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贺虹萍

国金证券

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工作经历: 登记编号:S1130522010004。曾就职于德邦证券股份有限公司...>>

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莱克电气 家用电器行业 2022-09-12 32.04 38.83 17.95% 33.20 3.62% -- 33.20 3.62% -- 详细
家电主业延伸新能源汽零,公司发展迈入新阶段:下游新能源汽车产销两旺带动公司精密铝合金业务需求快速增长,公司 21年 12月完成收购上海帕捷、扩充产能加码入局。收购帕捷构成业务协同,21年 1-5月帕捷实现收入5.4亿元,根据公告,帕捷并表后 22H1公司铝合金精密零部件业务收入同比增长近 700%。此外,年产 4000万件新能源汽车零部件项目预计 23年投产、26年达产。 产品力突出,精准的渠道调整和营销策略,自主品牌表现不俗:公司五大自主品牌渗透广义小家电市场,莱克、吉米、碧云泉构成收入主体。莱克定位线下高端,21年莱克吸尘器销售同比增长 60%,优于行业整体(-8%);吉米除螨机、碧云泉净水机为品类头部。公司自主品牌营销费用占比 10%以上,把握线上流量迁移红利,发力社交电商、直播带货等新渠道,目前线上贡献主要收入。21年公司自主品牌实现收入 13亿,同比增长 43%,其中线上增速 60%以上。 代工业务构成公司收入基本盘,原材料价格回落叠加人民币贬值,22年盈利修复确定性强:公司吸尘器代工起家,突破电机核心技术,是全球最大的吸尘器制造商。21年 ODM 收入占比 67%,受原材料大幅上涨影响,分部毛利率同比下滑 6pct 至 18%。22年以来主要原材料价格增速持续回落,考虑到备货周期,预计下半年报表端将有集中体现。 估值预计公司 22-24年收入增速分别为 24%、17%、13%,归母净利润分别为8.9亿、10.9亿、12.3亿,对应增速分别为 77%、22%、13%,当前股价对应 22-24年 PE 分别为 21x、16x、13x。可比公司 22年平均 PE 为 21倍,考虑到公司当前处在战略转型期,业务结构优化调整将打开成长空间,带动盈利能力提升,合理享受一定估值溢价。按照 25倍 PE,对应 22年目标价38.83元,较当前(34.64元)仍有 12%上涨空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险核心零部件业务拓展不及预期;自主品牌建设不及预期;原材料成本大幅上涨;海外需求下滑、汇率、海运等对 ODM 业务影响。
光峰科技 2022-09-06 25.10 31.58 40.23% 29.20 16.33% -- 29.20 16.33% -- 详细
公司以独创 ALPD?技术为基石,通过合资模式,业务不断拓展,收入利润高速发展。 C 端自有品牌占比提升,助力毛利率提升。近年来公司大举发力 C 端业务,2021年公司自有品牌业务同比增长超 50%,首次占子公司峰米科技收入比重近 50%。与竞品相比,公司激光电视以价格取胜,采取性价比竞争策略,公司凭借独创的 ALPD?技术,采用激光+荧光技术,将 100寸激光电视价格降至万元以下,大幅降低激光电视门槛,吸引对价格较为敏感的年轻消费者。公司智能微投自有品牌峰米快速发展,2021年公司智能微投实现收入5.72亿元,同比+10%;22H1实现收入 3.8亿元,同比+35%。随着公司自有品牌发展,小米关联交易占比逐步下降, C 端产品毛利率持续提升,22H1公司激光电视、智能微投毛利率分别为 33.5%、10.2%,同比提升4.3pct、2.3pct。 B 端业务是公司的基本盘和中流砥柱,主要分为销售业务和租赁服务,主要面向影院、工程、商教市场,在公司 ALPD?技术支撑下,公司 B 端产品亮度等性能突出、性价比较高,B 端市场稳健增长,基本盘稳定多面。 投资建议我们预计 2022-2024年公司营收分别为 32.99、47.07、65.46亿元,同比分别增长 32.05%、42.67%、39.08%,预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 2.24、3.60、5.17亿元,同比分别-3.85%、60.32%、43.76%。2022-2024年 EPS 分别为 0.49、0.79、1.13元,当前股价对应 2022-2024年 PE分别为 51x、32x、22x。我们选取视源股份、海信视像、极米科技作为可比公司,2023年可比公司 PE 平均数为 15.55倍,考虑到公司独创 ALPD?技术,B 端稳健增长,C 端自有品牌后续持续放量,公司后续利润释放弹性较大,估值具有一定溢价空间,给予公司 2023年 40倍估值,对应目标价31.58元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险新冠疫情反复风险;激光电视及智能微投渗透率提升不及预期风险;核心零部件依赖外购风险;其他激光光源技术对公司 ALPD?技术的替代风险,限售股解禁风险。
光峰科技 2022-09-05 25.21 31.58 40.23% 29.20 15.83% -- 29.20 15.83% -- 详细
公司以独创ALPD?技术为基石,通过合资模式,业务不断拓展,收入利润高速发展。 C端自有品牌占比提升,助力毛利率提升。近年来公司大举发力C端业务,2021年公司自有品牌业务同比增长超50%,首次占子公司峰米科技收入比重近50%。与竞品相比,公司激光电视以价格取胜,采取性价比竞争策略,公司凭借独创的ALPD?技术,采用激光+荧光技术,将100寸激光电视价格降至万元以下,大幅降低激光电视门槛,吸引对价格较为敏感的年轻消费者。公司智能微投自有品牌峰米快速发展,2021年公司智能微投实现收入5.72亿元,同比+10%;22H1实现收入3.8亿元,同比+35%。随着公司自有品牌发展,小米关联交易占比逐步下降,C端产品毛利率持续提升,22H1公司激光电视、智能微投毛利率分别为33.5%、10.2%,同比提升4.3pct、2.3pct。 B端业务是公司的基本盘和中流砥柱,主要分为销售业务和租赁服务,主要面向影院、工程、商教市场,在公司ALPD?技术支撑下,公司B端产品亮度等性能突出、性价比较高,B端市场稳健增长,基本盘稳定多面。 投资建议 我们预计2022-2024年公司营收分别为32.99、47.07、65.46亿元,同比分别增长32.05%、42.67%、39.08%,预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.24、3.60、5.17亿元,同比分别-3.85%、60.32%、43.76%。2022-2024年EPS分别为0.49、0.79、1.13元,当前股价对应2022-2024年PE分别为51x、32x、22x。我们选取视源股份、海信视像、极米科技作为可比公司,2023年可比公司PE平均数为15.55倍,考虑到公司独创ALPD?技术,B端稳健增长,C端自有品牌后续持续放量,公司后续利润释放弹性较大,估值具有一定溢价空间,给予公司2023年40倍估值,对应目标价31.58元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险 新冠疫情反复风险;激光电视及智能微投渗透率提升不及预期风险;核心零部件依赖外购风险;其他激光光源技术对公司ALPD?技术的替代风险,限售股解禁风险。
小熊电器 家用电器行业 2022-09-05 53.70 62.00 20.95% 55.25 2.89% -- 55.25 2.89% -- 详细
投资逻辑小熊的困境与破局:新定位开启发展新征程。1)定位:小熊定位于创意小家电龙头,繁荣过后长尾品类增长存些许瓶颈,与头部品牌亦展开全面竞争。破局:小熊调整明晰品牌定位,聚焦年轻化、坚持性价比的同时,推进产品精品化升级。性价比区间内的产品升级有望推动盈利向上,另外公司积极推进供应链升级、强化深加工能力,以支撑精品化策略。2)多SKU 管理:以往公司注重推新速度,每年保持100余款新品推出,目前公司规模已突破36亿元,有500余款产品对外销售,多SKU下公司管理难题显现。破局:公司调整组织架构,理顺权责关系,且注重SKU 效益管理,精简低效益产品数量。3)渠道红利:过往受益于淘系红利快速发展,目前传统电商流量红利消退,过往依靠众多产品占据搜索位获取流量的优势有所削弱。破局:深耕产品、品牌同时顺势布局抖音等新渠道,短期贡献相对有限,但经验积累、玩法逐步成熟,后续或有望贡献增量。 市场困扰:行业空间还有多少?根据我们的测算成熟期中国3亿户城镇家庭对应的小家电销售额空间约为4400亿元(目前约1500亿元),粗略测算成熟期小熊终端年销售额空间约200亿元(报表端或约130亿元),未来发展空间充足。 破局成效逐步显现,经营质量提升。22H1公司收入同比+13%,扣非归母同比+26%,盈利能力如期修复。营运加速,22H1公司存货周转加快(较同期约-2天),应收账款周转加速(较同期-5天),应付账款周转天数+6天,主要周转指标向好。 投资建议公司积极求变顺应市场趋势,具备快速捕捉市场且自适调整的能力,契合第三消费时代对企业的要求。我们预计2022-2024年公司营业总收入分别为41.80、49.27、56.79亿元,同比分别+15.91%、+17.87%、+15.26%,预计2022-2024年归母净利润分别为3.43、4.37、5.07亿元,同比分别+20.93%、+27.58%、+16.07%。当前股价对应2022-2024年PE 分别为24x、19x、16x。我们选取九阳股份等主要小家电企业作为可比公司并参考历史估值,给予公司2022年28倍PE 估值,对应目标价62.0元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险新品表现不及预期,行业竞争加剧风险,原材料价格大幅上涨风险。
荣泰健康 家用电器行业 2022-09-02 22.50 -- -- 22.52 0.09% -- 22.52 0.09% -- 详细
8月 30日,荣泰健康发布 22年半年报。22H1实现营业总收入 11亿元,同比-12%,归母净利润 0.86亿元,同比-39%,扣非后归母 0.80亿元,同比-29%。22Q2:营业总收入 5.4亿元,同比-26%,归母净利润 0.28亿元,同比-61%,扣非后归母 0.37亿元,同比-26%。 经营分析产品端:疫情反复暂时影响公司营收,子品牌摩摩哒表现亮眼。公司总部位于上海,Q2全产业链受到疫情较为严重的冲击。4月工厂出现短期停工,一定程度上影响了海外的接单和发货时效。6月以来内外销明显进入改善通道,内外销回暖趋势明显。摩摩哒 H1营收过亿,同比+37%,直播渠道增幅快。 渠道和品牌不断加码,引领按摩椅行业。营销端年轻化+新平台发力,携手王一博推出多款礼品,通过后援会等活动拉升各官方直播间的人气和销量; 摩摩哒品牌自媒体渠道搭建已基本完成。渠道端持续下沉+精耕细作,H1着重拓展临街专卖店的店铺及中高端购物中心的补缺。 盈利能力与费用端:22Q2公司毛利率 24.48%,同比-2.6pct,主要系原材料成本上涨及低毛利产品占比增加。22Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 9.73%、4.46%、3.82%、-2.83%,同比分别+0.23、+2.16、-0.57、-4.75pct。营收下滑较快,销售和管理费用相对较为刚性,财务费用率显著降低系汇兑收益金额较高,公司总体期间费用率-2.94pct。22Q2净利率 5.3%(同比-4.5pct),主要系投资收益及营业外净收入有所减少。 营运能力:22Q2销售商品收到现金 5.9亿元,同比-19%,与营收变动基本吻合。截至 22H1应收账款及应收票据余额为 1.48亿元,应收账款周转天数为 24天,较前值(16天)有所增加。22H1存货为 2.7亿元,占 H1营收比重为 24.1%,存货周转天数为 60天,与前值(60)基本持平。 盈利调整&投资建议预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 2. 12、2.80、3.52亿元,对应 PE分别为 15.33x、11.58x、9.23x。维持“增持”评级。 风险提示疫情防控不及预期风险、原材料价格上涨风险、可选消费品渗透率提升不及预期风险、人民币率波动风险。
海信视像 家用电器行业 2022-09-01 12.77 -- -- 12.57 -1.57% -- 12.57 -1.57% -- 详细
8月30日,公司发布22年中报,22H1实现营收202.1亿元,同比-3.6%;归母5.9亿元,同比+52.8%,扣非后归母4.03亿元,同比+93.6%。对应22Q2营收100.3亿元,同比-5.2%;归母2.95亿元,同比+59.0%,扣非后归母1.8亿元,同比+107.9%。公司中报为此前业绩预告中位数。 经营分析 收入端:22H1公司智慧显示业务营收158.5亿元,同比-6.8%,受疫情影响,收入暂有承压,但公司终端份额提升明显,根据奥维云网,上半年公司国内电视销售额占有率为,同比+4.8pct;同时产品结构高端化升级加快,上半年公司75 吋及以上大屏出货量同比提升62.12%。此外,Vidda品牌快速发展,上半年逆势增长148.6%。新显示业务方面,22H1营收23.31 亿元,同比+8.4%,主营收占比+1.6pct至12.6%,其中激光电视上半年全球出货量占比达49.5,提升超10pct。公司海外市场份额持续提升,其中海信及东芝两品牌在日本电视市场销量占有率约,同比+5.6pct。下半年在疫情修复、新品推广以及世界杯旺季拉动下,收入有望稳健增长。 利润端:22H1归母净利率2.9,同比+1.1pct;Q2归母净利率2.9,同比+1.2pct。22H1年毛利率为17.6%,剔除会计准则变动,同比+1.95pct,Q2毛销差同比+1.96pct,盈利能力提升主要由于面板价格下行叠加公司产品结构高端化升级。Q2管理/研发/财务费用率同比分别+0.2pct /+0.6pct/-0.3pct,维持相对平稳。 营运能力:Q2销售商品收到现金116.5亿元,与营收规模吻合。22H1应收账款与应收票据余额为72.9亿元,营收占比36%,应收账款周转天数为33天,周转稳健,存货44.2亿元,存货周转天数52天,较去年同期加快。 盈利预测&投资建议 我们预计2022-2024年公司营收为493.7、555.8、617.6亿元,同比增长5.5%、12.6%、11.1,预计2022-2024年归母净利润15.1、18.2、21.0亿元,同比增长32.6%、20.7%、15.4%。EPS为1.15、1.39、1.82,当前股价对应2022-2024年PE为11.0x、9.1x、7.9x,维持“增持”评级。 风险提示 激光电视需求不及预期;激光显示技术降本节奏不及预期;原材料价格波动风险;人民币汇率波动风险。
海尔智家 家用电器行业 2022-08-31 24.77 -- -- 27.07 9.29% -- 27.07 9.29% -- 详细
8 月29 日,海尔智家发布22 年半年报。22Q2 实现营业总收入616 亿元,同比+8%,归母净利润44 亿元,同比+17%,扣非后归母43 亿元,同比+25%。 经营分析22Q1 营收端:1)内销:中国智慧家庭业务营收+13%,Q2 受疫情冲击卡萨帝仍实现营收同比+20%,表现亮眼。减少仓储周转+数字化工具降低费用率,销售费用率-0.9pct。前装渠道占比提升,线上渠道增速快。与红星、居然深度合作,22H1 家居渠道收入51 亿元(+66%)。2)外销:海外家电与智慧家庭业务营收+8%,增长远超行业;经营利润率5.9%(+0.2pct)。美国市场高端品牌收入超过40%,上市Colum嵌入式冰箱、Profile 牌大滚筒等多款新品;制造端垂直整合,南卡州卡姆登热水器工厂实行产业链一体化。 盈利端: 降费提效逻辑持续兑现。22Q2 实现毛利率31.81% , 同比+0.25pct。高端化路线下公司均价持续提升,成本方面坚持精益制造,供应链平台方面提高需求预测准确率,提升零部件通用性降低采购成本。22Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.95%、4.78%、3.43%、-0.55%,同比分别-0.71、-0.34、+0.49、-0.77pct。销售费用率下降主要系1)数字化变革提升营销资源投放的针对性。2)配送效率提升带动库存周转提升。3)备件费用优化;研发费用上升主要系在产品、数字化上的投入加大;财务费用率降低主要系利息收入和汇兑收益增加。 收购集团资产进一步降低关联交易。公司子公司青岛海尔特种电冰箱有限公司拟以4595 万元收购海尔集团及其子公司持有的青岛特塑公司100%的股权。有利于补充冰箱门体自制的能力,且进一步降低了日常关联交易。 盈利预测与投资建议预计2022-2024 年公司归母净利润分别为152.1、176.5、202.9 亿元,同比分别增长16.4%、16.1%、14.9%,当前股价对应2022-2024 年PE 分别为15.24x、13.13x、11.43x,维持“买入”评级。 风险提示海外疫情防控不及预期风险、汇率波动风险、原材料上涨风险、终端需求不及预期风险。
石头科技 2022-08-31 311.97 -- -- 333.33 6.85% -- 333.33 6.85% -- 详细
业绩简评8月 29日石头科技发布 2022年半年报,22H1公司实现营收 29.23亿元,同比+24.49%,归母净利润 6.17亿元,同比-5.40%,扣非后归母净利润5.88亿元,同比+2.38%。单季度来看,22Q2实现营收 15.64亿元,同比+26.46%,归母净利润 2.74亿元,同比-18.66%,扣非后归母净利润 2.87亿元,同比-2.12%。 经营分析收入端:内销延续高增趋势,欧洲拖累海外平淡。国内市场:全能基站备受青睐,内销份额持续提升。22年以来公司新品 G10S 全能基站系列备受消费者青睐,奥维云网数据显示 4月/5月/6月线上扫地机市场石头 G10S 以22.65%/16.49%/15.33%的销售额份额跻身热销榜单第一;Q2线上扫地机市场石头品牌销售额占比达 26.3%,同比+13.5pct,对应销售额同比增长128%。预计报表端二季度内销收入亦有望实现翻倍增长。海外市场:Q2预计表现较为平淡,其中欧洲市场:占比较高,受俄乌冲突及通胀表现或有所拖累;美国市场:高端新品 S7MAXV 系列热销,存在 prime day 错期影响但仍取得一定增长;亚太市场:预计新品加持下仍保持较好增长。22年以来公司在海外陆续推出较多新品系列,其中 S7MAXV 系列凭借突出性能配置进一步推动公司产品结构的优化,亦有望助力后续海外市场的销售表现。 盈利端:新品推广营销加码,扣非利润保持平稳。 22Q2公司毛利率48.83%,同比-2.91pct,主要系原材料价格及国内营销赠品影响。费用率方面,Q2销售费用率 20.44%,同比+5.64pct,主要系公司进一步拓展海内外市场导致相关费用增加,管理/研发/财务费用率分别为 2.08%/7.00%/-2.46%,同比-0.50pct/-1.34pct/-1.45pct,其中财务费用率下降主要系人民币贬值带来汇兑收益的增加,22H1汇兑收益 1535万元(去年同期损失 670万元),而公司套期保值持有的远期外汇合同公允价值变动损失 5691万元。 综合来看 Q2净利率 17.50%,同比-9.71pct。 盈利调整&投资建议我们预计 2022-2024年公司营收分别为 73.2、92.6、115.2亿元,同比增长25.4%、26.5%、24.4%,预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 15.0、18.4、22.2亿元,同比增长 7.1%、22.4%、20.8%,当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 20x、16x、13x,维持“买入”评级。 风险提示清洁电器渗透率不及预期,原材料及组件价格大幅上涨风险,汇率大幅波动风险,限售股解禁风险。
九阳股份 家用电器行业 2022-08-31 15.74 -- -- 16.11 2.35% -- 16.11 2.35% -- 详细
事件8月29日公司发布2022年半年报,22H1公司实现营收47.10亿元,同比-0.70%,归母净利润3.46亿元,同比-23.27%,扣非后归母2.99亿元,同比-14.31%。22Q2营收23.82亿元,同比-4.76%,归母净利润1.80亿元,同比-33.60%,扣非后归母1.42亿元,同比-24.34%。 简评收入端:疫情影响需求表现,国内外市场平淡。分产品看,公司聚焦1+3策略,巩固厨房小家电优势地位同时积极拓展炊具、净水、清洁品类,主打太空系列产品亦收获消费者青睐。22H1公司西式电器收入同比增长33%,主要系公司将空气炸锅从食品加工系列调整至西式电器,而食品加工机(-10%)和营养煲(-10%)均有所承压;炊具品类表现较为平稳,收入同比微增(+1.5%)。分市场来看,国内市场:受疫情影响,厨房小家电需求略显平淡,公司内销收入保持平稳态势(-0.3%);国外市场:欧美通胀高企影响小家电需求,22H1境外收入同比下滑3.5%。单二季度来看,营收下滑4.8%,预计国内或相对平稳,国外或有所承压。 利润端:增效降本毛利水平有所改善。22H1公司毛利率28.77%,同比-1.9pct,其中境外毛利率提升1.8pct。22Q2公司毛利率30.86%,同比+0.9pct,主要系产品结构升级及公司内部降本增效。费率方面,Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为19.31%、2.90%、3.47%、-1.09%,同比分别+2.5pct、+0.4pct、+0.5pct、-0.9pct,财务费率下降主要系汇兑收益增加, 销售费用率提升主要系职工薪酬增加。Q2公司归母净利率7.56%,同比-3.3pct,随着原材料价格的回落及公司内部提效、产品结构优化,后续盈利修复可期。 盈利调整&投资建议我们预计2022-2024年公司营收分别为111.5、126.7、142.5亿元,同比分别增长5.8%、13.6%、12.5%,预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.5、8.7、9.8亿元,同比分别增长1.1%、15.5%、13.0%,当前股价对应2022-2024年PE 分别为16x、14x、12x,维持“增持”评级。 风险提示新品表现不及预期,行业竞争加剧风险,原材料价格大幅上涨风险,汇率大幅波动风险,关联交易风险,股东质押风险。
新宝股份 家用电器行业 2022-08-31 19.63 -- -- 19.80 0.87% -- 19.80 0.87% -- 详细
事件 8月 26日公司发布 2022年半年报, 22H1实现营收 71.26亿元,同比+7.26%,归母净利润 4.86亿元,同比+54.72%,扣非后归母净利润 4.93亿元,同比 +72.62%。单季度来看, 22Q2实现营收 34.84亿元,同比+1.46%,归母净利润 3.08亿元,同比+113.90%,扣非后归母净利润 3.41亿元,同比+201.17%。 简评 收入端: 外销逆境维持平稳,内销品牌恢复增长。 国外市场:海外景气趋弱, 公司逆境保持平稳。 22H1公司国外营收 54.47亿元,同比+5.81%, Q2国外营收约 26.3亿元,同比下滑约 4%,较 Q1(+17%)有所放缓。 国内市场:品牌恢复较好增长。 H1国内营收 16.79亿元,同比+12.27%,主要系疫情影响内销小家电需求波动。 Q2国内营收 8.6亿元,同比增长约 23%,较 Q1(小个位数增长)明显加速,其中以摩飞、东菱、百胜图等为代表的自主品牌通过创新产品与多元渠道布局发力预计实现较好增长,其中摩飞: H1摩飞科技收入 6.1亿元,同比增长 7%。去年同期低基数压力及新品新渠道的布局推动下,预计 Q2摩飞品牌有望恢复较好增长(Q1预计小幅下滑)。 东菱: 经过调整增加产品与渠道丰富度,果蔬净化器热销,基数较低预计增速表现更优。 利润端:外销毛利率加速恢复, Q2业绩表现超预期。 22Q2公司毛利率20.78%,同比+4.27pct,主要系: 1)外销毛利率恢复; 2)业务结构有所优化,高盈利能力的内销业务占比提升。费率方面,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 3.01%、 5.70%、 3.21%、 -3.93%,同比分别-0.25pct、 +1.12pct、 +0.05pct、 -4.80pct,其中财务费用率下降明显,主要系二季度以来人民币贬值态势明显预计贡献大部分汇兑收益。综合来看, 22Q2公司净利率 8.85%,同比+4.65pct,盈利能力明显恢复。 盈利调整&投资建议 我们预计 2022-2024年公司营业总收入分别为 154. 11、 171.46、 189.70亿元,同比分别增长 3.3%、 11.3%、 10.6%,预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 10.95、 13.32、 15.69亿元,同比分别+38.2%、 +21.6%、+17.8%。当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 15x、 13x、 11x,维持“买入”评级。 风险提示 新品拓展不及预期,外贸摩擦加剧风险,汇率大幅波动风险,原材料价格大幅上涨风险。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2022-08-26 10.00 -- -- 10.42 4.20%
10.42 4.20% -- 详细
8 月24 日公司发布2022 年半年度报告,22H1 公司实现营业总收入3.69 亿元,同比+4.11%,归母净利润2257 万元,同比-54.96%,扣非后归母净利润1884 万元,同比-58.08%。单季度来看,22Q2 实现营业总收入1.86 亿元,同比+3.75%,归母净利润611 万元,同比-71.56%,扣非后归母净利润194 万元,同比-89.71%。 简评 收入端:品牌保持平稳发展,电器类表现略优。22Q2 自主品牌“北鼎BUYDEEM”实现营业收入1.52 亿元,同比+9.4%,其中中国大陆市场实现收入1.36 亿元,同比+8.4%(Q1+10.6%),主要系国内疫情反复,多地物流及快递受阻直至5 月下旬开始逐步恢复;海外市场实现收入0.17 亿元,同比+18.9%(Q1+75.3%),主要系海外需求有所减弱;分产品:Q2 北鼎品牌电器类收入1.11 亿元,同比+11.3%;用品及食材类收入0.41 亿元,同比+4.7%;分渠道:H1 北鼎品牌线上实现双位数增长(+13%),其中天猫仍为主要直营渠道,另新布局的抖音增速较快但贡献有限(H1 线上直销-其他占比2.8%);线下受疫情影响有所承压(-23%),上半年直营门店建设较为谨慎。代工业务:Q2 收入0.34 亿元,同比-15.8%,代工业务非公司经营重心叠加海外需求弱势等影响,对公司收入贡献占比有所降低。 利润端: 费用刚性,盈利短期承压。22H1 公司毛利率48.0%,同比-1.7pct,主要系疫情影响收入但部分成本较为刚性,其中自品牌业务毛利率-4.7pct,代工业务毛利率-3.6pct。22Q2 公司毛利率47.6%,同比-3.8pct,费用率方面公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为34.4%、10.8%、5.7%、-2.1%,同比分别+7.5pct、+1.9pct、+1.7pct、-3.2pct,其中销售费用率提升明显主要系品牌业务增长相应的推广、人力成本及仓储等成本均大幅提升,财务费用率下降主要系汇率波动带来的汇兑收益增加。综合来看,Q2 公司归母净利润下滑72%(净利率3.3%,同比-8.7pct),扣非归母下滑90%,主要系政府补助贡献较多非经常收益。 盈利调整&投资建议 我们预计2022-2024 年公司营业总收入分别为9.40、11.48、13.81 亿元,同比分别+10.97%、+22.13%、+20.33%,预计2022-2024 年归母净利润分别为0.92、1.31、1.63 亿元,同比分别-15.55%、+43.36%、+24.15%。当前股价对应2022-2024 年PE 分别为36x、25x、20x,维持“增持”评级。 风险提示 新品表现不及预期,渠道拓展不及预期,人民币汇率大幅波动风险,原材料价格大幅上涨风险,限售股解禁风险。
赛特新材 2022-08-26 38.14 -- -- 34.96 -8.34%
34.96 -8.34% -- 详细
业绩简评8月 23日,赛特新材发布 22年半年报。22H1实现营业总收入 3.1亿元,同比-11%,归母净利润 0.22亿元,同比-65%,扣非后归母 0.2亿元,同比-62%。22Q2:营业总收入 1.6亿元,同比-13%,归母净利润 0.11亿元,同比-64%,扣非后归母 0.10亿元,同比-55%。 经营分析产品端:疫情反复影响销售,真空绝热板营收有所下滑。1)VIP:22H1公司 VIP 实现营收 3.0亿元(占比 98%),同比-10%。公司真空绝热板主要用于高端冰箱,线下销售占比较高,因此出货量增速放缓主要系境内外疫情反复影响。此外,公司为积极应对市场竞争、提升市场份额,采取了暂时性降价。2)保温箱:22H1营收 494万元(占比 2%),同比-42%。去年同期海外疫情严峻,保温箱(主要用于疫苗运输)出口基数较高。 利润端:22H1公司归母净利率为 7.28%,同比-11.29pct,对应 21Q2为7.36%,同比-10.28pct。 22H1毛利率为 24.06%,同比 -9.78pct,对应22Q2为 21.56%,同比-11.14pct。受天然气明显涨价+公司主动降价的影响+IPO 项目处于产能爬坡阶段生产效益没有充分释放,毛利率下降较为明显。 费用端: 22Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.66%、5.90%、5.43%、-5.50%,同比分别+0.70、+0.83、+1.18、-7.42pct。营收下滑同时,部分期间费用较为刚性导致费用率提升,财务费用率显著降低系汇兑收益金额较高,公司总体期间费用率-4.71pct。 营运能力:22H1销售商品收到现金 1.3亿元,同比-23%,与营收变动基本吻合。22H1应收账款及应收票据余额为 2.18亿元,应收账款周转天数为92天,较前值(79天)有所增加。22H1存货为 1.4亿元,营收占比为45.1%,存货周转天数为 104天,较前值(70天)周转速度放缓。 盈利调整&投资建议公司 VIP 竞争力强劲,短期受疫情+需求端影响较大,冰箱升级趋势下我们对公司长期看好。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 0.96、1.49、2.05亿元,对应 PE 分别为 31.57x、20.41x、14.79x。维持“增持”评级。 风险提示疫情防控不及预期风险、能源价格上涨风险、原材料价格上涨风险、董监高减持风险,限售股解禁引起股价波动风险、人民币率波动风险。
九阳股份 家用电器行业 2022-08-15 16.30 17.90 26.32% 16.30 0.00%
16.30 0.00% -- 详细
投资逻辑 豆破料等传统厨小龙头地位巩固,向品质小家电迈进升级。公司以豆浆机起家,28年以来始终专注小家电产品的研发、生产和销售,持续拓展丰富产品矩阵,实现由“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活家电”的战略转型。公司在厨房小家电领域优势地位突出,奥维云网显示公司在豆浆机、破壁机、料理机等品类占据市场第一,其余多数厨小电领域亦跻身行业前三。2017年-2020年公司营收和归母净利润分别以16%和11%的复合增速增长,21年严峻外部环境压力下经营有所承压,21年公司营业总收入105.4亿元,同比-6%,归母净利润7.5亿元,同比-21%。 公司在厨房小家电领域优势突出,后续将通过品类丰富、渠道深化、加强与SN协同来推动自身的长远发展。具体来看: 产品端:巩固厨房小家电优势地位,抓住空气炸锅爆发红利有望推动其所在的西式类业务实现较好增长;此外公司近年积极拓展炊具品类且已获成效,21年炊具收入+69%。我们预计公司22-24年西式(+28%、+23%和+20%)和炊具(+20%、+19%和+17%)品类营收增速有望优于食物加工、营养煲等品类。 渠道端:动销转型,考核从以出货为主向以动销零售调整,更加关注终端产品销售及用户的反馈。此外公司积极推进线上线下渠道融合,线上加强抖音等内容平台布局,线下探索新零售模式。 业务协同:公司与SharkNinja(同一实际控制人王旭宁控制)加强业务协同,一方面加强研发协同助力Shark品牌在国内清洁市场发展,另一方面九阳为SN分部提供厨小电产品助力公司外销业务快速增长,22年公司预计向关联人销售商品的金额约2.11亿美元(同比+14%左右)。 投资建议 我们预计2022-2024年公司营业总收入分别为116.31、132.00、148.33亿元,同比分别+10.34%、+13.49%、+12.38%,预计2022-2024年归母净利润分别为8.44、9.72、11.00亿元,同比分别+13.19%、+15.12%、+13.26%。当前股价对应2022-2024年PE分别为14x、12x、11x。我们选取苏泊尔等主要小家电企业作为可比公司,给予公司2022年16倍估值,对应目标价17.9元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险 新品表现不及预期,行业竞争加剧风险,原材料价格大幅上涨风险,人民币汇率大幅波动风险,关联交易风险,股东质押风险。
极米科技 2022-08-15 354.00 -- -- 388.66 9.79%
388.66 9.79% -- 详细
极米科技8月11日召开新品发布会,发布国内版极米神灯。极米神灯或有望成为卧室投影终极形态,实现避免光线射入人眼+完全不占地+好声音天上来+随喊随应。极米神灯为投影+顶灯+音响三合一产品,首发价7999元。 我们认为,极米神灯的意义在于:(1)维持国内产品形态创新天花板,奠定龙头地位;(2)扩展投影定位至卧室生态:公司通过这款产品传递出新的卧室生态理念,定位为一款产品足以改变生活方式的产品,除了投影常规的看电视电影,还可以:清晨用光影+音乐唤醒/入睡助眠/不需要开机的便捷快速投屏+与手机高度适配等等;(3)关于定价:我们认为,国内初代极米神灯定价较高的原因在于,作为一个新物种,定价较高能起到足够的市场教育的作用,更能让消费者种草、向往,符合市场营销的基本规律。 同时,H系列新品H5也同步于京东发布,H5搭载极米自研光机,使用SUPER全色LED系统,显示色域更广,亮度方面,虽具体亮度参数尚未揭晓,但H5为亮度画质达到新高度的H系列产品,有望达到行业领先画质效果。此外,软件方面,H5也较H3S有较大提升,在校正、智能调节画面色彩、实时跟随放射眼、游戏低延迟等方面实现行业领先水平。 旗舰款新品对投影销售起到明显推动作用,以21年为例,21年双十一极米全网实现8亿GMV,其中21年新品H3S、RSPRO2共计实现GMV3.3亿元,占比达41%。此次两款重要产品发布,有望对公司销售做出重要推动,下半年公司在新品推动、日本阿拉丁收购完成恢复出货、疫情修复需求环比向好等多重因素下,有望环比改善。 投资建议我们预计2022-2024年公司营收分别为56.62、78.10、107.21亿元,同比分别增长40.2%、38.0%、37.3%,预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.5、9.0、12.5亿元,同比分别增长33.7%、39.7%、38.7%,EPS分别为9.23、12.89、17.89元,当前股价分别对应2022-2024年38.5x、27.5x、19.8xPE,维持“买入”评级。 风险提示投影仪渗透率不及预期风险,核心零部件依赖外购风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2022-07-22 11.02 -- -- 11.28 2.36%
11.28 2.36% -- 详细
事件 7月19日公司发布22H1业绩快报,22H1公司实现营业总收入3.69亿元,同比+4.11%,归母净利润2257万元,同比-54.95%;22Q2实现营业总收入1.86亿元,同比+3.75%,归母净利润611万元,同比-71.56%。简评收入端:品牌保持增长态势,代工业务持续收缩。22Q2公司预计实现收入1.86亿元,同比+3.75%,其中自主品牌海内外增速均有所放缓。具体业务来看,自主品牌:22Q2公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”预计实现收入1.52亿元,同比+9.4%,其中北鼎中国预计实现收入1.36亿元,同比+8.4%,主要系疫情影响物流受阻销售不畅;北鼎海外预计实现收入0.17亿元,同比+18.9%,较前期增速有所放缓(22Q1:+75.3%)。代工业务:非公司经营重心,受海外需求减弱等因素影响22Q2公司代工业务收入规模约0.34亿元,同比-15.8%。盈利端:长效费用常态投放,疫情冲击盈利承压。22Q2公司预计归母净利润611万元,同比-71.56%,22Q2净利率约3.28%,同比-8.7pct,主要系疫情影响品牌业务的销售节奏(3月中旬开始国内疫情反复,5月下旬开始逐步恢复),但公司常态化推进各项对公司长期发展有重要意义的费用投放(包括产品研发、人才培育、线下门店布局、数字化建设、仓储租赁等)。优质新品陆续推出,线下门店稳步推进。 公司聚焦吃喝改善需求持续创新,22年以来北鼎品牌已推出泡茶随手杯Plus版、陶瓷餐具、咖啡调温手冲壶、不粘烤肉锅等新品,预计随着国内疫情趋缓后续有望有所放量。渠道维度,公司稳步推进线下直营渠道建设,在深圳、北京等高线城市外探索门店布局,Q2新开海口门店,为消费者提供更好的体验式场景展示。盈利调整&投资建议我们预计2022-2024年公司营业总收入分别为9.40、11.48、13.81亿元,同比分别+10.97%、+22.13%、+20.33%,预计2022-2024年归母净利润分别为0.92、1.31、1.63亿元,同比分别-15.55%、+43.36%、+24.15%。当前股价对应2022-2024年PE分别为39x、27x、22x,维持“增持”评级。 风险提示 新品表现不及预期,渠道拓展不及预期,人民币汇率大幅波动风险,原材料价格大幅上涨风险,原材料价格大幅上涨风险,限售股解禁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名