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万和证券股份有限公司
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北摩高科 公路港口航运行业 2021-06-08 95.56 -- -- 108.43 13.47%
123.38 29.11% -- 详细
国内民航刹车盘PMA资质数量第一,覆盖多数主流机型。公司收购陕西蓝太航空后正推进整合目前持有的8个民航刹车盘副PMA资质,包括空客A318/A319/A320/A321/A330与波音737/757/767。据统计,截至2018年末全国民航客机机队规模为3449架,上述8个型号系列共3101架,占比达90%。2019年与2020年国内民航共引进394架各型飞机,上述8个型号共计306架,占比78%。即使考虑到737MAX系列的停飞影响,公司目前许可资质亦已覆盖国内绝大部分在运民航机型,市场空间总量有充足保障。 民航运量回升,民航维修业务有望快速增长。公司目前民航维修业务主要立足石家庄正定机场,邻近京、津等地机场群,有望向周边机场形成辐射扩张。从全行业来看,民航局统计2021Q1民航各项运输完成情况同比上升幅度在13%-40%之间,飞机日利用小时数明显上升;相比2019Q1,民航客运完成量仍有较大差距但货邮运输/周转量已实现超越。同时东部地区是我国机场密集度最高、吞吐量最大的地区,今年Q1完成全国民航起降架次的45%。对公司民航维修业务的需求预期有望快速增长。 子公司并表+母公司销售增加,公司一季度业绩大幅增长。公司2020年将控股子公司京瀚禹纳入合并范围,且2021年一季度母公司销售增长较多,在两大因素推动之下,2021Q1公司营业收入2.54亿元,同比增长150.70%;实现归母净利润1.05亿元,同比增长79.74%,超出此前业绩预告预期上限近1000万元;EPS为0.70元,同比上升34.62%;公司毛利率与净利率维持稳定。 起落架项目建设转固,业务拓展持续推进。根据公司一季报披露,公司起落架相关设备已转固,标志着公司从刹车盘副向起落架系统的业务拓展迈出重要一步。公司在军用飞机机轮、刹车控制系统、起落架与转向系统领域已持续研发多年,部分产品预期3-5年内陆续定型量产。同时目前我国民航客机领域的上述系统仍处于从“0”向“1”的突破过程之中,公司有望借助在军用产品领域的技术积累及市场地位向民航客机相关领域进行延伸并竞争国内龙头地位。 投资建议::维持公司“增持”评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.97元、2.65元、3.58元,PE分别为49倍、36倍、27倍。公司在军用飞机制动系统领域已拥有稳固地位,收购蓝太航空后民用市场开拓进度预期将进一步加速,同时由京瀚禹补齐电子系统检测体系,看好公司进一步巩固A股航空制动领域企业龙头地位。维持公司“增持”评级。 风险提示:产品研发不及预期;民用航空市场开拓不及预期;军机研发列装进度不及预期;军方调整产品需求与价格
新洁能 电子元器件行业 2021-05-10 133.24 -- -- 137.00 2.82%
182.00 36.60% -- 详细
受益国产替代和新兴应用,公司一季度业绩大幅增长。2021Q1公司实现营收3.17亿元,同比增长85.78%,归母净利润0.75亿元,同比增长207.88%;2020年公司实现营收9.55亿元,同比增长23.62%,归母净利润1.39亿元,同比增长41.89%。 2020年下半年以来,面对疫情的影响、国产替代的加快和新兴应用的兴起,功率半导体行业景气度日趋升高,公司积极开拓新兴市场与开发重点客户,持续优化市场、客户与产品结构,促进销售规模的扩大与毛利率的提升。 MOSFET与IGBT产品布局齐全,保持竞争优势。公司产品主要包括沟槽型功率MOSFET、超结功率MOSFET、屏蔽栅功率MOSFET和绝缘栅双极型晶体管IGBT四大品类系列。2020年,受益行业高景气度,公司的沟槽型MOSFET、屏蔽栅MOSFET、IGBT产品均实现快速增长。公司亦率先研发并量产基于12英寸芯片工艺平台的MOSFET产品,提前开展对SiC/GaN宽禁带半导体功率器件的研究探索和产业化未来,随着公司产品性能的优化,产品型号的丰富和客户资源的挖掘,公司将持续在功率半导体领域保持竞争优势。 结构与价格双改善,经营效率提高。按产出类别分,2020年公司芯片与功率器件占比分别为18.35%和81.47%,其中芯片产能以8英寸为主,12英寸芯片自2020年开始量产,第四季度起进行规模投产。受产能紧张的影响,产品供不应求,公司进一步优化了客户结构,减少了芯片客户的销售,更多地将芯片经过封测成功率器件后进行出售,经营效率显著提高。 行业景气持续,公司盈利能力充分释放。2021Q1,公司毛利率和净利率为33.49%和23.74%,分别较上年同期大幅提升10.01pct、9.41pct。盈利能力的大幅提升推测受益于供需紧张情形下公司产品结构的调整和价格的提高,随着公司自建封测产线的投产、功率器件销售占比的提升、12英寸芯片工艺平台的MOSFET产品销量的提高,预计2021年公司产品毛利率将维持高位。 投资建议:首次覆盖“增持”。我们预计公司2021、2022、2023年EPS分别是2.32、2.71、3.46元,对应PE分别为81、69、54倍。公司在MOSFET、IGBT细分领域产品布局齐全,市场竞争力强,面对疫情催生的宅经济、国产替代的加快和下游新兴应用的爆发,业绩有望持续提高。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:市场需求不及预期、代工产能受限、行业竞争加剧等。
中国太保 银行和金融服务 2021-05-03 32.42 -- -- 35.97 6.14%
34.41 6.14% -- 详细
事件描述:公司披露2021Q1季报,实现营业收入1512.6亿元,同比+9.4%;营业支出为1404.8亿元,同比+10.3%;实现净利润87.9亿元,同比+2.3%。 公司代理人渠道新单保费在低基数下增长较快,新单期交占比提升。受公司2020年开门红节奏及后续疫情冲击影响原因,在2020Q1低基数下,公司今年积极备战开门红并充分抓住行业新旧重疾切换契机,寿险保费收入增长由负转正,实现寿险保费收入954亿元,同比+3.88%。代理人渠道作为公司的主要渠道,Q1分别实现新单保费与续期保费163亿元、707亿元,同比分别+35.88%、-3.05%,占总保费比重分别为17.12%、74.04%,同比分别上升4.03个百分点、下滑5.29个百分点。从新保业务期限结构来看,期交占新保业务比重为88.44%,同比、环比分别上升8.05、12.75个百分点,公司新单缴费的期限结构边际改善明显,预计公司Q1价值率仍保持平稳态势。 车险保费收入负增长,非车险保费收入维持强劲增长。2021Q1公司实现车险、非车险保费收入218.7亿元、218.8亿元,同比分别-7.04%、+40.98%,受车险综改实施的压力,公司车险保费同比负增长,同步于行业趋势,非车险保费收入维持强劲增长,以健康险、责任险、农业险为代表的非车险产品预计持续维持高增长。公司加强非车险品质管控,全面推进高质量发展,有望改善产险业务整体综合成本率。 投资资产保持稳健增长,资产配置中股票、基金占比下降。2021Q1末,集团投资资产规模为16813亿元,同比+13.44%,依旧保持较稳健的增长。公司年化净投资收益率、年化总投资收益率分别为3.9%、4.6%,同比分别下降0.3、上升0.1个百分点,Q1投资收益表现较为稳定良好。从公司资产配置来看,在固定收益类上,债券投资、定期存款、其它固定收益类的占比分别为38.7%、11.6%、28.1%,环比分别下降0.6、下降0.1、上升0.8个百分点;公司在股票、基金的投资比重上下降,股票、基金的资产配置占比分别为7.6%、3.6%,同比均下降0.1、下降0.1个百分点。 首次覆盖给予“买入”评级。公司21Q1代理人渠道新单保费增速快速,新单期交占比提升,非车维持强劲增长。尽管当前行业整体面临代理人改革难的痛点,但公司坚持价值与长期,提升数字化经营能力,在大健康大养老领域积极推进,有望推动稳健高质量发展。我们预计公司2021-2023年EPS3.08元、3.49元、3.78元,每股内含价值分别为55.1元、61.8元、69.2元,对应P/EV为0.60倍、0.53倍、0.48倍,目前估值处于历史较低水平,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新单销售不及预期;新业务价值增长不及预期;代理人队伍不稳定;资本市场波动加大等。
爱美客 机械行业 2021-05-03 594.00 -- -- 688.96 15.99%
844.44 42.16% -- 详细
公司发布2021年一季报:2021年Q1公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为2.6亿元、1.7亿元、1.6亿元,分别同比增长227.5%、296.5%、303.3%。 公司是国内轻医美领域龙头企业,产品矩阵多元化、差异化。公司聚焦医美主业,持续引领中国玻尿酸注射产品发展,目前公司产品有逸美、宝尼达、爱芙莱/爱美飞、嗨体、逸美一加一、紧恋等共六款产品,其中嗨体(国内唯一一款针对颈纹注射用玻尿酸产品)、爱芙莱及宝尼达为公司三大核心品种,均在国内市场具有先发优势;在研产品包括童颜针、肉毒素、利拉鲁肽减肥药物等。 大单品嗨体持续放量推动公司业绩持续高增长。2016-2020年,公司营业收入从1.4亿元增长至7.1亿元,归母净利润从0.5亿元增长至4.4亿元,分别实现CAGR49.8%、69.4%。公司大单品嗨体自2017年上市以来收入从0.3亿元增长到2020年的4.5亿元,CAGR 为90.4%。目前嗨体已转化成多个商品化项目,其中熊猫针于2020年8月开始推广,主打眼周抗衰,在品牌影响力及眼周适应症的推广下,嗨体系列产品成长空间可期。 公司业绩增速逐季提升,净利润率持续提升。2020年Q1-Q4,公司单季度营收为0.8、1.6、2.2、2.5亿元,同比变化-21.0%、16.3%、43.2%、51.0%;归母净利润为0.4、1.0、1.4、1.5亿元,同比变化-17.5%、36.5%、56.0%、75.2%。伴随疫情影响褪去及新品推广,公司2021年Q1增速延续高增长,实现营收2.6亿元,创单季度新高。2021年Q1,公司销售、管理、研发费用率分别为10.7%(-3.4%)、4.5%(-5.5%)、9.0%(+0.1%),随着品牌影响力和市占率进一步提升,公司规模效应凸显,净利率水平持续提升。 牌照壁垒+持续的高研发投入+持续赋能的销售体系筑造公司品牌护城河。公司的主营产品均为Ⅲ类医疗器械,一个产品从前期准备到注册审批,期间通常需要耗时5-6年,复杂的审批流程构筑了行业的高壁垒及嗨体等产品的先发独占优势。高比例的专业研发技术人才队伍为公司不断推出符合市场需求的新技术、新产品提供了保障,公司目前拥有研发人员数量91人,占公司总人数的23.5%。公司持续赋能市场营销服务网络,进一步提升市场占有率,公司目前销售团队达160人,覆盖全国31省市自治区的5000家医美机构。 投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2021-2023年的EPS 分别是3.01、4.57、6.52元,对应PE 分别198.7、130.0、92.0倍。公司是国内轻医美领先企业,主打产品为玻尿酸注射剂。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新技术替代,医疗纠纷,海外疫情反复。
德赛西威 电子元器件行业 2021-04-30 105.11 -- -- 112.90 7.41%
124.46 18.41% -- 详细
事件:2020年,公司实现营业收入67.99亿元,同比增长27.39%;归母净利润5.18亿元,同比增长77.36%,基本达到业绩预告区间上限;扣非归母净利润4.62亿元,同比增长117.50%。2021年一季度,公司实现营业收入20.42亿元,同比增长78.30%;归母净利润2.28亿元,同比增长312.08%;扣非归母净利润2.23亿元,同比增长416.11%。 智能座舱加速放量,新产品进入订单收获期。智能座舱核心产品车载信息娱乐系统和新兴产品显示模组及系统、液晶仪表均获得良好发展,其中车载信息娱乐系统实现收入45.95亿元,同比增长13.96%,毛利率提升0.81%至24.58%;驾驶信息显示系统实现收入11.07亿元,同比增长135.55%,毛利率提升0.51%至22.94%,主要贡献来自新产品显示模组及系统、液晶仪表销售额翻倍,订单储备充足;车身信息与控制系统实现收入3.31亿元,同比减少9.85%。受益智能座舱在燃油车和电动车中渗透率的逐步提升,叠加汽车市场有望在2021年回暖复苏,智能座舱业务有望进一步放量。 智能驾驶翻倍增长,规模化量产提速。智能驾驶业务继续呈现翻倍增长态势,全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统等产品已批量供货给国内众多主流车企,基于英伟达Xavier的IPU03已在小鹏P7上实现配套量产,基于英伟达Orin的IPU04也与理想汽车开展战略合作。此外,网联服务产品也陆续实现商品化,期间助力一汽-大众捷达品牌首次车联网OTA升级,和华为合作带有Hicar功能的主机也在多个OEM项目中应用,新产品规模化配套有望增厚公司未来业绩。 客户拓展取得突破,在手订单充足。2020年公司产品突破江淮大众、马鲁蒂铃木(印度)、丰田(印度尼西亚)等白点客户,亦获得一汽-大众、广汽丰田、一汽丰田、日本马自达、长城、吉利、广汽乘用车、比亚迪、蔚来、理想、小鹏等老客户的新项目订单。尽管疫情导致部分客户的新项目延期,2020年公司仍获得年化销售额70亿元的新项目订单。 盈利能力大幅改善,先行指标彰显高景气。2020年公司毛利率23.39%,净利率7.62%;2021年一季度公司毛利率为25.04%,净利率为11.18%。基于公司以销定产的经营模式,大部分存货享有订单支撑,2020年末及2021年一季度末存货分别同比增长22.77%、34.38%,均处于历史高位,公司在手订单充足;应付账款2020年末及2021年一季度末分别同比增长39.96%、81.04%,备货量大幅提升,两大先行指标彰显高景气得以延续。 投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.18元、1.62元、2.12元,对应PE分别为89倍、65倍、50倍。公司作为国产汽车电子龙头企业,在下游汽车市场回暖复苏的趋势下,新产品新客户的持续开发和拓展,公司业绩有望迎来持续向好。 风险提示:行业竞争加剧;汽车市场回暖不及预期;在手订单推进延迟;政策限制产业发展等。
蓝思科技 电子元器件行业 2021-04-30 26.55 -- -- 29.60 10.04%
30.79 15.97% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5fa49a7c
华熙生物 2021-04-26 190.52 -- -- 250.23 31.17%
314.57 65.11%
详细
公司发布2020年年报:2020年,公司实现营业收入26.3亿元,同比增长39.6%;归母净利润6.5亿元,同比增长10.3%。华熙生物是全球领先的、透明质酸全产业链企业,透明质酸产业化规模居国际前列。 公司建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系,服务于全球的医药、化妆品、食品制造企业、医疗机构及终端用户。2020年,公司功能型护肤品、原料产品、医疗终端产品三大板块分别实现业务收入13.5、7.0、5.8亿元,分别占公司整体营业收入的51%、27%、22%。 积极拥抱线上渠道,功能性护肤品实现爆发性增长。目前,公司功能性护肤品品牌矩阵搭建日趋完善,形成差异化定位,构建了功效指向性更强的科学配方和产品体系。2020年,为应对疫情冲击,公司积极调整功能性护肤品业务营销模式,功能性护肤品收入爆发性增长,实现收入13.5亿元,同比增长112.2%。 受全球疫情蔓延影响,原料产品收入小幅下滑。2020年,全球疫情蔓延,公司海外客户终端业务受到严重影响,导致客户对原料需求有所下降。2020年,公司原料业务实现收入7.0亿元,同比下降7.6%。未来随着全球疫情逐步控制,影响消退,公司该部分业务将恢复正常。 受益于国内疫情控制,医疗终端业务快速恢复。2020年一季度受疫情影响,医疗机构门诊量大幅下降,公司医疗终端业务受到冲击。在国内疫情逐渐缓解后,公司骨科产品销售快速恢复;医美产品始终保持市场热度;医用创面保护剂类产品销售增速较为理想。2020年,公司医疗终端业务实现收入5.8亿元,同比增长17.8%。 外延并购原料企业,内生持续加码研发、销售构建公司护城河。2020年6月,公司收购佛思特,进一步提升透明质酸整体产能。目前,公司为构建国民品牌,打造持续快速增长的基础,2020年继续加大销售投入,持续完善品牌建设、渠道构建、关键人才引进等战略性投入;通过线上、线下渠道全方位、多角度传播品牌核心形象。 投资建议:首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2021-2023年的EPS 分别是1.84、 2.56、3.39元,对应PE 分别103.8、74.5、56.2倍。公司是全球领先的、透明质酸全产业链企业,透明质酸产业化规模居国际前列。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新技术替代,医疗纠纷,海外疫情反复。
平安银行 银行和金融服务 2021-04-23 23.01 -- -- 24.73 7.48%
25.16 9.34%
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事件描述:公司发布2021年一季报,Q1公司实现营业收入417.9亿元,同比+10.2%;实现净利润101.3亿元,同比+18.5%;年化加权平均净资产收益率12.28%,同比+0.78个百分点。 在高基数上实现稳健增长,盈利能力提升。21年Q1末,公司资产与发放贷款和垫款总额分别环比去年末+2.3%、+4.2%,负债与吸收存款环比分别+2.3%、+2.5%,资产负债稳健扩张。21Q1利息净收入、非息收入分别实现297.7亿元、120.2亿元,同比分别+8.6%、14.5%,非息收入占比同比提升1.1个百分点至28.8%,非息收入占比提升主要受益于财富管理业务、信用卡业务等手续费收入增长。Q1成本收入比为28.12%,同比提升0.18个百分点。公司净利润增速创2015年以来同期最高水平,盈利能力提升明显,表现优秀。 净息差水平保持稳定,资产负债结构优化。21Q1公司净息差2.87%,同比基本持平,其中存款平均成本率2.06%,同比下降0.36个百分点,存款成本持续优化。公司个人活期存款余额占吸收存款9.31%,环比20Q4末提升0.25个百分点,个人贷款占发放贷款和贷款本金总额为60.1%,同比提升4.12个百分点。 资产质量进一步得到夯实。公司在2020年完成了对表外风险资产的基本出清后,Q1计提信用及其他资产减值损失167亿元,同比+4.8%,公司继续保持了较大的资产减值损失计提力度,公司资产质量进一步夯实。公司不良贷款率1.10%,环比下降0.08个百分点,其中关注类贷款占比1.06%,较上年末下降0.05个百分点,新增逾期率和新增不良率均呈现了好转态势。拨备覆盖率245.2%,环比提升43.8个百分点,风险抵御能力得到增强,为未来公司高质量发展打下坚实的基础。 零售转型发展展现良好势头,对公坚持做精做强。公司零售业务持续贯彻“3+2+1”战略布局,全力发展“基础零售、私行财富、消费金融”三大业务板块,在集团综合金融贡献和科技赋能下,持续深化开发银行建设创新获客渠道,相关核心指标继续保持快速增长,其中零售AUM 2.8万亿元,环比20Q4末+6.8%,财富客户数99万户,环比增加6万人,私行达标客户数6.25万户,环比+9.1,私行AUM1.23万亿元,环比+9.2%。在历史包袱全面出清后,公司对公业务以客户为中心,全面构建对公业务“AUM+LUM+平台”经营模式,坚持做精做强,3大业务支柱行业银行、交易银行、综合金融相关指标均取得不错的增长。 首次覆盖给予“买入”评级。公司Q1营收实现双位数增长,盈利能力提升明显,非息收入占比提升,资产负债规模稳步扩张,资产质量进一步夯实,公司在智能化零售银行转型取得阶段性成果,同时转型持续深化,对公做精推进,在行业内地位有望进一步稳固。我们预计公司2021-2013EPS 分别为1.8元、2.1元、2.5元,每股净资产16.9元、18.4元、20.5元,对于PB 为1.4元、1.3元、1.1元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观环境不确定加大,贷款增速不及预期,政策变动超预期等。
金山办公 2021-04-20 302.77 -- -- 391.29 29.04%
437.34 44.45%
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事件:2020年公司实现营业收入 22.61亿元,同比增长 43.14%;归母净利润 8.78亿元,同比增长 119.22%;扣非归母净利润 6.12亿元,同比增长 94.59%。 云协作带来动力效益,授权业务增长再提速。授权业务 2020年实现收入 8.03亿元,同比增长 61.90%。公司通过积极推动用户从桌面端及移动端使用向云办公和云协作应用转化,政企市场渗透率和使用率得以进一步提升。凭借品牌效应和良好的兼容适配性,公司稳居国内软件正版化市场份额第一,尤其在党政市场的覆盖率已遥遥领先。在党政信创与行业信创共同推进下,授权业务规模有望维持较高增速。 以用户体验为导向,主动缩减广告业务规模。广告业务 2020年实现收入 3.49亿元,同比减少 13.61%。为推进云端应用与跨端协作的快速发展,提升用户体验,公司主动缩减广告投放规模。基于公司用户至上的价值理念,且以提高产品市占率作为现阶段的主要目标,广告业务的结构和方向皆面临调整,考虑到收入体量的继续缩减,将有助于用户粘性进一步增强。 多渠道会员推广见成效,订阅业务仍处于上升通道。订阅业务2020年实现收入11.09亿元,同比增长 63.18%,主要来自个人会员业务的贡献。公司通过多渠道加大 WPS会员推广力度和对功能服务的不断优化,个人会员业务收入同比增长 64.1%,留存率及复购率均实现极大的提升。随着企业级云化需求逐渐显现,WPS+等面向中小客户群体的云办公产品发展迅速。对标海外办公软件龙头企业,公司付费用户转化率存有巨大的提升空间,随着公司云协作办公产品矩阵的不断丰富,中小企业市场渗透率提升有望增厚公司业绩,我们认为订阅业务高景气将延续,规模效应带动毛利率持续上升。 规模化边际效益递增,业绩高质量增长。2020年公司实现毛利率 87.71%,同比提升 2.12个百分点;期间费用率下降至历史最低水平 61.78%;净利率 39.21%,同比大幅提升 13.85个百分点,规模化边际效益递增;人均创利增加逾七成约 31万元;经营性现金流 15.14亿元,同比增长 158.57%。截止 2020年末,合同负债达8.33亿元,较上年末预收账款同比增长 90.18%,为 2021年业绩增长形成保障。 投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为2.61元、3.50元、4.86元,对应 PE 分别为 116倍、87倍、62倍。公司作为国产办公软件龙头企业,紧跟技术趋势和用户需求,其优质产品对增强用户粘性的价值将进一步凸显,公司有望充分享受国产化替代以及云协作办公发展红利。 风险提示:行业竞争加剧;信创推进放缓;付费转化率不及预期。
通策医疗 医药生物 2021-04-19 282.78 -- -- 357.75 26.51%
421.99 49.23%
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公司发布2020年年报及2021年一季报:2020年,公司实现收入20.9亿元,同比增长8.1%,实现归属于上市公司股东的净利润4.9亿元,同比增长5.7%。2021年Q1,公司实现收入6.3亿元,同比增长221.6%,实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长963.0%。 通策医疗是区域连锁口腔龙头,已形成可复制的“区域总院+分院”的扩张模式。目前公司拥有已营业口腔医疗机构50家,其中,公司在浙江省内已经拥有杭州口腔医院平海院区、城西院区和宁波口腔医院三家总院,绍兴区域医院集团也已经成立,由此扩张分院,形成多个“区域总院+分院”区域医院集群。截至2020年底,公司口腔医疗服务营业面积超过16万平方米,开设牙椅1986台,口腔医疗门诊量达到219.1万人次。 疫情影响逐步消除,2020年公司收入实现正增长。受国内疫情影响,2020年1月公司下属医院全面停诊,2月底陆续恢复部分急诊业务,直至5月中才全面恢复业务。2020年公司实现医疗服务收入20.1亿元,其中口腔医疗服务收入为20.0亿元。分业务来看,公司实现儿科医疗收入4.0亿元(+18.9%);正畸医疗收入4.1亿元(+7.7%);种植医疗收入3.2亿元(+7.4%);综合医疗收入8.6亿元(+6.8%)。 2021年Q1公司实现各业务高速增长,儿科业务占比不断提升。2021年Q1公司实现口腔诊疗业务收入6.0亿元。分业务来看,公司实现儿科医疗收入1.3亿元(+92.4%);正畸医疗收入4.1亿元(+59.9%);种植医疗收入3.2亿元(+54.8%);综合医疗收入8.6亿元(+43.1%)。在各项业务均保持高速增长的同时,儿科业务增长迅速,占口腔诊疗业务的比例不断提升。 蒲公英计划逐步落地,持续深化浙江区域龙头地位。公司计划在浙江省内建设大量分院,使得公司下属医院能够遍布浙江省的各个区域。2020年公司不断优化“蒲公英计划”各个环节,保障蒲公英计划顺利开展。截至2021年Q1,公司省内开业医院数量已经达到33家(不包括三叶)。 投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2021-2023年的EPS分别是2.20元、2.91元、3.80元,对应PE分别128.6、96.9、74.4倍。公司是国内区域口腔龙头,目前已形成可复制的成熟扩张模式,前景可期。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:分院建设不及预期;疫情反复;医疗纠纷。
华泰证券 银行和金融服务 2021-04-19 16.75 -- -- 17.10 2.09%
17.32 3.40%
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公司公布2020年年报,公司2020年实现营业收入314.25亿元,同比+26.47%,略高于行业平均的营业收入增速+24.41%;实现归母净利润108.22亿元,同比+20.22%,利润端增速不及行业平均+27.98%。 经纪业务:市场份额持续增长,代销业务表现亮眼。2020年公司股基成交额为34.19万亿,股基市场份额为7.7%,处于行业第一位;实现代销收入4.98亿元,同比+188%,占经纪业务净收入比重提升4pct 至8%。 投行业务:IPO 显著回暖,整体市占率提升。2020年公司投行业务净收入36亿元,同比+87%;IPO 业务承销金额240.26亿元,同比+258%,市占率为5.11%,较2019年提升2.46pct;债券承销金额5,482亿元,同比+64.5%,市占率为5.45%,排名提升至行业第五位。 自营业务:去方向性投资转型取得成效,场外衍生品业务快速增长。截至2020年末,公司自营资产规模较年初+19%至3391亿元;得益于股票衍生品等去方向化模式的持续发展,股票资产较年初+96%至590亿元,占比由11%增至17%;公司场外衍生品新增交易量排名跻身行业前列。 资管业务:整体规模小幅下降,主动管理规模占比提升。截至2020年末,公司资管业务净收入同比+7%,资产管理规模为4,848.58亿元,同比-17%,其中主动管理资产规模2647.28亿元,同比+5%,占比提升11.70pct。 资本中介业务:融资融券业务规模增长明显,股押业务风险平稳可控。2020年末,公司融资融券业务余额为人民币1,241.23亿元,同比+84.91%,市场份额达7.67%,整体维持担保比例为302.93%;股权质押业务规模进一步下降,待购回余额为人民币314.56亿元、平均履约保障比例为287.46%。 金融科技维持高水位资金和人员投入,推动客户规模和客户活跃度增长。2020年华泰证券信息技术投入总额17.6亿,同比+24%。公司旗下涨乐财富通平台2020年月活达912万,位居券商类APP 第一名,同比增长17%。公司战略措施中提及未来将强化金融科技赋能,秉持“科技赋能未来,数据驱动发展”的理念,围绕“数字化转型”战略目标,持续推进数字化转型工作,为客户提供优质产品及服务。 股权激励计划落地,持续激发市场化组织活力。2021年3月23日公司公布股权激励计划,拟向占公司总人数的7.7%的813名的员工授予不超过4564万股限制性股票(占总股本0.5%)以充分调动公司董事、高管及核心员工的积极性,保留核心骨干,提升公司竞争力。 投资建议:预计公司2021-2023年每股净资产为15.21/16.56/18.03元, 对应PB 为1.10/1.01/0.93倍,看好公司持续增加科技创新投入,打造差异化竞争优势和全新商业模式,助推公司向多元化的财富管理模式转型,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场大幅波动,业务开展不及预期
中信证券 银行和金融服务 2021-04-16 23.52 -- -- 25.68 9.18%
26.60 13.10%
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公司总资产规模大幅扩张,成为国内首家万亿券商。截至2020年底,公司总资产规模和总负债分别达1.05万亿元和0.87万亿元,较2019年末分别增长33%和38.45%,成为业内首家总资产破万亿券商,领先行业第二名约3000亿。 受信用减值计提影响,公司利润增速不及行业平均。2020年公司实现营业收入543.83亿元,同比+26.06%,行业平均营业收入增速+24.41%;实现归母净利润149.02亿元,同比+21.86%,行业平均净利润增速为27.98%;加权平均ROE 为8.43%,较上一年同期增加0.67个百分点,行业平均水平6.82%。 公司业务亮点:1、经纪业务:财富管理业务转型成功,财富管理客户数与资产同比大增,2020年公司股基市场份额提升0.47个百分点至6.13%,财富管理客户数与资产同比增速均超60%。2、投行业务:整体市占率提升,龙头地位稳固。2020年公司投行业务实现收入68.82亿元,同比+54.13%。股权融资与债券承销规模均为行业第一。3、自营业务:去方向性投资转型取得成效,另类投资业务表现亮眼。公司2020年实现自营投资收入同比+12.70%至179亿元,股票投资规模增长,新增投资项目70余单(含科创板跟投),投资金额近人民币40亿元。全年实现净利润17.6亿元,同比+35%。4、资管业务:主动管理取得突破,私募业务规模排名第一。2020年公司资管业务实现营业收入24.74亿元,同比增长51.67%。其中主动管理规模人民币10,526.45亿元,资管新规下公司私募资产管理业务市场份额约13.50%,排名行业第一。5、资本中介业务:融资融券规模领先,股押风险计提充分。2020年公司实现利息净收入25.80亿元,同比+26.50%,其中融资融券利息收入67.93亿元,同比+47.85%。股票质押业务利息收入20.74亿元,同比-16.45%。2020年末公司表内股票质押余额为317亿元,同比-22%。 投资建议:预计公司2021-2023年每股净资产为15.51/16.65/17.85元,对应PB 为1.51/1.40/1.31倍。随着公司规模不断扩张,叠加监管驱动打造航母级券商导向,在资本市场改革持续推进的背景下,利好资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商。公司在经纪、投行等传统业务的龙头地位稳固,投行资本化、场外期权等新兴业务上表现突出,未来公司业务有望实现新的突破,首次覆盖给予“买入评级”。 风险提示:市场大幅波动,业务开展不及预期。
睿创微纳 2021-04-13 92.45 -- -- 94.46 2.01%
112.22 21.38%
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非制冷红外领域国内领军者。睿创微纳是国内领先的红外芯片企业,是国内为数不多的具备探测器自主研发与量产能力的公司。公司致力于非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发,产品涵盖探测器、机芯及各类整机,广泛运用在夜视观瞄、精确制导等军用领域及安防监控、汽车辅助驾驶、医疗检测等民用领域。 2020年公司业绩大幅增长。根据公司2020年业绩快报,公司2020年实现营业收入15.61亿元,同比增长128%;实现扣非后归母净利润5.87亿元,同比增长207%。 公司持续投入新产品开发与市场开拓,探测器、机芯、整机销售均有较大幅度增长,预计2020年民用市场对测温产品的旺盛需求是重要的增量来源;毛利率随公司规模扩大、产品技术水平上升和销售结构变化亦有所上升。同时政府补助有所增加,增厚公司净利润约4,400万元。 国内军用红外设备市场前景向好,民品应用场景逐渐推广。随着单兵与载具红外观瞄设备增加与更新,部队演练强度上升导致红外制导系统消耗增加,国内军用红外设备市场维持稳健增长。据欧立信咨询公司预测,我国军用红外设备市场总规模超过300亿元。在民用领域,疫情背景下红外测温设备需求将持续增长;视频监控、辅助驾驶等领域对于红外热成像设备的需求亦随着技术发展日渐提升。根据MaxtechInternational及欧立信预测,2023年全球民用红外市场规模将达到约75亿美元。 小像元间距技术领先,公司产能充裕。2019年公司成功研发1280×1024像元间距10μm非制冷红外焦平面探测器,是继美国DRS之后第二家发布10μm非制冷探测器的企业。2020年上半年公司12μm产品实现大规模量产出货。公司在小像元间距红外技术领域的技术优势与市场竞争力不断增强。2020年上半年公司MEMS晶圆生产线投产,金属与陶瓷封装探测器及整机产品产能均有提升,晶圆级模组产品线完成建设,公司整体产能充裕。 投资建议:首次给予公司“增持”评级。公司下游军、民用领域均需求旺盛,且随着公司规模效应进一步显现、产品技术水平提升,公司毛利率预期相对2019年有一定增长并维持稳定。预计公司2020-2022年EPS分别为1.31元、1.84元、2.63元,对应PE为69倍、50倍、35倍。公司是国内非制冷红外热成像领域领军企业,受益军民市场红外设备需求增长,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:公司新产品研发不及预期。
中简科技 基础化工业 2021-04-13 42.20 -- -- 40.87 -3.15%
49.77 17.94%
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公司发布2020年年报:2020年公司实现营业收入3.90亿元,同比增长66.14%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长70.09%;实现扣非后归母净利润2.17亿元,同比增长73.55%。基本每股收益为0.58元。每10股派发现金红利1.05元。 碳纤维产销两旺,毛利率再创新高。2020年碳纤维营收3.29亿元,同比上升85.27%;碳纤维织物营收5,999万元,同比上升12.30%。碳纤维与织物合计产量114.08吨,同比增长25.90%;合计销量116.16吨,同比增长45.47%。产销量的上升验证了下游需求的高景气度。公司碳纤维产品毛利率84.15%,同比增长2.34个百分点;织物产品毛利率82.42%,同比下降0.66个百分点;公司整体毛利率上升1.56个百分点至83.89%,盈利能力进一步增强。 专注航空航天高性能碳纤维,高研发投入巩固行业地位。公司生产的高性能ZT7系列碳纤维与织物达到国际先进水平,已向下游客户稳定供应多年。公司客户主要为国内各大航空航天集团,对产品性能要求高,认证标准严格、周期较长。受益于高技术壁垒与高进入门槛,我们认为公司产品未来仍可维持较高的价格与毛利水平,且被竞品取代的风险较低,在航空航天领域新型号的研发中公司亦有望继续成为重要的碳纤维产品供应商。2020年公司研发费用率为7.88%,上升0.76个百分点,T800级碳纤维工艺技术研究及产业化、M40J项目等先后完成验收,有利于公司进一步巩固竞争地位。 千吨产线转固,突破产能瓶颈。公司原有产线产能100吨/年,2020年产能利用率已超过100%。募投项目1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目已于2020年转固,将大幅提升公司未来业绩上升空间。今年3月17日,公司公告拟与常州高新区签订协议,投资建设包括高性能碳纤维及原丝、织物生产线、高性能石墨纤维生产线在内的项目,有望扩大公司产品线与进一步提升生产能力。 投资建议:首次给予公司“增持”评级。国内航空航天领域发展迅速,公司产品下游需求旺盛。公司产能随着扩建项目转固将有较大提升,新产品有望逐步投产。我们预计2021-2023年公司碳纤维产品营收增长率分别为70%、50%、30%,毛利率水平为85%;织物产品营收增长率保持在20%,毛利率水平80%。预计公司2021-2023年EPS分别为0.84元、1.20元、1.53元,对应PE为50倍、35倍、27倍。公司是高性能碳纤维领域的领军企业之一,受益下游航空航天领域需求提升,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:公司新产品研发不及预期;公司产能提升不及预期。
未署名
贵州茅台 食品饮料行业 2021-04-12 2022.95 -- -- 2135.00 4.55%
2298.36 13.61%
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事件描述:2021年3月30日,公司发布2020年年度报告,公司2020年实现营业总收入979.93亿元,同比增长10.29%;归母净利润466.97亿元,同比增长13.33%;扣非净利润470.16亿元,同比增长13.55%;EPS为37.17元/股。 茅台酒收入稳健增长,吨价提升推动业务上行。2020年茅台酒收入为848.31亿元,同比增长11.91%,保持双位数增速增长,主要因为吨价提升(2020年茅台酒吨价位247.2万元,同比增长12.7%),吨价的提升来自公司直销渠道投放加大。系列酒收入为99.91亿元,同比增长4.70%,增速放缓主要因为过去几年增速上涨较快,公司通过逐步控制销量使增速下行。 基酒产能稳步提升。2020年茅台酒基酒产量为5.02万吨,同比增长0.63%;系列酒产量为2.49万吨,同比下滑0.78%。随着茅台酒技改项目投产和3万吨酱香系列酒技改项目持续推进,新增茅台酒基酒设计产能4032吨、系列酒基酒设计产能4015吨,实际产能将逐步释放。 公司渠道结构逐步完善,营销体制改革进一步深化。2020年公司直销收入为132.40亿元,同比增加82.66%;收入占比提升至13.96%,同比上行5.74pct。整体来看,公司大幅加强直销渠道建设,进一步加强渠道管控。经销商方面,2020年公司为进一步优化营销网络布局,提升经销商整体实力,公司对部分酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰,报告期内经销商减少数量346个,促进的营销体制改革进一步深化。 “十四五”规划逐步推进,未来业绩确定性强。公司通过“茅台酒+系列酒双轮驱动战略”圆满完成“十三五”规划中的目标。公司2015-2020年收入从334.46亿元上涨至979.93亿元,CAGR约24%。未来公司将逐步推进“十四五规划”任务进程,公司将巩固深化营销体制改革成果,加强渠道建设和管控,持续强化经销商管理,积极关注库存紧张及终端价格高等问题。公司2020年年报披露2021年实现营业收入较上年增长10.5%左右。 投资建议:短期来看,终端市场茅台酒动销持续处于供不应求态势,春糖会持续催化酱酒热,公司具备较强的确定性。长期来看,公司随着未来茅台酒及系列酒扩产项目的推进,产能将逐步上行,叠加渠道管控持续改善,直销渠道占比逐步加大,预计未来茅台的业绩仍将稳步上行。我们预计公司2021-2023年EPS分别为42.84元、48.35元、54.42元,对应PE分别为48倍、42倍、38倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;食品安全问题;产品销售不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名