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吉宏股份 造纸印刷行业 2021-02-04 32.80 -- -- 36.30 10.67% -- 36.30 10.67% -- 详细
事件:公司公告全资子公司厦门酒仙客与贵州醉美佳酿及遵义市白酒行业商会签署《投资合作协议》。 厦门酒仙客拟与贵州醉美佳酿共同出资设立贵州酒仙客电子商务有限公司,合资公司注册资本人民币1,000万元,其中厦门酒仙客占注册资本的51%,贵州醉美佳酿占注册资本的49%。 遵义市白酒行业商会允许合资公司存续期间在互联网上独家运营“遵义产区-中国好酱酒”等项目。 点评:点评:携手贵州酱酒行业优质资源,结合公司线上精准营销爆款打造经验,国内电商重要战略布局。“遵义产区·中国好酱酒”品牌包括茅台、国台、钓鱼台、习酒、珍酒、董酒等遵义十大名酒。根据《中共贵州省委关于制定贵州省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中提出,黔北要立足产业优势,重点发展优质烟酒产业,持续打造世界级酱香型白酒产业基地核心区。 白酒作为消费品中生意模式较好的细分方向,本次公司携手贵州酱酒行业优质资源。目前经贵州茅台酒厂集团技术开发公司授权,公司已成为贵州牌-京御圣宴系列酒全国渠道经销商,并取得茅台醇酒部分区域代理权,同时公司获得“遵义产区·中国好酱酒”互联网独家招商运营权。结合公司在线上精准营销和爆款打造的经验,我们认为白酒品牌一旦塑造成功后,后续具有目标受众稳定、复购率高、利润率高、现金流优等特点,未来有望验证公司打造爆款能力及增强公司盈利水平。 投资建议:我们看好公司在东南亚地区跨境电商赛道发展趋势和空间,同时积极关注公司国内电商发展运营趋势。考虑到公司跨境电商业务维持高景气,且进军国内电商、打造SAAS系统、环保包装产能释放等有望进一步打开公司的成长空间,我们持续看好公司未来投资价值趋势。 我们预计公司2020-2022年实现营收分别为49.49亿、68.26亿、85.08亿,同比增长64.47%、37.92%、24.65%;实现归母净利润分别为5.64亿、7.55亿、9.88亿,同比增长72.98%、33.74%、30.94%;对应2020-2022年EPS分别为1.49元、1.99元、2.61元。维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复;广告变现不及预期;原材料价格波动;市场竞争加剧。
吉宏股份 造纸印刷行业 2021-01-15 28.20 -- -- 33.96 20.43%
36.30 28.72% -- 详细
吉宏股份发布 2020年业绩预告, 预计归属上市公司股东净利润为 5.55亿至 58亿,同比增长 70.11%至 77.77%。 点评: 公司预计 2020年整体业绩实现高速增长,跨境电商业务突飞猛进。 2020年 一季度,疫情影响国内供应链供货, 公司跨境电商业务通过海外备货等方式满 足海外市场订单需求,实现逆市上涨。二季度开始, 国内疫情防控良好,供应 链供货和物流体系逐渐恢复,同时海外疫情爆发激发消费者线上消费需求,带 动公司跨境电商业务突飞猛进, 订单规模和利润均实现跨越式增长。 2020年 预计跨境电商业务归属于上市公司股东的净利润同比增长 150%-165%。 我们 建议关注 2021年公司跨境电商业务品牌化推广进程以及 SAAS 平台搭建情 况。 包装业务全年净利润预计增长超 30%,未来受益于禁塑令要求。 受全球禁塑 令要求,环保型包装印刷需求有望持续增长。公司 2018年前瞻性布局环保包 装业务,有望受益于国内外限塑令的推进。同时,基于公司管理层对纸张等原 材料长期走向的前瞻性判断,公司包装业务整体受纸张等原材料价格波动情况 影响较小。公司前期募集资金投资环保包装项目, 我们认为未来公司包装业务 有望提升产能,进一步加强该领域中的竞争优势。 精准营销业务全年净利润预计同比有所下滑。 我们预计公司精准营销业务下滑 主要受报告期内龙域之星股权出售及公司服务广告主客户广告投放变化所致。 9月 22日,公司公告出售龙域之星股权,消减商誉风险,公司精准营销业务 以厦门正奇为核心。厦门正奇及下属公司主要负责开发完整的 DSP(需求方 平台)与 SSP(供应方平台),在接收广告主的投放需求后通过数据整合、分 析及管理,实现基于不同受众、不同应用场景的精准广告投放,业务链条完备 2020年第四季度单季业绩表现低于预期, 我们预计主要受四季度全球跨境电 商行业未持续高增,同时公司跨境电商业务主动调整产品结构价格及精准营销 业务下滑等因素影响。 2020年由于全球疫情反复, 四季度跨境电商行业旺季 并未体现出高增趋势,我们认为主要因素有以下 4点: 1) 今年一二季度居家 办公生活提前释放部分消费需求; 2)居民收入影响变化导致购买力下降; 3逐期复工后线上线下折扣活动密集,分散消费需求; 4)仓储物流配套设施出 现问题,影响物流成本及时效。 由于预计疫情对消费者购买力产生一定影响, 公司跨境电商业务根据销售区域市场情况, 四季度主动调整产品结构及价格,推出更具有性价比优势的产品组合以满足用户需求,我们预计产品组合价格变 化与订单量变化具有一定时间差,因此四季度跨境电商业务业绩表现低于预 期。我们建议关注 2021年公司跨境电商业务订单量、品牌化及 SAAS 平台搭 建推广进程。 投资建议: 我们看好东南亚地区跨境电商赛道发展趋势和空间, 吉宏股份目前 在东南亚单页电商模式中具有龙头优势,同时有望借助当地社交媒体平台发力 电商品牌化。 考虑到公司跨境电商业务维持高景气,且后续进军国内电商、打 造 SAAS 系统、环保包装产能释放等有望进一步打开公司的成长空间,我们持 续看好公司未来投资价值趋势。 我们前期预测吉宏股份 2020-2022年实现营收分别为 51.28亿元、 70.83亿元、 88.37亿元,同比增长 70.40%、 38.13%、 24.77%;实现归母净利润分别为 6.26亿元、 8.41亿元、 10.98亿元, 同比增长 92.00%、 34.22%、 30.56%; 对应 2020-2022年 EPS 分别为 1.66元、 2.22元、 2.90元。 由于 2020年四季度电商业务战略调整及精准营销业务变化影响业绩表现,我 们下调 2020-2022年公司营收及利润预期,预计 2020-2022年实现营收分别 为 49.49亿、 68.26亿、 85.08亿,同比增长 64.47%、 37.92%、 24.65%;实 现归母净利润分别为 5.64亿、 7.55亿、 9.88亿,同比增长 72.98%、 33.74%、 30.94%;对应 2020-2022年 EPS 分别为 1.49元、 1.99元、 2.61元。维持“买 入”评级。
吉宏股份 造纸印刷行业 2021-01-14 30.00 37.10 4.95% 33.96 13.20%
36.30 21.00% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告,预计全年实现归母净利润5.55-5.8亿元,同比增长70.11%-77.77%。其中,Q4预计实现1.22-1.47亿元,同比增长28.94%-55.34%。 点评:跨境电商延续高增支撑全年业绩亮眼。 1)传统包装业务虽然四季度的时候受出口订柜困难导致较多出口包装产品滞留,但得益于限塑令带动下游需求提升&原材料影响相对较小,预计包装板块全年利润同比增长30%以上。 2)跨境电商板块预计全年利润同比增长150%-165%,20Q4净利润规模与20Q3相近,我们认为主要受以下因素影响:①人民币升值背景下,为了维持终端产品价格竞争力,公司没有对应上调海外销售价格;②虽然疫情会催化电商渗透率提升,但由于公司跨境电商主要专注于亚洲市场,疫情对当地消费者购买力有较大影响,从而导致公司主动进行促销活动(客单价下降),从而影响盈利能力。但整体看,在以上负面因素扰动下,公司跨境电商Q4业绩仍维持高增,表现亮眼。 RCEP签署利好跨境电商,SAAS业务布局有望拓宽成长空间。①公司跨境电商业务短期受海外消费者购买力降低影响,但疫情对消费习惯的改变不会倒退,后续随着疫情减弱&购买力回升,跨境电商业务有望再度迎来提速。②公司从2017年开始布局东南亚跨境电商市场,目前跨境电商业务中较大比例营收由RCEP涉及的市场贡献(预计占比接近70%),RCEP签署将利好公司跨境业务发展(打消潜在关税风险等)。同时,公司积极开发SAAS服务平台,在跨境电商行业高速发展的情况下,有望通过增值服务打开成长空间。 盈利预测:下调盈利预测及目标价,预计2020-2022年EPS分别为1.51/2.00/2.56元,对应PE为19.54/14.78/11.51X,维持买入评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,跨境电商政策风险,人民币升值。
吉宏股份 造纸印刷行业 2021-01-14 30.00 -- -- 33.96 13.20%
36.30 21.00% -- 详细
事件:2020年业绩预告延续高增长,单四季度业绩低于预期公司发布 2020年业绩预告:预计实现归母净利润 5.55亿元-5.80亿元,同比增长70%-78%,跨境电商业务驱动全年业绩延续高增长,但单四季度业绩低于预期。 我们认为,公司跨境电商业务深度受益东南亚市场红利,核心竞争力突出,未来新市场开拓和模式升级(SaaS 平台)有望帮助公司延续高增长、加深护城河。考虑到海外疫情反复对消费者购买力影响,我们下调盈利预测,预计公司 2020-2022年归母净利润为 5.68(-0.71)/7.56(-1.09)/10.01(-1.52)亿元,对应 EPS 为 1.50(-0.19)/2.00(-0.29)/2.65(-0.40)元,当前股价对应 PE 为 20/15/11倍,维持“买入”评级。 疫情驱动跨境电商业务大幅增长,四季度受居民购买力下降影响增速放缓2020年,海外疫情驱动消费者消费需求向线上转移,公司灵活应对环境变化、发挥模式优势,跨境电商业务订单和利润实现大幅增长,预计全年归母净利润同比增长 150%-165%。但单从四季度来看,疫情反复影响了海外消费者的购买力,公司因此对产品结构及价格主动调整,又由于电商板块营销和物流成本相对刚性,因此对电商利润带来一定负面影响,拖累四季度公司整体业绩环比下滑,低于预期。但我们也注意到,公司电商战略的主动调整近期已逐步见效,跨境电商订单量逐步提升,2020年底已突破历史新高(根据公司公众号数据)。 扬帆东南亚电商蓝海,加速由“掘金者”向“卖水人”升级公司已成为东南亚跨境电商龙头。长期看,东南亚电商市场广阔,单页营销电商模式在供应链选品、精准买量投放和管理方面优势突出,且竞争壁垒将随经验和用户数据沉淀愈加深厚。在此基础上,公司进一步打造电商 SaaS 平台(2021年上半年有望推出试用版本),为国内海量中小跨境电商企业提供系统服务支持。 长期看,随着一带一路战略推进和 RCEP 协议落地,将有越来越多跨境电商卖家切入东南亚市场,潜在 SaaS 服务需求旺盛。公司通过布局 SaaS,在模式上加速从掘金者向卖水人转型升级,有望进一步提升跨境电商业务的竞争力和成长性。 风险提示:电商市场竞争加剧、海外疫情影响消费、政策变化等。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-12-04 32.99 -- -- 33.93 2.85%
36.30 10.03% -- 详细
事件概述2020年 12月 2日晚间,吉宏股份发布公告,披露回购股份比例达到 1%及回购计划实施结果。公司自 2020年 11月 9日发布公告上调股份回购价格上限至 40.58元/股以来,累计回购公司股份 292.52万股,支付金额1.01亿元,回购最高价为 40.31元/股,最低价为 31.43元/股,回购均价为 34.53元/股。 回购最高价距今溢价超 20%,彰显管理层经营信心2019年 12月-2020年 3月,公司累计以集中竞价方式回购公司股份 65.37万股,支付金额 1900万元,之后由于股价持续上涨至回购价格上限(复权价格为 20.28元/股)以外,公司于 2020年 11月 9日早上发布公告上调股份回购价格上限至 40.58元/股。2020年 11月 10日-2020年 12月 2日,公司累计以集中竞价交易回购公司股份 292.52万股,支付金额 1.01亿元,回购最高价为 40.31元/股,最低价为 31.43元/股。回购均价为34.53元/股,高于今日(2020年 12月 2日)收盘价 5.21%,回购最高价高于今日收盘价 22.82%。 公司本次回购计划累计回购公司股份 403.65万股,占公司总股本的比例为 1.07%,共支付回购资金 1.20亿元。公司年内股价涨幅较大,公司通过上调回购价格上限,最终按期完成回购计划,彰显了管理层对股票市场价格的认可和未来进一步将公司业绩做大做强的信心,也推动了公司回购计划及后续员工持股计划的进一步执行。 当前股价低于高管增持价格,持股比例还将进一步提升根据公告,公司副董事长/电商总负责人王亚朋先生于 2020年 9月 16日-2020年 9月 25日期间,通过大宗交易受让控股股东股权的方式增持公司股份 285.62万股,占比公司总股本 0.75%,交易价格为 37.04-37.88元/股。公司监事/厦门正奇总经理王海营先生于同期通过大宗交易的方式增持公司股份 113.52万股,占比公司总股本 0.30%,交易价格为 37.04-37.74元/股。上述高管增持公司股份的最低价格(37.04元/股)高于公司今日收盘价 12.86%,一方面反映了其对公司未来发展及业绩增长的信心,另一方面结合近期回购均价(34.53元/股),也反映了当前股价对应市值低于管理层对公司市场价值的合理预估,我们认为公司当前股价存在较大的修复空间。 此外,王亚朋、王海营分别于 2019年 9月 12日-12月 25日期间增持公司股份,股份占比分别为 0.46%、0.56%。因此,截至 2020年 12月 2日,公司核心高管王亚朋、王海营先生分别累计持有公司股份占比为1.21%、0.86%。根据公司公告,公司控股股东、实际控制人庄浩女士及其一致行动人庄澍先生于 2020年 9月16日—2020年 11月 5日期间通过大宗交易方式将合计持有公司股份 756.82万股转让给互联网和环保包装业务核心负责人,占公司现有总股本的 2.00%。根据此前公告的股份转让计划,公司互联网和环保包装业务核心负责人拟通过大宗交易方式受让公司股票数量不低于 1500万股,我们预计公司各核心高管未来的股权比例还将进一步提升,这有利于公司未来经营管理的稳定和业绩的持续增长。 RCEP 协议签署最受益跨境电商标的,买量电商及 SaaS 业务空间巨大2020年 11月 15日,区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)正式签署。本次 RCEP 协议谈判内容增加了电子商务便利化的新规则,RCEP 地区跨境电商 B2C 市场具有巨大的增长空间。吉宏股份 2020年上半年有 85%以上(包括中国港澳台地区)的跨境电商业务来自 RCEP 地区,是 RCEP 协议签署最受益的跨境电商公司。RCEP 的签署将驱动各国贸易的活跃增长,推动东南亚发展中国家经济发展,提高居民消费能力,进一步驱动电商经济的发展(例如网购渗透率的提升)。随着“AI+数据”持续优化流量推荐机制,我们认为公司买量电商模式轻巧(见单采购的轻资产模式)灵活(可灵活布局买量效率高的国家地区,借助流量平台进行电商变现),可更快地布局、占领 RCEP 地区市场。 同时,公司此前合资设立的吉喵云是公司把握东南亚地区跨境电商市场需求而打造的电商 SaaS 服务平台, 将为国内中小企业提供东南亚跨境电商业务包括选品、采购、建站、投放、翻译、物流配送等一站式解决方案。随着 RCEP 协议对于各国贸易和电商市场的不断驱动,我们认为未来将有越来越多的卖家转而布局东南亚电商。我们预计吉宏电商 SaaS 服务将能较好地赋能国内跨境电商卖家布局东南亚电商市场,根据我们此前估算,吉喵云用户规模有望达到数百万,对公司业绩贡献的空间巨大。 投资建议我们维持此前的盈利预测,预计公司 2020-2022年实现营业收入分别为 47.77亿元、60.73亿元、74.88亿元,实现归母净利润分别为 6.66亿元、9.44亿元、12.44亿元,EPS 分别为 1.76元、2.50元、3.29元,对应当前股价的 PE 分别为 19、 13、10倍。参考同行业可比公司当前及未来的市场一致估值预期,以及公司业务及所在行业未来的高增长预期,我们认为目前公司的估值存在较大的提升空间,维持并强调“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险,海外疫情降低居民消费风险,原材料价格波动风险。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-12-02 31.36 -- -- 33.93 8.20%
36.30 15.75% -- 详细
守正出奇,包装企业转型互联网业务公司传统业务以快消品包装为主,营收稳定增长且确定性较强。同时公司紧跟行业发展趋势,针对产品类型不断推陈出新,发力环保包装与 QSR包装,未来有望继续受益于包装行业集中度提升从而实现稳健增长。此外,公司在 2017年开始转型互联网业务,收购龙域之星,探索互联网广告业务;设立厦门吉客印,布局跨境电商业务。近年来,互联网业务驱动公司业绩快速增长,2020Q1-Q3公司营业收入 32.2亿,同增 48.7%,归母净利润 4.33亿,同增 87.0%。 打造一站式广告营销生态,实现供需两端流量聚合不同于一般的第三方广告营销公司,公司拥有自主搭建对接上游广告需求方的 DSP 平台和下游媒体广告位的 SSP 平台,凭借技术实力打造了一站式综合服务平台。我们认为,未来广告主将更加注重投放效率,品效合一将是互联网广告未来的发展方向。而公司 DSP、SSP 平台合作资源丰富,上游重点广告主包括咪咕、手机淘宝、抖音等,下游方面公司注重向第三方采买流量(如万年历、今日头条、抖音等)。同时公司具有自建流量池,累计用户达 1000万。 “精准定位+精准营销”助力公司跨境电商业务突围2020年 11月,公司出售龙域之星以消除商誉减值风险,而子公司厦门正奇已经实现了从彩印业务为主向综合型广告营销公司的转变。借助公司在互联网精准营销领域的积累,2018年公司发力跨境电商业务,2020H1跨境电商业务收入占比达 58.86%,成为公司近年来业绩增长的主要驱动力。我们认为,公司跨境电商的优势在于“精准定位+精准营销”:1)大数据分析精准定位客户群体,强化“货找人”的精准营销优势;2)对接海外社交平台,采用适用于业务目的地的自建产品单页的销售模式,通过精准投放扩大定位优势;3)着力于选品契合度、营销手段与用户体验的三重提升,实现客户购买转化。 自建 SaaS 平台,转型跨境电商平台服务提供商,扩宽成长边界2020年 9月,公司成立合资公司吉喵云,打造 SaaS 服务平台,为国内中小企业提供东南亚跨境电商业务一站式解决方案。我们认为,SaaS 自建站模式运作灵活,规则限制少,受益于二类电商的迅猛发展,来自卖家的开店需求持续提升。借助公司多年跨境电商业务积累的销售数据、营销经验、供应链优势,向更高利润的平台型提供商角色转变则是水到渠成。如果说公司自建产品单页的跨境电商模式是 1.0版本,那么公司打造跨境电商 SaaS 服务平台就是 2.0版本,有望进一步扩宽公司未来的成长边界。 投资建议: 公司传统业务以快消品包装为主,营收稳定增长且确定性较强。在并购的助力下,公司凭借技术实力打造了一站式综合服务平台,顺利切入互联网营销赛道。未来有望借助自身“精准定位+精准营销”的能力,持续发力跨境电商业务。而转型跨境电商平台服务提供商,进一步扩宽公司未 来 的 成 长 边 界 。 我 们 预 计 2020-2022年 公 司 营 业 收 入 分 别 为49.3/64.4/84.9亿元,同比增长 63.7%/30.7%/32.0%,归母净利润分别为6.05/7.94/10.25亿 元 , 同 比 增 长 85.4%/31.3%/29.1% 。 EPS 分 别 为1.60/2.10/2.71,对应 PE 分别为 19.5X/14.9X/11.5X。首次覆盖,给予“增持”评级。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-11-17 39.05 56.50 59.83% 39.98 2.38%
39.98 2.38%
详细
RCEP 签署利好我国东南亚跨境电商业务发展。RCEP 的签署将为区域贸易投资提供更加开放自由的制度性安排,从而达成更高质量的合作,如进出口关税有望逐步下调。在电子商务方面,一方面制度性框架建立,将推动成员国电子商务的发展,加强各国在电子商务生态系统中的合作,以促进包括中小企业在内的电子商务,另一方面,随着原材料关税下降,将增强我国产业链成本优势,提高产品竞争力。 吉宏跨境电商布局获利好,发展有望再提速。1)公司从 2017年开始布局东南亚跨境电商市场,目前跨境电商业务中较大比例营收由RCEP 涉及的市场贡献(预计占比接近 70%),RCEP 签署将利好公司跨境业务发展,具体看:①目前大部分邮政小包不需要缴纳关税,RCEP 将打消邮政小包的潜在关税风险(低关税或 0关税);②后续不排除采用人民币结算,从而降低汇兑风险;③我国产品竞争力提升,利好跨境电商加速渗透;④随着我国往东南亚跨境贸易的增加,公司跨境 SAAS 服务亦有望迎来需求加速爆发(公司战略入股海晟融创,加码新零售及供应链管理等方面布局)。2)我们认为,公司跨境电商赛道积累深厚,包括用户数据运营及精准营销能力领先同行,在东南亚电商&RCEP 红利释放期将充分受益,长期成长动力充沛。 盈利预测与估值:预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.64、2.18、2.83元,对应 PE 分别为 22.85X、17.13X、13.21X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,跨境电商政策风险。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-11-17 39.05 -- -- 39.98 2.38%
39.98 2.38%
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RCEP 协议合作规模巨大,对我国进出口贸易影响深远RCEP 建立起了世界最大的自由贸易区,并可覆盖全球国内生产总值(GDP)和贸易额的 30%,这也是中日韩三国间的第一个自由贸易框架,参与国之间 90%货物贸易将实现零关税。达成 RCEP 协定的 15个参与国将涵盖全球约 23亿人口,占全球人口的约 30%;GDP 总和超过 25万亿美元,占全球 GDP 的 约 31.6%,双边贸易额占全球总贸易额的约 28.5%,所包括的区域将成为世界最大的自由贸易区。 增加电商便利化新规则,RCEP 区域跨境电商发展迎机遇RCEP 成员均是我国重要的经贸伙伴,根据商务部数据,2020年 1至 9月,我国与其他 RCEP 成员贸易总额达10550亿美元,约占我国对外贸易总额的三分之一,其中东盟地区已成为我国最大的贸易伙伴,RCEP 的签订进一步增强了域内经济体的贸易联系;同时东盟各国 GDP 增速持续高于世界平均水平,居民消费水平提升空间较大,20岁以下的人口占比达 33.8%,40岁以下的人口占比达 65.3%,主力消费群体庞大,随着当地互联网、物流等基础设施的不断完善,孕育着巨大的电商市场。本次 RCEP 协议谈判内容增加了电子商务便利化的新规则,我们认为 RCEP 地区跨境电商 B2C 市场具有巨大的增长空间。 RCEP 协议签署最受益的跨境电商标的:吉宏股份。 根据问询函回复公告,公司 2020年上半年有 60%以上(东南亚 43.13%、东北亚 17.59%,未包括中国港澳台 26.18%)的跨境电商业务来自 RCEP 地区,RCEP 签署将驱动各国贸易的活跃增长,推动东南亚发展中国家经济发展,提高居民消费能力,进一步驱动电商(渗透率)经济的发展。随着“AI+数据”持续优化流量推荐机制,我们认为公司买量电商模式轻巧(见单采购的轻资产模式)灵活(可灵活布局买量效率高的国家地区,借助流量平台进行电商变现),可更快地布局、占领 RCEP 地区市场。 跨境电商涉及多链条多环节运营,RCEP 协议的签署利好跨境电商多个环节,包括降低甚至消除了邮政小包征收关税的风险、降低了原材料成本、加速人民币国际化进而降低企业的汇兑风险、降低海外物流仓储建设成本等。 公司此前合资设立的吉喵云是公司把握东南亚地区跨境电商市场需求而打造的 SaaS 服务平台,将为国内中小企业提供东南亚跨境电商业务包括选品、采购、建站、投放、翻译、物流配送等一站式解决方案。随着RCEP 协议对于各国贸易和电商市场的不断驱动,我们认为未来将有越来越多的卖家转而布局东南亚电商。我们预计吉宏电商 SaaS 服务将能较好地赋能国内跨境电商卖家布局东南亚电商市场,根据我们此前估算,吉喵云用户规模有望达到数百万,对公司业绩贡献的空间巨大。 投资建议:维持并强调“买入”评级我们维持此前的盈利预测,预计公司 2020-2022年实现营业收入分别为 47.77亿元、60.73亿元、74.88亿元,实现归母净利润分别为 6.66亿元、9.44亿元、12.44亿元,EPS 分别为 1.76元、2.50元、3.29元,对应当前股价的 PE 分别为 21、15、11倍。参考同行业可比公司当前及未来的市场一致估值预期,以及公司业务及所在行业未来的高增长预期,我们认为目前公司的估值存在较大的提升空间,维持并强调“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险,海外疫情降低居民消费风险,原材料价格波动风险。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-11-11 37.96 -- -- 40.50 6.69%
40.50 6.69%
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上调股份回购价格,彰显管理层经营信心公司在 2019年 12月 2日启动回购计划,预计投入不超过 1.45亿元人民币用于回购公司股份,回购期不超过 12个月,即预计将于 2020年 12月 2日截止。根据公司 2020年 11月 3日发布的关于回购进展的公告,公司自发布回购计划以来,累计回购股份占比总股本为 0.29%,支付总金额为 1900万元,因此目前尚有不超过 1.26亿元用于回购。根据 11月 6日收盘价为 35.80元/股,已远超出此前公告的回购上限价格 20.28元/股(考虑回购价格上限上调及除息除权等因素),公司本次上调回购价格至 40.58元/股,高于公告前最近交易日收盘价11.78%,彰显了管理层对股票市场价格的认可和未来进一步将公司业绩做大做强的信心,也推动了公司回购计划及后续员工持股计划的进一步执行。 出售龙域消除商誉风险,保留孙公司霍尔果斯金宏根据公告,公司以 1.82亿元的交易价格出售龙域之星 100%股权,消除了商誉减值风险。本次交易细则相比此前预披露的公告,交易价格(此前为不低于 2.4亿元)低了至少 0.58亿元,主要是由于本次交易对价中剔除了 5000万元的利润分配,同时吉宏股份母公司保留了龙域之星旗下子公司霍尔果斯金宏,后者评估价值为676万元,加上本次交易预计产生约 652万元的损失。我们认为,本次交易产生的投资损失占公司整体净利润的比例极低,从长远来看对公司财务状况、经营成果及未来发展具有积极意义。 战略入股海晟融创,布局新零售及供应链集中管理等服务根据公告,公司以人民币 2463万元价格受让中软国际持有海晟融创 25.95%的股权。海晟融创专注行业信息化,持续聚焦“互联网+”和“智能+”,大力推进互联网技术在烟草行业的创新应用,积极参与覆盖行业、统筹管理的生产经营管理一体化平台建设,实现行业全业务领域数字化转型升级。海晟融创致力于“行业数字化转型升级”的业务模式与吉宏股份的长期发展理念及未来的战略布局具有较高的协同性。 本次入股海晟融创系公司基于多年业务经营累积强大的系统研发设计与运营管理能力、丰富的数据信息及处理优化能力、优异的供应链资源及整合能力等竞争优势考虑,将自身优势与海晟融创具备的烟草行业的产业基础进行有效融合,围绕“行业数字化转型升级”进行商业模式变革,共同参与建设覆盖烟草业务全流程包括烟叶生产、卷烟制造、商业流通和政务管理方面的一体化 SaaS 应用平台,并逐步推广运用,为平台用户提供新零售交易 SaaS 系统、供应链集中管理等系列服务,实现基于产业服务和模式变革的优势整合,为公司创造良好经济效益的同时,也有利于公司“以创意为核心,技术为驱动力”长期发展战略的持续升级。 游戏大厂逐步重视买量发行,电商买量品牌化战略远景可期电商行业的买量获取订单与游戏行业的买量发行,均是互联网精准营销的应用场景。今年以来,我们通过行业调研,发现游戏发行市场的发展趋势正从传统的渠道发行演变为过往被视为边缘的、灰色的、非主流的买量发行模式,即传统的渠道发行模式效率持续下降,而买量发行效率持续上升。我们进一步发现: (1)买量市场游戏的品质在逐步提升,传统游戏大厂(网易、腾讯系、阿里系等)旗下重度游戏均开始尝试买量发行。 (2)买量玩法越来越趋于正规化,游戏大厂们的游戏买量广告质量较高,在为游戏引流的同时,带有较强的品牌营销味道,我们认为“品效合一”将是游戏买量长期的发展趋势。 我们认为,游戏行业的买量发行趋势对于判断电商行业的买量获客具有较大的参考意义,二者的发展也反映了互联网行业的演变趋势。基于对游戏买量的研究,我们认为随着移动互联网时代以字节系为代表的“推荐制”的“流量-信息”匹配机制已经颠覆了 PC 互联网时代以百度为代表的“搜索制”。由流量平台推荐商品给用户的“货找人”的电商买量推荐模式显然要优于传统“人找货”的平台电商模式。同时,由于买量电商能够通过精准营销触达目标消费人群,我们认为吉宏股份长期从事买量电商积累的用户数据及运营经验有助于公司下一步的品牌化战略,不断提升公司电商平台辨识度,驱动用户复购。 投资建议:维持并强调“买入”评级我们维持此前的盈利预测,预计公司 2020-2022年实现营业收入分别为 47.77亿元、60.73亿元、74.88亿元,实现归母净利润分别为 6.66亿元、9.44亿元、12.44亿元,EPS 分别为 1.76元、2.50元、3.29元,对应当前股价的 PE 分别为 20、 14、11倍。参考同行业可比公司当前及未来的市场一致估值预期,以及公司业务及所在行业未来的高增长预期,我们认为目前公司的估值存在较大的提升空间,维持并强调“买入”评级。
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Q3净利润同比+109%,业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入 32.16亿元,同比+48.75%;实现归母净利润 4.33亿元,同比+86.95%;扣非后归母净利润 4.17亿元,同比+77.42%;分季度看,Q1/Q2/Q3分别实现营业收入 6.49/12.67/13亿元,同比分别-3.32%/+75.24%/+69.33%;实现归母净利润 0.74/1.84/1.75亿元,同比分别+1.75%/+144.6%/+109.32%。 跨境电商是公司持续快速增长的核心驱动。前三季度跨境电商业务营业收入为 18.8亿元,同比增长 114.15%,净利润为 2.82亿元,同比+153.71%; 其中 Q3收入同比增长 144.5%至 7.86亿元,净利润同比+203.9%至 1.3亿元。收入增速相对上半年持续提升,从净利率来看,前三季度净利率为15%,单季度净利率达 16.5%,依托于持续扩张的规模及数据积累,跨境电商业务净利率持续提升。其他业务方面,前三季度收入同比+4%至 13.36亿元,净利润同比+23%至 1.51亿元,增长稳健。 跨境电商盈利模型打磨优化,净利率同比提升。随着跨境电商占比提升,及其自身盈利能力拔高,公司前三季度毛利率同比+11.71pcpts 至 55.89%; 期间费用率同比+8.92pcpts 至 40.13%;其中,销售费用率+10.54pcpts 至35.73%;管理费用率(含研发费用率 1.56%)同比-1.18pcpts 至 3.98%。净利率同比+2.63pcpts 至 14.07%。 应收账款回款增加,经营现金流净额表现靓丽。公司前三季度实现经营现金流 3.19亿元,同比+97.25%。净营业周期 32.24天,同比下降 4.69天; 其中,公司加强应收账款回款,应收账款周转天数 43.75天,同比下降 7.33天;存货周转天数 49.77天,小幅上升 1.28天;应付账款周转天数 61.28天,小幅下降 1.37天。 投资建议:公司跨境电商业务高增,盈利能力表现亮眼,领先优势有望持续。跨境电商核心负责人及团队成功受让公司股权,利益绑定下跨境电商业务持续高增值得期待。我们预计 2020-2021年公司实现 EPS 1.4、1.8元, 对应 PE 27、21x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:跨境电商市场竞争加剧;新业务培育不及预期;原材料价格波动;包装大客户经营风险。
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收32.16亿元,同比增长48.75%;实现归母净利润4.33亿元,同比增加86.95%;实现扣非后归母净利润4.17亿元,同比增长77.42%。Q3实现营收13.00亿元,同比增加69.33%;实现归母净利润1.75亿元,同比增加109.32%,扣非后实现净利润1.66亿元,同比增长79.47%。 点评:跨境电商高歌猛进,持续助力业绩增长。①收入端看,受海外疫情催化跨境电商高速发展,公司互联网ToC端业务前三季度营收同比增长114.15%至18.80亿,其中Q3单季度营收同比增长144.50%至7.86亿。 ②从盈利能力看,受益于公司调整跨境电商产品、渠道和区域战略布局,前三季度公司毛利率提升显著,增长11.71pct至55.89%。③③从费用率看,公司今年因互联网ToC业务营收增长,销售物流运费、广告费支出占比较高,同时物流成本受疫情影响而相应增加。前三季度期间费用率同比增加8.92pct至40.13%,其中销售费用率同比增长10.54pct至35.73%。④从盈利能力看,跨境电商业务前三季度实现净利润2.82亿元,同比增长153.71%,其中Q3实现净利润1.3亿元,同比增长203.9%,有力贡献增量业绩。 核心竞争力突出,跨境电商拓宽成长空间。短期来看,疫情加速海外传统消费模式的改变,消费者的消费需求转移至线上,带动公司整体订单规模及效益增长。作为国内跨境电商龙头企业,公司凭借对海外市场的敏感度及精细化管理能力,支持全年业绩高增。中长期看,海外电商红利处于高速释放期,亚洲新兴市场有望成为公司跨境出口B2C行业的增长点,此外,公司布局SAAS服务平台,拓宽成长空间。 盈利预测与估值:预计2020-2022年EPS分别为1.64、2.18、2.83元,对应PE分别为22.85X、17.13X、13.21X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,跨境电商政策风险。
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事件:三季报业绩 延续高 增长,符合预期公司发布三季报:2020年前三季度实现营收 32.16亿元(+48.75%),归母净利润4.33亿元(+86.95%),扣非后为 4.17亿元(+77.42%),业绩持续高增长。我们认为,公司跨境电商业务持续受益东南亚市场红利,单页模式在选品、精准投放和运营方面核心竞争力突出,三季度淡季不淡,四季度旺季增长可期。我们维持盈利预测不变,预计公司 2020-2022年归母净利润为 6.39/8.66/11.53亿元,对应 EPS 为1.69/2.29/3.05元,当前股价对应 PE 为 22/16/12倍,维持“买入”评级。 三季度 淡季不淡,电商业务环比逆势增长,成为公司成长核心发动机2020年前三季度,公司在疫情冲击下灵活应对,扬长避短实现收入业绩高增长。 具体数据来看,营收方面,公司跨境电商业务单三季度贡献营收 7.86亿元(+144.50%);前三季度累计贡献营收 18.80亿元(+114.15%),增速较上半年(+96.62%)进一步提速。利润方面,跨境电商业务单三季度贡献归母净利润 1.30亿元(+203.90%),环比二季度(1.19亿元)逆势实现小幅增长。考虑到电商三季度为传统淡季,2020年实现淡季不淡,意味着海外消费者线上购物习惯留存程度超过预期。四季度旺季到来,公司电商业务表现更加值得期待。而在盈利能力方面,公司前三季度毛利率为 55.89%,持续提升;受电商业务占比提高影响,销售费用率提升至 38.03%;净利率为 13.45%,盈利能力保持在较高水准。 扬帆东南亚电商蓝海, 商业模式不断迭代, 从“掘金者”向“卖水人”升级公司现已成为东南亚跨境电商单页营销模式龙头,基于社交营销思维的单页电商模式在供应链选品、精准买量投放和管理方面优势突出,且竞争壁垒将随着经验和数据沉淀越做越深。长期看,东南亚市场仍存在较长电商红利,未来随着越来越多国内跨境卖家切入,电商SaaS服务需求突出。公司不断自我创新迭代,通过设立吉喵云搭建SaaS平台,从“掘金者”向“卖水人”转型升级,有望进一步提升公司跨境电商业务竞争力和成长性,期待下一步“惊喜”。 风险提示:国内外电商市场竞争加剧 、 广告主预算减少、政策变化等。
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吉宏股份发布2020年三季报。单Q3营业收入13.0亿元,同比增长69%,净利润1.78亿元,同比增长97%,归母净利润1.75亿元,同比增长109%,符合此前业绩预告(Q3归母净利润1.67-2.02亿元)。 跨境电商业务加速增长,为公司业绩的主要驱动力。Q3互联网2C端跨境电商业务收入为7.9亿元,同比增长144.5%(H1为97%),归母净利润1.3亿元,同比增长203.9%(H1为123%),归母净利率16.5%(H1为15.1%)。判断海外市场的疫情影响仍未消除,用户的线上消费需求继续释放,吉客印凭借高效营销和供应链物流等能力迅速扩大规模,并通过优化签收率、改派流程等细节管控进一步提升全链路效率,实现规模、利润率同步提升。 广告及包装业务发展相对稳健。电商部分外收入5.1亿元,同比增长15%。公司2020年9月22日公告拟转让子公司龙域之星全部股权,或对广告业务产生一定影响。 SaaS业务为潜在新增长点。2020年9月26日公司公告将对外投资设立合资公司吉喵云(上市公司持股55%),拟基于吉客印积累的自动化流程、投放、用户数据、供应链等能力构建SaaS服务平台,为国内中小企业提供东南亚跨境电商业务一站式解决方案,为公司打开新的增长空间。 盈利预测及估值:我们维持对公司的盈利预测及估值水平判断,预计公司2020-2022年营收分别为49/66/83亿元,归母净利润分别为6.5/8.6/10.6亿元。我们对于电商、广告、包装三大业务板块进行分部估值,加总得到公司合理价值57.13元/股,维持“买入”评级。 风险提示:海外电商行业增速不达预期,公司未沉淀出足够的供应链/品牌能力,目标市场政策风险。广告业恢复缓慢。限塑令推进不及预期,包装客户流失。
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事件概述2020年10月26日晚间,吉宏股份披露三季度业绩报告,公司前三季度实现营收32.16亿元,同比增长48.75%,实现归母净利润4.33亿元,同比增长86.95%;其中,Q3单季度实现营收13.00亿元,同比增长69.33%,实现归母净利润1.75亿元,同比增长109.32%。 分析判断::3Q3跨境电商净利润增速超200%,净利率进一步走高公司跨境电商业务7-9月营收为7.86亿元,同比增长144.50%,归母净利润为1.30亿元,同比增长203.90%,算得公司Q3单季度净利率为16.55%,相比半年报披露吉客印上半年净利率(15.14%)高出1.41pct,相比吉客印2019年净利率(13.07%)高出3.48pct。跨境电商业务作为公司未来发展的主要驱动力,其业绩高增长的同时盈利能力持续提升,我们认为持续走高的净利润率是企业规模效应、精细化运营和数字化管理等多重因素赋能的结果。 互联网“流量--信息”匹配机制正”由“搜索”转为“推荐”,吉客印模式优于传统平台电商互联网商业模式的核心是解决“流量-信息”的匹配问题。移动互联网时代以字节系为代表的“推荐制”的“流量-信息”匹配机制已经颠覆了PC互联网时代以百度为代表的“搜索制”。淘宝、亚马逊等平台电商兴起于PC互联网时代,其本质上是一个电商展示门户和搜索引擎,而吉客印的电商单页精准投放模式,将商品在社交平台上精准推荐给用户,不仅节约平台开店成本,运营上不用受制于平台政策,具有更高的灵活度,同时“见单采购”的模式还具有不需要压货、备货的轻资产模式。 东南亚电商市场红利巨大,“货找人”模式发展占优结合我们之前的研究,无论从地区电商渗透率提升空间、消费市场潜力和其他方面都可得出结论:东南亚电商市场存在巨大的红利。我们认为东南亚电商行业红利最大的受益者有可能是从事二类电商的商家,而非平台电商。因为东南亚市场互联网起步较晚,大部分用户没经历过PC时代的互联网,直接通过手机进入移动互联网时代,而移动互联网的发展特征主要体现为 (1)数据信息量爆炸、去中心化 (2)社交平台存在流量的虹吸效应。由流量平台推荐商品给用户的“货找人”的电商模式显然要优于传统“人找货”的平台电商模式,东南亚的电商市场发展将与我国及欧美等地区存在一定的差异,我们推测未来东南亚电商市场将出现二类电商与平台电商共存的局面,但二类电商的模式的发展将占优,我们不认可平台电商未来在东南亚的进一步发展有可能挤占二类电商发展的逻辑。 投资建议:维持并强调“买入”评级由于三季报业绩符合预期,我们维持此前的盈利预测。预计公司2020-2022年实现营业收入分别为47.77亿元、60.73亿元、74.88亿元,实现归母净利润分别为6.66亿元、9.44亿元、12.44亿元,EPS分别为1.76元、2.50元、3.29元,对应当前股价的PE分别为21、15、11倍。参考同行业可比公司当前及未来的市场一致估值预期,以及公司业务及所在行业未来的高增长预期,我们认为目前公司的估值存在较大的提升空间,维持并强调“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险,海外疫情降低居民消费风险,原材料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名