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楚天科技 医药生物 2022-10-28 16.65 -- -- 17.62 5.83% -- 17.62 5.83% -- 详细
事件: 2022年 10月 24日,楚天科技发布 2022年三季报。 截止 2022Q3,公司共实现收入 44.95亿元(+22.06%);实现归母净利润 4.63亿元(+15.32%);实现扣非归母净利润 4.51亿元(+21.39%)。 Q3单季度实现营收 16.24亿元(+25.81%);实现归母净利润 1.63亿元(-1.03%);实现扣非归母净利润 1.57亿元(+14.76%)。 22Q1-Q3公司共计提 7119.5万元的股权激励费用,扣除当期股权激励费用后,归母净利润为 5.23亿元(+30.41%),扣非归母净利润为 5.11亿元(+37.68%),整体业绩情况符合预期。 费用控制良好,毛利率受涨价等因素影响短期承压。管理能力持续优化,截止 22Q3公司各项费用率均有下降,其中销售费用率为 10.92%(-1.04pct),管理费用率为6.21%(-0.38pct),财务费用率为 0.05%(-0.21pct)。 研发费用率为 8.33%(-0.03pct),与去年同期基本持平。 利润方面, 受原材料及芯片类元器件及管件等价格上涨,订单结构变化等因素影响, 截止 22Q3毛利率为 37.47%(-1.27pct),同比有所下滑。 产品力持续提升,生物工程业务打开公司第二成长极。 截止 2022Q3,公司合同负债为 26.15亿元,同比增长 3.2%, 预计受到发货确认周期及新增订单结构的影响,环比 22Q2末的 26.21亿元略有小幅下滑。 新增订单方面, 公司产品能力增强,产品线持续扩充, 生物工程板块布局已基本完成, 产能正在按照规划建设中, 未来有望成为公司业绩的主要贡献点。 同时品牌力在新冠后有较大的提升,部分产品实现了进口替代,抵抗行业周期的能力大幅强于前期, 预计公司有足够的能力完成全年不低于 100亿的新增订单目标。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2022-2024年将实现营收 64.15/77.00/92.32亿元,实现归母净利润 6.84/8.26/10.03亿元,对应 PE 为 13.3/11/9.1倍。公司为国内制药装备龙头企业,整体经营情况稳中向好,维持“买入”评级。 风险提示: 新签订单不及预期; 行业景气度下滑风险; ROMACO 经营恢复不及预期
楚天科技 医药生物 2022-10-27 16.65 -- -- 17.62 5.83% -- 17.62 5.83% -- 详细
事件:公司发布2022 年3 季报,2022 年1-9 月公司实现营业收入44.95亿元(+22.06%),归母净利润4.63 亿元(+15.32%),扣非后归母净利润4.51 亿元(+21.39%)。 激励费用影响表观利润增速,产品结构持续优化。2022 年1-9 月,公司计提了7119 万元激励费用,扣除该部分费用影响后,公司归母净利润为5.23 亿元(+30.41%),扣非后归母净利润为5.11 亿元(+37.68%)。 2022 年3 季度公司实现营业收入16.24 亿元(+25.18%),单季度增速为2022 年以来最好水平。分产品来看,我们预计生物工程业务延续了22H1的良好发展趋势,收入继续保持较快增长,无菌制剂业务和检测包装保持平稳增长。公司在生物工程板块已经完成包括不锈钢反应器、SUT、微球填料、层析超滤、配液系统等“设备+耗材”全产业链布局,未来将成为驱动公司业绩增长的重要动力。 盈利能力受多种因素影响略有波动,看好公司中长期业绩成长性。2022年1-9 月公司毛利率为37.47%,与2021 年同期相比下降1.27pct,我们认为主要是由于:(1)原材料、元器件价格提升;(2)2021 年同期确认了毛利率较高的新冠疫苗相关设备收入。随着上游原材料价格逐步稳定、收入结构回归常态和生物药设备/耗材等收入占比持续提升,预计未来公司毛利率将稳中有升。截至2022 年3 季度末,公司合同负债为26.15亿元,同比增长3.16%,我们预计公司在手订单/新签订单情况良好。中长期来看,我们认为公司通过拓展产品线、布局景气度更高的细分领域、提供一体化解决方案和加快国际化布局等措施,业绩将更多体现为成长性而非周期性。 盈利预测和估值。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为64.70、77.36 和91.33 亿元,同比增速分别为23.0%、19.6%和18.1%;归母净利润分别为6.81、8.39 和10.34 亿元,同比增速分别为20.2%、23.3%和23.2%,以10 月26 日收盘价计算,对应PE 分别为14.1、11.4 和9.3 倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:医药制造业固定资产投资增速下滑,制药装备需求减少;全球制药工业产业链分工发生重大不利变化;国际化拓展力度不及预期;疫情影响上下游供应链,导致产品交付不及时,业绩低于预期。
楚天科技 医药生物 2022-09-05 17.08 -- -- 17.49 2.40%
18.40 7.73% -- 详细
高基数下,2022H1公司收入、利润持续同比快速增长。2022H1公司实现营收28.71亿元(+20.04%),归母净利润2.99亿元(+26.74%),扣除当期激励计划股份支付费用后的归母净利润3.40亿元(+43.94%),收入、利润持续同比快速增长;毛利率37.34%(-1.3p.p.),较同期下滑主要系原材料涨价及新冠疫苗相关收入减少。单二季度实现营收15.02亿元(+19.94%),归母净利润1.71亿元(+30.50%),扣非归母净利润1.57亿元(+23.61%)。 优势板块稳定增长,生物工程快速放量。分业务板块考量,公司优势板块检测包装解决方案及单机实现营收10.21亿元(+23.02%),无菌制剂解决方案及单机实现营收6.91亿元(+11.39%)。2022H1公司成立楚天思为康,基本完成了在生物前端的相关布局,生物工程解决方案及单机实现营收4.53亿元(+191.29%),板块收入贡献由2021年的4.7%快速提升至15.8%。未来生物工程板块有望持续放量,成为核心利润贡献点。 承压俄乌冲突及新冠疫情,海外收入略有下滑。分地区考量,2022年上半年公司海外地区实现营收7.03亿元(-5.82%),其中海外子公司Romaco业绩短期承压俄乌冲突和新冠疫情,实现营收5.31亿元(-23.34%),净利润亏损4753万元(-405.08%)。目前ROMACO在手订单充足,随着疫情影响好转,下半年有望改善。 产能建设持续,在手订单充足。公司持续进行产能建设,2022Q2末公司在建工程2.57亿元,同比增长122.4%。四期工程建设基本完成,即将进行五期工程建设,其中包括楚天思优特8-9亿的产能和楚天微球5亿产能项目,楚天华通20亿产能建设也已启动,预计年底完成新增产能8-10亿。新增及在手订单充足,2022Q2末合同负债26.21亿元,同比增长36.2%,环比增长4.4%。 生物药、非冠产品订单逐步增加充分弥补新冠疫苗相关订单的大幅下降,为公司后续稳定高质量增长奠定基石。 风险提示:疫情反复,新增订单不及预期,成本增加超预期,供应链风险投资建议:在手订单充足,生物工程板块快速放量,维持“买入”评级。 公司生物工程板块产品布局基本完成,开启第二成长曲线,伴随海外业务恢复,业绩有望稳定增长,上调2022-2023盈利预测、新增2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润6.89/8.37/10.10亿元(原2022-2023年6.01/7.57亿元),同比增速21.6/21.5/20.6%;当前股价对应PE=14/12/10x。 品类扩张和国际化布局打开长期成长空间,维持“买入”评级。
楚天科技 医药生物 2022-08-31 16.45 -- -- 17.49 6.32%
18.40 11.85% -- 详细
事件:公司半年度实现营收28.7亿元(同比+20.04%),归母净利润2.99亿元(同比+26.74%),扣非归母净利润2.94亿元(同比+25.23%)。其中单Q2实现营收15亿元(同比+33.04%),归母净利润1.71亿元(同比+30.5%),扣非归母净利润1.57亿元(同比+23.61%)。 ? 疫情多维度影响公司运营下,业绩维持稳定增长。疫情影响公司供应链成本和交付周期,二季度后有望逐步好转。公司上半年毛利率37.43%,较上年同期下降1.23%。其其中无菌制剂解决方案及单机毛利率下降4.33%,配件及售后服务毛利率下降3.24%。相较于去年新冠订单的规模效应,预期今年公司在供应链成本提高背景下毛利率会略有下降。并且由于公司的固定资产和研发投入等支出开始初见成效,预计公司净利润率有望维稳。Romaco在疫情影响下经营状况同比下滑,但在手订单充足。生物工程业务实现营收4.53亿元,同比增长191.29%。 ? 高投入引领高质量发展,乐观看待国产替代趋势。公司充分把握新冠疫情带来的国产替代和国际化契机,在丰富业务布局的同时提高产品质量。公司的四期工程暨百亿产能工程建设,在今年上半年基本完成,即将进行五期工程建设,其中包括控股子公司楚天思优特8-9 亿的产能和楚天微球5 亿产能项目。楚天华通20 亿产能占地550 亩的产能建设也已启动,今年底将完成一期部分建设,预计增加产能8-10 亿。上半年研发费用2.32亿元,同比增加18.14%,公司预期22年完成50个新产品开发。目前公司产品数量持续增加,生物工程产品线布局完成,一次性生物反应器、配液系统、超滤层析系统、不锈钢反应器、填料均已布局完成,楚天思优特、楚天微球已取得了部分产品订单,生物工程增长潜力可期。 ? 投资建议:投资建议:坚定看好楚天科技在国际业务增长和国产替代下的业绩增长趋势,生物工程板块增长有望逐步加速,预计22-24年归母净利润分别为7.0、8.5、10.6亿元,对应PE分别为13、11、9倍,维持“推荐”评级。 ? 风险提示:疫情影响供应链成本、生物工程板块国产替代不及预期
孙建 8
楚天科技 医药生物 2022-08-31 16.45 -- -- 17.49 6.32%
18.40 11.85% -- 详细
2022H1公司整体营收和利润保持稳健增长,新冠项目收入占比下降。收入结构改善下,国内外市场开拓及产业链布局加速有望提供增长动能。 财务表现:收入和利润增长均符合我们的预期2022年8月26日,公司公告2022H1营收28.7亿元,同比增长20.0%,对应Q2营收15.0亿元,同比增长20.0%,环比基本持平;2022H1归母净利润约3.0亿元,同比增长26.7%,对应Q2归母净利润1.7亿元,同比增长30.4%,环比提升约8.3pct;2022H1扣除股权激励费用后归母净利润约2.5亿元,同比增长43.9%。我们认为,2022H1收入和利润增长均符合我们的预期。 成长性分析:优势板块延续增长,预计2022全年增速稳健拆分各业务板块看:收入贡献前三位的业务分别为检测包装解决方案及单机(营收10.2亿元、同比增长23.0%)、无菌制剂解决方案及单机(营收6.9亿元、同比增长11.4%)和生物工程解决方案及单机(营收4.5亿元、同比增长191.3%),其中生物工程解决方案及单机收入占比提升明显(占比15.7%,同比增长约9.2pct)。 根据公司中报,2022H1合同负债约26.2亿元,同比增长36.2%,考虑到公司正常3-9个月产品交付周期,我们认为,公司检测包装及无菌制剂优势板块有望延续增长,生物工程等收入贡献提升,预计2022全年营收保持稳健增速。 盈利能力分析:疫情扰动下毛利率降低,2022H2有望结构改善从毛利率看,公司2022H1主营业务综合毛利率为37.4%,同比下降1.2%。其中无菌制剂解决方案及单机毛利率同比下降约4.3pct,配件及售后服务毛利率同比下降约3.2pct。我们认为主要源于①全球供应链紧张下原材料及芯片类元器件价格上涨导致成本提升;②新冠订单收入占比下降且规模效应减弱带来毛利率下降。从费用端看,2022H1销售费用率为11.2%,同比下降约1.0pct;研发费用率为8.1%,同比下降约0.2pct;管理费用率为6.4%,同比下降约0.5pct。综合看,2022Q2公司净利润率同比和环比提升,我们认为,公司2022H1毛利率主要受疫情扰动,费用端增长基本与收入端匹配,预计2022H2伴随上游原材料价格稳定及产品结构改善,盈利能力有望提升。 经营质量分析:备货+回款受阻导致经营现金净额下降根据公司中报,2022H1经营性现金流净额约-3.5亿元,同比下降143.4%,其中经营活动现金净流入约31.6亿元,同比降低15.3%,我们认为主要源于疫情影响下上海等地部分客户投产受阻,销售回款有所放缓。2022H1经营活动现金净流出约35.1亿元,同比增长19.9%。我们认为主要源于①公司原材料战略备货以保障全球供应占用较多资金;②公司支付员工上年度年终奖金。 战略布局:加强供应链管理、横纵平台布局加速根据公司中报,公司设立楚天华兴、楚天长兴等上游企业以提高供应链稳定性,全面保证交付效率;同时成立楚天思优特、楚天微球、楚天思为康等子公司,已完成一次性生物反应器、配液系统、超滤层析系统、填料等前端产品布局。我们认为,公司在生物药装备的横向(品类扩充)和纵向(耗材填料等)拓展有望逐步贡献新增量,继续看好公司国内外市场开拓空间。盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.21、1.41和1.62元/股,2022年8月29日收盘价对应2022年14倍PE,低于可比公司平均,结合公司产业链布局完整性及收入结构改善下国内外市场开拓节奏,维持“增持”评级。 风险提示订单交付周期性&波动性风险、市场拓展不及预期风险、并购整合进度不及预期、商誉减值风险、市场竞争激烈导致的降价风险。
楚天科技 医药生物 2022-08-05 15.51 -- -- 17.65 13.80%
18.40 18.63% -- 详细
事件: 2022年 8月 2日,楚天科技发布公告称,拟与相关方共同出资设立楚天长兴精密制造(长沙)有限公司,合资公司注册资本 5000万元,楚天科技认缴出资 2550万元,占合资公司 51%股权。相关方长沙三尊、长沙领先、长沙长发系楚天长兴未来用于股权激励和人才引进的持股平台,公司实际控制人唐岳在上述合伙企业担任执行事务合伙人。同时,合资公司股东之一楚天投资系楚天科技控股股东,故本次交易为关联交易。 楚天长兴设立,加强公司供应链竞争力。楚天长兴以提供医疗设备、医疗器械、机械工程等相关的精密制造、模具等为主营业务。合资公司设立后与楚天科技签订《战略合作协议》,就楚天科技在生产经营过程中所需的合作产品,在市场同等条件下优先由合资公司负责制造并按照市场价格优先供货给楚天科技。作为供应商,楚天长兴的设立能够提升楚天科技产品质量,降低生产成本,加强上市公司核心零部件制造和加工工艺的保密性并解决零部件外协瓶颈,维护供应链自主可控,同时提升供应链的成本控制和供应效率能力,从而加强楚天科技的行业竞争力。 持续完善产业链布局,落实”一纵一横一平台”战略。楚天科技加速落实全产业链布局战略,在成立楚天思优特、楚天微球重要战略意义子公司后,收购楚天飞云少数股权丰富产品线,设立楚天长兴加强供应链管理,提升公司管理能力。 投资建议:楚天科技作为国内领先的制药装备企业,在进口替代和国际化趋势下,坚持“一纵一横一平台”战略加强制药工艺前端布局,业绩成长驱动力持续加强,我们预计 2022-2024年营业收入分别为 66.4、79.5、95.5亿元,归母净利润分别为 7.03、8.51、10.61亿元,对应 PE 分别为 13、 10、8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情影响生产经营,生物工程板块研发和销售不及预期。
楚天科技 医药生物 2022-07-19 17.01 -- -- 17.75 4.35%
18.40 8.17%
详细
事件:2022年7月10日公司发布公告,拟发行股份购买控股子公司楚天飞云制药装备(长沙)有限公司的少数股东叶大进、叶田田持有的合计49.00%的股权,交易完成后,楚天飞云将成为上市公司的全资子公司。本次交易的相关审计、评估工作尚未完成,标的资产的预估值和交易作价尚未确定。发行股份购买资产的发行价格为13.43元/股,不低于定价基准日前60个交易日公司股票交易均价的80%。 收购楚天飞云成为全资子公司,加强协同效应和产业链一体化布局。楚天飞云主要生产全自动硬胶囊充填机系列、药用高纯度制氮机系列、胶囊分选抛光机系列、自动真空上料机、吸尘机系列等,2021年营收0.43亿元,预计2022年营收0.65亿元,2023年-2026年预计营收复合增长率为9.67%。楚天飞云的产品是固体制剂制药产业领域重要一环,其市场领域是上市公司未来加强全产业链的重要布局,是上市公司逐步实施“一纵一横一平台”战略规划过程中的重要一步,进一步丰富了上市公司在固体制剂制药装备产品分类,以为公司客户群体提供更多的技术解决方案。本次交易完成后上市公司可在楚天飞云原有核心技术的基础上将在楚天飞云原有基础上加强研发协同作用,提升在固体制剂制药装备技术方面的实力,并通过管理机构与销售机构的合理布局、研发队伍的优化整合、融资能力的提升及融资成本的下降,有效发挥企业的管理协同效应。收购楚天飞云将加强上市公司产品线与盈利能力。楚天飞云的产品能够基于上市公司销售和服务的网络,进一步推广优势产品,与上市公司共同开发和维护新的客户资源,提高市场投入的效率,有效降低销售成本。上市公司计划收购剩余部分少数股东权益,将楚天飞云全面纳入上市公司体系以使得楚天飞云未来能为上市公司带来更多业绩贡献。 投资建议:楚天科技作为国内领先的制药装备企业,在进口替代和国际化趋势下,坚持“一纵一横一平台”战略加强制药工艺前端布局,业绩成长驱动力持续加强,我们预计2022-2024年营业收入分别为66.4、79.5、95.5亿元,归母净利润分别为7.03、8.51、10.61亿元,对应PE分别为14、11、9倍。公司具有全产业链布局意识,发展前景广阔,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情影响生产经营,生物工程板块研发和销售不及预期。
楚天科技 医药生物 2022-04-25 15.88 -- -- 16.52 3.25%
19.42 22.29%
详细
事件:公司发布2021年年报,2021年实现营收:52.60亿元(+47.08%),归母净利润5.66亿元(+182.45%),合同负债:26.62亿元(+146%),全年新增订单超90亿,年末在手订单超70亿,研发投入4.88亿元(占营收比重9.28%)。公司前期公布业绩预告为归母净利润5-6亿,业绩符合预期。 收入拆分:检测包装、制药用水、生物工程等贡献主要增量。无菌制剂解决方案及单机:12.73亿元(+19%),检测包装解决方案及单机:16.06亿元(+82.24%),固体制剂解决方案及单机:5.41亿元(+18%),制药用水装备及工程系统集成:6.15亿元(+37.55%),生物工程解决方案及单机:2.44亿元(+84.30%)。预计在检测包装、无菌制剂、制药用水、生物工程等领域均受益于新冠疫苗产能建设。 新增订单趋势良好,不惧新冠疫苗后高基数的影响。截止2021年末,公司合同负债金额为26.62亿元,Q1-Q4单季增加2.38亿元/6.04亿元/6.1亿元/1.28亿元。受到Q4订单集中交付及确认收入影响,单季度合同负债金额减少。21年Q4及22年Q1订单趋势保持良好,在新冠疫苗高基数效应的影响下,公司订单趋势良好,新冠疫苗建设中,公司产品获得了亮相契机,抓住了市场机遇,实现了部分产品的进口替代。 产品线持续丰富,产能进一步增加。公司拥有八大业务条线,2021年新增产品线5条,产品数量持续增加,生物工程产品线布局完成,一次性生物反应器、配液系统、超滤层析系统、不锈钢反应器、填料均已布局完成。 预计2022年开始,生物药相关设备及耗材开始贡献增量,Romaco 协同作用下,本部固体制剂业务也将实现快速增长。产能进一步增加,四期工程智能后包车间及中央车间已投入使用,尚有检测研发大楼、创新人才培训大楼尚未完工,预计建设完成后,将形成百亿产能规模,上海临港生物药一次性耗材2亿产能规模建设完毕,Romaco 集团意大利子公司博洛利亚工厂竣工投产,预计产能增加将为公司进一步增强交付能力。 盈利预测及投资建议。预计2022-2023年将实现营收63.36/76.12亿元,实现归母净利润6.83/8.25亿元,对应当前股价PE 为13.61/11.34倍,当前估值极具性价比,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售不及预期;新签订单不及预期;行业景气度下滑。
楚天科技 医药生物 2022-01-19 24.46 -- -- 24.80 1.39%
24.80 1.39%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润 5~6亿元,同比增长149.3%~199.2%。 业绩略超预期,在手订单充足。按照业绩预告中值计算,公司全年归母净利润为5.5亿元,同比增长174.3%,超出此前预期;对应2021年4季度归母净利润为1.49亿元,同比降低-3.7%(去年4季度业绩基数较高)。2021年公司订单额增长迅速,充足的在手订单有望奠定未来业绩增长的基础。截止三季度末公司合同负债为25.3亿元,预计四季度末环比仍将有所增长。考虑到目前公司生物制药装备布局逐渐进入收获期,以及海外业务的加速拓展,公司未来长期增长可期。 完成激励计划首期限制性股票授予。公司于近日完成了2021年限制性股票激励计划的首期授予,共向8名核心高管授予350万股,向548名中层管理及核心技术人员授予2685万股,授予价格为10元/股。激励计划的落实执行有利于将公司发展目标与员工利益绑定,利好公司长远发展。按照此前发布的激励目标计算,公司2022-2024年对应的业绩增速目标分别为20%、16.7%、14.3%,2021-2024年业绩复合增长率为17%。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润5.5亿元,6.7亿元,7.7亿元,EPS 分别为0.96元、1.16元、1.34元,对应估值分别为25倍、21倍、18倍。考虑到公司是国内制药装备龙头企业,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户需求不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司新产品研发不达预期的风险。
孙建 8
楚天科技 医药生物 2022-01-07 23.84 -- -- 26.84 12.58%
26.84 12.58%
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我们认为,公司立足于无菌分装、后包装装备技术优势,向生物药整体解决方案供应商拓展,我们关注公司的产品迭代、市场推广和耗材商业化。 投资要点楚天科技:疫情红利窗口期,加速全流程布局,打开高端进口替代立足于无菌分装、后包装装备优势,拓展生物药整体解决方案。楚天科技是国内综合性制药装备头部公司,无菌分装(含生物药、化药等,2020年收入占比约32%,下同)、检测包装(收入占比约18%)、制药用水(收入占比12.5%)装备是公司传统优势业务,2020年整体收购Romaco后补充了固体制剂装备(收入占比12.8%),新冠疫情下大幅推进了公司在生物药上下游装备(包含反应器、配液系统、纯化装备等,收入占比2.4%)的产品推广,成为前端反应发酵、配液/储液系统、中端无菌分装系统、后端智能后包检测、仓储板块布局最完整的国产药机公司之一。我们认为,2022-2024年公司收入结构最大的变化可能为①新冠相关建设收入占比下降,但打开公司反应发酵、配液、纯化系统推广销售的窗口;②“生物工程解决方案”加速布局,收入占比提升,特别是耗材类收入占比提升更快。③通过新冠疫苗生产检验,打开了国内高端进口替代的窗口,进入了生物药等高端市场的进口替代赛道。 进生物药装备:上下游布局,设备耗材推进①新冠疫苗建设订单影响:总量上看影响,2021年1-9月公司新冠疫苗订单相关收入占比25%左右,在手订单中新冠相关订单占比看,根据公司公告“今年6月末,占20%左右;9月末在手订单62亿左右,其中新冠订单占比10%左右,三季度已经大幅度下降”,“上半年确认的收入中,新冠疫苗订单占比为30%左右”。我们估算2021年下半年新冠疫苗建设订单占总收入比例持续下降,预期全年占比20-30%,对应收入约10-15亿元(2021年收入的预测与分析详见后章节);2021年9月末在手订单中新冠疫苗相关订单约6-7亿元,我们预期2022年新冠疫苗设备相关收入确认可能同比下降,2023年新冠收入占总收入比例可能下降至4-6%附近。 ②下游系统布局:设备销售增长、自研填料加速。在生物药下游分离纯化领域公司布局集中于楚天源创和楚天微球(2021年成立),其中楚天源创主营纯化设备+代理填料,楚天微球主营自研填料。根据公司公告,楚天源创“2020年订单约1个亿,2021年的目标2个亿”;楚天微球“产品覆盖天然多糖微球、硅胶微球、聚合物微球和无机微球,目前产品以琼脂糖微球为主,主要用于生物大分子制药。规划明年上半年实现小批量产品销售,利用3-5年时间建成50万升的产能,未来销售规划10亿以上”。我们认为,公司在下游装备/填料领域未来放量来自于生物药商业化+国产替代,作为后发者,我们期待公司在产品梯队、市场推广等领域的新突破。③上游系统布局:期待耗材上市交付。在生物药上游细胞培养领域,公司基本完成布局。已推出了不锈钢生物反应器等配套系统,一次性反应器及耗材,2021年新成立子公司楚天思优特将继续推进该业务,根据相关业务拓展进度分析,我们预期2022年二季度起有望陆续交付一次性生物反应器及储液袋/配液袋等商业化产品。 量非生物药装备:国际化、智能化新增量①①Romaco国际化协同:产品协同+区域协同,净利润率提升。Romaco整合影响:2020年10月上市公司完成了对Romaco的整体收购,快速推进公司在固体制剂装备的国际化布局。我们认为收购协同来自于:(1)产品协同:工艺设计+文件体系能力互补,持续推出升级产品。(2)区域协同:Romaco加强中国市场拓展、楚天科技加强国际化布局,带来销售和管理费用率下降空间。Romaco收入规划5年CAGR维持在10-15%,考虑协同提效,我们预期利润增速更快。 ②智能制造协同:逐步完善全流程解决方案。我们认为,相比于其他国内药机公司,公司在分装/灌装、后包装、智能检测、仓储系统布局更完整、案例更丰富,公司整体解决方案依托于楚天科技平台,辅以楚天机器人(2016年2月成立)、楚天华兴(2020年1月成立,负责精密装备制造)、彼联楚天(楚天科技持股20%,2021年12月成立,负责精密制造领域)协同,关注公司自动化、智能化解决方案在无菌制剂、BFS、生物工程等领域的应用,及新产品推广情况。 盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.96、1.15和1.42元/股,2022年1月5日收盘价对应2021年25倍PE、2022年21倍PE,低于可比公司平均。 我们认为,公司立足于在灌装、后包装装备技术优势,积极拓展前端反应器装备、配液层析装备等,充分把握新冠疫情下国内外疫苗公司产能建设窗口期的增量机会,我们认为这有利于公司在生物药装备的横向(品类扩充)和纵向(耗材填料等)拓展。此外,公司通过收购Romaco强化国际化布局,成立楚天机器人、楚天华兴等公司强化智能制造协同,我们看好公司升级产品国内外市场开拓空间,一次性耗材/填料等有望逐步贡献新增量,首次覆盖,给予“增持”评级。 催化剂耗材/填料等新产品推进节奏快于预期、生物药装备新产品拓展速度超预期。 风险提示订单交付周期性&波动性风险、并购整合进度不及预期、商誉减值风险、市场竞争激烈导致的降价风险。
楚天科技 医药生物 2021-09-01 26.84 -- -- 27.85 3.76%
27.85 3.76%
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事件:公司公布] 2021年半年报,上半年实现营业收入 23.91亿元,同比增长72.75%;实现归母净利润 2.36亿元,同比增长 1321.22%;实现扣非后归母净利润 2.35亿元,同比增长 7027.63%。符合我们此前的预期。 新冠疫苗生产设备需求旺盛。公司产品质量过硬,成功进入疫苗制造企业供应链。上半年新冠相关业务收入约 9亿元。分产品来看,无菌制剂和检测包装设备分别实现收入 6.2亿元和 8.3亿元,同比增长 51.64%和 135.42%,其中新冠疫苗及其他生物药对上述业务收入合计贡献超过 7亿元;公司大力拓展单抗等生物药制造前段业务,生物工程解决方案及单机实现收入 1.56亿元(+255.41%)。财务数据方面,上半年公司销售毛利率为 38.64%,同比提升5.08pp,预计系疫苗生产设备订单所带动;销售费用率 12.18%(-1.43pp),预计主要系订单需求集中爆发,客户拓展难度降低;管理费用率 15.14%(-3.74pp),研发费用率 8.22%(-2.93pp),主要系收入增速较快摊薄费用率。 公司于上半年实现了对西班牙子公司 Tecpharm 的并表,该公司在固体制剂领域技术领先,预计 2021年上半年其业绩增长保持平稳。 订单增长迅猛,看好公司全年业绩增长。截止二季度末,公司在手订单 56亿元,期间新增订单 44亿元,对比 2020年全年新增订单 55亿元,上半年订单增速显著提升。其中新冠订单新增 12亿元,占总新增订单额的 27%,对比 2020年新冠总订单额约 10亿元,公司今年上半年新冠业务订单加速增长。由于公司在手订单充足,新增订单增长迅猛,我们看好公司全年增长表现。 盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.81元、1.00元、1.23元,对应估值分别为 33倍、27倍、22倍。考虑到公司是国内制药装备龙头企业,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫苗产能建设不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司新产品研发不达预期的风险。
楚天科技 医药生物 2021-05-27 19.05 28.12 74.55% 20.72 8.77%
26.77 40.52%
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推荐逻辑:1)制药企业开始新一轮固定资产投资,下游制药机械行业增长提速, 同比增速回到15%以上;2)国内生物药迎来爆发,生物药企业产能建设有望加速,新冠疫苗产能拓展为市场带来超过百亿增量空间,制药机械行业有望充分受益;3)公司有望充分受益行业发展,盈利能力快速提升,其中净利率有望从2020 年的5.6%提升到2021 年的9.2%,业绩有望迎来拐点。 我国医药制造业开启新一轮固定资产投资,下游制药机械行业有望充分受益。我国医药制造业第二轮GMP从2011年开始,制药企业固定资产投资加大,2011-2015年总资产增速保持在15%,2016年开始,医药制造业固定资产整体增速逐步下滑,2019年开始迎来反转,从2019年的7.2%逐步上升到2021年2月的12.8%,预计上行趋势仍在持续。我国制药机械行业销售额在2015 年达到顶峰后逐步下行,2018 年为161 亿元,进入2019 年,销售额开始逐步提升, 2020 年行业销售额达到197 亿元,同比增长14.6%,重新进入快速增长阶段。 生物药行业迎来爆发,新冠疫苗产能拓展带来增量。我国生物药市场规模正处于快速增长阶段,其中生物类似药2020 年已经达到64 亿元,2030 年有望达到590 亿元,同时生物药企业固定资产投资加快,有望进一步带动制药机械行业快速发展。我国在研新冠疫苗较多,预计新冠疫苗年产能有望达到百亿剂量, 假设每条产线年产能在5000 万剂量,考虑到部分将用到老产能,则预计新冠疫苗新增产线将达到150 条,一条产线对应设备价值在8000 万元-1 亿元,预计制药设备市场增量将达到120-150 亿元。 楚天科技行业龙头,国际化发展持续加速。公司目前已经成为国内龙头制药专用设备制造企业,收入体量居于行业第一梯队,2019 年开始,公司盈利能力逐步提升,毛利率提升至34%,预计仍有较大提升空间。预收款是公司业绩的先行指标,2017 年开始,预收款迎来增长,2020 年,预收款已经达到8 亿元, 预收款项的快速回升也预示着公司经营和业绩有望迎来拐点。目前公司收购了德国Romaco,国际化进程加速,进军全球市场有望为公司打开成长空间。 盈利预测与投资建议。受益于下游制药行业快速发展,公司业绩迎来拐点,未来三年归母净利润复合增速有望达到47.4%,同时公司完成对Romaco 收购后, 协同效应有望凸显,国际化发展持续加速。给予公司2021 年40 倍市盈率,对应目标价为28.40 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
楚天科技 医药生物 2018-03-28 11.15 14.46 -- 13.21 18.48%
13.21 18.48%
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结论:公司积极布局后包机器人与智能仓储物流系统,助力制药工业4.0。预计2017-19年EPS分别为0.25、0.42、0.54元,考虑行业平均估值水平,给予2018年35倍PE,目标价14.7元,首次覆盖给予增持评级。 外延并购积极,拟优先转让Romaco全部股权给上市公司。①公司参与收购德国Romaco公司75.1%股权,30个月内收购剩余24.9%股权,拟优先转让全部股权给上市公司。②Romaco的产品已销往180个国家,已在超过180个国家销售和安装了超过12,000台自动化包装设备;2016年Ebitda约为8,600万元人民币。③我们认为,公司收购Romaco,拓展了固体制剂装备领域,在市场和产品系列上协同效应显著,进一步提升公司在国际市场上的份额。 加码医药医疗机器人布局,助力制药工业4.0。①公司2017年10月完成定增,募集5.46亿元加码后包机器人与智能仓储物流系统。②我国对后包装工业机器人市场需求广阔。国内6,000余家制药公司中80%-90%均采用人工包装,无人化操作、柔性化制造是产业升级的必然趋势。公司后包机器人具有较高的性价比,将加速我国制药包装工业机器人进口替代。③我国智能仓储物流领域市场基本被德国SIEMENS、日本大福等外国品牌产品占据。公司目前成功研制出价格远低于国外同类产品、各方面性能明显优于国内外其他制造商,将助力制药工业4.0智慧工厂升级。 催化剂:获得大客户订单。 核心风险:并购Romaco公司的整合风险,机器人销售不及预期。
楚天科技 医药生物 2017-11-07 14.20 -- -- 14.60 2.82%
14.60 2.82%
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三季度业绩略低于预期。公司2017年前三季度实现营收8.65亿元,同比增长23.36%;归属上市公司股东净利润1.05亿元,同比增长11.04%;扣非后归属上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长14.76%,对应EPS0.25元。其中,Q3单季营收3.30亿元,同比增长26.16%;归属上市公司股东净利润4313万元,同比增长-4.38%。公司净利润增速低于收入增速,预计主要由于报告期内营业成本同比上升较快。 毛利率下降,经营效率提升。报告期内,公司销售毛利率为42.91%,同比下降2.26pp,毛利率下降预计主要由于制药装备行业景气度仍不高,市场竞争激烈所致。报告期内,公司期间费用率为27.61%,同比下降1.66pp,其中销售费用率为12.00%,同比下降0.23pp;管理费用率为14.49%,同比下降2.24pp,公司内部经营效率不断提高;财务费用率为1.12%,同比上升0.81pp,主要由于短期借款增加致使利息支出增加。 全产业链布局顺利推进,在手订单充足。后GMP时代,公司积极应对制药装备行业的新变化,致力于打造“一纵一横一平台”全产业链战略布局。近期公司顺利完成定增项目,发行价格14.00元/股,募资5.6亿元,主要投向后包装机器人和智能仓储物流系统建设,随着募投项目的顺利推进,公司全产业链布局进一步完善。公司销售模式由过去的单机销售逐步转变为EPC整体解决方案提供商,公司在手订单充足,前三季度订单达10.19亿元,同比大幅增长,公司未来高成长可期。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为1.99亿元、2.53亿元、3.18亿元,对应EPS分别为0.45元、0.57元、0.72元,当前股价对应PE分别为32/25/20倍。维持“推荐”评级。
楚天科技 医药生物 2017-11-06 14.20 -- -- 14.60 2.82%
14.60 2.82%
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事件:公司近日发布三季报,公司前三季度实现营业收入8.65亿元,同比增长23.36%,实现归母净利润1.05亿元,同比增长11.04%。从单季度来看,一季度实现归母净利润0.26亿元,二季度实现归母净利润0.37亿元,三季度实现归母净利润0.43亿元。 点评: 公司一纵一横一平台战略部署效果显现,业绩快速稳步发展。受GMP改造退出影响,制药装备行业仍处于一个低迷期,但公司通过内生发展和外延式并购驱动,积极贯彻一纵一横一平台战略,业绩在快速稳步增长。据中报显示,前三季度总计实现8.65亿元销售收入,同比增长23.36%,其中三季度单季度实现3.30亿元销售收入,同比增长26.16%;另外公司订单充足,目前在手订单10.19亿元,为公司未来快速发展打下坚实基础。 毛利率有所下滑,受益费用控制,净利率保持稳定。前三季度公司综合毛利率为42.91%,环比上半年提升1.52个百分点,其中三季度单季度毛利率为40.43%,环比二季度提升4.05个百分点。受益于公司自身良好的管理水平以及经营效率,费用及资产减值损失进一步降低。综合来看,前三季度公司归母净利润率为12.19%,环比上半年提升0.45个百分点。 看好公司未来发展。一方面作为制药设备第一梯队企业,行业低迷期,公司能凭借自身管理和品牌优势,提升市场份额,实现超越行业的发展;另一方面公司联合控股股东收购ROMACO,能利用其在固体制剂设备领域技术的领先地位,补充公司短板,看好未来公司与ROMACO在产品、技术、市场、销售渠道等方面所产生的协同效应,以及未来公司在欧洲等高端市场的发展前景。投资建议与评级:预计公司2017-2019归母净利润为1.92亿、2.31亿和2.86亿,PE为36倍、30倍和24倍,给予“增持”评级 风险提示:制药设备行业景气度大幅下降;行业竞争加剧;新品推出不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名