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永辉超市 批发和零售贸易 2021-09-01 3.77 -- -- 4.22 11.94%
4.22 11.94% -- 详细
事件2021年上半年公司实现营业总收入468.27亿元,同比减少7.30%;实现归属净利润-10.83亿元,同比减少158.41%;实现归母扣非净利润-9.25亿元,同比减少166.35%;实现经营性现金流净额为38.04亿元,较去年同期减少24.41%。 社区团购低价扩张及疫情防控常态化等外部因素,叠加内部主动调结构、降库存,公司上半年营收在上年同期高基数上出现下滑
永辉超市 批发和零售贸易 2021-08-31 3.83 4.50 12.50% 4.22 10.18%
4.22 10.18% -- 详细
事件:公司发布2021半年报,上半年实现营收468.27 亿元,同比下降7.30%;实现归母净利润-10.83 亿元,同比下降158.41%;实现扣非归母净利润-9.25 亿元,同比下降166.35%;其中单二季度实现营收204.93 亿元,同比下降3.61%,实现归母净利润-11.06 亿元,同比下降486.61%。 点评:2021Q2 营收降幅收窄,盈利能力受新租赁准则及新业态冲击影响。 2021H1 营收同比下滑,主要受同期高基数以及社区团购低价扩张影响。分季度来看,2020Q3-2021Q2 四个季度的营收增速分别为-0.95%/-3.77%/-9.99%/-3.61%,2021Q2 营收降幅有所收窄。2021H1 毛利率为18.82%,同比下降3.55pct,分产品来看,生鲜及加工毛利率10.27%,同比下降4.69pct,食品用品毛利率15.68%,同比下降3.54pct,主要由于公司主动降库存,调整产品结构;期间费用率为21.01%,上升2.73pct,其中销售/管理/财务费用分别变动1.58/-0.14/1.30pct,主要受营收下滑及适用新租赁准则影响。此外公司持有的金融资产公允价值下跌3.2 亿元。 门店扩张放缓,新增仓储业态。2021H1 公司新开超市门店28 家(2021Q2 新开门店19 家),合计1026 家门店,储备门店202 家。 2021 年5 月公司开始扩展仓储业态,截至6 月底,全国改店开业的仓储店达20 家。报告期内,仓储店销售额达1.5 亿元,同比增长139%。 同店同比下降13.7%,线上营收占比达14.1%。2021H1 同店同比下降13.7%,2021Q2 下降趋势趋缓,7 月同店已实现转正。2021H1 线上实现营收68.1 亿元,同比增长49.3%,营收占比持续提升。“永辉生活”APP 已覆盖995 家门店,实现销售额36.8 亿元,占线上销售54%,日均单量27.9 万单。 投资建议:考虑到新租赁准则及社区团购等新业态对行业的影响,下调公司业绩预测,预计2021/2022/2023 年EPS 分别为-0.15/0.02/0.08元,对应当前股价的PE 分别为—/227/52 倍,下调目标价至4.50 元,给予“增持”评级。 风险提示:竞争加剧;开店不及预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2021-08-12 4.38 -- -- 4.34 -0.91%
4.34 -0.91% -- 详细
事件: 8月 6日,永辉超市对外发布公告, 聘任李松峰为公司 CEO,李松峰原为公司 CTO;原 CEO 李国先生因工作调动担任富平云商供应链管理有限公司董事长,聚焦源头大单品的采购、包装、销售。 点评: 顺应时代浪潮、大卖场转型仓储店,对数字化能力提出更高要求。 在社区团购、前置仓模式和电商等的冲击和消费者价格认知逐渐透明的背景下,传统大卖场经依赖的“生鲜引流, 食百盈利” 的模式在获客和盈利效率上日益下滑。公司顺应时代潮流,推出了仓储店模式,以精选面向普通大众的 SKU 以提高周转、降低商品生产和采购成本,强化和品牌方合作以强化自身低价优质的调性,取消仓储区从而提升铺货效率,几乎砍除了外租区。 我们认为仓储店模式相较于原有大卖场模式,在竞争力提升上核心体现在: 让大卖场业态重新具备低经营成本、低加价销售的比较优势,从而重获消费者青睐。新仓储店模式更强调对 SKU 的精选、到家和到店管理系统的打通和动态管理供应链成本收入的能力,因而对数字化在选品、门店库存管理、线上体验、供应链应用等提出了更高要求。 数字化贯穿全业务条线为长期目标,供应链不断迭代维持优势、奠定经营基石,新领导工作方向调整符合业务需求。 我们认为,李松峰自 2011年上任永辉 CTO 以来,作为公司科技战略、数字化转型战略负责人,有力推动了永辉科技能力和全渠道数字化经营能力的建设,在 APP 迭代、仓储店数字化建设、供应链数字化、数字化业务团队建设等方面成绩显著。李国先生调动至富平云商供应链管理有限公司董事长,聚焦源头大单品的采购、包装、销售,则顺应了公司跑通会员仓储店模式在供应链上提出的关键要求:①精选 SKU 模式下,单品采购量增加、生产和采购成本的控制成为影响盈利的关键能力之一;②线上是生鲜零售的长期趋势,以分拣、包装提高生鲜标准化程度是生鲜线上化和数字化的前提,对供应链加工能力要求进一步提升。 盈利预测:我们预计 2021-2023,公司的归母净利润分别为 2.15, 5.20,10.17亿元。 投资建议: 传统大卖场业态受到多种新业态冲击的背景下,公司积极向仓储店转型,并提升自身数字化能力建设、调整供应链适应新阶段的需求。 公司二季度处于传统业务承压、仓储店尚未放量的阶段,或是近年预期低点,当下仓储店改造推广顺利、新人事布局表明公司转型决心,我们看好公司仓储店新业态,有望凭借低价好货、低运营成本的优势成为面向大众普遍需求的长期零售场景,维持前期增持评级,建议持续关注。 风险提示: 宏观经济影响;市场竞争加剧;门店拓展不及预期;到家业务不及预期;信息化不及预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2021-05-10 5.28 6.23 55.75% 5.82 9.81%
5.79 9.66%
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oracle.sql.CLOB@62437ff4
永辉超市 批发和零售贸易 2021-02-04 7.28 -- -- 7.73 6.18%
7.73 6.18%
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事件:2月1日晚公司发布公告,永辉超市董事长张轩松计划自筹资金在未来6个月内通过上海证券交易所系统增持公司A股股份0.75亿股-1.5亿股,价格不超过9元。此次增持股份的目的是为了维护公司股价稳定,维护公司全体股东合法权益,也基于对公司未来持续发展的信心和对公司长期投资价值的认可。同时公司公告,截止2021年1月31日,公司已回购250,596,719股,占公司总股本的2.63%,接近此前(2020年11月4日)公布的回购计划中的回购数量(3亿股)上限。 超市行业外部压力较大,回购及增持彰显长远发展信心、数字化转型值得期待。社区团购、到家等业态冲击、CPI走弱及去年同期高基数的背景下,超市行业20Q1整体压力较大;且从社区团购公司扩SKU、区域拓展的情况看,传统超市行业外部压力或在未来一段时间内进一步增大,未来行业或存在较大变革可能。在这样的背景下,数字化转型、直面行业变革成永辉共识,公司陆续与“数势科技”达成战略合作、任命京东集团高级总监李松峰先生为公司首席技术官,顶层设计切合实际、调整经营思路、组织后续或进一步调整,积极应对数字化浪潮,当下推动线上线下系统融合,到家业务占比已达9.7%(至2020Q3),未来有望逐步实现千人千面、不断提升用户体验;另一方面,永辉供应链的数字化转型,有望强化管理和智能供应链的优势,为精细运营、快速迭代的新业态打造高效敏捷的供应链系统,减少损耗、提升运营效率,有望在未来将开辟新的成长空间、在行业变革中收获成长。 投资建议:预计公司20-22 年净利润预测为23.07、32.76和40.60亿,EPS 为0.24、0.34、0.43元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济影响;市场竞争加剧;门店拓展不及预期;到家业务不及预期;信息化建设不及预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2021-01-22 7.28 -- -- 7.73 6.18%
7.73 6.18%
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事件:2021年年1月月20日,永辉超市发布公告称,任命李松峰先生为公司首席技术官(CTO)、副总裁,负责永辉科技战略、数字化转型战略落地。 据了解,2011年至2020年,李松峰历任京东移动技术部、平台交易研发部、中台共享技术部负责人,京东集团高级总监。 永辉从业务实际出发审视数字化需求、加强数字化核心能力建设,加速到店到家业务融合、提高全渠道的竞争能力、进一步提高供应链管理水平。 社区团购/到家等多种新业态不断侵蚀传统零售模式,全渠道融合和数字化浪潮持续演进,正在深刻影响影响流量、用户粘性、门店管理水平和供应链的敏捷性,当下阶段,重塑业务流程和组织架构成为当下阶段数字化进程关键。我们认为,永辉基于自身业务实际需求,积极重视数字化浪潮转型,2020年11月和“数势科技”达成战略合作,加码升级数字化系统,加速建设7大数字化能力平台;此次任命零售业数字化应用经验丰富、出身于数字化供应链建设领导者京东的李松峰为CTO,将在组织架构、信息化转型的战略战术等层面产生积极影响。 受疫情及社区团购等催化、数字化转型成永辉共识,顶层设计切合实际、调整经营思路、组织后续或进一步调整;看好永辉数字化建设成功,开拓新成长维度。理念上,永辉以科技为抓手,科技建设贴紧业务需求;目标上,永辉以数据驱动业务发展,加速到店到家业务融合,提高全渠道的竞争能力;策略上,永辉外部引进、内部建设并举,成本合理效率高。我们认为,永辉持续以消费者为中心,持续关注长期能力建设,当下推动线上线下系统融合,有望逐步实现千人千面、不断提升用户体验;另一方面,永辉供应链的数字化转型,有望强化管理和智能供应链的优势,为精细运营、快速迭代的新业态打造高效敏捷的供应链系统基础,减少损耗、提升运营效率,看好其数字化建设的长期前景。 投资建议:预计公司20-22年净利润预测为23.07、32.76和和40.60亿,EPS为为0.24、0.34、0.43元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济影响;市场竞争加剧;门店拓展不及预期;到家业务不及预期;信息化建设不及预
永辉超市 批发和零售贸易 2020-12-23 7.20 8.06 101.50% 7.55 4.86%
7.73 7.36%
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公司的供应链网络布局完善。生鲜的核心在于性价比,而性价比的核心在于供应链效率。公司通过一系列并购措施,从上游采购到“最后一公里”配送,建立了广泛的合作网络,充分发挥了产业协同效应。公司在采购端直采比例较高,从源头进行品控,降低采购成本;在加工端通过建立自有品牌竖立差异化竞争优势;在配送端通过不断完善物流网,配送效率较高,仓储物流成本得以摊薄。 以“到店+到家”模式求变,积极发展线上业务。在生鲜电商的冲击下,公司两年以上成熟大店的坪效在持续降低。一方面,公司通过打造“到店+到家”生鲜电商模式积极寻求转型,以永辉mini店进军社区生鲜,深耕线下区域密度。用最便利的社区生鲜场景,即永辉mini店来服务消费者,拉近与最终消费者之间的物理距离,并且让存货大量时间都是在路上,降低库存与仓储成本。另一方面,公司通过自有app“永辉生活”和第三方平台“京东到家”,积极发展线上业务。2020年Q3,公司线上业务占主营业务收入比重达到9.7%。 合伙人机制激发员工积极性。公司通过设立合伙人机制,遵照“盈利即分红”的思路,使得员工有机会分享企业利润。合伙人机制是指团队可以自行分配超过了设定的预期业绩标准的那部分利润,这一机制可以促进门店基层员工以创业精神执业,促销节流、提高人效。公司员工人均创收呈现增长的态势,从2013年的53.06万元提高至2019年的76.62万元,说明合伙人机制在有效地推动着公司经营层面的优化。 盈利预测:我们预计公司2020、2021与2022年的营业收入增长幅度分别为17%、18%、18%,营业收入分别为993.06亿元、1171.81亿元与1382.74亿元,净利润分别为23.41、27.02与31.29亿元,对应PE分别为32、27与24倍。结合公司营收增速与激烈的市场竞争现状,我们给予公司2021年29倍PE,eps为0.28,对应目标价为8.1元。首次覆盖给予“审慎推荐”评级。 风险提示:租金成本上涨、行业竞争加剧、渠道变革风险。
永辉超市 批发和零售贸易 2020-11-10 8.15 8.96 124.00% 8.16 0.12%
8.16 0.12%
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必选消费稳健,居民生鲜到家消费习惯加速养成伴随疫情影响减弱,居民外出就餐增加,前期囤货仍需一定时间消耗,必选消费回归稳健,对龙头超市同店增长提供稳健的长期支撑。同时,据第三只眼看零售,受疫情影响,77.6%的受访消费者表示疫情后会继续使用生鲜到家平台,其中28%的受访者此前并未使用过该类服务,消费者使用生鲜到家服务的消费习惯正快速养成,有力支撑永辉到家业务中长期的快速成长。展望Q4,公司战区整合有序推进中,超市拓店速度有望加快,到家业务继续保持高速增长。我们预计2020-2022年公司EPS达0.23、0.30、0.36元,维持“买入”评级。 20Q3营收同比小幅下滑1.0%,归母净利同增3.4%公司2020年前三季度,实现营收726.7亿元,同增14.4%;实现归母净利20.3亿元,同增31.9%。其中20Q3营收同比小幅下滑1.0%,我们分析主要系居民前期囤货压制后续生活消费需求释放、食品类CPI增速回落,及mini业态继续关店所致;20Q3归母净利同增3.4%,表现好于收入端主要系投资净收益转正至4159.9万元(19Q3净亏2.7亿元)。 不断加强区域渗透,持续推进全国化布局20Q1-Q3,公司分别新开超市16、15、27家,拓店速度有一定回暖。据联商网,一方面,公司加强福建、重庆、四川等优势区域的布局,巩固市场地位和竞争优势,另一方面,还推进了山东、西藏、内蒙古等新区的布局。整体看,公司发展重心由前期的粗犷扩张转向精细运营,短期营收增长有一定压力,但考虑到公司超市门店储备充足(截至2020Q3有251家签约未开业),战区整合有序推进,我们认为在完成低效门店的清理与经营管理效率的整体提升后,公司或在2021年重新考虑加快拓店节奏。 20Q3经营略微承压,维持“买入”评级公司Mini业态门店调整超出预期(此前我们中报点评预期2020年净关店80家,现前三季度净关店125家),小幅调整公司盈利预测。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.23、0.30、0.36元(前值0.24、0.30、0.36元)。 参考可比公司2021年Wind一致性预期平均26.13xPE,考虑到公司供应链壁垒高、到家业务成长快,龙头规模效应显著,认可给予公司2021年30xPE,目标价9.00元(前值11.23元),维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏不及预期;线上发展不及预期;Mini店调整不及预期
永辉超市 批发和零售贸易 2020-11-10 8.15 -- -- 8.16 0.12%
8.16 0.12%
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2020年 10月 31日,公司发布三季报。2020年前三季度实现营收 726.7亿元,同比上升 14.4%;归母净利润为 20.3亿元,同比上升 31.9%; 扣非净利润为 15.2亿元,同比上升 19.8%。 净利润快速增长,内生增 长稳健。公司 Q3实现营收 221.5亿元,同比下降 1%,环比上升 4.2%; 单季度归母净利润为 1.7亿元,同比上升 3.5%,环比下降 38.9%,单 季度扣非净利润为 1.2亿元,同比上升 18.1%。报告期内,公司归母 净利润增速为 31.9%,业绩增长较快。此外,剔除非经常性损益等因 素的影响,报告期内公司核心利润贡献度为 85.3%(上年同期: 92.5%), 内生增长较为稳健。 新店扩张速度恢复,到家业务爆发。 随着疫情防控常态化,公司新店 扩张速度也同时逐步恢复。2020年 Q3期间,公司新开超市 27家(Q1/Q2分别为 16/15家),新签约超市门店 24家, mini 店新开门店 8家,闭 店 61家,截至三季度末现存 mini 店 405家,公司对各门店结构实行 优化调整。 2020前三季度公司到家业务增长突出,实现销售额 65.35亿元,同比去年增长 180%,占主营收入比 9.7%。其中永辉生活 app 表现亮眼, 占到家业务比重 50.7%,有望持续增长。 回购计划彰显管理层信心,股权激励调动员工积极性。 公司基于对未 来行业前景与当前公司价值的信心与认可,拟用公司自有资金进行股 份回购,并用于员工持股或股权激励计划。公司拟回购 1.5亿-3亿股, 占公司总股本的 1.58%-3.15%,共计回购资金总额不超过 27亿元。我 们认为回购计划彰显了管理层对未来发展的信心,同时从长期来看, 有利于增加团队凝聚力与调动员工的积极性。 毛利率、净利率双升, 净利润现金流同步增长。 报告期内,公司毛利 率为 22.1%,同比变化不大;净利率为 2.8%,同比上升 0.44pct;费 用方面, 20Q3公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 17.5%、 2.5%、 0.1%, 同比增速分别为+0.86pct、 -0.76pct、 -0.31pct。综合 来看,公司期间费用率为 18.9%(去年同期 19%),费用投放基本持平。 前三季度公司经营性现金流净额 60.7亿元,同比增长 165.9%; 20Q3经营性现金流净额 10.4亿元,同比增长 266.3%。销售商品、劳务收 到的现金 809.1亿元、 同比增加 12.8%,收现率为 111.3%。报告期内, 公司净现比为 2.99,净利润与现金流同步增长,净利润含金量较高。 资本结构方面,报告期末公司资产负债率为 58.9%,同比增加 4.7pct。结合公司 2020年三季报的情况,我们上调对 2020-2022年营业收入和利润的预计。 公司在疫情防控常态化的背景下,稳步推进展店计划,同时实现门店结构优化调整,到家业务为公司增长提供主要动力。 此外,公司管理层推出回购计划用于员工持股或股权激励,彰显对公司发展的信心。 预计公司 2020/2021/2022年营业收入为 1027.18/1213.61/1429.15亿元; 归母净利润分别为 28.32/36.29/43.74亿元; EPS 分为 0.30/0.38/0.46元,对应 PE 分别为 27.29/21.29/17.67倍, 维持“买入”评级。
永辉超市 批发和零售贸易 2020-11-05 7.81 10.18 154.50% 8.16 4.48%
8.16 4.48%
详细
收入增长放缓,净利润高增速维持。公司Q3营收下降0.95%使得前三季度收入增速放缓至14.36%。公司Q3毛利率21.31%(yoy-0.66pct),主要由于对商户的租金减免,销售、管理费用率分别为17.54%(yoy+0.85pct)、2.54%(yoy-0.76pct),费用控制情况良好,净利率0.79%(yoy+0.03pct)。盈利水平持续恢复使得公司前三季度净利润水平维持31.86%的较高增速。 行业整体性下滑致同店承压,展店步伐稳健。Q3超市行业受到消费者购买力下降、电商冲击等多因素影响整体出现下滑,致使公司Q3同店降低约10%。随着9、10月份社零增速的逐步提升,我们预计Q4公司同店增速将一定程度恢复。截至Q3公司共计拥有门店963家,期内新开27家,展店步伐稳健,预计全年展店约130家。 到家业务持续爆发,mini店继续调整。公司坚持全渠道建设,前三季度到家业务收入65.35亿元,同比增长180%,占主营收入比9.7%,与上半年持平,其中永辉生活app占到家业务比重50.7%,云创重回公司运营体系后对线上业务助力效果开始显现。mini店继续调整,Q3新开8家,闭店61家,截止三季度末门店总数降低至405家。 回购用于股权激励或员工持股彰显发展信心。公司拟通过自有资金以每股不超过9元回购1.5-3亿股(不超过27亿元)用于股权激励或员工持股计划。 财务预测与投资建议 调整公司20-22年净利润预测为24.44、31.58和40.23亿元(原为27.56、35.71和46.16亿元),EPS为0.26、0.33、0.42元(原为0.29、0.38、0.49元),超市行业整体承压致公司收入利润下降。采用FCFF绝对估值法,目标价10.23元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济影响;市场竞争加剧;门店拓展不及预期;到家业务不及预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2020-11-05 7.81 -- -- 8.16 4.48%
8.16 4.48%
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事件公司披露三季报,前三季度实现营收726.70亿元/+14.36%,归母净利20.28亿元/+31.86%,基本每股收益0.21元。其中Q3营收221.54亿元/-0.95%,归母净利1.75亿元/+3.45%。 投资要点Q3业绩增速有所放缓,疫情后消费则会去库存使超市承压:分季度看,公司Q1、Q2、Q3分别实现营收增速32%、12%、-1%,Q1、Q2、Q3分别实现归母净利增长39%、17%、3.5%,Q3营收净利增速均有所放缓,预计一方面为疫情期间消费者囤货仍需消化,消费者处于去库存阶段使线下超市业态整体承压,另一方面为疫情影响公司拓店以及次新店培育进展,次新店贡献增量有所减弱。 门店数量扩张QQ33提速,线下受消费者去库存影响有所承压:渠道方面,截止10月末,公司合计门店数量约970家,较年初的911家净增加59家,其中Q3新开门店27家。疫情影响公司上半年拓店步伐,目前拓店数量较全年开店目标130家进展有限,但Q3公司开店数量已较Q1、Q2的16、15家有所提升,疫情受控后公司拓店提速,目前公司筹建中门店达217家,Q4拓店或加速落地。 分渠道看,以超市零售业务计,前三季度公司线上、线下预计分别实现营收65.35亿元、608.21亿元。其中线上方面,公司疫情影响时段消费者线上消费趋势明显,Q1、Q2、Q3公司到家业务规模分别增长230%、255%、97%,Q3增速主要受线上化趋势放缓影响。分平台看,前三季度永辉生活APP到家业务占比达50.7%,较上半年的49.3%进一步提升,云创回归或持续助力公司到家业务发展。线下方面,疫情期间消费者存在明显的囤货现象,疫情逐步受控后消费者处于去库存阶段,影响超市行业同店表现,叠加疫情期间次新门店培育较为缓慢,Q1、Q2、Q3公司线下超市零售业务增速分别约27%、1.3%、-6.5%,Q3线下承压。 Mini店方面,永辉mini业态延续2020年以来的调整趋势,Q3新开店8家,关店61家。截止报告期末,公司mini店合计405家。渠道优化持续,有望助力长期盈利能力改善。 前三季度公司毛利率同比微升,去年QQ33投资收益低基数推升利润表现:盈利能力方面,前三季度公司毛利率同比提升约0.2pct至近22.1%,其中Q3毛利率同比下行0.7pct至21.3%,预计主要为同店承压及线上推广带来的结构性影响。渠道扩张以及促销使前三季度销售费用率同比上行0.5pct至16.2%,激励费用降低使管理费用率下降0.5pct至2.4%,另有财务费用率下降0.1pct至0.3%。最终公司期间费用率下降0.1pct至18.9%,叠加去年Q3投资收益低基数,前三季度公司净利率同比增0.5pct至2.8%,推动公司利润上行。 现金流方面,2020年公司现金流情况大幅改善,前三季度经营活动净现金流同比增166%至60.7亿元,其中Q3同比增266%至10.4亿元。 拟回购总股本11.58%%~~3.15%%股份,彰显公司长期发展信心:为稳定投资者对公司股票长期价值的预期,增强投资者信心,完善公司长效激励机制和利益共享机制,公司拟以自有资金回购公司股份,用于股权激励或员工持股计划。公司拟于未来6个月内,回购1.5~3亿股,约占公司总股本比例的1.58%~3.15%,拟回购金额不超27亿元,回购价格不超9元/股。本次回购比例较大,彰显公司长期发展信心,未来激励或促进公司长期稳健发展。 投资建议:永辉超市是国内超市龙头之一,渠道扩张推动公司规模增长。Q1表现有望夯实全年利润基础,回购股份彰显长期发展信心。我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.26、0.35和0.40元。净资产收益率分别为11.5%、14.5%和15.9%。目前公司PE(2020E)约为30倍,我们继续看好永辉在超市业态中的长期发展,维持“买入-A”建议。 风险提示:云创减亏进展或不及预期;新拓展门店培育或不及预期;线上竞争或使新业态新模式推进不及预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2020-11-05 7.81 -- -- 8.16 4.48%
8.16 4.48%
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事件:公司发布2020三季报,前三季度实现营业收入762.7亿元,同比+14.36%;实现归母净利润20.28亿元,同比31.86%。 全国版图扩张,经营现金流充裕利好加速展店。2020Q3实现营收221.54亿元,同比-0.95%,营收增速放缓,前三季度同比增速收窄。一方面由于疫情催化减弱,必选消费增速放缓;另一方面受疫情影响展店进度仍未恢复到同期水平。继上半年于山东省开店后,8月扩展了西藏拉萨地区,目前已覆盖26省市,版图进一步扩大。Q3净增门店27家(较同期-7家),与上半年的31家基本持平,疫情过后展店步伐有所提速,但仍低于去年同期水平。公司计划全年新开门店130家,目前来看Q4压力较大,或将持续加速开店步伐。上半年储备门店254家,Q3新签约门店24家,储备门店充足。前三季度经营活动现金流量净额同比+165.87%,在销售拉动和保理款项收回影响下,公司经营现金流大幅提升,有利公司Q4加速展店。 持续推进MINI结构优化。公司持续推动mini店经营模式改善,上半年店效和营收均大幅改善。Q3持续推动mini店的结构化调整,新开门店8家,关闭61家,期末共有405家。MINI店更加考验公司的运营管理能力,公司具有深厚的管理经验和供应链优势,通过结构优化调整布局,有望推动盈利能力的持续改善。 云创回归,到家业务表现亮眼。公司前三季度到家业务实现收入65.35亿元,同比+180%,收入占比近10%,表现亮眼。公司7月份收回云创20%股权成为控股股东,将进一步助力线上业务整合发展,提升业务运营效率。 盈利预测:公司为全国超市龙头,在生鲜领域具备领先优势,为稳定公司价值和实施股权激励拟进行股票回购,看好公司长期表现。预计公司20-22年归母净利24.2/30.2/37.1亿元,同比增速54.5%/25%/23%,EPS为0.25/0.32/0.39,对应PE为30.78/24.63/20.02,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:MINI店盈利能力改善不及预期、到家业务发展不及预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2020-11-03 7.70 10.18 154.50% 8.16 5.97%
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2020年前三季度,公司实现营收729.70亿元(yoy+14.36%),归母净利润20.28亿元(yoy+31.86%)。2020年Q3公司实现营收221.54亿元(yoy-0.95%),归母净利润1.75亿元(yoy+3.45%)。 核心观点收入增长放缓,净利润高增速维持。公司Q3营收下降0.95%使得前三季度收入增速放缓至14.36%。公司Q3毛利率21.31%(yoy-0.66pct),主要由于对商户的租金减免,销售、管理费用率分别为17.54%(yoy+0.85pct)、2.54%(yoy-0.76pct),费用控制情况良好,净利率0.79%(yoy+0.03pct)。 盈利水平持续恢复使得公司前三季度净利润水平维持31.86%的较高增速。 行业整体性下滑致同店承压,展店步伐稳健。Q3超市行业受到消费者购买力下降、电商冲击等多因素影响整体出现下滑,致使公司Q3同店降低约10%。随着9、10月份社零增速的逐步提升,我们预计Q4公司同店增速将一定程度恢复。截至Q3公司共计拥有门店963家,期内新开27家,展店步伐稳健,预计全年展店约130家。 到家业务持续爆发,mini店继续调整。公司坚持全渠道建设,前三季度到家业务收入65.35亿元,同比增长180%,占主营收入比9.7%,与上半年持平,其中永辉生活app占到家业务比重50.7%,云创重回公司运营体系后对线上业务助力效果开始显现。mini店继续调整,Q3新开8家,闭店61家,截止三季度末门店总数降低至405家。 。回购用于股权激励或员工持股彰显发展信心。公司拟通过自有资金以每股不超过9元回购1.5-3亿股(不超过27亿元)用于股权激励或员工持股计划。 财务预测与投资建议调整公司20-22年净利润预测为24.44、31.58和40.23亿元(原为27.56、35.71和46.16亿元),EPS为0.26、0.33、0.42元(原为0.29、0.38、0.49元),超市行业整体承压致公司收入利润下降。采用FCFF绝对估值法,目标价10.23元,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济影响;市场竞争加剧;门店拓展不及预期;到家业务不及预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2020-11-03 7.70 -- -- 8.16 5.97%
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业绩简述及事件公告:公司2020年前三季度收入726.70亿元/+14.36%;归母净利润20.28亿元/+31.86%,扣非归母净利润15.15亿元/+19.75%,经营性现金流净额60.70亿元/+165.87%;单季度看,2020Q3营收212.54亿元/-0.95%,归母净利润1.75亿元/+3.45%,扣非归母净利润1.25亿元/+18.05%。营收基本符合预期,利润略超预期。公司同时公告,将在12月内回购不超过1.5-3亿股或27亿元人民币,回购价不超过9元,本次回购股份将作为公司实施股权激励或员工持股计划的股票来源。 展店速度加快,mini店进一步调整;同店承压,或与疫情影响超市目标人群收入、CPI下行、新零售业态冲击等多个因素作用有关,公司后续或开展新业务形态探索。今年第三季度,永辉超市新开门店27家,相较2020Q2公司新开15家门店进一步加快,从区域上看,多为次成熟区域;2020Q3公司新签约门店24家,环比2020Q2新签约门店19家有所增加,储备门店充足。此外,公司拟关闭1家Bravo门店以及61家mini店,较上半年mini店闭店88家速度有所加快。公司门店数量和经营面积同比均有所提升,收入端承压,预计同店有所下降,或与疫情影响超市目标人群收入、CPI下行、社区团购等新零售业态冲击等有关。总裁李国曾在采访中主张永辉走小业态、大供应链之路,公司在上半年曾在社区团购中推出的车厘子礼盒,销售旺盛,公司后续或开展新业务形态探索。 疫情缓和背景下到家业务占比仍维持高位,永辉生活APP表现亮眼。2020年前三季度到家业务实现销售额65.35亿元,同比去年增长180%,占主营收入比9.7%,与上半年比例持平;到家生活业务中,来自永辉生活app占到家业务比重50.7%,较上半年占比进一步提升。?毛利率小幅下降;期间费用率20.15%/-0.22pct,整体控制良好,或受mini店的调整、股权激励费用下降与公司现金流改善推动。2020Q3,公司综合毛利率为21.31%/-0.41pcts;期间费用率上,公司2020Q3单季度的销售、管理和财务费用率分别为17.54%/+0.85pcts、2.54%/-0.76pcts、0.07%/-0.31pcts,整体期间费用率小幅下降0.22pcts,环比二季度上升0.43pcts改善明显,或受mini店的调整、股权激励费用下降与公司现金流改善推动。 大比例回购彰显公司信心,股权激励凝聚团队进一步前行。公司此次回购不超过1.5亿股-3亿股或27亿元人民币占公司总股本的1.58%-3.15%,且暂无减持计划,彰显了对公司的长期信心,同时股权激励凝聚团队,有利于后续业务进一步开展。 投资建议:公司作为全国性超市龙头,供应链效率和管理优势显著;当下公司聚焦云超业务展店有望加快,调整mini店布局提升运营效率,持续优化供应链采购提升供应链管理能力,并购云创加速到家业务推进线上线下融合,有望实现持续成长。预计2020-2022年EPS0.27、0.35、0.47元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为29.0X、22.4X、16.6X,维持“买入-A"评级。 风险提示:门店拓展不及预期;同店大幅下降;市场竞争风险。
永辉超市 批发和零售贸易 2020-11-02 7.70 -- -- 8.16 5.97%
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事件:公司2020年年三季度收入同比下滑公司发布三季报:前三季度实现营收727亿元(+14%),归母净利润20亿元(+32%),扣非净利润15亿元(+20%);其中Q3营收222亿元(-1%),归母净利润2.9亿元(+16.6%),扣非净利润1.0亿元(-35.8%),收入增长放缓。我们认为公司在生鲜经营上优势显著,近期通过整合到家业务及对mini店的优化调整减少创新业务亏损,盈利能力有望逐渐提升。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为25.09/31.79/39.58亿元,对应EPS为0.26/0.33/0.42元,当前股价对应PE为30/23/19倍,维持“买入”评级。 毛利率有所下滑,费用率整体保持稳定Q3单季度一区(闵、赣)/二区(京、津、辽、吉、黑)收入分别-6.3%/-8.2%,拖累整体收入增速,而七区(豫、晋、冀)收入同比+8.3%,表现明显好于整体。 根据我们测算,Q3单季度主营毛利率为15.34%(-0.62pct),预计主要受促销增加及社区超市、团购等新业态导致行业竞争加剧有关。费用方面,2020Q3公司销售/管理/财务费用率分别为17.5%(+0.9pct)/2.5%(-0.8pct)/0.1%(-0.3pct),整体保持稳定。1-9月经营净现金流为60.7亿元(+166%),改善明显。 展店速度逐渐恢复,mini店继续优化调整Q3公司新开超市门店27家(Q1/Q2分别新开16/15家),展店速度逐渐恢复,根据公司官网显示(截至10月30日)目前大卖场门店合计970家。mini店方面,Q3新开/关闭8家/61家(H1新开/关闭mini店16家/88家),继续优化调整,截至Q3末共拥有405家mini店。Q3到家业务收入19.7亿元(+97%),占主营收入比重9.7%,环比Q2有所下滑(Q1/Q2占比分别为7.3%/13.5%),其中永辉生活APP占到家业务比重为50.7%,环比H1基本持平(49.3%)。7月底,公司收回云创20%股权、整合到家业务,有望在增强到家服务体验同时逐渐优化内部费用控制,减少创新业态亏损。 风险提示:门店扩张不及预期;并购整合情况不及预期;同店增长放缓。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名