事件公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收334.57亿元，同比+11.84%，实现归母净利润16.91亿元，同比-15.52%，实现扣非归母净利润16.34亿元，同比-10.16%。2024Q2公司实现营收184.04亿元，同比+21.09%，实现归母净利润7.86亿元，同比-20.08%，实现扣非归母净利润5.79亿元，同比-33.08%。 投资收益减少、研发投入增加、汇兑损失影响利润2024H1投资净收益同比减少2.18亿元，主要系非货币资产交换损失；受汇率波动影响，上半年汇兑损失同比减少利润0.98亿元；公司本期加大研发投入，研发费用同比增加2.77亿元。 分产品收入增长，毛利率下降或许订单交付节奏有关分产品营收情况来看，清洁高效能源装备/可再生能源装备/新兴成长产业营收同比变化分别为+41.03%/+18.59%/-8.61%，受益火电、核电行业景气度提升，公司清洁高效发电设备收入规模高增长。毛利率方面分别变化为-1.43/-3.64/-1.32pct,毛利率降低或与订单交付节奏有关，本期煤机项目大部分为当期毛利水平较低合同。 在手订单饱满，提质增效回报股东2024H1公司新增生效订单560.73亿元，同比+14.77%，其中清洁高效能源装备订单（火电、核电相关）同比+20.73%，可再生能源装备订单同比+21.66%，在手订单充沛、行业景气度提升保障未来发展。公司发布2024年度“提质增效重回报”行动方案，方案提出深化提质增效工作，提高分红比例，2021-2024年期间，分红比例每年提高5%等，重视股东投资回报。 盈利预测、估值与评级鉴于火电、核电行业景气度高，公司为能源设备综合龙头公司，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为673.92/750.54/814.37亿元，同比分别+13.14%/+11.37%/+8.50%；归母净利润分别为40.06/48.43/54.54亿元，同比增速分别为12.85%/20.89%/12.60%，3年CAGR为15.39%，EPS分别为1.29/1.55/1.75元/股，PE分别为9.9/8.2/7.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：机组建设进度不及预期，市场竞争加剧，订单交付节奏

组件业务渐成规模，盈利阶段性承压公司电池片及组件产能陆续释放，对营收规模增长形成有力支撑，同时受行业竞争加剧影响，晶硅产品价格大幅下行，组件盈利阶段性承压。公司2024H1实现营业收入81.1亿元，同比增长44.7%，销售毛利率8.5%，同比下降1.0pct,其中组件业务实现营收72.0亿元，同比增长40.1%，实现毛利率7.5%，同比下降1.2pct。 产能配比结构优化，业务维持稳健运营公司通过产能配比优化，注重技术创新和渠道建设，整体维持稳健运营。目前公司具备14GW电池、30GW组件产能：电池片方面，公司通过技改将芜湖TOPCon电池产能提升至12GW（原10GW），并新建2GW210R电池片产能；组件方面，合肥17.5GW、阜宁12GW产线均以182/210大尺寸组件为主，兼容TOPCon、BC电池片技术。 电池片定增项目持续推进，现金流显著改善公司拟发布定增募集资金总额不超过48.42亿元，用于芜湖二期10GW电池片项目和补充流动资金，进一步完善公司在N型电池领域的产能布局，并与其合肥组件基地形成协同，有助于增强公司的规模及技术优势，降低产业链一体化生产的综合成本，提升公司竞争力。公司经营性现金流环比改善，2024H1公司经营活动现金净流量9.31亿元，同比增长24.56%，其中Q2为8.98亿元。 系统集成稳步推进，盈利水平基本稳定公司系统集成业务覆盖多种应用场景，并与组件、储能、运维等业务形成协同。 2024H1公司系统集成包业务实现营业收入7.4亿元，同比增长133.7%，实现毛利率14.6%，同比下降0.8pct，业绩规模大幅增长，盈利能力基本稳定。2024H1公司完成多个百MW级项目，完成广西钦州300MW项目全容量并网，新疆准东310MW项目各节点提前完成，拓展广西桂林120MW“农光互补”乡村振兴重点扶持项目等。 盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为181.5/254.9/324.7亿元，同比分别13.7%/40.4%/27.4%；归母净利润分别为0.9/3.9/5.7亿元，同比增速分别为-45.7%/356.4%/46.4%。EPS分别为0.01/0.07/0.10元。行业竞争加剧，组件价格下跌，导致盈利承压，新建电池片项目有望增厚公司利润，维持“增持”评级。 风险提示：新产能落地不及预期；产业链价格大幅波动；光伏装机需求不及预期。

我们为什么看好伊戈尔？欧美老旧电网改造、中东等新兴市场的能源转型、 AI 发展对电力需求的推动，共同带动了全球变压器需求大幅提升；海外龙头企业扩产动作较缓慢，带来了国内企业进入高价值变压器市场的宝贵窗口期。伊戈尔通过深度绑定阳光电源等行业龙头企业，新能源升压变压器出货近年高速增长，同时凭借丰富的海外项目积累，大力拓展欧美直销客户，并且进一步丰富产品品类，有望充分受益于行业发展。 绑定头部客户高效拓展海外市场公司的高频电感和升压变压器产品均为光伏逆变器或储能 PCS 的配套产品；近年光伏逆变器行业头部集中度持续提升， 2012-2023年行业 CR3由 33%提升至 57%。 公司深度合作阳光电源、华为、锦浪科技、特变电工等行业头部客户， 积累了丰富的海外项目经验，配合客户打造了较完善的售后保障体系，在海外市场积累了较好的品牌知名度和市场口碑，亦有效控制了销售费用的增长。 持续深化全球制造及营销体系布局近年公司加速了海外产能的建设，以规避贸易政策变化风险。 2024年 7月，马来西亚二期和泰国新能源两个生产基地建成投产； 墨西哥新能源产品生产基地预计2025年下半年建成；美国达拉斯配电变压器产能有望在 2024Q4投产。 公司已经初步建成了辐射中国、美国、日本、欧洲和东南亚等全球主要国家和地区的销售网络， 大力拓展海外直销的业务机会。 加速出海有望推动量利齐升，给予“买入” 评级能源产品（包含变压器、高频电感）已成长为公司龙头业务， 2023年营收占比达72.4%， 变压器业务更是支撑公司成长的主力。 公司绑定头部客户高效布局海外市场，加大海外直销以及海外产能建设，有望提升变压器营收规模及盈利能力。综上我们预计公司 2024-2026年营收分别为 48.10/60.40/72.56亿元，分别同比增长 32.50%/25.57%/20.12%，归母净利润分别为 4.03/5.27/6.59亿元，分别同比增长 92.67%/30.65%/25.01%， EPS 分别为 1.03/1.34/1.68元/股，对应三年 CAGR 为46.50%，给予“买入”评级。 风险提示： 海外市场开拓不及预期；海外贸易政策变化风险；汇率波动风险。

公司发布 2024年半年度报告， 2024H1公司实现营收 103.1亿元，同比+10.23%。 实现归母净利润 4.85亿元，同比-35.2%， 2024Q2公司实现营收 58.56亿元，同比+24.23%，实现归母净利润 1.74亿元，同比-31.52%。 规模提升促营收增加，上游资源品价格上涨或影响毛利2024H1分产品情况来看，危险废物处置及资源化产品营收同比+9.85%，占营收比重为 95.32%，毛利率同比-3.32%，或为上游资源品价格上涨影响。清洁能源设备来营收同比+20.09%，毛利率同比-0.44%。公司产品营收规模高增长，利润方面或受金属价格波动影响毛利率。 费率控制良好，投资收益影响利润2024H1公 司 销 售 费 率 / 管 理 费 率 / 研 发 费 率 / 财 务 费 率 分 别 为0.14%/2.43%/4.52%/0.45%，同比分别变化为-0.07/+0.05/+0.58/-0.31pct，销售费率、管理费率管控良好，扩大研发支出，利息有所降低。投资收益方面 2024H1同比-2.98亿元，主要系 2023H1处置交易性金融负债取得的投资收益、处置二三四五形成的投资收益。 核电行业景气度高，公司具备控制棒驱动机构产品2024年 8月 19日国常会新核准 11台核电机组，核电核准高规模延续，核电项目陆续开工带动设备商订单增加，公司控股子公司华都公司是国内核反应堆核一级设备控制棒驱动机构的主要设计制造商之一， 已承接和批量化生产福建福清5#/6#、 福建漳州 1#/2#、 出口巴基斯坦 K2/K3的 CRDM 设备合同， 2024H1公司新签核电业务订单共计 1.03亿元。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 213.32/231.11/242.64亿元，同比分别+12.57%/+8.34%/+4.99%；归母净利润分别为 10.70/12.24/14.92亿元，同比增速分别+4.30%/+14.45%/+21.90%，3年 CAGR 为 13.29%，EPS 分别为 0.20/0.23/0.29元/股，对应 PE 分别为 13.7/11.9/9.8倍， 鉴于公司为危废处理龙头公司， 核电设备细分领域核心供货商， 给予“增持”评级。 风险提示： 工程建设进度不及预期，金属价格波动风险

事件公司发布2024半年度报告，2024H1公司实现营收401.65亿元，同比-3.75%，实现归母净利润39.27亿元，同比+41.33%，2024Q2公司实现营收201.41亿元，同比-16.36%，实现归母净利润21.12亿元，同比+19.44%。 发电量提升，Q2电量或有承压2024H1公司完成发电量754.7亿kWh，同比+0.77%，完成上网电量714.3亿kWh，同比+0.70%，装机规模方面，完成六横二期3号机组并网发电。火电方面，2024H1火电发电量/上网电量同比分别增长0.74%/0.67%，以发电量角度来看，2024Q1/2024Q2发电量同比增速分别为+17.77%/-12.37%，Q2发电量承压或与清洁能源发电量提升有关，2024M1-M6浙江输入电量同比+21.4%，或对本省电力有挤压风险。 煤价下降，成本改善，业绩高增公司产品主要为火电，受煤价降低影响，公司盈利能力提升，公司营业成本同比-8.48%。2024H1公司毛利率/净利率分别为11.03%/11.06%，同比分别提升4.61/3.70pct，公司2024H1整体标煤单价同比下降14%，成本下降改善提升业绩。资产减值影响业绩，控股、参股机组有望贡献远期业绩2024H1公司资产减值同比-3.38亿元，主要系中来股份和浙江爱康光电科技公司相关减值影响。公司参股火电、核电公司贡献业绩，2024H1公司投资净收益26.12亿元，同比+0.92亿元，未来公司控股、参股并进，嘉兴四期、台二二期陆续建设，三门核电、三澳核电、徐大堡核电陆续建设有望贡献远期业绩。 盈利预测、估值与评级公司地处浙江，用电需求较高，公司控股火电机组、参股核电机组，为浙江省能源供应龙头企业。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为972.07/1010.08/1037.43亿元，同比分别+1.28%/+3.91%/+2.71%；归母净利润分别为80.88/84.90/91.21亿元，同比增速分别为+24.06%/+4.97%/+7.43%。3年CAGR分别为11.8%，EPS分别为0.60/0.63/0.68元/股，PE分别为10.3/9.8/9.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：煤价波动，清洁能源挤压，装机进度不及预期

事件公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收374.41亿元，同比+3.15%，实现归母净利润58.82亿元，同比-2.65%，2024Q2公司实现营收194.53亿元，同比+5.70%，实现归母净利润28.23亿元，同比-6.50%。 装机提升带动发电量提升截至2024H1，公司核电控股在运装机25台，规模为2375万千瓦，新能源在运装机2237.04万千瓦（同比+791.83万千瓦），装机规模提升带动发电量提升，2024H1公司实现发电量1052.95亿kWh，同比+4.43%，实现上网电量992.95亿kWh，同比+4.68%，发电量方面核电同比-1.24%，新能源同比+52.87%。 机组维修，市场化电价略有降低影响核电机组利润公司利润略有降低，一方面或与核电机组大修有关，2024H1公司完成10次大修，5月13日三门1号机组开始第四次换料大修，同时报告期内福清4号机组小修，发电量方面三门核电、福清核电同比分别为-6.04%/-7.62%。另一方面，24H1核电市场化交易电量、电价有所下浮，新能源项目面临增量多、增收增利少等因素。 在建机组充沛，社保定增彰显信心截止2024H1，公司核电在建及核准待建机组1756.5万千瓦（15台），2023年8月19日国常会核准江苏徐圩1、2号机组及高温气冷堆，共计在建及核准待建机组（18台），其中漳州1号机组/2号机组有望2024年/2025年商运，公司在建新能源规模1471.92万千瓦，公司核电、新能源在建机组充沛有望贡献长期业绩。 2024H1中核拟向特定对象发行股票，其中中核集团拟认购金额为20亿元，社保基金会拟认购金额120亿元，社保基金成为公司关联方，彰显对公司长期发展信心。 盈利预测、估值与评级公司装机规模稳定增长，看好核电龙头公司长期发展，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为808.91/884.45/959.28亿元，同比分别+7.92%/+9.34%/+8.46%；归母净利润分别为109.82/121.05/133.05亿元，同比增速分别+3.37%/+10.22%/+9.92%,3年CAGR为7.79%，EPS分别为0.58/0.64/0.70元/股，对应PE分别为17.7/16.0/14.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）装机进度不及预期，2）市场化电价风险，3）新能源消纳问题

公司发布 2024年半年度报告， 2024上半年公司实现营业收入 13.56亿元，同比-34.20%；实现归母净利润 1.74亿元，同比-36.23%，主要系国内风电行业阶段性开工迟缓等因素影响。 2024Q2利润环比高增， 业绩符合市场预期2024Q2公司实现营业收入 8.93亿元，同比-25.96%，环比+92.91%； 实现归母净利润 1.21亿元，同比-38.92%，环比+128.16%； 实现扣非归母净利润 1.16亿元，同比-34.72%，环比+158.66%。 海外海风加速扩张，盈利能力稳步提升近年来公司持续优化产品结构，助推盈利能力提升； 2024年上半年公司加码海上业务，陆风业务有序收缩，公司海外和国内海上业务收入占比超过 57%，海外业务收入占风电装备制造板块的比例超过 60%，同比+16pct。 2024H1毛利率达 28.57%，同比+4.61pct，其中风电装备业务实现毛利率 22.65%，同比+0.92pct。 出海优势有望持续扩大2024年以来,公司陆续发运多个欧洲海工项目，现阶段公司已成功批次交付苏格兰 Moray West 项目等多个欧洲海工订单， 制造能力与技术能力有望持续提升；订单方面，公司在手海外订单全球领先， 2024年 4月公司与某欧洲海风开发商签署40万吨海风基础锁产协议，未来随着欧洲与亚太地区海风需求起量， 公司曹妃甸/盘锦基地产能逐步释放， 公司有望凭借领先的制造能力与出口海工产能，持续取得海外海风订单突破，继续夯实出海龙头地位。 盈利预测与投资建议考虑到国内风电建设不及预期， 我们调整盈利预测， 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 44.48/69.43/87.70亿元，同比分别+2.84%/+56.10%/+26.31%； 归母净利润分别为 5.6/9.2/12.2亿元，同比增速分别为 31.28%/64.89%/32.74%。 EPS 分别为 0.88/1.44/1.92元/股，对应 PE 分别为 23/14/10倍。考虑到公司是国内塔筒领先企业之一，海外业务规模有望持续扩大，维持“买入”评级。 风险提示： 海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动

公司发布 2024年半年度报告， 2024上半年公司实现营业收入 7.13亿元，同比-10.63%，实现归母净利润 0.74亿元，同比-63.11%。 2024Q2净利环比高增2024Q2公司实现营业收入 4.58亿元，同比提升 26.84%，环比提升 79.15%；实现归母净利润 0.45亿元，同比-55.45%，环比+53.13%；实现扣非归母净利润 0.41亿元，同比-55.82%，环比+76.15%。 风电业务块回暖显著，下半年增长可期2024Q2公司风电板块回暖明显，在行业建设进度相对缓慢的背景下，公司锻造业务与铸造业务均实现回暖，其中锻造主轴营收实现翻倍上升趋势，铸造主轴产品营收环比 Q1环比提升 400%+。展望下半年，随着风电建设需求回暖，公司作为风电主轴龙头或率先受益，营收规模与盈利能力有望环比提升。 工业铸锻件实现高增，未来发展可期近年来，公司深耕铸锻件业务，在行业竞争激烈的背景下实现工业铸锻件业务的逆势增长， 2024H1公司其他精密轴产品实现营收 1.63亿元，同比+40.12%；市场开拓方面， 2024年上半年公司新开发国内外客户 30+家，覆盖船舶制造、能源电力、造纸机械等领域。 展望未来，公司拟投建年产 28万吨大型高端锻件的全流程生产能力，总投资额达 26.5亿元，公司在锻造领域的生产能力及产品结构有望优化，进一步提升公司的盈利能力与竞争力。 盈利预测与投资建议考虑到今年国内风电建设不及预期，我们调整盈利预测， 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 24.85/31.73/39.45亿元，同比分别+27.71%/+27.69%/+24.33%； 归母净利润分别为 3.6/6.0/7.5亿元，同比增速分别为-13.24%/69.12%/24.29%。 EPS 分别为 1.12/1.89/2.35元，对应 PE 分别为 15/9/7倍。考虑到公司是全球风电主轴龙头， 海外+海上营收比例有望持续提升，维持“买入”评级。 风险提示： 风电需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动

公司发布 2024年半年度报告， 2024上半年公司实现营业收入 3.62亿元，同比-65.16%；实现归母净利润 1.08亿元，同比-20.22%；实现扣非净利润 1.02亿元，同比-13.75%。 2024H1公司合计信用减值冲回 1.04亿元，应收账款逐步收回。 2024Q2业绩短期承压2024Q2公司实现营业收入 2.38亿元，同比-55.77%、环比+91.30%；实现归母净利润 0.34亿元，同比-35.68%、环比-53.87%； 实现扣非规模净利润 0.29亿元，同比-41.13%、环比下降 60.59%。 业绩短期承压，主要系 1） 2024Q2海风建设进度低于预期、 2）新建基地建成转固后折旧摊销增加，进而影响公司盈利能力、 3）参投的风电场 Q2上网发电量较小，影响公司投资收益。 需求不及预期，各产品承压2024H1国内海风建设进度不及预期， 我们判断江苏海风开工不及预期，影响公司产品交付节奏，导致产能利用率较低，进而影响盈利能力。 2024H1公司桩基产品营收达 1.31亿元，同比-84.3%， 毛利率为 5.51%，同比-8.93pct；导管架产品实现营收 0.74亿元，毛利率为-3.75%。 静待需求回暖，公司或核心受益截至 2024H1，公司存货与合同负债分别达 16.6/2.3亿元， 同比分别提升195%/395%，均实现高增， 随着海风逐步进入建设旺季，江苏存量海风项目开工预期或逐步明朗，公司作为国内头部海风基础企业之一，有望核心收益。 盈利预测与投资建议考虑到今年国内海风建设不及预期，我们调整盈利预测， 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 18.4/65.2/89.4亿元，同比分别+9.2%/+254.4%/+37.1%；归母净利润分别为 3.1/6.6/8.7亿元，同比增速分别为 454.3%/111.1%/31.3%。 EPS 分别为 1.4/3.0/4.0元，对应 PE 分别为 29/14/10倍。考虑到行业需求或回暖， 公司是国内塔筒领先企业之一， 有望核心受益， 维持“买入”评级。 风险提示： 海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动

事件公司发布2024年半年报，2024H1，实现营业收入103.42亿元，同比+7.42%；实现归母净利润4.52亿元，同比+5.23%。其中2024Q2公司实现营业收入56.31亿元，同比+17.95%，环比+19.51%；实现归母净利润2.49亿元，同比+3.63%，环比+22.55%，业绩符合预期。 产品盈利能力提升，未来成长可期2024H1，公司主设备收入均实现增长，变压器/开关/电容器、绝缘子及避雷器实现营收44.68/40.81/4.33亿元，同比+21.64%/+25.07%/+25.87%，综合毛利率为18.93%，同比+2.42pct。此外，公司对外加大市场开拓力度，订单增加较多，销售费用同比+22.59%，对内进行人员结构优化，新增内退人数增加，管理费用同比+21.52%。我们认为随着公司产品盈利能力持续提升，内部管理持续优化，未来成长可期。 市场竞争能力增强，国际业务多点突破公司特高压市场占有率保持行业领先，在2024年8月公布的国网输变电设备4批中累计中标12.03亿元，排名第一，占总金额的9.92%。公司国际业务多点突破，中标土耳其阿库尤核电站项目，实现核电领域新突破，单机产品拓展至意大利、瑞典、爱尔兰等国，工程业务拓展至约旦、加纳、津巴布韦等国家。先后中标菲律宾风电项目、孟加拉变电站总包项目和马来西亚输电线路项目等，参与建设的印尼OBI镍钴110kV降压变电站、乌兹塔什干200MW光伏项目等送电成功。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为228.21/258.73/292.87亿元，同比增速分别为9.47%/13.37%/13.19%，归母净利润分别为11.70/14.06/18.45亿元，同比增速分别为32.17%/20.17%/31.22%，EPS分别为0.23/0.27/0.36元/股，3年CAGR为27.82%。鉴于公司国网特高压高中标额为业绩的持续增长有望提供支撑，维持“买入”评级。 风险提示：国内电网建设不及预期；海外项目风险。

事件公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入214.16亿元，同比+6.32%；实现归母净利润14.60亿元，同比-25.31%；实现扣非归母净利润13.27亿元，同比-9.33%。 2024Q2业绩环比提升2024Q2公司实现营业收入131.74亿元，同比+11.00%；实现归母净利润8.24亿元，同比-30.57%，环比+29.50%；实现扣非净利润8.32亿元，同比-10.49%，环比+67.80%。 海风需求有望回暖，公司或核心受益截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列123亿元。展望2024年9-10月份，海风有望进入招投标旺季，根据我们统计，截至2024年7月，国内已核准但设备端或EPC总承包未招标的海风项目规模接近18GW，公司作为海缆领军企业之一，订单规模有望稳步提升。 持续加码海外市场，新增中标同比高增近年来，公司持续布局海外市场，提升海外市场竞争力；2024年上半年，公司相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等，新增中标规模同比高增，累计在执行订单创历史新高。 盈利预测与投资建议考虑到国内海风建设需求不及预期，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年收入分别为508.82/583.83/645.32亿元，增速分别为12.91%/14.74%/10.53%，归母净利润分别为35.35/46.18/53.33亿元，增速分别为13.44%/30.62%/15.50%，EPS分别为1.04/1.35/1.56元/股，对应PE分别为13/10/8倍。考虑到公司是国内海缆领军企业之一，有望受益于海风需求回暖，维持“买入”评级。 风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动

事件公司发布2024年半年度报告，2024上半年公司实现营业收入52.80亿元，同比+34.88%；实现归母净利润4.34亿元，同比-46.92%；实现扣非净利润3.88亿元，同比-43.23%。 风机交付同比高增，盈利能力持续领先2024上半年，公司实现陆上风机对外销售规模达3.3GW，同比提升121%，创历史同期新高；盈利能力方面，2024H1公司实现毛利率16.01%，环比2023H2提升4.82pct，其中风机业务毛利率达15.13%，持续领先行业，环比2023H2提升6.14pct，已实现连续两个季度改善。 海外布局稳步推进近年来公司稳步推进全球化转型，已在多个市场取得突破，已完成首个印度项目吊装发电，且在印度、东南亚、中东区域成功中标多个项目，2024年公司海外新增订单有望实现高增；市场布局方面，公司已在在巴西、阿联酋、菲律宾等多地成立子公司，推动印度工厂扩产，筹备哈萨克斯坦工厂建设，有望进一步提升公司未来海外的拿单与供应能力。 海上风电有望实现订单突破公司持续加码海上风机研发，海上风机认证有序推进，SI-23085样机于2023年6月并网，经过测试验证，于2024年5月获取型式认证证书；产品方面，现阶段公司海上风机产品功率已覆盖8MW-16MW，并针对国内不同海域特点，推出海上风电低度电成本全链路解决方案，我们认为公司有望凭借良好的研发储备，今年下半年有望取得海上风机订单突破。 盈利预测与投资建议考虑到今年国内风电建设不及预期，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为167.8/210.0/270.0亿元，同比分别+12.32%/+25.15%/+29.52%；归母净利润分别为21.5/25.4/30.1亿元，同比增速分别为+7.07%/18.26%/18.33%。EPS分别为1.75/2.07/2.45元，对应PE分别为14/11/10倍。考虑到公司是风电整机龙头，海风订单有望取得突破，维持“买入”评级。 风险提示：风电需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动

公司发布 2024年中报， 2024H1实现营收 37.31亿元，同比+9.83%；实现归母净利润 2.26亿元，同比-29.88%。 Q2单季度，公司实现营收 25.47亿元，同比+33.57%，环比+115.09%；实现归母净利润 1.52亿元，同比-14.67%，环比+106.78%。 毛利率下滑、海外开拓受阻及减值致上半年业绩承压公司上半年整体业绩承压， Q2开始随着订单增长和海外开拓逐渐恢复，业绩环比明显改善。 2024H1，公司新能源产品营收 19.34亿元，同比+21.98%， 由于行业竞争加剧， 毛利率同比下滑 7.07pct 至 16.88%；数据中心及集成产品营收 5.84亿元，同比-8.55%； IDC 服务营收 6.12亿元，同比-5.50%。由于存货跌价及应收账款坏账损失，公司上半年计提资产减值损失 0.81亿元和信用减值损失 0.37亿元。 智算中心业务持续拓展多领域客户合作算力建设与租赁市场前景可期，公司积极布局拓客。 2024年 4月，公司向贝芙汀提供算力服务， 支持大模型推理应用、 AI 设计软件和系统等场景的应用和探索； 2024年 5月， 公司与希姆共同打造配备先进硬件设备和软件系统、支持大规模 AI计算的国产化智算中心；我们认为公司有望充分受益于算力建设需求。 新能源业务加大出海力度目前公司已拥有 30+个海外授权服务网点，旨在为海外客户提供全应用场景光储系统解决方案，随着海外高毛利市场的开拓，公司毛利率有望进一步提升。 截至目前， 公司为保加利亚最大储能项目提供的系统解决方案已投运； SPI 系列工商业和公用事业大功率组串光伏产品、 S3-EStore 工商业储能一体机已在多国广泛应用。 盈利预测、估值与评级由于新能源业务市场竞争加剧，我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为98.87/118.79/140.61亿元，同比增速分别 21.45%/20.15%/18.36%；归母净利润分别为 6.70/9.43/11.94亿元，同比增速分别为 31.97%/40.85%/26.57%； EPS 分别为 1.45/2.04/2.59元， 3年 CAGR 为 33.00%。鉴于公司海外订单快速增长，盈利能力有望提升， 维持“买入”评级。 风险提示： 1）海外政策变化影响国产电力设备出口； 2）行业竞争加剧； 3）原材料价格大幅波动。

事件2024年 8月 23日，公司发布 2024半年报， 2024H1公司实现营业收入 310.2亿元，同比增长 8.4%，实现归母净利润 49.6亿元，同比增长 13.9%；其中 2024Q2公司实现营业收入 184.1亿元，同比增长 14.7%，环比增长 45.9%，实现归母净利润28.6亿元，同比增长 0.6%，环比增长 36.6%。 逆变器技术优势突出稳健发展2024H1公司光伏逆变器等电力电子转换设备业务实现营业收入 130.9亿元，同比增长 12.6%，实现毛利率 37.6%，同比下降 1.9pct。公司光伏逆变器业务全面覆盖地面、工商业、户用以及阳台光伏等应用场景，功率范围涵盖 0.45-8800kW，技术优势领先，公司 1+X 模块化逆变器得到市场广泛认可；公司推出的全球首套实证2000V 直流高压逆变系统已稳定运行一年，助力电站降本增效；公司逆变器产品具备低电压穿越、零电压穿越、高电压穿越能力，增强电站并网稳定性。 储能系统盈利水平同比显著提升2024H1公司储能系统业务实现营业收入 78.2亿元，同比减少 8.3%，实现毛利率40.1%，同比提升 9.4pct。目前公司储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场，在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域积累广泛的应用经验，报告期内公司对“干细胞电网技术架构”进行升级，推出定制化电网技术解决方案，助力新型电力系统全场景稳定运行。 加大研发投入夯实技术竞争优势公司专注于新能源发电领域，持续加大研发投入， 2024H1研发投入 14.9亿元，同比增长 41.7%，占营收比例 4.8%，同比提升 1.1pct，新增专利 805项，累计获得专利权 4906项，并积极推动行业内相关标准的制定和优化。公司注重全球营销渠道及服务网络的建设与完善，着重加码布局欧洲、美洲、澳洲以及国内渠道市场，全球服务网点增长至 490个以上，渠道业务快速发展。 盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026年营收分别为 864.7//1,035.3/1,241.8亿元，同比增速分别为 19.7%/19.7%/19.9%；归母净利润分别为 111.1/131.2/151.1亿元，同比增速分别为 17.7%/18.2%/15.1%， EPS 分别为 5.36/6.33/7.29元/股。公司光伏逆变器、储能系统龙头地位稳固，盈利能力出色，维持“买入”评级。 风险提示： 海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

事件2024年 8月 22日，公司发布 2024半年报， 2024H1公司实现营业收入 219.6亿元，同比减少 15.9%，实现归母净利润 12.4亿元，同比减少 35.6%； 其中 2024Q2公司实现营业收入 123.6亿元，环比增长 28.8%，实现归母净利润 6.6亿元，环比增长 14.1%。 晶硅产品价格大幅下降， 2024Q2公司计提资产及信用减值准备 4.3亿元，其中存货减值 4.1亿元， 2024H1存货减值合计 6.4亿元，对盈利影响较大。 组件采取保利缩量的稳健运营策略2024H1公司组件业务实现营业收入 155.0亿元，同比减少 30.9%，占总营收比例70.6%，实现毛利率 16.5%，同期公司组件销量 14.5GW， 同比增长 1.4%，公司预计2024全年组件出货有望达到 32-36GW，相对 2023年 30.7GW 小幅增长。 2024H1组件行业价格大幅下降，对公司整体营收规模影响较大， 公司在价格和出货量之间做综合平衡， 采取利润优先的策略，主动减少出货， 以保持运营稳定和财务健康。 储能业务放量且具备持续增长潜力公司储能前期储备项目订单于 2024年开始陆续大规模交付，成功打造第二增长曲线。 2024H1公司储能系统产品实现营业收入 40.8亿元，同比增长 2316.8%，占总营收比例 18.6%， 同比提升 17.9pct，实现毛利率 23.3%，同期储能出货规模达到2.6GWh，已大幅超过 2023全年 1.1GWh 的出货规模。 截至 2024年 6月底，公司在手储能订单达 66GWh， 公司预计 2024全年储能出货量有望达到 6.5-7.0GWh。 公司注重研发多项新技术蓄势待发2024H1公司研发投入 4.2亿元，同比增长 51.8%，其占营收比例为 1.93%，同比提升 0.86pct。晶硅方面，通过技术升级、材料降耗、产线智能化等途径推动降本增效，提高 TOPCon 组件竞争力； HJT 中试线已实现持续产出，中试平均效率 26.6%，研发效率 26.7%。 储能方面， 推动超长寿命锂离子电池材料体系、大容量储能用锂离子电池、集装箱式大型液冷储能系统等核心技术研发并取得长足进步。 盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026年营收分别为 493.7/648.3/819.7亿元，同比增速分别为-3.8%/31.3%/26.4%；归母净利润分别为 32.2/42.5/58.3亿元，同比增速分别为 10.8%/32.0%/37.3%， EPS 分别为 0.87/1.15/1.58元/股。 2024H1组件价格大幅下降影响公司业绩，储能第二增长曲线具有较强支撑力， 维持“买入”评级。 风险提示： 海外政策变动风险； 行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。