事件：公司发布 2022 年报，全年收入 13.4 亿元（+14.8%），归母净利润 1.8亿元（+18.4%），扣非归母净利润1.7亿元（+14.8%），经营现金流4亿元（+22%）。 疫苗注射器需求减弱，单四季度有所承压。分季度看，2022 年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入增速分别为+30.6%/+28.9%/+2.2%/+4%，归母净利润增速分别为+39.4%/+54.3%/-12.8%/+1.7%，三四季度收入和净利润增速承压主要因为2021 年同期新冠疫苗注射器的基数较大，当前疫苗注射器的需求大幅减弱。从盈利能力看，2022 年毛利率为33.6%（-0.8pp），基本持平，四费率17.4%（-0.1pp），基本持平，其中销售费用率下降0.7pp，管理费用率增加1.6pp，归母净利润率13.8%（+0.4pp），盈利能力有所提升。 血液净化业务稳健增长，2023 年血管介入新赛道有望贡献增量。分业务来看，2022 年血液净化类产品收入8.8 亿元，同比增长19.9%，实现稳健增长。2022年输注类产品收入约3.5 亿元，同比增长3.8%，22Q3 以后疫苗注射器的需求放缓，预计后续该部分产能将逐渐向常规注射器过渡。心胸外科收入0.7 亿元（-5.5%），占收入比重4.9%。2022 年公司进入血管介入新赛道，PTA 高压球囊扩张导管获批上市，目前在研项目10 余个，预计2023 年有望贡献增量。 血液净化业务空间大，集采有望实现份额提升。公司不断提高全资子公司的生产效率，同时控股血液净化设备专业制造厂商成都威力生，打造完整的血液净化生态产业链。我国ESRD 患者超过300 万人，2021 年在透析人群74.9 万，治疗率不足1/4，未来随着渗透率提升，透析耗材市场潜在空间有望超过300 亿元，随着公司透析器、透析液、透析管等核心产品产能释放，预计后续在河南联盟集采中份额有望提升。 盈利预测与投资建议。预计2023~2025 年归母净利润分别为2、2.4、3 亿元，对应PE 20、16、13 倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格或大幅下降，血液净化产能释放不及预期。

事件：公司发布 2022年三季报，前三季度收入2.8亿元（-3.4%），归母净利润8566 万元（+10.1%），扣非归母净利润8017 万元（+10.7%），经营现金流净额744 万元（-64.8%）。 疫情反复影响Q3 订单确认，盈利能力有所提升。分季度看，2022Q1/Q2/Q3单季度收入分别为0.45/1.17/1.13 亿元（+11.2%/+5.1%/-14.9%)，单季度归母净利润分别为0.07/0.47/0.31 亿元（+10.6%/+4.2%/+20.2%），疫情反复影响Q3 订单确认。盈利能力看，前三季度毛利率53.3%（+8.2pp），主要由于收入结构变化、高毛利率的自产产品增加所致，四费率16.5%（+2.3pp），其中销售费用率6%（+1.1pp），管理费用率5.2%（-0.5pp），研发费用率6.2%（+0.5pp），财务费用率-1%（+1.1pp），最终归母净利率33.1%（+3.8pp），盈利能力有所提升。 订单高增长，后续有望继续受益医疗新基建和贴息贷款。前三季度公司存货6170万元，环比22H1 增长28.5%，合同负债7575 万元，环比22H1 增长50.9%，反应公司订单的高增长，我们预计随着疫情影响得到控制，以及医疗新基建和贴息贷款逐步落地，公司业绩有望提速。 院内药房自动化空间大，院外“零售药店+to-G项目”挖掘新增长点。1）在院内门诊药房领域，根据Frost&Sullivan 数据，2018 年国内门诊药房自动化设备渗透率为20%，而美国在2014 年就达到97%的渗透率，公司作为行业龙头，未来行业扩容公司有望受益；在院内静配中心领域，参考北京、上海、深圳未来的渗透率提升规划，预计未来3~5 年拥有10 倍空间。2）在院外，公司一方面布局零售药店领域，探索设备投放的创新服务收费的模式，目前已与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药零售领域的龙头达成战略合作，试点合作门店不断增加，有望成为公司新的增长动能之一；另一方面，公司探索“To-G”批量模式，巩固细分市场地位，目前已初见成效，有望成为公司另一个新增长点。 盈利预测：预计2022~2024 年归母净利润为1.9、2.5、3.2 亿元，公司为国内智能化药品管理龙头，预计业绩维持高增长的态势，后续利好催化较多，维持“买入”评级。 风险提示：：新冠疫情影响超预期、订单不及预期、零售药店业务拓展不及预期。

推荐逻辑：1）]公司为医疗器械组件龙头，经 10多年聚焦，公司已具备提供医疗器械组件及产品开发的全流程服务的能力；2）家用呼吸机组件为公司基本盘业务，下游需求确定，带动上游组件市场于 2025有望达到 14.5亿美元，公司与客户 A 战略合作，随着客户新品更迭和产能增加，未来成长可期：3）公司掌握组件开发的核心技术，已建立较强的优势壁垒，平台化延伸能力强，在人工耳蜗组件、其他医疗产品逐组件、家用及消费电子组件领域延伸得到验证，已逐渐挖局出新的增长点。 家用呼吸机组件：与客户 A 战略合作，成长可期。家用呼吸机主要针对睡眠呼吸障碍和肺病呼吸护理，下游空间巨大，根据 Frost&Suivan，2020年全球家用呼吸机设备市场规模 27亿美元，通气面罩市场 16.2亿美元，两者合计 43.3亿美元，行业有望保持两位数增长，预计 2025年全球家用呼吸机整体市场有望到 85亿美元，根据我们测算，下游增长有望带动上游组件市场于 2025达到 14.5亿美元。公司与全球家用呼吸机龙头 A 建立了长期稳定、持续的合作关系，2021年公司家用呼吸机组件收入 7.6亿元（+28.4%），占总收入比重 67.1%，公司已参与客户 A 新一代呼吸机整套组件的开发，需求的稳定增长叠加公司份额提升，预计后续持续增长可期。 掌握核心技术，平台化渐成。医疗器械组件产品多为非标定制化产品，具有工艺复杂、精度要求高、技术迭代快、对非常规特殊工艺要求多、生产批量大、产品类型及项目等特点，因此需要参与企业具备较强的从产品设计开发到批量生产交付的全流程服务能力。公司经过 10多年发展，积累了丰富的产品研发、工程技术研发和生产经验，目前掌握的核心技术包括医疗器械组件及产品的开发技术、塑胶和液态硅胶精密模具及成型技术、自动化技术等，具备极强的平台化延伸能力。在人工耳蜗领域，与客户 B 深度合作，具备稳定性和持续性；在其他医疗产品组件领域，目前已涵盖监护、呼吸氧疗、急救、器械消毒、心血管等领域，延伸的品类和客户数量持续高增长；在家用及消费电子组件领域，下游涵盖手机、咖啡机、面部护理仪器等产品，实现爆发增长。2019~2021年，其他医疗产品组件和家用及消费电子组件收入复合增速分别为 141%和 218.1%，新增长点已经形成。 盈利预测与投资建议。家用呼吸机组件为基本盘业务，稳健增长，其他医疗产品组件和家用及消费电子组件有望提供新的增长点。预计公司 2022~2024年归母净利润为 4.1、5.3、7.0亿元，对应 PE 44、34、26倍。参考可比公司，给予2023年 40倍 PE，目标价 52.08元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：大客户依赖风险、汇率波动风险、人才流失、新业务延伸不及预期。

事件：公司发布2022年三季报，前三季度收入233亿元（+20.1%），归母净利润81亿元（+21.6%），扣非归母净利润80亿元（+22.3%），经营活动现金流净额67.4亿元（+10.6%）。22Q3业绩符合预期，盈利能力维持高水平。分季度看，2022Q1/Q2/Q3单季度收入59.4/84.1/79.4亿元（+20.1%/+20.2%/20.1%），单季度归母净利润分别为21.1/31.8/28.2亿元（+22.7%/+21%/+21.4%），22Q3延续稳健增长态势，符合预期。从盈利能力看，前三季度毛利率64.3%（-1.3pp），预计因产品结构变化所致，四费率25.2%（-1.8pp），其中销售、管理、财务费用率分别下降0.4pp、0.4pp、1.6pp，而研发费用率增长0.6pp，最终归母净利率34.8%（+0.4pp），盈利能力维持高水平。IVD和影像业务引领增长，多因素拉动国内市场快速增长。 从产线看，前三季度IVD业务快速增长，主要受益于海外常规试剂业务的完全复苏和重磅仪器的亮眼装机表现，其中化学发光引领增长；前三季度影像业务亦实现快速增长，主要因全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来了海内外高端客户群的突破。分区域看，前三季度国内市场快速增长，包括专项债资金到位对医疗新基建的推动、疫情环比二季度改善等多因素驱动，预计后续随着贴息贷款对设备采购资金的补充，公司国内业务高增长有望持续；前三季度海外市场面临复杂困难的国际形势预计整体增速不及国内，但公司凭借过硬产品质量、强大性价比、完善的海外营销体系，实现了高端客户的突破，在北美和发展中国家亦实现快速增长。 持续高研发投入，产品升级不断。前三季度公司研发费用20.8亿元（+28.1%），占收入比重9%（+0.6pp），公司持续加大产品创新研发，尤其在高端领域不断突破。2022年第三季度，在体外诊断领域，公司推出了可溶性白细胞分化抗原14亚型及白细胞介素六化学发光试剂、EU8600全自动尿液分析流水线及配套试剂等新产品；在医学影像领域，公司推出了POC超高端平板彩超TEX20、基层彩超解决方案ConsonaN9/8/7/6、专业眼科彩超“决明ZS3Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus6/5”、新双立柱固定DRDigiEye330/350系列等新产品；在生命信息与支持领域，公司推出了TMS30和TMS60Pro遥测产品、易监护2.0生态系统、腹腔镜配套器械、一次性结扎夹等新产品。盈利预测与投资建议：考虑股份支付费用的影响，预计2022~2024年归母净利润分别为97.9、120.3、148.9亿元，对应EPS为8.07、9.92、12.28元，对应PE为40、33、26倍，维持“买入”评级。风险提示：汇率波动风险，政策控费风险，新产品研发不及预期。

事件：公司发布2022 年三季报，前三季度收入6.7 亿元（+23.8%），归母净利润1.5亿元（+25.2%），扣非归母净利润1.4 亿元（+42.8%），经营现金流净额1.1 亿元（+33.5%）。 Q3业绩提速，盈利能力有所提升。分季度看，2022Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为2.1/2.4/2.3 亿元（+27.7%/+23.6%/+20.5%），单季度归母净利润分别为0.67/0.32/0.54 亿元（+24.4%/+13.8%/+34.5%），单季度扣非归母净利润分别为0.64/0.29/0.5 亿元（+30.3%/+47.9%/+59%）,单三季度业绩提速。从盈利能力看，2022 年前三季度毛利率59.5%（-2.5pp），四费率37%（-6.3pp），其中销售费用率16.8%（-1.5pp），管理费用率5%（+0.2pp），研发费用率20.7%（-1pp），财务费用率-5.5%（-3.9pp），最终归母净利率22.7%（+0.3pp），盈利能力有所提升，其中单季度提升更为明显。 体外诊断产品持续突破，治疗与康复产品两翼齐飞。分业务看，前三季度预计体外诊断业务增速较快，为公司增长驱动力，其中化学发光和糖化血红蛋白业务高增长，在电化学发光领域，公司未来会持续加大投入，加快电化学发光免疫分析仪器和试剂的系列化开发、注册和上市，增强了公司在该领域的核心竞争力；在高压液相色谱技术平台方面，公司完善了糖化血红蛋白等检测项目的系列化布局，持续提升公司在该领域的全球竞争优势，在海外市场取得较好业绩。前三季度治疗与康复业务预计有所承压，主要因疫情反复对医院采购有一些负面影响，后续随着临床医疗产品和医美方向产品的丰富，该业务后续有望修复。 高研发投入带来丰富产品线，激励彰显公司信心。2022 年前三季度公司研发收入1.4 亿元，占营业收入比重为20.7%，在体外诊断领域，大型、高速电化学发光设备eCL9000、高端糖化血红蛋白分析仪H100Pus 及配套试剂相继上市；在治疗与康复领域，对老产品进行升级，进一步完善能量医美，8月底，全新升级和注册的LC-580 体外冲击波治疗仪重磅加入皮肤医美产品方案行列，后续有望带来增量。根据2022 年4月的股权激励，业绩目标值为在2021 年基础上，2022~2024 为对应的收入和净利润增长率分别为30%、60%、90%，彰显公司对后续发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为2.5、3.3、4.3 亿元，对应PE 为34、26、20 倍，维持“买入”评级。 风险提示：销售推广不及预期、研发不及预期风险。

事件：公司发布] 2022年三季报，前三季度收入 3.54亿元（+22.7%），归母净利润 1.26亿元（+61.5%），扣非归母净利润 1.23亿元（+66.3%），经营活动现金流净额 2877万元（+709.4%）。 三季度业绩延续高增长，盈利能力大幅提升。分季度看，2022Q1/Q2/Q3单季度收入 1/1.28/1.26亿元（+23%/+21.7%/+23.5%），单季度归母净利润分别为0.25/0.51/0.5亿元（+9.1%/+108.6%/+63%），单季度扣非归母净利润分别为0.24/0.50/0.49亿元（+10.9%/+115.8%/+68.2%），22Q3延续高增长态势。从盈利能力看，前三季度毛利率 60.7%（+1.6pp），预计主要因高端产品占比提升，四费率 22.8%（-12.9pp），其中销售费用率下降 2.8pp，主要因疫情减少出差，财务费用率下降 10.8pp，主要因汇兑受益，最终归母净利率 35.5%（+8.5pp），盈利能力大幅提升。 高端产品占比提升和汇兑损益是驱动业绩高增长的主要因素。前三季度业绩高增长主要因为 1）高端彩超及推车式彩超产品获得临床及市场的关注度和认可度持续提升，销售金额占比上升，带动了公司利润指标的稳健增长，其中预计 Xbit90高端台超 2021年底上市，销售占比逐渐提升；2）海外市场受疫情影响逐渐减小，市场需求逐步得到释放，叠加汇兑收益增加；3）面对具有较大增长潜力的国内市场，公司充分抓住国内医疗新基建、鼓励国产设备采购等机遇，引进优秀营销管理人才，实现国内业务的同步增长，预计前三季度国内增长超过25%。 夯实海外市场基本盘，股权激励目标高增长。公司一方面持续投入全球销售网络建设，公司在香港、美国和德国设立了 3个境外子公司，建立了覆盖 100多个国家和地区的全球销售网络，2021年境外销售收入占比达 86.7%，为公司基本盘。9月 30日，公司发布股权激励草案，业绩考核为 2022~2024年扣非归母净利润相对 2021年基数增幅分别为 60%、124%、191%，即分别为 1.25、1.75、2.28亿元，内生业绩有望高增长。 盈利预测与投资建议：公司是国产超声医学影像设备龙头之一，以便携超为差异化特色，以海外市场为基本盘，未来内生业绩高速增长，预计 2022-2024年收入分别为 5、6.3、8亿元，归母净利润分别为 1.5、1.9、2.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败风险、汇率波动风险、产品升级失败风险。

事件：公司发布] 2022年三季报，前三季度收入 2.2亿元（+20.3%），归母净利润 5985万元（+48.1%），扣非归母净利润 5009万元（+65.2%），经营现金流净额 9471万元（+70.6%）。 疫情影响减弱，三季度恢复超预期。剔除股份支付费用 4774万元后，内生归母净利润 1亿元（+15.3%），较上半年业绩有所提速。分季度看，22Q1/Q2/Q3单季度收入分别为 0.66/0.75/0.8亿元（+26.3%/+3.6%/+35.5%)，二季度受疫情防控影响，三季度疫情影响减弱，增速恢复超预期。盈利能力看，前三季度毛利率 89.7%（+1.5pp），主要因收入结构变化，高毛利率产品占比提升，若剔除股份支付的因素，内生归母净利润率 45.8%，维持高水平。 核心产品人工心脏瓣膜继续引领增长。分业务看，前三季度心脏瓣膜置换与修复治疗、先天性心脏病植介入治疗、外科软组织修复三个板块收入分别同比增长 27%、18.6%、13.9%，其中，人工心脏瓣膜收入 6796万元，同比增长 42.8%，继续引领公司增长。 持续加大研发，在研产品有序推进。2022年前三季度公司研发费用 4460万元，占营收比重高达 20.2%，持续加大研发布局潜力管线。公司核心在研产品有序推进，在心脏瓣膜修复与置换领域，介入瓣中瓣 Renato?和球扩 TAVR Renatus?于 3-4月已完成临床试验入组，预计 2023年 2季度提交产品注册；Renatus?升级款分体式介入主动脉瓣系统预计年底完成动物实验和注册检验，有望2023H1启动临床；限位可扩张人工生物心脏瓣膜目前处于注册审评阶段，预计年内获准注册。在外科软组织修复板块，眼科生物补片于 2020年 5月正式开展临床试验研究，2022年 4月 7日完成全部患者入组，上半年有 41位患者完成 1年随访，预计 2023年 Q2前申报注册；公司血管生物补片已完成患者入组，目前已完成结题。在先心病植介入领域，无支架生物瓣带瓣管道目前正在补充注册审评资料，复杂先心带瓣补片正在准备注册申报，Saus 介入肺动脉瓣及输送系统预计 2022年底完成患者入组 。此外，公司还有众多产品处于临床或设计阶段，庞大在研管线有序推进支撑公司长线发展。 盈利预测和评级：考虑股权激励费用的影响，预计 2022-2024年归母净利润 0.9、1.5、1.9亿元，作为以动物源性植介入材料为平台的创新龙头，未来潜力巨大，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败风险、销售不及预期、疫情反复、竞争加剧风险。

事件：公司发布2022年三季报，前三季度收入4.4亿元（+35.8%），归母净利润2亿元（+41.8%），扣非归母净利润1.8 亿元（+46.9%），经营活动现金流2亿元（+39.3%）。 疫情影响减弱，单三季度提速超预期。分季度看，22Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为1.3/1.4/1.7 亿元（ +55.5%/+16.3%/+41.9%）， 单季度归母净利润0.59/0.64/0.76 亿元（+63%/+16.3%/+55.2%）,三季度疫情影响逐渐减弱，伴随暑期需求旺季，单三季度收入、净利润提速超预期。从盈利能力看，前三季度毛利率为85.4%（+1.4pp），提升的主要原因为OK 镜业务规模效应带来单位成本的下降，四费率为35.2%（-4.9pp），其中销售费用率下降3.6pp，管理费用率下降0.4pp，研发费用率下降1.3pp，所得税税率有所提升预计主要因公司为提高效率将人工晶体由此前的子公司销售改为母公司直销，增加了递延所得税费用，最终归母净利率45.1%（+1.9pp），考虑到股份支付费用影响，内生盈利能力提升较多。 OK 镜引领增长，三季度人工晶体增速有所恢复。分业务来看，1）预计单三季度人工晶体有望恢复到20%以上增长，上半年因疫情因素导致的阶段性放缓得到大幅改善，预计后续有望进一步恢复，随着近期带量采购政策方案共识的形成，市场对公司该业务的政策担忧也有望消失，估值和业绩迎来双击；2）预计前三季度OK 镜业务收入有望实现80%以上增长，凭借独特的产品设计、多样化的市场推广、增扩度数范围的监管批准，后续有望维持高增长态势。此外，视光配套产品、离焦镜、美瞳片等其他业务有望逐渐贡献新增量。 在研管线丰富，眼科器械龙头长期确定性不变。公司注重研发投入，2022 年前三季度研发费用费用率9.9%，维持高位。公司在研管线丰富，其中多功能硬性接触镜护理液已于 2022 年 2 月获批上市；OK 镜增扩度数适用范围注册申请已于2022 年6 月或NMPA 批准；硬性接触镜酶清洁剂于22Q3 在国内获批上市；非球面衍射型多焦人工晶状体进入产品注册阶段；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶、硅水凝胶材质的软性角膜接触镜等产品临床有序推进。 作为研发主导型公司，公司已延伸为眼科器械平台龙头，长期增长确定性强。 盈利预测与投资建议。预计2022~2024 年归母净利润分别为2.4、3.3、4.6 亿元，对应增速分别为41.2%、37.9%、39%，对应PE 分别为93、67、48倍。 公司内生增长突出，在研管线丰富，叠加眼科器械创新龙头的平台价值，维持“买入”评级。 风险提示：带量采购降价幅度超出预期、研发不及预期、产品放量不及预期。

事件：公司发布] 2022年三季报，前三季度收入 2.8亿元（+22.5%），归母净利润 858万元（-58.6%），扣非归母净利润 437万元（-77.4%），经营活动现金流净额-6390万元（-310.4%）。 三季度收入大幅提速，销售和研发投入大增影响短期利润。分季度收入看，22Q1/Q2/Q3单季度收入分别为 0.82/0.86/1.13亿元（+13.8%/+14.1%/+38%)，三季度疫情影响逐渐减弱，实现收入大幅提速，预计 22Q4收入有望延续提速态势。从盈利能力看，前三季度毛利率 69.5%（-0.7pp），基本稳定，四费率 67.2%（+8.8pp），其中销售费用率 27.6%（+6.2pp），主要为即将上市的 AQ-300做市场营销的准备，研发费用率 21.2%（+5.8pp），公司加大研发投入，此外公司股份支付费用亦导致上述费用的增加，前三季度财务费用率下降 4.2pp，主要因大额存单的利息收入增加。 预计 AQ-200为下半年收入加速的主要驱动力，海外市场亦有所回暖。从产品角度，内窥镜设备为公司核心业务，AQ-200系列占比预计超过 45%，2022年5月份推出 AQL-200L 全新一代智能多光谱内镜，有望进一步加强 AQ-200系列的竞争优势，成为下半年收入加速的主要驱动力。从区域维度，预计前三季度海外收入接近持平，相比上半年有较大幅度好转，国内增速延续高增长态势。 国产软镜设备龙头有望受益于进口替代，AQ-300上市在即。软镜在临床诊疗场景中广泛使用，国内胃镜、肠镜诊疗开展率和内镜医师数量均有提升空间，目前软镜行业国产化率仅为 5-10%，日本企业奥林巴斯、富士、宾得占据 90%以上的份额，公司作为国产龙头，2019年国内市场份额提升到 3%，随着年底新一代旗舰产品 AQ-300的上市推广，后续有望持续受益于进口替代。2022年 1月份，公司发布股票激励计划，业绩考核目标为收入端 2022~2024分别不低于4.4、6.6、9.9亿元，净利润端 2023、2024年分别不低于 0.8、1.2亿元，收入端高增长体现公司对未来发展的信心。 盈利预测和估值：预计 2022-2024年归母净利润分别为 0.35、0.9、1.7亿元，对应 EPS 为 0.26、0.68、1.26元，对应 PE 为 277、106、58倍。 风险提示：研发失败风险、销售不及预期、疫情反复、竞争加剧风险。

事件：公司发布] 2022年中报，上半年收入 35.5亿元（-1.1%），归母净利润 7.9亿元（-18.2%），扣非归母净利润 6.4亿元（-27.3%），经营现金流净额 9.3亿元（15.8%）。 常规业务发展稳定，盈利能力回到健康状态。分季度看，2022年 Q1/Q2单季度收入分别为 18.2/17.3亿元（+9.6%/-10.3%），单季度归母净利润分别为 4.6/3.2亿元（+1.1%/-35.8%），二季度单季度下降主要因海外疫情类业务减少所致，常规业务发展稳定。从盈利能力看，2022H1毛利率 47.2%（-3.2pp），主要高毛利抗疫产品占比下降、原材料涨价和疫情影响开工所致，四费率合计 24.7%（+3.9pp），其中销售、管理、研发费用率分别增加 1.5pp、1.2pp、2.1pp，盈利能力回到健康的内生位置。 糖尿病护理和感控业务高增长。分业务看，2022H1年呼吸治疗解决方案收入11亿元（-16.9%），其中制氧机因同期疫情订单高基数导致下滑，剔除后常规业务增长明显，雾化器增长近 50%，呼吸机发展势头良好稳定；糖尿病护理解决方案收入 2.8亿元（+35.3%），市场占有率与用户规模不断提升，即将培育cgm 为新增长点；感染控制解决方案收入 6.3亿元（+41%），主要因上半年国内疫情需求增加，院内外渠道加速拓宽；上述三大核心赛道的常规业务已恢复至稳定发展的轨道。 新战略定位清晰，平台型器械龙头以 2021年为起点开启新篇章。公司 2021年5月份梳理新的战略，核心业务聚焦呼吸、POCT、感控三大板块，该三大板块具有高毛利、高成长、大空间的特征，未来有望成为核心驱动力，同时叠加孵化业务（急救、眼科、康复）和基石业务（血压监测、体温监测、中医设备、手术器械）的补充以及国际化的推进，公司战略愈加清晰。 盈利预测与投资建议：预计 2022~2024年归母净利润分别为 14.9、17.6、20.6亿元，对应 EPS 为 1.49、1.76、2.06元，对应 PE 为 18、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：战略推进不及预期，汇率波动风险，新产品推广不及预期。

事件：公司发布] 2022年中报，上半年收入 4.5亿元（+25.5%），归母净利润 1亿元（+20.7%），扣非归母净利润 0.9亿元（+35.3%），经营现金流净额 0.9亿元（+39.1%）。 扣非业绩提速，盈利能力较为稳健。分季度看，2022Q1/Q2单季度收入分别为2.1/2.4亿元（+27.7%/+23.6%），单季度扣非归母净利润分别为 0.64/0.29亿元（+30.3%/+47.9%）,二季度扣非业绩提速。从盈利能力看，2022H1毛利率60.5%（-1.4pp），四费率 37.9%（-3.8pp），其中销售、财务费用率分别为下降1.7pp 和 3pp，最终归母净利率 22.3%（-0.9pp），盈利能力较为稳健。 体外诊断为增长驱动力。分业务看，22H1体外诊断业务收入 3.5亿元（+32.8%），其中 IVD设备收入 0.9亿元（+44.5%），IVD试剂收入 2.6亿元（+29%），体外诊断为公司增长驱动力。22H1治疗与康复收入 1亿元（+4.6%），其中医用产品为主，收入为 0.9亿元（+3.3%），增速放缓主要因疫情反复的干扰。 高研发投入带来丰富产品线。22H1公司研发投入 0.9亿元（+29.2%），占营业收入比重为 20.56%，全部费用化，在体外诊断领域，大型、高速电化学发光设备 eCL9000、高端糖化血红蛋白分析仪 H100Plus 及配套试剂相继上市；在治疗与康复领域，对老产品进行升级，进一步完善能量医美，上半年推出全新升级的二氧化碳脉冲激光。 激励彰显公司信心。公司 2021年 9月份推出期权激励计划，行权目标值是在2020年的基础上，2021~2023年对应收入增长率分别为 30%、60%、90%，对应净利润增长率分别为 30%、60%、90%。2022年 4月，公司再发股权激励，拟向 73人授予 3.27%的股票期权，行权价格 20元/股，行权条件的目标值为在2021年基础上，2022~2024为对应的收入和净利润增长率分别为 30%、60%、90%，一方面实现股东权益和员工利益的绑定，另一方面亦彰显公司对后续发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年归母净利润分别为 2.5、3.3、4.3亿元，对应 PE 为 31、24、18倍，维持“买入”评级。 风险提示：销售推广不及预期、研发不及预期风险。

事件：公司发布 2022年中报，上半年收入153.6亿元（+20.2%），归母净利润52.9 亿元（+21.7%），扣非归母净利润52.5 亿元（+21.8%），经营活动现金流净额40.8 亿元（+15.7%）。 业绩符合预期，盈利能力维持高水平。分季度看，2022Q1/Q2 单季度收入59.4/84.1 亿元（+20.1%/+20.2%），单季度归母净利润分别为21.1/31.8 亿元（+22.7%/+21%），延续稳健增长态势。从盈利能力看，22H1 毛利率64.1%（-1.4pp），主要因运费和欧元汇率影响，四费率25.4%（-1.9pp），其中销售、管理、财务费用率分别下降0.7pp、0.6pp、1.1pp，最终归母净利率34.4%（+0.4pp），盈利能力维持高水平。上半年经营活动现金流净额增速相比22Q1大幅提升。 IVD业务引领增长，海外市场大幅改善。22H1 年生命信息与支持产线收入67.7亿元（+12.5%），相比Q1低个位数大幅提速，主要因医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破，毛利率65.8%（-1.5pp），其中AED、微创外科高增长；上半年IVD产线收入51.4 亿元（+29.8%），主要因海外常规试剂消耗的复苏和重磅产品的亮眼表现，毛利率61.3%（-0.9pp）；影像产线收入32.6 亿元（+22.2%），主要因超声采购回暖和高端产品在高端客户群的突破，毛利率65.9%（-1pp）。 分区域拆分看，22H1 国内市场收入92.8 亿元（+21.8%），占比60.4%，单Q2国内增速15.3%；国际市场收入60.8 亿元（+17.7%），占比39.6%，单Q2海外增速28.7%，海外市场大幅改善。 “创新+并购+国际化”有望助力公司成为全球器械巨头。22H1 公司研发投入14.6 亿元（+25%），占收入比重10.8%，公司进一步加大产品创新研发。除了传统三大产线的产品更新迭代，公司亦重点培育微创外科、动物医疗、AED、骨科等细分赛道。2022 年1 月份，公司发布员工持股计划，激励目标为2022~2024 年表观归母净利润复合增速超过20%，如剔除拟摊销的股份支付费用，2022~2024 年内生净利润实际增长率分别为24%、23%、21%，彰显公司对未来稳健发展的信心，我们预计公司有望在5~10 年内成为全球器械前20 强的国产巨头公司，发展前景确定。 盈利预测与投资建议：考虑股份支付费用的影响，预计2022~2024 年归母净利润分别为97.9、120.3、148.9 亿元，对应EPS 为8.07、9.92、12.28 元，对应PE 为36、29、24 倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险，政策控费风险，新产品研发不及预期。

事件：公司发布] 2022年中报，上半年收入 9.6亿元（+9.8%），归母净利润 1.2亿元（-12.9%），扣非归母净利润 1.2亿元（-11.9%），经营现金流净额 3799万元（-73.3%）。 上半年业绩符合预期，收入结构变化影响短期毛利率。22H1股份支付费用为3041万元，剔除此因素，归母净利润为 1.6亿元（-17.6%）。1）分季度看，2022Q1/Q2单季度收入分别为 3.7/5.2亿元（-5.9%/+7.6%），单季度归母净利润分别 0.43/0.81亿元（-35.1%/+6.6%），二季度恢复正增长。2）从盈利能力看，22H1年毛利率为 60.5%（-5.1pp），主要因可视化产品短期毛利率偏低且止血闭合类收入下降所致，四费率为 44.4%（-1.3pp），其中销售和研发费用率分别增加 1.7pp 和 2pp，管理和财务费用率分别减少 1.9pp和 3.1pp，最终归母净利率 13%（-3.4pp）。 疫情影响国内内镜业务，可视化产品贡献大增量。分区域看，22H1国内市场收入 6亿元（+12.2%），其中国内消化类内镜耗材营收约 4亿元，下降 15.3%，主要因国内疫情形势严峻影响内镜手术和常规检查，国内可视化业务营收约1.02亿元，帮助公司国内内镜业务营收实现同比 6.2%的增长；22H1国外收入3.6亿元（+6.3%），其中美洲市场增长 11.7%，EMEA 市场增长 5.8%。分产品看，传统内镜耗材产品方面，预计 EMR/ESD 类同比两位数增长，ERCP 和扩张类略有下滑，止血闭合类两位数下降；以肿瘤消融为主的康友医疗收入增长34.1%；新增可视化产品类收入 1.03亿元，占应收比重 10.7%，第二增长曲线正在形成。 全球内镜诊疗器械市场空间巨大，公司已抓住一次性内镜的发展大机会。随着内镜手术的不断普及，内镜诊疗器械需求量不断增加，据波士顿科学的统计和分析，2021年全球内镜诊疗器械市场规模为 50亿美元，公司在全球市场份额仅为低个位数，未来提升空间巨大。此外，基于成本因素和感染风险的考量，内镜设备耗材化的趋势已经逐渐形成，根据 Frost&Sullivan 数据，2020年全球和国内一次性内镜规模分别为 5.3亿美元和 3680万元，2020~2025年复合增速分别为 45.1%和 107.6%，公司重点加大可视化产品研发，一次性使用胆道镜和一次性支气管镜已取得国内注册证，后续将继续取得海外市场和新产品的注册证，公司已抓住一次性内镜的发展大机会。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年归母净利润分别为 4、5.3、7亿元，公司作为内镜诊疗创新器械龙头，全球竞争力不断提升，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败风险、政策控费风险、汇率风险、新品放量不及预期。

事件：公司发布2022年中报，上半年实现收入20.7亿元（+23.4%），归母净利润5.3亿元（+29.3%），扣非归母净利润5.1亿元（+25.4%），经营现金流净额5.7亿元（+9%）。 业绩符合预期，盈利能力稳中有升。1）分季度看，2022Q1/Q2单季度收入分别为10.3/10.4亿元（+26.2%/+20.7%），单季度归母净利润分别为2.4/2.9亿元（+40.1%/+21.6%），二季度受疫情影响增速有所放缓。2）盈利能力看，2022H1毛利率59.5%（-1.1pp），预计主要因产品结构变化导致，四费率32.6%（-2.7pp），主要因销售费用率下降0.9pp，研发费用率下降1.3pp，归母净利率25.8%（+1.2pp），盈利能力稳中有升。 分子诊断贡献增量，下半年试剂业务有望提升。分业务看，2022H1年试剂类收入16.2亿元（+17.1%），其中预计化学发光业务收入8.7亿元，同比增长10-15%，发光装机500多台，另外预计分子诊断试剂贡献约4500万元增量；仪器业务3.5亿元（+60.5%），其中预计自产仪器约2.1亿元，同比增长超过150%，主要因分子诊断仪器销售170台贡献较大增量。分区域看，22H1境内收入20.2亿元（+22.7%），境外收入4846元元（+61%），国外占比有所提升。 持续研发拓展新领域，IVD平台型企业行稳致远。2022H1公司研发投入2.5亿元，占营业收入比重12.2%，持续维持高水平，通过“以郑州为中心，北京-上海-苏州-北美为分支”的研发体系进军IVD领域前沿技术和产品开发。目前公司试剂所需的核心抗原抗体原料已基本实现自给，保证了供应的稳定性和安全性。 研发产出方面，分子诊断领域的研发成果开始逐渐体现为财务绩效，此外22H1推出的高通量化学发光仪AutoLumoA6000和全新自主研发流水线AutolasX-1Series，将进一步加强公司在化学发光领域的龙头地位。 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年归母净利润12.4、15.6、19.4亿元，对应增速27.5%、25.5%、24.8%，对应PE为23、18、15倍，估值性价比较高，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期、研发进展不及预期。

事件：公司发布2022年中报，上半年收入2.7亿元（+32.3%），归母净利润1.2亿元（+34.7%），扣非归母净利润1.1亿元（+36.1%），经营活动现金流1.3亿元（+35.7%）。 疫情影响单季度业绩，内生盈利能力继续提升。分季度看，22Q1/Q2单季度收入分别为1.31/1.42亿元（+55.5%/+16.3%），单季度归母净利润0.59/0.64亿元（+63%/+16.3%）,二季度受疫情影响，部分区域白内障手术量下降导致公司人工晶体业务增速放缓。从盈利能力看，2022H1毛利率为85.2%（+1.4pp），提升的主要原因为规模效应带来单位成本的下降，预计OK镜业务是毛利率提升的主因，四费率为33.9%（-3.4pp），主要因销售费用率下降3.3pp，此外所得税税率有所提升，主要因公司为提高效率将人工晶体由此前的子公司销售改为母公司直销，增加了递延所得税费用，最终归母净利率45.1%（+0.8pp），考虑到22H1股份支付费用较上年同期增加800多万，内生盈利能力有所提升。 OK镜引领增长，下半年业务有望加速。分业务来看，1）2022H1人工晶体收入1.77亿元（+15.1%），占比65.1%，因疫情因素相比22Q1的增速有阶段性放缓，下半年有望恢复高增长；2）上半年OK镜收入7593万元（+71.7%），占比27.8%，仍维持高增长，凭借独特的产品设计、多样化的市场推广、增扩度数范围的监管批准以及暑期旺季到来，预计OK镜业务下半年有望提速。此外，视光配套产品、离焦镜、美瞳片等其他业务有望逐渐贡献新增量。 在研管线丰富，眼科器械龙头长期确定性不变。公司注重研发投入，2022H1研发费用费用率9.8%，维持高位。公司在研管线丰富，其中多功能硬性接触镜护理液已于2022年2月获批上市；OK镜增扩度数适用范围注册申请已于2022年6月或NMPA批准；非球面衍射型多焦人工晶状体进入产品注册阶段；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶、硅水凝胶材质的软性角膜接触镜等产品临床有序推进。作为研发主导型公司，公司已延伸为眼科器械平台龙头，长期增长确定性强。 盈利预测与投资建议。预计2022~2024年归母净利润分别为2.4、3.3、4.6亿元，对应增速分别为41.2%、37.9%、39%，对应PE分别为85、61、44倍，公司内生增长突出，在研管线丰富，叠加眼科器械创新龙头的平台价值，维持“买入”评级。 风险提示：带量采购降价幅度超出预期、研发不及预期、产品放量不及预期。