事件：公司发布2023年度报告和2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入44.44亿元（+0.05%），实现归母净利润12.17亿元（+4.28%），实现扣非归母净利润11.85亿元（+5.86%）；2024年Q1实现营业收入10.89亿元（+5.09%），实现归母净利润3.24亿元（+33.93%），实现扣非归母净利润3.14亿元（+33.15%），业绩符合预期。 非新冠业务稳健增长，产品结构优化带来毛利率提升。剔除新冠检测类相关收入影响后，公司2023年营收同比增长约16.64%，其中免疫诊断营收24.83亿元（+23.77%），微生物检测营收3.23亿元（+18.65%），生化检测2.50亿元（+20.54%）；高毛利率的化学发光产品恢复性增长，结构优化带来毛利率提升，2023年公司实现毛利率65.07%，同比提升4.01pct。 加强研发投入，积极开拓新产品。2023年公司研发投入为6.56亿元，占营业收入的14.77%。2023年公司全自动生化分析仪AutoChemB801系列获证；全自动微生物质谱检测系统Autofms系列获得国内首张欧盟IVDR微生物质谱检测系统产品注册证；基因测序仪Sikun2000系列在非临床领域上市；核酸质谱注册工作正在稳步推进，同时实现质谱质控品上市，药敏试剂盒进入中试阶段；三重四极杆液质联用系统已完成质谱系统性能测试和检机工作。 盈利预测与投资评级。考虑到生化及发光集采政策的落地执行，我们略下调24-25年盈利预测，预计2024-2025年归母净利润为15.12/18.28亿元（此前预测分别为16.20/19.61亿元），并新增26年归母净利润预测为22.16亿元，对应EPS分别为2.58/3.12/3.78元，参考国内医疗器械及IVD上市公司估值（2024E迈瑞医疗25倍PE、亚辉龙27倍PE），公司2024年估值低于可比公司，考虑到公司免疫板块稳健成长，新平台新产品不断推出，平台化效应逐步显现，因此维持“买入”评级。 风险提示：业务推广不达预期；行业竞争加剧；IVD产品政策控费。

事件：公司发布2023年度报告和2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入20.53亿元（-48.42%），实现归母净利润3.55亿元（-64.92%），实现扣非归母净利润2.20亿元（-77.00%）。2024年Q1公司实现营业收入4.31亿元（-34.65%），实现归母净利润0.66亿元（-18.72%），实现扣非归母净利润0.57亿元（-31.29%）。23年及24Q1业绩下滑主要为相较于去年同期新冠业务均同比大幅下降所致，公司业绩符合预期。 非新冠自产业务表现亮眼。2023年公司非新冠自产业务营收13.26亿元（+46.61%），其中国内非新冠自产业务营收11.74亿元（+47.80%），海外非新冠自产业务营收1.52亿元（+38%）；2024Q1，公司非新冠自产业务营业收入3.42亿元（+43.33%），其中国内非新冠自产业务营收3.03亿元（+44.10%），海外非新冠自产业务营收0.39亿元，（+37.56%）。 化学发光装机加速，高速机占比提升。2023年公司实现化学发光仪器装机2080台，其中国内新增装机1396台（600速的iFash3000G新增装机488台，占新增装机比例34.96%），海外新增装机684台。2024Q1公司自产化学发光仪器新增装机418台；其中，国内新增装机271台（600速的iFash3000G新增装机128台，占新增装机比例47.23%），海外新增装机147台。此外，2024Q1公司新增流水线装机16条。装机量的提升有望带动公司试剂持续放量。 特色项目高举高打，加强三甲医院覆盖。公司“特色入院，常规放量”的策略成效明显，2023年术八、肿标、甲功及心肌常规诊断试剂营收同比增长50.20%，自免特色诊断业务收入同比增长26.57%。截至2024年3月31日，公司主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超5440家，较2023年末增加超150家。其中：覆盖三甲医院超1180家，全国三甲医院数量覆盖率超69%（2023年末三甲医院覆盖率超67%）。 盈利预测与估值：我们维持此前盈利预测，预计2024-2025年归母净利润为4.91/6.92亿元，新增2026年预测，归母净利润8.29亿元，当前股价对应2024-2026年EPS分别为0.86/1.22/1.46元。公司特色项目推陈出新+发光集采加速放量+海外布局不断完善，我们认为公司24年自产业务仍将维持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：业务推广不达预期；行业竞争加剧；产品研发不及预期。

深耕行业20余年，多产品线加速布局，平台化搭建初见雏形。公司成立之初便在体外诊断领域持续开拓，逐步构建起以POCT条线为基础，以化学发光、凝血、流水线、分子为抓手的产品体系。随着公司新仪器和新项目的落地和推出，平台化建设逐步完善。 1）POCT条线奠基：公司目前POCT条线已经形成半自动、全自动、便携式和桌面流水线等多层次仪器种类。其中拳头产品全自动荧光免疫定量分析仪Getein1600凭借其测速快，通量高和性能稳定等优势，自上市以来在等级医院的检验科、急诊科、心内科和胸痛中心维持900-1100台/年左右的稳定装机速度。 2）化学发光条线垒壁：公司在心血管检测、炎症检测等特色项目上具有差异化竞争优势，公司的高敏肌钙蛋白（hs-cTnI）检测性能已经达到国际领先水平、炎症检测项目可同时支持炎症四项（IL-6、PCT、CRP、SAA）和炎症二联检(IP、CS)全血、血清血浆、末梢血检测。公司还在持续开发高通量仪器，根据公司公告，单机测试速度达800测试/小时的超高速大型化学发光测定仪有望于今年上市。 3）血凝血球条线添饰：公司通过外延并购正式切入血凝赛道，补足相应产品线的缺失并加速丰富和完善相应仪器和试剂，目前拥有凝血流水线、抗磷脂抗体检测技术、凝血因子、蛋白S等10余个在研项目。 4）平台化搭建雏形初见：公司目前已拥有生免、血球等不同流水线组合，可以满足大型医院检验科、第三方实验室、基层医院等终端的定制化检测需求，为医疗终端提供更多更全面的解决方案。 新冠推动出海，全球布局深化。公司加快拓展海外市场销售布局，已在印度、孟加拉、埃及等国家设立驻点办事处，截至2023年6月30日，公司海外市场业务覆盖欧洲、非洲、独联体、中东、南亚、东南亚、中南美等126个国家和地区。 盈利预测与估值：我们预测公司2023-2025年公司归母净利润分别为3.08/4.05/5.07亿元，同比增长-38.4%/31.7%/25.2%。参考可比公司的平均PE，我们给予公司2024年19倍PE，对应合理市值为77亿元，目前市值56亿元，仍有37%的增长空间。随着公司新产品的推出以及平台化的搭建，首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：业务推广不达预期；行业竞争加剧；IVD集采降价。