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迈克生物 医药生物 2020-09-14 47.23 -- -- 57.01 20.71%
57.01 20.71% -- 详细
全产业链布局的优质体外诊断企业, 业绩稳健增长公司起家于体外诊断产品代理,自2004年加快自研以来,现已形成生化、免疫、血液、分子诊断、快速检测、病理、原材料等多个技术平台,近年业绩稳健增长,2019年分别实现营收和归母净利润32.23、5.25亿,同比增长20.02%、18.06%,其中自主产品销售规模12.16亿(+23.21%),占总营收的37.73%,贡献57.2%的毛利,目前年产试剂700万盒、仪器1万台,2020年8月拟开展非公开募投项目,达产后将具备年产700万盒血液诊断产品和年产2100万盒POCT 产品的生产能力;截止2020H1,公司国内产品注册证共计441项,相较于2014年近乎翻倍增长,2019年在研项目372项,有效保障未来产品持续产出。 传统主业:生化免疫向中高端发力,流水线锦上添花主业增长驱动力主要来源以下三方面:1)免疫诊断:国内行业增速超20%,占比84%且持续上升的化学发光子领域尚存85%的进口替代空间,公司推出高效稳定且成本适宜的磁微粒吖啶酯直接化学发光仪i3000、i1000可满足各级医疗机构需求,预计2020年装机分别约500、1000台,单产分别超50、30万元,目前配套试剂45种,正在研发规划中的试剂品种超过120项,且具备领先量值溯源能力,满足高端市场质量需求;2)生化诊断:行业国产化率超60%,但结构性机会仍存,贝克曼、罗氏、日立等外资占据高端生化仪超70%份额,公司2019年5月推出C800正式迈入生化诊断封闭式领域,试剂方面2019年销售规模约6.54亿元,2014年以来复合增速达15.89%,且量值溯源和科研创新能力获得国家级认可,具备高端市场与国际品牌竞争的实力;3)流水线:目前全国存量约1800余条,四巨头占九成以上绝对优势,以我国医疗结构估算至少存在1200条增量空间,公司2019年11月正式推出日立-迈克生化免疫流水线,产品性能为国产第一梯队,预计2020年有望签单40-50条,实现装机30条,单条流水线产出可达300-400万元/条。 其他:临检业务快速发展,新冠检测助力分子诊断起航1)血球检测:2019年血球试剂销售规模约为5355万元,同比增长78.51%,1月上市的F800与F580/F560(保有量约为1600台)组成血检系列产品,预计全年装机量可达1000台,试剂与仪器销售俱增;2)凝血诊断:行业增速25%,希森美康、思塔高、沃芬等国外企业因其技术及先发优势占据66%市场,我国主流凝血七项(PT/APTT/TT/FIB/D-dimer/FDP/AT)比重高达90%,公司除抗凝血酶III 尚在新注册评审中,其余6项均已获证,基本满足大中型医疗机构的需求;3)分子诊断:潜耕多年,2019年末在研分子诊断产品25项,结题并转产7项,获证4项,今年新冠核酸检测试剂盒(荧光PCR 法)为国内最早获批企业之一,并在多省市集采中以超低价中标,预计全年贡献 收入3-5亿元,其快速响应能力和不俗临床反馈为后续其他产品推广奠定良好渠道和声誉基础。 盈利预测公司所处体外诊断行业具备高景气增长特性,我们认为公司将凭借在高端生化诊断的结构性优势、i3000/i1000装机放量以及单机产出提升、流水线落地对试剂的规模化需求拉动、以血球为主的临检板块日渐成熟以及新冠检测试剂盒拉动下分子诊断业务的快速起航而享受快速增长红利,预计公司2020-2022年实现营业收入分别为38.69、46.29、55.13亿元,同比增速分别为20.0%、19.6%、19.1%,归母净利润分别为6.59、8.35、9.83亿元,同比增速分别为25.5%、26.7%、17.7%,EPS 分别为1.18元、1.50元、1.76元,当前股价对应PE 分别为40X、32X、27X,给予“增持”评级。 风险提示:i3000/i1000装机量不及预期,流水线落地缓慢,配套试剂报证慢于预期,产品质量风险。
迈克生物 医药生物 2020-08-03 51.06 58.67 18.57% 58.40 14.38%
58.40 14.38% -- 详细
Q2净利润环比改善明显,看好2H20继续环比恢复 公司7月30日发布20年中报,实现收入14.52亿元(yoy-4.27%)、归母净利润3.10亿元(yoy+15.16%)、扣非归母净利润3.06亿元(yoy+14.13%),归母净利润增长稳健。公司2Q20收入、归母净利润同比增速分别为17.46%和55.44%,相比一季度环比改善明显。展望下半年,传统业务随着疫情企稳预计继续环比改善,新冠试剂有望持续增厚利润。另外随着全年发光装机目标逐渐兑现,我们预计后续试剂放量逻辑更加顺畅。我们维持盈利预测,预计20-22年EPS为1.24/1.47/1.79元,调整目标价至58.67-61.15元,维持“买入”评级。 现金流显著改善,重视研发依旧公司1H20毛利率为52.3%(yoy-0.8pct),销售、管理、研发费用率为14.0%(yoy-3.5pct)、4.2%(yoy-0.1pct)、3.9%(yoy+0.8pct),研发费用率同比提升,主因加大新冠检测试剂研发投入。1H20经营活动现金流量净额为1.64亿元(yoy+379.3%),主因加强应收管理且提高子公司经营效率。 传统业务环比恢复,仪器装机进展顺利 1H20自产及代理板块收入增速分别为20.65%和-19.43%,其中自产板块发光、生化、血球试剂收入增速分别为-15.44%、-29.08%、+18.17%,主因疫情影响下医院诊疗人次下降明显,但已在环比恢复中。我们预计上半年直接发光平台的i3000+i1000仪器合计出库约550台,全年维持1000-1500台的装机目标;间接发光平台的IS1200上半年出库在50-100台,全年维持200-300台的装机预期。今年的仪器装机是最重要工作之一,若能如期兑现目标(行业第一梯队装机量),则后续试剂放量逻辑更加顺畅,基本面有望进一步向上。生化、血球等常规业务目前已在恢复改善中。 新冠试剂增厚作用明显,2H20有望持续贡献收入 公司目前核酸、化学发光、胶体金平台新冠试剂全覆盖,1H20合计贡献收入2.15亿元。目前国内北京、大连、新疆地区陆续出现疫情反复情况,且北京、大连、新疆乌鲁木齐等地已陆续开展全民核酸检测,对核酸新冠试剂需求拉动明显,公司当前处于持续供货状态。海外疫情继续蔓延且多地未现明显好转趋势,持续催生新冠试剂需求。我们预计新冠试剂全年有望增厚公司3-5亿元收入,对应增厚自产板块收入25%-41%(相对19年)。自产步入收获期的IVD龙头,维持“买入”评级 我们维持盈利预测,预计20-22年归母净利润6.90/8.18/9.98亿元,同比增长31%/19%/22%,当前股价对应20-22年PE41x/35x/29x。基于20年业绩,采用SOTP方法,考虑i3000上市时间较晚,发光收入体量略低于主要对手,给予自产板块20年54-56xPE(可比公司Wind一致预期平均PE66x)、代理板块21-23xPE(可比公司Wind一致预期平均PE22x),对应目标价58.67-61.15元(前值53.94-56.42元),维持“买入”评级。 风险提示:产品销售不达预期,研发进度低于预期,试剂招标降价。
迈克生物 医药生物 2020-08-03 51.06 -- -- 58.40 14.38%
58.40 14.38% -- 详细
2020H1新冠试剂盒贡献业绩弹性,装机量超过同期 公司2020年半年报:实现营收14.52亿元,同比下滑4.27%,归母净利润3.10亿元,同比增长15.16%,扣非后归母净利润3.06亿元,同比增长14.13%。报告期内,受新冠疫情的影响,各级医疗机构就诊和体检人数较上年同期有所下降,对公司常规检测产品的销售产生一定影响,公司代理产品销售收入同比下降19.43%,自主产品销售收入同比增长20.65%,其中自主生化试剂收入同比下降29.08%、自主免疫试剂同比下降15.44%,但公司分子诊断、快速检测等板块新冠病毒检测产品在报告期内呈现高增长,累计实现销售收入2.15亿元,同时,公司全自动血细胞分析仪、全自动化学发光免疫分析仪i3000及i1000的装机也快速推进,上半年装机量超过去年全年水平。报告期内,公司经营业绩在受到新冠疫情的冲击下仍保持平稳增长的态势。 持续的研发投入,助力公司的长期成长 报告期内,公司持续加大研发投入,投入总额9,125.29万元,同比增长23.97%。其中生化平台研发投入占比11%,同比增长25.73%;免疫平台研发投入占比21%,同比增长8.77%,目前已取得涵盖甲功、传染病、心肌、肿瘤标志物、贫血、炎症、自免类风湿、生殖激素等病种的34项配套试剂注册证书,报告期内已取得该平台下中低速仪器产品全自动化学发光免疫分析仪i1000的注册证书;临检平台研发投入占比33%,同比增长45.19%,报告期内已取得全自动血细胞分析仪F800的产品注册证;分子平台研发投入占比7%,与去年同期持平;快速检测平台研发投入占比6%,同比增长66.75%;原料研发平台占研发投入9%,同比增长104.52%。研发的高投入旨在不断提升公司核心竞争力,截至报告期末,公司共取得Ⅱ类、Ⅲ类产品注册证380项,研发投入成果转换较为显著,核心竞争力稳步加强。 新冠试剂盒研发彰显公司研发实力,看好长期国内与国际渠道的打开空间 报告期内,公司积极调集资源开展新冠病毒检测产品研发,完成了分子诊断、化学发光免疫、快速检测三个技术平台的新冠检测产品开发工作,其中新型冠状病毒2019-nCoV核酸检测试剂盒(荧光PCR法)已取得NMPA注册证书、CE认证和FDAEUA,新型冠状病毒(2019-nCoV))IgM抗体、IgG抗体检测试剂盒(直接化学发光法)已取得NMPA注册证书、CE认证,新型冠状病毒(SARS-Cov-2)IgG/IgM抗体检测试剂盒(胶体金法)已取得CE认证并已向NMPA提交注册审批申请,目前处于审核过程中。新冠试剂盒的研发及带动了自主产品的销售以及装机量的提升,同时随着国际疫情的发展,公司新冠病毒核酸检测及胶体金检测产品在海外市场迅速推广,报告期内销售覆盖68个国家和地区。 估值与评级 随着疫情的逐步控制,公司常规业务逐步恢复,我们看好公司的长期发展,预计2020-2022年公司归母净利润为6.61/8.47/10.72亿元,维持“买入”评级。 风险提示:耗材降价风险、新产品研发不及预期、装机量不及预期,海外拓展速度不及预期,竞争加大导致利润空间下降等。
迈克生物 医药生物 2020-04-23 35.54 -- -- 52.09 46.12%
65.24 83.57%
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近日,公司发布2019年年报,报告期内实现营业收入32.23亿元,同比增长20.02%;实现归属上市公司股东净利润5.25亿,同比增长18.06%;实现扣非归母净利润5.19亿,同比增长18.97%。 盈利预测与评级:公司是体外诊断领域龙头企业,通过自主研发+代理+并购的方式不断扩充产品线,自主产品涵盖生化、免疫、临检、分子、病理、快检等,在中长期产品规划有序部署下,各产品平台将不断推陈出新,自主产品已成为公司长期可持续发展的源动力。我们调整对于公司的盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为1.22、1.49、1.82元,2020年4月20日股价对应PE分别为31、25、21倍,维持“审慎增持”评级。
迈克生物 医药生物 2020-04-22 37.88 41.87 -- 51.85 36.45%
65.24 72.23%
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战略转型初显成效,增长质量提升 公司从2019年起开始战略转型,将更多资源投向自主产品,代理业务收入占比下降,而自主产品在化学发光、临检等新产品带动下占比逐渐提升,同时利润贡献占比预计超过七成。从财务指标看,2019年各项指标显著好转,经营性现金流4.60亿元,同比大幅增长136.98%;摊薄ROE16.80%,同比提升0.29个百分点;整体毛利率51.82%,止住下降趋势、企稳并略有回升,自主产品的持续稳健增长预计带来公司持续性的内生增长。 市场重点关注的化学发光新品i3000预计2019年出货接近500台,装机超过400台,同时2020年1月份公告吖啶酯发光平台新仪器i1000已获批上市,新仪器平台成系列化,有利于公司产品应对不同级别客户需求;已取得配套试剂注册批文29项,在申报注册产品16项,远期规划注册120项产品,化学发光业务将成为公司业绩增长的主要动力。 2020年一季度受新冠疫情影响,公司主营业务有所下滑,但随着二季度医院诊疗秩序恢复及公司新冠检测试剂出口,全年有望继续保持平稳快速增长。 财务指标整体向好改善,报表质量提升 2019年公司整体毛利率为51.82%,提升0.01个百分点,在代理及自主产品毛利率均略有下滑的背景下整体提升,主要是高毛利率的自主产品占比提升。期间费用率28.60%,提升0.78个百分点,其中销售费用率17.53%,提升0.65个百分点,研发+管理费用率9.05%,下降0.07个百分点,财务费用率2.02%,提升0.2个百分点,整体费用率基本稳定;经营性现金流净额为4.60亿元,同比大幅增长136.98%,主要是由于今年开始将资源更多投向自主产品,同时加强医院回款。 全品类扩展的国产体外诊断龙头,维持买入评级 迈克生物是渠道代理+自产销售两方面均具有显著优势的国产诊断龙头公司,从代理到自产的发展战略非常清晰,同时在自产产品研发中重视技术升级和产品品质提升,生化试剂和化学发光新仪器已有良好的市场口碑,我们看好化学发光新仪器i3000的技术性能优势,有望为公司提供长期增长动力。考虑疫情对公司一季度影响及新冠试剂出口带来的增量,我们预计2020-2022年盈利分别为6.43亿、7.95亿和9.90亿,同比增长22.5%、23.5%和24.6%,每股EPS为1.15、1.42和1.78元,当前股价对应2020-2022年分别为30、24和19倍PE,我们维持买入评级。 风险提示 1.新冠疫情严重或二次爆发风险致医院整体诊疗量持续下滑2..i3000装机进度不达预期配套试剂注册进度不达预期3.行业竞争加剧,产品价格和毛利率大幅下滑4.体外诊断招标政策对公司渠道打包业务的影响。
迈克生物 医药生物 2020-04-20 35.55 -- -- 50.18 40.72%
65.24 83.52%
详细
事件 4月16日晚,公司发布2019年年度报告,2019年实现营业收入32.23亿元,同比增长20.02%;归属于上市公司股东的净利润5.25亿元,同比增长18.06%;扣非后归属于上市公司股东的净利润5.19亿元,同比增长18.97%。 点评 业务结构持续优化,经营效率显著提升。代理业务实现收入19.73亿元,同比增长18.21%;自产产品销售收入12.16亿元,同比增长23.21%,在营业收入高速增长的同时,自产业务收入占比提升至37.73%,结构持续优化。公司在西南地区收入占比44.77%,同比下降0.73个百分点,华北、华东、华中、西北区域的业务收入占比均有提升,业务区域分布更加均衡。报告期内,经营性现金流净额为4.6亿元,同比提升136.98%,主要是应收账款和存货得到优化。公司发力优质经销商渠道搭建,截至2019年底拥有1700余家区域经销商,同比增加约150家,2019年分销收入增长超过10%。 研发加码生化试剂抗干扰、分子诊断及上游原料,新冠病毒核酸检测产品获批贡献业绩增量。2019年研发投入1.89亿元,同比增长25%,其中生化及分子诊断业务研发投入分别同比增长13%及75%,用于生化试剂的抗干扰以及开展多项荧光PCR和数字PCR研发项目。公司加强上游配套,报告期内化学原料方面共开展23个项目,同时新建了荧光微球、核酸提取磁珠及色谱柱填料平台。子公司迈克新材料主要用于自产试剂产品上游原料的开发,报告期内营业收入1.69亿元,彰显较强的上游配套能力。2020年4月15日,公司新冠病毒核酸检测产品成为国内第三家获得FDA批准的试剂生产厂商,此前产品已获批国内注册证,在疫情检测需求下有望为公司贡献收入和业绩增量。 盈利预测:预计2020-2022年营业收入分别为40.72、51.20、63.19亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为6.72、8.67、11.01亿元,EPS分别为1.21、1.55、1.97元/股,PE分别为28、22、17倍,维持“增持”评级。 风险提示:产品研发进度不及预期、医药行业政策变动风险等。
迈克生物 医药生物 2020-04-15 27.90 35.97 -- 43.43 55.16%
65.24 133.84%
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短期看发光引领自产板块提速,长期看平台型IVD企业综合竞争力 公司早年从代理进口IVD产品起家,后逐渐转型自产并深耕多年:1)自产:主力机型i3000已经过2019第一年的大规模投放,公司化学发光业务正式进入收获期,带动自产IVD板块步入全面上升通道,我们预计自产板块19-22年收入CAGR约25%;2)代理:公司近年逐渐战略性弱化代理业务,我们预计代理收入19-22年CAGR在20%以下。我们看好公司定位IVD平台型企业的全面布局,预计公司19-21年EPS为0.95/1.18/1.42元,首次覆盖公司,给予“买入”评级,目标价36.09-38.46元。 化学发光:平台升级打入高端,仪器投放奠定试剂销售,高速增长可期 2018年,公司化学发光试剂收入约3.70亿元(yoy+32.6%),我们预计19-22年CAGR超30%,基于:1)i3000平台升级打入高端,仪器性能跻身国产第一梯队,相比传统IS1200,i3000在测试速度、系统稳定性、更低的设备故障率等方面具备全方位优势;2)仪器投放稳步推进,奠定试剂高增长基础,我们预计19年i3000与IS1200合计出库在650-700台,20年发光合计出库约900台;3)i3000检测项目数快速补齐,19年底已获批29项,目前立项已超120项;4)公司目前份额小,进口替代空间大。 生化:量值溯源优+产品力突出+流水线带动,收入增速持续快于行业 公司生化收入11-18年CAGR约18%(vs行业11%),我们预计19-22年CAGR约15%,持续快于行业增速,基于:1)量值溯源能力是IVD领域核心竞争力之一,公司是中国第一家对生化试剂校准品进行溯源赋值的企业,并参与多项量值溯源相关教材和书籍的编写及国际和国内IVD行业标准的制定,量值溯源能力国际领先;2)公司产品定位偏高端,更长的效期、特有的抗药物干扰性等特点打造突出竞争力;3)公司于19年11月正式推出流水线,产品性能打入国产第一梯队,我们预计20年有望签单40-50条,装机约30条,后续有望显著带动生化及免疫试剂的销售。 其它:新冠试剂盒有望显著增厚业绩,长期定位打造IVD一站式解决方案 目前海外疫情蔓延对新冠检测试剂盒需求旺盛,我们保守估计该产品全年收入贡献约3亿元,有望增厚净利润15-20个百分点。公司目前已成为国内IVD领域产品最齐全的企业之一,未来随着流水线、血球、凝血、血型、病理、尿液、分子诊断等产品陆续成熟,平台型企业竞争力有望不断验证。 自产步入收获期的IVD龙头,首次覆盖给予“买入”评级 我们预计公司19-21年归母净利润为5.28/6.60/7.94亿元,同比增长19%/25%/20%,当前股价对应20-21年PE估值仅23x/19x(对应20年自产板块估值仅26x)。基于2020年业绩,采用SOTP方法,考虑i3000上市时间较晚,目前化学发光收入增速略低于国产主要对手,给予自产板块36~38x估值(可比公司平均54x)、代理板块14-16x估值(可比公司平均15x),对应目标价36.09-38.46元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:试剂招标降价,产品销售不达预期,研发进度低于预期。
迈克生物 医药生物 2020-02-26 32.02 -- -- 34.79 8.65%
52.09 62.68%
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事件 2月24日晚,公司发布2019年年度业绩快报,预计2019年实现营业收入32.23亿元,同比增长20.02%;归属于上市公司股东的净利润5.28亿元,同比增长18.66%;实现基本每股收益0.9554元/股,较上年同期增长18.85%;实现加权平均净资产收益率18.11%,较上年同期增长1.5个百分点。 点评 收入结构持续优化,自主产品销售放量助推业绩高增。第四季度公司业务保持稳定增长,Q4实现营业收入8.75亿元,环比增长5.29%,归属上市公司股东的净利润1.14亿元,同比增长28.09%,环比略有下降。由于山西子公司已于2018年2月并表,全年营收受并表影响较小。通过对收购渠道子公司考核自产产品销售额的方式,公司代理业务占比或逐步调整,不断优化收入结构。 生化诊断试剂销售增长快于行业,高速发光仪快速推向市场。报告期内公司生化试剂增长约17%,生化诊断行业增速约为6%-7%,在生化诊断行业整体趋于红海竞争的情况下,公司保持销售端的稳定增长或得益于产品质量,随着新一代抗干扰试剂产品的推出及生化仪C800的推出,生化整体业务有望持续提升市场份额。化学发光方面,高速发光仪i3000于2018年四季度开始推广,截至2019年底装机量约470台,单台仪器年产出额有望超过40万元,预计随着配套试剂的获批,今年有望实现装机量和单台产出的双增长。 多项新产品稳步上市,市场推广和销售渠道建设工作顺利开展。公司中低速分析仪i1000、高通量血细胞分析仪F800等仪器在今年获批,i1000面向二级以下医疗机构,在直接发光技术平台上与i3000互补,替代IS1200,为高效研发蓄力;血细胞检测产品面向市场需求,近期有望实现血球流水线的上市。 盈利预测:预计2019-2021年营业收入分别为32.23、40.57、51.13亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为5.28、6.72、8.67亿元,EPS分别为0.95、1.20、1.55元/股,对应PE分别为34、26、20倍,维持“增持”评级。 风险提示:产品研发进度不及预期、医药行业政策变动风险等。
迈克生物 医药生物 2020-02-12 31.76 -- -- 34.79 9.54%
42.12 32.62%
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公司是优质实验室整体解决方案供应商公司1994年在四川成立,是国内领先的体外诊断产品提供商,销售的代理及自产产品可以满足医学实验室90%以上的需求。目前,公司自主产品销往全国六千余家各级医院,二级和三级医院产品覆盖率分别达到35%和50%。 体外诊断市场蓬勃发展,渠道下沉推动渗透率提升2018年我国体外诊断市场规模约为604亿元,预计未来三年仍将保持15%-20%的增速发展,到2021年将达到1000亿元左右。其中生化诊断发展较为成熟,行业增速在6%-7%,免疫诊断市场增速约20%。免疫诊断从技术上分为酶促化学发光、直接化学发光、电化学发光。直接化学发光和电化学发光由于避免了酶的催化发光从而有效提高了反应速度。出于提高检验效率的需求,化学发光向高通量、流水线化发展,检测项目不断丰富。 化学发光系列实现技术迭代,双主力机型全力起跑近期公司研发项目加速获批,其中生化产业链向仪器封闭化发力,试剂产品围绕解决试剂的药物干扰问题实现突破,包括肌酐试剂盒、尿酸测定试剂盒等产品陆续获批。化学发光旗舰机i3000于2018年上市,是未来业务一大亮点,作为面向高端市场的高通量全自动免疫分析仪,目前配套试剂已获批29个项目,规划品种超过120项,能够充分满足各级医学实验室的临床应用需求。2020年1月,中低速化学发光仪i1000获批,对标二级以下医院销售与i3000实现完美互补,预计未来公司在化学发光市场地位将进一步提升。 首次覆盖予以“增持”评级。 预计2019-2021年公司营业收入分别为34.36、43.70、54.93亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为5.44、6.82、8.59亿元,对应EPS分别为0.98、1.22、1.54元/股,对应PE分别为34、27、21倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产品研发进度不及预期、医药行业政策变动风险、产品推广速度不及预期等。
迈克生物 医药生物 2019-11-04 26.23 -- -- 31.76 21.08%
32.60 24.29%
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事件:公司发布三季报,前三季度营收23.48亿元,同比增长20.11%,实现归母净利润4.14亿元,同比增长16.50%,扣非后归母净利润4.1亿元,同比增长17.42%。 其中第三季度营收8.31亿元,同比增长17.26%,实现归母净利润1.45亿元,同比增长16.94%。扣非后归母净利润1.41亿元,同比增长18.75%。 迈克Q3业绩实现稳健增长,免疫产品预计保持快速增长态势,血球同样实现较快增长,整体自产产品预计增速较快,代理较为平稳增长。根据中报,自主产品仪器按计划实现全国范围的装机数量,我们预计三季度将延续,化学发光i3000和i1200新装机进度正常推进。 毛利率略有提升,期间费用平稳增长 前三季度毛利率为52.76%,同比提升0.49pp,净利率为18.92%,同比下降0.68pp。 期间费用方面,前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为3.97亿、1.04亿、7616.14万、4761.37万,占总收入的比例为16.91%、4.41%、3.24%、2.03%,较去年同期+0.65pp、-0.32pp、-0.43pp、+0.30pp。 期间费用增长我们认为主要是股权激励费用、投放折旧摊销和市场推广等以及财务费用借款利息增加所致。 现金流增长明显,ROE同比提升 前三季度经营活动产生的现金流量净额为8588.15万元,同比增长110.82%。经营性现金流净额/营业收入为3.66%,同比提升1.58%。前三季度应收账款周转率为1.40,同比下降,存货周转率为1.37,同比下降。 资产负债率为38.98%,同比提升2.74pp。ROE为14.42%,同比提升1.02pp,归母净利润占营收比例同比下降0.55pp,资产周转率同比下降3.03pp,权益乘数同比提升4.59pp。 维持“买入”评级 迈克具备优秀的化学发光自产产品,门槛高,同时公司具有健全的渠道网络,筑起一道非常高的门槛,保证了发光产品的蓝海状态。同时其他产品布局稳步推进。 我们预计19-21年EPS分别为0.98/1.26/1.64元/股,维持“买入”评级。 风险提示:耗材降价风险、新产品研发不及预期、300速化学发光仪推广不及预期、竞争加大导致利润空间下降等.
迈克生物 医药生物 2019-11-01 25.47 -- -- 31.76 24.70%
32.60 27.99%
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Q3增速有所恢复 2019Q1-Q3实现营收23.48亿元(+20.11%),归母净利润4.14亿元(+16.50%)。扣非净利润4.10亿元(+17.42%)。Q1-Q3归母净利润增速分别为20%、14%、19%,Q2受去年山东迈克等并表基数影响,Q3收入利润增速均有改善。2019H1员工股权激励摊销1578万,全年估计在3000万左右,若剔除股权激励成本摊销的影响,估计利润增速仍在20%左右。 毛利率较去年同期提升,新产品推广销售费用率提升 2019Q1-Q3销售毛利率52.76%(+0.5pp),估计受自产试剂毛利较高影响。销售费用率16.91%(+0.64pp)主要是加大新产品推广所致,管理费用率(含研发)7.65%(-0.74pp),财务费用率2.03%(+0.30pp)。期间费用率合计26.59%(+0.20pp),经营现金流净额8588万(+110.82%)。 I3000陆续装机,配套试剂逐渐获批 I3000高速化学发光仪器(吖啶酯直接发光平台)截至2019年10月已获批甲功7项、艾滋、丙肝、梅毒、心肌4项、乙肝5项、肿标7项、铁蛋白、降钙素原等共28个项目配套试剂,预计明年仍有25项试剂获批。2019全年估计装机预计400-500台,约有一半安装在三级医院,目前主要用于术前八项和甲功,我们估计成熟仪器单台产出可达50万/年,未来将拉动营收并提升平均单台产出。与日立合作的流水线即将推出,预计基于吖啶酯的小型化学发光仪器明年也将推出,对现有的I1200逐步替代。 自产和代理业务平稳增长 代理产品销售收入估计增速20%左右;自产试剂方面估计维持中报态势,生化试剂15%左右增速、自产免疫试剂约30%、自产血球试剂约70%增速。 风险提示:化学发光新产品推广不达预期;渠道大幅降价等。 投资建议:高速仪器装机带来新一轮增长,维持“买入”评级 调整模型,下调预测2019-2021年归母净利润5.30/6.70/8.40亿元(原5.46/6.96/9.23亿元),增速19%/27%/25%,三年CAGR24%,当前股价对应PE为26.1/20.6/16.5X。 随着高速化学发光仪器i3000配套检测试剂逐渐补齐,仪器装机将带来新一轮增长,合理估值27.6~30.0元(对应2020年23-25X),维持“买入”评级。
迈克生物 医药生物 2019-10-16 26.90 -- -- 29.88 11.08%
31.76 18.07%
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事件:公司发布前三季度业绩预告,2019Q1-Q3预计归母净利润为 40,882.10万元—42,659.58万元,同比增长 15%—20%,其中第三季度盈利 14,233.84万元—15,471.57万元,同比增长 15%—25%,较上一季度增速上(2019Q2归母净利润增速为 15%)进一步提升,季度业绩边际逐步在改善。 各产品线仪器装机量和试剂销售收入增长符合预期。同时,报告期内公司外延并购对业绩的同期变动影响减弱, 运营效率逐步提升, 2019年前三季度公司经营业绩呈现稳步向上的态势。 自主免疫为明星品类,新产品伴随销售费用增加根据 2019半年报, 2019H1自主免疫类试剂同比增长 29.23%、自主血球试剂同比增长 68.83%,自主生化试剂收入同比增长 14.37%, 经营业绩保持稳健增长的态势。公司代理产品销售收入同比增长 22.44%,自主产品销售收入同比增长 20.87%,主营业务发展态势良好。公司整体毛利率为 53.07%,同比提升 1.06个 pp。 2019H1销售费用为 2.65亿,同比增长 37.72%,主要系新产品学术推广费用增加所致,未来随着新产品逐步销售放量,投入产出比有望提升。 研发创新投入高,尖端科技人才队伍配置优良公司产品线丰富,研发人员配备和研发投入的增加持续保持产品力。根据2019半年报, 公司拥有研发人员 494人,其中本科及以上人员占比 91%,公司每年将利润的 25%-30%用于研发投入,各项平台中试剂研发在研项目为 360项、仪器研发在研项目为 7项。 2019H1研发投入达 7361万元,同比增长 12.46%,占自主产品收入比重为13.38%。其中生化平台研发投入占比 11%,同比增长 40%,主要系围绕提升生化诊断试剂品质展开研发,如继续针对生化试剂产品的抗药物干扰性、配方优化等,同时做好生化试剂产品与迈克全自动生化分析仪 C800的适配工作;免疫平台研发投入占比 24%,同比下降 18.13%,主要系围绕直接化学发光平台做配套试剂项目的研发及中低速仪器开发,已取得甲功(7项)、艾滋、丙肝、梅毒、心肌(4项)、乙肝(5项)等 19项配套试剂注册证书,中低速仪器已经入注册阶段;临检平台研发投入占比 28%,同比增长 10%,主要系围绕血型、血气、尿液等平台展开研发,多项产品已实现关键技术突破;分子平台研发投入占比 9%,同比增长 365%。 维持“买入”评级我们预计 19-21年 EPS 分别为 0.98/1.26/1.64元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 耗材降价风险、新产品研发不及预期、 300速化学发光仪推广不及预期、竞争加大导致利润空间下降等
迈克生物 医药生物 2019-09-27 26.49 33.66 -- 28.16 6.30%
31.76 19.89%
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随着高速发光 i3000逐步在三级医院高端市场渗透发力,公司业绩有望加速增长。公司自产产品日益丰富,不断培育新增长点,首次覆盖,给予增持评级。 投资要点: [Table_Summary] 首次覆盖,给予增持评级。公司是国内 IVD 全产业链和全产品线布局的行业龙头,未来随高速发光仪器顺利推广加速贡献业绩,血球等自产新产品逐步放量,产品结构不断优化,业绩有望在 2020年加速增长,预测公司 2019—2021年 EPS 0.95/1.22/1.51元,参考行业可比公司估值,给予公司目标价 33.77元,对应 2020年 PE 28X,首次覆盖,给予增持评级。 高速发光发力在即,有望加速贡献业绩。市场担心公司 i3000面临放量瓶颈,我们认为化学发光国产化率不足 20%,在三级医院高端市场仍有广阔的进口替代空间,i3000高速度、可扩展、高性能、易使用特点,竞争优势凸显,有望逐步在三级医院市场渗透发力。目前公司已经取得 26项配套试剂注册证且市场推广进展顺利,2019年有望实现投放装机 500台,公司率先从传染病和甲功等主流发光项目开始进口替代,单台产出可达50万/年,未来随仪器性能逐渐被市场验证,医院认可度提升,检验菜单逐步丰富,仪器投放和单台产出进一步增加,化学发光有望加速贡献业绩。 自产产品日益丰富,不断培育新增长点。公司坚持自主研发为主,持续加大研发投入,丰富和补足自主产品系列,产品结构不断优化。借力完善的渠道网络和多元化营销模式,公司自产产品保持快速增长,血球、血型卡、病理等新产品有望逐步放量,成为新的业绩增长点。另外流水线、分子等在研新品有望陆续推出,丰富的产品助力公司业绩稳健快速增长。 催化剂:i3000放量带动业绩加速,流水线等新产品推出风险提示:新产品推广不及预期;产品降价风险;渠道并购整合不达预期
迈克生物 医药生物 2019-08-06 22.96 -- -- 24.18 5.31%
29.15 26.96%
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事件: 公司发布2019年半年报,实现收入、净利润以及扣非净利润分别为15.17/2.69/2.68亿元,同比增长21.7%/16.3%/16.7%,业绩基本符合预期。投资要点: 自主与代理稳健增长,费用增长影响利润公司收入延续稳健增长,费用率提升影响利润,扣除股权激励摊销费用影响,净利润增速为22%。 分业务看,公司自主产品收入5.50亿元, 同比增长20.87%, 其中生化试剂收入同比增长14.37%,免疫试剂同比增长29.23%,血球试剂同比增长68.83%,自主产品毛利率逐年稳中有升;公司代理产品销售收入为9.51亿元,同比增长22.44%。 公司研发持续加码,上半年研发投入总额7361万元,同比增长12.64%,其中生化、分子平台投入加大。 平台效应渐显,新品放量值得期待在自主和代理协同下, 公司IVD产品线齐全,公司生化产品共有152项注册证,自主生化仪已取得注册证;自主研发的i3000全自动化学发光仪可满足国内大中型实验室的高端检测需求,目前配套的检测试剂包含甲功等19个,在研发与规划中的试剂品种超过120项,预计随着仪器的放量和配套试剂的拓展,发光业务有望维持30%左右增长;血球、血型检测卡、病理、凝血、临检等新产品的快速放量推动业绩高增长。在IVD行业竞争不断加剧及外部控费政策趋严的背景下,公司齐全的产业链平台优势有望逐步凸显。 盈利预测与评级考虑到行业竞争加剧及外围控费政策影响,我们略微下调公司业绩预期,预计19-21年净利润为5.32/6.33/7.45亿元, EPS为0.95、 1. 14、 1.34元,对应当前股价, PE为26、 22、 19倍,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。
迈克生物 医药生物 2019-08-05 23.38 -- -- 24.18 3.42%
28.50 21.90%
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盈利预测与评级:公司是体外诊断领域龙头企业,尤其是在技术壁垒较高的化学发光领域竞争优势明显,未来有望逐步实现进口替代;公司通过自主研发+代理+并购的方式不断扩充产品线,深度覆盖生化、免疫、微生物、血液分析领域,提高市场份额;营销渠道扩张和医院打包模式为产品销售带来巨大市场增量。我们调整对于公司的盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.98、1.25、1.53元,2019年8月1日股价对应PE分别为24、19、15倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:渠道拓展低于预期;化学发光产品放量低于预期;试剂降价超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名