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吉宏股份 造纸印刷行业 2020-10-29 37.92 -- -- 39.63 4.51% -- 39.63 4.51% -- 详细
Q3净利润同比+109%,业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入 32.16亿元,同比+48.75%;实现归母净利润 4.33亿元,同比+86.95%;扣非后归母净利润 4.17亿元,同比+77.42%;分季度看,Q1/Q2/Q3分别实现营业收入 6.49/12.67/13亿元,同比分别-3.32%/+75.24%/+69.33%;实现归母净利润 0.74/1.84/1.75亿元,同比分别+1.75%/+144.6%/+109.32%。 跨境电商是公司持续快速增长的核心驱动。前三季度跨境电商业务营业收入为 18.8亿元,同比增长 114.15%,净利润为 2.82亿元,同比+153.71%; 其中 Q3收入同比增长 144.5%至 7.86亿元,净利润同比+203.9%至 1.3亿元。收入增速相对上半年持续提升,从净利率来看,前三季度净利率为15%,单季度净利率达 16.5%,依托于持续扩张的规模及数据积累,跨境电商业务净利率持续提升。其他业务方面,前三季度收入同比+4%至 13.36亿元,净利润同比+23%至 1.51亿元,增长稳健。 跨境电商盈利模型打磨优化,净利率同比提升。随着跨境电商占比提升,及其自身盈利能力拔高,公司前三季度毛利率同比+11.71pcpts 至 55.89%; 期间费用率同比+8.92pcpts 至 40.13%;其中,销售费用率+10.54pcpts 至35.73%;管理费用率(含研发费用率 1.56%)同比-1.18pcpts 至 3.98%。净利率同比+2.63pcpts 至 14.07%。 应收账款回款增加,经营现金流净额表现靓丽。公司前三季度实现经营现金流 3.19亿元,同比+97.25%。净营业周期 32.24天,同比下降 4.69天; 其中,公司加强应收账款回款,应收账款周转天数 43.75天,同比下降 7.33天;存货周转天数 49.77天,小幅上升 1.28天;应付账款周转天数 61.28天,小幅下降 1.37天。 投资建议:公司跨境电商业务高增,盈利能力表现亮眼,领先优势有望持续。跨境电商核心负责人及团队成功受让公司股权,利益绑定下跨境电商业务持续高增值得期待。我们预计 2020-2021年公司实现 EPS 1.4、1.8元, 对应 PE 27、21x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:跨境电商市场竞争加剧;新业务培育不及预期;原材料价格波动;包装大客户经营风险。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-10-28 37.09 56.50 50.31% 39.63 6.85% -- 39.63 6.85% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收32.16亿元,同比增长48.75%;实现归母净利润4.33亿元,同比增加86.95%;实现扣非后归母净利润4.17亿元,同比增长77.42%。Q3实现营收13.00亿元,同比增加69.33%;实现归母净利润1.75亿元,同比增加109.32%,扣非后实现净利润1.66亿元,同比增长79.47%。 点评:跨境电商高歌猛进,持续助力业绩增长。①收入端看,受海外疫情催化跨境电商高速发展,公司互联网ToC端业务前三季度营收同比增长114.15%至18.80亿,其中Q3单季度营收同比增长144.50%至7.86亿。 ②从盈利能力看,受益于公司调整跨境电商产品、渠道和区域战略布局,前三季度公司毛利率提升显著,增长11.71pct至55.89%。③③从费用率看,公司今年因互联网ToC业务营收增长,销售物流运费、广告费支出占比较高,同时物流成本受疫情影响而相应增加。前三季度期间费用率同比增加8.92pct至40.13%,其中销售费用率同比增长10.54pct至35.73%。④从盈利能力看,跨境电商业务前三季度实现净利润2.82亿元,同比增长153.71%,其中Q3实现净利润1.3亿元,同比增长203.9%,有力贡献增量业绩。 核心竞争力突出,跨境电商拓宽成长空间。短期来看,疫情加速海外传统消费模式的改变,消费者的消费需求转移至线上,带动公司整体订单规模及效益增长。作为国内跨境电商龙头企业,公司凭借对海外市场的敏感度及精细化管理能力,支持全年业绩高增。中长期看,海外电商红利处于高速释放期,亚洲新兴市场有望成为公司跨境出口B2C行业的增长点,此外,公司布局SAAS服务平台,拓宽成长空间。 盈利预测与估值:预计2020-2022年EPS分别为1.64、2.18、2.83元,对应PE分别为22.85X、17.13X、13.21X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,跨境电商政策风险。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-10-28 37.09 -- -- 39.63 6.85% -- 39.63 6.85% -- 详细
事件概述2020年10月26日晚间,吉宏股份披露三季度业绩报告,公司前三季度实现营收32.16亿元,同比增长48.75%,实现归母净利润4.33亿元,同比增长86.95%;其中,Q3单季度实现营收13.00亿元,同比增长69.33%,实现归母净利润1.75亿元,同比增长109.32%。 分析判断::3Q3跨境电商净利润增速超200%,净利率进一步走高公司跨境电商业务7-9月营收为7.86亿元,同比增长144.50%,归母净利润为1.30亿元,同比增长203.90%,算得公司Q3单季度净利率为16.55%,相比半年报披露吉客印上半年净利率(15.14%)高出1.41pct,相比吉客印2019年净利率(13.07%)高出3.48pct。跨境电商业务作为公司未来发展的主要驱动力,其业绩高增长的同时盈利能力持续提升,我们认为持续走高的净利润率是企业规模效应、精细化运营和数字化管理等多重因素赋能的结果。 互联网“流量--信息”匹配机制正”由“搜索”转为“推荐”,吉客印模式优于传统平台电商互联网商业模式的核心是解决“流量-信息”的匹配问题。移动互联网时代以字节系为代表的“推荐制”的“流量-信息”匹配机制已经颠覆了PC互联网时代以百度为代表的“搜索制”。淘宝、亚马逊等平台电商兴起于PC互联网时代,其本质上是一个电商展示门户和搜索引擎,而吉客印的电商单页精准投放模式,将商品在社交平台上精准推荐给用户,不仅节约平台开店成本,运营上不用受制于平台政策,具有更高的灵活度,同时“见单采购”的模式还具有不需要压货、备货的轻资产模式。 东南亚电商市场红利巨大,“货找人”模式发展占优结合我们之前的研究,无论从地区电商渗透率提升空间、消费市场潜力和其他方面都可得出结论:东南亚电商市场存在巨大的红利。我们认为东南亚电商行业红利最大的受益者有可能是从事二类电商的商家,而非平台电商。因为东南亚市场互联网起步较晚,大部分用户没经历过PC时代的互联网,直接通过手机进入移动互联网时代,而移动互联网的发展特征主要体现为 (1)数据信息量爆炸、去中心化 (2)社交平台存在流量的虹吸效应。由流量平台推荐商品给用户的“货找人”的电商模式显然要优于传统“人找货”的平台电商模式,东南亚的电商市场发展将与我国及欧美等地区存在一定的差异,我们推测未来东南亚电商市场将出现二类电商与平台电商共存的局面,但二类电商的模式的发展将占优,我们不认可平台电商未来在东南亚的进一步发展有可能挤占二类电商发展的逻辑。 投资建议:维持并强调“买入”评级由于三季报业绩符合预期,我们维持此前的盈利预测。预计公司2020-2022年实现营业收入分别为47.77亿元、60.73亿元、74.88亿元,实现归母净利润分别为6.66亿元、9.44亿元、12.44亿元,EPS分别为1.76元、2.50元、3.29元,对应当前股价的PE分别为21、15、11倍。参考同行业可比公司当前及未来的市场一致估值预期,以及公司业务及所在行业未来的高增长预期,我们认为目前公司的估值存在较大的提升空间,维持并强调“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险,海外疫情降低居民消费风险,原材料价格波动风险。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-10-28 37.09 -- -- 39.63 6.85% -- 39.63 6.85% -- 详细
事件:三季报业绩 延续高 增长,符合预期公司发布三季报:2020年前三季度实现营收 32.16亿元(+48.75%),归母净利润4.33亿元(+86.95%),扣非后为 4.17亿元(+77.42%),业绩持续高增长。我们认为,公司跨境电商业务持续受益东南亚市场红利,单页模式在选品、精准投放和运营方面核心竞争力突出,三季度淡季不淡,四季度旺季增长可期。我们维持盈利预测不变,预计公司 2020-2022年归母净利润为 6.39/8.66/11.53亿元,对应 EPS 为1.69/2.29/3.05元,当前股价对应 PE 为 22/16/12倍,维持“买入”评级。 三季度 淡季不淡,电商业务环比逆势增长,成为公司成长核心发动机2020年前三季度,公司在疫情冲击下灵活应对,扬长避短实现收入业绩高增长。 具体数据来看,营收方面,公司跨境电商业务单三季度贡献营收 7.86亿元(+144.50%);前三季度累计贡献营收 18.80亿元(+114.15%),增速较上半年(+96.62%)进一步提速。利润方面,跨境电商业务单三季度贡献归母净利润 1.30亿元(+203.90%),环比二季度(1.19亿元)逆势实现小幅增长。考虑到电商三季度为传统淡季,2020年实现淡季不淡,意味着海外消费者线上购物习惯留存程度超过预期。四季度旺季到来,公司电商业务表现更加值得期待。而在盈利能力方面,公司前三季度毛利率为 55.89%,持续提升;受电商业务占比提高影响,销售费用率提升至 38.03%;净利率为 13.45%,盈利能力保持在较高水准。 扬帆东南亚电商蓝海, 商业模式不断迭代, 从“掘金者”向“卖水人”升级公司现已成为东南亚跨境电商单页营销模式龙头,基于社交营销思维的单页电商模式在供应链选品、精准买量投放和管理方面优势突出,且竞争壁垒将随着经验和数据沉淀越做越深。长期看,东南亚市场仍存在较长电商红利,未来随着越来越多国内跨境卖家切入,电商SaaS服务需求突出。公司不断自我创新迭代,通过设立吉喵云搭建SaaS平台,从“掘金者”向“卖水人”转型升级,有望进一步提升公司跨境电商业务竞争力和成长性,期待下一步“惊喜”。 风险提示:国内外电商市场竞争加剧 、 广告主预算减少、政策变化等。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-10-09 42.55 58.45 55.49% 44.80 5.29% -- 44.80 5.29% -- 详细
事件: 根据9月26日公告,公司与杭州喆众、易营宝合资成立构建跨境电商SaaS服务平台的子公司吉喵云,其中公司以现金方式出资2750万元,持股比例55%。 点评: 短期受益于海外疫情,公司跨境电商Q2、Q3业绩均明显放量,预计单季净利润均过亿元,其中6月至9月日均单量均超过万单。Q4是跨境电商大季,业绩有望持续超预期。目前东南亚电商增速较高,渗透率较低,市场具备较大的发展潜力。根据《e-ConomySEA2019》,2019年东南亚互联网经济GMV达1000亿美元,2015-2019年东南亚五大国(越南、泰国、菲律宾、印度尼西亚和马来西亚)GMV年复增速均超20%。2020年受疫情影响,东南亚电商行业增速预计将更高,而公司作为东南亚五大国跨境电商龙头,跨境电商业绩高增长有望持续。 长期公司着眼未来,拟推出跨境电商SaaS产品。经过三年业务实践及技术打磨,公司跨境电商已形成一套技术系统产品,目前主要内部使用。公司基于平台思路,预计年底将推出SaaS化产品,赋予大量中小型跨境电商商家技术及服务支持。公司已与杭州喆众、易营宝合资设立吉喵云,拟整合产品生产商、营销服务商、云服务商、独立站服务商、仓储物流服务商、支付服务商、保险服务商、ERP/SCRM技术服务商等跨境电商全链路服务模块,构建跨境电商SaaS服务平台,服务于广大中小跨境电商卖家。其中易营宝是集移动自助建站、广告投放、营销数据分析为一体的移动营销云台,具备SaaS营销服务平台建设能力,入住阿里云、百度云、腾讯云市场,为超过1万家付费企业客户提供SaaS服务经验,可有效赋能吉喵云,帮助公司长久积累的跨境电商服务经验系统化、产品化。 投资建议:公司Q3单季业绩继续高速增长,全年业绩高增长确定性逐步提高,我们上调公司全年利润预期,预计公司2020-2022年将实现归母净利润6.3亿元、8.19亿元、10.65亿元,对应EPS1.67元、2.17元、2.81元。给予2020年35倍PE,对应6个月目标价58.45元,维持“买入-A”评级。 风险提示:广告业务不及预期、国际形势导致下半年电商业务不明朗、内容电商推进进度不及预期。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-10-01 43.22 56.50 50.31% 44.80 3.66% -- 44.80 3.66% -- 详细
成立合资公司,布局跨境电商SAAS 业务。①易营宝长期致力于跨境电商SaaS 平台建设,被百度、搜狗等平台选为营销平台供应商,并且入驻阿里云、百度云、腾讯云市场,已为超过10000家付费企业客户提供SaaS 服务。本次合作将发挥各自的资源渠道、技术开发等方面的优势,实现协同效应。②今年疫情催化海外电商渗透率加速提升,带动我国跨境电商行业迎来新一轮成长周期,但我国跨境电商企业以中小企业为主,在产品、物流、风控等环节存在明显的短板,同时,大量传统代工企业今年逐步开展海外跨境电商业务,对跨境电商SAAS系统有显著需求。③合资公司吉喵云(GiiMall)拟构建的跨境电商 SaaS服务平台,为平台商户提供包括产品、营销、仓储物流等跨境电商业务全链条服务。新业务的拓展,一方面有助于提升公司自身跨进电商业务的经营效率,另一方面则可通过向平台用户提供高附加值服务,贡献新的业绩增量。 跨境电商红利持续释放,助力公司长远发展。今年以来的跨境电商红利短期受益于疫情催化,中长期看有望享受欧美、东南亚地方电商红利的持续释放。公司跨境电商业务经过前期的培育发展,目前已成为国内领军企业之一,并推进电商运营&电商平台输出的双轮驱动模型布局,进一步拓宽成长空间。 盈利预测与估值:预计2020-2022年EPS 分别为1.64、2.18、2.83元,对应PE 分别为26.08X、19.56X、15.08X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,跨境电商政策风险。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-09-29 40.30 -- -- 44.80 11.17% -- 44.80 11.17% -- 详细
事件:合资成立吉喵云,布局跨境电商SaaS服务平台业务公司发布公告,与杭州喆众、易营宝合资成立杭州吉喵云网络科技有限公司(其中吉宏股份持股55%),法人由公司跨境电商负责人王亚朋担任。我们认为,公司跨境社交电商业务核心竞争力突出、行业高景气;SaaS业务的落地推进,是公司电商模式的重要升级,长期看有望进一步提升竞争力和成长性。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为6.39/8.66/11.53亿元,对应EPS为1.69/2.29/3.05元,当前股价对应PE为24/18/14倍,维持“买入”评级。 东南亚电商SaaS服务需求大,吉喵云有望提供一站式跨境电商解决方案东南亚地区电商市场空间广阔,但也存在地域割裂分散、各国宗教语言文化差异大等问题,使得大量国内中小跨境电商企业在经营上遇到了语言不通、物流困难等诸多痛点。公司敏锐把握市场痛点,通过合资成立吉喵云以承接潜在的海量东南亚电商SaaS服务需求。本次合作方易营宝,是跨境电商领域知名的SaaS营销服务提供商,服务内容涵盖智能建站、大数据处理分析、海外广告智能投放、智能翻译等,已先后为超过10000家付费企业客户提供SaaS服务。吉宏股份本次通过合资成立吉喵云构建SaaS服务平台,有望充分发挥公司在流量、数据上积累的优势以及易营宝在SaaS产品开发运营上的优势,为国内中小企业提供包括选品、采购、建站、投放、翻译、物流配送等一站式东南亚跨境电商解决方案。 扬帆东南亚电商蓝海,加速从“掘金者”向“卖水人”升级公司现已成为东南亚跨境电商单页营销模式龙头。长期看,公司基于社交营销思维的单页电商模式在供应链选品、精准买量投放和管理方面优势突出,且竞争壁垒将随着经验和数据沉淀愈加深厚。未来随着一带一路战略推进,越来越多国内跨境电商卖家切入东南亚市场,SaaS服务蛋糕有望持续扩大。公司合资设立吉喵云搭建SaaS平台,在模式上加速从“掘金者”向“卖水人”转型升级,长期来看有望进一步提升公司跨境电商业务的竞争力和成长性,期待下一步“惊喜”。 风险提示:国内外电商市场竞争加剧、广告主预算减少、政策变化等。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-09-28 40.30 -- -- 44.80 11.17% -- 44.80 11.17% -- 详细
数字化运营沉淀方案系统及大数据,易营宝赋能SaaS 产品封装、运营根据公告,吉喵云是公司把握东南亚地区跨境电商市场需求而打造的SaaS 服务平台,将国内中小企业提供东南亚跨境电商业务包括选品、采购、建站、投放、翻译、物流配送等一站式解决方案。 电商是线上与线下高度结合的商业模式,业务链条多且长,虽然门槛不高,但对于企业的运营管理效率要求比较高,特别是跨境电商涉及的业务链条更多(包括语言翻译、海外仓储物流、地缘经济文化等多环节的渗透),运营管理的难度相比国内电商更大。公司跨境电商业务在成立之初便引入数字化运营理念,根据业务需求为线上、线下多个业务环节量身定制相应的系统模块。公司目前的跨境电商已实现高度数字化运营,各个系统模块在长期的业务实践中不断优化升级,具有高度的实用性,同时多年积累下来的大数据(例如,多地区市场需求画像、海量用户签收画像、多语种翻译关键词标签等)也进一步提升公司整体运营效率。 公司不局限于打造少数爆品,而实行多sku、多品类精准投放的业务模式,也使得投放系统的数据积累更为多元,能够赋能更多行业、品类商家的选品投放决策。高度数字化运营管理也是公司今年二季度受疫情驱动下业务订单量大幅增加、整体盈利能力(毛利率、净利率均创历史新高)持续上行的原因。 易营宝深耕技术研发,具有成熟的跨境电商SaaS 平台研发经验,在技术上曾获过谷歌大中华区颁发的技术创新奖项,已为超过10000家付费企业客户提供SaaS 服务。吉宏与易营宝在SaaS 服务业务上的合作,双方优势具有高度互补性。公司有实用性高、落地性强的电商运营系统方案和流量、数据积累优势,但若要将其系统方案打包产品化,产品封装、增量模块开发、SaaS 平台运营等环节将是公司所不擅长的。而易营宝目前已有落地的SaaS 产品,其对SaaS 用户需求、行业痛点的深刻理解和对平台、产品运营等方面的经验积累正好可以加快吉宏电商系统SaaS 产品化流程,保障产品实用性更强,用户体验更佳。 精准落地杭州,享受工程师红利+政府优惠,杭州喆众股权用于激励高端人才我们认为,吉喵云的注册地和股权结构设计保障了SaaS 业务的成长性和长期稳定性。杭州是中国最大的云计算平台——阿里云的诞生之地,技术研发团队的扩张对于吉喵云未来的发展至关重要,杭州是具备互联网、电商、云计算、AI+大数据等多种基因的现代化城市,地方政府对于高科技企业、人才的激励水平也属国内前列。吉喵云落地杭州一方面可以充分享受当地的工程师红利,有助于公司技术研发团队的招募扩张,另一方面也可以享受地方政府较高水平的高新企业税收优惠等,降低企业运营成本。吉喵云的股权架构中,吉宏股份为第一大股东持股55%,技术合作方易营宝持股15%,杭州喆众作为员工持股平台持股30%。杭州喆众的设立和公司名称颇有深意,“喆”的双“吉”与“众”的三“人”,融合了公司实控人庄浩女士守正出奇、海纳人才的经营理念。吉喵云未来将招募具备各大海外头部社交平台工作经验或广告投放经验的高端人才,部分高端人才将通过杭州喆众授予股权激励。 东南亚电商市场潜力巨大,吉喵云潜在用户规模数百万由于一带一路国家战略的不断深入,东南亚地区电商贸易市场潜力巨大,2020年一、二季度,东盟已经成为中国第一大贸易伙伴。公司从2017年开始启动跨境电商业务便精准卡位东南亚市场,预计未来会有更多的跨境电商卖家切入东南亚电商市场。公司在意识到未来电商业务面临竞争的同时,也根据过往在东南亚地区的 电商业务实践经验,敏锐地嗅觉到电商SaaS 服务的商机。随着东南亚电商市场的不断崛起,未来将有越来越多的卖家转而布局东南亚电商。由于吉宏电商模式在净利率、存货管理水平、签收率相比平台电商模式具有较大的优势,我们预计吉宏电商SaaS 服务将能较好地赋能国内跨境电商卖家布局东南亚电商市场。 我们对公司电商SaaS 业务的潜在用户规模做了估算。根据亚马逊和eBay 这两大欧美地区主流电商平台的公开数据,亚马逊主要服务B 端专业卖家,目前在全球范围内卖家数量约900万,活跃卖家规模大概300万,过去两年,亚马逊新增卖家中中国卖家占比均超过40%,我们估计亚马逊目前中国的活跃卖家规模至少120万。eBay 主要服务C 端大众卖家,目前全球范围内eBay 卖家数量至少1000万,而eBay 中国卖家占比不到20%,我们估计eBay 目前的卖家规模大概为200万。除此之外,还有大量中国卖家在Wish、Shopee、Lazada等平台上开店从事跨境电商业务,其数量不低于200万。随着近年来国家政策对跨境电商的持续推动,我们预计未来会有越来越多的传统出口贸易商家、厂家转而通过跨境电商渠道销货,从事跨境电商的卖家数量有望翻倍,我们估算未来(2-5年)国内从事跨境电商卖家数量有望达1000万。随着东南亚的电商渗透率不断提升,假设未来将有50%(一类电商与二类电商未来在东南亚地区市场份额各占一半)的国内卖家使用吉喵云从事东南亚地区跨境电商业务,则吉喵云用户规模有望达到数百万,平台服务费收入对业绩贡献的空间巨大。 投资建议吉喵云的成立标志着公司SaaS 服务业务正式启动,我们预计该业务最快将在2021年下半年贡献公司业绩,对2020年业绩影响有限,但吉喵云的成立、SaaS 服务业务的启动提升了公司中长期的成长性和竞争力。 我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为47.77亿元、60.73亿元、74.88亿元,实现归母净利润分别为6.66亿元、9.44亿元、12.44亿元,EPS 分别为1.76元、2.50元、3.29元,对应当前股价的PE 分别为23、16、12倍,维持盈利预测不变。参考同行业可比公司当前及未来的市场一致估值预期,以及公司业务及所在行业未来的高增长预期,我们认为目前公司的估值存在较大的提升空间,维持并强调“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险,海外疫情降低居民消费风险,原材料价格波动风险。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-09-24 41.69 -- -- 44.80 7.46%
44.80 7.46% -- 详细
事件:吉宏股份发布公告,吉宏股份及全资子公司厦门正奇拟将北京龙域之星股权全部转让给菲娅莎(厦门)进出口有限公司,交易价格不低于人民币2.4亿元。 点评: 出售股权,有望消减商誉风险。公司于2018年3月与厦门正奇出资1.88亿收购龙域之星100%股权,产生1.43亿商誉。龙域之星2020年6月30日龙域之星经审计净资产为1.05亿元,本次出售价格不低于2.4亿元,基本覆盖净资产与商誉,预计不贡献投资收益,但消减了商誉风险,进一步提升了公司的资产质量。 优化资源配置,加大对跨境电商及聚合流量为重点发展方向精准营销广告业务的投入。北京龙域之星主要通过国内移动平台广告的流量采买,为客户提供CPA/CPM/CPS等方式的效果营销服务,经营模式相对单一,应对市场变化风险能力较弱;厦门正奇及下属公司主要负责开发完整的DSP(需求方平台)与SSP(供应方平台),在接收广告主的投放需求后通过数据整合、分析及管理,实现基于不同受众、不同应用场景的精准广告投放,业务链条完备,具备较强的技术研发能力与市场竞争力。我们认为出售龙域之星对公司的精准营销广告业务影响有限,可将资源更加聚焦。 前三季度业绩预计高增,跨境电商业务维持高景气。前三季预盈4.25~4.60亿元,同比+84%~99%;中值分别为4.43亿元、+91.5%。Q3单季预盈1.67~2.02亿元,同比+100%~142%;中值为1.85亿元、+121%,环比Q2略微增长,在跨境电商传统淡季及疫情催化Q2高基数背景下,依然保持了较高景气度。我们认为一方面,东南亚地区移动互联网红利明显,电商渗透率有较大提升空间,跨境电商市场潜力巨大;另一方面,疫情催生宅经济并加速海外传统消费模式的改变,消费者的消费需求转移至线上,用户的线上消费习惯一旦形成便将成为长期趋势。 n SAAS业务打开未来成长空间,Q4电商旺季有望助力更上一层楼。 公司拟将自有跨境电商业务系统进行产品化,建设打造底层SaaS系统,为国内跨境电商从业者提供落地实施境外电商所需的网络设施、软硬件运作平台、货源供销及系统维护等服务,一方面,公司可以将多年的运营经验、数据及流量赋能给中小厂商,打开新的增长空间;另一方面,公司有望形成平台型的商业模式,连接海量商家及消费者。 Q4通常是跨境电商的旺季,我们认为公司作为东南亚地区“买量”电商的龙头,有望在跨境旺季实现新的突破。 盈利预测与投资建议:考虑到本次出售股权有望消减公司商誉减值风险,同时出售长荣健康股权有望贡献投资收益,我们上调公司2020的盈利预测(2021与2022年维持预测不变),我们预测吉宏股份2020-2022年实现营收分别为51.28亿元、70.83亿元、88.37亿元,同比增长70.40%、38.13%、24.77%;实现归母净利润分别为6.91亿元(原预测值为6.26亿元)、8.41亿元、10.98亿元,同比增长111.90%、21.60%、30.56%;对应2020-2022年EPS分别为1.83元、2.22元、2.90元。维持“买入”评级。 风险提示:地缘局势紧张风险;广告变现不及预期;原材料价格波动;市场竞争加剧。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-09-23 41.34 -- -- 44.80 8.37%
44.80 8.37% -- 详细
商誉减值风险消除,全年业绩预期提升公司于2018年3月与子公司厦门正奇共同出资1.88亿元收购龙域之星100%股权,交易时龙域之星可辨识净资产为4478.47万元,确认商誉资产1.43亿元。2018、2019、2020H1龙域之星分别实现净利润7103.99、5971.65、2544.33万元,业绩有下滑的趋势。事实上,我们之前在做盈利预测时考虑了商誉减值风险,认为公司有可能在2020年年报中对龙域之星计提商誉减值准备,这将影响公司2020年整体业绩。 本次交易价格不低于2.4亿元,根据公告2020年6月30日龙域之星经审计净资产为1.05亿元,净资产差额(1.05-0.45)与本次出售价及收购价差额(不低于2.4-1.88)基本持平,因此我们预计本次交易对公司不贡献营业外收入,但最重要的是消除了公司的商誉减值风险,从而提升了我们对公司全年业绩的盈利预期。 出售龙域不影响公司To B 精准营销业务的竞争力,厦门正奇质地更优根据公司公告,To B 精准营销广告业务主要由厦门正奇和龙域之星负责,2020H1公司To B 精准营销业务实现净利润5467.82万元,其中厦门正奇贡献净利润2923.49万元,高于龙域之星净利润2544.33万元。2019年厦门正奇(6441.17万元)贡献净利润同样高于龙域之星(5971.65万元)。从业务上看,两家公司同质化程度较高,且近两年厦门正奇整体业绩优于龙域之星,我们认为出售龙域之星并不影响公司To B 精准营销业务的竞争力,也不影响公司跨境电商业务的发展。 SaaS 业务数据沉淀优势显著,Q4旺季跨境电商业务有望创新高公司目前最优质的业务——跨境电商业务的高速增长逻辑不变,且核心竞争力持续提升。公司目前正致力于将自有跨境电商业务系统产品化,打造底层SaaS 系统,为国内跨境电商从业者提供落地实施境外电商所需的网络设施、软硬件运作平台、货源供销及系统维护等服务。我们认为,公司电商SaaS 系统的核心竞争优势还在于多年经营积累的庞大的流量和数据优势,这将为电商业务的选品和投放决策提供良好依据,我们高度看好并持续关注公司跨境电商业务往SaaS 服务发展的进程。 根据公司三季报业绩预告,预计第三季度实现归母净利润1.67-2.02亿元,同比增长100.25%至142.11%,参照半年报业绩,推算公司Q3跨境电商业务同比持续维持高增长。根据我们的行业调研,Q4由于重要节日较多(双 十一、亚马逊“黑五”、感恩节、圣诞节等)、消费者年底备货需求及其它季节性因素的影响,对于国内外电商行业来说都是业务旺季。依照往年行业经验,Q4是从事跨境电商的商家必须全力备战的一个季度,不少商家Q4单季度业绩占比超过全年业绩50%以上。因此,我们预期公司Q4跨境电商订单量和业绩有望创新高,进一步驱动公司全年业绩高增长。 投资建议由于公司的商誉减值风险消除,且跨境电商业务发展势头良好,我们再次上调公司的盈利预测。预计公司2020-2022年实现营业收入分别为47.77(+0.17)亿元、60.73(+0.11)亿元、74.88(+0.96)亿元,实现归母净利润分别为6.66(+0.39) 亿元、9.44(+0.14)亿元、12.44(+0.15)亿元,EPS 分别为1.76元(+0.10)、2.50元(+0.04)、3.29元(+0.04),对应当前股价的PE 分别为23、16、12倍。参考同行业可比公 司当前及未来的市场一致估值预期,以及公司业务及所在行业未来的高增长预期,我们认为目前公司的估值存在较大的提升空间,维持并强调“买入”评级!风险提示市场竞争加剧风险,海外疫情冲击居民收入及消费能力风险,原材料价格波动风险。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-09-23 41.34 -- -- 44.80 8.37%
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事件:公司拟出售广告子公司北京龙域之星全部股权 9月22日公司公告拟向菲娅莎转让子公司北京龙域之星全部股权,交易价格不低于人民币2.4亿元。我们认为公司拟将广告业务重心调整至聚合流量营销领域,有利于资源优化、效能提升,保障广告业务健康发展;同时公司主业跨境社交电商模式核心竞争力突出、行业高景气,持续高增长在望。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为6.39/8.66/11.53亿元,对应EPS为1.69/2.29/3.05元,当前股价对应PE为24/18/13倍,维持“买入”评级。 精准营销广告业务重心调整至聚合流量领域,增强公司持续盈利能力 公司精准营销广告业务主要通过子公司北京龙域之星和厦门正奇实现。本次拟出售的北京龙域之星,主要通过国内移动平台广告的流量采买,为客户提供CPA/CPM/CPS等方式的效果营销服务,经营模式相对单一,应对市场变化风险能力较弱。2020年上半年,北京龙域之星实现净利润2544万元,预计占公司2020年净利润比例极小。而厦门正奇,现已开发出完整的DSP和SSP平台,在流量聚合和广告精准投放等方面业务链条完备,技术研发和市场竞争力突出。公司基于目前精准营销业务实际发展情况,拟将本次出售所得资金用于加大对跨境电商及以聚合流量为重点发展方向的精准营销广告业务(即厦门正奇)的投入,优化业务结构及内部资源配置,提升整体管理运营效能,增强公司持续盈利能力。 扬帆东南亚电商蓝海,进一步打造SaaS系统,从“掘金者”到“卖水人” 公司现已成为东南亚跨境电商单页营销模式龙头。长期看,东南亚电商市场空间广阔,公司基于社交营销思维的单页电商模式在供应链选品、精准买量投放和管理方面优势突出,且竞争壁垒将随着运营经验和用户数据的沉淀愈加深厚。未来,公司拟打造底层SaaS系统,为跨境电商从业者提供网络设施、软硬件运作平台、货源供销及系统维护等服务。从“掘金者”到“卖水人”的背后,是公司在电商领域的深厚积淀和业务模式的持续创新升级,期待“下一站惊喜”。 风险提示:国内外电商市场竞争加剧、广告主预算减少、政策变化等。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-09-09 45.00 -- -- 45.60 1.33%
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吉宏股份三大业务体系:(1)包装起家,服务于伊利、百威等快消品客户;(2)2017年成立子公司吉客印,切入跨境出口B2C电商;(3)2018年收购北京龙域之星切入精准营销业务。 跨境电商:率先沉淀出精细化运营能力的玩家充分享受行业红利。吉客印是跨境出口的二类电商玩家,2019年该业务贡献上市公司45%净利润。行业层面,公司在东南亚营收占比高,该地区正处于移动互联网爆发期,电商增速快;且全球疫情阴影下,电商需求爆发、商品供给能力尚未修复,中国跨境B2C电商受益。公司竞争力层面,吉宏已率先沉淀出选品和投放能力、全流程精细化管控能力,同时做到高规模增长、高利润率、低库销比,有望扩大市场份额,并迭代商业模式。 精准营销:高效对接广告需求,增加电商业务投放资源。公司精准营销业务同时做SSP、DSP两端,且通过参股MCN跟进直播红利。电商业务既可采购被投公司网红流量资源,又为主播赋能供应链资源。 盈利预测及估值:预计公司2020-2022年营收分别为49/66/83亿元,归母净利润分别为6.5/8.6/10.6亿元。我们对于三大业务板块进行分部估值,电商业务参考安克创新等可比公司估值水平,考虑吉宏所在的海外市场相比国内增速快、竞争少,但商业模式从长期来看仍需迭代进化,给予该部分业务2021年30XPE;精准营销及包装业务参考可比公司估值水平给予2021年15XPE,分部估值加总得到公司合理价值57.13元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:控股股东及一致行动人减持公司股份可能对二级市场产生影响风险。跨境电商:海外电商行业增速不达预期,公司未沉淀出足够的供应链/品牌能力,目标市场的政策风险。精准营销:广告业恢复缓慢,行业竞争持续加剧。包装:限塑令推进不及预期,大客户流失。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-09-08 47.40 58.46 55.52% 45.94 -3.08%
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事件:公司公布业绩预告,公司2020年前三季度预计实现归母净利润4.25-4.6亿元,预计同增83.68%-98.78%;其中三季度单季预计实现归母净利润1.67亿元-2亿元,预计同增100.25%-142.11%。同时公司预减持公告,拟以大宗交易及集中竞价减持不超过2270.45万股,其中1500万股将以大宗交易方式转让予公司核心业务负责人,包括跨境电商负责人(王亚朋、孙凤良)、营销负责人(王海营、刘扬)、环保包装负责人(李铁军)。 业绩符合预期,跨境电商业务持续优异。公司Q3单季继续保持较高的同比增速,主要系跨境电商业务单量保持高位水平。(1)跨境电商:根据公司调研,公司7月、8月跨境电商日均单量维持6月的业务水平,预计Q3单季净利润环比略增(Q2单季净利润约1.2-1.3亿元)。公司正积极布局国内电商,目前仍处于初期培育阶段,持续营销买量投入。(2)精准营销:公司精准营销业务部门工作重心由营销业务转向支持跨境电商业务,叠加疫情遗留影响,预计Q3单季精准营销净利润略有承压(上半年收入及净利润分别同减23.12%、11.62%)。(3)包装主业:受益于国内外环保政策力度扩大(限塑令),预计Q3单季环保纸袋收入利润保持较高增色。 拟股权转让核心业务负责人,持续加大业务部门激励力度。公司增聘跨境电商负责人王亚朋为公司董事、副总,同时实控人拟通过大宗交易方式向王亚朋(跨境电商总负责人)、孙凤良(跨境电商分区负责人)、王海营(正奇信息总经理、公司监事)及李铁军(环保包装负责人)等核心业务高层转让公司股票不低于1500万股(不低于总股本的3.97%)。我们认为本次股权转让完成后公司核心人才激励制度进一步完善,有助于充分调动核心业务团队积极性,加速业务发展。 公司着眼未来强化电商业务优势,构筑竞争壁垒:1、业务模式国内化:(1)将海外买量销售经验复制到国内内容平台。白牌产品:目前公司在抖音上买量销售预计日单量为数千单至上万单水平,客单价预计50-100元,但ROI、转化率水平仍不太稳定,尚未形成稳定的买量策略,主要系抖音电商流量政策尚不稳定(不断调整),预计未来抖音态度明朗后买量销售有望形成稳定方法论。品牌产品:相比白牌,国内电商品牌产品拥有更高的利润率空间,目前公司正与包装品牌客户探索内容电商定制产品销售,未来将重点在内容平台等新渠道进行线上销售。(2)探索新型销售渠道:公司参投逗乐娱乐等秀场类MCN,赋予这类MCN供应链资源,未来主播打赏将包括实物销售,粉丝既可支持主播,又能获得优质产品。未来各类MCN都将成为公司供应链资源的销售渠道矩阵。2、业务模式SaaS化:经过三年业务实践及技术打磨,公司跨境电商已形成一套技术系统产品,目前主要内部使用。公司基于平台思路,预计年底将推出SaaS化产品,赋予大量中小型跨境电商商家技术及服务支持,收费模式预计包括月费、增值服务、销售佣金抽成等。 投资建议:公司Q3单季业绩继续高速增长,全年业绩高增长确定性逐步提高,我们上调公司全年利润预期,预计公司2020-2022年将实现归母净利润6.3亿元、8.19亿元、10.65亿元,对应EPS1.67元、2.17元、2.81元。我们中报点评看好Q3、Q4业绩持续靓丽,因此给予估值溢价,Q3业绩预期开始兑现,我们将估值调整为正常水平,给予35倍PE,对应6个月目标价58.45元,维持“买入-A”评级。 风险提示:广告业务不及预期、国际形势导致下半年电商业务不明朗、内容电商推进进度不及预期。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-09-08 47.40 56.50 50.31% 45.94 -3.08%
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事件:1)公司发布业绩预告,预计前三季度实现归母净利润4.25-4.60亿元,同比增长83.68%-98.78%,其中,Q3实现归母净利润1.67-2.02亿元,同比增长100.25%-142.11%。2)公司跨境电商、精准营销以及环保包装业务核心负责人拟通过大宗交易受让公司股票不低于1500万股(占总股本3.96%)。 为了满足团队成员激励需求,控股股东拟减持不超过2270.45万股(占总股本6%),所有减持股份均转让给团队成员。点评:三季度业绩亮眼,跨境电商业务继续高增长,股权转让深度绑定各业务板块负责人利益。①从中报业绩看,跨境电商受益于海外疫情爆发处于高增长状态,我们预计三季度跨境电商将贡献主要增量业绩。 同时,考虑到海外疫情目前呈反复态势,我们预计跨境电商业务全年高增长确定性强。中长期看,欧美及东南亚地区正逐步进入电商渗透率提升阶段,参考我国电商发展路径,该红利有望持续释放多年,吉宏作为目前的领军企业之一,将充分受益。②环保包装业务得益于海外限塑令,预计三季度亦将同比正增长。后续随廊坊、厦门、孝感的QSR包装项目达产,公司将成为国内QSR包装领域龙头。叠加限速令利好,未来公司QSR包装有望进入加速期。③本次控股股东转让股权,一方面彰显了各业务板块负责人对公司经营的信心,另一方面则有利于公司深度绑定负责人利益,实现团队激励。 同时,跨境电商负责人王业朋先生被聘为公司副总经理,表明公司仍将继续加大跨境电商业务投入力度。盈利预测与估值:预计2020-2022年EPS分别为1.64、2.18、2.83元,对应PE分别为27.24X、20.43X、15.75X。维持“买入”评级。风险提示:原材料价格大幅上涨,跨境电商政策风险。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-09-08 47.40 -- -- 45.94 -3.08%
45.94 -3.08% -- 详细
事件:公司三季报业绩预告延续高增长。 公司发布2020年前三季度业绩预告:预计实现归母净利润4.25亿元-4.60亿元,同比增长84%-99%,业绩延续高增长;公司实控人庄浩拟向互联网等业务团队负责人转让不低于1500万股股份。我们认为,公司跨境电商模式在选品、精准买量投放和管理等方面竞争力突出,通过股权转让激励业务团队核心人员,有望推动公司持续发展。我们上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为6.39(+1.28)/8.66(+1.33)/11.53(+1.25)亿元,对应EPS为1.69(+0.34)/2.29(+0.35)/3.05(+0.33)元,当前股价对应PE26/19/15倍,维持“买入”评级。 海外疫情推动消费需求向线上转移,跨境电商业务订单效益大幅增长。 2020年三季度,公司单季度预计实现归母净利润1.67亿-2.02亿元,同比增长100%-142%,业绩预告中值环比2020Q2基本持平、延续高增长。2020年以来,海外疫情催生宅经济,持续推动消费渠道向线上转移,公司的精准营销跨境电商业务通过灵活选品和渠道、区域战略布局,整体订单规模及效益实现大幅增长。 目前,公司已成为东南亚跨境电商单页营销模式龙头,目标市场电商发展空间广阔,且用户线上消费习惯在培育后有望得到较大程度保留。公司基于社交营销思维的单页电商模式,在供应链选品、精准买量投放和管理方面优势突出,且竞争壁垒将随经验和用户数据沉淀更加深厚。此外,公司近期公告拟打造SaaS系统,为跨境电商从业者提供多样化服务,从“掘金者”向“卖水人”转型升级;在国内,公司也发挥自身供应链优势,积极布局“直播+”国内社交电商。 增聘王亚朋为公司董事、副总,实控人拟转让股份激励互联网业务核心高管。 公司公告新增跨境电商业务总负责人王亚朋先生为公司董事兼任副总经理,后者作为国内第一批SEM管理精英,在互联网海外营销管理方面经验丰富。同时,公司实控人庄浩等拟通过大宗交易形式向互联网及包装业务核心负责人转让不低于1500万股股份。我们认为,本次股权转让有利于公司完善人才激励制度、增强内部凝聚力,通过与核心业务团队高管深度绑定,推动公司经营进一步发展。 风险提示:国内外电商市场竞争加剧、广告主预算减少、政策变化等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名