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味知香 食品饮料行业 2021-06-10 113.80 137.70 31.21% 109.99 -3.35% -- 109.99 -3.35% -- 详细
江浙沪半成品菜制作龙头,销售规模不断扩张。味知香是目前全国半成品菜研发、制造规模较大的企业之一,致力于从半成品原料加工企业升级为餐桌美味解决方案的提供商。伴随产品线的扩张、加盟体系的优化及产品价格提升,2016年-2020年,味知香收入快速增长;且销售、管理费用增幅逐年降低,盈利能力得到改善,2017年-2020年收入、利润同比增速分别为23.4%/29.9%/16.4%/14.8%和24.9%/37.3%/21.3%/45%。 疫情加速预制菜导入,空间广阔达万亿。B、C端共振推动预制菜加速成熟,空间广阔。预制菜大致上分为即食、即热、即烹、即配食品四个类目,满足餐饮和个人消费者对便捷美味的需求。在餐饮端,餐饮行业成本控制诉求不断加剧,专业化分工需求日益强烈;在C端,短视频等为消费者接触预制菜提供了新的高效渠道,疫情则加速了消费者培育。观海外发展,饮食习惯和农产品供应决定了产业化难易,生活方式变迁和供给水平的提高是驱动行业增长的重要驱动力,对照之下中国预制菜市场规模长期可达万亿,成为外卖之外的另一种便利就餐之选。 味知香具备成熟的门店运营体系和新品研发体系,全面扩张有望迎来加速成长。 预制菜格局将长期分散,现阶段小规模、低生产水平和流通效率仍不能满足需求,味知香在新品研发、生产、渠道商都具备显著的优势。味知香具有持续开发,拓展新品的能力,主要产品可以分为肉禽系列、水产海鲜系列、素菜系列、汤煲系列、火锅系列、烧烤系列200余种不同口味规格的半成品菜产品,还有短期爆款的网红小吃产品、预制调味品等。 产能高速建设+拓展渠道+产品扩张,迎来快速成长期。公司募投年产5千吨的食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目建成投产后,公司将新增半成品菜产能50000吨/年,产能将在现有15000吨/年的基础上得到有效扩大;长期有望跨区域拓展;产品研发能力为公司扩张打下了坚实后盾,有望在2B端产品打造新成长曲线。 投资建议:预计公司2021-2023年实现营收7.22/8.38/10.08亿元,同比+15.97%/16.05%/20.37%,实现归母净利润1.53/1.84/2.21亿元,同比+22.15%/20.13%/20.65%,EPS分别为1.53/1.84/2.21元/股。维持公司“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、产能扩张不及预期风险
符蓉 9
味知香 食品饮料行业 2021-06-09 137.50 130.00 23.87% 113.80 -17.24% -- 113.80 -17.24% -- 详细
十二年深耕预制菜,保持稳健增长。味知香成立于2008年,是行业领先的半成品菜生产企业之一,以“味知香”和“馔玉”两大品牌分别面向零售渠道和餐饮渠道。经过12年的深耕,公司已在华东地区建立了较密集的经销商渠道网络,实现了较快的增长。公司2020年实现收入6.22亿元,2016-2020年复合增速达到20.9%,实现归母净利润为1.25亿元,2016-2020年复合增速达到31.8%。 公司净利率也保持较快增长,从2016年14.3%增长至2020年20.1%。 预制菜行业分析:空间广阔,跑马圈地进行时。预制菜起源于国外,我国处于发展早期阶段,市场规模约2000亿左右,C端便捷化需求和B端运营效率提升驱动预制菜行业增长,与海外相比我国预制菜从量价上仍有较大成长空间。从竞争格局来看,预制菜企业众多,尚处跑马圈地阶段,2020年预制菜相关企业数量在1.2万家左右,多为中小企业,多数停留在作坊式生产加工模式,只能应对少量客户,产品单一,标准化程度低,行业总体呈现南强北弱的市场分布格局。同时,我们深度研究了美国、法国和日本代表性餐饮食材供应公司发展历程,得出两点结论:上下游标准化程度决定了餐饮食材供应商的规模边界,高效供应链管控效率带来的规模优势构建竞争壁垒。 公司分析:兼顾兼顾BC渠道,打造加盟店体系。渠道,打造加盟店体系。从产能端来看,公司产能以肉禽类和水产类为主,产能利用率保持高位,产销率保持良好。从产品端来看,公司通过味知香和馔玉两大品牌分别布局BC端,已成功推出200余种菜品。公司研发机制完善,持续改进工艺,后续有望推出高端火锅食材系列、地方特色食品系列。另外,开发“味知香工坊”系列火锅底料及调料包以及烟熏风味食品系列等,致力于从半成品原料加工企业升级成为餐桌美味解决方案的提供商。从渠道端来看,公司以加盟店模式为主,加盟店收入占比分别为52%,截至2020年底全国经销商1997家,加盟商已有1117家,对标其他品类食品加盟体系,我们认为公司加盟店投资回收期短,盈利能力较优,有望带来较强的展店势能。 盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司营业总收入分别为7.82/9.67/11.75亿元,同增25.7%/23.6%/21.5%,归母净利润分别为1.60/2.02/2.50亿元,同增27.8%/26.2%/23.9%,对应EPS分别为1.60/2.02/2.50元,对应PE分别为73/58/47倍。当前考虑到预制菜行业未来发展空间和公司拓店势能,我们预计公司在快速产能投放下,收入和业绩有望进入较快增长。参考可比的餐饮供应链概念龙头的海天味业、安井食品和天味食品的估值水平,同时考虑到行业的高成长性和标的的稀缺性,公司作为首支上市的预制菜概念标的,给予一定的估值溢价,给予目标价130元,对应明年65倍PE,给予“增持”评级。 风险提示:原材料成本波动、食品安全风险。
味知香 食品饮料行业 2021-05-18 106.88 120.00 14.34% 139.80 30.80% -- 139.80 30.80% -- 详细
公司于2008年在苏州成立,主要从事半成品菜的研发、生产和销售,建立了以“味知香”和“馔玉”两大品牌为核心的产品体系,主要包括肉禽类、水产类及其他类200余种半成品菜开发,在全国各大城市设有门店1100余家,是行业领先的半成品菜生产企业之一。 收入利润近五年快速增长:2016-2020年,公司收入由2.91亿提高至6.2亿,CAGR20.82%。归母净利润从0.41亿提高至1.25亿,CAGR32.14%。 毛利率净利率较稳定:公司毛利率25%左右,净利率15%左右,2020年受疫情影响,毛利率净利率显著提高,毛利率29%,净利率20%。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名