事件： 2023年归母净利润同增 87.6%，跨境社交电商龙头表现亮眼公司发布年报： 2023年实现营收 66.95亿元（同比+24.5%，下同）、 归母净利润3.45亿元（+87.6%）， 其中单 2023Q4实现营收 17.64亿元（+22.6%）、 归母净利润 0.24亿元（同比扭亏）。考虑市场竞争激烈， 我们下调 2024-2025年并新增 2026年盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润为 4.16（-0.34） /5.00（-0.51） /5.75亿元，对应 EPS 为 1.08（-0.09） /1.30（-0.13） /1.49元，当前股价对应 PE 为16.1/13.4/11.6倍。我们认为，公司是跨境社交电商龙头，有望受益 AI 赋能实现降本增效，估值合理， 维持“买入”评级。 跨境电商业务表现良好， 盈利能力实现较快提升分业务看， （1）跨境社交电商： 全年实现营收 42.57亿元（+37.0%）、 毛利率 63.3%（+3.8pct）， 分区域看，东北亚 25.27亿元（+40.9%）、 东南亚 8.46亿元（+24.9%）、中东 3.86亿元（-5.8%）、欧洲及北美 4.94亿元（+121%）； （2）包装： 全年实现营收 20.97亿元（+5.8%）、 毛利率 19.2%（+3.4pct）， 其中纸袋类实现营收 3.26亿元（+60.2%） 快速放量； （3） 广告及其他： 全年实现营收 3.41亿元（+19.1%）。 盈利能力方面， 综合毛利率为 46.7%（+6.0pct）， 受益高毛利电商业务占比提升。 费用方面， 全年销售费用率为 35.0%（+5.7pct）， 主要系电商业务占比提升驱动； 管理费用率为 3.4%（+0.5pct），受计提 2638万元股份支付摊销影响微增；研发费用率 2.1%（-0.6pct）。 秉持“数据为轴，技术驱动”，持续强化核心竞争力公司坚持“数据为轴，技术驱动” 锤炼长期竞争力： （1） 公司推出 ChatGiiKin-6B等多个 AI 垂类模型，并通过自有样本不断训练升级，强化 AI 电商优势、形成“数据+智能算法”的独特壁垒； （2）给予自身完善数字化运营系统，打造吉喵云 SaaS 平台化身卖水人； （3） 加强品牌建设，孵化 SenadaBikes 电动自行车、Veimia 内衣、 Konciwa 遮阳伞及 PETTENA 宠物用品等自有品牌， 有望贡献增量。 风险提示： 电商行业竞争加剧、 目标市场政策变化、 新业务拓展不及预期等。

事件： 公司 2023年营收同比+15.83%，归母净利润同比-45.00%公司发布年报： 2023年实现营收 581.47亿元（同比+15.83%）、归母净利润 20.24亿元（同比-45.00%），利润下滑主要系公司处置非核心资产项目产生的投资收益同比减少所致；拟每 10股派发现金红利 1.90元。 考虑物业开发与销售业务影响，我们下调公司 2024-2025年盈利预测并新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润为 28.75（-14.05） /31.84（-13.12） /34.63亿元，对应 EPS 为 0.74（-0.36） /0.82（-0.34） /0.89元，当前股价对应 PE 为 8.4/7.6/7.0倍， 我们认为，公司珠宝板块持续增长，“产业运营+产业投资”双轮驱动，贯彻“东方生活美学”战略， 推进新兴消费赛道深化布局， 估值合理，维持“买入”评级。 珠宝时尚业务稳健增长， 古韵金销售表现亮眼彰显产品力2023年公司珠宝时尚业务实现营收 367.27亿元（同比+11.1%）， 稳健增长；业务毛利率 7.86%同比下降 0.56pct，其中，黄金饰品零售/批发业务毛利率分别为14.9%/5.6%，分别同比+0.6pct/+0.2pct。报告期内，公司净增“老庙”和“亚一”珠宝门店共 429家，延续较快展店节奏，期末两大品牌门店合计已达 4994家。 产品方面， 共上新 329个 SKU，古韵金产品销售达 89亿元（同比+71%），老庙黄金新品销售额 13.8亿元， 充分执行“东方生活美学”战略，表现亮眼。 成立东方生活美学研究院， 瘦身健体合理分配各业务资源2023年，公司以东方生活美学研究院为抓手，推进工作机制、海内外合作机制搭建， 瘦身健体将资源集中到最具竞争力和增长潜力的业务。 （1）餐饮板块： 实现营收 14.21亿元（同比+119.8%）， 连锁化持续加速。 （2）食品饮料板块： 酒业实现营收 0.59亿元（同比-96.7%），下降主要系 2022年底处置金徽酒股权所致。 （3）美丽健康板块： 化妆品业务实现营收 4.51亿元（同比+6.8%）， AHAVA 大中华区营收显著增长。长期看，公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动战略，多消费板块布局推动成长。 风险提示： 竞争加剧、渠道扩张不及预期、收购整合效果不及预期等。

事件：公司 2023年营收同比+48.0%， 归母净利润同比+47.1%公司发布年报： 2023年实现营收 28.69亿元（同比+48.0%）、 归母净利润 18.58亿元（同比+47.1%）； 其中单 Q4实现营收 6.99亿元（同比+55.6%）、 归母净利润 4.40亿元（同比+59.0%），保持高增。考虑市场竞争趋激烈，我们下调 2024-2025年并新增 2026年盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润为 24.44（-0.61）/31.39（-1.21） /39.51亿元，对应 EPS 为 11.29（-0.28） /14.51（-0.56） /18.26元，当前股价对应 PE 为 31.2/24.3/19.3倍。 我们认为， 公司产品、渠道、研发各方面竞争力仍处行业第一梯队， 估值合理， 维持“买入”评级。 大单品嗨体仍具韧性， 濡白天使延续良好增长势头分产品来看， 2023年公司溶液类产品实现营收 16.71亿元（同比+29.2%），核心单品嗨体实现较快增长，展现韧性；凝胶类产品实现营收 11.58亿元（同比+81.4%）， 其中濡白天使延续良好增长势头，成为公司构筑现象级产品矩阵的有力支撑点；面部埋植线实现营收 592万元（同比+10.1%）。 盈利能力方面， 2023年公司毛利率为 95.1%（同比+0.2pct）， 在濡白天使等高毛利产品推动下维持较高水平；净利率为 64.6%（同比-0.7pct）。 费用方面， 2023年公司销售/管理/研发费用率分别为 9.1%/5.0%/8.7%，同比分别+0.7pct/-1.4pct/-0.2pct。 产品、渠道、研发多维夯实竞争力， 拓领域扩产能持续发力未来成长产品端： 展望 2024年， 预计嗨体稳健增长；凝胶类中，濡白天使有望延续较快增速， 期待如生天使进一步放量。 渠道端： 公司持续完善渠道建设， 截至 2023年底销售团队已超 400人，覆盖约 7000家医美机构。 研发端： 肉毒素、 宝尼达2.0（颏下）均处于注册申报阶段， 后续获批上市有望贡献增量； 二代埋植线、司美格鲁肽等在研管线亦持续推进， 公司还通过代理韩国产品进军能量源设备完善自身布局， 并投资美丽健康产业化创新建设项目扩充产能。此外，公司 2024年计划寻找投资合作机会，并适时开展产品海外注册，有望进一步打开成长空间。 风险提示： 终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。

公司发布业绩快报，2023 年营收同比+13.4%、归母净利润同比+30.2%公司发布业绩快报：2023 年预计实现营收 714.36 亿元（+13.4%）、归母净利润22.14 亿元（+30.2%）、扣非归母净利润 21.56 亿元（+24.8%）；单 2023Q4 营收93.70 亿元（-1.1%）、归母净利润 2.50 亿元（-27.4%）。参考业绩快报，我们下调公司 2023-2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 22.14（-1.27）/25.48（-1.10）/29.26（-1.23）亿元，对应 EPS 为 4.23（-0.24）/4.87（-0.21）/5.59（-0.23）元，当前股价对应 PE 为 16.9/14.7/12.8 倍，我们认为，公司品牌积淀深厚，深化国企改革，推动三年行动计划有望激发成长动能，估值合理，维持“买入”评级。 2023 年主业表现基本符合预期，2023Q4 净利润主要受下属子公司诉讼拖累据中国黄金协会统计，我国 2023 年黄金首饰消费量为 706.5 吨（+8.0%），金条及金币消费量为 299.6 吨（+15.7%），金银珠宝增速领先各商品零售类别。公司在 2023 年抓住行业机遇，坚持市场开拓力度，持续推进渠道下沉与精细化运营，实现品牌覆盖面与市占率提升，全年表现基本符合预期。而 2023Q4 归母净利润同比下滑，预计与下属子公司上海老凤祥典当有限公司与第三方的当金（1 亿元）纠纷诉讼有关，公司先前公告后续相关事项或影响 2023 年年度利润。 全力推动高质量发展三年行动计划，渠道、产品等能力持续提升2023 年，公司深化“双百”行动综合改革，全力推动高质量发展三年行动计划：（1）渠道方面，公司着重提升“藏宝金”、“凤祥囍事”主题店布局，升级换新零售店主题形象，全年净增销售网点 385 家，截至 2023 年末黄金珠宝核心板块营销网点总数达 5994 家；此外，老凤祥首饰（湖北）有限公司于 2023 年 11 月在武汉市成立，作为老凤祥首个省级全资子公司有望为全国市场发展树立标杆。 （2）产品方面，公司在 2023 珠宝发展大会暨海南国际珠宝展上提出将海南作为研、产、销基地以及进军国际市场的桥头堡，并与东莞生产基地在技术、工艺等方面实现互动和互补，从而促进黄金珠宝产品自主研发战略的实现。 风险提示：市场竞争加剧、改革效果不及预期、黄金价格波动等

事件美：公司拟现金收购郑州集美100%股权，外延拓展持续推进公司发布公告：全资子公司北京朗姿医管拟以现金共1.55亿元收购博辰九号、芜湖聚劲、吴洪鸣持有的郑州集美医疗美容医院有限公司（下称“郑州集美”）100%的股权。我们认为，公司外延并购进程不断推进，医美业务全国化布局持续加速，考虑到并购尚未落地，我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为2.42/3.20/4.10亿元，对应EPS为0.55/0.72/0.93元，当前股价对应PE为31.3/23.6/18.5倍，维持“买入”评级。 郑州集美2023年实现扭亏为盈，经营情况改善显著（ （1）医院介绍：郑州集美是河南省卫生厅批准的二甲美容专科医院，总营业面积达6586平方米，下设整形外科、微创美容科、美容皮肤科等科室，拥有7间国际先进标准手术室，8套标准病房，17间皮肤治疗室，4间口腔治疗室，4间注射室，装修升级完成后承载能力有望进一步提升。 （2）经营情况：2023年郑州集美实现营业收入1.06亿元（+52.7%）、净利润769万元（实现扭亏为盈），净利率为7.3%，且经营性现金流净额大幅改善，回暖明显。 （3）业绩承诺：博辰九号就郑州集美2024-2026年经审计的扣非净利润做出承诺，分别为不低于1054万元/1282万元/1529万元，累计不低于3865万元。 三大业务板块有序发展，“内生+外延”双重驱动下医美版图持续扩张女装&婴童：女装板块持续优化全渠道销售网络，扩大新零售及线上渠道；婴童板块优化运营效率以及布局营销、拓展渠道同步进行；均有望实现稳健增长。医美：公司本次收购郑州集美全部股权，一方面再度通过外延并购推进全国化扩张进程，另一方面也是对旗下医美基金优秀孵化能力的持续验证，后续收购落地将进一步提升医美业务规模，受益规模效应公司核心竞争力有望得到强化。整体看，公司三大业务有序发展，医美业务“内生+外延”双重驱动下版图持续扩张，公司有望成长为全国连锁龙头。 风险提示：拓店不及预期、人力资源流失、竞争加剧、医疗事故、消费疲软

事件：公布2024年限制性股票激励计划（草案）公司2月20日公告2024年限制性股票激励计划（草案），拟向共计114名激励对象授予1672.2万份股票，约占公司股本总额的5.78%。考虑到业绩考核目标与相关成本，我们保持公司2023年盈利预测不变并下调2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.40/4.46（-0.90）/5.52（-1.19）亿元，对应EPS为1.17/1.54（-0.31）/1.91（-0.41）元，当前股价对应PE为16.6/12.7/10.2倍，我们认为，公司作为跨境电商泛品类头部卖家，已通过自研信息化系统深筑运营能力壁垒，在巩固泛品类竞争优势基础上，发力“精品+亿迈生态平台”打造第二曲线，发布激励计划有望赋能长足发展，估值合理，维持“买入”评级。 以以2023年年净利润为基数，2024-2026年业绩考核目标增速为30%/43%/57%公司制定本次股权激励计划旨在进一步建立健全长效激励机制，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定，共同关注公司的长远发展。激励对象范围包括公司董事、高级管理人员等共计114人。业绩考核方面，两组目标完成其一即可：（（1））营业收入：以2023年为基数，2024-2026年营业收入增长率分别不低于30.0%/56.0%/71.6%；（2））净利润：以2023年为基数，2024-2026年净利润（扣非归母净利润，剔除股权激励、员工持股涉及费用影响）增长率分别不低于30.0%/43.0%/57.3%。会计成本方面，假设2024年3月初执行授予，则激励计划预计摊销总费用在2024-2027年分别为7942.95/5083.49/1969.85/254.17万元。 把握全球电商市场发展机遇，“泛品+精品+亿迈生态平台”协同驱动增长展望2024年，全球电商渗透率有望持续提升带动市场规模增长，而海外消费者性价比消费趋势也利好我国商品出海，我国跨境电商出口有望保持较高景气度。 公司精准把握行业发展机遇，跨境电商主业全面布局新兴消费区域和电商平台，执行“泛品+精品+亿迈生态平台”三大业务协同驱动的战略，同时布局AIGC新技术，提高运营效率、优化人均产出，推动经营业绩快速增长。 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、新业务不及预期。

事件： 2023年归母净利润预计同比增长 60.7%-100.9%公司发布业绩预告： 2023年预计实现归母净利润 3.20-4.00亿元（同比增长60.7%-100.9%），扣非归母净利润 2.90-3.70亿元（同比增长 63.2%-108.2%）。 参考业绩预告， 我们下调公司 2023-2025年盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润为 3.76（-0.24） /4.53（-0.55） /5.42（-0.81） 亿元，对应 EPS 为 0.42（-0.03）/0.51（-0.06） /0.61（-0.09） 元，当前股价对应 PE 为 16.1/13.4/11.2倍， 我们认为，公司时尚珠宝具备差异化特色，品牌力提升叠加渠道扩张驱动持续成长， 估值合理， 维持“买入”评级。 把握黄金珠宝消费趋势，产品、 渠道、 信息化等能力带动销售增长2023年我国黄金珠宝消费市场增长良好，一方面受益国风潮流和工艺革新拉动，另一方面则是黄金品类的保值增值属性持续凸显。公司在 2023年抓住市场机遇，产品端打造年轻时尚且具差异化的产品矩阵，提升产品竞争力，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高终端门店运营质量， 帮助珠宝单店销售实现较好提升，同时品牌影响力增强也吸引到更多加盟商合作。 发力加盟进入渠道扩张快车道， 产品力持续兑现爆款频出 （1）渠道扩张： 公司持续发力加盟扩张开拓市场， 2023年潮宏基珠宝净增门店246家， 2023Q4净增 91家， 期末总门店数达到 1404家， 开店高弹性得到验证，且 2024-2025年有望保持较高加盟开店速度和业绩弹性；此外，公司 2023年 11月在无锡开出非遗至臻旗舰店，门店设计以花丝元素为灵感来源，彰显品牌势能。 （2） 产品迭代： 公司迭代品牌印记型产品，“花丝风雨桥”、“花丝云起”、“花丝圆满”等非遗花丝系列广受好评； 临近龙年春节，设计推出“百灵龙”系列，承中华生肖“龙”文化祥瑞寓意，搭配硬金工艺，可开合、旋转，成为年前爆款。 风险提示： 行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。

事件： 2023年归母净利润预计同增 836%-1070%公 司 发 布 业 绩 预 告 ： 2023年 预 计 实 现 归 母 净 利 润 2.00-2.50亿 元（+836.0%~+1070.0%），扣非归母净利润 1.90-2.40亿元（+2866.4%~+3647.1%）； 单 2023Q4实现归母净利润 610-5610万元，扣非归母净利润 1550-6550万元，相比 2022年同期扭亏为盈。 我们维持盈利预测不变， 预计公司 2023-2025年归母净利润为 2.42/3.20/4.10亿元，对应 EPS 为 0.55/0.72/0.93元，当前股价对应 PE为 32.0/24.2/18.9倍， 维持“买入”评级。 公司营收预计实现良好增长， 三家收购医院顺利达成业绩承诺随着经济总体向好、居民时尚消费倾向修复， 2023年公司女装和医美收入规模、盈利规模预计均实现大幅增长。 女装：积极跟进市场变化调整经营策略，通过新零售等方式进行业务拓展。 婴童： 收入规模随市场占有率的稳定而稳步提升。 医美： 体外收购医院武汉五洲、武汉韩辰带来新增营收以及同口径次新机构整体营收提升， 2023年，公司收购的 3家医院昆明韩辰、武汉韩辰、武汉五洲分别实现扣非净利润 1676/1002/1786万元，均顺利完成业绩承诺。 女装&婴童业务预计稳健， 医美业务“内生+外延” 进度有望持续推进女装： 持续优化全渠道销售网络，扩大新零售及线上渠道。 婴童： 在韩国市场优化运营效率，在国内市场则布局营销、拓展渠道， 市场地位有望进一步强化。 医美： 内生方面， 2023年晶肤事业部新增 9家机构，已实现 8城 32院的连锁化布局；高新米兰顺利完成全年 2亿元的营收目标，实现亮眼增长；此外，武汉五洲、西安米兰获评 5A 医疗机构，公司医疗实力进一步加强。外延方面，公司预计将继续积极进行体外机构培育及并购。整体来看，公司深耕医美板块，业务发展显著向好、“内生+外延”进度有望持续推进。 风险提示： 拓店不及预期、人力资源流失、竞争加剧、医疗事故、消费疲软。

事件： 2023 年归母净利润预计同增 80-100%公司发布业绩预告： 2023 年预计实现归母净利润 3.31-3.68 亿元（ 同比+80.0%~+100.0%）， 其中单 2023Q4 预计实现归母净利润 0.10-0.47 万元（同比扭亏）。 考虑出海竞争趋激烈， 我们下调 2023-2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润为 3.52（-0.88） /4.50（-1.09） /5.51（-1.37） 亿元，对应 EPS 为 0.91 （-0.25） /1.17（-0.31） /1.43（-0.39） 元，当前股价对应 PE 为 17.9/14.0/11.5 倍。我们认为， 公司跨境社交电商模式独特，有望受益渗透率提升、 AI 新技术赋能降本增效持续成长，估值合理， 维持“买入”评级。 预计跨境电商业务表现亮眼， 剔除费用影响看仍维持良好盈利水平分业务看，（1）跨境电商： 公司主要目标市场延续复苏趋势， 此外数字化驱动战略推动运营管理效率不断提升， 跨境电商存货占其营收的比保持在 3%以内， 预计营收、利润均实现亮眼增长；（2）包装： 预计整体稳健；（3） 其他： 广告业务预计延续收缩战略， SaaS 服务平台预计仍未产生正收益。 此外业绩预告显示， 2023 年公司计提员工奖金约 6000 万元、股份支付摊销约 2600 万元等， 对利润造成一定负面影响，剔除相关费用影响看，公司仍保持良好盈利水平。 “数据为轴，技术驱动” 驱动长期成长，拟发行 H 股助力跨境电商业务发展公司坚持“数据为轴，技术驱动” 锤炼长期竞争力：（1） 自主研发的运营管理系统 Giikin 已迭代至 3.0；（2）借力 AI 新技术推出电商文本垂类模型 ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI、智能投放助手G-king等工具降本增效； （3）践行电商品牌战略，孵化 SenadaBikes、 Veimia 等自有品牌。 此外， 1 月 17日公司发布公告称， 拟发行 H 股并申请港交所主板上市，募集资金拟用于跨境社交电商业务海外市场拓展、加大研发投入、品牌建设、补充运营资金等用途。 风险提示： 电商行业竞争加剧、 目标市场政策变化、 H 股发行不及预期等

2023年归母净利润预计同增34%-47%，符合预期公司发布业绩预告：2023年预计实现归母净利润2.15-2.35亿元（+34.3%~+46.8%）、扣非归母净利润2.07-2.27亿元（+34.1%~+47.1%）；单Q4预计实现归母净利润0.34-0.54亿元（+19.9%~+89.9%），整体符合预期。公司是“驱蚊+婴童护理”细分龙头，未来有望依靠敏锐市场洞察力、灵活自有供应链在家庭日用消费品领域持续开拓高潜力细分市场。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为2.19/2.78/3.51亿元，对应EPS为0.54/0.69/0.87元，当前股价对应PE为28.7/22.6/17.9倍，维持“买入”评级。 婴童护理系列收入占比提升，盈利水平稳中向好分品类看看，驱蚊产品需求较刚性，我们预计2023年全年维持稳健增长；婴童护理产品方面，受益于公司积极推进线上、线下渠道开拓，并加大研发投入进一步扩充品类、丰富矩阵，有望录得较好增长，婴童护理产品占比进一步提升。盈利能力方面，在婴童护理品类占比提升带动下，盈利水平进一步优化。费用方面，公司不断强化运营管理，持续提高运营管理效率，扩大品牌知名度，销售费用率有所下降。 儿童防晒新品可期，“大品牌、小品类”助力长期稳步成长产品：NMPA资料显示，公司已于2023年12月取得儿童防晒特证（国妆特字20235264），产品名“润本儿童防晒乳”（SPF20、PA++）；我们认为，儿童防晒市场准入壁垒较高且仍是蓝海，后续相关新品推出有望为公司贡献增量。渠道：一方面公司有望在天猫、抖音、拼多多等现有线上渠道持续开疆拓土，另一方面公司还计划进一步拓展线下渠道，通过线上线下相融合，拓展渠道广度和深度，以实现全方位触达消费者、扩大品牌辐射范围。我们认为，公司“大品牌、小品类”经营战略独特，未来有望在多个细分小品类市场立足，进一步打造“润本”大品牌，实现长期稳步成长。 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

事件： 2023年归母净利润预计同比增长 48%-64%公司发布业绩预告： 2023年预计实现归母净利润 3.20-3.55亿元（同比增长48.0%-64.2%），扣非归母净利润 2.88-3.23亿元（同比增长 45.1%-62.7%），延续高增速表现。根据业绩预告， 我们下调公司 2023年盈利预测并保持 2024-2025年盈利预测不变，预计 2023-2025年归母净利润为 3.40（-0.21） /5.36/6.72亿元，对应 EPS 为 1.17（-0.07） /1.85/2.32元，当前股价对应 PE 为 20.0/12.7/10.1倍，我们认为， 公司是跨境电商泛品类头部卖家，通过自研信息化系统深筑运营能力壁垒， 未来在巩固泛品类竞争优势基础上，发力“精品 +亿迈生态平台”打造第二曲线，有望延续亮眼增长，估值合理， 维持“买入”评级。 易佰网络经营业绩兑现良好，母公司及上海华凯费用端有所承压2023年，全资子公司易佰网络预计实现营收 64-66亿元、净利润 4.90-5.10亿元。 由于易佰网络表现预计超过 2023年业绩承诺，故全年计提超额业绩奖励约 9000万元，计提后净利润约 4.00-4.20亿元，归属于上市公司利润约 3.69-3.89亿元。 母公司及全资子公司上海华凯预计全年亏损约 4300万元，主要系管理费用（含2022年员工持股计划股份支付费用约 1137万元）和新增财务费用（并购贷款利息约 400万元） 等。 预计影响公司净利润的非经常性损益金额约 3200万元， 2022年同期为 1769万元，主要系单独进行减值测试的应收款项减值准备转回约 1600万元和易佰网络获得的政府补助约 1200万元、理财收益约 370万元等。 把握全球电商市场发展机遇，“泛品+精品+亿迈生态平台”协同驱动增长2023年，我国跨境出口电商行业的外部环境边际改善明显，全球电商市场规模持续增长，海外消费者性价比消费趋势利好我国商品出海。 公司精准把握行业发展机遇， 跨境电商主业全面布局新兴消费区域和电商平台，执行“泛品+精品+亿迈生态平台”三大业务协同驱动的战略，同时布局 AIGC 新技术， 提高运营效率、优化人均产出，经营业绩实现快速增长。 风险提示： 宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、新业务不及预期。

全年归母净利 yoy+124%-156%，完成股权激励目标可期公司公告 2023年预计归母净利润约 2.8-3.2亿元， yoy+124.0%-156.0%，扣非归母净利 2.6-3亿元， yoy+169%-210%， 非经损益影响利润约 2000万元。 2023Q4预计归母净利 1-1.4亿元， 2022年同期为 581.2万元，扣非归母净利 0.65-0.85亿元， 2022年同期为-1302万元。公司多层次品牌矩阵体系进一步完善，品牌资产持续沉淀， 高毛利品牌 EDB 占比持续上升， 代理品牌业务进入良性轨道。同时，公司动态优化销售模式， 精细化运营费用管控效果提升， 进一步推动盈利能力提升，全年完成股权激励目标可期。 我们维持盈利预测不变， 预计 2023-2025年公司归母净利为 3/4/4.8亿元，yoy+141%/+33%/+20.3%，对应 EPS 为 0.77/1.03/1.23元，当前股价对应 PE 为 23.8/17.9/14.9倍， 维持“买入”评级。 EDB 品牌势能提升、 多 SKU 储备、 高奢品牌高复购率带来增长持续性据久谦数据， 2023/2023Q4伊菲丹天猫 +京东 +抖音 GMV 达 5/1.9亿，yoy+68.3%/42.8%， 其中大单品 CP 组合 2023年三平台销售占比 75%左右。 产品端： 超级 CP 组合模式跑通， 孵化精华面霜/防晒霜等产品， 引入樱花/美白肌肤亮泽/臻金系列助力产品体系不断丰富。 对标海蓝之谜全年超级大单品销售占比53%左右， 公司第二梯队产品放量仍有较大空间。 营销渠道端： 9月品牌中国区首家专柜落地杭州武林银泰， 10月官宣杨紫为超级面膜代言人，促进流量导入。 预计 2024年 EDB 将继续进行产品扩充， 线下将覆盖更多高端百货和免税渠道，持续放量前景乐观。 大水滴为强运营能力提供另外证明，其他品牌有望接力步入正轨大水滴： 紧抓熬夜肌赛道红利进行配方升级， Q3三点祛痘精华升级为 2.0和特舒精华组合发力。据久谦数据， 2023年天猫+京东+抖音 GMV2.5亿元/yoy+50%，2023Q2/Q3/Q4GMV yoy+30.3%/56.9%/60.7%。 御泥坊： 正经历品牌升级调整的阵痛期。预计于 2024年 4月全面推出升级后的产品体系，期待 2024年亮眼表现。 代理业务： 2023Q3公司完成与强生消费品分拆公司科赴中国新一轮战略合作续约， 继续保持稳定合作关系。其他代理国际品牌（kiko、美斯蒂克等） 整体业绩提升， Q3新签约瑞士顶尖科技抗衰品牌妮尚希（客单价 2000元+）。 风险提示： 品牌推广、渠道拓展、智慧工厂落地不及预期等。

“驱蚊+婴童护理”细分市场龙头，首次覆盖给予“买入”评级润本股份是“驱蚊+婴童护理”细分市场龙头，秉持“大品牌、小品类”独特经营战略并依托“研产销一体化”构筑经营壁垒，未来有望依靠敏锐市场洞察力、灵活自有供应链在家庭日用消费品领域持续开拓高潜力细分市场。我们预计公司2023-2025年归母净利润为 2.19/2.78/3.51亿元，对应 EPS 为 0.54/0.69/0.87元，当前股价对应 PE 为 34.0/26.8/21.2倍。首次覆盖， 给予“买入”评级。 驱蚊行业稳健增长，婴童护理行业潜力较大、国货品牌大有可为 （1） 驱蚊： 我国驱蚊市场规模约百亿元，行业集中度较高， 超威、 榄菊等国货品牌占据主导。 驱蚊产品作为家庭卫生必需品， 需求较为刚性， 未来户外便携、温和安全等细分需求有望带动行业增长。 （2） 婴童护理： 横向对比护肤、彩妆等赛道， 我国母婴护理行业更具增长潜力， 2026年规模预计近千亿元； 市场部分观点担心新生人口下滑导致行业承压， 但我们认为，中大童需求为行业提供充足存量空间， 未来精细化育儿理念渗透则有望进一步驱动增长。此外， 我国母婴护理市场竞争格局较海外相对分散，线上新兴平台崛起为国货品牌带来超车机会。 “研产销一体化”构筑壁垒，立足小品类打造大品牌，稳步迈向长期成长公司商业模式可总结为： （1）线上直销渠道直面消费者，洞察市场痛点和细分需求； （2）自有供应链加持下， 将需求迅速落实到产品开发， 实现高效率、低成本推新； （3） 基于消费者反馈不断升级、强化产品力， 以持续提升细分市场份额； （4） 复用“润本”品牌在单个细分市场中积累的品牌效应， 赋能公司拓展其他小品类。 我们认为，公司独特的“大品牌、小品类” 经营战略， 与日企小林制药“小池大鱼”战略有异曲同工之妙， 而核心大单品“电热蚊香液” 的成功与近年来快速放量的新品也多次验证公司敏锐洞察和快速推新的能力。未来公司有望在家庭日用消费品领域持续开拓高潜力细分市场， 通过在多个细分小品类市场立足， 进一步打造“润本”大品牌， 助力公司实现长期稳步成长。 风险提示： 消费意愿下行、新品不及预期、品牌形象混乱、过度依赖营销。

2023Q4归母净利润预计同比增长 44%-78%， 低基数下保持高增长公司发布业绩预告：2023年预计实现归母净利润 18.10-19.00亿元（+43%~+50%），扣非归母净利润 17.82-18.72亿元（+49%~+56%），预计非经常性损益对公司净利润影响约 2800万元，主要来自交易性金融资产公允价值变动损益及政府补助。 单 Q4预计实现归母净利润 3.92-4.82亿元（+44%~+78%），保持高增。 考虑行业竞争激烈， 我们下调盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润为 18.40（-1.26）/25.05（-3.02） /32.60（-4.98） 亿元，对应 EPS 为 8.50（-0.58） /11.58（-1.39） /15.07（-2.30） 元，当前股价对应 PE 为 31.9/23.4/18.0倍。 我们认为公司产品、渠道、研发竞争力仍较强、“双生天使” 终端推广顺利， 估值合理， 维持“买入”评级。 渠道端持续发力，濡白天使&如生天使预计推广顺利2023年公司不断推进学术交流和培训活动， 提升与下游机构、医生的合作广度与深度， 同时通过经销模式进一步扩大覆盖机构数量。 分产品来看， 我们预计2023年嗨体系列仍平稳增长、 持续提升市场渗透率，再生类产品中濡白天使覆盖机构数量和销售规模快速提升、如生天使推广稳步进行。 盈利能力方面，预计公司 2023年毛利率在濡白天使等高毛利产品推动下维持较高水平。 费用方面，公司持续加大研发投入； 销售费用率和管理费用率则预计保持在合理水平。 进军光电领域完善医美布局， 拟扩充产能持续发力未来成长 （1） 进军光电： 2023年 11月，公司与 Jeisys 公司签署《经销协议》， 引入 Density（射频）和 LinearZ（超声）两款已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器及配套耗材，在已有注射产品基础上进军光电领域，完善医美全产业布局，未来也有望贡献新增量。 （2） 扩充产能： 11月公司宣布拟以 8.10亿元投资美丽健康产业化创新建设项目，将来用于实现凝胶类、溶液类产品产能规模扩大及新产品产业化。 储备产品方面，肉毒素、司美格鲁肽、溶脂针等核心管线持续推进，后续将依次落地商业化，公司为扩充产能做好充分准备，有望持续推动未来成长。 风险提示： 终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。

实控人及其一致行动人、永辉超市转让股份，实控人变更为四川省国资委2023年 12月 20日，公司实控人及其一致行动人拟将其合计持有的 9392.5万股公司股份（占公司总股本 6.91%）转让给四川商投投资有限责任公司（以下简称“商投投资”），并在弃权期限内放弃其持有的剩余公司股份表决权；永辉超市将持有的 1.36亿股公司股份转让给商投投资（占公司总股本 10%）。本次权益变动完成后，公司控股股东变更为商投投资，实控人变更为四川省国资委。我们认为，公司便利超市主业经营稳健，国资入主后，有望实现全方位资源赋能，进一步激发增长动能，砥砺前行。我们维持先前盈利预测不变，预计公司 2023-2025年归母净利润为 5.10/5.47/5.84亿元，对应 EPS 为 0.38/0.40/0.43元，当前股价对应PE 为 14.3/13.4/12.5倍，维持“买入”评级。 2024-2026年“承诺净利润数”不低于 2.3亿元，曹世如仍任董事长、总经理业绩承诺人承诺上市公司于 2024-2026年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润减去投资收益金额后（简称“承诺净利润数”），每一年均不低于2.3亿元。此外，鉴于曹世如女士卓越的企业管理能力，优秀的团队领军才能，为维护上市公司稳定经营，保护各股东利益，协议双方同意继续委派其在业绩承诺期及期满后 6个月内担任上市公司董事长、总经理，负责上市公司日常经营。 定位互联网+现代科技连锁公司，有望与商投投资协同发展公司深耕便利超市行业，已发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司，同时执行“商品+服务”的差异化竞争策略，深筑核心竞争力。而四川省商业投资集团有限责任公司作为省属国有大型骨干企业，是省属唯一现代商贸流通服务产业投资平台和现代供应链保障平台，外贸涵盖3000多个贸易品类，客户资源遍及全球 106个国家和地区，运营四条洲际航线；在成都、泸州等地布局综合物流基地、粮食仓储、农产品交易市场和铁路专用线，全川布局预制菜（中央厨房）产业。二者有望形成资源互补、协同发展。 风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等