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纳微科技 2021-08-25 96.21 130.00 42.54% 103.73 7.82% -- 103.73 7.82% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年报,上半年实现收入 1.66亿元(+111.64%)、归母净利润 6,505.65万元(+172.79%)、扣非后归母净利润 6,047.88万元(+203.80%);二季度实现收入 9,907.90万元(+87.66%)、归母净利润 4,300.15万元(+113.31%)。整体业绩符合预期。 二季度仍保持高速增长,大分子相关填料放量迅速。上半年公司色谱填料和层析介质的产品收入 1.20亿元(+72.28%),Q2则为 0.74亿元(+97.83%);其中大分子药物分离纯化亲和层析介质和离子交换层析介质收入取得快速增长,21H1二者合计 0.90亿元(+237.73%),Q2合计 0.61亿元(+168.45%);此外色谱分析柱业务上半年也取得103.76%增长。上半年公司客户群持续扩大,客户结构也逐渐向商业化演进,生产或 III 期临床阶段项目的填料收入达到 0.7亿元。 费用端规模效应渐显,盈利能力稳步提升。上半年公司毛利率为80.40%(-1.22pct),其中 Q2毛利率为 82.02%,同比略有减少。费用方面,上半年期间费用率合计为 35.73%(-13.88pct),其中 Q2为34.81%(-5.17pct);拆分来看二季度销售费用率下降 2.34pct 至12.12%,管理费用率为 12.16% (+0.39pct),研发费用率则下降 4.11pct至 10.40%,财务费用率则略有提升。上半年公司净利率达到 39.45%,同比提升 10.04pct,其中 Q2提升 6.18pct 至 43.57%。 色谱产品线持续丰富,产品性能快速升级。公公司上半年完成造影剂全系列产品的工艺开发,鱼油项目工艺取得突破,CBD(大麻二酚)项目成功完成一体化解决方案,部分多肽项目完成新型填料的进口替换;还开发出与进口性能相当的混合模式离子交换层析介质、胰岛素专用高性能反相硅胶色谱填料和离子交换层析介质产品,批次重复性和工艺稳定性较好,相比进口填料供货周期短,并实现稳定大批量供货。高载量 Protein A 亲和层析介质已完成中试,并稳定放大生产多批次。高性能手性色谱填料已经稳定量产,并导入市场实现销售。诊断领域用于核酸提取的氧化硅磁性微球已经稳定量产,并导入市场,化学发光用磁珠、乳胶微球、荧光微球等产品逐步转向量产,并在国内多家诊断试剂厂商开展验证测试工作。此外公司还与西安交大保赛生物合作获得以琼脂糖、葡聚糖为基质的分离介质产品的专有技术,楷体 未来有望实现高流速琼脂糖微球的自主生产。 维持“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业,底层微球制备技术领先,产品组合全面,在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。预计公司 21/22/23年收入为3.48/5.38/8.11亿元,归母净利润为 1.41/2.29/3.62亿元,对应当前 PE 为 266/164/104倍,维持“买入”评级。 风险提示。客户拓展不及预期,订单量不及预期,新产品开发不及预期,价格降幅超预期。
纳微科技 2021-08-25 96.21 -- -- 103.73 7.82% -- 103.73 7.82% -- 详细
事件:公司公布2021半年报,上半年实现营收1.66亿元,同比增长111.64%;归母净利润6506万元,同比增长172.79%;扣非归母净利润6048万元,同比增长203.80%;经营性现金流净额2274万元,同比减少23.19%。 各业务板块均保持快速发展。公司上半年色谱填料和层析介质业务收入1.20亿元,同比增长120.27%,收入占比达到72.3%。该板块客户数量达到289家,同比增加61家,且临床后期客户明显增加;处于临床III 期和商业化客户收入达到7020亿元,达到总收入的42.4%。层析介质依托和更多抗体药企和合作,项目数量和规模均保持增长,上半年收入0.90亿元,同比增长237.7%。此外,色谱分析柱产品上半年收入增速达到103.8%;其中手性药物拆分业务已达到毫克级到百公斤级拆分能力。 业绩维持高景气,盈利能力不断优化。分季度看,公司Q2实现收入0.99亿元,同比增加87.7%,环比增加48.9%;净利润0.43亿元,同比增加113.3%,环比增加95.0%;在一季度高增速的情况下增速进一步提高,业务逐渐进入放量期。盈利能力方面,公司上半年毛利率为80.40,同比下降1.22pct,仍保持在优秀水平。 优秀的成本控制能力和收入高增速,使公司期间费用率大幅下降,上半年合计减少13.88pct 至35.73%。综合来看,公司上半年净利率提升10.04pct 至39.45%,盈利能力继续提升。 持续保持新业务开发,产能不断扩张。公司于2月与西安交大保赛生物签署技术转让合同,将向公司转让以琼脂糖、葡聚糖为基质的分离介质产品的专有技术,公司借此将实现对高流速琼脂糖微球等软性材料的自产研发。5月,公司与与赵光耀博士、江苏集萃分子合资成立纳微生命,以公司已有的磁珠、乳胶颗粒、荧光微球相关技术为基础,加速对IVD 原料业务的研发。在IVD 集采和国产替代的大环境下,高品质和低成本的国产原材料将受到青睐,未来空间极大。产能扩张方面,上半年微球研究所、纳谱分析、生命科技成功落户江苏工业园区纳米城,其中研究所将加快项目孵化,建设分离纯化应用技术;纳谱分析和生命科技将研发和扩大色谱分析柱耗材、体外诊断用微球等产品的生产。新产能的布局将为公司长期发展打好基础。 打破外企垄断,进口替代在即,突破空间极大:预计到2024年全球色谱填料市场规模可达30亿美元;其中中国规模预计可达14亿元人民币,2019-2024CAGR 达到11.3%,为全球范围内增速最快的市场之一。公司色谱填料是生物药制备中最重要的分离方式,也是核心成本之一;预计我国生物药市场规模 2014-2018年CAGR 为22.4%,2018-2023年CAGR 为19.6%,高增速将快速带动上游层析介质市场的发展。从行业格局来看,全球市场长期被GE Health、Tosoh、Fuji 等行业巨头垄断,2018年CR3为50%。公司已在国内开始进口替代放量,在国内2019和2020市占率为9.5%和14.5%,增速明显且仍有极大空间。 公司技术优势显著,实现弯道超车:公司突破并掌握了微球精准制备底层技术,纳米微球技术拥有以下几大优势:1)纳米微球粒径大小及粒径分布精确控制效果更好,CV 值控制在3%,远低于行业平均的10%。2)微球孔径选择齐全,可以满足市场上各类需求。3)公司突破了纳米微球表面改性和功能化的关键技术,是少数几个可以实现同时生产硅胶、聚苯乙烯和聚丙烯酸酯三种性能互补填料的公司之一,产品可承受更大的机械强度。4)公司是国内为数不多具备纳米微球规模化生产能力的企业。 投资建议:我们预测公司 2021-2023年的净利润分别为 1.29、2.08、3.05亿元,增速分别为 77.5%、61.4%、46.4%;对应估值分别为292X、181X、123X。基于1)公司解决“卡脖子”高新微球技术,拥有高壁垒,短期内属于蓝海赛道;2)借助技术和成本优势,进口期待放量在即;3)生物药研发高景气将直接推动色谱填料市场的增长;4)向IVD 原料领域延伸,未来空间巨大;维持公司“增持-A”的评级。 风险提示:研发进度不及预期的风险,进口替代不及预期的风险,政策变动风险,股份权益安排风险。
纳微科技 2021-07-21 103.89 143.00 56.80% 113.87 9.61%
113.87 9.61% -- 详细
色谱填料领域呈高壁垒和技术可迭代性造就行业外资寡头垄断格局,国产填料技术突破有望实现进口替代。 色谱/层析微球是生物制药下游分离纯化不可或缺的材料,材料技术高壁垒和技术可迭代升级性决定了行业先发企业优势庞大,目前全球色谱填料市场呈寡头垄断局面,国内市场也由Cytiva、Merck 和Tosoh 等外资品牌把控(根据招股书纳微2019年市占率不到10%)。 下游生物药快速发展带动分离纯化色谱填料需求扩张,根据假设条件测算国内远期抗体药物纯化的填料需求将超百亿,考虑到国内大分子CDMO 企业在全球生物药生产承接方面的快速发展、其他如小分子领域抗生素、小分子药物以及其他生物药领域多肽、疫苗和胰岛素等的纯化需求,预计市场潜在空间将更大。 得益于纳微等国产企业在硅胶和聚合物微球精准制备底层技术上的突破以及软胶基质层析介质的研发和市场经验,目前国产各类填料核心指标均能达到国际先进水平,完全可满足下游公益化生产和精纯分析等各类需求。此外国产填料厂商在需求响应、供货周期等方面具备较大优势,再考虑到国内药物领域的竞争以及医保谈判、国家集采等药政的影响,下游生产企业对成本的敏感性也将大幅提升,国产填料具备突围的充分条件。 公司产品丰富与升级稳步推进,国内知名大药企合作逐年增加带动收入净利润快速增长。 纳微是国产高端色谱填料领军企业,公司成立后依靠微球精准制造的底层技术迅速开发出全面的产品组合。公司研发创新技术生产的单分散二氧化硅和聚合物微球粒径、孔径精确性和均一性均优于外资巨头,使得色谱核心指标和性能达到国际一流水准。此外公司还推出琼脂糖基质层析介质,不断丰富产品组合,满足客户各类需求。 随着产品知名度提升,近年来公司客户数快速增加,目前客户数已拓展至超1000家,目前已切入国内多家知名药企供应体系,其中恒瑞、复星等重点客户年采购额超过1000万元。得益于亲和层析介质和离子交换层析介质等填料的放量,公司17-20年营收和净利润复合增速高达66%/81%。短期业绩有望保持快速增长,中长期市场空间广阔。 短期来看下游已商业化胰岛素、抗生素等市场规模较大品种持续放量,恒瑞等处于III 期临床抗体药物的研发需求和后续商业化需求也将持续为公司贡献收入;中长期大客户背书下公司产品口碑将持续发酵,顺应国内生物药发展大潮,公司有望凭借质优价廉且全面的产品组合走在国产替代的最前列,进而参与全球竞争,长期市场空间广阔。 首次覆盖,给与“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业,底层微球制备技术领先,产品组合全面,在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。预计公司21/22/23年收入为3.48/5.38/8.11亿元,归母净利润为1.41/2.29/3.62亿元,对应当前PE为316/195/124倍,根据可比公司22年估值,采用PEG 估值法,给与12个月目标价143元,给与“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,订单量不及预期,新产品开发不及预期,价格降幅超预期。
纳微科技 2021-07-05 116.10 -- -- 118.48 2.05%
118.48 2.05% -- 详细
事件: 纳微科技发布上半年度业绩预告:预计 2021年半年度实现归属于母公司所有者的净利润 5,900万元至 6,500万元,较上年同期相比,将增加人民币 3,515.16万元至 4,115.16万元,同比增长 147.40%至 172.55%。 投资要点: 收入端延续高增长,利润端增速远超收入端,公司发展持续加速。公司 2021年半年度实现营业收入 15,900万元至 17,100万元,同比增长 103.18%至 118.52%;实现归母净利润 5,900万元至 6,500万元,同比增长 147.40%至 172.55%;实现扣非归母净利润 5,500万元至 6,100万元,同比增长 176.28%至 206.42%。分季度看,第二季度营业收入为 9246万元至 10446万,实现归母净利润 3695万至 4295万,实现扣非归母净利润 3467万至 4067万,环比一季度分别平均增长约 47.9%,81.1%,85.5%。 国内创新药研发浪潮驱动公司业绩快速增长,国际化进程稳步推进。 公司主要产品为药物分离纯化阶段所用色谱填料及 LCD 面板所用间隔物塑胶球,目前国家政策和投融资领域对创新药研发的大力支持,直接带动了国内色谱填料领域的发展。根据公司公告,上半年业绩大涨也同样来自于大分子生物药物用亲和层析介质、离子交换层析介质等产品的销售较上年同期有较大幅度增长。公司用于生物药纯化领域的离子交换层析介质和亲和层析介质在公司营业额中所占比例从2018年的 16.80%增加至 2020年的 36.61%。同期间隔物塑胶球所占比例从 20.31%下滑至 10.39%。随着公司常熟新厂房产能的逐步释放,将进一步促进公司在生物药色谱填料领域营收增长。此外目前公司约 90%收入来自国内市场,国际市场仍具有广阔发展空间。本月公司上市募资中 8500万元将用于设立北美及印度子公司,考虑到公司产品相对国外同类产品整体具有性价比优势,看好公司国际市场发展。 公司后续研发动力十足,抢占技术制高点。根据公司招股书介绍,上市所募资金将进一步投入新一代耐碱亲和层析介质开发项目,连续流层析设备研发以及新型磁分离介质研发,这些领域均为目前生物药分离过程中关键技术难点。目前生物药上游已能够实现 Perfusion 连续生产,但由于下游纯化设备的限制,全流程连续生产仍难以开展,如公司能实现相关技术突破,将能够进一步提高公司的市占率和营业增速。 盈利预测和投资评级:公司所处行业增长态势稳定,长期空间明确,公司具有先发优势,作为龙头地位稳固,研发目标明确。我们预计2021-2023年公司营收分别为 3.34亿元、5.18亿以及 7.63亿元,净利润分别为 1.28亿元、1.96亿元以及 2.86亿元,2021-2023年的 EPS 为 0.34、0.51和 0.74,对应当前股价的 PE 为 347.63,231.76和 157.93。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
纳微科技 2021-06-29 103.30 -- -- 126.10 22.07%
126.10 22.07% -- 详细
投资要点 十五年励精发展,打破“卡脖子”问题:高性能微球制备难度极大,性能取决于微球的基质,孔径大小,均匀度、基团的性能等多因素,技术长期被外企垄断。公司十五年磨一剑,实现了高性能微球制备技术的突破,在二氧化硅、聚苯乙烯、聚丙乙烯酸酯的微球技术上,达到了世界领先水平。目前已与恒瑞、丽珠、华东医药等大药企合作,实现对欧美日韩的出口。 打破外企垄断,进口替代在即,突破空间极大:预计到 2024年全球色谱填料市场规模可达 30亿美元;其中中国规模预计可达 14亿元人民币,2019-2024CAGR 达到 11.3%,为全球范围内增速最快的市场之一。公司色谱填料是生物药制备中最重要的分离方式,也是核心成本之一;预计我国生物药市场规模 2014-2018年CAGR 为 22.4%,2018-2023年 CAGR 为 19.6%,高增速将快速带动上游层析介质市场的发展。从行业格局来看,全球市场长期被 GE Health、Tosoh、Fuji 等行业巨头垄断,2018年 CR3为 50%。公司已在国内开始进口替代放量,在国内 2019和 2020市占率为 9.5%和 14.5%,增速明显且仍有极大空间。 公司技术优势显著,实现弯道超车:公司突破并掌握了微球精准制备底层技术,纳米微球技术拥有以下几大优势:1)纳米微球粒径大小及粒径分布精确控制效果更好,CV 值控制在 3%,远低于行业平均的 10%。2)微球孔径选择齐全,可以满足市场上各类需求。3)公司突破了纳米微球表面改性和功能化的关键技术,是少数几个可以实现同时生产硅胶、聚苯乙烯和聚丙烯酸酯三种性能互补填料的公司之一,产品可承受更大的机械强度。4)公司是国内为数不多具备纳米微球规模化生产能力的企业。 募集项目:发行 4400万股募集 3.65亿元,主要用于 1)研发中心的建设,用于生物制药分离纯化应用技术和新产品研发;2)海外销售研发中心;3)补充流动资金。 新的研发中心将加速全新一代高载量耐碱亲和层析介质、连续流层析设备、新型磁分离介质等新产品的研发,拓宽公司护城河,帮助药企降本增效。 投资建议:我们预测公司 2021-2023年的收入分别为 3.36、5.20、7.72亿元,增速分别为 64.1%、54.5%、48.5%,预计公司 2021-2023年的净利润分别为 1.29、2.08、3.05亿元,增速分别为 77.5%、61.4%、46.4%。不考虑配股摊薄,2019年至 2021年每股收益为 0.32、0.52、0.76元,对应估值分别为 323X、199X、137X。 基于 1)公司解决“卡脖子”高新微球技术,拥有高壁垒,短期内属于蓝海赛道; 2)借助技术和成本优势,进口期待放量在即;3)色谱层析是生物药制备重要环节,生物药研发高景气将直接推动色谱填料市场的增长;4)新研发管线顺利推进,募投研发中心将帮助公司带来新产品,拓宽护城河;首次覆盖,给予公司“增持-A”的评级。 风险提示:研发进度不及预期的风险,进口替代不及预期的风险,政策变动风险,股份权益安排风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名