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祥生医疗 2022-11-01 44.52 53.00 37.66% 45.20 1.53%
45.20 1.53% -- 详细
事件:2022年10月28日,公司发布2022年第三季度报告:公司前三季度实现营业收入3.54亿元,同比增长22.71%;归母净利润1.26亿元,同比增长61.49%;扣非净利润1.24亿元,同比增长66.33%。 经营活动产生的现金流量净额0.29亿元,同比增长709.44%。 单三季度分析,市场需求逐步释放,海内外收入恢复稳健增长2022年第三季度,公司实现营业收入1.26亿元,同比增长23.49%。 公司营收持续稳健增长,主要系:(1)海外市场受疫情影响逐渐减小,市场需求逐步得到释放,公司积极布局海外本地化营销网络,持续推进海外渠道建设等工作,实现公司海外业务稳健增长;(2)在国内市场,公司充分抓住国内医疗新基建、鼓励国产设备采购等机遇,引进优秀营销管理人才,实现国内业务的同步增长。 公司实现归母净利润0.50亿元,同比增长62.99%;扣非净利润0.49亿元,同比增长68.22%。公司的归母净利润和扣非净利润持续大幅增长,我们推测主要是因为:(1)公司高端彩超产品获得临床及市场的关注度和认可度持续提升,高端产品销售金额占比上升,带动第三季度整体毛利率同比提升3.84pct至62.80%;(2)由于美元汇率波动的影响,公司汇兑收益有所增加,财务费用较去年同期降低0.19亿元至今年第三季度-0.20亿元,财务费用率同比降低15.13pct至-16.23%,对当期净利润产生了正面影响。 经营活动产生的现金流量净额0.16亿元,同比大幅增加,主要系销售收入增长带来现金流入的增加。而经营活动产生的现金流量净额低于净利润主要系:(1)为保障供应链和对客户的及时交付率,公司对芯片等电子物料进行了战略性采购和储备,导致存货有所增加,截至第三季度末公司存货1.53亿元,较第二季度末环比增加0.22亿元;(2)销售规模的扩大带动了账期内应收账款有所增加,截至第三季度末公司应收账款1.73亿元,较第二季度末环比增加0.10亿元。 盈利能力分析,新品占比&&汇兑收益增加,净利率显著提升2022年前三季度,公司整体毛利率同比提升1.63pct至60.67%;销售费用率同比下降2.81pct至9.83%;管理费用率同比提升0.44pct至6.44%;研发费用率同比提升0.25pct至17.51%;财务费用率同比下降10.80pct至-10.93%,我们预计主要系美元汇率波动所致;综合影响下,公司整体净利率同比提升8.52pct至35.46%。其中,2022年第三季度的整体毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为62.80%、9.08%、7.44%、18.77%、-16.23%、39.63%,分别变动+3.84pct、-3.98pct、+0.67pct、+0.09pct、-15.13pct、+9.61pct。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们维持原有业绩预期,预计2022-2024年营业收入分别为4.96亿/6.14亿/7.58亿,同比增速分别为24.62%/23.79%/23.45%;归母净利润分别为1.56亿/1.98亿/2.50亿,同比增速分别38.37%/27.33%/26.31%;EPS分别为1.39/1.77/2.23,按照2022年10月28日收盘价对应2022年32倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情风险、汇率波动风险、贸易摩擦风险、业务模式相关风险、产品研发失败风险、产品结构单一风险。
祥生医疗 2022-10-31 44.52 -- -- 45.20 1.53%
45.20 1.53% -- 详细
事件:公司发布] 2022年三季报,前三季度收入 3.54亿元(+22.7%),归母净利润 1.26亿元(+61.5%),扣非归母净利润 1.23亿元(+66.3%),经营活动现金流净额 2877万元(+709.4%)。 三季度业绩延续高增长,盈利能力大幅提升。分季度看,2022Q1/Q2/Q3单季度收入 1/1.28/1.26亿元(+23%/+21.7%/+23.5%),单季度归母净利润分别为0.25/0.51/0.5亿元(+9.1%/+108.6%/+63%),单季度扣非归母净利润分别为0.24/0.50/0.49亿元(+10.9%/+115.8%/+68.2%),22Q3延续高增长态势。从盈利能力看,前三季度毛利率 60.7%(+1.6pp),预计主要因高端产品占比提升,四费率 22.8%(-12.9pp),其中销售费用率下降 2.8pp,主要因疫情减少出差,财务费用率下降 10.8pp,主要因汇兑受益,最终归母净利率 35.5%(+8.5pp),盈利能力大幅提升。 高端产品占比提升和汇兑损益是驱动业绩高增长的主要因素。前三季度业绩高增长主要因为 1)高端彩超及推车式彩超产品获得临床及市场的关注度和认可度持续提升,销售金额占比上升,带动了公司利润指标的稳健增长,其中预计 Xbit90高端台超 2021年底上市,销售占比逐渐提升;2)海外市场受疫情影响逐渐减小,市场需求逐步得到释放,叠加汇兑收益增加;3)面对具有较大增长潜力的国内市场,公司充分抓住国内医疗新基建、鼓励国产设备采购等机遇,引进优秀营销管理人才,实现国内业务的同步增长,预计前三季度国内增长超过25%。 夯实海外市场基本盘,股权激励目标高增长。公司一方面持续投入全球销售网络建设,公司在香港、美国和德国设立了 3个境外子公司,建立了覆盖 100多个国家和地区的全球销售网络,2021年境外销售收入占比达 86.7%,为公司基本盘。9月 30日,公司发布股权激励草案,业绩考核为 2022~2024年扣非归母净利润相对 2021年基数增幅分别为 60%、124%、191%,即分别为 1.25、1.75、2.28亿元,内生业绩有望高增长。 盈利预测与投资建议:公司是国产超声医学影像设备龙头之一,以便携超为差异化特色,以海外市场为基本盘,未来内生业绩高速增长,预计 2022-2024年收入分别为 5、6.3、8亿元,归母净利润分别为 1.5、1.9、2.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示:研发失败风险、汇率波动风险、产品升级失败风险。
祥生医疗 2022-08-23 33.02 47.00 22.08% 38.25 15.84%
53.10 60.81%
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事件:2022年 8 月19 日晚,公司发布 2022年半年度报告: 公司上半年实现营业收入2.28 亿元,同比增长22.28%;归母净利润0.76亿元,同比增长60.52%;扣非净利润0.74 亿元,同比增长65.10%。 经营活动产生的现金流量净额0.12 亿元,同比增长117.24%。 单二季度分析,被抑制的消费需求逐步得到释放,海内外的收入恢复稳健增长2022 年第二季度,公司实现营业收入1.28亿元,同比增长21.69%。 公司营收稳健增长,主要系:(1)海外市场受疫情影响逐渐减小,市场需求逐步得到释放,公司积极布局海外本地化营销网络,持续推进海外渠道建设等工作,实现公司海外业务稳健增长;(2)在国内市场,公司充分抓住国内医疗新基建、鼓励国产设备采购等机遇,引进优秀营销管理人才,实现国内业务的同步增长。 公司实现归母净利润0.51 亿元,同比增长108.59%;扣非净利润0.50 亿元,同比增长115.81%。公司的归母净利润和扣非净利润大幅增长,我们推测主要是因为:(1)公司高端彩超产品获得临床及市场的关注度和认可度持续提升,高端产品销售金额占比上升,带动毛利率同比提升3.26pct 至61.66%;(2)由于美元汇率波动的影响,公司汇兑收益有所增加,财务费用由去年同期0.04 亿元降低至今年第二季度-0.19 亿元,财务费用率同比降低18.65pct 至-14.82%,对当期净利润产生了正面影响。 经营活动产生的现金流量净额0.22 亿元,同比增长187.19%,主要系销售收入增长带来现金流入的增加。而经营活动产生的现金流量净额低于净利润主要系:(1)为保障供应链和对客户的及时交付率,公司对芯片等电子物料进行了战略性采购和储备,导致存货有所增加;(2)销售规模的扩大带动了账期内应收款有所增加。 盈利能力分析,新品占比提升、汇兑收益增加,综合影响下第二季度净利率提升16.57pct 至39.76%2022 年上半年,公司整体毛利率同比提升0.41pct 至59.50%;销售费用率同比下降2.17pct 至10.25%;管理费用率同比提升0.31pct至5.89%,主要系折旧与摊销、办公费增加所致;研发费用率同比提升0.32pct 至16.81%,主要系公司加大研发投入,研发人员及薪酬增加、研发项目投入增加所致;财务费用率同比下降8.42pct 至-8.02%,主要系美元汇率波动所致;综合影响下,公司整体净利率同比提升7.90pct至33.17%。 其中,2022 年第二季度的整体毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为61.66%、10.93%、6.62%、15.18%、-14.82%、39.76%,分别变动+3.26pct、-1.14pct、+1.61pct、-0.01pct、-18.65pct、+16.57pct。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们上调业绩预期,预计2022-2024 年营业收入分别为4.96 亿/6.14 亿/7.58 亿,同比增速分别为24.62%/23.79%/23.45%;归母净利润分别为1.56 亿/1.98 亿/2.50 亿,同比增速分别38.37%/27.33%/26.31%;EPS 分别为1.39 /1.77 /2.23,按照2022 年8 月19 日收盘价对应2022 年24倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情风险、汇率波动风险、贸易摩擦风险、业务模式相关风险、产品研发失败风险、产品结构单一风险。
祥生医疗 2022-04-21 24.24 33.09 -- 35.45 2.99%
27.75 14.48%
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事件:2022年4月18日晚,公司发布 2021年年度报告: 公司全年实现营业收入3.98亿元,同比增长19.43%;归母净利润1.12亿元,同比增长12.88%;扣非净利润0.78亿元,同比下滑13.95%。基本每股收益1.41元,拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。 其中,2021年第四季度实现营业收入1.09亿元,同比下滑4.53%(我们预计主要受到订单确认周期以及汇率波动的影响);归母净利润0.35亿元,同比增长2.61%;扣非净利润0.04亿元,同比下滑88.24%。 同日,公司发布2022年第一季度报告,公司第一季度实现营业收入1.00亿元,同比增长23.04%;归母净利润0.25亿元,同比增长9.05%;扣非净利润0.24亿元,同比增长10.91%,基本每股收益0.31元。 超声医学影像设备实现收入增长超20%,汇率波动影响较大 (1)分产品来看,①公司彩超销售为主,彩超收入占比78.91%。 2021年超声医学影像设备实现营业收入3.74亿元,同比增长20.69%;销售量为12,171台,同比增长28.52%。②配件及其他实现营业收入0.19亿元,同比增长5.48%;③技术服务费实现收入0.02亿元,同比增长65.68%。 (2)分地区来看,①公司以外销为主,2021年境外收入为3.45亿元,销售占比87.38%,同比增加26.92%,毛利率同比减少2.98pct至54.38%;②境内收入为0.50亿元,销售占比12.62%,毛利率同比提升3.15pct 至67.97%。 公司综合毛利率下降2.29pct 至56.29%,主要系汇率波动导致营业收入增幅低于营业成本增幅等因素。 (3)费用率分析,①2021年公司不断加大新产品研发力度,并对中长期新技术进行预研储备,继续保持高比例的研发投入,全年研发费用同比增长29.93%,研发费用率同比提升1.47pct 至18.17%;②公司在加大研发投入的同时,大力开拓国内外市场,加速营销体系建设及网点布局,全年销售费用同比增长29.74%,销售费用率同比提升1.00pct 至12.52%;③公司招揽优秀管理人才增加招聘服务费和职工薪酬,管理费用率同比提升1.06pct 至7.10%;④由于美元兑人民币汇率波动幅度小于上年度,财务费用率同比下降1.48pct 至0.99%。 综合影响下,研发费用和销售费用均有较大幅度增长,致使净利润增速略低于营业收入增速,公司整体净利率下降1.64pct 至28.27%。 (4)现金流分析,2021年公司经营活动产生的现金流量净额为3996.10万元,同比减少51.53%,主要系:①随着公司加大研发投入和加速营销体系建设及网点布局,相应支付的职工薪酬有较大幅度增加;②疫情下全球芯片等电子料紧缺,物流不畅导致海外运输时间延长,采购周期拉长,物料交期存在较大的不确定性。为保障供应链和对客户的及时交付率,公司对该等物料进行了战略性采购及储备,该等采购支付有所增加。 不断加强产品创新力度,稳步推进全球及国内营销网络建设 (1)专注聚焦,创新力度不断加强:2021年,公司共新增获得国内市场准入许可7项,国外市场准入许可5项。其中便携小型化产品代表 SonoEye 系列掌上彩超取得国内注册证及美国FDA 准入许可;高端彩超XBit 系列获得国内注册证。2021年7月,中国医学装备协会公布第七批优秀国产医疗设备产品目录名单,祥生医疗高端智能推车式彩超XBit、智能掌超SonoEye、高端笔记本彩超SonoBook 等七个系列共四十余款优秀超声产品成功入选。 (2)扩能提效,稳步推进全球网点及新基地建设:2021年,公司积极推动印度、墨西哥、意大利、巴西等海外市场进行本地营销网络布局,从而进一步推动海外品牌建设和营销成果落地;另一方面,公司在上海设立全资子公司参与募投项目建设,进一步完善了国内营销网络,推动研发项目进度;公司所在注册地无锡本部,完成产业化基地建设和搬迁工作,产品生产能力得到大幅提升;同时,公司于2021年下半年启动建设全球智能创新研发中心,预计于2023年上半年投入使用。 (3)疫情驱动国内政策加码,加速行业发展:本次疫情一定程度上暴露了我国医疗体系的短板,国家和各地方省市将逐渐加大医疗补短板力度,优质国产品牌迎来发展机遇。根据财政部、工信部联合印发的《关于印发<政府采购进口产品审核指导标准>(2021年版)的通知》,137种医疗器械全部要求100%采购国产、12种医疗器械要求75%采购国产、24种医疗器械要求50%采购国产、5种医疗器械要求25%采购国产,其中,医用超声波仪器及设备除两项产品以外,其余建议全部采购本国产品。广东、浙江、陕西、北京等多地也陆续推出进口产品管理办法,进一步推动具备产品及品牌优势的国产医疗器械企业在国内市场发挥作用。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2022-2024营业收入分别为4.85亿/5.90亿/7.08亿,同比增速分别为22.01%/21.52%/20.09%;归母净利润分别为1.35亿1.62亿/1.95亿,同比增速分别20.14%/20.19%/20.37%;EPS 分别为1.69/2.03/2.44,按照2022年4月18日收盘价对应2022年21倍PE。维持“买 入”评级。 风险提示:全球疫情风险、汇率波动风险、贸易摩擦风险、业务模式相关风险、产品研发失败风险、产品结构单一风险。
祥生医疗 2021-04-27 51.56 50.64 31.53% 52.67 0.65%
55.05 6.77%
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事件:4月23日晚,公司发布2020年年度报告:公司实现营业收入3.33亿元,同比减少9.92%;归母净利润9,964万元,同比减少5.23%;扣非净利润9,088万元,同比减少6.79%。经营活动产生的现金流量净额8,245万元,同比增加3.28%。 同日,公司发布2021年第一季度报告,公司实现营业收入8,157万元,同比增加21.65%;归母净利润2,279万元,同比增加31.07%;扣非净利润2,180万元,同比增加34.81%。疫情影响减小,2021年Q1营收同比增速22% (1)分季度来看,2020年Q1-Q4实现营业收入分别为6,706万元、6,286万元、8,882万元、1.14亿元,同比增速分别为31.45%、-42.29%、14.88%、-13.69%。其中,Q2海外市场部分国家受疫情影响、需求延缓,因此同比出现了较大的降幅;Q3需求明显回升;Q4为传统销售旺季,而海外疫情影响常规展会的召开。从2021年Q1来看,营业收入实现了同比21.65%的快速增长。 (2)分地区来看,2020年境外收入为2.72亿元,同比下滑7.18%,毛利率同比减少2.57pct至57.36%;境内收入为5,716万元,同比下滑25.62%,毛利率同比增加0.17pct至64.82%。公司整体毛利率下降2.33pct至58.58%,主要是营业成本统计口径变更后计入运输费用的影响。(3)费用率分析,由于线上推广减少宣传费和差旅费,2020年销售费用率同比下滑2.10pct至11.53%;管理费用率基本持平为6.04%;研发费用率同比提升2.63pct至16.70%,主要系充分募集资金、加快研发投入所致;财务费用率同比提升3.45pct至2.47%,主要系汇率波动所致。综合影响下,公司整体净利率提升1.48pct至29.91%。 探索便携化、专科化,定位差异化竞争通过对公司产品线的梳理,我认为其产品发展路径有三大方向: (1)便携小型化:公司推出的新兴机型掌上超声SonoEye系列在2020年4月获得欧盟CE认证,2020年8月获得国内注册证,并于2021年2月取得FDA市场准入许可,标志着该系列产品获得了进入包括全球最大POC市场(美国)在内的国内外主要市场的销售资质。 (2)专科专用化:推出了PICC平板彩超并与BD强强联合、互补合作,结合临床实际需求后增加了ECG模块实时监测系统,升级后的PICC置管专用超声已于2020年7月取得国内注册证;并试水针对中国妇女的乳腺专用三维超声仪。 (3)品牌高端化:代表产品为2019年底推出的XBit90高端推车式超声,XBit已获得欧盟CE、美国FDA、巴西等地区的市场准入许可;其中,2020年8月取得FDA市场准入许可,对公司产品在美国及相关海外市场的销售将起到积极推动作用。 再次发布限制性股票激励计划,调动员工积极性 公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》,拟向激励对象授予818,750股限制性股票,约占公司股本总额8,000万股的1.02%。限制性股票的授予价格为24元/股,首次授予的激励对象包括公司任职的中层管理人员以及技术骨干、业务骨干69人,占2020年底公司全部职工人数538人的12.83%。 业绩考核目标为以2020年公司主营产品超声医学影像设备销售量为业绩基数,对每个考核年度超声医学影像设备销售量定比业绩基数的增长率进行考核,根据各年度业绩考核目标完成情况X确定公司层面归属比例。其中2021年业绩为20%-30%,公司层面归属比例为80%;若业绩大于30%,公司层面归属比例为100%。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2021-2023营业收入分别为3.95亿/4.74亿/5.69亿,同比增速分别为19%/20%/20%;归母净利润分别为1.19亿/1.42亿/1.70亿,分别增长19%/19%/20%;EPS分别为1.49/1.78/2.13,按照2021年4月23日收盘价对应2021年36倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情风险、汇率波动风险、贸易摩擦风险、业务模式相关风险、产品研发失败风险、产品结构单一风险。
祥生医疗 2020-10-30 64.22 50.64 31.53% 68.99 7.43%
68.99 7.43%
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事件:10月26日晚,公司发布2020年第三季度报告:公司2020年1-9月实现营业收入2.19亿元,同比下滑7.81%;归母净利润6582万元,同比增长7.74%;扣非净利润5819万元,同比下滑0.48%。 其中,2020年7-9月公司实现营业收入8882万元,同比增长14.88%;归母净利润2664万元,同比增长17.02%;扣非净利润2360万元,同比提升12.29%。 疫情影响减小,第三季度恢复增长从收入端看,由于第二季度海外市场部分国家受疫情影响、需求延缓,因此同比出现了较大的降幅。但从第三季度来看,需求明显回升,营业收入和归母净利润分别实现了14.88%和17.02%的同比增长,毛利率基本持平。 从费用端看,由于线上推广减少宣传费和差旅费所致,第三季度销售费用同比下滑3.03pct至11.91%,前三季度同比下滑0.84pct至13.82%;管理费用基本持平;前三季度研发费用同比提升3.52pct至18.50%。 探索便携化、专科化,定位差异化竞争通过对公司产品线的梳理,我认为其产品发展有三大特征:(1)便携小型化:公司推出的新兴机型掌上超声SonoEye在2020年4月获得CE认证、2020年8月获得国内注册、并有望于今年年内取得FDA市场准入许可,预计当前销售数量为几百台。(2)专科专用化:推出了PICC平板彩超并与BD强强联合、互补合作,升级后的PICC置管专用超声已于2020年7月取得国内注册证;并试水针对中国妇女的乳腺专用三维超声仪。(3)品牌高端化:代表产品为2019年底推出的XBit90,并于2020年8月取得FDA市场准入许可。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2020-2022营业收入分别为3.85亿/5.07亿/6.11亿,同比增速分别为4%/32%/21%;归母净利润分别为1.20亿/1.69亿/2.05亿,分别增长14%/41%/21%;EPS分别为1.50/2.11/2.56,按照2020年10月26日收盘价对应2020年41倍PE。首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:产品研发失败风险、新产品注册风险、产品结构单一风险、贸易摩擦风险、汇率波动风险。
孙建 6
祥生医疗 2020-10-28 60.71 -- -- 68.99 13.64%
68.99 13.64%
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营收同比降幅缩窄, 销售费用率下降及投资收益拉动利润增长公司前三季度实现营业收入 2.19亿元,同比减少 7.81%, 相较上半年同比降幅大幅缩窄;实现归母净利润 0.66亿元,同比增加 7.74%;实现扣非归母净利润0.58亿元,同比减少 0.48%。 单三季度看,公司实现营业收入 0.89亿元,同比增加 14.88%;实现归母净利润 0.27亿元,同比增加 17.02%;实现扣非归母净利润 0.24亿元,同比增长 12.29%。盈利能力来看, 公司前三季度毛利率同比提升 0.76pcts 至 61.92%;销售费用率同比下降 0.84pcts 至 13.82%;管理费用及研发费用分别同比提升 0.49pcts、 3.52pcts 至 6.95%、 18.50%,研发费用率持续较高。整体看净利率提升 4.34pcts 至 30.09%。 高研发投入进入收获期,新品上市贡献业绩公司上市以来对研发进行持续的高投入,高研发投入下公司成果颇丰,公司SonoEye 系列掌上彩超分别于 4月底及 8月取得了欧盟 CE 认证和国内注册证,预计年底可取得美国 FDA 市场准入许可; XBit 系列高端推车式彩超于 7月取得了美国 FDA 市场准入许可,跨入了发达国家高端彩超市场的门槛。此外,公司还在给予 5G 通信技术的超声远程诊断系统、 超声人工智能 SonoAI 等方面获得临床认可。 随着公司新品不断获批,前期研发投入已开始进入收获期,我们预计掌上彩超海外放量是 Q3业绩增长的重要助力。 后疫情时代, 迎来基层医疗补短板政策利好后疫情时代,一方面,国内大力推动医疗基建补短板,作为重要的应急救治物资的超声产品,尤其是便携彩超需求量大增,例如国家发改委和卫健委发布的《公共卫生防控救治能力建设方案》中明确要求单个基地需配备 5台便携式彩色超声,带来了广阔的市场空间,公司应时顺势加大国内市场开发力度;另一方面,公司的新品 SonoEye 掌上彩超及 5G 超声远程诊断系统都十分契合在疫情中隔离、远程环境下的诊断需求,具有较强的竞争优势,整体看公司新品上市恰逢环境利好及政策支持,有望迎来发展良机。 盈利预测及估值公司高研发投入进入收获期, 新产品相继上市贡献业绩, 叠加后疫情时代基层医疗补短板政策利好,现已迎来发展机遇。 预计公司 2020-2022年营业收入分别为 3.57、 5.71、 6.95亿元,同比变动-3.40%、 +59.93%、 +21.69%;归母净利润为 1.15、 1.77、 2.23亿元,分别同比增长 9.73%、 53.74%、 25.63%。当前股价对应 PE 为 42.11X/27.39X/21.80X, 维持“买入”评级。 风险提示: 产品研发失败风险、新产品注册风险、产品结构单一风险、贸易摩擦风险、汇率波动风险。
孙建 6
祥生医疗 2020-09-02 64.80 -- -- 64.39 -0.63%
68.99 6.47%
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公司上半年因疫情影响海外市场导致营收下滑,但长期的高研发投入开始进入收获期,上半年多款超声新品获批并在超声远程诊断、人工智能颇有建树,恰逢后疫情时代便携超声设备受到重视及政策支持,需求旺盛,公司有望迎来发展良机。 投资要点疫情影响海外市场至营收下滑,投资收益拉动利润实现微增公司上半年实现营业收入1.30亿元,同比减少18.77%,主要系受二季度海外市场部分国家受疫情影响需求延缓所致(Q2单季度营收同比减少42.29%);实现归母净利润0.39亿元,同比增加2.22%;实现扣非归母净利润0.35亿元,同比减少7.64%。盈利能力来看,公司上半年毛利率同比提升1.04pcts至61.56%,主要为公司拥有较高毛利率的高端便携彩超等产品销售占比不断提升所致;销售及管理费用率分别同比提升0.60pcts、1.16pcts至15.13%、8.08%,研发费用率大幅提升7.56pcts至21.57%,彰显公司研发投入进一步加大;公司Q2新增结构性存款4.7亿元,到期获得投资收益0.15亿元,为利润实现增长原因之一。 整体看净利率提升6.19pcts至30.15%。 持续高研发投入显效,新品密集获批公司上市以来对研发进行持续的高投入,营收占比维持在15%附近,2020年上半年在疫情影响营收下滑的背景下,研发投入却同比增长25.06%,营业收入占比创新高,充分显示了管理层对于研发创新的重视。高研发投入下公司成果颇丰,公司SonoEye系列掌上彩超分别于4月底及8月取得了欧盟CE认证和国内注册证,预计年底可取得美国FDA市场准入许可;XBit系列高端推车式彩超于7月取得了美国FDA市场准入许可,跨入了发达国家高端彩超市场的门槛。此外,公司还在给予5G通信技术的超声远程诊断系统、超声人工智能SonoAI等方面成绩斐然,获得临床认可。我们认为,随着公司新品密集获批,前期研发投入已开始进入收获期,而公司一贯的高研发投入是后续成长的不竭动力。 后疫情时代机遇大于挑战,公司有望迎来发展良机在后疫情时代,一方面,国内大力推动医疗基建补短板,作为重要的应急救治物资的超声产品,尤其是便携彩超需求量大增,例如国家发改委和卫健委发布的《公共卫生防控救治能力建设方案》中明确要求单个基地需配备5台便携式彩色超声,带来了广阔的市场空间,公司应时顺势加大国内市场开发力度;另一方面,公司的新品SonoEye掌上彩超及5G超声远程诊断系统都十分契合在疫情中隔离、远程环境下的诊断需求,具有较强的竞争优势,整体看公司新品上市恰逢环境利好及政策支持,有望迎来发展良机。 盈利预测及估值公司高研发投入驱动下新产品及技术储备丰富,后疫情时代行业获重视并迎来政策利好,有望迎来发展机遇。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为3.57、5.71、6.95亿元,同比变动-3.40%、+59.93%、+21.69%;归母净利润为1.15、1.77、2.23亿元,分别同比增长9.73%、53.74%、25.63%。当前股价对应PE为49.07X/31.92X/25.41X,给予“买入”评级。 风险提示:产品研发失败风险、新产品注册风险、产品结构单一风险、贸易摩擦风险、汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名