2024年3月28号公司发布2023。年年度报告。2023年公司实现营业总收入86.54亿元，同比+30.55%，归母净利润20.51亿元，同比+73.32%，扣非归母净利润18.26亿元，同比+52.46%。单季度来看，23Q4公司实现营业总收入29.65亿元，同比+32.60%，归母净利润6.91亿元，同比+110.33%，扣非归母净利润5.72亿元，同比+68.62%。利润分配：公司拟向全体股东每股派发现金红利4.68元（含税），加上23年半年度现金红利及23年实施的回购，合计分红比例为40.85%；拟以资本公积向全体股东每10股转增4股。 收入端：国内优势地位持续巩固，海外引领产品结构升级。23年公司营收+31%，其中智能扫地机及配件收入80.85亿元，同比增长27%，拆分量价来看，智能扫地机销量260万台（同比+16%），均价约3116元（同比+10%）。：国内市场：石头凭借高端旗舰+性价比产品收获消费者青睐，优势地位进一步增强，线上扫地机品牌份额提升至24%（+3pct)，推动公司境内收入44.11亿元，同比增长41%；海海外市场：公司较早推动全能基站产品出海，且丰富产品价位段，凭借突出的产品性能和技术优势在海外扫地机高端市场占据领先优势，引领海外扫地机产品结构升级。公司的渠道产品布局愈发完善，23Q4在北美线下渠道取得突破、首次进入北美线下实体连锁零售。23年公司境外收入42.29亿元，同比增长21%。 利润端：盈利能力明显提振。2023年公司实现毛利率55.1%，同比+5.9pct，主要系公司高毛利率的直营业务占比有所提升。23年公司实现归母净利率23.7%，同比+5.8pct，盈利能力提升明显，其中远期外汇合同及理财产品分别对当期利润正向贡献0.023亿元和1.07亿元，而22年同期远期外汇合同对利润负向影响1.15亿元，理财产品正向贡献仅0.77亿元。单季度来看，23Q4公司实现毛利率56.7%（+5.9pct），销售、管理、研发、财务费率分别23.5%、1.3%、5.8%、-0.9%，同比分别-0.2pct、-0.5pct、-0.7pct、-0.4pct，主要费率均有所优化；归母净利润率23.3%，同比+8.6pct，盈利能力延续提升趋势。 投资建议：全球扫地机发展空间充足，公司正在推动海外扫地机产品结构升级，凭借突出产品力、愈发完善的渠道（突破北美线下），公司有望持续享受全球扫地机结构升级快速成长的红利。我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为104.56、123.30、142.19亿元，同比分别+20.8%、+17.9%、+15.3%，预计2024-2026年归母净利润分别为23.69、26.98、30.61亿元，同比分别+15.5%、+13.9%、+13.4%。 当前股价对应2024-2026年PE分别为19x、17x、15x，维持“买入”评级。 风险提示：清洁电器渗透率不及预期，原材料及组件价格大幅上涨风险，汇率大幅波动风险，新品拓展不及预期。

公司发布 2023年业绩预增公告，2023年预计实现归母净利润约 9.60~10.60亿元，同 比 +36.88%~51.13% ， 预 计 扣 非 归 母 净 利 润 为 9.24~10.24亿 元 ， 同 比+15.97%~28.52%。 单季度来看， 预计 23Q4实现归母净利润 1.58~2.58亿元，同比+20.75%~97.04%，预计 23Q4扣非归母净利润约 1.56~2.56亿元，同比+54.04%~152.56%。 燃油两轮车： 预计 23Q4外销恢复快速增长，内销淡季预计表现平稳。 根据摩托车商会， 2023年大排量摩托车（排量 250cc 以上，不含 250cc） 销量 52.54万辆，同比下降 5.06%， Q4大排量（排量 250cc 以上，不含 250cc） 销量为 11.67万辆，同比+20.93%， Q4大排量行业景气度明显提升，预计主要系外销带动， Q4两轮摩托车整体出口量同比+24.31%。近年来公司持续发力两轮外销业务， 2023上半年公司两轮外销 5.08万台， 实现营业收入 12.42亿元，同比增长 132.43%， 23Q3受订单节奏影响，海外两轮增速或有放缓，预计 23Q4两轮外销订单恢复，有望实现快速增长。淡季背景下，预计 23Q4两轮内销表现平稳。 全地形车： 海外去库存+高基数，预计 23Q4全地形车同比承压。 海外四轮车渠道库存水平偏高，前三季度公司在海外市场促销去库存，导致销售费用率提升， 预计 23Q4公司全地形车业务仍在去库存， 叠加 22Q4为高基数， 预计 23Q4全地形车业务同比仍有压力， 随着海外去库存结束、 新品发货，全地形车业务有望逐步恢复稳健增长。 利润端：预计 Q4延续盈利能力改善趋势，主要系产品结构优化、生产效率和成本管理能力提升、美元兑人民币汇率升值、国际海运费同比回落等因素驱动。 展望 2024年，四轮车去库有望结束+海外 U/Z 系列新品陆续推出，四轮车有望恢复稳健增长，两轮车海外持续拓展，新品+渠道共同发力， 2024年增长确定性较强。 此外，两轮、四轮业务均有产品结构升级逻辑，有望驱动毛利率维持较高水平。 投资建议： 预计 2023-2025年公司归母净利润为 10.00、 12.01、 14.24亿元，同比分别+42.6%、 +20.1%、 +18.6%， 对应 2023-2025年 PE 分别为 13x、 11x、 9x，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动、贸易政策发生不利变化、汇率波动、市场竞争加剧

2024年年1月月23号公司发布2023年年度业绩预增公告。2023年公司预计实现归母净利润20.00亿元~22.00亿元，同比+68.99%~+85.89%，预计实现扣非归母净利润18.00亿元~20.00亿元，同比+50.29%~+66.98%。单季度来看，23Q4公司预计实现归母净利润6.40亿元~8.40亿元，同比+95%~+156%，预计实现扣非归母净利润5.46亿元~7.46亿元，同比+61%~+120%。 国内市场：优势地位巩固，份额持续提升。公司持续完善全能产品矩阵，凭借优质产品性能及丰富产品选择备受消费者青睐，国内扫地机市场优势地位进一步得到巩固。奥维云网数据显示2023年国内线上扫地机市场销额同比增长4%（销量持平，均价+4%），石头品牌份额占比提升至24%（+3pct)，对应销售额同比增长17%；单季度来看，23Q4扫地机线上行业销量恢复至双位数增长（+11%），销售额同比增长17%，其中石头品牌销售额份额提升至23%，销售额同比增长35%，其中销量增长38%，均价同比略微下滑（-2%）。 海外市场：引领结构升级，产品渠道愈发完善。公司较早推动全能基站产品出海，且丰富产品价位段，凭借突出的产品性能和技术优势在海外扫地机高端市场占据领先优势，引领海外扫地机产品结构升级。且公司的渠道产品布局愈发完善，23Q4在北美线下渠道取得突破、首次进入海外实体零售——入驻美国各地180多家Target商店；另24年1月公司发布S8Max系列及QRevo系列扫地机新品，主要新增动态机械臂+贴边清扫功能、智能脏污检测功能等，进一步完善海外全能产品矩阵以满足更多消费者需求。 投资建议：全球扫地机发展空间充足，且公司正在推动海外扫地机产品结构升级，凭借突出产品力、愈发完善的渠道（突破北美线下），公司有望持续享受全球扫地机结构升级快速成长的红利。受益于海内外市场的进一步拓展及基于本次业绩预增公告，我们上调2023-2025年公司营业总收入分别为85.94、103.16、120.17亿元，同比分别+29.7%、+20.0%、+16.5%，上调2023-2025年归母净利润分别为20.75、23.87、27.65亿元，同比分别+75.3%、+15.0%、+15.8%。当前股价对应2023-2025年PE分别为18x、16x、13x，维持“买入”评级。 风险提示：清洁电器渗透率不及预期，原材料及组件价格大幅上涨风险，汇率大幅波动风险，新品拓展不及预期。

全年业绩表现亮眼，四季度延续快速增长。公司发布2023年报业绩预告，公司预计2023年实现归母净利润5.4-5.8亿元，同比增长62%-74%，表现亮眼。其中，Q4单季度公司预计实现归母净利润1.39-1.79亿元，同比增长22%-57%。拆解来看，公司业绩快速增长，主要受益于原材料成本下降，云平台业务、境外业务占比提升，以及渠道结构和产品结构优化，从而带动整体毛利率上行。 智能摄像头行业增长预期乐观，萤石市场份额稳居前列。据洛图科技数据，2023年1-10月，中国监控摄像头线上市场销量1856万台，同比增长18.7%，销额43亿元，同比增长23.6%；11月销量216万台，同比增长14.4%，销额4.5亿元，同比下滑10.7%，主要受到大促期间降价影响。总体来看，在可选消费普遍承压的环境下，监控摄像头实现逆势增长，或主要受益于出差、旅游等家庭外场景活动安排自由度增加，以及宠物看护、老人陪伴等多场景的智能监控诉求持续增长。据洛图科技预测，2024年中国监控摄像头线上市场销量有望达到2569万台，同比增长10.4%。结合竞争格局来看，2023年11月萤石线上销量份额7.9%，稳居前三，后续有望持续受益于监控摄像头行业放量及结构升级从而实现增长。 发布扫地机器人产品，进一步完善智能家居布局。据中华网报道，公司于2023年10月12日发布两款采用智能理念研发的清洁服务机器人产品，其中AI扫拖宝RS20Pro支持AI智能融合避障，搭载主动切毛滚刷等创新技术，告别传统清洁困扰；云视觉商用清洁机器人BS1创新多目视觉计算系统ezMutiVCS++，在复杂环境下也能稳定运行。我们认为，公司基于在智能摄像头领域积累的算法优势，切入扫地机器人行业，有望打造新的增长曲线。 化推出多模态数字人产品，深化AI。领域相关布局。据中华网报道，公司近期基于在AI领域多年的技术积累推出多模态3D数字人产品，该产品由数字人形象、商显大屏及摄像头等软硬件组成，能够为不同行业提供迎宾接待、产品介绍、实时咨询、实时互动等功能，基本涵盖了不同场景中的自主服务需求。作为一款在线下面向普通消费者提供服务的AI智能产品，萤石3D数字人具备语音识别、手势识别、情绪识别、人脸识别等智能感知技术，能够充分理解客户需求，通过深层认知智能引擎为客户提供相应服务。我们认为，该产品的推出有望进一步驱动公司云业务的未来发展。 投资建议：预计公司2023-2025年分别实现营业收入49/65/81亿元，同比+15%/+31%/+25%；分别实现归母净利润5.6/7.4/9.3亿元，同比+68%/+31%/+27%，当前股价对应2023-2025年PE分别为41/31/25倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧等