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楚天科技 医药生物 2024-01-01 10.66 -- -- 10.80 1.31%
10.80 1.31%
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财务表现:收入环比基本持平,利润短期承压2023Q1-Q3:公司实现营业收入 51.34亿元,同比增长 14.22%;实现归母净利润2.87亿元,同比减少 37.91%;实现扣非归母净利润 2.83亿元,同比减少37.30%。 2023Q3:公司实现营业收入 17.77亿元,同比增长 9.44%;实现归母净利润 0.20亿元,同比减少 87.62%;实现扣非归母净利润 0.14亿元,同比减少 90.89%。 成长能力:收入环比基本持平,生物工程是公司收入重要推动公司 Q3受行业需求变化影响,同比微增,环比基本持平。 拆分收入结构来看,公司投资者交流纪要中披露,无菌制剂同比去年 1-9月增长7%,检测包装同比下滑 9%,生物工程增长 30%,固体制剂增长 5%,收入同比小幅增长。 分区域看,市场竞争激烈下 Romaco 前三季度订单形势较好,市场询价的金额与订单数量均实现较快增长,有望 2023年实现盈利;本部的海外订单整体表现良好,国际客户访问量加速,24年海外有望加速增长。 盈利能力:毛利率下滑明显,23Q4随收入恢复有望逐渐回升受行业发展、客户和产品结构变化及制药装备市场竞争加剧等因素影响,公司Q3毛利率和净利润出现明显下滑。公司 Q3单季度实现毛利率 26.58%,同比下降 11.1pct,销售费用率 10.57%,同比增长 0.12pct;管理费用率 7.44%,同比增长 1.59pct;研发费用率 7.68%,同比下降 1.08pct,费用率短期承压。利润端来看,公司 2023Q3单季度实现归母净利润率 1.14%,同比下降 8.9pct,归母净利润 0.20亿元。当前公司从产品研发设计和供应链端有序推进降本,且公司固定成本较高,盈利能力规模效应显著,预计毛利率及费用率有望持续修复。 产业链持续完善,创新驱动成长2023年 6月以来,公司新成立公司业务进展顺利。截止 9月末,楚天净邦在手订单 1.15亿;楚天派特(多肽合成设备)、楚天新材料(药用非金属部件)、楚天博源(粉体智能系统设备)进一步丰富公司产业链布局。新业务层析填料签订订单的客户上百家,今年全年订单预计 1000万,生产基地预计 2024年 3月底建成。 同时,公司持续加大研发投入,报告期内研发出全系列定制化的中空纤维超滤膜和微滤膜、自主开发实施集成的智慧仓储物流系统以及 Romaco 集团在中国启动Tecpharm Cotech 实验室等研发创新行动,多元化拓宽公司收入天花板。 可转债获批,向综合服务商转型公司可转债已于 2023年 11月 23日获深交所审核通过。本次募资共 10亿,将主要投资于生物工程一期建设项目、医药装备与材料技术研究中心项目。项目建成后,将为疫苗、抗体、生物发酵等生物制药行业提供安全先进的大规模生物反应器及配液系统,实现大规模生物反应的高效、高质量智能化绿色化生产,帮助公司实现从装备供应商到综合解决方案服务商转型升级。 盈利预测与估值考虑到当前行业竞争及资本开支下滑,我们下调公司盈利预测。我们预测 2023-2025年公司归母净利润分别为 4.81亿、5.54亿及 6.40亿,EPS 分别为 0.81、0.94及 1.08元。对应 2023年 12月 28日收盘价 2023年 PE 约为 13倍。参考可比公司估值及行业地位,维持“增持”评级。 风险提示订单交付周期性&波动性风险、并购整合进度不及预期、商誉减值风险、市场竞争激烈导致的降价风险。
楚天科技 医药生物 2023-12-12 10.96 -- -- 11.18 2.01%
11.18 2.01%
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生物工程营收快速增长,经营稳步提升2023年前三季度,公司实现营收 51.34亿元,同比增长14.22%;分业务板块看,生物工程、无菌制剂、检测包装、固体制剂营收同比增速分别为 30%/7%/-9%/5%,生物工程板块业绩增长显著。报告期内,公司实现归母净利润 2.87亿元,同比下降 37.91%,主要系受市场价格波动影响,公司正积极推进研发设计与供应链端的降本增效,产品盈利能力有望加快提振。 此外,公司前三季度经营现金流净额为-1.81亿元,去年同期为-4.65亿元,同比改善明显。 研发成果加速落地,在手订单表现良好报告期内,公司持续加大研发投入,相继落地了全系列定制化的中空纤维超滤膜和微滤膜、自主开发实施集成的智慧仓储物流系统,随着 Romaco 在中国启动 Tecpharm Cotech 实验室,公司研发创新能力有望进一步增强。 同时,公司新业务进展顺利,今年 6月底新成立的楚天净邦,目前在手订单已实现 1.15亿。公司多个项目持续落地,盈利能力有望进一步提升。 产业链拓展有序推进,成长韧性日益增强报告期内,公司持续发力完善“一纵一横一平台”产业链布局, 2023年 6月以来,相继成立楚天派特、楚天新材料和楚天博源,布局多肽合成设备与多肽裂解设备、药用非金属部件以及粉体智能系统设备三大业务。 2023年,公司拟募资 10亿元,其中生物工程一期建设项目、医药装备与材料技术研究中心项目分别拟投入 6.3亿元和 2.5亿元,随着项目逐步落地,公司业务布局将进一步完善。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 68.01、 77.20、 87.49亿元, EPS 分别为 0.80、 0.93、 1.08元,当前股价对应 PE 分别为 13.7、 11.9、 10.2倍。 公司是国内制药设备龙头企业,制药产业链完整, 生物工程前端竞争力突出,后续新产品有望加快放量。维持“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险、技术创新不达预期、产品交付不达预期、下游需求恢复缓慢风险、新增订单不达预期、行业政策及政府监管风险、地缘政治风险
楚天科技 医药生物 2023-11-16 11.91 -- -- 12.16 2.10%
12.16 2.10%
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事件描述:2023年 10月 27日,公司发布 2023年三季度报告。2023Q1-Q3公司实现营业收入 51.34亿元,同比增长 14.22%;实现归母净利润 2.87亿元,同比减少 37.91%;实现扣非归母净利润 2.83亿元,同比减少 37.30%。单季度来看,2023Q3公司实现营业收入 17.77亿元,同比增长 9.44%;实现归母净利润0.20亿元,同比减少 87.62%;实现扣非归母净利润 0.14亿元,同比减少 90.89%。 行业需求变化+原材料价格波动,Q3业绩承压。受行业需求变化、竞争加剧产品降价及原材料价格波动影响,公司 Q3单季度实现毛利率 26.58%,同比下降11.1pct,销售费用率 10.57%,同比增长 0.12pct;管理费用率 7.44%,同比增长1.59pct;研发费用率 7.68%,同比下降 1.08pct,期间费用有所承压。利润端来看,公司 23Q3单季度实现归母净利润率 1.14%,同比下降 8.9pct,归母净利润0.20亿元。当前公司从产品研发设计和供应链端有序推进降本,预计 24年毛利率有望回归 22年水平,业绩有望触底反弹。 市场份额仍在增长,预计 24年海外加速增长。拆分收入结构来看,无菌制剂同比去年 1-9月增长 7%,检测包装同比下滑 9%,生物工程增长 30%,固体制剂增长5%,收入同比小幅增长,产品的台套数同比高速增长,市场份额仍持续提升。分区域看,市场竞争激烈下 Romaco 前三季度订单形势较好,市场询价的金额与订单数量均实现较快增长,有望今年实现盈利;本部的海外订单整体表现良好,国际客户访问量加速,24年海外有望加速增长。 “一纵一横一平台”产业链战略布局下,产品矩阵拓宽打开收入天花板。23年 6月以来,公司新成立公司业务进展顺利,楚天净邦目前在手订单 1.15亿;楚天派特(多肽合成设备)、楚天新材料(药用非金属部件)、楚天博源(粉体智能系统设备)进一步丰富公司产业链布局。新业务层析填料签订订单的客户上百家,今年全年订单预计 1000万,生产基地预计 2024年 3月底建成。同时,公司持续加大研发投入,报告期内研发出全系列定制化的中空纤维超滤膜和微滤膜、自主开发实施集成的智慧仓储物流系统以及 Romaco 集团在中国启动 Tecpharm Cotech 实验室等研发创新行动。多元化拓宽公司收入天花板。 盈利预测与估值:考虑到公司三季度业绩受行业需求变化及原材料价格变动等因素承压,我们调整盈利预测水平,预计公司 2023-2025年营业收入分别为68.0/77.1/87.5亿,同比增长为 5.4%/13.4%/13.5%;归母净利润为 4.8/5.4/6.3亿同比增速为-15.9%/13.3%/16.0%,对应 PE 为 14.2/12.5/10.8倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下滑风险;新签订单不及预期;产品销售不及预期。
楚天科技 医药生物 2023-09-29 12.40 -- -- 12.45 0.40%
12.45 0.40%
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楚天科技发布2023年半年度公告:2023年上半年,实现营收33.56亿元,同比增长16.92%;归母净利润2.67亿元,同比下降-10.82%;扣非归母净利润2.68亿元,同比下降8.81%。 投资要点营收稳步增长,盈利有望持续提升2023年上半年,公司实现营收33.56亿元,同比增长16.92%,市场开拓成效显著。其中,配液、层析设备、超滤系统、微球等生物工程解决方案营业规模增长明显,生物工程解决方案及单机实现营收6.02亿元,同比增长32.8%。此外,公司无菌制剂、制药用水、固体制剂等生产设备性能优异,客户认可度高、在手订单充足,报告期内无菌制剂解决方案及单机、制药用水装备及工程系统集成、固体制剂解决方案及单机分别贡献营收8.98亿元/4.51亿元/3.04亿元,各同比增长30.04%/102.33%/67.5%。报告期内,公司归母净利润为2.67亿元,同比下降-10.82%,随着公司集团采购规模效应的释放、成本竞争力的提升,产品盈利能力有望进一步提升。 海外市场开拓成效亮眼,新品推广积极推进报告期内,公司发挥国际SSC海外市场优势,通过投入使用全球客户中心、举办国际客户开放日等系列活动,实现国内外客户现场考察访问频次的大幅提升,海外订单稳步增长。 2023年上半年,欧洲区实现收入3.84亿元,同比增长62.1%,海外市场开拓顺利。同时,楚天思优特与数十家客户建立了订单合作,楚天微球、楚天思为康均实现订单量进一步增长。复杂制剂领域多款产品推向市场,核药国内布局领先,有望实现医药端向医疗端的延伸。 生物前端竞争力持续提升,制药产业链建设步伐加快2023年上半年,公司生物医药与生命科学板块建设进展顺利。其中,公司于4月设立楚天科仪,主营高端离心机等科学仪器,重点发力生物工程前端卡脖子项目;同时,楚天思为康推出细胞药物自动化制备系统——智能细胞离心系统、智能细胞磁分选系统、智能细胞培养工厂三大主体设备,为细胞药物提供全工艺流程的设备解决方案;此外,公司设立生物制药工艺中心,进一步巩固生物医药领域竞争优势。 2023年6月,公司还设立了楚天净邦,主营净化工程、EPC工程等。截至中报发布日,公司业务涵盖制药制水、生物工程、无菌制剂、固体制剂、检测后包等九大板块,已形成从设计、工程、设备与服务等完整的制药产业链,具备水剂类、固体制剂类整体解决方案能力,“一纵一横一平台”产品布局持续完善。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为76.91、91.92、109.40亿元,EPS分别为1.11、1.37、1.66元,当前股价对应PE分别为11.3、9.2、7.6倍。公司是国内制药设备龙头企业之一,制药产业链完整,生物工程前端竞争力突出,看好后续新产品放量。首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险、技术创新不达预期、产品交付不达预期、下游需求恢复缓慢风险、新增订单不达预期、行业政策及政府监管风险、地缘政治风险
楚天科技 医药生物 2023-08-30 11.85 -- -- 12.63 6.58%
12.63 6.58%
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事件:公司发布2023年半年报,实现收入 33.6亿元,同比+16.9%,实现归母净利润 2.7亿元,同比-10.8%,扣非归母净利润 2.7亿元,同比+8.8%。其中单二季度实现收入 18 亿元,同比+20.1%,归母净利润 1.3 亿元,同比-21.8%,扣非归母净利润 1.3 亿元,同比-19.7%。 收入端稳健增长,费用率保持稳定。公司 2023年上半年业绩稳健增长。从盈利能力来看,上半年公司销售毛利率 33.9%,环比一季度-2.2pp;销售净利率 8%,环比一季度-0.9pp。单二季度经营活动产生的现金流量净额为 1.5亿元,环比一季度增加 4.8亿元,预计主要系二季度下游客户陆续实现提货付款。公司整体费用率保持稳定,23H1期间费用率为 23.9%,同比增长 0.2pp。其中销售费用率9.5%,同比下降 1.7pp,管理费用率 13.5%,同比下降 1pp,研发费用率 7.3%,同比下降 0.8pp。 多个子板块收入快速增长。上半年公司主要板块均实现较好增长,其中无菌制剂板块实现收入 9亿元,同比增长 30%;生物工程板块实现收入 6亿元,同比增长 32.8%;固体制剂板块实现收入 3 亿元,同比增长 67.5%;制药用水及工程系统板块收入 4.5 亿元,同比增长 102.3%。 产业链布局持续完善,新产品拓展成果不断。公司持续完善产业链布局。公司于 2023 年 4 月设立楚天科仪,主营业务为高端离心机等科学仪器;2023 年 6月公司设立楚天净邦,主营业务为净化工程、EPC 工程等。公司新产品取得众多成果,楚天思优特为数百家客户提供了产品测试,与数十家客户建立了订单合作。楚天微球为全球 600 多家客户提供了产品测试,并形成了部分订单。楚天思为康推出了全自动细胞培养生产系统,并已取得了部分订单。复杂制剂领域多款产品推向市场,核药设备在国内市场奠定了绝对地位。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年净利润分别为 7.6亿元、8.8亿元、10亿元,对应动态 PE 分别为 9 倍、8 倍、7 倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户需求不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司新产品研发不达预期的风险。
楚天科技 医药生物 2023-05-10 15.52 -- -- 15.95 2.05%
15.84 2.06%
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事件:2023年 4月 24日,楚天科技发布 2022年年报及 2023年 Q1季报。2022年全年,公司共实现收入 64.46亿元(+22.54%);实现归母净利润 5.67亿元(+0.18%);实现扣非归母净利润 5.37亿元(+4.62%),剔除股权激励费用后,公司实现扣非归母净利 6.12亿元(+19.21%),仍然维持稳健增长。22Q4单季度实现营收 19.51亿元(+23.66%);实现归母净利润 1.05亿元(-36.58%);实现扣非归母净利润 0.86亿元(-39.19%)。 23Q1单季度实现营收 15.53亿元(+13.49%);实现归母净利润 1.33亿元(+3.86%);实现扣非归母净利润 1.42亿元(+3.67%)。 运营效率逐步提高,毛利率受多种因素影响有所下滑。2022年,公司各项费用率均有所下降,控费成效良好。其中销售费用率为 11.88%(-0.76pct),管理费用率为 6.21%(-0.47pct),财务费用率为 0.13%(-0.14pct),研发费用率为 8.37%(-0.48pct)。利润方面,受无菌制剂解决方案及单机、检测包装解决方案及单机毛利下降、原材料价格上涨等因素影响,导致 2022年全年公司主营业务收入综合毛利率为 36.04%(-3.69pct),同比有所下滑。 在手订单充足,新产品持续拓展。从 2022年各产品收入拆分来看,无菌制剂:18.92亿元(+48.58%);检测包装:17.76亿元(+10.57%);生物工程:6.63亿元(+171.25%);固体制剂:4.74亿元(-12.55%);制药用水及工程系统:8.54亿元(+39.01%)。其中生物工程收入保持高增速,持续为公司贡献业绩增量。固体制剂板块下滑主要是由于子公司Romaco 面临俄乌战争、多国贸易摩擦、全球供应链紧张等因素收入同比下滑所致。截止2022年,公司合同负债为 28.75亿元,较年初+8%。新产品推出方面,2022年,公司发布了一次性反应系统、填料耗材、吸入剂、植入透皮剂、核药等,实现了在新领域多点开花,开辟了新产品赛道。 盈利预测与投资建议:预计公司 2023-2025年将实现营收 77.58/92.44/109.92亿元,实现归母净利润 6.93/8.48/10.39亿元,对应 PE 为 13/10/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下滑风险;新签订单不及预期;产品销售不及预期
楚天科技 医药生物 2023-05-04 15.61 -- -- 16.03 1.97%
15.92 1.99%
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事件:公司发布 2022 年报及 2023 年一季报,2022 年实现收入 64.5 亿元(+22.5%),归母净利润5.7 亿元(+0.2%),扣非归母净利润5.4亿元(+4.6%);2023Q1 实现收入15.5 亿元(+13.5%),归母净利润1.3 亿元(+3.9%),扣非归母净利润1.4 亿元(+3.7%)。 2022 年公司费用率有所降低。分板块来看,2022 年公司无菌制剂解决方案及单机实现收入18.9 亿元(+48.6%),检测包装解决方案及单机实现收入17.8 亿元(+10.6%),生物工程解决方案及单机实现收入6.6 亿元(+171.3%),固体制剂解决方案及单机实现收入4.7 亿元(-12.6%),制药用水装备及工程系统集成实现收入8.5亿元(+39%)。2022年公司毛利率为36.1%,同比-3.6pp,2023Q1毛利率为34.7%,同比-1.3pp。预计主要系宏观事件冲击上游供应链,导致生产成本提升,以及疫苗设备红利后,部分产品的毛利率回归所致。公司积极开展工作稳定供应链,预计未来毛利率有望保持稳定。费用率方面,2022 年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为11.9%、6.2%、8.4%,分别同比-0.8pp、-0.5pp、-0.5pp。公司积极推动经营降本增效,费用率有所下降。 新产品品类持续扩充。2022 年公司推出多款新产品。其中连续式BFS 于2022年5 月下线生产,实现了国内在该产品领域的率先突破。一次性反应系统、填料耗材等推出市场。同时公司在复杂制剂领域多点开花,多款产品研制成功推向市场。吸入剂、植入透皮剂、核药等三款产品填补了国内空白。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年净利润分别为7.4亿元、8.7亿元、9.9亿元,对应动态PE 分别为12 倍、10 倍、9 倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户需求不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司新产品研发不达预期的风险。
楚天科技 医药生物 2022-10-28 16.65 -- -- 17.62 5.83%
17.62 5.83%
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事件: 2022年 10月 24日,楚天科技发布 2022年三季报。 截止 2022Q3,公司共实现收入 44.95亿元(+22.06%);实现归母净利润 4.63亿元(+15.32%);实现扣非归母净利润 4.51亿元(+21.39%)。 Q3单季度实现营收 16.24亿元(+25.81%);实现归母净利润 1.63亿元(-1.03%);实现扣非归母净利润 1.57亿元(+14.76%)。 22Q1-Q3公司共计提 7119.5万元的股权激励费用,扣除当期股权激励费用后,归母净利润为 5.23亿元(+30.41%),扣非归母净利润为 5.11亿元(+37.68%),整体业绩情况符合预期。 费用控制良好,毛利率受涨价等因素影响短期承压。管理能力持续优化,截止 22Q3公司各项费用率均有下降,其中销售费用率为 10.92%(-1.04pct),管理费用率为6.21%(-0.38pct),财务费用率为 0.05%(-0.21pct)。 研发费用率为 8.33%(-0.03pct),与去年同期基本持平。 利润方面, 受原材料及芯片类元器件及管件等价格上涨,订单结构变化等因素影响, 截止 22Q3毛利率为 37.47%(-1.27pct),同比有所下滑。 产品力持续提升,生物工程业务打开公司第二成长极。 截止 2022Q3,公司合同负债为 26.15亿元,同比增长 3.2%, 预计受到发货确认周期及新增订单结构的影响,环比 22Q2末的 26.21亿元略有小幅下滑。 新增订单方面, 公司产品能力增强,产品线持续扩充, 生物工程板块布局已基本完成, 产能正在按照规划建设中, 未来有望成为公司业绩的主要贡献点。 同时品牌力在新冠后有较大的提升,部分产品实现了进口替代,抵抗行业周期的能力大幅强于前期, 预计公司有足够的能力完成全年不低于 100亿的新增订单目标。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2022-2024年将实现营收 64.15/77.00/92.32亿元,实现归母净利润 6.84/8.26/10.03亿元,对应 PE 为 13.3/11/9.1倍。公司为国内制药装备龙头企业,整体经营情况稳中向好,维持“买入”评级。 风险提示: 新签订单不及预期; 行业景气度下滑风险; ROMACO 经营恢复不及预期
楚天科技 医药生物 2022-10-27 15.81 -- -- 17.62 11.45%
17.62 11.45%
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事件:公司发布2022 年3 季报,2022 年1-9 月公司实现营业收入44.95亿元(+22.06%),归母净利润4.63 亿元(+15.32%),扣非后归母净利润4.51 亿元(+21.39%)。 激励费用影响表观利润增速,产品结构持续优化。2022 年1-9 月,公司计提了7119 万元激励费用,扣除该部分费用影响后,公司归母净利润为5.23 亿元(+30.41%),扣非后归母净利润为5.11 亿元(+37.68%)。 2022 年3 季度公司实现营业收入16.24 亿元(+25.18%),单季度增速为2022 年以来最好水平。分产品来看,我们预计生物工程业务延续了22H1的良好发展趋势,收入继续保持较快增长,无菌制剂业务和检测包装保持平稳增长。公司在生物工程板块已经完成包括不锈钢反应器、SUT、微球填料、层析超滤、配液系统等“设备+耗材”全产业链布局,未来将成为驱动公司业绩增长的重要动力。 盈利能力受多种因素影响略有波动,看好公司中长期业绩成长性。2022年1-9 月公司毛利率为37.47%,与2021 年同期相比下降1.27pct,我们认为主要是由于:(1)原材料、元器件价格提升;(2)2021 年同期确认了毛利率较高的新冠疫苗相关设备收入。随着上游原材料价格逐步稳定、收入结构回归常态和生物药设备/耗材等收入占比持续提升,预计未来公司毛利率将稳中有升。截至2022 年3 季度末,公司合同负债为26.15亿元,同比增长3.16%,我们预计公司在手订单/新签订单情况良好。中长期来看,我们认为公司通过拓展产品线、布局景气度更高的细分领域、提供一体化解决方案和加快国际化布局等措施,业绩将更多体现为成长性而非周期性。 盈利预测和估值。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为64.70、77.36 和91.33 亿元,同比增速分别为23.0%、19.6%和18.1%;归母净利润分别为6.81、8.39 和10.34 亿元,同比增速分别为20.2%、23.3%和23.2%,以10 月26 日收盘价计算,对应PE 分别为14.1、11.4 和9.3 倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:医药制造业固定资产投资增速下滑,制药装备需求减少;全球制药工业产业链分工发生重大不利变化;国际化拓展力度不及预期;疫情影响上下游供应链,导致产品交付不及时,业绩低于预期。
楚天科技 医药生物 2022-10-25 18.08 -- -- 17.62 -2.54%
17.62 -2.54%
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事件: 公司发布] 2022年三季报, 实现收入 45亿元,同比+22%,实现归母净利润 4.6亿元,同比+15%,扣非归母净利润 4.5亿元,同比+22%, 符合我们此前预期。 收入环比增长,管控费用提升效率。 2022年前三季度收入分别为 13.7亿元、15亿元、 16.3,收入端逐季环比提升。 公司归母净利润增速较扣非端增速略慢,主要系去年同期子公司楚天华通拆迁补助实现较多营业外收入所致。 2022年前三季度公司计提股权激励费用 7119万元,若加回激励费用公司扣非归母净利润增速超过 30%。 从盈利能力来看, 上半年公司销售毛利率 37.5%, 同比-1.3pp,主要系 2021年新冠业务毛利率较高造成的高基数效应,以及 2022年上游原材料成本升高所致。 公司整体费用率稳中有降, 前三季度销售费用率 10.9%,同比下降 1pp,管理费用率 6.2%,同比下降 0.4pp,研发费用率 8.3%,同比基本持平。预计费用率下降主要系公司提升人效,提高运营效率。 重点布局海外市场,未来有望成为新业绩增长点。 公司制药设备全球竞争力突出, 2022年大力布局海外市场,已在十余个国家建立销售与服务中心,未来海外业务收入占比有望快速提升。 公司子公司德国 Romaco 上半年经营受欧洲疫情等因素影响录得亏损,预计三季度相关业务有所恢复, 有望完成业绩目标。 盈利预测与投资建议:预计公司 2022-2024年归母净利润为 6.8亿元, 8.2亿元,9.5亿元, 对应估值分别为 14倍、 12倍、 10倍。考虑到公司是国内制药装备龙头企业, 维持“买入”评级。 风险提示: 下游客户需求不达预期的风险; 行业竞争加剧的风险;公司新产品研发不达预期的风险。
楚天科技 医药生物 2022-10-25 18.08 -- -- 17.62 -2.54%
17.62 -2.54%
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财务表现:延续稳健增长趋势2022年1-9月:公司营收44.95亿元,同比增长22.06%;归母净利润4.63亿元,同比增长15.32%;扣非归母净利润4.51亿元,同比增长21.39%;扣除股份支付费用后归母净利润为5.23亿元,同比增长30.41%。 2022Q3:公司营收16.24亿元,同比增长25.81%;归母净利润1.63亿元,同比下降1.03%;扣非归母净利润1.57亿元,同比增长14.76%;扣除股份支付费用后归母净利润约1.83亿元,同比增长11.01%。我们认为,公司2022Q3的收入和利润增速符合我们的预期。 成长性分析:合同负债持续增长,前端布局逐渐发力截至2022Q3公司合同负债约26.2亿元,同比增加3.2%,我们预计公司2022-2023年营收有望延续增长趋势。根据中报,公司“已完成一次性生物反应器、配液系统、超滤层析系统、填料等前端产品布局。”我们认为,公司在生物药制备产业链的横向(品类扩充)和纵向(耗材填料)拓展有望逐步贡献新增量。 盈利能力分析:利润率波动,看好收入结构优化从毛利率看,2022Q3销售毛利率37.69%,同比下降1.24pct,环比下降0.89pct;从费用端看,2022Q3销售费用率10.45%,同比下降1.10pct;管理费用率5.85%,同比下降0.13pct;研发费用率8.76%,同比上升0.14pct;财务费用率0.31%,同比下降0.05pct。综合来看,2022Q3归母净利率约10.05%,同比下降2.73pct,环比下降1.34pct。我们推测,季度归母净利率的下降主要源于芯片类元器件及管件等价格上涨、新冠&非新冠项目结构变化。展望2023-2024年,我们看好公司收入结构改善下的盈利能力提升。 经营质量分析:预计持续改善2022Q3经营活动现金流量净额为-1.16亿元,其中经营活动现金净流入16.63亿元,同比下降21.08%,我们认为可能和疫情影响下部分客户销售回款放缓有关。2022Q3经营活动现金净流出17.79亿元,同比增加7.99%,我们认为可能和公司对关键物料的备货导致支付的采购款增加有关。展望2023-2024年,伴随疫情影响逐步消除,我们预计现金流有望改善、营运能力有望持续提升。 盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.21、1.41和1.62元/股,2022年10月24日收盘价对应2022年14倍PE、2023年12倍PE,结合公司产业链布局完整性及收入结构改善下国内外市场开拓节奏,维持“增持”评级。 风险提示订单交付周期性&波动性风险、市场拓展不及预期风险、并购整合进度不及预期、商誉减值风险、市场竞争激烈导致的降价风险。
楚天科技 医药生物 2022-09-08 16.89 21.85 208.18% 17.77 5.21%
18.40 8.94%
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打造广阔战略纵深,拥抱国产替代春风。楚天科技是制药装备行业头部企业,基于历年高研发投入、产线矩阵不断丰富,叠加近年新冠疫苗生产设备的推广效应,公司部分产品理念、技术水平与品牌形象已接近国际领先水平,进口替代份额逐步提升,我们认为其凭借综合实力优势及平台化协同,有望整合行业分散格局,实现市占率的大幅提升。 1)生物工程产业链完善:目前公司不锈钢反应器、层析、超滤、一次性耗材、填料等生物工程前端布局已趋于完善,CGT 等高端板块也有所规划,有望推动国产替代进程,提升公司整体盈利能力; 2)海外拓辟进展顺利:公司国际销售、服务队伍快速扩充,加速出海步伐,目前其产品已出口至 40多个国家和地区,同时借助子公司 Romaco 集团销售渠道,其预计至 2025年公司出口业务占比将提升至 50%; 3)供应链管理持续强化:公司通过设立、吸并子公司,不断完善工艺水准,致力于实现全产业链的自主可控,彻底摆脱部分环节需依靠外协的不稳定局面; 4)产能建设如火如荼:目前公司在手订单充足,产能处于紧平衡状态,随着四期项目投产、五期项目规划落地在即,公司订单承接能力有望进一步扩大,业绩空间释放可期。 估值有望抬升,给予“推荐”评级。我们认为目前公司估值偏低,预测 2022-2024年归母净利润为 6.99/8.13/9.70亿元,对应 EPS 为1.22/1.41/1.69元,对应 PE 为 14/12/10倍,给予“推荐”评级。 风险提示:行业周期波动的风险、疫情停工影响生产的风险、公司高端产品研制失败的风险等。
楚天科技 医药生物 2022-09-05 17.01 -- -- 17.49 2.82%
18.40 8.17%
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高基数下,2022H1公司收入、利润持续同比快速增长。2022H1公司实现营收28.71亿元(+20.04%),归母净利润2.99亿元(+26.74%),扣除当期激励计划股份支付费用后的归母净利润3.40亿元(+43.94%),收入、利润持续同比快速增长;毛利率37.34%(-1.3p.p.),较同期下滑主要系原材料涨价及新冠疫苗相关收入减少。单二季度实现营收15.02亿元(+19.94%),归母净利润1.71亿元(+30.50%),扣非归母净利润1.57亿元(+23.61%)。 优势板块稳定增长,生物工程快速放量。分业务板块考量,公司优势板块检测包装解决方案及单机实现营收10.21亿元(+23.02%),无菌制剂解决方案及单机实现营收6.91亿元(+11.39%)。2022H1公司成立楚天思为康,基本完成了在生物前端的相关布局,生物工程解决方案及单机实现营收4.53亿元(+191.29%),板块收入贡献由2021年的4.7%快速提升至15.8%。未来生物工程板块有望持续放量,成为核心利润贡献点。 承压俄乌冲突及新冠疫情,海外收入略有下滑。分地区考量,2022年上半年公司海外地区实现营收7.03亿元(-5.82%),其中海外子公司Romaco业绩短期承压俄乌冲突和新冠疫情,实现营收5.31亿元(-23.34%),净利润亏损4753万元(-405.08%)。目前ROMACO在手订单充足,随着疫情影响好转,下半年有望改善。 产能建设持续,在手订单充足。公司持续进行产能建设,2022Q2末公司在建工程2.57亿元,同比增长122.4%。四期工程建设基本完成,即将进行五期工程建设,其中包括楚天思优特8-9亿的产能和楚天微球5亿产能项目,楚天华通20亿产能建设也已启动,预计年底完成新增产能8-10亿。新增及在手订单充足,2022Q2末合同负债26.21亿元,同比增长36.2%,环比增长4.4%。 生物药、非冠产品订单逐步增加充分弥补新冠疫苗相关订单的大幅下降,为公司后续稳定高质量增长奠定基石。 风险提示:疫情反复,新增订单不及预期,成本增加超预期,供应链风险投资建议:在手订单充足,生物工程板块快速放量,维持“买入”评级。 公司生物工程板块产品布局基本完成,开启第二成长曲线,伴随海外业务恢复,业绩有望稳定增长,上调2022-2023盈利预测、新增2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润6.89/8.37/10.10亿元(原2022-2023年6.01/7.57亿元),同比增速21.6/21.5/20.6%;当前股价对应PE=14/12/10x。 品类扩张和国际化布局打开长期成长空间,维持“买入”评级。
楚天科技 医药生物 2022-08-31 16.45 -- -- 17.49 6.32%
18.40 11.85%
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事件:公司半年度实现营收28.7亿元(同比+20.04%),归母净利润2.99亿元(同比+26.74%),扣非归母净利润2.94亿元(同比+25.23%)。其中单Q2实现营收15亿元(同比+33.04%),归母净利润1.71亿元(同比+30.5%),扣非归母净利润1.57亿元(同比+23.61%)。 ? 疫情多维度影响公司运营下,业绩维持稳定增长。疫情影响公司供应链成本和交付周期,二季度后有望逐步好转。公司上半年毛利率37.43%,较上年同期下降1.23%。其其中无菌制剂解决方案及单机毛利率下降4.33%,配件及售后服务毛利率下降3.24%。相较于去年新冠订单的规模效应,预期今年公司在供应链成本提高背景下毛利率会略有下降。并且由于公司的固定资产和研发投入等支出开始初见成效,预计公司净利润率有望维稳。Romaco在疫情影响下经营状况同比下滑,但在手订单充足。生物工程业务实现营收4.53亿元,同比增长191.29%。 ? 高投入引领高质量发展,乐观看待国产替代趋势。公司充分把握新冠疫情带来的国产替代和国际化契机,在丰富业务布局的同时提高产品质量。公司的四期工程暨百亿产能工程建设,在今年上半年基本完成,即将进行五期工程建设,其中包括控股子公司楚天思优特8-9 亿的产能和楚天微球5 亿产能项目。楚天华通20 亿产能占地550 亩的产能建设也已启动,今年底将完成一期部分建设,预计增加产能8-10 亿。上半年研发费用2.32亿元,同比增加18.14%,公司预期22年完成50个新产品开发。目前公司产品数量持续增加,生物工程产品线布局完成,一次性生物反应器、配液系统、超滤层析系统、不锈钢反应器、填料均已布局完成,楚天思优特、楚天微球已取得了部分产品订单,生物工程增长潜力可期。 ? 投资建议:投资建议:坚定看好楚天科技在国际业务增长和国产替代下的业绩增长趋势,生物工程板块增长有望逐步加速,预计22-24年归母净利润分别为7.0、8.5、10.6亿元,对应PE分别为13、11、9倍,维持“推荐”评级。 ? 风险提示:疫情影响供应链成本、生物工程板块国产替代不及预期
楚天科技 医药生物 2022-08-31 16.45 -- -- 17.49 6.32%
18.40 11.85%
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2022H1公司整体营收和利润保持稳健增长,新冠项目收入占比下降。收入结构改善下,国内外市场开拓及产业链布局加速有望提供增长动能。 财务表现:收入和利润增长均符合我们的预期2022年8月26日,公司公告2022H1营收28.7亿元,同比增长20.0%,对应Q2营收15.0亿元,同比增长20.0%,环比基本持平;2022H1归母净利润约3.0亿元,同比增长26.7%,对应Q2归母净利润1.7亿元,同比增长30.4%,环比提升约8.3pct;2022H1扣除股权激励费用后归母净利润约2.5亿元,同比增长43.9%。我们认为,2022H1收入和利润增长均符合我们的预期。 成长性分析:优势板块延续增长,预计2022全年增速稳健拆分各业务板块看:收入贡献前三位的业务分别为检测包装解决方案及单机(营收10.2亿元、同比增长23.0%)、无菌制剂解决方案及单机(营收6.9亿元、同比增长11.4%)和生物工程解决方案及单机(营收4.5亿元、同比增长191.3%),其中生物工程解决方案及单机收入占比提升明显(占比15.7%,同比增长约9.2pct)。 根据公司中报,2022H1合同负债约26.2亿元,同比增长36.2%,考虑到公司正常3-9个月产品交付周期,我们认为,公司检测包装及无菌制剂优势板块有望延续增长,生物工程等收入贡献提升,预计2022全年营收保持稳健增速。 盈利能力分析:疫情扰动下毛利率降低,2022H2有望结构改善从毛利率看,公司2022H1主营业务综合毛利率为37.4%,同比下降1.2%。其中无菌制剂解决方案及单机毛利率同比下降约4.3pct,配件及售后服务毛利率同比下降约3.2pct。我们认为主要源于①全球供应链紧张下原材料及芯片类元器件价格上涨导致成本提升;②新冠订单收入占比下降且规模效应减弱带来毛利率下降。从费用端看,2022H1销售费用率为11.2%,同比下降约1.0pct;研发费用率为8.1%,同比下降约0.2pct;管理费用率为6.4%,同比下降约0.5pct。综合看,2022Q2公司净利润率同比和环比提升,我们认为,公司2022H1毛利率主要受疫情扰动,费用端增长基本与收入端匹配,预计2022H2伴随上游原材料价格稳定及产品结构改善,盈利能力有望提升。 经营质量分析:备货+回款受阻导致经营现金净额下降根据公司中报,2022H1经营性现金流净额约-3.5亿元,同比下降143.4%,其中经营活动现金净流入约31.6亿元,同比降低15.3%,我们认为主要源于疫情影响下上海等地部分客户投产受阻,销售回款有所放缓。2022H1经营活动现金净流出约35.1亿元,同比增长19.9%。我们认为主要源于①公司原材料战略备货以保障全球供应占用较多资金;②公司支付员工上年度年终奖金。 战略布局:加强供应链管理、横纵平台布局加速根据公司中报,公司设立楚天华兴、楚天长兴等上游企业以提高供应链稳定性,全面保证交付效率;同时成立楚天思优特、楚天微球、楚天思为康等子公司,已完成一次性生物反应器、配液系统、超滤层析系统、填料等前端产品布局。我们认为,公司在生物药装备的横向(品类扩充)和纵向(耗材填料等)拓展有望逐步贡献新增量,继续看好公司国内外市场开拓空间。盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.21、1.41和1.62元/股,2022年8月29日收盘价对应2022年14倍PE,低于可比公司平均,结合公司产业链布局完整性及收入结构改善下国内外市场开拓节奏,维持“增持”评级。 风险提示订单交付周期性&波动性风险、市场拓展不及预期风险、并购整合进度不及预期、商誉减值风险、市场竞争激烈导致的降价风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名