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迈克生物 医药生物 2021-04-29 44.27 -- -- 48.89 10.44%
48.89 10.44% -- 详细
公司发布2020年年度报告及2021年一季度报告:2020年度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润37.04、7.94、7.77亿元,分别同比增长14.92%、51.15%、49.88 %,各季度营收同比增速逐步提升,业绩基本符合预期。 2021年一季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润10.70、3.13、3.11亿元,分别同比增长106.14%、314.80%、298.37%,相比于2019年一季度分别同比增长48.20%、165.25%、161.34%,主要系常规检测产品销售快速恢复,新冠检测产品保持高速增长,业绩表现较佳。 销售费用率控制得当,研发投入持续提升 2020年公司实现毛利率53.12%,主要系公司自产产品比重提升,实现净利率22.18%,期间费用率相比去年末(28.60%)下降2.92%,主要系销售费用率下滑所致,研发投入持续提升,达23,501.03万元,同比增长24.10%,研发投入占自产产品收入比重为12.68%,研发人员较上年增长43.36%,新增产品37项,包括直接化学发光配套试剂、全自动化学发光仪i1000、全自动血细胞分析仪F800等,新增研发项目206项,其中试剂及原材料202项、仪器4项,试剂和仪器在研项目分别为622项、15项,有效保障未来产品持续产出。 免疫仪器装机超1100台,且逐步向TLA推进 公司全自动化学发光免疫分析仪i1000与i3000作为免疫平台下直接化学发光产品系列,高效稳定且成本适宜,可满足各级医疗机构需求,报告期内免疫仪器的装机超过1100台,配套检测试剂累计47项,在研的项目约为202项,此外公司是国内最早建立量值朔源体系的企业,溯源工作已从生化领域向免疫板块不断延伸,满足高端市场质量需求,发展潜力可期。公司免疫平台i3000已成功实现免疫流水线联机,并且将i3000 化学发光免疫分析仪系统和迈克生化试剂,整合日立样品前处理系统PAM 及日立高速生化分析仪形成迈克生物生化免疫实验室自动化解决方案,有效解决医学实验室生化免疫检测板块自动化应用需求。 盈利预测 公司所处体外诊断行业具备高景气增长特性,我们认为公司将凭借在高端生化诊断的结构性优势、i3000/i1000 装机放量以及单机产出提升、流水线落地对试剂的规模化需求拉动、以血球为主的临检板块日渐成熟以及新冠检测试剂盒拉动下分子诊断业务的快速起航而享受快速增长红利,预计公司2021-2023年实现营业收入分别为44.79、53.81、63.6 亿元,同比增速分别为20.9%、20.1%、18.2%,归母净利润分别为9.61、11.61、14.12亿元,同比增速分别为21.1%、20.7%、21.7%,EPS 分别为1.73、2.08、2.54元,当前股价对应PE 分别为26X、22X、18X,给予“增持”评级。 风险提示:i3000/i1000 装机量不及预期,流水线落地缓慢,配套试剂报证慢于预期,产品质量风险。
迈克生物 医药生物 2021-04-13 42.44 -- -- 48.50 13.24%
48.89 15.20%
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一季度业绩表现亮眼,疫情影响逐步消退。公司一季度业绩预增实现高增长,由于2020年一季度受疫情影响,业绩基数较低,若以2019年Q1业绩为基数,预计公司营收增长约36%-58%,归母净利润增长约149%-174%,业绩表现靓丽。 常规检测迅速恢复,新冠检测仍保持高速增长。随着国内疫情逐步控制,公司常规生化、免疫、临检等平台检测产品的销售快速恢复并实现较高增长;同时由于后疫情时代经济恢复对疫情防控的需求,新冠检测试剂短期内仍保持高速增长态势。 预计化学发光板块未来仍是核心增长引擎。2020年公司已实现从间接化学发光技术平台向直接发光平台的转换,2021年一季度,公司吖啶酯直接化学发光技术平台共有5项新产品获批,累计取得54项试剂类产品注册证,涵盖甲状腺功能、传染病、心肌、肿瘤标志物、贫血、炎症、自免类风湿、生殖激素、骨代谢等病种检测,公司配套发光仪器i3000与i1000的检测项目进一步丰富,有望带动单产提升。 血球处于快速放量期,凝血和血型产品有望逐步贡献业绩。公司通过并购+自主研发双管齐下布局血球诊断领域,成果初显。高速全自动血球分析仪F800已上市,与F560/F580有效协同,可满足不同细分市场需求,未来将打造高端血球流水线、一站式血液工作站等,有望贡献新增量。 盈利调整与投资建议 疫情影响逐步消除,公司常规检测加速恢复,我们上调21、22年盈利预期11%、11%、预计公司20-22年实现归母净利润分别为7.95亿元、9.96亿元、12.48亿元,分别同比增长51%、25%、25%。维持“增持”评级。 风险提示 新冠检测试剂收入不确定风险;常规检测试剂恢复不达预期风险;产品放量不及预期;产品研发及获批不确定性风险。
迈克生物 医药生物 2021-03-01 40.91 -- -- 42.84 4.72%
49.20 20.26%
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2020年新冠等自主产品放量带动收入端增长稳健,利润端高速增长。分季度看,Q1-Q4公司分别实现归母净利润5.19亿元(-28.2%)、9.34亿元(+17.5%)、10.77亿元(+29.7%)、11.74亿元(+34.2%),自主产品加速放量拉动业绩高增长。随着疫情防控常态化,我们预计新冠检测试剂短期内市场需求将保持稳定;依托新冠试剂销售公司积累了大量客户,有利于全国性经销渠道建设。长期来看,公司品牌知名度得到了较大提升,将助力未来产品销售及推广;此外,作为分子平台的第一个重磅产品,预计将加速公司分子平台建设,推动肿瘤、传染病等分子产品的研发创新。 预计化学发光板块未来是核心增长引擎。2020年国产化学发光企业仪器装机均实现较大增长,为后续试剂放量奠定了良好的基础。公司已实现从间接化学发光技术平台向直接发光平台的转换,i 3000与i 1000仪器性能良好,已累计取得 49项试剂类产品注册证,涵盖甲功、传染病、心肌、肿标等检测量大的病种,随着获批试剂数量增加,仪器单产将逐步提升。 公司是国内领先的实验室整体解决方案供应商,血球处于快速放量期,凝血和血型产品有望逐步贡献业绩。通过并购+自主研发双管齐下布局血球诊断领域,成果初显。高速全自动血球分析仪 F800已上市,与F560/F580有效协同,可满足不同细分市场需求,未来将打造高端血球流水线、一站式血液工作站等,有望贡献新增量。 盈利调整与投资建议 我们维持盈利预测,预计公司 2020-2022年实现归母净利润分别为7.95亿元、8.96亿元、11.21亿元,分别同比增长51%、13%、25%。维持“增持”评级。 风险提示 新冠检测试剂收入不确定风险;常规检测试剂恢复不达预期风险;试剂集采招标降价超预期风险;产品放量不及预期;产品研发及获批不确定性风险。
迈克生物 医药生物 2021-01-18 48.21 68.05 87.78% 55.98 16.12%
55.98 16.12%
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4Q20归母净利润延续同比高增长态势 公司1月13日发布20年业绩预告,公司预计20年实现归母净利润7.35-8.40亿元,同比增长40%-60%,实现扣非归母净利润7.12-8.17亿元,同比增长37%-58%。按照业绩预告测算,公司4Q20归母净利润同比增速53%-147%(中位值100%),中位值相比二、三季度归母同比增速明显提速(VS2Q20的55%和3Q20的77%)。我们调整盈利预测,预计公司20-22年EPS 为1.41/1.70/2.11元,调整目标价至68.68元(前值62.32元),维持“买入”评级。 化学发光:进军第一梯队装机量,21年有望开启高增长征程 我们推测公司20年化学发光收入同比增长3%-5%,疫情影响较大但三四季度已在明显恢复。我们推测20年直接发光平台仪器(i3000+i1000)合计出库约1300台,合计装机约1100台,间接发光平台的IS1200预计装机超100台,正式跻身行业第一梯队装机量,我们预计公司21年有望继续实现1000-1500台的装机量。展望21年,考虑20、21年高装机量、高速机i3000(300测试/小时)及i1000(180测试/小时VSIS1200的120测试/小时)占比提升逐渐发力、叠加20年试剂收入低基数,我们预计公司化学发光21年收入同比增速有望超70%,加速进口替代进程。 其它:新冠试剂销售靓丽,看好生化、血球21年收入恢复同比高增长 1)新冠试剂:我们推测20年新冠试剂收入超7亿元(主要是国内的核酸检测),考虑国内多地疫情反复有望持续催生核酸检测需求、海外多地疫情未见明显拐点,我们预计公司21年新冠试剂有望继续贡献收入3-5亿元;2)生化:受疫情影响较大,我们推测20年收入同比下降15%-20%,考虑公司在生化领域固有优势明显叠加20年收入低基数,我们看好21年实现超30%的收入同比增长;3)血球:受到疫情负面影响,我们推测20年收入同比增长超30%,考虑高端血球补齐、20年低基数等因素,我们看好21年收入实现超80%的同比增长。 基本面持续向好的IVD龙头,维持“买入”评级 考虑公司主业恢复明显、21年起化学发光收入有望进入高速增长通道、叠加新冠试剂持续贡献,我们调整盈利预测,预计20-22年归母净利润7.83/9.47/11.75亿元(前值6.91/8.31/10.41亿元),同比增长49%/21%/24%,当前股价对应21-22年PE 估值28x/23x。基于21年业绩,采用SOTP方法,考虑i3000上市时间较晚,发光收入体量略低于主要对手,给予自产板块21年47xPE(可比公司Wind一致预期平均PE56x)、代理板块14xPE(可比公司Wind一致预期平均PE14x),对应目标价68.68元(前值62.32元),维持“买入”评级。 风险提示:产品销售不达预期,研发进度低于预期,试剂招标降价。
迈克生物 医药生物 2021-01-15 50.90 -- -- 55.98 9.98%
55.98 9.98%
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新冠检测试剂放量推动 2020年业绩高增长。新冠检测试剂增厚 2020年业绩,随着疫情防控常态化,我们预计新冠检测试剂短期内市场需求将保持稳定;依托新冠试剂销售公司积累了大量客户,有利于全国性经销渠道建设。 长期来看,公司品牌知名度得到了较大提升,将助力未来产品销售及推广; 此外,作为分子平台的第一个重磅产品,预计将加速公司分子平台建设,推动肿瘤、传染病等分子产品的研发创新。 预计未来化学发光板块将引领增长。2020年诸多国产化学发光企业仪器装机均实现较大增长,为后续试剂放量奠定了良好的基础。公司已实现从间接化学发光技术平台向直接发光平台的转换,i 3000与 i 1000仪器性能良好,已累计取得 47项试剂类产品注册证,涵盖甲功、传染病、心肌、肿标等检测量大的病种,随着获批试剂数量增加,仪器单产将逐步提升。 血球处于快速放量期,凝血和血型产品有望逐步贡献业绩。公司通过并购+自主研发双管齐下布局血球诊断领域,成果初显。高速全自动血球分析仪F800已上市,与 F560/F580有效协同,可满足不同细分市场需求,未来将打造高端血球流水线、一站式血液工作站等,有望贡献新增量。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预测,预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 8.22亿元、9.27亿元、11.23亿元,分别同比增长 57%、13%、21%。维持“增持”评级。 风险提示新冠试剂收入不确定风险;常规检测试剂恢复不达预期风险;试剂集采招标降价风险;产品放量不及预期;产品研发及获批不确定性风险。
迈克生物 医药生物 2020-11-02 52.00 -- -- 54.20 4.23%
55.98 7.65%
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盈利预测与评级:公司是体外诊断领域龙头企业,通过自主研发+代理+并购的方式不断扩充产品线,自主产品涵盖生化、免疫、临检、分子、病理、快检等,在中长期产品规划有序部署下,各产品平台将不断推陈出新,自主产品已成为公司长期可持续发展的源动力。我们调整对于公司的盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为1.38、1.71、2.14元,对应2020年10月30日股价PE分别为37.5、30.3、24.2倍,维持“审慎增持”评级。
迈克生物 医药生物 2020-11-02 53.14 -- -- 54.20 1.99%
55.98 5.34%
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前三季度公司归母净利润同比上升36.68%,自主产品销售实现稳健增长公司发布2020年三季报,实现收入25.3亿元,同比+7.74%,归母净利润5.66亿元,同比+36.68%,扣非后归母净利润5.56亿元,同比+35.8%,主要系公司自主产品销售增长所致。 单三季度实现收入10.77亿元,同比+29.68%,归母净利润2.56亿元,同比+76.73%,扣非后归母净利润2.5亿元,同比+76.88%。公司经营业绩在受到新冠疫情的冲击下仍保持良好的增长态势。 公司运营效率稳健提升,研发高投入提升公司核心竞争力前三季度公司毛利率为53.37%,同比+0.6个pp,净利率为23.27%,同比+4.35个pp,期间费用率为23.18%,同比-3.41个pp。其中:销售费用率为13.64%,同比-3.27个pp,管理费用率为3.76%,同比-0.65个pp,财务费用率为2.12%,同比+0.09个pp,公司运营效率稳健提升。根据公司半年报,目前已取得涵盖甲功、传染病、心肌、肿瘤标志物、贫血、炎症、自免类风湿、生殖激素等病种的34项配套试剂注册证书,上半年已取得该平台下中低速仪器产品全自动化学发光免疫分析仪i1000的注册证书;上半年临检平台研发投入占比33%,同比增长45.19%,同时已取得全自动血细胞分析仪F800的产品注册证;分子平台研发投入占比7%,与去年同期持平;快速检测平台研发投入占比6%,同比增长66.75%;原料研发平台占研发投入9%,同比增长104.52%。研发的高投入旨在不断提升公司核心竞争力,前三季度公司共取得Ⅱ类、Ⅲ类产品注册证380项,研发投入成果转换较为显著,核心竞争力稳步加强。 三大技术平台推动新冠病毒检测产品研发,公司积极拓展海外市场前三季度,公司积极调集资源开展新冠病毒检测产品研发,完成了分子诊断、化学发光免疫、快速检测三个技术平台的新冠检测产品开发工作,9月1日,公司白介素-6测定试剂盒(直接化学发光法)获批医疗器械注册证;此外新型冠状病毒2019-nCoV核酸检测试剂盒(荧光PCR法)已取得NMPA注册证书、CE认证和FDAEUA,新型冠状病毒(2019-nCoV))IgM抗体、IgG抗体检测试剂盒(直接化学发光法)已取得NMPA注册证书、CE认证,新型冠状病毒(SARS-Cov-2)IgG/IgM抗体检测试剂盒(胶体金法)已取得CE认证并已向NMPA提交注册审批申请,目前处于审核过程中。新冠试剂盒的研发及带动了自主产品的销售以及装机量的提升,同时随着国际疫情的发展,公司新冠病毒核酸检测及胶体金检测产品在海外市场迅速推广,报告期内销售覆盖68个国家和地区。 估值与评级随着疫情的逐步控制,公司常规业务逐步恢复,我们看好公司的长期发展,预计2020-2022年公司归母净利润为6.61/8.47/10.72亿元,维持“买入”评级。 风险提示:耗材降价风险、新产品研发不及预期、装机量不及预期,海外拓展速度不及预期,竞争加大导致利润空间下降等
迈克生物 医药生物 2020-11-02 53.14 -- -- 54.20 1.99%
55.98 5.34%
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事件 公司发布 2020年三季报,前三季度实现营业收入 25.3亿,同比+7.74%;归母净利润 5.66亿,同比+36.68%;扣非归母净利润 5.56亿,同比+35.8%。 Q3单季实现营业收入 10.77亿,同比+29.68%;扣非归母净利润为 2.5亿,同比+76.88%。 投资要点 3 Q3业绩环比显著提速,自主产品占比继续提高 。整体来看,公司前三季度业绩略超我们预期。Q3单季实现收入 10.77亿,同比+29.68%;扣非归母净利润 2.5亿,同比+76.88%,环比显著提速。前三季度,销售毛利率为 53.37%,同比和环比均有所增加;销售净利率为 23.27%,较 2019年底提高 5.72个百分点,核心原因是高毛利率的自主产品收入占比继续提高。 疫情加速化学发光仪院内装机,静待 化学发光 放量 。公司三季度扣非归母净利润同比增长 77%、环比增长 10%,核心原因还是自主板块的化学发光业务和生化业务实现了高速增长,尤其是化学发光板块。新冠试剂于迈克生物而言,不仅仅是增厚当前利润,而是加速公司化学发光仪 I3000院内装机,为后续常规化学发光试剂上量提供保障。截止 2020年 Q3,我们预计 I3000装机量接近 900台。直接化学发光平台检测项目增加至 4 44项,未来还有很大提升空间。根据我们草根调研,目前全国医院诊疗服务尚未完全恢复到疫情前水平,尤其是一线城市。在这种背景下,公司常规检测还实现同比大幅增长,主要得益于公司产品对竞品的替代。 目前,公司直接化学发光平台已经取得 44项试剂产品注册证,较 2019年底的 29项增加了 15项;到 2020年底,直接化学发光平台配套检测项目有望接近 50项。整体来看,公司直接化学发光平台配套检测项目较新产业差距较大,未来还有很大提升空间,我们预计公司化学发光业务 2-3年内将维持高速增长。 盈利预测与投资建议:公司化学发光仪性能可与国内外主流产品相媲美,化学发光业务未来几年预计维持高速增长,在 IVD行业的竞争力将进一步夯实。我们预计公司 2020-2022年公司归母净利润分别为7.51、9.22、12.83亿元,增速分别为43.01%、22.79%、39.08%;对应 EPS 为 1.35、1.65、2.30元。当前股价对应 PE 分别为 39、32、23X,维持为“推荐”评级。 风险 因素:化学发光仪器装机不达预期;新产品开发不及预期;产品降价风险。
迈克生物 医药生物 2020-10-30 49.99 61.75 70.39% 54.20 8.42%
55.98 11.98%
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3Q20经营靓丽,主业及新冠试剂表现均出色 公司1-3Q20实现收入25.3亿元(yoy+7.7%),归母净利润5.7亿元(yoy+36.7%)、扣非归母净利润5.6亿元(yoy+35.8%),其中3Q20收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速为29.7%、76.7%、76.9%,环比均显著提速。展望四季度,传统业务有望继续改善,新冠试剂有望持续增厚利润。随着全年发光装机目标逐渐兑现,后续试剂放量逻辑更加顺畅。我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.24/1.49/1.87元,调整目标价至62.32元(前值58.67-61.15元),维持“买入”评级。 销售费用率同比下降,现金流情况良好 公司1-3Q20毛利率为53.4%(yoy+0.6pct),销售、管理、研发、财务费用率为13.6%(yoy-3.3pct)、3.8%(yoy-0.7pct)、3.7%(yoy+0.4pct)、2.1%(yoy+0.1pct),疫情期间差旅、推广等费用减少,但重视研发依旧。公司1-3Q20经营活动现金流量净额为3.64亿元(yoy+324.3%),主因公司销售回款增大、强化费用控制效果突出。 化学发光:预计3Q20试剂收入实现同比快速增长,装机如期推进 我们推测1-3Q20公司化学发光试剂收入同比增长0%-2%(VS1H20的-15.4%),其中3Q20收入同比增速超25%,国内同比恢复快速增长。我们推测前三季度直接发光平台的i3000+i1000仪器合计出库约900台,全年维持1200-1300台的装机目标,同时间接发光平台的IS1200前三季度出库在几十台。今年的仪器装机是最重要工作之一,若能如期兑现目标(行业第一梯队装机量),则后续试剂放量逻辑更加顺畅(我们看好化学发光试剂21年收入同比显著提速),公司基本面有望进一步向上。 其它业务:新冠试剂贡献显著收入增量,生化等业务逐渐恢复 1)我们推测公司自产生化试剂1-3Q20收入同比增速约-20%(VS1H20的-29%)、血球试剂1-3Q20收入同比增速超20%(VS1H20的+18%),单三季度均有所改善;2)新冠试剂:我们推测1-3Q20合计贡献收入超4.5亿元,单三季度贡献约2.5亿元收入。目前国内仍有持续的核酸检测需求,海外疫情继续蔓延且多地未现明显好转趋势,有望持续催生新的订单,我们预计新冠试剂全年有望增厚公司约6亿元收入。 基本面持续向好的IVD龙头,维持“买入”评级 考虑公司主业恢复明显且新冠试剂持续贡献,我们调整盈利预测,预计20-22年归母净利润6.91/8.31/10.41亿元(前值6.90/8.18/9.98亿元),同比增长32%/20%/25%,当前股价对应20-22年PE40x/33x/26x。基于21年业绩,采用SOTP方法,考虑i3000上市时间较晚,发光收入体量略低于主要对手,给予自产板块21年48xPE(可比公司Wind一致预期平均PE60x)、代理板块17xPE(可比公司Wind一致预期平均PE17x),对应目标价62.32元(前值58.67-61.15元),维持“买入”评级。 风险提示:产品销售不达预期,研发进度低于预期,试剂招标降价。
迈克生物 医药生物 2020-10-30 49.99 -- -- 54.20 8.42%
55.98 11.98%
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经营现金流改善,销售费用率控制得当 报告期内经营活动产生的现金流量净额为 3.64亿元,同比增长 324.34%,其 中三季度经营净现流为 2.01亿元( +288.07%), 主要系公司销售回款增大、 强化费用控制; 公司实现毛利率 53.57%, 主要系公司自产产品比重提升,尤 其是自主研发的新冠检测试剂盒销售规模较大影响; 实现净利率 23.27%, 期 间费用率相比去年同期( 26.39%)下降 3.41%,主要系销售费用率下滑所致 (同比下降 3.27个百分点),研发费用逆势上扬,前三季度研发费用 9256.15万元,同比增长 21.53%。 直接化学发光仪销量约 860台,免疫业务发展可期 目前国内免疫诊断行业增速超 20%,占比 84%且持续上升的化学发光子领域 尚存 85%的进口替代空间,公司磁微粒吖啶酯直接化学发光仪高效稳定且成 本适宜, 可满足各级医疗机构需求, 报告期内公司酶促化学发光仪 IS1200销量较少(几十台),直接化学发光仪( i3000+i1000)总销量约 860台,其 中 i3000销售比重较大,约为 470台,单产可达 45万元左右, i1000销量约 为 390台,单产超 20万元,预计直接化学发光仪全年销量突破千台,目前 配套试剂 45种,正在研发规划中的试剂品种超过 120项,且具备领先量值 溯源能力,满足高端市场质量需求,发展潜力可期。 盈利预测 公司所处体外诊断行业具备高景气增长特性,我们认为公司将凭借在高端生 化诊断的结构性优势、 i3000/i1000装机放量以及单机产出提升、流水线落地 对试剂的规模化需求拉动、以血球为主的临检板块日渐成熟以及新冠检测试 剂盒拉动下分子诊断业务的快速起航而享受快速增长红利,预计公司 2020-2022年实现营业收入分别为 38.69、 46.29、 55.13亿元,同比增速分 别为 20.0%、 19.6%、 19.1%,归母净利润分别为 6.59、 8.35、 9.83亿元, 同比增速分别为 25.5%、 26.7%、 17.7%, EPS 分别为 1.18元、 1.50元、 1.76元,当前股价对应 PE 分别为 42X、 33X、 28X,给予“增持”评级。 风险提示: i3000/i1000装机量不及预期,流水线落地缓慢,配套试剂报证慢
朱国广 3 3
迈克生物 医药生物 2020-10-30 49.99 -- -- 54.20 8.42%
55.98 11.98%
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事件:公司公布三季报,Q1-Q3实现收入 25.3亿元,同比增长 7.74%,归母净利润 5.7亿元,同比增长 36.68%,扣非归母净利润 5.6亿元,同比增长 35.80%。其中,Q3单季度实现收入 10.8亿元,同比增长 29.68%,归母净利润 2.56亿元,同比增长 76.73%,扣非归母净利润 2.5亿元,同比增长 76.88%。Q3业绩大幅超预期。 化学发光是公司未来几年增长的核心动力。我国化学发光市场规模2019年约为 300亿,目前国产化率低于 20%,国产替代空间巨大。公司作为国产化学发光头部企业之一,具备化学发光核心技术平台。目前公司主打的大型全自动化学发光仪 I3000在方法学上采取直接发光法+吖啶脂标记物,对标国际巨头雅培等,推出后凭借高性能,深受三级医院客户喜爱。截止到 2020年 Q3,我们预计 I3000装机量接近 900台,单机产出稳态下近 50万。根据新装机台数和单台产出,我们测算公司 21年来自化学发光的收入有望达到 11亿元,19-21年收入复合增速高达 48%。 在试剂注册证获取上,由于酶促化学发光平台的积累,公司获证难度相对较小,新增注册证迅速补齐直接发光平台短板,预计未来将带动公司业绩高增长。 新冠试剂给公司 2020年带来显著的业绩增量,随着国内外疫情的反复,该项目收入仍有超预期可能。公司新型冠状病毒核酸检测试剂盒 3月获批后,目前已经先后出口到欧美、日韩等国家,并在国内武汉、福建、贵州等多省市集采中中标。抗体检测在 5月获批后也陆续在山西、京津冀等地区中标。新冠试剂给公司贡献显著业绩增量。后续随着疫情的反复,或许仍有地区开展大规模核酸检测,我们认为公司新冠检测项目收入仍有超预期可能。 长线来看,公司产品丰富、研发销售优秀,将成为国内 IVD 一线龙头企业。公司自产产品近年来维持高增长,产品线涉及到生化、免疫、血球,是国内 IVD 中产品最为丰富的企业之一。公司代理起家,销售一直是公司重要优势,近年来研发持续高投入,化学发光试剂、仪器和流水线持续突出,产品均处于国内领先。我们认为,公司产品丰富、研发销售俱佳,未来将成为国内 IVD 一线龙头企业。 盈利预测与投资评级:预计 2020-2022年归母净利润分别为 7.34、9.29、12.05亿元,相应 EPS 分别为 1.32、1.67、2.16元,当前股价对应 PE 分别为 37、30、23倍,我们认为发光业务驱动未来几年高速增长,资产产品线逐步丰富,未来有望跻身国内 IVD 一线企业,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:新产品推广不及预期;研发进度不及预期;产品降价风险等。
迈克生物 医药生物 2020-10-29 50.12 -- -- 54.20 8.14%
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Q3公司业绩恢复超预期,我们预计主要原因:一是疫情后公司常规检测试剂需求释放加速,二是疫情防控常态化新冠检测试剂持续贡献业绩增量。毛利率54.8%(去年同期52.2%)有所改善,销售费用率13.2%(去年同期15.9%)和管理费用率3.1%(去年同期4.5%)有所下行,研发费用率3.4%(去年同期3.7%)基本保持稳定。存货11.45亿元(年初8.52亿元)增加主要系自主产品原材料备货增加所致。Q3经营性活动现金净流量2.01亿元(+288.1%),主要系销售回款增大、费用控制良好所致。 新冠检测产品推动自产试剂板块加速发展,销售渠道在全国范围内布局更加均衡。公司三种平台(核酸、化学发光、胶体金)的新冠检测试剂均获得NMPA认证,且中标国内多省份新冠试剂集采。新冠检测试剂市场需求旺盛一方面可助推分子诊断和化学发光自主平台建设,另一方面加速全国销售网络建设,促进区域销售占比布局更加平衡。 公司是国内领先的实验室整体解决方案供应商。免疫、生化和临检三大板块产品协同可以满足医学实验室90%以上的检测项目需求。化学发光是自主板块业绩增长的核心驱动,i1000+i3000呈梯度化覆盖可满足不同消费者需求;高速全自动血球分析仪F800已上市,未来将打造一站式血液工作站;公司在分子诊断领域已布局多年渐入收获期,目前已获七项产品注册证,预计新冠核酸检测试剂有望推动分子平台加速建设,未来业绩增长动力强劲。 盈利调整与投资建议 我们分别上调公司2020-2022年归母净利润26%、15%、14%,预计归母净利润分别为8.22亿元、9.27亿元、11.23亿元,分别同比增长57%、13%、21%。维持“增持”评级。 风险提示 限售股解禁风险;新冠试剂收入不确定风险;常规检测试剂恢复不达预期风险;试剂集采招标降价风险;产品放量不及预期;产品研发及获批不确定性风险。
迈克生物 医药生物 2020-09-14 47.23 -- -- 57.01 20.71%
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全产业链布局的优质体外诊断企业, 业绩稳健增长公司起家于体外诊断产品代理,自2004年加快自研以来,现已形成生化、免疫、血液、分子诊断、快速检测、病理、原材料等多个技术平台,近年业绩稳健增长,2019年分别实现营收和归母净利润32.23、5.25亿,同比增长20.02%、18.06%,其中自主产品销售规模12.16亿(+23.21%),占总营收的37.73%,贡献57.2%的毛利,目前年产试剂700万盒、仪器1万台,2020年8月拟开展非公开募投项目,达产后将具备年产700万盒血液诊断产品和年产2100万盒POCT 产品的生产能力;截止2020H1,公司国内产品注册证共计441项,相较于2014年近乎翻倍增长,2019年在研项目372项,有效保障未来产品持续产出。 传统主业:生化免疫向中高端发力,流水线锦上添花主业增长驱动力主要来源以下三方面:1)免疫诊断:国内行业增速超20%,占比84%且持续上升的化学发光子领域尚存85%的进口替代空间,公司推出高效稳定且成本适宜的磁微粒吖啶酯直接化学发光仪i3000、i1000可满足各级医疗机构需求,预计2020年装机分别约500、1000台,单产分别超50、30万元,目前配套试剂45种,正在研发规划中的试剂品种超过120项,且具备领先量值溯源能力,满足高端市场质量需求;2)生化诊断:行业国产化率超60%,但结构性机会仍存,贝克曼、罗氏、日立等外资占据高端生化仪超70%份额,公司2019年5月推出C800正式迈入生化诊断封闭式领域,试剂方面2019年销售规模约6.54亿元,2014年以来复合增速达15.89%,且量值溯源和科研创新能力获得国家级认可,具备高端市场与国际品牌竞争的实力;3)流水线:目前全国存量约1800余条,四巨头占九成以上绝对优势,以我国医疗结构估算至少存在1200条增量空间,公司2019年11月正式推出日立-迈克生化免疫流水线,产品性能为国产第一梯队,预计2020年有望签单40-50条,实现装机30条,单条流水线产出可达300-400万元/条。 其他:临检业务快速发展,新冠检测助力分子诊断起航1)血球检测:2019年血球试剂销售规模约为5355万元,同比增长78.51%,1月上市的F800与F580/F560(保有量约为1600台)组成血检系列产品,预计全年装机量可达1000台,试剂与仪器销售俱增;2)凝血诊断:行业增速25%,希森美康、思塔高、沃芬等国外企业因其技术及先发优势占据66%市场,我国主流凝血七项(PT/APTT/TT/FIB/D-dimer/FDP/AT)比重高达90%,公司除抗凝血酶III 尚在新注册评审中,其余6项均已获证,基本满足大中型医疗机构的需求;3)分子诊断:潜耕多年,2019年末在研分子诊断产品25项,结题并转产7项,获证4项,今年新冠核酸检测试剂盒(荧光PCR 法)为国内最早获批企业之一,并在多省市集采中以超低价中标,预计全年贡献 收入3-5亿元,其快速响应能力和不俗临床反馈为后续其他产品推广奠定良好渠道和声誉基础。 盈利预测公司所处体外诊断行业具备高景气增长特性,我们认为公司将凭借在高端生化诊断的结构性优势、i3000/i1000装机放量以及单机产出提升、流水线落地对试剂的规模化需求拉动、以血球为主的临检板块日渐成熟以及新冠检测试剂盒拉动下分子诊断业务的快速起航而享受快速增长红利,预计公司2020-2022年实现营业收入分别为38.69、46.29、55.13亿元,同比增速分别为20.0%、19.6%、19.1%,归母净利润分别为6.59、8.35、9.83亿元,同比增速分别为25.5%、26.7%、17.7%,EPS 分别为1.18元、1.50元、1.76元,当前股价对应PE 分别为40X、32X、27X,给予“增持”评级。 风险提示:i3000/i1000装机量不及预期,流水线落地缓慢,配套试剂报证慢于预期,产品质量风险。
迈克生物 医药生物 2020-08-03 51.06 58.14 60.43% 58.40 14.38%
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Q2净利润环比改善明显,看好2H20继续环比恢复 公司7月30日发布20年中报,实现收入14.52亿元(yoy-4.27%)、归母净利润3.10亿元(yoy+15.16%)、扣非归母净利润3.06亿元(yoy+14.13%),归母净利润增长稳健。公司2Q20收入、归母净利润同比增速分别为17.46%和55.44%,相比一季度环比改善明显。展望下半年,传统业务随着疫情企稳预计继续环比改善,新冠试剂有望持续增厚利润。另外随着全年发光装机目标逐渐兑现,我们预计后续试剂放量逻辑更加顺畅。我们维持盈利预测,预计20-22年EPS为1.24/1.47/1.79元,调整目标价至58.67-61.15元,维持“买入”评级。 现金流显著改善,重视研发依旧公司1H20毛利率为52.3%(yoy-0.8pct),销售、管理、研发费用率为14.0%(yoy-3.5pct)、4.2%(yoy-0.1pct)、3.9%(yoy+0.8pct),研发费用率同比提升,主因加大新冠检测试剂研发投入。1H20经营活动现金流量净额为1.64亿元(yoy+379.3%),主因加强应收管理且提高子公司经营效率。 传统业务环比恢复,仪器装机进展顺利 1H20自产及代理板块收入增速分别为20.65%和-19.43%,其中自产板块发光、生化、血球试剂收入增速分别为-15.44%、-29.08%、+18.17%,主因疫情影响下医院诊疗人次下降明显,但已在环比恢复中。我们预计上半年直接发光平台的i3000+i1000仪器合计出库约550台,全年维持1000-1500台的装机目标;间接发光平台的IS1200上半年出库在50-100台,全年维持200-300台的装机预期。今年的仪器装机是最重要工作之一,若能如期兑现目标(行业第一梯队装机量),则后续试剂放量逻辑更加顺畅,基本面有望进一步向上。生化、血球等常规业务目前已在恢复改善中。 新冠试剂增厚作用明显,2H20有望持续贡献收入 公司目前核酸、化学发光、胶体金平台新冠试剂全覆盖,1H20合计贡献收入2.15亿元。目前国内北京、大连、新疆地区陆续出现疫情反复情况,且北京、大连、新疆乌鲁木齐等地已陆续开展全民核酸检测,对核酸新冠试剂需求拉动明显,公司当前处于持续供货状态。海外疫情继续蔓延且多地未现明显好转趋势,持续催生新冠试剂需求。我们预计新冠试剂全年有望增厚公司3-5亿元收入,对应增厚自产板块收入25%-41%(相对19年)。自产步入收获期的IVD龙头,维持“买入”评级 我们维持盈利预测,预计20-22年归母净利润6.90/8.18/9.98亿元,同比增长31%/19%/22%,当前股价对应20-22年PE41x/35x/29x。基于20年业绩,采用SOTP方法,考虑i3000上市时间较晚,发光收入体量略低于主要对手,给予自产板块20年54-56xPE(可比公司Wind一致预期平均PE66x)、代理板块21-23xPE(可比公司Wind一致预期平均PE22x),对应目标价58.67-61.15元(前值53.94-56.42元),维持“买入”评级。 风险提示:产品销售不达预期,研发进度低于预期,试剂招标降价。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名