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黄泽鹏

开源证券

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工作经历: 证书编号:S0790519110001,曾任职于新时代证券...>>

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周大生 休闲品和奢侈品 2022-09-01 13.15 -- -- 12.85 -2.28% -- 12.85 -2.28% -- 详细
事件:公司2022年上半年营收同比+82.79%、归母净利润同比-4.07%公司发布半年报:2022H1实现营收50.98亿元(+)、归母净利润5.85亿元(-);单2022Q2营收23.44亿元(+)、归母净利润2.95亿元(-)。我们认为,公司短期业绩受疫情影响承压,但品牌竞争力在加强,渠道端推进省代模式叠加产品矩阵完善,有望受益疫后珠宝消费回暖。我们维持先前盈利预测不变,预计公司2022-2024年归母净利润为13.80/16.56/20.42亿元,对应EPS为1.26/1.51/1.86元,当前股价对应PE为10.4/8.7/7.1倍,维持“买入”评级。 面对疫情等外部环境挑战,公司保持整体经营业绩基本稳定分渠道看,公司2022年上半年自营线下/自营线上/加盟业务分别实现收入5.67/6.04/38.03亿元,同比-12.3%/+38.9%/+140.4%。其中,自营线下下滑主要系华东等地疫情影响部分线下门店经营所致;线上业务则继续保持良好增长;加盟业务大幅增长主要系引入省级服务中心展销方式向加盟商批发供货,带动黄金产品销售收入增长所致。盈利能力方面,2022H1公司综合毛利率为22.2%(-18.3pct),下降主要系低毛利率的黄金销售收入占比提高所带来的收入结构变化所致;销售/管理/财务费用率分别为6.3%/0.8%/-,同比-4.3pct/-0.7pct/+0.3pct,其中销售费用金额同比增长主要系广告宣传费用及线上渠道费用增长所致。稳步推进渠道拓展、打造黄金产品体系,品牌价值获得市场认可渠道:2022年上半年公司净增门店23家,截至报告期末门店总数达4525家,下半年公司将继续贯彻业务拓展、营运管理等七大体系,专业赋能层层贯彻到店,推动融合省代在内的发展新模式,激发渠道发展活力。产品:确立以黄金产品为主力、镶嵌产品为核心的战略方向,不断完善黄金产品体系,推出“吉祥·布达拉”等三大系列国潮新品,同时钻石镶嵌方面与戴比尔斯集团开展“源钻之码”钻石项目合作。品牌:自2011年起连续十二年上榜《中国500最具价值品牌》,并以758.85亿元的品牌价值位居2022年中国轻工业第二,彰显强劲品牌势能。 风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、省代模式推广效果不及预期等。
鲁商发展 房地产业 2022-08-29 8.96 -- -- 9.59 7.03%
9.59 7.03% -- 详细
公司信息更新报告l公司2022Q2营收+41.9%,化妆品业务延续较好增长公司发布半年报:2022H1实现营业收入48.35亿元(+18.9),归母净利润1.89亿元(-39.2%);单2022Q2实现营收33.53亿元(+41.9),归母净利润1.23亿元(-45.4%),地产业务拖累业绩但化妆品延续较好增长。考虑疫情冲击及公司转型,我们下调盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为5.42(-1.09)/7.07(-0.99)/8.97(-0.86)亿元,对应EPS为0.54(-0.11/0.70(-0.10/0.89(-0.08)元,当前股价对应PE为17.1/13.1/10.3倍,估值合理,维持“买入”评级。l疫情、原材料涨价等因素拖累盈利能力,销售/财务费用增长挤压利润空间化妆品:营收10.12亿元(+62.3)延续较好增长,毛利率为60.7%(-0.86pct),促销力度加大、毛利率略微下滑,其中颐莲、瑷尔博士分别实现收入3.88亿元+43.5%)/5.25亿元(+74.4%)。医药:营收2.11亿元(-22.2),毛利率为54.1%(-4.35pct),疫情对医药业务造成较大冲击,能源、原材料涨价压缩药品盈利空间。原料:实现营收1.59亿元(+11.0),毛利率为33.1%(-4.84pct),成本上涨叠加市场竞争激烈拉低毛利率。 地产:实现营收32.78亿元(+13.2%),毛利率为19.8%(-1.28pct)。此外,2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.8%/2.9%/1.1/2.8%,分别+1.7pct/-1.4pct/-0.1pct/+2.8pct,医药化妆品产品推广抬升销售费用率,地产项目暂时停工利息费用化推动财务费用率较快提升。l积极推动生态健康板块转型,“4+N”战略促进化妆品业务较快增长化妆品:推进“4+N”品牌发展战略,不断完善品线结构、构筑品牌/技术壁垒,上半年颐莲玻尿酸喷雾、瑷尔博士闪充精华等新品取得亮眼成绩,老品持续增长的同时新品占比已提升至1,未来有望持续贡献增量。 医药:疫情缓和后有望回归平稳增长轨道。原料:以“玻尿酸+”为锚点,持续拓展产品矩阵,打造“百阜”等高端原料品牌,产品附加值、原料业务毛利率有望提升。地产:公司坚定推进生态健康板块转型,从开发商向生活服务商转变。l风险提示:市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期、地产行业低迷。
永辉超市 批发和零售贸易 2022-08-29 3.42 -- -- 3.57 4.39%
3.57 4.39% -- 详细
事件:公司2022年上半年营收同比+4.07%,归母净利润同比大幅减亏公司发布半年报:2022H1实现营收487.32亿元(+)、归母净利润-1.12亿元(+89.68%),整体大幅减亏。我们认为,公司外部市场竞争环境明显改善,叠加自身供应链、数字化建设见效,有望迈过拐点再出发。我们维持先前盈利预测不变,预计公司2022-2024年归母净利润为2.89/8.88/13.51亿元,对应EPS为0.03/0.10/0.15元,当前股价对应PE为108.5/35.3/23.2倍,维持“买入”评级。 2022H1公司同店及毛利率均提升明显,交易性金融资产减值扰动业绩分行业看,2022H1公司零售业/服务业分别实现营收453.4/34.0亿元,同比分别+4.1%/+;分产品看,生鲜及加工/食品用品(含服装)分别实现营收209.1/244.3亿元,同比分别+3.8%/+4.3%。同店方面,公司上半年同比增长4.2%,单二季度同店销售增长,表现亮眼。盈利能力方面,2022年上半年由于公司外部竞争环境持续好转,公司实现综合毛利率20.4%(+1.5pct),销售/管理/财务费用率分别为16.1%/2.3%/,同比分别-1.1pct/-0.4pct/-0.1pct,费用管控良好;上半年仍然亏损的主要原因系公司所持有的交易性金融资产(金龙鱼、KT股份)股价下跌,合计确认4.36亿元公允价值变动损失。 外部环境好转叠加通胀因素,公司自身供应链、渠道及科技建设稳步推进(1)外部环境改善:社区团购等业态受监管趋严叠加资本退潮,价格战减少,公司竞争压力减轻;通胀因素亦有望助推同店维持较好表现。(2)供应链建设:公司打造立体式生鲜供应链体系,提高源头直采渗透率,推动农副产品源头标准化,保障永辉生鲜的商品竞争力;(3)渠道建设:公司持续拓展线下渠道,2022H1新增超市门店20家,期末已开业门店达1060家,此外还有137家已签约未开业门店;公司还将继续探索新业态方向,提升线上渠道运营,延续良好的减亏趋势。(4)科技投入:未来随着科技建设见效,公司有望在坪效、人效、品效上实现突破,各项费用有望进一步优化。风险提示:市场竞争激烈;新业态发展情况不及预期;同店增长放缓。
红旗连锁 批发和零售贸易 2022-08-16 4.83 -- -- 6.00 24.22%
6.00 24.22% -- 详细
事件:公司2022年上半年营收同比+7.6%、、归母净利润同比+0.7%公司发布半年报:2022H1实现营收48.83亿元(+7.6%),归母净利润2.23亿元(+0.7%),扣除投资收益后公司主营业务净利润1.87亿元(+17.8%),增长良好。 我们认为,公司在便利店领域具备区域竞争优势,拓展新店与优化老店双管齐下,推动持续成长。考虑投资收益及门店策略调整影响,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为4.88(-0.44)/5.40(-0.50)/5.95(-0.60)亿元,对应EPS为0.36(-0.03)/0.40(-0.04)/0.44(-0.04)元,当前股价对应PE为13.4/12.1/11.0倍,估值合理,维持“买入”评级。 公司聚焦主业抓销售,主营业务增长良好、新网银行投资收益有所下滑2022年上半年,公司聚焦主业提升销售表现,日用百货/食品/烟酒/其他业务分别实现营收6.8/22.2/16.0/3.8亿元,分别同比增长6.6%/2.3%/14.3%/7.7%。盈利能力方面,2022年上半年公司毛利率为29.14%,同比-0.62pct基本保持稳定。期间费用方面,公司销售/管理/财务费用率为22.29%/1.54%/0.69%,同比-0.99pct/-0.12pct/-0.08pct,费用管控较好。此外投资收益方面,2022H1公司对新网银行及甘肃红旗实现投资收益3595万元(-42.6%),下滑主要系新网银行按较高标准计提准备(拨备覆盖率高于并优于行业平均水平)所致。 全方位深耕便利店行业构筑竞争优势,秉持“商品+服务”差异化策略公司深耕便利店行业,在区域规模、供应链体系、人才和品牌等方面深筑竞争壁垒。2022年上半年,公司一方面继续以成都为中心向周边地区辐射,另一方面着手门店清理、优化,累计新开店34家、老店改造升级142家,报告期末门店总数为3557家,未来仍计划持续拓店。除门店拓展外,公司以“红旗云”为中心,加强线上线下融合、优化到家业务,坚持“商品+服务”差异化竞争策略,持续优化商品结构、丰富增值服务内容;结合供应链、物流体系等方面建设,逐步发展为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。 风险提示:市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。
周大生 休闲品和奢侈品 2022-08-02 13.87 -- -- 13.62 -1.80%
13.62 -1.80% -- 详细
公司发布业绩快报,2022H1营收同比+82.8%、归母净利润同比-4.1%公司发布业绩快报:2022年上半年实现营收50.98亿元(+82.8%)、归母净利润5.85亿元(-4.1%);单2022Q2营收23.44亿元(+43.6%)、归母净利润2.95亿元(-21.2%)。我们认为,公司短期业绩受疫情影响承压,但品牌竞争力加强,渠道端推进省代模式,叠加产品矩阵完善,有望显著受益疫后珠宝消费回暖。考虑疫情影响,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为13.80(-1.30)/16.56(-2.09)/20.42(-2.45)亿元,对应EPS为1.26(-0.12)/1.51(-0.19)/1.86(-0.22)元,当前股价对应PE为11.0/9.2/7.4倍,维持“买入”评级。 面对疫情等外部环境挑战,公司保持整体经营业绩基本稳定分渠道看,公司2022年上半年自营线下/自营线上/加盟业务分别实现收入5.67/6.04/38.03亿元,同比增速分别为-12.3%/+38.9%/+140.4%。其中,自营线下渠道下滑主要系华东等地疫情导致部分线下门店经营受影响所致;线上业务则继续保持良好增长;加盟业务大幅增长主要系引入省级服务中心展销方式向加盟商批发供货,带动黄金产品销售收入同比增长所致。盈利能力方面,2022H1公司实现营业毛利11.3亿元,同比增长0.1%,毛利率为22.2%,同比下降18.3pct,下降主要由于低毛利率的黄金销售收入占比提高所带来的收入结构变化所致。 稳步推进渠道拓展、打造黄金产品体系,品牌价值获得市场认可渠道:2022Q1/Q2公司净增门店2/21家,2022年上半年末门店总数达4525家,下半年随着疫情缓和,扩店速度有望提升;此外公司继续推进省代模式,加速组织变革,强化激励机制,激发渠道发展活力。产品:确立以黄金产品为主力产品、镶嵌产品为核心产品的战略方向,加强黄金产品体系开发,发布“非凡国潮”系列文创IP新品,并携手《国家宝藏》推出“中国国宝艺术典藏金品”,在终端市场受到消费者广泛认可。品牌:2022年度《中国500最具价值品牌》榜单中,周大生凭借758.85亿元品牌价值,稳居珠宝行业前二,彰显强劲品牌势能。 风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、省代模式推广效果不及预期等。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2022-07-29 4.84 -- -- 5.54 14.46%
5.54 14.46% -- 详细
事件:公司推出首款数字藏品“花丝风雨桥”首开即罄罄7月23日,公司推出数字藏品“花丝风雨桥”,融合传统工艺与现代科技,开售后迅速售罄;结合近期公司培育钻石新品类布局和多样化创新营销出圈,彰显潮宏基品牌深厚工艺底蕴和时尚创新基因,综合竞争力凸显。考虑疫情影响,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为3.98(-0.52)/5.00(-0.66)/6.09(-0.91)亿元,对应EPS为0.45(-0.06)/0.56(-0.07)/0.68(-0.10)元,当前股价对应PE为10.9/8.7/7.1倍,维持“买入”评级。 公司时尚创新品牌基因凸显,数字藏品、培育钻石、营销出圈表现亮眼((1)数字藏品:7月23日,公司在阿里资产平台推出数字藏品“花丝风雨桥”,限量1000份首开即罄;该藏品实物原型由潮宏基联合花丝传承镶嵌大师姚迎春等完成,采用AI技术生成3D效果,创新性演绎非遗花丝工艺。(2)培育钻石:5月底公司通过子品牌VENTI布局培育钻石赛道,敏锐洞察市场机会,大胆布局潜力新兴品类;目前VENTI已在天猫旗舰店上架12款富有设计师风格的培育钻石首饰,后续也计划在线下门店逐步铺开。((3))创新营销出圈:5月公司打造业内首场元宇宙发布会,直播观看量超100万;6月在西安结合传统“五行”元素开出主题快闪店,并于大雁塔地铁站打造花丝文化长廊。 渠道扩张、品牌提升、数字化建设多维发力,打造东方时尚珠宝龙头((1)终端回暖:受益疫情缓和、前期受影响需求逐步释放,公司终端门店销售稳步恢复,三季度有望延续较高景气;;((2:)渠道扩张:公司通过加盟模式加快渠道布局,2022年上半年稳步开店,全年有望实现较大规模门店净增长;(3)品牌提升:通过元宇宙直播、快闪店等形式出圈,配合优质产品矩阵强化东方时尚品牌形象。长期看,公司围绕都市女性消费者,打造东方时尚的差异化品牌形象,既是古典“非遗花丝”工艺的传承、发扬者,亦是时尚风格、新兴消费的探索者,珠宝主业发力加盟扩张奠定高成长基础,培育钻石等潜力品类布局锦上添花。 风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2022-07-25 162.62 -- -- 185.34 13.97%
185.34 13.97% -- 详细
事件:公司2022Q2营收+25~+35%、归母净利润+15%~+22%公司公布2022Q2主要经营数据:2022Q2公司预计实现营业收入12.7亿元-13.7亿元(同比增长25%-35%),实现归母净利润1.3亿元-1.4亿元(同比增长15%-22%),实现稳健增长。公司作为国货化妆品龙头品牌,618各平台表现良好,“大单品+多渠道”逻辑持续验证。我们维持盈利预测不变,预计公司2022-2024年归母净利润为7.38/9.36/11.68亿元,对应EPS为2.62/3.33/4.15元,当前股价对应PE为62.9/49.6/39.8倍,维持“买入”评级。 主品牌雅珀莱雅618多平台霸榜,第二梯队品牌亦表现亮眼从营收端看,在疫情等不利因素冲击下,公司二季度营收仍维持较好表现,我们预计主要系618期间各品牌销售均取得较快增长: (1)主品牌珀莱雅GMV在天猫美妆国货榜单、抖音美妆国货榜单和京东美妆国货榜单均排名第一,且天猫渠道大单品占比已超越2021年双十一水平(约70%),大单品逻辑持续印证; (2)第二梯队品牌彩棠天猫、抖音均有亮眼表现,并首次跻身天猫彩妆榜前十。从业绩端看,增速环比一季度放缓幅度较大,预计主要受羽感防晒事件冲击影响。 核心竞争力持续提升有望实现”“强者恒强”,员工激励计划夯实公司增长基础公司围绕“6。 N”战略持续提升核心竞争力。产品端:双抗系列、源力系列、红宝石系列等大单品魅力不减,新品双白瓶美白精华布局美白赛道亦有望贡献增量;品牌端:第二梯队品牌建设持续推进,彩棠2022年有望扭亏、油皮护肤品牌“悦芙媞”和高端头皮养护品牌“Off&Relax”也正逐渐成形,公司品牌矩阵已覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等领域,未来有望进一步打开成长空间。渠道端:传统电商渠道维持稳健,抖音第二账号(主推大单品)有望推动产品结构优化,提升盈利能力。整体看公司核心竞争力持续提升,有望实现“强者恒强”。此外公司7月初推出限制性股票激励计划,有望调动员工积极性,进一步夯实增长基础。 风险提示:疫情反复影响需求、市场竞争加剧、新产品推广不及预期。
华熙生物 2022-07-25 154.88 -- -- 164.66 6.31%
164.66 6.31% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2022H1营收+51.6%、归母净利润+30.5%公司发布业绩快报:2022H1实现营收29.36 亿元(+51.6%)、归母净利润4.70亿元(+30.5%),疫情冲击下仍保持较快增长。我们认为,华熙生物作为全球透明质酸产业龙头,“原料+终端”布局优势突出,功能性护肤品业务表现优异,四轮驱动稳步推进。我们维持盈利预测不变,预计公司2022-2024年归母净利润为10.28/13.44/17.28亿元,对应 EPS为 2.14/2.79/3.59元,当前股价对应 PE为71.5/54.7/42.5倍,维持“买入”评级。 功能性护肤品延续高增长态势,精细化运营推动公司盈利能力改善分业务看,上半年公司功能性护肤品业务延续高增长态势,同比增长超75%,618期间夸迪、润百颜、米蓓尔、肌活全渠道GMⅣ分别达到3.63亿元(同比+156%)/3.56亿元/1.55亿元(+199%)/1.2亿元,四大品牌均有亮眼增长;疫情影响下,原料业务稳步增长(同比+10%)、医疗终端业务基本持平;功能性食品业务则在低基数下实现大幅增长。盈利能力方面,公司在持续加大研发、品牌建设、组织升级、新业务布局等战略性投入同时,通过加强运营管控逐渐步入精细化运营阶段,营业利润增速与营收增速差距环比一季度已有缩窄,盈利能力稳步改善。 四轮驱动稳步推进,进军胶原蛋白持续加强核心竞争力(1)原料业务:公司原料业务拥有较强壁垒和较高市占率,2022年上半年已有两款新化妆品原料完成备案。(2)医疗终端业务:公司“注射用透明质酸钠复合溶液”启动临床注册研究,获批后将进一步深化“面部年轻化”产品体系构建。(3)功能性护肤品:品牌方面,四大品牌定位明晰、品牌建设成效初显;产品方面,大单品矩阵逐渐成形,并向更多产品系列扩展;此外,科技力支撑公司产品创新能力持续彰显,未来有望延续亮眼增长。(4)功能性食品:以美容、关节和睡眠健康为主要方向持续发力,有望打开新空间。此外,公司收购益而康51%股权进军胶原蛋白,丰富管线同时有望实现协同,核心竞争力持续加强。 风险提示:终端产品推广不及预期;核心人员流失风险;行业竞争加剧。
华熙生物 2021-04-12 178.90 -- -- 220.00 22.97%
314.99 76.07%
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全球透明质酸产业龙头,首次覆盖给予“买入”评级华熙生物是全球透明质酸产业龙头,目前已构建“原料+终端”的全产业链布局。 我们认为,公司原料业务竞争优势突出,终端医美和功能性护肤品业务受益赛道高景气已步入持续高成长阶段,叠加透明质酸作为食品原料获批,四轮驱动有望推动公司高速成长。我们预计公司2021-2023年归母净利润为7.92/10.83/14.05亿元,对应EPS为1.65/2.26/2.93元,当前股价对应PE为109.1/79.8/61.5倍,首次覆盖给予“买入”评级。 透明质酸行业受益终端旺盛需求持续高景气,华熙生物是行业领军者透明质酸(玻尿酸)凭借良好保水性、润滑性,近年来已被广泛添加到医疗器械(医美、骨科、眼科)、化妆品和食品等领域,终端需求持续高景气:“颜值经济”下,化妆品行业持续双位数增长;在医美产品端,“轻医美”消费风起带来合规医疗美容透明质酸产品旺盛需求,2015-2019年行业CAGR达到22.8%,国货产品市占率持续提升。原料方面,受益于下游应用领域不断延伸拓展,2015-2019年CAGR达到20%;竞争格局方面,我国企业在全球透明质酸销量占比超过70%,其中华熙生物凭借技术、资质和客户资源优势,是行业的领军者。 原料业务稳健发展,医美、护肤品高速增长可期,终端食品打开新成长空间(1)原料业务:公司技术领先、资质齐全、客户粘性强,产能释放将带来进一步成长。(2)医疗器械:润百颜和润致已经树立一定品牌形象,通过华熙学院赋能医美机构增强黏性,2021年润致Aqua娃娃针放量有望推动医美业务高增长。 (3)功能性护肤品:抓住“成分党”风口切入高景气赛道,通过润百颜、夸迪等多品牌切入差异化细分赛道,2020年化妆品业务收入已超13亿,进入新发展阶段,未来随着公司营销投入,品牌形象有望进一步树立,分业务高速增长可期;(4)功能性食品:随着近期公司主导申报透明质酸应用于普通食品获批,同时发布国内首个透明质酸品牌“黑零”,四轮驱动形成有望打开新成长空间。 风险提示:终端产品推广不及预期;核心人员流失风险;行业竞争加剧。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-05 22.49 -- -- 28.97 27.23%
31.38 39.53%
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事件:司公司2020年业绩受疫情影响下滑公司发布年报:2020年实现营业收入22.56亿元(-8.29%),归母净利润1.17亿元(-24.43%);Q4单季收入6.46亿元(-10.10%),归母净利润0.52亿元(-21.68%)。 2020年疫情对公司客流与门店经营影响较大,但长期来看,母婴连锁店业态仍具备重要渠道价值,未来公司围绕“品牌+全渠道”布局并拓展母婴服务市场,竞争力依然突出。考虑疫情影响,我们下调2021、2022年盈利预测并新增2023年预测,预计公司2021-2023年归母净利润为1.75(-0.25)/2.25(-0.33)/2.81亿元,对应EPS为1.23(-0.17)/1.58(-0.23)/1.97元,当前股价对应PE为18.7/14.5/11.7倍,估值合理,维持“买入”评级。 疫情影响线下门店销售,刚性费用支出拖累净利率下滑2020年疫情对公司线下实体门店客流和经营造成较大影响。分渠道看,门店销售收入19.64亿元(-10.24%);电商收入1.17亿元(+53.47%)。分产品看,需求偏刚性的奶粉/食品类分别实现营收11.19/1.78亿元,相对稳健;但用品、棉纺、玩具、车床等品类则下滑明显。盈利能力方面,核心品类奶粉毛利率(+1.82pct)仍在提升,推动公司整体毛利率达到31.53%(+0.31pct)。但另一方面,租金、人工等刚性经营费用支出导致公司销售费用率上升至21.40%(+1.57pct)、管理费用率上升至3.89%(+0.33pct),拖累公司净利率下滑至5.67%(-1.24pct)。 “品牌+全渠道”多维加码布局,拓展母婴服务市场提升长期竞争力公司围绕“品牌+全渠道”发展方向多维加码布局:持续优化商品结构、丰富自有品牌矩阵,提升毛利率;主动优化门店结构和布局(2020年累计开店33家、闭店40家,期末门店总数为290家)、推进门店数字化转型。此外,公司组建电商营销团队入驻第三方平台,同时积极探索新媒体营销方式,借助社交媒体精准触达母婴消费群体,优化会员体系,深挖单客价值。未来,公司在巩固母婴零售主业基础上,一方面向上游拓展玩具等品类,一方面布局托育早教业务拓展母婴服务市场,有望进一步提升公司在母婴消费领域的品牌价值和竞争力。 风险提示:疫情影响门店客流量、新开门店经营情况不及预期等。
红旗连锁 批发和零售贸易 2021-04-02 5.94 -- -- 6.44 6.98%
6.36 7.07%
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事件:司公司2020年年收入保持较快增长,利润端受投资收益影响小幅下滑公司发布年报:2020年实现营业总收入90.53亿元(+15.73%),实现归母净利润5.05亿元(-2.20%);其中Q4单季收入22.45亿元(+16.01%),归母净利润1.02亿元(-7.43%)。受疫情等影响,新网银行投资收益下降拖累了整体增速;若排除此影响,公司主营业务2020年实现净利润4亿元,同比增速达到+15.55%。我们认为,公司在便利店行业已构筑区域竞争优势,未来提速展店叠加品类结构优化有望实现持续成长。考虑新网银行投资收益变动影响,我们下调2021、2022年盈利预测并新增2023年预测,预计公司2021-2023年归母净利润为6.16(-1.12)/7.12(-1.61)/8.26亿元,对应EPS为0.45(-0.09)/0.52(-0.12)/0.61元,当前股价对应PE为13.2/11.4/9.8倍,估值合理,维持“买入”评级。 烟酒类收入大幅增长,会计准则致变动导致Q4表观毛利率波动分业务看,公司食品类收入增速相对稳健,烟酒类收入受益于茅台等产品销售带动,同比大幅增长23%,日用百货和其他业务增速分别为+10.05%/-5.08%。盈利能力方面,2020年公司综合毛利率29.45%(同比-1.44pct),其中Q4毛利率下降主要系会计准则变动影响,公司在四季度将与收入相关促销费用(约1.1亿元)与收入相冲减。若将该部分数据还原,调整后综合毛利率为29.91%,属正常水平。此外,公司销售/管理/财务费用率为22.37%/1.63%/0.30%,同比-1.10pct/-0.39pct/+0.20pct,销售和管理费用率均有小幅下降,财务费用率则有小幅上行。 深耕便利店行业构筑区域竞争优势,市场广阔提速展店成长可期公司深耕便利店行业,依托区域规模优势、高效供应链和成熟门店运营管理能力构筑深厚竞争壁垒。2020年疫情背景下,公司逆势新开门店302家展现出较强韧性,截至报告期末门店数达到3336家,并计划2021年新开店350家。目前,公司在成都市区已具备规模优势,而周边天府新区及川内其他城市仍有较大渗透空间。随着公司前期并购整合完成后重启加速扩店,综合竞争力有望持续增强。 风险提示:宏观经济波动;疫情反复;门店拓展不及预期。
周大生 休闲品和奢侈品 2021-03-31 22.81 -- -- 37.03 5.92%
24.16 5.92%
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事件:公司布发布2020年年报,业绩小幅增长展现较强韧性公司发布年报:2020年实现营收50.84亿元(-6.5%),归母净利润10.13亿元(+2%);其中Q4单季营收17.35亿元(+6.5%),归母净利润3.00亿元(+14%),四季度增速放缓预计与2021年春节后移导致加盟商部分备货滞后至1月有关。 我们认为,黄金珠宝行业终端需求持续回暖,公司在时尚珠宝和线上电商新零售领域先发布局,竞争优势突出。考虑到公司新品类、新渠道的增长潜力,我们上调盈利预测(并新增2023年预测),预计公司2021-2023年归母净利润为13.50(+0.49)/16.71(+1.26)/20.26亿元,对应EPS为1.85(+0.08)/2.29(+0.21)/2.77元,当前股价对应PE为18.6/15.1/12.4倍,维持“买入”评级。 自营线上(电商)收入同比长增长94%,全年毛利率显著提升分渠道看:2020年公司自营线下/自营线上/加盟分别实现收入7.2亿元(-34%)/9.7亿元(+94%)/32.02亿元(-12%),其中线上收入实现接近翻倍增长,收入占比达到19%,公司在电商新零售领域先发布局成效显现。盈利能力方面,公司2020年毛利率为41.0%(+5.0pct),毛利率提升主要与金价上涨及高毛利镶嵌产品销售增加有关;费用方面,2020年公司销售/管理/财务费用率分别为11.6%(+3.4pct)/1.4%(-0.9pct)/-0.4%(-0.7pct)。 婚庆需求释放驱动行业回暖,时尚珠宝和线上电商先发布局优势突出2020年公司新开/净开门店633家/178家,其中Q4净开店169家重回较快展店节奏,报告期末门店总数达到4189家。随着疫情缓和、婚庆需求释放,2020Q3以来黄金珠宝行业持续呈现高景气。2021年,公司一方面完善产品矩阵(黄金类产品)和品牌建设(发力时尚社交子品牌DC等),另一方面推进线上线下渠道升级:线下较快开店拓展区域布局,线上巩固电商渠道先发优势,以低单价高毛利高消费频率的时尚珠宝品类,配合直播电商等新兴营销方式,实现更加精准的下沉和消费者触达,珠宝龙头持续高成长在望。 风险提示:金价波动;疫情反复;新门店拓展不及预期。
豫园股份 批发和零售贸易 2021-03-30 10.86 -- -- 13.10 17.49%
14.39 32.50%
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公司2020年业绩彰显韧性公司发布年报:2020年实现营收440.51亿元(+0.27%),归母净利润36.10亿元(+12.82%);单Q4营收149.82亿元(-7.67%),归母净利润20.22亿元(+1.69%),业绩彰显韧性。我们认为,疫情下公司珠宝板块逆势扩张,2021年将受益行业终端需求回暖;同时公司通过“产业运营+产业投资”双轮驱动,推进连锁餐饮、食饮、美丽健康等新兴消费赛道布局,有望带来盈利估值双升。我们维持先前盈利预测不变,并新增2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为41.43/49.88/57.81亿元,对应EPS为1.07/1.28/1.49元,当前股价对应PE为10.7/8.9/7.7倍,维持“买入”评级。 黄金珠宝门店逆势扩张,珠宝板块布局持续升级2020年公司珠宝时尚业务实现收入221.68亿元(+8%),其中Q4收入58.68亿元(+8%),增速环比Q3有所下降,主要系2021年春节时间与2020年错位,经销商拿货推迟至2021年1月所致。开店方面,2020年公司疫情中逆势扩张,全年净增珠宝门店620家,报告期末门店达到3379家,2021年有望维持600+开店节奏。从行业情况看,2020Q3以来黄金珠宝终端消费回暖明显,1-2月珠宝社零额同比+90%,公司珠宝业务2021Q1修复趋势较为确定。此外,公司2020年收购的法国时尚珠宝品牌DJULA旗舰店已先后落地北京、上海,未来合资品牌DAMIANI落地上海,结合老庙轻奢店、古韵店,珠宝板块布局将持续升级。 “产业运营+产业投资”双轮驱动布局新兴消费赛道,提升品牌价值2020年,公司持续推进消费产业新兴赛道布局:餐饮板块松鹤楼苏式面馆门店达到21家,叠加南翔馒头、松月楼,未来连锁化扩张将进一步提速;产业投资方面布局白酒、化妆品、国表等优质赛道:收购上海表业、海鸥表业,时尚表业收入4.48亿元;收购复星津美,化妆品收入4.31亿元;收购金徽酒,酒业收入6.18亿元;2020年末,竞得舍得集团70%股权。未来,公司通过“产业运营+产业投资”双轮驱动,持续推进家庭快乐消费产业布局,构筑高品牌价值护城河。 风险提示:金价波动风险、居民消费不及预期、新业务发展不及预期
贝泰妮 基础化工业 2021-03-29 172.00 -- -- 236.88 37.72%
285.00 65.70%
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公司是国货敏感肌修护龙头,首次覆盖,给予“买入”评级贝泰妮是敏感肌修护领域龙头,2019年市占率位居全国皮肤学级护肤品第一名。 我们认为,敏感肌修护作为护肤品黄金赛道,增速高、渗透低、空间大、黏性强。 公司作为细分领域冠军,已在优质产品研发、专业化品牌形象树立和明星大单品打造等方面构筑竞争优势,未来品牌和渠道延伸还将带来新增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润为7.98/11.13/15.04亿元,对应EPS为1.88/2.63/3.55元,当前股价对应PE为86.4/62.0/45.9倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 敏感肌赛道增速高、渗透低、空间大、黏性强,国货品牌具备差异化优势护肤品行业:大单品是品牌突围之道。护肤品消费日趋理性,优质产品始终是品牌竞争基础核心;但由于行业竞争加剧,差异化品牌形象宣传也成为关键要义。 考虑到直播、社媒营销占据风口,新生代消费群体接受KOL种草、购买细分明星单品的消费习惯逐渐养成,打造大单品的关键性愈加凸显,成为品牌突围之道。 敏感肌黄金赛道:增速高、渗透低、空间大、黏性强。(1:)增速高:皮肤学级护肤品行业2014年-2019年复合增速达23%,领跑护肤行业;(2:)渗透低:行业渗透率仅5.5%,相较海外处于较低水平;(3)空间大:我们测算我国敏感肌潜在市场规模在千亿级别;((4))黏性强:更换产品的高风险带来了消费者的强黏性。 敏感肌赛道内,国货品牌凭借“医研赋能”,打造差异于外资品牌的竞争优势。 贝泰妮:敏感肌赛道冠军品牌,大单品深入人心,品牌渠道拓展空间广阔贝泰妮(薇诺娜)是深耕敏感肌修护赛道的国货龙头品牌,医研赋能加专业背书打造冠军单品。细分赛道”“冠军品牌”:薇诺娜在敏感肌修护领域市占率第一,已打造“敏感肌=薇诺娜”的强品牌效应。护肤细分领域”“明星单品”:舒敏保湿特护霜双十一销售额位居乳液面霜品类前三名,相对竞品优势明显,有望打造为长生命周期大单品。未来增长点:主品牌薇诺娜仍有充足发展空间;拓展WINONABaby等新品牌打造品牌矩阵;直供客户渠道延伸带来新增量。 风险提示:新品牌拓展不及预期;渠道拓展不及预期;行业竞争加剧。
爱美客 机械行业 2021-02-10 527.42 -- -- 1331.02 39.55%
736.01 39.55%
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事件:公司2020年业绩超预期。 公司发布年报:2020年实现营收7.09亿元(+27.18%),归母净利润4.4亿元(+43.93%);其中Q4营收2.45亿元(+51.03%),归母净利润1.49亿元(+75.24%),业绩高增长超预期。此外,公司公告拟每10股转增8股,并派现金红利35元。 我们认为,颜值经济时代,“变美”需求驱动轻医美赛道蓬勃发展;公司是国产医美玻尿酸龙头,研发转化高效、推新能力突出。考虑到公司明星产品和待批新品的持续高增长潜力,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为7.02(+0.64)/10.50(+1.35)/15.00亿元,对应EPS 为5.84(+0.53)/8.73(+1.12)/12.48元,当前股价对应PE 为155.3/103.8/72.7倍,维持“买入”评级。 明星产品嗨体放量驱动高增长,规模效应带动盈利能力提升。 2020年新冠疫情对医美行业客流造成较大影响,但公司凭借较强产品和品牌力,在疫情缓和后销售迅速回暖,全年仍逆势实现高增长。其中,以明星玻尿酸产品嗨体为核心的溶液类注射针剂表现亮眼,全年营收4.47亿元(+82.85%),占总营收比重达到63%,构成公司增长主要驱动力;此外,凝胶类产品实现营收2.52亿(-19.21%),相对体量较小的埋线和化妆品类产品分别实现21倍/9倍增长。 盈利能力方面,公司整体毛利率继续稳定在92%以上;同时,费用端的规模效应随营收增长逐步凸显,2020年公司销售费用率(10.37%,-3.47pct)和管理费用率(6.13%,-2.49pct)均有明显改善,带动净利率进一步提升。 快速推新能力铸就医美龙头竞争壁垒,新品推出有望再享高成长红利。 颜值经济时代,“变美”需求驱动轻医美赛道蓬勃发展;公司作为国产玻尿酸龙头,研发转化高效、推新能力突出,产品矩阵丰富且存在差异化,先发优势明显。嗨体等明星产品口碑已得到下游医疗机构和消费者认可、市场渗透率稳步提升;未来,公司继续大力投入研发,有望快速推出首款合规童颜针产品,同时入局A肉毒素和利拉鲁肽注射液(用于慢性体重管理)等高潜力新市场。随着新产品陆续贡献增量,公司有望继续扩大市场份额,医美龙头品牌力进一步提升。 风险提示:疫情再次发生、市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名