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研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
德昌股份 机械行业 2021-12-13 44.28 -- -- 47.20 6.59%
47.20 6.59%
详细
一、公司概况公司2017-2020收入CAGR26%,归母CAGR44%,成长性较好。21Q1-Q3收入yoy+59%,归母2.2亿,yoy+14%,净利率9.9%,较同期-3.9pct,主因代工业务盈利受损。 收入结构看,公司核心收入来源为吸尘器代工,2020年收入占比78%,此外公司新开发头发护理小家电代工业务,2020年收入占比15%。 公司当前核心看点为新切入汽车EPS电机业务及家电代工业务盈利修复。 二、汽车SEPS电机国产替代机遇汽车EPS电机是汽车电子转向系统的核心零部件,18年国内市场规模在46亿,外资品牌占比约80%。当前新能源车快速放量叠加疫情冲击海外供应链,为国产新进入者提供良好机遇。 德昌自2017年开始研发EPS电机,已同部分车企达成合作,预计即将进入收入放量阶段;同时由于EPS电机壁垒相对较高,该业务有望提升公司整体利润率水平;远期看,公司在突破掌握相关技术,且成功切入车企供应链后,有望横向拓展其他工艺类似的汽车电机。 三、家电代工盈利修复受益疫情影响,中国吸尘器出口2020、2021年均保持高增长,而2021年以来原材料、汇率、海运等一些列负面因素导致代工企业盈利受到压制。 预计在负面压制因素缓和背景下,德昌股份将迎来较大程度盈利修复。同时公司有望通过拓展核心客户合作范围、寻找新客户等方式实现收入端增长。 四、盈利与估值预计公司2021-2023年分别实现收入30.3、34.9、40.1亿元,同比+47%、+15%、+15%。归母3.1、4.6、5.6亿元,同比+2%、+50%、+20%。公司家电代工客户关系稳定,具备盈利修复和品类拓展预期,同时公司汽车电机业务储备深厚,有望进入快速增长期。首次覆盖,给予“买入“评级。 风险提示:汽车业务开发不及预期、海外消费大幅恶化、原材料价格再次上涨、客户集中风险、业务模式风险、研报使用的信息存在更新不及时的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名