需求予以迭代,凭借HOTBAR焊接技术获苹果公司订单,同时也将HOTBAR设备导入某知名品牌智能手表组装供应链。5G基站天线、环形器、滤波器等设备需求是公司2020年较为确定的营收增长点。我们预计5G将为公司带来可观的订单。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2亿/2.3/2.7亿,对应PE为20/17/15X,我们认为公司领先抢占5G设备和苹果设备订单,业绩存在弹性空间,目前估值处于低位,上调至“买入”评级。 风险提示:疫情影响下游需求波动;行业竞争加剧;新产品开发不及预期。
陈显帆 7 6
快克股份 机械行业 2020-04-28 24.91 -- -- 28.15 12.15%
33.94 36.25%
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事件1:公司2019年实现收入4.61亿元,同比+6.6%;实现归母净利润1.74亿元,同比+10.6%;扣非归母净利1.47亿元,同比+9.1%;拟每10股派发现金红利2.1元(含税)。 事件2:2020Q1实现收入0.83亿元,同比-19.3%;实现归母净利润0.35亿元,同比+0.8%;扣非归母净利0.28亿元,同比+0.3%。投资要点n主营业务平稳增长,2020Q1利润不减业绩逆势增长,产品竞争力提升。2019年消费电子、汽车电子等行业周期性调整,国际贸易摩擦不断,公司凭借丰富产品线及深厚的客户群体,营业收入实现逆势增长,持续提升在下游头部客户中的竞争力。公司营收增长主要得益于:1)下游3C、汽车电子等行业设备更新及产品定制化的需求升级;2)产品服务双管齐下,渠道布局增强客户粘性。 分产品看,2019年专用工业机器人及自动化装备实现营收2.15亿元,同比+7.4%,占营业收入46.6%;智能锡焊台等小型设备实现营收1.56亿元,同比+9.9%,占营业收入33.9%;配件及治具实现营收0.87亿元,同比-0.8%。专用工业机器人及自动化智能装备营收在整个收入中占比提升至46.6%,随着锡焊产品更加自动化、集成化,我们预计专用工业机器人及自动化板块业务占比将进一步提升。 2020Q1虽营收下滑,但利润不减。受一季度疫情影响,下游行业景气度面临较大压力,手机、汽车产销大幅减少,1~3月3C和汽车制造业固定资产投资完成额增速分别为-10.3%、-27.2%。尽管下游行业投资低迷导致收入下滑,但公司通过合理控制费用,利润水平依旧与同期持平。 毛利率、净利率维持高水平,期间费用率控制良好2019年毛利率54.98%,同比-0.05pct;净利率37.7%,同比+1.37pct。 毛利率维持稳定,净利率在高水平的基础上仍有提升。分产品看,专用工业机器人及自动化装备毛利率57.44%,同比-0.55pct,其单价7.45万/台(套),较去年同期+3.3%;智能锡焊台等毛利率47.07%,同比+0.18pct;配件及治具毛利率63.05%,同比+1.62pct。期间费用率合计15.9%,同比-0.86pct,费用控制良好。2020Q1毛利率51.05%,同比-1.35pct;净利率达41.93%,较去年同期提升8.39pct。公司2020Q1净利率大幅提高,主要得益于期间受美元汇率波动汇兑损失减少,财务费用率大幅减少;此外Q1受疫情影响,员工差旅费用等降低使得销售和管理费用率均有小幅下降。 研发优势助力新客户拓展,抓住3C设备苹果换机+5G时代新机遇 公司研发支出持续增加,2019年公司研发支出投入2788.63万元,同比+7.4%,占当期收入的6.05%。公司持续针对多样的应用工艺需求予以迭代,凭借HOTBAR焊接技术获苹果公司订单,同时也将HOTBAR设备导入某知名品牌智能手表组装供应链。5G基站天线、环形器、滤波器等设备需求是公司2020年较为确定的营收增长点。我们预计5G将为公司带来可观的订单。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2亿/2.3/2.7亿,对应PE为20/17/15X,我们认为公司领先抢占5G设备和苹果设备订单,业绩存在弹性空间,目前估值处于低位,上调至“买入”评级。 风险提示:疫情影响下游需求波动;行业竞争加剧;新产品开发不及预期。
快克股份 机械行业 2020-04-28 24.91 -- -- 28.15 12.15%
33.94 36.25%
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2020Q1营收有所下滑,归母净利润略有增长。公司公告2019年报和2020一季报,2019年实现营业收入4.61亿元,同比+6.58%,归母净利润1.74亿元,同比+10.59%;2020Q1实现营业收入8263.53万元,同比-19.34%,归母净利润3465.04万元,同比+0.83%。我们认为,2020Q1收入下滑主要由于受到疫情影响,公司员工、客户、供应商、物流机构等都不同程度推迟复工,公司部分订单延期至二季度交付所致。我们预计,3月开始公司订单或已经恢复正增长,Q2收入有望恢复正增长。 财务费用率下降带动销售净利率快速提升。2020Q1公司销售毛利率为51.06%,同比-1.35pct,较2019全年-3.92pct;销售净利率为41.93%,同比+8.39pct,较2019全年+4.23pct,我们认为,净利率提升主要由于美元汇率波动汇兑损失减少,财务费用率同比-8.19pct所致;2020Q1公司存货为5760.02万元,较2019年末-7.54%;2020Q1公司执行新收入准则,将“预收账款”调整至“合同负债”,2020Q1合同负债为1615.57万元,较2019Q1预收款略有增长。2020Q1经营活动现金流净额为2559.11万元,同比-34.50%,主要由于疫情影响客户复工,公司放缓货款催收导致销售商品收到的现金减少所致。 扩大传统HOTBAR焊、波峰焊领域优势,成功进入知名品牌。我们认为,公司深耕3C消费电子、汽车电子、5G通信电子等精密电子组装领域,获得更丰富的实际应用案例,在已有HOTBAR焊接、选择性波峰焊领域优势持续扩大,助力某知名客户实现TWS标志性新品量产,也将HOTBAR设备导入某知名品牌智能手表组装供应链,选择性波峰焊在5G通信和汽车电子零部件厂商也获得了更多的市场机会。 在激光焊等领域取得突破,有望切入半导体微组装领域。公司不断加大研发投入,2019年研发投入为2788.63万元,同比+7.39%,收入占比为6.05%。公司基于激光应用技术和锡焊工艺的融合,针对5G通信行业特定产品的焊接工序进行了应用创新开发,形成高效、稳定的可复制推广的工艺自动化解决方案。我们认为,今年随着激光焊等新产品成熟,公司在苹果产业链产品渗透率有望提升。另外,公司将积极通过自主创新、外延合作等多种方式,切入产业链高端的半导体封测等微组装领域,积极搜寻微组装领域关键人才、优质团队、合作标的等,我们认为,微组装领域有望成为公司未来重要的业绩增量。 盈利预测。我们预计公司2020-2022年归母净利润为2.08/2.56/2.98亿元,EPS为1.32/1.62/1.89元,参考可比公司估值,给予2020年23-27倍PE,对应合理价值区间为30.36-35.64元,维持“优于大市”评级。 风险提示。电子制造业投资大幅度下滑;公司新产品推出低于预期;宏观经济大幅度波动。
陈显帆 7 6
快克股份 机械行业 2019-12-25 24.17 -- -- 30.20 24.95%
33.96 40.50%
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快克股份:电子装联锡焊技术引领者 公司深耕电子装联专用设备领域,以锡焊技术为核心的电子装联专用设备的研发、生产和销售为主营业务。覆盖多家下游优质客户,积累了富士康、苹果、和联永硕、公牛和比亚迪电子等电子制造业知名客户。公司收入稳步提升,2014-2018年间由2.17亿元增长至4.32亿元,CAGR达14.76%。毛利率维持在55%以上,净利率维持在36%以上,随着行业逐步走向成熟、产品品种增加、非标业务拓展、客户数量增多,未来有望维持高毛利率。 下游需求推动电子装联市场扩张,公司未来发展可期 电子装联是电子制造的关键环节,公司专注于电子装联中的锡焊技术。下游“3C+汽车电子+通信电子”需求旺盛促电子装联市场扩张。2020年3C行业电子装联市场预计达到28亿元增量,汽车电子装联市场预计达到27亿元市场增量。5G基站建设带动通信电子装联市场迅速放量,2020年预计达到170亿元市场增量。 公司作为国内龙头,在精密锡焊领域具备显著优势。品牌效应强大,在研发能力、生产工艺、质量控制等多方面均具备较强行业竞争力。 新客户拓展+整线优势,核心优势带动公司发展 研发优势助力新客户拓展,抓住3C设备苹果换机+5G时代新机遇:2019年前三季度公司研发支出占营收7.9%,研发支出稳步增加,凭借HOTBAR焊接技术获苹果公司订单。5G基站天线、环形器、滤波器等设备需求是公司2020年较为确定的营收增长点,我们预计5G将为公司带来可观的订单。 深层次结合高端技术,打造自动化整线优势:结合高端技术打造自动化整线,公司2018年整线的营收占比46%。采用模块化嵌入式控制系统,高效制造各类非标流水线焊接机器人满足客户个性化需求。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为5.5亿、7.5亿、9.7亿,分别同比增长28%、36%、29%。公司2019-2021年的净利润分别为1.7亿、2.1亿、2.6亿,分别同比增长7.5%、23.8%、22.7%,对应PE分别为23、18、15倍。且伴随着未来2年汽车电子、消费电子、和通讯行业的下游发展带动的3C设备和5G设备的订单爆发,业绩有望持续超预期,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:技术升级与开发风险;下游客户流失风险。
快克股份 机械行业 2019-12-05 22.93 29.48 -- 28.20 22.98%
33.96 48.10%
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围绕核心技术稳健成长,营收不断上台阶。 1)公司以锡焊技术为核心,在电子装联专用设备行业深耕多年,综合竞争优势显著。2014-2018年公司营业收入持续稳定增长,由2.17亿元增至4.32亿元、年均复合增长率18.8%;同期归母净利润年均复合增速为20.7%,2019年前三季度营收、利润分别增长6.4%、11.1%,在下游行业汽车、3C等行业疲弱的情况下公司收入与利润仍能保持稳定增长,显示出公司较强的产品竞争力。2)公司客户优质,积累了大量消费电子、汽车电子、锂电池等领域知名客户,如富士康、比亚迪、松下、三星、LG等。 占据国内锡焊设备高端市场,铸就行业隐形冠军。1)预计电子装联专用设备市场规模在未来几年将维持高速增长,2019年至2021年行业市场规模分别为207亿元、253亿元、304亿元,增长率分别为24%、22%和20%。2)公司凭借较强的综合竞争力占据高端市场、铸就行业隐形冠军。我们判断明年将迎来5G换机潮与苹果创新“大年”,同时汽车有望触底,将带动行业需求提升,公司将率先受益。 投资建议:2019年公司营收增长稍有放缓,随着5G换机潮的来临、明年消费电子行业将迎创新大年,将显著拉动明年公司业绩,预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.75、2.13、2.49亿元,分别同比增长11.5%、21.5%、17.0%。与可比公司相比,公司目前估值处于较低水平,公司作为锡焊高端市场隐形冠军,给予2020年22倍PE,对应目标价29.7元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动加大;公司订单份额不及预期等。
快克股份 机械行业 2019-11-04 21.03 -- -- 21.50 2.23%
30.20 43.60%
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事件:公司公告三季报,2019Q1-3实现营业收入3.37亿元,同比+6.40%。实现归母净利润1.25亿元,同比+11.07%。 Q3净利润稳定增长,现金流保持稳定。2019Q3公司实现营业收入1.18亿元,同比+6.76%,归母净利润0.47亿元,同比+15.19%,我们认为,受到消费电子等下游领域的周期性影响,公司Q3单季营收略有增长,Q3净利润增速较Q2有较大幅度增加。2019Q3公司经营活动产生的现金流净额为0.44亿元,同比+22.22%、环比-24.14%,最近6个季度公司经营活动产生的现金流净额总体保持稳定。 Q3加大研发投入,净利润率提高。2019Q3公司毛利率为54.94%,同比/环比分别-0.79/-0.74pct,期间费用率为14.48%,同比/环比分别+1.06/-1.45pct,其中研发费用率为9.03%,同比/环比分别+2.91/+2.11pct,我们认为,公司持续加大新产品的研发投入,为未来销售做储备。2019Q1-3公司财务费用为-1272.83万元,同比+35.56%,主要由于定期存款利息收入增加。2019Q3公司净利润率为39.47%,同比/环比分别+2.89/+1.82pct。 公司经营情况总体稳定。2019Q1-3公司预收款项为0.21亿元,环比-4.55%;应收账款为0.74亿元,环比持平;存货为0.66亿元,环比-5.71%。我们认为,总体来看,这三项指标环比均保持较为稳定的水平,体现公司订单、交付、回款等经营情况总体稳定。 5G带来下游新增长点,公司竞争力强。往明年看,我们认为,5G有望带来下游的新增长点,公司储备的激光锡焊设备和选择性波峰焊等设备和技术有望提高公司在5G通信领域的竞争力,叠加募投产能的逐步释放,公司业绩有望重新进入高速增长阶段。 盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.77/2.19/2.66亿元,EPS为1.13/1.39/1.69元,参考可比公司估值,给予2019年23-27倍PE,对应合理价值区间为25.99-30.51元,维持“优于大市”评级。 风险提示。电子制造业投资大幅度下滑;公司新产品推出低于预期;宏观经济大幅度波动。
快克股份 机械行业 2019-08-29 22.70 -- -- 24.50 7.93%
24.50 7.93%
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事件:公司公告2019年半年报,2019H1实现营业收入2.19亿元,同比+6.21%,实现归母净利润0.78亿元,同比+8.74%。 业绩稳定增长,毛利率保持稳定。1)业绩保持稳定增长:2019H1实现营业收入2.19亿元,同比+6.21%,实现归母净利润0.78亿元,同比+8.74%。其中公司2019Q2实现营业收入1.16亿元,同比+9.56%,实现归母净利润0.44亿元,同比+1.98%。我们认为,下游消费电子、汽车电子等行业周期性调整,国际贸易摩擦不断,对公司业绩产生了一定的影响。2)利润率水平同比保持稳定:2019H1公司销售毛利率为54.15%,同比-1.48pct,销售净利率为35.73%,同比+0.83pct。我们认为,公司技术领先、客户群体优质,尽管2019H1公司毛利率略有下滑,但仍保持在高位(2016/2017/2018年毛利率分别为58.47%/58.15%/55.03%),盈利能力仍然很强。 持续研发创新,助力公司长期成长。1)加大研发投入:公司始终视技术研发、科技创新为公司发展后劲的动力源泉,而将其摆在比较突出的位置,2019H1公司研发投入为1589万元,较上年同期+21.86%,占营业收入的比例为7.26%,营收占比较2018年全年+1.25pct。2)新产品拓展顺利:公司在激光锡球焊接、旋转式送料气吹吸螺丝锁付机构、在PCB板上焊线的夹紧装置等方面取得技术突破,2019上半年获得授权专利49项,在软件开发方面持续发力取得软件著作权8项。公司持续针对多样的应用工艺需求予以迭代,不断拓展HOTBAR焊接技术的可适用场景和范围,获得更丰富的实际应用案例。我们认为,高研发投入和产品迭代能力是保证公司竞争力的前提,前瞻性研究与关键核心部件的持续开发未来有望兑现为公司的业绩。 股权回购落实,新产能稳步释放。1)股权回购落实:基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的合理判断,公司实施股权回购计划。2019上半年,公司已回购91.02万股,占总股本的0.57%。2)新产能稳步释放:募集资金投资项目“智能化精密锡焊设备项目”的2#厂房及配套中心用房已于2019上半年建设完成并达到预定可使用状态,相关设备和设施的购建在进行中。我们认为,新产能的爬坡和逐步释放,有助于公司在行业下一轮周期中占得优势。 盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年的营收为4.95/6.06/7.55亿元,归母净利润为1.79/2.21/2.76亿元,EPS为1.13/1.40/1.75元,参考可比公司估值,我们认为公司的经营稳定性以及报表质量较高,给予公司一定的估值溢价,我们给予2019年23-27倍PE,对应合理价值区间为25.99-30.51元,维持“优于大市”评级。 风险提示。电子制造业投资大幅度下滑;公司新产品推出低于预期;宏观经济大幅度波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名