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黄泽鹏

开源证券

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工作经历: 证书编号:S0790519110001,曾任职于新时代证券...>>

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永辉超市 批发和零售贸易 2020-05-04 10.09 -- -- 10.20 1.09%
10.20 1.09% -- 详细
事件:公司2020年一季度收入利润实现高增长 公司发布年报、一季报:2019年实现营收848.8亿元(+20.36%),归母净利润15.6亿元(+5.63%),扣非净利润10.6亿元(+18.34%);2020Q1实现营收292.6亿元(+31.57%),归母净利润15.7亿元(+39.47%),疫情背景下实现高增长。我们认为,生鲜等必选消费需求韧性叠加CPI因素推动公司一季度同店销售高增长;未来,门店扩张与经营提效并举、叠加到家业务布局,公司核心竞争力有望持续增强。考虑到部分创新业务投入拖累,我们下调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为25.37(-3.00)/32.90(-3.91)/40.78亿元,对应EPS为0.27(-0.03)/0.34(-0.04)/0.43元,当前股价对应PE为40/31/25倍,维持“买入”评级。 疫情期间生鲜运营优势凸显,叠加CPI因素驱动Q1同店高增长 2019年公司核心主业增长稳健:两年期可比店销售同比增长2.8%,卖场业务经营利润同比增长近20%。2020年一季度,疫情期间公司生鲜经营优势凸显,叠加CPI维持高位因素,驱动公司Q1同店销售实现双位数增长。盈利能力方面,Q1公司综合毛利率为22.84%(+0.13pct),在疫情期间低毛利生鲜销售占比提升情况下仍实现小幅提升,体现出优秀成本控制能力。费用方面,公司Q1销售/管理/财务费用率分别14.4%/2.0%/0.3%,同比分别+0.2/-0.2/0pct,整体保持稳定。 展店加速进一步完善全国化布局,到家业务占比持续提升 2019年公司新增大卖场/mini店205家/529家,2020Q1新开大卖场/mini店16家/7家,计划全年新开大卖场店130家;省区拓展方面,湖北签约11家、云南签约8家,并新增甘肃、山东、青海、内蒙古4个省项目签约,全国化布局进一步完善。公司持续推进全渠道运营平台建设,2019全年/2020Q1线上到家业务分别实现销售额35亿元/21亿元,占比4.4%(+2pct)/7.3%;截至2020年3月份永辉生活APP占到家业务比重已提升至57%。2020年,公司计划实现线上百亿销售规模,新增千万级APP注册用户,推动综合竞争力进一步增强。 风险提示:门店扩张不及预期;并购整合情况不及预期;同店增长放缓。
爱婴室 批发和零售贸易 2020-04-24 26.87 -- -- 31.00 15.37%
33.94 26.31% -- 详细
事件:一季度业绩受疫情影响出现下滑,符合预期公司发布一季报: 2020年一季度实现营收5.19亿元(- 4.81%),归母净利润883万元(-50.29%),扣非后为-60万元(-104%),营收、业绩受疫情影响均有所下滑,符合预期。我们认为,公司专业连锁店模式对母婴消费上下游具备独特渠道价值,疫情造成短期业绩波动无碍长期核心竞争力;疫情过后,随着门店恢复开业、客流量回升,线下消费复苏有望推动公司经营业绩快速回暖。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为1.79/2.25/2.81亿元,对应EPS为1.75/2. 20/2.75元,当前股价对应PE为22/18/14倍, 维持“买入”评级。 受疫情影响,一季度线下门店销售下滑,店租等刚性费用支出拖累业绩2020年一季度,受到疫情影响,公司部分开设在购物中心中的门店遭遇闭店,最严重时闭店率接近60%,客流量大幅下降对收入端影响较大。具体分渠道来看,一季度门店销售实现收入4.52亿元(-9.2%),明显下滑;电商收入0.29亿元(+113.5%), 前期APP、 到家等线上布局收到成效。分产品来看,母婴消费需求.相对刚性的奶粉/食品/用品类(纸尿裤为代表)分别实现营收2.71/0.39/1.22亿元,同比+3.5%1-1.7%/-12.9%,表现相对稳健;但偏可选消费属性的棉纺、玩具、车床等品类则下滑明显。盈利能力方面,受益于商品结构优化和品牌渠道力增强,几大核心商品毛利率均保持上升,带动公司整体毛利率继续提升至27.6%( +1.2pct)。但费用方面由于店租人工等费用相对刚性,造成公司销售费用率.(23.7%,+3.8pct)、 管理费用率(3.3%, +0.9pct) 明显上升,拖累了净利率。 门店拓展与全渠道营销布局未变,疫情过后,静待线下消费复苏2020年一季度,公司新开店6家、闭店6家,门店总数达到297家;此外另有已签约门店10家,全年计划拓店40-50家。尽管受疫情影响开店节奏有所放缓,但“华东+西南、华南”的扩张布局方向未变。未来随着疫情缓和,线下客流量回升有望推动公司门店销售回暖,叠加近期顺势重点拓展的线.上渠道建设和会员营销发力,在母婴消费品牌化升级大潮下,公司经营业绩恢复可期。 风险提示:疫情波动影响门店客流量、新开门店经营情况不及预期等。
家家悦 批发和零售贸易 2020-04-23 32.34 -- -- 39.30 19.89%
41.26 27.58% -- 详细
事件:公司2020年一季报收入利润实现高增长,略超预期公司发布一季报: 2020年一季度实现营收52.87亿元(+38.96%),归母净利润1.76亿元(+24.86%),扣非净利润1.73亿元( +30.97%);经营性现金流净额7.38亿元( +81.82%),整体业绩表现略超预期。我们认为,疫情期间必选消费需求韧性叠加CPI因素共同推动公司一季度同店销售高增长;未来,在强势供应链赋能下,公司加速省内外门店扩张和并购标的高效整合,有望进一步打开成长空间。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为5.52/6.50/7.58亿元,对应EPS为0.91/1.07/1.25元,当前股价对应PE36/30/26倍,维持“买入”评级。 一季度大卖场/超市业态收入增速亮眼,疫情之下公司竞争力凸显分区域看,一季度公司在山东省内/省外收入增速分别+33.74%/+402.83% (受部分省外并购标的并表影响),毛利率分别为19.69%( +1.71pct )/16.07%( +1.56pct ), .经营效率明显提升。分业态来看,一季度大卖场/超市/百货/其他业态收入增速分别为+52.49%/+39.13%/-39.95%/+43.25%,除百货受客流下滑影响较大外,卖场、超市等业态均实现较高增长,主要原因在于,疫情期间生鲜等必选消费需求具有韧性,公司强大供应链能力有效保障了商品供应,叠加CPI维持相对高位,共同推动卖场、超市同店销售高增长。费用方面,一季度公司销售/管理/财务费用率分别为14.6%/2.3%/-0.1%,同比分别-0.39pct/+0.38pct-0.18pct,整体稳定。 自建+并购驱动门店快速扩张,供应链赋能下并购标的经营业绩有望改善一季度公司新开/净开门店14家(大卖场4家,综合超市10家)/11家,同时纳入淮北乐新商贸门店31家,另有新签约门店13家;公司规划2020年新开门店.100家,渠道扩张有望继续提速。此外,我们看到青岛维客等公司前期并购标的在整合后业绩已有明显改善( 2019年净利润0.17亿元,2018年仅有0.02亿元)。 未来,在公司强势供应链赋能及经营管理提效帮助下,河北家家悦(2019年亏损0.3亿元)、山东华润万家等均有望复制青岛维客经验,为公司带来业绩弹性。 风险提示:门店扩张不及预期;并购整合情况不及预期;同店增长放缓。
家家悦 批发和零售贸易 2020-04-22 30.80 -- -- 39.30 25.88%
41.26 33.96% -- 详细
事件:公司2019年年报收入增长超预期,业绩符合预期。 公司发布年报:2019年实现营业收入152.64亿元(+19.90%),归母净利润4.58亿元(+6.43%),扣非净利润4.37亿元(+14.57%);其中,Q4单季收入39.99亿元(+25.95%),归母净利润1.06亿元(-17.60%),扣非净利润1.03亿元(+9.02%);收入增长超预期,利润端符合预期。此外公司公告拟每10股派现金股利5.0元。我们认为,门店精细管理及品类结构优化带动公司同店高增长和盈利能力提升;未来公司依托供应链优势,以自建+并购加速省内外扩张布局,有望进一步打开成长空间。考虑并购整合影响,我们小幅下调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为5.52(-0.27)/6.50(-0.26)/7.58亿元,对应EPS为0.91(-0.04)/1.07(-0.04)/1.25元,当前股价对应PE35/30/25倍,维持“买入”评级。 同店销售增长亮眼,主营业务毛利率稳步提升,费用率控制稳定。 2019年,公司开业两年以上门店营业收入同比增速达到5.78%,表现优秀;其中大卖场、综合超市同店增速分别达到5.93%、6.24%。报告期内公司自有品牌销售占比已达到10.37%(+0.54pct),主营业务毛利率稳步提升至17.57%(+0.15pct)。费用方面,公司销售费用率(15.76%,-0.18pct)和管理费用率(2.1%,-0.28pct)均有改善,财务费用率(0.03%,+0.50pct)有所上升,三费整体保持稳定。 自建+并购加速省内外扩张,物流网络体系完善强化供应链优势。 公司深耕胶东市场,近年来通过自建+并购方式持续推进省内外布局扩张:2019年新增门店80家(其中大卖场45家、综合超市32家),显著提速。其中,在省内加快非胶东地区渗透,年内新增门店32家;在省外通过并购张家口福悦祥和淮北乐新商贸进入河北和安徽市场,开启全国化布局。此外,公司按照网络布局规划进一步优化供应链体系建设,临港物流园、张家口产业园、莱芜物流中心均部分投入使用,青岛维客物流中心也完成整合升级。未来,区域物流网络体系完善将进一步强化公司供应链优势,也为后续门店扩张整合提供了坚实保障。 风险提示:门店扩张不及预期;并购整合情况不及预期;同店增长放缓。
红旗连锁 批发和零售贸易 2020-04-10 10.18 -- -- 10.70 4.19%
11.45 12.48% -- 详细
事件:一季报预告超预期,业绩延续高增长公司发布2020年一季度业绩预告:预计实现归母净利润1.27-1.50亿元(其中非经常性损益影响金额约为0.05亿元),同比增长60%-90%,业绩增长超预期。 我们认为,消费升级与社会人口结构变迁驱动小业态超市进入快速发展期。公司在川内品牌和规模优势显著,通过经营品类结构优化带动毛利率持续提升,随着前期并购整合基本完成,重启加速扩店后有望进一步打开成长空间。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为6.12/7.11/8.18亿元,对应EPS为0.45/0.52/0.60元,当前股价对应PE为22/19/16倍,维持“买入”评级。 疫情期间公司门店持续营业凸显社会价值,多效并举带动经营效率提升一季度受疫情影响部分农贸市场关停,而公司在疫情期间坚持所有门店不关门、不断货、不涨价,充分保障民生商品供应,社会价值凸显。受益于居民一日三餐消费习惯向超市渠道转移,叠加公司部分门店在生鲜改造后聚客引流能力增强,预计一季度同店增长将取得较好表现。而在经营提效方面,公司一方面通过收购90 10、入股吉百兴引入高毛利率的堂食、快餐业务,同时大力发展进口商品业务,推动品类结构不断优化;另一方面,公司通过优化完善红旗云大数据平台,提升精准选品能力,并在供应端提高直采比例、降低采购成本。2019年,公司毛利率已稳健提升至30.9%(同比+1.50pct),降本增效成绩显著。 公司线下门店重启加速扩张,疫情有望带来新的并购整合机会公司通过自建+并购快速扩张,2019年公司累计新开/净开店309/253家、年末门店总数达到3070家,2015年至今先后完成红艳超市、互惠超市和9010等收购整合,区域龙头地位稳固。此外,本次疫情对行业内部分中小企业带来财务和经营压力,客观上也将带来新的并购整合机会。目前,公司在川内已建立品牌知名度、仓储物流和规模优势,同时成都外区县区域仍有较大的渗透拓展空间。随着公司前期并购整合基本完成,重启加速扩店后,有望进一步打开成长空间。 风险提示:便利店行业竞争加剧;门店拓展不及预期;新网银行业绩波动。
红旗连锁 批发和零售贸易 2020-03-31 9.10 -- -- 10.70 16.56%
11.45 25.82% -- 详细
事件:公司2019年年报业绩符合预期,净利润实现高增长。 公司发布年报:2019年实现营业收入78.23亿元(+8.35%),归母净利润5.16亿元(+59.97%),业绩高增长;Q4单季收入19.35亿元(+10.0%),归母净利润1.10亿元(+64.9%);拟每10股派发现金红利0.87元。我们认为,消费升级与社会人口结构变迁将驱动小业态超市进入快速发展期。未来,公司经营品类结构持续优化带动毛利率上升、门店加速扩展+升级改造、线上线下一体化加快布局,有望进一步打开成长空间。我们维持先前盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为6.12/7.11/8.18亿元,对应EPS为0.45/0.52/0.60元,当前股价对应PE为21/18/15倍,维持“买入”评级。 门店经营品类结构持续优化,毛利率提升明显。 2019年,公司食品/烟酒/百货分别实现收入39.3亿元(+9.12%)/20.57亿元(+12.88%)/12.35亿元(+1.05%),对应毛利率26.2%(+2.50pct)/21.0%(+0.20pct)/28.4%(+3.04pct)。通过持续引入高毛利率的熟食和进口食品业务,公司盈利能力提升明显,综合毛利率已达30.9%。费用方面,受门店加速扩张和宣传活动费用支出影响,公司销售费用率(23.47%,+1.09pct)和管理费用率(2.02%,+0.21pct)小幅增长。此外,公司参股15%的新网银行贡献投资收益1.7亿元,同比增长207%;扣除新网银行投资收益影响,公司主业净利润同比增长约30%。 新门店扩张、旧门店改造同步进行,多措施推进线上线下一体化布局。 近年来,公司通过自建+并购方式快速扩张,2019年公司累计新开/净开店309/253家,门店拓展速度明显提高,年末门店总数达到3070家。报告期内公司基本完成了对“9010”的收购和资源整合,进一步纵深网络布局;同时在生鲜门店、精品店、24小时店等基础上新设快餐门店,并持续对旧门店进行升级改造。线上方面,公司继续加强线上平台的建设与发展,在与美团、饿了么等线上销售平台合作基础上,开设“红旗到家”平台,促进线上线下优势互补。 风险提示:便利店行业竞争加剧;门店拓展不及预期;新网银行业绩波动。
爱婴室 批发和零售贸易 2020-03-30 28.21 -- -- 42.68 6.67%
33.94 20.31% -- 详细
事件:公司2019年年报业绩符合预期,净利润实现高增长 公司发布年报:2019年实现营业收入24.60亿元(+15.22%),归母净利润1.54亿元(+28.55%),业绩持续高增长;Q4单季收入7.19亿元(+16.95%),归母净利润0.67亿元(+23.23%);此外公告拟每10股转增4股并派发现金股利5.0元。我们认为,伴随母婴消费需求更新,公司线下连锁店模式对上下游渠道价值更加凸显。未来,公司渠道整合稳步推进、品类结构优化带来盈利能力持续提升,会员营销体系优化后有望更加受益母婴消费品牌化升级红利。考虑疫情影响,我们小幅下调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为1.79(-0.17)/2.25(-0.24)/2.81亿元,对应EPS为1.75(-0.17)/2.20(-0.24)/2.75元,当前股价对应PE为23/18/15倍,维持“买入”评级。 线上线下渠道协同发展,奶粉和自有品牌增长稳健,盈利能力仍在提升 2019年,公司门店销售实现收入21.88亿元(+16%)、电商收入0.76亿元(+67%),实现全渠道快速发展。产品方面,最能代表母婴消费者忠诚度的核心品类奶粉收入11.57亿元,增长18%;棉纺、玩具等也都有20%以上增长;自有品牌收入2.31亿元、增长30%,销售占比已提升至10%。受益于商品结构优化和公司品牌力、渠道力增强,2019年公司销售毛/净利率达到31.23%/6.91%(+2.46/+0.79pct),仍在持续提升;费用方面,受新开门店较多和股权激励费用影响,公司销售费用率(19.83%,+1.61pct)和管理费用率(3.56%,+0.6pct)亦有小幅增长。 加速门店拓展与全渠道营销,优化会员体系建设打造母婴生态圈 公司深耕母婴零售领域近20年,在专业选品、价格和用户服务体验方面已树立品牌和口碑。2019年公司累计新开/净开店73/56家、外加并购18家,年末门店总数达到297家;除华东大本营外,也首次扩军西南重庆与华南深圳市场,渠道扩张稳步推进。在巩固线下零售优势基础上,公司重点发展电商渠道、建设自有品牌,优化会员营销(至年末会员数达到385万人,活跃会员销售占比达87%)打造母婴生态圈。在母婴消费品牌化升级大潮下,公司有望持续受益。 风险提示:疫情波动影响门店客流量、新开门店经营情况不及预期等。
家家悦 批发和零售贸易 2020-01-21 24.75 -- -- 26.70 7.88%
33.24 34.30%
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竞争优势显著的区域生鲜超市龙头,首次覆盖给予“买入”评级 家家悦是深耕生鲜经营的胶东地区超市龙头。我们认为,生鲜是超市抵御线上冲击的重要品类,公司现已在生鲜经营全产业链上建立强大竞争壁垒,叠加成熟自有品牌运营经验,盈利能力与核心竞争力稳步提升。随着公司加快门店扩张和并购推进全国化布局,有望进一步打开成长空间。我们预计公司2019-2021年归母净利润为5.00/5.79/6.76亿元,对应EPS为0.82/0.95/1.11元,当前股价对应PE为30/26/22倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 生鲜为超市抵御线上冲击的重要品类,供应链为生鲜经营成败关键 生鲜存在不易保存、流通环节长、物流成本高等特点,线上渠道渗透难度较大;同时,生鲜消费的高频和刚需特点又天然带来聚客引流效应,因此生鲜品类逐渐成为超市企业竞争的重要布局品类。相较于传统农贸市场渠道而言,超市渠道经营生鲜具备便利、体验、品质保障等多重优势,未来在消费升级趋势下逐步实现对农贸市场的替代是大概率事件。对生鲜流通而言,多中间环节、高损耗导致的终端加价倍数高是行业痛点,因而供应链能力将成为超市企业降低生鲜经营成本进而获得竞争优势的关键。 公司生鲜品类及自有品牌经营能力强,省内外扩张开启全国化布局 公司经营生鲜业务多年,依托高直采比例(超过80%)、完善的物流仓储基地布局和中央厨房等规模化生产中心运作,在供应链等生鲜经营全方面建立了牢固竞争壁垒。同时,公司在自主品牌经营方面能力突出,高毛利率自主品牌带动盈利能力和用户粘性提升。公司深耕胶东市场多年,近年来依托区域内完善布局的仓储物流中心开始在山东省内其他地区加速展店,通过门店合伙人机制也保障了新店的高效运营。此外,公司通过并购方式加速省外扩张,已陆续进入河北、拟进入安徽市场,开启全国化布局。门店扩张战略下,公司收入端稳步提升、成本端规模优势显现,有望打开业绩端的进一步成长空间。 风险提示:拓店放缓;生鲜行业竞争加剧;并购整合效果不及预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2019-12-31 7.60 -- -- 8.65 13.82%
10.36 36.32%
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核心竞争力突出的全国生鲜超市龙头,首次覆盖给予“买入”评级永辉超市是以生鲜经营为特色的全国性超市行业龙头, 门店异地扩张收效显著。 我们认为,生鲜品类应对电商冲击防御力强, 是未来超市企业竞争的必争要素。 公司在生鲜供应链方面已构筑竞争壁垒,未来聚焦云超主业继续加速渠道整合扩张,叠加 mini 店和到家等创新业态卡位社区零售,核心竞争力有望进一步巩固。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 21.51/28.33/36.81亿元,对应 EPS 为0.22/0.30/0.38元,当前股价对应 PE 34/26/20倍,首次覆盖, 给予“买入”评级。 消费升级下, 生鲜市场前景广阔,超市龙头市占率有望借势提升线上电商快速发展对传统线下零售行业带来较大冲击,但生鲜行业由于其难保存、 长流通、 高损耗等特点天然构成防御电商渗透壁垒,叠加刚性消费和引流效应,已逐渐成为超市企业竞争的重要布局品类。目前生鲜行业流通渠道仍以传统农贸市场为主, 相较而言, 超市渠道具备便利、体验、品质保障等多重优势。未来随着区域消费升级和“农改超”推进, 龙头超市公司依托供应链优势经营生鲜,有望实现对农贸市场的升级替代, 获得超市渠道份额与龙头集中度的双重提升。 超市龙头生鲜供应链优势显著,布局新业态打造“到店到家一体化”公司深耕生鲜运营近 20年, 凭借高比例直采模式、强大冷链仓储系统和组织制度优化,在供应链和门店经营效率方面已构筑竞争优势。 近年来, 公司依托生鲜差异化优势持续推进门店扩张、 完成全国布局,规模优势也开始显现。而在传统卖场主业之外,面对社区生鲜等新兴业态竞争挑战,公司顺势推出 mini 业态下沉社区并承载到家业务开展, 精准卡位社区零售赛道, 将有力防御竞争业态对卖场主业的冲击分流。尽管短期内创新业态对业绩可能有所影响,但长期来看,打造“到店到家一体化”对巩固公司核心竞争力仍具有重要战略意义。 风险提示: 电商冲击加剧, 门店扩张放缓,新业态发展不及预期。
爱婴室 批发和零售贸易 2019-11-25 43.70 -- -- 44.30 1.37%
44.88 2.70%
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母婴零售龙头崛起,首次覆盖给予“买入”评级爱婴室是华东母婴零售龙头,上市以来收入业绩持续增长。我们认为,母婴行业生态变化、上下游需求更新将催生中游渠道变革,爱婴室的线下母婴连锁店模式凭借对上下游两端的独特渠道价值构筑核心竞争力。未来,公司加速开店进行渠道整合扩张,并在供应链和品类结构方面持续优化,有望持续高成长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.53/1.96/2.49亿元,对应EPS 为1.50/1.92/2.44元,当前股价对应PE 为29/23/18倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 母婴连锁渠道:“专业+品质+体验”满足消费者需求,帮助品牌商拉新消费升级已取代人口红利成为母婴行业发展驱动力,在行业变迁背景下,上下游需求更新推动渠道变革,母婴连锁模式崛起。一方面,对下游消费者而言,母婴店提供基于品牌渠道双重背书的精选优质产品、一站式购物和门店交流服务,能有效满足新生代母婴消费者在知识、品质安全和购物体验方面的新需求;另一方面,对上游品牌商而言,存量市场激烈竞争下新客开发重要性空前提升,而母婴店作为存在高信任度交流互动的线下空间,在拉新、推新方面渠道价值得天独厚,由此也将获得更多的品牌资源支持和议价空间。因此,尽管电商等冲击仍将长期存在,但母婴店凭借自身渠道价值,构筑了母婴消费领域的特殊竞争壁垒。 深耕线下零售的母婴消费专家,内外兼修加速成长公司深耕母婴零售领域近20年,在专业选品、价格和服务方面已树立品牌口碑: 行业洞察和专业买手保障产品品质,品牌商资源支持+直采模式构筑价格优势,门店暖心服务增强消费者粘性。上市以来,公司一方面内练经营提效,通过供应链和商品结构优化(自有品牌发展),毛利率持续提升至29.6%;另一方面也外展门店宏图,提速开店(2019年全年预计新增门店超过70家,未来三年计划新开店300家),并拓展西南、华南新市场,全国性布局跃然纸上。在巩固线下门店优势基础上,发力线上全渠道营销、探索早教等服务领域打造母婴消费生态圈,也都将推动公司核心竞争力提升和经营业绩的持续高增长。 风险提示:新开门店经营不及预期、线上电商等渠道竞争风险。
吉宏股份 造纸印刷行业 2019-09-10 21.60 -- -- 24.28 12.41%
25.32 17.22%
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事件: 三季报预告略超预期, 业绩连续实现高增长公司发布 2019年前三季度业绩预告:实现归母净利润 2.20-2.30亿元(已扣除员工持股计划股份支付费用 1147万元), 同比增长 67%-75%; 三季度单季实现归母净利润 0.71-0.81亿元,同比增长 42%-62%, 业绩连续实现高增长。 我们认为,公司坚持创意本源, 依托精准营销赋能跨境社交电商实现高效流量变现; 快消品包装引流模式将互联网与包装业务创新结合,在供应链、用户、流量等多方面协同效应突出。 我们上调公司盈利预测, 预计 2019-2021年归母净利润为 3.18(+0.32) /4.28/5.60亿元,对应 EPS 为 1.43(+0.14)/1.92/2.51元,对应 PE 为 15/11/9倍, 上调至“ 强烈推荐”评级。 互联网业务成为公司增长主引擎,创意为源扬帆跨境电商蓝海自 2017年设立厦门吉客印切入跨境电商领域以来, 公司互联网业务发展迅速,现已超过包装成为公司第一大业务和增长主引擎(2019年上半年实现收入 7.90亿元, 占比达 57%,同比增速达 53%)。 公司互联网业务核心为跨境电商业务: 依托数据分析精准营销赋能,通过 Facebook 等社交平台精准定位客户群体, 投放广告引流至独立单页,完成销售与变现。 目前,公司已经在选品、客户资源积累和精准营销、供应链整合、品牌影响力等方面建立竞争优势。未来, 目标市场流量红利仍将持续, 公司借助先发卡位优势, 进一步构建自主品牌、推出独立社交跨境购物 APP, 核心竞争力有望进一步巩固。 并购切入环保食品包装,“彩云码”创意驱动“互联网+包装”融合发展2019年,公司完成收购安徽维致进军 QSR 食品包装领域, 既完善了环保食品包装领域的业务布局,也收获了包括麦当劳、 肯德基在内的大批优质客户。 未来,在“限塑” 大趋势下,公司环保食品包装业务发展前景广阔。 除包装业务本身之外,公司也充分发挥快消品包装的营销属性,开创出产品包装扫描二维码(即“彩云码”) 引流新模式,一端帮助包装客户快消品促销,另一端帮助广告主客户进行线下用户引流,在创造收益同时也为自身积累用户资源与流量,实现线上互联网与线下包装业务的深度协同, 构建竞争壁垒。 风险提示: 跨境电商政策风险,市场竞争加剧,汇率风险。
中新赛克 计算机行业 2019-09-02 113.49 -- -- 118.00 3.97%
118.00 3.97%
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Q2业绩高增长,中报符合预期 公司发布2019年中报,2019H1实现营收3.34亿元(同比+26.12%);归母净利润0.66亿元(同比+6.84%);Q2实现营业收入2.37亿元(同比+35.33%);归母净利润0.73亿元(同比+22.62%),整体符合预期。我们认为公司作为网络可视化龙头,提供前端网络流量检测加后端数据处理一体化解决方案,后端大数据和网络安全受益5G流量爆发和网络扩容快速增长。我们维持盈利预测不变,预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.82/3.87/5.26亿元,对应EPS为2.64/3.62/4.93元,PE为43/32/23X,维持“强烈推荐”评级。 宽带网产品增长明显,全年业绩增长确定性高 公司前端业务宽带网产品驱动公司高成长,中国电信侧配套工程项目确认收入1.43亿元,2019H1实现营收2.29亿元(同比+75.61%),带动宽带网产品毛利率上升0.98pct达到87.46%;整体毛利率大幅上涨7.09pct达到78.75%。移动网产品由于市场渗透率提升导致竞争加剧,营收6.50亿元(同比-35.14%)。后端业务中,大数据运营产品因协同效应保持高速增长,营收达到0.09亿元(同比+630.70%),网络内容安全产品因海外项目建设周期影响,营收0.07亿元(同比-74.0%)。 综合来看,目前电信订单仍有3.5亿元,由于合同期要求至2019年年底,下半年电信订单将持续贡献收入;剔除公司已确认的1.43亿收入影响,Q2新增预收账款1.63亿元,表明公司业务可持续性强,业绩高增长确定性高。 预算管控实现费用率优化,二季度经营性现金流扭负为正 公司费用管控优化,研发费用同比大幅增长34.67%的情况下,实现期间费用率58.31%(同比-1.94pct),主要系销售费用率下降所致,2019H1销售费用率22.81%(同比-4.09pct),管理费用率(剔除研发费用)9.57%(同比+0.50pct),研发费用率30.36%(同比+2.22pct)。此外,由于中国电信大额承兑汇票到期承兑,上半年经营性现金流为-0.05亿元(同比+92.22%);Q2经营性现金流为0.11亿元,较Q1扭负为正,改善明显。 风险提示:行业竞争激烈、订单收入确认不及预期。
奥佳华 家用电器行业 2019-08-30 12.10 -- -- 12.87 6.36%
12.87 6.36%
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事件:受周期影响,中报收入和扣非利润增速均有放缓 公司发布2019年中报:2019年上半年实现营业收入24.52亿元(+11.01%),其中Q2单季收入12.09亿元(+2.9%);上半年归母净利润1.05亿元(-27.17%),扣非后为0.99亿元(+0.89%);受到周期影响,收入增速放缓、业绩低于预期。我们认为,人口老龄化和消费升级驱动的国内按摩椅市场发展逻辑未变,公司依托全球化自主品牌+ODM双轮驱动,技术产品力突出,调整过后前景仍然值得期待。我们下调盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为4.50/5.92/7.55亿元,对应EPS为0.80/1.05/1.35元(前值1.00/1.31/1.71元),对应PE为15/12/9倍,维持“强烈推荐”评级。 全球化布局提升抗风险能力,非经常性因素造成利润端增速波动 上半年受全球主要国家经济整体下行影响,公司营收增速有所放缓:外销同比增长11.67%,其中对美业务受中美贸易摩擦影响订单量有所下降,但公司在韩国、日本、德国等市场开拓取得了29%、30%及51%的增长,全球化布局提升公司抗风险能力;内销方面同比增长12.05%,公司主动缩减共享按摩椅代工业务对增速有一定影响。利润端,上半年净利润同比下滑存在非经常性因素影响,去年同期有5862万元的土地处置收益;同时本期对欧洲子公司MEDISANA计提了1369万商誉减值,若剔除商誉减值影响,则上半年公司实际经营业绩(扣非)增速仍有15%,体现出一定韧性。盈利能力方面,上半年毛利率同比小幅上升0.2pct;而受到公司加强市场推广、设立海外品牌管理中心和投入新品研发影响,销售/管理/研发费用率同比提升0.77/0.45/0.31pct,造成净利率有所下降。 重视研发创新巩固核心竞争力,丰富品牌矩阵掘金大众消费市场 公司持续投入研发,同以色列合作的智能健康机器人OGAWAROBO面世,AI智能算法与按摩椅结合,核心技术和产品力实现跨越式提升。此外,上半年公司正式推出第二品牌轻松伴侣“ihoco”,与高端品牌“OGAWA”优势互补,顺应消费分级大趋势,进一步丰富品牌矩阵,掘金大众消费市场。 风险提示:国内按摩椅渗透率提升不及预期、中美贸易摩擦风险等。
吉宏股份 造纸印刷行业 2019-08-29 19.43 -- -- 24.13 24.19%
25.32 30.31%
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事件:中报符合预期,收入、利润连续收获高增长公司发布 2019年中报: 2019年上半年实现营业收入 13.95亿元(+45.42%),归母净利润 1.48亿元(+82.45%),扣非后为 1.43亿元(+77.77%),收入、 业绩延续高速增长、符合预期。我们认为,公司坚持创意本源, 依托精准营销赋能跨境社交电商实现高效流量变现; 快消品包装引流模式将互联网与包装业务创新结合,在供应链、用户、流量等多方面协同效应突出,发展前景值得期待。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 2.86/3.67/4.70亿元,对应EPS 为 1.29/1.65/2.11元,对应 PE 为 16/12/9倍,维持“推荐”评级。 互联网业务成为公司增长主引擎,创意为源扬帆跨境电商蓝海2019年上半年,公司互联网业务实现收入 7.90亿元,同比+80.95%成为增长主引擎; 其中,跨境电商业务实现收入 5.57元,同比+53.34%。 依托精准营销赋能, 公司另辟蹊径,通过 Facebook 等社交平台精准定位客户群体, 投放广告引流至独立单页,完成销售与变现。 经过几年的发展, 公司已经在选品、客户数据积累和精准定位、供应链整合等方面建立起竞争优势。 未来,公司还将构建自主品牌、推出独立社交跨境 B2C 购物 APP, 进一步巩固核心竞争力。盈利能力方面,上半年互联网业务毛利率为 62.48%,带动公司整体毛利率达到 42.91%,同比大幅提升 4.59pct。 并购切入环保食品包装,“彩云码”创意驱动“互联网+包装”融合发展2019年上半年,公司包装业务实现收入 6.05亿元,同比稳健增长 15.74%。 受益于“限塑”与环保趋势,公司环保纸袋业务和 QSR 食品包装业务表现亮眼, 分别实现收入 0.53亿元/0.25亿元; 随着公司环保包装定增项目通过、安徽维致收购完成全面进军 QSR 包装,公司在包装领域布局也进一步完善。 此外,公司充分发挥快消品包装的营销属性,开创产品包装扫描二维码引流新模式,一端帮助包装客户的快消产品促销,另一端帮助广告主客户进行线下用户引流,在创造收益的同时也为自身积累用户资源与流量,实现线上互联网与线下包装业务的深度协同,建立竞争壁垒。 风险提示: 跨境电商政策风险,市场竞争加剧,汇率风险。
爱婴室 批发和零售贸易 2019-08-14 37.15 -- -- 40.74 9.66%
51.12 37.60%
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事件:中报符合预期,收入端小幅提速、利润端稳定高增长 公司发布2019年中报:2019年上半年实现营业收入11.79亿元(+15.92%),归母净利润6229万元(+27.31%),扣非后为5089万元(+25.68%),业绩稳健增长符合预期;其中,Q2单季收入6.34亿元(+18.37%),增速环比Q1有明显提升。我们认为,公司母婴连锁店模式具备“品牌+专业+服务”的竞争优势,未来加速推进线上线下全渠道整合扩张,同时在供应链和品类结构方面不断优化,有望实现收入规模和盈利能力的双重高增长。我们维持盈利预测不变,预计公司2019-2021年归母净利润为1.53/1.93/2.49亿元,对应EPS为1.51/1.90/2.44元,维持“强烈推荐”评级。 线上线下全渠道营销初见成效,盈利能力持续增强 2019年上半年,公司门店销售实现收入10.47亿元(+17.23%),电商业务营收0.32亿元(+87.11%),线上渠道收获快速增长,与传统线下门店渠道有效互补,全渠道营销网络建设初见成效。产品方面,核心品类奶粉销售收入达到5.48亿元(+18.4%),毛利率达到21.87%(同比提升3.27pct)。盈利能力方面,上半年公司综合毛利率达到28.87%(+1.46pct),延续稳步提升势头;费用方面,由于次新店房租增加等原因,销售费用率为19.36%(+1.59pct);受股权激励费用摊销影响,管理费用率为2.84%(-0.16pct)。整体来看,上半年公司销售净利率达到5.28%(+0.47pct),盈利能力仍在持续增强。 全国性渠道整合扩张值得期待,多元发力打造母婴综合生态 公司线下渠道稳步整合扩张:2019年上半年,公司新开门店18家、关店8家,同时二季度完成重庆泰诚股权并购后新增原泰诚门店18家,截止报告期末,公司直营门店数量已达251家;下半年还有已签约待开业门店44家,除在传统优势华东区域加密布局外,公司将在西南、华南等新市场开疆扩土,全国性布局跃然纸上。未来,公司在巩固线下门店优势基础上,联手腾讯重点发展APP、小程序等线上平台,探索拓展早教等母婴服务领域,多元发力打造母婴消费服务生态圈,前景值得期待。 风险提示:行业竞争激烈、新店经营情况不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名