事件：公司发布2023年半年报，报告期内，公司实现营业收入31.44亿元，同比增长19.95%，归母净利润1.89亿元，同比增长64.30%，扣非归母净利润1.76亿元，同比增长72.42%。 β：政策支持力度不断增强，行业景气度持续攀升全球零售电商规模持续增长，渗透率稳步提升。根据InsiderIntelligence，2022年，全球零售电商销售额达5.31万亿美元，2027年，预计全球零售电商销售额将达8.03万亿美元，2022-2027CARG达8.6%。全球社交电商增长势头强劲。根据Statista，2022年全球社交电商销售额达0.99万亿美元，预计2026年将增长至2.90万亿美元，CARG达30.8%。 东南亚地区零售电商增速高于全球水平。根据InsiderIntelligence，2021年，东南亚零售电商销售额达888.9亿美元，同比增长50.7%，远高于同期全球增速水平。2026年，预计东南亚零售电商销售额将达1855.1亿美元，2022-2026CARG达12.8%。与中国、美国、英国及全球对比，东南亚地区零售电商渗透率较低，可提升空间较高。根据InsiderIntelligence，2022年东南亚零售电商渗透率为10.0%（预估值），而同期中国、美国、英国及全球零售电商渗透率分别为45.6%、14.7%、33.8%、18.9%。2027年，预计东南亚、中国、美国、英国及全球零售电商渗透率将分别达13.2%、50.5%、19.1%、32.5%、22.2%。 我们认为，伴随着东南亚人口红利优势、经济增长强劲，以及东南亚地区互联网普及率、网购人口占比的提升，未来，东南亚地区电商市场可期。 α：公司跨境电商业绩超预期，穿越周期能力再次验证穿越跨境电商周期，盈利能力持续验证，后疫情时代下，公司成长值得期待。 公司于2017年开展跨境社交电商业务以来，共经历以下发展阶段：1)2017-2020年，行业处于流量红利期，公司跨境社交电商业务乘“行业东风”快速发展。 2)2021-2022年，疫情等多因素叠加下的行业低谷期，公司跨境社交电商业务彰显韧性，抵御周期能力得以验证。 3)2023年H1，行业处于疫后复苏期，公司跨境社交电商业务表现亮眼，业绩超预期。 借助AI、ChatGPT等技术，持续优化跨境电商业务，打造长期竞争力力。 根据公司2023年半年报，2023年H1，公司借助AI、ChatGPT等技术，持续优化跨境社交电商业务环节，实现了降本增效的积极作用：1）优化智能选品功能，帮助公司上架新品10万+，帮助选品师在选品决策、商品卖点梳理及广告文案输出方面的效率同比提升95%；2）优化智能广告投放功能，帮助优化师平均减少了约3.62%的无效广告预算，帮助优化师在多平台广告投放操作流程、广告投放方面的工作效率同比提升超50%；3）优化智能设计与素材生成、智能翻译功能，已累计帮助公司获得图文/视频素材5万+，帮助设计师在素材设计、短视频剪辑方面效率同比提升40%，帮助小语种翻译团队在视频素材内容翻译工作同比提升90%；4）优化智能客服，公司跨境社交电商运营管理系统接入ChatGPT持续优化智能客服功能，ChatGPT已累计接手客户商品咨询、客户闲聊30万+，累计节省客服5,000人次工时。 核心财务数据表现亮眼，多次回购及分红彰显长期信心公司营收增长稳健，盈利能力持续修复。2017-2022年，公司营业收入由11.33亿元增长至53.76亿元，CARG达36.5%；公司归母净利润由0.8亿元增长至1.84亿元，CARG达18.1%。根据公司2023年半年报，2023年H1，公司实现营业收入及归母净利润分别为31.44亿元、1.90亿元，分别同比增长19.95%、64.30%。 公司重视研发，研发团队规模及人员占比不断提升。2018-2023H1，研发费用率由1.53%增加至2.15%。2018-2022年，公司研发人员数量由129人增加至579人，研发人员数量占比由5.32%增加至13.82%。 多次回购彰显管理层长期发展信心，多次现金分红重视对股东的回馈。根据公司2023年半年报，2020-2022年，公司合计实现归母净利润达96,996万元，期间多次实施现金分红及回购股份，三年累计现金分红金额达13,707万元、累计回购金额达17,451万元，两者合计值达31,158万元，占三年年均归母净利润的96.37%。根据公司2023年半年报，公司拟分配现金股利约7,568万元。 投资建议：东南亚电商市场已成为全球增速最快、潜力最大的细分市场，公司作为东南亚地区跨境社交电商龙头企业，未来有望享受市场增长带来的红利。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.87亿元、5.17亿元、6.40亿元，EPS分别为1.02元、1.37元、1.69元。对应PE分别为18X、13X、11X，综合考虑PE、PEG估值法，维持买入“评级”。 风险提示：汇率波动风险，AI等新技术落地不及预期，海外经济波动的风险。

事件概述瑞幸咖啡官方披露，与贵州茅台联名产品“酱香拿铁”刷新单品记录。该产品首日销量超 542 万杯，单品销售额超 1 亿元。根据吉宏股份互动易回复，公司自 2018 年开始与瑞幸咖啡合作，为其提供包装印刷设计服务。 国内包装印刷 TOP5 企业，上半年净利润增长 23.76%在 2022 年印刷经理人杂志发布的“2022 中国印刷包装企业 100 强”中，公司位列第五，已成为国内包装印刷行业最具竞争力的企业之一。公司以平面设计、方案优化、营销策划切入消费者日常生活的快消品包装市场，为客户提供包括“营销策划+设计/方案优化+生产制造+运输配送+销售”集成化的一站式服务，主要客户均为食品、餐饮、饮料、日化等快消品行业细分领域龙头企业，包括国内乳业/日化龙头、国际连锁餐饮企业、国内外著名咖啡品牌企业等。2016 年至 2022 年，公司包装业务营业收入从 5.7 亿元增加至 19.83 亿元，扣非净利润从 0.34 亿元增长至近 1 亿元。2023 年上半年，公司包装业务实现营业收入 9.90 亿元，同比下降 2.23%，在营收规模下降情况下，归母净利润为 5984.63 万元，同比增长 23.76%，全年净利润有望破 1 亿元，包装业务毛利率比去年同期提升 3.17pct 至 17.95%，主要是由于运营管理、经营效率的不断提升。 “酱香拿铁”式精细化运营有望提升头部品牌变现，上游包装印刷供应商将受益根据尼尔森 IQ 数据，2023 年上半年，快消市场进入重塑期，快消品市场全渠道销售额同比增长 1.9%，超过半数的快消品类为正增长，增长动力从“买得多”转向“买得对”。快消零售市场将以 2023 开启新的基准线，从过去跑马圈地式的野蛮增长，转向精细化运营。瑞幸咖啡联合贵州茅台推出“酱香拿铁”一举引爆快消市场，展现了国内消费市场的巨大潜力空间。随着宏观经济的回暖及国内大循环的持续畅通，我们认为头部快消品牌的精细化运营有望持续诞生“酱香拿铁”式的品牌联名产品出炉，进一步提升自身的品牌价值和销售规模，身处上游的包装印刷行业将直接受益。 分红+回购提振投资者信心，AI 赋能多节点降本增效根据 2023 年半年报，公司上半年实现营业收入 31.44 亿元，较上年同期提升 19.95%；实现归母净利润1.89 亿元，较上年同期增长 64.30%，同时，公司拟每 10 股派发 2 元（含税）红利。此外，公司同时发布公告，拟使用 4000-6000 万元自有资金用于回购公司股票，回购价格上限为 25 元/股，彰显管理层对公司股票价值及长期发展的信心。根据半年报，公司借助 AI、ChatGPT 等创新前沿技术融合跨境社交电商应用场景，持续优化跨境社交电商业务环节中包括智能选品、智能设计与素材生成、智能广告投放、智能翻译、智能客服等社交电商全链路系统及智能化功能，实现了降本增效的积极作用。 投资建议：维持“买入”评级结合半年报财务数据，我们维持原先的盈利预测：预计公司 2023-2025 年实现营收 65.03/73.83/81.87 亿元，实现归母净利润 3.88/5.04/5.85 亿元，EPS 为 1.03/1.33/1.55 元，对应 2023 年 9 月 5 日 18.51 元/股收盘价，PE 分别为 18、14、12 倍，我们认为公司业绩稳健，成长空间大，当前估值水平较低，维持“买入”评级。 风险提示海外宏观经济下行风险，技术应用不及预期风险，原材料价格波动风险。

2023年8月30日晚间，吉宏股份披露半年报，公司2023年上半年实现营业收入31.44亿元，较上年同期提升19.95%；实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿元，较上年同期增长64.30%。公司半年度拟每10股派发2元（含税）红利，同时公司拟使用4000-6000万元自有资金用于回购公司股票，回购价格上限为25元/股。 Q2跨境电商利润增速超60%，毛利率持续提升2023年以来，公司进一步聚焦跨境社交电商业务，持续战略收缩精准营销广告业务。根据半年报，Q2单季度公司实现营业收入17.68亿元，同比增长28.65%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长64.30%。二季度以来，公司跨境电商业务受益于主要销售区域 RCEP 协议地区消费市场延续复苏态势，消费者购买力进一步提升。毛利率方面，2023年上半年，跨境电商业务毛利率为63.61%，比去年同期上升3.84pct，包装业务毛利率为17.95%，比去年同期上升3.17pct。费用率方面，销售费用率为34.32%，比去年同期提升5.00pct，上升幅度较大主要是由于本期电商业务收入增加对应广告费支出增加， 管理费用率为3.23%，比去年同期提升0.73pct，主要是由于本期运营管理人力成本增加及本期摊销股份支付增加，研发费用率为2.15%，比去年同期下降0.67pct，财务费用率为0.00%，比去年同期下降0.41pct。 电商业务融合前沿技术，AI 赋能多节点降本增效根据半年报，公司借助AI、ChatGPT 等创新前沿技术融合跨境社交电商应用场景，持续优化跨境社交电商业务环节中包括智能选品、智能设计与素材生成、智能广告投放、智能翻译、智能客服等社交电商全链路系统及智能化功能，实现了降本增效的积极作用。具体表现为：（1）电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B 已累计帮助公司上架新品10万+，帮助公司选品师在选品决策、商品卖点梳理及广告文案输出方面的效率同比提升95%。 （2）吉客印AI 智能投放助手G-king 帮助优化师平均减少了约3.62%的无效广告预算，帮助公司优化师在多平台广告投放操作流程、广告投放方面的工作效率同比提升超50%。（3）电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI已累计帮助公司获得图文/视频素材5万+，帮助公司设计师在素材设计、短视频剪辑方面效率同比提升40%，帮助公司小语种翻译团队在视频素材内容翻译工作同比提升90%。 战略布局跨境电商SaaS，“吉喵云”亏损持续收窄公司战略布局跨境电商SaaS 云业务，于2022年上半年上线“吉喵云”。“吉喵云”是公司复刻自身“独立站+社交媒体”的跨境社交电商成功经验，借助长期积累的精准营销数据及完善的跨境社交电商运营管理系统，将成熟的业务流程环节、业务体系及应用模块以产品化的形式输出，以此打造的跨境电商SaaS 服务平台。截至今年上半年，公司累计投入研发费用6000余万元打造和完善SaaS 服务平台跨境电商全链路功能。2023年上半年，公司与多家高校达成产学研合作，不断提升吉喵云SaaS 服务平台的行业影响力，继续保持对SaaS 服务平台的更新迭代、推广测试等运营，影响归母净利润-369.04万元，经营性亏损持续收窄。 投资建议：维持“买入”评级结合半年报财务数据，我们维持原先的盈利预测：预计公司 2023-2025年实现营收65.03/73.83/81.87亿元，实现归母净利润3.88/5.04/5.85亿元，EPS 为1.03/1.33/1.55元，对应2023年9月1日18.43元/股收盘价，PE 分别为18、14、12倍，我们认为随着公司的跨境电商模式持续数字化升级，公司业绩成长空间大，当前估值水平合理，维持“买入”评级。 风险提示海外宏观经济下行风险，技术应用不及预期风险，原材料价格波动风险。

事件概述根据吉宏股份近期披露的 2022年报及 2023年一季报，2023年一季度实现营收 13.76亿元，同比增长14.41%，实现归母净利润 7043.08万元，同比增长 64.30%；公司 2022年实现营收 53.76亿元，同比增长3.83%，实现归母净利润 1.84亿元，同比增长-19.05%。 Q1跨境电商净利润同比翻倍，包装业务受益于经济复苏2023年一季度，公司跨境电商业务主要销售区域如东南亚等海外消费市场延续 2022年逐步复苏的市场趋势，海外市场需求增加、客户购买力提升，公司跨境社交电商业务订单规模和利润的持续上升，2023年第一季度跨境电商业务归母净利润同比增长 104.70%。2022年，公司跨境社交电商业务实现营业收入 31.06亿元，同比增长 10%，实现归母净利润 1.97亿元，同比上升 14.53%。2022年，跨境电商业务毛利率 59.20%，相比去年同期提示 1.50pct。 由于宏观经济原因，2022年公司上游快消品龙头客户销售增速放缓，包装需求增速放缓、包装原纸材料价格波动及人工成本上涨等原因，2022年公司包装业务实现营业收入 19.83亿元，同比下降 5.07%，实现归母净利润 0.91亿元，同比下降 8.08%。随着经济复苏，我们预计公司包装业务有望受益于消费复苏，实现可观增长。 持续投入电商 IT 研发，ChatGPT 赋能、优化节点多跨境电商业务模式存在链条长、节点多、对数字化运营能力要求较高等特点，公司一直致力于数字化管理和智能化运营的 IT 技术开发，并通过自主研发 IT 系统探索将智能模型运用于业务环节。根据公司 2023年 3月24日公告，2017年至今已累计投入 IT 研发费用约 1.34亿元，占跨境电商业务营业收入的比例约为 1.24%。 根据公司公告，跨境电商业务于 2023年 1月开始接入 ChatGPT 的 API 接口，借助 ChatGPT 技术训练和优化各个业务链条环节，主要包括帮助选品模型在销售区域、投放平台、投放时间和产品特征主要维度进行选品决策，进一步提升选品效率和精准度；快速生成更加贴合公司产品特征及细致描述的广告文案，优化广告文案和广告投放效果；简化聊天系统开发的数据准备，在通用聊天场景下为客服业务的高效展开发挥显著的作用。 我们认为，ChatGPT 在多个业务节点的赋能将有望推动订单签收率、广告投放转化率等多个关键指标的提升，进而推动公司业务盈利能力和业务规模的提升。 ChatGPT 间接赋能“吉喵云”迭代效率，有望加速营销推广2022年上半年，公司基于多年跨境电商数字化运营积累开发的 SaaS 服务平台“吉喵云”正式上线，是基于跨境电商数字化实践而进行产品化封装的、主要专注于通过独立站助力跨境电商品牌出海东南亚的企业级技术服务平台。“吉喵云”打造面向东南亚地区的跨境电商全链路生态平台，为卖家提供选品、建站、引流、运营、支付、物流等一站式服务。随着 ChatGPT 技术对公司跨境电商数字化运营的进一步赋能，我们预计“吉喵云”的更新迭代也将更加高效，加速提升营销推广及运营管理效率，为公司贡献增量业绩。 投资建议由于新技术的数字化赋能，以及海外电商消费的复苏，我们调整了盈利预测：将公司 2023-2025年实现营收由 64.60/73.11/（未预测）亿元调整至 65.03/73.83/81.87亿元，实现归母净利润由 3.04/3.49/（未预测）亿元调整至 3.88/5.04/5.85亿元，EPS 由 0.80/0.92/（未预测）元调整至 1.03/1.33/1.55元，对应 2023年 4月 26日 21.65元/股收盘价，PE 分别为 21、16、14倍，我们认为随着公司的跨境电商模式持续数字化升级，公司业绩成长空间大，当前估值水平合理，维持“买入”评级。

事件：公司发布2022年年报，公司实现营业收入53.76亿元，同比增长3.83%；实现归母净利润1.84亿元，同比下降19.05%。 疫情之下，跨境社交电商业务稳定发展，包装业务略有下降。根据公司2022年年报，公司实现营业收入及归母净利润分别为53.76亿元、1.84亿元，分别同比增长3.83%、下降19.05%，主要系应收股权转让款计提坏账准备、广告业务战略收缩、新业务跨境电商SaaS服务平台尚处于推广期和免费试用期等因素，分别影响归母净利润-0.62亿元、-0.07亿元、-0.11亿元。公司跨境社交电商业务实现营业收入及归母净利润分别为31.06亿元、1.97亿元，分别同比增长10%、14.53%；包装业务实现营业收入及归母净利润19.83亿元、0.91亿元，分别同比下降5.07%、8.08%，主要系线下管控导致上游快消品龙头客户销售增速放缓，包装需求增速放缓、包装原纸材料价格波动及人工成本上涨等原因。 穿越跨境电商周期，盈利能力持续验证，未来可期。公司于2017年开展跨境社交电商业务以来，共经历两个阶段：1)2017-2020年，跨境电商流量红利期。根据网经社，2017-2020年，中国跨境电商行业交易规模从8.06万亿元增长至12.5万亿元，年均复合增速达15.8%；同期，公司把握以东南亚为主的新兴市场移动互联网和社交媒体蓬勃发展的流量红利，借助包装业务多年积累的供应链优势，跨境社交电商业务营业收入从2.15亿元增加至25.5亿元，年均复合增速达128.1%，归母净利润从0.36亿元增加至3.66亿元，年均复合增速达116.6%。 2)2021-2022年，疫情等多因素叠加下的行业低谷期。根据网经社，2021-2022年，中国跨境电商行业交易规模分别为14.2万亿元、15.7万亿元，同比分别为13.6%、10.6%，同比减少5.4pct、3.0pct。同期，面对东南亚市场由于自身经济基础薄弱叠加线下长时间管控导致消费持续疲软、客户购买力持续下降、加之国际运输费用大涨且2020年中国跨境电商行业实现跨越式发展后大量中小卖家蜂拥而至加剧行业竞争等不利因素，2021年公司跨境社交电商业务实现营业收入及归母净利润分别为28.3亿元、1.72亿元，同比增长11%、下降53%；2022年，随着东南亚大范围放开线下管控后，公司跨境社交电商业务实现营业收入及归母净利润分别为31.06亿元、1.97亿元，分别同比增长10%、14.53%。我们认为，在行业低谷期下，公司跨境社交电商业绩稳健，彰显韧性，后疫情时代下，公司成长值得期待。 投资建议：东南亚电商市场已成为全球增速最快、潜力最大的细分市场，公司作为东南亚地区跨境社交电商龙头企业，未来有望享受市场增长带来的红利。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.86亿元、5.09亿元、6.15亿元，EPS分别为1.02元、1.34元、1.63元，对应2023年4月12日收盘价19.20元/股，PE分别为19、14、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险，跨境电商市场竞争加剧，技术落地不及预期，政策落地不及预期。

事件1：2023年3月1日，公司与伊利集团在呼市吉宏生产基地签署了《打造世界级制造管理体系，TPM全面生产运营管理咨询项目》（“《TPM咨询项目》”）。 事件2：2023年3月16日，公司在互动平台公告，自2023年1月接入ChatGPT的API接口后，目前有效通过ChatGPT赋能公司的跨境电商业务，主要包括人工智能选品、图文和视频广告素材制作/广告语智能输出、广告智能投放、智能客服回复等方面。 与全球乳制品龙头伊利强强联手，共建互利共赢生态圈。伊利集团位居全球乳业五强，根据凯度消费者指数《2022年品牌足迹》中国市场报告，伊利凭借92.4%的品牌渗透率、13亿的消费者触及数和7.4次的购买频次，连续7年位列中国市场消费者首选品牌榜榜首。根据《关于对深圳证券交易所关注函的回复公告》，公司与伊利签署《TPM咨询项目》，时间为2023年3月1日至2025年2月28日，公司需向伊利共计支付96万元咨询服务费。公司与伊利集团合作已达17年，系伊利集团最大的外包装战略合作伙伴，此次签约标志着吉宏股份成为全国首家签约伊利集团精益生态圈的战略合作伙伴。 我们认为，通过伊利产业链生态圈分享经验，有利于为公司精益生产筑牢基础，推动公司高质量发展，提升业绩维持与改善综合能力，最终打造伊利—吉宏协同发展、互利共赢的精益生态圈。 较早接入ChatGPT，赋能跨境电商业务中选品、素材制作、广告投放、翻译、客服等业务节点，“降本增效”初见成效。根据公司在互动易中披露的信息，公司自2023年1月接入ChatGPT的API接口后，目前有效通过ChatGPT赋能公司的跨境电商业务，主要成果包括：1）进一步提升了选品的效率和选品质量，现已累计帮助公司上新品1w+，帮助选品优化模型在线路、平台、时间、商品特征四个主要维度进行选品决策；2）提升客服效率，ChatGPT已经累计接手客户闲聊与安抚对话10W+，累计节省客服1000人次工时；3）丰富关联关系推荐业务，利用ChatGPT在千万级的商品中新挖掘了150W（10倍于电商需求）种商品之间的关系；4）辅助广告文案设计，基于ChatGPT得到新的广告文案7W+，通过NLP相关技术新提取了15W+的电商概念层；5）辅助图像处理、识别及生成，目前通过ChatGPT已经处理图像素材2W+，涵盖公司50余种产品大类。 随着数据和技术的积累，ChatGPT有望助力公司跨境电商业务实现规模化数字化运营。未来，随着数据及技术的进一步积累，公司有望在智能选品图文和视频广告素材制作/广告语智能输出、广告智能投放、智能客服回复等方面，提升客户服务质量，提高公司选品师、设计师、优化师、在线客服等业务人员的工作效率，进一步实现降本增效和跨境电商的规模化数字化运营，帮助公司在跨境电商业务领域构建数据和技术护城河。 投资建议：东南亚电商市场已成为全球增速最快、潜力最大的细分市场，公司作为东南亚地区跨境电商独立站模式的头部企业，未来有望享受市场增长带来的红利。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.67亿元、3.43亿元、4.54亿元，EPS分别为0.71元、0.91元、1.20元，对应2023年3月23日收盘价18.92元/股，PE分别为34、26、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险，跨境电商市场竞争加剧，技术落地不及预期，政策落地不及预期；TPM咨询项目，公司需向伊利共计支付96万元咨询服务费，项目合作金额较小；公司并未自研ChatGPT技术，而是借助ChatGPT技术赋能跨境电商业务。

事件：2023年 1月 4日，公司发布公告，拟向全体股东每 10股派发现金红利 2.63元（含税），共计分配现金股利 9952.16万元；2023年 1月 6日，公司发布公告，公司控股股东庄浩女士及其一致行动人庄澍先生、张和平先生累计通过大宗交易方式向董事长王亚朋先生转让 756.81万股公司股票，即王亚朋先生增持公司股份比例达 2%。 发布回报股东特别分红方案，彰显公司现金实力。根据公司 2022年前三季度财务报表（未经审计），公司 2022年 1-9月合并报表中归母净利润约为 1.99亿元，截至 2022年 9月 30日，公司合并报表可供分配利润约为 15.21亿元，母公司报表可供分配利润约为 4.34亿元。根据公司公告，基于公司实际经营情况和长远利益，并考虑对广大投资者的合理回 报，公司拟定2022年前三季度回报股东特别分红方案，以董事会审议通 过特别分红方案之日的总股本 3.78亿股为基数，向全体股东每 10股派发现金红利 2.63元（含税），共计分配现金股利 9952.16万元，约占2022年前三季度归母净利润的 50.09%，约占 2022年前三季度母公司可供分配利润的 22.95%。 公司控股股东及其一致行动人向董事长让渡公司 2%股份，彰显公司长期经营信心。根据公司公告，各方基于长期的深度互信及对公司长期价值投资的认同，公司控股股东庄浩女士及其一致行动人于 2022年 12月30日至 2023年 1月 6日期间，将所持有公司股份 756.81万股股票（占公司总股本的 2%），通过大宗交易的方式转让给董事长王亚朋先生，即王亚朋先生增持公司股份比例达 2%。我们认为，本次交易充分彰显公司控股股东及一致行动人对现任董事长的长期认可，有利于提升公司核心团队的凝聚力、激发管理层斗志，彰显长远发展信心。 政策力度增强，有利于推动跨境电商行业加速发展。跨境电商作为推动外贸转型升级、打造新经济增长点的重要突破口，《关于加快发展外贸新业态新模式的意见》、《“十四五”商务发展规划》、《“十四五”电子商务发展规划》、《“十四五”对外贸易高质量发展规划》等相关政策不断出台。近期，2022年 11月 24日，《国务院发布同意在廊坊等 33个城市和地区设立跨境电子商务综合试验区的批复》正式发布，同意在廊坊市等 33个城市和地区设立跨境电子商务综合试验区，至此国内跨境电商综合试验区数量达 165个，覆盖 31个省份；此次扩容后，继浙江省、广东省和江苏省之后，山东省继成为国内第四个实现省辖区市跨境电子商务综合试验区全覆盖的省份。 三季度利润端环比+同比双双改善，后疫情时代下公司业绩有望持续修复。根据公司 2022年第三季度报告，面对疫情影响下消费需求增长放缓、相关成本费用增加等不利因素，公司积极加强精细化管理，2022年Q1-Q3公司实现营业收入 39.36亿元，同比增长 2.33%，实现归母净利润1.99亿元，同比下降 19.82%。2022年三季度，公司实现营收 13.15亿元，同比下降 2.98%，实现归母净利润 0.83亿元，环比增长 15.12%，同比增长 25.81%，第三季度归母净利润环比和同比双双改善；其中，电商业务实现归母净利润约 0.66亿元，环比增长 28.32%，同比增长29.25%，2022年以来电商业务单季度净利润同比首次恢复正增长。 投资建议：东南亚电商市场已成为全球增速最快、潜力最大的细分市场，公司作为东南亚地区跨境电商独立站模式的头部企业，未来有望享受市场增长带来的红利。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为2.67亿元、3.43亿元、4.54亿元，EPS 分别为 0.69元、0.89元、1.17元，对应 2023年 1月 9日收盘价 16.18元/股，PE 分别为 23、18、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险、海外疫情反复风险、跨境电商市场竞争加剧、政策落地不及预期。

事件：公司发布 2022年第三季度报告，2022年 Q1-Q3实现营业收入39.36亿元，同比增长 2.33%，实现归母净利润 1.99亿元，同比下降19.82%。 三季度利润端环比+同比双双改善，后疫情时代下公司业绩有望持续修复。根据公司 2022年第三季度报告，面对疫情影响下消费需求增长放缓、相关成本费用增加等不利因素，公司积极加强精细化管理，2022年Q1-Q3公司实现营业收入 39.36亿元，同比增长 2.33%，实现归母净利润1.99亿元，同比下降 19.82%。2022年三季度，公司实现营收 13.15亿元，同比下降 2.98%，实现归母净利润 0.83亿元，环比增长 15.12%，同比增长 25.81%，第三季度归母净利润环比和同比双双改善；其中，电商业务实现归母净利润约 0.66亿元，环比增长 28.32%，同比增长29.25%，2022年以来电商业务单季度净利润同比首次恢复正增长。 相关政策不断利好，跨境电商市场广阔，东南亚电商市场潜力较大。跨境电商作为推动外贸转型升级、打造新经济增长点的重要突破口，《关于加快发展外贸新业态新模式的意见》、《“十四五”商务发展规划》、《“十四五”电子商务发展规划》、《“十四五”对外贸易高质量发展规划》等相关政策不断出台，支持力度不断加大。近年来，我国跨境电商进出口规模实现连续增长，根据《中国电子商务报告（2021）》，2020年、2021年中国跨境电商进出口规模分别为 1.69万亿元、1.92万亿元，同比增长31.1%、18.6%。根据亿邦智库，东南亚已成为全球增速最快、潜力最大的细分增长市场，预计到 2025年东南亚电商市场规模将从 2021年的1200亿美元增长至 2340亿美元。我们认为，公司作为东南亚地区跨境电商独立站模式头部企业，未来有望享受区域市场增长带来的红利。 跨境电商 SaaS 服务平台吉喵云上线，数字化赋能跨境电商品牌。针对海外市场运营困难、自有商城系统开发成本过高、跨境经验不足等行业痛点，公司利用多年来积累的东南亚跨境电商服务能力和经验，于 2022年 1月，推出了专注于跨境电商的全链路生态平台吉喵云，为商家提供选品、建站、营销、仓储、物流、客户管理为一体的一站式服务，帮助更多中小微商家、品牌商家及网红博主快速开拓跨境电商业务。该平台 尚未产生效益，未来有望成为公司新的发展机遇。 新一轮股权激励计划推出，彰显长期发展信心。2022年 10月 10日，公司发布第三期员工持股计划。根据公司公告，公司拟发行 607.53万股，占公司总股本的 1.61%，参加对象包括公司高级管理人员、部分中层管理人员及电商业务核心管理、技术和业务人员。 投资建议：东南亚电商市场已成为全球增速最快、潜力最大的细分市场，公司作为东南亚地区跨境电商独立站模式的头部企业，未来有望享受市场增长带来的红利。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为2.67亿元、3.43亿元、4.54亿元，EPS 分别为 0.69元、0.89元、1.17元，对应 2022年 10月 27日收盘价 12.8元/股，PE 分别为 19、 14、11倍，给予“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险、海外疫情反复风险、跨境电商市场竞争加剧、政策落地不及预期。

事件：公司2022Q3营收同比-3.0%、归母净利润同比+25.8% 公司发布三季报：2022Q1-Q3实现营收39.36亿元（+2.3%），归母净利润1.99亿元（-19.8%）；其中单2022Q3实现营收13.15亿元（-3.0%），归母净利润0.83亿元（+25.8%），三季度利润端同比显著好转。我们认为，公司在东南亚跨境电商领域壁垒深厚，“创意营销+技术驱动”持续强化综合竞争力。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为2.88/3.81/4.96亿元，对应EPS为0.76/1.01/1.31元，当前股价对应PE为15.3/11.5/8.9倍，维持“买入”评级。 三季度电商业务经营向好，盈利能力改善明显 分业务看，（1）电商：2022年三季度公司电商业务实现归母净利润0.66亿元（+29.3%），环比二季度+28.3%，延续季度环比增长态势，主要受益于公司调整营销策略、优化供应链资源、升级运营管理系统等措施；（2）包装：疫情多点散发及原材料价格波动背景下，预计三季度包装营收增速放缓；（3）广告：预计公司继续调整战略，广告业务规模持续收缩；（4）SaaS：平台处于起步期，预计尚未产生效益。盈利能力方面，2022Q3公司毛利率、净利率分别为41.4%/6.0%，同比分别+1.0pct/+1.3pct，预计受益于经营效率提升，盈利能力有所改善。费用方面，2022Q3公司销售/管理/研发费用率分别为28.4%/3.1%/2.9%，同比分别-1.0pct/+0.9pct/+0.1pct，公司在包装及SaaS平台等研发项目上持续投入。 东南亚跨境电商龙头深筑壁垒，“创意营销+技术驱动”强化综合竞争力 公司是东南亚跨境电商龙头，已通过管理团队、数字化运营体系和业务规模优势构筑深厚竞争壁垒。此外，公司结合自身“创意营销+技术驱动”优势，一方面升级“卖水人”，推出跨境电商SaaS服务平台吉喵云为跨境卖家提供一站式支持服务，近期已在多地举办“创变出海·决胜南洋”跨境电商出海增长峰会，旨在探讨行业痛点、赋能中小跨境卖家；另一方面还通过品类、渠道、区域多维度拓展国内电商市场，持续优化产业链投资布局，公司综合竞争力持续强化。 风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。

事件概述2022年4月25日晚间，吉宏股份发布年度报告，2021年公司实现营收51.78亿元，同比增长17.40%，实现归母净利润2.27亿元，同比下降59.32%。 跨境电商毛利率下降，研发费用率提升公司整体毛利率为38.39%，同比降低了4.73pct；分业务来看，ToC--互联网营销电商业务毛利率为57.70%，同比上年同期下降2.09pct，环保食品包装业务毛利率为24.05%，同比上年同期提升4.31pct，彩色包装业务毛利率为11.94%，同比上年同期下降4.68pct。费用率方面，销售费用率28.02%，同比上年同期3.96pct，管理费用率2.55%，同比下降0.07pct，研发费用率2.43%，同比提升0.61pct。报告期内主营业务未发生重大变化，主要为ToC端-精准营销跨境电商业务和为大客户提供全案营销设计的包装服务业务。 跨境电商深耕精细化运营，与华为合作加快数字化转型公司跨境电商业务精细化运营，根据经济环境及市场行情变化情况适时调整营销策略、持续优化供应链资源、多平台投放、多模式运行，积极拓展销售市场，订单规模较上年同期增长超过40%，实现营业收入28.3亿元，同比增长11%，实现归母净利润1.72亿元，同比下降53%，跨境电商业务存货金额约9,000万元，库销比控制在3%左右。跨境电商业务利润同比下降幅度较大主要是（1）疫情影响运输物流时效，进而影响商品签收；（2）行业竞争加剧，低价策略及买量竞价压缩整体利润空间；（3）会计核算进一步谨慎。公司持续投入电商SaaS业务，公司持续探索云计算、AI、大数据、多媒体技术等多元化的创新技术，进一步加快公司的数字化转型，实现更全面、更深入的数据驱动和数字创新。 tnft技术赋能白酒营销，秦宇宙平台发力数字藏品。 2021年，公司开启国内白酒零售业务，并将区块链及nft技术运用至白酒营销领域，推出限量款数字酱酒。根据公司互动易披露的信息，目前公司旗下数字藏品平台秦宇宙注册用户已超过25万人。公司通过秦宇宙发售的《丝绸之路》中国酱酒标准样及《机动三国》小酒系列数字酱酒（数字藏品+实物酱酒）上线即售罄。 “数字藏品+实物”具有新时代独有的身份标识与收藏价值，链上数字标识保障了消费者对商品的所有权。在国家大力推动“文化自信”及“文化产业数字化”的大趋势下，数字藏品的发行与流通对于优质文化输出及传播具有积极意义，我们认为目前国内数字藏品市场高度景气。 投资建议：维持“买入”评级结合公司年报，我们调整公司2022-2024年营收59.89/70.32/（未预测）亿元的预测至57.18/64.60/73.11亿元，调整2022-2024年归母净利润3.36/4.78/（未预测）亿元的预测至2.52/3.04/3.49亿元,调整EPS1.23/1.48/（未预测）元的预测至0.67/0.80/0.92元，对应2022年4月26日10.03元/股收盘价，PE分别为15、12、11倍。2021年受宏观经济环境影响，公司业绩低于预期，但不影响我们对公司长期价值的看好，目前公司股价估值水平较低，维持“买入”评级。 风险提示新业务开拓不及预期风险，疫情影响宏观经济风险，原材料价格波动风险。

事件：公司2021年营收同比+17.4%，归母净利润同比-59.3%公司发布2021年年报：2021年实现营收51.78亿元（+1），归母净利润2.27亿元（-59.3%）；单2021Q4实现营收13.3亿元（+），归母净利润-0.21亿元（-116.3%），业绩下滑。考虑海外疫情对公司跨境电商主业影响，我们下调2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为2.88（-2.62）/3.81（-3.35）/4.96亿元，对应EPS为0.76（-0.66）/1.01（-0.84）/1.31元，当前股价对应PE为13.2/10.0/7.6倍，估值合理，维持“买入”评级。 收入保持增长，但疫情持续、原料涨价影响盈利能力，研发端持续投入分业务看：（1）跨境电商业务全年营收28.50亿元（+11.7%）、归母净利润1.72亿元（-53.0%），订单规模仍有40+%明显增长，但疫情显著影响海外物流和消费者购买力，叠加行业竞争加剧导致利润下滑；（2）包装业务营收20.89亿元（+）、归母净利润0.99亿元（-9.2%），产能释放推动高增长，原材料涨价压缩利润空间；（3）广告业务仍以战略调整为主；（4）SaaS业务处于培育期。盈利能力方面，2021年公司毛利率为38.4%（-4.7pct，主要系跨境电商客单价下降和包装业务占比提升影响。费用方面，公司2021年销售/管理/研发费用率分别为28.0%/2.6%/2.4%/，同比+4.0pct/-0.1pct/+0.6pct，电商广告费支出推动销售费用率提升，此外公司在包装、SaaS业务方面持续加大研发投入。 跨境电商业务竞争壁垒深厚，构建数字经济核心总部提升竞争力东南亚电商空间广阔，公司团队优秀，数字化智能化运营体系高效运作，区域内已形成业务规模优势，构筑深厚竞争壁垒。在深耕跨境电商主业基础上，公司上线SaaS服务平台“吉喵云”赋能海量国内卖家，同时积极拓展国内电商市场，优化产业链投资布局，发挥营销优势推进酒类业务。此外，公司也着手构建数字经济核心总部，借数据赋能，多方位提升核心竞争力。 风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。

事件：公司5月25日晚公布2021年限制性股票激励计划，拟通过定向发行普通股票方式向激励对象授予限制性股票1128万股，占该激励计划公告时公司总股本的2.98%，其中预留部分为220万股，占本次授予权益总额的19.50%。本次授予价格为13.06元/股。 点评：拟推限制性股票激励计划，捆绑核心人员利益。本次激励对象为公司董监高以及电商和包装业务核心骨干共计299人，本次激励计划将深度绑定公司与核心人员利益，充分调动积极性，促进公司达成经营目标。同时，本次限制性股票的公司层面业绩考核要求为以2020年为基数，2021-2023年电商和包装业务合计净利润增长率分别不低于15.00%/ 43.75%/79.69%（对应净利润分别为5.47/ 6.84/ 8.55亿元），在2020年公司净利润突破历史新高、基数较高背景下，2020-2023年目标复合增速达21.6%，彰显公司对未来发展信心。此外，本次限制性股票预计在2021-2024年度的摊销成本分别为3250.26/ 4852.50/ 2243.14/ 640.90万元，在不考虑广告业务净利润情况下占2021-2023年目标净利润的5.9%/ 7.1%/ 2.6%，摊销成本处于合理水平。 聚焦电商+包装业务双发力，国内新零售加速布局。 （1）跨境电商方面，去年四季度以来公司主动降低客单价抢占市场策略成效显著，目前日均单量已站稳4万单并有望继续增长，凭借数字化管理、精细化运营优势公司市场份额有望进一步扩大。此外，跨境电商SaaS 服务平台已于5月启动内测，未来将打造跨境电商生态圈，为国内中小卖家提供一站式服务。 （2）包装方面，受益于限塑令推行公司包装业务快速发展，环保包装订单已排至三季度，今年宁夏和孝感产能释放将带动增长。 （3）新零售方面，公司以白酒品类为突破口，发展线上+线下渠道加速布局国内市场，并将逐步推出自有品牌，有望成为新的增长点。 盈利预测：根据财报调整预测，预计2021-2023年EPS 分别为1.71/ 2.08/2.51元，当前PE 分别为14.58/ 11.99/ 9.97x。维持“买入”评级。 风险提示：海外消费下滑，市场竞争加剧，原材料价格及汇率波动。

事件：公司公告全资子公司厦门酒仙客与贵州醉美佳酿及遵义市白酒行业商会签署《投资合作协议》。 厦门酒仙客拟与贵州醉美佳酿共同出资设立贵州酒仙客电子商务有限公司，合资公司注册资本人民币1,000万元，其中厦门酒仙客占注册资本的51%，贵州醉美佳酿占注册资本的49%。 遵义市白酒行业商会允许合资公司存续期间在互联网上独家运营“遵义产区-中国好酱酒”等项目。 点评：点评：携手贵州酱酒行业优质资源，结合公司线上精准营销爆款打造经验，国内电商重要战略布局。“遵义产区·中国好酱酒”品牌包括茅台、国台、钓鱼台、习酒、珍酒、董酒等遵义十大名酒。根据《中共贵州省委关于制定贵州省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中提出，黔北要立足产业优势，重点发展优质烟酒产业，持续打造世界级酱香型白酒产业基地核心区。 白酒作为消费品中生意模式较好的细分方向，本次公司携手贵州酱酒行业优质资源。目前经贵州茅台酒厂集团技术开发公司授权，公司已成为贵州牌-京御圣宴系列酒全国渠道经销商，并取得茅台醇酒部分区域代理权，同时公司获得“遵义产区·中国好酱酒”互联网独家招商运营权。结合公司在线上精准营销和爆款打造的经验，我们认为白酒品牌一旦塑造成功后，后续具有目标受众稳定、复购率高、利润率高、现金流优等特点，未来有望验证公司打造爆款能力及增强公司盈利水平。 投资建议：我们看好公司在东南亚地区跨境电商赛道发展趋势和空间，同时积极关注公司国内电商发展运营趋势。考虑到公司跨境电商业务维持高景气，且进军国内电商、打造SAAS系统、环保包装产能释放等有望进一步打开公司的成长空间，我们持续看好公司未来投资价值趋势。 我们预计公司2020-2022年实现营收分别为49.49亿、68.26亿、85.08亿，同比增长64.47%、37.92%、24.65%；实现归母净利润分别为5.64亿、7.55亿、9.88亿，同比增长72.98%、33.74%、30.94%；对应2020-2022年EPS分别为1.49元、1.99元、2.61元。维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复；广告变现不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧。

吉宏股份发布 2020年业绩预告， 预计归属上市公司股东净利润为 5.55亿至 58亿，同比增长 70.11%至 77.77%。 点评： 公司预计 2020年整体业绩实现高速增长，跨境电商业务突飞猛进。 2020年 一季度，疫情影响国内供应链供货， 公司跨境电商业务通过海外备货等方式满 足海外市场订单需求，实现逆市上涨。二季度开始， 国内疫情防控良好，供应 链供货和物流体系逐渐恢复，同时海外疫情爆发激发消费者线上消费需求，带 动公司跨境电商业务突飞猛进， 订单规模和利润均实现跨越式增长。 2020年 预计跨境电商业务归属于上市公司股东的净利润同比增长 150%-165%。 我们 建议关注 2021年公司跨境电商业务品牌化推广进程以及 SAAS 平台搭建情 况。 包装业务全年净利润预计增长超 30%，未来受益于禁塑令要求。 受全球禁塑 令要求，环保型包装印刷需求有望持续增长。公司 2018年前瞻性布局环保包 装业务，有望受益于国内外限塑令的推进。同时，基于公司管理层对纸张等原 材料长期走向的前瞻性判断，公司包装业务整体受纸张等原材料价格波动情况 影响较小。公司前期募集资金投资环保包装项目， 我们认为未来公司包装业务 有望提升产能，进一步加强该领域中的竞争优势。 精准营销业务全年净利润预计同比有所下滑。 我们预计公司精准营销业务下滑 主要受报告期内龙域之星股权出售及公司服务广告主客户广告投放变化所致。 9月 22日，公司公告出售龙域之星股权，消减商誉风险，公司精准营销业务 以厦门正奇为核心。厦门正奇及下属公司主要负责开发完整的 DSP（需求方 平台）与 SSP（供应方平台），在接收广告主的投放需求后通过数据整合、分 析及管理，实现基于不同受众、不同应用场景的精准广告投放，业务链条完备 2020年第四季度单季业绩表现低于预期， 我们预计主要受四季度全球跨境电 商行业未持续高增，同时公司跨境电商业务主动调整产品结构价格及精准营销 业务下滑等因素影响。 2020年由于全球疫情反复， 四季度跨境电商行业旺季 并未体现出高增趋势，我们认为主要因素有以下 4点： 1） 今年一二季度居家 办公生活提前释放部分消费需求； 2）居民收入影响变化导致购买力下降； 3逐期复工后线上线下折扣活动密集，分散消费需求； 4）仓储物流配套设施出 现问题，影响物流成本及时效。 由于预计疫情对消费者购买力产生一定影响， 公司跨境电商业务根据销售区域市场情况， 四季度主动调整产品结构及价格，推出更具有性价比优势的产品组合以满足用户需求，我们预计产品组合价格变 化与订单量变化具有一定时间差，因此四季度跨境电商业务业绩表现低于预 期。我们建议关注 2021年公司跨境电商业务订单量、品牌化及 SAAS 平台搭 建推广进程。 投资建议： 我们看好东南亚地区跨境电商赛道发展趋势和空间， 吉宏股份目前 在东南亚单页电商模式中具有龙头优势，同时有望借助当地社交媒体平台发力 电商品牌化。 考虑到公司跨境电商业务维持高景气，且后续进军国内电商、打 造 SAAS 系统、环保包装产能释放等有望进一步打开公司的成长空间，我们持 续看好公司未来投资价值趋势。 我们前期预测吉宏股份 2020-2022年实现营收分别为 51.28亿元、 70.83亿元、 88.37亿元，同比增长 70.40%、 38.13%、 24.77%；实现归母净利润分别为 6.26亿元、 8.41亿元、 10.98亿元， 同比增长 92.00%、 34.22%、 30.56%； 对应 2020-2022年 EPS 分别为 1.66元、 2.22元、 2.90元。 由于 2020年四季度电商业务战略调整及精准营销业务变化影响业绩表现，我 们下调 2020-2022年公司营收及利润预期，预计 2020-2022年实现营收分别 为 49.49亿、 68.26亿、 85.08亿，同比增长 64.47%、 37.92%、 24.65%；实 现归母净利润分别为 5.64亿、 7.55亿、 9.88亿，同比增长 72.98%、 33.74%、 30.94%；对应 2020-2022年 EPS 分别为 1.49元、 1.99元、 2.61元。维持“买 入”评级。