公司主营研发和质检领域电池测试设备。 公司产品线涵盖微小功率、 小功率至大功率电池测试设备， 形成了企业与高校、 科研院所的双轨市场布局， 其中企业客户贡献七成营收。 公司客户覆盖国内外知名高校、 科研机构， 与中科院、 清华大学等顶尖科研机构建立了合作； 企业类客户方面， 公司已成功进入宁德时代、 比亚迪等领军企业的供应链体系。 2019-2023年， 公司毛利率水平维持在60%以上， 显著高于同行业可比公司均值， 展现了强劲的市场竞争力。 电池检测设备市场迎来广阔增长前景， 预计到2025年， 企业研发和质检领域的市场规模将突破80亿元， 年复合增长率预计达到27%。 市场细分来看， 锂电池测试设备可分为面向高校科研、 企业研究及质检领域的设备和用于工业生产领域的化成、 分容设备。 高校和科研院所的电池测试设备市场在2021年已达到1.69亿至2.03亿元， 公司在此领域占据21%-25%的市场份额， 竞争格局相对稳定。 预计到2025年， 企业研发、 质检领域电池测试设备市场空间有望超80亿元， 2021-2025年年均复合增长率约27%。 锂电池化成和分容测试设备市场竞争激烈，但增长潜力巨大， 预计2025年市场规模将超过300亿元。 公司竞争优势主要体现在： (1)公司的核心竞争优势源自其对研发创新的持续投入和技术的领先， 产品以高精度和稳定性著称。 公司技术优势不仅体现在硬件设备， 其软件配套也较为完善， 2023年毛利率高达65.58%， 凸显其市场竞争力。 (2)公司持续扩充新产品， 快速迭代现有产品线， 积极打造第二增长曲线。 依托现有技术优势， 公司致力于开发高精度电池测试设备， 占据行业领先地位。 大功率设备在2023年实现了显著的收入增长， 成为推动业绩增长的关键因素，未来营收占比有望持续提升。 (3)在高校和科研市场， 公司凭借深厚的技术积累和高用户粘性， 保持了较高的市场占有率。 企业端，公司凭借设备稳定性和可靠性， 与下游企业建立了长期且牢固的合作关系， 进一步巩固了市场优势。 投资建议： 预计公司2024-2025年每股收益分别为2.08元和2.62元， 对应估值分别为14倍和11倍。 公司是国内电池检测设备领军企业， 具备深厚的研发创新能力和显著的技术优势， 产品高精度与稳定性兼备， 叠加完善的软硬件配套服务。 公司持续的研发投入和快速的产品迭代策略，推动了业绩的稳步增长， 未来成长可期， 给予公司“增持” 评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险、 原材料供应风险、 下游客户风险。

2023年财报出炉，实现营收2.04亿元（+22%）、归母净利润0.99亿元（+41%）2023年公司实现营收2.04亿元、归母净利润0.99亿元、毛利率达66%、经营现金流净额达8534万元。研发费用同比增长32%，主要系公司持续加大研发投入。公司巩固传统研发类测试仪器基本盘，募投进一步发力大功率设备、开拓化成分容新业务，我们维持2024-2025、并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.20/1.53/1.80亿元，对应EPS分别为2.09/2.67/3.14元/股，当前股价对应PE分别为14.4/11.3/9.6倍，维持“买入”评级。 动力电池+企业研发双引擎驱动，微小功率及大功率产品营收毛利均增长武汉蓝电作为国内研发类电池测试设备龙头，通过上市募投项目布局大功率动力电池、产线端化成分容等领域的测试设备，已进入宁德时代、比亚迪等头部电池客户配套，利用自身高精度技术优势开拓第二曲线。2023年公司微小功率及高精度测试设备持续切入高端电池研发、电池材料等企业端客户，微小功率现设备实现1.03亿元收入（+33%），升且毛利率上升3.09pcts至至77.4%；动力电池等需求带动大功率设备逐步放量，2023年入大功率设备实现收入2718万元（+102%））升，毛利率上升5.91pcts至至33.23%。 技术护城河”不断“加深”“筑宽”，2024年进一步聚焦大功率产品研发与销售目前武汉蓝电在高精度电池检测仪器设备整体上已达到国际较先进水平，拥有专利63项，软件著作权34项；2023年完成了串联化成上位机与中位机软件平台开发、单相中压大电流电池测试电源（120V）的研制、快速响应型能量回馈馈电池测试系统的研制（用于3C电池、小动力电池及电池材料）、小功率燃料电池测试设备的研制，有望持续推进产品国产替代，并通过技术优势在未来切入氢能燃料电池等多元应用。2024年，公司将针对大功率设备市场不断加大研发投入，提高产品在精度控制、能量回馈效率、快速响应能力等方面的性能指标，并降低设备生产成本；同时对销售团队进行调整优化，按照客户类型对高校院所和企业类客户分别由相应的销售业务员负责市场开拓等等。 风险提示：锂电行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险等。

2023年年度业绩快报出炉， 预计实现归母净利润 0.99亿元（+41%）2023年公司预计实现营收 2.04亿元(+22%)；归母净利润 9945万元(+41%)；扣非归母净利润 8956万元(+34%)。 期间公司加大市场开拓力度、设备收入增长，同时加强成本和费用管控。 根据公司快报和市场环境情况， 我们上调 2023年、下调 2024-2025年盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为0.99/1.20/1.53(原 0.96/1.27/1.67)亿元，对应 EPS 分别为 1.73/2.10/2.68元/股，对应当前股价的 PE 分别为 17.6/14.5/11.3倍， 看好公司巩固传统的研发类测试仪器基本盘并进一步发力大功率设备，开拓化成分容新业务， 维持“买入”评级。 大功率+化成分容第二曲线稳步兑现， 大功率设备占比达 15%前景乐观武汉蓝电作为国内研发类电池测试设备龙头，通过上市募投项目布局大功率动力电池、产线端化成分容等领域的测试设备， 已进入宁德时代、比亚迪等头部电池客户配套，利用自身高精度技术优势开拓第二曲线。 随着小功率高精度测试设备稳定切入高精度市场以及电池材料客户、 动力电池等大功率设备逐步放量， 公司前三季度营业收入合计 1.36亿元， 其中大功率电池检测设备占比约为15%左右，小功率占比 31%左右，微小功率占比 52%左右；平均毛利率约 65%； 高校及科研端客户销售收入占比约 40%左右，企业端客户销售收入占比约 60%左右； 前三季度订单及验收情况体现大功率设备前景乐观。 多年技术壁垒构筑公司护城河， 新品开拓+产能建设受益行业持续增长目前武汉蓝电在高精度电池检测仪器设备整体上已达到国际较先进水平，有望持续推进国产替代，并通过技术优势切入多元应用。 除了大功率设备、化成分容设备外， 公司自主研发投产的配套辅助设备恒温箱已交付客户，目前评价良好； 募投项目逐步推进，预计 2024年初开工建设。 据 GGII 数据， 2023年中国锂电池出货量 886GWh，同比增长 35%，其中动力、储能、数码电池出货量分别增长 31%、 58%、 3%； 预计 2024年行业维持 20%以上增长， 且固态电池、大圆柱电池、快充电池等新技术不断推进， 有望带动研发、 生产检测需求。 风险提示： 新能源行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险等。

2023 年三季报出炉， 前三季度营收/归母净利润增长 46.82%/68.90%2023Q1-Q3 实现营收 1.36 亿元(+46.82%)，归母净利润 0.65 亿元(+68.90%)，扣非归母净利润 0.61 亿元(+75.90%)，毛利率/净利率达到 65.85%/49.46%； Q3 单季度实现营业收入 5062 万元，同比增长 65.19%，环比回落 10.50%； 归母净利润 2293 万元，同比增长 137.94%，环比回落 19.82%； 毛利率/净利率达64.13%/45.93%， 维持高水平；经营净现金流达 1964 万元，同比增长 93.47%。公司目前持续巩固传统的研发类测试仪器基本盘并进一步发力大功率设备，募投开拓化成分容新业务入局市场较大赛道， 我们维持公司 2023-2025 年的归母净利润预测为 0.96/1.27/1.67 亿元，对应 EPS 分别为 1.68/2.22/2.91 元/股， 对应PE 分别为 13.6/10.3/7.8 倍， 维持“买入”评级。 大功率+化成分容第二曲线稳步兑现， 国内电池出货量增长 35%需求高景气武汉蓝电作为国内研发类电池测试设备龙头，通过上市募投项目布局大功率动力电池、产线端化成分容等领域的测试设备， 已进入宁德时代、比亚迪等头部电池客户配套，利用自身高精度技术优势开拓第二曲线。 随着小功率高精度测试设备稳定切入高精度市场以及电池材料客户、 动力电池等大功率设备逐步放量， 公司前三季度收入、利润维持较快增长。 据 GGII 数据， 2023 年前三季度我国锂电池出货量 605GWh，同比增长 34%； 其中动力电池出货量 445GWh，同比增长 35%。 我们预计 2025 年电池检测仪器国内市场整体达 304 亿元。 多年技术壁垒构筑公司护城河，高精度测试技术驱动拓展多元应用目前武汉蓝电在高精度电池检测仪器设备整体上已达到国际较先进水平，有望持续推进国产替代，并通过技术优势切入多元应用。 电池测试需求呈现多元趋势： 一是高精度、高可靠性， 目前武汉蓝电高精度电池测试设备的电压、电流测试精度可以达到万分之一， 且具备稳定性优势。 二是向大功率、大电流方向发展。 公司大功率新产品正逐步推向市场，实现精度、成本优势。 三是多参数检测、多功能检测， 公司产品在工步编辑、模块化测试及软件功能上具备优势。 风险提示： 新能源行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险等

事件： 武汉蓝电 发布 2023年三季度报告。 23Q1-Q3实现营收 1.4亿元，同比+46.8%；实现归母净利润 6475.8万元，同比+68.9%；实现扣非归母净利润6068.5万元，同比+75.9%。其中，单 Q3实现营收 0.5亿元，同比+65.2%；实现归母净利润 2293.4万元，同比+137.9%；实现扣非归母净利润 2102.0万元，同比+136.4%。 大力拓展大功率检测设备，业绩快速增长。 23Q1-Q3公司营业收入同比增长46.8%。 2023年公司受益于市场需求的稳步提高、公司多年持续的研发投入、技术积累以及营销力度的加强，公司企业类客户销售数量和销售收入增长。 分产品看，公司贯彻继续大力拓展大电流、 大功率动力电芯检测市场的战略， 预计未来业绩将有爆发性增长；公司持续对小电流、微小电流、高精度设备进行技术升级迭代，巩固竞争优势；适时进入化成分容设备市场，逐步扩大市场占比，业绩预计将进一步增长。 费用管控有效，盈利能力提升。 费用率方面， 23Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务 费 用 率 分 别 为 6.2%/4.9%/7.5%/-1.8% ， 较 上 年 同 期 分 别-1.7/+0.4/-0.4/-1.5pp， 管理费用率提升主要系公司上市过程中所发生的差旅费、招待费同比增长， 整体费用率下降 3.3pp至 16.8%。综合来看， 23Q1-Q3公司净利率同比提升 4.3pp 至 49.5%，盈利能力有所增强。 公司电池检测产品竞争优势明显，国产化率逐步提升。 国产设备的性能参数取得长足进步，且具备更强的产品适应性及价格优势，行业存在较为强烈的国产设备替代需求。 同时公司作为国内电池检测设备行业知名企业， 产品在测试精度、稳定性、软件功能方面具有竞争优势，有望持续受益于国产替代逻辑。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.9/1.2/1.6亿元，对应 PE 为 14/11/8倍。 考虑到公司作为国内电池检测设备行业知名企业，产品具有较强竞争优势，叠加募投项目大幅扩产，发力大功率与化成、分容领域，打造第二增长曲线，有望推动公司业绩稳步上升。 综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示： 下游行业波动风险、技术革新风险、市场竞争加剧风险、人才不足或流失风险、毛利率下降风险、大功率电池测试设备市场开拓风险。

事件：公司发布2023年中报及权益分派预案公告。公司上半年实现收入8569.4万元，同比+37.8%，实现归母净利润4182.4万元，同比+45.7%；其中单Q2实现收入5656.1万元，同比+27.3%，实现归母净利润2860.4万元，同比28.9%，盈利能力持续提升。同时，公司拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利9元。 企业类客户拓展成效显著，微小功率及大功率产品持续发力。受益于市场需求的稳步提高、公司多年持续的研发投入、技术积累以及营销力度的加强，公司企业类客户销售数量和销售收入增长。分产品来看，23H1公司微小功率设备、小功率设备、大功率设备、配件及其他业务分别实现收入4927.4/2212.8/1120.3/308.9万元，其中微小功率设备及大功率设备增幅较快，同比增速分别达到67.4%/255.3%，占收入比例较去年同期分别提升10.2/8.0pp，达到57.5%/13.1%。 费用管控有效，盈利能力提升。受到毛利率相对较低的大功率设备占比提升影响，23H1公司毛利率同比下降0.6pp至66.9%。费用率方面，公司23H1销售管理/财务/研发费用率分别为6.8%/4.8%/-0.9%/7.7%，较上年同期分别0.8/+0.0/-0.7/+0.7pp，整体费用率下降0.8pp至18.4%。综合来看，23H1公司净利率同比提升3.6pp至51.6%，盈利能力有所增强。 电池检测设备行业进口替代效应日趋明显，国产化率逐步提升。国产设备的性能参数取得长足进步，且具备更强的产品适应性及价格优势，同时国产设备商对于客户需求具备更强的快速反应能力，行业存在较为强烈的国产设备替代需求。公司作为国内电池检测设备行业知名企业，有望持续受益于国产替代逻辑。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.9/1.2/1.6亿元，对应PE分别为16/12/9倍。公司作为国内电池检测设备行业知名企业，产品具有较强竞争优势，叠加募投项目大幅扩产，发力大功率与化成、分容领域，打造第二增长曲线，有望推动公司业绩稳步上升。考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司2024年15倍PE估值，对应股价32.55元，给予“买入”评级，建议关注。 风险提示：主要原材料价格上涨、关联采购占比高暨供应商集中度高、原材料供应主要采购自关联方且非关联方渠道供应有限、新增产能消化及募投项目收益不及预期、产品类别相对集中等风险。