公司发布20 22 年半年度报告。2022 年上半年公司实现营收 504.17 亿元，同比增长43.64%；归母净利64.81 亿元，同比增长29.79%；扣非归母净利64.05 亿元，同比增长30.58%。单季度来看，22Q2 公司实现营收318.22 亿元，同比增长65.36%；归母净利38.17 亿元，同比增长53.23%；扣非归母净利37.58 亿元，同比增长51.27%。 硅片、组件双龙头，产销持续放量。公司凭借前瞻性的战略规划和高效的执行能力，成为全球硅片和组件双龙头，市场份额稳居行业第一梯队。2022H1，公司实现单晶硅片出货量39.62GW，同比增长3.28%，其中对外销售20.15GW，自用19.47GW；实现单晶组件出货量18.02GW，同比增长5.94%，其中对外销售17.70GW，自用0.32GW。在上游硅料供应十分紧张情况下，公司硅片、组件产销持续放量，巩固行业龙头地位。 加大光伏主赛道研发投入，电池效率屡创新高。公司不断加强新技术的研发投入，储备多种新型电池组件技术。截至2022 年6 月30 日，公司累计获得各类已授权专利1,808 项，22H1 研发投入36.70 亿元，占营业收入7.28%，并在三条不同的技术路线上实现了电池效率的突破，创造了新的世界纪录。公司研发的P-HJT 电池效率（25.47%）、无铟HJT 电池效率（25.40%）及HJT 电池效率（26.50%）均为世界顶尖。 有序推动先进产能建设，提升公司竞争实力。公司正加快推进鄂尔多斯年产46GW 单晶硅棒和切片项目、西咸乐叶年产15GW 高效单晶电池项目和泰州乐叶年产4GW 单晶电池项目。同时公司最新公告，预计投资25 亿推进芜湖年产10GW 单晶组件项目，将进一步扩大高效单晶组件产能，提升公司规模优势和市场竞争力。 投资建议：首次覆盖，给予增持评级。光伏发电行业高度景气，全球新增装机规模迭创新高，公司受益于下游旺盛需求和产能扩张，盈利能力稳步提升。特别是未来硅料价格有望下降，前期受产业链价格高企所抑制需求有望释放，公司作为产品领先、成本优势显著的光伏一体化龙头企业，具有较高配置价值。 我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为135.04/178.06/208.30 亿元，对应PE 分别为29.6/22.5/19.2 倍，首次覆盖，给予增持评级。 风险提示：产业政策不及预期，行业竞争加剧等。

业绩总结： 公司发布 2021年第三季度报告，前三季度实现营业收入 153.7亿元，同比增长 29.1%；归属于上市公司股东的净利润 15.0亿元，同比增长 25.9%。报告期末，公司总资产 376.8亿元，较年初增长 34.6%；归属于上市公司股东的净资产为 154.7亿元，较年初增长 48.0%， 公司盈利能力持续向好。 海外及户用业务占比提升，整体盈利能力持续向好。 2021Q3毛利率、净利率分别为 26.7%和 11.4%，毛利率环比减少 0.28百分点，净利率环比上升 3.23百分点，2021Q1-3毛利率同比上升 2.64百分点至 27.4%，净利率同比上升 0.28百分点至10.45%，整体盈利能力持续向好，主要系公司海外高毛利市场及户用高毛利场景出货占比提升。 高毛利业务占比提升一定程度上缓解了由于原材料涨价和海运费大幅上涨造成的成本压力。 积极布局海外市场，逆变器龙头地位显著。 作为国内最大的太阳能光伏逆变器制造企业之一，公司核心产品光伏逆变器市场优势明显，光伏逆变器业务在海外多个地区市占率稳居前列。 从光储业务的收入结构看，公司前三季度海外的收入占比达到80%， 海外已成为公司重要出货市场。 政策利好叠加新能源高度景气，储能业务有望持续增长。 在储能方面，公司主要从事储能系统集成，从 2014年即开始发力， 已形成 PACK、 PCS、 EMS、 BMS 之间深度耦合性集成技术，确保整个储能系统的安全运行。 2021年 8月 31日国家能源局发布公告，明确新型储能和用户可调节负荷被正式列为并网主体，意味着在并网运行和辅助服务上，新型储能将获得独立的主体资格，同时国内十余省份陆续出台“强配”政策，储能将迎来快速发展的黄金时期。 储能已成为公司快速增长的业务之一，后续增长有望持续。 持续加大研发投入，保持各业务领域技术领先。 公司持续加大对研发人员薪酬以及研发原材料的相关投入， 2021Q1-3研发费用 8.5亿元，同比增长 62.7%，研发费用率同比上升 1.14百分点至 5.5%。 公司上半年新增 169项专利权，均系原始取得，截至年中公司累计获得专利权 1740项。 公司持续聚焦纵深方向技术研发，推进光伏、储能、风电的转换融合以及产品创新，针对整县推进分布式国家战略，推出全场景解决方案，引入“光储充一体化”模式，全方位布局分布式光伏电站。未来公司有望在系统技术与市场开发上继续保持竞争优势。 投资建议： 首次给予公司“增持”评级。 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.93元、2.75元、 3.26元， PE 分别为 79.3倍、 55.7倍、 46.9倍。公司在国内市场保持领先优势地位，海外市场稳步扩张、储能业务迎来快速发展，看好公司未来发展前景。 首次给予公司“增持”评级。 风险提示： 原料供应紧张程度加深、光伏风电装机不及预期、政策超预期变化。

公司发布221021年三季报。公司第三季度实现营业总收入38.56亿元，同比+47.85%，净利润25.07亿元，同比+57.76%，较去年同期增长0.51个百分点；前三季度实现营业总收入96.36亿元，同比+62.07%，净利润62.34亿元，同比+83.48%，加权平均ROE为16.75%，较去年同期增加2.48个百分点。 市场活跃度维持高位，证券和代销业务保持高增速。2021Q3A股交投持续活跃，日均成交额达到1.3万亿元。截至2021Q3末，市场非货币基金管理规模达14.49万亿元，同比+39.32%，公司实现营业收入（主要为金融电子商务服务业务，即基金代销收入）为40.50亿元，同比+75.19%；手续费及佣金净收入（主要为证券经纪业务收入）38.82亿元，同比+53.11%。 持续融资加强资本实力，重资本业务发力。公司完成158亿元可转债发行后，总资产达到1,824亿元，较年初增加65%，归母净资产达410亿元，较年初增加24%，并启动不超过120亿元公募债和不超过10亿美元境外债权发行工作，持续夯实公司资本实力。截至2021Q3末公司融出资金规模408亿元，较年初增长39%，实现利息净收入17.02亿元（融资融券利息收入），同比+55.11%，两融市占率达2.2%；公司交易性金融资产为288亿元，较年初增加124.13%，实现投资收益4.92亿元，同比+118.98%。 公司持续加大金融IT研发投入，拓宽护城河。公司持续加大研发投入，加强产品研发创新，增加用户粘性，提高核心竞争力。截至2021Q3末公司研发费用4.78亿元，同比+127.34%。公司持续加大对金融终端的数据库和架构等方面的投入，同时强化天天基金、东方财富APP的AI、数据分析等功能。公司持续践行一站式互联网金融服务战略，开展更扎实的财富管理布局，优化互联网金融服务大平台，不断拓宽行业竞争“护城河”。 公司223021Q3业绩表现超预期，上调至买入评级。我们上调公司21-23年归母净利润至78.61/104.40/128.74亿元，对应同比增速为64.53%/32.29%/23.70%，对应PE分别为43.99/33.23/26.86，上调至买入评级。 风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期

业绩亮眼，营收、净利同比高增。2021H1公司实现营业收入132.77亿元，同比+37.94%；归属于母公司股东的净利润27.00亿元，同比+76.95%。 年化ROE 增至9.20%,杠杆倍数上升至5.10倍。2021H1东方证券净资产610.71亿元，较上年同期增长+1.39%；总资产3,112.82亿元，较上年末+6.93%。2021H1加权平均ROE 为4.60%（年化9.2%），同比增长1.8个pct，杠杆倍数提升至5.10倍。 资管、经纪、投行增长显著，自营业务同比下滑。2021H1公司投资管理业务28.83亿元（同比+70.63%），占比20.56%；经纪及证券金融业业务79.52亿元（同比+38.97%），占比56.71%；证券销售及交易业务20.56亿元(同比-22.48%)，占比14.66%；投资银行业务8.22亿元(同比+46.16%)，占比5.86%；管理本部及其他业务3.10亿元，占比2.21%。 公司业务：1、经纪业务：传统业务向财富管理转型，实现高质量发展。2021H1公司证券经纪业务市占率1.76%;累计新增开户数21.01万户，同比+58.06%，托管资产总额人民币8,595.28亿元，较期初增长17.72%；2021H1公司权益类产品销售规模人民币177.13亿元，同比+39.2%，产品相关收入达人民币4.76亿元，其中代销收入人民币2.99亿元，同比+159%。2、投行业务：把握注册制机遇，行业地位迅速提升。2021H1公司全资子公司东方投行完成股权融资项目13个，同比增长160.0%，主承销金额人民币208.47亿元，同比增长258.84%;完成债券承销业务主承销项目100个，主承销总金额人民币638.95亿元，同比+30.78%。3、自营业务：受市场波动影响，自营业绩下滑。2021H1公司实现投资净收益25.75亿元，同比+32.43%；公允价值变动收益0.90亿元，同比-91.16%。4、资管业务：“资管+公募”双轮驱动，资管业务行业地位领先。东证资管受托资产管理总规模人民币3,525.88亿元，2021H1公司受托资产管理业务净收入行业排名第1位。汇添富基金资产管理总规模突破人民币1.2万亿元，排名行业前列。5、资本中介业务：两融业务市占率提升，股押业务有效压缩。公司融资融券余额人民币249.43亿元，较上年末增长10.54%，市占提升至1.40%。股票质押业务余额人民币137.51亿元，较上年末下降超过人民币16亿元，规模得到有效压缩。 投资建议：东方证券资管业务优势明显，其他各项业务均衡发展。全资子公司东证资管拥有公募牌照，公司同时是汇添富基金的第一大股东，并参股长城基金，随着我国居民金融资产配置需求日益增长，居民财富的配置方式由投资房地产为主逐步转向标准化金融资产，财富管理业务空间广阔，公司有望成为最大的受益者。预计公司2021-2023年每股净资产为9.33/10.22/11.12元，对应PB 为1.75/1.60/1.47倍。首次覆盖给予“买入评级”。 风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期。

事件描述：公司披露2021Q1季报，实现营业收入1512.6亿元，同比+9.4%；营业支出为1404.8亿元，同比+10.3%；实现净利润87.9亿元，同比+2.3%。 公司代理人渠道新单保费在低基数下增长较快，新单期交占比提升。受公司2020年开门红节奏及后续疫情冲击影响原因，在2020Q1低基数下，公司今年积极备战开门红并充分抓住行业新旧重疾切换契机，寿险保费收入增长由负转正，实现寿险保费收入954亿元，同比+3.88%。代理人渠道作为公司的主要渠道，Q1分别实现新单保费与续期保费163亿元、707亿元，同比分别+35.88%、-3.05%，占总保费比重分别为17.12%、74.04%，同比分别上升4.03个百分点、下滑5.29个百分点。从新保业务期限结构来看，期交占新保业务比重为88.44%，同比、环比分别上升8.05、12.75个百分点，公司新单缴费的期限结构边际改善明显，预计公司Q1价值率仍保持平稳态势。 车险保费收入负增长，非车险保费收入维持强劲增长。2021Q1公司实现车险、非车险保费收入218.7亿元、218.8亿元，同比分别-7.04%、+40.98%，受车险综改实施的压力，公司车险保费同比负增长，同步于行业趋势，非车险保费收入维持强劲增长，以健康险、责任险、农业险为代表的非车险产品预计持续维持高增长。公司加强非车险品质管控，全面推进高质量发展，有望改善产险业务整体综合成本率。 投资资产保持稳健增长，资产配置中股票、基金占比下降。2021Q1末，集团投资资产规模为16813亿元，同比+13.44%，依旧保持较稳健的增长。公司年化净投资收益率、年化总投资收益率分别为3.9%、4.6%，同比分别下降0.3、上升0.1个百分点，Q1投资收益表现较为稳定良好。从公司资产配置来看，在固定收益类上，债券投资、定期存款、其它固定收益类的占比分别为38.7%、11.6%、28.1%，环比分别下降0.6、下降0.1、上升0.8个百分点；公司在股票、基金的投资比重上下降，股票、基金的资产配置占比分别为7.6%、3.6%，同比均下降0.1、下降0.1个百分点。 首次覆盖给予“买入”评级。公司21Q1代理人渠道新单保费增速快速，新单期交占比提升，非车维持强劲增长。尽管当前行业整体面临代理人改革难的痛点，但公司坚持价值与长期，提升数字化经营能力，在大健康大养老领域积极推进，有望推动稳健高质量发展。我们预计公司2021-2023年EPS3.08元、3.49元、3.78元，每股内含价值分别为55.1元、61.8元、69.2元，对应P/EV为0.60倍、0.53倍、0.48倍，目前估值处于历史较低水平，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新单销售不及预期；新业务价值增长不及预期；代理人队伍不稳定；资本市场波动加大等。

事件描述：公司发布2021年一季报，Q1公司实现营业收入417.9亿元，同比+10.2%；实现净利润101.3亿元，同比+18.5%；年化加权平均净资产收益率12.28%，同比+0.78个百分点。 在高基数上实现稳健增长，盈利能力提升。21年Q1末，公司资产与发放贷款和垫款总额分别环比去年末+2.3%、+4.2%，负债与吸收存款环比分别+2.3%、+2.5%，资产负债稳健扩张。21Q1利息净收入、非息收入分别实现297.7亿元、120.2亿元，同比分别+8.6%、14.5%，非息收入占比同比提升1.1个百分点至28.8%，非息收入占比提升主要受益于财富管理业务、信用卡业务等手续费收入增长。Q1成本收入比为28.12%，同比提升0.18个百分点。公司净利润增速创2015年以来同期最高水平，盈利能力提升明显，表现优秀。 净息差水平保持稳定，资产负债结构优化。21Q1公司净息差2.87%，同比基本持平，其中存款平均成本率2.06%，同比下降0.36个百分点，存款成本持续优化。公司个人活期存款余额占吸收存款9.31%，环比20Q4末提升0.25个百分点，个人贷款占发放贷款和贷款本金总额为60.1%，同比提升4.12个百分点。 资产质量进一步得到夯实。公司在2020年完成了对表外风险资产的基本出清后，Q1计提信用及其他资产减值损失167亿元，同比+4.8%，公司继续保持了较大的资产减值损失计提力度，公司资产质量进一步夯实。公司不良贷款率1.10%，环比下降0.08个百分点，其中关注类贷款占比1.06%，较上年末下降0.05个百分点，新增逾期率和新增不良率均呈现了好转态势。拨备覆盖率245.2%，环比提升43.8个百分点，风险抵御能力得到增强，为未来公司高质量发展打下坚实的基础。 零售转型发展展现良好势头，对公坚持做精做强。公司零售业务持续贯彻“3+2+1”战略布局，全力发展“基础零售、私行财富、消费金融”三大业务板块，在集团综合金融贡献和科技赋能下，持续深化开发银行建设创新获客渠道，相关核心指标继续保持快速增长，其中零售AUM 2.8万亿元，环比20Q4末+6.8%，财富客户数99万户，环比增加6万人，私行达标客户数6.25万户，环比+9.1，私行AUM1.23万亿元，环比+9.2%。在历史包袱全面出清后，公司对公业务以客户为中心，全面构建对公业务“AUM+LUM+平台”经营模式，坚持做精做强，3大业务支柱行业银行、交易银行、综合金融相关指标均取得不错的增长。 首次覆盖给予“买入”评级。公司Q1营收实现双位数增长，盈利能力提升明显，非息收入占比提升，资产负债规模稳步扩张，资产质量进一步夯实，公司在智能化零售银行转型取得阶段性成果，同时转型持续深化，对公做精推进，在行业内地位有望进一步稳固。我们预计公司2021-2013EPS 分别为1.8元、2.1元、2.5元，每股净资产16.9元、18.4元、20.5元，对于PB 为1.4元、1.3元、1.1元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观环境不确定加大，贷款增速不及预期，政策变动超预期等。

公司公布2020年年报，公司2020年实现营业收入314.25亿元，同比+26.47%，略高于行业平均的营业收入增速+24.41%；实现归母净利润108.22亿元，同比+20.22%，利润端增速不及行业平均+27.98%。 经纪业务：市场份额持续增长，代销业务表现亮眼。2020年公司股基成交额为34.19万亿，股基市场份额为7.7%，处于行业第一位；实现代销收入4.98亿元，同比+188%，占经纪业务净收入比重提升4pct 至8%。 投行业务：IPO 显著回暖，整体市占率提升。2020年公司投行业务净收入36亿元，同比+87%；IPO 业务承销金额240.26亿元，同比+258%，市占率为5.11%，较2019年提升2.46pct；债券承销金额5,482亿元,同比+64.5%，市占率为5.45%,排名提升至行业第五位。 自营业务：去方向性投资转型取得成效，场外衍生品业务快速增长。截至2020年末,公司自营资产规模较年初+19%至3391亿元；得益于股票衍生品等去方向化模式的持续发展，股票资产较年初+96%至590亿元，占比由11%增至17%；公司场外衍生品新增交易量排名跻身行业前列。 资管业务：整体规模小幅下降，主动管理规模占比提升。截至2020年末，公司资管业务净收入同比+7%，资产管理规模为4,848.58亿元，同比-17%，其中主动管理资产规模2647.28亿元，同比+5%，占比提升11.70pct。 资本中介业务：融资融券业务规模增长明显，股押业务风险平稳可控。2020年末，公司融资融券业务余额为人民币1,241.23亿元，同比+84.91%，市场份额达7.67%，整体维持担保比例为302.93%；股权质押业务规模进一步下降,待购回余额为人民币314.56亿元、平均履约保障比例为287.46%。 金融科技维持高水位资金和人员投入，推动客户规模和客户活跃度增长。2020年华泰证券信息技术投入总额17.6亿，同比+24%。公司旗下涨乐财富通平台2020年月活达912万，位居券商类APP 第一名，同比增长17%。公司战略措施中提及未来将强化金融科技赋能，秉持“科技赋能未来，数据驱动发展”的理念，围绕“数字化转型”战略目标，持续推进数字化转型工作，为客户提供优质产品及服务。 股权激励计划落地，持续激发市场化组织活力。2021年3月23日公司公布股权激励计划，拟向占公司总人数的7.7%的813名的员工授予不超过4564万股限制性股票（占总股本0.5%）以充分调动公司董事、高管及核心员工的积极性，保留核心骨干，提升公司竞争力。 投资建议：预计公司2021-2023年每股净资产为15.21/16.56/18.03元, 对应PB 为1.10/1.01/0.93倍，看好公司持续增加科技创新投入，打造差异化竞争优势和全新商业模式，助推公司向多元化的财富管理模式转型，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期

公司总资产规模大幅扩张，成为国内首家万亿券商。截至2020年底，公司总资产规模和总负债分别达1.05万亿元和0.87万亿元，较2019年末分别增长33%和38.45%，成为业内首家总资产破万亿券商，领先行业第二名约3000亿。 受信用减值计提影响，公司利润增速不及行业平均。2020年公司实现营业收入543.83亿元，同比+26.06%，行业平均营业收入增速+24.41%；实现归母净利润149.02亿元，同比+21.86%，行业平均净利润增速为27.98%；加权平均ROE 为8.43%，较上一年同期增加0.67个百分点，行业平均水平6.82%。 公司业务亮点：1、经纪业务：财富管理业务转型成功，财富管理客户数与资产同比大增，2020年公司股基市场份额提升0.47个百分点至6.13%，财富管理客户数与资产同比增速均超60%。2、投行业务：整体市占率提升，龙头地位稳固。2020年公司投行业务实现收入68.82亿元，同比+54.13%。股权融资与债券承销规模均为行业第一。3、自营业务：去方向性投资转型取得成效，另类投资业务表现亮眼。公司2020年实现自营投资收入同比+12.70%至179亿元,股票投资规模增长，新增投资项目70余单（含科创板跟投），投资金额近人民币40亿元。全年实现净利润17.6亿元，同比+35%。4、资管业务：主动管理取得突破，私募业务规模排名第一。2020年公司资管业务实现营业收入24.74亿元，同比增长51.67%。其中主动管理规模人民币10,526.45亿元，资管新规下公司私募资产管理业务市场份额约13.50%，排名行业第一。5、资本中介业务：融资融券规模领先，股押风险计提充分。2020年公司实现利息净收入25.80亿元，同比+26.50%，其中融资融券利息收入67.93亿元，同比+47.85%。股票质押业务利息收入20.74亿元，同比-16.45%。2020年末公司表内股票质押余额为317亿元，同比-22%。 投资建议：预计公司2021-2023年每股净资产为15.51/16.65/17.85元，对应PB 为1.51/1.40/1.31倍。随着公司规模不断扩张，叠加监管驱动打造航母级券商导向，在资本市场改革持续推进的背景下，利好资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商。公司在经纪、投行等传统业务的龙头地位稳固，投行资本化、场外期权等新兴业务上表现突出，未来公司业务有望实现新的突破，首次覆盖给予“买入评级”。 风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期。