公司发布221021年三季报，整体业绩符合预期。公司第三季度实现营业总收入200.90亿元，同比+31.73%，环比-0.6%；净利润54.47亿元，同比+45.86%，环比-23%；期间加权平均ROE2.82%，较去年同期增加0.72pct；前三季度共实现营业总收入578.11亿元，同比+37.66%，净利润175.31亿元，同比+39.61%，期间加权平均ROE为9.34%，较去年同期增加2.17pct,整体业绩符合预期。 除自营外多项业务稳健增长，公允价值变动拖累业绩。2021Q3公司实现信用/资管/经纪/投行净收入43.9/85.8/108.8/56.4亿元，同比增长+139%/+59%/+27%/+26%。自营业务方面，受权益市场波动及债市调整影响，投资收益159.25亿元，同比+3%，公允价值变动收益1.28亿元，同比-83%。业务占比方面，剔除其他业务收入，自营、经纪、资管、投行、利息净收入分别占比34%、24%、19%、12%、10%。 投行业务龙头地位稳固，多项指标排名行业第一。截至2021Q3，公司股债总承销金额为11,136亿元,同比+18.61%，市场份额13.75%。其中IPO募集资金582.92亿元，同比+105.20%，市场份额为16.58%，位居行业第二（第一国泰君安市场份额为16.91%），增发募集资金868.96亿元，同比-0.82%，市场份额为21.52%，位居行业第一，ABS募集资金1,941.72亿元，同比+28.94%，市场份额14.96%。 ，主动管理转型成功，“资管++基金”业绩维持高增。公司转型主动管理效果明显，公司目前是已完成参公改造大集合产品数量最多的公司，已有16只大集合产品合同变更获证监会批准并参考公募基金政策运作。截至三季末，公司控股华夏基金总规模9,332亿元，同比+43.11%，其中非货基规模6,109亿元，同比+45.17%；三季度实现净利润6.4亿元，同比+56.4%，前三季度累计实现净利润16.85亿元。 金融投资资产持续扩张，资产质量夯实信用减值风险缓释。截至2021Q3，公司金融投资资产规模达5416.2亿元，较年初增加+11.4%。2021Q3信用减值损失累计计提14.90亿元，同比-70.4%，减值损失风险缓释，资产质量提升。 投资建议：公司经纪业务、投行业务等传统业务地位稳固；伴随着股押规模持续收缩，风险逐步出清，资产质量提高；财富管理业务转型成功，公募基金业务为新的利润增长点，为其提供持续高额稳定利润。公司在上半年营业收入、净利润均实现同比高增，三季度在前期高基数基础下增长有所放缓，但总体业绩维持稳定。预计公司2021-2023年每股净资产为15.04/16.61/18.44元，对应PB为1.73/1.56/1.41倍，维持“买入评级”。 风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期

公司发布221021年三季报。公司第三季度实现营业总收入38.56亿元，同比+47.85%，净利润25.07亿元，同比+57.76%，较去年同期增长0.51个百分点；前三季度实现营业总收入96.36亿元，同比+62.07%，净利润62.34亿元，同比+83.48%，加权平均ROE为16.75%，较去年同期增加2.48个百分点。 市场活跃度维持高位，证券和代销业务保持高增速。2021Q3A股交投持续活跃，日均成交额达到1.3万亿元。截至2021Q3末，市场非货币基金管理规模达14.49万亿元，同比+39.32%，公司实现营业收入（主要为金融电子商务服务业务，即基金代销收入）为40.50亿元，同比+75.19%；手续费及佣金净收入（主要为证券经纪业务收入）38.82亿元，同比+53.11%。 持续融资加强资本实力，重资本业务发力。公司完成158亿元可转债发行后，总资产达到1,824亿元，较年初增加65%，归母净资产达410亿元，较年初增加24%，并启动不超过120亿元公募债和不超过10亿美元境外债权发行工作，持续夯实公司资本实力。截至2021Q3末公司融出资金规模408亿元，较年初增长39%，实现利息净收入17.02亿元（融资融券利息收入），同比+55.11%，两融市占率达2.2%；公司交易性金融资产为288亿元，较年初增加124.13%，实现投资收益4.92亿元，同比+118.98%。 公司持续加大金融IT研发投入，拓宽护城河。公司持续加大研发投入，加强产品研发创新，增加用户粘性，提高核心竞争力。截至2021Q3末公司研发费用4.78亿元，同比+127.34%。公司持续加大对金融终端的数据库和架构等方面的投入，同时强化天天基金、东方财富APP的AI、数据分析等功能。公司持续践行一站式互联网金融服务战略，开展更扎实的财富管理布局，优化互联网金融服务大平台，不断拓宽行业竞争“护城河”。 公司223021Q3业绩表现超预期，上调至买入评级。我们上调公司21-23年归母净利润至78.61/104.40/128.74亿元，对应同比增速为64.53%/32.29%/23.70%，对应PE分别为43.99/33.23/26.86，上调至买入评级。 风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期

业绩亮眼，营收、净利同比高增。2021H1公司实现营业收入132.77亿元，同比+37.94%；归属于母公司股东的净利润27.00亿元，同比+76.95%。 年化ROE 增至9.20%,杠杆倍数上升至5.10倍。2021H1东方证券净资产610.71亿元，较上年同期增长+1.39%；总资产3,112.82亿元，较上年末+6.93%。2021H1加权平均ROE 为4.60%（年化9.2%），同比增长1.8个pct，杠杆倍数提升至5.10倍。 资管、经纪、投行增长显著，自营业务同比下滑。2021H1公司投资管理业务28.83亿元（同比+70.63%），占比20.56%；经纪及证券金融业业务79.52亿元（同比+38.97%），占比56.71%；证券销售及交易业务20.56亿元(同比-22.48%)，占比14.66%；投资银行业务8.22亿元(同比+46.16%)，占比5.86%；管理本部及其他业务3.10亿元，占比2.21%。 公司业务：1、经纪业务：传统业务向财富管理转型，实现高质量发展。2021H1公司证券经纪业务市占率1.76%;累计新增开户数21.01万户，同比+58.06%，托管资产总额人民币8,595.28亿元，较期初增长17.72%；2021H1公司权益类产品销售规模人民币177.13亿元，同比+39.2%，产品相关收入达人民币4.76亿元，其中代销收入人民币2.99亿元，同比+159%。2、投行业务：把握注册制机遇，行业地位迅速提升。2021H1公司全资子公司东方投行完成股权融资项目13个，同比增长160.0%，主承销金额人民币208.47亿元，同比增长258.84%;完成债券承销业务主承销项目100个，主承销总金额人民币638.95亿元，同比+30.78%。3、自营业务：受市场波动影响，自营业绩下滑。2021H1公司实现投资净收益25.75亿元，同比+32.43%；公允价值变动收益0.90亿元，同比-91.16%。4、资管业务：“资管+公募”双轮驱动，资管业务行业地位领先。东证资管受托资产管理总规模人民币3,525.88亿元，2021H1公司受托资产管理业务净收入行业排名第1位。汇添富基金资产管理总规模突破人民币1.2万亿元，排名行业前列。5、资本中介业务：两融业务市占率提升，股押业务有效压缩。公司融资融券余额人民币249.43亿元，较上年末增长10.54%，市占提升至1.40%。股票质押业务余额人民币137.51亿元，较上年末下降超过人民币16亿元，规模得到有效压缩。 投资建议：东方证券资管业务优势明显，其他各项业务均衡发展。全资子公司东证资管拥有公募牌照，公司同时是汇添富基金的第一大股东，并参股长城基金，随着我国居民金融资产配置需求日益增长，居民财富的配置方式由投资房地产为主逐步转向标准化金融资产，财富管理业务空间广阔，公司有望成为最大的受益者。预计公司2021-2023年每股净资产为9.33/10.22/11.12元，对应PB 为1.75/1.60/1.47倍。首次覆盖给予“买入评级”。 风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期。

◆ 营收、净利维持同比高增速。2021 上半年公司实现营收377.21 亿元，同比+41.05%;实现归母净利润121.98 亿元，同比+36.66%。◆ 年化ROE 增至13.04%,杠杆倍数上升至6.1 倍。2021H1，中信证券净资产1915.79 亿元，同比+6.43%；总资产11691.4 亿元，同比+19.91%。2021H1 年化ROE13.04%，较2019H1 增长2.64 个pct，较2020 年末增长4.53 个pct,整体杠杆倍数自2020 年末的5.66 倍上升至2021H1 的6.10 倍。◆ 收入结构稳定，各项业务稳健增长。2021H1 公司经纪业务实现营收67.42 亿元占比18%，同比+34.62%；投行业务实现营收33.07 亿元，占比9%，同比+48.90%;投资业务收入（投资净收益+公允价值变动净收益）118.57 亿元，占比31.43%，其中投资净收益100.20 亿元，同比+23.24%;资产管理业务实现营收55.72 亿元（其中基金管理业务37 亿元），占比15%，同比+69.36%；利息净收入23.2 亿元，占比5%，同比+69.36%。◆ 公司业务亮点：1、经纪业务：经纪业务市占率、财富管理客户数与资产稳健增长。2021H1 公司股基成交额市占率持续提升至7.4%。财富管理高净值客户数与资产同比增速在15%左右；2、投行业务：龙头地位稳固，IPO、再融资、债权承销规模等多项指标位列行业第一；3、投资业务：去方向性投资转型取得成效，业绩保持稳健。2021H1 公司实现投资收益100.20 亿元，同比+23.2%，其中权益法确认的收益4.28 亿元，同比+365.7%，公允价值变动净收益18.37 亿元；4、资管业务：“资管+基金”业务保持高增速，私募资管份额第一。2021H1 公司资产管理业务实现营业收入18.7 亿元，同比增长104.8%，基金业务实现收入37.02 亿元，同比+55.75%。5、资本中介业务：两融业务同比高增，股押业务持续收缩。2021H1 公司实现融资融券利息收入49.03 亿元，同比+80.75%。股票质押业务利息收入7.18%亿元，同比-38.04%。股票质押式回购业务规模为人民币282.82 亿元，同比-52.65%，较年初减少34.18 亿元。◆ 投资建议：公司经纪业务、投行业务等传统业务地位稳固；伴随着股押规模持续收缩，风险逐步出清，资产质量提高；公司财富管理业务转型成功，公募基金业务为新的利润增长点，为其提供持续高额稳定利润。半年报业绩符合我们此前预期，随着资本市场改革不断深化，叠加监管驱动打造航母级券商导向，利好资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商。预计公司2021-2023 年每股净资产为15.51/16.65/17.85 元， 对应PB 为1.51/1.40/1.31 倍，维持“买入评级”。◆ 风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期