公司发布 2024H1业绩报告： Q2： 收入 37.20亿元（+19.00%），归母净利润 2.65亿元（+58.65%）；扣非归母净利润 2.66亿元（+7.60%）； H1：收入 63.46亿元（+13.87%），归母净利润 4.74亿元（+44.02%）；扣非归母净利润 4.65亿元（+10.32%）。 处于业绩预告中枢。 收入分析： 汽车热管理延续高增 制冷配件： 我们预计 Q2约 28亿元， YOY+21%。系 Q1订单延迟确认、商用制冷零部件业务加速成长等因素带动； 汽车热管理： 我们预计 Q2约 2亿元， YOY+116%。 核心客户加速放量、延续高增； 制冷设备： 我们预计 Q2约 4亿元， YOY+10%。我们判断较 Q1收入下滑有所改善。 利润分析： 营业外支出高基数+费效提升拉动盈利 毛利率： Q2为 18.3%，同/环比-0.7/+0.8pct， 预计受产品结构调整、海运费及原材料上涨等的影响； 净利率： Q2净利率 7.1%，同/环比+1.8/-0.8pct。 主因： 1）去年同期节能业务剥离产生较大营业外支出； 2）费用优化： 24Q2销售/管理/研发/财务费用率 2.41%/2.93%/3.38%/-0.30%，同比-0.7/-0.2/-0.1/-0.1pct，四费均有所优化。 投资建议： 我们的观点： 公司为空调产业链核心零部件标的，商用空调零部件或持续受益国产替代；汽零增长逻辑持续验证，收购上海大创赋能新能源汽车热管理业务扩张，有望持续贡献业绩增量。 盈利预测： 我们预计 2024-2026年公司收入 125.32/137.82/150.60亿元，同比+10.1%/+10.0%/+9.3%，归母净利润 10.47/11.74/13.67亿元，同比+41.9%/+12.1%/+16.5%； 对应 PE 11/10/8X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧， 原材料成本波动。

公司发布 2024年 H1业绩： 24Q2： 收入 6.49亿（+10.29%），归母净利润 0.48亿（-46.75%）； 扣非归母净利润 0.47亿（-14.79%） 24H1： 收入 12.73亿（+12.89%），归母净利润 1.08亿（-34.6%）； 扣非归母净利润 0.99亿（-10.87%） 分红： 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.50元， 2024年中期分红率达 55.3%。（去年中期未分红） 收入： B 端基本盘稳固 24Q2公司实现营业收入 6.5亿，同比+10.3%。 分品类来看， 24Q2复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现营业收入 3/2.9/0.3亿元，同比分别变动+10%/+12%/+3%。 复合调味料 B 端市场基本盘稳固，餐饮客户需求增长明显。 轻烹解决方案中， 冲泡意面上新，完善产品矩阵。 饮品甜点配料受基数影响，增速弱于整体。 分区域来看， 核心华东市场（Q2占比为 81%），同比+17%， 其余市场 华 南 / 华 北 / 华 中 / 东 北 / 西 南 / 西 北 / 境 外 分 别 同 比-14%/-25%/1%/4%/46%/77%/9%，核心市场稳健发展。 盈利： 产品结构及促销影响毛利率 Q2毛利率为 32.10%，同比-2.4pct， 产品结构影响及促销影响较多。 销售/管理/研发费用率同比分别+0.3/-1.4/+0.3cpt，销售费用业务宣传推广费用增加。 管理费用率减少是母公司与子公司之间的资源调度得到了有效的整合，提升组织效率。 研发上注重新品迭代速度， 24H1新品开发数量同比 11%。 Q2归母净利率同比-7.87pct， 主要是资产处置收益基数影响， Q2资产处置收益为 5.38万（去年同期 2673万， 公司收到房屋征迁补偿），Q2扣非归母净利率为 7.21%，同比-2.12pct。 投资建议： 我们的观点： 公司 B 端基本盘稳固，核心市场增速良好， C 端空刻意面补充产品矩阵，公司产品迭代能力较强，预计未来持续推陈出新，服务 B 端客户，同时对 C 端需求做良好补充，预计全年收入延续双位数发展。 盈 利 预 测 ： 我 们 公 司 2024-2026年 公 司 实 现 营 业 收 入26.38/30.01/34.01亿， 同比+11.3%/13.8%/13.3%， 归母净利润2.27/2.78/3.38亿，同比-24.5%/22.2%/21.6%， 对应 24-26年 PE 为20/16/13X，维持“买入”评级。

公司发布 24年半年报： Q2：收入 43.9亿元（+47.9%），归母净利润 10.7亿元（+74.6%）， 扣非归母净利润 10.8亿元（+101.5%）； H1：收入 78.7亿元（+44.2%）， 归母净利润 17.3亿元（+56.2%）， 扣非归母净利润 17.1亿元（+72.3%）； 此外派发中期股息 2.5元/股共 10亿元，分红率 57.8%（去年中期未分红）； 此前已发预告， 利润达预告上限。 收入分析： 主业+新品双超预期 主业 Q2加速： Q2特饮收入占比 84%， 收入同比+36%（Q1+30%/23Q4+32%， 收入增长加速）。 Q2广东/ 华东/ 华中/ 广西/ 西南/ 华北/ 直营/ 线上收入同比+15%/ 58%/ 49%/ 19%/ 81%/ 102%/ 76%/95%。主业超预期核心拉动是冰柜投放及网点开拓。 新品 Q2放量： Q2新品收入占比 16%（Q1占 11%）， 收入同比+270%贡献增量（Q1+257%， 23Q1-Q4+14%/ 193%/ 325%/253%连续翻倍）。 H1中补水啦（占新品 47%） 收入同比+281%、其它新品同比+172%。 利润分析： 盈利大幅提升 Q2毛利率 46.1%，同比+3.3pct，主因原材料成本下降；销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比-1.6/ -0.7/ -0.1/ -1.4pct，冰柜投放费用前置，规模优势凸显； Q2归母净利率 24.3%，同比大幅提升 3.7pct。 投资建议： 维持“买入” 我们的观点： 主业趋势定业绩、新品趋势定估值，我们认为两大业务超预期，核心来自 β 上就业结构和性价比趋势强化， α 上推新/ 拓网点/ 冷柜投放前置的结果。 长期用户扩容+份额提升逻辑下主业天花板望超红牛的 200亿元； 新品 1+6策略下， 补水啦（今年预计翻倍）、 无糖茶、 VIVI 鸡尾酒、 椰汁、大咖、多喝多润为增量。 盈利预测： 预计 2024-26年公司实现营业收入 152.3/ 191.5/ 237.2亿元，同比+35.2%/ +25.7%/ +23.9%；实现归母净利润 29.2/ 37.8/47.0亿元（原预测 28.5/ 36.8/ 46.3亿元），同比+43.3%/ +29.2%/+24.6%； 当前股价对应 PE 分别为 31/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期， 新品拓展不及预期， 市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。

公司发布 2024H1业绩： Q2：收入 6.4亿（+3.6%），归母净利润-0.34亿（-154.9%）；扣非归母净利润 0.13亿（-71.8%） H1：收入 10.8亿（+0.8%），归母净利润 0.11亿（-85.4%）；扣非归母净利润 0.13亿（-60.6%） 扣非归母净利润和归母净利润差异主因剥离 GDC，其亏损 3735万计入非经；若剔除 GDC 非经及仲裁费影响，公司 Q2实际归母净利润 0.19亿（-70%），扣非 0.28亿（-39%）。 收入分析： 车端放量， B 端稳健， C 端调整 车载： H1收入 2.4亿开始放量，其中 Q1/Q2收入分别 0.5/1.9亿，公司手握 7个定点， 包括问界车型 2个，北汽新能源 1个，比亚迪 2个， 华域视觉、奔驰 Smart 精灵#5概念车。截至目前问界 M9大定已突破 12万台，享界 S9在 8月进入交付期。 影院： H1收入 2.7亿，其中 Q1/Q2分别 1.5亿/1.2亿，受电影大盘影响 Q2环比走弱。子公司中影光峰收入持平，净利率 21%（+2pct），经营质量修复向好。 B 端专业显示： H1收入 2亿同比持平，其中工程 1.2亿元（+24%）/商教 0.8亿（-23%），文旅大单助力工程回暖。 C 端峰米： H1收入 2.4亿（同比-36%），净亏损 4853万（同比减亏约 3千万）， 我们预计其中小米相关收入微增， 自主品牌经营策略调整下滑双位数。 器件及其他： H1预计双位数下滑，光源与光机受终端景气承压影响。 利润分析： 车载爬坡加大控费 毛利率： Q2毛利率 30.4%，同比-9.4pct，主因车载占比提升毛利率仍在爬坡期， 以及 C 端加快清理库存。 净利率： 剔除 GDC 影响后， Q2归母净利率 2.9%，同比-7.1pct，销售/管理/研发/财务分别同比-4.9/-0.5/-1.2/+2.9pct，除汇兑导致财费增加外，实际费用率同比已有显著改善， 经营质量方面实现明显优化。 投资建议： 维持买入 我们的观点： 公司正处于车载第二曲线加速放量的重要时点， B 端基本面稳健经营质量稳步提升， C 端历史包袱加速出清，业绩弹性可期。 盈利预测： 我们预计 2024-2026年公司收入 24/30/36亿元，同比+9%/+23%/+22%，归母净利润 1.0/2.0/2.8亿元， 同比-4%/ +102%/+39%； 对应 PE 70/35/25X，维持“买入”评级。

公司发布 2024H1业绩： 24Q2： 收入 77.16亿元（+10.51%），归母 34.54亿元（+2.24%），扣非 34.42亿元（+2.68%）。 24H1： 收入 169.05亿元（+15.84%），归母 80.28亿元（+13.22%）； 扣非 79.94亿元（+13.54%）。 低于市场一致预期。 收入端： 腰部产品贡献主要增量 24H1公司酒类业务营收同比增长 16.04%。 分价格带看， 24H1公司中高档/其他酒营收分别同比增长 17.12%/6.86%，中高档酒营收占比酒类营收同比提高 0.83pct 至 90.3%。 具体价格带分量价拆分看： ①中高档酒 24H1销量/吨价分别同比+25.71%/-6.84%，量增价减，预计主要系腰部产品占比提高导致吨价下降。核心产品中， 24Q2国窖 1573预计营收同比增长约 12%；特曲 60预计营收增速快于 20%，占比提升明显；窖龄预计同比下滑。 ②其他酒 24H1销量/吨价分别同比增长 0.56%/6.27%，价增引领，预计 24Q2头曲保持稳健增长，带动产品结构上升。 从报表质量看， 24Q2公司营收+Δ合同负债同比增长 4.63%， 24Q2公司收现同比下降 0.22%，与营收增速差异预计主要系季度销售节奏。 从 24H1整体来看， 24H1公司营收+Δ合同负债同比增长18.72%， 24H1公司收现同比增长 14.66%，与营收增速吻合。报表基本反应真实动销情况。 盈利端： 税率拖累，费率稳定 24Q2公司毛利率同比上升 0.18pct 至 88.81%，预计中高档酒毛利率下降，其他酒毛利率上升，除产品结构因素外，返利红包力度加大也压制公司毛利率上升。同期， 公司销售/管理/税金及附加率分别同比+0.72/-0.58/+2.22pct，其中税金及附加率上升预计系生产销售节奏差异，预计后续季度会有所平滑。综上， 24Q2公司净利率同比下降3.75pct 至 44.94%。 投资建议： 维持“买入” 我们的观点： 公司在行业调整周期，重视渠道健康，批价保持稳定，腰部产品阶段性成为增量抓手，经营态度务实。通过推动“五码合一” 提升渠道精细化管理能力，全年营收目标有望达成。 盈利预测： 考虑到商务宴席消费场景恢复较慢，公司产品结构略有下移，我们调整盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现营业总收入348.73/396.14/454.08亿元（前值 364.65/432.38/507.19亿元），同比+15.3%/+13.6%/+14.6%；实现归母净利润 152.97/176.37/203.90亿元（前值 162.70/197.02/232.01亿元），同比+15.5%/+15.3%/+15.6%；当前股价对应 PE 分别为 11.48/9.95/8.61倍，维持“买入”评级。 风险提示： 需求恢复不及预期， 渠道改革推进不及预期， 市场竞争加剧， 食品安全事件。

公司发布 2024年 H1业绩： 24Q2： 收入 6.94亿（-2.53%），归母净利润 0.96亿（-14.16%）； 扣非归母净利润 0.95亿（-14.16%） 24H1： 收入 15.89亿（+3.78%），归母净利润 2.51亿（-2.38%）； 扣非归母净利润 2.46亿（-3.73%） 收入： 基数影响同比水平 分品类： Q2酱油实现营收 4.33亿，同比-3.07%，食醋营收 0.89亿，同比-10.17%，高基数影响同比趋势。 分区域： 东/南/中/北/西部分别实现营收 1.43/0.47/0.82/1.38/2.7亿，同比分别-8/+1/-16/+18/-5pct， 其中北部区域渗透率较低实现良好扩张（Q2经销商净增 56家），南部区域具备韧性。 Q2经销商净增 204家，后续势能仍在，预计随着终端网点不断拓展实现放量。 盈利： 人员费用投入较多 Q2毛利率 35.16%，同比-2.3pct，产品结构影响，预计后续成本优势体现更加明显。 Q2销售费用率 16%，同比+2.5pct，人员费用增长较多。 Q2管理/研发费用率同比分别-0.8pct/+0.1pct，控费良好。 Q2其他收益同比增加 364万（政府补助等增多），投资收益同比增加 1042万（子公司资产处置收益），归母净利率 13.77%，同比-1.9pct。 投资建议： 维持“买入” 我们的观点： 全年网点扩张+流通渠道拓展，仍具势能， 随着低端产品下沉，市占率进一步提升， 预计 H2环比改善。 从长期角度来看，产品端零添加系列多线发展，推新速度加快，渠道端实现良好补充，预计后续持续拓展市场份额。 盈利预测： 结合以上， 我们预计公司 2024-2026年公司实现营收33.93/38.06/42.53亿元， 同比+5.8%/+12.2%/+11.7%， 归母净利润5.51/6.38/7.35亿元，同比+3.9%/+15.8%/+15.1%， 对应 2024-2026年 PE 为 25/22/19X，维持“买入”评级。 风险提示： 产品拓展不及预期，渠道拓展不及预期，市场竞争加剧， 食品安全事件。

公司发布 2024年中报 Q2：收入 6.14亿（-6.8%），归母净利润 0.71亿（-10.9%）， 扣非归母净利润 0.63亿（+6.07%） H1：收入 14.68亿（+2.95%），归母净利润 2.47亿（+18.79%），扣非归母净利润 2.1亿（+17.68%） 收入： 线上业务持续高增 产品： Q2火锅调料/中式复调营业收入分别为 1.98/3.92亿， 同比分别变动-23%/+5%， 火锅调料景气度较差，淡季影响增速，中式增长由食萃并表拉动。 区域： 东/南/西/北/中部分别同比-6%/0%/2%/-29%/-13%， 北部/中部区域经销商净减少 17/2家， 经销商调整影响区域表现。 渠道： Q2线上/线下营收同比分别-15%/+57%，线上渠道势能仍在。 线上主要由食萃拉动， 深耕小 B 端餐调定制渠道。 同时公司在渠道上将食材关联网点、社区生鲜等近场景作为重心。 盈利： 扣非归母净利率提升 Q2毛利率同比+2.2pct 至 33.33%，原材料成本下行驱动。 Q2销售/管理/研发费用率分别变动-0.7/-1.4/+0.6pct， 聚焦降本增效，深化供应链管理改革， 费控稳健。 Q2投资收益同比减少 1700万， 扣非归母净利率同比分别+1.24pct 至 10.26%。 投资建议 我们的观点： H2为火锅底料旺季，预计底料业务实现环比改善。同时香肠腊肉等冬调有望为 H2贡献增量。 24年成本优势明显。 随着费用率优化，盈利能力有望持续提升。 盈利预测： 结合以上，我们下调盈利预测， 预计 2024-2026年公司实现营业收入 34.47/38.63/42.96亿元（前值： 38.63/36.35/41.84/47.55亿元），同比+9.5%/+12.1%/+11.2%（前值： +15.4%/+15.1%/+13.7%）； 实现归母净利润 5.32/6/6.77亿元（前值： 5.49/6.59/7.75亿元），同比+16.5%/+12.8%/+12.8%（前值： +20.3%/ +20.1%/ +17.5%）， 当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为 20/18/16倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险， 行业竞争加剧， 区域扩张不及预期， 新品放量不及预期，食品安全事件。

主要观点：公司发布2024年H1业绩：24Q2：收入2.3亿（同比-29.0%），归母净利润0.19亿（同比-61.9%）；扣非归母净利润0.15亿（同比-66.1%）。24H1：收入4.8亿（同比-23.1%），归母净利润0.54亿（同比-38.8%）；扣非归母净利润0.45亿（同比-41.8%）。收入端：MiniLED带动背光模组稳健发展显示模组：H1收入3.3亿，同比-1.3%，我们预计Q2增速弱于Q1。拆分来看，H1出货量同比-5%，均价同比+4%。收入确认受会计方式变更为净额法影响，还原口径实际H1背光模组收入同比约+10%，预计其中MiniLED模组收入增速40%+带动ASP稳步向上。 显示终端：H1收入1.4亿（同比-52.1%），预计Q1/Q2均下滑50%+，主因海外市场竞争加剧，miniLED直显一体机新品放量慢于预期。车载业务：4月设立全资子公司芜湖芯瑞达加速车载显示布局，截止6月底生产管理人员已到位，产线架设按计划加紧推进中，期待H2落地贡献业绩。利润端：显示终端拖累+费投加大毛利率：Q2毛利率21.4%，同比-1.2pct，环比-0.3pct。其中H1显示模组和显示终端毛利率分别同比+1.6/-8.7pct，还原收入确认影响预计背光模组毛利率稳健，显示终端摊薄减少制造成本上升。 净利率：Q2净利率7.9%，同/环比-7.1/-6.1pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.2/3.0/3.2/0.1pct，预计主因车载、MiniLED直显等新兴业务尚处于开拓期，前置费用投入加大。投资建议：维持买入我们的观点：公司短期经营波动不改长期成长潜力，在背光直显的双重发力下，MiniLED布局有望迎收获期，车载显示成就第二成长曲线，静待成长逐步兑现。 盈利预测：由于新业务拓展慢于预期，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司实现营收12/15/18亿元（前值15/21/27亿元），同比-0%/+25%/+23%；实现归母净利润1.5/1.8/2.2亿元（前值2/3/4亿元），同比-11%/+20%/+24%；当前股价对应PE为24/20/16X，维持“买入”评级。 风险提示MiniLED渗透速度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，新业务拓展进度不及预期。

公司发布2024年年中报：Q2收入99.2亿（-8.9%），归母净利润20.4亿（+3.6%）；扣非归母净利润19.1亿（+1.9%）；H1：收入200.7亿（-7.1%），归母净利润36.4亿（+6.3%）；扣非归母净利润34.3亿（+6.2%）。 业绩基本符合我们前瞻预期。 收入端：Q2旺季不旺，吨价略降量价拆分：Q2量/价同比-8.0%/-0.9%，量受天气冲击，价受餐饮端疲软及家庭端促销影响，呈旺季不旺；H1量/价同比-7.8%/+0.8%。 高端化：Q2/H1中高端以上量同比-5.5%/-4%优于整体；Q2/H1主品牌量同比-8.7%/-7.2%。 盈利端：成本下降持续兑现Q2毛利率同比+2.7pct，主要源于吨成本-5.4%；另销售/管理/财务费率同比+0.4/+0.2/-0.4pct，归母净利率同比+2.5pct至20.6%。 投资建议：维持“买入”我们的观点：体整体H1受高基数、天气及餐饮端影响，Q3量预计环比改善，同时成本红利继续释放。全年看大麦成本有望实现高单位数下降，铝罐成本亦下行。 盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业总收入328/337/347亿元，同比-3.5%/+2.9%/+2.8%（原预测值361/386/410亿元）；实现归母净利润45.3/49.8/54.3亿元，同比+6.1%/+9.9%/+9.1%（原预测值52/62/73亿元）；当前股价对应PE分别为17/16/15倍，估值处近5年较低水平，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。

公司发布 2024H1业绩报告： Q2：收入 10.38亿元（+33.42%），归母净利润 1.22亿元（-5.80%）；扣非归母净利润 1.14亿元（-9.41%）； H1：收入 18.62亿元（+38.77%），归母净利润 2.07亿元（+20.78%）；扣非归母净利润 1.95亿元（+17.43%）。 H1剔除汇兑收益净利润 1.89亿，同比+44.00%，我们预计 Q2剔除汇兑收益净利润约 1.1亿，同比+50%+。 Q2收入利润均实现较高增长。 收入分析： H1各品类均双位数高增公司三类主要品类 H1皆实现双位数高增： H1吸尘器代工/小家电/汽车零部件业务分别为 9.67/6.77/1.48亿，同比+26.02%/+56.48%/+68.88%。 分品类来看： 吸尘器代工业务加速发展： 去库基本结束，去年底扩充 Shark 客户，H1增速加速（23H1同比-12.04%）； 小家电业务高增： 公司多品类发展策略显现成效，除环境家居和个人护理小家电，公司亦在酝酿厨电业务，洗碗机开始逐步量产，支撑未来业绩增长； 汽零业务进入收获期： H1新增定点项目 7项，公司不断拓展客户并推动上游外采转自制，不断提高发展质量和盈利水平。 盈利分析： 盈利水平处上升通道 毛利率： Q2毛利率 17.91%， 同比/环比分别+0.58/+0.48pct； 费用率： Q2销售/管理/研发/财务费用率分别 0.46%/3.72%/3.36%/-2.71%，同比+0.48/-0.33/+0.36/+6.42pct。 财务费用受去年同期汇兑收益高基数影响； 归母净利率： 我们预计剔除汇兑收益， Q2单季净利率约 10%，同/环比分别+1.5/+0.6pct，家电客户升级+汽零规模效应显现推动公司盈利处于提升趋势。 投资建议： 我们的观点： 公司践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS 电机为战略性业务”的发展战略，拓品拓客助力家电业务高增，汽零业务进入收获期、盈利水平有望不断提升。 盈利预测： 基于公司各品类二季度发展态势， 我们调整 24-25年盈利预测，并新增 26年盈利预测。 预计 2024-2026年公司收入36.94/46.19/54.91亿元（24-25年前值 34.36/39.66亿元），同比+33.1%/+25.0%/+18.9%，归母 4.18/5.08/6.00亿元（24-25年前值4.01/4.72亿元），同比+29.7%/+21.5%/+18.2%； 对应 PE14/11/10X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧， 原材料成本波动，汇率大幅波动。

主要观点：公司发布2024H1业绩：24Q2：营业收入56.4亿（+18.1%），归母净利润4.7亿（+12.1%）；扣非归母净利润4.4亿（+21.4%）。24H1：营业收入105.9亿（+3.7%），归母净利润9.5亿（+6.2%）；扣非归母净利润8.9亿（+7.2%）。另，公司公告24年中派息每股派发现金红利0.3元（含税），对应上半年分红率30%。Q2单季收入超预期，归母符合预期，但若剔除股权激励费用约5千万，实际归母净利润同比+24%。 收入分析：Q2量价皆有升量价拆分：据我们跟踪预计，Q2单季公司两轮车销量约280万台，同比增长+10%以上；ASP约2005元，同比+120元且增速为+6%，环比Q1基本持平；单车净利约165元同比微增，剔除激励费用影响后同比+约20元。我们预计公司Q2两轮车销量好于预期，ASP改善主要受益仰望等新品高端车型占比提升。H1公司海外业务收入1.2亿元，同比+41%，占比1%，东南亚渠道拓展，出海开启新篇章。 利润分析：如期持续改善Q2毛利率同比+2.3pct/环比-0.4pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.9/+0.6/0.3/0.9pct，主要为新品研发和营销投入；剔除股权激励费用后Q2归母净利率同比+0.4ct/环比-0.6pct，同期价格竞争低基数下，盈利端如期修复。 投资建议：有望完成20%激励目标我们的观点：关注后续催化：行业端“新国标+以旧换新”双重政策促进内需修复，利好龙头集中度进一步提升；公司端同期低基数效应下业绩更具弹性，全年来看有望完成收入/净利润cagr20%的股权激励目标。盈利预测：参考股权激励，我们预计公司24-26年收入236/272/305亿元，同比+12%/15%/12%，归母净利润22/27/32亿元，同比+17%/20%/19%，若剔除股权激励费用影响则同比分别为+22%/19%/18%，对应PE10/9/7X，维持“买入”评级。 风险提示：需求和新品不及预期，行业竞争加剧，两轮车行业政策变化超预期。

公司发布 2024H1业绩报告： H1：收入 2172.74亿元（+10.30%），归母净利润 208.04亿元（+14.11%）；扣非归母净利润 201.81亿元（+14.33%）； Q2：收入 1111.72亿元（+10.37%），归母净利润 118.04亿元（+15.84%）；扣非归母净利润 109.44亿元（+9.67%）。 收入符合预期，利润略超预期。 收入分析： Q2外销提速 2C 智能家居业务： 24H1同比+11%， 我们预计 Q2延续 Q1双位数增长。 ①空调： 24H1同比+12%， 我们预计 Q2同比+15%，其中预计内销单位数增长、外销双位数增长， Q2空调提速受益外销； ②冰箱洗衣机： 24H1同比+10%， 我们预计 Q2同比+8%，其中预计Q2内销低单位数增长、外销大于内销； ③生活电器： 24H1同比+10%， 我们预计 Q2同比双位数增长，其中预计 Q2内销低单位数增长、外销大于内销； ④内销/外销： 24H1内销/外销同比+8%/+13%， 我们预计 Q2外销同比+17%提速， OBM 稳步提升。 2B 商业及工业解决方案业务： 24H1同比+6%， 我们测算 Q2同比+3%。 ①智能建筑科技业务： 24H1同比+6%， 我们测算 Q2同比+8%， 我们预计 Q2内销低单位数增长、 外销高单位数增长； ②新能源及工业技术业务： 24H1同比+26%， 我们测算 Q2同比+28%， 我们预计 Q2内外销增速趋同， Q2受益科陆并表高增； ③机器人与自动化业务： 24H1同比-9%， 我们测算 Q2同比-5%， Q2降幅已较 Q1-12%收窄。 利润分析： 内外销盈利皆有提升 毛利率： Q2毛利率 26.9%同比+0.5pct； H1内销/外销毛利率分别为26.2%/28.4%，分别同比+1.3/2.6pct。 费用率： Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.7%/3.0%/3.7%/-1.1%， 同比分别+1.1/+0.2/+0.4/-0.4pct，保持整体稳定。 净利率： Q2净利率为 10.6%， 同比+0.5pct。 现金流/合同负债： 余粮充足 Q2经营活动净现金流 195.6亿同比-4.6%； H1末合同负债 346.8亿同比+17.0%/环比-8.7%， 余粮仍足。 投资建议： 我们的观点： 公司地位稳固、业绩稳健、盈利水平不断提升，彰显公司经营质量。 公司 2C 端 Q2外销紧抓机遇，预期 OBM 化仍看持续提升；内销智能化+套系化继续深入发展； 2B 端第二增长曲线尤可期。 盈利预测： 我们预计 2024-2026年公司收入 4058.59/4355.45/4682.16亿元，同比+8.6%/+7.3%/+7.5%，归母 380.39/414.93/447.67亿元，同比+12.8%/+9.1%/+7.9%； 对应 PE 11.5/10.5/9.7X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业景气度波动， 原材料成本波动。

公司发布 2024H1业绩： 24Q2：营业总收入 14.61亿元（+19.0%），归母 4.66亿元（+28.0%），扣非 4.64亿元（+32.5%）。 24H1：营业总收入 37.85亿元（+20.4%），归母 13.79亿元（+29.6%），扣非 13.66亿元（+32.7%）。 24Q2业绩超市场预期。 收入端： 洞藏高增 分品类看， 24Q2公司中高档/普通白酒分别同比增长 24.9%/6.5%，中高档酒占比白酒业务营收同比提升 2.9pct 至 77.4%。我们预计洞藏系列同比增速超 30%，贡献主要增量。 其中，洞 6预计同比增长30%~40%，延续高增趋势；洞 9预计增速超过 40%，主要系公司持续加大费用投放力度。 分区域看， 24Q2公司省内/外分别同比增长 22.9%/15.3%。公司短期仍以省内为主要增长来源，在稳固基地市场同时，持续进行省内网点扩张，市占率上行预计仍有空间；省外市场以江苏为主攻方向，仍处于蓄势阶段。 从报表质量看，公司 24Q2收入+Δ合同负债同比增长 14.4%， 24Q2公司销售收现同比增长 12.7%，与营收增速基本吻合。 盈利端： 产品结构升级与费率优化共振 24Q2公司毛利率同比上升 0.59pct 至 71.15%，主因洞藏高增引领产品结构升级。同期销售/管理费率分别同比下降 1.98/0.6pct，公司费用投放更为精准。综上，公司净利率同比上升 2.22pct 至 31.95%，带动业绩表现超市场预期。 投资建议： 维持“买入” 我们的观点： 公司连续两个季度超市场预期，充分显示省内洞藏势能充足。洞 6已形成省内消费风潮，自点率持续提升； 洞 9认可度持续向上，未来有望接力洞 6。我们预计洞藏系列仍能延续放量增长趋势。 盈利预测： 我们维持前期盈利预测， 预计公司 2024-2026年分别实现 营 业 总 收 入 81.94/98.85/117.68亿 元 ， 分 别 同 比 增 长21.9%/20.6%/19.0%；实现归母净利润 28.93/35.95/43.58亿元， 分别 同 比增 长 26.4%/24.3%/21.3% ； 当前 股价 对应 PE 分别 为14.03/11.29/9.31倍，维持“买入”评级。

主要观点：公司发布2024年中报：24Q2：收入45.7亿（+1.5%），归母净利润4.5亿（-6.0%）；扣非归母净利润4.4亿（-6.6%）；24H1：收入88.6亿（+4.2%），归母净利润9.0亿（+4.2%）；扣非归母净利润8.9亿（+3.9%）；收入利润符合市场预期。收入端：主流啤酒拉动增长量价拆分：Q2量+1.5%/价-0.7%，量跑赢行业，预计主要受疆内乌苏及嘉士伯拉动，疆外乌苏仍处恢复期；H1量+3.3%/价+0.3%。主流啤酒拉动增长：Q2高档/主流/经济啤酒收入27/16.5/1亿，同比-1.9%/+5.1%/+10.7%；H1高档/主流/经济啤酒收入同比+2.8%/+4.4%/+11.4%。南区继续高增：Q2西北/中区/南区收入同比+0.1%/-1.2%/+4.6%，H1收入同比+1.5%/+2.9%/+6.8%。盈利端：Q2受佛山工厂投产影响Q2毛利率同比-1pct至50.5%，主因吨成本同比+2.1%，佛山工厂Q2投产致折旧摊销增加；H1毛利率同比+0.7pct至49.2%，吨成本同比-0.6%。另Q2销售/管理费率同比+1.3/-0.3pct，使得归母净利率同比-0.8pct至9.8%；H1销售/管理费率同比+0.7/-0.1pct，归母净利率10.2%，同比持平。 投资建议：维持“买入”评级我们的观点：全年看原材料成本下降与Q2佛山工厂折旧摊销对冲，吨成本预计持平。公司主看结构升级，关注疆外乌苏恢复情况。盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现营业总收入155/164/173亿元，同比+4.8%/+5.4%/+5.6%（原预测158/166/176亿元）；实现归母净利润14.2/15.5/17.1亿元，同比+6.1%/+9.3%/+10.0%（原预测14.8/16.3/17.6亿元）；当前股价对应PE分别为21/19/17倍，24年分红率100%假设下股息率4.8%，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨，分红不及预期。

公司发布 2024H1业绩： 24Q2： 营业收入 13.5亿（+11.7%）， 归母净利润 1.6亿（-6.6%），扣非归母净利润 1.5亿（-4%）。 24H1： 营业收入 25.8亿（+13.1%）， 归母净利润 2.8亿（+8.9%），扣非归母净利润 2.8亿（+9.9%）。 收入利润总体符合预期。 剔除所得税和财务费用影响， EBIT（净利润+所得税+财务费用） Q2同比+18%， H1同比+12% 收入分析： 外销拉动， 增速新业务>云服务>摄像头 24H1内/外销收入同比分别+6%/30%，外销延续 23年高增（23H1/2外销收入分别同比+27/23%）， 且外销收入占比已攀至 33%，预计主要得益于海外入户产品导入及渠道拓展。 硬件：三重曲线+两大孵化 智能家居摄像头： H1收入同比-4%，参考洛图 Q1/Q2公司内销摄像头线上销额同比-18%/+4%，份额位居行业前二总体稳健。 智能入户： H1收入同比+69%，内销参考洛图 24H1智能门锁行业销量-6%，但公司发力电商直播， 618进入行业销额销量双 TOP5， 预计显著跑赢行业；外销伴随 KA 等渠道的拓展， 预计增长翻倍。 机器人： H1收入同比+273%，清洁和助理机器人已实现小规模上市，H1收入 0.55亿。 智能控制+智能穿戴： 持续孵化完善版图， 7月公司发布智能健康手表、智能家居 AI 主机等新品，生态体系全面升级。 软件： AI 技术+萤石云双驱动 云服务： H1收入同比+30%，预计 2C 端稳健， 2B 端开放平台高增。 6月公司发布蓝海大模型和 HomePlayOS， B 端有望贡献更多增量。 利润分析： 剔除汇兑处改善通道 24Q2毛利率同比-0.7ptc， 环比+1.2pct； 24H1毛利率同比+0.4pct； 拆分来看，摄像头/入户/机器人/云服务 24H1毛利率分别同比变化-0.2/+8.2/+6.2/+1pct。 随着外销占比提升和业务结构优化，毛利率有望持续提升。 24Q2归母净利率 11.6%，同-2.3/环+1.5pct；销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.5/-0.2/-1.2/+1.3pct， 费投优化仅财务费率上升。 24H1汇兑收益和所得税相比同期各影响约 2千万， 剔除其影响 Q2EBIT率同比+0.6pct 总体改善， 全年维度看所得税会相对平滑。 投资建议： 维持买入