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三鑫医疗 医药生物 2021-11-02 11.66 -- -- 13.26 13.72%
13.47 15.52% -- 详细
事件:近期公司发布2021年三季报,前三季度收入8.3亿元(+21.2%),归母净利润1.2亿元(+39.5%),扣非归母净利润1.1亿元(+42.4%),经营现金流2亿元(+18.9%)。 2021Q3单季度收入增速有所回升,盈利能力较为稳健。1)分季度看,2021Q1/Q2/Q3单季度收入分别为2.5/2.6/3.2亿元(+42.8%/-0.6%/+29.4%),单季度归母净利润分别为3404/3713/4333(+180.3%/+14.8%/+15.3%),Q3单季度收入增速有所回升,但净利润有所承压,与原材料价格上涨有关。2)盈利能力:2021前三季度毛利率为34.3%(-3.1pp),销售费用率为7.7%(-4.8pp),上半年归母净利润率13.9%(+1.8pp),盈利能力稳健。 疫苗注射器贡献收入增量,全年业绩可期。分业务看,预计前三季度血液净化业务收入稳健增长,因运费计入营业成本以及部分原材料上涨导致毛利率有所承压;因疫苗注射器贡献增量,注射类业务收入成为弥补防护类产品收入的下滑的重要支撑;全年疫苗注射器订单确定,叠加核心血液净化业务延续高增长,公司全年业绩高增长可期。 血液净化业务空间大,未来几年业绩增长可期。公司不断提高全资子公司的生产效率,同时控股血液净化设备专业制造厂商成都威力生,打造完整的血液净化生态产业链。2019年我国ESRD患者超过300万人,在透析人群63.3万,治疗率不足1/4,未来随着渗透率提升,透析耗材市场潜在空间有望超过300亿元,产能扩张和市场开拓有望支撑公司该业务实现稳健成长。同时公司同时收购宁波菲拉尔,布局心胸外科体外循环产品,助力公司不断扩宽新的业务领域,发掘盈利增长点。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为1.6、1.9、2.4亿元,对应PE为30、25、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险、并购整合风险、输液类产品市场萎缩、竞争加剧。
三鑫医疗 医药生物 2021-07-29 11.98 -- -- 12.96 8.18%
14.03 17.11%
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事件:近日公司发布 ] 2021年半年报,上半年实现收入 5.1亿元(+16.6%),归母净利润 7117万元(+60%),扣非归母净利润 6649万元(+51.5%),经营现金流 8072万元(-22.6%)。 2021Q2单季度业绩有所承压。1)分季度看,2021Q1/Q2单季度收入分别为2.5/2.6亿 元 ( +42.8%/-0.6% ), 单 季 度 归 母 净 利 润 分 别 /3404/3713(+180.3%/+14.8%),Q2单季度收入和净利润均有所承压,主要因 2020Q2单季度防护类产品贡献较大的基数所致。2)盈利能力:2021上半年毛利率为 34.7%(-2.4pp),销售费用率为 7.7%(-4.8pp),主要因公司将销售中的运费计入营业成本,上半年归母净利润率 14%(+3.8pp),盈利能力进一步提升。 疫苗注射器贡献增量,下半年业绩有望逐渐好转。分业务看,2021H1血液净化业务收入 3.4亿元(+30.1%),比 2019H1增长 83.7%,作为核心业务延续高增长态势,毛利率 29.4%(-7pp),主要因运费计入营业成本以及部分原材料上涨所致;注射类业务收入 0.69亿元(+107.4%),其中疫苗注射器销量为 1.1亿支(+662%),毛利率 52.4%(+29.5pp),成为弥补防护类产品收入的下滑的重要支撑;输液输血类产品收入 2992万元(+17%);心胸外科类产品收入 3417万元(+44.9%);防护类产品收入 108万元(-98.3%)。由于 2020Q3以后防护类产品贡献基数很小,而疫苗注射器海外订单较为旺盛,叠加核心血液净化业务延续高增长,公司下半年业绩有望逐步好转。 血液净化业务空间大,未来几年业绩增长可期。公司不断提高全资子公司的生产效率,同时控股血液净化设备专业制造厂商成都威力生,打造完整的血液净化生态产业链。2019年我国 ESRD 患者超过 300万人,在透析人群 63.3万,治疗率不足 1/4,未来随着渗透率提升,透析耗材市场潜在空间有望超过 300亿元,产能扩张和市场开拓有望支撑公司该业务实现 30%以上的复合成长。同时公司收购宁波菲拉尔,布局心胸外科体外循环产品,助力公司不断扩宽新的业务领域,发掘盈利增长点。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年归母净利润分别为 1.6、2.3、2.9亿元,对应 PE 为 34、24、19倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险、并购整合风险、输液类产品市场萎缩、竞争加剧。
三鑫医疗 医药生物 2021-04-28 12.20 -- -- 15.40 26.23%
17.58 44.10%
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事件:近日公司发布2021年一季报,Q1实现收入2.5亿元(+42.8%),归母净利润3404万元(+180.4%),扣非归母净利润3052万元(+216.6%),经营现金流655万元(-70.9%)。 血液净化业务延续高增长,其他业务低基数下恢复增长。分业务看,2021Q1血液净化业务收入1.7亿元(+45.2%),比2019Q1增长103.2%,作为核心业务延续高增长态势;除血液净化业务外,其余业务(含注射类、留置导管类、输液输血类等)2021Q1收入合计为0.78亿元(+37.9%),在2020Q1疫情低基数下实现恢复性增长。从盈利能力看,202Q1毛利率为32.7%(-2.4pp),主要因新会计准则将运费计入营业成本,剔除该因素预计毛利率仍在提升,销售费用率为7.1%(-7pp),主要因公司将销售费用中的运费计入营业成本,毛销差扩大使得盈利能力大幅提升,Q1归母净利润率13.8%(+6.8pp),净利润增速远高于收入增速。 多因素驱动未来几年业绩增长可期。公司未来几年的增长动能主要来自三个方面,1)血液净化业务的持续高增长:2019年我国ESRD患者超过300万人,治疗率不足1/4,未来随着渗透率提升,透析耗材市场潜在空间有望超过300亿元,产能扩张和市场开拓有望支撑公司该业务实现30%以上的复合成长。2)新冠疫苗需求有望带动注射器量价齐升:西林瓶包装的疫苗在接种过程必须使用注射针/注射器,目前公司疫苗注射器的订单较为饱满,预计未来几年有望贡献业绩增量。3)后疫情时代,留置导管、注射类、输液输血类、心胸外科类业务有望在低基数下实现恢复性增长。 公司内生外延整合并举,不断寻求新的业务增长点。公司不断提高全资子公司的生产效率,同时控股血液净化设备专业制造厂商成都威力生,打造完整的血液净化生态产业链。同时公司同时收购宁波菲拉尔,布局心胸外科体外循环产品,助力公司不断扩宽新的业务领域,发掘盈利增长点。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为1.6、2.2、2.8亿元,对应PE为29、22、17倍,考虑到公司在血透领域全产品线布局,且高增长可期,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险、并购整合风险、输液类产品市场萎缩、竞争加剧。
三鑫医疗 医药生物 2021-03-31 11.61 -- -- 18.86 7.16%
16.04 38.16%
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事件: 公司发布2020年报,全年实现收入 9.4亿元(+30.3%),归母净利润 1.16亿元(+87.4%),扣非归母净利润 1.01亿元(+87.5%)。业绩符合预期。 疫情不改增长趋势,盈利能力逐渐提升。 2020年全年收入实现高增长,主要血 透业务因刚需属性维持高增长,叠加疫情防护类产品新增业务的贡献,若剔除 防护类业务,营业收入 8.6亿元(+19.6%)。 1)分季度看, Q1/Q2/Q3/Q4单季 度收入分别为 1.7/2.6/2.5/2.6亿元(+27.4%/+72.2%/+27.3%/+7.6%),单季度 归母净利润分别 1214/3234/3757/3457万元(+141.7%/+167.9%/+64.5%/ +54.4%), Q4收入增速有一定放缓,我们认为主要因为疫情对部分业务的负面 影响仍在延续, 同时 Q4防护类产品增量贡献很小,且由于 2019年下半年成都 威力生和宁波拉菲尔的并表形成一定的基数等因素的影响。 2)盈利能力: 2020年毛利率为 32.4%(-2pp),销售费用率为 7.4%(-6.7pp),主要因公司将销售 中的运费计入营业成本,同口径下毛利率比 2019年有所提升,毛销差扩大导致 盈利能力大幅提升,全年归母净利润率 12.3%,净利润增速远高于收入增速。 透析是治疗刚需,公司血液净化类业务维持高增长。 分业务来看,血液净化类 产品全年收入 5.8亿元(+29.5%),占公司总收入的比重为 62%,透析治疗为 ESRD 患者刚需,随着公司透气器、透析液、透析管等核心产品产能释放,以 及公司疫情后及时复工复产,该核心业务保持较好的增长态势;留置导管类产 品收入 7119万元(-3.8%),注射类产品收入 7536万元(-5%),输液输血类产 品收入 6467万元(-11.9%),心胸外科类产品收入 5742万元(+74%,宁波菲 拉尔自 2019年 7月并表),新增口罩等防护类产品收入 7721万元。 未来几年业绩增长动能充足。公司未来几年的增长动能主要来自三个方面, 1) 血液净化业务的持续增长: 2019年我国 ESRD 患者超过 300万人,治疗率不足 1/4,未来随着渗透率提升,潜在空间有望超过 300亿,产能扩张和市场开拓有 望支撑公司该业务实现 30%以上的复合成长。 2)新冠疫苗需求有望带动注射器 量价齐升:西林瓶包装的疫苗在接种过程必须使用注射针/注射器,目前公司疫 苗注射器的订单较为饱满,预计未来几年有望贡献业绩增量。 3)留置导管、注 射类、输液输血类、心胸外科类业务有望在低基数下恢复增长。因此我们认为 公司未来几年的业绩确定较强,根据公告,预计公司 2021年 Q1归母净利润 2500~3000万,同比增长 105.9%~147.1%。 盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023年归母净利润分别为 1.6、 2.2、 2.9亿 元,对应 PE 为 27、 20、 15倍,维持“买入”评级。 91189
三鑫医疗 医药生物 2021-03-30 11.57 -- -- 18.86 7.46%
16.04 38.63%
详细
事件:2020年实现营业收入9.4亿元,同比增长30.3%;实现归母净利润1.16亿元,同比增长87.4%;实现扣非后归母净利润1.01亿元,同比增长87.5%,符合我们预期。公司拟每10股派发现金红利2元,股息率为1.2%。 Q4单季度继续稳健增长,经营性现金流大幅增长:分季度看,公司Q4单季度实现收入2.6亿元,同比增长7.6%;实现归母净利润3357万元,同比增长54.4%;实现扣非后归母净利润2703万元,同比增长31.4%,2020年公司销售费用为6962万元,同比下降31.5%;销售费用率为7.4%,同比下降6.68个百分点,主要系公司根据新收入准则,将产品销售产生的运费纳入营业成本项目列示所致;管理费用为6004万元,同比增长15.2%,管理费用率为6.38%,同比下降0.84个百分点;研发费用为2949万元,同比增加93.2%,研发费用率为3.14%,同比上升1.02个百分点。2020年公司共实现经营性现金流2.7亿元,同比增长63.1%,主要系销售收入增长及货款回收较快所致。 核心业务血液净化类继续高速增长,其他业务逐步恢复:2020年公司加大血液净化市场开拓,市场份额进一步增加,血液净化业务全年实现收入5.8亿元,同比增长29.5%,其中透析器完成销量300多万支,同比增长34.2%,血液透析设备完成销量300多台,同比增长160%。随着二季度开始国内疫情趋稳,公司其他业务逐步恢复,2020年留置导管类产品实现收入7119万元,同比下降3.8%;注射类产品实现收入7536万元,同比下降5%;输液输血类产品实现收入6467万元,同比下降11.9%;心胸外科类产品实现收入5742万元,同比增长74%,主要是由于公司去年下半年将宁波菲拉尔纳入合并报表所致。疫情期间公司响应政府号召,新增防护类业务,2020年共实现收入7722万元。 血液透析市场成长空间广阔,公司充分受益于进口替代。2019年中国在透析人数为63.3万人,预计2030年中国终末期患者人数将突破400万人,未来成长空间广阔。目前国内企业主导部分血液透析耗材市场,血液透析设备亟待实现进口替代。公司作为国内血液净化领域内的领先企业,拥有较强的竞争优势,正加速实现血液透析机和耗材进口替代。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年归母净利润预测1.58/2.10亿元,预计2023年归母净利润为2.75亿元,相应2021-2023年EPS分别为0.60元、0.80元和1.05元。当前股价对应估值分别为27倍、20倍、15倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产品推广不及预期的风险,产品价格大幅下降的风险等
三鑫医疗 医药生物 2020-10-20 19.04 -- -- 21.42 12.50%
21.42 12.50%
详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收6.8亿元,同比增长41.7%;实现归母净利润8205.7万元,同比增长105.5%;扣非归母净利润7402.5万元,同比增长约122.2%。 血液净化产品高速增长,Q3盈利能力持续提升。2020年前三季度,1)分季度看,Q1/Q2/Q3单季度收入分别为1.7/2.6/2.5亿元(+27.4%/+72.2%/+27.3%),单季度归母净利润分别1214/3234/3757万元(+141.7%/+167.9%/+64.5%),前三季度营业收入高增长的主要原因包括血液净化产品市场份额进一步提升、成都威力生和宁波拉菲尔的并表、防护类产品的增量。2)盈利能力:2020前三季度毛利率为37.4%(+4pp),其中Q3单季归母净利润进一步提升;期间费用率为21.9%(-2pp),其中销售费用率为12.5%(-1pp),毛销差扩大导致盈利能力大幅提升,净利润增速远高于收入增速。 公司打造完整的血液净化生态产业链,瞄准ESRD广阔市场。公司不断提高全资子公司的生产效率,同时控股血液净化设备专业制造厂商成都威力生,内生外延整合并举,不断寻求新的业务增长点。2019年我国ESRD患者超过300万人,治疗率不足1/4,潜在空间巨大,公司目前市占率不足10%,未来前景可期。同时公司同时收购宁波菲拉尔,布局心胸外科体外循环产品,2020年上半年受疫情影响严重,但从长期来看,有助于公司不断扩宽新的业务领域,发掘盈利增长点。 设立全资子公司汉方医学,打造慢性肾病管理平台。公司利用血液净化和终末期肾衰竭治疗器械领域的优势,借助中国中医科学院江西分院等高端人才聚集平台,延伸肾脏病管理产业链,开展中医药慢性肾病产品的研发,为公司提供多元化的收入来源,提升综合竞争力。 盈利预测与投资建议。考虑到明后年公司血液净化领域产品受益于进口替代和其他产品受疫情影响逐渐恢复,预计2020-2022年归母净利润分别为1.06、1.44、1.98亿元,对应EPS0.40、0.55、0.75元,对应PE为48、35、26倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险、并购整合风险、输液类产品市场萎缩、竞争加剧。
三鑫医疗 医药生物 2020-10-20 19.04 -- -- 21.42 12.50%
21.42 12.50%
详细
Q3单季度继续稳健增长,经营性现金流大幅增加: 分季度看,公司 Q3单季度实现收入 2.5亿元,同比增长 27.3%;实现归母净利润 3757万 元,同比增长64.5%;实现扣非后归母净利润3013万元,同比增长72.2%, 扣除防护类产品以及上半年宁波菲拉尔并表的影响, Q3核心业务继续 保持高速增长趋势。前三季度公司销售费用为 8525万元,同比增长 30.8%;销售费用率为 12.5%,同比下降 1.03个百分点,主要系公司血 液净化类产品销量增加,导致运输费用增加所致;研发费用为 1827万 元, 同比增加 115.9%,研发费用率为 2.68%,同比上升 0.92个百分点。 公司前三季度经营性现金流为 1.7亿元,同比增长 259.6%,主要系销售 收入及销售回款增加所致。 核心业务血液净化类继续高速增长,其他业务逐步恢复: 由于公司血液 净化类产品是刚性需求, 受疫情影响相对较小。 第三季度公司加大市场 开拓,市场份额进一步增加,预计血液净化业务前三季度增速在 35%以 上,其中透析液/粉增速在 40%左右,透析器增速在 45%左右,透析管 在 20%左右。疫情期间,医院其他科室开诊相对较少,对公司除血液净 化类之外的其他业务销售产生了不利影响, 随着二季度开始国内疫情趋 稳, 预计公司其他业务将逐渐恢复。 大病医保催化国内透析耗材市场规模达 300亿,公司全产品线布局有望 受益于透析机、透析器等进口替代。 公司血液净化作为公司战略性发展 方向,产品包括透析机、透析器、透析液/粉和透析管路等,其透析液国 内市场份额最高。 2018年国内 ESRD 患者约 300万人、透析患者人数 58万、渗透率不到 20%,其渗透率不足发达国家 1/4,随着大病医保 推行, 2030年渗透率很可能高达 80%。公司目前市占率不到 10%( 19年约 4.5亿收入),有望分享国内 300亿级别的血透耗材市场,未来成 长空间广阔。国内医院透析机 90%以上被外资占据,公司收购控股成都 威力生实现向上游拓展,医保控费有利于进口替代实现。 盈利预测与投资评级: 预计 2020-2022年归母净利润分别为 1.12亿、 1.58亿和 2.10亿元,相应 2020-2022年 EPS 分别为 0.43元、 0.60元和 0.80元。当前股价对应估值分别为 45倍、 32倍、 24倍。考虑到公司 1、 血液净化产品高速增长, 其他业务逐渐恢复, 2、 公司所处透析耗材市 场空间大,有望受益于进口替代, 参考可比公司估值和增速, 维持“买 入”评级。
三鑫医疗 医药生物 2020-09-04 18.83 -- -- 19.43 3.19%
21.42 13.75%
详细
事件:公司发布2020年中报,上半年实现营收4.4亿元,同比增长51.2%;实现归母净利润4448.5万元,同比增长160.2%;扣非归母净利润4389.3万元,同比增长约177.5%。 二季度加速增长,盈利能力大幅提升。2020年上半年,1)分季度看,Q1/Q2单季度收入分别为1.7/2.6亿元(+27.4%/+72.2%),单季度归母净利润分别1214/3234万元(+141.7%/+167.9%),上半年高增长的主要原因包括血液净化产品高增长、成都威力生和宁波拉菲尔的并表、防护类产品的增量,其中二季度加速增长,超出市场预期。2)盈利能力:2020上半年毛利率为37.1%(+5.9pp),期间费用率为22.5%(-1.7pp),其中销售费用率为12.5%(-1.5pp),毛销差扩大导致盈利能力大幅提升,净利润增速远高于收入增速。 透析为刚性需求,血液净化类产品维持高速增长,分业务来看,血液净化类产品上半年收入2.6亿元(+41.2%),占公司总收入的比重为58.97%,毛利率为36.4%(+3.85pp),透析治疗为ESRD患者刚需,疫情后公司及时复工复产,该核心业务维持高速增长态势;上半年留置导管类产品收入2922万元(-16.1%),注射类产品收入3320万元(-1.38%),输液输血类产品收入2558万元(-25.93%),心胸外科类产品收入2358万元(-32%,宁波菲拉尔自2019年7月并表,故上半年该业务仍为增量业务),新增口罩等防护类产品收入6212万元。 公司内生外延整合并举,不断寻求新的业务增长点。公司不断提高全资子公司的生产效率,同时控股血液净化设备专业制造厂商成都威力生,打造完整的血液净化生态产业链,瞄准ESRD广阔市场。2019年我国ESRD患者超过300万人,治疗率不足1/4,潜在空间巨大,公司目前市占率不足10%,未来前景可期。同时公司同时收购宁波菲拉尔,布局心胸外科体外循环产品,2020年上半年受疫情影响严重,但从长期来看,有助于公司不断扩宽新的业务领域,发掘盈利增长点。 盈利预测与投资建议。考虑到明后年公司血液净化领域产品受益于进口替代和其他产品受疫情影响逐渐恢复,预计2020-2022年归母净利润分别为1、1.3、1.8亿元,对应EPS0.39、0.51、0.70元,对应PE为48、37、27倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险、并购整合风险、输液类产品市场萎缩、竞争加剧。
三鑫医疗 医药生物 2020-08-24 19.62 -- -- 19.89 1.38%
21.42 9.17%
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事件:2020年上半年实现营业收入4.4亿元,同比增长51.2%;实现归母净利润4448万元,同比增长160.2%;实现扣非后归母净利润4389万元,同比增长177.5%。 业绩超预告上限,Q2单季度增长提速:公司具有刚性需求的血液净化业务继续高增长,加上防护类业务贡献的利润,上半年公司归母净利润增长160.2%,超出前期预告增长100%-125%的上限。分季度看,公司Q2单季度实现收入2.6亿元,同比增长72.2%;实现归母净利润3234万,同比增长167.9%;实现扣非后归母净利润3425万,同比增长191.7%,业绩增长相比于Q1继续提速。 核心类血液净化继续高速增长,防护类业务增厚公司利润:上半年公司血液净化类产品实现销售收入2.6亿元,同比增长41.2%,主要是由于公司血液净化类产品是刚性需求,受疫情影响相对较小。随着医院就诊和公司市场拓展的逐渐恢复,预计下半年血液净化业务有望继续高增长。疫情期间,医院其他科室开诊相对较少,对公司除血液净化类之外的其他业务销售产生了不利影响,其中留置导管类产品实现收入2922.4万元,同比下降16.1%;注射类产品实现销售收入3320.5万元,同比下降1.4%;输液输血类产品实现收入2558.3万元,同比下降25.9%;心胸外科类产品实现收入2357.7万元,同比下降32%,预计随着下半年国内医院工作正常化,各项业务将在下半年恢复增长。疫情期间公司响应政府号召,新增防护类业务,上半年实现收入6211.6万元,在履行社会责任的同时,显著增厚了公司利润。 大病医保催化国内透析耗材市场规模达300亿,公司全产品线布局有望受益于透析机、透析器等进口替代。公司血液净化作为公司战略性发展方向,产品包括透析机、透析器、透析液/粉和透析管路等,其透析液国内市场份额最高。2018年国内ESRD患者约300万人、透析患者人数58万、渗透率不到20%,其渗透率不足发达国家1/4,随着大病医保推行,2030年渗透率很可能高达80%。公司目前市占率不到10%(19年约4.5亿收入),有望分享国内300亿级别的血透耗材市场,未来成长空间广阔。国内医院透析机90%以上被外资占据,公司收购控股成都威力生实现向上游拓展,医保控费有利于进口替代实现。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为1.06亿、1.43亿和1.99亿元,相应2020-2022年EPS分别为0.40元、0.55元和0.76元。当前股价对应估值分别为49倍、36倍、26倍。考虑到公司1、血液净化产品高速增长,其他业务下半年有望恢复增长,2、公司所处透析耗材市场空间大,有望受益于进口替代,参考可比公司估值和增速,首次覆盖,给予“买入”评级。 风风险提示:新产品推广不及预期的风险,产品价格大幅下降的风险等
三鑫医疗 医药生物 2020-04-27 13.22 -- -- 15.30 15.73%
24.24 83.36%
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业绩总结:公司 2020年一季度实现收入 1.7亿元,同比增长 27.5%,实现归母净利润 1214万元,同比增长 141.7%,实现扣非净利润 964万元,同比增长136.6%。 2020Q1业绩超 预告上限 ,经营性现金流表现突出:一季度受国内新冠疫情影响,医院门急诊医疗服务显著下滑,但公司 Q1收入端仍增长了 27.5%,主要系具有刚性需求的血液净化业务继续高增长所致,归母净利润增长 141.7%,超出前期预告增长 100%-120%的上限。另外,公司一季度经营性现金流为 2254万元,较去年同期(-2827万元)同比增长 180%,表现十分突出,彰显了公司回款能力的提升。 血液净化业务 Q1继续高增长, ,Q2有望加速增长 :血液透析作为尿毒症患者的刚性治疗,尽管一季度新冠疫情对患者的透析频率有一定影响,但透析的需求仍然较大,公司在疫情期间全力保障了血液净化产品的供应,Q1血净业务实现收入 1.2亿元,增长 40%,扣除威力生并表因素,预计血净内生增长近 30%,继续保持快速增长趋势。随着医院就诊以及公司市场拓展的逐渐恢复,二季度公司血液净化业务有望加速增长。 大病医保催化国内透析耗材市场规模达 300亿,公司全产品线布局有望受益于透析机、透析器等进口替代。公司血液净化作为公司战略性发展方向,产品包括透析机、透析器、透析液/粉和透析管路等,其透析液国内市场份额最高。2018年国内 ESRD 患者约 300万人、透析患者人数 58万、渗透率不到 20%,其渗透率不足发达国家 1/4,随着大病医保推行,2030年渗透率很可能高达 80%。 公司目前市占率不到 10%(19年约 4.5亿收入),有望分享国内 300亿级别的血透耗材市场,未来成长空间广阔。国内医院透析机 90%以上被外资占据,公司收购控股成都威力生实现向上游拓展,医保控费有利于进口替代实现。 盈利预测与投资建议: :预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 1亿、1.4亿和 2亿元。考虑到公司在血透领域全产品线布局,且高增长可期,维持“买入”评级。 风险提示:新产品推广或不及预期,产品价格或大幅下降。
三鑫医疗 医药生物 2020-03-31 12.11 10.22 -- 15.25 25.00%
21.80 80.02%
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事件:2019年公司实现营业收入7.2亿,同比增长35.8%,归母净利润为6168万元,同比增长49.9%。2021年一季度公司预计实现归母净利润1005万至1105万元,同比增长100%-120%。 2019年血液净化业务高速增长,透析液产能扩充+透析器放量将拉动公司持续高增长。2019年公司收入实现36%的高速增长,主要系血液净化业务高速成长。 分产品看,2019年血液净化类占总收入的62.4%,收入规模达4.5亿元,同比增长59%,留置导管类收入0.7亿元,同比增长6.4%。血液净化类业务作为公司战略性发展方向,其中透析液近两年在云南、黑龙江等地先后投产,四川预计2020年开始投产,透析器产品型号持续丰富,2019年开始放量,带动血液净化业务高速增长,且占比超过持续提升,对公司整体增长拉动效应显著。 2020年Q1继续高增长,全年利润有望增长50%以上。Q1季度公司积极应对新冠肺炎疫情防控,提前复工复产,全力保障了血液净化等产品的正常供应,主要产品实现了快速增长,归母净利润实现了翻倍式增长。我们预计公司2020年全年归母净利润有望实现50%以上增长,公司血液净化业务延续19年高增长,未来2-3年高速增长趋势有望延续。我们估计:Q1疫情对血透业务有所负面影响,但公司仍维持较高增长,Q2季度收入增速有望更好;同期疫情防护物资对公司业绩影响较小,可忽略。 大病医保催化国内透析耗材市场规模达300亿,公司全产品线布局有望受益于透析机、透析器等进口替代。公司血液净化作为公司战略性发展方向,产品包括透析机、透析器、透析液/粉和透析管路等,其透析液国内市场份额最高。2018年国内ESRD患者约300万人、透析患者人数58万、渗透率不到20%,其渗透率不足发达国家1/4,随着大病医保推行,2030年渗透率很可能高达80%。 公司目前市占率不到10%(19年约4.5亿收入),有望分享国内300亿级别的血透耗材市场,未来成长空间广阔。国内医院透析机90%以上被外资占据,公司收购控股成都威力生实现向上游拓展,医保控费有利于进口替代实现。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.95亿、1.36亿和1.93亿元。考虑到公司在血透领域全产品线布局,且高增长可期,参考行业可比公司,给予公司2020年43倍估值,对应目标价15.60元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品推广或不及预期,产品价格或大幅下降,疫情变化或超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名